过年之前，闲聊一下最近的一些热点和最近的看法，包括但不限于马斯克、商业航天、金银铜、红利。 由于在新西兰生活过于简单（无聊），昨晚吃饭喝了点酒，一不小心没收住，录制的时候也一直喝，喝醉了，所以节目里舌头逐渐开始打结，见谅，以后坚决不一边喝酒一边录节目了，最后两分钟我的舌头已经彻底不听使唤了，删掉了一小段，所以结尾有点突兀。 祝大家新春愉快，赚大钱~~ 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

这真的是最后一次聊泡泡玛特了，如果2026年再聊，对我来说，就爹味了。持续进步，争取年底来一期“游资成长之路”。 本期是和雪球出品的《厚雪长波》的串台节目，录制于2025年的最后几天。漆老师真的很会发问，问出了很多之前没有聊过的视角，感谢漆老师和《厚雪长波》团队，进行了一场极其坦诚的对谈。表面上，这一期从泡泡玛特聊起，延伸到蜜雪冰城、中金黄金、新消费与出海；但更深层的，是一次对“个人投资者如何形成、修正并持续迭代投资框架”的系统复盘。 本期剧透 1、02:14 2025年，我的投资做得怎么样？ 2、07:54 作为个人投资者，浩哥更相信直觉、时间优势与抗波动能力，而不是和大机构拼数据、拼模型 3、10:11 不看高频数据，但会拉长周期看趋势——数据不是不用，而是要用在正确的尺度上 4、18:05 品牌“被选择”的临界点，往往来自最硬的业绩，而不是叙事 5、20:24 商业地产视角下的“坪效”：为什么卖金子的门店，能站进奢侈品区？ 6、24:56 效率生意vs品牌生意：不同商业模式，决定了完全不同的门店与扩张逻辑。 7、27:16 出海实地观察：蜜雪冰城在东南亚为什么成立，在欧美又为什么更难？ 8、29:22 真正的出海，必须同时赚声量和赚钱；长期不成立的生意，逻辑本身就有问题 9、31:51 数来数去我其实就靠4只股票赚钱 10、36:30 不要被“能力圈”困住：认知不是天生的，而是时间和投入换来的 11、38:29 什么才是你定义的“懂”？可能是当你敢去对抗市场的时候 12、43:33 为什么说“略懂”就够了：不追求把一家公司研究到极致，而是把精力留给更广阔的生活 13、51:40 股价越涨，内心越要谨慎——上涨阶段，补给链一断，回撤往往来得更猛 14、58:06 止盈的前提是“有利好不涨”+“图走坏了” 15、01:04:32 要跟公司共成长？价值投资并不是一直拿着不卖 16、01:09:36 高确定性×高成长：动态价值兑现得快，才有资格上大仓位 17、01:14:30 “我不想做有执念和偏执的人，我想做一个滑头” 18、01:30:53 新能力圈的试错方式：小仓位买入，是研究真正开始的前提 19、01:37:50 中年投资者的底色：管理风险、保持热情，在市场里“不要再打打杀杀” 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

一年一度，预测+打脸现场，还是一个可以持续一年的留言板。20块钱，你买不了吃亏买不了上当，却可以买无数听友复购的诚意之作，一年一次，过了这一次就只能等2027年了。 记住，本期没有财富代码，且所有内容均不作投资建议。 接下来，我为听众朋友们这一期的“榜一大哥”做个宣传： 护肤和投资一样讲究的是 “长期主义” 和 “稳健配置”。这个护肤套装原价购买的要79元一套，现在懂得都懂，节目里说了，不公开说了。为了照顾男女生肤质的不同，我们还贴心地分设了男、女款各200份。 请您对号入座，理性“配置”： -【男士套组】：https://detail.tmall.com/item.htm?id=1005591954251 很多兄弟的护肤观念还停留在清水洗脸，其他听天由命。这套既能够做好基础清洁，还能控油保湿。让你花最少的时间，重回清爽少年的状态。30ml的规格，不是那种两次就完的“迷你仓”，足够你用上小一个月。出差旅行带它上飞机高铁也没问题。 -【女士套组】：https://detail.tmall.com/item.htm?id=1010405112114 这套产品，堪称“防御型投资组合”。