天玉约首席 - 节目列表

【嘉宾】罗钻辉 申万宏源证券 非银金融首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.13 【内容提要】 行业探讨： 1.今年上半年科技板块大涨，但券商板块大幅跑输大盘，以往市场普遍认为行情回暖券商就会上涨，但今年市场成交额长期维持高位，券商板块却依旧表现疲软，打破了大家的固有认知，您怎么解读这个现象，是什么原因？其实券商行业赚钱能力在变好、股价却逆势下跌，普通散户又该如何正确理解券商板块的配置性价比？下半年除了大盘牛市行情外，还有哪些新增催化能够拉动券商业绩和板块行情？ 2.今年A股IPO数量和融资额同比大幅回暖，券商投行、投研、股权投资协同的“三投联动”新模式持续落地，不少机构布局的科创企业股权也迎来上市浮盈预期，请问这种全新的业务模式能为券商行业带来多大的业绩增量？我们如何区分券商真实增厚利润的业务变化和短期题材炒作？ 3.近期多家券商持续大手笔增资海外子公司，境外业务杠杆更高、盈利效率优于境内业务，还能承接国内居民全球资产配置需求，很多普通投资者看不懂海外业务的实际价值，您觉得券商大力布局海外业务，中长期能否彻底改变行业盈利结构？跨境业务发展存在哪些现实阻碍，对券商板块行情的拉动节奏如何？ 4.当前居民资金持续入市，市场日均成交额维持高位，券商财富管理、资管业务稳步增收，参控股的公募基金也为行业带来了稳定现金流，财富管理赛道能否成为券商行业长期发展的核心基本盘？在散户逐步转向基金投资、买方投顾的行业趋势下，财富业务能在多大程度上对冲市场行情波动带来的券商业绩压力？ 5.目前券商行业并购整合案例持续落地，行业资源不断向头部集中，市场既担心中小券商生存空间收缩，也期待行业整合带来的投资机会，您觉得券商行业整合加速后，未来行业整体格局会呈现怎样的态势？行业集中度提升会带来哪些确定性机会，同时存在哪些潜在风险？ 6.今年保险板块同样大幅跑输市场，出现了险资持续增持同业保险板块，但自身板块持续调整的反差走势，请问险资集体增持同业保险板块，传递出怎样的行业中长期信号？当前压制保险板块估值的核心因素是什么，下半年板块估值修复的关键契机在哪里？ 7.分红险转型被视作今年保险业最关键的变革，您帮我们科普一下，都有哪些变革，另外分红险全面转型，会对保险公司的利润、资产配置产生哪些深远影响？对于普通消费者购买储蓄类保险、投资者布局保险板块分别意味着什么？ 8.一季度险资逆势加仓股票、基金，重点布局大盘价值股，同时积极参与港股科创企业投资，一级市场科创股权投资也逐步兑现收益，您认为险资当前的资产配置思路，对下半年整体市场走势有什么指引作用吗？险资持续布局科创一、二级市场资产，能否中长期稳定增厚保险行业的投资收益？ 9.目前市场对券商、保险两大非银板块的驱动逻辑认知较为模糊，很多投资者不清楚下半年如何分配配置比例，同时担忧市场震荡引发行业业绩波动，请问站在2026年下半年中期策略视角，券商和保险板块分别适配什么样的市场行情？普通投资者布局非银金融板块，需要重点警惕哪些共性投资风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】马天一 申万宏源证券 电新首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.12 【内容提要】 行业探讨： 1.最近电新行业各细分赛道走势差距非常大，锂电业绩明显回暖，光伏整条产业链还在亏钱，风电、储能也是冷暖不均，很多普通投资者根本分不清哪些能长期拿、哪些只能短期炒。站在未来1到3年的中期角度，普通散户该怎么简单判断锂电、光伏、风电、储能这四大赛道谁强谁弱？ 2.今年一季度锂电上游锂矿、正极材料利润反弹很明显，而且现在企业扩产非常谨慎、新增产能变少，但很多投资者还是怕后面又产能过剩、价格大跌。目前锂电需求回暖、供给收缩的好局面，能维持多久？未来两三年锂电行业的利润，会集中在上游资源和材料端吗？ 3.现在光伏出台了能耗、效率两套硬性新规，落后产能慢慢会被市场淘汰，目前硅料、硅片、组件全行业还处在亏损状态、行业正在洗牌。在新政落地之后，光伏行业整体出清、走出亏损大概需要多久？中长期来看，是不是只有高效率的优质产能才有赚钱机会？ 4.目前光伏尤其是硅料亏损最明显，但是以硅料作为原材料的N型高效电池是行业公认的升级方向。依靠N型技术迭代，能不能带动整个光伏行业走出亏损、修复业绩？在产能过剩的大环境下，这些技术领先的优质产能，优势能维持多久？ 5.去年风电整体业绩有所修复，今年一季度海缆、塔筒这些零部件海外订单大幅增长，海外赚钱能力比国内更好，同时国内海上风电也快要集中开工、迎来拐点。风电海外高增长的行情能不能持续？国内海风启动之后，会不会成为风电行业新的一大增长亮点？ 6.今年一季度风电企业订单储备非常充足，但因为一季度是传统开工淡季，很多投资者担心全年需求不及预期。企业手里这么多订单，能不能实实在在转化为未来的业绩？等到国内海上风电集中开工，会不会彻底改变今年风电的盈利节奏？ 7.现在储能主要分为国内大型储能、欧洲户用储能、AI算力配套储能三大方向，国内政策利好大储盈利，而今年出口退税调整又影响到了海外储能利润。中长期来看，这三条储能赛道谁的增长最稳、确定性最高？出口退税调整，会不会长期压制我们海外储能的赚钱空间？ 8.现在储能行业分化特别明显，海外业务溢价高、赚钱多，国内储能集成企业利润压力比较大，但AI算力又新增了大量储能刚需。