听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫我帮我妈买基金，来自躺赢君。 我分享一下，我是怎么指导我妈投资基金的，希望能给大家带来启发，度过这段时期。 首先还是老样子，做任何投资前，都要明确收益预期、风险承受能力、投资期限这三件事，而不是上来就谈具体的标的。那是不懂投资的表现，想必关注我一段时间的同学都很懂了。 我妈现在有一笔闲钱，一直都放在货币基金里，但她觉得长期这么放下去，是跑不赢通胀的，所以她想获得一个跑赢通胀的收益水平，不求多高，一年8%~10%就很满足了。 然后，经过我多年的投资者教育，她现在对于30%的跌幅已经可以很从容应对了，甚至大跌的时候都能提前预测我要加仓，同时我和她说持有超过三年亏损部分我来承担，所以风险承受能力这块她还是比较强的。 接着，这笔钱也不急着用，投资期限三五年的不是问题。最后还有一点就是，方案不能太复杂，我妈自己操作不过来。那我给她的方案就是，每周定投总仓位的5%，分20周投完，投入70%的易方达蓝筹和30%的中欧潜力价值。定这个方案的思路： 1.对于目前的A股，我还是觉得主动基金跑赢指数基金的概率大。 2.张坤和曹名长都是我非常信任的基金经理，张坤的高点暂停申购，曹名长多年的不放弃，让我相信他们的人品，对于长期投资，重要的是人品可靠而不是收益多好。 3.两个品种可能不会是收益最高的，但大概率不会太差，能满足我妈8%~10%并不高的收益预期。 4.两人的风格我都非常认可，都是我自己曾经使用过的风格，我早期是和曹名长一样的风格，后来转变为更像张坤的风格。 两人的风格、持仓、理念我都能看懂，且非常认可，这是长期投资很重要的一点，两个人风格又正好互补，交叉的地方比较少，有一定的分散性。 5.比例就是大致根据目前各风格的估值水平定了一个，总的来说长期我还是更看好张坤的风格，但目前曹名长的风格也很有均值回归、估值修复的机会。 不过因为曹名长风格已经涨了一段时间，所以仓位上稍微配的少了些，如果之后风格估值水平有明显的变化我会再让我妈调整。 6.选择定投，一来让我妈觉得风险更低，毕竟买入了如果下跌我妈能继续补仓摊低成本，她就比较容易接受这件事。 同时定投能给人一种操作感，每周都能和市场发生点联系，感知自己的收益变化，也会更有动力把这件事做下去。而且当她体会到下跌漫长但只是暂时的，上涨往往发生在很短的时间内，她会更理解投资这件事情，这也是一种投资者教育。 就是这么简单粗暴，如果品种特别多，每周比例还变来变去，我妈肯定就搞不定了，所以在没有一件跟投这个功能的时候，希望这个思路能给大家一些启发。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫100万靠利息能够躺平吗？来自冬瓜投资日记。 我们投资理财的目的其实都是让钱活跃起来，钱生钱，把生活过的更丰富一点，也想着有一天积累足够的本金，靠吃利息就能生活的不错，那么100万能够靠利息躺平吗？ 先看银行的活期利息，银行活期利息再0.35%左右，一年的收益再3000左右，3500块勉强可以实现馒头咸菜的躺平吧，存银行活期是远远不够的。 往上高一点的银行的定期存款， 目前一年期定期利率再1.5%，一年收益1.5万，折合下来就是一天41元左右，比上面高一点，一顿13左右的饭钱，可以多吃几个馒头咸菜，偶尔吃个肉。 再往上就是三年期的定期存款2.75%，三年收益82500，一年收益27500，折合下来2300左右一个月，一天75元左右，这个钱少虽然是少了点，但省一点用好像够，一顿25，一天留10块一个月添几件衣服。 再往上就是债券了，而债券中风险较低的就是国债，以国家信用为保证，几乎没有任何风险。 2021年3月发行的国债3年期利率为3.8%，三年收益11.4万元，折合下来一年3.8万，一个月3166这个收益看起来也不多，但其实除了一些发达的地区，在一些小城市应该是可以生活的不错的。一天超过100的支出还是可以的，偶尔也可以下顿馆子，平时再家自己做做饭吃。 以上利息几乎都是无风险的，如果再往上就可能存在适当的风险比如把钱存进一些民营银行或者农商行等小银行，可以得到4.5%-5%的利息，虽然说都是银行，但过去几年一些小银行暴雷资产清0都是存在的。 一月3000和3500生活差别并不大，为了多出来的这一部分的钱去承担风险似乎有点不划算，尽管这个风险较低，但一但发生风险资产清0折合一下还是不划算。 而再往上想获得5%以上的收益就开始承受市场的波动了，可以去买二级债基，平均收益在6%-7%，但同样的单年收益也有可能为负数，一些优秀的二级债基也可以做到年年正收益，比如易方达稳健收益债券A。 目前来看只有2018和2016这两个年度是跑输银行存款和债券，其他时间都是跑赢。 按照7%得收益，100万一年收益是7万元，月收益5833，接近6000元，这个收益处于什么水平呢，2021年全国各省份的人均可支配收益，仅北京和上海超过7万元，可以说在不乱花钱的情况下，在大部分地区起码能正常生活了。 但这并不意味着可以躺平因为这个收益并没有包含通胀，如果算上通胀，只看利息的情况下100万的购买能力是越来越差的。所以我们就不要想着天天躺平了，趁着自己还年轻，该努力工作就工作，该学习就学习，学习更多的理财知识让自己的资金更加的有活力，合理的配置，获取预期内的收益，然后改善生活会更好一点。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫虽迟但到，基金公司的新布局，来自基民柠檬。 我最近注意到个别基金公司有一些有趣的新动向，有新的布局方向，可能跟大家的印象有些些出入。 虽然我写基金文章快7年，但我相信大多数关注我的人基金投资年限也没有7年，有一些往事还是需要补课的。 