听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫行业轮动基金的高光时刻，来自基民柠檬。 在均衡风格基金业绩表现艰难的同时，行业轮动基金则在享受自己的高光时刻。投资者对于业绩的追逐永不变，这个时段属于行业轮动。 内容分为三个部分，首先是第一部分：结构分化的市场。 结构性行情、分化的行情，其实一直都存在，就算是普涨普跌的行情，也存在某些板块较强或者较弱。不过当行情呈现出比较极端的结构分化，影响就比较大了。 在单一行业或主题上的投入，损失是有限的，收益则可能是很有想象力的。比如说今年的传媒股，前期调整时间和幅度都很大，而行业的基本面也在底部，潜在的下跌空间不大，而潜在收益却充满想象力，因为可能有一些基本面转好甚至扭转的因素。现在的表现来看，是概念炒作多一些，但是基础还是建立在基本面和趋势的双底部上的，只不过这个概念炒作使得弹性特别好，这不是反弹，这是跳高…… 而在大多数行业表现平平、大市也在盈亏边缘挣扎的情况下，捕捉到这样的机会，对于整体业绩的提升会很有帮助。就比如说，同时投资五个行业，其他四个行业综合起来打平，然后配一个传媒，今年以来的业绩也稳稳进同类前1/10了。当然这个例子比较极端，不过还有不少涨幅较大的行业或主题，比如通信设备、中特估帮助也不小。 接下来进入第二部分：单吊不如组合体验好。 今年以来，不少行业或主题基金得到的关注度比较高，由于上涨集中在局部区域，投资者的动向也是在转向投资面狭窄的基金。 不过单吊一个行业或主题，波动就比较大，现在这个行情，猛起来是真猛，涨起来都不带歇口气的，跌起来也是这样……并不是每个人都能顶得住。 而组合几个方向，并且适度做些轮动，几个方向搭配起来，可能就会给到一个相对较低的波动，并且能够给到令人满意的超额收益，持有人体验更好。就今年这个市场，能有10%的正收益，我想绝大多数人都是满意的，而这基本上买20%仓位的游戏股就能稳稳做到。 游戏股可能比较冷门，但是中特估覆盖的一些股票，电子计算机行业的一些股票，应该还是常见的。或许更常见的医药消费军工新能源很是拖累业绩，但是这些行业的跌幅也就在10%、20%的水平，而上涨行业的幅度更大，如果不是特别在意胜率和质量的话，应该不至于太惨。 最后一个部分名为：殊途同归。 其实从传统的选股取胜到现在的行业轮动取胜，主要还是市场风向的变化。现在这个市场言必称行业，大家也都在追逐行业或主题的投资，自然就占点上风，加上这行情的结构分化又很极端，行业轮动的优势就更加明显了。 无论是选股还是选行业，看着方法不一样，但都是通过主动积极的管理来创造超额收益，追求是不变的，做好了结果都是一样的。 对于很多人来说可能更适合研究个股，毕竟寻找有确定性的个体更容易一些，但是在宏观上有积累，在行业和周期上有积累，去做行业轮动其实也没有那么难，或许最难的还是心态的保持。轮动带来的起伏可能会引发一些舆论压力，但是犯错本身就是这个策略不可避免的内容，预期落空实属正常。 我们也的确看得到一些手风顺的基金经理，一些成功的案例，成功的原因和基金经理的预期可能完全对不上，说白了也是撞了大运，这样的正确也很难给予评价。这类基金的稳定性相对较差，我们能抓住的就是基金经理相对稳定的轮动思路，他的轮动方向是遵循某些原则有迹可循的，就更加靠谱，想法天马行空的，投资者很难坚定信心去信任，基金经理自己也很难保持好心态。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何发掘黑马基金经理，来自张翼轸。 无法与优秀的基金经理白头偕老，这或许是主动基金持有人的“宿命”。那些曾经优秀的主动基金经理，往往不是因为规模的攀升而泯然众人，就是过于优秀而早早“奔私”。如何持续不断地发掘“新秀”或者“黑马”，就成了主动基金投资的重要一课，也成为许多基金投顾、FOF 的核心工作。 哪些新人基金经理有成为黑马的潜质？最近华安证券金工组有一篇研报很有启发性，这篇研报用量化的手段，探究了一些能成为黑马新人的共同特质，并构建了“黑马潜力因子——各指标权重”的打分体系。类似战绩之类的，是理所当然的指标，不过华安证券这篇研报提出的几个“黑马创新指标”，的确挺有意思，我挑几个比较新鲜同时有意思的指标展开一下。 第一，环境印记。 环境印记，就是一位投研人员是在熊市还是牛市中成为基金经理的。 