富贵悠悠聊财经

两个职业投资人聊A股，聊美股，聊黄金……

主播富贵Plutus、ESSSSSS 出品富贵Plutus, ESSSSSS 文化 · 社会与文化 4,092 订阅 35 集 6天前更新

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简介

大家好，欢迎收听富贵悠悠聊财经。这是一档来自中国和北美，两个职业投资人的财经分享类节目，每期围绕投资，聊聊我们在A股和美股中的乘风破浪。

节目

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EP33.错过一天，全年白干：A股为什么必须"永远满仓"？

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录制时间：2026年10月17日星期六 🎧 收听建议 🧠 想理解"死扛"与"满仓"在美股/A股长期数据中的真实效果的投资者 📉 纠结仓位管理、想找到"最适合自己的投资方式"的理财者 💼 给别人管钱或自己管钱、想厘清两者压力差异的基金经理/个人投资者 🏃 认同"投资像跑马拉松"、想建立长期纪律系统的价值投资者 🤔 对"美国低储蓄高消费为何可持续"感兴趣的宏观观察者 💡 本期概要本期富贵与悠悠从美股近期反弹聊起，深入探讨长期投资的底层逻辑。富贵分享一篇回测数据：美股中"死扛"策略几十年下来年化收益仅比巴菲特低5%左右，是收益第二高的策略；悠悠补充A股数据更极端——沪深300近20年年化7.4%，错过每年涨幅最大的一天降至2%，错过五天直接变-12%，错过十天-23%。两人共识：最优解是满仓在场，因为"天上下黄金雨时你要拿桶接而非顶针"。但难点在于区分"黄金雨"与"暴风雨"，以及仓位管理必须与负债端、波动承受能力匹配。此外探讨美国低储蓄高消费的可持续性——制度托底形成正循环，与中国高储蓄是不同制度下的各自最优解。最后回归投资本质：给别人管钱压力远大于给自己管钱（无法做鸵鸟），今年市场极端波动（3月美伊战争、7月AI去杠杆）让全天候策略也失效，唯一策略只有降仓。投资如马拉松，门槛极低但跑得远的人极少，关键是找到适合自己的方式并审视真实承受能力。 ⏱️ 时间轴与要点 00:04 | 美股反弹与"死扛"策略的回测数据 * 富贵看了一篇回测文章：美股中"死扛"策略几十年下来，年化收益仅比巴菲特低5%左右 * "死扛"是收益第二高的策略，结论是"千万不要割肉" * 美股大跌时（如60日线/半年线）大笔加仓，整体收益率可能更高 * 反身性：美股长期表现好→投资者证据"大跌不割肉能回来"→强化投资行为→反过来提供上涨动力 01:08 | 美国低储蓄高消费：制度托底的正循环 * 美国储蓄率低、信用卡消费发达，但未出现大规模养老危机或消费崩塌 * 说明制度与资产体系具有支撑这种消费方式的能力，反过来加强消费信心 * 消费成为美国经济多年驱动力，形成自我强化循环 * 中国高储蓄、美国低储蓄，是各自制度下共同博弈的最优解 04:20 | A股数据更极端：错过一天，全年白干 * 沪深300近20年年化约7.4% * 错过每年涨幅最大1天：年化降至2% * 错过每年涨幅最大5天：年化降至-12% * 错过每年涨幅最大10天：年化降至-23% * 924行情典型：几根阳线涨完一年甚至两三年涨幅 * 最优解：满仓，每时每刻满仓，永远满仓——非常反人性 06:17 | 巴菲特的"黄金雨"与仓位管理的悖论 * 巴菲特名言："当天上下黄金雨时，你应该拿桶去接，而不是拿顶针"——要重仓 * 但难点：如何区分眼前下的是黄金雨还是暴风雨？ * 巴菲特自己也不会满仓，仓位管理是胜负手，永远要留有余地 * 是否满仓与负债端久期、回撤要求、波动承受能力高度相关 07:53 | 个人投资者 vs 机构投资者：承受能力差异 * 个人投资者：建议拿"亏掉也不影响生活的钱"投资，理论上应能承受全仓波动 * 机构投资者：产品回撤要求、波动率约束决定仓位上限 * 国内优秀价值投资机构：客户信任度极强、负债端稳定，可永远满仓，回撤20-30%也能承受 * 关键是找到适合自己的投资方式，审视真实承受能力 09:48 | 给别人管钱 vs 给自己管钱：压力天壤之别 * 富贵分享：在公司亏钱比给自己投资亏钱压力大太多 * 职业收入与业绩挂钩 + 外界质疑与灵魂拷问（"为什么这样做？""