本期节目我们与一位准备赴日生活的听友朋友连线一起探讨了日本的通货膨胀、日元贬值以及对普通民众生活的影响，后续在日本生活的华人该怎么做资产配置？ 听友小草同学曾在日本工作一段时间后被公司派回中国工作，目前任期快结束，即将返回日本工作，未来考虑在日生活，本次想就后续在日如何做资产配置与君君老师进行了一次连线交谈。 日本经济当前面临的关键挑战是什么？通货膨胀对其影响如何？ * 通货膨胀与民众压力：虽然从国家层面来看，日本似乎已经摆脱了长期的通货紧缩状态，呈现出物价上涨、股市繁荣和房价飙升的景象。然而，普通民众的生活压力却非常大，工资增长跟不上物价和房价的上涨幅度，日元汇率持续走低也使得海外旅行和留学成本大幅提升。 * 不均衡的复苏：日本的经济复苏并不均衡，高端制造业的复苏势头最好，面向外部需求的服务业和制造业表现较好，但以内需为主的服务业和制造业的复苏体感较差。 * 供给侧的问题：过去30年，日本的商品、资产和不动产等方面的制造能力基本停滞，长期的通货紧缩导致制造能力下滑严重。即使需求随着美国经济的拉动逐渐复苏，企业也没有积极性去扩大生产，导致物价上涨难以控制. * “低欲望社会”的转变：老一代日本人已经退休或进入养老院，新一代的日本人没有经历过那么多的痛苦，他们对于消费和物质的欲望其实并不低，这导致了日本出现了一次财富的代际转移，推动了通货膨胀。 * 外部因素的影响：美国经济的拉动：美国的AI投资和制造业回流对日本的半导体、精密仪器、化工等行业产生了巨大的拉动作用，提高了相关企业的利润和员工的工资。 总的来说，日本经济虽然摆脱了通缩，但是通货膨胀也给民众带来了不小的压力，而且经济的复苏并不均衡，主要依赖于外部因素的拉动。日本政府需要重视通货膨胀的问题，并采取相应的政策来应对。 当前是否适合投资日本股市？为什么？ 目前可能不建议参与投资日本股市，原因如下： * 依赖于美国输入性通胀：日本股市的上涨很大程度上是由于美国的经济刺激和通货膨胀，如果美国经济下滑，日本股市可能会受到负面影响。 * 日本央行的政策风险：日本央行可能承认加息过头，并采取抢救性或预防性降息措施，导致金融条件重新回到宽松局面，日本央行可能在加息问题上存在“私心”，如果热钱撤退，可能会对日本股市造成较大的短期伤害。日本政府可能会再次“装弹”，即采取不符合市场预期的政策，导致市场波动。 * 热钱流动的风险：如果全球热钱发现日本并非理想的避风港，可能会撤出，导致日元和日经指数下跌。 考虑到以上风险，可以等待海外热钱撤出，日本政府承认加息可能过度，并重新回到宽松的金融环境时，再考虑介入日本股市。 本期节目要点： 01:00 热钱撤离与日本政策转向 10:20 日本经济的体感问题 15:30 日本通缩的本质性变化 20:10 日本走出通缩的尝试 25:00 中国经济崛起对日本的影响 30:20 美国资本支出对日本的拉动 35:00 财富代际转移与消费复苏 40:00 日本股市未来的看法 45:00 东京圈房地产值不值得投资 50:00 如何通过资产配置抵御日本房价上涨 55:20 利用日元套息交易规避贬值风险 60:20 东京房产的投资建议与个人职业发展考量 本节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。 节目主理人：君君 嘉宾：小草 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于2025年2月26日，主要给大家分享了中国债券市场的近期波动原因及未来投资策略，近期债市调整的原因包括宽松政策的预期落空和海外通胀的影响。 当前经济环境下债券投资的策略，需要考虑的是票息收入的重要性，降低对资本利得的预期。在宏观经济走平的背景下，在固定收益端获取稳定票息，同时在权益端寻找结构性增长的机会。 最近债市调整主要原因有以下几点: * 前期涨幅过大：债券市场在前期经历了一轮牛市，累积了过多的涨幅，存在调整的需求。 * 政策预期落空：市场此前对货币政策过度宽松存在不切实际的预期，但央行强调的是“适度”宽松，使得市场预期未能兑现。具体表现为：降准预期落空： 本来市场预期央行会在年初降准，但实际上央行只是通过公开市场操作投放了短期流动性。降息预期落空： 由于美联储未降息，中国央行也未跟随降息。 * 基本面不支持：GDP增速并不支持债市过度上涨： 在中国GDP增速维持在4%左右的情况下，长期债券收益率过低是不合理的。PMI（采购经理人指数）出现反弹，CPI（消费者物价指数）也有所回升。 * 海外通胀：海外通胀压力可能会制约国内货币政策的宽松程度。 * 企业资本支出意愿增强： 以阿里巴巴为代表的企业增加资本支出，改变市场对企业缩表和资产荒的预期。 总的来说，债市的调整是前期过度上涨、政策预期落空以及基本面不支持等多种因素共同作用的结果。 