【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

段永平的“原则” 原则（英文：principle）意思是基础行为准则，既指个人道德规范也包含科学定律，投资界比较有名的是瑞·达利欧的著作《原则》，其系统阐述了达利欧个人多年来总结出的应用于投资与管理的核心方法论。 段永平最近接受了一个长访谈，其中他重点提及了对一些美国上市企业的看法和观点，在某种程度上表达了他对持仓A股股票的谨慎态度。也不乏提及他个人对于投资、创业和生活等方面的处事原则。或许可称为段永平的原则。 他近年来越来越活跃于公众面前，是否有点要追随巴菲特的意思，每年定期向外界表露其各类感想或是个人的原则呢？这还有待观察。 他的长访谈内容很多，其中在谈及“投资抄作业”问题的时候，他的表述比较有意思。 他说道：“抄作业很难，首先你抄老巴（指巴菲特）作业还ok，你抄我的作业怎么抄？我又不公布我的持仓，我买得多买得少，你根本就不知道，比重也跟不上，我可能就是买个来逼自己多看看，你也跟着就阿段也买了，我就all in了，那不就错了。” 随后他总结认为，仅靠“抄作业”而不懂这家企业，真的很难。不懂的企业最好不要碰。 话说得太满？ 然而，就在他这番言论发布后没几天，很多媒体就报道了段永平美股持仓的主体H&H International Investment, LLC（下文简称H&H），所披露的最新13F持仓文件。 这家投资机构背后的实控人正是段永平。需要注意的是作为一家投资顾问公司，其主要为高净值个人、离岸个人投资账户、离岸池投资账户、捐赠顾问基金账户等公司账户提供投资咨询服务。换句话说，其所管理的资产和资金未必都是段永平本人的，可能还有大量客户的资产。 截至今年三季度末，该投资组合整体持仓总市值约为146.8亿美元，较上季度增长约28%。前十大持仓集中度高达99.51%，其中苹果公司稳居第一大持仓。 这么大的一个体量，且由其本人实际控制，就算不能覆盖段永平个人管理的其他投资账户或者其他投资类型（如私募股权），也算是其投资美股方向上最具代表性的“作业”了吧。 不知道段永平作何感想，13F文件是美国大型机构投资者每季度提交的持仓报告，用于披露其在美国股市的持仓情况，管理资产超过1亿美元的机构需要在每个季度结束后45天内公开，其中展现的持仓和变动情况非常具体。 此外，这份13F文件中，并不包含做空头寸。美国证券交易委员会对机构做空有另外的披露要求，主要是做空头寸是否达到某个额度以上。反过来可以推测，H&H貌似上个季度没有非常重大的做空头寸。 也就是说，段永平的H&H似乎并未同时“做多做空”“双管齐下”所持的股票。那么，他对美股的投资原则也就可从这份文件中被世人所见。至于到底能否就此“抄作业”，暂不表。先来看看其投资布局的特点吧。 大幅增持伯克希尔 如下图所示，H&H披露了共计11项持仓。最新计算的投资组合价值大约为146.8亿美元。实际管理资产规模 (AUM) 为该价值加上未披露的现金。其持仓中苹果公司、伯克希尔、拼多多、西方石油公司和阿里巴巴排在前五。 显然，苹果还是头号重仓股，占组合持仓比例高达60.42%，截至今年三季度末，持仓市值高达88.69亿美元。不过三季度H&H减持了大约29万股苹果股票，但减仓幅度不高仅仅0.82%。 段永平一向是苹果的看好者，从盈利模式和企业文化，再到创新实力，他总是对苹果赞不绝口。但近年来，随着巴菲特旗下的伯克希尔大量减持苹果，段永平似乎也有所动摇。从去年开始，段永平连续多个季度减仓苹果，今年一季度还大幅卖出664万股苹果股票。但在今年二季度，H&H加仓苹果89.44万股，终于有所缓和。 再看苹果股价的走势，其今年一季度末和整个二季度正好处于股价一年内的低位，而从今年7月份开始，苹果股价再次展现韧性，连续创造新高。这就和段永平当前持续重仓苹果的逻辑比较相符了。 只不过，伯克希尔减持苹果的步伐却还是比较大，据公开文件显示，伯克希尔今年三季度继续减持苹果约4179万股，持股数较二季度末环比减少逾14.92%。不知一向以巴菲特为师的段永平能否继续拿得住？ 此外，三季度H&H大幅增持伯克希尔·哈撒韦的股票，幅度达到53.53%，占投资组合比例提升到17.78%，持仓市值为26.1亿美元。 最新财报显示，伯克希尔第三季度总收入为949.72亿美元，同比增长2%，超过市场预期的915.5亿美元；净利润为307.96亿美元，同比增长17%，超过市场预期的127.3亿美元。 最受巴菲特重视的营业利润则为134.85亿美元，较去年同期的100.9亿美元大增34%。其中，伯克希尔的保险承保业务运营利润的大幅增长（超200%）是推动其三季度整体运营利润的增长的主要动力。 随着明年开始巴菲特正式从领导岗位上退下来，伯克希尔后续能否继续保持强大的投资业绩或者会否转型成一家财险巨头，当前不得而知。不过从段永平的加仓上，或许他并不担心后巴菲特时代的伯克希尔业绩会受到“股神离职”的更大影响。 大幅减仓英伟达 在减持方面，H&H大幅度地减持了英伟达和阿里巴巴，前者的减仓幅度高达38%，由上个季度占投资组合1.32%的持仓比重锐减至三季度的0.76%。而H&H对阿里巴巴的减仓幅度达到近26%，由上个季度占投资组合3.68%的持仓比重减少至三季度的3.38%。 两家企业最大的共同点有两个：一是股价近年来上涨幅度很高；二是都在全力重仓人工智能赛道，并都是当前AI赛道的领军企业。 英伟达业绩非常亮眼，在AI芯片领域占据绝对王者地位。近期频频发布重大的投资动向，主要包括向英特尔注资50亿美元建立战略合作，以及与OpenAI达成价值1000亿美元的AI基础设施投资协议。 同样，阿里巴巴在AI领域的雄心几乎路人皆知。今年2月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过过去十年总和。最近，集团CEO吴泳铭表示，正在积极推进这一计划，将持续追加更多投入。 吴泳铭还表示，最近一年，全球AI行业的投资总额已经超过4000亿美元，未来5年全球AI的累计投入将超过4万亿美元，这将加速催生更强大的模型，加速AI应用的渗透。 然而，在疯狂投资和股价飙升背后，也有很多担忧“泡沫”的声音。 以精准预言2008年次贷危机闻名的投资人迈克尔·伯里最近警告称，多家AI科技巨头通过低估AI硬件折旧周期来虚增利润，背后的风险非常大。 他在社交媒体进一步表示，这些科技巨头将AI计算设备的折旧期定为五到六年，而这些设备的实际有效寿命仅有两到三年。他照此估算，2026至2028年间，这些公司合计少计折旧约1760亿美元，其中甲骨文和Meta的利润到2028年或被夸大27%与21%。 这些AI领域的巨头股价有没有虚增或者泡沫？AI基础设施投资热潮是否过分了？未来的AI营收和盈利能否按照预期的那样持续飙升，又或者无法覆盖当前不断攀高的基础设施支出？ 这些问题始终是当前市场最大的议题。看得出段永平也在犹豫，或许他还处于较低仓位试水的阶段。 尾声 本质上段永平的原则非常明确：一是保守，只投资自己看得懂的企业；二是坚持巴菲特的投资理念，以价值投资和长期主义为根本。 至于说我们能否以H&H的投资组合作为投资模板，我觉得还是得回到本源，就是能否符合上述这两个明显的段永平原则？ 无论如何，不管是学习段永平还是参考巴菲特，建立起自己投资原则，才是最重要的事。

在收购申通上，阿里为何三辞三让 快递行业，当前市场的焦点锁定在了申通身上。 11月17日晚间，申通快递公告称，控股股东和实际控制人与阿里巴巴签署《购股权延期协议二》，阿里方面对申通快递的购股权行权期再度延长至2028年12月27日。 这是一件很有意思的事。 概括来说，申通愿意卖，阿里网络不着急买。 这事之所以值得玩味，因为这事已经不是第一次发生了。 三辞三让 2019年，在阿里巴巴以近47亿元入股申通快递控股股东后，申通快递实控人又与阿里巴巴签订另一项重磅协议——《购股权协议》，赋予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年内（即行权期至2022年12月27日止）购买上市公司股权的权利，总行权价格为99.82亿元。 协议签订后，阿里方面曾在2020年增持申通快递，但并未全部行权。2022年12月27日，在三年行权最后期限，申通快递与阿里方面签署了《购股权延期协议》，调整了行权期限和行权价格。 11月17日，申通快递公告称，公司收到控股股东和实际控制人陈德军和陈小英、股东上海德殷投资控股有限公司（下称“德殷投资”）的通知，与阿里巴巴签署《购股权延期协议二》，将购股权行权期延长至2028年12月27日。 公告强调，《购股权延期协议二》项下的股权/股份转让尚未发生且未来阿里网络是否行权、拟行权的比例尚存在不确定性。因此，协议签署不会对公司正常生产经营造成重大不利影响，也不会对公司的内部治理和规范运作产生重大不利影响。 目前，申通快递上市公司实际控制人仍是陈德军和陈小英兄妹。 阿里对申通的购股权事宜可追溯至2019年。在电商迅猛发展阶段，阿里巴巴曾通过一系列的资本运作，构建了一个庞大的“快递王国”。在陆续投资百世、中通、圆通之后，阿里巴巴与申通快递最终于2019年“牵手”。 阿里为什么不急着买 申通，国内曾经的行业老大、加盟制探路人，曾在10年间完成27倍增长。