听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一文讲透红利指数的投资逻辑及产品进化，来自大马哈投资。 27日晚间上交所联合中证指数公司发布了关于修订上证红利指数编制方案的公告，这意味着A股市场规模最大的红利ETF跟踪的上证红利迎来了第二次编制规则修订（第一次修订为2013年7月初）。 印象中，这应该是第一次出现基于对股票指数投资容量考量而对编制规则进行修订完善，可以说是我国ETF市场蓬勃发展的一个缩影。 那么在行业主题ETF风靡的当下，为何业绩并不算突出的红利ETF能受到这么多的追捧，进而成为全市场规模位居前10的巨无霸ETF产品？ A股的历史相对短暂，因此像类似红利、价值及低波这样的策略指数都是借鉴成熟市场而来的舶来品。回到美国这样成熟的资本市场，高分红是一类具有非常悠久历史的策略指数，如果剔除掉价值和成长风格指数，在美国其他各类策略指数对应的ETF产品中，红利类ETF的规模是最大的。 由此可见，红利指数不论是在A股还是在海外市场，均受到了投资者的欢迎。投资高股息股票对我们的意义主要有两点： （1）高股息指数可以作为理财产品的替代。 经常会听到有人会把红利指数的股息率同银行理财收益率进行比较，以此权衡两类资产的性价比。然而一些人则会对此表示质疑，认为股票分红要进行除权，股息率并无意义。 我认为虽然股票现金分红要进行除权，但仍然具有很强的现实意义。 从价值投资角度出发，一个企业的价值等同于其未来现金流的贴现，对于成熟行业的上市公司，他们将部分闲置的留存利润分给公司股东，并不会影响公司未来的利润及自由现金流，企业的价值并未发生任何改变。现金分红可能会因为除权的因素让投资者持有股权的账面价值立即下降，但从企业价值这样更长期的维度，投资者持有股权的实际价值并未发生改变。 比如某银行当前的股息率为5%，如果持续20年，那么投资者收回的现金红利相当于全部投入的本金，这时候投资者手上的股权是否会变得一文不值呢？我认为不是，因为这个银行仍然在经营，源源不断的产生利润，投资者手头的股权价值并没有发生改变，股价肯定也不会归0。如果市场对这个公司定价没有发生改变（折现率不变），那么届时公司的股价将等同于买入价。 换言之，在假定公司未来每年利润保持不变的情况下，只要公司的估值水平保持不变，股价在未来依然会回到原有的水平，这样的话股息率可以理解为投资者每年收到的“利息”，这也就是为什么可以将股息率同银行理财收益率进行对比的根本原因。 而在实际当中，哪怕是再成熟的行业如银行，其利润也会保持着一定的成长性，这部分业绩增速在长期内同样可以转化为股权资产的回报。那么投资者在获得股息率的回报外，还可以获得公司成长性带来的增厚收益，显然投资高股息资产相对银行理财的优势更显著。 （2）红利指数是高阶版的价值指数 从国内外市场来看，低估值选股策略在长期都能够获取到非常不错的投资回报，其根本原因我认为是投资者的追涨杀跌。而从长期来看，公司股价势必回归公司价值，这是低估值指数产生超额收益的根源。 2019-2020年低估值指数大幅度落后市场指数，这使得大家对于低估值策略的质疑一时甚嚣尘上。2021年后市场的钟摆重新偏向低估值；2022年市场整体呈现出泥沙聚下，以上证红利为代表的高股息指数则反而取得了正收益，成为市场中少有的一抹亮色，大家又重新找回了对低估值的信仰。 对于低估值板块的投资，最担心的就是出现估值陷阱。高股息指数通过在低估值的基础上内嵌高现金分红的要求，能够排除掉那些估值看起来很低但没有现金分红能力的公司，能够在很大程度上规避投向具有估值陷阱的公司。 随着2005年我国首只红利指数（上证红利）的发布以及2006年我国首只红利ETF的推出，我国红利指数及其指数基金产品迎来了长足的发展。 目前市面上共有28家基金公司推出了34只红利主题的指数（增强）基金，合计管理规模约369.21亿元。其中，规模最大的5只占到红利主题基金总规模的86%，分别为：红利ETF；富国中证红利指数增强；深红利ETF；大成中证红利；红利ETF易方达。 2017年是其管理规模的分水岭。在2017年以来红利主题基金的管理长期徘徊在50亿以下，2016年年底红利主题指数基金的合计规模仅18亿，其中当前市面规模近200亿的红利ETF当时的规模仅区区8亿出头。随着2017年红利指数表现突出，这类产品受到了越来越多的关注，其规模也出现了爆发式增长，当然这也与整个指数基金市场的蓬勃发展分不开。 随着红利主题投资受到越来越多投资者的关注，市面新成立的基金产品也愈发增多。目前市面上的绝大多数红利主题基金均是在2017年及之后成立的，在2017年以前成立的红利主题指数（增强）产品仅有5只。红利指数基金存在着非常强的先发效应，当前规模最大的5只红利主题指数（增强）基金，有4只是2017年之前发行的。 在红利主题产品规模越来越大数量越来越多的背景下，红利主题指数的编制规则在传统红利指数的基础上呈现出百花齐放的局面。 上述34只红利主题基金共跟踪了24只红利主题指数。在这些红利指数中，有传统的高分红指数如上证红利及中证红利，更多的是大量的在传统高分红指数基础上的改进型红利主题指数，改进维度主要包括两方面： （1）将高分红策略的选样空间聚焦到特定的行业及宽基指数。比如像消费红利、国企红利、沪深300红利等。 （2）在红利指数的基础叠加其他有效的选股因子，进一步提升指数的业绩表现。比如像在红利基础上叠加低波因子的红利低波指数，也有像在红利基础上叠加质量或成长因子的红利质量指数等。 随着A股市场对外开放的深入，又涌现不少聚焦港股的高股息指数。总体来说，市场各类形形色色的红利主题产品极大程度的丰富了投资者的红利主题配置选择。而且，随着市场对红利指数研究的深入，一些老的红利指数如上证红利又迎来了与时俱进的修订，进一步提升了现有红利主题基金持有人的投资体验。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫买基金，你踩过几个坑？来自小韭菜菜菜菜呀。 炒股不如买基金的说法被越来越多的人接受，由于对事物的认知规律，都是从不懂到懂，从不会到会，从新手到老手，那么投资基金也是如此。因为客观的知识匮乏和主观的臆断，势必会一次次踩中各种坑。 一、 持有期短 持有时间越长，收取的手续费会比较少，如果持有两年以上的，几乎不收取手续费。因此在购买基金时，需要注意持有的时间，一般最少也要持有7天或 1个月的时间，因为手续费低。 二、一次性大量买入基金 一次性买入，对于一些好的基金，长时间肯定会有不错收益；但对于一些行业性基金和整体不是太好的基金，那就比较糟糕。 