行业纵横 - 节目列表

【华福证券】胡涛 三星宣布退出中国大陆家电市场，标志着外资品牌在中高端市场的防线进一步瓦解，同时也印证了中国家电产业链在成本控制、响应速度及技术生态上的绝对统治力。这一变局为国产头部品牌重塑竞争格局、填补高端市场空白提供了黄金窗口期。当前，中国家电行业正经历从“周期股”向“红利股”的转型：一方面，行业集中度提升，中小产能出清，美的、格力、海尔等龙头企业通过严控资本开支、提升分红回购比例（部分达净利润 80%），形成了强劲的现金流与防御属性；另一方面，企业正通过“出海”抢占东南亚、中东等新兴市场增量，并借助“产业 A+B"模式（如将空调压缩机、电机、热管理等技术迁移至人形机器人、AI 数据中心液冷等高精尖领域）构建第二增长曲线。 在全球市场呈现结构性分化的背景下，发达国家处于存量博弈，而新兴市场需求旺盛，中国品牌全球市占率持续攀升，2025 年有望在东南亚及高端电视赛道取得突破性份额。投资策略上，建议聚焦具备全产业链布局、海外产能完善及高分红属性的龙头企业，同时关注向新能源、机器人等高科技领域转型的标的。需警惕的风险包括原材料价格波动、汇率变动以及国内“以旧换新”等促消费政策退坡对短期利润的潜在影响。

【财经评论员】张心朔 作为 PCB 的核心基材，覆铜板承担着导电、绝缘与支撑功能，其介电性能直接决定信号传输速度与完整性。在 5G 通信、汽车电动化及 AI 算力爆发的驱动下，下游对高频高速低损耗材料需求激增，推动行业向 M7 至 M10 等高端产品快速迭代。 行业现状方面，覆铜板分为刚性板与柔性板，占 PCB 总成本约 57%-58%，其成本核心受电子铜箔（42%）、树脂（26%）及电子布（19%）价格波动影响。技术发展历经无铅无卤、轻薄化及当前的高频高速化三个阶段，低介电常数与低损耗成为关键指标。全球市场呈现寡头格局，建涛、生益科技和台光电子三大厂商占据超 37% 份额；进出口数据显示，我国出口量大但均价低，进口量小但单价高，反映高端产品仍依赖进口。 当前行业经历两轮上行周期，主要受原材料（铜价、树脂等）暴涨及需求旺盛双重驱动。未来发展方向聚焦三大上游材料的高端化：电子铜箔向极低轮廓及极薄化发展，电子布向超薄化（28μm 以下）突破，电子树脂则强调配方设计的定制化。 风险与机会并存：AI 驱动的高速高频材料是核心增长点，电子布与铜箔领域的高端产能突破将显著提升企业利润。目前行业处于涨价持续期，供应紧张态势预计延续至明年，整体景气度维持高位。