专治冬天脸干泛红和熬夜后又黄又垮。 精华油修护打底，面霜长效锁水，面膜密集急救。一套用下来脸水润嫩亮。 这套同样不是传统意义的小样规格，里面面霜是足足20g的中样。 大伙试用感觉不错想入正装的，还可以去溪木源天猫旗舰店找客服报暗号<三点下班>领取专属回购券。 最后简单讲讲溪木源这个品牌： 溪木源是沙利文认证的全肤质敏感肌第一品牌。就像我们投资要找基本面扎实的公司，护肤也要找背景可靠的品牌。溪木源所有产品都经过严格测试，致力于为亚洲敏感肌人群提供安全、有效、愉悦的护肤体验。无论你是干敏皮、油敏皮还是痘敏皮，都可以在溪木源找到专属的解决方案。

2025年末我们在上海办了第一次线下活动，到场一百多位听友、报名一千多人，现场比预期更“像老朋友聚会”。这期把当天约1.5小时的录音节选放出来，非常感谢华夏基金对本活动的支持。 现场活动_原文 章节导航（精简时间轴） * 00:22–03:00｜开场 & 录音说明：上海首场线下活动回顾；录音因合规删减；希望2026去更多城市见面 * 03:00–18:02｜听友故事互动：几段“港股/腾讯/中概/内房/卖飞/手续费”等真实经历，聊到投资里最常见的误区与教训 * 18:02–27:40｜圆桌①：港股的底层特性 港股 vs A股：流动性更小、更集中；对头部更友好，仙股/低成交很多 一个很关键的视角：港股像“海外定价（分母）+ 内地基本面（分子）”的背离市场 * 27:40–50:23｜圆桌①延伸：ETF、红利与资金面 ETF作为工具：当行业门槛太高/不想踩雷时，用ETF吃到行业β 红利的长期逻辑 + 年末日历效应；港股红利与A股红利差异（利率/估值折价/税后股息率） 南向资金、险资、ETF/量化等增量资金对市场的影响 * 50:23–01:10:12｜圆桌②：资产配置与“自由” 从“分散≠配置”讲到因子与风险；个股踩雷的概率问题 一个可复用的“核心-卫星”框架（宽基/行业ETF/主动权益的组合思路） 网格交易 vs 定投/定期再平衡：适用条件、风险点（单边行情） * 01:10:12–01:27:33｜自由提问： 港股红利税/ETF是否有税收优势 茶饮出海的难点（发达国家人口密度与交通成本） “格局怎么打开”、如何判断机会的上限 “变化”怎么抓：用“异常值/反常识到想爆粗口”的信号筛选重点变化 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

开年第一期，付费节目先别急，这行情，先定定心，等一等，做好心理建设，更从容的面对这一年的波动。本期再次请心理医生给咱们股民把把脉。 本期嘉宾：吕舟达 往期节目链接：投资心理学--漩涡、救赎、重建，找回财富与幸福 另外特别感谢本期节目，我们的老朋友“红色火箭”的支持，微信小程序搜索“红色火箭”，帮助我们更从容的面对2026. Shownotes： * 00:00–03:00｜开场：2026第一期节奏调整；先做心理建设再谈行情 * 03:00–12:30｜AI会不会替代心理咨询：AI能帮什么、不能帮什么；它更像“拐杖”而不是“深蹲” * 12:30–20:00｜时代情绪与安全感：周期变化、后口罩时代的集体焦虑/创伤感，如何影响决策与生活 * 20:00–28:00｜投资信息成瘾：不开盘不舒服、刷信息停不下来；什么情况下需要警惕“依赖” * 28:00–36:30｜躯体化与电量不足：一些身体信号（疲惫、无名火、兴趣变淡）其实是“系统报警” * 36:30–43:30｜快速自救方法：54321放松法，把人从思绪拉回当下 * 43:30–52:30｜富足公式：富裕不等于富足；“财富账户 + 情绪账户”一起算 * 52:30–60:30｜现金流与风险：长期稳定的底层建议（无聊但有效） 2025年底在上海的时候，我除了录制了本期内容，还做客了东方财富-《自由进度条》和易方达的《茶水间经济学》节目，讲了很多有意思的炒股往事和感悟，大家感兴趣可以去听听看这期：全职股民的股市修炼秘籍|。 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

