大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 本期嘉宾：Fay，常驻伦敦的好友兼前同事，国际一线投行量化交易员。 这次的节目拖更了三天，原因是直到元宵节当天我才抓住了Fay的时间，请这位感冒未愈的寿星和我一起复盘了今年初发生的这场量化melt down，以及当下几个对行业的关键质疑。所以加上剪辑的时间，发布就晚了一些。 Fay站在国际视角，分享了这场惨剧中很多产品和事件在海外的映射。对我来说收获最大的，一个是对DMA产品的重新理解，另一个是知道了海外的监管都是如何对待这个行业的。 希望能在众说纷纭的总结文里，给大家提供一些增量信息。 以下是简单的时间轴： 02:20 关于过去的两个月量化行业到底发生了什么，推荐阅读几篇文章 《量化圈史无前例的悲剧是如何酿成的？》 《关于最近的量化，你们所需要知道的一些真相》 02:50 起始：1月22日是岁月静好和惊天动地的转折点，“罪魁祸首”之一是大量敲入的雪球。 06:20 拿微盘股作为多头，股指期货作为空头的中性策略，为何在基差拉大的过程中会需要卖出微盘股？ 09:20 加剧：资金开始买入500和1000指数的etf后，最大的流动性危机开始了。转折：资金开始买入2000指数。 10:30 这是一场典型的“流动性危机” 13:00 盘点一下不同类型量化产品的受伤程度 14:40 除了CTA外，公募基金的指数增强产品受伤也比较小，为什么？ 16:20 这次出圈的DMA，在海外和国内竟然完全不是一回事？ 19:50 国内的DMA其实在海外叫做CFD（Contract for Difference，差价合约） 22:00 这次的DMA崩盘让我想起了14、15年的伞形信托 23:05 被交易所公开谴责的那家私募，为什么要在如此短的时间内做如此之大的卖出交易？ 27:00 中国市场的草莽时代对于量化行业其实是一个双刃剑 29:50 07年的美国量化崩盘和这一次的中国量化股灾之前有何异同？ 32:30 既然交易拥挤是导致崩盘的重要诱因，量化模型里是否能把拥挤交易纳入考量因素里？ 34:20 为什么那么多号称华尔街学成归来的量化精英，没有把07年美国量化崩盘的经验带回来？ 37:50 量化就等于买小盘股吗？其实在海外完全不是这样 39:50 为了在海外市场卖掉一只小盘股的头寸，fay有多难 43:20 量化模型不会考虑到历史上没有出现过的情况 44:30 高频量化就是用来收割流动性的？ 48:00 如果把对中高频量化的质疑推到极致，会出现什么样荒谬的结论？ 51:30 对于量化行业，海外的监管都是在如何进化的？ 59:00 关于三月份的线下见面会的第一轮预告 上两次和Fay的对谈也很精彩： vol.37. 看上去精密专业的金融交易行业，其实也是个巨大的草台班子？| 宴宾客 vol.51.量化投资不是趋势，而已经是投资本身 | 宴宾客 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《看完是枝裕和的每部影片，我都会陷入巨大的emo》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 春节后复更的第一期，我想推荐一本书，那就是辜朝明的新书《被追赶的经济体》。 这期节目我并不打算把这本五百多页的大部头拆碎了和大家聊，而更想谈谈它其中提到的一些看待经济的视角和方法，是如何让我有一种醍醐灌顶的感觉的。当然除此之外，关于这本书最核心的“被追赶的经济体”理论，以及进一步凝练提纯的资产负债表衰退理论，还是值得给大家介绍一下的。 总而言之，我将这本书推荐给所有对经济学哪怕是只有一丝兴趣的朋友，是一本很容易读，且读完之后一定会有所收获的经济学书籍。就算你对它的结论不认同，但其中的一些分析方法和逻辑框架也大概率会让你有所启发。 01:10 辜朝明书中直言不讳地指出，对数学的痴迷正在扼杀宏观经济学的可信度 05:21 建议经济学家应该学习医学理念而非物理学 07:10 这本书打破了很多传统经济学的前提假设，比如私人部门总是试图实现利润最大化 09:25 由于经济学家无法想象一个借款人停止借款，甚至开始偿还债务的世界，甚至导致了一系列可怕的历史后果 11:53 经济学家为什么没有想到借款人短缺的问题？因为宏观经济学在二战后才成为一门独立学科 15:43 通过增加了经济体的三个发展阶段，辜朝明正将资产负债表衰退理论发展为一个更加精确的、有生命力的分析框架 19:20 为什么西方和日本现在主要由中左翼和中右翼政党主导，而拉美和东南亚却有更多的两极摇摆？ 21:59 自由贸易的观念变化是人类史上最大的进步之一 27:41 看日本发展的三阶段，就像在看一面镜子 29:20 为什么从60年代中期一直到80年代都没有国家在追赶日本？ 32:22 为什么经济体能享受到的黄金时代正在越来越短？ 34:09 经济体资产负债表可能会经历的四个象限 39:03 解决被追赶阶段进入情形3问题时，最好的方法是财政刺激 延伸阅读：小林宏观《日本财政改革的启示》 《Too little too late》 42:07 进入被追赶阶段之后，企业和个人应该怎么办？ 44:04 全球贸易失衡不应该被归咎于自由贸易，而是资本自由流动 48:02 与其说这是一本经济学著作，不如说是对当今世界的一本解释书 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《看完是枝裕和的每部影片，我都会陷入巨大的emo》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri 节目封面：《被追赶的经济体》