【国都证券】严秀丽 本轮光纤光缆行业正迎来“历史大周期”，其核心逻辑在于需求侧的结构性切换与供给侧的刚性约束形成共振，有望打破过去“涨价即扩产、扩产即过剩”的恶性循环。 1. 需求端：新旧动能转换，AI 与地缘政治驱动爆发 过去依赖运营商宽带建设的旧动能已转变为两大新动能：一是 AI 算力建设，深成式 AI 网络对光纤的需求是传统数据中心的 10 倍，预计 2027 年 AI 相关光纤需求占比将从不足 5% 飙升至 35%；二是地缘冲突带来的特种光纤消耗，如 FPV 无人机使用的光纤制导系统，具有高频次、一次性消耗的特点。这两大因素使得需求对价格敏感度降低且持续性增强。 2. 供给端：光棒扩产周期长，高端产能挤占普通产能 本轮价格上涨的核心在于“光棒”环节。光棒扩产需 18-24 个月，短期无法迅速释放产能缓解供需错配。同时，产能向无人机用特种光纤等高端领域倾斜，进一步挤占了普通光纤的拉丝产能，导致全球范围内（中国、美国、欧洲、印度）现货价格大幅上涨，部分区域涨幅超 200%，甚至超越十年前“宽带中国”时期的高点。 3. 市场格局与龙头受益 海外龙头康宁凭借在芯片制造及封装材料上的技术壁垒，股价大幅上涨，验证了上游材料端的价值重估。国内“四大金刚”（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信）占据超 60% 市场份额，其中亨通光电和中天科技营收净利双增，且出海业务弹性显著。在全球光棒产能满负荷背景下，中国头部企业凭借设备出口和供应链优势，将迎来量价齐升的业绩兑现期。 4. 投资策略与风险提示 当前行业处于“需求爆发、供给刚性、价格反转”的黄金窗口期，资金有望从下游应用向上游材料深挖。但投资者需注意以下风险：一是光棒扩产周期结束后可能出现的产能集中释放导致价格回落；二是海外 AI 资本开支若放缓将抑制需求增速；三是部分个股估值已处高位，需警惕业绩消化不及预期带来的回调压力。建议重点关注具备规模优势、原料自给率高且海外布局完善的龙头企业。

【东方证券】刘琪 当前消费电子行业正处于由 AI 技术赋能驱动的深度变革期，整体呈现复苏态势但业绩分化显著。2025 年全球市场规模稳步增长，行业底层逻辑已从规模扩张转向价值提升与高端化转型，核心驱动力包括 AI 技术渗透、产品快速迭代及消费者付费意愿提升。 在投资机遇方面，行业主要围绕三条主线展开：一是**AI 终端化**，AI 手机与 PC 出货量占比大幅提升，带动算力基础设施需求；二是**形态创新**，聚焦折叠屏手机（如苹果潜在无折痕折叠机型）及 AI 眼镜（以 Meta 为主导的爆发式增长）；三是**生态融合**，OpenAI 等巨头正布局专属硬件终端，推动软硬件一体化。 国内龙头企业受益明显，工业富联、立讯精密、协创数据等公司凭借在 AI 服务器、智能制造及端侧硬件的布局，实现了营收与利润的双增长。未来 3-5 年，企业能否在端侧 AI、形态创新及生态构建上建立闭环将决定其市场地位。投资策略上，应重点关注具备核心技术优势、能实现高端化转型的龙头企业，同时警惕传统低端产能出清及技术路线不及预期的风险。

【国元证券】李培华 人工智能时代刚起步，算力需求爆发式增长推动存储芯片进入超级周期，全球资本开支激增，美国主要科技公司2025年资本支出超4600亿美元，2026年将逼近6000亿美元，带动HBM等高端存储芯片产能被提前预定至2028年，同时低端DRAM和NAND因产能向高端倾斜也出现全面短缺，价格持续飙升。半导体产业链扩产周期长、技术门槛高、协同复杂，难以快速响应需求，导致全链条供需失衡，企业盈利与股价同步攀升。韩国SK等巨头因业绩暴增发放千亿级奖金，印证行业景气度。中国存储厂商如长江存储、长鑫存储正抓住历史性机遇加速扩产，存储芯片已从周期性商品转型为人工智能时代的战略性算力基石，未来短缺将持续，产业红利尚未见顶。

【中银证券】吴文昶 GPU从最初的游戏显卡核心，已演变为数字经济时代的算力基石，其通用并行计算架构在AI训练端仍占据绝对主导地位，英伟达、华为升腾等芯片构成市场主力。然而，随着AI推理需求爆发，以TPU、MPU和ASIC为代表的定制化芯片凭借高能效、低成本优势，在后端推理场景快速崛起，对GPU形成结构性挑战。尽管如此，GPU因生态成熟（如CUDA库）、产能规模大、兼容性强，短期内仍不可替代。国内GPU产业呈现“多线并进”格局：华为昇腾910、摩尔线程、壁仞科技等布局通用GPU，海光、沐曦等发展兼容CUDA的DCU，形成自主架构与生态适配并行的发展路径。受海外技术限制与国内算力需求激增影响，中国本土企业增速远超海外，叠加国家大基金与地方资本强力支持，国产算力产业链正加速突围，未来成长性与弹性显著高于海外市场。当前行业处于“算力饥渴”阶段，各类芯片共存共生，投资应关注国产替代逻辑与生态构建能力，而非单一性能对比。