2025，收官！ 我们隔了两年，再和宝哥坐下来，聊了包括但不限于： 出海这件事到底难不难、AI究竟有没有泡沫、以及投资最后拼的到底是什么。 如果你对之前的内容不熟悉，建议先阅读这些，或者听一听往期我们的对谈。 * 投资最重要的事：听过许多道理，依然过不好这一生？ * 不为彼岸，但向此行 往期播客：投资的勇气、热爱与价值--对话投资聚义厅宝哥 公众号名称： 宝哥：投资聚义厅/ 浩哥：浩哥三点下班/ 星辰：星辰大海的边界 本期会听到什么 * 为什么宝哥说：出海没想象中那么难，AI把很多门槛“抹平”了 * A股 vs 美股最大的差异：信息是不是公共品 * 阿尔法三层：信息 / 分析 / 行为，为什么宝哥更看重第三层 * AI链条的钱现在都去哪儿了？英伟达“泡沫”到底在哪个环节 * “七姐妹 vs 493”：为什么美股的风格轮动不像A股那样抽血 * 一个超具体的防守案例：关税战前把仓位降到 20% 的逻辑 * 更大的一层：“挖矿” vs “抢筐”，为什么宝哥最终选择离开中概 * 从“势能命运”到“生物脑”：90%的人输在什么东西上 时间轴 Chapters * 00:10 缘起 * 01:02 “不为彼岸，但向此行”：宝哥决定出海，一年后交作业 * 03:16 出海难在哪？宝哥：很多难点其实是行动前的“自我预设” * 04:35 AI的意义：它拉平了“语言/信息初筛”的差距 * 05:57 A股 vs 美股：最大变量=信息是不是公共品 * 07:20 阿尔法三层：更快信息 / 更好分析 / 更好的行为（第三层最值钱） * 09:19 信息三层：公开、半公开（花钱买）、关门信息——以及它们在美股的定价权重 * 12:24 1592天：回撤、压力、抑郁，以及“如何扛住认知失调” * 20:51 “规律 vs 得失”：别用短尺度得失去推翻长规律（不做不对的事） * 24:59 AI的分位：真实进步100分，股价可能演到了300分？ * 25:45 关键观点：AI最大的泡沫，是“AI有泡沫”这句话 * 26:42 英伟达与链条：利润集中上游的客观原因，核心矛盾在capex周期 * 31:54 七姐妹 vs 493：K型经济、等权指数估值、安全垫与“接力” * 49:29 防守案例：关税战前仓位降到20%；四月底看财报与市场反应再加回 * 01:05:08 改命：90%的人输在“生物脑”（恐惧/贪婪的自动反应） * 01:11:33 “挖矿 vs 抢筐”：信息不透明带来的博弈疲劳 * 01:27:41 知识星球与“筛选”：找到更纯粹的研究同伴 * 01:32:06 彩蛋 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

本期录制于上海·浦东嘉里大酒店雪球嘉年华现场：随机“捞人”快问快答，环境略嘈杂请见谅。 免责声明：内容仅为交流分享，仅代表嘉宾的观点，且不构成投资建议。 人物标注（本期出声） * 但斌：基金经理（主线极度坚定派） * 卢桂凤：青侨阳光（医药方向/基金经理视角） * 郭荆璞：券商卖方分析师（周期/商品研究视角） * 逸修：雪球大V（互联网/港股研究，偏自下而上）播客《逸修的投资笔记》主理人， * 阿狸：雪球大V（期货“踩坑”+消费观察） * 滇南王：雪球大V（深度价投/耐心派） * 巍巍昆仑侠：雪球大V（低估值/红利框架） * 三体人在地球：雪球大V & 播客《认知演习》主理人 * 静待花开十八载：雪球大V（自下而上，偏制造周期） * 庶人哑士：雪球大V（消费能力圈+情绪指标） * 边城浪子1986：雪球大V（“低估+风口”、强调回撤控制） 本期固定“快问快答”7题（嘉宾回答会发散） 1. 年度一句话：最对判断 & 最贵教训 2. 今年影响收益/回撤最大的变量 3. 用一个词预测明年市场 4. 明年最确定主线（或方向）& 大概仓位 5. 最看好细分板块/触发条件 6. 反向指标/最怕踩的行为/想改的习惯 7. 