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本期播客内容与易方达基金《远见TALK》联合推出。 今年上半年，全球资本市场交易了很多不同的主题，市场仿佛经历了几个“小周期”。黄金创下新高后震荡回调，地缘局势牵动油价和通胀预期；进入二季度，随着外部扰动阶段性缓和，市场主线又迅速回到AI。美国科技巨头持续增加资本开支，存储、光通信、半导体设备等产业链环节轮番走强。 7月以来，全球资本市场围绕AI主线的波动明显加剧。一边是海外科技巨头继续加码AI资本开支，算力、半导体、光通信等产业链维持高关注度；另一边，市场对AI投入回报、估值拥挤和盈利兑现的担忧升温，科技资产在高位震荡中反复定价。 这种分化并不只发生在美股。A股科技板块内部轮动加快，港股市场也出现硬科技与软科技走势分化。多类资产看似各有逻辑，背后却指向同一个问题：在AI革命、全球产业分工变化和货币体系重估交织的背景下，全球资产定价体系正在发生变化。 本期邀请国信证券首席经济学家荀玉根博士与易方达基金指数研究发展部总经理助理、基金经理李树建，从中美产业分工、AI资产定价、港股与黄金，到市场风格和普通投资者的资产配置，分享下半年市场的观察。 本期嘉宾： 荀玉根：国信证券首席经济学家 李树建：易方达基金指数研究发展部总经理助理、基金经理 李俊池：易方达《远见Talk》主理人 时间轴： 00:00 - 08:59 中美关系对全球资产定价的长期影响？ 09:00 - 13:29 AI产业趋势证伪风险大不大？ 13:30 - 24:06 如何理解科技股的合理估值区间？科技板块想要再创新高需要哪些催化因素？普通投资者是应该选择覆盖面更广的科创50指数，还是细分行业指数？ 24:07 - 27:20 如何理解今年上半年港股市场分化？ 27:21-33:58 金价定价逻辑是否发生了改变？ 33:59 - 41:11 市场是否有轮涨机会？哪些行业值得关注？ 41:42 - 51:03 全球资产“单一β化”，资产配置如何升级？ 51:04 - 57:12 下半年应该继续拥抱科技，还是转向冷门低估值赛道？ 结语 市场变化时产生情绪波动是人之常情。但在全球秩序重构、科技范式发生转移的2026年，资产之间的联动变得越来越复杂，技术发展和投资收益并非一一对应。大家对科技感到焦虑，是可以理解的。站在这个时间点，科技确实很难看得非常清楚，一方面，AI正在以很快的速度提升生产力，带来人类历史上少见的技术变化；另一方面，我们很难准确判断每一轮机会何时出现、具体出现在哪个环节。AI技术和模型不断进步，每一次新的突破，都可能改变产业链需求。只要新的技术和需求不断出现，产业中仍然可能产生尚未被充分预期的机会。 ETF的好处是极大消除了信息差和投资能力差异，可以考虑将将宽基、成长和价值资产做为压舱石，用更细分的行业ETF去捕捉那些没有被充分定价的大产业机会。 市场往往不只有一次机会。普通投资者最容易遭受较大损失的时点，未必是熊市最冷的时候，反而可能是市场情绪最热、所有人都害怕错过的时候。 资产配置不一定能帮助我们在每一个阶段都跑赢市场，但它可以帮助我们控制风险、减少情绪化操作，在充满变化的时代里尽可能留得更久。 有时候，保持定力，本身也是一种胜利。 如果大家有更多的想法和意见，欢迎在评论区留言。 风险提示： 1、以上内容仅代表个人观点，不代表公司观点，亦不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作、投资建议或投资收益保证，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。以上相关研究报告测算数据不预示相关基金未来表现，不作为投资收益保证或投资建议，仅用于展示当前行业发展趋势。观点具有时效性，后续可能会发生变化。请投资者关注市场行情变化的风险。 2、基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是【特有风险】，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。 3、本资料不构成易方达基金任何宣传推介材料、投资建议或投资收益保证。本资料的观点分析及内容展示不排除信息后续发生任何更新变化，不对该等信息的完整性、及时性作保证。未经易方达基金书面同意，禁止非合作方摘引截取或以其他方式转载或传播本资料。基金有风险，投资须谨慎。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出投资决策。请投资者详阅基金法律文件，在全面了解基金产品的风险收益特征、运作特点及销售机构适当性意见的基础上，审慎作出投资决策。 注：播客涉及的数据来自choice