本期节目要点： 06:10 央行降准与流动性紧张的博弈 10:40 债市波动与基本面偏离 15:44 债券投资策略与市场分析 20:00 调整预期应对资本利得变化 24:40 资产配置的极端思维与策略选择 30:00 哑铃策略与固收加的资产配置 32:20 资产配置与债券投资策略 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于2025年2月26日，讨论了近期美股下跌的主要原因，近期美股下跌是情绪预期的回归与特朗普政策的不确定性所致，短期关注特朗普交易的消除，中期关注美联储的动向，长期关注特朗普能否回归全球合作。 美股最近下跌主因是什么 * 情绪性预期。之前美股上涨是基于对特朗普交易的乐观情绪，认为他能解决通胀、政府财政和移民等问题。但实际上，他上任后并未能迅速解决这些问题，导致市场情绪降温。 * 宏观经济基本面。美国宏观经济的基本面没有预期的那么好。 * 特朗普的政策。特朗普政府在关税和通胀问题上的一些操作放大了经济数据不佳的影响，导致预期和现实出现偏差. 例如，关税政策的不确定性，一会儿加一会儿不加，导致群体预期摇摆，进而影响国内对通胀的预期，打击消费信心。 * 风险偏好下降。由于短期内市场不明朗，投资者风险偏好下降，导致股市下跌。投资者在看清形势前选择离场观望。 * 资金流出。一部分资金从美股流出，转向欧洲市场，如德国等。因为德国大选已经落地，以及各方预期俄乌战争最终会结束，欧洲已经开始准备经济复苏. 此外，美国机构受到新的法案约束，该法案对它们在香港的仓位有真实影响。 * 算力开支问题。2025年整体的算力和基础设施的开支，在24年已大致可以猜出。但在25年陆续看到亚马逊、Meta、微软的业绩指引并没有什么问题，只是在这些数据中心的建设上，仍然需要一个稳定的金融环境去支撑。利率不稳定可能会导致公司调整开支节奏。 本期节目要点： 06:00 美股下跌原因深度解析 10:00 数据中心建设与金融环境的关系 15:10 通胀问题与美联储政策决策 20:00 全球风险与美股走势分析 25:23 全球经济和美股走势分析 28:00 美股下跌原因及应对策略 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目主要讨论了如何进行大类资产配置，特别是针对2025年的投资策略。 如何在权益类资产（如股票）和债性资产（如债券和黄金）之间进行平衡，以及如何利用美债等工具来实现收益。此外，还分析了技术创新周期和政策周期对资产配置的影响，总体而言，本节旨在为投资者提供关于大类资产配置的实用建议和思路。 当前科技周期如何影响全球资产配置，特别是在中国和美国？ 当前科技周期对全球资产配置，尤其是在中国和美国的影响，体现在以下几个方面： * 技术快速迭代。全球技术周期在近几年快速迭代，可能一个月都难以预测。以人工智能为例，从2023年到目前已经历了大约三年时间。 * 技术扩散。以美国为主的技术扩散已经开始向全球扩展，呈现百花齐放的态势，至少已经扩散到中国。 * 经济环境。整体经济环境不佳，美国和中国都面临这个问题，虽然美国相对其他国家可能稍好。大家指望科技行业引领技术进步，提高要素生产率，从而创造价值，让权益类资产从中获利。 * 对权益资产的影响。在经济总量增长不佳的环境下，对权益资产的配置需要动态跟踪每个阶段的特征。 * 投资策略。考虑短久期资产：在资产组合中配置短久期资产，因为其故事有效期较短。 关注技术创新：在技术创新比较活跃、产业周期迭代较快的年份，可以适当放大权益资产的配置。 技术爆发的起点：目前可能处于技术周期的起点状态，之后会是从一到一百的爆发阶段。如果过早悲观，减少权益资产投入比例，可能会错失机会. * 中国工程师红利。中国拥有大量的工程师红利，AI技术与实体经济的结合可能会产生爆发性效果。 * 行业应用。各行业，尤其是涉及自然语义分析的行业，都在尝试利用AI提高效率。例如，中国的制药行业，通过AI来寻找靶点、更换分子结构，提高研发效率。 * 对债券的影响。如果中国出台大规模刺激政策，或者AI等新生产力发展超预期，可能会对债券市场产生波动。 可以考虑用30%的权益资产对冲中债部分的风险。 * 资产配置比例。短久期和长久期的比例可以设置为3:7。 对于1000万资产的配置，可以考虑400万左右购买美元理财，300万左右持有中债和债性资产，剩余为权益类资产，美股和A股的比例可以均衡配置。 美元理财背后逻辑是什么，如何替代？ 美元理财背后的逻辑是中美利差。通过美元理财，可以赚取中美之间的利息差。以下是如何替代美元理财的方案： * 购买在香港和美国两地上市的银行股：例如汇丰银行，通过这种方式，可以将存在汇丰的人民币通过美元资产把票息搬回来。汇丰银行的商业模式是在中国以较低成本获得负债，然后投资于美国的资产。 * 购买香港中资银行的理财产品：例如中银国际的产品。中银国际在香港有分支机构，其运作模式类似于汇丰银行，即将人民币负债转移到香港市场，然后通过一些互换工具换成汇丰的美元资产。 理解美元理财的本质：美元理财赚的是中美利差的钱，要找到能够把中美利差搬过来的渠道。 