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 年末季最后一期，聊聊我在公众号上前段时间发的那篇文章：《关于2024年的五个预测和十五张图》 主要是补充一些文章里没说清楚，或者不能说清楚的内容。不过听之前或者之后，还是挺建议大家去看看这篇文章的，至少看看里面那些我精心找来的图。 最后是一个小告示，春节期间本档节目会停更一期，我们年后见~大家春节快乐！ 简单时间轴： 01:30 彭博商业周刊的特刊封面，以及它的标题分享 《彭博商业周刊年度特刊》（需注册，但有free trial可以申请） 04:45 这些复杂的议题，其实离我们的生活并不遥远 06:10 那些看似反指的市场机构的预测和猜想，到底应该怎么看？ 07:10 我预测的目的是，如果生活还要带我去向没有规划过的目的地，至少我要确保自己带足了干粮，做足了心理准备。 09:20 第一个预测：消失的需求还是没有回来，但或许也没那么重要 延伸阅读：《艰难时代：亲历大萧条》 《房债：为什么会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙》 《被追赶的经济体》（预告：本月之内会有一期关于这本书的介绍节目~） 12:10 90年的日本，08年的欧美都是地产泡沫破裂带动金融市场大跌 15:10 地产泡沫破裂最严重的结果是带来“需求的下降” 17:40 新希望的故事，就是形成“合成谬误”的典型代表 19:45 资产负债表受损带来的“需求消失”很难在短期回来 21:40以日本为例，悄无声息且很难感知的资产负债表衰退，会导致政府和监管很难把握目前经济的真实状况 24:20 第三个预测：美联储或再次反转，亲手埋葬凯撒 延伸阅读：富兰克林邓普顿《美联储或再次反转，亲手埋葬凯撒》 延伸收听：《vol.56.乱纪元生存指南：换个视角，重新理解这个世界 | 对话肖小跑》 26:00 美国通胀的另一个侧面：美国制造业的超级周期 31:00 第二个预测：出海将更加热门，但原因和结果可能都和我们想的不太一样 33:00 从日本出海经验来看，中国的出海企业在哪些领域更容易成功？ 延伸收听：《vol.41. 自动贩卖机、便利店与百元店，日本社会的“菊与刀”|日本杂谈》 37:00 第四个预测：以机器人和AI为核心等面向未来的行业，投资机会将继续大放异彩 41:40 第五个预测：大宗商品，尤其是化石能源的最后一个超级周期刚刚行路过半 延伸收听： 《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？| 投资账三季度复盘》 《vol.59.2023年我最得意和最失败的几笔投资 | 投资账复盘》 45:30 总结：了解另外一边的世界很重要 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《只要你也爱ever 17这样的galgame，我们就是好朋友｜串台边角聊》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri 节目封面：Bloomberg Businessweek

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 年末季策划的行业模块，另一个需要单开一期节目的自然就是我最爱的生物医药行业。 过去两年对于这个行业来说并不是好年份，在经历了2018-2021年的极速发展后，至少从资本市场表现来看，这个行业迎来了至暗时刻。 那么，是不是所有的问题都应该归结为资产泡沫？行业自身的发展进度如何？未来又会有什么样的趋势？ 很高兴这次能请到一位在一线药企做早期研发的科学家朋友小P，和我畅聊这两年生物医药行业在研发端究竟发生了什么。 必须和各位说声抱歉的是，这期节目里确实有着大量的术语名词，就算对于我这么一个持续关注行业的人来说也是有够吃力。目前这期节目的文字稿已经在公众号上发布，感兴趣的朋友可以移步阅读：《生物医药行业，做得越多，错得越多？》 最后必须说的是，健康和长寿是人类的基本追求，而生物医药行业的则是实现这个追求的必经之路，所以无论于情于理，我都会持续关注和投资这个行业。但这个行业正在变得和过去十年完全不同，无论是专业性还是前瞻性都在高速发展，因此对于我们的投资姿势提出了更高的要求——要么就是指数化，要么就是找更加专业的基金经理，几乎别无他法。 简易时间轴： WARM UP环节 02:06 早研科学家究竟是做什么的？ PART 1 过去两年生物医药行业究竟发生了什么？ 