海外高毛利业务，是不是未来储能最核心的赚钱逻辑？算力储能这一新赛道，会不会彻底改变整个储能行业的供需格局？ 9.目前电新各赛道估值差距很大，光伏估值处于历史低位，锂电、海风、储能估值已经有所回升，结合未来三年的业绩预期，各赛道成长空间完全不同。站在当下，锂电、光伏、风电、储能的估值分别处于什么位置？哪些细分赛道未来既有业绩增长、又有估值修复的双重机会？ 10.从中长期持仓角度，我们最需要警惕的风险点是什么？出现哪些明确信号的时候，我们需要主动降低电新板块的整体仓位、规避风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】韩强 申万宏源证券 高端制造行业首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.11 【内容提要】 行业探讨： 1.平时大家看国际时事都能感受到，无人机、无人车这类无人装备，还有智能化的指挥系统，在现代战场上的分量越来越重。咱们国家的 “十五五” 规划里，也专门提到要加快无人智能作战力量建设，构建智能化军事体系。想请您给大家讲讲，目前咱们高端制造装备的无人化、智能化升级，发展到什么阶段了？相关的需求会按什么节奏释放，普通投资者怎么去跟踪这个赛道的景气度？ 2. AI、商业航天、大飞机这些民用领域延伸拓展，也成为高端制造的业务开拓方向。想请您判断一下，民用化是不是真的能打开高端制造行业的第二增长曲线？目前来看，哪些方向的落地性最强，已经开始实实在在贡献业绩了？ 3.今年 AI 算力建设是全市场的大热点，我们也观察到，很多原本服务军工的高端材料和元器件，比如高速连接器、特种光纤、高可靠电源，现在都开始切入 AI 数据中心的产业链。想问问您，技术能往 AI 领域外溢的核心底层逻辑是什么？现在整体的渗透进度到哪一步了，普通投资者怎么甄别真正有落地能力的方向？ 4.商业航天今年的市场关注度特别高，低轨卫星星座在加速组网，手机直连卫星、机载卫星上网这些应用也不断有新突破，政策层面还把航空航天列为了六大新兴支柱产业之一。想请您给大家讲讲，商业航天现在处于产业发展的什么阶段？站在中期投资的角度，节奏上应该怎么把握 —— 是先看卫星制造、火箭发射的上游制造端，还是更看好后续的运营应用端？ 5.可控核聚变也就是大家说的 “人造太阳”，今年正式写入了 “十五五” 规划，国内的实验装置也不断有技术突破，板块偶尔也会走出主题行情。但很多普通投资者觉得，核聚变离商业化落地还很远，更多是概念炒作。想请您客观讲讲，核聚变现在的产业化进度到底如何？产业链里的相关配套环节，有没有实质性的业务机会？ 6.前两年行业经历了一轮业绩调整，很多投资者都在等基本面的拐点。您在策略里也提到，二季度行业大概率还处于底部区域，下半年有望逐步修复。想请您具体拆解一下，下半年行业的订单和业绩修复，会沿着什么样的路径展开？哪些细分方向会率先迎来改善，有没有超预期的可能性？ 7.现在板块的整体估值处于历史中等水平，但不同赛道的估值分化特别大：偏成长、偏主题的赛道估值很高，偏传统制造的赛道估值就偏低。站在中期投资的角度，您觉得哪些细分赛道的估值性价比更高？又该怎么看待高成长赛道的高估值问题？ 8.最后替普通投资者问一个最关心的问题：高端制造行业专业性强、板块波动也大，很多人进场容易追涨杀跌，折腾一圈没赚到钱。站在这次中期策略的视角，您对普通投资者配置板块有什么实操建议？应该优先选赛道还是精选个股，大概持有多长时间会比较合适？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】袁豪 申万宏源证券 房地产行业首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.10 【内容提要】 行业探讨： 1.今年上半年楼市走势十分特殊，此前两轮回暖均依靠政策宽松拉动，但2026年这波二手房量价同步修复行情，并没有大规模降息、放宽限购等宏观政策刺激，很多投资者疑惑，不靠政策支撑的回暖能持续多久，是否会像往年小阳春过后快速回落。这波回暖可持续的核心支撑是什么，是否是“昙花一现”您给我们解读一下吧？ 2.当前楼市城市分化极度明显，北京、上海二手房价格已连续几个月环比上涨，而多数三四线城市房源挂牌量大、降价也难成交，研报参考日美历史规律指出核心城市房价底部会率先于全国出现。那我们普通人可以通过哪些简单标准判定一座城市能否率先企稳，不同能级城市的房价修复节奏会形成多大差距？ 3.目前全国住宅租售比已经超过2.6%的公积金贷款利率，很多刚需购房者开始对比租房与买房的成本，但大多人不理解租售比走高为何能带动楼市回暖，也不清楚这一性价比支撑逻辑能否长期延续。研报将租售比超越公积金利率作为本轮楼市自主修复的核心推手，您给我们通俗解读一下吧？ 4.当下市场对楼市的分歧极大，有人看好核心城市房产保值增值、建议持有，也有人认为全国房产过剩、建议抛售多套房产，而研报明确将居民资产负债表修复作为房价见底的核心前提。想请您通俗解读居民负债率与房价的关联逻辑，哪些城市的居民负债压力会率先缓解，对应的房产保值能力会更强？ 5.今年二手房市场出现明显积极变化，一线核心城市二手房挂牌量不再持续攀升、库存去化周期大幅缩短，其中上海二手房去库存周期已降至7个月，但很多人难以区分挂牌量减少是业主惜售，还是真实购房需求回暖。