后面怎么做？"） * 给自己管钱可做鸵鸟（删除APP、休假四个月），给客户管钱做不到 * 悠悠：跌的时候不敢看净值，但最终要面对；亏钱时陷入"逆势加仓还是割肉止损"的煎熬 * 赚钱都好说，亏钱压力成倍上升 12:21 | 今年市场的极端波动与教训 * 今年两次超级大跌：3月美伊战争、7月AI去杠杆（天才小哥爆仓） * AI硬件股基本腰斩，Jane Street（顶级量化）史上首次月度亏损 * 公司全天候产品（学桥水）在3月也失效：除原油外所有资产齐跌 * 血的教训：波动极大时，唯一策略只有降低仓位 * 投资边界一直在变化，过去成功经验可能成为路径依赖，反而导致更大失败 13:37 | 长期有效策略的微小失效点 * 一个长期有效的策略，可能在某个非常微小的时间节点失效 * 极端事件可能导致本金亏20%+，再也起不来 * 投资门槛极低（像跑步谁都能跑几步），但能跑马拉松/100公里越野的人极少 14:05 | 结语：找到适合自己的武器 * 今年很难做，很多基金亏损，某对冲基金规模几十亿美金、最大回撤40%+、至今收益仅0%点几 * 动态变化多，没有万能策略 * 关键是了解自己：投资期限多久？能承受最大亏损多少？真实底线在哪里？ * 给自己定规则：悠悠目标是每日波动不超过3% 🔑 核心观点摘录 "死扛它是收益第二高的策略...千万不要割肉" "美股的反弹会来的又凶又猛...错过了十个交易日，你的收益就会大幅的下跌" "美国这么多年...低储蓄、高消费跟经济脆弱是不能画等号的" "中国人的储蓄率高，是对于一个中国人来说，这样的选择是最优解" "沪深300年化7.4%...错过每年涨幅最大五天，年化收益率直接会变成-12%" "你的最优解是什么？非常反人性，你的最优解就是满仓，每时每刻满仓，永远满仓" "当天上下黄金雨的时候，你应该拿桶去接，而不是拿顶针" "在公司亏钱就是比给自己投资亏钱压力要大太多" "赚钱了都好说，但是一亏钱压力成倍的上升了" "当出现了波动极大的情况之下，唯一的策略只有降低仓位" "投资很难...门槛很低，真的能跑马拉松的，能跑100公里越野的人非常少" 📚 拓展阅读死扛策略（Buy and Hold）：长期持有不割肉的投资策略，美股历史回测显示其长期收益仅次于顶尖主动管理，核心前提是市场长期向上（美股特性）反身性（Reflexivity）：索罗斯提出的概念，指市场参与者的认知与市场现实相互影响、相互强化。此处指美股长期上涨→投资者相信"大跌能回来"→行为强化→进一步支撑市场上涨满仓策略：理论上最优解（确保吃到每年最大涨幅日），但需匹配负债端稳定、波动承受能力极强、投资期限极长等前提条件负债端久期：指资金来源的稳定性，机构投资者若负债端短（客户随时赎回），则无法承受满仓波动；负债端长（信任度高的长期资金），则可满仓获取超额回撤（Drawdown）：从高点到低点的跌幅，是衡量投资风险和投资者心理承受能力的关键指标。国内价值投资机构常承受20-30%回撤全天候策略（All Weather）：桥水基金达利欧创立，通过风险平价配置不同资产，理论上在任何经济环境下都能表现稳健。但今年3月美伊战争导致除原油外所有资产齐跌，策略失效 Jane Street：全球顶级量化交易公司，以高频交易和做市业务著称，今年7月因AI硬件暴跌、市场极端波动而遭遇史上首次月度亏损天才小哥（Situation Awareness基金）：2024年起步的AI主题对冲基金，四倍杠杆重仓AI硬件，7月被迫清仓，成为本轮AI去杠杆的标志性事件 924行情：2024年9月24日A股启动的快速上涨行情，几根阳线涨完数年跌幅，典型说明"错过最大涨幅日"的代价沪深300：中国A股核心宽基指数，近20年年化约7.4%，但波动极大，最大回撤常超20% 巴菲特"黄金雨"名言："当天下黄金雨时，要用桶接而非顶针"，强调极端机会出现时必须重仓，但前提是能识别机会且有能力承受 3月美伊战争冲击：2026年3月美伊冲突升级导致全球除原油外所有大类资产齐跌，打破传统资产配置的分散化假设 7月AI去杠杆：AI硬件板块拥挤度极高+杠杆资金踩踏，费城半导体指数大幅回调，多只AI硬件股腰斩，引发量化基金和杠杆基金连锁平仓 👥 找到我们富贵：公众号：Plutus004 微博：Plutus007 微信/知识星球：PlutusMercury 悠悠：知识星球：悠悠的见闻（4677155）