07:17 行业的关键转折点：PD-1和mRNA这两个重金投入的技术没有延续过去几年的奇迹 08:00 PD-1：在它之后，再无奇迹 15:40 mRNA：还在苦苦寻找进一步证明自己的应用场景 18:30 CART：光芒出现，但成本是最大的制约因素 PART 2 展望未来，行业有哪些新的趋势值得关注？ 26:20 ADC药物：临床实验展现出令人惊艳的结果，且是中国企业展现工程化能力的最佳平台 31:30 插曲：在生物医药行业，为何小公司往往比大企业更容易取得前瞻技术上的突破？ 35:10 双抗平台：新药可以快速上市展现出监管和行业对其的重视程度 38:00 Protac：无需理解蛋白结构也可以利用靶点的技术平台 39:10 GLP-1：说到这两年的明星技术，怎能不提减肥神药？ PART 3 什么样的药企才是最值得去工作，以及最值得投资的？ 42:30 大卫翁荐书时间：《十亿美元分子》 44:20 小P心中的最佳药企：基因泰克 46:10 一个药企的融资能力是给小P这样的科学家提供探索未知与引领资格的必备条件 此外，如果想要用指数投资方式投资医药行业的话，可以参考我这一篇：《港股指数基金硬核投资指南》，里面对于几个不同的创新药指数以及对应的指数基金有比较具体的介绍。 例如恒生医药ETF（159892），或是港股市场上的华夏恒生生科（03069.HK），作为目前市场上投资于港股创新药板块最大的ETF指数基金，是可以非常完整的覆盖中国目前最优秀的创新药企业群体的，但此处没有任何的投资建议。 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《只要你也爱ever 17这样的galgame，我们就是好朋友｜串台边角聊》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri 节目封面：Ximalaya AI

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这是一期临时加更节目，想聊一聊最近有点火爆的一类金融产品——“雪球”。 其实本来不想追这个热点的，但看到越来越多离谱的新闻，比如那个对着本金归零事件只说了一个“嗯”的淡定汤先生（因为他买的是杠杆雪球），比如某女明星因为雪球爆仓勇闯券商营业部（其实雪球不存在爆仓一说），再比如越来越多的自媒体把最近市场的下跌“归咎于”雪球集体敲入。 作为一个“被迫”买过雪球产品，也做过雪球产品销售，同时曾经对这类产品并不太感冒的人，想站在尽量中立客观的角度分析一下这个产品。 希望听完这期节目的朋友，可以冲着那些离谱的自媒体和媒体说一句，扯淡。 时间轴： 01:30 如果想要了解雪球的基础知识，推荐一期播客节目和一个漫画 特许金融街 《episode 14: 漫谈“出圈”的雪球产品》 《咋就爆仓了？3分钟搞懂雪球产品！》 02:30 聊一聊我自己买卖雪球的故事 04:40 为什么销售机构和管理人喜欢销售雪球产品？ 08:10 其实相比客户来说，“雪球”对于销售端才是真的滚雪球 10:05 其实对于一个古典投资者，我之前是很难理解雪球这类产品，因为他上有封顶，下不兜底 13:00 雪球的再投资风险也是我非常不喜欢的 14:40 雪球到底适合什么样的投资者？ 18:10 让汤先生血本无归的不是雪球，而是杠杆 19:20 雪球真的是客户在和发行方做对赌吗？ 21:10 卖雪球的券商交易台，赚的是高抛低吸和基差收窄两部分的钱 23:10 简单聊聊中国的股指期货为什么会一直贴水 25:02 当雪球快要敲入时，会从股指期货的减震器突然变成放大器 中金《雪球产品对市场波动的影响真有那么大吗？》 28:00 这一轮市场下跌里，雪球到底起到了什么样的作用？ 同余科技：《本轮雪球敲入潮对市场的真实影响及应对策略》 32:00 如果真的想要买雪球产品，要考虑哪些因素？ 35:00 雪球产品和雪球平台真的毫无关系，它的真实名字叫“自动敲入敲出类期权产品”，如果强制要求机构用这个名字，或许能挡住95%以上的普通投资者 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《只要你也爱ever 17这样的galgame，我们就是好朋友｜串台边角聊》新鲜出炉！ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 年末季策划进入到行业模块，首当其冲的是科技互联网行业的复盘和展望。 我请来了现实中的好朋友，在互联网行业沉浸多年，却因为曾经的媒体背景能把自己真正抽离出来当作观察者的老梅，和我一起来聊聊2023年互联网圈的几个现象级事件，包括其背后的逻辑，以及对未来的推演。 我将老梅在录制前给我提供的部分提纲也附在了shownotes里，相信对大家理解我们的所思所想能更有帮助。 “2023年末季”专题策划： 《vol.55.市场泥沙俱下，而我依然在场》 《vol.56.乱纪元生存指南：换个视角，重新理解这个世界 | 对话肖小跑》 《vol.57.请回答2023：为何我们的体感会如此“糟糕”》 《vol.58.