行业纵横 - 节目列表

【国元证券】李培华 受地缘政治动荡影响，海外动力煤价格上涨、进口煤到港量收缩，推动中国煤化工板块表现强劲。中国已建成全球规模最大、产业链最完整的煤化工体系，2024年产业规模达2.29万亿元，四大现代煤化工产品总产量同比增长13%至1741.6万吨。甲醇、合成氨等传统煤化工产品产能和产量居全球主导地位，其中煤制甲醇占全国总产量84%，煤制合成氨占78%，成为保障化肥供应和粮食安全的核心支柱。煤制油、煤制气、煤制乙二醇等技术持续进步，在国际油价高位背景下凸显成本优势。煤化工不仅是经济压舱石，更是国家能源安全的战略兜底力量，其不受国际油气价格波动影响的特性，使其在未来具备显著的抗风险与投资价值。

【中银证券】吴文昶 近期A股油气板块表现活跃，受美国柴油零售价历史性突破每加仑5美元、美元降息周期下弱势美元推升实物资产价格、以及中东地缘冲突持续导致霍尔木兹海峡运输受阻等多重因素驱动，原油价格一个月内从68美元飙升至106美元以上。原油作为“大宗之锚”，其上涨将传导至工业、农业及服务业，引发全球输入性通胀风险，并可能压制风险资产表现。与历史上的70年代石油危机类似，当前已进入油价上涨的第二阶段——供应端因储存饱和被迫减产，趋势具备持续性。国内能源结构以煤炭和新能源为主（占比约74%），较海外油气依赖度超60%的国家更具抗冲击能力，成品油与化工品供应相对稳定。投资上，上游勘探开采企业（如“三桶油”）及部分民营油服龙头（如杰瑞、中海油服务）受益明显；中下游炼化龙头企业（如荣盛石化、恒力石化）因具备一体化能力和成本转嫁能力仍具韧性，但多数中游及中小化工企业面临两头挤压风险。全球看，沙特阿美、埃克森美孚、雪佛龙等巨头资源禀赋优势显著。风险提示：市场已提前交易未来通胀与经济衰退预期，若地缘冲突长期化，可能触发类似70年代的全球性滞胀冲击，投资者需警惕资本市场对风险的超前反应。

【中泰证券】邓天 微短剧作为短视频与影视剧融合的新兴内容形式，已发展为全球增长最快的数字娱乐赛道之一，2026年全球市场规模预计达140亿美元。其核心特征为“短频快”：单集时长几十秒至15分钟，节奏紧凑、反转密集、情绪爽感强，高度适配碎片化消费场景，覆盖全年龄段用户，50岁以上群体占比超30%。行业自2012年萌芽，2020年被国家广电总局正式纳入网络影视剧分类，开启“元年”，2023年起进入精品化与融合化新阶段，市场规模超600亿元，用户近7亿，超越电影票房。产业形成“小程序剧、长视频精品剧、短视频生态剧”三足鼎立格局，AI技术广泛应用使制作成本降至传统模式的1/4。变现以用户付费为主（占比60%），IP衍生增速显著。A股重点关注中文在线（IP储备+出海龙头）、华策影视（AI工业化产能龙头）、芒果超媒（平台分发+生态协同龙头）。海外市场爆发迅猛，2025年收入突破45亿美元，北美贡献六成，中国厂商占海外下载量67%，但本土势力正崛起。投资策略应聚焦内容精品化、AI技术赋能、全球化布局与生态整合，规避内容监管风险与同质化竞争，避免押注单一爆款，优先选择具备全链条能力的平台型公司。

【上海证券】胡涛 电解铝作为工业基础材料，当前因高能耗、高污染特性受政策严格管控，国内产能天花板设为4500万吨/年，新增产能受限，行业进入高质量转型阶段。技术升级推动吨铝电耗降至12000千瓦时以下，惰性阳极等绿色技术加速减排，碳排放趋近于零。上游依赖进口铝土矿（澳、几内亚为主），电力成本占30%-35%，自备电与水电布局成降本关键。下游需求持续增长，新能源汽车单车用铝量达250kg，2025年国内新能源车用铝量超800万吨，2026年预计达1000万吨，增速超35%；而全球供给受限，2026年供需缺口或扩大至85万吨，推动铝价突破25000元/吨。A股龙头包括中国铝业（全产业链央企、产能760万吨）、中国宏桥（自备电优势、成本低、海外布局）、云铝股份（水电铝标杆、碳排仅火电20%、绑定宁德时代等）。全球看，中国占全球产能60%，俄铝、力拓为海外龙头，依赖水电降低成本。投资上，电解铝正从周期股向红利股转型，2025年吨铝盈利达4500-5000元，具备防御属性；风险在于宏观经济波动、美联储货币政策、国内绿电占比要求（2027年达30%）及政策调控加码。