基金的买入方式一般有三种，定投、分批买入和一次性买入。三种基金买入方式风险依次升高，收益波动也是依次升高；如果想要还是更好地收益回报，还是需要择时的。 三、中断定投、基金止损 基金定投想要稳赚不赔的前提是坚持定投，而基金最怕的却恰恰是止损出局。大部分的投资者，在震荡和上行行情中，基金定投能坚持住，而当行情不好，持续调整或者连日大幅调整时，就会因心理作用而放弃定投，而定投不赚钱或者赚的少的根本就在于低位终止了定投。 基金盈利的模式是低吸高抛，只有在低位积累了筹码，才能到高位卖出获利，而我们往往行情好了敢于买入，而行情不好了却卖出了，正好操作反了；基金只要不卖出账面上都是浮盈、浮亏，一旦赎回那就是了结兑现了，止损出局是基金亏损的根本原因。 四、基金抄作业 很多平台都有基金组合推荐，一些基金公司也逐步推出了自己家的基金组合，很多大V们也每天发布各种操作，供大家参考抄作业。其中有一些的组合收益还是不错的，但抄作业的未必能赚到钱，因为你只抄得了别人的持仓，抄不了人家的理念和心态。人家可能是几个5年规划，而你只是长途客车中跟随了一两个站地的乘客，上车没多久就水土不服了，没有自己的风格，走不远，强行跟着跑，注定会摔倒。 五、无原则的情绪化配置 不少投资者配置基金都是处于情绪化配置的状态，行情上涨时肆意放大自身的风险偏好，最终呈现“倒金字塔式”加仓；下跌时总是急剧缩小自身的风险偏好，最终错过最佳布局时机。 上涨积累风险，下跌蕴藏机会，无原则的情绪化配置通常导致的结果是高位进、低位出，正好踏反了节奏。 六、基金贪多不止盈 任何理财产品都是有一定范围的预期收益的，基金也不例外。基金的风险比股票小，收益预期也要比股票小。当然基金的风险要比银行定期和保险高很多，所以预期收益也要比银行定期和保险高一些。 往往很多投资者看到有的基金一天有几个点的波动，就想要每天赚几个点，或者年化收益达到翻倍甚至更多，以至于基金实际已经盈利丰厚但是不止盈，导致错过较好的落袋为安的机会。 只要在购买基金前多注意以上的坑点，一定会在基金理财路上越来越顺的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫21名长牛老将组建一个投资团队，会有多能“打”？来自懒人养基。 近日雪球根据站内球友讨论热度选出21名“长牛老将”，号召球友们对他们管理的基金作多角度测评。 我仔细看了一下名单，都是担任公募基金经理7年以上的老将。巧的是，在这些老将里，我曾经持有过几年朱少醒和傅友兴两位基金经理管理的基金，目前也还持有谢治宇、赵晓东和徐荔荣三位基金经理管理的基金。 多年的投资经验告诉我，任凭我们动用什么分析测评手段，要想在这21位中选择一位或几位未来表现最好的基金经理的努力可能都是徒劳的；另一方面，想要从他们中“淘汰”几位基金经理也并不容易，因为他们的综合实力、他们背靠的基金公司实力都不弱。 而对基金经理和他们管理的产品进行分析，只有一个作用是肯定的，那就是熟悉和理解他们的投资理念和投资框架，建立信任，为自己投资和长期持有做准备。 但这种“信任”是非常有限的，如果我们在某只基金上的仓位过重，在遇到大幅回调、而且调整时间稍微有点长时，大概率我们会推翻之前“信任”基金经理的逻辑，恐慌之下我们谁都信不过。 选择再好、再值得信任的基金（上涨的时候肯定信任、下跌未必），还得有完整的投资方法“保驾护航”。 所以，我向来主张以基金经理不同能力圈和投资风格构建基金组合进行投资，而且喜欢多用几位基金经理，好处是足够分散、能够使我在单个基金出现中短期表现不佳时不会太在意，有利于长期持有；而未来到底哪些基金经理能够给我们带来更好的收益，我们实在实在不知道，包括那些短期落后的基金经理。 如果将这21位实力都不弱的“老将”都用上，用他们管理的21只基金构建一个投资组合长期持有，每只基金占比5%不到，即使一只基金大幅回撤50%，也只会影响我们净值的2.5%；这样，我们就不会太在意各只基金净值的涨涨落落，有利于放心、放手让这21位老将替我们赚钱，我们只要获取他们平均水平的回报就可以了。 这样做，比反复折腾换基金的收益率大概率要好得多。 这样一个组合，未来能获得一个什么样的回报不可测，但我认为大概率可以获取达到或略微超过偏股混合基金指数的收益率。 虽然未来不可测，但历史可供参照。那么，过去几年，这样的组合，相对于偏股混合基金指数的表现到底如何呢？ 首先，我将21只基金基本上均配，其中5只规模最大的基金，兴全合润、富国天惠、银华富裕主题、广发稳健增长和中欧新蓝筹占比各4%，余下16只基金占比各5%。 其次，我选取了过去一年、三年、五年以及比较特殊的几个时段将组合回报和最大回撤与偏股混合基金指数作对比。 我常用的偏股混合基金指数来自于通达信宏观指标，全部偏股混合基金在成立三个月后纳入指数，按基金净资产（市值）计算权重，与中证基金指数编制规则相似，所以本质上这是一个资产加权基金指数，反映的是全部偏股基金资产加权回报表现。 回测对比结果如下： 1、过去一年组合收益率为-8.24%，稍微不如偏股混合基金指数的-6.91%，但最大回撤-19.97%又明显好于偏股混合基金指数的-23.03%。 2、过去三年组合收益率72.99%，是偏股混合基金指数54.49%的1.34倍，最大回撤23.82%也略微好于偏股混合基金指数的-25.72%。 3、过去五年组合收益率99.49%，是偏股混合基金指数60.41%的1.65倍，最大回撤-25.86%与偏股混合基金指数的-25.72%大体相当。 4、在迄今为止的最近一段典型牛市（2019.1.3-2021.2.10）里，长牛老将组合收益率178.30%，是偏股混合基金144.02%的1.24倍，最大回撤-15.34%稍微不如偏股混合基金指数的-14.66%。 5、在2018年单边下跌熊市中，长牛老将组合收益率-25.11%稍微不及偏股混合基金指数的-24.03%，最大回撤-25.99%也稍微高于偏股混合基金指数的-24.09%。 6、今年以来的单边下跌市况下，长牛老将组合收益率-15.36%略好于偏股混合基金指数的-16.50%，最大回撤-18.97%也稍微高于偏股混合基金指数的-18.33%。 7、自2021年2月股市见顶以来的一年多震荡下跌时间里，长牛老将组合收益率-20.61%略好于偏股混合基金指数的-21.43%，最大回撤-21.44%明显好于偏股混合基金指数的-25.72%。 