这个指标有两层价值。第一层，牛市基金数量扩张快，对基金经理需求多，所以升任的新人“水分”会大一点。但熊市基金不好卖，对基金经理需求也低，这时候能够升任基金经理的，应该更有料。第二层，上来就是熊市环境的地狱模式，能活下来的一般是比较谨慎，而非急躁冒进的基金经理，这对于长期业绩是有价值的。 第二，升任模式。 即投研人员是如何成为基金经理的。 华安证券这篇研报归纳了三个模式：1.发行新基金2.现有基金增聘3.替代原有基金经理。其统计显示，2、3 模式升任基金经理的后续 alpha更强。 从这个视角看，我觉得一定程度与环境印迹也有关系。一个新人能直接发行新基金成为基金经理，往往是在牛市，许多专户做的不错的纷纷走上前台发行基金了，但后续能不能持续做好，的确难说。相比之下，基金增聘，一般是基金公司常态下有意识培养新人。至于能替代原有基金经理的模式，往往是要能完全替换掉此前的那位，他本身必须足够强的才行。 第三，票池独立性。 这个其实就是“不抱团”的另一种说法。 对于新人，尤其是大公司大平台的新人，复刻公司顶流的风格，或者基金公司的核心持股，是一种安稳，相对收益上不容易出大偏差的安稳之策。但这种方式，除非是同样的股票池，在择时、持股比率配置上有独到之处，否则注定难以成为黑马。 相比之下，不抱团的新人，至少说明内心足够强大，能够鹤立独行。 华安的研究发现，股票池越独立，未来产生的alpha 越强。 这点倒是启发了我，虽然我一直在关注“不抱团”数据，但聚焦往往是在已经有三年历史的中生代，对黑马关注不足，等今年中报数据出来后，倒是可以专门关注一下不抱团的新人。 第四，内部员工认可和 FOF。 内部员工的认可，已经被很多研究证明对于基金甑别是有价值的指标。在黑马上，同样如此，甚至更为重要。 基金经理新人，意味着历史业绩少，访谈少，要评断其靠谱程度，信息的匮乏是最大的问题。在这样的前提下，内部员工无疑是掌握最多最多元化信息的人，他们愿意买一位新人，多多少少是有参考价值的。 其实从我以往的经验来看，内部人士对基金经理新人的许多信息了解程度，比如自购了多少，比如内部受捧程度，比如性格，这些是极有价值的信息，而内部购买数量，则是一个外部可观察的综合数据。至于 FOF持仓，作为能去公司调研，能让公司投研总监点评新人的 FOF，在挖掘新人上，的确有相当的优势。 最后一个指标：首年业绩。 上任首年业绩如何，对发掘黑马很重要。研究显示，使用法玛三因子模型控制规模、风格变量后的 Alpha，交易能力有比较好的预测性和持续性。 这篇研究报告，为我们建立了一个框架去判断一个新人基金经理成为黑马的可能性，这无疑是最重要的一点。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫走在清盘路上的基金，来自基民柠檬。 盘了盘市场现状，今年清盘基金数量再创新高毫无悬念。不过大家也没有必要过于担心这件事，因为清盘的基金和个人投资者的联系并不多，也是能够尽量避开的。 清盘路上的三大群体 今年清盘基金增多，主要是有三大群体的数量在增加： 一是无法转型“固收+”的打新基金，想当初有不少打新基金靠着政策红利，坐收打新股的收益就能过得很滋润，现在红利趋于归零，不转型是过不下去了，但并不是每家基金公司都有能力转型做好“固收+”，也没有能力将“壳基金”变废为宝，所以不少基金的出路就剩清盘。 二是机构定制的债券基金，这类基金不少都是一次性产品，到期了或者机构赎回了，很难找到下家接手，只能清盘告终。 三是去年今年“保发”的新发基金，基金的首发还是很重要的，因为业绩需要比较长的时间才能做出来，正常新发后规模就是不断下滑的，如果“保发”导致先天不足，那规模就更惨淡了。现在行情不好，业绩一般的老基金都不好卖，这种没做出业绩的次新基金就更难了，加上现在不少新发产品都有自动清盘条款，走向清盘之路也很便利。 这三大群体的增加，会导致清盘数量的增长。 自然不自然 其实说来说去，以上清盘的原因，并不是很市场。也正因为不市场，所以对于个人投资者的影响可能就很小。 前两类基金目标客户就不包括个人投资者，第三类基金的目标客户包含个人投资者，但我相信理财经理到点就会劝客户赎回的…… 讲真，现在因为业绩不佳，规模持续缩水清盘的基金还是太少了。本以为这是很自然的事儿，其实一点不自然。 