【财经评论员】张心朔 半导体零部件行业具有高精度、小批量、多品种、工艺复杂等特点，涵盖静电吸盘、射频电源、真空泵、喷淋头、密封圈等核心部件，技术门槛高、认证周期长（约2.5–3年），客户粘性强。全球市场高度集中，前十企业占据90%以上份额，龙头如MKS、蔡司、艾德沃斯等主导高端领域。国内企业呈现“碎片化但局部突破”格局：富创精密、万业企业（收购康派特）、华夏智能等在金属腔体、气体系统、钣金件等领域实现国产替代，部分产品已进入中芯国际、北方华创及海外大厂供应链；但高壁垒环节如机电一体化部件（eEM、机械手）、双工作台、浸没式光刻系统、高端真空阀等仍依赖进口。低壁垒机械件国产化率超50%，而高技术、高定制化零部件因认证难、研发重、客户绑定深，具备更高毛利率与长期竞争壁垒。未来机会集中在高端定制化部件的突破与多品类协同能力，风险则源于技术迭代快、海外垄断强、国产化率不均。

【国都证券】严秀丽 脑机接口作为前沿医疗科技赛道，已实现重大突破：上海博瑞康公司的NEO产品获国家药监局批准，成为全球首款获批的侵入式三类医疗器械，采用硬脑膜外微创植入技术，安全性更高，术后一个月可自主操作，临床数据显示抓握功能改善率达100%。该突破标志着脑机接口从实验室研究正式迈入商业化阶段，政策层面，中国将脑机接口列为未来产业，上海、北京、广东等地积极布局产业园并提供研发与注册支持，为行业树立了审评标杆。市场空间广阔，预计2040年医疗领域规模将超1400亿美元，应用延伸至康复、教育、工业及军事等领域。A股相关标的中，美好医疗为侵入式电极CDMO龙头，翔宇医疗布局非侵入式脑机康复设备，英科医疗、中宏医疗等亦有显著表现；港股微创脑科学具备神经介入配套能力。海外以美国为主，核心技术集中在上游材料与芯片，下游应用集中于医疗与消费电子，马斯克Neuralink及Muse、1（MindMaze）、MGN等企业为典型代表。投资需关注技术落地进展、临床推广节奏、政策支持及集采风险，建议跟踪而非追高，聚焦具备真实产品、临床数据和产业化能力的优质标的。

【国元证券】李培华 OpenClaw（俗称“龙虾”）是由奥地利开发者推出的开源本地优先AR智能体网关，定位为24小时数字员工，核心能力是从思考到执行，可自主调用本地设备完成文件操作、发邮件、管理日历等任务。其架构由用户端网关、AR代理、技能模块和记忆存储组成，通过端云协同实现轻量化推理与本地自主决策，突破传统大模型仅限对话的局限，真正实现“AI执行”，成为首个可接管电脑的开源AR框架。该系统依托聊天软件（如微信）接入，零成本部署极大降低AR使用门槛，推动全民AR时代到来，短短三周在GitHub标签量超越LIX三十年积累。其爆发直接激活算力需求，推动日均消耗从百万级跃升至亿级，形成“需求激活—算力消纳—变现闭环”的正向循环，带动云端、大模型企业参与生态建设。OpenClaw作为AI智能体（Agent）落地的里程碑，标志着AI从信息交互迈向生产力工具转型，未来将催生大量垂直领域智能体子行业。但其自主执行可能引发越权操作、隐私泄露与网络攻击等安全风险，亟需建立配套安全机制与监管规范。

【东方证券】刘琪 中国碳纤维产业实现重大突破，国产T1200级超高强度碳纤维成功实现百吨级量产，标志着中国从技术跟跑迈向全球领跑，国产化率2025年突破80%，预计2026年达90%，需求量将达9.19万吨，复合增长率超25%。航空航天、风电、低空经济三大领域合计占比超60%，新能源汽车、机器人等新兴应用潜力巨大。吉林化纤、中复神鹰、吉林碳谷等龙头企业主导市场，形成从原丝到复合材料的完整产业链，中复神鹰2025年前三季度净利润同比增长超8倍。日本东丽、美国赫氏、汉森等海外巨头仍具技术优势，但中国已打破高端碳纤维长期依赖进口局面，并通过“国产纤维+出口复材”模式打入全球供应链。行业面临原材料价格波动、技术商业化进度及激烈竞争等风险，但受益于“双碳”战略与新质生产力发展，碳纤维在风电叶片、轻量化车身、储能罐等领域前景广阔，已成为支撑战略性新兴产业的核心材料。