全球宏观及资本市场2024展望：我们看到的，和我们期待的》 《vol.59.2023年我最得意和最失败的几笔投资 | 投资账复盘》 简易时间轴： 01:40 复盘科技互联网的2023，是一定要把时间线拉长的 第一部分 复盘 02:44 从拼多多市值超越阿里巴巴聊起 04:00 当阿里和京东去农村刷墙的时候，拼多多在获取用户和提供体验方面做出了完全不同的选择 “2010年的时候，雷军看了一份各大电商的电子产品销售数据，发现智能手机销量的增长速度，远远超过笔记本电脑的增速，他敏锐地发现移动互联网时代的机会来了，他能比很多人提前看到机会，是因为他离开小米，差不多有三年的时间就做个人天使投资，跳出来了到处跑。当时雷军看到了两个巨大的机会，一个是最早开始做的米聊（后来被微信干掉了），另一个是智能手机。 BAT这些巨头面临着选择，阿里提出来“all in 无线”，转身很快，也有门户逐渐退出了历史舞台，字节跳动、拼多多等新巨头也找到了属于自己的机会。 拼多多早期在流量选择上，从微信群聊起家，腾讯选择了保洁、耐克这些大品牌，公众账号（后来变成了自媒体的天下），拼多多选择了被淘宝挤出来的众多小微商家，最终汇聚成一条大河。 2017年有个非常好玩的故事，拼多多创始人说要做迪斯尼+Costco的公司，大家都看不明白或者笑话他。后来小红书的CFO吴申一去了拼多多，后来有一次他个人跟毛文超聊天的时候，说到拼多多做对了两件事，一个是用游戏的方法做产品，另一个是用综艺的方法拿到了天猫和淘宝没有拿到过的流量。” 08:20 供给不足的时代，扶持品牌的阿里和支持KOL的微博胜出；而需求不足的时代，F2C的拼多多和UGC的小红书胜出 14:30 现在的资本市场给拼多多的估值，更多是在认可他在出海策略方面做出的选择 “今年拼多多海外平台Temu出圈魔性广告歌，人们很容易想到拼多多又一神曲‘拼多多，拼多多，拼得多，免得多’（这个在商业历史上你可以看到脑白金、蜜雪冰城都做得很成功）而且Temu和拼多多也很像，当然，不只是广告风格相似，Temu‘在成熟市场以低价产品+烧钱。’” 17:00 是什么原因，让北京和上海的互联网企业出现了风水轮流转？ 23:00 小红书是用户创造的平台，又是被用户需要的 25:16 小红书从一开始，就想长成消费类的谷歌，所以从一开始就强调真实和有用 29:00 一个担心：随着商业化的压力越来越大，小红书会赴B站的后尘，离它的初心越来越远吗？ 30:40 小红书的商业选择：及时地拧开了流量的龙头，但又及时的把它关了 “毛文超在2018年初在募资前夕，做了个非常重要的选择，其中第一个选择就是重金砸了两个重磅综艺“偶像练习生“(蔡徐坤)、“101”（杨超越），就是让粉丝们到小红书里给偶像打call和投票。 2017年年底的时候，毛文超还做了一个非常重要的选择，以前他认为明星在社区里发帖子，会影响社区内容真实性的问题，然后当他把自己的“第一性原理“定位在DAU增长的时候，他从范冰冰带火9.9面膜的时候，找了个老员工，给了他一个任务，就是三个月入驻1000个明星，当时一度很多明星到处找人想办法来小红书开号。 获取新用户的效率后来得到了证明，2017年底DAU在春节期间翻了好几倍，应该从100多万到了900多万。这比去投放各大应用商店、微博效率要高多了。” 34:50 选择的背后，是不同的公司文化。小红书和很多互联网公司唯数据论不同，选择了相信创始人和管理层的信念。 37:00 如果你给用户提供了无可替代的价值，又怎么可能挣不到钱呢？无非是早一点慢一点的问题。 39:00 小红书员工会穿的衣服：“长得好看，说什么都对。” 41:00 从后视镜来看，疫情给互联网行业带来的究竟是真正的红利，还是极速泡沫化之后被摔得更重？ 44:05 2020和2021年或许只是移动互联网行业在下行周期时遇到的一剂强心针，但这给很多互联网企业带来了错觉和困惑，并让互联网人感觉到的寒冬更冷 46:20 然而在最冷的寒冬，反而可能产生更能打的产品，正如内涵段子被禁给字节带来的触动 第二部分 展望 48:30 AI会成为数据和应用之间的“中间件”，成为真正的基础设施 52:00 最早的互联网+根本都没有+，因为他们根本不懂传统产业 53:10 真正的数据化工具，应该拿在一线打仗的人手上，而不是给管理层看的fancy的数据看板 第三部分 彩蛋 56:30 每个人都应该打造自己的个人品牌，但是，该怎么做？ 59:40 一个企业家要做自己的品牌，一定要想清楚到底要影响谁，影响什么 “现在大的环境决定了，对互联网公司的创始人来说，也面临着关键选择“影响力和赚钱”只能选一个，不能让你名和利都占了。所以创始人们都往后退，年轻一代的都争着抢着退休。没有消息就是最好的消息。 如果你做了对员工、对社会坏的事情，无论你的公关策略再聪明，都没有人可以从危机中全身而退，你今天看到的，不是不报，是时候未到。” 67:00 选择很重要，但做选择的人更重要。所以投资互联网企业时，记得仔细看它历史上每一期年报里的致股东信，言行一致不忘初心的，才是好企业。 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《只要你也爱ever 17这样的galgame，我们就是好朋友｜串台边角聊》新鲜出炉！ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 又到了季度投资账复盘的时间，当然这一次也是对2023年全年的一次全面检验。 关于为什么我要记投资账，以及如何记这个账，可以参考下面的播客： 《vol.27. 填坑特辑之投资理财为什么也需要记账？》 简易时间轴： 00:02:09 2023年是我继2018年后第二次出现年度亏损 延展收听：《vol.4.黄金为何暴涨？普通人什么时候买黄金更合适？》 00:05:15 去年其实是单边趋势市场，要做的是两头压注——做多除那啥之外的权益资产，以及做空主权货币的信用 00:10:08 反思去年的房地产股票和B股投资：反应迟钝、不肯认输 00:15:42 如果要投上游资源，那么商品基金和商品股票基金该选哪个？ 延展收听：《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？| 投资账三季度复盘》 00:20:00 2024年我的投资目标是增加被动收入，购买生息资产是最好的选择 00:23:20 如何学习机构投资者的做法，去做好两头压注？介绍一个有意思的美股指数基金KOMP SPDR® S&P Kensho New Economies Composite ETF（KOMP） 基本概述: Kensho新经济指数使用完全系统的，基于规则的方法构建。利用Kensho专有的自然语言处理（NLP）平台，分析数百万页的监管文件和其他公共信息，以识别每个新经济体所涉及的公司。专有算法决定了每家公司参与特定新经济的程度，主要战略业务是由新经济构成的公司将在指数中有更多的权重。 指数选择: S＆P Kensho 新经济综合指数℠指数（美元）：标准普尔Kensho新经济综合指数全面反映了推动第四次工业革命并培育将改变我们生活各方面的新兴产业的21世纪部门。综合指数利用专有的定量加权算法，追踪从新生产业一直到成熟的生命周期中的各个新经济分部门指数。它在主流和尖端公司之间取得了独特的平衡，因为他们将战略重点转向推动新经济崛起的21世纪行业技术。 00:29:00 聊天时间：关于播客，最近一正一反两个强烈感受 延伸收听：《在第100回箱根驿传的现场，感受强风吹拂》 00:32:00 感谢在苹果播客平台给我做出评价的朋友们！请多多打分和留言！ 再次欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》！ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri 节目封面：Ximalaya AI

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 我的年末季策划，怎么能少了和Ricky的对谈呢？在上海最冷的一天（物理意义上和心理意义上），我俩在小宇宙指挥部里，从国内聊到了国外，从宏观政策聊到行业机会，还穿插了一些灵光乍现的奇思妙想。 和上一期从普通人视角出发的复盘《vol.57.请回答2023：为何我们的体感会如此“糟糕”》不同的是，这一次我们更多是从机构投资者的专业视角进行的复盘和展望，所以可能术语和名词会比较多，还请海涵。 由于技术原因，这期节目是一个剪辑版本，相对完整的版本我会放在知识星球里。不过精华内容已经得以最大限度的保留，所以如果不追求极致完整的朋友，其实听这期节目也已经足够了。 时间轴： 第一部分 国内宏观 02:06 去年底认为2023年会是撸起袖子加油干的一年，结果呢？ 08:52 那么，大家究竟在期待什么？ 11:05 找补环节：为什么目前政策面的掣肘从未有过的大？ 13:25 展望2024，基于三个理由，我们对中长期的中国依然保持乐观 第二部分 海外宏观 19:20 目前市场对明年美国经济的预期是无比美好的软着陆，这能实现吗？ 21:19 去年看对了美债方向，却没赚到钱 22:28 美国股市真的能左脚踩右脚上天吗？ 25:41 跳个大神吧，明年的美联储议息路径有两种可能 节目中提到我要放出的那张关于通胀的图： 第三部分 国内资本市场 29:53 双打脸环节：3200不是底、沪深300没有跑赢中证500 31:46 展望2024：反弹是必然的，但究竟会是反弹还是反转？ 第四部分 行业机会 36:14 中特估这个说法已经恍若隔世，但红利股的机会依然会贯穿很久 38:08 AI和web3.0，一个向左一个向右，但恰恰代表了新兴技术革命的一体两面 41:17 扯远一点，究竟什么时候现实世界线会和虚拟世界线相撞啊喂？​ 第五部分 其他大类资产 43:36 我和Ricky过去两期的汇率之争暂时以我获胜告终，但展望未来两人却意外的没了分歧 47:28 关于黄金的最新看法 49:32 我来打自己的脸，关于REITS的一些反思和想法 我和Ricky的打脸特辑： vol.11.全球资本市场深度复盘暨下半年投资实战指南 vol.18.新年特辑：比起复盘2022，聊聊2023的投资机会才是正经事 vol.30.全球资本市场2023年中盘点：判断可以不准，教训必须总结 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在第100回箱根驿传的现场，感受强风吹拂》新鲜出炉！ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 延伸阅读：Ricky任职机构的公众号“GROW思睿”，欢迎关注~ 节目后期制作：Siri 节目封面：Ximalaya AI

