虫虫说储能

中国正在进行一场深刻而大规模的经济布局调整。这并非短期的政策微调，而是一次旨在重塑中国未来几十年发展轨迹的顶层战略转变。 我们可以从以下几个核心维度来理解这场大规模调整： 一、 调整的动因：为什么要变？ 这场调整源于内外部的双重压力与内在发展的需要： 外部环境巨变：全球化逆流、地缘政治紧张、西方国家“去风险”和供应链重组策略，使得过去依赖出口和技术的“世界工厂”模式面临挑战。 内部发展瓶颈：传统投资驱动和房地产拉动的经济增长模式边际效益递减，面临债务高企、人口老龄化、部分行业产能过剩等问题。 迈向高收入国家的必然要求：要突破“中等收入陷阱”，必须从价值链低端向高端攀升，从“中国制造”转向“中国智造”。 二、 调整的核心方向：转向哪里？ 总体方向是从速度转向质量，从“有没有”转向“好不好”。具体体现在以下几个关键转变： 1. 产业升级与“新质生产力”的提出，这是当前调整的最核心抓手。 目标：摆脱对传统劳动密集型产业和房地产的过度依赖，发展高科技、高效能、高质量的先进生产力。 重点领域： 战略性新兴产业：新能源汽车、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等。 未来产业：瞄准量子技术、生命科学等前沿领域。 数字经济与智能化：推动制造业数字化转型，发展工业互联网。 2. 从“外向”到“内需”驱动 构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 核心：激发中国庞大的内需市场潜力，减少对外部市场的过度依赖。 举措：通过收入分配改革、完善社会保障体系（医疗、养老、教育）等方式，提升居民的消费能力和意愿，让老百姓“敢消费、愿消费”。 3. 区域经济格局的重塑 改变过去资源高度集中在东部沿海的局面，推动更均衡的发展。 西部大开发、东北振兴、中部崛起等战略持续推进。 打造新的增长极：例如，成渝地区双城经济圈被定位为带动全国高质量发展的重要增长极和新的动力源。 省内协调发展：推动各省内部形成优势互补、高质量发展的区域经济布局。 4. 能源与发展的绿色转型 “双碳”目标（2030年碳达峰，2060年碳中和）是硬约束，也是新机遇。 目标：大力发展光伏、风电等新能源产业，推动传统产业节能减排。 影响：这不仅是一场能源革命，更将重塑中国的产业结构、技术体系和生活方式。 5. 对房地产行业的深度调整 这是当前最受关注、也最阵痛的调整。 目标：打破“房价永远涨”的预期，挤压金融泡沫，推动房地产行业从“高负债、高杠杆、高周转”模式向平稳健康发展模式过渡。 举措：“三道红线”、房贷集中度管理、保障性住房建设等，旨在让住房回归居住属性。 三、 调整的表现与影响：我们看到了什么？ 投资风向变了：资本和政策大力流向芯片、新能源、AI等硬科技领域，而非曾经的互联网平台和教培。 区域竞争新赛道：各城市不再单纯比拼GDP增速，而是在争夺新兴产业、高端人才和研发总部上展开竞争。 就业市场结构变化：传统制造业和建筑业岗位需求放缓，而对高技术人才、工程师的需求激增。 阵痛与挑战：短期内，经济增速放缓、青年就业压力增大、部分房地产企业暴雷、地方财政承压等都是不可避免的调整成本。 总结 中国大规模调整经济布局，本质上是在主动拆解旧的发展引擎，同时奋力安装新的、更强大的引擎。这是一场关乎国运的“二次创业”。 短期看，必然伴随阵痛和不确定性，新旧动能转换需要时间。 长期看，这是中国突破发展天花板、应对国际竞争、实现可持续发展的必由之路。 这场调整的广度、深度和复杂性都前所未有，其成败将直接决定中国能否顺利跨越中等收入陷阱，迈入现代化发达国家的行列。世界正在密切关注这场宏大经济实验的进程与结果。 ​