综上所述，长牛组合在近三年和近五年震荡上涨市况下相较偏股混合基金指数有显著优势；在几乎单边上涨市况下也有明显优势，但优势相较震荡上涨市况缩小；在两次单边下跌市况中，长牛组合与偏股混合基金指数是一种大体相当的水准；而在两段震荡下跌（近一年和去年见顶以来）市况中，长牛组合与偏股混合基金指数是一种大体相当、差别不大的水准。 也就是长牛组合靠在震荡上涨市况累积优势，有较强进攻属性；但在单边下跌或者震荡下跌市况，长牛组合与偏股基金指数大体相当，长牛组合的防守能力一般。 偏股混合基金指数基本上就代表了主动权益基金的总体水平，对我们绝大多数投资者而言，如果长期投资能拿到偏股基金指数的收益水平就很不错了。 而用21位长牛老将管理的基金以大体均配的方式构建一个投资组合，如果老将们能发挥过去的平均水准，那么就能做到上涨可以超越偏股混合基金指数、下跌不弱于偏股混合基金指数的水平，应该是一个值得认真考虑的投资思路。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金的人品，来自躺赢君。 这周一位明星基金经理突然离职，事先没有任何公告。这让我们明白，选主动基金，主理人的人品比收益更重要。就好像你和人谈婚论嫁，不能只看收入、房子、车子，人靠不靠谱才是你们能不能长久幸福的关键。 那怎么判断基金经理的人品呢？相比收益和回撤这些量化指标，人品更难判断的，没有什么一概而论的方法，以下几点是我的一点经验之谈： 1.看高位会不会限购。 高位限购是最能体现基金经理人品的行为。公募基金经理的收入主要是按一定比例收管理费，规模越大收入越多。高位又正好是最容易扩张规模的时候，很多一无所知、头脑发热的散户大都是高位进场。 所以高位限购最能直接体现基金经理人品，能做到的真不多。张坤就在2021年1月开始限制大额申购，直到2月初直接暂停申购。 2.看基金是否风格漂移。 不会因为业绩压力或者其他种种原因，去追短期的风口。如果还是消费基金、医疗基金这种有明确风格指向的基金，去买新能源的，这种我更是会给基金经理人品打个大大的问号。 3.会不会因为几年业绩不如意、规模变小就离开市场或者风格飘移。 这和上面两点也是相关联的，落魄时候的表现，最见人品。以上几点概括一下就是，看看高位和低位这种极端时间点，基金经理都在做什么。 4.看看发行的基金数量，有没有过多，过去有没有因为业绩不好就关闭基金，行业型基金经理有没有发行规模过大的全行业基金。 这点也很重要，发行基金不节制的，也是要打问号的。 5.看内部人士持有份额，基金经理自己持有份额、基金公司员工持有份额。 这些在半年报和年报都会披露，可以对照基金规模算一个内部人持有比例，注意不能只看份额绝对值的大小。 内部人相比我们可能更了解一些基金经理的信息，比如至少能经常见到本人，有聊天的机会，当然这个也只是参考，内部人士啥也不懂的大有人在。 6.最后就是看基金经理所有的访谈、直播等等，这也是最直接感受一个「人」的方法。 还可以对照历史的前十大持仓、风格、投资理念，看是不是和你契合，好的基金经理也有不同风格，选择适合自己的最重要。 当然这需要一定投资能力，这又是买主动基金的悖论：有投资能力的，不需要买主动基金，需要买的基本又没投资能力，所以才出现大量在高位申购，低位割肉的基民。 很难，要么努力学习，要么选择那些已经人品得到验证的基金经理，接受他们规模大了之后普通的收益。选主动基金就像选伴侣，很多时候对基金经理的人品，确实是要长期观察，多读资料，不断用心感受的。没有一个叫「人品」的指标直接对比，要是有的话买基金也太容易，那也就没钱可赚了。 总之，选基金，经理的人品是第一，收益在其次。每次我说张坤的时候，就有人说规模太大啦名气太大啦云云。殊不知相比短期收益，长期经受过考验的、人品靠谱的基金经理是多么难得。除非你只是想随便玩玩，否则用收益去换人品，我觉得是值得的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金行业与影视行业，来自中融基金周桓。 两个看似风马牛不相及的行业却有很多相似点。影视行业是聚光灯下的明珠，被人们熟悉，业内群星闪耀。基金行业与之类似，虽然很年轻，在中国诞生至今只有23年，但随着理财需求的爆发，这个行业逐渐破圈走进大众视野，优秀的基金经理同样星光熠熠，不过由于行业自身特点让它略显神秘。 一、外部共同点 本文的基金行业特指公募基金管理公司，影视行业指影视制作公司。两者都属于服务业，一个提供金融产品管理服务，一个提供休闲娱乐服务。我们先从外部环境入手，两者的下游都是具有特定需求的个人，上游和渠道略有差异。基金公司开展业务的前提需要申请公募基金管理牌照，影视公司也需要广播电视节目制作经营许可证，除此以外还需要可以拍摄的题材、故事以及拍摄使用的场景场地。在触达客户上，基金公司有自己的直销团队，可以直接把产品卖给客户，但更多的是通过银行、券商、基金销售公司来销售产品；影视公司则需要通过院线、新媒体发布产品。在中游，基金公司与影视相似点更多，主要通过优秀人才制作“产品”满足客户需求。 总的来说两者有很多的共同点，包括：都是轻资产行业，核心资产是人，通过人的协作制作产品；上游有一定的门槛，需要获得牌照或者许可证才能经营；都需要渠道发布产品，而且下游渠道对产品的销售影响很大。 二、内部共同点 在对比外部环境后，我们着重对比两者内部的运行机制，会发现更多相似点，包括明星模式、品牌效应、分配窘境等。 明星模式 两个行业都有明星。影视明星对一部作品的票房意义重大，很多明星大腕自带流量，流量就是票房保障的重要因素；基金公司也有自己的明星基金经理，一些客户就是冲着他们买入基金。明星模式对两个行业影响巨大，明星既带来品牌效应也带来分配窘境。 品牌效应 当一个公司旗下汇聚越来越多的明星后，就容易形成品牌。品牌会推动公司规模迅速扩大，大规模又能产生更多机会，让新人有机会成为新星，进一步带动业务发展。但不断扩大的公司也会因为大企业病等管理问题影响公司的良性运转，除此以外就是当增速低于人员需求增速后的分配窘境。 分配窘境 由于两者都是轻资产行业，核心关键是人，在公司发展期没有利益可供分配，大家可以放弃短期收益努力工作以期获得远期回报。当公司发展壮大后就需要在股东、员工间分配利益。从前述介绍看，由于基金公司和影视公司成功的关键资源是明星，一旦利益分配出现矛盾，就可能导致明星出走。现实中体现为影视明星在合同期满后自立门户成立工作室，明星基金奔私成立私募基金。然而无论是电影还是基金产品都有项目制特征，项目制最大的问题就是可复制性的不确定性，历史票房高的明星主演的下一步电影就一定是高票房么？前一年的基金冠军就一定会再创佳绩么？这就是业绩确定性问题。 