主播
节目简介
来源：小宇宙
【嘉宾】黄伟平 申万宏源证券 固收首席分析师
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2026.7.29
【内容提要】
行业探讨：
1.今年买债券的投资者普遍收益不错，但不少人心里也有疑问，不清楚这波行情的底层支撑是什么，也不知道当前的价格里提前消化了多少政策和经济预期。这个问题您是怎么看的？
2.最近这段时间，不管是各行业的产业债，还是各地方的城投债，收益率都在普遍下行，价格上涨，持有这些信用债的投资者基本都吃到了行情。但细看下来，不同品种的信用利差有涨有跌，分化态势很明显，很多普通投资者没摸透其中的缘由。能不能给大家拆解下，这一轮信用债收益率集体下行（债券涨价），主要是哪些因素推动的？
3.城投债一直是信用市场里大家配置最多的品种（科普：各地政府设立的城市建设投资公司发行的债券，修路、建公园、修地铁等等城市基础设施建设项目。）但不同区域的城投债收益率差得特别多，高的低的能拉开很大差距。这两年地方化债工作一直在推进，大家既想赚收益又怕踩雷，选区域的时候特别纠结。在化债持续推进的大背景下，您怎么看现在城投债区域分化的底层逻辑？哪些区域的城投债还具备配置性价比，又要重点规避哪些风险？
4.产业债这边不同行业的分化也越来越明显，部分周期行业的利差已经跌到历史低位，还有像计算机这类个别行业的低评级债券，利差出现了很大的波动。普通投资者选产业债经常摸不着头绪，不知道哪些行业还能挖收益，哪些行业藏着风险。您觉得当前产业债里，哪些赛道的信用利差还有配置价值？这种行业分化的背后，反映了市场对基本面和信用资质怎样的判断？
5.针对套保成本偏高的问题，（想用期货对冲债券下跌风险，但做这笔对冲要花的代价很大）您的团队提出了“波动率择时 + 跨期价差择时” 的综合策略，回测下来能明显节约年化的对冲成本。不少机构投资者都关心这套方法好不好落地，普通投资者也想知道有没有能参考的思路。您给我们通俗地讲一下这套策略吧？主要适配哪些类型的机构投资者？普通个人投资者有没有可以借鉴的思路？
6.这两年想赚稳健收益的资金越来越多，固收增厚类基金规模一路上涨（固收+），已经突破了 3 万亿。但跟之前的扩容潮不一样，这一轮二级债基成了绝对主力（二级债基20%可以买股票，大量配转债），其他品类的增长就比较有限。为什么这一轮二级债基最受资金追捧？
7.现在转债市场整体在缩量，呈现出 “小市值标的多、老券多” 的特点，行情逻辑跟以前不太一样。大家也发现固收增厚基金的持仓变了，转债买得越来越分散，股票部分也更偏向周期和科技主线。您觉得这种持仓变化是阶段性的调整，还是长期趋势？后续固收增厚基金的股债配置思路，会往什么方向演化？
8.现在市面上的固收增厚产品特别多，从低波、中波到高波分了好几个档次，普通投资者挑起来经常眼花缭乱。其中中波产品在权益行情好的时候，年化能多赚 3% 以上，不少之前只买纯债的投资者都动了心。能不能给不同风险偏好的普通投资者一些产品选择建议？中波产品在当前环境下，是不是最优的选择？
9.您之前的研报里也提示过，政策变化超预期、债市波动超预期、产品赎回压力都是潜在风险。现在走到年中节点，大家都很关心下半年做固收投资，最需要提防哪些 “坑”。站在当前时点，您觉得下半年固收市场最需要警惕的核心风险点是什么？投资者该提前做好哪些应对准备？
10.聊了这么多细分方向，大家最关心的还是下半年固收投资到底该怎么布局。从纯债打底、信用挖收益，再到固收增强、用衍生品对冲风险，不同需求的投资者操作思路也不一样。想请您总结一下，下半年固收市场的投资主线？从这几个角度，分别给大家一些实操建议？
11.最后我也想cue一下我们今天的主题《权益震荡，固收能否成为避风港》，其实从市场的表现来看，今年权益市场分化蛮厉害的，赚钱的收益率很高，当然亏钱的人可能更多，权益市场的波动率也非常高，在这种诱惑很强伤害也很强的情况下，广大投资者应该如何平衡投资，在整体投资策略中，让固收的部分做好安全垫？
【更多信息】
抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿
