【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

今年1季度，业绩暴雷的不少，超预期的也不少。 截至目前，已有多家锂电相关上市公司公布了一季度财报，整体行情很清晰：上游赚钱猛爆发、中游利润大涨、下游好坏分化明显。 眼下碳酸锂价格涨回来了，加上储能、新能源车两边需求一起发力，不少行业龙头净利润直接翻了十倍以上，整个锂电行业热度和景气度都在持续走高。 上游：锂资源景气上行 锂电上游锂资源企业，是今年一季度整条产业链里最赚钱、业绩最强的一环。主要原因就两个：碳酸锂价格稳住还一路往上涨，同时市场上锂的供应量又跟不上需求。一季度电池级碳酸锂均价每吨维持在15万到16万元，比去年同期涨了很多。再加上锂矿想扩产投产周期特别长，供货一直偏紧张，头部锂矿企业趁机赚得盆满钵满，利润大幅暴涨。 行业龙头天齐锂业表现格外亮眼：一季度营收51.28亿元，比去年同期将近翻了一倍；净利润18.76亿元，直接暴涨近17倍。关键因素有两点： 一方面，受益于新能源产业发展与下游需求增长等，本报告期公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长，使得营业收入及毛利额较上年同期大幅增长。 另一方面，根据彭博社预测数据，天齐锂业重要的联营公司SQM2026年第一季度业绩预计将同比大幅增长，因此公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期增长。 赣锋锂业今年一季度也成功从亏钱转为盈利，靠着锂盐涨价、产能充分释放，实现业绩翻身。融捷股份、永兴材料这些手握锂矿的企业，利润也都直接翻倍，靠着自家锂矿资源，稳稳吃到了行业涨价的红利。不止锂矿，上游配套的电解液企业也跟着大涨，海科新源今年一季度同比实现扭亏为盈，净利润2.01亿元，同比暴增19倍多，上游整条配套产业链都迎来了高增长。 中游：材料迎高光 锂电中游的正极、电解液、负极、隔膜这些材料企业，都跟着下游电池厂满负荷生产沾了光。据鑫椤锂电数据，2026年4月中国内地样本企业中电池排产达151.1GWh，环比增长3.8%，带动中游材料环节走高。整体出货量变多、赚钱能力也同步变好，各大龙头企业业绩全面大涨。 全球磷酸铁锂龙头湖南裕能，今年一季度营收149.65亿，同比翻了一倍多；净利润13.56亿，暴增超13倍。主要是储能电池需求大火，磷酸铁锂卖得特别多，再加上碳酸锂涨价，产品也跟着提价，卖得多、卖得贵，业绩直接拉满。做高端储能铁锂的德方纳米，市场占有率很高，靠着储能订单大增，业绩也明显好转。 电解液行业依旧特别景气。龙头天赐材料今年一季度营收同比大增91.29%，净利润暴涨超10倍。虽然电解液价格比上个月稍有回落，但比去年同期还是高出很多；加上六氟磷酸锂价格反弹、销量上涨，直接带动业绩大爆发。多氟多净利润同比涨了480%。 负极材料跟着电池产能拉高，杉杉股份、璞泰来这些行业龙头，净利润同比涨了50%—100%，自家石墨化产能投产以后成本降了不少，毛利率也慢慢修复回来了。 下游：储能成增长引擎 锂电下游电池行业走势很分明：储能电池大火爆发，动力电池好坏分化。储能电池成了最大增长动力；而动力电池因为车企大打价格战，利润被压缩，赚钱变难了。 储能电池企业一季度业绩特别亮眼，主要是海外大型储能订单集中交货，储能电池销量猛增，也带动磷酸铁锂材料需求跟着走高。 再看动力电池这边：宁德时代一季度营收还能涨超20%，但利润空间稍微变小了。原因就是新能源车内卷打价格战，逼着电池也降价，再加上锂价上涨抬高了原材料成本，两头挤压之下，利润增速慢了不少。比亚迪电池靠自家整车自用供货体系，业绩整体更稳，对外供应的电池订单也在慢慢增多。 整车车企这边差距也拉得很大：大品牌车企靠着产量规模优势、成本控制做得好，还能保持赚钱；中小车企被价格战冲击，不少还在亏钱。整体来看，整条产业链的利润，正在往上游锂资源、中游材料企业转移。 结语 短期来看，据市场分析，今年上半年锂矿还是供不应求、货源偏紧张，碳酸锂价格大概率会保持在高位，上游锂矿、中游材料企业还能继续保持高景气、赚得不错。 往中长期看，后续新建的锂矿产能会慢慢投产供货，碳酸锂价格可能会从高位慢慢回落。到时候产业链的利润会逐步往下游电池厂、整车车企转移。未来，手里有核心技术、又能把成本控制好的行业龙头，会一直吃到行业红利、持续受益。

中国证券投资基金业协会公布的数据显示，截至3月末，公募基金产品规模达到37.53万亿元，今年以来稳定于37万亿以上，显示出稳健的态势。 另一边，银行业理财登记托管发布《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，截至2026年一季度末，全市场产品存续规模31.91万亿元，虽然同比增加9.51%，但相较2025年末时，33.29万亿元的理财产品存续规模，下降大约1.38万亿元。 这是银行理财规模在一季度末被公募基金进一步拉开至5.62万亿元的核心原因。就在去年底，两者规模的差距还在4.42万亿元左右，今年一季度两者规模的差值增加了约1.2万亿元。 这里面既有银行理财自身所面临的难处，也是两者结构差异和当下市场情绪的反射。 银行理财规模为何比不过？ 《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》显示，截至今年一季度末，固定收益类产品存续规模为30.84万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.65%，较去年同期减少0.57个百分点；混合类产品存续规模为0.98万亿元，占比为3.07%，较去年同期增加0.60个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元。 上面可以看出两个逻辑点： （1）固定收益类是银行理财的绝对主角，反映出银行理财投资者的风险偏好相对比较稳健、保守，但又不是那种纯风险厌恶型，完全不追求优于定期存款或者货币市场基金的收益率。 （2）银行理财中的权益类产品规模很小。这符合市场的定位，要间接投资于股市，还得去看看公募基金产品，而不是银行理财。 从上述这两个逻辑点出发，就可以探知为何今年一季度规模环比出现明显下降了，简而言之就是：固定类产品的收益率下降了，投资者的感觉不好了。 就如买车一样，某些车型性价比高，质量好，能让人花较少的钱就能享受更高的性能，自然就能成为爆款大单品。 据经济日报一篇文章援引普益标准的数据显示，受市场利率持续下行等因素影响，1月份全市场理财产品今年以来平均年化收益率为3.72%；2月份降至2.96%，较上期回落76个基点；3月份进一步下行70个基点至2.26%。 而3月份也是一季度中存续理财规模流失最多的月份，较2月环比下降1.13万亿元，占据一季度末规模环比上季度下降程度（1.38万亿元）绝对大的份额。 很明显了，投资者对固定收益类银行理财产品在今年3月份的收益率表现（比如3月份纯债类产品的年化收益率降至1.24%）不是很满意，不然也不会出现如此幅度的到期后流失。 比如一只纯债产品能否达到年化2%的实际收益率就是当下一个比较“硬”的指标，一旦无法达到，就可能让投资者产生“跑不赢通胀率”的强大顾虑。 可能很多人会有疑惑，公募基金中，也有大量的货币市场基金和债券基金，难道这些领域的规模就不会受影响吗？ 其实也不是不受影响。比如截至3月末，公募基金产品规模中货币类规模是15.58万亿元，相较2月末的15.85万亿元，也下降了大约2700亿元。很可能也是受低利率环境的影响，出现了流失。 不过，公募基金的产品丰富以及投资策略多元化还是远远领先银行理财公司。前文已经说过，银行理财以固收类为绝对核心，占比非常高，显得比较同质化了。 反观公募基金，既有股票型、混合型、指数型、债券型、商品类、QDII、FOF等多头并进，而且投资策略也丰富得多。 这就好比一个汽车品牌涵盖了SUV、小轿车以及MPV等多种类别，而且动力系统还分纯燃油、增程式、纯电动、插混等多元方式，相对仅有一两种车型，仅有纯燃油可选的品牌来说，市场受众就大得多了。 当前，公募基金明显能提供更多元风险匹配收益类型，能满足更多不同偏好投资者的需求。而银行理财就显得相对单一了些。 另一方面，银行理财中的固收产品相对债券基金或者偏债混合基金来说，也还是以低波动、较稳健为主，以存款、利率债、高等级信用债为主，很少投高风险债。在低利率环境下，两者之间的收益率也可能会有差异，很多投资者可能短期并不追求风险稳健，还是看重收益率的。且无论是银行理财还是债券基金，都不能承诺保本。 情绪面的作用 当然，资金从银行理财产品中流出，是否会流向股市也是一个很受市场关注的长期热点话题。 虽然当前还找不太到权威的研究报告，来解析今年一季度银行理财资金流出后的具体去向，但股市行情势必会对投资者的情绪产生影响。 截至4月29日收盘，今年以来沪深300指数上涨3.9%，科创综指上涨15.23%，创业板指上涨15.11%，“科技牛”特征明显，很难不让人动容：凭什么我的银行理财收益率一年到头也超不过2%，而我的朋友股市几个月就赚百分之十几？ 情绪到底如何影响投资者心态是一门高深的学问，属于金融行为学范畴，但情绪的作用确实是存在的。 相信会有不少银行理财的投资者，即便不喜欢股市的高风险，但看到这股“科技牛”风潮，也会心痒得狠，转而去投资那些收益率可能不如股市，但显著高于银行理财的标的。 这时候，债券基金、混合基金可能就会被青睐。 尾声 总的来看，一季度银行理财市场呈现规模收缩与收益率持续下行的双重特征。与上一年度规模创历史新高的态势形成反差。行业内部格局同样发生变化，股份行理财子公司凭借机制灵活性及产品结构优势规模排名有所提升，而国有大行理财子公司因风险偏好相对保守，规模降幅更为明显。 船大难掉头，银行理财公司历史业务布局、人力资源和公募基金都非常不同，常年来所从事的投研领域又比较局限于固收类资产，在权益类产品方面无论是多元化、规模还是业绩等方面，都与公募基金差距非常大。要在低利率环境下快速转型，谈何容易。 显然，银行理财公司需从战略层面多维发力，加快跳出传统固收的路径依赖，提升用户吸引力。