业绩的不确定性 历史成绩好的明星就一定能带来好的结果么？答案是否定的，明星也会遇到滑铁卢。由于两个行业竞争极为激烈，新人层出不穷，影视行业里只有观众心中的影帝影后，不会有常年的票房冠军。基金行业亦如此，冠军年年有，每年自不同。对于观众或者投资者来说这就是个麻烦事，看场烂电影损失金钱是小，但浪费的时间却无法挽回，而选了个错误的基金则是金钱、时间的双重损失。要解决这个问题，对于企业只有提高业务流程的工业化程度，让产品的可复制性、业绩持续性提高，对于客户，就只能尽可能解决信息的不确定性。工业化的问题我们留在以后讨论。 应对信息不确定性 为了应对信息不确定性，两个行业都衍生出帮助客户更好决策的行业——评分（级）行业，但是只有适合自己的才是最好的，评分（级）还可能被相关利益者控制。这就需要一种站在买方（观影者的和买基金）视角并具备客观性、专业性的人员协助评分，影视行业因此出现了以诸多观影者打分的豆瓣，对于基金行业，欧美经验就是站在客户立场下的买方投顾，投顾的重心既在投、又在顾，但核心是买方立场，投顾的收入来自于客户的盈利才能从行为上约束以“卖”出产品为动机的推荐行为，转而变为力争让客户盈利的顾问行为。 延续性 尽管明星也会遭遇滑铁卢，但经过细致分析，仍能在一定程度上判断票房（业绩）。这是因为导致明星成功背后的因素具有延续性。影帝影后的高超演技往往来自于他们对生活的感悟、角色的理解、严苛的训练以及超人的天赋，这些因素的延续性导致他们在遇到适合角色时会表现出众。基金经理亦然，好的投资结果来自于完备的投资框架，投资框架则来自基金经理的知识体系、逻辑能力甚至信仰，这些因素也具备延续性，可以帮助基金经理在适宜的环境下取得好的业绩。但无论影视明星还是明星基金经理，都有难以适应的环境，一旦环境变了，很多明星便难以适应。这就需要有人帮助客户选择，战争片要看谁主演的，成长型基金要买谁管理的。后者便是FOF或者基金投顾需要具备的基本关键能力之一。 通过行业类比，希望帮助大家理解神秘的基金行业，两者具有诸多相似点。理解了明星也有烂片，就能理解明星基金经理也会有阶段较差的表现；理解了明星单飞，就明白了基金经理奔私；理解了豆瓣存在的意义，就知道了基金投顾的努力方向；理解了明星也会有标签，就知道了基金经理风格的含义。买基金就像看电影一样容易，但买到适合自己、适合市场当前风格的好基金却很难，希望我们的专业服务能够给客户带来价值、改善大家的投资体验与投资结果。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫大跌后我为什么选择买入老牌名基，来自研评阁。 上周股市大跌除了加仓个股外我还买了几只基金，有两只是老牌名基，一只是谢治宇的兴全合润混合，一只是朱少醒的富国天惠成长混合。 谢治宇任职兴全合润混合已经9年了，年化收益21%+，前段时间针对市场连续调整，谢治宇发表了一篇文章，从宏观经济，外部环境，行业政策和市场分析等方面对当下行情和未来走势进行了详细的分析。 那个时候也是市场最恐慌的时候，我当时的态度和谢治宇一样，恐慌是机会而不是风险。谢治宇觉得随着最近市场的下跌，市场估值大幅下降，在很快地时间内消化了一部分高企的估值。整体上来看，整个估值水平是相对合理的。 在文章最后，谢治宇经理阐明了他的投资方式，以合理的价格买下优质企业，赚长期成长的钱。从这个角度出发，首先关心的是目前经济环境下优质企业的发展状况，长期持续盈利能力，以及是否处于合理的估值上；其次才是对于经济环境的、外部环境风险的担忧。 老将朱少醒从业16年的年化收益是20%+，投资风格稳健，偏好成长股，坚持自下而上精选个股，淡化择时长期持股，均衡配置。个股选择层面，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理层优秀的企业，他认为分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最好途径。 朱少醒的投资风格之一是分散投资，多元持仓，他偏爱分散化的投资，十大重仓股一般都在30~40%的比例之间，投资的行业也非常的多元化，食品、饮料、医药、物流、保险、银行、科技这些板都有布局，这种风格就和张坤、萧楠等人风格完全不同，比如说张坤他的策略就是挑选出几只优秀的成长型公司，重仓持有赚公司业绩增长的钱，朱少醒的策略则是均匀投资，他的这种策略注定在短期内赚不到大钱，因为持仓过于分散，抓不住市场的热点，但是这种风格风险相对来说就比较小。 朱少醒风格之二是淡化择时，朱少醒是不太喜欢择时的，无论是在牛市还是熊市，富国天惠的股票仓位都非常高，基本保持在了90%以上。朱少醒本人也是一个长期主义者，他的基金换手率一般情况下都非常的低，说明他也是长期持股和企业一起成长。 很多人说老将玩不出新花样，在赛道大热的时候，没有跟上节奏，我觉得这种看法非常肤浅，浪潮退去，才知道谁在裸泳，短期的表现不能说明任何问题。我为什么会在股市大跌的时候选择老将的基金？有3个理由。 （1）买基金和买公司没太大区别，基金经理就相当于公司，经理有多大能力和潜力们应该重点研究，一个经理身上具有的品质就是他的基本面，收益的多与寡一样要看市场的表现。 （2）老牌基金的回撤一般控制较好，相比股票而言更甚，所以对于历史回撤较低的基金，大跌的时候就是布局的时候，这时候净值基本都在微笑曲线下沿，买的位置都是最优位置。 （3）新基金、明星经理短期看着虽然表现很好，但没有经过时间的打磨，未来确定性不高，我觉得只有经历过一轮牛熊的经理才最值得挑选，也就是在8-10年左右，当然，也有很多人喜欢挖掘潜力股，这和在股市寻找成长股是一个道理，需要很有眼光才行。所以欧文更倾向老将，稳中带优。 后续如果股市依然震荡，那这两只基金还是我买入的重点标的，春种秋收，选好经理，买基金就是这么简单。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫定投沪深300是最简单的赚钱方式，来自价投v静水流深。 最近一直在论述基金产品，比如固收类，恒生指数，以及一些行业ETF，但是有投资者问什么才是最简单的，也能获得不错收益的方式呢？到底有没有这样的投资方法，今天就让我们来聊一下宽基指数的投资策略与魅力所在。 巴菲特曾和基金管理人打赌，对冲基金经理们挑选主动基金组合，而他选择定投标普500指数，以十年的维度比谁的收益更高，于是标普500的收益完胜那些对冲经理的主动型产品，因此可以看出，定投标普500可以超过大多数的机构，这就是定投市场最优秀的宽基指数所带来的魅力，而国内与标普500对标的指数是谁呢？