【中银证券】吴文昶 稀土是天然稀有金属的总称，而稀土永磁是其下游核心应用材料，主要由钕、镨等稀土元素与铁、钴、镍等制成的高性能永磁合金，广泛应用于新能源汽车驱动电机、风力发电、智能机器人、消费电子（如耳机、硬盘）、医疗设备（如核磁共振）及国防军工等领域，具备高磁能积、耐高温、抗退磁等优异性能。中国在全球稀土永磁产业链中占据绝对主导地位，拥有全球90%以上的冶炼和钕铁硼产能，重稀土提纯技术已达99.99%以上，成本与技术优势显著，形成全球定价权。上游资源以北方轻稀土（如北方稀土）和南方重稀土（如中国稀土、盛和资源）为主，中游永磁企业以中科三环、金力永磁、宁波韵升等为龙头，深度绑定新能源、风电及消费电子大客户。尽管海外加速布局稀土开采与回收（如美国、日本、澳洲），并推动废旧永磁体再生利用（如格林美、安泰科技），但短期内在提纯技术、规模效应和成本控制上难以撼动中国优势。然而，随着海外“有无问题”逐步解决、技术专利积累与人才引进，长期看中国垄断地位面临潜在挑战，预计5年内行业仍具高景气与价格支撑，但毛利率或随竞争加剧逐步收窄，投资需兼顾短期红利与长期风险。

【国元证券】李培华 当前光芯片行业因AI需求爆发而面临严重供需失衡，核心产品EML芯片供应紧缺、产能排期已至2027年，成为制约800G至3.2T光模块升级的关键瓶颈。光芯片作为光模块的核心组件，成本占比近50%，技术门槛极高，制造工艺复杂，良率提升困难，且生产设备周期长、调试耗时，导致扩产周期长达数年，全球产能高度集中于少数海外厂商，被英伟达等大客户提前锁定。尽管2024年全球光芯片市场规模达37.1亿美元，预计2030年将增长至74.12亿美元，年复合增长率超12%，但短期无法缓解短缺局面，国产替代空间巨大，国内企业加速扩产有望推动产业自主升级，供需矛盾将持续支撑行业高景气度。

【中泰证券】邓天 PCB行业正迎来以AI算力基础设施加速建设为核心的显著结构性增长机遇，核心驱动力来自需求爆发、技术升级与产业联动。AI服务器、数据中心等高密度、高频高速场景推动高端PCB（如HDI、ABF板、多层板）量价齐升，单机价值量远超传统服务器，全球AI服务器出货量预计2029年达540万台，占服务器总量比重持续提升。副铜板作为核心原材料因供需紧张密集涨价，叠加铜箔、玻纤布等上游成本高企，形成“需求—产能—材料”正向反馈循环。AI在AIPC、AI手机、新能源汽车、物联网等终端渗透率快速提升，进一步拓宽高端PCB需求边界，推动产品向高集成、小型化、柔性化演进。中国已构建完整PCB产业链，上游以覆铜板为主，占成本27%-50%，下游广泛覆盖通信、计算、消费电子及新兴领域。海外方面，美欧日产能萎缩但保留高端材料与客户资源，东南亚承接产能转移成为增速最快区域，美国则通过芯片法案推动本土化但短期难成规模。国内龙头盛虹科技、沪电股份、深南电路凭借技术壁垒与英伟达深度合作，在AI PCB领域占据主导地位，业绩高速增长。投资主线聚焦高端算力PCB龙头，支线关注上游材料涨价传导、新工艺突破（如玻璃基板）及扩产设备耗材机会，需警惕1.5-2年扩产周期带来的产能过剩与价格回调风险。

