各位听众，大家好！欢迎收听周末彭博新闻回顾。 首先关注地缘政治与能源市场。中东地区冲突持续升级，使得美国总统特朗普提出的汽油价格降至每加仑2美元以下的目标变得更难实现。以色列对伊朗的袭击被视为预防性行动，旨在削弱其核能力，以色列已展示出在伊朗上空行动的能力。分析指出，如果油价持续大幅上涨，可能引发通胀，但美国国内政策如“美国制造”和关税等，可能对通胀影响更大。地缘政治不确定性也导致消费者支出谨慎，影响整体经济。此外，美国国防开支相对于冷战时期较低，且结构过时，难以应对当前亚洲、欧洲和中东等多区域威胁。全球对美国经济领导力的质疑也在增加，促使各国寻求对冲方案。 能源方面，德克萨斯州奥德萨地区是美国页岩油革命的中心。当地人士认为，特朗普的低油价目标对美国本土石油产业有害，因为它导致钻井活动停止、裁员增加。钢材关税也推高了钻井成本（上涨20%），使得油井造价更高，而油价却在下跌（过去四个月下跌22%）。尽管奥德萨和米德兰正努力实现经济多元化，引入大学、发电和数据中心等，但石油行业仍是当地经济支柱。 汽车行业迎来创新浪潮。阿斯顿·马丁CEO表示，勒芒赛事对高性能汽车爱好者极具吸引力，其Valkyrie超跑连接了公路车与赛车血统。面对美国关税，阿斯顿·马丁已提前部署，通过提前出货和暂停发货两个月来应对，预计新关税措施将在数日或数周内生效。在可持续发展方面，公司五年内所有公路车型将实现混合动力化，十年内推出一到两款电动车（到2035年）。阿斯顿·马丁的目标是提升公司估值，致力于产品开发和运营卓越，使业务“像汽车一样美观”。 比亚迪在欧洲市场表现出色，在英国、德国、西班牙、意大利和法国等主要汽车市场表现突出。比亚迪高管表示，公司客户来自多个高端品牌，正转向比亚迪。比亚迪的DMI（双模智能）技术，如海豹DMI，实现了单次加注/充电续航1080公里，吸引了许多传统燃油车用户转向新能源车。比亚迪在欧洲大举投资，已在匈牙利投资超过30亿欧元，并计划未来十年内再投资100亿至200亿欧元。比亚迪高管表示，公司决策基于长期战略和可持续发展，不受短期关税影响。凭借70%的零部件自给率，比亚迪受全球供应链中断影响最小。他们认为中国汽车市场的“价格战”不健康且不可持续，但在欧洲市场，服务、信任和财务能力远比低价重要，预计不会出现类似的价格战。 “飞行汽车”也正从科幻走向现实。摩根士丹利预计，到2050年，电动垂直起降飞行器（eVTOL）市场可能达到9万亿美元。Joby公司专注于空中出租车服务，正积极推进美国联邦航空管理局（FAA）认证，已完成前三阶段，并计划在2026年初于迪拜启动客运业务。Pivotal公司则专注于私人航空和公共服务领域，其飞行器比驾驶汽车安全数倍，操作员无需FAA认证飞行员执照，但需通过Pivotal的内部培训认证。尽管面临监管、电池技术和基础设施挑战，但飞行汽车的目标是最终实现像驾驶普通汽车一样便捷和负担得起。 在医疗创新领域，强生公司CEO华金·杜亚托（Joaquin Duato）表示，我们正处于“医疗创新的黄金时代”，这得益于对疾病生物学更深入的理解以及人工智能（AI）等技术对海量数据的处理能力。美国在生命科学创新方面处于全球领先地位，得益于巨额研发投入、政府、学术界和私营部门的协同合作，以及知识产权保护和奖励创新的市场环境。强生利用人工智能将化合物筛选速度提升数百倍，能在5到10天内筛选170万种化合物。公司还开发了治疗斑块状银屑病的口服药物Icotrokinra，预计明年患者可及。新泽西州政府也通过研发税收抵免等措施支持早期生命科学公司发展。强生强调以患者为中心的理念，认为满足患者需求是实现经济回报的基础。 最后，缅怀经济学巨匠斯坦利·费舍尔（Stanley Fischer）。他曾担任以色列银行行长、美联储副主席，并在IMF和世界银行担任重要职务。费舍尔在麻省理工学院执教时对宏观经济学领域产生了深远影响，培养了包括本·伯南克和马里奥·德拉吉在内的多位全球央行领导人。他倡导“艰难的爱”，在为发展中国家提供政策建议时既要求严格改革，又确保国际社会的支持。他的学术工作，尤其是“新凯恩斯主义宏观经济学”的奠基性教科书，至今仍在全球的宏观经济学课堂和各大央行中发挥指导作用。 感谢您的收听，下周同一时间再见！

今天，我们来聊聊两位非常有趣的女性创业者，她们的故事充满了灵感和重要的洞见。 Haley Baylee (海莉·贝利) 身份背景和早期经历：Haley Baylee的本名叫Haley Khil，而“Haley Baylee”这个名字是她父亲从小给她起的昵称，因为她的中间名是“B”（不是字母“B”，而是拼写为“B E A”）。她来自明尼苏达州的一个小镇，从小崇拜Jenna Marbles，甚至从Jenna的第一个视频就开始追看。她的父母都是机械工程师。她大学主修生物医学科学。Haley形容自己小时候是个“书呆子”，非常专注于学习，直到22岁才开始喝酒。她的父母称她为“小露西尔·鲍尔”，这暗示了她从小就展现出的表演天赋。 创业故事和职业生涯：Haley的职业生涯始于选美和模特。 * 选美生涯： 她在16、17岁时开始参加选美比赛，目的是赢得奖学金来支付学费，因为她的父亲非常害怕学生贷款。她最终赢得了比赛，并利用奖学金支付了大学学费。这段经历让她首次接触到在线批评，并帮助她建立了应对负面评论的心理韧性。 * 模特生涯： 大学毕业后，Haley在Instagram上被《体育画报》泳装版发现，当时她只有大约500名粉丝，这要归功于他们首次举办的公开选角活动。她从未做过模特，只拍过商场里的照片。她搬到纽约从事模特工作，包括与J.C. Penney和Kohl's等品牌合作进行商业模特拍摄。尽管模特工作对她的心理健康带来了挑战，但她认为这段经历为她后来的内容创作生涯打下了基础。 * 内容创作的转折点： 当Haley在纽约的模特生涯进入第五年，她感到事业发展不顺，精神状态也不佳，正准备搬回明尼苏达州，当时她与前夫合租的公寓租期只剩下两周。就在这时，内容创作者Caleb Simpson的团队联系了她，希望参观她的公寓。她之前在纽约并没有多少粉丝，主要发布一些家庭朋友和狗的照片。Caleb Simpson发布的公寓参观视频意外爆火，在短短5小时内获得了5000万次观看。这次经历让她意识到自己可以在家中制作自己的内容，就像她一直梦想的《周六夜现场》一样。 * “孤注一掷”的决定： 尽管公寓租金每月高达17,000美元，她无法负担。但受母亲“赌上自己”的鼓励，以及前夫的共同签署作为支持，她决定冒这个险，续签了租约。此后，她开始每天在每个平台发布五段视频，坚持了一年半。不到一个月，她就能够负担公寓的租金了，这让她感到非常不可思议。 * 粉丝群体转变： 她的早期粉丝主要来自模特时期，以男性为主（约95%）。但随着她开始创作内容，她的粉丝群体逐渐转变为以女性为主（约75%），还有许多同性恋男性粉丝。目前，她在所有平台的总粉丝数约为3000万。 重要思考和观点： * 应对网络负面评论： Haley认为，早期的选美和模特经历让她学会了应对网络批评。她给出的建议是“不要阅读它们”。她认为那些批评你的人并不了解真实的你，他们只是在批评一个“角色”。她也建议创作者寻找一个支持团体，共同应对负面评论。她现在也会过滤掉一些可能伤害到她的词语。 * 内容创作策略： Haley认为自己是一个分析型的人，而不是一个天生有创意的人。她通过分析数据点，观察什么内容表现良好，然后找到自己的风格。她自称是“长期在线”和“精通互联网文化”的人。她每天至少花一个小时浏览每个平台，学习不同平台的风格，并将这些经验应用到她的内容中。她认为评论区是激发新想法的好地方。她通常不会为视频写剧本或制作分镜，而是拍完后直接发布。她认为自己的注意力缺陷多动症（ADHD）在她的忙碌工作中有所帮助。 * “大脑腐蚀”（Brain Rot）： 她将“大脑腐蚀”定义为一种“精神垃圾食品”，就像视频或编辑形式的表情包，那些朗朗上口、挥之不去但实际上没什么教育意义的声音或台词。她通常会利用已经流行的“大脑腐蚀”来创作。 * 关于公寓视频爆火的原因： 她认为公寓本身的独特性、纽约的魅力（以及纽约公寓的各种故事）、Caleb Simpson当时日益增长的人气，以及公寓古怪有趣的特色（例如旧电梯门、圆形窗户、漫威/DC手办和三只可爱的狗）都促成了视频的病毒式传播。 * 关于“赌上自己”： 她认为自己的成功部分归因于运气、时机以及他人的支持。 * 收入来源： 作为内容创作者，她的主要收入来源是广告分成（来自YouTube、Instagram、TikTok、Snapchat）和品牌合作。她强调，只与那些她真正了解、喜爱并在日常生活中使用的品牌合作，因为她不希望欺骗观众。她曾与欧莱雅旗下品牌、三星、Taco Bell和肯德基等品牌合作。在品牌合作中，她会提出自己的喜剧创意，以确保广告内容符合她的个人风格。 * 未来目标： 她表示对未来没有确切的规划，认为这正是乐趣所在。她渴望探索电影领域，已经参演过一部Lifetime圣诞电影。她还有一个新的目标是拥有自己的产品线，比如一款“为女性设计的”能量饮料。 * 给传统媒体的建议： Haley建议传统媒体（如《周六夜现场》）与内容创作者合作，以吸引更多观众并触及年轻一代（Z世代和Alpha世代）。她认为内容创作者就是年轻一代的“好莱坞”，他们渴望与传统媒体合作。 Sarah Gibson Tuttle (萨拉·吉布森·塔特尔) 身份背景和早期经历：Sarah Gibson Tuttle是Olive and June的创始人。她从小就对美甲充满热情，被团队称为“美甲狂人”，因为父亲不允许她涂指甲油，她甚至会偷偷地在床底下涂指甲。她也喜欢买平价的美容产品。在创办公司之前，她在金融行业工作了10年，是一名股票销售交易员。每周的美甲让她感到“整洁”和“成熟”。 创业故事和职业生涯： * 创业初衷： Sarah在2013年创立了Olive and June。最初的灵感源于她不满意当时的美甲沙龙服务——要么是高端酒店沙龙，要么是缺乏个性的街角小店。她希望能创建一个像《干杯》（Cheers）酒吧那样，能让顾客感到亲切、社区化的新型社区美甲沙龙。 * 品牌命名： 品牌名称“Olive and June”来源于她的曾祖母Olive（派对焦点，社交达人）和祖母June（内敛的产科护士）。她认为这两个名字代表了不同但都拥有“大爱心和高标准”的女性群体。 * 商业模式的演变： Olive and June最初是一家沙龙业务。但在2016-2017年左右，Sarah意识到沙龙模式的可扩展性有限，无法将美甲的快乐和自信带给所有人。因此，她在2019年推出了产品线，包括Poppy美甲工具和Manny美甲套装，旨在教授人们如何在家中以可承受的价格自己完成沙龙品质的美甲。 * 疫情下的爆发式增长： 2020年的新冠疫情对Olive and June来说是一个“意想不到”的机遇。由于沙龙关闭，消费者无法出门做美甲，Olive and June凭借其全面的家庭美甲系统成为市场上唯一的选择。当年，公司的销售额增长了16倍，品牌知名度也因此飙升。 * 应对挑战和融资： 尽管销售额大幅增长，团队规模很小（大约5名员工加上客服团队），面临供应链和库存管理的巨大挑战。他们曾三次售罄，但通过诚实告知顾客延迟情况，赢得了客户的信任。疫情前，他们在融资时曾预计增长6倍，但实际增长远超预期。他们没有进行风险投资的A轮融资，因为公司很快就实现了盈利，但在2020年进行了一次小规模的种子轮追加融资。 * 被收购与持续增长： Olive and June最终以2.4亿美元被Helen of Troy收购。Sarah继续担任CEO，Helen of Troy希望保持公司的独立运营，并保留了整个团队。公司最近一年的销售额接近1亿美元。尽管主要销售9-10美元的产品，但通过套装销售，平均客单价更高。 * 分销策略： 公司最初通过自有电商平台进行销售。随后与Target独家合作了四年，目前已成为Target的第一大美甲品牌。之后又扩展到Walmart、Walgreens、CVS，并最近在亚马逊上线。公司会根据不同零售商的客户需求，推出不同的产品和套装。最近，由于消费者强烈要求，他们还推出了凝胶美甲产品。 重要思考和观点： * 关于投资者： Sarah坦言，在融资过程中，她遇到了许多男性投资者无法理解以女性为主导的市场需求的“老套”挑战。尽管许多投资者说“我押注在你身上”，但这让她感到沮丧，因为她希望他们能看到产品理念本身的巨大潜力。她坚信产品理念本身就蕴含着巨大的商业价值。 * 商业使命： Sarah对创造最佳产品并彻底改变整个美甲行业充满了热情，她致力于让行业以消费者为中心。她希望她的产品能让人们感到愉悦和自信。 * 关于公司增长： 她认为公司的增长是“一步一个脚印”，没有“一夜成功”。她强调持续创新和严格测试的重要性，以确保产品的高质量和持久性。 * 社交媒体策略： Sarah表示，她的个人Instagram没有特定的策略，力求真实。她过去七年里亲自回复每一条私信，现在仍然回复个人收到的私信。她的团队秉持着“像对待你最好的朋友一样对待顾客”的理念。 * 团队管理和微观管理： 她承认早期有过微观管理的倾向。但她学会了关键的一点：雇佣比自己更优秀的人。她仍然深度参与公司的细节事务（例如邮件审核、零售端帽设计、产品微调），她将自己视为“顾客”和团队的“友好提醒”。 * 未来目标： Sarah希望Olive and June能成为全球第一大美甲品牌。她将继续拓展分销渠道，每年推出创新产品。她热爱她的工作和团队。

Oklo是一家由Jacob DeWitte和Caroline Cochran于2013年共同创立的公司，其名称“Oklo”源于非洲的自然核裂变反应区，象征着公司利用安全、可持续方式利用核能的使命。Oklo致力于开发和部署紧凑型快堆（Compact Fast Reactor）技术，核心产品为Aurora核反应堆，设计发电量在**15至75兆瓦（MWe）**之间，并有潜力扩展到100兆瓦及更高。 Oklo的商业模式是建设、拥有、运营（Build, Own, Operate, BOO）其小型模块化反应堆（SMR），并通过电力购买协议（PPA）向客户提供电力服务，即“能源即服务”（Energy-as-a-Service）模式。这种模式能为Oklo带来可预测的持续性收入，并确保其对反应堆运营和维护的控制。 当前，Oklo的突出价值在于其与人工智能（AI）和数据中心产业的紧密结合 。随着AI对清洁、稳定、大规模电力的巨大需求，Oklo的反应堆能提供24/7的可靠能源，其尺寸（特别是50MWe）与数据中心的增量需求高度匹配 。公司已与Switch数据中心签署了一份12吉瓦（GW）的总体电力协议，这是历史上最大的企业电力购买协议之一，此外还签署了两份意向书，为其他数据中心客户提供额外的750兆瓦能源，使当前Aurora反应堆的订单总容量达到约14.1吉瓦 。 Oklo与Sam Altman有着深厚的渊源。Sam Altman于2015年投资Oklo并加入董事会，并曾担任公司董事长，他明确指出**“丰富的智能来源于丰富的能源”，体现了他对能源在AI发展中基础性作用的深刻洞察。Sam Altman于2025年4月辞去Oklo董事会主席职务，此举是为了避免与OpenAI进行潜在商业讨论时可能产生的利益冲突**，未来OpenAI被视为Oklo的潜在商业合作伙伴。 Oklo的核心竞争优势包括： * 快堆技术与燃料回收：Aurora反应堆能够使用高浓缩低富集铀（HALEU）或回收的核废料作为燃料，显著提高资源利用率并减少废料 。美国现有核废料中的能量含量可满足美国预计的电力需求100年 。 * 成熟技术基础：Oklo的Aurora发电站是基于**“实验繁殖堆二号”（EBR-II）和“快速通量试验设施”（FFTF）等经过验证和演示的成熟技术构建的，这些反应堆在爱达荷国家实验室（INL）成功运行了30多年 。这使得Oklo能够直接进入商业化**，无需昂贵耗时的示范计划 。 * 固有安全性：反应堆采用固有安全设计，例如通过自然冷却机制降低事故风险，实现了自我控制和自我冷却，有效避免了历史核事故中导致堆芯熔毁的条件 。 * 创新商业模式：BOO和“能源即服务”模式，与可再生能源行业的PPA模式类似，有望在核能领域实现可重复、可扩展的部署和长期收入基础 。 * 积极监管策略：Oklo与美国核管理委员会（NRC）持续进行深入互动，已举行超过600次会议 。其提交的**“许可运营商专题报告”**提出了新的许可方法，允许运营商对Aurora技术本身进行许可，而非针对单个站点，从而提高效率和可重复性 。 未来发展方面，Oklo计划在2027年底至2028年初在爱达荷国家实验室（INL）部署首个商业Aurora反应堆 。公司还计划在2030年代初建立商业规模的燃料回收设施，为电力销售业务带来额外的利润空间和新的收入来源 。目前Oklo尚处于预收入阶段，但预期自运营的第一年起即可实现盈利 。尽管未来增长可能需要更多资本，但Oklo目前资产负债表拥有充足资金用于INL项目部署，并对监管进展充满信心 。公司正在推进INL项目的预申请准备度评估，并预计未来一年内会有更多COLA进入审查流程 。此外，Oklo于2025年2月收购了Atomic Alchemy公司，旨在进入高增长的放射性同位素市场，用于医疗、工业、国防和人工智能等应用，进一步拓展业务范围 。