但自 2015年以后，申通开始走下王座，一度跌出行业前三甲，市场份额在5年间下降了5.7%。 2019年，阿里入股申通之后，市场就不再以孤立的视角看待申通，而是将申通作为阿里的“快递王国”中的一环加以审视。 这两年，申通快速起量，与其和阿里电商件高度绑定有着莫大关系。 2024年，申通快递归母净利润同比增长超2倍，业务量同比增速连续两年领跑“通达系”。 既然阿里电商件对申通乃至整个快递行业都有重要影响，那么阿里为何不急着“吃下”申通？ 这就得说说阿里做物流的历史了。 从大的脉络来看，阿里曾三次大力布局物流行业。 第一次是投资星晨急便。 星晨急便是原宅急送总裁陈平于2009年创立的加盟制快递公司，2010年3月阿里注资7000万元。2年之后，曾经高调的星晨急便就彗星陨落，草草收场。 第二次是投资百世快递。其实阿里投资百世快递与投资星晨急便差不多同一时期，但大举入股是在那之后了，阿里成为大股东后，百世快递连年亏损，无奈之下，以68亿的价格卖给后来者极兔。阿里作为大股东，只能割肉离场。 或许是两次不那么成功的布局经历，让阿里对快递行业“望而生畏”。2017年，在深圳IT领袖峰会发表主题演讲时，马云讲到：“很多人讲阿里巴巴怎么不做物流快递，其实物流快递我们做，但我们菜鸟只有两千号人。”马云在演讲中说：“你想如果我们要去招聘两百万、一百万的快递人员，第一真给我们招来这么多快递人员，我们公司可能管理也要垮下来。” 在这样的战略认知虾，阿里搞了个轻资产的菜鸟网络。 但物流对电商的重要性，让阿里始终难以止步于服务和协同，这也让阿里在物流行业迎来了第三次“败走麦城”。 2018年，菜鸟一口气收购了5家落地配公司，分别是万象、昇邦、东骏、芝麻开门和黄马甲，之后意欲将其深度整合成一张自营配送网，对标京东物流，以弥补自己在“末端配送”这一环节的短板。 2019年，在落地配联盟的基础上，丹鸟物流亮相。 2023年，丹鸟物流升级为菜鸟速递。 在阿里扶持下，丹鸟物流快速发展，但仍难逃亏损。丹鸟物流2024年营收为123.51亿元，净利为2011.54万元，经营活动产生的现金流量净流出12.31亿元；2025年前4个月营收为29.65亿元，净亏损2.33亿元，经营活动产生的现金流量净流出2.79亿元。 在这样的背景下，菜鸟将丹鸟卖给了申通， 11月3日，申通快递宣布，收购丹鸟物流100%股权的交易已顺利完成交割，丹鸟物流已完成工商变更登记手续，正式成为申通快递全资子公司旗下的核心资产。丹鸟物流主打国内品质快递及逆向物流，在揽派端上门率、时效性上具备优势，申通快递曾表示，通过本次交易，公司战略性地切入高端市场，抓住在区域配送、即时零售等新兴商业场景的机会，丰富公司业务产品矩阵。 综合阿里在物流行业的三次败北来看，实控申通实无必要。阿里的企业基因或许就不适合做物流这种重资产、长链路、人员密集的产业。 但阿里捏着购股权，属于是拿捏着申通管理上的命脉，再加上业务上的依赖，就能确保申通和阿里的协同，从战略布局的角度，足矣。 申通为何愿卖？ 那么，好不容易做起来的上市快递企业，实控人陈德军和陈小英等又为何愿卖呢。 首先，前面说到，申通曾走过一段下坡路，所以没有阿里电商扶持，申通很难有如今气势如虹的局面。 另外，快递行业行进至今，已然是一片红海，属于按分按角赚辛苦钱，能有一次性套现的机会自然不赖。 今年下半年，“反内卷”成为快递行业关键词。 国家邮政局明确反对“内卷式”竞争，行业竞争趋于理性。据国家邮政局数据，今年7月、8月、9月，全国快递业务量的同比增速分别为15.1%、12.3%、12.7%；快递业务收入的同比增速分别为8.9%、4.2%、7.2%。 在此背景下，各家快递公司走出两年多的降价周期，三季度快递平均价格企稳回升，较二季度增长0.5%。从具体价格水平来看，有逐月增长趋势。 申通快递第三季度内，月单票价格分别为1.97元、2.06元、2.12元，环比逐月攀升。但与此同时，其业务量增速放缓，其中9月更是放缓至个位数9.46%，连续五个月低于行业平均增速。从市场份额来看，今年前三季度，申通快递的市场份额稳定在13%左右，在加盟制快递的竞争格局中暂居行业第三。 结语 这场历时数年的“购股权”博弈，恰似一场商业版的“三辞三让”，其背后折射出中国快递行业与电商巨头在资本、战略与命运上的深度纠缠。 对于阿里巴巴而言，三次折戟物流的经历使其深知，直接下场“扛大包”并非其基因所在。与其全盘接手一个重资产、高复杂度的运营实体，不如通过资本纽带和业务流量施加影响。手握购股权而不急于行权，正是其精明的战略选择。 对于申通而言，在经历了王座跌落又借力复兴的起伏后，创始团队或许比任何时候都更清晰地认识到，在当下这片竞争惨烈的红海中，紧密依附阿里生态是生存与发展的关键。愿意出售，既是对过往扶持的投桃报李，也是对行业未来“辛苦钱”本质的理性认知，更是一次寻求彻底套现、功成身退的机会。 申通和阿里的组合能走多远，值得关注。

孚日股份“遭遇一劫”？ 最近的市场，虽然指数趋势走的很克制，但内部结构确实异常精彩纷呈。 板块一天一变的常态自然无需多言，关键是，几乎近期的热点过几天还都能再轮动回来，比如福建概念、锂电概念、海南概念...... 相较于此前机构抱团、打板两条腿走路的行情，最近明显大起大落的打板行情时刻挑动着投资者的神经，比如，合富中国、海马汽车、平潭发展、孚日股份等。 今天我们就来聊聊孚日股份。 疯狂的资金 合富中国、平潭发展因为短期涨幅太大，相继停牌核查。目前孚日股份暂未出现这种情况，在8个交易日走出8连板之后，11月18日，孚日股份终于跟随指数出现了回调，成交额达47.62亿，创上市以来新高。11月5日以来，该股已经涨了117%左右。 从基金持股情况来看，截至今年中报，华泰、招商、广发等多家基金公司持仓里还有孚日股份的股票。 但到了今年三季度，就只剩下新华行业龙头主题股票这一只基金，持股流通市值大约在103万左右，与中报相比缩水了不少。至少从三季度情况来看，基金对于这只股票的青睐度并不高。 这也并不奇怪，毕竟，三季度孚日股份股价基本上处于横盘的状态，而二季度买进去的基金或许是想博弈一下这只股票能够超跌反弹。但只可惜，时间点不凑巧。 因此，这波孚日股份能起来，还是得益于游资、量化的短线助力。其中，T王不断在这只股票上做T。 量化打板，目前也是三次登上龙虎榜，分别在10月20日、11月7日净买入孚日股份，11月11日卖出了一部分，又买回来一小部分。 蹭上涨价 孚日股份的股价上涨，跟电解液添加剂，尤其是碳酸亚乙烯酯（VC）价格上涨有关。有媒体致电孚日股份董秘办，一位接线人员表示，近期公司股价上涨与电解液添加剂VC价格上涨有关。 VC涨价主要受动力电池、储能市场需求驱动影响，VC价格自2025年9月低点反弹超23%，供需紧平衡状态延续。 很多这项业务纯度较高的公司也纷纷发出扩展的计划。 比如永太科技现有VC产能5000吨/年，内蒙古新增5000吨产线试生产启动，总产能将达1万吨/年，后续视市场需求规划扩建至2.5万吨/年。富祥药业‌也表示，当前产能8000吨/年，计划2026年二季度通过技改提升至1万吨/年，远期目标2万吨/年。 当然，孚日股份也涉及该项业务。据悉，孚日股份旗下子公司——孚日新能源于2021年投资建设锂电池电解液添加剂项目，设计年产量1万吨。不过，这块业务不算是做的有多出彩。 2025年前三季度孚日新能源营业收入1.68亿元，占公司前三季度营业收入的4.38%，收入占公司主营业务收入比例较小，对公司业绩影响有限。而且孚日新能源的锂电池电解液添加剂项目目前暂无扩产计划。 家纺、新材料两手抓 孚日股份主营业务到底是什么？ 业务结构上看主要是两大类：家纺和新材料！ 家纺业务方面，孚日股份是全球主要的家用纺织品制造商之一，也是中国规模最大、出口金额最多的中高档巾被系列产品、床上用品、装饰布系列产品生产和销售企业。 公司主营业务收入构成大致为：毛巾系列62.86%，其他9.96%，热电产品9.25%，床品系列6.96%，化工产品3.88%，涂层材料产品3.78%，电机产品3.31%。 其大部分销量来自海外，在欧美、日本等主流市场保持稳定份额，2024年海外营收占比达62.02%。另外，公司也通过品牌升级和精细化运营开拓国内高端市场。 不过，该领域2025年多受到国际环境的挑战。据海关总署统计，今年前10个月，全国纺织品服装出口额为2439.4亿美元，同比下降1.6%。然而，反观内需，其实表现还可以。 据统计局，2025年1-10月社会消费品零售总额为‌412,169亿元‌，同比增长‌4.3%，其中我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为12053亿元，同比增长3.5%。 由于主要做出口生意，因此，公司今年业务也受到一定程度的影响。据财报，公司前三季度营收38.41亿元，同比下降4.45%；归母净利润2.96亿元，同比下降12.05%。前三季度毛利率虽有改善，但第三季度却出现微降。 新材料业务算是孚日股份的新兴业务布局。主要包括两个方向：一是涂层材料，涵盖热屏蔽节能降温涂层、海洋重防腐涂层等，产品可广泛应用于石油化工、海工港口、汽车船舶、军工装备、集装箱等多个高端领域。 该业务主要由其控股子公司山东孚日宣威新材料科技有限公司主导。且已进入中石油、中车新能源等核心供应商体系。 2024年，孚日股份涂层材料业务实现营业收入2.02亿元，同比增长49.63%，增速远超行业平均水平。2025年上半年，公司涂层材料和电解液添加剂等新材料业务收入2.15亿元，同比增长43.47%。 另一个是前面提到的锂电池电解液添加剂，核心产品为氯代碳酸乙烯酯（CEC）和碳酸亚乙烯酯（VC），公司已经实现了该产品的全产业链布局，但目前业务占比还比较小。 基本面上，公司主营业务后续能否改善，需要看海外营收情况，内外营收占比后续是否会进一步调整，有没有反转迹象！