反倒是给投资者“保本出”或者小赚的基金，清盘风险比较大。 基金公司也在摸索迷你基金的拯救方法，目前看到最有效果的就是去重仓单一主题或者行业的股票，尤其是选弹性比较好的标的，把基金业绩弹性拉满。这方法让人很难评价。 如何避免遇到基金清盘 其实这就是一个技术活，基金清盘一般是有一个过程的，只有两种情况是直接咔嚓的，一是触发合同约定条件的自动强制清盘，二是发起式基金满三年不足2亿元规模。这两种情况要避开： 常规的就是看基金规模，这个规模指的是基金规模不是某个份额类别的规模，是否清盘看的是基金规模不是份额规模，A类几百万，C类十几亿，这种基金完全没有清盘担忧。 一般基金规模高于1亿问题就不大，但需要注意发起式基金成立满三年当天要超过2亿才能存续，所以需要特别关注这个时点的规模。其实成立起的两年半，发起式基金可以随便嘚瑟，两三千万也没有关系，但是临近三年的时候可得注意了。 如果刚刚高于1亿，还是需要关注规模变化的。可以结合机构个人持有占比再看看，个人占比高就比较安全，因为个人投资者行动一致性低。 而规模就是低于5000万元了怎么办？其实也不必很慌，除了合同约定强制清盘条件的除外，基金公司一般都是倾向于保的，走流程拖时间，会给投资者留下处置的时间。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫报哪个专业，更容易当上基金经理？来自懒猫的丰收日。 6月，又到了报志愿的季节。都说高考是人生的分水岭，所以报志愿也就显得格外重要。网上也有不少大V会在此时给出建议，比如考研名嘴张雪峰老师就说：“家里没啥资源就不要学金融了““纯粹学金融的只能去做柜，当不了研究员” 金融专业到底怎么样？ 首先，必须承认，金融的前台岗位都挺拼资源的，比如银行柜员、信贷经理，还有券商的客户经理，这些都靠业绩说话，偏销售，如果家里没资源的话，起步可能会很难... 至于投研岗，张老师说的就有点片面了。事实上，不少研究员，甚至大部分基金经理大学期间学的就是经济金融，科班出身。 经管类专业贡献了最多的基金经理 我们先看下基金经理的专业分布：经济学、金融学、管理学，是诞生基金经理最多的3个专业，堪称基金经理的摇篮。 按专业大类划分的话，经济学、管理学合计贡献了988位基金经理，占比82%，理工类专业紧随其后，贡献了313位基金经理，占比17%。学金融，还真不一定当不了研究员，甚至还可能再进一步，当上基金经理。 当然，离不开背后学校、学历的加持。 还是看数据，清北复交+上海财经+人大贡献了将近一半的基金经理，都是国内的顶级名校。学历方面，券商、银行，前台部门的员工多，大部分员工是本科学历。基金公司，以投研人员为主，超过90%的人都有硕士、博士学历。所以，如果想做研究员，再进而成长为基金经理的话，名校硕士毕业可能是起步条件... 当然，名校硕士可能只是基金经理的标配，还有一些堪称学霸型的基金经理，背景特别好，好到你都为他做基金经理感到惋惜。 （1）蔡嵩松 虽然身份在“蔡皇”、“蔡狗”之间来回切换，喜剧效果拉满，但蔡团长却是学霸一枚。15岁进入中科大少年班学计算机，25岁中科院计算机技术研究所博士毕业，主攻芯片设计。毕业后还在中科院计算机研究所、天津飞腾信息技术有限公司工作过，之后才踏进的金融行业。 如果没进入金融行业的话，蔡团长还可能是时代浪潮中的弄潮儿。 （2）李君海&杨宇 这两位都是科研型人才，还曾在科研院工作过几年，不过后来都转型做了基金经理。 李君海，北京航空航天大学航空宇航推进理论与工程博士，2013年6月到2015年1月曾在中国空间技术研究院担任工程师。然后在2015年3月加入招商证券，任分析师，之后转战国信证券，并于2018年加入民生加银基金，2022年10月开始正式管基金。 杨宇，对，就是华夏基金那个每周坚持定投1000元的新能源基金经理。2006-2010年，他就读于清华大学航天航空学院，2010-2012年就读于中国航空研究院飞行器设计专业。毕业后，曾担任航空工业成都飞机设计研究所总体技术部工程师。 不过，后来还是选择了去北京大学光华管理学院，毕业后加入华夏基金，从新能源分析师起步，当了基金经理。 （3）葛兰 葛兰的背景也非常豪华，从小就是“别人家的孩子”，本科在清华大学读工程物理，硕博在美国西北大学攻读医学工程专业，5年的课程，她用4年就完成了。 