本期节目要点： 05:58 科技行业与大类资产投资 10:16 大类资产配置与短久期逻辑 14:44 权益资产的风险与收益 19:14 AI医疗技术的迭代与商业化 23:36 投资心态与市场周期变化 27:52 大类资产配置与效率问题 32:43 股债平衡投资策略 37:00 美元理财和汇丰银行投资逻辑分析 43:00 美元理财和债性资产比较分析 50:00 权益市场配置与债券市场风险对冲 58:00 投资策略和资产配置的分析 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目应听众要求分析了港股的投资框架。 解释了港股与A股的重叠性，侧重于港股近四五年的资产特点，包括大型国企和新兴互联网企业。还分析了港股市场的参与者，如国内公募、私募以及国际对冲基金，揭示了港股波动性的定价资金来源。 此外，还讨论了在港股市场中进行交易的策略，强调右侧交易和辨别市场环境与故事的重要性，并提出了长期投资港股的建议。 如何理解香港股市的资产构成，包括传统和新兴产业，及其近年的变化？ 香港股市的资产构成包括传统产业和新兴产业，并且在近五年内发生了一些变化。 传统资产： * 老牌企业：包括大型国企，如四大航空公司、中国银行、中国电信、中国移动、中国联通等，以及一些老的水电站等。这些公司很早就开始在香港上市，构成了所谓的红筹股板块。 * 房地产：早年，中国大陆不太愿意房地产公司在大陆资本市场融资，因此许多民营房地产公司选择在香港上市。当时，海外投资者也比较欢迎中国的地产商，他们不仅在香港本地发行股票，还发行各种债券。 * 大型金融企业：例如中国平安等金融企业。 新兴资产： * 互联网企业：由于大陆的交易所对一些新型的股权结构不太接纳，许多互联网企业选择去美股或香港上市。这导致了香港股市中互联网公司比较多，如腾讯、阿里巴巴、美团、哔哩哔哩、快手以及阿里健康、京东健康等. 近年的变化与问题： * 老资产问题：近五年，香港的老资产出现了一些问题，如通缩、产能过剩和房地产企业破裂等。这导致这些资产的估值极低。例如，一些金融企业将自己变成了房地产公司，大量购买土地，导致金融和地产类上市公司关系过于紧密，互相影响，处于不良资产状态。 * 新资产问题：新兴资产也存在一些问题，虽然没有老资产那么严重，但也可被认为是一种比较平庸的资产. 互联网企业虽然借助中国的人口红利和移动互联网的发展获得了优势，但缺乏硬科技的创新。同时，这些企业在提高一部分实体经济效率的同时，也可能对实体经济产生负面影响. 此外，由于缺乏提升全要素生产率的技术进步，这些企业逐渐达到增长瓶颈。 * 市场结构：港股缺乏中间制造环节的资产，而大陆的科创板和创业板更倾向于支持宁德时代、中芯国际等企业。 总的来说，香港股市的资产构成呈现出两端集中的特点，即老牌传统企业和新兴互联网企业占据主导地位，而中间的制造业环节相对薄弱。同时，近五年来，新旧资产都面临各自的问题，导致港股市场整体表现受到影响。 什么是影响港股涨跌的主要因素？ 影响港股涨跌的主要因素包括以下几个方面： * 资金流动：国际游资：国际对冲基金和宏观基金将港股视为全球市场上的一个题材，进行交易。由于这些资金之前在港股的仓位不高，因此一旦有少量资金流入或流出，就会导致港股的波动非常剧烈。这些资金主要通过分析图表和市场故事来决定投资。 大陆资金：部分大陆资金通过在香港设立的机构（如家族办公室）进行交易。这些资金有时会借道香港，通过北上通道进入大陆市场进行交易。还有一些炼化基金，通过香港的中资投行进行高杠杆操作，也会影响港股的波动。 * 市场环境：分母端：宽松的金融环境是港股上涨的重要条件。这可能来自于美国或中国大陆的货币政策。例如，2022年底，美联储暗示可能放缓加息，导致美元宽松预期，促使资金流入包括港股在内的新兴市场。 分子端：市场故事和叙事也会影响港股的涨跌。其中，“东升西落”是一种常见的叙事逻辑，即认为中国（东方）的经济前景优于西方。这种叙事可能基于总量经济、行业景气度或公司基本面等因素。 * 公司基本面：估值重塑：对于个股而言，公司估值的重塑会影响其股价。例如，近期市场对阿里巴巴等大型互联网公司进行重新估值，尤其是对其云业务的估值。如果投资者认为这些公司的估值被低估，可能会买入，从而推动股价上涨。 * 投资者行为：右侧交易：港股市场以右侧交易为主，即投资者倾向于在趋势已经形成后再入场。 追涨杀跌：由于散户投资者容易受到市场情绪的影响，往往在上涨时追涨，在下跌时杀跌，从而加剧了市场的波动。 本期节目要点： 00:06 资产配置与市场趋势分析 10:14 港股资产构成及其问题分析 14:20 反垄断与互联网经济的影响 19:23 互联网增长瓶颈与港股投资 24:44 基金经理的业绩排名与投资策略 30:21 外资对港股波动的影响 35:39 海外债券市场与量化基金的影响 41:00 港股投资策略与市场环境分析 46:22 东升西落的投资逻辑与风险 50:53 港股走势与经济形势分析 55:00 资产估值逻辑与市场结构分析 59:00 港股投资策略与估值逻辑解析 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本节君君给大家分享了美股投资策略，重点分析了纳斯达克指数（纳指）的定投方法，并探讨了影响美股走势的宏观经济因素、行业集群效应以及投资者心态。 