想当年，新华基金凭借着“新华三剑客”王卫东、曹名长、崔建波，曾经也是很风光的存在，新华成长混合(F519089) 可是跟华夏争冠的产品，最终惜败于当时的行业龙头华夏基金。 当时的新华基金，仗着权益投资人才不断，专注于权益投资，就不做固收业务，不发债券基金。可惜敌不过漫长熊市，最终还是屈服了，开始做债券投资，不过业绩同样还不错，口碑也挺好。 有意思的是，随着股权变更、高管变动、权益投资人才的流失，现在的新华基金反倒是变得偏债了，这真是一个有趣的变化。有类似转变的还有鑫元基金，从专注固收到现在加强权益投资投入，只是不知道能不能把权益投资做起来？ 想想还是很怀念当时的新华三剑客的，王卫东现在不做公募了，曹名长去了中欧基金，崔建波转投方正富邦基金。 进军行业 同样以主动权益投资见长的还有东方红资产管理，东方红也主要做主动投资，但是也并不拒绝指数投资，早就推出过东方红中证竞争力指数A。去年年底还发行过东方红中证东方红红利低波动指数A。这两个指数基金跟踪的指数，都是价值类的，跟公司的调性是很搭配的。 现在东方红的新动向是布局了行业基金，东方红医疗升级股票即将于3月中旬开始募集，还是个发起式基金，公司至少要认购1000万发起份额才能成立，并且要锁定三年。 一直坚持全市场基金的东方红，进军行业主题基金市场，这个转变也是很值得关注的新动向，我也挺好奇，到时候会是怎样的画风？ 这个行业最不缺的就是新鲜变化，也不缺成王败寇的评价。这些虽迟但到的布局，背负的压力无疑是巨大的，只许成功不许失败，否则定会是各种批评声不断，我能做的也就是祝好运！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫谁人不爱绝对收益，来自楚团长扯投资。 2022年的权益市场对投资者很不友好，国际形势波谲云诡甚至出现了局部战争，无法预测且看起来势不可挡的通胀，前两年一直鸽派美联储随时可能加息。诸如此类不稳定的宏观环境，给今年的权益类投资蒙上了一层阴影。 微观行业层面也不乐观，长牛赛道消费受困于疫情一直萎靡，医药更是在集采的打压下时不时出现细分板块崩盘，去年狂飙猛进的新能源，随着渗透率的迅速提升，今年业绩接着超预期增长的难度也大幅增加。 恶劣的宏观政治经济环境，过去长牛板块的不乐观预期，叠加公募基金的规模扩张趋缓，今年想要通过主动权益基金获取正收益的难度，明显高于过去几年。在这样的投资环境下，追求绝对收益的“固收+”，或许是今年不错的投资选择。 “固收+”的策略核心，在于从宏观视角动态进行大类资产配置，利用债券资产的固定收益属性帮助投资者获取稳健的回报，“+”则是通过在0-30%之间动态配置股票、可转债增厚收益。 对于“固收+”的选择，绝不能单单关注收益率的高低，因为高收益的“固收+”很可能大幅增配了风险资产，提高了组合的风险暴露，很多投资者并不明白这一点，直到前几天可转债大跌之后看到自己的基金净值才如梦初醒。“固收+”投资的核心，首先是保证绝对收益，其次才是持续获取超额收益。 绝对收益和获取超额的要求让基金经理必须做好大类资产配置，但多资产的配置和单一资产投资相比难度更上了一个台阶，“固收+”基金经理需要同时具有股和债的研究能力。虽然这两年“固收+”的热度日渐上升，但真正能做好“固收+”的基金经理一直都是稀缺的。 绝对收益是投资跳不开的话题，在资管新规之前，保本理财的绝对收益属性让它成为了上一个时代的王者。虽然保本理财退出了历史的舞台，但人民群众对于绝对收益的追求并没有改变。 随着公募基金规模超过银行理财，居民理财进入了加大基金投资的新时代。在这个时代，公募基金对于绝对收益这一命题，又会给出怎么样的时代答案？ “绝对收益”产品在基金牛市的时候并不讨喜，人们总希望自己的产品跑在大家前面，和市场上那些全仓单一行业，一天就能实现8%的净值增长率的基金相比，一年追求8%绝对收益的“固收+”基金并不具有吸引力。 但一切都会变化，唯有周期永恒，所有投资者都无法避免市场的周期。在市场没那么好的情况下，权益类基金获取收益的“锋利的矛”会变成相对更大的回撤，这种回撤是很多低风险偏好的人无法承受的。 相信很多基民也有感受，权益基金的短期收益主要跟市场风格有关。只有亲眼看到权益类基金的大回撤时，很多人才明白，选取一款高胜率的绝对收益产品，可能是自己最好的资产配置选择。因为基金投资最重要的一点，永远是找到和自己风险偏好和风险承受能力匹配的产品。 如果在追求相对收益的权益基金上受了伤，可以试试追求绝对收益的“固收+”产品。每天的净值波动不大，但日积月累实现的年化投资回报，其实也能满足大部分人的资产配置和增值要求。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫分析一位低调但口碑极佳的基金经理，来自大马哈投资。 前段时间某三方推出的金选投顾中，6家基金公司构建的基金组合有5家不约而同地选择了同一位基金经理管理的产品，即财通资管的姜永明。这引发了我的极大好奇，是什么样的基金经理备受投顾青睐？ 从业背景&产品业绩 姜永明于2018年12月加入财通资管，任公司的总助兼权益投资总监，是财通资管负责主动权益投资的一把手。在入职财通资管之前，姜永明在平安资管工作，短短九年时间由研究员做到了股票投资部的负责人，晋升速度不可谓不快。 目前姜永明共管理了6只基金产品，截至2021年底，合计管理规模160.26亿元，其中财通资管价值成长（005680）是姜永明的代表作，自姜永明任职至今取得了非常不俗的投资回报。 2019年4月18日至今，财通资管价值成长取得了175.6%的投资收益，而同期沪深300的投资回报仅13.68%，该基金在不到3年的时间里相对沪深300取得了142.43%的超额收益。 在过去3年这样的震荡市场中，这一投资业绩是非常惊人的，甚至超越了不少顶流的表现。 