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 年末季第三弹，照惯例，我和知行小酒馆的雨白又相约坐在了一起复盘2023。这次和我们一起的，还有播客《听懂涨声》的主理人杨天楠老师。 前两弹看这里： vol.55.市场泥沙俱下，而我依然在场 vol.56.乱纪元生存指南：换个视角，重新理解这个世界 | 对话肖小跑 而且由于某些“不可控因素”，这次我和天楠老师上演了一把酒后吐真言局… 和下周要放送的和ricky的复盘展望相比，这一次我们更多是站在普通人的视角，聊了聊这一年大家都关心、也都经历过的那些事，以及对于这一年，我们的体感为何会如此之“糟糕”。 至于为什么我会称之为“过山车俯冲时凭空多出来的一个起伏”，就暂且卖个关子，大家听节目便能知晓。 以下为偷自小酒馆的时间轴： 01:27 进入正片！但，真的不建议跳过这期节目的片头，懂的都懂哈哈哈哈 Part 1 我们的 2023 是这样，你呢？ 02:04 大卫翁的 2023：在异国重启人生，还开启了新播客节目《犬生活》 04:41 天楠老师的 2023：不要忘记 2023！要爱具体的人。 08:47 2023 给我们留下的共同感受：记录，真的太重要了 Part 2 市场的 2023 有多少浮浮沉沉 11:33 今年其实并非一直低迷，年初为什么会有一波反弹，又为何没有持续？ 17:15 一种宏大叙事的转变：面对未知，「我在上班和上进之间选择了上香」 21:23 ChatGPT 与 AI 概念： 普通投资者如何在 Gartner 曲线（技术成熟度曲线）周期中把握时机 27:21 字节 / 拼多多的崛起：互联网出海新时代背后的逻辑是什么？ 31:15 今年外贸为什么这么难：「世界工厂」叙事的转变，由「输出通缩」到需要自我消化产能 35:19 为什么 2023 年会让人觉得痛苦？可能是因为 2020/2021 年「小阳春」的存在 40:55「人的情绪和对时代的理解，常常会远超基本面的波动」 46:08 痛苦都是对比出来的：为什么美股等市场表现更好？加息真的是唯一原因吗？ 52:35 宏观叙事与微观体感的割裂：年度弹幕「啊？」、房地产的痛苦 57:17 与其预测市场，不如把握真正能把握的：做好应对的准备（aka. 构建反脆弱的配置） 60:48 记账的重要性：弄清家庭资产是投资逻辑链条的第一步。 62:33 亲历 08 年经济危机后就业市场的大卫翁老师： 15 年后再看，其实影响没那么大 69:39 2023 年的美股与黄金：市场选择了「两头」，恰恰说明了市场的不确定性 72:03 全球押注新兴市场的逻辑：看谁的胜率在未来三到五年更高 75:28 天楠老师突然的金句：「时间是均匀的，但爱不是。」永远需要警惕「YYDS」的时刻 80:12 黄金 / 个人养老金：要弄清真正的逻辑和需求，以及它们在资产组织中的作用是什么 Part 3 畅想 2024，祝你好运！ 89:09 大卫翁畅想 2024：地缘政治风险活跃期依然会往上走。这是一切的配置的前提 91:16 杨天楠畅想 2024：明年要找一个「彩色降落伞」，损失本金其实比少赚钱更可怕 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，第五期《四方美食，不过一碗人间烟火》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：小酒馆/Siri 节目封面：Pixabay

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 平安夜一个人躲在房间里回听这期对谈并为它写shownotes的时候，我依然会为和小跑老师对谈时擦出的那些火花而欣喜不已。 就像节目一开始我说的，这是一期蓄谋已久的串台，甚至可以追溯到2018年我第一次打开她的公众号。 这期的录制本来是冲着2023年末复盘展望去的，但最终的呈现却远远超过了这一年的维度，而是我俩对整个宏观世界的思考，以及如何去思考的思考。 别的不多说了，大家可以多看看我精心记录的时间轴，里面彩蛋很多。 以下为详细时间轴： 01:20 这期对谈的录制让我们意识到拎包即走的日子终于又回来了，或许很多苦难总会有过去的一天 03:10 我是从小跑老师的公众号的泰国金融危机一文入坑的 （延伸阅读：《危机求生记：三年后的过冬指南》） 04:30 我和小跑用春秋笔法和讲故事的手法来写金融，目的其实是为了让更多人认识金融、理解金融 06:40现在讲金融的媒体和自媒体这么多，似乎看起来普通人接触金融的门槛降低了，但其实，由于鉴别的难度加大，门槛反而是提高了 09:00 我们这期的主要目的，是探讨有没有一种方法论或者底层逻辑，可以解释和看清现在就算对普通人来说也越来越重要的宏观大势 第一部分 用叙事经济学，重新理解这个世界 10:50 研究叙事将是理解这个世界变化的重要抓手 12:40 如果那个长坡厚雪的时代已经过去了，与其说我们在给巴菲特封神，不如说我们应该给那个时代封神 14:10 小蜜蜂在冬天来临前，会感知周围所有和过冬相关的因素，并进行一系列的测算后，才会开始进行系统性的过冬准备。