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EP32."底不是抄出来的，是走出来的"——AI叙事遭遇实锤一击、A股等"死鱼"的抄底纪律

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录制时间：2026年10月19日星期日 🎧 收听建议 🎧 持有A股科技股被套、纠结是否等反弹减仓的国内投资者 🇺🇸 持有美股AI/半导体（费城半导体、光模块、存储），被Anthropic ARR miss重创的参与者 🛰️ 关注SpaceX频谱收购后电信运营商反弹、想确认是否错杀的防御型投资者 📉 担忧美债收益率飙升（CoreWeave债券达15%）、AI融资链条断裂的宏观交易者 🧠 认同"牛市结束、尾部风险仍在"、想建立纪律系统的理财者 💰 持有QDII额度、纠结美股下跌是否该抄底收集筹码的全球配置者 💡 本期概要本期富贵与悠悠复盘10月中旬惨烈行情。A股方面，富贵重申924牛市正式结束，机构拥挤度未出清（1年多建仓vs 3个月出货）、融资盘与固收+资金或触发尾部风险、IPO持续抽血、12月科创板5000亿解禁压顶；短期可逢低做反弹，但长期看熊。美股方面，Anthropic Q3营收168亿、ARR大幅miss（年底1000亿目标难达）成为最实锤利空，叠加马斯克唱衰三星/海力士存储暴利、CoreWeave债券收益率飙升至15%，引发AI硬件（费城半导体、光模块、存储）暴跌。悠悠深度分析AI商业化 vs 融资成本的核心矛盾——类比中国房地产周期，需求端能否覆盖负债端才是根本。此外探讨美债利率阶段性见顶（但黄金未涨反跌，走衰退交易逻辑）、SpaceX后电信运营商反弹验证、以及QDII额度紧张（某基金从10万降至100元）下的筹码收集策略。最后给出纪律：A股等"笋盘"/"死鱼"再入场，美股越跌越买、优先指数、禁用两倍杠杆。 ⏱️ 时间轴与要点 00:00 | A股：牛市结束，尾部风险未消 * 富贵重申：924以来牛市正式结束，3月严格意义上已结束，科技股6月结束 * 机构拥挤度未出清：1年多建仓 vs 3个月出货，时间不够 * 两路被动卖盘风险：融资盘杠杆止损 + 固收+资金亏损赎回 + 基民赎回公募基金 * 12月科创板解禁5000亿+，是月均两倍多，原始股成本5-10倍，必卖 * 宏观压制：美伊霍尔木兹、原油110美元+、美债高利率、流动性吃紧 * 某队迟迟不见大手笔抄底，IPO持续抽血 * 短期可逢低做反弹，但机构共识：最多反弹到年线或三个月，后面看熊 * 建议：等"笋盘"（破产抛售）或"死鱼"（恐慌大跌）再入场，胜率赔率最高 06:45 | 美股：Anthropic ARR miss，AI叙事遭重锤 * 马斯克唱衰三星/海力士存储暴利 + 长鑫产能压制，引发存储担忧 * Anthropic Q3营收168亿，未公布ARR，推算年底1000亿目标难达（9月营收仅比7月高3.4%） * 这是最实锤的利空：AI核心问题是商业化，融资成本高是衍生问题 * 类比中国房地产周期：销售端/盈利端能覆盖融资利率时，负债端敏感性下降；AI同理 * 台积电、ASML财报虽好，但市场波动惊人；光模块、存储承压最大 * 周四暴力反弹多为空头回补，周五CTA/量化资金抛售，波动率控制策略减仓 15:02 | 政治与情绪：中期选举前的多米诺 * 美伊谈判窗口关闭，中期选举后川普可能有大动作（3艘航母已部署） * 民主党横扫两院风险上升，市场提前规避（利空AI基建、加密、特斯拉/马斯克概念） * 对冲基金连续两次遭打击，PTSD导致仓位降低，反弹效率受影响 16:13 | CoreWeave债券15%与AI融资链条 * CoreWeave债券收益率飙升至15%，马斯克推文"吓人"火上浇油 * 新云厂商业模式：签长协→借钱→买英伟达卡→租算力，但长协价格锁定，未享受算力涨价 * 市场联想1999-2000年互联网泡沫：利率trigger后信贷市场先行崩盘 * 局部泡沫明显：无利润企业（Anthropic、CoreWeave、SpaceX）仍能大规模发债，次级债仅要求10%+ * 但美股整体：标普盈利增速与估值仍坚硬，奖励长期投资者 20:48 | 美债利率见顶？