行业纵横 - 节目列表

【国元证券】李培华 我国电网建设正迎来前所未有的投资高峰，“十五五”期间国家电网预计投资4万亿元，较“十四五”增长40%，南方电网2026年投资额达1800亿元，连续五年创新高。全球电网投资同步迅猛，2024年已达4000亿美元，2026年有望突破5000亿美元，主要驱动力来自美国、欧洲设备老化更新及人工智能与数据中心爆发式用电需求——预计2030年全球数据中心用电量将达945TWh，中美欧合计占全球需求的80%，其中中美增幅均超130%。国内智能电网、西电东送、城乡改造等项目加速推进，但电网设备供给速度仍滞后于需求，尤其在二三线城市仍存在供电不足问题，行业整体景气度高涨，但产能与建设效率成为制约高速发展的核心瓶颈。

【中银证券】吴文昶 AI玩具是人工智能与传统玩具融合的产物，已从固定反应的初级形态演进至具备感知、认知与行动能力的智能交互载体，本质上是机器人技术的雏形。它通过摄像头、麦克风、压力传感器等实现环境感知，依托轻量化AI芯片与算法进行低延迟决策，并以语音、动作、屏幕投影等方式与儿童互动，满足陪伴与知识输出需求。当前行业处于单点智能向多模态融合过渡阶段，国内如优必选“悟空机器人”已展现初步应用，科大讯飞在中文语音识别、商汤旷世在视觉算法、博士传感器、全志芯片、乐鑫物联网模块等环节形成关键支撑。然而，受限于高端AI芯片成本高、处理能力弱、系统卡顿明显等问题，多数产品仍处初级阶段，技术瓶颈集中于芯片轻量化、算法效率与整体降本。义乌已成AI玩具出口新爆款，得益于中低端芯片（28nm以上）国产化与制造体系成熟，但未来突破需依赖半导体全产业链进步，尤其是AI芯片性能提升与成本下降。该赛道兼具消费电子与教育属性，正吸引电子组装、3D打印、材料企业跨界进入，长期有望从儿童场景扩展至成人陪伴与青少年教育，但短期发展受制于技术成熟度与性价比平衡。

【富士投资】鞠磊 2024年半导体产业链涨价潮由AI需求爆发驱动，存储芯片供需紧张率先领涨，上游材料如靶材、光刻胶等成本攀升进一步传导至模拟芯片、功率半导体等品类。高位品种以存储芯片为代表，已反映市场预期，需紧盯一季报业绩指引，超预期者仍有估值提升空间；低位品种如功率半导体和模拟芯片，逻辑坚实、涨价预期明确，适合回调布局。先进制程与封装环节经历调整后性价比凸显，可逢低埋伏。尽管市场情绪转向资源板块并担忧AR泡沫，但AI基础设施持续建设与国产替代趋势未改，美股软件及A股算力类企业一季报表现将成为验证硬件端景气度的关键。投资者应根据风险偏好，高位看业绩兑现、低位看逻辑修复，遵循“跌下来找性价比”的交易法则，把握半导体板块结构性机会。

【中泰证券】邓天 AI算力是支撑人工智能模型训练与推理的核心能力，依赖GPU、TPU、ASIC等专用硬件实现大规模并行计算、高性能处理与低延迟推理，同时对能源效率提出极高要求。全球AI算力市场高速增长，2025年基础设施支出达4500亿美元，美国主导60%以上份额，英伟达垄断80%AI训练芯片市场，戴尔为全球AI服务器龙头。国内寒武纪（ASIC芯片）、海光信息（CPU/DPU通用算力）、摩尔线程（GPU全栈方案）为三大核心标的，已实现技术突破与商业化拐点。行业处于技术快速迭代阶段，需关注芯片性能落后风险及头部企业资本开支波动带来的市场不确定性。