这就好像我们在对各种相关因素进行测算后，进行宏观的预测和投资的决策。 16:40 但如果，这些相关性不存在了呢？如果，我们真的进入乱纪元了呢？ 19:00 给小跑老师最大灵感的，是“天生带反骨“的交易员群体，他们最不容易被故事影响，却最会利用故事。 20:50 08年次贷危机是美联储这个重要的宏观叙事的转折点 22:30 在1996年格林斯潘那次演讲之前，央行对市场的影响并没有那么大 （大卫翁注：此处小跑老师的记忆略有偏差，《The Age of Turbulence》其实是格林斯潘的一本著作，于2007年出版，而1996年格林斯潘的那篇演讲名为《The Challenge of CentralBanking in a Democratic Society》） 24:35 伯南克时代一定要给市场明确的信号，但却也是在“蹒跚学步”的过程中 27:30 为什么大家会在2008年抓住美联储这个“救世主”，或许是金融行业无意识中已经意识到过去四十年那个缓慢下行的利率长周期已经结束了 29:40 过去十几年里，美联储向市场的沟通慢慢变得过度了，而这也让市场参与者开始过度解读，看美联储的notes变成了GRE阅读理解 31:50 就在最近，网红经济学家Zoltan说破了“美联储沟通过头了”这一事实上的共识 34:20 宏观和经济数据本身不会推动市场的变化，对这些数据的解读所形成的叙事才会 36:10 叙事经济学的基础是“人更能接受故事”，而叙事本身又是由故事和对故事的解读两部分组成 39:00 为什么现在宏观数据和微观感受差距这么远？可能是因为针对数据的解读出现了偏差和隔阂 41:00 日本今年的年度汉字是“税”，只能说日本政府采取如此透明的消费税标记方式害了自己 42:10 日本化、金砖四国、欧猪五国都是一些概念和叙事 44:50 资金需要从一个地方撤出来，才能投向另一个地方，这里面新的、能被广为接受的叙事将起到很重要的作用 46:20 现在的叙事高地被西方媒体及机构占领，这是件很遗憾的事情 第二部分 用博弈论，解释叙事什么时候会变成共识 47:20 今年小跑老师那篇《那我应该在伊利里亚做什么》给我很深的震撼，并留下了两期节目《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？| 投资账三季度复盘》以及《《vol.47.他说，金融市场过去四十年最重要的自动步道停运了》 48:30 博弈论和纳什均衡或许可以解释叙事什么时候会变成共识并推动市场 （延伸观影：《美丽心灵》） 51:00 当有人喊出着火了，当你意识到其他人也知道着火了的时候，夺门而逃才成为了最优解——崩盘时刻就是信息变成叙事，并且在市场上广为人知，最终造成了一致性行动的那一刻 52:20 地缘政治处在活跃期是一个共识，但会不会发生更加严重的结果还没有形成共识。 （延伸阅读：小跑推荐文章《On How People Are Seeing Things Differently》） 55:40 我以前以为这个时代高层没有信息差就不会有擦枪走火，但现在看来是有些幼稚了 57:00 在算不出来这个共识游戏会走向何方的时候，大家能做的就是分散再分散 第三部分 用第一性原理，拨开叙事的迷雾 58:10 如何避免被大V带节奏，被各种叙事所影响？ 59:10 目前美联储叙事的底层逻辑其实是流动性因素，这可以通过观察数据来摆脱故事表面的迷雾 60:40 对于普通投资者来说，看数据太难，那就找到相对中立客观的信息源，去看他们的解读 （延伸收听：《vol.42. 你需要的是能真正“打破信息差”的财经信息源》） 63:00 普通人不要去猜测周期底部，而一定基于自己最熟悉、最了解的自身需求，去做投资、资产配置和自身规划 65:20 小跑在用文史哲解读金融，我在用逻辑链条解读大时代，在乱纪元里，文理同时存在才能两开花 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，第四期《日语，我们给你跪下了！》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri 节目封面：Ximalaya AI