黄金为何不涨 * 美债利率阶段性见顶信号明显，但黄金未涨反跌 * 走衰退交易逻辑：股跌→避险资金涌向债券→收益率下行，而非高利率压力缓解 * 定价未来12个月衰退概率约12%，GDP预测2.7%，远未至衰退 * 美国银行财报尚可，信用卡违约率、企业坏账拨备改善 * 关注指标：失业率、服务业新订单、高收益债信用利差、大厂capex指引 24:48 | AI产业 vs AI股票：周期错配 * AI产业仍处初级阶段，未实质性提升社会生产力，20-30年维度看早期 * 但美股投资：韧性极强，会尽量多考虑利好因素 * 若AI小周期结束，市场会转向消费；AI投入下降→降息预期提高→利好股市 * 买指数（纳指/标普）的投资者，无需过度担心基本面 26:19 | QDII额度：珍贵的筹码收集窗口 * 某基金每日限额从几百万→10万→1000→100元，额度消耗极快 * 富贵提醒粉丝顶格买10万，两天即被买光 * 策略：越跌越买，收集筹码，周期放长，不要在意短期涨跌 * 纳指29000 vs 最高31000，28000有强支撑；跌6%即介入时机 32:48 | 下周策略与纪律 * A股：底部区域概率存在，但尾部风险未消；可小幅买入或等"笋盘"；量化赎回风险需警惕；看不清时不做，保守为宜 * 美股：逢低买，优先指数；禁用两倍杠杆（磨损极大，底是走出来的不是抄出来的） * 核心原则：底是后验的，先保证指数仓位，趋势明确后再加弹性仓位 🔑 核心观点摘录 "924以来的这轮牛市算是正式结束了" "一年多的时间的资金扎堆了，三个月的卖出能够把科技的筹码全都出清吗？" "等A股再有一个非常大的跌幅...肯定见底了，肯定会有个反弹...带着胜利者的微笑离场" "Anthropic的ARR大幅miss预期...年底应该是到不了1000亿的" "AI的核心问题仍然是你的需求端能不能实现足够的商业化" "CoreWeave债券达到了15%的收益率...所有的目前靠借钱...都会撑不下去" "美股是一个奖励长期投资人的地方...但需要戒掉在短期之内挣大钱的想法" "QD额度是我们普通人一个非常珍贵的宝贵的资源...这个东西以后你很难买到的" "底不是你抄出来的，是后面你走出来的才知道当时是底" "底都是后验的...优先以指数为主" 📚 拓展阅读 Anthropic ARR（Annual Recurring Revenue）：年化经常性收入，AI企业核心估值指标。Q3营收168亿推算9月仅比7月高3.4%，年底1000亿目标难达，引发市场对AI商业化速度的重新定价 CoreWeave：英伟达"亲儿子"云厂商，重资产高杠杆模式（签长协→借钱→买卡→租算力），债券收益率飙升至15%，反映信贷市场对AI融资链条的担忧固收+资金：以债券为主、配置5-10%权益的理财产品，股市下跌导致亏损后可能触发赎回，形成被动卖盘科创板解禁：12月解禁规模超5000亿，为月均两倍多，原始股成本极低（5-10倍），解禁后抛压巨大笋盘/死鱼：粤语投资术语，指等恐慌性抛售或极端低价时捡漏，类比房地产破产抛售或活鱼变死鱼后的折价 QDII额度：国内投资海外市场的渠道，近期极度紧张，某基金从每日10万降至100元，反映国内资金出海配置美股的强烈需求 1999-2000年互联网泡沫：纳斯达克跌超90%，连续两年的跌幅超50%，市场担忧AI融资链条断裂可能重演此场景衰退交易（Recession Trade）：市场预期经济衰退时，资金从股票涌向债券避险，导致股跌债涨、收益率下行的格局 👥 找到我们富贵：公众号：Plutus004 微博：Plutus007 微信/知识星球：PlutusMercury 悠悠：知识星球：悠悠的见闻（4677155）