给普通投资者一句寄语 & 希望大家少做的一件事 时间轴（带人物标注） 00:20 - 02:59｜开场 * 现场挑战：在雪球嘉年华“捞大V”，把 7 个问题穿插在整期节目里 * 说明：随机录制，嘉宾表达风格差异大，欢迎开放心态取长补短 02:59 - 06:21｜但斌老师：AI时代=主因，100%仓位 * 年度最对：4月“解放日”附近的坚持/加仓 * 遗憾：错过A股 AI 产业链一段风起云涌 * 明年关键词/主线：AI时代（非常确定） * 仓位态度：几乎/就是100% * 寄语：全力以赴拥抱 AI；少被恐惧干扰 06:21 - 25:46｜卢桂凤（青桥阳光）：波动不是风险，永久性损失才是 * 核心框架： 风险 ≠ 波动；真正风险是永久性损失 超额来自：深度研究后的精选个股 + 前瞻判断 下跌期动作：反复验证逻辑；“越跌越踏实”则向优质标的集中（导致净值看起来更凌厉） * 年度最对：港股本土创新药估值偏高时，切换仓位到美股创新药 * 年度教训：想“耍大刀”做波段，卖出后没买回——提醒自己主次分清 * 明年关键词：分化；要找能穿越周期的“徽章级”公司 * 更看好方向：创新高值耗材（认为未来26-28年可能出现“批量扭亏/放量/利润释放”） 25:46 - 43:26｜郭荆璞：周期品看“供需表”，政策变量要学会“应对” * 年度最成功：3月周期股研究（从自由现金流/供需平衡角度切入） * 关注品类：铜铝、水泥、部分化工；更愿意研究供给变化 * 年度教训：突发政策变量（如“雅砻江大坝”类事件）难提前预测 * 明年关键词：向上过程里伴随不确定性，要重视估值合理 * 对黄金：样本少、定价因子复杂，“研究很难”；更要解释那“少数不符合常规定价的时段” * 反向指标：估值过高，尤其“开始发明新估值方法”的阶段更危险 * 建议：读产业史；研究你最喜欢的公司/行业历史，提前给未来“排雷” 43:26 - 52:09｜逸修：赚的是EPS，回撤多来自情绪；“卖飞”是反向指标 * 年度最对：心动大跌（年报+外部冲击）时选择加仓而非卖出 * 年度教训：美团仓位建早，低估外卖竞争强度（更应等“利空出尽”） * 最大变量： 收益：企业EPS增长 回撤：市场情绪 * 明年主线：仍关注 AI，更看“用户/收入”等先行指标 * 反向指标：如果你频繁“卖飞”，可能说明市场情绪过热、估值被推泡沫 * 寄语：别忘基本面、估值与股东回报 52:09 - 01:00:38｜阿狸：期货做空=贴水黑洞；投资是马拉松 * 年度最大教训：期货做空（贴水+波动+杠杆带来不可控），写进“家训”——永不做空 * 变量：自己“头铁/逆反” * 明年更看好：大消费 + 医药（偏自己能理解/能感知的消费） * 反向指标：公司缺钱定增、项目不靠谱；不分红不回购 * 寄语：耐心；少追涨杀跌，少高频交易 01:00:38 - 01:10:24｜滇南王：一个字：等；防守是最大的进攻 * 心态：对错不靠价格来判；核心是长期“活下去” * 明年关键词：等（拿着、收股息，不被行情影响生活） * 对主线：价值风水轮流转，最终可能回到消费 * 催化剂想象：当“泡沫破裂/回调”后，价值更容易被重新定价 * 反向指标：泡沫太大（例如消费被炒到几十倍PE）就该撤 * 寄语：相信价值终会回归 01:10:24 - 01:20:10｜昆仑侠：低估值/红利框架：PB+股息率 * 年度最对：东风集团股份（极低PB+央企安全边际+私有化/控制反转） * 教训：白酒买贵（“还在还债”） * 关键指标：PB、股息率、PE 烟蒂股：希望 PB < 0.3（更低更好） 优质龙头：接近 PB≈1 也可 股息率：港股偏好 7%+，A股 5%+（视情况） * 明年关键词：偏防守 * 主线：红利/高股息（降息比价效应） * 最怕：加杠杆 * 寄语：找一家喜欢的公司去研究；少做：管住手，别在高位站岗 01:20:10 - 01:28:24｜三体人在地球：AI+芯片；能力圈与扩圈 * 年度最对：抄到美国能量饮料相关机会（超跌+事件催化） * 年度教训：泡泡玛特“买点”不够好（低估了资金面/情绪等非业务因素） * 明年关键词：像在“火山坑走钢丝”——热度在，但估值更像走钢丝 * 主线：AI/高科技（愿意给三成+仓位） * 更细方向：芯片产业链（倾向龙头/强者恒强） * 寄语：在能力圈内办事；扩圈要有心理准备 * 彩蛋：提到其播客《认知演习》 01:28:24 - 01:36:58｜静待花开18载：面板主线+仓位匹配；“便宜不是理由” * 年度最对：地产链里抓到家居（如顾家家居） * 教训：行业/个股看错叠加仓位偏重，带来回撤 * 明年：对大盘不执念，偏自下而上 * 主线：显示面板（愿意给到约25%仓位） * 触发条件：面板价格企稳并出现力度回升 * 想改的习惯：便宜不是买入理由，要搞清“便宜的原因” * 寄语：做能力圈的事；多看优秀大V、也多读书 * 少做：追高 01:36:58 - 01:43:09｜庶人哑士：情绪指标=加分项；消费只买“第一/唯一” （本段做了修音处理，非真人声音） * 年度最对：泡泡玛特在高位减仓 * 教训：美团买早（更该三季报后再来） * 最大变量：情绪（“人声鼎沸/身边人都在聊”是信号） * 明年关键词：难做，整体偏防守 * 看好：传统消费（今年没怎么涨） * 选股铁律：要么第一，要么唯一 * 寄语：深研个股（从财报切入+做调研） * 少做：下跌中接飞刀太早太快 01:43:09 - 结束｜边城浪子1986：低估+风口；第一要务=控制回撤 * 年度最对：4-5月介入创新药（很快兑现，收益核心来源之一） * 年度教训：牛市里没耐心，很多标的卖早（少赚大段） * 今年变量：情绪 + 利率（“放水”环境对行情重要）；年初重仓黄金是基于利率判断 * 明年关键词：危机（危险与机会并存、波动不小） * 主线：偏恒生科技/互联网（并强调跟踪“风口是否还在”） * 退出信号：估值到高分位、业绩大幅下滑、叙事被证伪等 * Not-to-do：大股东减持的标的尽量回避 * 大亏后的修复：运动/爬山/踢球，靠韧性走出来 * 寄语：普通投资者先把回撤控制好；用不对称工具（如可转债“债底”思路） * 少做：追高已涨十几倍/几十倍的高估板块 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

重要通知！3场活动~ 1，雪球嘉年华--20号，上海 2，三点下班现场活动，21号，上海，报名方式详见后续公众号通知，分别是“浩哥三点下班”和“星辰大海的边界” 3，财新续费活动，欲购从速，因为过了他们的双11折扣季，有效期很短。 活动1：“3点下班”达人专享财新通包年 活动链接： https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=XHGIXXEF 活动2：“3点下班”达人专享数据通pro包年 活动链接： https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=9VOF728A 以上活动结束时间均至2025年12月13日。 本期因为是用简易设备录制，可能音质会不如以往，以及我马上就要起飞了，片头片尾音乐都来不及加了，本期聊火热行情，那就火热的发出吧。 Shownotes： 00:00 - 03:33 | 开场与温哥华见闻 03:33 - 06:51 | 活动预告 * 12月20日：​ 浩哥与星辰将参加雪球嘉年华（浩哥在消费场，星辰在芯片场）。 * 12月21日：​ 三点下班首次上海线下活动，报名方式将通过公众号发布。 * 线上活动：​ 财经App会员续费优惠预告，详情见Show Notes中的链接（有效期短，预购从速）。 * 雪球嘉年华特别企划：​ 征集听众想向现场大V提问的问题，主播将尝试进行现场短访谈并剪辑播出。 06:51 - 16:10 | 市场热点主题盘点（上）：AI浪潮与端侧革命 * 热点一：谷歌AI (Gemini) 行情 (08:03) * 热点二：AI手机与端侧计算 (16:10) 16:10 - 25:40 | 市场热点主题盘点（下）：商业航天与投资方法论 * 热点三：商业航天 (24:17) 逻辑源于低轨卫星轨位资源的“卡位赛”，国内有快速发射计划。 