本次我们探讨的几份材料，主要围绕近期全球经济、投资趋势、地缘政治及科技发展等热点话题展开，以下是每份材料的主题、发言人身份及其主要论点和论据： 材料一：凯投集团首席执行官谈主动投资、与KKR的交易等 | Barron’s访谈 * 材料主题： 深入剖析凯投集团（Capital Group）的独特投资理念、当前业务发展战略、产品创新（特别是ETF和另类投资产品）、对市场前景的看法，以及对美国资本主义制度的见解。 * 发言人身份： 迈克·吉特林（Mike Gitlin），凯投集团首席执行官；安迪·塞尔（Andy Ser），Barron’s采访记者。 * 论点与论据：凯投集团的投资哲学——“凯投体系”： 该体系由三大核心支柱构成。首先是“协作研究”，即分析师直接管理真实客户资产，拥有“切身利益”，促使其作为真正的投资者而非仅仅是评级员。其次是“多元视角”，每个投资策略都有多位投资组合经理，确保高信念的投资决策，避免单一决策者的局限性。最后是“长期导向”，公司内部激励机制以八年期业绩为核心量化指标，鼓励长期投资和决策，而非短期波动。 四大业务发展战略： 吉特林表示，公司的长期战略计划涵盖四个方面：一是持续创造卓越的投资回报，力求跑赢基准和竞争对手。二是“与客户共同演进”，提供客户所需的多元化投资工具，包括传统的共同基金、ETF、集合投资信托和独立管理账户等。三是简化和扩大运营模式，提升效率。四是持续投资于公司文化和员工体验，以保持极低的员工流失率。 主动管理表现与产品创新： 面对主动管理行业的挑战，凯投集团凭借“低费用和好结果”脱颖而出。其股权和多资产策略，自成立以来，87%在总费用前、80%在净费用后跑赢基准，且在多数时间段内表现优于竞争对手。为响应市场需求，公司积极推出ETF产品，吸引了大量新客户。近期与KKR合作推出“主动-另类”混合产品（如区间基金，结合公共和私募信贷），以更低的管理费（远低于行业平均）和更高的流动性，使另类投资更易于零售投资者接触。 市场展望与公司优势： 尽管市场存在不确定性，吉特林强调了长期投资的价值，认为市场长期趋势向上，并建议投资组合保持平衡和多元化。他指出，作为一家私营企业，凯投集团能够更好地抵御短期市场动荡，坚持长期投资和业务发展，这是其相比上市竞争对手的巨大优势。 材料二：埃隆帝国：暴风雨后的SpaceX、特斯拉、Neuralink与Anduril的26亿美元大动作 | 20VC与哈里·斯泰宾斯访谈 * 材料主题： 广泛讨论了美国资本主义的内在优势、IPO市场的最新动态和挑战、私募与公开市场流动性的对比、风险投资领域的集中投资策略、人工智能对企业SaaS支出的深远影响，以及对埃隆·马斯克公司未来走向和亿万富翁“不快乐”现象的评估。 * 发言人身份： 哈里·斯泰宾斯（Harry Stebbings，主持人），罗里（Rory）和贾森（Jason，嘉宾，均为投资者）。 * 论点与论据：美国资本主义的优越性： 两位嘉宾强调，美国以全球4%的人口贡献了约23%的GDP和高达67%的全球市值，充分体现了美国资本主义系统在财富创造和企业价值方面的强大力量。 IPO市场动态与挑战： 近期IPO市场活跃，如Circle等公司上市表现强劲，为市场注入积极信号。然而，IPO定价普遍存在低估问题，导致公司和早期投资者损失大量潜在收益，尤其是在“梗股”或散户需求旺盛的情况下。嘉宾指出，银行家在IPO定价中享有信息不对称优势。尽管如此，公开市场仍是企业大规模融资最有效、成本最低的渠道。 私募与公开市场流动性对比： 尽管许多“独角兽”公司选择长时间保持私有化，但公开市场为员工提供了更便捷的股权变现途径。嘉宾认为，许多“独角兽”最终可能无法上市，而是通过并购或私募股权交易实现价值。随着公司私有化时间拉长，员工对股权流动性的需求日益增长，促使二级市场交易和要约收购变得更为重要。 风险投资的集中策略： 以Founders Fund向Anduril追加10亿美元投资为例，嘉宾讨论了风险投资公司在后期阶段采取高度集中投资的策略，这与Founders Fund长期坚持的国家安全投资主题相符。但他们也探讨了过度集中投资的潜在风险和复杂性。 AI对SaaS支出的影响： 嘉宾观察到企业SaaS（软件即服务）支出增速放缓，认为SaaS行业已趋于成熟。同时，人工智能正在吸纳大量企业预算，导致部分资金从传统SaaS产品转向AI相关应用。尽管AI可能通过自动化劳动来扩大总体市场规模，但嘉宾对AI能带来的巨额TAM（总潜在市场）扩张持谨慎态度，并举例说明AI在呼叫中心取代人工后，软件收入增长有限，未能充分扩大市场。 埃隆·马斯克公司评估： 嘉宾认为，埃隆·马斯克在社交媒体上的公开言行对其公司的市场表现，特别是对特斯拉（作为消费品公司，易受消费者情绪和补贴政策影响）造成了一定负面影响。相比之下，SpaceX受影响较小，因其在火箭发射领域的垄断地位使其客户即使不认同埃隆的个人行为，也别无选择。尽管存在争议，嘉宾仍肯定埃隆在创业方面的“无与伦比的成功”（包括特斯拉、SpaceX、Neuralink、Boring Company以及OpenAI的创立）。 材料三：即将到来的大规模税收改革：隐藏的巨大变化 | Wealthion访谈 * 材料主题： 详细解读美国一项正在审议的大规模预算草案中可能对个人退休账户、信托及遗产规划产生的重大税收影响，并介绍了“机会区”这一潜在的投资机遇。 * 发言人身份： 布兰迪·马尔宾（Brandy Malbin），Winrock财富管理总监；玛吉·莱克（Maggie Lake），Wealthion采访记者。 * 论点与论据：税改核心目标： 发言人指出，此次大规模预算案的核心目标是向“免税资金”征税，以缓解日益增长的财政赤字。尽管具体法案内容尚在辩论中，但政府寻求增加税收以弥补赤字的总体趋势是明确的。 退休账户的潜在变化： 提案可能强制要求IRA和Roth IRA账户中超过1000万美元的部分进行分配，这将影响高净值客户的遗产规划。此外，Roth转化（Roth Conversion）可能被设置40万美元的收入上限，限制高收入者的免税转化途径。继承IRA的10年提款规则也可能被收紧，甚至可能对Roth IRA强制征收最低提款（RMDs），这些都将减少现有退休账户的灵活性和免税优惠。 信托和遗产规划的冲击： 目前常用于将资产增值免税转移给继承人的“不可撤销信托”可能被废除。如果此法案通过，遗产免税额可能减半（例如从1361万美元降至600-700万美元），这意味着更多的人（包括中小企业主和家庭资产较多者）将面临遗产税，例如3000万美元的遗产可能需缴纳约900万美元的税款。建议受影响的客户应尽快咨询遗产律师进行规划，因为法案通过前设立的信托可能获得“祖父条款”保护。 “机会区”投资机会： 尽管整体税改前景偏负面，但“机会区”（Opportunity Zones）被视为一个潜在的“双赢”机遇。通过将出售资产的资本利得再投资于指定经济欠发达的“乡村地区”，投资者可以推迟甚至完全免除资本利得税。例如，将出售房产的50万美元收益投资于机会区基金，若持有10年，这50万美元的资本利得可完全免税。目前的机会区激励政策将于2026年到期，新的机会区将于2027-2033年重新划定，但对区域的定义会更严格。 行动时机： 法案通过和生效时间存在不确定性。发言人强调了主动规划的重要性，建议客户现在就与专业顾问（如遗产律师）合作，评估资产状况，并考虑在法案生效前采取积极措施，例如提前进行Roth转化，以应对未来的潜在变化。 材料四：稀土 vs 芯片：谁是真正的终极筹码？ * 材料主题： 深入分析中美在稀土和芯片领域相互制约的战略博弈，探讨“稀土牌”与“芯片牌”的利弊，评估谁在短期和长期博弈中更具优势，并预测未来中美关系的可能走向。 * 论点与论据：稀土牌与芯片牌的对比： 发言人指出，美国在芯片技术上拥有高壁垒，但中国正通过研发投入奋起直追。然而，如果中国切断关键材料（如稀土和石墨）的供应，欧美的整个产业链可能立即停摆。他形象地比喻，芯片封锁对中国而言是“慢性病”，而稀土断供对美国来说是“急性病”。短期内，中国在材料供应链上拥有优势，但长期来看，这种相互制约将导致全球供应链“高库存、高波动、谈判风险大”的常态。 中国稀土王牌的底气与软肋： 中国历史性地运用稀土作为战略工具，通过出口配额、价格调控（如2015年放量导致价格腰斩）以及近期“精准打击”等方式，有效掌握了稀土市场的主动权。即使是马来西亚等国新建的稀土工厂，其产量和市场份额也远不足以在短期内撼动中国的主导地位。然而，中国稀土牌的软肋在于，若过度限制，将倒逼美国和欧盟加大对替代项目（如人工石墨、稀土分离厂）的投资和补贴，加速“去中国化”进程。此外，中国日益严格的环保政策也增加了稀土生产成本，削弱了其部分竞争力。 美国芯片牌的锋利与妥协： 美国的芯片管制基于其在光刻机、EDA软件和GPU生态系统等方面的领先地位。但发言人认为，技术壁垒是与时间赛跑，被限制方每年投入资金将使壁垒贬值。美国也因此感到不适，持续领先的代价是成本和政治摩擦的同步升高。他指出，美国近期在政策口径上从“脱钩”转向“去风险”，并在执行层面给予部分企业“特殊窗口”（如三星和海力士获得无限期豁免），甚至放松了对部分旧设备的管控。这表明美国已意识到完全封锁不切实际，转而采取可量化的、更具弹性的策略。 未来中美关系展望： 发言人认为，中美关系不可能回到过去的“蜜月期”，但也不会失控到全面对抗。两国都意识到，在全球供应链的背景下，谁都无法彻底击垮对方，冲突的代价是双方都无法承受的。因此，“打而不破”的双向默契正在形成。未来的中美竞争将呈现“脉冲式”特点，在关键节点（如美国大选前）可能出现紧张，但冲突最终将通过谈判得到降温。他总结道，中美关系最坏的时期可能已经过去，两国在危机中将形成更多安全互信，并逐步联手进行危机管控，彻底脱钩的可能性极低。

好的，今天我们来深入了解一下 COINBASE 这家在加密货币圈中举足轻重的公司。 1. 公司创业发展史和加密市场的现状 Coinbase 成立于 2012 年 6 月，由 Brian Armstrong 和 Fred Ehrsam 共同创立。公司最初只提供比特币买卖服务，并于同年 10 月推出银行转账功能。2013 年获得 A 轮融资。2017 年，Coinbase 估值达到 16 亿美元，成为加密货币行业首家“独角兽”公司。2021 年 4 月 14 日，Coinbase 在纳斯达克交易所直接上市，股票代码为 “COIN”，成为首家公开上市的加密货币公司。截至 2024 年，Coinbase 已成为美国最大的加密货币交易所，拥有超过 1 亿注册用户，管理的资产规模超过 4000 亿美元。 就加密市场现状而言，Coinbase 管理层认为当前市场正处于一个**“产品创新之夏”**，乌云已散去，新的资本正在流入，产品、创新和实用性成为焦点。公司在 2025 年第一季度财务表现强劲，营收达到 20 亿美元，调整后的 EBITDA 为 9.3 亿美元，显示出其业务在不确定宏观环境下的韧性。然而，公司也承认加密市场波动迅速，难以准确预测周期。 2. 公司的商业模式、业务构成、上下游关系，盈利模式 Coinbase 的核心商业模式是通过提供加密货币的买卖、存储和转账服务来收取费用。其业务主要分为三大板块： * 消费者业务：包括加密货币交易（主要收入来源）、Coinbase Wallet（数字资产管理）和 Coinbase Earn（质押奖励）。 * 机构业务：包括 Coinbase Custody（加密货币冷存储）和 Coinbase Prime（机构交易平台），为对冲基金、资产管理公司等机构客户提供服务。 * 开发者业务：Coinbase Cloud 提供 API 和区块链基础设施，支持 DeFi 和 NFT 项目开发。 Coinbase 的运营依赖于加密矿工和区块链网络（上游），并为个人投资者、机构投资者、商家和开发者（下游）提供服务。公司的盈利模式多样化，主要包括： * 交易费：根据交易量收取，零售用户费率较高。 * 托管费：按存储资产价值收取。 * Staking 奖励：从用户质押奖励中抽取服务费。 * API 使用费：开发者使用其 API 和基础设施的费用。 3. 在加密货币生态里的位置，和竞争对手的对比 Coinbase 在加密货币产业链中扮演着多重角色，主要定位为交易平台、钱包服务商、托管服务商和开发者平台。它处于“流通与应用”环节，连接加密货币的“生产”与“使用”。 主要竞争对手包括全球最大的交易所 Binance、专注于机构客户的 Kraken、强调合规性的 Gemini，以及零交易费模式的 Robinhood。 * 优势：Coinbase 的核心竞争力在于其在美国市场的合规性，拥有多项货币传输许可，并积极配合监管。其通过冷存储和多重签名技术提供高安全性，以及用户友好的界面，使其成为新用户的首选。Brian Armstrong 强调 Coinbase 100% 专注于加密货币，并已投入大量时间解决构建加密基础设施的难题，这些难以复制的优势包括安全托管、区块链整合、全球银行网络和许可证获取。 * 劣势：相对较高的交易费用，以及在亚洲和欧洲市场渗透率不如 Binance。 * 应对竞争策略：公司通过 **“加密即服务”（Crypto-as-a-Service, CaaS）**模式，为超过 200 家银行、经纪商和金融科技公司提供基础设施服务，从而在整个行业增长中捕捉价值。 4. 结合 CEO 和高管的访谈谈谈发展愿景、发展机遇和挑战 Coinbase 的愿景是成为全球第一的金融服务平台，并相信加密货币最终将驱动全球大部分 GDP。公司计划在未来 5 到 10 年内实现这一目标，通过扩展产品线（如借贷、衍生品）、全球化扩张（例如在阿根廷和印度获得注册） 以及持续的技术创新（如支持 Layer 2 解决方案，Base 链上的私密交易）来实现。 发展机遇： * 监管明晰化：监管框架的建立将促进更多创新和新产品推出。Brian Armstrong 认为，新政府对加密货币的态度更为积极，“感觉像重担已被卸下”。他提到新的 SEC 主席将是“亲加密货币”的，并致力于推动立法，将监管框架永久化。 * 机构需求增长：随着机构投资者进入加密市场，Coinbase 的托管和交易服务需求将快速增长。 * 新兴产品实用性：稳定币支付、链上借贷、Base 链生态发展等新产品展现巨大潜力。 * M&A 机会：公司拥有强大的资产负债表，准备利用监管明晰带来的并购机会。 挑战： * 监管风险：尽管趋势向好，但政策收紧或不确定性仍可能限制业务扩展。Brian Armstrong 提到过去四年由于缺乏明确规则，行业受到不法攻击，许多公司被迫离岸。 * 市场波动：宏观不确定性可能导致加密交易市场疲软和资产价格下跌。 * 行业不良行为者：FTX 和 Binance 等事件对行业信任造成影响，Coinbase 致力于通过合规性重建信任。 5. 特朗普上台之后的影响、ETF、稳定币等变化带来的影响 特朗普上台之后的影响：Coinbase 联合创始人兼首席执行官 Brian Armstrong 认为，新政府对加密货币的态度更为积极。他提到新的 SEC 主席将是“亲加密货币”的，并致力于推动立法，将监管框架永久化，而非随政治变动。这带来了与监管机构对话的加速和积极进展。 ETF 影响：现货比特币 ETF 的获批是**“巨大的催化剂”，为加密市场带来了大量机构资金涌入。Coinbase 是大部分 ETF 发行商的主要托管合作伙伴**，这为其带来了可观的托管收入，并提升了交易量。ETF 的推出使得更多机构资本能够进入加密资产类别，Coinbase 预计未来对更多资产类别 ETF 的需求会持续增长。 稳定币影响：稳定币在 Coinbase 业务中扮演重要角色。USDC 在第一季度市值创历史新高，达到 600 亿美元，Coinbase 产品中持有的 USDC 平均余额增长 49% 至 120 亿美元。