2026年4月底，格力电器与美的集团同步发布了一季报。营业收入与归母净利润双双正增长，传递了一种“经营平稳”的印象。 美的集团实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%；归母净利润126.75亿元，同比增长2.03%。格力电器实现营业收入429.66亿元，同比增长3.5%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.0%。 在外部需求分化、成本波动以及全球不确定性仍存的背景下，两家公司依然保持了正增长。这种“稳”，并不仅仅是数字意义上的稳定，更体现为头部制造企业在复杂环境中的经营韧性——即在不同周期因素交织之下，依然能够维持基本盘不失速。 两家国内企业、两条发展道路、在一个共同承压的行业环境中，交出了两份形态迥异的阶段性答卷。这不是传统意义上的“同场竞技”，更像是一次分野后的各自跋涉。 共同承压之下，各有各的韧性 要理解这两份季报，先要把坐标放对。 2026年一季度，国内家电行业遭遇近年最大的一次需求收缩。奥维云网推总数据显示，全行业零售规模同比下滑6.2%，其中空调压力最大——全渠道零售量同比下滑13%，零售额下滑13.8%。进入3月，零售量跌幅扩大至18.4%。企业出货端同样承压，同期空调行业整体出货同比下降11.6%，其中内销同比下滑9.2%。渠道库存仍处于相对高位。 究其原因，一季度空调市场出现了“两头紧”的局面：需求端在2025年补贴政策透支后进入冷却期，供给端面临原材料成本持续攀升的压力。这不是某一家企业的问题，而是整条产业链共同遭遇的一次系统性压力。 在行业整体下滑超10%的环境里，无论是谁，能做到营收正增长，已经不是“理所当然”，而是其抗压能力的直接体现。 这些数字中，有两个信号值得关注。 美的一季度扣非净利润下滑14.02%，但判断它的性质，关键看有多少是行业周期，有多少是业务结构使然。工业技术板块营收下降11.7%，与空调行业一季度出货整体下滑的节奏一致，更接近去库存压力沿产业链的自然传导。经营现金流正增长1.45%，也印证了现金根基并未动摇。 同期楼宇科技（10.1%）和机器人与自动化（11.8%）均实现双位数增长，说明引擎已在运转，但两个核心板块同时承压，利润的转换效率仍需时间验证。拉长到去年四季度看，扣非降幅已从23%收窄至14%，表明一次性冲击正在消退。 格力经营现金流下滑29.11%，放在近五年一季度的高波动坐标中，并非异常值。渠道去库存、回款周期季节性延长，都可能拉低当期现金流，而扣非净利润仅微降0.27%，主业盈利核心未受影响。但这也提醒我们，聚焦空调品类的公司，天然对渠道节奏更敏感。二季度现金流能否修复，将是观察这一模式韧性的窗口。 平台模式与高利单品，殊途同归 两家企业的数据之所以长成不同的样子，背后深层原因是，它们已经变成了两种不同类型的公司。 美的的模式，是“平台型制造集团”。 它的逻辑是把制造能力横向铺开。一季度楼宇科技收入增长10.1%，机器人与自动化增长11.8%，哪怕工业技术暂时下滑，这两个板块的双位数增长仍然说明其布局在发挥作用。 美的已经不完全依赖空调一个品类来定义自己的成长轨迹。它的优势在于结构弹性：当空调承压时，其他引擎可以来补位。一季度经营现金流稳定、整体营收保持正增长，正是这种结构弹性的证明。 但硬币的另一面是，这也意味着更大的管理复杂度和企业结构的持续磨合。扣非利润的下滑，某种程度上是为这种结构迁移付出的成本。转型的红利，往往来自新板块的高增长；转型的成本，藏在这种增长尚未稳定贡献利润的阶段。 格力的模式，是“高毛利单品龙头”。 它的逻辑是把空调这一个品类做到极致。一季度毛利率27.42%，比美的高出1.85个百分点，在原材料涨价的挤压下仍然保持行业顶级水平，背后是数十年品牌溢价、供应链一体化、规模效应共同铸就的结构性优势。扣非净利润几乎未降，说明主业盈利的内核尚未被侵蚀。 但这份聚焦也意味着，当行业进入调整周期，收入来源单一的“敏感体质”会暴露得更明显。一季度的现金流波动——无论最终被证实为季节性扰动还是需要关注的信号——都提示了高度聚焦战略需要匹配更精准的营运资金管理能力。 尽管战略路径截然不同，但在股东回报上，两家公司走向了同一个方向！ 格力继续“高分红”路线。2025年格力全年现金分红合计约167亿元。按季报发布日市值计算，股息率接近8%。在一个低利率时代，这个数字的分量不言而喻。 美的则在高分红基础上，选择“大额回购注销”。面向2026年，美的抛出高达130亿元上限的回购计划，且用途明确——100%注销以减少注册资本。2025年美的现金分红加回购合计达440亿元，全年归母净利润全部回报了股东。 两笔账的共同意义在于：高分红与回购注销，都是成熟期优质企业的信号。在行业承压、外部不确定性上升的年份，能拿出大量真金白银回馈股东，说明主业仍然具备较强的现金生成能力。两条不同的发展战略，在此处达成了难得的默契。 水面之下：三种“硬实力”的对比 如果把一季报的数字比作水面上的波纹，那决定波纹形态的，是水面之下长期积累的技术资产、制造能力和全球化路径。如果说财报体现的是结果，以下三项能力决定的是结果的来源。 专利世界是最直观指标。美的2025年研发投入约178亿元，格力约64亿元，单看规模，前者是后者的近三倍。但翻看专利结构，二者各有风景。 截至2026年3月，格力累计申请专利约14万件，发明专利占比超过55%，累计发明专利授权约3.4万件。且是唯一一家连续九年进入国内发明专利授权量前十的家电企业，现累计拥有50项“国际领先”技术。同时美的16.5万件全球专利和超3.6万件发明专利授权维持量，更多体现为覆盖广度和AI等前沿领域的布局密度。 换句话说，在专利质量这条赛道上，美的和格力是两种积累路径，一个偏纵深，一个偏宽广。 制造深度也各有侧重。市场关注智能制造，通常看谁家的自动化设备多。但深入看，两家企业试图回答的问题，既有区别又有联系。 美的拥有全国最多的灯塔工厂——8家，覆盖空调、洗衣机、热水器等多个品类。其中南沙空调工厂已经升级为“智能体工厂”，追求的是生产系统效率极致；格力珠海高栏港工厂已获得零碳工厂认证，由光伏发电、自研储能、自研能源管理系统构成闭环，等于说“用自己发的电造自己的空调”。 美的管的是“生产节拍”，格力管的是“碳足迹”。这是两种不同的制造模式，但都在往极致里做。 全球化更是两种路径。市场评价全球化习惯性看海外营收占比，美的2025海外营收，同比增长15.9%，占比提升至42.7%；近期与伊莱克斯的北美战略合作，进一步将模式从“贸易出口”推向“本土化深度运营”。这是产能出海的经典路径。 而格力的全球化，走了另一条隐蔽的路：2025年6月，由格力主导制定的两项ISO压缩机国际标准正式在全球发布。这是全球制冷压缩机领域首次由国内企业打破西方垄断，实现了从“产品出海”到“标准出海”的历史性跨越。截至2026年初，格力已累计牵头或参与制定国际国外标准62项，其中30项为ISO/IEC国际标准。 产品卖到哪里，意味着影响力；规则由谁来写，则牵扯到话语权。这两条路没有高低，但后者的长期价值，往往被财报数字所遮蔽。 三个维度揭示了一个事实：财务数据，只是这两家公司战略兑现的阶段性结果。真正让它们分化的，是水面之下的资产。这些资产不会短期被定价，但会在长周期里决定各自的耐力。 两条路，一座山。山是国内制造向更高价值区间攀登的共同目标。美的在宽度上探索边界，格力在深度上筑牢根基。 这不是两家公司在走不同的路，而是国内制造在用两种方式，走向同一片光明未来。