将姜永明这一期间的投资业绩同2019年3月及之前成立的971只主动基金的同期业绩进行对比，其业绩处于前4%分位！此外他还管理了几只一年持有期产品，比如像财通资管宸瑞一年持有（010413）。在宸瑞的第一个持有期间，该产品录得了15.51%的投资回报，大幅超越同期沪深300指数-11.29%的业绩表现，可谓用实力赢得了市场口碑。 事实上，这种一年持有期产品的设置，即每一笔申购都需要在锁定一年后开放赎回，可以帮助投资者减少追涨杀跌的操作，提升长期投资的胜率。 投资理念：自上而下与自下而上相结合，均衡，追求长期复合绝对收益 姜永明是一位非常低调的基金经理，几乎没有任何的公开访谈。通过对他在网上只言片语以及定期报告观点的整理，可以对其投资理念有一个粗略的了解。 “自上而下”与“自下而上”相结合。自上而下主要体现在姜永明对行业配置的选择上，注重选择拥有较高确定成长的行业，换句话说，就是“赚长期业绩增长的钱”。鉴于此，财通资管价值成长主要投向了计算机、食品饮料、电子、通信及化工等“长牛”型板块。自下而上则主要体现在景气行业中挑选优质公司进行长期持有，姜永明在个股的选择上主要遵循了“GARP”策略，即以合理的价格买成长性不错的公司，因此对于估值已经透支未来成长性的公司，姜永明会选择进行减持。 注重投资组合的均衡配置。姜永明对于组合的均衡配置主要体现在三个方面：（1）行业配置相对分散，对于看好的行业，最大持仓比例不会超过30%；（2）左侧交易和右侧交易兼顾。换言之在姜永明的组合里，既会有弱势股，也会有强势股；（3）组合个股股价驱动因素相对分散。我对这一点的理解为组合中的个股股价背后的驱动因素具有低相关性，不会出现同涨同跌，这样的话组合中的个股经常会出现东边不亮西边亮的情况，从而让组合业绩表现得更为平稳。 注重估值及控制回撤，追求长期复合绝对收益。姜永明出身险资，因此其对于绝对收益的追求是与生俱来的，非常注重对于组合回撤的控制。从公开数据来看，为控制回撤，姜永明会非常强调安全边际，注重控制组合的整体估值水平。在实际操作过程中，也会特别强调对于夏普比率和波动率的考核。 投资风格及特点 尽管在能找到的资料中，姜永明对其投资理念表述不多，但梳理数据之后，还是能够清楚的感受到其鲜明的投资特点。 （1）淡化择时 在姜永明的投资框架中，尽管有自上而下的成分，但他并不太注重择时，其各期持仓仓位一直稳定在较高水平。2019年6月至今财通资管价值成长各期股票仓位均值高达87.4%。 （2）行业配置分散偏成长 在财通资管的过往产品材料中，提到对于行业的配置比例一般不会超过30%。从财通资管价值成长的行业分布来看，其很好的遵循了这一原则。除2019年6月30日在食品饮料板块上的配置比例略微超过30%外，其他时候在各行业上的配置比例均处于30%以内。 偏爱“长牛”行业。尽管姜永明行业投向分散，不过回溯过往披露信息，其主要偏爱的行业仍然是科技和大消费这样的拥有长期确定性增长的行业。2019年以来上述重仓行业表现突出，好的赛道为基金业绩贡献颇多。 （3）左侧布局，个股投资成功率高 姜永明选股能力突出，强调基于“价值”的尺度去衡量“价格”，个股投资成功率较高。我测算了一下，2019年7月-2021年12月期间财通资管价值成长的配置收益为131.06%，单就这一配置收益而言，也要跑赢同期市场70%以上基金的业绩表现。 姜永明的重仓持股中，大多数的投资操作均显得较为成功。比如像欣旺达、广联达、龙蟠科技、中顺洁柔、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和鸿路钢构等个股，在姜永明持有期间均涨幅显著。 而姜永明在白酒股上及中顺洁柔等个股上的减仓操作在事后看来显得恰到好处，这也再次表明基金经理对个股研究深度足够透彻。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫这些重仓坚守腾讯阿里的基金经理，在想什么？来自拾三圆。 这一年，丐帮的兄弟实在太惨了。中概互联ETF近1年的走势，似乎没有最低，只有更低。前几天，阿里巴巴发布最新财报，净利润同比下降74%。这也导致中概互联的估值被动抬高，由40.17倍增至47.08倍，由偏低估回到了合理位置。再加上美团被“指导”下调商户服务费，腾讯被传今年停发游戏版号，今年业绩也存在诸多不确定性。 互联网反垄断自去年三月份开始，随着滴滴被查、教培行业被“一刀切”达到第一个高潮，当时市场就非常悲观。以总龙头腾讯为例，如谢治宇、萧楠、胡昕炜、余广等绩优基金经理都离场了。 可以腾讯为代表的互联网企业，仍有不少基金重仓。这些重仓坚守腾讯的基金经理，到底在想什么？他们坚守腾讯的理由是什么，对我们有何启示？毕竟，腾讯作为中概互联的总龙头，若腾讯没有未来，互联网也很难谈未来。 千亿顶流张坤，目前是中概互联的最大多头，光在腾讯的持仓市值就超过百亿 虽然易方达亚洲精选的规模最小，但却早在2017年二季度就重仓买入腾讯，持有至今。而且，易方达亚洲精选持股以港股为主，我们也能更清晰地看到张坤对港股的态度。 在其四季报中，张坤直接点明： 在反垄断的背景下，互联网龙头企业估值较大幅回调，恒生科技指数估值降至历史较低水平。 同时，张坤也点明了持股逻辑： 仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司，能够为客户创造价值，提升整个社会的效率和生产力，同时具有持续为股东创造自由现金流的能力； 仔细审视组合中企业的基本面， 选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。 那么，在互联网渗透率见顶、公用福利属性越来越重的今天，张坤为什么认为腾讯的商业模式仍然出色、且具有持续创造自由现金流的能力？ 