最近恒生科技成了段子手的温床，投资人们用自己的血泪史，写下一个个恒科段子，但视线拉远到整个亚太，故事完全不同——韩国存储涨了4倍，中国台湾半导体代工成为“新硅谷”，日本小而美的公司开始“坐地起价”…… 全球资金正在加速涌入亚太AI产业链 有人说，2026年，是属于亚太AI的年份。 它逼着我们重新审视一个问题：当AI的算力瓶颈从GPU转向存储、光模块、电力设备，而这些环节的全球龙头大部分集中在韩国、中国台湾、日本——我们的投资组合，是不是也该跟着产业链，做出变动？ 本期我们请到扎根中国香港十几年的南方东英邵尉，现任南方东英资产管理有限公司权益投资主管，投资策略部总监，基金经理。他刚从韩国、中国台湾调研回来，带回了一手信息和数据。 在本期播客中，你将听到： * 存储周期为什么“永久性改变”了——从消费电子的配角，变成AI的C位 * 亚太AI凭什么跑赢北美AI——核心逻辑：算力瓶颈正在向亚太转移 * 韩国政府强制注销回购股票——这对普通投资者意味着什么？ * 港股仓位要不要换一部分到韩国、日本、中国台湾？——一个建议配置思路 * 中国香港高净值客户现在怎么管理财富？——哑铃策略：一端AI硬科技，一端高股息 * 普通人怎么用人民币账户投资亚太AI？——ETF通，一键配置 本期对话嘉宾： 邵尉 | 南方东英资产管理有限公司权益投资主管，投资策略部总监，基金经理。 静静 | 天天基金「基会来了」主播 你可能感兴趣 🟢 Part 1 中国香港金融圈的真实底色 * 00:04:54 中国香港金融的底色：一座连接东方资产与西方资本的“超级联系人”桥梁 * 00:06:53 港股的独特性：盈利看中国，估值看美元——为什么它会左右摇摆？ 🟢 Part 2 南向资金：从价值到成长的转向信号 * 00:09:02 南向资金从零到港股第一主力，最近在买什么？ * 00:11:13 前几年买金融能源，最近一年转向AI硬科技 * 00:12:28 险资为代表的“耐心资本”正在逆向买入，对市场健康度非常有利 🟢 Part 3 亚太AI凭什么跑赢北美AI？ * 00:18:38 GPU之外的每一个“堵点”——存储、光模块、连接器、电力设备，全在亚太 * 00:19:55 韩国存储：从消费电子的配角，变成AI的C位 * 00:22:49 实地调研韩国：存储之外，给存储做设备的公司、做电力配套的公司也在爆发 * 00:27:08 存储现货价涨了四倍，这轮周期走到哪了？ * 00:31:40 存储估值范式变了：从用PB（市净率）到用PE（市盈率），从周期股变成长股 🟢 Part 4 恒生科技到底了吗？要不要换仓？ * 00:39:27 灵魂拷问：恒生科技见底了吗？估值已很低，但外卖补贴战还在打 * 00:41:44 恒生科技里的“软科技”还在蛰伏，硬科技已经先涨了 * 00:44:14 港股仓位要不要换到亚太？这取决于你的投资风格 * 00:45:21 擅长趋势的可以追亚太，擅长反转的继续等港股——没有标准答案 🟢 Part 5 高净值客户怎么管钱？ * 00:51:03 “哑铃策略”：一端配亚太AI硬科技（高弹性），一端配港股高股息 * 00:52:43 多元化收益来源：既有股价上涨，也有稳定派息 * 00:54:03 “散户的终点是ETF，ETF的终点是配置”——普通人怎么用人民币账户投亚太AI？ * 00:55:51 不用亲自选个股，选对行业ETF，做好配置，胜率更高 🟢 Part 6 给普通人的投资锦囊 * 00:48:40 择时很难，长期持有+选对行业才是基金经理最主要的超额来源 * 00:49:53 存储这样共识强的行业，不要总想着高抛低吸，保持仓位更重要 * 00:56:40 中环金融人下班后：爬山、健身、交流，身体是革命的本钱 ⚠️ 风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。节目中的观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。节目中提及的企业、产品、个股均仅为举例说明，不构成具体投资建议。亚太市场涉及汇率、地缘等额外风险，请充分了解后再做决策。 免责声明及重要提示 本播客文字内容根据音频由人工智能生成。 本播客所述产品得到中国香港证券及期货事务监察委员会（「证监会」）认可。有关认可并不意味着获得证监会官方推介。 本播客仅供一般参考，并不构成投资或任何方面的意见，亦不应被视为要约或游说投资于任何投资产品。如欲获取投资之意见，请咨询阁下的专业法律，税务和财务顾问。 投资涉及风险。过往的业绩数据并不预示未来的业绩表现。投资者应仔细阅读有关基金的销售文件及产品数据概要，以获取进一步资料，包括当中所载之产品特色及所有风险因素。投资者不应仅凭本播客作出投资决定。本播客不适用于禁止其分发或发送的司法管辖区。 本播客并不具法律约束力。南方东英对本播客概不负责，并表明不会就因本播客全部或任何部分内容而产生或因依赖该等内容而引致的任何损失承担任何责任。