基会来了

本期播客内容与易方达基金《远见TALK》联合推出。 今年上半年，全球资本市场交易了很多不同的主题，市场仿佛经历了几个“小周期”。黄金创下新高后震荡回调，地缘局势牵动油价和通胀预期；进入二季度，随着外部扰动阶段性缓和，市场主线又迅速回到AI。美国科技巨头持续增加资本开支，存储、光通信、半导体设备等产业链环节轮番走强。 7月以来，全球资本市场围绕AI主线的波动明显加剧。一边是海外科技巨头继续加码AI资本开支，算力、半导体、光通信等产业链维持高关注度；另一边，市场对AI投入回报、估值拥挤和盈利兑现的担忧升温，科技资产在高位震荡中反复定价。 这种分化并不只发生在美股。A股科技板块内部轮动加快，港股市场也出现硬科技与软科技走势分化。多类资产看似各有逻辑，背后却指向同一个问题：在AI革命、全球产业分工变化和货币体系重估交织的背景下，全球资产定价体系正在发生变化。 本期邀请国信证券首席经济学家荀玉根博士与易方达基金指数研究发展部总经理助理、基金经理李树建，从中美产业分工、AI资产定价、港股与黄金，到市场风格和普通投资者的资产配置，分享下半年市场的观察。 本期嘉宾： 荀玉根：国信证券首席经济学家 李树建：易方达基金指数研究发展部总经理助理、基金经理 李俊池：易方达《远见Talk》主理人 时间轴： 00:00 - 08:59 中美关系对全球资产定价的长期影响？ 09:00 - 13:29 AI产业趋势证伪风险大不大？ 13:30 - 24:06 如何理解科技股的合理估值区间？科技板块想要再创新高需要哪些催化因素？普通投资者是应该选择覆盖面更广的科创50指数，还是细分行业指数？ 24:07 - 27:20 如何理解今年上半年港股市场分化？ 27:21-33:58 金价定价逻辑是否发生了改变？ 33:59 - 41:11 市场是否有轮涨机会？哪些行业值得关注？ 41:42 - 51:03 全球资产“单一β化”，资产配置如何升级？ 51:04 - 57:12 下半年应该继续拥抱科技，还是转向冷门低估值赛道？ 结语 市场变化时产生情绪波动是人之常情。但在全球秩序重构、科技范式发生转移的2026年，资产之间的联动变得越来越复杂，技术发展和投资收益并非一一对应。大家对科技感到焦虑，是可以理解的。站在这个时间点，科技确实很难看得非常清楚，一方面，AI正在以很快的速度提升生产力，带来人类历史上少见的技术变化；另一方面，我们很难准确判断每一轮机会何时出现、具体出现在哪个环节。AI技术和模型不断进步，每一次新的突破，都可能改变产业链需求。只要新的技术和需求不断出现，产业中仍然可能产生尚未被充分预期的机会。 ETF的好处是极大消除了信息差和投资能力差异，可以考虑将将宽基、成长和价值资产做为压舱石，用更细分的行业ETF去捕捉那些没有被充分定价的大产业机会。 市场往往不只有一次机会。普通投资者最容易遭受较大损失的时点，未必是熊市最冷的时候，反而可能是市场情绪最热、所有人都害怕错过的时候。 资产配置不一定能帮助我们在每一个阶段都跑赢市场，但它可以帮助我们控制风险、减少情绪化操作，在充满变化的时代里尽可能留得更久。 有时候，保持定力，本身也是一种胜利。 如果大家有更多的想法和意见，欢迎在评论区留言。 风险提示： 1、以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作、投资建议或投资收益保证，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。以上相关研究报告测算数据不预示相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议，仅用于展示当前行业发展趋势。观点具有时效性，后续可能会发生变化。请投资者关注市场行情变化的风险。 2、基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是【特有风险】，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。 3、本资料不构成易方达基金任何宣传推介材料、投资建议或投资收益保证。本资料的观点分析及内容展示不排除信息后续发生任何更新变化，不对该等信息的完整性、及时性作保证。未经易方达基金书面同意，禁止非合作方摘引截取或以其他方式转载或传播本资料。基金有风险，投资须谨慎。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出投资决策。请投资者详阅基金法律文件，在全面了解基金产品的风险收益特征、运作特点及销售机构适当性意见的基础上，审慎作出投资决策。 注：播客涉及的数据来自choice