这可能是张坤跟很多投资人认知上的最大区别。其实答案，藏在张坤过往的访谈里。持有腾讯，跟13年张坤买贵州茅台的逻辑，其实是一致的。核心就是一句话：腾讯跟茅台一样，在供给侧的地位无可替代，而供给侧才决定了一家企业赚钱的能力。 2013年的贵州茅台，遭遇了三公消费的压制。大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。如果只看一年，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，东西好不好才是核心矛盾。 茅台还是中国白酒的第一品牌，这件事是没有变的，很多人没想过这一点。它遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它。 腾讯如今面临的问题也与茅台类似。 大家想的是，互联网渗透率见顶了，需求增长很慢了，叠加共同富裕，企业需要吐出更多利润。放在经济下行的当下中国，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，能不能满足人们对美好生活的向往、东西好不好才是核心矛盾。 腾讯还是中国通讯领域和游戏领域的第一名，这件事是没有变的。它遇到的问题是人们短期需求的下滑，但在供给侧并没有人替代它。只要中国国力蒸蒸日上，人们对美好生活的消费需求会喷涌而出，蛋糕依旧属于腾讯。 所以张坤在季报里写道：目前经济遇到的下行压力只是阶段性的，我们对中国经济的长期前景依然保持乐观，坚信中国的经济实力终将达到发达国家的水平。 只要人们对美好生活的向往不会改变，那么问题只剩下了一个：腾讯的东西好不好。 游戏领域，腾讯的和平精英和王者荣耀分别位居全球第一和第二，并没有看到对手。网易千年老二，米哈游底蕴不足。 而在即时通讯领域，腾讯依靠微信构成绝对性的垄断地位。 很多人更关心需求，而张坤更关心供给，这是张坤跟大多数人的根本区别。在张坤看来，需求虽然很刺激，但只影响短期的股价波动，而供给影响的才是长期。一个行业供给侧的变化，很大程度上才决定了企业能赚多少钱。 持有腾讯最长、今年收益1.12%的国投瑞银基金经理汤海波，他在季报中写道：我们相信政府对相关行业进行规范后仍将会给它们留下充足的发展空间；我们同时也相信中国的互联网龙头公司在全球范围内具备竞争优势，在新业务、新地域上都具有很大的成长空间，当前的低迷股价为长期投资者提供了很好的买入机会。 还有去年重仓港股取得正收益10.54%、连续重仓腾讯10个季度的罗佳明；近8年年化21%的金牛老将陈一峰，也看好腾讯。 同样一家企业，大家会得出不一样的结论？ 张坤曾给过一个答案： 在较短的时间区间，估值变化是股价的主要决定因素；而只有在较长的时间区间，业绩变化才是股价主要的决定因素。 所以，一个以 5 年期限的投资人买入一个股票，和同时一个以 1 年期限的投资人卖出同一个股票，对两者的投资体系来说，可能都是自洽和合理的。 所以答案某种程度上很清晰了： 腾讯短期业绩不佳，对于1年持有期限的投资人卖出，非常合理，但对于5年期限的投资人而言，腾讯5年内业绩再度起航并不难，所以买入非常划算。 而公募基金普遍换手率高，一方面的原因在于负债端，散户资金和机构资金，考核期不超过1年，做不好就会下岗，所以大部分基金经理，很难愿意等1只股票1年，更别说3-5年。 这也投射了大部分人的心态：你得马上涨，还得涨得比别人猛，才算牛。所以，关于中概互联还有没有未来，核心取决于你的持有期限
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫净值腰斩几人回？来自远川投资评论。 许多投资者或多或少都想过一个问题：“如果基金需要长期持有，那么多长时间算长期？”毕竟时间一拉长，回撤就是每一位投资者终要遇见的挑战。 在1974年石油危机期间，即使是被誉为“奥马哈圣人”的沃伦·巴菲特同样经历了净值腰斩，但彼时他却认为自己面对当下市场就犹如一名好色之徒进入了女儿国，并用格雷厄姆的名句回应了对他的质疑：“市场短期是投票器，长期是称重机。” 而在经历了2021年与2022年开年的下跌后，如今的市场也正不断考验着基金经理的能力和投资者的耐心。个股跌得头也不回，基金在一次又一次套住基民，然后被基民送上热搜。 喧嚣之外，重要的问题是，究竟哪些基金经理有强大的净值修复能力？我们或许可以从一些历史中寻找答案——谁曾经经历了腰斩？又有谁最终活了回来？以及一个同样重要的问题，他们用了多久修复了净值？ 01腰斩基金 2008年与2015年，A股经历了行情急转直下的熊市，许多基金在创下新高后回撤超50%。 从总数上来说，在国内公募基金业二十几年的历史中，净值最大回撤超过50%的主动权益基金共602只，如果在基金最大回撤前的净值最高点买入，期间不做任何操作，直至基金净值回到或超过回撤前最高点视为回本： 能在2年内回本的基金占比约0.17%、2~3年内回本占2.50%、3~4年内回本占1.83%、4~5年内回本占13.64%、5~6年内回本占39.43%、6~7年内回本占6.99%、7~8年内回本占18.80%、8年以上回本占2%、剩余仍有约14.64%的基金至今未回本。 其中包括许多基民耳熟能详的明星产品同样经历过净值腰斩，其中回本时间最长的为景顺长城新兴成长，耗时10年以上才恢复最大回撤起点水准，其余大部分则在5~8年间回本，期间许多只基金已换过几任基金经理。 从历史数据中看，如果买在腰斩基金的高点，将有2/3以上的概率需持有5年以上才能回本。这样的持有周期足以令大部分“新新基民”望而生畏。 当然上述只是极端情况，期间同样可以通过定投等手段缩短回本周期或及时止损。