本播客并不授予收件人任何使用所载信息的版权或知识产权（不论是直接，或非直接，或暗示）。 在未经南方东英书面同意下，不得复印，分发或复制本播客内之任何数据或任何部分。 本播客所述产品或面临地域、市场、行业或投资工具集中风险。相比具有更多元化投资组合的基金，本播客所述产品的价值波动可能更大。预测数据仅供参考，并不代表或保证未来实际表现。 合格投资者可通过中国内地的合格证券经纪买卖南向通ETF下的产品。南方东英资产管理有限公司（南方东英）并非中国内地的持牌证券经纪或金融中介机构，亦未在中国内地取得任何证券经纪或相关金融业务牌照。如合格投资者决定投资境外基金，请自行联系及咨询其合格证券经纪或投资顾问，以获取有关交易安排、投资风险及适用法规的意见，并需遵守和确保自身满足投资境外基金的相关法律法规要求，包括但不限于获得相应的投资资格和额度。 有关指数提供者免责声明，请参阅相关基金的发售文件。本播客由南方东英发行，并未经证监会审阅。

今年以来，人工智能正在从技术概念加速走向大规模应用。大模型能力持续跃升，使用成本显著下降，用户渗透率不断突破，AI的扩张速度正在超出很多人的预期。 但对于我们基民而言，除了变化本身，我们更关心的是在AI快速扩张的背景下，科技板块的投资逻辑如何梳理？配置思路如何建立？又有哪些工具可以帮助应对这种变化？ 本期《基会来了》，我们邀请到工银瑞信指数及量化投资部副总经理、基金经理赵栩，以及西部证券业务副所长、科技行业首席分析师郑宏达，共同拆解AI扩张时代的投资逻辑与配置思路。 本期要点 • 2026年AI产业的显著变化及对资本市场的影响 • AI正在重塑甚至颠覆哪些行业？ • 资产配置组合中，AI是否已经成为必选项？ • 具身智能、人形机器人的商业化进展 • 科技类指数对AI前沿领域的覆盖度如何？ • 半导体国产替代从“可用”到“好用”关键看什么？ • 科创50的定位是什么？ • 北证50的特征与配置注意事项 • AI应用落地阶段，双创AI指数的配置价值更突出吗？ 本期嘉宾 赵 栩｜工银瑞信指数及量化投资部副总经理、基金经理（从业编号：F0480108070097） 郑宏达｜西部证券业务副所长、科技行业首席分析师（从业编号：S0800524020001） 静 静｜天天基金官方播客《基会来了》主持人 时间轴 01:20 2026年AI在技术能力与应用普及上的显著变化是什么？ 03:15 AI的加速扩张对资本市场的影响是什么？资金流向如何变迁？ 09:18 AI扩张是否会重构、甚至颠覆众多行业的商业模式？ 12:00 当前资产配置组合中，AI是否已经成为必选项？ 15:44 具身智能、人形机器人的商业化发展到哪一步了？ 17:55 科技类指数对机器人、AI智能体等前沿方向的覆盖度高吗？ 20:45 半导体的国产替代从“可用”到“好用”关键看什么？ 23:55 科创50指数一季报龙头业绩超预期，这轮修复的持续性如何？ 27:57 商业航天与量子计算也是值得关注的细分方向 29:40 配置科技板块，我们应重点关注哪些维度？ 31:57 在科技投资的工具箱中，科创50指数的定位是什么？ 36:55 北证50指数的特征是什么？配置时需要注意什么？ 46:28 当AI产业走向应用落地，双创AI指数的配置价值是否会更加突出？ 52:31 从指数角度看，当前创业板的“新旧动能”结构发生了哪些变化 56:56 面对AI长周期、多环节的结构性变化，如何建立配置思路？ 59:02 基民提问：AI已经涨了很多，现在进场会不会接盘？ 60:37 基民提问：投资AI，怎么选择适合自己的工具？ 65:10 基民提问：当前市场环境下，如何持续优化自己的持仓？ 67:42 基民提问：定投指数真的靠谱吗？ 69:42 基民提问：经历一轮大幅上涨的半导体板块，还能不能追？ 【风险提示】本场播客投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。提及具体公司仅作为市场信息分享，不构成投资推荐。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。 版权申明：本场播客仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。

