本期节目录制于25年12月5日，请君君老师谈一下字节手机发布，以及字节整体的AI发展战略。 字节将手机作为“端侧AI代理”的试验场，通过开放系统权限，在真实设备上训练和优化AI智能体跨应用调度与执行任务的能力。以此解决端侧算力瓶颈，探索下一代高效人机交互的可行架构。 AI智能端侧时代来临，普通投资者该坚持怎样的投资策略？我们一起听听君君老师看法： 字节“开发者手机”深度解析与投资建议 第一部分：产品本质——这不是手机，而是“生态手术刀” （1）核心定位：开发者专用“工矿机” 性质：非消费电子产品，而是限量（3-5万台）、高价（二手近2万）、功能不完善的专用开发工具。 目标用户：字节“扣子”AI开发平台的开发者及内部团队。 核心功能：通过开放底层调试权限，构建一个以 AI Agent（智能体）为核心调度中枢的小型实验生态，实现跨App（特别是字节系App）的自动调用与任务执行。 （2）技术路径：轻硬件，重Agent，端云协同 不挑战现有格局：明确不自主研发硬件和操作系统（OS），而是在安卓生态上“嫁接”。 关键创新：依托 “火山方舟”系统与通用Agent框架，采用“端侧初步处理+云端大模型决策+端侧执行”的协同模式。 当前状态：技术早期，简单指令成功率超70%，但触控、语音等基础体验仍“笨拙”。 第二部分：战略意图——重构生态，定义未来交互范式 （1）对内：解耦与重构组织架构 用AI Agent作为新的“组织接口”，将传统App链式结构变为Agent调用的立体结构，旨在提升内部协同与创新效率。 （2）对外：卡位下一代人机交互入口 核心论断：未来大模型即OS，传统OS将“硬件化”。字节旨在通过定义Agent框架，成为新交互范式的规则制定者。 生态策略：以“扣子”平台和此手机为诱饵，吸引开发者为其构建基于Agent的AI应用生态，巩固并扩大其流量与服务体系。 （3）对行业：扮演“鲶鱼”，加速裂变 不直接竞争：声称不冲击小米、OPPO等硬件厂商，但会“蹭”其生态。 间接颠覆：其推动的“NPU（AI专用芯片）优先”设计、端云紧密互联架构，将迫使传统手机厂商在技术路线上跟进，改变产业链需求（如提升存储、天线、电源管理规格）。 第三部分：竞争推演——谁被冲击，谁可防御 （1）直接受影响方 谷歌/微软：字节Agent模式可能颠覆传统搜索与流量分发，成为新的服务聚合与分发入口，直接挑战其核心商业模式。 （2）具备防御能力者 苹果：依靠软硬件一体的封闭生态，拥有最强的生态控制权，可决定是否及如何接入外部Agent。 华为：拥有深厚的底层硬件与通信技术能力，可在硬件级AI优化和端云协同上构建壁垒。 （3）国内互联网巨头应对 腾讯：位置稳固。凭借微信超级生态，可快速复制任何被验证的交互模式，并将其融入社交与支付链条，防御力强。 阿里：面临挑战。当前核心电商生态已被解构，缺乏主导性应用场景。跟随策略意义不大，需坚定转向技术驱动（如云服务、大模型）寻求突破。 基于以上情况，给投资者的具体建议： （1）一级市场/早期投资关注方向 AI Agent原生应用：投资那些基于自然语言交互、能跨应用执行复杂任务的初创应用。 AI开发与部署工具链：关注为“扣子”这类平台或Agent开发提供中间件、测试工具、隐私计算服务的公司。 专用AI硬件与算力：关注在端侧AI芯片（NPU）、模型轻量化、边缘算力调度上有创新的企业。 2. 二级市场投资研判框架 回避“中间层”风险：对既无强大硬件护城河、又无超级生态保护的传统手机厂商和中间件服务商保持谨慎。它们可能在新范式转型中价值被挤压。 增持“硬核技术”与“超级生态”龙头： 硬核技术：增持在AI芯片、先进封装、高速存储、高功率通信模组等环节有核心技术的公司，它们是本轮架构升级的确定受益者。 超级生态：长期持有像腾讯这类拥有近乎不可替代的生态护城河的公司，它们具有强大的适应与整合能力。 重新评估“操作系统”与“入口”价值：传统操作系统公司的长期估值逻辑可能面临下调压力，而拥有核心场景和数据闭环的巨头（如字节、腾讯）在定义新交互入口的竞争中占优。 3. 核心观察指标 技术指标：“扣子”平台开发者数量与活跃度；字节Agent跨应用调用的成功率与复杂任务边界。 行业指标：主流手机厂商旗舰机型NPU算力配置及端云协同方案进展；海外巨头（谷歌、微软）对Agent类产品的战略回应强度。 商业指标：是否有基于Agent的“杀手级”商业化应用出现，并形成可观的收入或流量迁移。 节目主理人：君君 节目嘉宾：文欣（公众号：Welkin投知心理） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的观点。

本期节目录制于25年11月26日，请君君老师谈一下双创市场（创业板和科创板）中机构与散户的投资和认知差异。 尽管双创市场看似相似，但机构和散户在持仓风格、资金构成、风险偏好等方面存在显著差异。机构更偏好于具有明确外需导向的优秀制造业企业，如宁德阳光、旭创等，而散户则更倾向于追求高波动和高收益的短期机会。 “双创牛”环境下，普通投资者该坚持怎样的投资策略？我们一起听听君君老师看法： 创业板与科创板的差异及投资策略分析 一、双创指数的核心差异 （1）权重成分股的区别 创业板的核心权重股包括宁德时代、阳光电源和旭创，这些股票在震荡市中机构持仓较多；科创板的权重股以中芯国际、海光、寒武纪和一批半导体设备企业为主，整体更偏向半导体行业指数。 权重股机构持仓特点：创业板宁德时代、阳光电源、旭创集中度高，持续加仓；科创板中芯国际、海光、寒武纪集中度低，平配为主。 （2）投资者构成的不同 创业板的机构持仓集中度高，散户比例较低。科创板在2024年9月24日市场逆转后，散户比例远高于创业板，导致基础资金成分差异显著。 （3）资产端逻辑的对比 创业板含外量高、科创含内量高，形成“貌合神离”的双创结构——虽有“创”字，但区分度大。 二、指数编制方法的差异 创业板编制始于2014年，早期权重股如乐视曾导致弯路，但2015年后改进方法，不再单纯考虑市场热度，而是体现中国高端制造业的战略方向。 科创板编制始于2018-2019年，核心为解决自主可控问题，权重股聚焦半导体行业（如中芯国际、海光、寒武纪），上市公司多带技术革新特征，发展状态不稳定，类似于一级市场。 三、产业认知的分歧 非专业投资者，偏好内需宏大叙事，如国产算力自主可控，受国家政策支持和中美科技战影响；机构则偏好外需趋势，如海外算力、锂电储能，对中国制造业出清后的质量认可但不对内需趋势感冒。 核心分歧在资本视角：机构需对投资人钱负责，追求确定性（看报表、财务、估值模型），散户追求不确定性以博超额收益。 四、资本视角的影响 当前宏观经济处于低风险偏好状态，机构资金占比高于高峰险资金。机构配置顺序优先确定性资产（如创业板），导致创业板通过配置方式形成趋势性上涨；科创板则在2023年8月中旬后追涨，更像弹性波动而非趋势。机构行为序列示例： · 五月修复期：贸易战担忧缓解后，机构基于订单稳定对AI行业修复性加仓，估值从8倍升至12-14倍。 · 五月后超配：美联储路线变化推动分母扩张，局部基金超配海外算力股（如旭创），带动创业板上涨。 · 八月追仓期：基差拉大后，机构为防业绩落后被迫追仓科创板（如寒武纪、中芯国际），行为学驱动非基本面。例如，机构原持有10%仓位，追至20%后“胆变大”，扩散至科创板快速追净值。 五、估值范式的冲突 机构仅信传统景气框架：需能“按计算器”清晰预测未来2-3年景气外延（空间和久期）；散户投资者依赖叙事和事件驱动，非景氣品，需特定境。 六、环境因素的影响 分母环境（风险偏好）决定资产表现：924事件后散户主导市场，风险偏好高，科创板涨幅优于创业板；但2024年4月后市场冷清，不利于宏大叙事品种。 基于以上六点，散户投资者的应对策略建议如下： （1）守正：聚焦基本面范式 对创业板类外需导向优秀制造业企业，忽略小作文波动，把握第一性原理——基本面强大且无可替代。 （2）出奇：高波动品种操作法 对科创板类高波动资产，采用“看图”策略： * 集群规模优先：多个股票逻辑共振（如寒武纪、海光、中芯国际齐动），代表资金合力，避免个别公司利空踩雷。 * 动态侧反馈：用叙事逻辑作“温度计”——小作文频发且股价涨时持有；当新增小作文不再推涨时（集群扩张停滞），卖出。 节目主理人：君君 节目嘉宾：文欣（公众号：Welkin投知心理） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的观点。

本期节目录制于25年11月18日，请君君老师来分享一下AI算力缺电与光伏产业的机遇。 当前美国AI算力爆发式增长正面临电力基础设施的硬约束，审批复杂、成本高企。 这一瓶颈催生了潜在的“特区式”解决方案：通过跨州合作与政策豁免，构建以光伏、储能、燃气等为核心的复合微电网。这为中国新能源企业（如光伏、储能）通过产能本地化（如墨西哥）切入美国市场提供了结构性机会。 可能成为国内光伏板块投资与发展的新窗口。 这种环境下普通投资者该怎么办？我们一起听听君君老师看法： 一、AI算力需求与电力基础设施的挑战与机遇 电力需求挑战：AI算力需求的增长引发了电力基础设施的挑战，特别是在美国，电力审批流程和电网建设成为关键问题。美国的电力审批流程复杂，上网和退网均需支付费用，退网费用甚至比上网费用高一倍多。 AI发展带来新需求：比特币挖矿行业曾大幅消耗电力，目前比特币的盈亏平衡线约为7万美金。AI服务器的建设与电力需求密切相关，包括项目并网、组网和输电设备等问题。老旧设备的处置和ESG要求进一步增加了成本。 基础设施建设来完善：电力供应的稳定性和成本边际提升问题可以通过基础设施改善解决。政府或地方政府（如加州）可能推动特事特办，建立微电网或局域电网，以应对AI算力的电力需求。跨州合作（如加州与德州）可能通过复合式电力供给（如燃气、光伏、储能和小型核电）解决局部电力问题。 国企电力公司的参与：中国上市公司可能通过产能本地化（如墨西哥或东南亚）参与这一过程，甚至剥离大陆产能注入美股市场，形成“特区”式合作模式。这种局部合作可能为中美脱钩背景下的新能源行业提供新的投资机会。 二、中美新能源合作与局部解决方案的探讨 中国光伏的选择：在中美关系紧张的背景下，局部合作可能成为解决AI算力电力需求的新途径。加州可能通过联邦政府的豁免，快速引入中国清洁能源设备（如光伏）或燃气机组，以缓解电力短缺。 具体操作路径：跨州合作（如加州与德州）可能成立区域电力委员会，绕过联邦政治争议，通过复合能源（燃气、光伏、储能和小型核电）建立特区式电力供给。中国上市公司可能通过产能转移（如墨西哥或东南亚）实现本地化，甚至将大陆产能注入美股市场，形成“过继”式合作。 实施的意义：这种模式既满足美国本地化要求，又保留中国企业的参与，类似于“脱钩锻链”下的局部挂钩。新能源行业的投资机会可能由此涌现，特别是在光伏、电力和地缘政治博弈领域。 三、新能源行业投资机会与未来展望 合作展望：新能源行业的投资机会可能源于中美在电力需求上的局部合作。中国上市公司通过产能剥离和本地化（如墨西哥或东南亚）参与美国市场，形成“特区”式解决方案。 机遇释放：这种合作可能涉及光伏、燃气机组、储能和小型核电等复合能源，为电力短缺问题提供灵活应对。 投资契机把握：未来，若两国政府达成妥协，针对AI算力需求的电力特区可能逐步建立，为新能源行业带来反转契机。投资者需关注地缘政治博弈、电力行业政策变化及中国企业的海外布局，以识别潜在机会。 本次播客讨论了美国缺电现状及中国光伏产能的反转机会，探讨了中美局部合作解决AI电力需求的可能性。 后续将关注新能源行业、电力行业和地缘政治的发展趋势，并通过博客发布务虚讨论。 节目主理人：君君 节目嘉宾：老秦（公众号：Iduse投知元论） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的