但是，此前超过1/3的腰斩基金能在5~6年的时间区间内回本也并非仅仅由于“正态分布”，反而更大一部分原因来自于过去十几年间A股市场的历史偶然性。 在602只腰斩基金中，净值最大回撤的起点普遍集中在2007~2008年和2015后半年的两轮大熊市中，尤其在2015年，多达416只基金在当时一路向下，回撤迅速超过50%。而净值修复日则集中在2014~2015前半年和2019~2021三年结构性牛市的强Beta市场，其余年份能修补超过50%以上回撤的基金仅28只。 过去十几年间A股市场5~6年一次的牛熊转换周期，在一定程度上奠定了此前出现腰斩的基金能在5~6年内修补净值的基础。 面对净值腰斩，有些基金经理凭借一己之力修复了净值、有些则通过历任基金经理的努力创出新高、还有一些却坚持至今仍未回本。 02有多少基金经理从净值腰斩中走出来了呢？ 除去已离任的基金经理，仅计算基金经理在现任基金的任职期间经历过50%以上回撤的共有95位，其中有8位基金经理至今未修复自己任期内出现的净值腰斩。 而在余下的从腰斩中走出的基金经理中，同样不乏许多我们所熟知的基金经理，这些明星基金经理从最大回撤起点至净值恢复的时间基本在5年左右。还有一些腰斩基金在更换了基金经理后，该基金经理任期内业绩较为优异，将基金净值修复。 03成也牛市，败也牛市。 牛市中的公募基金将赚钱效应发挥到了极致，尤其容易吸引投资者入场。而同样也只有经历过牛市净值的快速攀升，才会让基金出现50%以上的回撤。并且从腰斩基金的角度来看，80%以上的基金只有等到下一轮牛市来临时，才能填补上一轮急跌造成的回撤。 毕竟Alpha创造的浮盈或浮亏都还能通过基金经理的能力来找回，但大Beta行情下造成的损失，大多只能等候下一轮Beta行情来消弭。 净值回撤仅从数据上看只不过是一个冷冰冰的数字，但对于身处其中投资者的来说，有些可能只需要咬咬牙坚持过去，就只是长期投资路上的一个小小颠簸，而有些则会在漫无天日的等待之后，用五六年的时间才刚刚熬到了一个底部。 而这点仅在最大回撤的数据上是无法表现出来。 基金只要不清盘，当然总是能等到下一轮牛市。所以净值腰斩的基金能回本的有许多、从腰斩中走出来的基金经理也有许多。 但在这些基金回本时，持有的基民又有多少还是“去年今日”的那批人呢？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金滞销的昨天、今天和明天，来自楚团长扯投资。 这周赛道股们热火朝天，但情绪还难言激烈，多是那种摔了个头爬起来揉揉痛处的侥幸。创业板这一波从高点跌了20%，着实是让投资者们伤筋动骨。最直观的体现就是新基金卖不动了，我翻了一下在售的新产品，不仅王健这样的稳健老将新基金卖不出去，就连去年业绩风骚的王鹏、刘伟伟，新基金也卖的并不顺利。 遥想去年年初，基民们还在哄抢新基金，一年后市场情绪就两级反转了。这种寡淡的情绪也诱发了部分投资者的抄底情绪，但真的下手前，我们不妨先冷静地谈谈基金滞销这件小事。 昨天的滞销是因为比不过非标 公募基金诞生二十年出头了，但其实很长时间里，并没有那么高的关注度。真的火到全社会关注，只有两次：2007年和当下。 2007年的大牛市邂逅刚刚手里有点零钱的中国人，基金扮演了居民投资股市的重要渠道，上演了诸多可歌可泣的故事。只可惜那个时候不管是负债端还是资产端，其实都没有做好准备，最后当然是一地鸡毛。谁家长辈银行账户里没几只2007年被套住的基金？ 其实在2009年到2013年之前的市场里，基金不能说是滞销吧，简直就是被拒销，整体发展非常缓慢。2015年的大牛市并没有改变什么，甚至因为互联网基金后来暴跌带来的恶劣影响，整个基金规模还有过一定的倒退。 这里面核心的原因其实还是因为公募基金作为理财产品，跟后来资产规模膨胀的非标比起来持有体验太差了。很多人喜欢营销偏股产品长期净值曲线有多漂亮，但背后的真相是没有太多散户在这跟漂亮的净值曲线上赚到大钱。非标保本、高息的特性吊打大波动的公募基金。 在2019年以前，公募基金的销售就像是行情的后置情绪，行情涨了就卖的好，行情跌了就卖不出去。随波逐流，没有地位。 今天的滞销是因为去年过了火和行情切换太猛 公募基金在资管新规的利好下，渐渐的在取代非标理财，成为老百姓理财的重要工具。在2019年之后，公募基金的发行情况一定程度上已经开始决定行情的走势。在各大券商的策略研报里，都将公募视为重要的增量资金。在分析市场交易结构的时候，公募基金已经被视为最重要的一环了。 那为什么现在新基金滞销的如此严重呢？我分析有两方面原因，第一是去年年初密集发行的那波新基金业绩比较差。 张启尧在1月底的研报里写道：2021Q1，主动偏股基金新发规模达到 6879亿，占 2021 年全年新发主动偏股型基金规模的 50.5%。由于2月核心资产大幅下跌，基金净值也遭遇大幅回撤，净值小于 1 的基金规模总和为 4120 亿元，占2021Q1 新发基金当前规模的 72.1 %，规模占比较大。 这里面有很多明星基金经理的产品，比如易方达冯波那只创下公募募集记录的易方达竞争优势，如今净值是0.8。各种栽跟头的名将这里就不一一点名了，总之给投资者带来了很不好的体验。 这是导致新基金卖不出去的一个重要原因，另一方面年后市场风格迅速切换到了非公募重仓板块上，这对新基金发行也造成了重要打击。 崔宸龙、王鹏等去年业绩靓丽的基金经理们，今年年后遭遇了大幅回撤。今年市场比较火热的板块：地产、港股高股息，都不是公募重仓板块。按道理公募发行是东方日出西边雨，总有一边还可以的情况，但这种强烈的切换，让投资者感受不到任何赚钱效应，自然没有动力去申购新基金。 明天公募还会滞销吗？ 不买公募还能买什么呢？最近房产的监管政策放松，不少人都觉得房价又要涨了，问题是限购政策之下，每个人在房产上的配置是有上限的。