从2-3年中期维度来看，二手房去库存态势是短期阶段性行情，还是长期发展趋势？库存持续下降后，楼市会率先迎来房价上涨，还是二手房置换链条的全面活跃？ 6.2026年上海楼市回暖呈现明显的结构性特征，本轮行情由低总价的老公房率先启动，和以往中高端房源带动的行情截然不同，很多刚需、置换购房者看不懂这种市场分化，难以抉择入手小户型刚需房源还是大户型改善房源。这种低价房源先修复的市场特征，中期能否传导至改善、高端房源，普通置换家庭该如何把握最优置换时间窗口？ 7.不少普通股民关注地产相关投资机会，当前市场普遍存在困惑，不知道该等待全国房价全面回暖后再布局，还是当下核心城市回暖阶段即可关注相关资产，而研报复盘日美市场发现，房企股价见底时间早于核心城市房价、更早于全国房价。您给我们解读一下吧？ 8.多数普通投资者难以区分地产本体行业与上下游产业链的行情节奏，普遍认为房价上涨会带动建材、家居等产业链同步走强，但研报复盘日美完整周期指出，全国房价见底左侧地产行业弹性更强，右侧产业链收益表现更优。您给我们通俗讲讲吧？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】林起贤 申万宏源证券 传媒互联网行业首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.7 【内容提要】 行业探讨： 1.A股传媒板块今年上半年波动很大，您觉得这一轮调整的核心原因是什么？目前板块的估值和市场预期处于什么样的水平？下半年行业有没有明确的修复契机？ 2.港股互联网板块股价表现很疲软，原因是什么？目前有所反弹背后是否有基本改善作为支撑？怎么看未来的投资机会？ 3.我们看到海外的头部大模型企业已经跑出了百亿美金级别的年化收入，B 端商业化路径走得很顺，但国内的大模型一直给人 “技术很热、落地偏慢” 的感觉，不过今年也有不少声音说国产开源模型的商业化正在加速。目前国内大模型的商业化到底走到了哪一步？和海外的核心差距在哪里？普通投资者可以通过哪些信号，判断大模型的商业化是真的落地到业绩里，而不是停留在故事层面？ 4.今年国内头部互联网公司都在大幅增加 AI 相关的资本开支，全面押注 AI 赛道。市场之前一直有担忧，觉得大规模的研发和算力投入会持续拉低公司利润率，拖累短期业绩。 （1）这些大厂的 AI 投入什么时候能真正转化为实实在在的收入和利润？ （2）近期北美云计算在财报后有明显的股价上涨。怎么看国内云计算公司的未来，尤其景气趋势和盈利能力是否也有提升空间？ 5.今年 AI 漫剧、AI 短剧在各大短视频平台刷屏，很多普通用户都刷到过相关内容。资本市场年初也交易过一波相关行情，但之后又出现了明显回调，不少人觉得这又是一轮题材炒作。您觉得 AI 视频目前到底是概念噱头，还是已经真的改变了内容行业的生产逻辑？它会重构整个内容产业链的价值分配吗？哪些环节会是最直接的受益者？ 6.广告一直是互联网平台最核心的变现方式之一，现在几乎所有主流平台都在说用 AI 提升广告效率、优化投放效果，很多投资者也很好奇 AI 到底能给广告业务带来多大的实际增量。AI 对广告行业的改造，到底只是短期的素材生产提效，还是会深刻改变整个广告的投放逻辑和商业模式？目前实际落地的效果怎么样？能不能持续拉动广告收入增长？ 7.今年美股市场上，很多垂直领域的 AI 应用公司股价表现非常亮眼，商业化也逐步跑通了；反观国内市场，大家好像还没看到特别成规模、有明确盈利模式的 AI 应用公司跑出来。国内 AI 应用的落地和海外相比，核心差距在哪里？结合国内的市场环境和产业特点，您觉得哪些细分方向最有可能率先跑出规模化的商业价值？ 8.除了 Token 经济，您这次还把出海作为另一条核心投资主线。这两年确实能看到，从游戏到潮玩再到社交，越来越多的传媒泛娱乐公司都在往海外市场拓展。为什么说出海是传媒行业当下确定性很强的成长方向？目前整个行业出海的整体进展和成色如何？企业出海过程中，可能会遇到哪些共性的风险和挑战？ 9.游戏是传媒板块里出海走得最早、也最成熟的赛道，过去两年不少公司靠海外市场拿到了不错的业绩增长。但今年市场也开始担心高基数压力，觉得游戏出海的增长可能会放缓。下半年游戏出海还能不能延续之前的增长势头？（行业的产品储备够不够支撑后续的流水表现？除了传统的优势品类，游戏出海还有没有新的增长突破口？） 10.除了大家熟悉的游戏出海，我们看到潮玩在海外的增长也很亮眼，但是相关板块的股价波动很大。原因是什么。热度明显淡却，潮玩公司是否还能保持不错景气度？ 11.面对 Token 经济和出海这两条主线，很多普通投资者既想参与产业趋势，又担心踩坑，不知道该怎么筛选方向，也不知道该跟踪什么信号来判断行情。对于普通投资者来说，下半年布局传媒板块，您有什么样的实操建议？应该重点跟踪哪些核心指标？同时有哪些风险是大家必须特别警惕的？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】王珂 申万宏源证券 机械首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.6 【内容提要】 行业探讨： 1.2025年机械行业归母净利润同比增长约18%，2026年一季度在基数效应下增速有所放缓。您认为这一轮盈利修复的核心驱动力是什么？是设备更新政策带来的短期脉冲，还是制造业转型升级带来的长期需求？