那就是沪深300，也是我们今天要研究的对象。 比如易方达沪深300ETF联接（110020），这款基金是紧密跟踪沪深300指数的，让我们来了解下收益层面。从行情走势来看，该产品略胜于沪深300，此次下跌也是因为市场回调，而最近有所企稳回暖，总体而言沪深300下跌17%，但是该产品只下跌14%，对比很多个股，以及市场的主要指数，也算较为稳健的。 从业绩表现可以看出，最近该产品的走势比较低迷，受市场影响近一个月下跌7.9%，近三个月下跌13.16%，今年以来也要下跌12.97%，但是拉长时间的维度，该基金的收益就不一样，比如19年收益为35.81%，20年收益为29.72%，虽然21年下跌2.43%，但是投资者假设在19~21年持有该产品，那么将会带来年收益21%左右，这样的收益是十分了不起的。 即使算上今年以来下跌的12.97%，近三年的年收益也要达到17%左右，仍然是不错的成绩，所以定投沪深300相关的产品是不错的投资策略，尤其是近些年沪深300的相关企业正在拉开与中小企业之间的差距，因为很多行业集中度正在提升，有些龙头企业实现行业垄断模式，所以投资具备资产规模与业务实力的企业总是没错的，而且投资者试想，有什么比沪深300更优秀的企业呢？这是国内沪深两市最为杰出的企业，那些优质的银行，券商，保险，乃至消费与科技，都是沪深300标的，只要经济是向好的，那么沪深300的价值则不用多说，因为这是毋庸置疑的。 另外沪深300的优势不仅体现在业绩层面，还有就是估值，这也是投资者当下买入所可以建立的安全边际。 估值层面，沪深300只有区区的12倍左右，这样的估值与之前的一些优质银行，以及低估值头部券商差不多，可以说是很便宜的，而估值优势则有利于该指数未来兑现业绩收益，比如银行估值修复会带动沪深300的拉升，同样券商启动对于沪深300也是主要驱动力，投资沪深300不仅可以获得这些行业的估值修正，最重要的还可以避免个股的利空，尤其是对于那些不具备行业研究能力的投资者而言，定投沪深300就是为其而量身打造的。 那么有投资者一定会问如何在沪深300的基础上，更进一步加强收益呢？这也很简单，那就是优化定投模式，也就是智能定投，如何理解呢？比如投资者以行业历史平均估值为买入标准，低于历史平均估值则适当加强定投力度，比如最近指数疯狂下跌，那么定投金额可以加强，反之当沪深300高于平均估值的时候，那么则适当减弱定投力度，比如牛市的时候，应该减少定投金额，这样你持仓沪深300的成本要比传统定投更便宜，自然也就能够获得更高的收益，现在有些软件有这样的智能定投模式，投资者可以研究下。 而对于比较青睐于宽基指数基金，同样想要获得更高收益，但又想兼顾稳健度，做到盈亏平衡的有什么投资策略吗？那就是持有宽基指数的组合，可以实现FOF的产品模式。 比如易方达上证50指数A（110003），在沪深300的基础上，投资组合添加上证50，这样可以让收益更加的稳健，比如之前只定投沪深300，现在把资金分一部分到上证50，让这两款宽基指数基金成为组合，那么同样我们简单来了解下上证50的价值，投资者可以发现今年以来上证50比沪深300下跌的还要惨烈，这是因为本轮下跌的都是大市值企业。 从收益层面来看，最近几个月的收益与沪深300基本差不多，但19年该产品收益为51%，20年收益为43.82%，21年收益下跌12.97%，投资者在19~21年持有上证50，那么则可以赚取年收益27%左右，要强于沪深300，即使算上今年以来的下跌，至今的年收益也可以达到23%左右，这样的收益毫无疑问十分的优秀。 为何上证50这些年收益会略强于沪深300呢？在以往投资者心中，不是中小市值的企业要比大市值股价更为强势吗？那是因为这些年市场都是结构行情，也就是抱团赛道股，从持仓方面投资者就可以理解： 因为上证50的标的要比沪深300少，所以持仓更为集中，基本以各行业的龙头企业为主，因此受益于这些年结构行情下的龙头股表现，因此自然会略强于沪深300，所以想要在收益层面加强的投资者，可以定投沪深300的同时，加上证50作为自己的投资组合，这样也是不错的投资策略。 总之不管是沪深300，还是上证50，当下这个价格都具备一定的投资价值，而且相对于个股可以避免利空，能够让投资者更加的省心，定投是十分不错的投资策略，但要讲究原则与纪律，定投就是定投，而不是全仓投入，严格的纪律与投资原则才是定投宽基指数赚取收益的魅力所在。 站在长远的角度，这些宽基指数代表着行业龙头的前景，而在经济向好的背景下，没有比投资这些产品来的更为简单与稳健的，这是价值投资的方式，是每位投资者都应该学会的，即使是那些买入个股的投资者，也必须要了解这样的投资方法，因为这是赚钱的根本逻辑，则是与时间做朋友，做好风控体系，赚取企业增速所带来的利润，实现财富升值。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫银行理财产品破净潮，风险和收益成正比，来自民工看市。 曾在银行工作很多年的好友爱对我说：昨天一个当支行行长的朋友问我，你跟理财子的熟，能帮问问那个产品到底买的啥吗？怎么还会破净，我们的客户已建立维权群了，有的客户买的理财亏了一千多块病晕了！我说就是理财里面加了点股票配方呗！没事，不久就会回来了。所以，这个就是要的打破刚兑的效果吗？ 有银行的朋友说：利息少算100块，很多老年客户都会晕，何况是买理财亏了钱？ 资管新规的威力开始显现，银行理财产品净值化改革之后，理财产品净值波动进入常态。不过，在每一轮股票市场大幅回调的时候，理财经理的日子都不好过。根据中国基金报的统计，这一波破净的产品占比超过7%： 注意，这些破净的产品是因为成立时间短，并不是说净值大于1的最近就没亏钱，据中国经营报统计，把时间轴拉长，最近一个月和最近一周，分别有4203只和5333只理财产品为负回报。 我在各个平台上都看到了理财投资者和理财客户经理的吐槽。今年的情况太特殊了，不光股票基金亏钱，固收+亏钱，连中短债和短债基金都开始亏钱，貌似除了货币基金和同业存单指数基金，就没有不亏钱的产品。客户以后要小心了，任何年化收益率高于4%的产品，都有亏钱的可能，而活期理财，几乎没有收益率超过3%的。 时代变了，预期也要变。为什么这些年稳健收益变得越来越低？当年余额宝最高都能到7%的年化收益率，现在才2%出头，原因在哪？ 保本的那种理财，收益率基本上相当于全社会的无风险收益率，或者等同于十年期国债利率，也就2.7%的水平。招行版本的余额宝“朝朝宝”的7日年化收益率基本上也是这个水平。 所以这个利率就基本上可以认定为无风险收益率。