最近这段时间打开新闻，几乎绕不开中东冲突。我们不预测地缘政治，但必须承认，它已经成为眼下所有市场讨论的“前提条件”。而在这个前提之下，一个更根本的问题浮出水面：当传统的油气供应频频受到冲击，全球的能源格局到底会发生怎样的变化？ 有意思的是，就在大家担心油价上涨的同时，我们看到欧洲、日本、澳大利亚这些典型的石油进口国，正在加速新能源车替代传统燃油车的进程。 所以，今天我们想和三位嘉宾一起聊聊，在这次能源变局当中，旧能源和新能源，到底谁更受益？变化在哪里？机会又在哪里？ 本期要点 • 中东局势对新旧能源格局的影响 • 能源短缺背景下，哪些细分品类或将受益？ • 新能源和化工，重点关注哪些子方向？ • “乱世买黄金”为何阶段性失效？ • 关注固态电池落地进程 • 全球能源格局重塑，如何看待煤炭后市行情？ • 新格局下多元资产配置的新思路 • 中国新能源企业的硬实力如何？ 本期嘉宾 母亚乾｜工银瑞信研究部基金经理（从业编号：F0480000000412） 高京霞｜工银瑞信研究部基金经理（从业编号：F0480000000292） 杨天楠｜天天基金特邀嘉宾 静 静｜天天基金官方播客《基会来了》主持人 时间轴 01：18 中东局势如何影响全球新能源、旧能源格局？ 03：47 资本市场为何出现“冷热不惊”的脱敏状态？ 07：44 能源安全或正在倒逼各国加速新能源转型 13：58 油价上涨牵动海外新能源车与户储需求爆发 18：14 能源短缺背景下，哪些细分品类或将受益？ 21：50 新能源和化工，重点关注哪些子方向？ 29：53 地缘冲突再出现时，资本市场在担心什么？ 33：28 “乱世买黄金”为何阶段性失效？ 40：44 地缘事件对A股相关板块的影响 46：29 为什么新能源的前景值得看好？ 50：35 关注固态电池落地进程 57：33 全球能源格局重塑，如何看待煤炭后市行情？ 64：16 新格局下，多元资产配置的新思路 73：13 中国新能源产业的硬实力如何？ 78：45 周期与新能源的投资锦囊 【风险提示】本场播客投资观点仅供参考，不代表任何投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。提及具体公司仅作为市场信息分享，不构成投资推荐。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。 版权申明：本场播客仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。

“A股是一个很艺术的地方，AI暂时替代不了。” 这期节目录制在清明之前，当时中东冲突悬而未决，A股在3800点附近反复拉锯，很多基民朋友在后台问我们：AI到底还能不能追？是泡沫还是主线？ 正好那几天“AI龙虾”全网刷屏——有人晒“养虾”翻车日常，有人讨论程序员会不会失业。我们意识到，这不是又一个元宇宙式的概念狂欢，而是一个普通人感知AI能力跃迁的关键节点。 所以我们决定找两位能从产业和宏观两个维度交叉验证的嘉宾，在行情最纠结的时候，做一期不追涨杀跌、但能帮大家理解相关产业和市场讨论焦点的内容。 如果说节目里有任何一点前瞻性，那只是因为我们在市场最安静的时候，选择认真听了一下产业里真正在发生什么声音。 ✨ 金句摘录 “你越用它越上头，越用它越好，它就越能赚钱。” —— 孙硕 “在中国做算电协同，不是缺电，是缺回报率。” —— 陈果 “A股是一个很艺术的地方，AI暂时替代不了。” —— 孙硕 “你看对了产业趋势，但投错了股票，才是最悲哀的。” —— 陈果 “技术进步给你更多选择，快乐取决于你怎么选。” —— 孙硕 💬 本期嘉宾 孙硕｜宏利基金 权益投资部高级基金经理 陈果｜东方财富证券 研究所副所长、首席策略官 静静｜天天基金「基会来了」播客主持人 📌 本期要点 · “龙虾”到底是什么？为什么比ChatGPT更让人上头？ · AI Agent如何实现商业闭环？Token经济正在改变一切 · 算电协同：AI会带火新能源、储能、电网设备吗？ · 模型、算力、存储、光通信、电力……哪些赛道更值得布局？ · AI会替代哪些工作？未来孩子该学什么？ · 技术进步让人更高效，为什么我们反而更累？ ⏱️ 时间轴 01:04 “龙虾”是什么？名字由来和核心功能 02:31 嘉宾们自己“养龙虾”吗？ 04:07 OpenClaw 为什么能破圈？技术还是商业模式？ 06:00 致命诱惑：按Token收费的商业模式，是如何让硅谷程序员“上头”的？ 07:38 程序员真的要失业了？北美代码替代潮 08:44 算力新技术：NPU、LPO、LPU……百花齐放 10:44 算电协同：AI 会带火新能源、储能吗？ 14:01 “龙虾”热对市场的影响，哪些方向值得布局？ 15:57 两类投资机会：模型重估 + 算力硬件 19:15 算力细分：存储、光通信、电力（美国缺电机会） 22:05 基金经理未来1-2年怎么配？AI仍是景气之王？ 25:17 大厂疯狂卷“龙虾”，他们在争夺什么？ 26:40 “龙虾”是一时热点还是产业趋势？ 29:07 普通投资者如何参与AI投资？ 35:33 基民提问：AI会完全替代人吗？孩子该学什么？ 38:22 金融业会被替代吗？A股很艺术 42:31 2026年AI应用商业化：模型吞噬软件？垂直领域机会 47:14 哲学问题：技术进步让人更高效，为什么我们反而更累？ 🔗 相关资源 · 工具：OpenClaw、Claude Code、Deep Research · 硬件方向：存储（HBM）、光通信（LPO/CPO）、电力（燃气轮机、储能） · 教育建议：独立思考、情绪价值、身体素质 > 标准化技能 风险提示： 播客内容仅代表嘉宾或主播个人观点，不构成投资建议或承诺。基金投资有风险，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。您在购买基金前，请仔细阅读基金合同、招募说明书及产品资料概要等法律文件，选择适合自己风险承受能力的产品，市场有风险，投资需谨慎。 宏利基金版权所有，播客内容仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。