这种盈利增长的可持续性如何评估？当前即将迎来中报披露，您觉得哪些方向会有业绩惊喜？ 2.当前机械行业PE-TTM约25倍，处于历史中位数附近，但公募基金持仓比例仍处于历史低位。这种“估值合理+低持仓”的状态是否意味着市场对机械行业存在预期差？触发机构重新大幅配置机械板块的催化剂会是什么？是出口数据超预期还是国内制造业PMI持续回升？ 3.5 月挖掘机、起重机、升降平台全部实现内外销同步大涨，不少散户看到销量数据就觉得周期直接反转，但又担心地产依旧低迷会拖后腿，分不清短期反弹还是 2-3 年中期上行行情。站在 2026 年下半年到明年的中期维度，工程机械内外共振的高景气能持续多久？地产疲软的负面影响到底有多大，普通投资者该怎么区分短期脉冲和中长期复苏信号？ 4.现在市场都说工程机械增长逻辑变了，以前全靠国内基建、地产拉动，现在出口占比接近一半，海外矿山、海外基建成新增长极，但很多散户看不懂海外需求持续性，也分不清出海是一次性红利还是长期主线。中期来看工程机械 “海外主导、国内托底” 的新周期逻辑是否稳固？全球矿山资本开支、发展中国家基建的景气周期大概有多长，普通投资者跟踪哪些简单指标就能判断海外需求冷暖？ 5.光模块现在迭代速度特别快，800G 逐步普及、1.6T 今年开始批量交付、3.2T 已经在研发，下游光工厂大规模扩产，带动上游封装、测试设备需求暴涨，但很多股民分不清哪些设备只是短期炒概念，哪些能持续兑现业绩。从中期 2 年维度，高速光模块迭代会持续拉动哪些机械设备需求？ 6.咱们报告里提到光模块很多高端贴片、高端测试仪器还是海外品牌垄断，国内设备国产化率高低差异很大，散户只知道“国产替代”四个字，但不清楚哪些环节替代空间最大、兑现速度最快。光模块上下游设备国产化进度分化明显，（像高精度贴片机、高端示波器国产化率不足两成，耦合设备国产化率已经到八成），从中期视角，哪类设备国产替代弹性最高、业绩落地确定性更强？ 7.人形机器人产业2026年进入“小批量量产”元年，特斯拉Optimus、Figure等头部企业进展迅速。您认为人形机器人产业链中，哪个环节（减速器、丝杠、传感器、控制器）的技术壁垒最高、国产化率最低、投资弹性最大？国内企业在人形机器人供应链中的切入点和竞争优势是什么？ 8.目前我们也看到，机器人板块在收获了不小涨幅之后，波动率显著放大，在当前的市场节奏下，我们对于该板块的投资应该采取怎样的投资策略？您认为接下来是重点关注业绩兑现，还是继续跟踪前沿技术变化呢？ 9.回到整个机械板块，很多散户分不清整机和上游零部件，谁的中期业绩弹性、盈利稳定性更强。从中期周期视角，机械设备整机和上游核心零部件两条链条，景气爆发时谁的利润弹性更大，行业下行阶段谁的抗风险能力更强，普通投资者选股该优先看哪一端？ 10.不少散户踩过机械行业的坑，比如行业景气度高但企业毛利率持续下滑，行业内卷打价格战，一些高成长的行业，也会快速陷入内卷，例如前几年的光伏和锂电设备，大家很担心中期行业竞争恶化压缩利润。中期维度，当前高成长的行业，行业价格战风险分别大不大？哪些细分环节有技术壁垒能稳住毛利率，普通投资者怎么通过简单指标甄别内卷赛道？ 11.机械行业受宏观、海外贸易、下游资本开支、技术迭代多重风险影响，普通散户很难分辨哪些风险是短期扰动，哪些会直接改变行业中期上行逻辑，容易错杀优质赛道或者高位站岗。站在 2 年中期维度，当前机械板块最需要警惕的风险分别是什么？出现哪些信号时，投资者需要主动降低对应赛道仓位，有没有简单易懂的规避思路？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】屠亦婷 申万宏源研究所 总经理助理、轻工首席分析师 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.5 【内容提要】 行业探讨： 1.不少普通投资者跟踪家居板块多年，板块自 2021 年以来持续调整、上市公司的业绩也承压，从行业分析师的视角角度来看，#家居行业和其中的企业这几年面临的主要困境是什么？困境之下，有没有边际改善的方向，和变化值得关注 2.在家居内部，#定制家居和软体家居的赛道，还是表现出了一定的业绩分化，这背后的原因是什么？ 3.那我们如何去跟踪产业趋势，普通散户可以通过哪几个可跟踪宏观、行业数据，自主判断家居行业底部是否确认、反转行情能否持续？我在你们中期策略报告中，也看到了对日美家居巨头在地产下行周期逆势发展的完整路径，对国内行业具备参考价值，地产下行周期里，对国内家居企业以及投资有哪些借鉴意义？ 4.刚刚聊了很多家居板块的内容，但实际上轻工行业的内涵很丰富，家居是其中相对应比较独立的板块，还有很多其他的赛道和机会。我看到你们中期策略报告的题目是《价值精选，外延弹性， 打造杠铃两端》，为什么起这个题目，背后的含义是什么，站在现在这个时间点，怎么去看下半年轻工行投资机会？ 5.哑铃两端，我们分头来看，一端是前面提到的转型类的公司，上半年转型的标的表现好，哪些标的有转型的意愿和潜力，更具备转型成功的可能？ 6.哑铃的另一端是稳健类的公司，这些公司主要集中在哪些细分赛道，如何去识别这样的投资机会？ 7.造纸板块也是轻工里面非常重要的细分赛道，这个板块有哪些重要的变化，各细分纸种的景气度差异、供需现状以及景气分化的核心原因？当然投资者最关心的，怎么把握造纸板块投资机会？ 8.