3月公布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提出，“深入实施能源安全新战略，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国”。这是“能源强国”首次被写入国家五年规划中。 站在中国能源低碳转型的关键时期，中国正积极从“能源大国”向“能源强国”转变。相比以往“保供稳价”的传统定位，现阶段能源发展被赋予了更深远的意义：以新型能源体系建设为牵引，推动产业结构升级和经济动能转换，为高质量发展提供长期动力。 这一效应已经显现。据国际组织“能源与清洁空气研究中心（CREA）”报告，2025年太阳能、电动汽车及其他清洁能源技术对中国经济增长的贡献达到三分之一以上，并拉动超过九成的投资增长。展望“十五五”，能源将持续成为扩大内需、支撑增长的战略性支柱，其路径体现在： 从短期来看，以新型电力系统为核心的能源基础设施建设，将带来规模空前的投资，并将通过产业链产生强大乘数效应，直接拉动经济增长与就业。 从中期来看，海量投资将驱动风电、光伏、储能、特高压等高端制造业实现技术迭代与成本下探，夯实中国应对全球绿色产业竞争的优势。 从长期来看，一个绿色、稳定、高效的现代能源体系，将持续赋能经济高质量增长，并直接催生新能源汽车、智能家居、工业清洁燃料等庞大新消费市场。 能源投资规模空前 “十五五”规划纲要把“加力建设新型能源基础设施”作为构建现代化基础设施体系的四项重点任务之一，并提出要推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源、坚持风光水核等多能并举等具体措施。由此，今后五年，新型能源基础设施将是中国经济发展中最具确定性的投资领域之一。 首先是清洁能源发电。国家能源局发展规划司副司长邢翼腾在一季度新闻发布会上表示，“十五五”期间将推动风电、光伏发电平稳发展，保持平均每年2亿千瓦的增长节奏。这一部署旨在落实2035年国家自主贡献目标，即全国风电、太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦以上。核电方面，“十五五”规划纲要（草案）提出，积极安全有序推进沿海核电建设，核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右，较2025年增长超过四分之三。 其次是电网系统升级。“十五五”规划纲要明确，2030年西电东送能力要达到4.2亿千瓦以上，较2025年3.4亿千瓦明显提升。为此，国家电网在今年年初宣布“十五五”固定资产投资将达4万亿元，较“十四五”增长40%。叠加南方电网及地方电网等投资，期间全国电网总投资预计将突破5万亿元。特高压输电通道、智能化配电网以及农村电网巩固工程将成为重点投资领域，进一步保障能源电力外送与消纳。 再者是调节能力建设。国家发展改革委主任郑栅洁在3月6日举行的记者会上介绍，“新型储能”被列为与集成电路、航空航天等并列的六大新兴支柱产业。根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027）》，到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，2030年达到2.4亿千瓦以上。抽水蓄能规划同样清晰，到2030年在运在建规模将超过1.2亿千瓦，较2025年规模接近翻倍。 第四是战略性工程。郑栅洁在记者会上透露，“十五五”时期将从长远布局考虑，实施一批战略性工程。比如，推进雅鲁藏布江下游水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资万亿元以上的能源重大工程。 