最近恒生科技成了段子手的温床，投资人们用自己的血泪史，写下一个个恒科段子，但视线拉远到整个亚太，故事完全不同——韩国存储涨了4倍，中国台湾半导体代工成为“新硅谷”，日本小而美的公司开始“坐地起价”…… 全球资金正在加速涌入亚太AI产业链 有人说，2026年，是属于亚太AI的年份。 它逼着我们重新审视一个问题：当AI的算力瓶颈从GPU转向存储、光模块、电力设备，而这些环节的全球龙头大部分集中在韩国、中国台湾、日本——我们的投资组合，是不是也该跟着产业链，做出变动？ 本期我们请到扎根中国香港十几年的南方东英邵尉，现任南方东英资产管理有限公司权益投资主管，投资策略部总监，基金经理。他刚从韩国、中国台湾调研回来，带回了一手信息和数据。 在本期播客中，你将听到： * 存储周期为什么“永久性改变”了——从消费电子的配角，变成AI的C位 * 亚太AI凭什么跑赢北美AI——核心逻辑：算力瓶颈正在向亚太转移 * 韩国政府强制注销回购股票——这对普通投资者意味着什么？ * 港股仓位要不要换一部分到韩国、日本、中国台湾？——一个建议配置思路 * 中国香港高净值客户现在怎么管理财富？——哑铃策略：一端AI硬科技，一端高股息 * 普通人怎么用人民币账户投资亚太AI？——ETF通，一键配置 本期对话嘉宾： 邵尉 | 南方东英资产管理有限公司权益投资主管，投资策略部总监，基金经理。 静静 | 天天基金「基会来了」主播 你可能感兴趣 🟢 Part 1 中国香港金融圈的真实底色 * 00:04:54 中国香港金融的底色：一座连接东方资产与西方资本的“超级联系人”桥梁 * 00:06:53 港股的独特性：盈利看中国，估值看美元——为什么它会左右摇摆？ 🟢 Part 2 南向资金：从价值到成长的转向信号 * 00:09:02 南向资金从零到港股第一主力，最近在买什么？ * 00:11:13 前几年买金融能源，最近一年转向AI硬科技 * 00:12:28 险资为代表的“耐心资本”正在逆向买入，对市场健康度非常有利 🟢 Part 3 亚太AI凭什么跑赢北美AI？ * 00:18:38 GPU之外的每一个“堵点”——存储、光模块、连接器、电力设备，全在亚太 * 00:19:55 韩国存储：从消费电子的配角，变成AI的C位 * 00:22:49 实地调研韩国：存储之外，给存储做设备的公司、做电力配套的公司也在爆发 * 00:27:08 存储现货价涨了四倍，这轮周期走到哪了？ * 00:31:40 存储估值范式变了：从用PB（市净率）到用PE（市盈率），从周期股变成长股 🟢 Part 4 恒生科技到底了吗？要不要换仓？ * 00:39:27 灵魂拷问：恒生科技见底了吗？估值已很低，但外卖补贴战还在打 * 00:41:44 恒生科技里的“软科技”还在蛰伏，硬科技已经先涨了 * 00:44:14 港股仓位要不要换到亚太？这取决于你的投资风格 * 00:45:21 擅长趋势的可以追亚太，擅长反转的继续等港股——没有标准答案 🟢 Part 5 高净值客户怎么管钱？ * 00:51:03 “哑铃策略”：一端配亚太AI硬科技（高弹性），一端配港股高股息 * 00:52:43 多元化收益来源：既有股价上涨，也有稳定派息 * 00:54:03 “散户的终点是ETF，ETF的终点是配置”——普通人怎么用人民币账户投亚太AI？ * 00:55:51 不用亲自选个股，选对行业ETF，做好配置，胜率更高 🟢 Part 6 给普通人的投资锦囊 * 00:48:40 择时很难，长期持有+选对行业才是基金经理最主要的超额来源 * 00:49:53 存储这样共识强的行业，不要总想着高抛低吸，保持仓位更重要 * 00:56:40 中环金融人下班后：爬山、健身、交流，身体是革命的本钱 ⚠️ 风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。