那么为什么这些年，无风险收益率一直在下降？美国的10年期国债收益率历史行情：基本上一直在往下走。 记得我的好友曾说过：0利率是长期趋势。要理解这句话，就要搞清楚一个事情：全球经济增速在最近三十年到四十年中，是不断放缓的。经济增速的放缓，对应着无风险利率的下行。 可以从两个角度去理解： 1、从实体的角度看，当经济增速特别高的时候，生产效率很高，利润率很高，实体经济能创造很高的利润，所以可以承受较高的利率，也就是说，你预期这个生意未来一年的收益率超过10%，所以你敢借一年5%利率的钱去投入生产。 2、从央行的角度看，当经济增速放缓的时候，大家都觉得无钱可赚，一年收益率只有6%，不加大生产投入了，不愿意借钱了，这时候央行就降低借款利率，从5%降低到2%，这时候大家借钱意愿才会强一些。 所以说，经济增速越快的时候，利率就越高。很多90后年轻人不知道，你出生的那几年，银行的一年期定期存款利率，最多高达10%，对应着那个时代经济高增长。当然了，现在一年期定期存款利率已经失去了原来的意义，十年期国债收益率的参加价值更大。 17年之后GDP增速一直在放缓（当然近两年的增速被疫情干扰较大），所以长期看，只要经济增速放缓的趋势不变，那么整个社会投资回报率都会放缓，利率也会下行。而这，就是你买的各种低风险理财收益率一年不如一年的根本原因。 由于无风险收益率下降了，但客户的预期没变，以前我希望每年稳定5%的收益率，现在我还希望这么高，那就只能像高风险资产要收益了，也就是往低风险理财里面掺杂一些股票、转债之类的东西。当市场上涨的时候，客户很高兴，买了个固收+一年赚了8%，结果第二年市场下跌，直接亏了4%，客户受不了了。客户的风险偏好和产品并不匹配，或者说客户还需要更多投资者教育，是银行等渠道需要注意的。 虽然最近固收+的负面很多，持有体验也很差，我还是要为固收+说几句公道话：固收+以及那些让你短期亏钱的理财产品的风险收益比仍然是非常高的。 固收＋实际上就是偏债混合基金，但这个概念出现的时间其实不是很早，近年来之所以备受推崇，我想跟这类产品超高的夏普比率相关。根据统计，股债比例在９：１的时候是夏普比率最高的，其次是８：１，这也就决定为什么市面上绝大数固收＋的权益资产占比在10%~20%之间。注意，可转债也算权益资产中，如果你看到一个产品没有股票，但波动率仍然很大，可能是持有较多的转债，转债的风险其实跟股票也差不多了，所以一定要看季报持仓，把转债的持仓算进去。 为什么说固收+风险收益比要比纯债更好？这个还需要解释下。收益风险比=可能收益/可能损失，你可以把这个理解成数学里面的期望值。 比如你有100万，有两笔投资，第一笔是，有95%的可能挣5%，但有5%的可能亏90%，第二笔是，有80%的可能挣5%，但有20%的可能会亏5%。请问你选择哪种投资？ 第一种的期望值=95%*5-5%*90=0.25 第二种的期望值=80%*5-20%*5=3 按照“可能收益/可能损失”的公式看，第一种的风险收益比为1.05左右，第二种的风险收益比为4。 第一种投资，可以理解成是纯债基金（那种信用下沉比较狠的），大概率挣钱，但一旦爆雷，亏损会很严重；第二种投资可以理解成是固收+，也不会保证一定挣钱，但亏钱的损失某种程度上可控。或者换种说法，去年这种行情，同样都是7%的收益率，你通过投资固收+挣到，和通过投资纯债基金挣到，承受的风险要小不少。 当然，对于现在没什么钱年轻人而言，就不要天天抠固收那几个点的收益率了，能买权益基金就买权益，能做成长就不要做价值，现在交点学费算什么，等以后有钱了再交学费可就损失惨重了。 记住，未来0利率是长期趋势，如果你想要更高的收益，就必须向更高风险的资产要收益；如果不能承受高风险，就安心买银行活期理财算了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫普通投资者长期投资，如何更好地配置境外资产，来自海鸣凰。 国内股市30多年，总的来说，还属于发展初期；而指数基金的历史，时间更短，有规模以来不到10年。 对于国内的普通投资者来说，如今在做投资时，遇到的一大难题就是做全球资产配置，且不说配置境外的债券比较难（当然个人也不倾向于去配置境外债券），主要的困难在于配置跟踪境外股票市场的指数基金，因为国内基金公司发行的跟踪境外成熟市场的指数基金，数量有限、成本偏高、而且还老是限购。 这对于希望将股票资产配置从境内拓展为境内 + 境外的普通投资者来说，无疑又多制造了一道障碍，有时这道障碍的影响还挺大，无论对于一次性投资的全球组合，还是对于定期投资境外指数基金，都造成了明显的影响。 数量有限 国内基金公司目前发行的境外市场指数基金，跟踪香港、美国、日本、德国、英国、法国等的都有，看似不缺，但实际上，除了美国市场，其他市场的指数基金数量极少，一般也就两三只，有的国家甚至仅有一只。相较于国内市场上的沪深300指数基金、中证500指数基金几百只的数量，实在是太少了。 美国作为最大的成熟市场，目前国内发行的跟踪纳斯达克100的指数基金多一些，约有十几只，但跟踪标普500的指数基金就少得多，也就两三只，当然还有一些行业指数基金和主动型基金，这里不做重点介绍。 从需求来看，这也显示出国内投资者尚不成熟，做全球配置的需求还不大，因此对境外宽基指数基金的需求也还不大；从供给来看，也表明国内基金公司在这方面还有很大的发展空间，可以发行并引导投资者投资更多的境外宽基指数基金。 最出乎意料的是，国内市场上发行的跟踪香港市场的指数基金居然这么少，比如恒生指数基金和恒生国企指数基金，也就十只左右；作为连接国内和国际投资者的一个重要的成熟市场，个人直观感觉理应有更多的香港指数基金出现，因此希望有更多的国内基金公司参与其中。 成本偏高 相对于投资境内市场，投资境外市场的确更费功夫，需要付出更多的时间和精力，因此跟踪境外市场的指数基金成本往往更高，直接体现在管理费、托管费等方面。 但个人认为成本偏高的一个更可能的原因是：恰恰因为跟踪境外市场的指数基金偏少，竞争不充分也不激烈，因此基金公司也没有太大的压力，也就没有太大的动力在成本控制方面做出更多的努力。 老是限购 这是投资中最要命的问题，尽管个人提倡长期投资，不轻易调仓换仓，也不轻易加仓减仓，但无论是一次性投资还是定期投资，都会遇到因为限购带来的难题。 一次性投资，在配置初期如果就遇到限购，那往往只能等了（当然还有一个办法是拿类似的基金替换，除非类似的也都限购了）；如果在再平衡时遇到限购，那么一次两次不操作，长期来看也是可以的，但如果三番五次遇到，那肯定也是一个大问题。 