公司与 Circle 的合作带来可观的持久收入。Brian Armstrong 认为 USDC 的增长策略在于与强大合作伙伴分享经济利益以及遵循合规方法，例如 USDC 是目前欧洲唯一符合 MiCA 法规的主要稳定币。稳定币被视为支付服务的核心，能够实现更快、更便宜、更全球化的支付，这为 Coinbase 带来了巨大的业务机会。 6. 结合最新财报交流，讲讲投资者关心的问题 在最新财报电话会议中，投资者关注的焦点包括： * Deribit 收购：Coinbase 宣布以约 29 亿美元收购全球领先的加密期权交易所 Deribit，其中包含 7 亿美元现金和 1100 万股 A 类普通股。此次收购将使 Coinbase 成为全球第一的加密衍生品平台（按未平仓量计算），填补了期权产品空白，增强了机构业务，并提升了收入的多样性和持久性。Deribit 在美国以外的市场拥有超过 75% 的全球市场份额，并一直保持盈利。 * 股票回购计划：董事会已批准 10 亿美元的股票回购计划，以减少稀释，但公司也会机会性地将现金用于并购等其他业务活动。 * 加密资产投资组合：Coinbase 将净收入的一部分用于战略投资，主要购买比特币。截至 3 月底，投资组合公允市值约为 13 亿美元，占其净现金的 25%。 * USDC 奖励经济效益：Coinbase 在第一季度从 USDC 产生了 2.98 亿美元的收入，同时支付了约 1 亿美元的 USDC 奖励。尽管有奖励，但平台上的 USDC 产品仍有约 2600 万美元的净利润，而大部分的平台外 USDC 则产生无奖励关联的全额利润。USDC 奖励旨在提高客户参与度和平台产品使用量。 * 二季度展望：受宏观不确定性影响，预计交易收入将有所下降，但订阅和服务收入有望增长。公司将继续投资于衍生品交易激励措施。 总而言之，Coinbase 正积极驾驭加密货币的周期性波动，并借助有利的监管环境和市场变化，尤其是在 ETF 和稳定币领域的机遇，持续拓展其产品和全球版图，致力于成为全球领先的加密金融基础设施提供商。

亲爱的听众朋友早上好，我们来回顾一下昨日彭博新闻。 首先，我们来关注中东地区最新爆发的冲突，这是全球市场关注的焦点。以色列昨日对伊朗发动了一系列空袭。这次行动被描述为史无前例，目标包括伊朗的核设施、弹道导弹基地，以及重要的军事领导人。据报道，伊朗方面称，其武装部队总参谋长和伊斯兰革命卫队负责人被杀，多达六名伊朗核科学家也在袭击中丧生。有报道称袭击可能还针对了炼油设施。以色列总理内塔尼亚胡表示，这次行动名为“崛起之狮”，将持续“尽可能多的天数”，以彻底消除伊朗的核计划、弹道导弹计划以及其恐怖主义威胁，这是为了以色列的生存而战。以色列军方表示，他们别无选择，只能对伊朗采取行动。前以色列总理纳夫塔利·贝内特对此表示完全支持，认为这是为了铲除伊朗的核计划、军事和恐怖主义领导层。他指出，以色列曾多次警告伊朗，但伊朗仍在加速获得核弹头。 作为报复，伊朗已发射了超过100架无人机和巡航导弹，以色列方面表示正在对这些无人机进行拦截。这些无人机飞行非常缓慢，需要数小时才能抵达以色列。据报道，部分无人机已在约旦和叙利亚领空被拦截。伊朗方面表示，美国需对此次冲突负责，并警告将进行“严厉的打击”。受此影响，伊朗已取消了原定于周末在阿曼举行的与美国的核谈判。 市场对冲突的反应显著。油价飙升，布伦特原油一度上涨超过11%，创三年多来最大涨幅。随后，油价涨幅有所收窄，但仍维持在5.5%至7.5%的较高水平。市场担忧冲突可能扩大，尤其是在中东这一全球原油生产的关键地区。有分析师指出，在最坏情况下，如果霍尔木兹海峡（全球约五分之一的海运原油供应途经之地）被封锁，油价可能飙升至每桶300美元。 全球股市普遍下跌，欧元区斯托克50指数期货和标普500指数期货均下跌1.5%左右。与此同时，美元和黄金作为避险资产受到追捧，彭博美元即期指数（Bloomberg Dollar Spot Index）上涨，黄金价格逼近历史新高。然而，以色列谢克尔对美元走弱2%。欧洲十年期债券收益率下降约5个基点，表现优于美国十年期国债。 具体到板块表现：能源股（如BP、壳牌、埃克森美孚、雪佛龙） 以及国防股（如莱茵金属、RTX、洛克希德） 因地缘政治紧张局势而上涨。但航空公司股票（如英国航空的母公司IAG、易捷航空、瑞安航空、达美航空、联合航空、美国航空和西南航空）受油价上涨和空域关闭影响普遍下跌。化工板块和奢侈品行业也承压。值得一提的是，航运股意外上涨，因为如果冲突导致航线改道，可能推高运费。 国际社会对此次冲突反应不一。阿联酋谴责了以色列的袭击，土耳其称之为“野蛮行径”。中国则呼吁各方保持克制，立即降级局势，并尊重伊朗主权，主张通过外交途径解决。欧盟（通过乌尔苏拉·冯德莱恩）也敦促各方最大限度地保持克制，避免报复。英国敦促以色列和伊朗减少紧张局势。美国国务卿马可·卢比奥表示美国未参与此次袭击，但伊朗认为华盛顿对此负责。有报道称，特朗普总统此前曾警告内塔尼亚胡不要采取可能破坏谈判的行动，并倾向于外交解决。美国已因地缘政治紧张局势，在冲突前24小时撤离了驻巴格达大使馆人员，并敦促部分在以色列的非必要政府雇员和家属撤离。 关于伊朗核计划，国际原子能机构（IAEA）评估认为，伊朗的正式核武器计划已于2003年终止，并且二十多年来未重新启动结构化的核武器计划。然而，伊朗在核保障义务方面存在不合规行为，在其未申报地点检测到铀颗粒，且伊朗未配合调查。IAEA调查人员目前仍在伊朗，密切跟踪其核活动。目前伊朗拥有相当于10枚核弹头所需的高浓缩铀。IAEA报告称，在以色列袭击后，未发现辐射水平增加的迹象。但伊朗曾表示，如果遭到袭击，可能会退出《核不扩散条约》。 在中东冲突影响下，以色列、伊朗、约旦和叙利亚的空域已关闭，这进一步缩小了航空公司的飞行走廊。 在更广泛的经济领域，美国经济出现放缓迹象，增长可能低于趋势水平，劳动力市场也开始走弱。虽然此前数据显示通胀温和，但油价上涨和关税可能再次引发通胀担忧。市场目前预计美联储将在夏季保持观望态度，但如果通胀持续，可能会促使市场重新评估对美联储政策的预期。对于欧洲市场，尽管年初表现出色，但更高的能源成本、即将到来的关税以及欧元走强等因素构成利空。一些分析师认为，受结构性因素影响，美元将出现结构性轮动，但地缘政治风险可能导致美元出现短期逼空。新兴市场货币在美元走弱时表现良好，但在持续的避险情绪下可能面临挑战。资产配置方面，黄金和长期债券仍被视为有吸引力的避险资产，以应对地缘政治紧张、债务担忧和通胀风险。有专家甚至认为，美联储需要降息，因为通胀低于目标。 在其他新闻方面：一架印度航空的波音787梦想客机在起飞后不久坠毁，机上242人中仅一人幸存，这是十多年来最致命的航空事故。目前已找到一个黑匣子。英美官员正协助调查坠机原因。波音公司CEO和商业主管因此取消了巴黎航空展的行程。 此外，美国总统特朗普表示，他可能会提高美国汽车关税，以促进国内汽车制造业。特朗普政府在移民突袭抗议中，暂时获得了法官对其在洛杉矶使用军事部队限制令的豁免。Facebook的母公司Meta已最终敲定了对Scale AI的投资，并招募了其首席执行官。在赛车界，凯迪拉克赛车厂队在勒芒24小时耐力赛排位赛中表现出色。Knighthood Capital的托马斯·瓦格纳表示，他看好中东地区的长期前景。 最后，祝大家周末愉快！