轻工传统意义上出口企业非常多，这几年出口企业面临的外部挑战和机会并存，有没有哪些公司可以跑出来？ 9.轻工内需消费，像个护这些领域也有一些有亮点的公司，个护领域这几年看到国产替代的趋势，包括产品力的升级，和渠道结构的优化，有哪些共同的特点？ 10.回到时代的大背景下，大的ai浪潮下，对轻工这个传统行业会有哪些影响冲击，我们看到一方面有些ai智能单品，ai家居，ai眼镜等等；另外会不会对传统企业的竞争优势有一定的重塑？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】闫海 申万宏源证券 交运首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.4 【内容提要】 行业探讨： 1.过去普通投资者看航运交运，基本都是跟着经济周期走 —— 经济复苏、货量增长就买，经济下行就卖。但这几年全球经济复苏平平，航运板块却时不时走出独立大行情，您这次中期策略最核心的观点，就是提出了“乱世镖局 2.0”的全新定价框架，认为交运资产的底层逻辑已经发生变化。能不能先用通俗的话给大家讲讲“乱世镖局 2.0”到底是什么意思？和传统的周期投资思路最大的区别在哪？普通投资者用这个框架看交运股，最该抓住的核心变量是什么？ 2.这半年油运股的涨跌几乎都和霍尔木兹海峡的消息绑定，很多投资者跟着消息追涨杀跌，一会儿觉得是短期炒作，一会儿又担心冲突长期化，心里特别没底，您的策略报告里详细拆解了三种解封情景，对影响做了完整推演。想请您先更新一下当前海峡通行的最新进展？如果后续出现部分解封、甚至全面解封，油运运价和相关公司的业绩分别会怎么走？普通投资者面对这种事件驱动的行情，怎么才能避免追高踩坑？ 3.过去很多投资者抄底油运经常抄在半山腰，对 “底部” 的判断总是拿不准。您判断油运运价见底的核心信号是什么？接下来运价修复大概会是怎样的节奏？这一轮修复的弹性空间，您预计有多大？相关公司的业绩兑现会滞后多久？ 4.和运价的大幅波动不一样，造船板块这两年走得更稳，市场上也一直在讨论 “船舶大周期”。想请您给大家交个底，这一轮造船的长周期逻辑到底靠不靠谱？现在我们处在整个周期的什么阶段？船厂产能紧张的局面，未来两三年能得到缓解吗？ 5.进入集运的传统旺季了，我们看到 SCFI 指数（上海出口集装箱运价指数）已经连续上涨，欧线、美线运价都在加速上行，头部船司还接连宣布涨价、征收旺季附加费。这一轮集运运价上涨，到底是季节性的旺季效应，还是真的有供需基本面的支撑？您预计这波旺季行情能持续多久？和 2021年那波集运大牛市相比，本质区别是什么？ 6.AI 是今年全市场的大热点，交运行业也有 “AI + 物流” 的主线，您报告里还提到了海外物流企业靠 AI 成功转型的案例，国内也有不少公司在布局相关方向。交运行业的 AI 应用，到底是概念炒作还是真能落地出业绩？哪些细分领域最先能看到实效？ 7.今年高股息资产一直是市场主线，交运里的高速、铁路、港口很多标的股息率都不低，很多投资者都是拿着吃分红，您的报告里还提到了破净股的市值管理这条线。对于追求稳健收益的普通投资者，交运板块里的高股息标的该怎么选？除了拿分红之外，这些标的还有没有估值修复的空间？高股息和成长弹性，该怎么平衡配置？ 8.聊了这么多子板块，油运、造船、高股息基建，每个都有自己的逻辑，普通投资者往往挑花了眼，不知道该怎么配、配多少。站在下半年的起点，您对交运行业整体的配置优先级是怎么排的？如果普通投资者想配置交运板块，能不能给一个简单好操作的配置思路？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】王立平 申万宏源证券 纺织服装行业首席分析师 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.8.3 【内容提要】 行业探讨： 1.我们看到您团队刚发布了 2026 年纺织服装行业中期策略，核心结论是 “看好高端品牌复苏，关注上游顺价和科技转型”。今年上半年纺服板块分化特别明显，有的品牌持续走强，有的还在底部震荡，普通投资者也摸不准下半年到底该抓什么方向。能不能先给大家梳理一下，这轮中期策略里最核心的两条投资主线是什么？背后最硬核的支撑逻辑又分别是什么？ 2.我们先聊大家最关心的消费复苏。从公开数据看，4 月全国社零整体增速只有 0.2%，但服装鞋帽类反而增长了 3.6%；另一边线上主流电商渠道的数据又显示，4、5 月女装、童装、家纺很多品类销售额还是同比下滑的，体感上就是 “线下暖、线上冷”，复苏节奏忽快忽慢。在您看来，当前国内服装消费的真实复苏力度到底怎么样？您判断 “高端品牌率先复苏”，这个趋势下半年能不能延续？后续会不会从高端向大众品牌传导？ 3.运动服饰一直是纺服里的 “黄金赛道”，也是长期牛股频出的板块。这两年行业格局变化特别大 —— 国产头部品牌市占率持续提升，已赶超国际头部品牌，多家二线国产品牌也各有亮眼表现，而国际品牌整体波动明显。今年又是体育大年，赛事催化密集。您怎么看下半年运动服饰的整体景气度？国产品牌份额持续提升的趋势还能继续吗？普通投资者布局运动赛道，优先选头部龙头，还是二线弹性标的性价比更高？ 4.您在报告里重点强调了 “上游涨价周期”，提到澳毛近两年累计减产超 20%，全球棉花 2026 年也进入减产元年，供给收缩叠加需求回暖会推动价格上行。