同时还提到了如何识别“理性龙头”和“非理性龙头”等具体操作层面的问题。 理解美国股市中期调整和长期趋势的逻辑是什么？ * 中期上涨的原因。中期上涨通常是由于总体的或结构性的基本面因素改善，以及金融环境的宽松。换句话说，可能是因为公司盈利能力好转，或者市场利率降低。 * 中期调整的原因。中期回调往往是由于非理性上涨后，估值逻辑被过度延伸。市场参与者开始对之前的乐观情绪进行修正，导致股价下跌。 * 如何识别非理性上涨。观察集群。观察行业集群中是否存在普遍上涨，而非仅仅是个别公司。 对比龙头股和弹性股。基本面龙头：寻找基本面扎实、业绩稳健的龙头企业。 弹性龙头：寻找那些可能被过度炒作、基本面不稳固的公司。 计算价差：比较这两类股票的涨幅差异（机差），如果弹性龙头涨幅过高，可能表明市场存在非理性因素。 利用负面消息测试。行业利空：利用行业负面消息（如砍单）来测试市场反应。 观察价差变化：如果利空消息导致基本面龙头和弹性龙头的价差扩大，可能表明市场尚未触底。 出清：当所有负面消息都被市场消化，价差不再扩大时，可能预示着底部临近。 * 长期趋势的逻辑。全球产业集群：关注具有全球性产业集群特征的行业，而不仅仅是依赖于单一国家的优势。 长期行业趋势：识别具有长期增长潜力的行业，并进行相应的投资布局。 全球视角：从全球视角审视产业趋势，避免受民族主义情绪的干扰，保持投资的独立性。 实例：AI行业在不同国家和地区都有发展，这证明了其全球性和长期性。 * 对投资者的影响。避免过度交易。不要过于关注小级别的市场波动，而应该着眼于长期投资。 保持轻松心态。投资纳指应该是为了安心睡眠，而不是增加焦虑。 理性分析。在研究和投资决策上要认真负责，避免盲目跟风或迷信权威。 赚取时代红利。普通投资者更应该关注大的行业趋势，而不是追求过高的超额收益。 * 应对大幅回调。多元共振下跌：需要研究下跌的根本原因，以及分子和分母条件之间的共振关系。 集中式下跌：可能是由于经济受到公共卫生事件等冲击，导致经济瘫痪。此时，政府的救市措施至关重要。 本期播客要点： 00:50 通货膨胀与通货紧缩的痛苦 10:00 讨论了对美国股市的整体信心，特别是对纳斯达克指数的投资前景 15:00 探讨了纳斯达克的基本面，包括其背后的科技创新体系以及华尔街与硅谷之间的协同作用 20:00 定投纳斯达克指数的逻辑，解释了这种策略并非盲目相信“美国国运”，而是基于纳斯达克潜在的超额回报能力 25:00 对比美国股市和中国股市的特点，指出美国公司在全球化运营方面的优势是其市场质量相对较高的原因之一 30:00 分析了影响美国股市的各种经济因素，包括金融环境的宽松程度以及硅谷的经济表现 35:00 讨论了美联储加息对普通美国民众生活水平的潜在影响 40:00 对比了美国和日本的企业文化，强调了美国企业在经济下行时期更倾向于采取裁员措施以降低成本 45:00 在市场回调期间如何制定投资策略 50:00 识别行业趋势时应具有全球视野，避免受到民族主义情绪的干扰 55:00 总结了美股超额收益的主要来源，即规模集群和行业趋势 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目君君给大家分享了A股市场的投机交易及其成因。中国A股市场的核心特征是散户主导，而非机构定价，这导致投机交易难以根除，并与中国市场经济的性质有关。 接着，君君给大家分析了A股市场三种主要的投机交易模式：“血筹模式”（市场大幅下跌引发的恐慌性交易）、“肥筹模式”（投资价值逐步被发现引发的多轮上涨）和“博傻模式”（纯粹的筹码零和博弈）。 建议普通投资者应关注“肥筹模式”，避免参与风险极高的“博傻模式”。 问：A股市场为什么会出现极端的“强者恒强，弱者恒弱”现象？ 君君：因为在均值回归的过程中，大量的无效交易和虚增估值导致了市场出现极端分化。在下跌时，A股不会像价值投资理论中那样跌速放缓，反而会加速下跌，形成“人知道损不足而不知有余”的现象 问：A股的“雪崩模式”是如何形成的？ 君君：A股的“雪崩模式”是多种因素叠加的结果，包括：筹码堆积、无效交易、虚增估值、以及金融创新产品（如雪球产品）的缺陷。这些因素相互作用，最终导致流动性风险暴露，引发股灾。 问：普通投资者如何参与A股的“带血筹码”博弈？ 君君：抄底“血筹模式”需要专业的职业训练和肌肉记忆，普通散户难以掌握。能够成功抄底的人往往是过去经历过多次血崩的人。不要认为抄底血筹是“捡钱”的机会，更重要的是风险管理和对自身能力的认知。 