本次分析的五份材料是福布斯和巴伦周刊对科技前沿和投资行业一线实践者的最新访谈。以下将分别讲解每份材料的主题、发言人身份及其论点论据： 1. 《Coreweave 的走钢丝表演 | Barron's Streetwise》 * 主题：AI 计算公司 Coreweave 的业务模式、财务策略、竞争优势及风险。 * 发言人：Jack How (主持人)，Brandon McB (Coreweave 首席开发官兼联合创始人)，Adam Lavine (Barron's 记者)。 * 论点论据：Brandon McB：Coreweave 是专为 AI 创新打造的云平台，与竞争对手改造现有基础设施不同，他们为对故障不容忍的 AI 工作负载构建超级计算机。公司通过多年期“照付不议”合同（3-5 年）租赁基础设施。其资本支出是“成功导向”的，即只在客户承诺使用后才采购，并用合同期内自偿的债务融资，从而降低资本支出风险。他们是首家部署 Nvidia MVL 72 GB200 的公司，并视自身为未来 AI 超大规模供应商。其竞争优势在于专为 AI 打造的产品，避免了现有竞争者的“技术债务”。 Adam Lavine：Barron's 记者 Adam Lavine 将 Coreweave 形容为“走钢丝”，存在高风险。公司纯粹聚焦 AI 云服务，围绕 Nvidia 硬件构建，Nvidia 是其投资者（持股 7%）、供应商和客户。微软在第一季度贡献了 Coreweave 72% 的收入，Adam 认为这种客户集中度构成“巨大风险”，微软是将其作为“溢出产能”。Coreweave 营收高速增长（从 2022 年 1600 万美元增至 2023 年 19 亿美元，预计 2025 年达 50 亿美元），但伴随巨额债务（截至 3 月底达 140 亿美元，今年或再增 150 亿美元）和资本支出。第一季度，折旧和利息支付占营收的 72%。他指出，不断增加的资本支出和债务实际上是积极信号，表明有已签署的订单和市场需求。 2. 《流媒体巨头 Netflix 如何塑造全球娱乐的未来》 * 主题：媒体格局演变、消费者内容消费习惯、体育直播的独特作用以及 Netflix 策略，特别是与 WWE 的合作。 * 发言人：Bella Bajaria (Netflix 首席内容官)，Mark Shapiro (WME Group 总裁兼管理合伙人，TKO 总裁兼首席运营官)。 * 论点论据：Bella Bajaria：Netflix 已拓展到无剧本内容、本土语言节目和直播活动。作为订阅业务，他们提供多样化内容以每天赢得用户时间。她强调内容创作的“文化特异性”，认为本土化内容能产生全球共鸣。Netflix 的直播不限于体育。与 WWE 的合作是长期每周直播体育赛事，而非一次性活动，利用了全球发行、多代受众和吸引新用户的机会。她认为对 Netflix 最大的威胁是受“华而不实”的事物干扰，未能持续冒险或变得平庸。 Mark Shapiro：年轻观众不仅消费内容，更积极参与创作。体育赛事正处于“高光时刻”，因其结果不确定性强，观众更像参与者而非旁观者。体育是“统一内容”的最后堡垒，能带来“错过恐惧症”（FOMO）。Netflix 的《极速求生》系列使 F1 运动员形象更鲜活，提升了 F1 运动的受欢迎程度。与 WWE 的 50 亿美元交易，利用了 Netflix 3 亿多全球订阅用户和一站式平台，吸引更多普通粉丝。他指出，Netflix 在获取幕后故事方面改变了行业，此前联盟不愿提供此类访问。好莱坞面临被“挤压”的威胁，但消费者仍寻求“逃避现实”。 3. 《VC 投资者如何以不同视角看待投资格局》 * 主题：风险投资（VC）现状、投资趋势、AI 影响及消费品领域的具体投资策略。 * 发言人：主持人, Beth (Serena Ventures), Wayne (PM Equity Partner), Brett (KAVU Consumer Partners)。 * 论点论据：VC 整体：该领域被描述为“重塑”、“重生”、“新前沿”和“演变”。退出通道受阻，募资门槛提高，公司需更高收入才能获得融资。 Beth (Serena Ventures)：关注科技与社会变革的交汇点，寻找帮助“普通人”的公司，如转售退货商品的 Rebel。认为 Gen AI 正在催生以前无法存在的新业务模式。投资关键在于“产品-创始人契合度”：创始人需有韧性、懂得变通。一项伟大投资是人们“不可或缺”并改变生活的产品。 Wayne (PM Equity Partner)：PMI 自身业务转型，目标到 2030 年三分之二营收来自无烟产品。投资以目标驱动、以消费者为中心、长期颠覆和塑造行业的公司。重要教训是“不确定性”：在线内容信任度下降、AI 模糊现实与虚拟界限、消费者寻求与科技的健康关系并拥抱线下体验。认为 Agentic AI 需在 12-18 个月内展现更广泛影响，解决实际问题才能带来真实回报。一项伟大投资需与管理层和创始人有“非常好的文化契合度”。 Brett (KAVU Consumer Partners)：致力于“为所有人及其家庭民主化更好的生活”，投资面向大众的“更健康”产品。在“无护城河”的消费品行业，品牌和营销是他们的优势。对两党共同支持的“maha 运动”（关注身体健康）感到兴奋，该运动推动立法禁止有害成分。认为 AI 正在营销领域带来颠覆，并帮助更早捕捉消费者信号。一项伟大投资是“品类创造者”，成为人们“必需”且“日常习惯”的产品。 4. 《NASA 任务或成特朗普-马斯克纷争的最大牺牲品》 * 主题：特朗普政府预算削减和特朗普-马斯克争执对 NASA 任务和美国太空领导地位的潜在影响。 * 发言人：Britney Lewis (Forbes 记者), Alex Knap (Forbes 资深编辑)。 * 论点论据：Alex Knap：特朗普提议将 NASA 预算削减 24%（从 248 亿美元降至 188 亿美元），这是有史以来最大幅度的削减，将严重打击科学研究（削减 47%）和 NASA 三分之一的员工。这将导致正在进行或规划中的任务被取消，浪费已投入资金。他认为这不符合财政责任，且会阻碍载人任务的准备。美国在天文学和太空探索领域的领导地位面临被中国和欧盟取代的风险。NASA 扶持美国商业太空产业，削减预算会切断这一“生命线”。特朗普与埃隆·马斯克的争执增加了不确定性。NASA 严重依赖 SpaceX（唯一能将宇航员送上国际空间站的美国公司，主要货运提供商），但 SpaceX 业务重心已转移至星链，不再那么依赖 NASA 合同。若马斯克“撒手不管”，NASA 将面临立即的严重打击、延迟和更高成本。 5. 《AI 在哪里带来投资回报率？》 * 主题：AI 的变革潜力、当前应用、挑战及风险。 * 发言人：主持人, Kareem (Thrive), Jake (传统服务业运营商), Mike (Iconic 投资), Bradley (种子轮和 S 轮投资)。 * 论点论据：Kareem：AI 的影响力将超越互联网，因其核心是“创造力”，能生成技能、智能和支持。它能解决医疗和教育等行业的供应限制。AI 的核心智能并非瓶颈，关键是如何以用户友好的方式提供其功能。 Jake：在会计、IT 等传统服务业中，AI 通过提升生产力（如税务软件效率提高 20-30%）带来“网络效应”。变革管理至关重要，要向员工展示 AI 带来的价值。AI 在后端集成方面也至关重要，有助于更快速、同步地整合数据和统一业务运营。 Mike：多数企业软件公司正转型为 AI 公司。投资重点是提升工作场所生产力，带来“真实收入”。尽职调查需验证收入的“真实性”，因为许多公司被要求尝试 AI 而非真正需要。他引用一位 CEO 的话，AI 将用于辅助呼叫中心员工，但也预计未来三年将裁员 64%。工程学院申请人数下降 22%，表明职业选择正被重新思考。他认为未来将管理“数字员工”；这场变革可能在 5 年内发生，带来“极度不适”，甚至 20% 的失业率。 Bradley：从投资角度，关注 AI 能带来明确收入或节约成本的应用。AI 最大的变革机遇在气候、药物开发和教育。但同时存在“变革性风险”，如生物武器和失业。他认为当前 AI 主要仍是“生产力工具”，尚未达到实现重大变革的水平。政府应预测并应对风险（如生物武器），并利用 AI 提升自身效率。