国家能源局数据显示，十年间，全国电力工程投资额实现了翻倍增长，从“十三五”年均千亿级跃升至“十四五”年均万亿级，并有望在“十五五”阶段站上2万亿元的新台阶。同时，投资结构不断调整。2020年起，电源投资超过电网并持续拉大，到2024年电源投资几乎是电网的两倍，但2025年又出现了趋势性变化。展望“十五五”，电力工程投资将更注重整体效能，推动电力系统向“源网荷储”深度融合。 驱动供给侧创新 “十五五”期间的海量投资将驱动风电、光伏、新型储能、核电、特高压等产业进入高质量发展的新周期。 一是规模效应驱动成本下探。近十年来，中国风电和光伏项目的平均度电成本分别累计下降60%和80%。到2025年，陆上风电度电成本已降至0.1元到0.25元/千瓦时，光伏发电度电成本降至0.2元到0.3元/千瓦时，在许多地区已低于煤电成本。同时，以锂离子电池为代表的电化学储能迅速发展，度电成本降至0.2元到0.4元/千瓦时区间，系统成本较2022年高点下降约80%。 随着“沙戈荒”大基地项目集中上马、技术工艺持续优化以及产业链各环节产能的充分释放，规模效应将进一步凸显。彭博新能源财经（BNEF）预计，到2035年，全球风电、光伏发电平均平准化度电成本将在当前基础上分别下降20%和30%以上，电化学储能下降近50%，中国是其中的重要驱动力量。持续降本将推动风光等新能源打破以往“保价保量”的政策驱动依赖，更快地过渡到灵活交易的电力市场化机制。 二是以自主技术攻坚未来产业。“十五五”规划纲要（草案）明确把可控核聚变作为前沿科技攻关领域，期间要“突破氚燃料制备循环、材料辐照考验、高性能激光、超导磁体制造等核聚变关键技术，开展聚变氘氚燃烧等离子体运行实验和多技术路径可行性验证，推进核聚变研发工程化进程”。 “十四五”期间，中国在可控核聚变领域实现多维度突破，从稳态运行时间、等离子体参数到工程化部署均取得里程碑式进展，并带动关键材料产业进步。目前，中国自主推进的聚变工程试验堆（CFETR）正处于集成工程设计与关键部件预研阶段，计划于2035年左右建成。作为CFETR关键前置项目的合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）也已进入工程总装关键阶段，计划于2027年建成，2030年实现发电演示。 三是新模式新业态涌现。构建新型电力系统的过程，也带来了电力市场机制与商业模式变革。其中，虚拟电厂作为聚合海量分布式资源、参与系统调节的智能平台，正从试点走向规模化运营。国家发展改革委在《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》里提出：到2027年，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上；到2030年，进一步提升至5000万千瓦以上。 这一目标相当于50座百万千瓦级传统火电厂的调节能力。“十五五”期间，虚拟电厂将通过先进信息通信技术，将分布式光伏、用户侧储能、电动汽车、可调节工业负荷等海量分散资源聚合起来，参与电力现货、辅助服务等市场交易，为相关发电企业、个人消费者和制造业用户提供更多能源服务。 撬动消费侧需求 绿色低碳转型能否成功，不仅取决于清洁能源产能提高和低碳技术突破，更取决于能否形成全社会共同参与、共同受益、共同推动的绿色发展体系，从而建立起从绿色生产到绿色消费的完整市场循环。 一方面，工业深度脱碳将会催生绿电、绿氢、绿色燃料的一体化新产业。“十五五”规划纲要提出，实施重点行业领域节能降碳、零碳园区和零碳运输走廊建设，建设充换电、氢氨醇加注等设施。