据说，在美国学医时，葛兰还申请到了连教授都很难申请的AHA科研基金，研究成果将核磁共振心脏灌注的检查时间从1分钟缩短到20秒，以至于她的导师称赞她以后会成为非常优秀的科学家。 但实际情况却是，葛兰毕业后去欧洲在半导体巨头英飞凌工作了一年，然后回国，在国金证券做新能源行业分析师，后来又跳槽去了民生加银、中欧基金，然后靠着医药基金一战成名。 （4）谭冬寒 还有谭冬寒，北京协和医学院临床医学博士，这个背景即使放到专业门槛比较高的医药基金经理中也能排得上号。 （5）状元基金经理 状元基金经理中，最有名的是林英睿，2004年云南高考文科状元，还代言过诺亚舟学习机。除了他，还有不少状元出身的基金经理，比如屠环宇、许望伟... 怎么成为一名基金经理？ 来说说更一般意义上的基金经理成长路径，招商证券做过相关统计：首先学历上，读到硕士就可以了，博士学历的基金经理只占11%。 学校要好，虽然只有35%的基金经理是顶尖学校毕业，但这里的顶尖学校指的是世界排名前100的学校，国内大概有10所学校符合条件。所以对学校的要求其实蛮高的，要知名985大学的硕士吧，有些机构还要求是985本硕。 专业方面，理工背景似乎不是必要条件，只有25%的基金经理有理工背景。但也要注意一点，这统计的是过去的数据。就目前的趋势来说，金融机构似乎更喜欢那些“本科读理工科，硕士学经济金融”的学生。 留学方面，海归背景的基金经理只占12%，在国内读个好大学、好专业照样能成为基金经理，留学的重要性没那么高。 其次经历上，最好是一毕业就进基金公司做研究员，实在不行的话，先去券商做研究员，再跳槽到基金公司也行。 82%的基金经理都是从基金公司内部研究员中提拔的，他们中大概有2/3是一毕业进基金公司的，没有卖方经历；还有1/3是从券商跳槽到基金公司的，有过卖方背景。 其他渠道，比如先在实业干几年，或者在银行、保险干几年，然后再跳槽到公募基金的难度都挺大的。 数据显示，只有8%的基金经理有过实业经历，银行、保险背景的基金经理占比更低，分别是5%、4%。 从私募往公募跳的路径似乎也没那么顺利。只有16%的公募基金经理有私募背景，再把那些先“公奔私”再“私奔公”的基金经理排除掉，这个比例可能更低。 当然，还有另外一种可能，私募的天地更广阔，愿意从私募跳槽去公募的基金经理本身就不多。 最后可以来说要不要填报金融志愿的事了： （1）首先必须正视一个残酷的现实，毕业后想去金融机构做投研岗的话，985本硕可能是个硬条件，俗称“简历关”，达不到这个条件HR可能看都不会看你的简历，也就没后面的事情了。 （2）满足不了这个硬条件的话，大部分金融毕业生的去向可能是柜员、银行信贷经理、券商客户经理等岗位，偏销售，对于家里没资源的人来说，起步会比较难... （3）当然，这说的都是一般情况，凡事都有例外，也有家里没资源的人在销售岗做的风生水起，也有学校、学历没那么好的人，在投研岗大放异彩，甚至还当上了基金经理。 但这毕竟是少数人，还不排除他们天赋异禀，或花了无数心血的可能，没有随随便便的成功，逆袭的背后也必然有着他人看不到的艰辛或运气... 所以，要不要报金融专业呢？三个角度： 分数高、学习能力强，将来也想做投研岗，那可以报。 分数没那么高，但家里有资源，也是个不错的选择。 =分数不高，家里也没资源，还想报的话，就要看金融是不是自己的兴趣了，毕竟兴趣是最大的驱动力，感兴趣的事情才能做好。 当然，也要做好付出巨大努力的准备。再感兴趣，不去努力，恐怕也很难把事情做好，除非你运气爆棚或天赋异禀，但话说回来，好运气只青睐又准备的人，所以，兴趣+努力，缺一不可...

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫行业基金霸榜，主动基金不行了？来自就叫姜诚。 转眼半年将过，这半年公募基金的日子不好过，收益整体为负，持有人体验更差。业绩霸榜的多为行业ETF基金，选股票不如选赛道逻辑再现。截至6月21日，万得偏股混合型基金指数年内收益为-1.2%，跑输沪深300，近一年也跑输，参比海外市场，国内公募基金主动管理的黄金时代结束了？如果结束了，是什么终结了它的超额收益？ 我习惯从α和β两个维度来拆分阶段性收益：α代表选股能力，β代表风格暴露。 始于2019年初的这一轮牛熊周期可以分为两段，2021年春节是分水岭。