大家好！欢迎收听本期科技投资聚焦节目。今天我们关注云通信赛道隐形冠军——​​Twilio​​（股票代码TWLO）。这家公司将传统短信/电话变成可编程API，如今更通过AI重塑客户交互体验。让我们从五个维度解析它的投资价值。 ​​一、创业史：从开发者工具到AI通信平台​​ ​​核心里程碑​​： * ​​2008年​​：三位工程师创立Twilio，首创"通信功能API化"理念，开发者用几行代码即可嵌入通话/短信功能。 * ​​2016年上市​​：发行价$15，首日暴涨92%，早期客户Uber用它处理司机-乘客通话。 * ​​关键收购​​：2018年20亿美金收购邮件平台SendGrid 2020年32亿美金收购客户数据平台Segment，构建全渠道能力。 * ​​管理层变革​​：2024年创始人Jeff Lawson卸任，CFO ​​Khozema Shipchandler​​接棒，推动盈利转型（2024年利润达7亿美元）。 ​​现状​​：服务33.5万企业客户，包括Airbnb、Shopify，市值约150亿美元。 ​​二、商业模式：如何靠API赚钱？​​ ​​1. 核心产品​​： * ​​通信API​​（85%收入）：按短信条数/通话分钟收费，例：Uber每条行程通知支付$0.0075。 * ​​增值服务​​：Flex云客服中心（按座席收费） Segment客户数据平台（按数据处理量计费） ​​2. 财务健康度​​： * 毛利率52%（规模效应显著） * 2024年研发投入占比25%，重点押注AI ​​三、AI战略：为什么说它是"通信界的Shopify"？​​ ​​CEO原话​​： "Twilio的护城河是​​通信+数据+AI​​三合一——我们能知道客户是谁、何时联系、用什么渠道最有效。" ​​AI落地场景​​： 1. ​​CustomerAI​​（基于GPT-4）：预测客户行为（如电商弃购前自动发送折扣短信） 医疗客户Cedar Health用其处理97%账单咨询，成本降60% 2. ​​语音AI​​：支持情绪识别/多语言翻译，正在渗透金融客服领域 ​​合作生态​​： * ​​OpenAI​​：9000家AI公司通过Twilio调用GPT * ​​微软​​：Azure AI优化Twilio底层架构 ​​挑战​​：数据隐私风险（需符合GDPR）、巨头竞争（Google Contact Center AI） ​​四、最新进展：AI产品市场买账吗？​​ ​​2025年亮点​​： * ​​ConversationRelay​​：整合语音/短信/AI的统一接口，零售客户转化率提升15% * ​​RCS富媒体消息​​：支持图文卡片（对比传统短信打开率+300%） ​​市场反应​​： * 积极面：AI产品发布后股价单日涨10%，ARK增持 * 担忧点：25%客户认为AI配置复杂，需Twilio技术支持 ​​五、投资者最关心的三个问题​​ ​​1. 利润率能否持续提升？​​ * 短期靠AI自动化（如客服人力节省） * 长期高毛利产品（如Verify身份验证）占比提升 ​​2. 增长引擎是什么？​​ * ​​2025路线图​​：通信API基本盘（+8%增速） AI产品翻倍增长（当前占收入3%，目标10%） ​​3. 大股东动向​​： * 增持：Vanguard、BlackRock（看好AI协同） * 减持：Fidelity（因估值已反映部分预期） 总结来看，Twilio正从"管道工"转型为"AI交互设计师"，其通信数据资产+开放生态构成独特壁垒。风险点在于AI落地速度及竞争，但长期值得跟踪。大家最看好哪家AI应用公司？欢迎留言！下期我们将解析另一家AI独角兽，敬请期待！

早上好，今天是 6 月 13 日，我们来回顾一下昨日彭博新闻。 首先是航空新闻： * 印度航空一架波音 787 飞机在起飞后不久坠毁。 * 机上有 242 名乘客和机组人员。虽然尚不清楚具体伤亡人数，但现场图片显示飞机发生了剧烈爆炸。 * 此次事故将是波音 787 机型服役十多年来的首次致命坠机事件。波音 787 被认为是波音公司目前最先进的机型。 * 飞机在事故发生前爬升到约 625 英尺的高度。坠机原因目前仍在调查中。 * 飞机上载有 169 名印度公民和 53 名英国公民。 * 印度航空作为印度的国家航空公司，目前正在塔塔集团领导下进行大规模的转型和机队更新，并计划扩大航线和服务。此次坠机事件对其增长计划和安全记录造成了巨大打击。 接下来是科技和商业前沿的动态： * OpenAI 首席执行官萨姆·奥尔特曼透露，由于对算力的需求超乎想象，公司正在推进一个名为 “Stargate”（星门）的庞大基础设施项目。 * 奥尔特曼表示，人们对 GPT-4 和 ChatGPT 等 AI 模型的使用量远超预期，这使得算力需求成为“史上最大的基础设施项目”。 * “星门”项目旨在解决推断需求（inference demand）的巨大限制和 GPU 短缺问题。奥尔特曼指出，即使现在算力增加一倍，他们也能提供更好的产品和服务，因为需求永无止境。 * 这个项目涉及复杂的供应链和巨额资金，预计未来几年需要 5000 亿美元来满足增长预期。软银是其金融伙伴，甲骨文是技术伙伴。 * 奥尔特曼曾环游世界，与开发者和政府官员交流，以深入了解供应链的各个环节。 * 他提到，美国总统特朗普对基础设施、能源生产和数据中心设施非常感兴趣，这与“星门”项目目标一致。 * 奥尔特曼对人工智能的未来充满信心，预计 2025 年将是 AI 代理广泛应用的一年，而 2026 年则有望在科学发现上取得重大突破。 * 未来，我们将在全球各大洲看到更多的“星门”设施。 * 奥尔特曼坦承，AI 必将改变大量工作岗位，失业与新兴就业并存，但这次技术变革的速度可能会远超以往。他认为世界尚未为人形机器人的到来做好准备，这将在不久的将来发生，并对劳动力市场产生深远影响。 * 尽管效率不断提高，但“杰文斯悖论”效应意味着随着 AI 价格降低，人们的使用量将成倍增长，从而持续推高对算力的需求。 * OpenAI 的核心竞争力在于打造“最佳的基础设施层和最佳的应用层”。 国际贸易与市场方面，昨日要点包括： * 美国总统特朗普表示，将在未来两周内推进单边关税政策，并将致函包括韩国和日本在内的国家，对其采取与欧盟相同的对待方式。 * 美国商务部长警告，欧盟可能是在达成协议方面“最后排队”的国家之一。 * 市场情绪偏向“避险”：欧洲股指期货和英国富时 100 指数下跌，美元走软，日元和黄金上涨。特别是德国股市，受贸易叙事影响面临压力。 * 油价上涨，主要受中东地缘政治紧张局势推动。此前伊朗警告，若核谈判无进展，将对美国基础设施采取报复行动，美国也因此命令驻巴格达大使馆非必要人员撤离。英国海军也向霍尔木兹海峡发出警告。目前，地缘政治风险是影响油价的主导因素，超过贸易谈判。 * 美国公布的 CPI 数据疲软，核心 CPI 环比仅增长 0.1%，低于预期。这促使市场定价美联储将进行更多降息。有经济学家认为，关税对 CPI 的影响可能更多体现在经济增长而非通胀上，昨日数据甚至显示了通缩效应，企业正在吸收成本。 * 英国经济在 4 月份出现环比萎缩，这预示着第二季度可能表现疲软。英国对美国的商品出口量创历史最大跌幅。 * 美国债务可持续性是主要担忧，债务和赤字持续走高。美国资产的上涨似乎正在推高全球收益率。 * 在投资组合中，存在向美国资产**“无意识漂移”**的现象，但投资者目前正在重新评估多元化，增加非美国资产的配置。 * 人工智能的广泛应用正在推动美国股市上涨。 * 欧洲心态正在改变，人们更愿意承担风险，尤其是在科技和国防领域。AI 和国防被认为是欧洲最具吸引力的投资领域。 * 欧洲认为，在基础设施建设上需要独立自主，而不是完全依赖美国。 * 欧洲将 AI 的应用层视为巨大的机遇，其潜力类似于移动互联网时代的应用浪潮。 * 国防开支方面：捷克总统彼得·帕维尔预计，特朗普将推动欧洲盟友将国防开支提高到 GDP 的 5%，并设定更短的承担责任期限。然而，帕维尔总统认为欧洲完成这一转型需要更多时间，可能长达十年。英国财政大臣雷切尔·里夫斯则宣布，到 2027 年 4 月，英国国防开支将提高到 GDP 的 2.6%。 * 欧元长期走强，主要原因是对美元资产的多元化配置。欧元被视为美元最可行的替代货币之一。 * 美元持续走弱，受贸易负面消息影响。分析师保罗·图多尔·琼斯甚至预测，一年后美元可能下跌 10%。 * 英国零售商特易购（Tesco）公布的销售数据强劲，同店销售额增长 5%，主要得益于有竞争力的定价和自有品牌产品的成功。这也被解读为消费者转向更实惠商品的一个迹象。 * 科技股表现：甲骨文公司因预计云计算基础设施销售将大幅增长而股价跳涨。半导体设备制造商 Besi 在上调营收展望后股价上涨。SAP 和 ASML 等科技公司也受到关注。 * 英国政府支出审查：财政大臣雷切尔·里夫斯宣布，将投入数百亿英镑用于基础设施、公共服务、英国国家医疗服务体系 (NHS)、核电和经济适用房建设。然而，反对党批评其政策会导致企业高税负和借贷增加，进而引发通胀。 * 新兴市场方面：印度股市被视为最具吸引力的投资机会之一，因为其强劲的 GDP 增长能够转化为实际的企业盈利增长。 以上就是今天的彭博新闻回顾。谢谢收听。