38 分钟 1k+ 次播放 3周前

EP31.A股牛市正式结束——924行情落幕后的反弹纪律与"Anything But China"

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录制时间：2026年10月11日 🎧 收听建议 🎧 持有A股科技股，被套后想确认是否该等反弹减仓的国内投资者 🇺🇸 持有美股AI/半导体，关注OpenAI营收miss后板块轮动的参与者 🛰️ 关注SpaceX进军手机通讯、卫星互联网产业链的太空投资者 ⛽ 交易黄金/原油，寻找宏观方向的商品交易者 🗼 持有北美电信运营商（T-Mobile/Verizon/AT&T），担忧SpaceX冲击的防御型投资者 🧠 认同"牛市结束、逢低做反弹"、想建立纪律系统的理财者 💡 本期概要本期富贵与悠悠复盘10月第二周（A股仅两个交易日）。富贵判断924以来的A股牛市正式结束，三月份严格意义上已结束，科技股六月结束；短期可逢低做反弹，但长期偏空。核心逻辑：全球流动性吃紧、美伊霍尔木兹海峡封锁压制权益市场、美债高利率、A股科技股拥挤度未解、机构出货未完、IPO持续抽血。黄金在4100点止跌，央行购金托底明显；原油处于70-100美元混沌箱体，霍尔木兹出口已达战前80%。美股方面，悠悠深度拆解SpaceX 276亿美元收购800MHz频谱，进军地面+卫星混合通信，对北美三大运营商（T-Mobile/Verizon/AT&T）形成长期威胁；三大运营商联合成立卫星合资企业反击，ASTS暴跌后或存机会。此外探讨OpenAI年化营收500亿vs市场流传700亿的计算口径差异，及由此引发的AI硬件板块剧烈波动与资金轮动。最后展望太空产业三层叙事（进入太空→传输信息→处理信息），Google发射TPU卫星验证太空AI数据中心可行性。 ⏱️ 时间轴与要点 00:00 | A股：牛市结束，短期可做反弹 * 富贵判断：924以来的牛市正式结束，严格说3月已结束，科技股6月结束 * 7月起一直偏空态度，若做反弹仓位不超过半仓 * 当前位置跌得较多，短期可逢低买入做反弹，被套者可等反弹再走 * 全球流动性吃紧（美债、黄金等信号）、美伊霍尔木兹封锁、美债高利率压制权益市场 * A股内部问题更大：科技股拥挤度未降（1-2年行情，2个月出不干净）、机构调仓换股、IPO抽血、某队资金未再入场 * 每天上午涨下午跌概率大，反弹即是机构出货机会 * 建议普通投资者考虑"Anything But China"，粪坑捡黄金困难 * 盲猜10月左右可能有不错反弹 03:15 | 黄金：央行托底，配置价值仍在 * 黄金跌至4100多点止跌，央行购金数据大幅增加 * 但购金数据公布后市场未立即涨，后仍下跌，说明二级市场买盘弱 * 真正支撑在一级市场（央行/大买家），每次跌至4000附近有明显价格支撑 * 策略：逢低买入，主权货币风险仍在，欧债危机背景下黄金具配置价值 04:18 | 原油：混沌箱体，宽幅震荡 * 原油不会一直上涨，高度有限，最近1-2周逐步下跌 * WTI大致70-100美元箱体，120-150困难 * 霍尔木兹海峡原油出口已达战前80%，全球缺的是成品油（柴油） * 补库结束后原油可能走弱，需求偏弱 * 不要线性思维，涨多了做空、跌多了做多 05:48 | OpenAI营收miss与AI硬件波动 * 国庆假期期间A股AI硬件（存储、半导体设备、光模块）凶猛上涨 * 周四盘中Financial Times报道OpenAI年化营收约500亿，低于市场流传的700亿，导致AI硬件暴跌 * 悠悠：差异主要在计算口径，实际miss没有表面那么大 * 关键影响：OpenAI新闻出来后，长端美债收益率下行——市场反应若AI商业化不及预期，科技公司capex和融资需求放缓，减轻美债供给压力 * 十年/三十年国债拍卖中标利率低于二级、认购倍数高，显示美债内生性需求强 * 黄金、道指（股息股）、小盘股随之反弹 * 资金可能从拥挤的AI硬件向老登股/其他科技股扩散，市场宽度有望修正 10:39 | SpaceX 276亿美元收购频谱：进军手机通讯 * SpaceX宣布收购800MHz频谱，明确提出要做全方位运营商（卫星+地面混合架构） * 马斯克推文："地图的最后一块拼齐" * 频谱是受监管的稀缺资源，决定信号传播特性与网络容量 * SpaceX获得三大能力：网络控制权（不再依赖T-Mobile频谱）、自主经营权（直接收费）、进入主流移动通信市场（可推Starlink Mobile套餐） * 对偏远地区有成本优势：无需建地面基站，卫星已覆盖，仅需增加手机连接能力 16:07 | 三大运营商反击：联合卫星合资企业 * 10月1日（SpaceX公布前一周），AT&T/Verizon/T-Mobile联合成立卫星通信合资企业 * 共同投入频谱资源，发展direct-to-device卫星连接，消除地面盲区 * 保留各自卫星合作安排，共同抵抗SpaceX鲶鱼效应 * ASTS（卫星直连手机网络提供商）股价暴跌，但长期或受益于运营商合作需求 18:43 | 太空产业三层叙事与三种商业生态 * 第一层（进入太空）：火箭发射、卫星制造部署——成熟商业市场 * 第二层（传输信息）：卫星通信、频谱、direct-to-cell——应用范围扩大中 * 第三层（处理信息）：太空AI数据中心、在轨推理——早期技术验证 * 生态一（SpaceX/Starlink）：有频谱+卫星+发射+网络，批发+终端订阅 * 生态二（传统运营商+ASTS）：地面网络+客户基础+ASTS卫星合作，现有套餐增值 * 生态三（Apple+Amazon/Globalstar）：硬件/操作系统+卫星网络支持，设备差异化 23:25 | SpaceX投资逻辑：稀缺性与马斯克信用 * 