同时，优化布局氢能基础设施，推动绿氢产业链向绿色氨醇、可持续航空燃料延伸，拓展氢能在交通、电力、工业等领域应用。 当前制约氢能等新兴绿色产业发展的关键因素在于有效需求不足，但随着基础设施逐渐完善、产业链协同降本增效、减碳压力递增，消费市场潜力将被逐步释放。中信证券研报认为，氢能行业作为“十五五”未来产业，政策定位再度提升，预计2026年行业或能在氢电耦合、工业减碳等领域实现突破，推动氢基绿色燃料快速增长。2030年国内数据中心燃料电池装机需求或达5GW至7GW，有望成为行业新的需求增长点。《中国氢能技术发展研究报告2024》预测，到2030年，氢能全产业链技术将基本实现自主可控，绿氢年需求量预计达500万吨，国产装备与材料竞争力显著提升。 另一方面，个人和家庭将会成为绿色能源的积极产销者。国家发展改革委发布的《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出，到2030年，要支撑充电基础设施超过4000万台，公共电网的基础作用充分发挥，智能微电网多元化发展。 完善中的电力基础设施将引领新能源汽车、智能家居等消费产业蓬勃发展。根据国家充电设施监测服务平台数据，2025年中国电动汽车充电基础设施约2009万个、新能源汽车保有量达4397万辆，占全国汽车总量的12%。中国电动汽车百人会预测，2030年中国新能源汽车保有量将超过1.2亿辆。 可以预见的是，几乎翻倍的充电基础设施将拉动新能源汽车、充电服务市场和车网互动增值场景消费。同时，随着分布式光伏、户用储能以及虚拟电厂等技术的成熟，家庭将从单一的用电单元变为产销者，激发智能家居等成熟消费产业全面升级。

随着全国统一电力市场，以及取消政策性分时电价的推进，零售侧电价逐渐进入市场化定价，批发侧价格传递的阶段。 这里我们以江苏市场化分时电价为分析对象，讨论一下其中的特点，尤其是与政策性分时电价双轨制运行阶段的独特看点。 一、讨论的政策文件本身也值得讨论一下 这份文件是江苏电力交易中心有限公司发布的“苏电注册公告2025-164号”。 从发文单位看，是一家公司发布的，而不是发改委能源局，说明这是一份市场性的文件，仅对该“公司”法律影响范围的主体有效。 从收文单位看，是售电公司和电力用户，不是发电企业、电网公司、政府，是一份电力零售端的公司政策文件。 文件页数，本文件仅有7页，但彻底拉开了江苏零售侧分时的大幕。 个人认为涉及了江苏省电力零售领域各类主体，甚至包括了工商业储能、分布式光伏、充电运营商甚至电动汽车车主，每年千亿级别的电量和千亿级别的资产规模都会受到影响。 从发文时间看，该文发布于2025年12月25日，紧跟2025年12月17日发改能源规〔2025〕1656号，是一份地方性的衔接文件。 二、文件主要内容是零售合同的选择和规则 就江苏省而言，该文件又是衔接“苏发改能源发〔2025〕1141号文”《关于开展2026年电力市场交易工作的通知》，对2026年中长期零售交易的进行了补充和新增的规定。 总的来说，就是把江苏2026年的零售侧长协，分为三个阶段（老合同、过渡期的合同、新合同），以及新合同确立的三种模板。 对2026年3月份以后新签的长协合同来说，有三种风险偏好选择： 无论是哪种合同，乃至2026年1月开始新签的过渡期用户，有50%的电量必须与市场价格联动，其中有5～15%电量与现货价格进行联动。 电力用户第一次真实的感受到了市场价格波动。 三、江苏特色-螺狮壳里做道场的温和 根据全国统一电力市场的政策趋势，未来可能全国的零售侧交易规则也将逐步的趋同，但目前各地还是保持各自的市场化放开节奏，也算是零售侧开放路径上的个性化探索吧。 