之前是大盘成长风格一枝独秀，也是一个众所周知的机构抱团自强化过程；之后是抱团股崩塌，小盘股超额收益开始显现。今年更是主题特征明显，公募（尤其是大公募）不好调头，负超额开始拉大。为何公募非要重配大盘成长股？我想一是从竞争力角度看大盘成长股有一定吸引力；二是市场整体更偏好成长股，为大盘成长风格提供了最强的流动性。不管原因为何，在三到五年的维度上看，风格轮动都是极强的周期性β力量。 从更长的A股近20年历史看，2015年是一个分水岭：之前是小盘股的天下，之后是大盘股逆袭。背后的驱动力则是新股发行制度向注册制的过渡，小盘股不再稀缺，壳价值大幅消散，并购重组减少，退市摘牌增加。这也算是个β，只是这个变化不像是周期性的，更像是长期结构性的。参照海外经验，长期视角下大盘股跑赢小盘股的概率还是更高些。 要看到公募基金的α能力，就不止要跨过一个牛熊周期的分水岭，还要看更长的视角。自2003年以来，万得偏股混合型基金指数跑赢了所有以大or小盘和成长or价值划分的四个风格指数；近十年来也几乎跑平了同期最强的大盘价值风格指数，大幅跑赢大盘成长、小盘成长和小盘价值。 所以，历史上看公募是有明确的超额收益能力的，过去一年多跑输，到底是周期性的还是长期性的，还取决于我们能否理解并接受公募超额收益的来源。我认为超额收益的来源可以有两点：一是低换手，少决策；二是更好的选股质量，背后是体系化的研究能力。 所以，判断主动基金未来还行不行，要看这两个前提是否被打破。如果市场参与主体依然以个人投资者为主，那公募的超额收益能力就大概率会存续；如果机构投资者成为市场主体，那低换手和体系化研究就不再是稀缺品，而是标配，获取超额收益就难了。美国公募基金很难有超额收益，原因不是机构投资能力的退化，而是散户力量的退出。 有人建议个人投资者选择被动指数基金来投资，有一定道理，但也要有前提。被动投资之所以好用，恰恰因为它是“被动”投资。致力于通过精准择时和行业轮动来赚钱的个人投资者，走的还是瞎折腾的老路，只是换了一种工具，换汤不换药，长期效果上别预期太高，虽然阶段性能尝到甜头。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫凑个热闹，给胡锡进的买基建议，来自懒猫的丰收日。 老胡要来A股了，想一起感受行情的起落涨跌，成为中国股市悲喜交错的一部分，也想赚点钱，客户经理说，逆势入场，赚钱的概率更大一些。 李大霄及时给出回应：胡总胡总，要循序渐进，先买基金再买股票。先买货币基金、债券基金、混合基金、指数基金、股票基金，毕业后才能买股票。 你觉得大霄的观点挺中肯？那是没刷到这条评论：“这么低的位置进场明显就是来捡钱的，先货基、再债基，然后指数、主动权益、股票，保准最高点满仓股票。” 这哥们是个人才~ 不过话说回来，老胡也给了我们启发：如果重新来过，回到几年前，我们要怎么买基金呢？ （1）不迷信明星基金经理 这应该是这几年最深刻的教训了，不管他过往收益多高，操作水平多厉害，可能都逃不过“均值回归”的魔咒。 我们以2019年之前成立的百亿主动基金为例，2021年春节前风光无限，翻倍，甚至涨了200%、300%的基金都有。但2021年春节后，大部分都没保住收益，看平均收益的话，2021年春节后，这些基金平均跌了15.4%，虽然跑赢了沪深300，但主要是因为部分基金重仓新能源，在2021年拉了一把。 看2022年以来收益的话更直观，这些基金平均跌了23.5%，还跑输沪深300指数0.1个点。所以，哪有那么多投资神话啊。说到底，基金收益分为两部分：一部分是贝塔收益，市场给的，靠天吃饭；另一部分是阿尔法收益，基金经理通过自己努力赚的，但这部分占比并不高。 所以最终就形成了这么个结果：基金收益受市场涨跌影响很大，逆风期，很少有基金能走出独立行情。 但不巧的是，大部分人是在基金经理的高光时刻买入，然后跟着一起经历了低谷，又可能在重新站起来的过程中“保本出”，留下一个“基金赚钱，基民不赚钱”的遗憾... （2）基金不会永远涨 这点，牛市入场的小伙伴感受最深刻，刚开始的时候，随便买只基金都能涨，即使跌了，过几天也能涨回来，那持有体验不要太好。 但这其实是搭了牛市的便车，熊市一来，一切都原形毕露了：原来基金也会跌，而且会跌那么久、跌那么深，有一种“深不见底”，被按在地上反复摩擦的绝望感。 （3）大周期择时 & 择风格 基金经理不能平稳穿越牛熊，熊市又痛的让人刻骨铭心，那基民怎么办呢？让我们深层次扒下去： 市场本身就是牛熊交替的，这点我们无法改变； 基金经理不能平稳穿越牛熊有两个原因： 一是不择时。 公募基金追求的是相对收益，基金经理还有排名压力，即使知道当前行情火爆，潜在风险大，但因为不知道行情还能涨多久、还能涨多少，再加上还有排名压力，这就导致基金经理明知有风险也很难做出减仓的决定。 二是能力圈限制。 这也是必须正视的一个现实，有些基金经理就是擅长成长，有些基金经理就是擅长价值，再加上大盘风格、小盘风格，这就决定了基金经理赚的主要是能力圈内的钱。 当持仓和市场风格适应时，基金涨的又快又稳；在持仓和市场风格不适应后，净值又可能停滞不前，甚至倒退。 所以，解决方法是这样的： 首先，既然我们无法改变牛熊交替，那就去适应、去习惯市场的涨跌，而且只有做到这一点后才能算一位合格的基民，才算打开了基民赚钱的大门。 其次，基金经理不择时，但我们可以自己择时。在市场明显高估，甚至泡沫化的时候及时离场，毕竟赚和亏都是自己的钱，宁愿少赚，也不要承担过多风险。 最后，基金经理受限于能力圈，但我们可以根据市场风格变化选择不同类型的基金。比如，在成长风格涨到极致时，卖出成长风格的基金，在价值风格跌到谷底时，买入价值风格的基金。 概括起来其实就一句话，公募基金追求的是相对收益，但我们不妨用绝对收益的思维去买基金，宁愿少赚，也不要承担过多的风险。 （4）不要重仓！= 当然，纪律不能忘：再看好一个行业，或一位基金经理，也不要下重仓。这个也说过很多遍了， 未来永远是充满不确定性的，保不齐下一秒就会有意想不到的事情发生。所以，虽然看了很多资料，但也不妨把自己至于一个“弱者”的定位，告诉自己：我对行业和基金经理的了解还不全面，还有很多看不到的地方... 工欲善其事必先利其器，以上是理念的部分，接下来再说点实际的。比如，重新来过的话，应该怎么配置组合呢？ （1）方法：核心+卫星 首先要有底仓思维，行业通用的解决办法是“核心+卫星”。 核心仓位稳定，涨的时候能跟上，不至于踏空行情；跌的时候，因为仓位没那么高，能少跌一些，心理上也更容易接受。 卫星仓位去打野，目的是增强收益，当然，做的不好的话，也可能减弱收益。通过这套配置，可以让自己的组合处于“进可攻、退可守”的状态。 （2）适合做底仓（核心仓位）的基金 核心仓位是组合的压舱石，所以对这部分基金的选择就要“稳”一些，主要是这几类： 宽基，比如沪深300、中证500等的指数基金或指数增强基金，这类基金最大的好处是安心。 毕竟就像市场上流传甚广的那句“指数永远不会死”，买宽基，你知道下限在哪里，没有基金经理风格漂移的担忧，也没有基金经理选错行业、选错股票的担忧，少了这些负面情绪的干扰，也更容易拿得住。 分散、均衡配置的主动基金。这个之前统计过，把它们和沪深300、偏股混合型基金指数作对比，2019、2020年赛道行情崛起的时候，表现并不突出，同类平均水平罢了。 但2021年行情回调后，这些基金却抗住了，2021年涨了18.1%，2022年跌了15.1%，今年涨了0.6%，表现明显好于市场平均水平。 这就是分散的好处，不在某一方向上暴露太多仓位，过滤掉市场风格、行业调整的风险，通过精选个股，以润物细无声的方式慢慢积累超额收益，拉长时间来看更容易取得好成绩。 比如，我们看2019年以来收益、回撤的话，这些基金平均收益是132.5%，平均最大回撤是26.6%，均显著好于沪深300和市场平均水平。涨的时候能跟上，跌的时候能抗住，这些基金也蛮适合做底仓的。 “卫星”仓位的基金。这个就不展开了，概括起来两个思路： 一是看好“底仓”中的某只基金，也可以加一部分仓位作为卫星仓位，但要做严格的区分，事先明确底仓仓位是不能随便动的，只拿卫星仓位去做波段。 二是“底仓”以外的基金，这个就好处理了，该买的时候就买，该卖的时候就卖。 当然，还有债基，这种更适合低风险偏好的投资者。我们之前也总结过几位： 纯债基金中，马龙、刘万锋是比较优秀的存在。马龙管的“招商产业债”，2016年以来年化收益是5.16%，最大回撤是2.02%。刘万锋管的“招商双债增强”，2016年以来年化收益5.21%，最大回撤是2.17%。 当然，还有刘涛，他2016年5月才开始管基金，上次没把他筛出来。