宁德时代不可忽视的一笔大单？ 电池圈还是很热闹！ 广期所碳酸锂主力合约日内一度涨超8%，逼近95000元/吨。该消息引发午后锂矿概念涨势扩大。另外，电解液及其核心原料六氟磷酸锂价格的猛涨之下，让整个锂电产业链大放异彩。 电池龙头宁德时代被第三大股东黄世霖拟转让4563万股，占总股本比例为1%，引发了投资圈该不该卖出宁德时代的争辩。 技术路线上，除了锂电之外，钠离子电池、固态电池也成了不少企业探索的方向。 一笔大单 在锂电材料涨价轰轰烈烈之时，宁德时代签了一笔钠电材料的大单。 11月16日晚间，容百科技发布公告，容百科技与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代承诺每年采购容百科技钠电正极粉料不低于其总采购量的60%，有效期至2029年底。 这份公告里提及，宁德时代将容百科技作为其钠电正极粉料第一供应商。另外，协议设定了规模化采购的降本联动机制，根据约定，“当甲方从乙方年采购量达到50万吨及以上，乙方将通过降本给予甲方更优惠的价格”。 宁德时代选择容百科技，想必容百科技在该领域有过人之处。 2024年容百科技的三元正极材料出货量达12万吨，逆势增长超20%，全球市占率超12%，连续四年保持全球第一。 公司依托于自身在锂电正极领域的积累，2022年开始研发钠电，进展也比较顺利。 据悉，其聚阴离子材料的压实密度、容量等关键指标突出，循环寿命超10000次，在-30℃极端低温下仍能保持较高放电容量，层状氧化物技术路线的能量密度也突破160Wh/kg，稳居行业第一梯队。并且聚阴离子材料成本较现阶段锂电可降低20%—30%，进一步加速钠电商业化进程。 容百科技在钠电正极材料领域技术领先，形成了覆盖层状氧化物、聚阴离子等多路线的产品体系，可满足动力、储能等多场景需求，综合性能与成本控制优势显著。 目前公司也是在加速扩产，2025年仙桃基地新增的6000吨/年聚阴离子中试线已通过头部客户审核验证，该产线首创“原料处理-成品烧结”全流程一体化工艺，生产效率可提升20%以上。不过，目前其三元正极材料收入依然是核心。 创新路径 作为全球动力电池龙头，宁德时代构建了覆盖不同场景的多元电池体系，各技术路线在性能与成本上各有侧重，适配多样化市场需求。 其中，磷酸铁锂电池是其核心，第二代神行超充电池将其性能推向新高度，能量密度达205Wh/kg，支持12C超充和800公里续航，安全性突出。但其能量密度仍低于三元电池。 三元锂电池深耕高端市场。比如麒麟电池系统能量密度255Wh/kg，可支持车辆续航1000公里，主要供应宝马、蔚来等豪华车企及高端车型，2025年产能规划提升至120GWh。 2025年前三季度动力电池累计装车量达493.9GWh，同比增长42.5%，其中宁德时代出货量超170GWh，占比约36.4%。 除此之外，宁德时代还布局钠离子、固态电池等前沿技术路线。主要目的：一来，是为了破解当前锂电池依赖锂资源的行业瓶颈；二来，是为了抢占未来电池技术竞争高地、拓宽应用场景。 比如，2025年4月，宁德时代推出的钠离子电池“钠新”系列降低锂资源依赖度30%，低温性能提升20%，适配北方高纬度地区场景。 另外，纳新电池已接近当前磷酸铁锂电池185-190Wh/kg的普遍性能水平，可与磷酸铁锂电池比肩，能支持车辆500公里续航。 宁德时代研发的钠离子电池是有成本优势的，主要体现在两方面： 第一，钠离子电池通常无需锂、钴、镍等稀缺贵金属，且采用更便宜的铝箔替代铜箔集流体，材料成本较磷酸铁锂电池低30%-40%。 第二，生产上，锂电产线改造后可以直接作为钠电生产线，设备复用率差不多达80%左右，改造投入不到新建钠电产线成本的一半。 结语 但目前最大的问题是产业链成熟度不足，还成不了气候。比如，钠电池能量密度存在天花板：175Wh/kg的能量密度大概只能满足中低端乘用车和储能等场景。快充性能也落后于锂电池。 应用场景上，钠电池在两轮电动车应用广泛，雅迪、爱玛等品牌的钠电车型渗透率提升。 另外，另一个应用场景是在一些低速电动车领域，江淮钇为花仙子钠电版等在三四线城市快速普及。 宁德时代“钠新”电池通过新国标认证，意味着其有望在乘用车领域迎来发展。 另外，钠电池在重卡启动电源、5G基站备电等场景实现批量部署，寿命和成本优势显著优于铅酸电池。因此，钠电池更多是向下兼容，而非处于向上兼容的阶段。 竞争格局上，国内不少钠电行业公司在细分场景发力，维科技术在储能场景出货量领先，弗迪电池凭借整车体系优势布局入门车型，可能也会对宁德时代的钠电池的市场扩张带来挑战。 不过，一旦未来有关键性的突破，也不排除钠电池有比较好的商业化前景。

走红的“哈基米”概念，会是九阳股份翻身的契机吗？ 最近，在资本市场上，九阳股份因为一款豆浆产品收获了一大波投资者的关注。 一句“哈基米”，资本市场泛起涟漪；一杯绿豆浆，映照品牌年轻化的渴望与迷思。 这款豆浆产品叫哈基米南北绿豆浆，全称“九阳豆浆哈基米南北绿豆浆植物饮料早餐便携袋装”，于今年双十一上架九阳豆浆官方天猫旗舰店，现在预订最晚12月28日发货——其官方于小红书上发布的海报上赫然写着“曼波上新”“哈呀库曼波好喝”，还给封面上的圆头猫起了个“豆基米”的名字。 这款引发巨大关注的产品，实则出自与九阳股份“同源但已分家”的杭州九阳豆业有限公司，这一层微妙的关系，为后续资本市场的误读埋下了伏笔。 豆浆玩梗火出圈 据媒体报道，截至11月14日晚8点，哈基米南北绿豆浆抖音平台预售已经达到23.6万，淘宝九阳豆浆旗舰店也显示已售10万，发货日期已然排到了明年。 “哈基米”源自日语“はちみつ”（蜂蜜）的音译，而“南北绿豆”则是对日语“なめると”（意为“舔舐的话”）的空耳音译。 这段旋律最初出自动漫《赛马娘》中角色东海帝王哼唱的蜂蜜之歌，经过网友们的魔性爆改后，变成了风靡全网的鬼畜神曲。 后来国内有很多宠物二创视频给小猫配这个音乐，所以在社交平台上，“哈基米”逐渐成为猫咪的代名词。 不只是命名，在产品包装设计上，这款哈基米南北绿豆浆也精准拿捏了年轻人，包装印着“哈基喆”“哈基臣子”“耄耋猫”等梗图和表情包，趣味十足。 有网友评价，“你是第一个把哈基米拿来商用的，挺有特色”。很多在九阳豆浆官方旗舰店“激情下单”的消费者也是这么想的。 不过，玩梗亦有风险。 九阳豆浆用官方账号回复网友时，使用了明显指代虐猫内容的“圆头耄耋”表情包以及“哈气梗”，引发了网友在评论区的碰撞。 不少网友对九阳豆浆“自找麻烦”的做法表示不解：“很震惊 这么大一个牌子玩网络烂梗”。 目前，在九阳豆浆官方旗舰已经搜索不到哈基米南北绿豆浆，只能在其他网店看到该产品，另有部分品牌顺势推出自家的哈基米南北绿豆浆，意图填补九阳豆浆退场留下的空白。 流量如潮水，能载舟亦能覆舟。玩梗是叩开年轻心扉的捷径，却也可能是灼伤品牌信任的烈焰。 此九阳非彼九阳？ 在中国，九阳豆浆机家喻户晓，如果不加以限定，大家听到“九阳”想到的大概率是九阳豆浆机对应的九阳品牌，更别说“九阳豆浆”了。 尽管“哈基米”豆浆在营销上引发争议并火速下架，但“九阳”这个金字招牌的强大影响力已然显现，并迅速传导至资本市场，九阳股份顺势走出两连板。 然而，上头的投资者立马被九阳股份泼了盆冷水。 在九阳股份投资者互动平台上，有关公司是否生产哈基米hachimi相关产品的问询接连不断。九阳股份数次澄清，公司聚焦厨房小家电，不生产相关食品、饮料产品。 连续两日涨停后，九阳股份发布公告，继续强调，公司及其下属子公司均不涉及食品、饮料等产品的研发、生产与销售。未来，公司也将继续聚焦深耕小家电行业。公告发布后，九阳股份终于不再涨停。 那么，九阳豆浆和九阳股份真就一点关系也没有吗？当然不是。 哈基米南北绿豆浆的生产企业是杭州九阳豆业有限公司（下称“九阳豆业”）。九阳豆业最初属于九阳股份持股公司。2023年10月，九阳股份公告，以1.8亿元的价格，将所持九阳豆业25.5%股份转让给了公司实际控制人王旭宁控制的企业Solar Blue (HK) Limited 公司。王旭宁同时是九阳股份和九阳豆业实控人。 转让公告显示，2023年上半年，九阳豆业收入4.7亿元，归属净利润4378万元。2022年全年，九阳豆业实现营收6.2亿元，归属净利润4594万元。 在转让九阳豆业股权的同时，九阳股份还将公司拥有的4项专利和“九阳”商标使用权一并给予九阳豆业使用。根据公告，转让的4项发明专利估值仅约16万元，授予九阳豆业“九阳”商标的使用许可费用为3600万元。 2024年报中，九阳股份表示，公司共拥有专利技术14262项，其中发明专利924项。据九阳财报，2017-2024年，九阳股份研发费用累计投入超过27亿元。 此外，“2025年中国品牌价值500强”榜单中，“九阳”以88亿元跻身500强榜单。 两相对比，当年的4项发明专利估值和商标使用许可费用似乎被低估了。 