节目中的观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。节目中提及的企业、产品、个股均仅为举例说明，不构成具体投资建议。亚太市场涉及汇率、地缘等额外风险，请充分了解后再做决策。 免责声明及重要提示 本播客文字内容根据音频由人工智能生成。 本播客所述产品得到中国香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味着获得证监会官方推介。 本播客仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。 投资涉及风险。过往的业绩数据并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品数据概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本播客作出投资决定。本播客不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本播客并不具法律约束力。南方东英对本播客概不负责，并表明不会就因本播客全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本播客并不授予收件人任何使用所载信息的版权或知识产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本播客内之任何数据或任何部分。 本播客所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本播客所述产品的价值波动可能更大。预测数据仅供参考，并不代表或保证未来实际表现。 合格投资者可通过中国内地的合格证券经纪买卖南向通ETF下的产品。南方东英资产管理有限公司（南方东英）并非中国内地的持牌证券经纪或金融中介机构，亦未在中国内地取得任何证券经纪或相关金融业务牌照。如合格投资者决定投资境外基金，请自行联系及咨询其合格证券经纪或投资顾问，以获取有关交易安排、投资风险及适用法规的意见，并需遵守和确保自身满足投资境外基金的相关法律法规要求，包括但不限于获得相应的投资资格和额度。 有关指数提供者免责声明，请参阅相关基金的发售文件。本播客由南方东英发行，并未经证监会审阅。

今年以来，人工智能正在从技术概念加速走向大规模应用。大模型能力持续跃升，使用成本显著下降，用户渗透率不断突破，AI的扩张速度正在超出很多人的预期。 但对于我们基民而言，除了变化本身，我们更关心的是在AI快速扩张的背景下，科技板块的投资逻辑如何梳理？配置思路如何建立？又有哪些工具可以帮助应对这种变化？ 本期《基会来了》，我们邀请到工银瑞信指数及量化投资部副总经理、基金经理赵栩，以及西部证券业务副所长、科技行业首席分析师郑宏达，共同拆解AI扩张时代的投资逻辑与配置思路。 本期要点 • 2026年AI产业的显著变化及对资本市场的影响 • AI正在重塑甚至颠覆哪些行业？ • 资产配置组合中，AI是否已经成为必选项？ • 具身智能、人形机器人的商业化进展 • 科技类指数对AI前沿领域的覆盖度如何？ • 半导体国产替代从“可用”到“好用”关键看什么？ • 科创50的定位是什么？ • 北证50的特征与配置注意事项 • AI应用落地阶段，双创AI指数的配置价值更突出吗？ 本期嘉宾 赵 栩｜工银瑞信指数及量化投资部副总经理、基金经理（从业编号：F0480108070097） 郑宏达｜西部证券业务副所长、科技行业首席分析师（从业编号：S0800524020001） 静 静｜天天基金官方播客《基会来了》主持人 时间轴 01:20 2026年AI在技术能力与应用普及上的显著变化是什么？ 03:15 AI的加速扩张对资本市场的影响是什么？资金流向如何变迁？ 09:18 AI扩张是否会重构、甚至颠覆众多行业的商业模式？ 12:00 当前资产配置组合中，AI是否已经成为必选项？ 