2026年4月24日，韵达股份发布2025年年度报告。 报告显示，韵达2025年全年业务量完成256.01亿件，同比增长7.64%，营业收入514.75亿元，同比增长6.04%，归母净利润为11.71亿元，业务规模持续增长，经营业绩表现亮眼。 值得一提的是，韵达股份2025年的良好表现延续到了今年第一季度，公司实现营业收入125.8亿元，归母净利润为4.9亿元，同比增长51.7%。 2025年，我国宏观经济运行总体平稳向好、稳中有进，消费市场规模稳步扩大、结构持续优化。韵达股份在国家“反内卷”政策引领及科技创新支撑下，抓住消费市场持续复苏、电商消费持续下沉、网民规模稳步提升、直播电商高速增长、“乡村振兴”深入实施等机遇，推进自动化、智能化、无人化等先进生产力建设，实现了综合服务能力持续增强、业务量持续稳健增长和品牌美誉度持续提升。 2025年，韵达股份积极响应行业主管部门政策引导部署，以高质量发展为目标，以“智链未来、零距服务、聚势共赢”为经营思路，聚焦快递主业，坚持安全为基，全力推进“网络硬实力”和“文化软实力”两大建设，坚定不移地实行“以客户为中心”的理念，深入实施“全网自动化工程”，将自动化设备等先进生产力由总部向网点延伸覆盖，到边到角；持续推进“两仓”（集包仓、网格仓）等末端资源建设，强化公司网络能力建设，夯实网络运营底盘能力；以“三无一智”（无人车、无人机、无人驿站、智能货架）为抓手，扩大智能化和无人基础设施建设和应用场景，全面夯实网络的“硬实力”；成立“标准化委员会”，深入推进“协发委”组织机制，持续举办巡回式业务培训，进一步夯实了公司发展的“软实力”。 同时，公司深化实施“1+N+AI”科技战略，将科技资源和科技创新重点向人工智能技术深度倾斜，赋能快递主业形成“运营提升—时效提升—服务提升—价值提升”的正向循环，推动快递经营、管理、服务、决策效率和服务品质全面提升。 在网络覆盖方面，韵达股份积极服务国家“乡村振兴”战略，深入实施“两进一出”工程，县级区域覆盖率99.8%以上，新增乡镇网点超过1700家，向西新增覆盖6个以上的县级单位，地级以上城市除海南的三沙市外已实现100%全覆盖。 2025年，韵达股份持续推进末端服务设施建设，建设各类门店驿站等末端资源近9.8万个，较上年增加近3000个；正式投入网格仓超1900个，集包仓超500个。此外，在运输管理方面，公司干线自营车辆超6000辆，并与全国50余家航空货运代理公司开展合作。公司已逐步打造一张辐射更加合理、对流更加均衡、服务更加优质、竞争更加有力的“橄榄型”服务网络，逐步建立起一张向计算要边际、向 AI 技术要品质的规模化、智能化路由网络。 在成本费用方面，公司积极实施智能辅助驾驶技术，优化配载和串联，提高装载率，实现运输成本的下降；积极利用数字化工具提高产能利用率、设备周转率，大力推广末端科技化、无人化，深入挖掘全链路成本空间。2025年，公司核心运营成本持续下降，单票核心运营成本同比下降10.29%。同时，公司发挥数字化精益管理能力，减少闲置资源浪费，提高资源利用效能、运营效率和人均效能。2025年，公司四项费用下降 1.45 亿元，同比下降 7.35%。 下一步，韵达股份将在“智链·领航”战略指引下，坚持“稳”字当头、稳中有进的原则，积极实施“全栈 AI”的科技驱动战略，秉持全网一体、共建共享理念，牢牢坚持“以客户为中心”，持续夯实网络底盘实力和履约能力，持续提升快递服务品质和服务时效，持续打造稳、快、准服务，为商家、客户和消费者提供更优质、更高效、更便捷的服务体验。

中国新能源汽车的技术与性能，早已在全球市场站稳脚跟。但一个更“软”的问题始终没有被真正回答：除去性价比和供应链这些标签，中国汽车品牌本身，究竟值多少钱？ 2026年4月，这个追问等来了一个肉眼可见的答案。 英国Brand Finance发布《2026全球汽车品牌价值100强》，问界以34.4788亿美元的品牌价值，登顶中国豪华汽车品牌价值第一，成为全球豪华汽车品牌TOP10中唯一的中国品牌，品牌强度指数（BSI）达77.8，同样位居中国汽车品牌首位。 值得追问的不是成绩本身，而是成绩背后的标尺。Brand Finance是全球唯一经独立审计师认证、符合ISO 10668和ISO 20671两大品牌估值国际标准的独立机构，也是这两项标准的核心制定者。 它参考的不是消费者投票这些主观性很强的数据，而是一套严丝合缝的财务模型，从不问“谁更受欢迎”，只问一个更锋利的问题：如果企业没有这个品牌，要花多少钱才能取得同样的经营成果？ 这套模型评估的不是热度，是厚度。奖励的是长期、稳定的独立赚钱能力，历史上向来青睐历史悠久、财务稳健的成熟品牌。 问界的强势上榜本身就是一个值得拆解的“反常”：一个历史并不算长的新锐中国豪华品牌，凭什么值这个价？ 答案，就藏在品牌独立价值的构建里。 技术，才是定价权的底座 品牌要高端，首先是技术上的独立：自己的技术底座，决定了定价权在不在自己手里。 赛力斯2025年年报显示，全年研发投入达125.1亿元，同比增长77.4%，研发投入强度与增速均位居行业前列。截至年末，研发人员增至9019人，占员工总数41.1%。这一比例是行业均值（约14%）的近3倍。 高强度投入换来的，是落地为产品力的技术体系：魔方技术平台2.0通过多域集中融合与全车服务化软件架构，实现了敏锐感知、聪明决策、高效执行；超级增程系统1升油可发电超3.65度，最高热效率44.8%，处于量产增程器领先水平。正在进行的北京车展上，问界还带来AI驱动的智慧电动汽车平台，使得不同车型之间能共享技术，开发效率更高，产品落地更快。 在高端汽车市场，技术体系决定了产品性能的稳定性、质量的一致性和成本的可预测性。当一个品牌拥有自己的技术底座，才能控成本时收得拢，谈溢价时放得开。 没有自己的技术底座，溢价就是沙上建塔；有了，才能把定价权握在自己手里，让品牌溢价成为一门可持续的生意，而非依附于外部标签之上的脆弱光环。定价权不是选择权，是生存权。 信任，绑在品牌上才算数 技术自立为产品立住了筋骨，而真正让品牌拥有“品牌价值”的，是用户对它的独立信任。 2025年，问界全年交付超42万辆，以近40万元的平均成交价格，稳居中国豪华汽车品牌销量首位。杰兰路发布的《2025年下半年新能源汽车品牌健康度研究》显示，问界品牌NPS（净推荐值）达82.5，位居行业首位；问界M9以89.2的净推荐值蝉联新能源车型NPS总榜第一，与问界M8包揽前两位，共同构成了问界当前NPS表现的高位基座。 在品牌估值视角下，高NPS和深度服务体系的价值远比“用户满意”更深远——它意味着品牌未来收入更可预期、波动更小。 这份信任最本质的力量在于：42万用户的选择，建立在真实的体验之上。信任的飞轮一旦转动——体验好所以信赖、信赖所以复购、复购所以推荐——品牌将不再依赖任何外部标签的背光。 销量，是估值最硬的底气 技术是根基，信任是桥梁，市场表现，则是品牌价值最直接的检验。 问界仅用46个月便实现累计交付突破100万辆，刷新多项行业纪录。在Brand Finance估值模型里，数字不是勋章，而是估值的底座：卖得越多，模型预测的“品牌带来的预期未来收入”就越扎实。 100万辆的交付规模，就是品牌未来预期实打实的证据：它不是空中楼阁，而是已经落袋的生意。 值这个价，能做什么？在跨国合作和海外拓展中，一个经独立机构测算、以美元计价的品牌价值，本身就是全球通行的信用凭证。它降低了海外合作伙伴的尽调成本和信任门槛。进而使得品牌价值从纸面数字，变成了谈判桌上可以信赖的筹码，使问界能够以平等的“价值身份”与百年豪华品牌同台竞技，为整个中国汽车产业的全球化升维，开辟了以“价值认可”为先导的全新路径。 今年年初，问界与阿联酋头部豪华汽车经销商签署战略合作协议，以“全球本地化”（Glocal）思路扎根当地市场。今年下半年，问界多款车型还将在海外多国上市，继续因地制宜地和本土经销商、供应商开展合作，真正扎根当地市场。 估值给了入场券，出海则是对品牌独立价值最严苛的大考：在陌生的环境面前，品牌必须用自己的名字站稳脚跟。这不仅是对估值成色的终极考验，更是从“外界定价”走向“定义价值”的关键一步。问界，正走在这条大道上。 结语：从“被估值”到“被对标” 34.48亿美元，一个看似单纯的数字，承载了极丰富的含义：对过去技术耕耘的认账，对当下用户信任的背书，更是对未来生意的预期。 其最深层的意义或许是：这份估值回应的，从来不是“问界卖了多少车”，而是“问界作为一个独立的品牌资产，值多少钱”。 在高端汽车的竞技场上，产品、渠道、服务固然重要，但品牌才是一切长期生意的终极载体。当问界的选择不再被简单归结于运气或外部加持，而是成为一个可被量化的品牌资产，“值钱”，就成了一个品牌最坦荡、最不动声色的独立宣言。 正如赛力斯2025年营收突破1650亿元所昭示的，从产品成功走向财务成功，从财务成功走向品牌成功，这条路已经蹚出来了。 从依附式增长走向品牌独立定价，这不仅是一场品牌的成人礼，更是一个属于中国高端制造的崭新起点。 ​