本期节目要点： 03:00 A股市场特性与散户 06:00 机构与散户的差异及A股投机本质 09:00 A股的“网游”特性 12:00 A股的”血筹“模式 15:00 “血球模式”的条件和难度 18:00 “肥尾模式”的定义和特征 21:00 “博傻模式”与职业投机客 24:00 不要追求A轮吃足与“龙头棍”模式 27:00 A股投资心态与大类资产配置 30:00 A股投资的建议 33:00 A股投机的职业化风险 36:00 A股的投机副产品 39:00 A股投资的家庭风险 46:00 家庭和谐与投资 55:00 理解A股来增强大类资产配置能力 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目君君给大家分享了A股市场的投资策略，从大类资产配置的角度出发，分析了A股的投资价值，指出部分A股资产具有投资价值，但同时也强调了A股市场的复杂性和波动性，建议投资者结合宏观经济形势和技术分析进行投资决策，避免盲目跟风。 问：A股投资的内在价值如何界定和识别？ 君君：A股的投资价值可以从宏观经济和微观层面两个角度来界定和识别。 从宏观经济角度来看： * 自上而下的投资方法：从宏观层面出发，先确定一个宏观的场景或模型，然后逐层深入分析，类似于剥洋葱的过程，找到与宏观环境相匹配的资产。这种方法与传统的自下而上（即寻找微观的好公司）的投资方式有所不同。 * 宏观叙事和资产配置： 投资价值在于找到与宏观预设场景相匹配的资产。例如，在全球通胀环境下，受益于通胀的资产就具有投资价值。 * 宏观经济增长阶段： 当中国整体经济增长呈现上升趋势时，例如2017年和2020-2021年，A股市场中会涌现出一些增长速度超过整体经济增速的行业和公司。这些公司通常是行业龙头，在经济上行阶段表现出较强的盈利能力和回报率。 * 宏观经济下行阶段： 即使在宏观经济下行阶段，A股市场也存在投资机会。因为中国经济体量巨大，且以制造业为核心，在技术革新和产业升级的过程中，总能找到不跟随宏观经济下行的行业和公司。这些行业和公司可能受益于新的技术周期或产能投放，例如储能、CPO等。 * 金融环境宽松： 在宏观经济下行时，金融环境通常会偏宽松，这会降低交易成本，并促使市场给予有稀缺性增长的行业更高的估值。 * 指数的局限性： A股指数的编制偏向于融资性市场，反映了国家发展的诉求，而非投资者的资产配置偏好。因此，A股指数可能无法清晰地反映宏观经济的真实情况和投资机会，这与美股等偏向投资性市场的指数有很大不同。 从微观层面来看： * 寻找超额收益： 投资A股的目的是在特定的宏观场景下，通过选择合适的行业和公司，获得超越指数的超额收益。 * 行业生命周期： 关注处于成熟阶段的行业龙头公司，这些公司在行业集中度提高后，具有较强的竞争优势。 * 基本面分析与技术分析结合： 对于A股，技术分析尤其重要。在宏观方向明确的前提下，通过技术分析来选择合适的买入时机。 * 利用A股的特点：A股市场具有其自身的特点，例如 “短平快” 的炒作周期。因此，投资者需要善于利用这些特点来提高投资效率，而不是固守一种投资方法。 * 避免过度追求“穿越牛熊”： 不应过分强调资产的“穿越牛熊”能力，而应关注其在特定宏观场景下的价值。 * 关注第一性原理： 投资应基于对宏观场景第一性的理解，以及对该场景下稀缺性资产的识别。 具体的操作方法： * 关注PMI数据： 当PMI数据连续数月转正并加速时，表明经济环境正在改善。 * 筛选股票： 在股票市场中寻找与PMI改善相关的资产，并结合技术分析，选择走势良好的股票。 * 不要过度依赖卖方研报： 公开渠道的卖方研报可能无法提供明确的方向性建议，投资者应根据自身判断做出决策。 * 先上车后买票： 对于A股投资来说，有时需要先进行投资决策，再进行深入研究，以避免错过最佳投资时机。 * 借鉴海外机构的思路： 海外对冲基金在投资中国资产时，通常也会先看宏观大场景，再看技术图形，然后进行短线操作，投资者可以借鉴这种思路. 总结:A股的投资价值并非体现在指数上，而是体现在一部分股票在特定宏观场景下的超额收益。投资者需要具备识别宏观场景和稀缺性资产的能力，并结合技术分析进行投资决策。 不要被传统的价值投资理念束缚，而是要适应A股市场的特点，才能提高投资效率. 需要强调的是，A股投资并非简单的“买入并持有”，而是需要在不同的宏观场景下灵活调整资产配置，才能在复杂多变的A股市场中获得回报。同时，投资A股也并非易事，需要投资者具备一定的认知门槛和风险意识。 本期节目要点： 02:00 A股是否有投资价值，以及如何将其作为一种资产类别来考虑 05:00 A股投资价值的宏观视角 08:00 要寻找与宏观场景相匹配的资产 12:00 A股的投资价值和宏观基本面 17:00 成熟行业的高速增长 21:00 A股指数编制的问题: 24:00 指数与资产的投资价值 27:00 中国经济的多元化结构与投资机会 30:00 案例分析：储能和人工智能 36:00 技术周期与制造红利 40:00 宏观场景的剧烈变化与估值问题 46:00 A股投资的难点和认知门槛 53:00 A股投资的策略和方法 60:00 A股投资的总结与展望 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期君君给大家分享了美元的涨跌规律及其背后的经济逻辑。主要讲述了美元在全球经济协同和脱钩两种不同阶段的涨跌机制。