更何况未来房产也不会是普涨行情，会涨的好房子普遍难上车，能上车的不一定会涨。不一定会比配置公募好多少。 经济当前情绪是低，但谁知道后面是什么情况呢？三根大阳线，说不定一切又都好起来了呢？ 财富管理的大趋势不会变，公募依然是居民资产配置的最重要渠道。不能因为眼前的亏损，就忘记了长期的趋势。在中国资本市场还没有成熟之前，主动权益基金经理的alpha，依然是最具性价比的投资能力。 去年骂张坤是菜坤，今年易方达亚洲精选暴跌之后都还是红的！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字俄罗斯股市腰斩，什么工具抄底？来自青春的泥沼。 俄罗斯股市有报道说是腰斩了，看着是很惊人，毕竟股指一天跌个四五成。不过我仔细看了看，其实没啥惊人的。俄罗斯股市说腰斩了确实不差，媒体报道跌没了1500亿美元，也就是原来俄罗斯股市总市值充其量三四千亿美元。 腾讯控股现在是4万多亿港币，应该是5000多亿美元，腾讯最高时候是去年700多港币，腾讯从去年年初的700多港币到现在400多港币，可能就跌没了三四千亿美元的整个俄罗斯股市。这还不算阿里巴巴、美团等等跌的。 很多人说抄底俄罗斯，赌一把。我看了看，其实吧，国内公开能抄底俄罗斯的工具基本上没有。 1、卢布 外汇，现在又不能出去旅游，进口商品还担心病毒，纯粹也就是玩玩，而且外汇往往有杠杆，一般人轻易不要去。 2、股市或是基金 我看了看，俄罗斯、中国、巴西、印度算是金砖四国，加上后来的南非以后，现在改名为金砖国家了。 国内其实公开“金砖四国”基金就1只：信诚四国配置（165510），其余的要么清算了，要么转型了。 信诚这一只也不咋的，业绩不说了，规模哪，截至去年年底只有1000多万，基本上想清盘也就清盘了，十多年就1000多万资产。当然我没有黑这只基金的意思，因为这只基金好歹还存在，其余的基金要么直接清算了，要么转型了，信诚这个好歹还活着。 这个基金我看了看，是FOF形式，主要投资金砖四国的ETF。年报目前没有公布，只能去看了看四季报，只有3.71%的资产，42万人民币的资产投向了俄罗斯的ETF。主要资产还是中国、印度。 俄罗斯是一个军事大国、政治大国，不是一个经济大国，刚才咱们说了腾讯市值比整个俄罗斯股市都大。很多人知道广东省GDP比俄罗斯GDP都多，我刚才看了看，不只是这样，现在江苏省GDP也超过俄罗斯了。 3、海外基金 我看了看，美股有几个投资俄罗斯的ETF，适合拥有美股帐户的投资者，不过规模也不大，也是一路下跌。MSCI俄罗斯ETF(ERUS)和规模稍微大一点的俄罗斯ETF(RSX) 4、要不买点石油和黄金 黄金是避险资产，盛世古董，乱世黄金，趁乱买点黄金？ 这个倒是很容易，国内有易方达、博时、华安、国泰这四个黄金ETF和一堆上海金ETF，比如富国上海金ETF、广发上海ETF等等，对应场外还有ETF的联接基金，黄金和上海金其实差不多，区别不大。甚至还有追踪海外黄金的LOF，比如诺安黄金QDII等等。 再一个就是石油天然气。 俄罗斯本身石油天然气大国，欧洲能源又紧缺，这样一折腾吧，天然气石油价格上涨了。石油天然气类的QDII国内不少，而且已经有些已经表现了，比如广发的石油LOF（162719），场内涨了不少，其他的也有不少油气类QDII也有上涨，比如华宝油气（162411）。 油气类QDII也有一定问题： QDII额度：过去一两年了，但是还有很多人记忆犹新，当年油价大跌甚至一度负油价的时候，抄底人太多了，没有QDII额度了。 溢价，还有已经涨了不少了：这两年油价涨了不少了，你现在进去算不算高位接盘，不好说，尤其是场内来说，场内买卖油气类QDII基金的人，很多都是搬砖党，套利大军，你要是贸然进去，可能就是给他们送人头。 至于啥小麦等等，很多人知道俄罗斯、乌克兰是很多农产品出口大国，但是吧，一般人没啥工具，期货风险也不低，我就不多说了。 总结一下： 1、俄罗斯是一个政治、军事大国，但是经济上不是大国，连世界前十都不算，甚至不如我国的广东和江苏省。 2、目前来说国内公募基金基本上没有抄底大跌的俄罗斯股市的工具，美股有，体量也不大。 3、如果你真要抄底俄罗斯，不如考虑黄金或是石油，只不过这些也涨了，涨了不少了，敢不敢买是另一个问题。 4、有人说或许可以买点军工基金，嗯，我不评论，我前些年吃过A股军工股的亏，从此以后跟军工股、军工基金老死不相往来。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫这只满仓黄金股的主动基金，过去4年跑赢所有黄金股，来自抢钱小子。 美元作为黄金天然的敌人，最近美联储那边一直做着预期管理，嚷嚷着要加息，春节前后美联储宣布2022年可能将有多达7次，各25个基点的加息，这似乎预示着美国货币盛宴狂欢时代的终结。 如果只是单一的美联储加息带来的市场波动和低迷，投资者以现金为王是不错的选择。但这次的通货膨胀不仅仅只是央行放水带来的货币贬值，还是供应链危机导致的致生活必需品价格上涨。 简单的加息，生活必需品价格该涨还得涨，如果加息起不到抑制作用，通胀可能还会继续。到时候，对于投资者而言，单纯地持有现金就会进入两难的境地：持有权益资产，面临波动缩水；持有现金，面临货币贬值。 于是我们看到，各大央行都在买黄金，这背后也许与越来越不信任美元有关，美联储能肆无忌惮的控制美元的流动，但不能随意印刷黄金。 黄金一直以来是投资者眼中的避险品种，太平盛世时这个东西大概率跑不赢权益资产，但如果当美元遇到麻烦，抑或是加息预期接近结束后，黄金这个东西大概率会重获新生。 作为家庭资产的必备品，除了买实物金条外，这些年越来越多人通过黄金ETF，抑或是黄金股票进行配置，不过这两产品都有各自的潜在问题。 