很多普通投资者对原材料涨价不敏感，也不知道涨价怎么转化为企业的利润。能不能给大家通俗讲讲，这一轮棉花、羊毛的涨价周期大概能持续多久？产业链上哪些环节的企业最能吃到涨价的红利？普通投资者可以通过什么指标来跟踪涨价的进度？ 5.和上游涨价对应的，是中游代工厂这两年压力不小。全球头部代工企业受海外客户订单波动、新工厂产能爬坡、汇兑损失这些影响，业绩普遍承压。您报告里判断 “26 年仍在修复通道，27 年有望迎来新一轮增长周期”。现在中游制造板块到底处在周期的什么位置？下半年能不能看到订单回暖、利润率回升的明确拐点？现在这个位置布局中游制造，属于左侧抄底，还是可以再等等更明确的信号？ 6.今年品牌端最亮眼的就是高端男装，头部高端男装品牌连续两个季度实现营收双位数增长，一季度营收利润均创历史同期新高，近期还拿下国际户外品牌中国经营权引发市场广泛关注；多家男装品牌也陆续出现经营修复迹象。这波高端男装的复苏，您觉得是节假日、旅游消费带动的短期反弹，还是已经进入了趋势性的经营反转？ 7.聊完男装再说说女装。女装市场规模比男装大得多，但行业一直特别分散，前十名品牌加起来市占率才 8% 左右，过去也很少出长牛股。不过今年一季度我们看到，多家高端女装企业的业绩都超预期，利润增速比收入还快。女装行业是不是也已经走出底部了？高端女装的复苏逻辑和男装相比，有什么相同和不同的地方？女装这么分散的行业格局，未来有没有可能慢慢走向集中？ 8.再说说两个相对小众的赛道 —— 童装和家纺。童装龙头企业一季度利润实现大幅增长，大超市场预期；家纺头部企业依托 “大单品战略”，利润增速也明显快于收入，表现很亮眼。这两个板块平时投资者关注度不高，了解也不多。童装和家纺这两个赛道，当前的核心投资逻辑分别是什么？它们的复苏是短期的低基数效应，还是有长期的成长空间？更适合什么样的投资者去布局？ 9.我们看电商数据的时候发现一个很明显的 “K 型分化”：大众品牌、平价白牌的线上销售额很多还在下滑，但高端品牌、功能型品牌线上增速特别高，有的甚至翻倍增长。这种线上消费两极分化的现象，背后是什么原因导致的？电商渠道的这种变化，会不会长期重塑服装品牌的竞争格局？对大众品牌来说，线上是不是越来越难做了？ 10.从资金面看，当前机构资金对纺服板块的整体配置思路是怎样的？机构加仓和减仓的标的，分别是基于什么核心逻辑？现在机构更看重业绩确定性，还是成长弹性？ 11.再聊聊出口和供应链。今年 1-4 月我国纺服出口整体微增 0.8%，但纺织品出口韧性很强，服装出口反而略有下滑；市场也一直有 “供应链向东南亚转移” 的担忧，担心国内制造企业的订单被分流。您怎么看下半年纺服出口的整体走势？国内的纺织制造企业纷纷去东南亚建厂，这种全球化布局对企业来说，到底是增长的新引擎，还是会稀释国内的盈利能力？ 12.最后回到投资实操。现在纺服板块很多龙头公司的估值都处在历史低位，运动龙头 PE 十几倍，家纺、制造龙头也只有十倍左右，看起来性价比很高，但同时也有消费恢复不及预期、行业竞争加剧这些风险。站在 2026 年中期这个时点，普通投资者如果想配置纺服板块，应该优先选择哪类资产？需要重点规避哪些风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】宋涛 申万宏源证券 化工首席 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.7.31 【内容提要】 行业探讨： 1.国际油价大幅波动，电子化学品一骑绝尘，可能是化工板块上半年最突出的总结。2026年至今化工行业指数表现分化明显，精细化工及新材料指数上涨约44.6%，而农业化工指数下跌约11.5%，基础化工指数上涨约13.9%。这种结构性分化背后，您认为是需求端复苏不均衡导致的，还是供给侧"反内卷"政策在不同子行业落地效果差异？ 2.我也想追问一下，不少投资者明显感觉到化工板块的活跃度在提升，但也有人担心这只是短期的情绪反弹，不是真正的景气反转。站在 2026 年年中这个时点，您怎么看化工行业接下来半年到一年的中期走势？核心的投资主线会集中在哪些方向？ 3.接下来我们先聚焦聚酯产业链。（科普一下：聚酯产业链是从石油出发，一路加工成涤纶布料、塑料瓶等终端产品的完整产业链，是化工里体量最大、和日常消费关联最紧密的链条之一，也是常说的 “纺服化工链” 核心。）过去几年聚酯产业链一直被大家吐槽 “内卷” 严重，产能不停扩、价格上不去，企业盈利被压得很低。但从去年开始，行业里 “反内卷” 的声音越来越多，新增产能也明显少了，PTA、涤纶长丝的扩产高峰期基本过去了。您认为聚酯行业这种 “反内卷” 的状态会不会长期维持？中期维度看，行业的盈利水平能不能回到历史中枢以上？ 4.今年全球农作物种植面积还在稳步提升，按理说农化需求应该有支撑。但我们也看到，今年硫磺等原材料价格涨得特别多，国内磷肥企业的成本压力很大，而海外磷肥价格比国内高不少，内外价差非常明显。（需求有支撑、成本有压力、内外价差大。）站在中期角度，农化板块的核心投资逻辑是什么？（国内磷肥的盈利压力什么时候能缓解？出口政策会不会成为重要的催化？） 5.今年一个比较热的子版块，其实是氟化工，（小到家里的空调冰箱，大到锂电池、芯片制造，都离不开含氟材料。）那么我们看到从制冷剂的限产，到新能源相关产品涨价，再到最近电子特气相关产品价格飞涨，对于氟化工的刺激力度非常大，对于氟化工当前的产业格局和产品结构，您认为投资机会还有哪些有待挖掘？