15:44 具身智能、人形机器人的商业化发展到哪一步了？ 17:55 科技类指数对机器人、AI智能体等前沿方向的覆盖度高吗？ 20:45 半导体的国产替代从“可用”到“好用”关键看什么？ 23:55 科创50指数一季报龙头业绩超预期，这轮修复的持续性如何？ 27:57 商业航天与量子计算也是值得关注的细分方向 29:40 配置科技板块，我们应重点关注哪些维度？ 31:57 在科技投资的工具箱中，科创50指数的定位是什么？ 36:55 北证50指数的特征是什么？配置时需要注意什么？ 46:28 当AI产业走向应用落地，双创AI指数的配置价值是否会更加突出？ 52:31 从指数角度看，当前创业板的“新旧动能”结构发生了哪些变化 56:56 面对AI长周期、多环节的结构性变化，如何建立配置思路？ 59:02 基民提问：AI已经涨了很多，现在进场会不会接盘？ 60:37 基民提问：投资AI，怎么选择适合自己的工具？ 65:10 基民提问：当前市场环境下，如何持续优化自己的持仓？ 67:42 基民提问：定投指数真的靠谱吗？ 69:42 基民提问：经历一轮大幅上涨的半导体板块，还能不能追？ 【风险提示】本场播客投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。提及具体公司仅作为市场信息分享，不构成投资推荐。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。 版权申明：本场播客仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。

最近这段时间打开新闻，几乎绕不开中东冲突。我们不预测地缘政治，但必须承认，它已经成为眼下所有市场讨论的“前提条件”。而在这个前提之下，一个更根本的问题浮出水面：当传统的油气供应频频受到冲击，全球的能源格局到底会发生怎样的变化？ 有意思的是，就在大家担心油价上涨的同时，我们看到欧洲、日本、澳大利亚这些典型的石油进口国，正在加速新能源车替代传统燃油车的进程。 所以，今天我们想和三位嘉宾一起聊聊，在这次能源变局当中，旧能源和新能源，到底谁更受益？变化在哪里？机会又在哪里？ 本期要点 • 中东局势对新旧能源格局的影响 • 能源短缺背景下，哪些细分品类或将受益？ • 新能源和化工，重点关注哪些子方向？ • “乱世买黄金”为何阶段性失效？ • 关注固态电池落地进程 • 全球能源格局重塑，如何看待煤炭后市行情？ • 新格局下多元资产配置的新思路 • 中国新能源企业的硬实力如何？ 本期嘉宾 母亚乾｜工银瑞信研究部基金经理（从业编号：F0480000000412） 高京霞｜工银瑞信研究部基金经理（从业编号：F0480000000292） 杨天楠｜天天基金特邀嘉宾 静 静｜天天基金官方播客《基会来了》主持人 时间轴 01：18 中东局势如何影响全球新能源、旧能源格局？ 03：47 资本市场为何出现“冷热不惊”的脱敏状态？ 07：44 能源安全或正在倒逼各国加速新能源转型 13：58 油价上涨牵动海外新能源车与户储需求爆发 18：14 能源短缺背景下，哪些细分品类或将受益？ 21：50 新能源和化工，重点关注哪些子方向？ 29：53 地缘冲突再出现时，资本市场在担心什么？ 33：28 “乱世买黄金”为何阶段性失效？ 40：44 地缘事件对A股相关板块的影响 46：29 为什么新能源的前景值得看好？ 50：35 关注固态电池落地进程 57：33 全球能源格局重塑，如何看待煤炭后市行情？ 64：16 新格局下，多元资产配置的新思路 73：13 中国新能源产业的硬实力如何？ 78：45 周期与新能源的投资锦囊 【风险提示】本场播客投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。提及具体公司仅作为市场信息分享，不构成投资推荐。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。 版权申明：本场播客仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。