称重器

本期导语： 这一期我们继续「老登行业」系列，主角是一个既大众又小众的行业——券商。说它大众，是因为几乎每个听众日常都在用自己的证券账户、和券商高频打交道；说它小众，是因为自924行情以来A股热火朝天、今年又是科技大牛市，券商股的表现却相当拉胯，早已淡出主流机构和个人投资者的视野。但反过来看，这恰恰符合我们「从冷板凳里找机会」的一贯思路。本期节目我们用几组硬数据把券商行业过去十年的变化讲清楚，市场交易额十年翻倍，全行业ROE却从17%跌到不足7%。在牌照类业务深陷佣金价格战、ROA持续下滑的背后，真正的结构性成长来自哪里？我们顺着业务底盘拆开看，对标高盛与野村两个他山之石，最后把结论落在一句话上——对于中国券商，出海才是高质量解药。 主播： 秋实，资深二级市场投研从业者，现就职于锦天成资产，长期跟踪研究大宗商品、金融、地产产业链、互联网等老登产业，对产业发展和主要上市公司都有自己的研究积累与观点。如需进一步交流，欢迎添加微信：zhaoqiushi8962。 播客时间轴： 00:04：开场引言 02:45：本期框架：四个部分总览 03:43：第一部分·行业现状梳理 03:43：三大金融行业规模对比 05:40：代表公司杠杆对比 07:04：十年纵向对比 10:57：第二部分·业务底层拆分 19:15：结构性成长核心：国际化业务 27:25：第三部分·他山之石 36:43：第四部分·投资小结

本期导语：6月19日美伊停战以来的市场我相信大家都有深切感受，一面是AI硬件为代表的科技股行情热火朝天，一面是各路老登资产为代表的碳基标的崩盘式下跌。这种极端撕裂的市场还要持续多久，最近两天的转变是否是一种信号？这期节目我们将从观察到的市场信号、对能源资源、非银金融和房地产三大老登资产行业再梳理出发为大家剖析当下市场的风险与机会。主播：秋实，资深二级市场投研从业者，现就职于锦天成资产，长期跟踪研究大宗商品、金融、地产产业链、互联网等老登产业，对产业发展和主要上市公司都有自己的研究积累与观点。如需进一步交流，欢迎添加微信：zhaoqiushi8962。 主播：秋实，资深二级市场投研从业者，现就职于锦天成资产，长期跟踪研究大宗商品领域，对黄金、铜、煤炭等多个品类及相关产业和公司都有自己的深入研究积累与观点。 重要声明： 本节目所有观点均基于公开资料与行业研究，旨在探讨商业逻辑与产业趋势，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。 播客时间轴： 00:14：开场引言 02:08：市场宽度指标观察 04:26：融资盘观察 08:05：石油的逻辑梳理 25:01：煤炭的逻辑梳理 30:52：铜的逻辑梳理 36:20：非银金融的逻辑梳理 42:01：房地产的逻辑梳理 45:55：小结

本期导语：房地产我相信是所有听众都很熟悉的一个产业，一方面它被二级市场戏称为“地惨行业”、老登中的老登。但另一方面它即便在陷入长达5年的惨烈下行周期后仍是中国最大、最重要的经济支柱产业之一。站在当前时点，这个行业经历了一轮史无前例的剧烈供给出清，大批当年的龙头企业倒在债务危机之下，而AI为代表的新经济蓬勃发展与一二级市场共振的结构性牛市又为房地产的需求带来了潜在的结构性需求增量。步入2026年后，我们发现房地产行业已经出现不少变化，这些变化非常值得我们花一期节目来跟大家聊一聊。 主播：秋实，资深二级市场投研从业者，现就职于锦天成资产，长期跟踪研究大宗商品、金融、地产产业链、互联网等老登产业，对产业发展和主要上市公司都有自己的研究积累与观点。如需进一步交流，欢迎添加微信：zhaoqiushi8962。 播客时间轴： 00:04：开场引言 00:19：分享地产行业的两个原因 02:32：房地产市场总论 08:41：房价与二手房市场 12:57：新房市场 20:20：土地市场 24:21：商业地产行业分析 31:39：投资思路

本期导语： 2月底爆发的伊朗战争至今仍未结束，霍尔木兹海峡仍然处于封锁状态。在伊朗战争之外，我们发现自2018年来已经发生巨大变化的地缘格局和23年以来如火如荼开展的AI革命都在剧烈地改写重要大宗商品的投资逻辑。本期通过对这两大时代冲击以及挑选出7个主要大宗商品品类进行梳理，希望为大家系统性地提供一次新时代下大宗商品投资的指南。 主播：秋实，资深二级市场投研从业者，现就职于锦天成资产，长期跟踪研究大宗商品领域，对黄金、铜、煤炭等多个品类及相关产业和公司都有自己的深入研究积累与观点。 重要声明： 本节目所有观点均基于公开资料与行业研究，旨在探讨商业逻辑与产业趋势，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。 播客时间轴： 00:01：开场引言 1:56：总论 4:34：两大时代冲击下的影响 12:44：油气行业梳理 18:00：煤炭行业梳理 24:36：铜行业梳理 27:36：铝行业梳理 30:41：铀行业梳理 33:11：黄金行业梳理 36:07：碳酸锂行业梳理 36:59：投资观点分享 41:20：小结