江苏现阶段的零售侧开放逻辑，充分体现了苏式文化的婉约与细腻，既要让用户感受到批发侧的波动，市场价格信号对终端用电企业的冲击又必须是受控的，相对温和的。 江浙人的口头禅之一是：螺狮壳里做道场，即在一个狭窄有限的空间里，把面子做足，把里子给到，充分平衡各方利益。 江苏零售侧价格放开就充分体现了这种特色，比如以下几个方面： 1、政策性分时并不是彻底取消 江苏原有的，最新一版的政策性分时文件，“苏发改价格发〔2025〕426号文”，对于峰谷比例，峰谷时段等方面的规定，在本文件中并没有被彻底废除，而是继续发挥非常重要的影响力。 本文件在最后一页的其他事项里，用几个字衔接了原有的政策性分时。 而且哪怕是用户选择分时零售套餐，苏发改价格发〔2025〕426号文依然发挥了战略核武器级别重要作用，后面我们再分析。 2、不分时零售套餐，不是不分时的 选择不分时零售套餐的用户，其实是分时的，只是峰谷电价时段和价格按照苏发改价格发〔2025〕426号文进行形成。 至少有相当数量的长协用户是选择不分时套餐的，售电公司给出的是带有市场信号的月度不分时平均零售电价，然后作为平段价格，按照原有政策文件的峰谷时段、峰谷上下浮比例进行展开，形成当月的分时结算电价曲线。 3、价格信号传递是温和的，人为失真的 和某些省份人民即将享受到的，某种不带扭曲失真的，大开大合直接把100%批发侧分时曲线直接摆到用户面前的零售套餐不同。 如果我们把一重规则，看成是一种信号处理器，那么江苏至少对批发侧的现货价格信号，经过4-5重的信号处理，再传递给终端用户，以减少初步市场放开后对终端用户的价格预期的冲击。 信号处理的方式包括套餐分流、比例约定、时段限制、限价，利润封顶（5%超额回收机制）等等。 像极了等台风的江苏小孩：既怕它不来，又怕它乱来。 4、分时零售套餐，双规则运行的反直觉逻辑 （1）设置两套规则 即使选择了市场化分时的零售套餐的电力用户，为了限制现货价格的直接传递，江苏交易中心依然设置了双重规则进行保护。 规则一是和不分时类似的，即联动电量比例+现货比例+加价限制+超额利润回收的组合拳，框死了售电公司的腾挪空间。 你以为这就够了？ 江南人民的螺丝壳细腻精神出来了，再给你搞一套规则，就是红圈部分。 规则二完全独立，是单独计算出来的，然后与第一套规则给出的峰谷价格进行Max 或 Min的比较。 也就是真的加了一门框。 这个框本身很神奇，它是三套规则的混合产物。 取政策性时段，也就是2025-426文件的平时段，说白了就是零售侧的参考时段不是批发侧市场的动态时段，这里有不匹配的地方，对某些售电公司的交易策略是上强度了。 取电力用户的Q平段,t，也就是用户的政策性平段电价的电量，这个属性是用户的。 取售电公司的市场交易的P平段，t，即售电公司在政策性平时段的分时成交价。 然后进行加权平均后，得到该用户的P平段加权（参考价）。再按照2025-426文件的峰谷结构进行展开，得到参考的分时峰谷电价。 （2）反直觉的价格逻辑，峰有底，谷有顶 更神奇的事情来了， 你以为是门框，其实不是框在里面，而是框在外面。 峰有底的逻辑 对峰段电价，售电公司给出规则一的市场化峰段均分时均价，与规则二峰段参考价对比，取Max。 市场化零售价低于参考价的，以参考价为准；高于参考价的，以市场价为准。 也就是峰段电价是底的，这个底价是规则二的峰段参考价; 售电公司在峰段必须高于参考价去报价，不允许在峰段随便乱杀价，这保护了电厂利益，也避免了售电公司之间在峰段的恶性竞争。 某种意义上给售电公司在峰段一点点做市的空间，有少部分峰段超额利润。 但是峰段售电公司做市抬价，杀用户怎么办？ 没事的，你售电公司再怎么折腾，超额利润5%回收机制上面顶着，杀不了。 谷有顶的逻辑 对谷段电价，售电公司给出规则一的市场化谷段均分时均价，与规则二谷段参考价对比，取Min。 