详解AI产业链——上游算力电力→中游模型→下游应用，投资节奏如何把握？ 在做这期选题的时候，我们问了自己一个问题： 如果一个普通人既不炒AI概念股，也不学着用AI，他会不会被这个时代抛下？ 答案让我们有点慌——因为连我们自己，也回答不好。 于是我们找来了吴海健。他是西部利得基金的基金经理，每天泡在AI产业链里，研究算力、模型、应用，按理说他是“站在风口上的人”。但我们不想问他“该买哪只股票”，而是问了一个很私人的问题： 当所有人都在焦虑“被AI抛下”的时候，那个站在AI浪潮最前面的人，他自己焦虑吗？他如何来看待这份焦虑的？ 听完这一期，你可能不会立刻变富 但你可能会在下一个失眠的夜晚，想起吴海健说的那句话： “AI就像作业答案。抄不抄不重要，重要的是——你敢不敢质疑它，能不能举一反三。” 本期看点： * 基金经理自己怎么用AI * 哪些岗位真的会被替代——程序员、初级研究员、数据整理……基金行业内部的真实压力 * 普通人要不要学那些AI名词——一个关于“电脑普及史”的类比，听完你可能就不焦虑了 * token是什么？ ——两年增长1000倍，它可能成为AI时代的“石油” * 详解AI产业链——上游算力电力→中游模型→下游应用，投资节奏如何把握？ * “理性泡沫” ——为什么说现在的AI热潮，跟2000年不一样？ * 太空光伏——把数据中心建到太空去，不是科幻，是吴海健正在跟踪的下一个千亿赛道 * “抄AI的作业，还能考高分吗？” ——他用一个写作业的比喻，讲透了人和AI共存的本质 对话嘉宾： 吴海健 | 西部利得基金权益投资部基金经理 静静 | 天天基金「基会来了」播客主持人 时间轴： 01:32 基金经理也会焦虑吗？——产业的高度不确定性是焦虑源头 04:22 AI替代还是赋能？以基金行业为例：程序员、初级研究员的真实压力 07:12 普通人需要搞懂所有AI名词吗？ 09:40 AI产业链地图全拆解：上游（算力/电力）→中游（模型）→下游（C端/B端/G端） 12:32 从移动互联网到新能源车 17:28 算力是硬件吗？——用“人体”类比讲清软硬件边界 19:09 token作为核心计价单位：收入=使用量×单价，两年千倍增速 21:18 不同大模型厂商的token质量差异与价格竞争 22:39 token价格短期坚挺、长期回落的逻辑 24:19 “理性泡沫”怎么看？ 26:48 中东冲突+AI扩张→资源需求脉冲，结构性通胀中枢可能抬升 27:52 除了AI，今年还看好什么？——太空光伏：商业航天+太空算力，千亿到万亿级市场 32:18 太空数据中心怎么建？ 33:21 AI时代如何保持深度思考？——把AI当“答案”，但你要会“解题” 风险提示 基金有风险，投资需谨慎。节目中的观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。节目中提及的企业、产品、个股均仅为举例说明，不构成具体投资建议。

2026年3月，全球资本市场迎来黑色星期一。中东局势持续升级，油价站稳110美元上方，黄金单日暴跌超20%，美股、欧股、亚洲市场全线承压。当“短期冲击”演变为“长期对峙”，投资者该如何应对？ 本期节目我们邀请到易方达基金经理张浩然，他复盘了上周全球市场的表现，提出“LAG时代”这一资产配置框架——低利率、AI平权、地缘政治风险三重叠加，正在重塑我们的投资环境。从黄金为何暴跌，到美联储议息会议的鹰派信号，从A股的防御属性，到港股科技的谨慎观望，浩然用一小时的时间，帮您理清当下的投资迷雾。 本期看点： * 亚洲市场为何跌得最惨？韩国、台湾为何逆势上涨？ * 中东冲突从“速战速决”到“长期对峙”，市场定价发生了怎样的质变？ * 油价110美元之上，哪些市场最受伤？哪些市场相对抗跌？ * 黄金一周暴跌20%：三个原因拆解，现在该“跑”还是该“躲”？ * 美联储点阵图与市场定价的“温差”：美股、美债、黄金、铜，谁更悲观？ * “LAG时代”首度提出：低利率+AI平权+地缘风险，如何改变我们的财富逻辑？ * 资产配置的核心：本金永久性损失 vs 购买力隐性稀释，如何防范？ * FOF为什么火了？一站式资产配置如何帮普通投资者穿越风浪？ * 当下避风港在哪？现金、原油，还是跌出机会的黄金和A股？ * 科创50、芯片、港股科技、消费医药……热门板块逐一解读 本期嘉宾： 张浩然 | 易方达基金经理 时间轴： 00:00 开场：每周一五点，浩然复盘 00:18 上周市场回顾：亚洲市场为何领跌全球？ 02:09 估值与盈利：韩国、台湾为何抗跌？ 02:45 全球市场排序：A股第一，韩国第二，美股港股中性，欧洲印度靠后 04:14 中东局势演变：从“速战速决”到“长期对峙” 06:55 一个比喻讲透：为什么持续封锁比瞬时冲击更可怕？ 08:49 各国缓冲垫对比：东南亚最脆弱，日韩次之，中国相对稳健 10:35 美股当前跌幅仅历史能源危机的一半，流动性负反馈尚未开启 11:50 中国石油股为何没涨？——体制优势下的“消化成本” 13:19 不同资产的定价差异：美债、黄金、铜已悲观，美股还不够 14:35 分情境应对：乐观情形关注黄金铜，悲观情形关注现金红利 15:26 光模块、电力：A股成长方向的基本面依然强劲 16:02 两周前直播回顾：黄金回调风险已提示，现在跌出价值？ 18:29 短期主线被冲散，中期仍看好“科技+周期” 18:58 黄金暴跌的三个原因拆解，避险属性还在吗？ 22:12 短期策略：可以“躲”，不要“跑” 23:31 美联储议息会议解读：鹰派信号，年内降息预期从两次降至不足一次 25:50 当前位置：上证跌回25年8月位置，更愿意看机会 26:21 “LAG时代”首度提出：低利率、AI平权、地缘政治风险 27:57 财富管理的两类核心风险：本金永久性损失 vs 购买力隐性稀释 29:56 FOF的意义：一站式资产配置，帮您升级“船和领航员” 32:28 当下避风港：现金、原油（作为对冲保护） 33:52 科创50、芯片：短期受流动性冲击，中期依旧看好 35:51 港股科技：继续观望，外卖大战打完前基本面未恢复 36:25 消费医药：短期抗跌，但中期需等待复苏信号 37:27 国家队动向：可关注沪深300、上证50等ETF资金流向 40:03 白银 vs 黄金：长期逻辑哪个更硬？ 41:01 油气设备出海、新能源：地缘冲突带来的长期机会 42:45 总结：可以躲，不要跑；关注A股和黄金 -风险提示- 基金有风险，投资需谨慎。节目中观点基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。基金经理观点不代表当前及未来持仓，会根据市场情况进行调整。

过去的三个月，对全球资本市场来说，像是一场接一场的极限压力测试。 我们看到黄金白银暴涨暴跌，也看到中东战火重燃，把原油定价权再一次拖进地缘政治的深水区。 有人说，2026年，是属于周期的年代。它逼着我们重新理解大宗商品的定价逻辑，重新审视资源和能源在人类社会中的核心地位。最近大家热议的“HALO交易”，更是把市场的目光从科技拽回了周期。 那么，在这个风险和机会并存的时代，我们到底该怎么投？ 在本期播客中，你将听到 * 叶勇的个人投资框架 * 从美伊战争开始深度剖析：原油、黄金与油运 * 超级商品周期的现在与未来 * 市场风格的切换：“HALO交易”深度解读 * 2026年的市场展望 * 投资之外的的人生智慧 本期对话嘉宾： 叶勇 | 万家基金 基金经理 陈果 | 东方财富证券 研究所副所长、首席策略官 苏苏 | 天天基金「基会来了」主播 时间轴 🟢 Part 1 市场风格切换：从科技浪潮回归周期脉搏 00:03:20 叶勇的职业转型：从财经记者到基金经理。 00:05:12 媒体与投资的共通点：追求真相与研究本质，逻辑至上。 00:06:53 兴趣与热爱，才是职业道路上最好的导师。 00:10:52 叶勇的「三周期」投资理论：在商品、通胀、风格周期中寻找龙头。 🟢 Part 2 大宗商品牛市：逻辑、推演与核心资产 00:14:20 中东战火升级，油价如坐过山车，从60美元直冲120美元！ 00:16:36 中东危机成为加速器，改变了油价缓慢上涨的市场预期。 00:19:55 油运板块背后的逻辑。 00:22:33 黄金：商品牛市的「压舱石」。 00:23:37 黄金和白银的关系就是人与狗的关系。 00:29:27 对商品牛市的长期判断。 00:32:56 商品牛市的核心推手：供需错配，而非AI。 00:37:44 资源品的三重属性：工业、金融与战略，忽视后两者或将错过行情。 🟢 Part 3 宏观变局与投资策略 00:42:14 HALO交易：AI反噬科技股，资金热捧资源股。 00:44:12 市场新担忧：AI导致初级白领失业 00:45:29 矿业等实物资产受宠的逻辑：它们无法被AI替代。 00:51:45 商品与股票的价格逻辑差异：商品看短期供需，股票看长期预期。 00:57:54 全球动荡中，中国资产的稀缺性与稳定性或带来溢价潜力。 01:02:06 复盘历次大宗牛市：金银先行、铜确认、农产品收尾的规律 01:05:43 投资心态：看大势者赚大钱。 风险提示：本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，相关指数的过往收益率也不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。证券市场因受宏观经济等因素影响而引起波动，将引起基金收益水平发生波动的潜在风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。在代销机构购买时，应以代销机构的风险评级规则为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资须谨慎。