今天找的两份访谈材料深入探讨了人工智能（AI）对商业、职业发展和创业生态的深远影响。以下是其核心内容总结： Micha Kaufman，Fiverr 首席执行官兼创始人：AI时代的生存法则 Micha Kaufman，全球在线自由职业平台 Fiverr 的创始人，对AI时代提出了尖锐且深刻的洞察。他强调： * 个人职业发展的核心责任在于自我提升，而非公司。不愿适应者将面临淘汰。 * 鼓励员工将“机器人式”工作自动化，释放时间去思考非线性、创新性问题，以“重新发现我们的人性” 。AI对所有人而言都是一次“警醒”。 * 预测当前的AI热潮如同互联网泡沫，市场将经历残酷的“清理”，99.9%的公司可能消失，最终诞生少数巨型平台 。 * “克隆时间”大幅缩短，企业防御性已从“克隆时间”转向对高质量数据的收集、清洗和利用，以及对用户真实需求的深度理解 。 * AI技术的高度民主化，使其不再是竞争优势，而是提升了行业标准，将所有人拉回同一起跑线 。因此，投资成功公司的关键在于人才本身——他们的热情、使命感和适应性 。 * 他担忧AI可能导致“真相已死”、人类失去中心地位及**“版权已死”**，从而削弱创作激励 。 * AI正对各职能产生影响，客户支持受影响最大，初级营销人员被取代的速度快于开发者 。未来员工必须成为**“AI原住民”** 。 * 他甚至认为大学教育在多数情况下是“浪费时间”，职业技能可通过自学更高效掌握 。人生应追求“意义”，希望被铭记为“给予者”和“建造者” 。 The Room 播客联合创始人及主持人：年轻创业者的AI生态洞察 Madison Mawin 和 Claudia Lori 作为 The Room 播客主持人，为年轻一代创业者、投资者和科技从业者提供洞察 。她们认为： * 在AI生态系统中，差异化将主要体现在“进入市场”（GTM）策略上，因为AI应用层不易防御 。企业需思考在“尚未存在的未来中”如何存在 。 * 当前融资环境艰难，创始人应在接受风投前明确“退出目标” 。 * 并购市场升温，但出售公司不仅仅是为了钱，更要解锁战略价值。她们指出，好的公司是被“购买”而非“出售”的 。 * 播客收听平台正从Spotify和Apple转向YouTube，视频内容重要性日益凸显 。 * 创始人的个人品牌是重要市场策略，但需保持真实性 。 * Gen Z 创业者虽能通过“Vibe Code”轻松创建业务，但可能缺乏运营严谨性。“创始人-市场契合度”比深层技术理解更重要，但团队中需有真正懂技术的人 。 * 创业异常艰难，成功是长期坚持不懈的努力 。保持使命一致性、能量匹配及支持系统对持续运营至关重要 。 * 她们通过**“线上到线下”（IRL to URL）的活动策略**来促进真实连接，实现差异化 。 * 她们预测未来商业将出现更多整合并购，以及无需风险投资的早期公司增长 。

“探索太空，不只有 SPACE X” 火箭实验室（Rocket Lab）是一家由彼得·贝克于2006年创立的全球性端到端太空服务公司。其业务覆盖发射服务和太空系统，并以深度垂直整合为核心竞争力，旨在提高效率、降低成本并确保供应链安全。 发射服务方面： * Electron火箭是小型卫星发射的全球领导者，截至2025年4月已成功发射63次，是美国第二常用火箭。当前发射市场需求远超供应。预计2025年Electron的平均售价（ASP）和发射频率将逐步提升，有望在第四季度达到高点，助力实现40%的毛利率目标。 * Neutron火箭是中型运载火箭，计划于2025年下半年首飞。它已入选美国防部（DoD）高价值国家安全太空发射（NSSL）计划，证明了公司能力，并有望在首次飞行后竞标该计划下价值56亿美元的任务订单。Neutron从设计之初就考虑了可重复使用性，并得到美国防部的高度支持。目前公司所有研发资源都集中于Neutron项目，Electron的可重复使用性研发已暂停。 * HASTE是Electron的亚轨道变体，为美国和英国价值数十亿美元的高超音速国防项目提供测试服务。 太空系统方面： * 提供卫星制造、组件和在轨管理服务，以满足行业对大规模星座部署的需求（例如300颗卫星现在已属常态）。 * 公司有意收购德国激光通信公司Mynaric，以强化航天器供应链能力、解决生产瓶颈，并拓展欧洲市场，成为激光通信终端的规模化供应商。 * 2025年第一季度，太空系统毛利率表现良好，预计将持续改善。 行业趋势与挑战： * 彼得·贝克指出，太空环境极其恶劣，行业面临规模化和供应链基础设施不足的巨大挑战。 * 空间交通管理是紧迫问题，需全球协作制定规则，否则碰撞风险将增加。 * 中国在太空领域竞争力日益增强（包括可重复使用火箭），使太空竞赛更具政治竞争性。 * 预测2025年行业将出现整合，部分公司可能面临失败，行业进入门槛持续提高。 * 美国政府更注重“物有所值”、执行力及利用商业能力。国防部门持续增长，占Rocket Lab业务的50%。 财务亮点（2025年第一季度）： * 收入：1.226亿美元（同比+32.1%），接近历史新高。预计第二季度收入达1.3-1.4亿美元。 * 非GAAP毛利率：33.4%，高于预期。 * 总订单积压：10.67亿美元，其中发射服务积压4.222亿美元（同比翻倍）。 * GAAP运营现金流：负5420万美元，主要受大型卫星项目现金收款波动及Neutron持续投资影响。公司通过股票发行增加流动性至5.17亿美元，以支持增长和未来收购。 未来展望： * 太空技术将更深地融入日常生活，通过全球连接、教育普及和实时地球观测改善生活质量。 * AI和计算机视觉将在数据分析、运营优化等方面产生巨大影响。 * 彼得·贝克认为，最令人期待的太空技术是新型高效推进方式（如核能、反物质驱动），而非传统化学推进，这将是实现真正深空探索的关键。 * 他对2025年太空行业发展“超级看好”，认为充满机遇和增长，将是“最激动人心”的一年。 * 公司正调整为新的母公司结构（Rocket Lab Corporation），以更好地管理美国政府机密项目。 * 彼得·贝克表示，最令人满意的经历是看到团队和人才的成长。

早上好，欢迎收听彭博新闻回顾。 首先，让我们关注中美贸易谈判的最新进展。经过在伦敦兰卡斯特宫长达约20小时的密集磋商，中美谈判代表已就一项旨在缓解贸易紧张关系的框架协议达成共识。这一协议的最终生效，仍需等待两国元首，即特朗普总统和习近平主席的批准。 此次谈判的核心议题围绕着稀土矿产和磁石。根据协议，中方预计将增加对美国的稀土出口，而作为交换，美方将相应取消部分在日内瓦协议后实施的出口管制措施。谈判代表指出，两国元首的电话沟通为此次协议框架的达成奠定了基础，使其得以快速推进，避免了日内瓦协议执行缓慢的状况。尽管取得了框架性进展，但目前双方尚未安排进一步的会谈。有评论认为，这不仅仅是一场贸易战，更是一场“科技战”，稀土出口管制已成为中国在贸易战中的重要“武器”。 经济方面，美国公布了最新的通胀数据。5月份核心消费者物价指数（CPI）环比上涨0.1%，低于此前2.4%的预期，也低于上月的0.2%。同比来看，整体CPI升至2.4%，但核心CPI维持在2.8%不变。分析指出，关税对此次通胀数据的影响非常小。尽管劳动力市场表现保持良好，但鉴于通胀的“粘性”，市场对美联储今年降息的预期已降至仅一次。 英国方面，财政大臣雷切尔·里夫斯公布了未来三年的政府支出计划，总额高达6000亿英镑。该计划将优先投资基础设施和国防。面对劳动力市场疲软和支持率下降的挑战，政府希望通过此举重塑英国经济。 商业新闻方面，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克就此前针对特朗普总统的言论表达了悔意，承认“言过其实”。受此影响，特斯拉股价在盘前交易中上涨。马斯克此举被视为避免与政府关系恶化，因其旗下公司与政府合同紧密相关。此外，Zara母公司Inditex的销售额不及分析师预期，导致其股价下跌。广告巨头阳狮集团（Publicis）赢得了玛氏公司价值17亿美元的广告业务合同。贝莱德（Blackstone）计划在未来十年内向欧洲投资高达5000亿美元。 其他值得关注的消息包括：洛杉矶因移民抗议活动而实施宵禁，并部署了国民警卫队和海军陆战队以平息事态。 以上就是昨日彭博新闻的重点回顾。谢谢收听。