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这是“2023年末季”的第一期，在聊宏观、市场等主题之前，我想先聊聊情绪。聊聊在市场泥沙俱下的2023，我们为什么不得不在场、最好要在场、还是得在场。 我请来一起交流的，除了搭档Siri之外，还有一位很特别的嘉宾—夏夏。她年纪和我相仿，但却是一位全职宝妈，同时她也是天弘余额宝的首批用户，还做过余额宝的‘民间客服’。 可以说，我们三个是85后和95后的组合，同时也是职场人、创业者和自由职业者的组合。虽然非常抱歉的是，由于种种原因，整期节目还是以我的输出为主，但希望能给大家在复盘时有一些情绪价值，以及在展望中带来一些启发。 本期节目特别感谢天弘基金的大力支持，他们的年度栏目【人间钱话】有6档播客一起聊聊大家关心的工作、家庭、投资以及人生状态，还有当下仍在“为生活投资”的人和事，欢迎大家多多关注！ 另外，也欢迎大家在评论区分享自己“为生活投资”的故事。我们将筛选10个高质量的故事送出天弘基金“人间钱话”限量版蓝牙音箱。 天弘基金自制播客“人间钱话”也已上线，欢迎订阅！ 以下为时间轴： 2:55 嘉宾夏夏是全职宝妈，也是支付宝平台10万粉丝财经达人（ID：青春姐理财记） 06:02 夏夏的2023投资成绩复盘：只能依靠打开债券基金的页面安慰自己 08:20 两个自由职业者的经验：自制力和自律是最重要的 10:10 Siri的2023投资成绩复盘：踩中红利风口，不频繁操作，让all in权益的投资账户也可以只是微亏 11:30 在投资账户里频繁操作就像是在高速收费站不断切换车道，并不会让车速变快 14:20 大卫翁的2023投资成绩复盘: 依靠只吃股息不看波动的心理账户，以及净值被极度平滑的另类私募实现了盈亏平衡… 16:00 因为工作远渡东瀛，我今年换了个生活环境，于是重新变成了一块“海绵” Part I：不得不在场 17:30 不得不在场的理由之一：人的本能是投资亏损后就想等回本再卖，所以导致不得不在场 19:00 两个案例说明投资亏损后割肉或者不割肉都可能出错，因此搞清楚底层资产到底是什么非常重要 21:20 不得不在场的理由之二：为了追赶通胀的步伐，甚至要做存款特种兵，而这背后的逻辑是中国人固有的投资范式还没有改变 25:30 不得不在场的理由之三：经济和市场泥沙俱下后，FIRE离我越来越远了 27:30 不坐班后，我们反而变得更加忙碌了 30:30 95后对FIRE的理解：更多是一种心态，而不是静态的提前退休 32:20 金融行业从业者可以期待一个大周期的到来，但最好不要将职业生涯都赌在这件事情上 34:50 不得不在场小结：因为这个压力和通胀并存的时代，我们不得不在场 Part II：最好要在场 35:40 最好要在场的理由之一：只有真的在场，才能积累投资经验 37:30 纵横股市20年的我舅舅，股市亏的钱，靠房地产赚回来了 40:20 最好要在场的理由之二：在投资中想做到知行合一，只有实际尝试过才知道有多难 42:55 每个人能承受风险的投资品种是有限的，对我来说的那条风险线是期权。但如果没尝试过，我可能不知道那条线会划在这里。 45:20 最好要在场的小结：投资最重要的就是尝试，否则看一百本书也是纸上谈兵 Part III：还是要在场 46:50 还是要在场的理由之一：我们会放大很多事情对于当下的影响，却又会低估很多事情的长远影响 关联链接：《纽约随笔》 52:20 如何解决在周期底部要做“反人性”的投资行为？ 54:50 年轻人如何解决预期和现实之间的落差？ 56:10 还是要在场的理由之二：控制自己能控制的事情，投资自己能够投资的部分 58:40 记得，要寻找一根支柱，一些陪伴的力量，才能支撑我们在市场的底部坚持下去 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，第四期《日语，我们给你跪下了！》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这一期我想开一个新栏目，叫“一百个楼塌了的瞬间”。 第一集，我们来聊一聊中植暴雷事件。 那些浅层次的是非对错，在很多的新闻报道以及媒体文章里都有分析了，播客里不再赘述，我更想聊的是这些“庞氏骗局”类的机构和产品的底层逻辑。 以及更重要的是，我们这些普通人未来应该规避什么样的财富管理机构，什么样的投资产品，才能最大限度避免自己的财富受到此类“骗局”的侵害。 以下是简易时间轴： 00:25 促成我聊这个话题的两个原因 05:14 中植暴雷，为什么是现在？ 07:05 一个机构有没有黑历史是衡量机构靠谱不靠谱的重要指标 08:55 请一定要对财富管理机构中所谓的那些央国企称号祛魅 13:24 资金池不一定是坏的，但… 16:00 中植和监管四个回合的大战 19:05 信托机构和财富管理机构发的主动管理产品一定要小心，和公募基金不是一个概念 21:10 房地产是中植最终翻车的直接原因 24:19 中植到了财富管理阶段依然能够续命的深层次原因之一是监管套利 25:10 为什么高净值投资者在这两年还愿意相信这么一个摇摇欲坠的平台？因为大家依然深陷上一个时代的投资范式不可自拔 28:01 投资建议之一：相信常识，相信投资领域的不可能三角 31:10 投资建议之二：有疑似自融资金池的财富管理机构，一律拉黑 33:00 投资建议之三：这个时代的幺蛾子会比想象中多得多，所以一定要给自己的资产设定足够厚的安全垫 34:20 愿时代善待我们这些大笨蛋 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，第四期《日语，我们给你跪下了！》新鲜出炉！ 欢迎听众加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。 节目后期制作：Siri