你是否也发现，最近的市场有点看不懂？一边是黄金连创50次历史新高，另一边是AI热潮竟然带飞了看似传统的铜价，甚至连香港楼市也出现了企稳信号……这些看似孤立的现象背后，是否正指向一个共同的答案：周期。 当传统的投资逻辑在2026年的新周期面前似乎失灵，普通人该如何应对？ 本期我们邀请到了南方基金周期板块组长鲍宇晨，他将从实战视角出发，为我们拆解周期投资的底层规律，帮助我们理解为什么2026年可能是锂矿、硅料等行业的反转元年，以及普通投资者如何通过定投抓住周期红利。 聊天的人： 鲍宇晨 | 南方基金周期板块组长、南方周期优选基金经理 苏苏 | 天天基金「基会来了」播客主持人 静静 | 天天基金「基会来了」播客主持人 你可能感兴趣： 01:23 经济周期四大分类：理解市场波动的底层密码 01:46 人生发财靠康波？五六十年一次的人生起伏旅程 03:22 美林时钟失效了吗？新周期下投资者策略如何调整 04:34 现在还没有到周期股大爆发的这个时间？ 05:38 黄金创50次新高：避险已无法概括其疯狂表现 10:21 白银涨势超黄金一倍，「银比金坚」时代来临？ 12:28 “AI的无论怎么发展都离不开两个金属，一个是铜一个是锂。” 15:53 周期投资真谛：追求60分的“模糊正确”比95分更具弹性 18:22 独家一线观察：香港楼市“悄悄”企稳了？利率、租金、人才流动…这对北上广深意味着什么？ 25:46 港股周期股翻倍：外资回流导演的资本大戏 31:18 历史性转折！中国为何开始拒绝美元计价铁矿石 36:58 锂矿过山车：从4万到60万的15倍疯狂之旅 37:13 山猪吃不了细糠，这些公司可能历史上也没经历过好日子 40:41每次一个行业很赚钱，我们就发现中国人都会往里面拼命的挤，无论资本也好，无论人人力也好，最后就导致这个行业产能过剩，那最后还是要通过反内卷这个形式去做 42:54 周期投资秘诀：买在无人问津时，卖在人声鼎沸处 44:55 我们 90 后的这一代人的人生第一次机会在哪？ 46:25 AI投资新思路：利率下行周期中的材料端机遇 录制时间：2025.12.12 -限量福利：上天天基金，搜索“2026”，领取限量福利- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。节目中的观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。节目中提及的企业、产品、个股均仅为举例说明，不构成具体投资建议。

欢迎收听天天基金出品的播客节目「基会来了」。 这次聊的主题，源于我们在天天基金后台收到的大量基民提问：伴随A股在2025年屡创新高，过去那套好像不灵了，2026年行情到底怎么走，到底该怎么投？所以今天，尝试用大家喜欢的真诚对话模式，邀请深受天天基金基民喜爱的三位老朋友进行一次“真诚局”，不谈虚的，不绕弯子，希望能给大家新一年的资产配置带来启发。 无论你对明年乐观还是谨慎，我们都希望这期内容能帮你夯实逻辑、避开噪音。诚意推荐给每一位认真对待投资的朋友。 在本期播客中，你会听到： * 应对波动的心态管理真相 * 结构性行情中的生存指南 * 怎样把握一次真正的产业浪潮 * 2026的资产配置趋势和投资方向 * 属于年轻人的时代红利在哪里 聊天的人 金梓才 | 财通基金副总经理 权益投资总监 基金经理 陈果 | 东方财富证券研究所副所长 首席策略官 杨天楠 | 资深财经媒体人 知名财经播客「听懂涨声」的主理人 苏苏 | 天天基金「基会来了」播客主持人 01:22 波动其实是常态，关键是要学会化解压力 02:30 如何应对市场调整和下跌？少看盘，多调研，确保筹码在低位 05:49 复盘2025：轰轰烈烈为何也做得艰难？ 08:45 陈果：从流动性驱动到产业驱动，一轮行情演绎是分阶段演绎的 11:46 金梓才：在好的时代，选对的行业，找真正优秀的公司 19:29 基民灵魂拷问1：“一买就跌，一卖就涨”的魔咒怎样规避？ 23:30 基民灵魂拷问2：在权益大年为啥没太体会到投资快感？ 27:18基民灵魂拷问3：普通投资者在“结构性行情”中怎么找机会？ 32:02 基民灵魂拷问4：基金经理已做配置选择，基民还需要择时吗？ 