在全球协同阶段，美元涨跌主要取决于美国经济数据和美联储的货币政策；在脱钩阶段，美国经济的独立性增强，美元上涨速度更快，下跌则更迟缓。 问：全球经济脱钩背景下，美元的未来走向将如何演变？ 君君：在全球经济脱钩背景下，美元的未来走势将更加独立，上涨速度更快，下跌支撑力越强。 美元上涨逻辑： * 即使在脱钩状态下，美元上涨的核心逻辑依然是美国经济的强劲表现。脱钩使得其他国家更难享受到美国经济增长的红利，导致美元相对于其他货币的升值幅度更大。 * 此外，资本流动也会推动美元上涨。在脱钩状态下，全球避险情绪上升，资金会流向相对安全的美元资产，进一步推高美元。 美元下跌逻辑： * 全球经济脱钩使得寻找足以替代美元的强劲货币或汇率变得更加困难。过去，在美元下跌时，其他主要经济体（如欧洲、日本）的经济惯性可以起到一定的支撑作用。 但在脱钩状态下，其他经济体与美国经济的差距拉大，难以对美元构成有效支撑。 * 因此，即使美国经济表现不佳，美元也可能难以出现明显下跌。只有当出现一个比美元更具吸引力的经济体和货币时，美元才可能真正走弱。 问：美联储态度如何影响美元走势？ 君君：美联储的态度对美元走势有着重要的影响，尤其是在美元下跌阶段。 * 美元上涨阶段主要受美国经济数据驱动，而下跌阶段则主要受美联储态度影响。 * 美联储通过加息和降息的预期，可以干预美国的金融环境，影响美元走势。 * 当市场预期美联储将降息时，即使经济数据还没有出现下滑，美元也会开始下跌。这是因为市场会提前对预期进行交易。 * 美联储会通过解读经济数据，引导市场预期，并根据市场反应调整货币政策。 * 美联储的这种预期管理，使得美元下跌过程经常呈现震荡走势，而非持续下跌。 总而言之，美联储的态度是影响美元走势的关键因素之一。尤其在美元下跌阶段，市场会密切关注美联储的表态和政策动向，并据此调整对美元的预期。 本期节目要点： 03:00 大类资产配置需要优先考虑全球经济环境，引出“经济格局”的概念。 05:00 全球协同和全球脱钩两种经济格局是怎样的？ 08:00 以火车头模型解释美元上涨逻辑：美国经济强劲，带动全球经济增长，美元升值。 12:00 解释美元下跌逻辑：美联储态度是关键，通过预期管理引导市场，美元下跌呈现震荡走势 17:00 探讨美联储态度的影响周期，如何解读美联储的表态和政策动向。 21:00 解释美联储如何通过加息和降息预期干预金融环境。 25:00 分析美元下跌阶段的初期和中期的不同逻辑，以及其他国家货币对美元的影响。 30:00 总结美元上涨和下跌的逻辑，强调要以美国为主，而非非美国家。 35:00 什么时候兑换美元比较划算？ 40:00 全球脱钩背景下美元上涨速度更快的原因：其他国家难以享受到美国经济增长的红利，资本流动加速。 45:00 探讨全球脱钩背景下美元下跌更具挑战性的原因：缺乏足以替代美元的强劲货币或汇率。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期播客君君给大家分享了比特币的投资逻辑，在全球化协同的框架下，比特币与美元呈现负相关关系。 当美国经济出现问题时，比特币价格上涨；反之，当美国经济表现良好时，比特币价格下跌。2024年后，全球进入脱钩状态，美元流动性减少，各国面临重建货币和财政体系的挑战。在这种情况下，市场对非美货币“金圆券化”的悲观预期推动了美元、黄金和比特币的价格同时上涨。 问：比特币与美元的关联性如何变化？ 君君：全球化协同时期： * 这一时期，比特币与美元呈现负相关关系，其核心逻辑是对比特币作为对冲美国风险的工具的预期。 * 当美国经济出现问题，市场对美元信心下降，人们寻求避险资产时，比特币价格上涨。 * 当美国经济强劲，美联储加息以强化美元信用时，对比特币的需求下降，价格下跌。 全球脱钩时期： * 随着全球经济格局的变化，美元流动性减少，各国开始重建货币和财政体系，市场对非美货币“金圆券化”的担忧加剧 。 * 这种情况下，美元、黄金、比特币作为避险资产，价格出现同步上涨。 * 比特币与美元的正相关关系，反映了市场对全球经济和货币体系未来走向的担忧和避险情绪。 未来展望： * 比特币与美元的关联性将取决于全球经济格局和市场预期的变化。 * 如果中国能够成功探索出新的货币和财政机制，并引领全球经济复苏，市场对非美货币的信心增强，对比特币的需求可能下降，导致其价格下跌。 * 反之，如果全球经济持续低迷，市场避险情绪持续高涨，比特币价格可能继续上涨。 值得注意的是，比特币等另类投资产品价格波动较大，投资者应保持理性，避免盲目追涨杀跌。 问：加密货币的投资逻辑是什么 君君：加密货币的投资逻辑可以从以下几个方面来理解： 1. 对冲传统金融风险： * 在全球化协同时期， 比特币被视为对冲美国经济风险和美元贬值风险的工具。 当美国经济出现问题，市场对美元信心下降时，人们寻求避险资产，对比特币的需求上升，推动其价格上涨。 * 在全球脱钩时期，市场担忧非美货币“金圆券化”，对比特币、黄金等避险资产的需求增加，导致其价格同步上涨 。 2. 