黄金ETF直接挂钩金价，黄金价格如何波动，黄金ETF就如何波动，交易成本比较低，也不用买保险柜担心被盗抢，是大众不错的选择，但却缺少了些魔法加持，也就是超额收益不足，如果从2018年开始持有黄金ETF到现在，累计收益有且只有40%。 黄金股具备两重属性，黄金+股票，随者黄金价格的上涨，黄金股往往会有更好的弹性，不过由于具备了股票另外一层属性，企业经营也至关重要，股价的波动性也很大。从2018年开始一直持有黄金的龙头股山东黄金，一度可以收获近200%的收益，可如果没及时止盈，最终只能赚到60%，比黄金ETF 多一点点。 那放眼过去，有没有哪个主动股票基金专注黄金等稀有金属，既能够把握到黄金的机会，又能够帮助投资者即时锁定收益？ 前海开源沪港深核心资源是一只怎样的基金？ 这是一只成立于2016年的混合型基金，成立以来整体收益率超200%，年化收益达到了23%。这也是一只规模极小的基金，成立超过5年，规模只有1.61亿。 基金成立之初恰逢A股动荡熔断那几年，虽然本着精选投资于核心资源主题相关证券的目标，却也持有了很多年的银行股，直到2018年的至暗时刻，基金躲过了清盘，并开始回归初心，大力配置黄金股。 回归初心后的这些年，一直保持着黄金股为底仓的基本配置，2018年至今基金涨幅超234%，年化收益率高达41%，并在近期逆流而上有创新高的冲动。 基金经理吴国清2016年8月起任前海开源债券基金经理，也于同年任前海开源沪港深核心资源灵活配置混合型证券投资基金基金经理。作为同时兼职债券与混合型基金经理，他的债券做的并不好，前海开源鼎瑞的年化收益率只有3%，即便前海开源沪港深核心资源近年来表现优异，也被不少媒体冠以“赌徒”的名号。 基金押宝“单一行业”，是赌徒还是交易天才？ 这只冷门基金极少获得关注，不过最近在其他基金大跌时却受到了媒体的注意，某社挖苦着报道着，在遭遇暴跌的至暗时刻，以吴国青管理的前海开源沪港深核心资源混合A为例，1月25日以2.35%的日净值增长率拔得数千只权益基金头筹，其十大重仓股几乎是清一色的黄金股。 缘何单单看好黄金股？基金经理在四季报中只有短短一行话——“在此期间，本基金维持较高仓位，主要配置黄金和珠宝首饰板块。”尽管他也坦承，很多影响经济的因素已经在朝着积极的方向发生变化。 字里行间表露着对这只基金的轻视，但如果把这只基金历史上的交易记录翻看一遍会发现，这是一个不善言谈的基金经理，但也是一个交易战场上短兵相接的天才。 看山还是山，看谁还是水 这几年周期股再次走进了人们的视野，牧原股份、中远海控这些周期股飙涨时，总会有人说这次不一样，但真正的周期玩家始终保持着敬畏心，他深知这个市场十分险恶，左侧潜伏，高位卖出才是关键。 以山东黄金为例，2018年Q4，吴经理开始左侧买入，2019年中加仓，2020年Q4人声鼎沸时悄然卖出，要知道2020年，是很多券商研报高喊黄金这次不一样。 重仓出击、满仓前行 作为混合型基金，过去五年除少数时间段，大部分时间股票仓位大于70%，很多时候达到了95%。 如果查看十大重仓股，你会发现基本上前十大持仓股合计比例就占据整体持仓超80%，以2021年年报为例，前十大重仓股站股票市值近90%，占基金净值比82%，相当炸裂。 也许很多人认为这种持仓过于集中，分散才能体现基金经理控制风险的能力，而我觉得能够集中仓位且控制回撤才是真正交易上的能力，当然这也与基金规模有关，未来基金规模大了这套模式估计就玩不转了。 不仅搞黄金，对稀土、白银、铜铝等稀有金属也有深刻的理解 仔细观察吴经理近几年的持仓变化，其实他不是呆呆的押注黄金股，对稀土、铜铝、乃至煤炭这些周期商品都有一定的理解。 近期稀土价格飙升至历史新高，北方稀土股价去年最高冲击到了60元，而早在2021年1季度，北方稀土就成为了吴经理的第一大持仓，当时北方稀土只有14元。 与此同时，吴经理还搭配了铝业股三杰，这些商品的价格都在随后飙升。 最后无论是货币超发还是地缘政治，黄金短期、中长期都有着不错利好催化剂，大背景下金矿爱好者如果不满足黄金ETF以及实物金的收益率，又忌惮黄金股上蹿下跳，没什么事就讲鬼故事。 规模极小，无人问津的前海开源沪港深核心资源C(F003305) 大概也许可能是个不错的选择。不过，投资有风险，买什么都要谨慎
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫两种“托管式”养基大法，省心又方便，来自财经萝卜姐。 最近这一段时间，关于基金的吐槽和抱怨，是越来越多了。很多朋友原以为随意买一些基金就能实现财富增值，但现实并不是这样。 很显然，基金的投资难度在直线上升，普通人遇到的问题也越来越多。 比如：基金太多，怎样判断基金是否适合自己呢？买完基金后，什么时候该卖？买多少个基金比较好呢？这些问题，似乎都不是一两句话就能说清的。 那该怎么办呢？不是说基金是一种省心的投资方式吗？好在，基金公司们推出了两种“托管式”基金投资方式，给我们省了很多事儿。分别是基金投顾，还有FOF。 但我估计，绝大多数朋友分不清楚这两个方式的区别，也不明白它们到底解决了什么问题。今天我来详细聊一聊。 如何“托管”？ 我先拿吃饭做菜来打个比方。亲自下厨做饭，我相信是很多家庭的首选。毕竟食材可以自己挑选，调料也是可以控制，吃起来更安心。 不过随着时代的变迁，繁忙的工作挤占了买菜做菜的时间，好手艺也不是一天两天就能磨练出来的。于是，不少人开始选择下馆子，或者叫外卖了。这其实就是把买菜做菜的工序，委托给了专业的厨师。 相比之下，我知道绝大多数基民朋友，也爱自己选基金。毕竟自己的钱自己做主。但投资基金这件事，可比吃饭的门槛高多了。想要通过基金赚钱，远不止挑出“好基金”那么简单。你挑出的基金，组合在一起能否有好的效果呢？比例又该怎么分配呢？不花点时间精力研究下这些问题，还真挺困难。 但如果把选和搭配这件事，完全委托给专业机构，就能轻松解决上面的麻烦事儿了。