本期节目录制于25年11月4日，请君君老师来分享一下A股再度站上4000点以后的情况。 机构主导、量化主导的新格局：这一轮牛市，散户该怎么跟 量化资金凭借无情绪、多线程计算优势快速崛起，而主观多头机构节节败退。市场主线围绕全球科技与资源品展开，但中国缺乏定价权，资产认知门槛高，导致散户参与感弱。 这种环境下普通投资者该怎么办？我们一起听听君君老师看法： 一、市场资金结构变化与量化主导 1、量化资金崛起与主观机构颓势：2023年AI赛道出现、新能源产能过剩，老赛道基金开始割肉；2024年量化在924之后负债端获得补充，25年量化由deep c带领下在A股“练武成神”，主观多头机构操作吃力，甚至看不懂市场。 2、量化资金优势：可同时处理多个行业计算，无情绪影响，跌后无止损情绪，每日“回合制”重新计算；2025年4月关税事件后量化恢复速度惊人，微盘指数8月达高点。 3、资金来源变化：20-21年核心资产牛市资金主要来自银行理财搬家及美联储放水；当前资金仍有地产外溢及联储宽松、央行流动性兜底背景，但主观“赌狗基金”规模变小（如永赢独狗基金未过150亿），资金更多流向量化基金，形成自强化效应。 4、投资者结构变化：普通投资者对权益市场关注度系统性下降，高净值人群及低风险偏好群体更倾向量化基金，量化私募投资基金门槛（年收入50万、可投资金融资产300万）使得主要受益人群非普通人，赚钱效应集中于少数群体。 二、市场资产主线特征与变化 1、当前核心资产主线：2024年至今围绕科技（AI）和资源品两大全球大哑铃主线；科技领域中国处于跟随者角色，核心品种在美国；资源品核心围绕黄金（美元黄昏趋势），特朗普法案落地后工业金属、小金属及战略金属（如稀土）有所表现。 2、资产逻辑的“世界潮流”属性：当前资产主线并非A股主动接受，更多是被动跟随全球趋势，核心标签为“能否出海”，内需相对疲软；港股对资源品等品种反馈好于A股，A股附加题材属性导致波动形态混乱。 3、与历史牛市资产主线对比：20-21年行情中国独立性更强，消费（白酒）、新能源为中国特有或全球领先资产，与生活息息相关，认知门槛低，易建立投资信仰；当前资产认知门槛高（如算力、创新药BD逻辑），缺乏中国主导且全球领先的品种，难以映射民族自豪感和社会激昂情绪，导致信仰缺失。 4、资产轮动与散户体感差：创新药（2-6月上涨后回落）、算力等品种认知传播存在时间差，散户滞后介入时易被套；量化高频交易加速资产轮动，传统博弈范式（事件驱动、板块轮动）失效，散户投资体感差。 三、市场生态与投资范式演变 1、市场生态迭代背景：A股生态迭代快，量化投资、不择时机构等新生市场力量运行方式与传统参与者不同，导致机构、游资、散户等市场参与群体出现不适感，影响投资业绩。 2、量化对传统交易模式冲击：量化主导算法交易后，传统打板、T+0套利、事件驱动、板块轮动等主观博弈范式失效；量化通过深度学习自我迭代，形成“千层饼”式高阶博弈，主观难以应对。 3、负债端变化：2015年杠杆资金入市、两融活跃；2020-2021年老百姓银行理财搬家买股票；2025年负债端主要由高净值人群主导，普通人更多将债基（收益率1.5%-2%水平）资金转向高股息等品种。 4、投资范式本质未变：核心仍为资金推动，资金推动下对某类资产产生审美偏好强化；与2014-2015年、2019-2021年牛市相比，资金构成和资产结构有别，但基础范式（资金推动）未发生本质变化。 量化交易颠覆了传统博弈模式，散户熟悉的打板、轮动策略相继失效。尽管投资范式本质仍是资金驱动，但市场生态已彻底转向为机构主导、量化主导的新格局。 基于当前A股市场生态的深刻变革，为投资者提出以下建议： 1. 重新定位，拥抱变化 承认量化主导的新常态，放弃与机器博弈的执念 降低短期收益预期，接受市场效率提升的现实 2. 调整策略，顺势而为 普通投资者优先选择指数ETF、量化公募等工具化产品 3. 守住能力圈，保持耐心 深耕自己熟悉的行业，避免追逐认知门槛过高的热点 当前市场已进入专业机构竞技时代，个人投资者更应保持理性，认清自身定位，方能在变革中守住收益。 节目主理人：君君 节目嘉宾：文欣（公众号：Welkin投知心理） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的

本期节目录制于7月16日，主要分析了港股市场最新变化以及哪些值得重点关注的公司，播客下半场重点分析了H20解禁后对港股互联网大厂的影响。 港股近期有哪些被大家忽略的好公司（省流版） 现在的港股市场，是一个“微观定价”特别灵光的地方。小机会一个接一个地冒出来，但它们都不太起眼 。这些机会，我把它分成两大类：一类是成功“出海”的，另一类是在国内“内卷”中杀出重围的 。 先说“出海”，这个趋势现在越来越猛，而且经常在一些你想不到的地方给你惊喜 。 比如药明康德，最近的业绩，比最乐观的分析师预测的中位数还要高出20%到30%。要知道，这个超预期的成绩，还是建立在大家已经知道它们海外创新药业务在加速的基础上。换句话说，就是你以为它能考80分，结果人家直接给你甩了个100分的上来，这确实让人眼前一亮 。 但更让人意外的，是极兔速递，大家对它的印象可能还停留在国内那个到处“搅局”的“拼多多专用快递”。去年听说它要出海去搞东南亚市场，我们投资圈里很多人心里都犯嘀咕 。