对于定投来讲，老遇到限购问题就会比较大，因为定投本身就需要通过在较长的一段时期内分批投入，以此来平摊成本；如果老是限购，很显然就会直接导致多期无法投入，不仅导致长期投入的总金额降低了，而且会对平摊的效果产生较大的影响。 个人之前临时起意想做一个中概互联50的定投，结果发现定投了几期后，就遇到了长时间的限购，导致到了定投日，想买也买不了。尽管这一年来中概互联50一直在下跌，但如果真决定长期定投，那么就应该继续坚持下去，但前期得是定投的时候要能买得到。 结论及思考 投资境外股票资产，同样也是建议配置指数基金的，而且最好是宽基指数基金，因为行业指数或策略指数本来就更难把握些，再加上是不太熟悉的境外市场，对于普通投资者来说，还是不要自我加难度了。 对于一次性投资来讲，在组合中是可以配置一部分境外资产的，使得组合的风险更加分散化，相当于在不同国家和地区的市场间进行了分散，当然上述的三个问题都可能会遇到，那我们就只能在现有的客观条件下，尽力避免产生过多的负面影响了。 对于定投来讲，还是别投境外资产了，定投国内的指数基金即可，尤其是大盘宽基指数。可选择数量多，成本也相对低，而且几乎不太可能限购，这就有利于定投策略长期无感地执行下去，从而取得合理的长期回报。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金拿不住怎么办？来自网叔点财。 最近A股惨不忍睹。利空接连不断，大盘跌跌不休。“虽然知道消费、医药、白酒……这些是长牛赛道，但就是拿不住，该怎么办？” 这才是真正在思考问题的读者。优质赛道拿不住，主要有两个原因： （1）优质赛道波动非常大，遭不住； （2）现在虽然是优质赛道，但你拿着拿着亏了很多钱，然后就害怕未来不是了。 优质赛道波动其实非常大。 过去7年，大家公认的有这么几个优质赛道：消费，白酒，医药，新能源，半导体 我们先来看它们过去7年的涨幅：非常漂亮，除了最近跌比较猛的医药，全都翻了一倍以上。如果你七年前打包买入这些资产，拿到现在总收益率高达184.04%，平均年化为16.08%，远超同期沪深300指数1.59%的平均年化。 接着，我们来看过去7年，它们的最大回撤：触目惊心，全都在35%以上。尤其是新能源，最大回撤竟然高达63.63%。100万进去，一波回撤下来只剩30多万。 这么剧烈的震荡，别说是普通散户，就是久经沙场的投资老炮，也很难承受住啊。最后过去7年，它们有多少时间在跌，有多少时间在涨：表现最好的白酒，有30%的时间在跌，有70%的时间在涨；其次是消费，有40%的时间在跌，有60%的时间在涨；医药有一半时间在跌，还有一半时间在涨；新能源也是涨跌对半开；半导体指数只算了三年，但也有一半时间在跌，还有一半时间在涨. 在很多人眼里，优质的资产是和无限上涨划等号的。只要是优质资产，就该无限上涨，稍微跌两个月甚至几周都不是优质资产。而实际上，在牛短熊长的A股，即使是最优秀的一批资产，也有很大一部分时间都处在下跌状态。 长时间下跌，时而慢刀子割肉，时而疯狂乱刺，是什么感受？难熬。难熬到怀疑人生。 只要你难熬到怀疑人生，下一步必然就是怀疑：现在买的虽然还是优质赛道，那未来还是不是？ 最典型的，就是现在大家对于集采下的医药的恐慌，反垄断下的互联网的质疑。那么，怎么判断优质赛道呢？ 现在是容易的，看资产的的ROE(净资产收益率)。ROE简单讲就是一元的净资产能赚多少钱。 具体计算公式如下：ROE(净资产收益率)=（净利润/净资产）*100% ROE越高代表公司赚钱能力越强，股票上涨的动力正是来源于其背后的公司能源源不断的赚钱，赚大钱。可以说，高ROE是优质赛道的重要标志。 过去6年来，除了发展尚未成熟的新能源和半导体外，其他几个核心赛道的ROE都明显高于同期中证全指平均水平。2020年新能源和半导体也超越了同期中证全指平均水平。但是未来呢？ 对普通投资者来讲，知道去买优质赛道，尤其是知道在低估的时候去买，已经很不错了。但是投资没那么简单，仅仅知道这些，还不够，因为投资，投的是未来。而未来，总是会存在不确定性的。在市场剧烈的波动情况下，普通人怎么拿得住，又怎么有信心去拿得住？这才是问题的关键。 这里，我给大家一个“优化性”的解决方案：买优质赛道，不要直接买赛道，赛道波动幅度太大。我们可以把选择优质赛道的权力交给优秀的基金经理，让他们来操盘，选他们管理的均衡类基金。最好是有锁定期的，买了，就不会在大跌的时候“激情”赎回。 有什么好处？ （1）专业的人做专业的事，他们比我们自己选，肯定更专业。 我们担心自己选的核心赛道会被淘汰。那么，我们把这件事交给顶级基金经理，我想，他们的选择能力肯定比我们强。只要你对底层资产有信心，拿起来就会轻松不少。 （2）均衡类基金的平均回撤比赛道基金（或指数）小。 一个赛道大起大落，时时有之。但是一个做合理分散的优质赛道的均衡类基金，回撤就会小很多。 我从网上拉出了10只成立5年以上且名气比较高的均衡类主动基金。过去5年来，这10只均衡类基金最大回撤平均值为-30.6%，而同期五大核心赛道指数最大回撤平均值高达-40.82%，相差了10个点以上。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫新基金每年打包买，我们能得到什么？来自书剑笑傲。 我无意鼓励听众朋友认购新基金，同一位基金经理的爆款新基金，在非熊市的状态下可能不如老基金。大多数基金经理采取的都是持仓复制策略，很多新老基金大同小异。 在认识与了解基金经理时，多关注好言好语的对立面，提前想想这位基金经理在何种市场环境下，一定表现不好，跑输平均。 近来A股市场大幅回调，不少朋友反映2021年以来投资基金亏损显著，2020年以来的部分基金投资也快跌没了利润。基金投资的亏损有很多的原因，比如市场环境归因、基金经理归因、行业风格归因、基金公司多发基金鼓动宣传归因…… 但不管归因什么，投资基金的钱是我们自己的，做出的买入决策也是我们自主的。当客观环境无法改变时，作为渺小的个体，我们只能多改变自己。基金投资的暂时失意原因很多，在有效分散的前提下，持有的时间不够长+付出的价格不合理不够低，总是重要的原因。 1.长期投资的背后是真实企业的价值创造 时间能够积累盈利与价值，时间能够熨平市场的波动，从而弥补买入时付出价格偏高的问题。当然，个人投资者买基金不是一锤子买卖，每年都坚持播种，总能买到相对平均的价格。 以年为视角来看，2010年至今，有时市场全年很贵、很便宜，但更多的时候都是由便宜变贵，由贵变得相对便宜，周期性运动。 