【上海证券】胡涛 油气板块作为传统能源核心赛道，具备资源约束性、技术密集性和高风险性特征，产业链涵盖勘探、开发、储运到炼化与化工下游。中国油气行业历经从自给自足、市场化改革到高质量发展三个阶段，2024年油气总产量达4亿吨，天然气产量居全球第四，但面临供需宽松、油价持续下行压力。龙头企业如中国石油、中国海油、中国石化凭借高产量、低成本和高股息（股息率5.8%-7%）展现业绩韧性，并积极布局风光发电、氢能等新能源转型。全球市场供应端受美国页岩革命、欧佩克增产推动过剩，需求端受新能源技术替代拖累，增速疲软，仅印度、东南亚等新兴市场保持3%以上增长。埃克森美孚、俄罗斯天然气工业股份公司等国际巨头通过技术降本和区域市场拓展维持竞争力。投资建议聚焦“油气+新能源”双主线，关注转型能力强、成本优势显著的龙头；主要风险来自固态电池等新能源技术加速替代燃油车，以及长期碳中和政策对化石能源需求的结构性压制。

【财经评论员】张心朔 光刻机是半导体制造的核心设备，决定集成电路的精细度与摩尔定律的推进，全球市场超200亿美元，阿斯麦（ASML）在EUV领域占据绝对垄断地位，中低端市场由尼康、佳能主导。光刻机技术核心在于光源波长缩短，从汞灯365nm发展至EUV的13.5nm，并通过浸没式技术突破物理极限。其结构复杂，依赖超10万个零部件，涉及光学系统、光源、双工作台、精密控制等高精尖环节，其中物镜和光源分别占市场份额约20%和10%。中国正加速国产化，上海微电子已实现90nm量产、28nm攻关中，长光润科等企业聚焦EUV反射膜与精密加工，但关键部件仍受制于国际供应链，尤其EUV设备出口受限严重。未来机会在于AI驱动的高端存储与逻辑芯片需求激增，带动先进制程升级；国内突破重点在浸没式DUV系统与EUV光源路线（如LPP、SMBB）的自主突破，产业链上下游企业如福晶科技、波长光电、末代光学等正围绕光学元件、激光晶体、精密镜头等关键环节协同发力，国产替代进程提速。

【国都证券】严秀丽 银发经济是面向全生命周期的万亿级赛道，内涵已从传统老年用品扩展至医疗健康、养老金融、科技养老与老年消费四大核心领域。随着中国65岁以上人口占比将超20%、老年抚养比快速攀升，市场规模有望在2035年突破30万亿元，占GDP比重达10%。医疗健康为刚需，涵盖老年病创新药、康复机器人、家用监测设备及医养结合机构；养老金融以健康险、护理险为增长点；科技养老聚焦AI陪护机器人、智慧诊疗系统等智能化解决方案；老年消费则向高品质、精神文化与智能生活升级。A股可关注年收入超10亿元的龙头企业，如乐心医疗、迈瑞医疗、科大讯飞、双健股份、湖南发展等。海外经验表明，日本、新加坡通过制度托底（如政府主导的长期护理保险）、科技赋能（机器人替代人力）与消费激励（补贴、消费券）有效激活市场，而韩国教训警示：仅有储蓄无制度保障将抑制消费。投资应聚焦长期确定性，避开短期炒作，关注具备真实商业模式与政策落地能力的企业，把握未来5-10年银发红利。

【东方证券】刘琪 超硬材料，尤其是人造金刚石，因优异的热导率（可达2000 W/m·K）、高硬度、强抗辐射性和高电流承载能力，正成为AI服务器和第三代半导体散热的核心材料。全球首次将金刚石导热技术应用于商用AI服务器（如英伟达H200平台），标志着其从实验室走向规模化产业应用。中国在HTHP法生产工业金刚石领域占据全球90%以上产能，但在CVD法高端功能材料（如单晶/多晶热沉片）方面仍与欧美存在技术差距。国内沃尔德、力量钻石、国际精工、四方达等企业已在CVD金刚石热沉、半导体散热片等领域取得突破，部分产品已实现量产或与头部企业合作研发。海外方面，元素六、Diamond Foundry、奥比瑞等公司领先单晶金刚石晶圆制备与芯片级集成技术，推动金刚石在功率电子、光通信和量子计算等前沿领域的应用。未来，随着AI算力需求激增与芯片制程持续微缩，金刚石散热市场空间广阔，但投资需关注新技术商业化落地节奏、AI应用场景拓展不及预期及行业认知周期较长等风险。