市场是否还存在预期差？ 6.我也想继续聊一下半导体相关的化工产品，之前一直在说国产替代，现在升级到全球产业链供需矛盾，我们特色的产品可以制约海外了，有哪些品种是您非常看好的？ 7.接下来我们聊聊有机硅，（有机硅业内俗称工业味精，上万种细分产品，覆盖几乎所有制造业。）有机硅行业前几年经历了一轮产能大扩张，价格和盈利都跌到了历史底部，企业日子很难过。今年行业里也在提 “反内卷”，同时新能源、电子、液冷这些新的应用场景也在慢慢起来。您判断有机硅行业的底部是不是已经确认了？中期来看，行业景气向上的空间有多大？需求端的新增长点能不能消化掉存量产能？ 8.维生素、蛋氨酸这类饲料添加剂，前几年因为产能过剩，价格跌了很久，行业一直处于低谷。今年因为海外装置出了些问题，供给端收缩，价格出现了比较明显的反弹，市场又开始关注周期反转的机会。您觉得维生素、蛋氨酸这类品种，现在是短期的供给扰动反弹，还是真正的周期底部反转？ 9.油价维持高位之后，煤化工路线的成本优势又凸显出来了，您怎么看煤化工板块接下来的中期盈利弹性？油价维持在当前高位的话，煤头企业的成本优势能持续多久？ 10.化工行业子行业特别多，从上游的煤炭、油气相关，到中游的化纤、化肥等再到下游的新材料、精细化工，普通投资者经常分不清哪个是真反转、哪个是短期反弹，很容易踩错节奏。站在中期配置的角度，您给普通投资者有什么建议？优先关注哪些类型的子行业？又需要重点规避哪些风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】黄忠煌 申万宏源证券 计算机行业首席分析师 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.7.30 【内容提要】 行业探讨： 1.今年 AI 行情最明显的变化，就是从之前炒概念慢慢转向了炒业绩，您团队也一直在跟踪算力产业链的景气度。申万计算机指数年初至今下跌约14.3%，但2026Q1行业归母净利润同比翻倍，营收增长约5%。这种“指数向下、业绩向上”的背离格局，您认为是市场对估值泡沫的消化，还是对AI商业化兑现节奏的担忧？下半年这一背离会收敛吗？ 2.当前计算机行业PE-TTM（过去连续12个月）70-80倍之间，而公募基金持仓占比仅1.5%，处于近十年最低水平。机构低配叠加估值偏高，这种组合是否意味着市场对行业存在系统性误判？触发机构重新加仓的催化剂会是什么？ 3.最近市场上传出国内 Token 日调用量已经突破 140 万亿，下游需求爆发式增长，很多算力厂商的订单都排到了下半年。同时行业里还提出了“韬定律”，下半年也有国产旗舰芯片即将发布。想请教您，这是不是意味着国内算力厂商已经进入了业绩兑现的临界点？哪些环节最有可能率先交出超预期的成绩单？ 4.智谱发布了 GLM 5.2，这款模型的代码能力已经冲到了全球第二，和海外顶尖模型的差距缩小得非常快。目前国产大模型已经占据了全球调用量前十里的六个席位，但另一边我们也看到，不少大模型厂商开始陆续提价，甚至面向个人用户开启收费模式。您认为国产大模型的核心竞争力到底是什么？咱们是否已经从 “国内追赶” 正式进入了 “全球竞争” 的阶段？更关键的是，本土大模型厂商能不能真正跑通商业化的正循环，实现持续盈利？ 5.行业正经历从“大模型（LLM）”到“智能体（Agent）”的范式转移，OpenAI年化收入已达240亿美元，Anthropic单季收入环比暴涨130%。国内Agent落地节奏如何？哪些垂直场景（办公、金融、工业）最可能率先兑现规模化收入？ 6.在这个问题上我也想追问一下，消费场景对于token消耗的费用也开始有所克制，很多大厂对于使用额度有明显限制。大家在使用中，也开始尝试针对不同难度的任务用不同的大模型，简单的用便宜的，复杂的才上贵的。这种倾向的变化，对于整个业界生态，不同产品的差异化竞争，又会带来哪些影响？ 7.市场上一直有个很经典的说法，叫 “巨无霸上市往往是行情的顶点”，大家觉得只有市场情绪和产业热度到了顶峰，才能承接住这么大体量的公司融资。现在存储板块热度居高不下，也有大市值的存储企业在推进上市，不少投资者开始担心行情是不是快到头了。您怎么看待 “大公司上市就见顶” 这个市场观点？未来围绕存储赛道的投资，会不会越来越向头部巨头集中，普通投资者直接买龙头公司就可以了？ 8.今年国产算力的投资逻辑彻底从炒预期转向了炒业绩，这一点市场已经形成了共识。大家现在更关心的是，下半年整个算力板块的上涨节奏会是什么样的，还有没有没被挖掘到的机会？另外，我也观察到，很多业绩非常炸裂的个股，并没有出现业绩后持续走强，反而见光死，这是不是说明行情已经透支了预期呢？ 9.现在市场的注意力大多集中在算力硬件和终端应用上，但实际上，AI 要真正在各个行业落地生根，离不开底层的操作系统、数据库、中间件这些基础软件的支撑。想请教您，AI 的大规模落地，到底催生了哪些新的基建刚需？这个板块目前还没有全面启动，主要是被哪些因素制约了？ 10.今年被很多人称为 “AI 应用盈利元年”，不管是 AI 漫剧这类内容消费，还是零售、制造行业的数字化增效，不少公司都宣布自己的 AI 业务跨过了盈利拐点。但与此同时，市场上也有不少公司是蹭热点、炒概念，普通投资者很难分得清真假。您觉得我们普通投资者怎么去判断，一家企业的 AI 转型是真落地、真赚钱，还是单纯蹭题材炒作？