看业绩的话，他表现也很好，2016年以来，鹏华丰融年化收益是6.78%，最大回撤是2.93%。 权益仓位没那么重的偏债基金中，胡剑、欧阳凯、姜晓丽、王晓晨、吴剑毅、张翼飞、李君、谭昌杰等是比较稳的基金经理。2016年以来，年化收益5%左右，最大回撤基本也能控制在5%以内。 还有一些更高收益、更大回撤的偏债基金，张芊、过钧是老前辈了，做的也比较好，2014年以来基金收益超过10%，最大回撤也超过了15%。 还有纪文静、柳万军、李建、余志勇等也做的比较好。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫这些公募老将，为什么没那么火？来自大马哈投资。 说到公募界投资老将，大家第一时间都会想起朱少醒、傅鹏博及董承非等人，他们管理公募年限长且均长期在少数产品上任职，长期业绩优秀，在任期间管理规模大，荣誉等身，是各大媒体平台的流量密码。 这些公募老将是大家看得见的，其实公募界还有好些公募管理年限\单一产品任职年限及业绩与上述顶流老将不相上下，但论知名度或是管理规模却与上述老将相去甚远的基金经理，今天我们来聊聊。 兴业钱睿南：不高的仓位，顶流的业绩 钱睿南在2002年入职银河基金，是公司的初创者之一，在银河基金成立前于股东单位银河证券工作。他于2008年2月27日开始任职基金经理并接手银河稳健，在管理该产品刚好约13年后于2021年3月12日离任。银河稳健不同于一般高仓位权益基金，该产品的业绩基准为75%权益+25%债，钱睿南在投资时也遵循着稳健的投资风格，任职该产品期间的平均权益仓位仅65%，各期权益仓位最高时不超过75%最低时不小于50%，期间仓位变化会根据市场环境有较大幅度调整。 尽管权益仓位与朱少醒及傅鹏博这样90%以上仓位的老将们相差一大截，但长期下来钱睿南的业绩似乎并不逊色。钱睿南任职银河稳健期间的年化收益为10.92%，略低于同期富国天惠的12.77%，沪深300全收益指数为2.67%。如果把银河稳健的权益仓位中枢由65%提升到85%，可以预见这13年下来钱睿南的业绩要好于朱少醒。得益于低权益仓位，银河稳健的波动率要显著低于富国天惠，期间富国天惠的年化波动率为25%，银河稳健为20%，这样看下来银河稳健的收益风险比更优。 尽管业绩很好，但囿于平台的因素，银河稳健的管理规模一直不大，在10多亿徘徊。2021年年初钱睿南离开银河，来到了兴业这家规模不大的公司开始二次创业，目前仅管理兴业兴睿两年持有，最新管理规模75亿。该产品的投资风格与银河稳健一脉相承，也是75%的权益+25%的债。2021年年底该产品成立，尽管2022年市场表现很差，不知是出于建仓期还是基金经理主观判断，该基金轻仓躲过了2022年一季度市场的大幅下跌，2022年全年该基金仅下跌10%，2023年在复杂的市场行情中取得了1%的正收益，颇有老将的投资稳健之风。 具体投资上，钱睿南整体偏成长，偏爱医药生物和食品饮料，行业分散。投资操作上钱睿南很灵活，比如他会进行择时操作，在单只股票上也很少会像傅鹏博等人那样长期重仓拿着一只股票不放，行业配置比例也会经常做一些较大幅度的调整，换手率也比较高；按照此前给出的指标评估，他是典型的右侧选手。从过往投资的效果来看，这样的投资模式是适合他的，一些偏短期的交易操作为他管理的产品贡献了不错的超额收益。 国富赵晓东：均衡、价值、逆向、不抱团 相对于钱睿南，大家对赵晓东可能更为熟悉，他与钱睿南类似，在国海富兰克林基金成立之初由股东单位国海证券转至基金公司，随后一直在国海富兰克林基金任职至今。目前他管理6只基金，如果剔除债基，他的权益管理规模差不多在120亿出头。 赵晓东于2009年开始任职基金经理，其代表作为2010年11月23日开始任职的国富中小盘，至今已任职近13年时间。期间该产品取得了年化12.73%的投资回报，同期富国天惠和沪深300全收益指数的年化收益分别为9.78%和3.86%。而且更难能可贵的是，在2021年以来的抱团股杀跌行情中，绝大多数基金表现不佳，而国富中小盘业绩表现稳定，2022年跌幅在个位数。尽管赵晓东当前的管理规模有100多亿，但以他的投资管理时长及业绩，我认为市场对其认可度仍远没有匹配上他的投资能力。 至于赵晓东的投资风格，我之前在深度剖析一位均衡价值型投资老将一文中有过详细展开，在此不再赘述。