4月28日，万和电气（002543.SZ）发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。在厨卫行业整体承压的下行周期中，公司全年营业收入保持稳健，其中厨电销售逆势同比增长4.59%‌，成为业绩亮点。得益于DTC战略变革带来的效率提升，‌国内线下渠道毛利率提升3.29个百分点至36.29%‌。同时，依托“品质引领”和全球化布局，公司‌出口销售收入连续第二年实现两位数增长，2025年达30.11亿元‌。2026年第一季度，公司实现营业收入21.71亿元，延续了稳健经营态势。 “产品驱动+数智赋能”双引擎，推动厨电业务逆势增长 2025年，万和电气的主业——厨房电器业务实现营业收入34.85亿元，同比增长4.59%。这一成绩的取得，是在厨卫行业整体承压的背景下完成的，公司通过持续的技术深耕与数字化改造，在产品创新和运营效率上形成了对于厨电业务的有力支撑。 围绕产品驱动对于技术进行全面升级，万和全面推进精品工程2.0与研发创新体系2.0。精品工程2.0围绕产品合规、基础性能、外观工艺、用户体验及可靠性五大维度，构建覆盖研发、采购、制造、服务全链条的质量管控体系。新品阶段建立设计规范、小批验证、多轮试制的预防机制，量产阶段搭建信息化平台与全生命周期指标体系，由此，质量管理实现了从“单点整改”到“体系化构建”的质变。；在研发创新方面，万和深化“三个一代”（预研、开发、市场）研发模式，明确十大核心技术迭代方向，引进高层次人才；同时，诸如燃气储能混流恒温技术、超感芯多线程恒温算法架构技术等多项技术成果，获国际领先或国际先进水平认定；万和年度大单品“安睡洗”系列凭借超静音、零冷烫等技术优势，在2025年持续领跑一级能效燃气热水器市场，有力推动了厨电产品向中高端的结构升级。 万和以消费互联网与工业互联网双轮驱动，将数智化工具嵌入从研发到营销的全流程——公司以消费互联网与工业互联网双轮驱动，在研发端落地IPD2.0数字化架构，实现研发效率提升20%、产品开发周期缩短31%；在营销端，万和以数智化工具赋能精准判断产品卖点与用户偏好，AIGC技术辅助图文内容生成、客商在线对账，大幅提升运营效率。生产环节的APS智能排产系统使排产时间大幅缩短，确保高毛利新品能够快速响应市场变化、稳定供货。 从行业视角看，厨电竞争早已从单一的产品参数比拼，升级为“产品定义能力×数字化运营能力”的复合较量。通过产品驱动与数智赋能两大战略主轴互为支撑，万和不仅推动了产品结构的高端化升级，更为后续利润改善奠定了可持续的竞争优势，为穿越行业周期提供核心动力。 DTC变革显成效，带动线下渠道盈利能力提升 2025年，国内厨卫行业终端需求走弱、价格竞争加剧，加之铜、钢等主要原材料价格高位波动，多数企业的线下渠道毛利率普遍承压。在这样的市场环境中，万和电气国内线下销售毛利率逆势提升至36.29%，同比增加3.29%。这一改善并非偶然，而是公司从渠道结构、精益制造到终端运营进行系统性效率优化的结果，也是在行业下行周期中盈利能力实现结构性修复的重要信号。 渠道层面，万和电气大力推进DTC（直接面向消费者）战略，将传统“工厂→经销商→门店→用户”的多层级模式压缩为“工厂→直营/核心经销商→用户”的短链模式。通过KA卖场直营布局和直营体验店建设，中间分销环节被大幅精简，利润更多留存在公司与终端。与此同时，一体化价格管控与统一货盘管理的实施，有效遏制了窜货及线上线下恶性比价，避免了价格战对毛利的侵蚀。 制造层面的效率提升，为渠道端释放了可观的毛利空间。公司成立精益制造中心，推进多基地联合精益管理，持续改善热厨生产效率、自动化率、APS排产系统等关键指标。单位成本的持续下降，使得即便终端零售价保持稳定，渠道端的毛利空间也能显著扩大。 终端运营的精细化管理，则将效率红利最终兑现为毛利率增量。门店形象方面，万和推动SI2.0标准覆盖率达42.9%，全年完成5648家门店形象刷新， “一店一设计”的深度推行、场景化陈列的改善有效提升了进店转化率与客单价；培训赋能方面，公司通过线上线下渠道整合推进：全年开展线下42场活动、覆盖4128人次，线上实现直播87场、覆盖近12万人次，运营中心组织培训4201场、覆盖27.09万人次，帮助终端团队专业能力实现稳步提升；此外，会员体系与延保服务等高毛利增值服务的推出，则进一步提升了单客价值贡献。 从渠道精简、制造降本到终端提效，全链路的效率优化形成闭环，让“效率增长”这一战略主轴真正落地为利润表的实绩，也为万和在行业低谷期构筑起坚固的盈利护城河。 品质引领×全球化运营，支撑海外营收连续两年高增 海外市场已成为万和电气最具增长确定性的增长引擎。2023年至2025年，公司出口销售收入分别为18.83亿元、26.63亿元、30.11亿元，其中2024年同比增长41.43%，2025年同比增长13.08%，连续两年保持两位数增长；三年间海外营收规模累计增长近60%。这一成绩的背后，是“品质引领”主轴与全球化运营体系的深度融合。 在国际市场，尤其是欧洲、北美等成熟市场，“可靠”是消费者和渠道商对品牌的最基本要求。万和将“中国万和·天生可靠”的品牌理念贯穿于海外产品的全价值链管理：从新品阶段的合规性设计、多轮试制验证，到量产阶段的来料全检、寿命试验，再到售后服务的在线透明化，公司构建了覆盖产品全生命周期的可靠性管理体系，目前万和多款燃气热水器、热泵产品都已通过欧盟CE、北美CSA等国际权威认证。正是这种对“品质引领”的长期坚持，使得万和在海外市场积累了良好的口碑，为连续多年的高速增长提供了信用基石。 另一方面，全球化产能布局则将品质优势转化为交付优势与成本优势。 公司已在泰国、埃及建成两大海外生产基地：泰国工厂一期全面量产、二期投产，并成立泰国工业设计中心；埃及基地于2025年3月正式大批量生产。两大基地推行本土化运营，有效辐射欧美、非洲及“一带一路”沿线市场，同时分散了单一地区的供应链风险。产品端逐步构建起“烤炉+热水+空气能+采暖+洗碗机+核心零部件”的多品类矩阵，实现产业周期互补。 展望未来，随着全球能源转型加速，万和电气在空气能热泵、氢能应用等新能源领域的前瞻布局正迎来战略窗口期——这不仅意味着新的增长曲线，更承载着万和从“中国制造”向“全球品牌”跨越的历史性机遇。当“可靠”的品质基因与新能源的技术先发优势交汇，公司正在将愿景转化为可预期的增长、可评估的韧性、可持续的回报——这正是财报之外，万和电气最核心的长期价值所在。

据统计局公告，今年1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。然而分行业来看的话，汽车制造业的利润总额同比下降17.7%，行业营业收入则同比微跌0.2%。 汽车制造业是工业皇冠上的明珠，在整体形势大好的前提下，行业走势出现分化，显示出业内竞争之激烈，各大头部企业的压力之巨大。 但在竞争如此胶着之下，也有一些车企却能脱颖而出，走出了较为高光的发展路径，值得研究。其中，新势力品牌的代表零跑汽车就是一个典型样本。 黑马本色 2025年，零跑汽车交付新车59.66万台，连续两年实现销量大幅增长，位居中国新势力品牌销量榜首；营业收入为647.3亿元，同比增长101.3%；净利润为5.4亿元，首次实现年度盈利；全年销售毛利率为14.5%，相较2024年的8.38%增长迅猛，创年度新高；在手资金为378.8亿元，保持正向经营现金流。 去年公司实现营业收入647.3亿元，同比增长101.3%，其中汽车及部件销售增长96%至620.1亿元。销售毛利率创新高主要得益于公司B/C平台高毛利车型占比提升、800V高压平台规模化降本及成本管控优化。 在销量大幅增长的情况下，规模效应就能显著摊薄固定成本，这便是公司毛利率上涨的底层逻辑。 此外，公司在研发端的投入并没有减弱。去年其研发费用增速达到47.9%，虽然低于收入增速，但依然维持大两位数百分比。坚持自主研发充分赋能了公司旗下车型的产品力。比如，零跑的LEAP 3.5架构已经全面落地，其自研技术占比超65%，实现以中央域控为底座，智驾、智舱、电驱、电池、热管理和底盘等技术的全新升级。 三电方面，去年零跑电驱业务实现战略突破，压缩机与电源产品成功实现量产，产品的品质已达到行业领先水平；CTC电池底盘一体化技术提前一年首批通过新国标，并积极布局全新电池系统架构、5C快充、固态电池、浸没式冷却、轻量化技术等行业前沿技术，助力产品和技术持续领先。 智能驾驶方面，除了LEAP 3.5架构，去年年中，公司的城市通勤领航功能已经上线并逐步覆盖B/C平台。 在产品端，公司的四大平台覆盖全品类，去年的新产品已全部搭载LEAP 3.5技术架构。其中，C系列纯电车型全系搭载800V高压平台。D平台凭借六大核心技术，已成功突破30万级市场，向着高端化稳步迈进。 随着来自欧陆的老牌车企Stellantis集团入股零跑，并成立合资公司零跑国际，负责后者在海外市场的销售与本地化生产。零跑有了发力海外的根基。 去年，零跑出口量达67052台，虽然和比亚迪、奇瑞、上汽、吉利等相比，还是逊一筹，但也位居中国新势力品牌首位。特别是在欧洲29国市场的纯电销量位列中国乘用车品牌前三，其中去年第四季度位居中国乘用车品牌第二。 截至2026年2月底，公司累计出口超10万台。截至去年底，零跑国际在欧洲、中东、非洲、南美和亚太等约40个国际市场建立了约900家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超800家，亚太市场超50家，南美市场超30家。 随着西班牙CKD项目、巴西新车型的相继发布，零跑的海外销售增速料将继续保持较高的态势。 