所以基金投顾以及FOF有个共同点：它们就像是提前搭配好的套餐，更高效地解决“买什么基金”和“如何搭配做好资产配置”的问题。连买什么基金都托管给专业的基金公司，省心程度就能更上一个台阶了。 两者也有巨大的区别 然而，基金投顾和FOF，也有显著的差别。我来简单列三点。 1）投顾是服务，FOF是基金 这是本质上的一个区别。基金投顾，它本质上是一个服务。比如市面上非常火的一些“XX投”投顾服务，参与了就会买入一系列的基金。 投顾服务要做的，不仅仅是“投”，还要继续“顾”。说白了，就是要继续“照顾”你的账户。后续的调仓，都会由专业机构完成，从而实现“全程托管”。 而FOF，就是一个基金。如果选择买一只FOF，咱们手上持有的只会是1个基金。只不过，这个基金的基金经理，会帮我们去市场上挑选优秀的基金，并组合起来完成资产配置。 2）收费方式不同 既然一个是服务，一个是基金，收费方式自然就不同了。基金投顾，比较特别的地方，是需要收取投顾服务费。这个费用往往是按年算的，平时的调仓费，往往也被计算在内了。而基金的申购赎回费用，不同平台的服务可能会不同。记得要看清楚。 说回FOF基金，它既然是一个基金，那么费用就会正常收取。比如A份额就要收申购费，C份额要收销售服务费。要是FOF基金的基金管理人，买入了其他公司的基金，可能还需要多收一道管理费。 3）呈现方式不同 投顾服务的策略更加丰富多彩，更加场景化和目标化。比如某投顾服务，设置了3种场景——打理闲钱、跑赢通胀、追求收益，从而匹配了用户的3种理财需求。 而FOF基金的分类就比较简单粗暴了，主要就是分为普通FOF和养老FOF。最近两年更火的是养老FOF，可以根据年龄买目标日期的，也可以根据风险偏好挑选目标风险的。 基金投顾？FOF？我该怎么选？ 关于这个问题，其实市面上的基金投顾和FOF，并没有显著的高下之分。真要看数据的话，我们可以找到一份来自西部证券的研报。数据显示，投顾策略的收益和波动率分布更集中和趋同，多数投顾策略的收益，能略微跑赢公募FOF的平均水平。 当然，还有以下几个纬度供大家参考。 1）选机构？还是基金经理？ 目前来看，投顾服务并不会强调某个基金经理的管理能力。而是强调机构的管理能力以及陪伴能力。如果你不会选基金经理的话，挑选知名基金公司的投顾服务，也不失为一种好选择。 如果你对某个FOF基金经理非常信任，当然也可以选他的FOF基金。 2）是否有明确的投资目标？ 之前就给大家分享过，可以用“三笔钱”的方式，把自己手上的钱打理得井井有条。这其实就是按照资金需求和投资目标，来进行财富规划。比如上面说到的一款产品，有闲钱打理、跑赢通胀、追求收益三种服务。如果懒得去自己选基金，就可以把3笔钱对应投进去，是不是非常省心呢？ 当然了，养老FOF也有它强大的养老理财功能。未来如果有税收优惠政策的话，也会有它独特的优势。 好了，有关两种托管式基金投资方式，就给大家介绍到这里。是否get到了新的基金投资方式呢？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫能守善攻，这也许是基民所期待的基金！来自复导。 市场下跌时，基民加仓基金时有两种态度： 第一种：骂骂咧咧加仓自己所亏损的基金。 第二种：纯粹看好基金经理的能力。 同样是加仓，但截然不同的态度，前者被动，后者主动。如有空去观察基金贴吧的情绪，同一只基金情绪差不多都是一面倒，不会出现两极分化。比如我最近看了钟帅的直播，再围观他的套牢去，几乎清一色的好评。 围观大家对评论，发现很少有基民去发牢骚抱怨最近的大幅回撤，反而都看好基金经理自身的投资能力。在记忆中，钟帅作为华夏基金的基金经理，业绩一直不错。再直白点，算是那种能守善攻的基金经理。 具体如何体现这种能力呢？ 以去年年初那段行情为例，也是春节后市场大幅回调，而且还是结构性行情，但就是这种复杂的时候，在经历最大回撤-11.84%之后，迅速反弹，并收复下跌区间，净值持续创新高。 能守善攻最大的关键是让每一位基民被套后迅速解套并赚钱。 今年年初同样下跌，很多基民把该基定义为“新能源基金”，但事实上，作为成长性基金，今年年初该基的最大回撤同样喜人，只有-9.2%。要知道，不少成长股指数，比如新能源、军工等都跌了15%以上。 能守说明对回撤比较看重，事实上钟帅在控制回撤方面也有自己的交易纪律，单票持有上限8%，若涨超8%，则超出的部分卖出兑现收益。如果跌超15%，会进行重新评估：如果是买错了，那就立即卖出止损；如果还是认为没买错，只不过市场进一步出现预期差，会补仓，摊薄成本。虽然这在某种程度上削弱了一些收益，但是却有效控制了回撤，使得净值曲线更加平滑。 在基金销售排行榜中业绩第一。这也是基民跌了第一反应愿意主动加仓的主因。除了控制回撤来，在选股上钟帅也有自己的核心投资逻辑，不追逐最热门的核心资产，而是不断挖掘所谓“灰马股”作为核心持仓。 什么是“灰马股”呢？ 钟帅这样解释到：第一，必须处于高景气行业，而且这些行业的高景气度不是依赖于政策因素，而是真正能够带来技术变革和生产关系改善的行业，比如新能源、半导体等等； 第二，必须是质地优秀，但因为种种原因，市场对它有一定认知偏差，导致估值偏低的个股。 在四季度报告中，有两个动作，其一是降低了仓位。其二是在医药和传媒中布局了一些个股。对于未来，除了还是继续看好新能源、光伏、军工等行业，还看好困境反转的行业，比如四季度增加的医疗传媒等，其次就是国企改革。 华夏基金中生代出了很多可圈可点的基金经理，除了我们前期重仓的李彦，今天分析的钟帅及其管理基金华夏行业景气（003567），都是重视收益和风险的基金经理，可以持续跟踪。
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