悠悠反思：SpaceX是全产业太空服务提供商，机构配置太空板块的最佳选择 * 虽无现金流、持续亏损，但获最高企业债信用评级，融资能力极强 * 马斯克20年资本市场信用背书，"吹过的牛大多数都实现了" * 与特斯拉的关系：部分看好马斯克的资金从特斯拉分流至SpaceX，导致特斯拉近两年表现疲软 * 风险：具体节奏常低于预期（擎天柱机器人、FSD等），5年完成与10年完成对估值差异巨大 26:46 | 投资策略：ETF配置+产业链分散 * SpaceX作为主仓位（稀缺标的），ASTS/Globalstar/CCI等作为卫星配置 * 类比行业ETF：板块上涨时个股都会涨，细分龙头带有偶然性 * 大多数投资者应按ETF思路配置，深入研究者可精选个股 * 传统运营商短期over-punished，小仓位博反弹可行 33:24 | A股映射：北斗与中国铁塔 * 北斗产业链涉及国家意志与军工，商业逻辑较弱 * 中国铁塔反弹三天但力度不够，国内科技风偏不足 * 商业航天逻辑因SpaceX而起，但A股自身风偏起不来则影射投资难持续 37:17 | 太空产业的国家安全维度 * 太空已成为国家战略基础设施（导航、军事侦察、数据传输） * SpaceX垂直整合（发射+卫星+频谱+全球通讯）的商业优势 vs 国家安全集中度风险 * NASA支持Rocket Lab等第二梯队，避免单一垄断 * 未来十年大国持续投入，太空产业受消费需求+国家安全+地缘竞争三重驱动 42:30 | Google TPU卫星：太空AI数据中心的技术验证 * SpaceX猎鹰九号将Google实验卫星送入低轨（与Planet Labs合作） * 搭载4颗Google TPU，已建立地面通信，按预期运行 * 验证三件事：太空高辐射耐受性（地面测试4年）、真空散热、星际激光通信组建分布式集群 * 计划2027年再发射两颗进一步测试 * 太空太阳能发电潜力可达地面8倍，但散热困难 * 太空数据中心遥远但想象空间巨大，值得长期追踪 47:59 | 结语：QDII额度小程序与科技投资 * 富贵开发QDII基金额度查询小程序，帮助投资者一站式获取海外基金额度信息 * 科技投资多看美股，纳斯达克"独一份" * 两人知识星球与自媒体互补，欢迎关注交流 🔑 核心观点摘录 "大的牛市从924以来的这轮牛市算是正式结束了" "A股每天上午涨下午就跌的概率特别大...这些机构都在调仓换股" "黄金在二级市场是偏利空的...真正支撑黄金的还是在一级市场这边" "原油不会一直往上涨的...大体还是在一个宽幅的震荡" "OpenAI年化营收大概是500亿...比之前市场流传的700亿差" "SpaceX宣布要收购一个新的800兆赫兹的频谱...明确的提出他要做一个全方位的运营商" "T-Mobile是打引号的引狼入室" "频谱是一个受监管的稀缺的资源" "SpaceX确实打开了一个新的可能...以更低的成本去运营未来的通讯业务" "传统的电信运营商...共同抵抗SpaceX巨大的鲶鱼" "太空领域是一个从长期趋势来说非常promising的领域" "马斯克吹过的牛大多数都实现了...但是在细节上...经常低于预期的" "投创始人elon musk去的...想要表达看好马斯克的观点，我可以去投SpaceX" "太空已经成为国家战略基础设施的高度" "Google也release了它的研究...卫星的太阳能板的发电潜力可以是地面的8倍" 📚 拓展阅读 924牛市：2024年9月24日A股启动的一轮快速上涨行情，以科技股为主导，富贵判断此轮牛市已正式结束霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）：全球最重要的石油运输通道，美伊战争导致部分封锁，目前原油出口已恢复至战前80%，但成品油（柴油）仍紧缺 OpenAI营收口径差异：Financial Times报道年化营收500亿美元 vs 市场流传700亿，差异主要在计算方式（是否包含特定业务收入），实际基本面冲击有限 800MHz频谱：低频电磁波，传播特性适合广域覆盖，SpaceX以276亿美元从基金公司手中收购（该基金两个月前以29亿从T-Mobile处购得，倒手赚50亿），需FCC批准频谱（Spectrum）：无线通信中受监管的稀缺资源，决定信号频率与带宽，政府通过牌照分配避免干扰，是电信运营商核心竞争壁垒 Direct-to-Cell：卫星直连手机技术，无需地面基站即可实现手机与卫星通信，SpaceX、ASTS等均在推进 ASTS（AST SpaceMobile）：卫星直连手机网络提供商，不做to C业务，核心模式是与传统电信运营商合作，本周因SpaceX冲击暴跌至50美元（较高点打4折）三大运营商卫星合资企业：AT&T/Verizon/T-Mobile联合成立，共同投入频谱资源发展direct-to-device，保留各自卫星合作安排 CCI（Crown Castle）/AMT（American Tower）：通信塔公司，周五因SpaceX可能租用现有塔台而大涨（CCI+16%，AMT+10%） Rocket Lab：美国第二梯队火箭公司，获NASA大力支持，体现美国避免太空领域单一垄断的国家安全考量 TPU卫星：Google与Planet Labs合作，搭载4颗TPU芯片的实验卫星，验证太空高辐射耐受、真空散热、星际激光通信，为2027年进一步测试及未来太空AI数据中心铺路太空太阳能：Google研究显示特定低轨轨道下，卫星太阳能板发电潜力可达地面8倍，是太空数据中心的重要能源优势 Anything But China（ABC）：指除中国外任何市场的配置都优于A股 👥 找到我们富贵：公众号：Plutus004 微博：Plutus007 微信/知识星球：PlutusMercury 悠悠：知识星球：悠悠的见闻（4677155）