所以，尽管九阳股份和九阳豆业的实控人都是王旭宁，但两者之间并无股权关系，业务也并不交叉。 资本市场的“误认”，是一场美丽的误会，更是一次深刻的提醒：当品牌成为共有的心智资产，一举一动都牵动着市场的神经。 业绩疲软，管理层频繁换人 尽管因为哈基米南北绿豆浆小小的火了一把，但九阳股份当前的经营情况难言乐观。 2025年前三季度，九阳股份实现营收55.9亿元，同比下降9.7%；实现归属上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长26%。 自2020年达到业绩顶峰后，九阳股份便进入了下行通道，2020年巅峰期，九阳股份实现营收112.2亿，实现净利润9.163亿；2024年，九阳股份实现营收88.49亿，实现净利润1.06亿。 九阳股份如今局面的形成，是其长期积累的结构性问题的集中爆发。过去发展过于依赖豆浆机，多元化发展中，也未能精准抓住消费者的需求。小厨电市场，颜值打不过小熊；清洁电器市场，缺乏技术积累；大家电市场，无品牌优势；只有豆浆机深入人心。 九阳股份也尝试过跨界，但结果是一地鸡毛。2023年底，九阳股份宣布以1.26亿元收购深圳甲壳虫智能有限公司68.45%的股权，加码扫地机、洗地机等清洁电器。2024年2月完成交割，结果在2024年12月快速置出损失3179.61万元，给出的理由包括当前行业市场环境变化、深圳甲壳虫处于成长初期仍需持续投入等因素。 接连失利下，九阳股份试图通过变更管理层破局。 2019年3月实控人王旭宁卸任后，公司总经理连续换人。首先接任的是现任董事长、公司曾经的财务负责人杨宁宁，2019年3月至2022年12月。 杨宁宁升任董事长后，总经理职务出现空缺，具有丰富外企经历的郭浪就任。郭浪先后在广州宝洁、欧莱雅（中国）和戴森任职，曾任戴森（上海）贸易有限公司全国销售总监、大中华区总裁。2025年5月，九阳股份公告，郭浪申请离职。 郭浪离职后，九阳股份财务负责人阚建刚代理总经理职务。 结语 尽管近期围绕“哈基米南北绿豆浆”的营销引发了一些讨论与波折，但这一事件恰恰展现了“九阳”品牌在年轻化探索上的敏锐度与创新活力。九阳股份始终聚焦小家电主业的战略定力，与其关联生态在食品领域的灵活尝试，共同构成了品牌面向未来的多元布局。 市场的快速反响与资本关注，印证了九阳深厚的品牌积淀与消费者情感联结。 在传统豆浆机之外，九阳股份能否凭借其深厚的研发积淀，找到下一个像豆浆机一样深入人心的“爆款”，将是其破局的关键。

五粮液的新能源、AI和机器人？ 综合人民财讯等媒体报道，近日，四川普西智能装备有限公司成立，注册资本2500万元。 其经营范围包含：工业机器人制造；工业机器人销售；智能机器人的研发；智能机器人销售；人工智能硬件销售；人工智能应用软件开发；人工智能行业应用系统集成服务；新能源汽车整车销售；电池制造，横跨新能源、机器人以及人工智能等多个领域。 令外界产生联想的是，据媒体报道，这家新公司的主要股东包括四川省宜宾五粮液集团有限公司全资子公司四川省宜宾普什集团有限公司，以及上海西井科技集团有限公司等。其中四川省宜宾五粮液集团有限公司是上市公司五粮液的第二大股东，并和五粮液一样由宜宾市国资委实际控股。 从五粮液公开披露的信息中，还无法找到任何和这家四川普西智能装备有限公司有关的信息，所以上述经营范围内提及的这些产业和赛道到底和上市公司五粮液有何实质性的关系还有待确认。 不过，这则消息在坊间还是引发了一定的讨论热度，原因不难理解：作为白酒行业的最头部企业之一，五粮液的名号非常响亮，而如今这家新成立的公司的经营范围实在和白酒赛道差距有点大，让很多人觉得新奇。 其实，从上述媒体报道中的穿透股权来看，四川普西智能装备有限公司和五粮液的关联度未必会非常直接，即便拥有共同的实控人或者大股东，也不等于这两家企业就一定会产生什么关联业务。 五粮液作为高度聚焦“浓香型”白酒的知名企业，酒类营收的占比依然占据绝对比例，很难想象公司会有什么重大的“方向型”转型策略，或者开拓其他高新技术领域的新业务，如人工智能、机器人等。 不过，在媒体报道的四川普西智能装备有限公司股东名单中，出现了上海西井科技的名称，或许可以理解为某种技术入股？上海西井科技当前聚焦物流全链路AI数智化模式，是以无人驾驶技术和新能源换电卡车等作为核心驱动，已经扎根世界很多大型港口中。 公司通过多元智能解决方案将AI与新能源融入物流链，展现“AI+新能源”双轮驱动的物流变革实践，为全球供应链韧性提升与低碳转型提供新样本。 以上这些倒是和四川普西智能装备有限公司经营范围内的很多项目比较相符，或许可以被猜测为这家新公司后续开展业务的某些具体方向。 分化中的“危与机” 抛开这则新闻故事先不论，五粮液在白酒主业方面，其实正面临分化中的“危与机”。 说到“危”，指的是白酒行业正整体处于下行周期中，这也是市场共识的论点。 本轮行业周期的本质是产能过剩、市场过剩以及需求不足叠加影响下造成的经营压力。 而说到“机”，则是五粮液“禀赋”所在。 当前各大白酒企业的普遍共识是，要在行业下行周期中提升品牌价值和内涵，走高端化的路线，在更高毛利层面赢得“核心产品竞争力”，从而能有效抵御行业压力。 说得再直白一些，就是从价格战等低层次竞争中脱离出来，打价值战，推出让消费者真正愿意买单的高品质高档白酒，从而即便总销售量下降，也能获得更高的利润。 这也关系到渠道方面的信心。面对当前市场低迷的情况，经销商常常会承担动销压力，库存风险，在信心不足情况下，甚至会产生价格倒挂等伤害品牌的现象。如果白酒企业能拥有高端的“大单品”热销市场，则也会让经销商更有信心，更“听指挥”。 如此一看，其他一些白酒企业苦苦追寻的高端化、大单品，五粮液都已经拥有。旗下核心产品“普五”是中国白酒业的旗舰高端大单品之一，常年和飞天茅台、国窖1573一同被合并看待，作为中国最高端白酒的代表性产品，销量惊人，名声响亮，指标性意义强烈。 在整个行业下行压力之下，五粮液的高端领域支撑力依然是所有白酒企业中数一数二的。 如果如前文所述的逻辑成立，即高端化将成为本轮白酒行业大洗牌中最关键的胜负手，那么五粮液的破局之道其实也已经比较明确： 一是借势大力整顿、梳理经销商，帮助经销商去库存，在本轮行情中存活下来。五粮液已经构建了一个非常大的经销商网络，可在全国乃至全球实现铺货，这其实是公司的优势之一，一旦白酒回暖，高端大单品回升，还是需要靠这些经销商“立下战功”。 当然，其中可能也免不了一些喜欢搞小动作，不尊重契约精神，损害高端品牌力的下游经销商，则正好可以借这个机会进行筛查。截至今年半年报，五粮液酒类产品的直销营收占比已接近43%，相对去年年底的大约41%又提高了约2个百分点。这轮梳理后，也将可能再次提高其直销的比重，进一步提升公司的盈利能力。 今年前三季度公司实现收入609.5亿元，同比下降10.3%；实现归母净利润215.1亿元，同比下降13.7%，这其中就有主动帮助去库存，主动减少向渠道供货量的意味。 二是努力迎合/创造新的高端白酒需求，争取拓展“普五”在海外的市场份额，以及创造出年轻人喜欢的新单品。 在这两方面，五粮液其实也早就行动起来。 五粮液文化底蕴深厚，是世界上首个以高粱、大米、糯米、小麦、玉米五种粮食酿造的蒸馏酒。这让其品牌形象和产品本身都非常合适代表中国白酒行业，参与世界酒类饮品的竞争中。为何我们中国人喝威士忌的比例也不少，但到了世界其他地方，人们喝中国白酒的比例明显还是偏低的呢？ 这里面其实更多体现的是中国白酒/酒桌文化的国际化传播还有待加强。在2025年全球品牌价值500强榜单中，五粮液的排名同比上升2位、位居第73位，品牌强度指数稳居全球最高等级AAA+级。在这样的先天条件下，公司的海外营销投入还是比较给力的。 像是深度参与博鳌亚洲论坛、大阪世博会、APEC工商领导人峰会等高端平台精心策划品牌营销，以及引领“川酒全球行”深入法国、荷兰、德国等国家等活动，都是努力提高品牌美誉度和影响力的表现。 在年轻化方面，公司坚守浓香型白酒品质和口感特点，但大胆尝试首创低度白酒，推出29度“一见倾心”高端低度白酒，旨在培育年轻消费者。据西南证券研报，这款酒的三季度试销反馈良好。 尾声 总之，高端化、国际化和年轻化将会是包含五粮液在内所有上市白酒企业成功穿越下行周期，蓄力产生未来持续性竞争优势的关键。 简化思维就是找到更广阔、更有“钱途”的需求，并用好的产品打动他们。 市场总有些“小作文”什么有的没的消息传播，各位读者也需要理性分析，不要被错误解读扰乱心智。