当前处于业绩真空期的想象阶段，有公司因能较早产生卫星部件收入而成为龙头。 * 从热点到方法：定量思维与机构视角 (25:40) 星辰分享其导师“张哥”的观点：机构投资强调“定量”和“验证”，需要能“按计算器”拍出业绩，而非仅靠定性故事。 对比了机构与游资的不同玩法。 25:40 - 35:00 | 游资趣闻与玄学炒作 * 分享了市场上游资炒作“生肖概念股”、“地名概念股”和“谐音梗”的趣闻。 * 强调这些属于高风险投机，不敢上仓位，娱乐性质较强。 35:00 - 38:36 | 价值派的选择：出海与“稳稳的幸福” * 介绍“杨哥”等传统价值投资者近期关注的板块：工程机械、轮胎、风电等。 * 逻辑：中国制造凭借性价比出海，绝对估值低（个位数或十几倍PE），走势稳健，是“稳稳的幸福”。 * 讨论美国基建需求对中国中游制造业的潜在拉动。 38:36 - 44:56 | 主力资金面深度洞察 * 星辰分享与央行前辈合作的研究成果：当前市场两大增量资金是险资和量化。 * 险资：长期资本，因政策要求持续增配股票，偏爱稳健标的，过去一年买入约1万亿。 * 量化：短期资本，深受高净值客户青睐，指增产品收益可观，但对市场波动有放大效应。 * 提示需关注量化策略在流动性下行时的风险（提及224年初事件）。 * 结论：未来布局可更多考虑险资的偏好。 44:56 - 49:36 | 结尾与未来计划 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

由于前段时间仓位比较低，比较迷茫，所以去深圳找一些朋友去聊聊天，下飞机第一站，我去了一个私募基金公司，叫香橙资本，这家私募的创始人兼基金经理--何潇，他身上最大的标签，是空仓和择时。之前的一些访谈，针对择时，空仓，选股 这些技术性的问题，已经做了很多探讨，所以这一次我来，其实是带着很多基于当下的疑问和自己的困惑，很想看看这位两年没有深入交流的朋友，体系和思想，进化到哪一步了。 往期节目--靠择时，冲击收益率的极限 因为他说，公募期间的频繁交易是1.0版本，之后的择时、空仓是2.0版本，现在已经迭代出了3.0版本，我倒是很想知道，3.0，进化成什么样子了。 本期的标题叫“因为独特，再访何潇”，“因为独特”有两个寓意，一是致敬一家，我非常关注的潮玩公司的创始人，他有个访谈的书籍，名字就叫《因为独特》，因为那个公司的业务，发展，都太独特了，从一开始到现在，质疑声，就从来没停过，即使是涨了10倍，依然被很多人看不懂；另一方面，是香橙资本的业绩曲线，实在也是过于独特，我几乎找不到另一个跟他们的走势类似的，因为这条曲线，既平坦，又跳跃，实在过于独特。 所以，我带着探访这份独特的心情，又一次来找何潇聊天，希望大家喜欢。 Shownotes： 00:23 聊投资直觉与择时 07:29 当下投资难度及市场未来走势概率探讨 10:56 资产管理规模增长、门槛提升及投资理念探讨 25:11 复盘今年行情操作，谈择时决策与错失机会压力 28:19 投资中避免否定自我及与市场对抗误区 29:41 探讨投资心态与依据市场规律操作策略 32:57 电动车行业投资现状、前景与决策考量 37:27 AI产业链投资探讨，ToC应用待涌现 39:34 关注房地产行业的原因及意义 41:02 新老消费冰火两重天的现状与结构性机会 42:22 投研资源配置方向及从兼容到聚焦的迭代 53:14 阿尔法与贝塔投资权重及市场周期应对探讨 01:02:09 投资中避免傲慢与成见，接纳新事物机遇 01:06:33 资产管理中经验、直觉与认知体系探讨 01:13:03 投资与餐饮：低显性门槛背后的高隐形门槛 01:18:19 收益率及规模影响探讨与发展心态 01:21:28 谈曲线追求、匠人精神与产品寓意 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