去中心化和抗审查性： * 比特币的底层技术是区块链，具有去中心化和抗审查的特点，不受任何政府或机构控制 。 * 这使得比特币成为一些人对抗传统金融体系和中心化权力的工具，也是其吸引力的来源之一。 3. 投机和交易价值： * 加密货币市场价格波动剧烈，为投机者提供了获利机会 。 * 许多投资者将比特币作为一种交易工具，而非长期配置资产，通过把握市场波动进行买卖获利。 以下是一些额外的建议： * 不要盲目追涨杀跌，避免被市场情绪左右。 * 选择正规交易平台，做好风险控制。 * 分散投资，不要将所有资金投入到单一加密货币。 * 持续关注市场动态和政策变化。 本期节目要点： 04:00 为什么比特币和美元的关系发生了变化？ 11:00 金融危机暴露了美元体系的脆弱性，人们开始寻求替代美元的避险资产 19:00 美国为应对金融危机采取量化宽松政策，引发市场对美元贬值的担忧，进一步推动了对比特币的需求。 25:00 比特币的去中心化特性使其独立于任何中心化权力，不受政府或机构控制 31:00 加密货币投资逻辑具有哪些差异？ 38:00 2024 年后，全球进入脱钩状态，美元流动性减少，各国面临重建货币和财政体系的挑战 45:00 如果各国无法有效应对美元流动性减少带来的挑战，可能会重蹈“金圆券”的覆辙 54:00 中国在全球经济中扮演着重要角色，如果中国能够成功探索出新的货币和财政机制，将为其他国家提供借鉴 62:00 比特币等另类投资产品价格波动较大，应以交易视角看待，而非长期配置 68:00 如果比特币被主流经济体认可为储备货币（“招安”），其他加密货币可能会面临“被清洗”的风险 72:00 比特币与美元的关系将取决于全球经济格局和市场预期的变化 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期播客君君给大家分享了大类资产配置中的商品期货，以原油为例讲述了大宗商品交易的复杂性。原油交易远比宏观经济分析复杂，包含供需平衡、运输方式、地缘政治博弈以及量化交易等多重因素，普通投资者难以掌握原油交易，建议将其作为大类资产组合中的一部分，而非独立进行投机。 问：原油交易的复杂性究竟体现在哪些方面？ 君君：原油交易的复杂性主要体现在以下几个方面： * 宏观交易视角难以预测原油价格波动。地缘政治、产业趋势等宏观因素只能解释原油的价格波动，但无法预测其走势。 原油的交易框架复杂性远远超过宏观资产的复杂度。 黄金、比特币等宏观资产的定价逻辑可以用单一模型解释，而原油则需要同时理解一阶导、二阶导和三阶导的信息才能进行交易。 * 一阶导信息获取难度大。 一阶导信息指的是原油的供需平衡，包括传统原油、页岩油、OPEC 和俄罗斯的产量等。分析一阶导信息需要了解不同原油产地的开采成本、运输成本等，这些信息收集难度很大。例如，俄罗斯原油的外运通道、OPEC 内部不同产油国的成本差异、不同运输路线和运输方式的成本差异等等，都会影响原油的供给。 * 二阶导信息复杂且多变。 二阶导信息指的是对一阶导信息的修正，包括运输网络、基本面信息和产业链等方面的信息。例如，海上浮舱的数量和储存量、不同交易所交割制度的差异、原油炼化产能分布、成品油的供需和运输等等，都会对原油价格产生影响。这些信息需要每天跟踪，且信息来源的可靠性至关重要。 * 三阶导信息难以预测。 三阶导信息指的是来自量化交易、宏观基金等的影响。 量化交易利用复杂的模型和高速交易策略，对原油价格产生影响。 而像达里奥、索罗斯这样的宏观基金，甚至可以影响原油的基本面。散户投资者很难与这些机构竞争。 总之，原油交易是一个多维度、复杂的系统，需要专业的知识和技能才能进行。 普通投资者很难掌握这些信息和技能，因此建议不要轻易尝试原油交易。即使是专业交易员，也需要谨慎对待原油交易，并做好风险控制。 问：散户如何谨慎参与与原油相关的投资？ 君君：建议散户在参与与原油相关的投资时应极为谨慎，并遵循以下原则： * 避免直接参与原油期货交易：原油期货交易的复杂性极高，需要对供需结构、地缘政治、产业链等有深入了解，并具备专业交易技能和风险控制能力。散户投资者很难满足这些条件，因此直接参与原油期货交易风险极高，容易遭受损失。 * 将原油投资作为大类资产配置的辅助工具: 可以将原油相关产品（如原油 ETF）作为大类资产配置组合中的一部分，用于对冲通胀风险或增强投资组合的收益弹性。 * 关注宏观经济趋势，把握大级别投资机会: 只有在出现明显的宏观经济趋势变化时，例如由通缩转向通胀，或者出现重大地缘政治事件，才考虑参与原油投资。 * 不要盲目跟风，避免追涨杀跌: 原油市场波动剧烈，受多种因素影响，散户投资者很难准确判断市场走势，盲目跟风容易造成损失。 * 选择正规的投资渠道，避免投资风险: 部分原油现货平台存在违规操作，投资风险极高，散户投资者应选择正规的投资渠道，例如正规的证券公司或基金公司。 总而言之，散户投资者应充分认识到原油投资的复杂性和风险性，避免盲目参与，谨慎选择投资策略和产品。 本期节目要点： 03:00 大宗商品核心之原油 05:00 为什么原油的交易如此复杂？ 08:00 为什么普通人做不了原油交易？ 