你想啊，快递这行是劳动密集型产业 ，跑到东南亚那种地方，管理和文化差异那么大，人力成本也不见得低，这事能成吗？。 结果呢？人家第二季度的业绩一出来，数据强得没话说，完全超出了我们这些“吃瓜群众”的预期 。虽然我们还没完全搞懂它是怎么把国内那套“卷法”成功移植过去的，但业绩数据骗不了人。 这种被大家忽视的、估值不高的公司，在海外突然取得成功的模式，也让我们想起了日本当年泡沫经济破裂后的历史 。像优衣库这些公司，不就是在日本国内经济不景气的时候，通过出海成了全球巨头的吗？。现在我们看到的这些零零散散的成功案例，越来越有当年日本那个味道了 。最关键的是，这些公司都不是靠炒作概念涨起来的，药明和极兔的市盈率也就十几倍，非常实在 。它们的上涨，靠的是真金白银的盈利，这也再次证明了，现在的市场，奖励的是那些真正在微观层面把事做好的公司 。 说完了出海，我们再来看看另一拨机会来自于我们内部激烈的“厮杀”和竞争。 比如金蝶国际，一家做企业ERP软件的公司。按理说，现在经济环境偏冷，企业都在勒紧裤腰带过日子，这种ToB的生意应该很难做才对 。但金蝶偏偏就活得很好，甚至还能涨价 。为什么？因为它搞出了一套AI软件，能实实在在地帮企业降本增效。我们来算笔账，两个财务人力成本至少十几二十万 ，而升级一套金蝶的软件，一年也就花个五六万块钱，工作效率还比以前高了。你说，这样的产品，它就算涨点价，客户是不是也乐意买单？这就是一个活生生的例子，告诉你AI是怎么“卷”掉人力，帮企业创造价值的 。 再比如美图，这是一个把“内卷”和“出海”都玩明白了的有趣案例。它的AI修图工具，用户增长很快。你要是去比一下月活跃用户的增长，会发现美图比很多视频App，比如快手还厉害 。这说明，在目前阶段，大家对图片AI的需求，可能比对视频AI的需求更直接、更大众化 。它的功能很简单，就是帮你“偷懒”，让你能一键生成好看的照片、动漫头像什么的，这玩意儿谁不喜欢呢？。而且用户群体特别广，从十几岁的中学生到我老婆都在用，还心甘情愿地花钱开会员。这股风潮也不只在中国，美图在海外的用户也很多，算是把内卷和出海都玩明白一个典型。 你看，上面这些案例，没有宏大都叙事，但收入实实在在在增长，股价自然也就一路向上。 本期节目要点： 05:00 近期港股市场的明显变化在于“微观定价”变得特别有效 07:00 港股中的“被忽略的好公司 10:00 药明康德业绩甚至超出机构对创新药海外管线导入提速的预测 13:00 极兔快递其在东南亚市场的布局取得了超预期业绩 16:00 金蝶国际在通缩环境下，超预期表现。 20:00 美图和网易云音乐又是如何取得成功的？ 23:00 过去两个季度，以DeepSeek为代表的中国大模型突破速度变慢 26:00 中国AI行业整体的运行状态，主要制约因素并非完全是算力，而是商业场景 30:00 H20解禁不会带来年初那样的“宏大叙事”行情，而是对微观个体产生影响 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

📌 节目简介 AI 大厂在抢什么？谷歌、OpenAI、字节都在扫货的“存储器”，为什么成了新周期的核心资产？ 这期《投知君君》，我们邀请宏观研究员 雨桐 一起，从买方视角深聊这一轮存储器涨价背后的供需逻辑—— 从显卡到内存，从机械硬盘到 HBM，我们一起揭开 AI 算力产业链的真实逻辑。 💡本期核心话题 1. 为什么谷歌、OpenAI、字节都在疯狂抢货？ 大厂锁定三星 2026 年产能，AI 模型带来“非线性”需求暴涨。 存储器正式进入大宗商品级别，供需失衡持续到 2026年中。 2. 3. 涨价不是短期波动，而是一场季度级的产业反转 行情级别判断：涨价周期至少持续到 2026 年 6 月。 从“囤卡”到“囤存储”，AI 基建进入新阶段。 4. 5. 机械硬盘→DDR：AI 数据爆炸如何重塑需求 机械硬盘产能枯竭，AI 训练推理转向更贵的内存。 存储器成为“算力密度”的新瓶颈。 6. 7. HBM 与 DDR 的切换：供给端的迟缓与人性 三星、海力士、美光三巨头“被周期打服”，减产周期延长。 扩产意愿低迷，“狼来了三次”后的产业保守主义。 8. 9. 日本的逆袭：恺侠（Kioxia）凭“慢”赢得窗口期 拒绝卷入 HBM，深耕 NAND 与 DDR。 成为数据中心稳定供应商，或是下个周期的黑马。 10. 11. 国内视角：为什么雷军可能“逃不掉”？ 小米柔性生产模式下的库存风险。 存储涨价将直击手机行业成本底线。 “营销驱动”制造业的隐忧：当供应链反噬品牌。 12. 13. 中国企业的机会：从两长（长存、长鑫）到兆易创新 中国厂商的扩产周期或在 2025 下半年释放。 新型闪存架构可能打开“国产算力构件”的突破口。 🎧 本期关键词 AI算力 | 存储器周期 | 三星 | 美光 | 海力士 | 恺侠 | 小米 | 制造业柔性生产 | HBM | DDR5 | NAND | 机械硬盘 | 数据洪流 | 非线性需求 🧭 结语 “当非碳基智能开始主导存储需求，人类的科技周期就被重新定义。” ——《投知君君》 节目主理人：君君 节目嘉宾：雨桐（微博：vito的行研札记） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的观点