在销售利好下，去年公司经营性现金流净额达126.2亿元，自由现金流78.2亿元，资金储备增至378.8亿元，财务韧性也大幅增强。 强势崛起的逻辑 主要财务数据一目了然，零跑汽车不但是已经跨过了新势力品牌的“盈利生死线”，而且毛利率和现金流都很扎实，踏实地迈出了从一家初创企业向行业成熟头部企业转型的步伐，用销量证明了自己。 这里面有两个基本逻辑尤其值得探究： 一、作为新势力车企中较少数的最初主打较入门级车型，主推较接地气价格带的品牌，零跑这种先大众市场，后进军高阶车型的做法，显然是成功了。这说明公司的“科技普惠、好而不贵”战略定位是明智的，性价比依然是汽车消费者心中的”香饽饽“。 二、即便是最初的定位并不令普罗大众难以企及，零跑依然坚持核心技术的自研，在电动化和智能化关键领域，研发出了优质的技术和好的产品。舍得花钱搞研发，而且专门盯着性价比技术这个牛鼻子。这让“高技术平权”这样的口号真正落在了市场，形成了良好的技术口碑。 一句话总结就是：销量是所有问题的关键，只有高增长才能尽快摊平投入，降低成本，从而取得“营、利双增”的良好局面。行业中那些还在苦苦追寻高定位、高阶化的自主品牌，是否也能如零跑这般“识时务”呢？ 尾声 对汽车制造头部企业来说，当前的考卷其实都是一样的。三电技术、智能化技术研发是底座，充分赋能产品力；本土销量和海外销量是并重的主目标，前者是基本盘，后者是第二增长曲线；能否抓住营销热点，提高口碑声量则是点睛之笔，确保销量持续提升，并引发消费者的从众心理，完成爆款单品的打造，形成“以销量促销售”的逻辑闭环。这是消费品行业亘古不变的底层逻辑，也是早些年某些合资品牌早已经实现过的“车市佳话”。 零跑的例子再一次证明，新势力车企的崛起，不一定要靠一步到位的高端化，也不一定要靠舆论场上的强大流量吸引目光。踏实做好研发和产品，努力控制成本，做出性价比优秀的爆款车型，就可能成功。 有时候，别太在意一辆车能赚多少钱，而是需要在意到底能卖多少辆车，这就是零跑给国内自主企业升起的一面旗帜。

随着DeepSeek-V4的发布，AI大模型概念的火热势头贯穿周末。DeepSeek-V4 支持百万字超长上下文，在 Agent（智能体）能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域领先。 在AI变局时代，DeepSeek-V4没有复制“DeepSeek-R1时刻”的光芒，使得举世震惊，也没有引发美国科技股大跌。这不是什么大退步，恰好证明国内AI企业群已经大面积崛起，并且已经被全世界资本市场提前纳入模型考量中，是成熟的表现。 另一方面，单打独斗已经无法满足任何一家单一企业的竞争需求，集合众多生态伙伴的组合式竞争，才是正确的方向。上周有消息称，腾讯与阿里巴巴正就投资DeepSeek展开洽谈，让市场充满了各种想象。据悉，DeepSeek的目标估值已从最初的至少100亿美元上调至逾200亿美元。一旦打开外部融资的窗口，DeepSeek是否会跑步进入资本市场启动IPO，也将是后续一个大的看点。 有分析认为，腾讯、阿里巴巴本身都在大力自研自主大模型，和DeepSeek有一定的竞争关系，然而面对国内外众多强大竞争对手的激烈比拼，两家巨头势必也是经过了一定精算，主动加入可以增加一条成功的途径，以对冲自身大模型在未来竞争中处于下风的风险，另一方面又能加强与DeepSeek的深度合作，互相都能增加研发和协作的空间。 除了模型应用端企业的合纵连横，AI产业链上的生态企业也势必会行动起来。 相较于DeepSeek-V4的性能，很多机构更关注DeepSeek与华为的合作。高盛分析师认为，华为搭载昇腾AI处理器的新一代AI计算集群，可适配运行DeepSeek-V4，这意味着国内企业自研AI硬件生态，正在为前沿大模型提供算力支撑。 此外，4月25日晚，壁仞科技官微宣布，完成DeepSeek-V4在旗舰通用GPU壁砺166系列产品的适配验证与优化。壁仞科技本次适配聚焦DeepSeek-V4核心技术特性，围绕MoE架构、稀疏注意力、FP8混合精度等关键模块展开深度优化，依托BIRENSUPA软件栈与AIModelMaster，完成模型验证跑通、定制化算子开发及端到端性能调优。 抱团取暖、合纵连横的AI时代已经到来！ 到底有哪些合作伙伴？ DeepSeek此番发布的V4模型，是一个具备图片、视频和文本生成功能的“多模态”模型。这种强大的功能要靠更加定制化的算力基础设施来维持，不和强大的生态伙伴联合研发，似乎是会走弯路的。 DeepSeek的决策层显然不会这么糊涂。据外媒此前报道，为了训练V4，DeepSeek已与国内人工智能芯片制造商华为和寒武纪合作，针对其最新产品对V4进行了侧重优化。 此举也表明，国内AI芯片企业已经在事实上和英伟达形成了对阵的态势，后续国内大模型很可能也会走这条“脱英”的路线，以免受制于地缘博弈的掣肘。 DeepSeek因开源其开发“推理模型”的训练方法而备受赞誉，这使得其他实验室能够研究并应用他们的发现。推理模型旨在通过将复杂问题分解成更小的步骤来解决这些问题。 DeepSeek的一大优势正是仅用较少的计算能力就构建了一个可与美国硅谷领先大模型相媲美的系统，和华为等国内企业的合作，能从最基本的地方就开始“聚焦研发节约算力”，降低成本，让效率进一步提升。而英伟达这样的大厂就未必能如此配合。 从产业端看，一旦更多国内大模型领先企业参考DeepSeek的路径，从最基础的研发端就紧密和国内自主AI芯片企业进行合作，那么也将提振国内市场对AI半导体的需求，并加速算力领域的自主可控进程，以免被英伟达或者AMD等美国巨头牵着鼻子走。 当前，英伟达在AI训练芯片市场，尤其是在计算密集型的预训练阶段（模型需要处理海量数据），仍然占据绝对主导地位。去年DeepSeek发布的R1版本附带了一份详细的技术报告，阐述了该公司如何更高效地利用英伟达芯片来训练和运行其模型。 如今，在V4版本的研发上，英伟达的芯片估计是没有再起到当初那么大的作用了。 不过截至发稿，无论是DeepSeek，还是华为或者寒武纪等AI芯片业务条线，均未发布具体合作的信息。 但华为体系内也有一些“蛛丝马迹”。 比如，据华为数据存储此前消息，DeepSeek-V4预览版24日正式推出并开源，将模型上下文窗口提升至1M，并引入KV Cache滑窗与压缩算法，有效缓解Attention计算复杂度与访存带宽压力，智能体能力大幅提高，在长序列推理与复杂任务处理中的表现更加高效与稳定，但新模型对基础设施也提出了新的挑战。 华为DCS AI解决方案集成华为AI软硬件产品，发挥全栈优势，针对DeepSeek-V4进行深度适配，完成系统级优化和易用性提升。 传统软件巨头如何跟上？ AI应用的全面崛起，伴随“养龙虾”等颠覆性类智能体的强悍性能，传统软件企业的危机已经非常明确。以上的合纵连横趋势，是否也能让这些传统企业看到另一条“求生”的方法呢？ 如果什么也不做，很可能就会慢慢消亡。 综合媒体报道，多家美国顶级软件公司高管已被人工智能巨头挖走，这些AI新贵正在寻找拥有销售和市场推广经验的人才。 据多位消息人士称，Salesforce、Snowflake和Datadog的高管近期接连被OpenAI和Anthropic挖走，高额薪酬和将现有资源关系带到这些人工智能巨头的机遇是吸引他们的因素。 OpenAI最引人注目的软件人才引进之一是Denise Dresser。他此前曾担任Salesforce旗下通讯平台Slack的首席执行官。OpenAI近几个月也从Palantir Technologies 挖走了几位前线部署工程师。据报道，Anthropic近期也从Salesforce挖走了人才。 在人工智能领域，人才争夺战由来已久。顶尖研究人员一直是人工智能领域所谓“人才争夺战”的焦点，他们不仅能获得数百万美元的年薪，还能拿到数千万美元的签约奖金。 人才争夺战的新进展反映了人工智能巨头们不断变化的优先事项。相对以往的研发人才争夺战，如今更加接近变现的企业级市场已成为OpenAI等AI巨头日益重要的增长领域，这个领域的人才争夺已经愈演愈烈。这也表明，AI巨头留给传统软件企业的时间，可能真的不多了。 截至今年1月，企业客户约占OpenAI业务的40%。但该公司首席财务官近期表示，OpenAI有望在年底前将这一比例提升至50%。OpenAI在去年11月宣布，全球已有超过100万家企业客户正在使用其技术。 当前，由于人们担心Anthropic和OpenAI等AI公司的应用工具将颠覆目前占主导地位的云订阅模式，该行业已遭受重创。追踪该行业的iShares Expanded Tech-Software ETF今年已下跌近20%。威力不可谓不大。 随着越来越多的客户后续转向AI巨头并开展更广泛的AI类业务，传统软件行业势必会面临订单流失、人才流失等问题。倒不如抓住目前的窗口期，以存量业务资源和现有人才为依托，争取早日融入AI头部企业的生态圈，为这些企业提供合成数据或者训练资源等找到AI时代的业务新增量，才是明智的策略。 尾声 从DeepSeek-V4的发布，AI领域的合纵连横、合力而上趋势已经非常明显。 无论是模型端的企业，还是AI芯片等产业链上的企业，都需要盘算一下如何找到合适的生态伙伴，如何形成合力而上，才可能在后续的激烈竞争中不处于下风。国内资本市场上越来越多的AI相关概念股，要维持稳定的市值增长，这也是一大看点。 另一方面，全球软件行业正经历数十年未遇的剧烈范式变革，人工智能技术的爆发式突破，彻底打破了传统SaaS（软件即服务）模式的商业根基，以GaaS（生成即服务/智能体即服务）为核心的全新业态加速落地，不仅重塑软件企业的盈利逻辑，更引发资本市场估值体系重构。未来的软件公司很可能将不再是单纯的工具开发商，而是转型为“AI服务商”， 如何及时抓住AI产业的机会，融入其中，甚至直接参与某个AI大模型企业的数据供应或者业务，可能才是这些传统软件企业维持良好市值的根基。 ​