【中银证券】吴文昶 AI大模型赛道正从算力、算法向应用层加速落地，当前核心焦点在于商业化应用的爆发。以MiniMax为代表的新锐企业凭借垂直场景的高效落地和C端用户快速增长，市值迅速超越传统巨头，尽管营收规模尚小，但其用户使用量已稳居全球前五，彰显应用端的巨大潜力。国内大模型呈现“百花齐放”格局，通用模型如百度文心、阿里通义、腾讯混元持续迭代，而垂直领域模型在教育（科大讯飞星火）、办公（金山WPS）、金融（同花顺）、工业（华为盘古）等场景快速渗透，形成差异化优势。相较之下，海外更聚焦通用大模型，由谷歌、微软、亚马逊等巨头主导。行业面临数据隐私泄露与AI决策失控两大风险，同时需警惕市场对早期应用的过度预期。投资策略上，应重点关注具备爆款潜力的垂直领域小模型企业，以及大模型驱动下算力基础设施（芯片、服务器、绿电协同）的配套需求，尤其中国在西北地区利用弃风弃光电力建设算力中心的“算电协同”模式，正成为全球独特的成本与效率优势。中美在大模型领域已形成主导竞争格局，欧洲、日韩明显落后。

【中泰证券】邓天 OpenClaw（龙虾概念）是2025年末至2026年初迅速崛起的开源AI智能体执行框架，核心突破在于实现AI从“能说”到“能做”的跃迁，通过本地优先、无界交互、安全可控三大特征，支持自然语言指令直接调用工具、执行任务并反馈结果，无需依赖云端，数据全程自主可控。其在四个月内斩获超25万星标，超越Linux积累速度，成为全球现象级开源项目，技术迭代极快，80天内代码提交超8000次，已形成覆盖多平台、多生态的分布式架构，并开放技能商店与主流大模型接入。应用场景从个人自动化（文件整理、邮件管理）扩展至企业级数字员工（客服、猎头、财务、HR），并被腾讯、国家超算中心等采用。A股关注方向：云服务（优刻得）、企业落地（汉得信息）、混合云全场景方案（青云科技）；海外聚焦亚马逊、谷歌云及AI巨头；投资需关注算力硬件新机会（如EPU、Ethic等定制芯片），同时警惕技术早期不成熟与高权限操作带来的安全风险。

【上海证券】胡涛 存储芯片作为核心电子元件，广泛应用于消费电子、数据中心、汽车电子及工业机器人等领域，近期受AI服务器需求激增驱动，全球内存价格环比飙升40%~90%，2025年市场规模达2200亿美元，预计2026年将突破5000亿美元，增速创历史新高。DRAM与NAND闪存为市场主流，分别占存储芯片约30%和60%份额，HBM（高带宽内存）成为AI算力关键瓶颈，技术门槛高、集中度极强，三星、海力士、美光三大巨头垄断全球超90%市场份额。国内企业如兆易创新在NOR Flash领域居全球前三，百威存储、江波龙等在SSD模组环节受益于价格上行与全产业链布局，业绩高速增长；长江存储等正加速追赶，市场份额从7%提升至14%。投资聚焦HBM产业链及国产替代机会，但需警惕新技术迭代风险（如DDR5替代DDR4）与未来产能过剩可能引发的价格回落。

【国都证券】严秀丽 6G作为第六代移动通信技术，是未来通信发展的核心方向，其网络速度有望达到5G的100倍，延迟降至微秒级，并深度融合AI，实现通信、计算、存储、感知与控制一体化，推动“万物智联”。6G已首次写入政府工作报告，2025年为技术标准研究元年，具备政策强支持、业绩预期明确、持续增长潜力大等投资主线特征。产业链重点包括卫星互联网、芯片、光模块、天线等上游核心环节，中游应用商及智能驾驶、低空经济等交叉领域。A股关注标的涵盖中兴通讯、中信科、通宇通讯、中国移动等设备商与运营商，以及上海汉讯、震雷科技、移远通信等卫星通信与通信模组企业。海外方面，美国、英国等正加速6G研发布局，英伟达、思科等AI巨头亦切入电信网络建设。据预测，到2040年全球6G终端连接数将超2022年的30倍，月均流量增长超130倍，市场规模或达3400亿美元，年复合增长率达58.1%。投资策略上，长期聚焦6G+AI主线，短期可关注光模块出海企业及高股息运营商，注意市场波动与估值消化风险。