市场化零售价高于参考价的，以参考价为准；低于参考价的，以市场价为准。 谷段电价是顶的，这个顶价是规则二的谷段参考价; 这个逻辑是，售电公司不得在谷段随意抬高价格，因为谷段往往是光伏大发时段，也是电价极其容易受到天气影响的脆弱时段，如果谷段忽然来了一阵雷雨，此时批发侧电价飙升，售电公司可能出现价格风险，但是不允许这是售电公司随意转嫁谷段的高价给用户，售电公司必须自己兜着。 至于谷段的低电价，甚至负电价，那没限制，你售电公司愿意给多低都可以。 5、 5、分时零售套餐，售电公司的大考来了 江苏分时套餐的规则一加上规则二，再叠加零售侧的峰谷时段严格按照发改委的政策性时段，不是售电公司确定的批发侧的峰谷动态时段走。 给售电公司的套利空间有，但不多，上面5%封顶，你尽管折腾。 售电公司的批发侧现货风险，没有太多零售侧兜底机制，你自己担着吧。 四、零售侧市场价格放开的两种思路 纵观江苏新版的市场化零售政策，三目标层层递进，首要目标是传递市场价格，落实中央文件精神；次要目标是严格保护用户，设置层层信号缓冲，外加多重保护，确保用户有限度感受市场温度，但绝不至于大起大落；再次要目标是培养售电公司的交易能力，但严格限制可操作空间，风险自己承担。 个人认为江苏的路径是温和的，多方面平衡考虑的结果，经过若干年的缓冲过度，让发电、售电、用户三方都经过一定的市场教育和洗礼，逐步形成对批发侧现货信号和风险的理解能力和承受能力，最终将逐步取消限制，实现真正意义的批零直接挂钩。 至于是江苏的“渐进”，还是某些省的“顿进”，顿悟还是渐悟都是领悟佛法的路径，没有对错。 最终都是批零双边真正市场化，以价格信号指导电力资源最优化配置的彼岸。

宁德时代在主业上保持高度专注，但在投资领域同样动作频频。 “一个人可以跑得很快，一群人可以走得更远”，这句话既适用于个人，也适用于企业发展。对于全球电池行业排名第一的企业而言，宁德时代的投资版图，亦是支撑其行业地位不可或缺的组成部分。 我们尝试从这一版图中，窥见其自身以及新能源电池产业未来走向。 01 从报表看其对外投资 从宁德的报表来看，交易性金融资产主要是银行理财产品及结构性存款。对外投资主要体现在其他权益工具投资及长期股权投资科目。 截至2025年三季度末，上述两项合计金额为768.73亿元，占总资产的比例为8.58%。从2016年的1.7亿元增长至最新的768.73亿元，投资收益对利润的影响也逐步扩大。2025年前三季度，公司实现投资收益52.37亿元，约占利润总额的8.63%。 图： 其他权益工具+长期股权投资，单位：亿元 图：投资收益对公司利润影响越来越大 我们亦试图从其投资明细中窥探公司的战略布局： 从2024年报披露的金融资产投资明细来看，其对上市公司的投资成本合计346.20亿元，占权益投资总额的45%。2024年当年实现的投资收益为30.47亿元，占总投资收益的76.4%。换言之，45%的投资头寸，贡献了76.4%的投资收益。 02 投资成效如何？ 宁德时代的大手笔投资有哪些？投资收益表现如何？我们重点分析其证券投资中金额居前的几个项目。 一. 267.47亿元入股洛阳钼业，3年半时间浮盈超3倍。 洛阳钼业主营铜、钴、钼、金等矿产资源开采。 2022年6月，宁德时代通过子公司间接入股，持有洛阳钼业532,978.04万股，持股比例在24.68%至24.91%之间（随公司总股本略有变动）。 同年7月，洛阳钼业将其持有的刚果（金）KFM铜钴矿项目25%股权转让给宁德时代旗下时代新能源公司，从而锁定了优质的铜钴矿资源。 对洛阳钼业的初始投资成本为267.47亿元，入股成本折合每股5.02元。