当传统储能企业还在打价格战，并深受上游原材料价格波动的痛楚时，不知不觉之间，来自上海的初创企业思格新能已经完成了港交所上市，截至周四收盘，总市值来到1200亿元附近。 这家企业成立不足四年，但其业绩却连年大涨，最终成就短时间内实现上市的企业梦想，这背后是怎样的逻辑呢？ 选择比努力重要？ 公司作为分布式储能系统（DESS）解决方案领域的全球领先者。从创业之初，就战略性地选择了可堆叠分布式光储一体机解决方案市场。 这一细分市场其实体量并不大，2024年约占储能系统市场的0.7%。但能够在这一细分领域做到位，显然也能获得充足的盈利能力。 公司便在短时间内做到了位。据弗若斯特沙利文报告，于成立两年后，按产品出货量计，思格新能已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024年的市场份额达28.6%，占同期分布式储能系统市场的0.6%及储能系统市场的0.2%。 另一方面，公司的旗舰产品SigenStor采用模块化、可堆叠产品设计，将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器（PCS）、储能电池和能源管理系统（EMS）无缝融合一体。连续多年，SigenStor的销售额持续贡献了公司超90%的总收入。 该产品以8kWh为最小单位，终端业主（公司产品主要用于住宅场景）可根据需求灵活扩展，实现全业务、全系统、全场景适用，大幅降低安装成本与时间，产品累计故障率小于千分之三，远低于行业平均水平。 产品的高品质赋予更高产品溢价。据东吴证券研报，2025年公司的SigenStor平均价格为2.12 元/kWh，略高于同业平均水平。2023~2025年，公司的旗舰产品SigenStor实现能源容量销售总额分别为18兆瓦时、447兆瓦时及3947兆瓦时，呈现指数级增长势头。 公司凭借SigenStor的出色性能吸引到了全球客户，去年公司的欧洲营收达40.10亿元，同比增402%；公司在澳洲市场后来居上，2025年3月一举成为澳洲户储供应商第一，5月市占率便超30%，今年在澳洲又陆续斩获2.5GWh订单。 截至2025年年底，思格新能与85个国家和地区的172家分销商建立了广泛的合作网络，并已成为亚太、欧洲及非洲等所有主要市场中领先分销商的首选合作伙伴。 爆款产品所带来的真金白银增长是显著的。公司2025年的收入较2023年增长了154.4倍，达到约90亿元。2024~2025年净利润分别为0.84亿元、29.19亿元，净利率分别为6.3%、32.4%，盈利能力提升速度达到“放量”级别。爆款产品的毛利率持续提高，销量持续提高，让公司从成立后的很短时间内就实现了扭亏为盈，且盈利快速增长。 现在，答案已经明确：思格新能在一个竞争如此激烈的储能行业，短时间内就跑出约1400亿港元的市值，靠的就是核心产品SigenStor走对了路。公司的战略选择起到了决定性的作用。 AI+储能路径已经清晰？ 在储能这个红海行业，要想在激烈竞争中脱颖而出，以往市场聚焦的都是电池技术以及规模效应所带来的成本优势。 谁能做出能量密度高、价格实惠的电池，那么这家企业就能受到追捧，获得较高的市场份额。 然而，思格新能的案例告诉我们，作为一家储能上市公司，有时候在产品研发上面，最终还是需要回到用户的长期痛点，而不是闭门造车。 SigenStor的“五合一”超级集成方案将光伏逆变器、储能变流器、储能电池、直流充电模块、能源管理系统五大核心部件，整合为标准化可堆叠模块，现场安装只需像搭模型一样完成拼接，整套设备的安装调试时间直接压缩至半小时以内。 在人工成本居高不下的欧美澳等主流住宅光储市场，极简的安装流程直接打通了渠道落地的核心门槛，也成为这款产品横扫海外市场的核心价值。 由于可堆叠分布式光储一体机解决方案在灵活性、成本节约、效率、便捷及安全方面的优势得到越来越广泛的认可，以及其应用场景的不断扩大，全球可堆叠分布式光储一体机解决方案的出货量预计于2030年达到47.9千兆瓦时，2025年至2030年的年复合增长率为65.8%。 已经在这个赛道结出SigenStor爆款产品果实的思格新能，势必将会持续受益于整体的增长。 为了维持公司高速发展的轨迹并与全球企业竞争，聚焦于持续创新，并将硬件及智能技术深度融合至公司的可堆叠分布式光储一体机解决方案也是必不可少的。 与传统储能厂商相比，思格新能从产品研发、生产制造到终端运行的全流程，把智能算法嵌入系统底层，实现全链路AI原生适配。在技术路径上选择更加高阶的高压系统与智能能源管理软件的软硬一体架构，占据更加高溢价的行业塔尖位置。此外，公司开发了AI赋能的mySigen App，支持全产品系列的实时监控、轻松实现设备管理以及无缝故障排除，进一步提升了用户的体验。 这种以AI技术赋能为亮点的系统性、平台化产品研发理念，以及电池硬件技术、原生AI算法、软件系统研发的复合型交叉领域创新，才是SigenStor强势崛起的背后力量，也预示着AI+储能的路径已经被思格走通，传统储能设备厂商可能也需要加快软件和AI领域的投入了。 尾声：储能行业静待花开 截至2025年底，国内以固态电池、AI大模型、大容量电芯等前沿技术与产品为典型的新型储能累计装机规模达到144.7GW，首次占据全球市场半数以上份额，占比达51.9%，表明国内储能产业已经成长为全球市场的“领跑者”。兴业证券研报指出，2026年随着储能容量电价政策落地，储能行业将凭政策、刚需、经济性三重红利提速增长。特别值得关注的是，在AI数据中心规模化发展背景下，储能正成为保障其稳定运行的关键支撑。毕马威的行业研究报告也指出，新型储能与全固态电池领域将迎来爆发，调节资源从辅助手段向支撑新型电力系统关键要素转变，能源消费结构向绿色能源主体跃升。像思格新能这样的智能化储能细分赛道的巨头，也将随着上述这些行业趋势和利好，稳步前进。前提是能持续抓住用户痛点，并深化AI等新兴智能化技术的全链路融合适配。

白酒行业正式告别“量价齐升”的黄金增量时代，步入深度去库、格局重构的筑底攻坚期，行业全面转向存量厮杀。 从舍得、金徽、口子窖、迎驾贡酒等区域酒企2026年一季报表现来看，降幅收窄、环比回暖者有之，营收骤降、去库步履维艰者亦有之，在行业“不均质出清”的浪潮下，酒企分化加剧，强弱分水岭已然清晰，突围路径也随之浮出水面。 分化加剧，出清深化 先来看看已发布2026年一季报的5家酒企的情况。 迎驾贡酒一季度营收22.30亿元，同比增长8.91%、净利润8.35亿元，同比增长0.73%。营收微增、利润近乎停滞但至少还未出现负增长。 舍得酒业一季度营收14.81亿元，环比提升106.45%，同比降幅大幅收窄；净利润2.32亿元，超过2025年全年2.23亿元水平。 其中，普通酒、电商成为增长引擎，省内稳、去库见效。 素有“西北王”之称的金徽酒，2026年一季度营收10.92亿元，同比下降1.46%，净利润同比下降12.51%至2.05亿元。省内承压、省外逆势增20.49%，百元以下大众酒增长21.9%、中高端下滑。 老白干酒披露一季报，公司2026年一季度实现营业收入12.2亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%。百元以下大众口粮酒营收大增23.45%，十八酒坊、武陵飘香等高性价比产品承接宴席、餐饮刚需，成为增长主力。 口子窖2026年一季度营收13.75亿元，同比下降24.02%；归母净利润3.29亿元，同比下降46.16%。高档酒（核心）下滑25.38%，批发代理渠道大跌28.06%，是5家里面压力最大的一家。 透析财报我们可以发现，白酒赛道今非昔比，无人能独善其身，亦无一家真正高枕无忧！ 其一，行业分化已进入极致阶段，哑铃型格局固化，次高端板块承压最为显著。四家区域酒企表现判若云泥：迎驾、舍得依靠大众酒基本盘与渠道精细化调整率先企稳，而金徽小幅回落、口子窖则出现明显滑坡。 行业核心矛盾高度集中在300-800元次高端价格带——商务宴请与礼品消费持续疲软，价格倒挂、渠道高库存问题愈演愈烈，口子窖高档酒、金徽中高端产品均遭遇明显下滑。 与之形成鲜明对比的是，百元以下大众酒、光瓶酒成为行业唯一避风港，舍得普通酒、金徽低档酒均实现两位数增长，大众消费韧性尽显，可见，行业逻辑已从过去的“向上升级”，彻底转向“向下扎根”。 