12:00 原油供给层面的复杂性 16:00 为什么研究原油需求很难 24:00 原油交易的专业性和复杂性，以及散户投资者参与其中的风险 28:00 原油不是宏观交易品种，而是一个微观交易品种 32:00 在进行大类资产配置时，可以将原油作为辅助工具 36:00 在通胀环境下，可以用原油相关产品对冲其他资产收益带来的损失。 40:00 再次强调原油交易不适合普通投资者 44:00 建议散户投资者将原油投资作为大类资产配置的辅助工具，并且只在出现明显宏观趋势变化时才考虑参与 播客内容仅供学习交流，播客内涉及的交易标的仅供分析使用。不构成任何投资建议或意见。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目君君给大家分享了固定收益类投资产品（存款和理财）的选择策略。固定收益存款和理财，根据GDP增速，建议在经济高速增长时期选择存款，在中低速增长时期选择理财。 固定收益投资即“固”和“定”，即本金安全和收益稳定，所以存款一般来说是作为长期备用金，理财呢作为短期备用金的用途，在选择理财产品时，需谨慎对待高收益产品，避免因贪图高收益而面临本金损失的风险，应优先考虑本金安全。 问：固定收益产品选择，如何平衡风险与收益？ 君君：在选择固定收益产品时，平衡风险与收益非常重要。首要考虑的是安全性，其次是收益率。 以下是几点建议： * 确定投资目标和风险承受能力：明确投资目标是解决短期资金需求还是长期储备，例如养老、医疗或子女教育，根据自身风险承受能力选择合适的理财产品。 * 区分存款和理财产品的特点：存款风险低，收益稳定，适合长期储备。 理财产品收益率相对较高，但存在一定风险，适合短期备用金。 * 了解理财产品的底层资产：高收益理财产品通常投资于信用债和专项债，风险较高。 建议选择投资于国债和优质企业债的理财产品，降低风险。 * 避免过度追求高收益：过度追求高收益可能导致本金亏损或流动性丧失。 建议选择收益率适中、安全性高的产品。 * 选择信誉良好的大型银行：大型银行的理财产品安全性相对较高，中小银行的理财产品风险较高。 * 分散投资，降低风险：不要将所有资金投入单一理财产品，分散投资可以降低风险。 总之，在选择固定收益产品时，要根据自身情况，平衡风险与收益，做出明智的投资决策。 问：理财产品波动风险的来源及规避方法有哪些？ 君君：理财产品波动风险主要有两个来源： * 政策干预和市场情绪变化导致的债市波动。 当政策发生变化，例如突然放开疫情管控或经济刺激政策出台时，市场预期会发生迅速转变，导致债券市场出现剧烈波动，进而传导至理财产品。 * 市场流动性变化导致的利率波动。 当市场上可投资资产较少，也就是所谓的“资产荒”时，资金会集中涌向债券市场，推高债券价格，导致利率快速下跌。 如果正好在利率快速下跌期间购买理财产品，就可能出现净值回撤，导致亏损。 规避理财产品波动风险的方法主要有以下几点： * 减少滚动频率。 尽量避免频繁滚动理财产品，例如三个月一滚。 可以尝试六个月一滚，甚至一年一滚，降低遇到波动的概率。 * 选择合适的滚动时间点。 尽量避开四季度和二、三季度交接的时间点滚动理财产品，因为这些时间段政策变动和市场波动风险较高。 可以尝试在其他时间段，例如一季度或五月份滚动，相对来说风险较低。 * 不要片面追求高收益。 高收益理财产品通常投资于信用债和专项债，风险较高。 建议选择投资于国债和优质企业债的理财产品，降低风险。 * 了解理财产品底层资产。 通过理财产品的收益率可以大致判断其底层资产。 超过 30 年期国债收益率的理财产品通常投资于信用债和专项债，风险较高。 建议选择投资于国债的理财产品，或者仔细阅读产品说明书，了解其投资的具体债券，评估风险。 总之，理财产品虽然风险较低，但并非完全没有风险。 要根据自身情况，了解风险来源，采取合适的规避措施，才能更好地保护本金安全，获得稳健收益。 本期节目要点： 06:10 什么是固定收益？本金安全和收益稳定。 11:40 “固”和“定”的含义分别是什么？ 18:25 如何根据经济周期选择固定收益产品？ 24:55 GDP 高速增长阶段选择存款的原因是什么？ 29:15 中国存款利率的特点是怎样的？ 37:15 理财产品的定位：短期备用金 42:40 理财产品的收益波动来源 48:50 为什么理财产品不能片面追求高收益？ 53:50 为何要警惕中小银行理财产品风险，尤其是城商行和村镇银行？ 57:20 关注地方政府债务风险，谨慎选择投资于地方债的理财产品 播客内容仅供学习交流，播客内涉及的交易标的仅供分析使用。不构成任何投资建议或意见。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 【投知君君】是一档用金融视角解读世界底层逻辑的播客。我们相信，金融不仅是一堆数字和图表，它是全球经济脉搏的真实写照，是背后权力、欲望和趋势的投影。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。