可控核聚变，这里真要“开干”了？ 中国的“基建狂魔”早已名扬四海，以至于大家默认了一个不成文的“定律”：哪怕任务看起来多像天方夜谭，只要中国工程队出手，那基本就是“人挡杀人，佛挡杀佛”，压根不存在“搞不定”这三个字。 所以，每当工程招标公告一出，大伙儿的反应往往是：懂了，马上要动真格的了！ 近日中科院的一则招标公告，再度引燃了市场的这种预期：从招标的项目来看，可控核聚变，已经逐渐脱离了“纸上谈兵”的阶段，进入实实在在的工程设计了！ 四则公告背后，是同一个目标 具体而言，11月12日，中国政府采购网公布，中国科学院下属合肥物质院等离子体所的四个项目招标，包括液态包层氚提取系统、内燃料循环平台、固态包层氚提取与回收实验平台、氚安全防护平台，预算金额分别为2.12亿元、3.724亿元、2.47亿元、5.14亿元，累计招标金额13.45亿元。好家伙，这一出手，果然“狂魔”本色不改！ 这么大的投资，肯定是要“搞大事”，虽然科学是“隔行如隔山”，常言道“没吃过猪肉，猪跑总见过”，说到合肥物质院等离子体所，笔者不敢说非常熟悉，但初步的直观印象是有的——早在学生时代，笔者就去该机构所在的董铺岛（外号桃花岛）上参观过，听岛上的老师（也可以说是学长）讲解“可控核聚变离商业化还有五十年”时，内心除了震撼，就是一脸懵。 作为一个彻头彻尾的门外汉，当时除了感叹装置之庞大、研究之艰难，对里头的科学原理嘛……基本属于“知识不过脑，一看就跌倒”的类型。 如今时过境迁，眼见可控核聚变进展神速，没准——不用等五十年，三十年就能成真。到时候，说不定我笔者还能跟孩子（或者孙辈）吹个牛：“瞧见没，我们今天的发电机，你爸（或者你爷爷）我老早就见过实物了！虽然当时也没怎么看懂……” 这次等离子体所针对性地进行平台建设，表明研究重心已从验证等离子体物理现象，转向解决未来发电站实际运行所必需的工程技术问题。按照行业的术语，就是“物理设计”已经结束了，接下来就是“工程设计”——从“能不能干”跃升到“怎么干”！ 资料显示，此次招标的四个系统共同构成了核聚变反应堆中最关键、也最棘手的“氚燃料自持循环”系统。氚在自然界中含量极微，能否在反应堆内部高效地“制造”出氚并安全地“循环”利用，是实现聚变能源商业化的命门。 可控核聚变，本质就是“炉子” “氚燃料自持循环”，是不是光第一个字就不认识，七个字连起来更是不知所云？没事，再高深的东西，咱们掰开了揉碎了讲清楚，也就不神秘了！ 核聚变发电站说白了，也就是一个需要不断添加燃料才能持续燃烧的“炉子”。这个炉子用的主要燃料之一，不是煤炭或者石油，而是“氚”（读 川，反正科学用字读半边，99%情况下没问题）。 但这个氚有个怪脾气：它非常“短命”（具有放射性，半衰期约12.4年），会不断自然消失，所以在自然界中几乎不存在。资料显示，目前全球氚的储量只有几十公斤，甚至不够一座反应堆的装填量！ 这就引出了一个核心矛盾：一方面，炉子运行需要消耗大量氚；另一方面，地球上几乎没有现成的氚可用。重水反应堆辐照锂靶是当前生产氚的主流方法。利用核反应堆中的中子和锂-6（⁶Li）通过核反应，生成炉子运行需要的氚。而所谓的“氚燃料自持循环”，就是为了解决这个矛盾而设计的，目标是让这个“炉子”能自己生产燃料，自给自足！下面这张图，可以帮助我们直观地理解这个精妙的“自产自销”过程。 这个过程的精妙之处，就在红框之处的“生成新氚”，这是实现“氚自持”的魔法步骤。上一步产生的高能中子，会被反应堆核心周围专门设计的氚增殖包层吸收。包层中富含锂-6元素，中子与锂-6会发生核反应，生成新的氚原子。这相当于利用反应产生的“种子”（中子），在锂这个“土壤”里“种”出了新的氚燃料！ 新生成的氚，会混合在增殖包层的材料（如液态铅锂或固态锂陶瓷）中。这时，就需要氚提取系统将其高效地分离、回收出来。回收的氚会被送往氚工厂，进行提纯、与氘按比例混合，并重新制成燃料靶丸或燃料气，注入反应堆开始新一轮的燃烧。 同时，反应后排出的未燃烧气体也会被回收提纯，再次利用，这就是前文所述中科院四个项目中的“氚提取与回收”！细心的读者可能已经发现了，根据包层中氚增殖剂形态的不同，主要分为固态包层和液态包层两大技术路线。具体路线细节就不展开了，但据最新研究，具备在线提取、高热效率等优势的液态包层路线被视为未来商用聚变堆的更优方案。 说了这么多，总算把“氚燃料自持循环”的原理讲得七七八八了，但我们也要清醒认识到，这个听起来很完美的循环，在工程上还面临着巨大挑战，可不是“明天就能实现了”那么简单！ 科学魔法，也有现实瓶颈 目前最大的难点在于，如何让氚的增殖比率（TBR）大于1（1.05左右），即产出的氚要多于消耗的氚，这样才能有多余的燃料支持新的聚变堆启动，而不是像没了柴火的炉膛一样，越烧越弱，最后熄灭！ 那么目前的实验达到这个水平了么？这要看具体的场景了！对于概念研究和小规模的探索，目前远远达不到这个水平；而着眼于未来的聚变工程实验堆，其设计目标TBR通常设定在1.05至1.15之间。 但是科学来不得半点虚假，这个设计数值是基于理论计算和模拟，为满足氚自持需要而设立的，不等于已经普遍达到的现实——就好比，某著名品牌手机用小字标注“逆光之王是产品设计目标”，至于什么时候能达到，需要交给未来！ 说了这么多，目前可控核聚变究竟发展到什么程度了？依然以等离子体所为例：今年10月1日，紧凑型聚变能实验装置（BEST）首个关键部件杜瓦底座该所在成功落位安装，作为BEST的核心部件，标志着“人造太阳”项目主体工程建设步入新阶段。 BEST项目由聚变新能（安徽）有限公司负责运营，后者成立于2023年5月，初始注册资本50亿元，并在2024年6月增至145亿元，股东涵盖安徽省与合肥市国有平台、中央企业、中国科学院及社会资本。 按照计划，BEST有望于2027年正式完工，并在全球范围内首次实现聚变能发电演示，到那个时候，TBR>1很可能会真正变为现实；到2030年，有望通过核聚变点亮第一盏灯，为聚变发电带来曙光！ 除了BEST，等离子所旗下还有另外两大“神器”——EAST和CRAFT（夸父）！ 具体而言，作为中国聚变研究的旗舰，EAST的核心任务是探索实现聚变堆所需的高参数稳态运行模式。它近年来最引人瞩目的成就是2025年1月实现的1亿摄氏度高温下稳定运行1066秒的世界纪录。这一突破验证了未来聚变堆持续发电所必需的科学可行性。 至于俗称“夸父”项目的CRAFT，其定位不同于EAST和BEST这类完整的聚变反应装置，它是一个为未来聚变堆（如示范堆CFEDR）研发和测试核心部件的巨型平台，相当于一个“大型实验室”！ 2018年12月获批开工建设以来，围绕下一代“人造太阳”核心部件的研制，“夸父”园区将核心任务拆解成19个子系统，进行体系化攻关。目前总体工程进度已超过92%，今年至今已完成多项阶段进展。 作为研究可控核聚变的重镇，等离子所近年来的一系列进展，只是行业新动向的一部分。而近年来该领域如雨后春笋般的进展，以及一众资本的涌入，似乎昭示着，核聚变的春天已经到来了！ 尾声 当AI巨头争相布局、国家队重金投入，那个传说中的“终极能源”正在一步步走向现实。也许不久的将来，当BEST装置点亮第一盏灯时，我们会发现：中国“基建狂魔”这次，竟然把太阳也“基建”了。 看来，跟儿孙吹牛“我当年见过那大炉子”的场景，真不用等到白发苍苍。没准三十年后，当“人造太阳”照亮万家灯火时，我们都能指着电灯自豪地宣布：这束光，哥们我，当年可是投过“资”（资瓷与关注）的！

11月13日，上证指数一度站上4030.40的高点，再次创下十年新高。距离上次高点，已经震荡了长达半个月之久。 在这半个多月里，A股的题材一直在快速轮动，今天锂电、明天储能、后天海南......尽管热点一天一轮，但消费在此期间可是多次有所表现。年底炒消费是老传统，在板块轮动如此之快的情况下，消费到底能反复轮几次？ 消费板块内的轮动 板块间的轮动，相信大家这半个月的体会已经很深刻了。总之，就是一天一变。但板块内部，何尝不是在轮动呢。 拿消费板块来说，今天白酒涨，明天乳制品涨，后天上游的包装公司涨。 比如，11月10日这天，白酒概念上涨3.01%，位居概念板块涨幅第3。舍得酒业、酒鬼酒强势涨停，泸州老窖大涨超过8%，古井贡酒、山西汾酒等涨幅也超过5%。 你说，消息面上有什么利好嘛？此前统计局数据显示，10月CPI同比上涨0.2%，结束了之前的负增长态势。利好刺激之下，科技从前期大涨的科技，又退守回了这些低位的“老登股”。 于是，形成了“老登股”与“小登股”之间的跷跷板效应。“老登”好的时候，“小登”就别想好。毕竟，目前市场上的资金就这么多，市场放量资金不大，说明很多场外资金在观望。板块之间的切换，只不过是场内资金来回的转换而已。 除了白酒，可以看到当天乳制品也涨得比较好。代表公司妙可蓝多大涨了8%。 如果继续观察，我们可以看到，白酒和乳制品公司的股价表现并不持续。涨完一天就熄火了，明天又轮到别的概念。 比如，11月12日，消费概念也有异动，但表现出众的绝不是白酒，而是纺织服装等，比如真爱美家已经两连板了。免税概念也是涨一天、跌一天。 有时候风格更是一天之内就发生了切换。比如昨天，上午锂电池、存储芯片拉了起来，下午存储芯片就跳水，消费里久违的露营概念起来了。你说没有持续性吧，回调了1-2天，白酒又能给拉。 白酒板块内部来看，酒鬼酒这种小体量公司股价反而涨得比贵州茅台、五粮液这种大块头的要好。 从上文的描述中，我们不难看出，行情快速轮动已经是当下市场的主要运作方式。 从消费板块内部的轮动规律上来看，没有涨过的，股价还在低位的，资金会轮流做。 消费分化 从基本面上来看，2025年三季报已披露完毕，A股上市公司的整体业绩和行业景气度呈现出“科技领跑、制造复苏、资源品突围”的态势。 据光大期货，受AI需求驱动，科技中的电子、传媒、计算机、通信行业净利润累计同比增长36.7%、37.2%、32.0%、8.8%，景气度较高。 中游制造业，人工智能催化之下，电网建设方面资本开支加大，前三季度电力设备的盈利增速较半年报显著改善升至19.8%。 上游资源方面，铜铝等工业金属是电力系统建设的重要物资，三季度，有色金属延续高景气，净利润累计同比增长40.9%。 这也是资金今年以来比较青睐的几个行业。不过，股价快速攀升之后，不少板块出现盘整。 