本期节目录制于25年10月13日，请君君老师来分享一下全球市场变动情况。 结构性牛市下的“资金调平术”：机构怎么玩，普通人该怎么跟 现在的市场，已经不是“全面牛”那种一片涨声的行情，而是一个结构性牛市——有的资产涨、有的资产跌，资金在不同板块之间来回流动，看起来乱，但其实有逻辑。 我们先来理一理这个逻辑。 一、什么是结构性牛市？ 简单说，这不是所有股票都涨的牛市，而是“有选择地涨”。比如美股的大盘还稳稳的，但港股和A股这些“后排资产”就显得弱一些。 为什么叫“后排”？因为它们的走势要看“前排”美股的脸色。举个例子，美股的科技巨头（像英伟达、甲骨文）是领头羊，涨跌都能牵动全球节奏；而港股这边的科技股（像阿里、美团）就像“跟跑选手”，前排一动，它们才会反应。 这就意味着，港股和A股这些后排市场，很难凭自己启动行情，更多是“被动反应型”的波动。 二、机构的玩法：结构性调平 在没有系统性风险（比如经济危机、大规模衰退）的前提下，大资金不会急着跑，而是会做一件事——调平仓位。 什么意思？ 假设美股整体还在健康的上涨周期里，但个别资产短期跌多了（比如阿里），机构会把部分资金撤出来，暂时挪去其它跌得差不多的地方“蹲一蹲”（比如美团）。 这样做的结果就是： * 原来跌的（阿里）可能暂时止跌； * 另一边的（美团）可能反弹一波； * 整个市场看起来像是“此消彼长”，但其实只是结构性调平，并不代表基本面发生了什么重大变化。 也就是说，机构并不是因为阿里基本面变差就卖，也不是因为美团变好才买，只是做一个仓位的平衡调整。短期看，这是筹码结构的变化，不是估值逻辑的变化。 三、普通投资者怎么应对？ 1. 手里要有现金 结构性牛市最怕的是“全仓踏错节奏”。这类行情没有明确主线，一会AI涨，一会能源涨，一会消费复苏。你永远追不上。所以必须手里留点现金，才能在市场切换风格时有弹性。 2. 仓位结构要优化 不要盲目跟风涨的板块，而是看背后的“锚”。 比如，A股的很多科技股只是“蹭概念”，难以真正对标美股的成长逻辑。相反，如果能找到那些产业链真的和海外算力、AI、能源转型挂钩的公司，才是值得长期持有的标的。 3. 不要被短期波动吓到 有时候市场两周内波动很大，但那只是筹码在换手。短线交易资金在“搓结构”，不是基本面出了问题。别被情绪带着走，更别急着去解释“川普说了什么”或“哪家机构砍单了”——那只是短期扰动。 4. A股和港股各有特点 A股通常比港股弱一点，原因在于很多A股科技企业的逻辑对接不上全球主线。它们的涨跌更多是情绪驱动的博弈行情。 未来两个月，如果A股出现资金集中、板块收缩，部分“后排品种”再跌20%-30%，也别太惊讶，这是结构调整的正常现象。 现在的行情，不是“全面牛”，也不是“熊”，而是一个聪明资金玩的结构性市场。 机构通过“结构性调平”来平衡风险，资金在板块间轮动，看似混乱，实则有章可循。 而对普通人来说，最重要的三件事是： 保留现金、优化仓位、别追主线。 让市场自己去“搓结构”，你只要在关键的拐点上，稳稳接住最有支撑的那一块。 一句话总结： 这轮牛市，不是拼谁最激进，而是拼谁最稳、最能熬。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的

本期节目录制于9月28日，谈谈老中登三代人如何投资？ 投资的过程中，我们常常面临一个深刻的挑战：如何在激进与稳健之间找到平衡？特别是在不同的生命阶段，投资者的策略会随年龄、经验、认知水平和财务目标的变化而变化。我们可以从老中青三代投资者的角度来分析如何在市场中平衡激进与稳健的策略。 1. 老登（老一代投资者）：追求稳健与传承 对于老一代投资者（通常是50岁以上），他们的核心任务是财富的“保值”与“传承”。这一代人积累了大量的财富，他们更关注如何稳步增长资产，同时保证下一代能平稳继承这些财富。 稳健策略： 维持稳定的投资路径：老登群体往往依赖过去成功的投资方式，比如房地产、黄金和传统行业（如消费、医药等）。他们倾向于保持过往的投资策略，因为这让他们“睡得着觉”，感到安心。 关注跨代财富传承：他们的投资选择不仅仅是为了自己，更是考虑如何将财富传给下一代，因此他们往往选择最稳健的资产，如黄金等避险资产，确保下一代能够在不确定的市场环境中得到保障。 享受生活：进入退休年龄后，投资者的关注点可能会从资产增值转向享受退休生活，减少对投资的投入和精力。 激进策略： 避免盲目追求新兴资产：老登如果已经积累了足够的财富，应该避免跟风去投资自己不熟悉的新兴领域，如高波动的AI相关股票。 专注于自己熟悉的领域：如果老登选择投资新兴资产，只有在自己有充分的了解和把握时，他们才会考虑适度的激进投资。总的来说，AI等高风险资产不适合所有人。 2. 小登（年轻一代投资者）：激进的探索与试错 对于年轻投资者（大约25到35岁），这是他们的“犯错”期和“冲动”期。此时，他们的天然属性是激进，因此更容易追求高风险的投资，甚至在一些领域投入大量资金。 激进策略： 抓住机会，全力以赴：年轻人往往通过“凹印”（即集中投资）来抓住牛市机会，尤其是在科技股或AI相关的热门领域，他们倾向于将资金集中投向当前的热点。 以“赌徒”心态面对高风险：由于缺乏长期的投资经验，年轻人更容易把投资当做一种赌博。选择投资时，他们更多的是“赌趋势”，而不是深度分析基本面。 明确财务下限：激进的投资前提是“能承受损失”。年轻投资者需要确保自己具备以下条件，才可以进行高风险投资：稳定的工作现金流、家庭支持或过去的投资收益。 稳健策略： 保持敬畏之心：即使采取激进策略，年轻人也要清楚高风险投资可能带来的损失。越顺利时，越需要保持敬畏，避免盲目乐观。 补充认知：即便是激进投资，也需要加强对基本面的理解，而不是仅仅跟随市场的宏大叙事。 3. 中登（中年一代投资者）：平衡激进与稳健的策略 中年投资者（约40至50岁），正处于人生的“黄金阶段”。他们通常拥有较多的资金和丰富的经验，在投资中往往能够兼顾稳健与激进的策略，做到灵活调整。 平衡策略： 兼容并蓄：中登群体不应偏向极端，而应在稳健和激进之间找到合适的平衡。他们更注重的是资产配置比例的平衡，而非完全追求某一方面的策略。 合理配置资产：根据个人的财务目标和风险承受能力，他们会将投资组合分成稳健和激进两部分，保持多样化。 