截至2026年2月，洛阳钼业股价约为22元，账面浮盈约905亿元，累计收益率约为338%。 该笔投资计入“长期股权投资”科目，按权益法计量，利润表仅按持股比例及洛阳钼业净利润确认当期投资收益。 考虑到投资期间洛阳钼业实现了业绩与估值双升，报表确认的投资收益实际上大幅低估了该笔投资的实际回报。 二.25亿元入股先导智能，25年上半年大量减持，未斩获财务收益，但取得了产业链协同 先导智能主营锂电池智能装备，后逐步延伸至光伏、3C、智能物流、汽车、氢能等领域的高端非标智能装备。 2021年7月，宁德时代通过定向增发认购先导智能股份，成为其重要战略投资者，初始持股比例为7.15%，位列第三大股东。认购成本为25亿元，定增价格为22.35元/股，对应股份数11,185.68万股。 2024年7月解禁后，宁德时代通过集中竞价、大宗交易等方式逐步减持。2025年半年报显示，其持股比例已降至0.69%；2025年三季度末，已退出前十大股东行列，持股比例低于0.48%。 从股价走势看，先导智能股价自2024年下半年起随业绩预期好转逐步回升，2025年盈利高增推动股价进一步走高。截至2026年2月24日，股价为54.43元。 根据十大股东持股明细，宁德时代主要在2025年上半年减持，当时股价波动区间大致在16元至26元，远低于当前水平。因此，该笔投资并未带来显著的财务收益，甚至可能略有亏损。 图：宁德时代在25年一季度及二季度大量减持先导智能 低位减持，让宁德时代有些尴尬。所以即使是深度合伙伙伴，也未能精准判断后续走势。 虽减持，但双方的战略合作并没有变。宁德时代在该笔投资中并未获得较大的投资收益，但更多的是产业链协同，核心目的在于“买断”先导智能的生产线，确保其在扩张产能过程中拥有稳定、可靠的设备供应。 此后，双方合作范围亦拓展至模组Pack、固态电池、钙钛矿等新兴领域。 三.15亿元入股MDKA，切入印尼金属资源，实现财务收益与资源战略双赢 MDKA是一家印尼的多元化采矿公司，业务涵盖铜、镍、黄金等金属资源的勘探、开采与加工。 宁德通过其子公司于2022年4月在印尼证券交易所认购MDKA 1.2亿股，认购价IDR2830印尼盾/股,折合人民币15亿元。截至2026年2月24日，股价约3590印尼盾/股，累计涨幅26.86%，其中2026年以来股价上涨57.46%。 持有近4年，年化收益率尚可。 当然这笔投资的核心还是在于切入印尼的金属资源渠道，尤其是在当下，碎片化的国际格局下，资源民族化浪潮兴起，资源安全已经是国家的战略安全重要方向之一，这笔投资的战略意义远超财务收益，不失为双赢。 四. 15亿元入股极氪（ZK），高位投资浮亏近半，核心在于锁定下游客户 极氪为吉利控股旗下高端智能纯电品牌，2021年成立，主打性能+豪华+智能，是吉利电动化转型核心载体。 2023年2月极氪完成7.5亿美元A轮融资，投后估值130亿美元，宁德时代等战略入股，成本折合人民币约15亿元。 2024年5月公司在纽交所上市，受电动车内卷化竞争等影响，股价走势不理想。2025年7月吉利宣布私有化极氪，总代价约24亿美元，对应估值70亿美元（较 A 轮腰斩），宁德时代等股东继续持有。 从财务视角来看，短期账面浮亏显著。但从公司业务来看，其锁定了高端整车客户，进一步巩固了产业链主导权。 五.11.14亿元投资力勤资源体系股权，其中7亿元入股力勤资源，3年收益72%，实现了财务收益与资源战略的双赢 力勤资源（2489.HK）是全球领先的镍全产业链服务商，核心业务围绕镍产品贸易与镍产品生产构成双引擎，覆盖从镍矿采购、贸易到冶炼生产的全链条。 宁德时代与力勤资源的合作始于2020年，双方合资成立宁波普勤时代（CBL），总投资约59亿美元，布局印尼镍矿+湿法冶炼+电池材料全产业链。 