37:22 基民灵魂拷问5：怎样感知和把握产业大趋势？ 41:56 基民灵魂拷问6：AI是泡沫？还是未来？ 49:44 大A展望：流动性更好，产业趋势更深化 58:00 仍值得我们警惕的潜在风险 01:03:21 高净值人群资产配置的新变化 01:20:22 未来五到十年，做好这三件事 01:22:24 抓住时代的红利→满仓运作自己 - 特别鸣谢长波工作室 – - 本期配乐为AI生成 - 风险提示：本节目中嘉宾分享的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金产品的详细情况，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金，并注意投资风险。

当“买房”不再是人生的“必选项”，我们手里的钱，该如何安放才能保值增值？ 本期节目，我们邀请到一位做出了“极致选择”的基金经理，他讲了他太太是他最初的持有人，非常信任他，同意买房释放流动性。 通过他的个人经历分享，我们将深入拆解： • 如何用“供需关系”重新定义优质资产？ • 为什么当前时点，他格外看好港股科技资产？ • 普通人如何配置资产，并运用“金字塔加仓法”从容布局？ 无论你是在思考资产置换，还是单纯寻求财富增值的新思路，这期充满干货、坦诚相见的对话，都可能为你提供一个关键的参考坐标。 本期对话嘉宾 纪君凯 | 港股通科技ETF基金经理 江东猫草 | 知名播客「远行者与碎冰匠」主理人 苏苏 | 天天基金播客「基会来了」主播 静静 | 天天基金播客「基会来了」主播 时间轴： 01:50 在上海租房是一件幸福感蛮高的事情 03:32 您的投资回报能够超过租售比吗？我想瞧不起谁呢？ 05:12 租售比是判断一个房产是否优质的重要的指标 08:15 恒科指数和港股通科技指数的区别，关系到南下资金流向问题 09:29 南下资金突破1万亿 11:44 港股为什么容纳了这么多的新东西？ 13:30 当下如何选择资产？有需求且供给有限，真的稳赚不赔？ 20:26 聪明人的囚徒困境 31:19 资深投资者为何爱看「供给约束」？ 34:13 到底什么是真正的好资产？ 37:05 腾讯股价曾跌至380港币，投资者为何反而不敢买入？ 41:25 不要看市场上太多的噪音和杂音，回归常识 49:51 进攻与防御资产，究竟该如何配置？ 01:07:34 金字塔加仓vs定投，如何聪明管理成本？ 01:13:30 买点我们都很好抓，但是卖点真的很难 01:17:29 卖飞科技股是常态，所以要有核心和卫星之分 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。节目中的观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。节目中提及的企业、产品、个股均仅为举例说明，不构成具体投资建议。

理财有温度，投资有态度。欢迎收听天天基金出品的播客节目「基会来了」。 制作本期节目的过程中，“十五五”规划通过审议全面进阶，国际形势再现新篇——有点不敢相信眼前的行情是真的，但又无比笃定总会到来的星辰大海。 今年以来，大A用一个“科技领涨、但时有震荡”的剧本，给投资者们带来了不少困惑：想要追求成长股的高收益，但又担心随之而来的高波动；想要参与一波市场行情，却又不知该怎样上车、怎样持仓；同时，多数家庭资产配置仍聚焦“旧经济”，对“新经济”领域仍然认知不足…… 针对这些大家关心的问题，本期「基会来了」邀请财通基金基金经理沈犁、听懂涨声主理人杨天楠，聚焦科技投资、普通人实操、回撤与波动控制，一起与你聊聊： 如何在高波动的行情中控制回撤； 如何快速对新兴行业建立认知； 投资中有哪些“认知误区”； 怎样平衡投资风险与收益…… 点击收听，一起成长~ 本期对话 沈犁 | 财通基金基金经理 杨天楠 | 知名财经播客「听懂涨声」主理人 白若冰 | 天天基金播客「基会来了」主持人 时间轴 02:59｜高估值=高风险？可能有些认知误区 04:26｜目前市场行情处于什么阶段？ 09:18｜想要控制波动，有哪些有效的方法？ 11:46 | 消费与科技有哪些相通之处？有哪些不同点？对陌生领域快速建立认知可以这样做…… 17:42｜应收账款、存货、资本开支……这些财务指标里很有信息量 28:26｜左侧 or 右侧？赚认知范围内的收益 34:44｜家庭资产配置也要拥抱“新经济” 52:33｜下阶段科技投资展望 55:38｜一线调研趣事：一千个基金经理眼中有一千个潜力股 - 天天基金出品，特别鸣谢长波工作室 – - 本期配乐为AI生成 - 风险提示：本节目中嘉宾分享的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金产品的详细情况，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金，并注意投资风险。