避免被外部情绪干扰：中登群体通常会避开市场情绪的波动，坚持根据自己的判断来做决策，而不是盲目跟随其他群体的行为。 激进与稳健的表现： 激进面：中年投资者往往比年轻人更加成熟理性，但也更敢于冒险。他们可以在高增长领域，如小盘股或AI资产中，进行激进配置。 稳健面：与此同时，中年投资者也会选择一些保守的资产，如黄金等，以保障资产的稳定增长和长期传承。 总结 在投资的过程中，老中青三代的策略并非单纯的“激进 vs 稳健”问题，而是与个人的生命阶段和财务目标密切相关。老一代投资者侧重于财富的保值与传承，年轻一代则更偏向于通过激进的策略积累财富，而中年一代则通过经验和资金优势，做到稳健与激进的平衡。每个阶段的投资者都应根据自己的特点，选择适合自己的投资策略，最大化财富增长的同时，也保证个人的投资风险处于可控范围内。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于9月22日，君君老师为大家拆解一下当前全球市场的边际变化和机构投资逻辑。 在人工智能驱动下，全球股市的结构正经历一场深刻的重塑。这种变化不仅体现在资金配置的重心转移，也体现在产业链各环节估值逻辑的重新编排。整体而言，市场正在从单一依赖超大型科技企业的模式，逐渐扩散到更多中盘公司和细分环节。 美股市场依然是核心驱动力。 过去几年，纳斯达克的上涨主要依赖于M7（七大科技巨头），形成了“抱团取暖”的集体上涨格局。但近期情况开始出现分化。英伟达等头部公司股价进入盘整期，然而指数依旧保持上升，其背后的推动力来自中盘股的崛起。数据显示，当下纳指的涨幅有三至六成来自中盘股贡献，这与以往高度依赖巨头的模式已经不同。 这种转变并非偶然。许多中盘公司在AI应用层面逐渐显露突破潜力。例如部分广告和营销平台，在引入AI后实现业绩超预期增长，市场对其商业模式的信心大幅提升。资金在此背景下逐步从巨头转向中盘股，一方面降低了集中度风险，另一方面也反映出资本对应用端落地的期待。 在产业链环节，美股也出现了新的估值修复逻辑。算力资本开支的边际预期趋于平稳，短期缺乏进一步加速的迹象，但存储板块成为亮点。HBM的大规模投产推高了DDR4/DDR5价格，使得长期被低估的存储厂商迎来价值重估。此外，与算力趋势间接相关的小盘方向，如核电、量子计算等，也因存在预期差而获得资金青睐。 港股市场则呈现出结构化机会。 整体而言，港股节奏落后于美股，但依旧在局部板块展现潜力。核心变量来自几家互联网巨头的AI进展。字节跳动的战略调整值得关注。TikTok出售后，公司能够以更轻盈的姿态加快AI研发，并利用海外渠道获取算力资源。这种模式不仅增强了其技术迭代速度，也为国内推理端应用注入新动力，由此有望带动国产算力板块的估值修复。 阿里巴巴同样受到市场关注。长期以来，阿里云在全球六大云厂商中处于相对弱势，但其收入正在加速增长，战略重心也逐渐聚焦于云服务等核心业务。资本市场普遍认为，阿里仍处于中盘股估值区间，未来具备较大修复空间。与此同时，美团凭借早期AI技术积累，若能利用AI提升效率、优化商业模式，其估值也可能迎来改善。至于腾讯，市场普遍认为缺乏明确的AI催化剂，因此更多被视为稳健配置的选择。 A股市场则更多依赖传导和情绪。 不同于美股和港股的逻辑，A股在AI领域尚未形成独立的估值体系。其表现更多是对外部市场行情的传导。例如，美股存储板块走强，A股对应的存储企业便会跟涨；字节跳动若在AI领域加速投入，国内算力概念股也会随之受益。 不过，A股也存在独特的运作模式。缺乏系统性突破的背景下，个股往往通过“单兵突进”获得超额收益。例如部分公司因接到新增订单或业绩出现明显改善而短期走强。但同时，A股的独立主线往往受到情绪驱动，市场容易形成短期热点，如液冷、电源或CPO等。这类题材具有一定投机属性，波动性明显高于海外市场。 总体来看，AI正在推动全球股市进入新的阶段。 从依赖少数科技巨头的“算力故事”，到更强调应用落地和中盘企业业绩兑现，再到产业链后排环节的价值修复，资本市场的逻辑正在逐步演化。美股引领方向，港股在局部追赶，A股则在情绪和传导中寻找突破口。 这意味着，未来的AI行情将不再只是巨头独角戏，而是更多企业、更多细分板块共同参与的长期过程。对于市场而言，这种扩散效应或许才是真正的长期机遇所在。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于9月15日，君君老师给大家拆解一下全球ai产业链的布局。 AI产业的全球市场结构如何，主要区域市场及其特点是什么？ 一、AI 产业链怎么分？ 简单说，可以从供给和需求两个角度理解： * 供给端（后端）：提供 AI “大脑”的算力硬件。比如核心算力芯片（GPU、ASIC、x86 芯片）、存储器（HBM）、光模块、PCB、散热和电源等。 * 中台：连接算力和应用的桥梁，也就是云计算和云服务，让硬件能力可以被各种软件和应用调用。 * 需求端（前台）：AI 的最终应用，比如推荐系统、智能客服、AI 作图、自动驾驶等。 二、各层全球市场格局 1. 后端：算力硬件 这个领域门槛极高，格局几乎固定，很难被颠覆。 * 美国：GPU 和定制芯片绝对霸主，比如英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）。 * 中国大陆：在光模块和 PCB 上世界领先，光模块有全球前二、前三厂商（比如华为海思），PCB 制造也非常强。算力芯片方面，企业如海光、寒武纪、百度昆仑、摩尔线程等正在快速成长。ODM 服务器厂商如浪潮和曙光也在出口上占优势。整体看，中国在中下游硬件性能稳定、业绩可预期，国产算力芯片则更依赖成长预期和政策支持。 * 中国台湾：主要做制造，但技术优势有限，成本高于大陆市场。 * 日本：在半导体设备和材料上领先，比如 ASML 的设备优势，还有传统功率半导体技术。 * 韩国：在存储器（HBM）产业占据重要位置。 * 欧洲：整体比较弱，产业集群小，投资机会有限。 2. 中台：云计算和云服务 中台让算力能被前台应用高效调用，是“硬件+应用”的中间桥梁。 * 美国：谷歌、微软、亚马逊、Meta 等四大云服务商主导，甲骨文（Oracle）也在云计算方面表现强劲。美国企业关注如何引领技术方向和商业模式，比如算力调度、模型开源与否、应用开发框架等。 * 中国大陆：阿里、腾讯、华为、字节跳动等互联网巨头主导市场，竞争非常激烈。华为在计算云方面有优势，受益于自家芯片生态。整体来说，中国市场变数大，也有机会“超车”。 3. 前台：应用端 应用端更像“战场”，充满机会和不确定性。 * 美国：创业生态活跃，小公司有机会和大厂竞争甚至被收购。B 端服务接受度高，付费意愿强。业务模式多样，创新能力突出。 * 中国大陆：互联网行业高度集中，大厂（如腾讯、阿里、美图、快手等）占主导，小公司很难独立发展，创新空间受限。AI 应用和云服务往往捆绑在一起，产业呈现“中心化”趋势。 总结 整体来看，AI 产业的后端和中台趋于稳定、巨头林立，而应用端则群雄逐鹿、机会无限。美国和中国是全球的主导力量，美国更擅长开放创新和多样化应用，中国在中下游硬件和云服务上有成本和规模优势，同时在国产算力芯片和云计算方面加速追赶。日本在半导体设备和材料上有优势，韩国在存储器上领先，欧洲则相对较弱。 换句话说，如果你想看 AI 产业的投资机会或技术趋势，硬件看美国和中国的芯片制造与组件，中台看云计算平台竞争，前台则关注应用创新和生态布局。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于25年9月8日，聊聊博通业绩后，amd、英伟达、博通未来三者的投资价值。 在当前市场和技术发展阶段，博通、AMD和英伟达各自的核心竞争优势和未来增长点是什么？ 在当前的AI产业格局里，博通、AMD和英伟达可以说是“三国演义”的主角。三家公司各有自己的看家本领，也在不同的市场阶段找到属于自己的增长空间。理解它们的差异，就能更清楚地看到未来算力竞争的走向。 先说博通。它最强的地方不在于芯片本身的算力，而是在于高速网络和互联技术。随着算力集群越建越大，能不能把这么多GPU高效地连起来，反而成了瓶颈。博通在以太网和光互联领域有非常深厚的积累，未来像1.6T的光互联技术就会成为新的增长点。除此之外，博通特别擅长满足大型客户的定制化需求。比如谷歌、微软、OpenAI这样的巨头，往往会提出复杂的ASIC定制要求，博通不仅能接得住，还能把这些需求整合交给台积电去量产。这种能力非常稀缺，也因此形成了和大客户的长期深度绑定。未来几年，博通在ASIC市场的订单依旧会稳健增长，尤其是在推理端的应用中，可能替代掉20%到30%的新增GPU需求。 AMD的打法则完全不同。它走的是“高性价比”路线。相比英伟达的高端GPU，AMD的显卡在并行计算上的能力也不差，但价格便宜很多，这让它在中小型客户群体中更有竞争力。比如一些国家和地区在推进所谓的“主权AI”，希望自己建算力中心，但预算又有限，AMD就成了更现实的选择。再比如很多中小企业或者设计团队，需要对大模型做微调和精调，他们更在意训练成本而不是极致性能，所以AMD的卡更符合他们的需求。换句话说，AMD并不打算在大模型训练的塔尖和英伟达硬碰硬，而是用性价比和灵活的服务去争夺庞大的中腰部市场。随着AI应用场景越来越普及，这部分市场反而会给AMD带来很大的增量。 英伟达依然是行业里最耀眼的存在。在大模型训练这块，它的地位几乎没有对手能撼动。其GPU架构和CUDA生态已经成了标准配置，不光是性能强，还让开发者觉得“好用”。这也是为什么机构投资者总把英伟达视为必配的资产。未来，英伟达除了要继续巩固训练领域的优势，还在积极拓展边缘计算和端侧AI，比如和联发科合作开发终端SOC，或者在机器人和工业自动化领域下注。美国进入工业4.0以后，机器人和工厂里的AI应用可能会给英伟达打开新的增长空间。可以说，只要大模型的训练和微调还在持续，英伟达的GPU就很难被完全取代。 放在一起看，市场并不是“你死我活”的关系，而是一个多层次的结构。GPU和ASIC其实是互补的：GPU负责通用性最强的大模型训练，ASIC负责落地后的推理和应用优化；英伟达继续稳坐“训练之王”的位置，博通则在网络互联和ASIC上找到独特优势，而AMD则瞄准了性价比市场和中小客户。三家公司像三股力量，彼此竞争、又互相制衡，每个阶段可能都会有不同的领跑者。 未来的AI市场，不是单一巨头一家独大，而是这种“三国格局”长期并存。理解它们的差异，才是看清行业机会的关键。 本期节目要点： 05:00 高速网络和互联能力 ：这是博通最突出的优势，远超其ASIC业务 10:00 博通能够处理来自谷歌、微软、OpenAI等大型客户提出的多样化ASIC定制需求，并能将这些不同的需求整合，在如台积电等代工厂实现产品制造 15:00 尽管ASIC短期内不会完全取代GPU，但它在推理端和特定场景下，尤其是在大型客户对业务和成本优化有明确认知时，仍有重要应用价值。 20:00 AMD的GPU在训练任务上同样具备并行计算能力，且价格远低于英伟达的高端卡，这使其在成本敏感型市场具有显著优势 25:00 对于中国和美国以外的小型国家（如中东、日本、欧洲等），它们在建设算力中心时，AMD的产品和全面服务能力（包括数据中心基础设施建设）更具吸引力，因为英伟达可能不愿涉足利润较低的主权AI市场 30:00 随着AI应用场景的普及，特别是当巨头引领的应用模式变得可快速复制时，中小企业将更关注训练成本而非极致性能，这将为AMD带来增长机会 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