第二，渠道去库依旧是行业核心主线，粗放压货时代落幕，精耕C端动销成为必答题，企业盈利正被高额费用与渠道折扣持续蚕食，酒企纷纷转向控货挺价、深度清理渠道库存。 比如，舍得已经主动去库近两年的时间，依托大众酒与电商直连C端，率先实现利润修复。金徽在省内加大促销力度，省外轻装突围，走上以价换量之路。口子窖仍深陷历史库存泥潭，批发渠道大幅萎缩，即便直销占比提升，也难以填补缺口。 在此周期下，营收与利润背离、增收不增利已成行业常态，白酒正式进入“以短期利润换渠道健康、以阶段性阵痛换长期发展”的深度出清阶段。 第三，区域酒企“守本土、闯省外”的战略分化愈发惨烈。省外扩张早已不是增量红利，而是高投入、高风险的硬仗。迎驾、舍得牢牢守住安徽、四川核心根据地，省内大盘稳健，为企业提供坚实缓冲；金徽虽省内承压下滑，省外却逆势高增，折射出外围市场仍存结构性机会，但高度依赖持续资源投放。 事实已然清晰：丢了本省基本盘，区域酒企便无抗风险可言；省外扩张若没有产品、渠道、品牌三位一体的支撑，盲目出击只会加速库存积压，陷入内外交困。 第四，消费场景与渠道格局迎来彻底重塑，数字化、直营化、大众渠道成为新的权重核心。宴席、商务等传统场景复苏乏力，个人消费、家庭自饮、大众餐饮已然扛起消费大旗。 渠道端更是新旧交替，传统大商批发持续萎缩，电商、直销、社区团购、烟酒店直供等扁平化渠道强势崛起。渠道重心从“囤货走量”转向“开瓶动销”，酒企必须扁平化链路、直连C端，用服务替代压货。 头部酒企全链条调改 以短期阵痛换长期健康增长 白酒行业进入深度调整期，酒企的生存逻辑正从“规模扩张”转向“质量修复”。茅台、洋河、五粮液等头部酒企不再依赖压货冲量，而是从渠道、产品、营销、组织全链条动刀，以市场化、直营化、精细化、年轻化四大方向，主动出清、重构增长逻辑。 茅台：以直营主导、去非标、稳普飞为核心，掀起渠道生态颠覆性重构。彻底告别“经销主导”旧秩序，转向以消费者为中心的全渠道市场化。 2025年直销渠道收入占比首超50%，i茅台成为战略核心抓手；2026年1月飞天茅台以1499元官方价直上i茅台，直面C端击穿黄牛与中间商利差。 渠道端取消传统分销，非标推行代售制，经销商由囤货赚价差转为服务赚佣金，斩断炒作链条。产品端收缩生肖、珍品等非标配额、停供部分品类，锚定普茅核心，搭建金字塔结构，从以产定销转向以销定产。叠加数字化全链路控量调价，实现量价平衡、供需适配，牢牢守住行业定价锚点。 五粮液：破局大商依赖，以渠道与产品重构，终结价格倒挂。 五粮液直面大商盘踞、库存高企、千元价格带白热化竞争的行业困局，于2025—2026年打响控盘分利、去库稳价、全渠道突围攻坚战。 渠道层面大刀阔斧扁平化，清退低效经销商，设立五钧、五浚平台公司，搭建“厂商—平台—终端”三级管控体系，在20城试点终端直配，压缩中间环节，强化厂家话语权；同时加码电商、即时零售与企业直销。 产品端，以第八代五粮液为核心控量挺价，2025年配额下调15%；以经典五粮液、紫气东来拔高品牌形象，1618与低度五粮液填补细分市场，年轻化产品抢占新消费群体，实现全价格带覆盖。叠加片区制改革与绩效绑定，一线市场响应更敏捷，动销效率显著提升。 洋河股份：去压货、强根基、精运营。 洋河正彻底告别压货式增长，以渠道去库、省内筑基、产品升级、精细化动销为核心，全面转向C端驱动的良性增长。 渠道端主动叫停压货，严控配额、厂价直供、终端限价，助力经销商快速去库存；重构返利考核体系，由重打款转向重动销、重开瓶率，让渠道回归良性周转。 产品端多点发力。高端梦之蓝M6+控量稳价，修复价格体系、终结倒挂；中端升级第七代海之蓝；同时布局高线光瓶酒，切入大众消费刚需阵地，形成高端稳固、中端强劲、大众补位的产品矩阵。 三大头部的调改，本质是以短期利润换渠道健康、以阶段性阵痛换长期可持续增长。 结语 行业调整并非行业落幕，而是一次彻底的洗牌与价值重塑。唯有放下规模幻觉、摒弃粗放扩张，真正回归产品内核与消费者本位，以精细运营提效能，在分化中站稳脚跟，才能走上长期健康的增长之路。 经过这轮阵痛调整，谁能找出一条有效路径，率先企稳，谁大概率能在下一轮行业企稳时抢占先机，赢得主动权。

据国家统计局数据显示，2025年全国牛奶产量4091万吨，比2024年增加12万吨，上升0.3%。然而国内原料奶价格持续下行，主产省份生鲜乳平均价格下降明显。 据农业农村部对全国500个县集贸市场定点监测，2025年，河北、山西、内蒙古、辽宁、黑龙江、山东、河南、陕西、宁夏、新疆等10个主产省生鲜乳平均价格为3.06元/千克，较2024年下降8.0%。 另一方面，根据国家统计局数据，2025年我国人均乳制品消费量增速已放缓至3%以下，而传统常温奶品类甚至出现小幅下滑。市场数据显示，2025年1-11月，国内乳制品全渠道销售额同比下滑8.8%。作为基石的品类普遍遇冷，纯牛奶与酸奶销售额跌幅均超8%，被寄予厚望的奶酪品类跌幅高达19.5%。 对乳制品行业来说，去年原料奶价格和乳制品销售额同时下降，并不是什么好消息。一方面乳制品巨头企业可以受益于原材料奶价的下降，获得毛利率的提高，但销售的放缓势头又抵消了这部分利多，这还不算巨头企业本身也是原料奶供应商，导致行业整体呈现萎靡的氛围。 要知道，当前的乳制品行业中，不管是液态奶还是酸奶还是奶酪、奶粉等，市场份额都是高度集中于伊利股份、蒙牛乳业和光明乳业等少数巨头，这些企业去年的财报也可以反映出行业整体承压的清晰态势。 为何行业增长会放缓？这些头部企业又能如何破局呢？其实最佳的解决方案不在于搞花里胡哨的“价格刺客”创新产品或者什么营销投入，而是企业能否满足好普罗大众日常的乳制品需求，用物优价美的产品打动消费者——也就是要回归初心。 回归乳制品初心 每当观看很多卫视播放的热门综艺节目的时候，或许人们总能看到某某乳液、某某牛奶、奶粉或者奶酪，作为主赞助商，出现在舞台核心位置，甚至出现在明星和主持时不时口播的广告词中。 当然，正常的品牌营销和推广是必要的，是市场经济的典型做法，没必要去苛责这些企业花费巨资参与这些赞助，然而作为一个普通消费者，扪心自问一下，我们到底需要什么乳制品呢？ 隔壁老邢内心的独白是：我要的是优质有营养且价格合理的好乳制品，一是身体健康的刚需，二是可以作为零食等满足我的好胃口。 这可能也是很多消费者的真实想法。这种相对较理性的消费态度，已经在乳制品消费领域生根发芽。 曾几何时，凭借各种高端营养概念和高端饲养概念，市场曾广泛存在价格非常昂贵的乳制品，有些主打的健康广告语是如此深入人心，我竟也能脱口说出什么“几点零”，什么“某某有机奶”等概念名词。 然而，在2025年，这些高端化的乳制品却遭遇了一定的”寒潮“，市场正回归理性，更加简易包装、更加平价、更加能满足日常消费的优质乳品，正在赢得越来越广大的市场受众。 去年，基础液态奶价格战惨烈，网易财经一篇文章指出，去年超市自有品牌低温鲜奶价格低至每900毫升7-8元，严重侵蚀传统品牌利润。功能化产品凭借更高附加值和差异化，成为跳出价格战泥潭的必然选择。 市场调研机构马上赢情报站的一篇研报指出，对2025年1~12月乳制品各类目的观察可以发现，全年乳制品价格整体仍处于低位，市场价格压力持续存在。 分类目来看，常温纯牛奶价格指数全年呈震荡下行态势，下半年明显低于上半年，价格压力或将持续加大；低温纯牛奶价格指数下降更为显著，5月起持续走低，结合类目整体较好的销售额同比表现，或与激烈的竞争有较强的相关性。 相比之下，常温酸奶与低温酸奶价格指数波动较小；雪糕/冰淇淋价格指数表现良好，除9月-11月价格下降外，其余时间均有所小幅增长；中老年奶粉与全家奶粉价格指数整体表现相对坚挺，但仍处于基准线下方。 对大多数国内家庭来说，常温牛奶依然是最重要的乳制品，其需求占所有乳制品的比例近50%，但其价格下降却最大，显然是市场需求和品牌的产品力之间，已经出现了一定的裂痕。 另一方面，《2025中国奶商指数报告》显示，公众对乳制品营养价值的认知得分提升了近13%，表明消费者不再满足于基础“白奶”，转而追求具健康附加值、能解决特定需求的产品。在乳制品功能方面，助力身高发育、促进骨骼发育、提升免疫力等成为大众最急需的功能。 整个行业功能化转型的趋势在上升。 这便勾勒出乳制品回归初心的一条道路：坚持为消费者供应物美价廉的优质乳品，并以更高的健康、营养需求为突破口，满足人们日益高涨的健康期望需求。 也就是说，不是人们不爱喝奶了，而是人们希望喝到更具有性价比，更有营养的好奶。而市场上相关供应端的缺口，才是2025年行业低迷的主因。 巨头如何发力？ 不管是常温奶还是低温奶，抑或是各类酸奶和奶粉，国内这些乳制品细分赛道都由几家巨头企业掌握的绝大部分市场份额，这是历史经营发展脉络和奶源地相对集中等情况做共同作用的结果。 所以，乳制品行业要回归初心，这些巨头企业理应担负起最重头的责任，当然也和这些企业提升自身业绩是同频共振的。 对于行业巨头来说，一味追求高端化、高溢价产品或者一味打无序价格战，维护短期利益，透支长期经营稳定，都不是最优的选择。 