【华福证券】胡涛 具身智能是一种基于物理实体与环境交互实现自主感知与行动的智能系统，强调智能体不能脱离身体存在，区别于传统抽象符号计算的人工智能。人形机器人是具身智能最具代表性的载体，因其结构仿人、具备感知-决策-执行能力，契合人类生活场景设计，有望替代人类完成各类任务。我国已将具身智能列为六大未来产业之一，2023年人形机器人市场规模超85亿元，占全球50%以上，2024年前两个月投资规模已达去年全年一半，融资超700亿、项目超700起。全球范围内，美欧中均加大布局：美国聚焦AI大模型与多模态感知技术领先；欧洲注重立法与安全规范；中国则将其写入政府工作报告并加速产业化。技术路径呈现“通用类人”与“工业闭环”双轨并行，应用场景涵盖工业制造（如宁德时代产线）、商业服务（酒店送物、房间服务）、医疗手术辅助及极端环境作业。国内产业链龙头包括高测股份（光伏技术延伸至滚柱丝杠与钨丝驱动）、绿的谐波（打破外资垄断的谐波减速器量产）、双环传动（IB减速器供应优必选、特斯拉）。投资主线聚焦三大方向：高价值量减速器、国产化率低的滚柱丝杠及核心设备、大厂供应链（如优必选、特斯拉）。主要风险在于商业化落地缓慢、软件算法与算力瓶颈制约自主行为能力突破。

【财经评论员】张心朔 钠离子电池因资源丰富、成本低、安全性高、循环寿命长及环境适应性强等优势，在碳酸锂价格高位背景下展现出显著竞争力。其工作原理与锂电池相似，但正负极可均使用铝箔，材料成本更低，且可复用现有锂电池生产线，产业化门槛较低。2021年宁德时代发布首代钠电池，标志着行业进入商业化阶段，当前正经历快速扩张，尤其在储能、二轮车、启动电池和备用电源等领域应用广泛。技术路线以层状氧化物、聚阴离子和普鲁士蓝为主，分别侧重能量密度、安全性和降本潜力。正极材料企业如当升科技、钠创新能源、中科海钠，负极以硬碳为主，贝特瑞、圣泉集团等布局领先，电解液核心供应商为天赐材料、多氟多。尽管当前能量密度（<180Wh/kg）仍低于磷酸铁锂，制造规模小致成本偏高，但随着技术进步与规模化落地，成本有望降至每瓦时0.3元，逼近甚至低于铁锂电池，推动其在储能、低速电动车及AI数据中心等高循环、高安全场景中加速渗透。短期聚焦储能市场，长期有望成为主流电池技术之一。

【国都证券】严秀丽 化工板块迎来周期性拐点，核心驱动力源于油价上涨、煤炭价格下行带来的能源套利效应，叠加下游备货积极与海外供给收缩，推动行业一季度实现同比、环比双高增，主流龙头净利润显著提升。煤化工、钾肥、氨纶、氯碱、纯碱等细分领域景气度回升，而轮胎等受人民币升值和原料涨价压制的板块承压。布局主线聚焦替代能源（煤化工、天然气）、农化、海外供给收缩受益的精细化工及供给格局改善子行业。中国化工企业因成本优势显著，利润空间扩大，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等龙头业绩亮眼，部分小市值企业亦显现底部修复信号。海外市场如陶氏化学、林德气体表现强劲，巴菲特收购奥克斯特被视为周期底部信号，机构普遍预期2026-2028年或开启新一轮上行周期。投资需警惕流动性收紧、地缘冲突反复导致的价格波动与股价脱钩风险，建议优先布局有资源壁垒、政策支撑、盈利确定性强的行业龙头，避免盲目追高高弹性标的。