在您看来，哪些方向的 AI 应用是真正具备长期投资价值的？ 11.您团队最近的 EDA 月报里专门讲到了 AI+EDA 的趋势，说 AI 正在从辅助设计的 Copilot，走向原生设计的 Agentic EDA。EDA 被称为 “芯片之母”，是芯片设计最核心的工具，咱们国内也在大力扶持国产 EDA。AI 和 EDA 的结合，会给这个行业带来多大的变革？对于这些国产 EDA 厂商来说，AI 会不会成为它们弯道超车的重要机会？普通投资者怎么把握这条赛道的投资机会？ 12.现在市场对 AI 板块的分歧可以说是空前的大。看多的人觉得，海外科技巨头还在持续加码算力开支，产业趋势远远没有到顶；看空的人则会拿当年的科网泡沫做对比，说资本开支跟不上经营性现金流，巴菲特手握巨额现金就是信号。站在当前这个节点，您认为本轮 AI 算力行情后续还有多大的上行空间？核心的驱动逻辑是什么？我们普通投资者该怎么看待和应对这么大的多空分歧？ 13.最后也是所有投资者最关心的，就是整个计算机板块接下来的行情走向。想请您给我们展望一下，短期来看今年下半年，长期来看未来两三年，计算机板块的核心投资主线分别是什么？普通投资者在布局的时候，最需要注意规避哪些风险？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】黄伟平 申万宏源证券 固收首席分析师 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.7.29 【内容提要】 行业探讨： 1.今年买债券的投资者普遍收益不错，但不少人心里也有疑问，不清楚这波行情的底层支撑是什么，也不知道当前的价格里提前消化了多少政策和经济预期。这个问题您是怎么看的？ 2.最近这段时间，不管是各行业的产业债，还是各地方的城投债，收益率都在普遍下行，价格上涨，持有这些信用债的投资者基本都吃到了行情。但细看下来，不同品种的信用利差有涨有跌，分化态势很明显，很多普通投资者没摸透其中的缘由。能不能给大家拆解下，这一轮信用债收益率集体下行（债券涨价），主要是哪些因素推动的？ 3.城投债一直是信用市场里大家配置最多的品种（科普：各地政府设立的城市建设投资公司发行的债券，修路、建公园、修地铁等等城市基础设施建设项目。）但不同区域的城投债收益率差得特别多，高的低的能拉开很大差距。这两年地方化债工作一直在推进，大家既想赚收益又怕踩雷，选区域的时候特别纠结。在化债持续推进的大背景下，您怎么看现在城投债区域分化的底层逻辑？哪些区域的城投债还具备配置性价比，又要重点规避哪些风险？ 4.产业债这边不同行业的分化也越来越明显，部分周期行业的利差已经跌到历史低位，还有像计算机这类个别行业的低评级债券，利差出现了很大的波动。普通投资者选产业债经常摸不着头绪，不知道哪些行业还能挖收益，哪些行业藏着风险。您觉得当前产业债里，哪些赛道的信用利差还有配置价值？这种行业分化的背后，反映了市场对基本面和信用资质怎样的判断？ 5.针对套保成本偏高的问题，（想用期货对冲债券下跌风险，但做这笔对冲要花的代价很大）您的团队提出了“波动率择时 + 跨期价差择时” 的综合策略，回测下来能明显节约年化的对冲成本。不少机构投资者都关心这套方法好不好落地，普通投资者也想知道有没有能参考的思路。您给我们通俗地讲一下这套策略吧？主要适配哪些类型的机构投资者？普通个人投资者有没有可以借鉴的思路？ 6.这两年想赚稳健收益的资金越来越多，固收增厚类基金规模一路上涨（固收+），已经突破了 3 万亿。但跟之前的扩容潮不一样，这一轮二级债基成了绝对主力（二级债基20%可以买股票，大量配转债），其他品类的增长就比较有限。为什么这一轮二级债基最受资金追捧？ 7.现在转债市场整体在缩量，呈现出 “小市值标的多、老券多” 的特点，行情逻辑跟以前不太一样。大家也发现固收增厚基金的持仓变了，转债买得越来越分散，股票部分也更偏向周期和科技主线。您觉得这种持仓变化是阶段性的调整，还是长期趋势？后续固收增厚基金的股债配置思路，会往什么方向演化？ 8.现在市面上的固收增厚产品特别多，从低波、中波到高波分了好几个档次，普通投资者挑起来经常眼花缭乱。其中中波产品在权益行情好的时候，年化能多赚 3% 以上，不少之前只买纯债的投资者都动了心。能不能给不同风险偏好的普通投资者一些产品选择建议？中波产品在当前环境下，是不是最优的选择？ 9.您之前的研报里也提示过，政策变化超预期、债市波动超预期、产品赎回压力都是潜在风险。现在走到年中节点，大家都很关心下半年做固收投资，最需要提防哪些 “坑”。站在当前时点，您觉得下半年固收市场最需要警惕的核心风险点是什么？投资者该提前做好哪些应对准备？ 10.聊了这么多细分方向，大家最关心的还是下半年固收投资到底该怎么布局。从纯债打底、信用挖收益，再到固收增强、用衍生品对冲风险，不同需求的投资者操作思路也不一样。想请您总结一下，下半年固收市场的投资主线？从这几个角度，分别给大家一些实操建议？ 11.最后我也想cue一下我们今天的主题《权益震荡，固收能否成为避风港》，其实从市场的表现来看，今年权益市场分化蛮厉害的，赚钱的收益率很高，当然亏钱的人可能更多，权益市场的波动率也非常高，在这种诱惑很强伤害也很强的情况下，广大投资者应该如何平衡投资，在整体投资策略中，让固收的部分做好安全垫？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666