消费方面，今年前三季度呈现“传统板块调整、新兴板块分化”的格局。整体需求承压的情况下，IP经济、智能化家电表现还可以，但白酒、医美等领域表现还是不太好。 接下来，进入今年尾声，机构对于消费的关注没有减少。 虽然从估值角度看，白酒板块当前具有明显优势。细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数，估值处于极低水平。 但白酒由于基本面存在预期不强的特点，所以短期反弹的力度可能比较有限。整个白酒板块内，可能股价没有怎么表现过的，或许会得到资金做超跌反弹的青睐。 刚需消费中枢下滑较多，服务消费呈现结构性繁荣。文化、休闲、游戏、娱乐等新型、轻型消费出现了结构性繁荣，当前服务消费增速在9.5%左右，显著高于餐饮、商品零售消费增速，与疫情前水平相差不大。 国金证券总结了四大新消费主线。 第一，品牌出海2.0时代，相比于贸易出海的1.0时代，企业在品牌出海中要具备定价权，无论是价格端的定价权包括品牌心智逻辑，以及成本侧的定价权包括稀缺产能逻辑，尤其出海到新兴市场国家的逻辑更值得关注； 第二，情绪价值赛道，潮玩、宠物、黄金珠宝、美护四大情绪赛道有望承接国内人均GDP提升下的消费增加与转移的溢出，总体景气度依然维持； 第三，功能价值，AI+消费在服务业端有望率先落地，AI+电商、AI+教育部分公司开始出现可盈利商业模式，核心赛道包括AI+眼镜、AI+玩具、AI+3D打印等高交互场景有望迎来增长； 第四，渠道变革：围绕更好的用户体验与更高的运营效率，即时零售与性价比餐饮茶饮值得关注。 总结起来，从景气度上来看，不少机构认为，消费领域里面新消费板块的表现可能会更加好，入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新式茶饮等。 不过，从落地层面来看，还要看资金的态度。因为按照现在的轮动特点来看，资金或许不会在一个地方呆太久，而是需要结合股价情况来做轮动。

下游新能源汽车和储能行业的需求正在大幅增长，导致锂电产业链概念走强。截至周四收盘，A股锂电产业链概念大涨，其中近30股涨停，宁德时代A股单日上涨超7.5%，总市值超过1.9万亿元。 今年以来的情况是，不管是汽车动力电池还是电站的储能电池，国内国外两个市场全部迎来了很大幅度的增长。 各大头部电池企业正在大量采购磷酸铁锂、负极材料、电解液等原材料，促使这些原材料的价格近期出现明显的大幅度增长。 消息面上，据工信部最新消息，电动化技术正从汽车向工程机械、船舶、航空器、机器人等领域全面渗透，动力电池产业发展前景广阔。工信部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，完善支持政策，加强各方协同，持续推动动力电池产业高质量发展。 瑞银证券最近表示，在人工智能数据中心的推动下，未来5年储能行业将进入繁荣期，因为随着未来市场对于电力需求的飙升，对于储能的需求也将顺势水涨船高。该行指出，到2026年，全球储能需求可能同比增长40%。 上述这些信息是比较容易获得的，但如果追根溯源，不管是动力电池也好，储能电池也罢；是应用于新能源汽车也好，还是应用于人工智能数据中心也罢，其实在这番热潮之下，也不应该忽视另一大至关重要的源头：电力。 逻辑很简单，上述所有这些赛道，全部都和电力有关。尤其是当下，人工智能数据中心需要消耗大量电力，以及锂电池在其他制造业领域的多元应用前景，似乎都在暗示电动化所带来的巨大电力需求。 一种思维逻辑 锂电池产业链的红火，是否意味着电力需求的“繁荣周期”也将到来呢？这其实是我向读者抛出的一个问题，并不是要下定论。 不过，有些思维逻辑可以供各位展开思考。 首先，很多人认为当前世界正发生以人工智能主导的产业革命。如果假设这是一个共识，那么在此之下，如何满足电力的巨大增量需求将变得极为迫切。 当前美国的微软、OpenAI、谷歌、亚马逊、甲骨文、特斯拉等科技巨头，正计划投资大量资金来扩展AI计算能力。但真正令这些巨头感到头痛的其实并不是芯片的供应问题，而是电力紧缺的问题。 最近有媒体引用摩根士丹利的报告称，到2028年，由于AI数据中心消耗大量电力，美国可能面临高达20%的电力缺口。该行估计，如果不能迅速增加新的电力容量，潜在的电力缺口将达到13至44吉瓦（GW），相当于超过3300万美国家庭的用电量。这还只是美国一国的缺口。 在过去的几年里，人工智能已经从学术研究发展成为一个市值和风险投资规模达数万亿美元的产业。自2022年到2025年初，标普500指数中与人工智能相关的公司的市值增长了约12万亿美元。尽管人工智能的普及和影响仍存在诸多不确定性，但其快速发展和巨大潜力使其成为企业战略、经济政策和地缘政治的核心。 人工智能正成为一种通用技术。不但可以生成文本和视频，加速医学或材料科学等领域的科学发现，使制造机器人更加智能高效，还可以在复杂的城市环境中驾驶出租车，并检测关键基础设施面临的威胁等等。无处不在。 然而，人工智能模型的训练和部署需要在大型且耗电量巨大的数据中心进行。国际能源署一篇报告曾指出，一个典型的人工智能数据中心耗电量相当于10万户家庭的用电量，而目前正在建设的最大型数据中心的耗电量将是其20倍。 不要忽视电力 据国际能源署的统计，到2024年末，数据中心约占全球电力消耗的1.5%，即415TWh。美国在2024年的全球数据中心电力消耗中占比最高 (45%)，其次是中国 (25%) 和欧洲 (15%)。而自2017年以来，全球数据中心电力消耗的年增长率约为12%，是全球电力总消耗增速的四倍多。 在未来，数据中心的耗电需求还将继续猛进。 国际能源署认为，到2030年，全世界数据中心的电力消耗预计将比2024年末增长一倍以上，达到约945TWh。这大致上略高于日本目前的电力总消耗量。人工智能依然会是这一增长的最主要驱动力，其他数字服务需求的增长也是重要因素。美国在预计的增长中所占份额最大，其次是中国。 此外，到2030年，全世界人工智能数据中心消耗的新增电力约占全球电力需求增长的十分之一。这占比虽然整体上低于工业、家庭和办公室以及电动汽车的新增需求占比，但全球的分布并不均匀。 在更发达的经济体，数据中心新增电力需求的占比将达到20%以上。逻辑很简单，越是发达的经济体，人工智能产业就越发达，需求自然更高。 上述这些数据无疑在警示人们，由人工智能革命所产生的需求所致，全球电力行业急迫需要重回增长轨道。这无疑提供了这样一个疑问：那些提供电力所需能源、电网设施、输电系统、冷却技术和替代能源解决方案等产品或服务的公司，是否也将迎来一轮较大幅度的增长呢？ 中国的优势 如果说人工智能算力、算法、大模型等领域，中美之间的谁更占优还很难完全解读。那么在电力、传统电力能源、新能源发电/储能领域，中国的优势是明显的。 《中国电力行业年度发展报告2025》指出，截至2024年底，全国全口径发电装机容量33.5亿千瓦，同比增长14.6%。 其中，水电4.36亿千瓦，同比增长3.1%；火电14.4亿千瓦，同比增长3.9%（其中煤电11.9亿千瓦，同比增长2.6%，占总装机容量比重降至35.7%，同比降低4.2个百分点）；核电6083万千瓦，同比增长6.9%；并网风电5.2亿千瓦，同比增长18.0%；并网太阳能发电8.9亿千瓦，同比增长45.4%。 截至2024年底，全国电网35千伏及以上输电线路回路长度247.7万千米，同比增长1.7%。全国电网35千伏及以上变电设备容量82.1亿千伏安，同比增长6.7%。 上述这些数据显示，中国不管是在电力设备、新能源发电、储能，还是在电网“坚强程度”上都已经远超美国，稳居世界第一。这其实也是中国未来能保持人工智能领域更强竞争力的基石，是我国多年来的制造业优势、基础设施优势综合形成的“电力表象”。不过，由于中国是人口大国、制造业大国，并处于经济稳步增长阶段，我国也是世界用电量大国。用“全国电力系统稳定运行，电力供需总体平衡”来形容当前的全国电力供需关系最为恰当。 面对人工智能领域的新增用电，我们国家其实还需克服国产芯片能效劣势、算法能效提升等等问题，也不应该盲目乐观。 只是在A股市场遨游时候，也别忘了这些和AI密切相关，但容易被贴上“老登”标签的电力相关行业。 尾声 在机会主义盛行的资本市场里，逻辑和思考的重要性不言而喻。本文以当下锂电池产业链的红火作为引子，正是希望向读者传达逻辑思考的意义，并较详细地进行一番推论。希望对您的投资有所启迪。