不管是投资主动权益基金还是沪深300指数，从买入并持有至今的视角看，当时付出的价格越低，持有到今天的总收益率就越高。在周期性的高点，如2010年、2015年、2018年以及2021年进行投资，总体的收益率偏低。 回看沪深300与偏股混合型基金的走势，2010、2015以及2018年年初投资基金，必然会遭到一段时间的浮亏。但若能持有到今天这个像熊非牛的时间节点上，也还是勉强有些盈利的。 看来时间沉淀下来的价值，是治愈付出价格偏高的良药。 对于普通投资者来说，基金投资是用时间来创造和交换价值。随着时间的推移，上市公司积累的利润创造了价值，基金经理群体的集体智慧为我们创造了价值。 2.长期年化10-15%的区间 公募基金主动权益投资的水平如何，不同投资者因为买了不同的基金，因为在不同的时间节点买基金，得出的结论可能大相径庭。 偏股混合和普通股票型基金指数可以反映主动投资的全貌，每年无差别配置所有新发偏股混合型基金，被选中的样本应该也具有代表性。尤其是相关的基金长期配置，期间还有多次的基金经理人事变动。 从大样本的数据看，基金投资想10年赚10倍几无可能。穿越牛熊去长期投资，而且有效分散，买入的价格还得相对合理，年化收益率落入10-15%的区间是大概率事件。 你愿意接受一笔资金5-10年之间翻一倍吗？考虑到渐进式的买入，付出的价格不同，考虑到投资过程中的损耗，我认为投资偏股型基金并不应该有过高的收益预期，基金是用来理财的，是用来对抗通胀的，是用来筹划远期财务的，不是用来快速暴富的。 公募基金的主战场是中证800指数内的成分股 从市场的估值温度来看，以2022年尤其是以当前为起点配置的权益基金，大概率持有到未来的某个节点会好于2021年的买入，因为我们付出的价格的确是便宜了。 3.基金海量募集的背后 2019年以来公募基金的行业发展进入了快车道。以前每年募集的偏股混合型基金至多不过五六十，2018年逼近100只，2019年以来更是大爆发，2020年接近募集了300只，2021年募集了近400只……若非2022年股市行情遇冷，今年募集的新基金数量仍可能继续增长。 回想2020年以来，一个又一个百亿乃至千亿资金哄抢的新基金，成立之后到底怎么样了，成立之后给投资者创造了何种价值？我们不禁心情凝重。 基金好发不好管，基金好管不好发。短短十四个字的背后是多少资金以及背后的家庭蒙受的损失，是多少资金以及背后家庭的无奈错过。一位基金经理能管理的资金量终究有限，为何还要在短短的1年之内，连续募集三四只新基金呢？ 作为基金投资者，你又为何总是把基金经理的历史业绩不代表预期收益当做是耳边风呢。基金投资的长期年化收益率区间摆在那里，过去三年涨1倍甚至更多，有时就意味着超额收益达到极值附近，未来三年再涨1倍的概率低而均值回归，归于相对平淡的压力大。 如果我们复盘一下新发基金，尤其是爆款基金，往往募资的时间节点是这位基金经理年化业绩的高光时刻。而此时，往往那些业绩困难，乏人问津的基金经理不会拉出来宣传，不会去募集新基金。再仔细看，随着周期的摆动，一家基金公司旗下的基金经理往往是轮流享受高光与低谷时刻，这背后代表着投资方法论的高光与低谷时刻。 我们永远事先不知道市场的最高点与最低点，2022年的3月中旬投资基金是不是买在了最低点？大概率不是，未来大概率有波动。但我们能知道的是，2022年3月中旬的A股市场，大部分资产比2021年年底变得便宜了，比2021年整体的机遇要好了，因付出低价未来的预期更高了。 短期的基金投资烦恼有很多，但若能坚持长期投资，进行有效的分散，我相信多年之后，大多数读者朋友都有望收获2010-2014年间买入基金的那个总收益率，把权益类基金的年化收益率落在10%稍高的位置上。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫价格是真实的，但别被它骗了，来自刘志超。 让投资者们万万没想到的是，中概股在经历了一年多惨烈下跌后，竟然又暴跌了。中概股近期的惨状用一句话总结：一年跌了九成，三天又跌一半。 突如其来的暴跌像一个抡圆了的巴掌，狠狠地扇在中概股投资者脸上。有人懵了，有人怕了，有的慌了。中概股成了大家眼中最没有未来、最没有价值的资产。如果不是这样的话，它的价格何以持续暴跌呢？ 中概股暴跌的原因投资者已经总结到位：一、监管持续施压；二、从美退市风险；三、俄概影射风险。以上三点因素短期难以消除，即便现在价格便宜，买了也不会很快上涨。看起来理由充分，很有道理的样子。 然而在20年至21年初，中概股迭创新高时，一定是大家眼中未来最光明、最具有投资价值的资产，因为如果不是这样的话，它的价格何以持续暴涨呢？ 如果当时让投资者总结中概股暴涨的理由，应该也非常充分，一定很有道理的样子。是什么让中概股从最具有投资价值的资产，变成现在最没有投资价值的资产？ 就让我们看看在这一年间，中概股最大的变化是什么：一是价格，二是预期。价格是真实的，预期是虚幻的。 先来复习一下投资的核心要义：公司的投资价值是未来自由现金流的折现。投资者所做的研究和分析都为了或准确或稳健地算出公司未来的自由现金流。 然而这句话隐含着下一步，即，“拿折现值跟公司当前价格进行比较，从而得出公司是否具有投资价值的结论”。 在95%的时间里，股票价格都在合理区间波动，此时对经济、对市场、对公司的预期是清晰的，重点可以放在判断未来。在剩下5%的时间里，股票价格变化剧烈又极端，此时对未来的预期模糊不清，既然无法判断未来，那么就该把重点放在现在的价格上。 模型可能有漏洞，业绩预测可能有偏差，预期可能会转变，唯有价格是真实的。所谓一眼看胖瘦，就在这5%的时间里发挥作用。当你没法形成清晰的预期，只能判断个模糊的大概时，极端状态的价格就可以帮你做出结论。 然而，价格又常常“骗人”。价格的变动会让投资者产生情绪，极端的价格变动会让投资者产生极端情绪。人在被情绪裹挟时，会自己骗自己。 从乐观中滋生贪婪，从悲观中滋生恐惧。贪婪时，敢教巴菲特做投资。恐惧时，世界末日也不过如此。在这时产生的预期，又能有什么参考价值呢？ “在他人贪婪时恐惧，在他人恐惧时贪婪”。老巴这句话，绝大多数投资者不是没学过，是真的学不会。因为没法在价格的剧烈波动下不产生极端情绪，而被极端情绪裹挟时再也没法理智思考。 如果你看不清未来，看不出胖瘦，甚至看不出现在是那5%时段还是95%时段，还期望能买到最低点，最好买入后立刻上涨，我劝你还是断了自己投资的念头。 关于中概股的低估值，数据、分析和文章已经不少，这里就不赘述了。
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