前段时间，我把仓位降低之后，进入一个迷茫的状况，所以去深圳呆了几天，去见见朋友们，聊一聊大家对后市怎么看，以及各自如何操作和应对。借着在深圳的几天，和Neko老师，网名江东猫草约了这次聊天。 几年前我就看过猫草老师的文章，文字鲜活，灵动，跳跃，后来他离职的视频和文章，我也在朋友圈刷到过，除了文字和视频号的内容，她后来也做了一档播客节目，叫《远行者与碎冰匠》。在以前看读他文字的那些时光里，我是未曾想过，某天我们能坐在录音棚一起录一期节目，真的觉得，世界虽然很大，但有时，又很小。 Shownotes： 02:00 - 03:21：开场与嘉宾介绍 03:21 - 09:20：揭秘卖方分析师的世界 09:20 - 14:44：如何高效地进行投资研究 ● 中报的价值：猫草认为，相比年报，中报是兼具时效性和信息密度的最佳财报。 14:44 - 19:35：研究所的风格与分析师的能力 19:35 - 26:34：自下而上的草根研究法（案例篇） 26:34 - 31:48：自上而下的机构研究法（框架篇） 31:48 - 36:44：离开机构后，如何做投资？ 36:44 - 47:18：识别管理层“雷点”的否定式清单 ● 雷点1：过于一言堂的老板。例如股东会上只有老板发言，董秘战战兢兢、没有股权，这可能预示接班人风险和决策风险。 ● 雷点2：用股东利益为个人情怀买单的老板。即使创始人很有魅力，但若不顾及中小股东利益，需高度警惕。 ● 雷点3：业绩会上微表情“翻车”。例如CEO夸夸其谈时，CFO或董秘露出不自然的假笑或撇嘴，可能暗示内部对目标缺乏信心。 47:18 - 58:19：国企与民企的不同“坑”法 ● 国企的坑：对于资源禀赋型国企（如景区），怕管理层“瞎作为”而非“不作为”，因为其可能通过项目采买掏空公司，而非创造价值。 ● 民企的坑：警惕创始人出书自称“麒麟才子”等过度自我标榜的行为。同时，当主业尚可时，老板开始大谈“一体两翼”“八爪鱼战略”等第二曲线故事，往往是“金矿挖完，开始挖铜矿”的信号。 58:19 - 01:06:12：正面案例与深度洞察 01:06:12 - 01:17:16：从老板私德与审美看公司风险 01:17:16 - 01:30:21：消费研究的终极核心：品味与好奇心 免责声明 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

古有大禹治水，三过家门而不入。今有三过四千，过了四千钱却不见。 临近年底，有人奋斗到最后一刻，有人已经鸣鼓收兵。 不知道最后的两个月，你有什么期许和操作？ Shownotes： 一、开场：4000 点反复横跳，跑赢指数成难题（00:00-02:40） 二、市场环境分析：分化加剧，景气度行情主导（02:40-05:15） 三、白酒行业观点碰撞：从 “爆雷” 到逻辑分歧（05:15-09:20） 四、房地产：思想钢印打破，金融属性消退（09:20-19:39） 五、科技板块：机会与痛点，ETF 与国际资本视角（19:39-30:57） CNQQ，美媒称“中国版纳指 100 ETF”，是以国际机构观察科技资产的一个参考和对标 六、科技行情深度拆解：硬件火热，应用内卷（30:57-37:47） 七、市场操作与分歧：国内 vs 美股，左侧 vs 右侧（37:47-44:13） 八、个人规划与彩蛋：研究与体验，线下预告（44:13-54:10） 免责声明 本期节目中提及的所有公司（如茅台、五粮液、海力士、蓝色光标、多邻国）、ETF（如 CNQQ、中韩半导体 ETF）及观点，仅为嘉宾交流探讨内容，不构成任何投资决策依据，入市需谨慎。 在任何情况下，本播客文字、音频、图片、链接等形式所载信息均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本播客内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的责任。 本播客所有内容的版权均为节目参与人所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表或引用本播客任何内容。

从周三的激情开麦，到周日晚上的微醺畅聊，记得，本期所有内容，不构成投资建议。