伊利董事长潘刚曾表示，中国乳业已从追求规模的“量增”时期，进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段。 伊利在全球设立15个创新中心，整合海内外研发资源，从全球视角布设一张涵盖全球领先研发机构的全球创新网络，覆盖亚洲、欧洲、大洋洲和美洲，开展全产业链创新合作。这样的创新平台，为技术研发工作提供了强有力的保障与支撑。 由此，伊利便能从乳基营养品拓展至更广泛的功能保健食品，以覆盖全生命周期需求。乳制品正从基础饮食加速向融入休闲社交、健身代餐、健康管理等多元场景的功能化产品演进。 蒙牛则推出“软牛奶”以及益生元、维生素等功能牛奶，持续拓宽饮奶人群、打开增量市场，筑牢液态奶基本盘。 今年初，光明乳业发布了其在自有知识产权菌株转化应用、高端发酵乳、功能性牛乳三大领域的创新成果。其中，优倍肌骨鲜牛乳添加初乳碱性蛋白（CBP）、β-羟基-β-甲基丁酸钙（Ca-HMB）、透明质酸钠三大功能性物质，满足消费者对活性营养、功能性健康的核心需求。 可以说，中国乳制品企业巨头正站在转型升级的拐点。在消费需求分层化、健康意识显性化的今天，单一的营养补充已难以满足市场，功能性、精准化、实证化的乳制品成为破局关键。 据中国乳制品工业协会预测，到2027年，功能性乳制品市场规模有望突破千亿元，成为行业最具活力的增长板块。如何在这里破局，将成为各家乳企的重大课题。 尾声 好的广告固然重要，但真正对消费者产生价值的还是优质的产品；增加优惠力度也能促进销量，但真正满足消费者新健康功能性需求，才能获得持久的增益。 乳制品企业需要回归初心，以研发创新和产品功能为准绳，满足国人日常消费的需求，喝得放心，喝得舒心。

2026年4月21日，北京车展开幕前夕，宁德时代用一场主题超级科技日，向行业抛出了一枚深水炸弹。 第三代神行超充电池、第三代麒麟电池（三元路线）、麒麟凝聚态电池、钠新电池、第二代骁遥增混电池，加上超换一体补能网络——六大新品密集释出，每一项都足以单独成为头条。 从卖电芯到卖方案：一场发布会的深层逻辑 如果把这场发布会仅仅看作一次参数刷新，就误读了它的战略分量。六款产品真正的看点，不在于单项指标的领先幅度，而在于它们共同勾勒出的一张场景全覆盖版图。 第三代神行是这张版图上的一把利刃。10%充至80%仅需3分44秒，零下30℃环境下20%充至98%约9分钟——这些数字足够震撼，但真正值得注意的细节藏在发布会后半段。 这一超充能力并非神行独占，而是同期发布的麒麟、骁遥新品全系标配，三大品牌同步迈入六分钟满电时代。当一项技术从差异化武器变成入场券，行业的游戏规则就已经被改写了。 麒麟凝聚态，则承担着另一项使命。350Wh/kg的重量能量密度、760Wh/L的体积能量密度，均为量产电池最高纪录，续航最高可达1500公里。这一突破背后，是航空级钛合金壳体减重30%、强度提升3倍——该技术已在4吨级商用飞机完成首飞验证，即将在8吨以上商用飞机进一步验证。 通过将航空技术下放至乘用车这样的“猛虎下山”动作，宁德时代在向市场传递一个清晰的信号：能量密度，一直都是衡量电池技术领先性的核心指标。自己，依然是这一指标的全球领跑者。 钠新与骁遥的发布，则让这张版图的边界进一步外扩。 钠新电池是全球首个车规级、大规模量产落地的钠离子电池，纯电续航里程400至600公里，在零下40℃极寒下容量保持率超90%，零下50℃仍能稳定放电，将于2026年底正式规模化量产。 第二代骁遥超级增·混电池则直指混动市场核心痛点——将纯电续航拉升至600公里，全系标配10C超充，首创“超混体系”技术，以铁锂、超混、三元三条技术路线覆盖从主流家用到高端全能的全场景增混需求。 中国工程院院士、宁德时代首席科学家吴凯在发布会上指出，磷酸铁锂已逐步逼近能量密度理论极限，钠电池在高温、极寒出行场景及储能领域前景广阔。 多点开花的宁德时代，已经彻底告别赌一条技术路线的阶段，进入了一个覆盖所有主流技术路线、所有主要应用场景的平台化时代。它不是在卖电池，而是在为不同场景提供定制化的解决方案。这种能力，才是对手最难复制的壁垒。 五年三级跳：从卷产能到卷网络 这一平台化战略并非凭空而来，而是过去五年三次战略转移的自然结果。每一次转移，都对应着一个行业核心矛盾的变化。 第一跳发生在2021-2022年：当时下游车企需求爆发，上游锂矿价格一路暴涨。谁有产能，谁就有定价权。宁德时代确立动力+储能双轮驱动，用极限扩产筑起成本护城河。这一跳的逻辑是规模致胜——用产能规模锁住客户。 第二跳则是2023-2024年：面对群雄环伺的市场，车企不想被单一供应商绑定，宁德时代也不想简单成为车企电池的外包。宁德时代的解法，通过技术代差，让自己不再是车企的可选项，而是性能竞争的必选项。 2023年8月，全球首款磷酸铁锂4C超充电池——第一代神行发布，实现充电10分钟，续航400公里。2024年启动构建神行超充网络，联合华为、星星充电搭建超充服务平台。 这一跳的逻辑是技术致胜：在巩固技术优势的基础上，从卖产能转向卖方案，用技术溢价对冲成本竞争，并第一次将触角从产品延伸到网络。 第三跳从2025年延续至今。高功率快充对电网承载和充电桩布局提出了全新挑战——电池能充多快，和用户真正体验到多快之间，还隔着一整个基础设施的鸿沟。 宁德时代的解法是：不再局限于在汽车这个单一场景里找答案，而是把电池装到更多地方去，在更广阔的天地里消化技术势能。 2025年11月，在世界动力电池大会上，曾毓群首次提出推动新能源产业从局部突破迈向全域增量时代，明确将电池应用从乘用车延伸至商用车、电动船舶、电动飞机等领域。截至2025年末，换电网络也全面铺开——巧克力换电建站超1000座，覆盖45座城市；骐骥换电建站超300座，覆盖26个省份干线；全年累计提供换电服务超115万次。 这一跳的逻辑是生态致胜——当宁德时代在2025年年报中正式将自身重新定位为全球领先的零碳新能源科技公司，它就不再只是一家卖电池的公司了。 动力电池是根基，储能是第二增长极，换电网络是连接C端的服务入口，电动船舶和eVTOL是打开增量空间的钥匙，而零碳生态则是通往能源体系运营商的通行证。 回到2026年4月这场发布会，它不是一次参数刷新，而是一次对过去五年成果的战略检阅。答卷，写在三个维度上。技术平台化能力正在产生边际收益递增效应！ 六款产品横跨四条技术路线，三代神行的超充能力全系赋能，印证技术底色； 超换一体站共享箱变，综合电损率降低超13个百分点，设备复用率85%以上，单车位服务能力为配储充电站的3倍，奠定生态格局； 换电互换标准落地、巧克力换电实现对纯电平台车型99%适配能力，谱写合作篇章。 通往远方的道路正在变得明晰，可已上路不等于已到达。一旦超充从技术优势变成行业标配，真正的竞争就会转移到成本、网络和标准的长期博弈上。领先者面临的最大风险，从不是追赶，而是同质化。 当行业进入深水区，宁德时代需要的不是守住技术代差，而是更早完成从“技术领先”向“体系领先”的跃迁。 三重博弈下，“宁王”如何转型深水区？ 超充与电网：速度的边界在哪里？ 等效10C的充电速度意味着瞬时功率极高，城市配电网能否承受？这是所有超充玩家绕不开的基础设施天花板。 研究表明，一座1500kW级超充枪的瞬时输出功率，已经相当于上百户家庭同时满负荷用电。当多个枪位在高峰时段同时运行时，其对电网的冲击不容小觑。 宁德时代的应对，是把换电站本身变成电网的一部分。2026年2月，宁德时代虚拟电厂项目入选国家能源局首批新型电力系统建设试点；超换一体站通过共享箱变设计，综合电损率较市场配储充电站降低超13个百分点。下半年起，换电用户可将满电电池反向售电，换电站由此具备了双向调节的能源枢纽功能。 当然，虚拟电厂从试点到规模化运营仍需时间，数千座站点的电网接入也非一日之功——但方向是明确的：只有成为电网的柔性缓冲器，速度才有持续的意义。 竞合边界：与主机厂的相处之道 当宁德时代从电池供应商进军“自建补能网络”，与蔚来、比亚迪等车企的竞合边界正变得模糊。 2025年3月，宁德时代与蔚来签署战略合作协议，计划对蔚来能源进行不超过25亿元战略投资；2026年1月，双方签署为期五年的全面深化战略合作协议，共推换电标准的体系化构建，换电生态已与多家车企合作推出多达20款换电车型。 如何让更多主机厂愿意将补能用户数据接入这个网络，品牌归属感和服务体验归属感如何划分——这些问题的答案，将决定“开放平台”究竟能开放到何种程度。 标准化之路：从团标到通用还有多远 换电和超充的规模化最终依赖统一的行业标准。如果不同车企的底盘接口、电池包尺寸各行其道，网络效率将大打折扣。 2026年3月20日，国内首个换电互换标准发布，首次实现了标准电池包、机械连接、电气接口、通信协议等多方面统一。巧克力换电已实现对纯电平台车型99%的适配能力。但目前的标准为团体标准，距离国家强制标准或全行业事实标准仍有距离；各车企底盘平台仍在快速迭代，标准的持续维护机制有待明确。 一个人跑得快，一群人跑得远：宁德时代的生态构建，正从“技术底色”走向“产业协同”。电网的物理约束、主机厂的竞合博弈、标准化的行业共识——每一项都需要超越企业边界的协同。