双十一是全年消费势能高峰，也是宠物品类生意爆发的黄金窗口期。 不少“铲屎官”，在预算有限的情况下，宁愿给自己少买点东西，也要为宠物大肆采购。从主粮、罐头、冻干，到猫砂、零食、保健品，甚至智能猫厕所、防抓沙发、宠物台阶等，各个品类都有不错的表现。 这两年，宠物消费赛道表现出明显的升级趋势。天猫数据显示，天猫双十一宠物恩格尔系数三年下降2.93%，宠物消费走向多元化，与此同时，高价格带刚需商品的钱包份额占比提升，非刚需品类丰富度增加。 《2025年中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国城镇宠物数量已超1.2亿只，同比增长2.1%，养宠家庭数量达1.2亿户，占全国家庭总数的23%。另有统计显示，截至2024年底，中国宠物行业市场规模突破5800亿元。 宠物智能用品市场正迎来快速发展，艾瑞咨询发布的《2024年中国宠物行业研究报告》显示，2024年中国智能宠物用品市场规模约为102亿元，占宠物用品行业总量的五分之一。 本次双十一，全自动打包猫厕所、智能喂食器等智能化宠物用品销量亮眼，成为宠粮之外的另一个宠物消费增长热点。 从天猫双十一成交增速来看，追踪器等智能穿戴设备同比增长1560%，智能玩具同比增长1470%，智能饮水机同比增长250%，智能碗同比增长超160%，智能储粮桶同比增长超160%。 久谦报告显示，和平销期相比，本次天猫双十一宠物商品爆发系数已接近服饰大类，“它经济”彻底告别小众时代。 “它经济”势不可挡，双十一的购物车，一半是生活，一半是“毛孩子”的宠爱。 宠物圈上市公司盘点 市场蛋糕越做越大，但分食者众。上市公司的业绩单，映照出“它经济”赛道冰火两重天的竞争现实。 今年前三季度： 中宠股份，实现营收38.6亿，同比增长21.05%，实现扣非净利润3.23亿，同比增长33.5%； 源飞宠物，实现营收12.81亿，同比增长37.66%，实现扣非净利润1.28亿，同比增长10.43%； 佩蒂股份，实现营收10.89亿，同比下降17.68%，实现扣非净利润1.12亿，同比下降26.08%； 瑞普生物，实现营收12.81亿，同比增长37.66%，实现扣非净利润1.28亿，同比增长10.43%； 乖宝宠物，实现营收47.37亿，同比增长29.03%，实现扣非净利润4.93亿，同比增长11.26%； 天元宠物，实现营收23.23亿，同比增长14.18%，实现扣非净利润0.46亿，同比增长12.77%； 一众宠物上市企业中，佩蒂宠物和天元宠物的表现有些扎眼。 “出海”虽好，暗流汹涌。当关税筑起高墙，过度依赖海外市场的企业，率先感到了寒意。 佩蒂股份主攻宠物咀嚼食品。出货量和产能规模均处于全球前列，目前已把宠物咬胶产品升级至第六代水平。 公司先后在越南、柬埔寨建设了现代化的宠物零食工厂，满足欧美发达市场的需求。另外，公司还在新西兰建设了大规模的高品质主粮产线。 事实上，佩蒂股份海外市场营收占比超过80%。因此，美国加征关税对佩蒂股份的业务有较大冲击。 另一家天元宠物，则是主攻宠物用品的。天元宠物“烧钱”换市场，三季度增收不增利。 天元宠物今年前三季度销售费用达2.54亿元，同比增长43.49%，已高于去年全年的2.49亿元，主要是用于提升市场推广费用及销售人员薪酬；管理费用同比增长35.07%至8179万元，用于提升人员薪酬、折旧摊销及咨询费用。 其中，三季度单季度销售费用接近1亿元，“烧钱”换来营收8.88亿元（同比增长13.54%），但归母净利却同比下滑19%至1886.76万元。 天元股份加大营销力度，部分原因也与佩蒂股份类似。天元宠物的海外市场营收占比也超过40%，受美国关税影响明显。 为求破局，天元宠物试图往宠物电商方向发展。 今年5月，天元宠物披露重组草案，拟以6.88亿元对价收购淘通科技89.7145%股权实现控股，标的公司是全域电商服务商，擅长品牌咨询、电商运营等。天元宠物希望通过此次收购加强线上渠道的运营能力，推动自身国内业务的发展。 目前，该重组项目尚未落地。 乖宝宠物一骑绝尘 目前，在中国的宠物赛道，跑的最快的无疑是乖宝宠物。 近年来，乖宝宠物的自主品牌表现强劲：旗下核心品牌“麦富迪”市占率持续领跑，稳居国产品牌第一；其高端品牌“弗列加特”三季度销量与销售额同比分别飙升95.8%和73.8%。 不过，从市场竞争格局来看，目前国内也没有跑出绝对的龙头企业。据Euromonitor数据，2023年中国宠物食品行业CR5仅24.5%。成熟市场如美国、日本、英国、韩国行业CR5则在46.7%至67.1%不等，我国2023行业第一名市占率仅为11%，海外成熟市场第一名市占率均在20%以上。 此外，乖宝宠物的前三季度研发费用仅0.7亿元，营收占比不足1.5%。营收比乖宝宠物少10亿的中宠股份，研发费用还比乖宝宠物高出了300万。 所以，有个问题自然浮现，宠物赛道，尤其是宠物食品行业的壁垒是什么？或者换个问题说，宠物赛道有没有技术壁垒。 从身边养宠人的反馈看，他们普遍认为除了部分智能用品，其他品牌和产品并不存在不可替代性。 比如宠物食品，在品质和安全之上，养宠者更关心的是宠物的适口性，或者说爱不爱吃。毕竟，“毛孩子”也跟“孩子”似的，挑食。 另外，“育儿式”养宠圈，普遍认可宠物粮要定期更换的做法，其背后的道理是避免猫咪长期吃同一个品牌的猫粮而产生的营养缺失或者消化问题。另外也有爱吃的粮和不爱吃的粮搀着喂的说法。 所以，宠物赛道建立品牌忠诚度并不容易。 行业龙头未定，领先者并非高枕无忧。在“强品牌、弱技术”的当前，快与慢的辩证法正在上演。 结语 透过双十一的消费热潮可以看出，宠物消费正从满足温饱的“恩格尔系数”时代，快步迈向追求品质、多元与智能的“消费升级”时代。 然而，市场的广阔并不意味着每条赛道的企业都能一帆风顺。从上市公司的业绩中我们看到，有的企业如乖宝宠物，凭借强大的品牌力一骑绝尘；有的则受困于海外市场的波折，如佩蒂股份；还有的如天元宠物，正试图通过“烧钱”营销与跨界收购在红海中杀出重围。 这揭示出宠物赛道，尤其是核心的食品领域，其竞争壁垒或许并非坚不可摧的技术，而是更侧重于品牌心智的占领与消费者情感的连接。在“育儿式”养宠成为主流的今天，宠物主们追求的不仅是营养与安全，更是“毛孩子”的适口性与健康多元。这种消费特性，使得品牌忠诚度变得脆弱，但也为真正理解用户、持续创新的企业提供了无限的机遇。

最近的光伏行业，喜讯频传！前脚一众行业巨头三季报减亏，甚至扭亏为盈，后脚就是光伏“明珠”钙钛矿取得重大进展！ 钙钛矿电池，重大突破！ 钙钛矿太阳能电池因其易于低成本印刷制备，且具有高光电转换效率的优势，被视为新一代太阳能电池的典型代表，发展前景广阔。资料显示，经过十余年的快速发展，其光电转换效率已从最初的3.8%提升至超过26%左右，逼近单晶硅太阳能电池水平，但与此类电池33%的理论极限效率仍存在一定差距。 但是人类对科学的探索永无止境，中科院半导体研究所近期的“重磅”成果，就距离理论极限更进了一步！ 具体来说，该所目前已经研发出光电转换效率为27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并显著提升了其运行稳定性，为钙钛矿电池的产业化发展奠定了关键基础。这项成果已经发表在国际权威的《科学》杂志上！ 钙钛矿电池原型器件结构 图片来源：中科院半导体研究所 我们可以把制造高效率的钙钛矿电池，想象成烘焙一块质地均匀、没有瑕疵的完美蛋糕。 在制作钙钛矿“蛋糕”薄膜时，人们常会加入一种叫甲基氯化铵（MACl）的“添加剂”来帮助晶体更好地生长。 但研究人员发现，在“烘焙”过程中，这种添加剂里的氯离子会快速上浮并聚集在薄膜表面。 这就导致了蛋糕上层太硬（氯富集产生缺陷），下层又太软（氯缺失），整体不均匀。这种缺陷会阻碍电流的顺畅传输，从而限制最终效率。 团队想出了一个巧妙的办法：在原料中加入碱金属草酸盐，而草酸盐中的钾离子就像一种“稳定剂”，能牢牢“锁住”氯离子，防止它们满世界乱跑，从而让氯离子在整块“蛋糕”的垂直方向上均匀分布！ 光是效率高还不够，稳定性也是非常重要的：器件在1个标准太阳光和最大功率输出点条件下持续运行1529小时后，仍保持初始效率的86.3%。此外，器件在1个标准太阳光与85℃光热耦合加速老化条件下，持续运行1000小时后仍能维持初始效率的82.8%，意味着在实际环境中也可能保持这种“风吹不坏，雨打不垮”的性能，对于钙钛矿电池的未来商业化至关重要！ 理想很丰满，现实很骨感 据相关资料，在成本方面，钙钛矿技术的优势是结构性的。材料消耗极低：钙钛矿活性层本身所需的原材料用量非常少，厚度仅为硅片的约1/500，这从根本上降低了原材料成本。 制造流程大幅简化：传统晶硅电池需要经过超过900℃的高温提纯、拉晶、切片等复杂且耗能的工序。而钙钛矿组件主要采用溶液法（如喷涂、刮涂）技术在室温或较低温度下制成，工艺流程短，能耗因此可降低约70%。 与此同时，其半透明和可调色的特性，使其可以完美集成到建筑玻璃幕墙或窗户中，在发电的同时不破坏建筑美学，同时非常适合用于新能源汽车车顶、可穿戴设备等新兴领域。 钙钛矿技术的商业化价值不仅体现在效率提升，更在于其显著的成本优势。根据行业测算，当前100MW钙钛矿组件成本约1.4元/W，随着GW级产线量产和产业链优化，成本有望降至0.5-0.6元/W，较晶硅组件0.8-0.9元/W的成本具备明显优势。 从度电成本（LCOE）看，协鑫钙钛矿叠层组件在15年寿命下的LCOE为0.285元/kWh，25年寿命下降至0.238元/kWh，远期大规模量产后可进一步降至0.224元/kWh，与晶硅组件持平。 钙钛矿路线虽然好，但生产成本、产品稳定性等因素仍是影响其量产经济性的主要因素 ——现实中的电池不是“温室里的花朵”，而是要经历无数风吹雨打的海燕！ 首先是效率与面积的权衡：实验室中创造纪录的通常是面积很小的电池（通常小于1平方厘米）。当试图制备商用级别的大面积组件（超过1平方米）时，保持薄膜的均匀性和高性能极为困难，如何确保效率不会明显下降，目前依然是世界性难题！ 其次是长期稳定性的考验：钙钛矿材料对水汽、氧气、光照和热较为敏感，如何保证组件在户外复杂恶劣环境下能够稳定工作25年以上，是行业必须攻克的关键难题。