53 分钟 4k+ 次播放 4周前

EP30.Muse AI的"Windows时刻"——从DOS到开箱即用，消费级Agent如何闭环AI叙事？

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录制时间：2026年9月27日 🎧 收听建议 🤖 关注Meta Muse/AI Agent落地、想理解"从DOS到Windows"时刻的科技投资者 🇺🇸 持有美股AI/半导体/大科技，困惑"利空下为何创新高"的美股参与者 🏗️ 关注AI硬件（CPU/GPU/存储/光模块）需求爆发的产业链投资者 🇨🇳 关注中美AI路线差异（Web生态 vs 超级APP生态）的行业观察者 ⛽ 交易黄金/原油/30年国债，寻找宏观方向的商品与固收交易者 🇨🇳 持有A股科技股，担忧明年供需恶化的国内投资者 💡 本期概要本期富贵与悠悠深度复盘9月最后一周。美股在十年国债收益率飙升、原油破百、美伊战争未解等多重利空下逆势创新高，核心驱动力是Meta Muse的横空出世。悠悠将其比作"从DOS到Windows"的历史时刻——Muse将年初Open Cloud（需极客自行部署）的"养龙虾"模式，封装成普通人打开即用的消费级Personal Agent，可能培养出数十亿用户使用AI助理的习惯，从而闭环AI基建叙事（企业端coding+消费端agent）。两人进一步拆解中美路线差异：美国基于开放Web生态，Muse通过浏览器即可通行；中国基于超级APP封闭生态（微信、美团、淘宝等），Agent面临权限壁垒，未来或需平台主动开放接口。硬件层面，Agent将带来Token消耗暴增（高盛预测2030年增24倍）、CPU需求上升（GPU:CPU从8:1转向1:1，AMD晋身万亿市值）、本地算力部署（苹果内存16GB起步）等新变量。宏观方面，黄金维持大买家托底的上行判断，原油处于70-100美元混沌箱体，30年国债胜率OK但赔率有限。最后富贵预警：A股科技股明年供需将迅速恶化，扩产+跨界（如立讯精密做光模块）将冲击缺乏高技术壁垒的环节。 ⏱️ 时间轴与要点 00:03 | 美股利空下创新高：Muse点燃市场情绪 * 十年国债收益率飙升、二年期逼近5%、原油破百、美伊战争未解——任何一项以往都能让美股跌5-10% * 但美股逆势创新高，Market Watch归因于川普对伊朗强硬+Meta Muse横空出世 * 标普500 forward PE降至不到19倍（2023年以来最低），盈利预期上修主要来自AI企业 03:33 | Muse：不是功能，而是习惯 * Muse不是简单的订票/比价/发邮件，而是General Purpose Personal Agent * 架构核心：Persistent Secure VM + Browser，可跨网页操作，连接邮箱/日历/Instagram * 将模糊目标（如"帮我定个波士顿出差行程"）自动拆解为多步骤任务，APP关闭后后台持续运行 * 涉及付款等关键行为时，再请求用户批准 * 本质：接管你的线上数字生活，成为你的个人助手 06:20 | Muse vs Open Cloud：从"养龙虾"到"开箱即用" * 年初Open Cloud（养龙虾）证明AI Agent可以做到，但需用户自行部署、配置、连接服务、形成skill * Open Cloud是Power User产品，适合资深玩家；Muse是傻瓜版封装产品，面向普通消费者 * 类比：从DOS系统走向Windows——不是发明新能力，而是让少数人调用的能力变成每个人可点击的图标 * 若Muse能培养消费者使用Personal Agent的习惯，就是AI发展史上的重要milestone 09:14 | 闭环AI叙事：两条腿走路 * 企业端：AI Coding已明确（企业愿为生产效率付费） * 消费端：若Muse成功，数十亿普通用户愿将日常生活交给Agent * 基建→模型→应用→收入→证明基建合理性，完美回答市场过去一年对capex回报的担忧 12:22 | Muse的风险：一步到位？ * 股价迅速pricing巨大成功预期（从680直冲770），投行目标价800-1000+ * 下载量≠留存，用户量级上去后bug和算力压力可能暴露（目前仅数百万用户，OpenAI月活10亿） * 使用的是爬虫技术，与阿里搭建系统的思路不同 * 入口之争刚开始：Google（搜索/安卓/Gmail）、Apple（硬件/OS）、OpenAI都有各自优势，Muse成功≠Meta独享 15:28 | 一级市场狂热与利率脱敏的危险 * SK海力士旗下SSD企业一级上市估值1500亿美元，与二级市场持平，显示资金已涌入定价 * 《华尔街日报》统计：过去200个交易日标普500日收益与十年国债变化负相关程度为1997年以来最强 * 危险：若利率继续上行，但earnings revision开始下行，可能出现戴维斯双杀 17:17 | AI大厂不计成本投入的逻辑 * 美国房贷利率已达7%，压制实体经济 * 但AI大厂对利率脱敏：孤注一掷投入AI，一旦成为第一/第二，回报无限，远超当前利率成本 18:57 | 市场宽度差：80%的股票没涨 * 英伟达（8%权重）+苹果（7%权重）=15%，几乎靠这两家带动指数 * 道琼斯从8月5日新高后已跌近两个月，非AI类股票相对弱势 * 美股投资逻辑：老老实实投头部大公司；A股逻辑：挖掘小市值超额收益 20:00 | 硬件新变量：本地算力与Agent需求 * 苹果最新电脑内存16GB起步（AI本地运行底线），推荐32-64GB+ * Token消耗：Agent后台持续工作，单次任务可能产生几十至几百次模型推理（vs 聊天模式仅一次） * 高盛预测：Agent AI普及可能使2030年token消耗增加24倍 * CPU需求上升：传统大模型GPU:CPU=8:1，Agent时代因大量调用API/浏览器，比例趋近1:1（AMD本周晋身万亿市值） * 存储需求：长期记忆、上下文缓存、个人偏好记录，每人相当于拥有一个永久性云端工作站 * 光模块：本周光通信大会后涨两天又跌回，市场尚未完全pricing Agent带来的连接需求 28:44 | 中美Agent路线差异：Web vs 超级APP * 美国：互联网服务多通过浏览器完成，Muse给一个Browser就有很大通行接口 * 中国：核心服务存在于超级APP（微信、美团、淘宝、滴滴等）的封闭生态中 * 豆包尝试与手机厂商做系统级AI助手，但拿不到APP授权就无法自由点击 * 未来变量：某落后厂商可能孤注一掷开放接口，或中小厂商组建联盟对抗大厂，颠覆市场规则 * 阿里已接近Muse所需的基础设施层（通义千问、办公场景、浏览器能力），值得拭目以待 33:06 | Token的层级调用与成本优化 * 富贵用coding时token快用完，发现基础模型即可满足大部分需求 * Muse同理：复杂任务调高级模型（消耗更多token），简单任务用基础模型（节省token） * 这种层级调用是Agent规模化运营的关键成本优化手段 36:05 | 黄金：大买家托底，配置为主 * 上周强势后本周跌回起点，但基本面叙事未变 * 某大买家（央行/机构）在托底，底部缓慢抬升 * 处于上升骑行或收敛三角形状态，寻求向上突破 * 建议以配置为主，不必完全放弃 37:00 | 原油：混沌箱体，波段操作 * 川普拒绝伊朗重启谈判提议；美军在霍尔木兹海峡南岸完成排雷，有序放行油轮 * 原油非两极状态（完全开放或完全封闭），而是长期混沌：部分运出、部分被困、制裁持续 * 大概率在70-100美元大箱体震荡，难现120+持续大牛市，也难回70以下 * 交易型选手可在波段中操作 39:44 | 30年国债：胜率OK，赔率有限 * A股普通投资者可买30年期国债ETF（国内有两只）；有中金所权限可用国债期货替代 * 胜率足够：长期利率下行，可借鉴日本30年 * 赔率欠缺：利率越低阻力越大，央行可能随时干预（关键节点猛打多头） * 机构扎堆导致波动剧烈，节奏重要；但买入不动也可享受利率下行 41:33 | A股预警：明年科技股供需恶化 * 国内科技板块明年产量上来+扩产，供需将迅速恶化 * 跨界竞争：如立讯精密（精密制造）也要介入光模块 * 高端制造并无非常高技术壁垒，一旦有利可图，资金快速涌入导致失衡 * 若今年还有行情需珍惜，明年将没那么舒服 🔑 核心观点摘录 "美股在明显看起来有非常诸多利空的情况之下，他还是创了一个新高" "Muse...封装成了一个普通人打开就能使用的一个真正面向普通消费者的产品" "从DOS系统走向Windows系统的历史...把原本只有少数人知道如何调用的能力，变成了每个人都可以点击的图标" "AI故事就闭环了...我的基建让模型变得更强，我的模型催生更多的apps...收入和使用需求再反过来证明整个AI基建capex的合理性" "Open Cloud只是证明AI agent这件事可以做到，但他没有解决一个很核心的问题：如何让普通人能够做到" "中国...大量的核心的服务是存在于超级APP里面...agent就不能自由穿越所有的APP" "Agent AI它可能更多的比例是接近于1比1（GPU:CPU）" "每个人有一个personal agent，就有10亿个云端的AI workers...对硬件的需求就是几何倍数的" "美股...老老实实的投这个头部的大公司...A股...更多的是要去挖掘一些更小市值的公司" "原油...处于混沌状态...70到100美金...箱体里面去做一个波段" "明年国内的科技股的供需会恶化，一定会恶化的" 📚 拓展阅读 Muse（Meta AI）：Meta最新发布的消费级AI个人助理，基于Persistent Secure VM架构，可跨网页操作、连接用户各类账户、在后台持续执行复杂任务，被视为AI从"工具"走向"日常入口"的关键产品 General Purpose Personal Agent：通用型个人智能体，能理解模糊目标并自动拆解为多步骤任务执行，核心在于培养消费者将数字生活交给AI的习惯，而非完成单一功能超级APP（Super App）：中国移动互联网生态特征，微信、美团、淘宝、滴滴等各自形成封闭生态，数据与服务不互通，与美国的开放Web生态形成根本差异，构成中国AI Agent发展的主要壁垒 Token消耗：Agent工作流涉及大量中间推理步骤（单次任务可能几十至几百次模型调用），高盛预测Agent AI普及将使2030年全球token消耗增加24倍，直接拉动算力基建需求本地算力（On-device AI）：将AI推理放在手机/PC等终端设备而非云端，苹果等厂商推动（内存16GB起步），涉及NPU、内存、散热等硬件升级，与云端算力形成互补市场宽度（Market Breadth）：标普500中仅少数权重股（英伟达、苹果等）带动指数上涨，80%股票表现平平甚至下跌，显示指数强势背后个股分化严重 30年期国债期货（TL）：中国长期利率衍生品，富贵认为长期利率下行胜率OK，但央行可能随时干预（如关键节点猛打多头），赔率有限，机构扎堆导致波动剧烈戴维斯双杀：指估值（PE）与盈利（Earnings）同时下降导致股价暴跌。当前美股对利率脱敏，但若未来盈利预期下修而利率仍上行，可能触发此风险 👥 找到我们富贵：公众号：Plutus004 微博：Plutus007 微信/知识星球：PlutusMercury 悠悠：知识星球：悠悠的见闻（4677155）

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