本期节目录制于25年9月2日，请君君老师来聊聊港股几大互联网公司未来的投资机会。 在中国互联网巨头转型AI的浪潮中，各公司采取了哪些不同的战略路径？ 1. 阿里巴巴：硬核技术驱动，以云为核心的转型 阿里的转型路径被认为是“硬盒”的技术驱动型战略。其核心思路是围绕“云”业务进行重构，将大模型技术（通义千问）与云服务深度耦合，试图通过AI技术为云业务賦能，改变过去国内云服务用户付费意愿低的局面。 商业模式：阿里的策略是将“通义”大模型本身定价得非常便宜甚至免费，主要依靠其运行所需的云服务来赚钱。这种模式将大模型的调用成本转化为云服务的收入，从而提升云业务的增长和估值。 战略投入：尽管业绩面临下滑压力，阿里仍在持续进行资本开支，一方面用于AI算力建设，另一方面也用于拓展外卖等新业务。这种做法虽然短期内影响了利润，但被资本市场解读为坚定的转型决心。 生态融合：“通义”大模型已经开始与阿里内部的电商、外卖等众多业务进行融合，探索AI优化的可能性。同时，阿里利用其云服务优势，在外卖业务的竞争中，可以通过向外部平台（如外卖员使用的“外挂”APP）提供云服务，来回收一部分“内卷”成本，这被视为其独特的竞争优势。 挑战与前景：阿里的这条路挑战很大，成功与否取决于技术能否完全打通并与商业模式高效结合。如果转型成功，阿里可能不再仅仅是一家电商公司，而是成为类似华为的技术级企业。 2. 腾讯：依托强大生态，平台化赋能 腾讯的战略相对保守，其核心优势在于庞大且粘性极高的社交生态（微信）。腾讯本身并不执着于自研最顶尖的大模型，而是采取“能抄就抄，能借就借”的务实态度。 商业模式：腾讯的逻辑是提供平台、流量和生态，将外部优秀的大模型整合进来，对其生态内的众多公司（尤其是过去投资并购的企业）进行AI赋能，通过提升这些公司的估值来实现资本利得和流量变现。 战略定位：腾讯扮演的是一个“生态赋能者”的角色。它拥有云服务，但大模型相对弱势。其商业生态非常成熟，只要有好的AI技术接入，就能迅速对接并产生商业价值。 成功概率：由于其生态壁垒极高，类似于苹果的iOS系统，腾讯的转型成功率被认为较高，约为60%。只要行业内有成功的AI模式出现，腾讯可以凭借其生态优势快速复制和变现。 3. 字节跳动（抖音）：商业模式驱动，强应用压倒基础设施 字节跳动被视为一个特例，其AI转型路径由其极其强大的商业模式和商业生态驱动。 核心优势：字节拥有现象级的短视频流量、成熟的应用工厂、以及基于内容和社交的商业生态，这为大模型的应用提供了极佳的场景和海量交互数据。 技术路径：字节的大模型技术非常强，强大到可以掩盖自身在云基础设施上的相对不足。它不一定需要自建庞大的云服务，而是可以通过其强大的市场地位和商业优势，去压低外部云服务的价格，通过“外租”的方式解决算力问题。 模式对比：字节的模式被认为更接近Meta，都是媒体和社交驱动的公司，拥有强大的广告和社群生态，而这是阿里所不具备的。 4. 美团：有大模型但缺云和生态，转型前景不明 美团虽然也自研了大模型，但面临着“有大模型，没有云，缺乏开放生态”的困境，其转型路径充满挑战。 核心困境：缺乏自有的云服务是美团最大的短板。这意味着其大模型即便开发出来，也需要依赖腾讯云、阿里云等外部云平台运行，难以形成闭环的商业模式和生态系统。 生态局限：美团的生态是“封闭”且功能单一的，主要围绕外卖、酒旅等特定服务场景，缺乏内容和社交属性，用户粘性远不如抖音和微信。这使得它在AI时代很容易被功能更丰富、生态更多元的平台（如抖音）降维打击。 当前风险：美团的核心业务正面临来自阿里、京东等对手的激烈竞争，商家资源和外卖员都存在被抢走的风险。 5. 京东：缺乏核心壁垒，转型方向模糊 京东的问题与美团类似，其核心电商业务缺乏坚固的壁垒，在AI转型上尚未找到清晰的突破口。虽然其物流网络是优势，但在工业机器人等方面的尝试，由于国内人力成本相对较低，其替代的边际效应并不如亚马逊在美国那么显著。 6. 拼多多：潜在的黑马，AI与电商业务高度融合 拼多多被认为是一个不容忽视的潜在竞争者，其成功概率可能介于腾讯和字节之间。 技术基础：拼多多拥有很强的AI技术储备，其原始的AI技术（包括传统AI）与电商生态的融合度非常高，甚至可能在某些方面强于字节跳动。 商业场景：其独特的社群传播和电商场景为AI赋能提供了巨大潜力。它已经通过技术手段在电商业务上建立了难以撼动的壁垒。 转型潜力：拼多多擅长将AI技术以非常“接地气”的方式应用到实际业务中，这种利用AI赋能传统业务以赚取更多利润的模式，使其具备巨大的发展潜力。 总而言之，各巨头的AI转型战略与其自身基因深度绑定：阿里走技术驱动的“硬路”，腾讯依靠生态“躺赢”，字节以无敌的商业模式引领，而美团和京东则因缺乏核心壁垒而面临较大挑战。 本期节目要点： 00:50 阿里巴巴的“硬核”AI转型之路 10:00 阿里的转型路径非常“硬核”，核心是围绕“云”业务进行重构。 15:00 字节跳动（抖音）：商业模式驱动的王者 20:00 腾讯：依托生态，“躺赢”的平台赋能者 25:00 美团：缺乏核心壁垒，前景堪忧 30:00 京东：问题与美团类似，壁垒不足 35:00 在中国互联网巨头的AI转型竞赛中，拥有强大且开放生态（如字节、腾讯）或坚定走技术与云结合路径（如阿里）的公司更有前景，而那些核心业务壁垒不稳固、缺乏生态纵深的公司（如美团、京东）则面临巨大的生存挑战。 节目主理人：君君 节目制作人：小安 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。