尽管通过材料优化和封装技术，稳定性已大幅提升，但仍需更长时间的实证检验。 当前，科研和产业界正致力于解决从实验室到大规模量产过程中的各种工程和技术难题，努力将理论上的潜力转化为实实在在的电力。但和多晶硅路线比起来，钙钛矿要想大规模商业化，仍有很长的路要走！ 守成的巨头，进击的“新秀” 先看光伏产业的两大“巨无霸”，目前生产依然以传统的多晶硅路线为主，并未选择将钙钛矿作为大规模的商业生产路线，即使仅仅从科研的角度来说，通常也只是将多晶硅和钙钛矿联合起来，达到最佳效果！ 例如，隆基绿能在电话会议上表示三季度叠层技术研发方面，公司自主研发的晶硅—钙钛矿叠层太阳能电池转换效率达到35%，再次刷新世界纪录。通威股份则表示，目前公司钙钛矿/硅叠层电池产品转换效率已突破34.78%。 无论是隆基绿能和通威股份，都尚未有钙钛矿太阳能电池的量产商业化产品上市销售，都还处于研发和布局阶段。这不是巨头“不思进取”，而是商业世界的必然选择！ 对于隆基、通威这样已建立庞大晶硅产业链和市场份额的巨头而言，战略重心必然是立足当下，确保基本盘的稳固和发展。它们对钙钛矿的投入，更多是着眼长远的战略布局，以确保在技术路线明朗时不掉队。正如隆基所强调的“需要对未经长期验证的技术保持谨慎”。这种策略是基于其行业领导者地位的理性选择。 和隆基、通威这样的巨头相比，一些规模没有那么大的光伏厂商，往往愿意“吃螃蟹”拥抱新技术，因而科技一有新突破，往往“春江水暖鸭先知”！ 就在11月11日当天，协鑫集成（就是此前失财经早餐提到的，在《经济半小时》上露脸的协鑫）开盘数分钟即封死涨停，就和这次钙钛矿新突破有很大的关系！ 协鑫集成此次涨停，其实是“沾了”同门公司协鑫光电的“光”：虽然同属协鑫集团旗下，但两家公司的任务使命大不相同，前者负责守成，后者负责冲锋——前者负责明天，后者负责未来！ 具体说来，作为A股上市公司，协鑫集成是集团当前重要的营收和制造支柱。它通过大规模生产、强大的渠道能力和系统集成业务，服务于全球大型电站和分布式光伏项目，为集团提供稳定的现金流和市场地位。 协鑫光电则承载着集团在下一代光伏技术竞争中抢占制高点的期望。钙钛矿技术被普遍认为是可能颠覆行业格局的未来方向，协鑫光电在此领域的领先，旨在为集团打造新的长期增长极。 任何新技术走向成熟都会面临挑战，钙钛矿也不例外，主要集中在长期稳定性和大面积制备的工艺一致性上。而在这一问题上，协鑫光电“开了一个好头”。 10月29日，“2025第三届国际钙钛矿光伏产业大会”暨首片组件下线仪式在昆山举行。会上，协鑫光电GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式面世。其钙钛矿叠层组件采用四端叠层架构，能兼容现有TOPCon、BC及HJT生产线，实现了钙钛矿与硅基技术的无缝协同，标志着其在解决大面积薄膜均匀性这一行业难题上取得了关键突破。 行业领先的技术，带来了资本的关注：相关资料显示，成立于2019年12月的协鑫光电，自2020年5月获得天使轮后已经完成了多轮融资，其战略投资方包括宁德时代、腾讯、淡马锡、红杉等知名投资机构。根据测算，数轮融资下来，协鑫光电累计获得战投或超过15亿元。 尾声 根据协鑫集团的规划，协鑫光电力争在2025年底于香港IPO，有望成为全球“钙钛矿第一股”。现如今2025年还剩下一个半月，协鑫光电能够乘着光伏重大科技进展的东风，梦想成真么？且让我们拭目以待~

尽管最近大家都说行情难做，市场缺乏明显主线。但细究起来，其实里面穿插着细分的主线，比如大的AI叙事，只不过，前期涨幅较大的光模块已经休息，换成了电力、存储芯片等方向。此外，主线轮动的频次也在不断加快。 A股“四力”，轮番发力 尽管英伟达这些大块头最近由于被唱空股价出现回调，A股相关概念以及前期涨得较多的机器人概念也在回调。 但仔细剖析，除了消费、锂电池、游戏这些散乱的题材之外，围绕AI叙事的概念还是在持续活跃，只不过换了一批产业链上的公司而已。 比如，近日A股中”四力“！“四力”通常指的算力、运力、存力、电力，这些都与AI及数字经济密切相关。 算力指的是AI计算能力，涉及CPU、GPU、AI芯片等。算力之所以在AI时代如此重要，是因为算力是AI的“动力核心”，直接决定AI模型的训练效率、运行速度和能力上限，比如我们再熟知不过的英伟达，映射到A股，寒武纪、海光信息就是国产替代。前一段时间已经炒得很高了。 运力指的是数据传输与网络通信能力，典型如光模块、高速通信器件。这个在AI中也是相当重要。因为运力决定了数据与模型资源的高效流转能力，是连接算力、数据和AI应用的关键纽带，直接影响AI落地的效率和稳定性。 前段时间股市中热炒的“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）都属于这个范畴。之前股市之所以炒得比较热，是因为市场预期比较高，叠加它们的股价前期没怎么涨过。 不过，三季度业绩出来之后，这三家公司的第三季度业绩有所分化，而且这几家公司都多多少少出现环比增长乏力的情况，所以可以看到，近期它们的股价都有所承压。 存力顾名思义，指的就是存储能力，主要是存储芯片（如DRAM、NAND、HBM等）。 最近存储芯片产能与需求矛盾加剧，据报道，三星、SK海力士的SSD生产线已满负荷运转，部分型号订单交付期排至2026年下半年。AI服务器对存储芯片需求是普通服务器的8倍，仅OpenAI每月需求就占用全球DRAM产能的53%。 而且据悉，三星计划四季度DRAM涨价15-30%，美光汽车电子芯片最高涨幅达70%。受这些预期影响，德明利、香农芯创等股价大幅上涨，成为市场关注的焦点。 最后一个电力，可以说是AI运行的“能量基石”。AI产业链上，很多地方都对电力有很强的依赖性，算力、运力、存力都依赖电力驱动。电力直接决定了AI系统的稳定运行、成本控制和可持续性。电力涵盖着电网设备、配电设备、特高压等。 为了大力发展AI，各国对电力的需求居高不下。前有AI巨头微软感叹“有芯片没电用”，后有英国国家电网首席执行官约翰·佩蒂格鲁表示，电网正面临连接申请激增的状况，数据中心占到新需求的一半以上。按照目前的规划，该公司计划在5年内接入19吉瓦的新设施，相当于目前英国用电峰值需求的约三分之一。 摩根士丹利近期发布的研究报告揭示了一个令人震惊的趋势：预计从2025年至2028年，美国数据中心的潜在电力缺口将高达49GW。 作为AI时代数据处理与运行的核心底层底座，事实上，市场是围绕这四力在做切换。 如何演化 当然，“四力”也并非纯炒作，确实是支撑AI的必要部分，而且是AI产业链协同的重要体现。 只不过，短期从资金角度来看，需要股价、事件利好等多重因素的配合，也就是我们所说的，第一阶段，通常大家都是炒作叙事。 第一阶段炒完之后，第二阶段，要不行业本身继续爆发出很强的利好，要不然资金可能就比较务实了，得看基本面业绩配不配合，洗盘是不是充分。 比如最近市场最近关注度颇高的电力。上文摩根士丹利提及的49GW的潜在电力短缺，当下来看，既是挑战也是机会。因为，为了解决电的问题，大家会想各种各样的手段，在发电、输电、储能及能效管理等环节优化。 所以围绕电力，市场又会演化出多种逻辑。有的看好电力设备，有的看好储能。 比如之前，宁德时代前段时间股价持续走高，总市值一度突破1.9万亿，超越贵州茅台，成为A股上市公司中总市值排名第三的公司。 储能相关公司除了业绩较好之外，据中信建投预测，政策+市场双重因素驱动下，今年国内储能经济性全面达到拐点。另外，政策明确储能可参与电能量市场、辅助服务市场等多个电力市场，收益模式更加多元化。 电力这条线，也不是个短期就能解决的事，包括电网、储能、特高压等。毕竟，电力如果不行，就会制约AI的发展。 国金证券指出，未来伴随着制造业动能修复和实体经济投资的扩张，中美引领的全球用电量大于GDP的共振，实物资产与中国优势制造的全面重估行情有望开启。电力设备与化工板块中包括电工仪器仪表、钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料与膜材料。 中国作为全球产业链的“卖铲人”，优势产业在海外的变现：资本品（工程机械、电力电网设备、重卡）。 运力保持稳定需求。际旭创在2023年8月透露，重点客户对800G光模块的需求较2022年将增长数倍，公司扩产计划持续至2024年上半年，国内和海外工厂同步推进。中际旭创预计1.6T光模块规模上量将在2025年开始，较历史惯例提前，进一步支撑运力需求的长期增长。 ‌ 算力、存力是长期核心赛道。AI大模型的发展以及在自动驾驶等众多落地领域应用广泛，这背后都需要算力的支持。而存储则是数据的物理承载和高效访问的关键支撑，存储技术的发展直接影响数据的规模、访问速度、成本以及AI模型的训练效率。 据相关预测，预计到2030年，全球每年产生的数据总量达1000ZB，较2020年增长23倍，这将直接推动存储芯片市场规模的扩大，2024年全球存储芯片市场规模约1250亿美元，预计到2027年将突破3000亿美元。 结语 所以，表面上看，市场短期没有主线，但实际上，一些逻辑依然围绕AI领域的细分方向展开。 据国金证券，短缺环节已经由美国作为链主的算力产业链，过渡到中国更具备基础的电力、制造业与基础设施相关产业链，这为中国在过往看似过剩的产能价值重估创造了基础。