宁德对力勤系的投资包括力勤资源及力泰锂能的股权，初始成本合计折合人民币11.03亿元。 2021年11月，受让+增资对力泰锂能合计投入4.13亿元。力泰锂能暂未上市，按力勤资源产业链估值及分红情况，该部分股权已实现账面增值，并通过分红获得稳定现金流。 2022年12月力勤港股IPO，宁德时代为基石投资者，发行价15.6港元/股，初始成本约人民币7亿元。截至2026年2月24日股价26.88港元，浮盈5.06亿元，累计收益72%（尚未考虑分红）。 宁德以股权+项目投资，实现与力勤资源深度捆绑，实现了财务收益与资源战略的双赢。其通过合资锁定印尼镍金属年产能14.2万吨（火法8万吨+湿法6.5万吨），优先获得低成本硫酸镍、镍钴中间品，规避镍价波动风险，降低电池材料采购成本。 03 其他股权投资有哪些？ 宁德时代对上市公司的投资还涉及湖南裕能、富临精工、天华新能、永福股份、赢合科技、赛力斯等，多数项目获得稳定回报。 其中对湖南裕能的投资尤为典型。湖南裕能主营锂离子电池正极材料的研发、生产与销售，以磷酸铁锂为核心，配套少量三元材料。宁德时代与湖南裕能之间形成了“股权绑定+长期供货+技术协同+产能共建”的深度战略伙伴关系。 2020年12月，宁德时代参与湖南裕能Pre-IPO轮战略增资，价格为3.34元/股，总投资约2亿元，纳入“其他权益工具投资”核算，后续按公允价值计量，股价波动计入其他综合收益。 截至2026年2月24日收盘，湖南裕能股价为67.76元，浮盈约38.55亿元，总回报率达19.28倍，年化收益约78.5%。 图：产业链的部分投资案例 2025年末以来，公司开始投资水电站，先后入股丹巴水电站（首单）、昌都水电（第二单），单笔投资规模在5亿元左右。此类投资以“股权+储能+绿电+碳资产”四维绑定模式展开，核心是为电池制造锁定低成本绿电、构建零碳供应链、拓展储能场景并获取长期现金流。 此外，宁德时代还通过产业基金等形式深度参与VC/PE投资，以CVC（产业资本）+LP（出资）+自有VC平台三重模式布局，既投资产业链早期项目，也作为市场化基金的LP，是新能源领域最为活跃的产业投资方之一。 04 投资版图总结 总体来看，宁德时代的投资布局侧重于资源卡位与产业协同，已基本覆盖上中下游全产业链。 1.上游：聚焦关键矿产资源，洛阳钼业和力勤资源是其中的代表性项目。自2021年起陆续布局，除持有上市公司股权外，公司还参与矿产资源的收购与参股，例如持有非洲Manono锂矿（刚果（金））24%股权，该矿锂资源量约4亿吨LCE；同时参与南美盐湖项目（智利、阿根廷）等。 2.中游：围绕动力电池及储能产业链，投资正极材料、负极材料、锂电设备等制造商，通过资本纽带实现产业协同与联合研发，构建良性产业生态。 3.下游：布局车企、电站等应用端。在新能源渗透率增速趋于平稳的背景下，其对储能环节的重视程度持续提升。 从投资收益看，多数项目实现了财务回报与战略协同的双重目标，个别项目虽在财务层面出现深度浮亏，但仍达成了战略协同目的。 我们发现，大型企业普遍深度参与VC/PE等投资活动，微软、腾讯、阿里如此，宁德时代亦然。其核心逻辑可归纳为以下几点： 一是构建开放生态，保持对产业前沿的触觉与敏感度，布局未来5至10年的潜在赛道，力求始终站在行业一线； 二是资源卡位与战略协同，通过投资确保优先供货权、定价权与供应安全，甚至在部分领域实现联合研发； 三是追求财务回报，通过投资收益反哺主业，形成投资与实业之间的良性循环。 通览宁德时代的投资版图，贯穿资源、制造与应用三个维度。每一笔投资的实质，是对产业未来走向的判断与押注。这张版图展开的过程，固然有盈有亏，或亦是中国新能源产业曲折向上演进方向的体现。