欢迎交流~dream_sty666
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2026.7.29
【内容提要】
行业探讨：
1.今年买债券的投资者普遍收益不错，但不少人心里也有疑问，不清楚这波行情的底层支撑是什么，也不知道当前的价格里提前消化了多少政策和经济预期。这个问题您是怎么看的？
2.最近这段时间，不管是各行业的产业债，还是各地方的城投债，收益率都在普遍下行，价格上涨，持有这些信用债的投资者基本都吃到了行情。但细看下来，不同品种的信用利差有涨有跌，分化态势很明显，很多普通投资者没摸透其中的缘由。能不能给大家拆解下，这一轮信用债收益率集体下行（债券涨价），主要是哪些因素推动的？
3.城投债一直是信用市场里大家配置最多的品种（科普：各地政府设立的城市建设投资公司发行的债券，修路、建公园、修地铁等等城市基础设施建设项目。）但不同区域的城投债收益率差得特别多，高的低的能拉开很大差距。这两年地方化债工作一直在推进，大家既想赚收益又怕踩雷，选区域的时候特别纠结。在化债持续推进的大背景下，您怎么看现在城投债区域分化的底层逻辑？哪些区域的城投债还具备配置性价比，又要重点规避哪些风险？
4.产业债这边不同行业的分化也越来越明显，部分周期行业的利差已经跌到历史低位，还有像计算机这类个别行业的低评级债券，利差出现了很大的波动。普通投资者选产业债经常摸不着头绪，不知道哪些行业还能挖收益，哪些行业藏着风险。您觉得当前产业债里，哪些赛道的信用利差还有配置价值？这种行业分化的背后，反映了市场对基本面和信用资质怎样的判断？
5.针对套保成本偏高的问题，（想用期货对冲债券下跌风险，但做这笔对冲要花的代价很大）您的团队提出了“波动率择时 + 跨期价差择时” 的综合策略，回测下来能明显节约年化的对冲成本。不少机构投资者都关心这套方法好不好落地，普通投资者也想知道有没有能参考的思路。您给我们通俗地讲一下这套策略吧？主要适配哪些类型的机构投资者？普通个人投资者有没有可以借鉴的思路？
6.这两年想赚稳健收益的资金越来越多，固收增厚类基金规模一路上涨（固收+），已经突破了 3 万亿。但跟之前的扩容潮不一样，这一轮二级债基成了绝对主力（二级债基20%可以买股票，大量配转债），其他品类的增长就比较有限。为什么这一轮二级债基最受资金追捧？
7.现在转债市场整体在缩量，呈现出 “小市值标的多、老券多” 的特点，行情逻辑跟以前不太一样。大家也发现固收增厚基金的持仓变了，转债买得越来越分散，股票部分也更偏向周期和科技主线。您觉得这种持仓变化是阶段性的调整，还是长期趋势？后续固收增厚基金的股债配置思路，会往什么方向演化？
8.现在市面上的固收增厚产品特别多，从低波、中波到高波分了好几个档次，普通投资者挑起来经常眼花缭乱。其中中波产品在权益行情好的时候，年化能多赚 3% 以上，不少之前只买纯债的投资者都动了心。能不能给不同风险偏好的普通投资者一些产品选择建议？中波产品在当前环境下，是不是最优的选择？
9.您之前的研报里也提示过，政策变化超预期、债市波动超预期、产品赎回压力都是潜在风险。现在走到年中节点，大家都很关心下半年做固收投资，最需要提防哪些 “坑”。站在当前时点，您觉得下半年固收市场最需要警惕的核心风险点是什么？投资者该提前做好哪些应对准备？
10.聊了这么多细分方向，大家最关心的还是下半年固收投资到底该怎么布局。从纯债打底、信用挖收益，再到固收增强、用衍生品对冲风险，不同需求的投资者操作思路也不一样。想请您总结一下，下半年固收市场的投资主线？从这几个角度，分别给大家一些实操建议？
11.最后我也想cue一下我们今天的主题《权益震荡，固收能否成为避风港》，其实从市场的表现来看，今年权益市场分化蛮厉害的，赚钱的收益率很高，当然亏钱的人可能更多，权益市场的波动率也非常高，在这种诱惑很强伤害也很强的情况下，广大投资者应该如何平衡投资，在整体投资策略中，让固收的部分做好安全垫？
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