【国元证券】李培华 算力是人工智能发展的底层基础设施，当前行业正处于爆发式增长阶段，尤其在国内大模型迭代加速和国产替代背景下，2024年算力投资将显著提速。国外算力投入已超6000亿美元，而中国此前投资不足，今年正迎头赶上，头部企业纷纷加码。企业级大模型日均调用量已达37万亿次，且以每年翻倍甚至翻两到三倍的速度增长，预计到2030年将达千万级规模，背后是算力需求的持续攀升。真正具备技术壁垒和订单落地能力的龙头，是那些能支撑大模型高效运行、为企业降本增效并已形成实际应用场景的企业，如智谱、MiniMax在AI编程等领域的成功实践。行业核心驱动力是AI大模型的应用落地而非单纯算力租赁，最大风险并非产能过剩或政策监管，而是应用端尚未出现更多爆款产品；但随着企业创新加速、全民投资涌入，AI应用普及将推动算力需求长期快速增长，人工智能才刚刚起步。

【中银证券】吴文昶 房地产行业正经历政策托底下的估值修复期，核心逻辑已从过往依赖销售业绩转向土地储备质量与一线超一线城市资源禀赋。沪七条等政策松绑释放信号，非户籍购房限制放宽、房产税减免等举措推动资金向北上广深等稀缺城市回流，形成对周边城市的虹吸效应，提升相关房企的估值弹性。头部国企央企如越秀地产、招商蛇口、中海地产、保利发展、华润置地等因在一线城市土储占比高、抗风险能力强，成为修复主线。行业杠杆率虽仍高，但“三条红线”指标持续改善，短期偿债能力增强，暴雷风险收敛，市场情绪由极端悲观转向谨慎乐观。然而，房地产难以重回高增长轨道，城镇化放缓、收入预期变化及持有成本差异等因素制约其长期复苏，当前机会本质为估值修复而非周期反转，投资者应把握结构性机会，保持理性克制。海外市场因商业地产占比高、持有成本透明、租金收益稳定，估值模型与国内不具备可比性。

【中泰证券】邓天 白酒行业正经历从规模扩张向价值深耕的深度调整期，呈现“量减价增、集中度提升”特征，头部企业凭借品牌壁垒、稀缺资源和全价格带产品矩阵持续巩固优势。茅台、五粮液、汾酒三大龙头分别代表酱香、浓香、清香三大香型，具备显著的竞争护城河与业绩韧性，是核心投资标的。消费趋势加速向年轻化、低度化、健康化转型，即时零售与数字化渠道成为新增长引擎，海外市场虽增速快但占比仍低，主要依赖华人聚集区，欧美渗透尚处初期。投资应聚焦龙头、把握价值生根主线，关注低度化与国际化潜力，同时警惕政策变动（如消费税、禁酒令）、消费习惯脱敏及经销商库存高企、价格倒挂等风险。

【上海证券】胡涛 影视传媒行业以内容创作、制作与传播为核心，融合文化、科技与商业，形成涵盖上游制作、中游发行、下游衍生品及文旅融合的完整产业链。近年来，行业经历从院线时代到互联网时代转型，网络视听与动画电影迅猛发展，2025年我国电影票房超500亿元，网络短剧市场规模达900亿元，用户超6亿。AI技术显著降低制作成本（如特效成本下降70%），推动内容效率提升与IP衍生变现，光线传媒凭借《哪吒》《姜子牙》等爆款IP在动画领域占主导地位，衍生品收入占比达15%；万达电影依托700+直营影院实现下沉市场高渗透；中国电影凭借进口片发行垄断与全产业链协同具备独特优势。海外市场方面，北美流媒体与AI推荐系统驱动用户留存，迪士尼掌握全球顶级IP，Netflix以150亿美元原创投入领跑流媒体；日本动画产业规模达245亿美元，出口占比超50%；韩国通过K-pop娱乐出海带动泛影视增长。政策面鼓励长剧创作、取消集数限制，技术驱动降本增效，但需警惕票房结构性分化与政策收紧风险。