他与钱睿南很不一样，是一位比较典型的选股型选手，且风格偏价值。如果要用几个词语概括，我认为用均衡、价值、逆向及不抱团是非常贴切的，赵晓东非常适合作为投资者的底仓。 建信姚锦：投资经验13年的绩优老将 如果说前两位基金经理大家还或多或少听说过，那么我这里面要说的建信基金姚锦，绝大多数朋友很可能闻所未闻，目前她管理着两只产品，合计管理规模仅18.4亿。 姚锦入行同样很早，与钱睿南和赵晓东一样，在2004年天弘基金筹办之初就入职，2011年5月离开天弘之前她由研究员一直做到天弘投资部副总经理兼研究总监的位置。2009年12月17日姚锦开始管理第一只权益基金，在2011年5月离任的一年半时间里，她取得了12.56%的正收益，而同期沪深300全收益指数下跌11.23%，短短一年半获得24%的超额收益，表现得非常突出。 在入职建信后姚锦先后任职了多只基金，目前在管建信优选成长和建信积极配置，其代表作为建信优选成长，自2012年2月17日以来一直由她单独管理至今。为方便比较我同样拿朱少醒管理的富国天惠作为对照，在她管理建信优选成长的11年多时间里，她取得了13.67%的年化回报，同期富国天惠和沪深300全收益的年化回报分别为13.23%和6.05%，姚锦的业绩略好于朱少醒，相对沪深300全收益的年化超额收益为7.62%。如果再考虑到她在天弘期间的优秀业绩，这么长的时间足以反映她的投资实力。 投资上，姚锦与钱睿南一样，也并非那种一板一眼的选股型选手，比如她会对仓位进行较大幅度的调整，平均权益中枢在80%左右；各期持仓估值水平浮动会比较大，有时候会偏价值有时候则会偏成长。整体来看她的换手率要低于钱睿南，投资风格也没有钱睿南那么右侧。 其实建信类似姚锦这样“养在深闺人未识”的基金经理还有很多，像姜锋、邵卓及王东杰等人管理公募时间比姚锦短一些，但业绩要比姚锦更为出挑，然而他们的管理规模同样不大，都是在四五十亿的水平。 他们为什么没那么火？我想了想，可能主要还是因为平台，平台大小对基金经理规模有直接影响。 朱少醒（富国）、傅鹏博（兴全\睿远）和董承非（兴全）这三位基金经理都处于头部的大平台；而钱睿南（银河\兴业）、赵晓东（国海富兰克林）及姚锦（建信）所处的平台则没那么大。 从这个角度来看，我们买基金经理有时候真需要点逆向思维，如果说“管理规模是一个基金经理的估值”，那么往往在中小平台中更容易找到一些质优但仍然被低估的基金经理，大平台的基金经理被定价相对充分些。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫98%业绩飘红还有80亿爆款诞生，来自老司基一枚。 2023年以来，A股震荡不止，权益基金发行低迷。可债券市场却是涨升一片，风景这里独好。尤其是央妈及时送出MLF降息大利好，债券牛市基础更加牢固。 权益发行陷冰点，债基轰出80亿爆款 在市场震荡行情下，今年新基金发行有所遇冷，权益基金直接进入冰点状态。 万得数据显示，截至6月18日，6月首发并已成立的基金仅有7只，合计募资金额不足100亿元。其中股票型基金仅有2只，多只基金或公告募集失败或公告延长募集期。而在刚过去的5月，新发基金数量和发行份额还一度创出了近8年来的新低。 在2019-2020年的基金大年中，月度新发基金数量最高时超100只、新发规模多在3000亿以上。如2020年7月，新发基金达187只，新发规模高达7907亿，这与目前低迷的发行市场形成鲜明对比。 与权益类基金发行进入冰点不同，债券基金成为近期发行市场主力军，占比超8成，并受到资金追捧。 在债基市场的火热下，不少债基近期也纷纷开启限购，仅6月以来就有约70只债基先后限制大额申购。部分债基已成为橱窗基金，限购金额低至100元，更有债基暂停了申购，直接“闭门谢客”。 最牛大赚20%，现在上车晚不晚？ 今年以来，债券型基金业绩大放异彩，超98%的债基飘红，受投资者的大力追捧和加码涌入。而权益市场的不断调整使得投资者信心低落，股债“跷跷板”效应显现，引发市场热议。 我发现，今年业绩排名前十的债券型基金收益率均超过8%，有7只基金的收益率超过了10%。其中，工银可转债债券的收益率高达19.61%，高居榜首。另外，新华双利债券A、南方昌元转债A和天弘稳利定期开放A等债基的年内收益率均超过10%，位居涨幅榜前列。 债券基金经历去年第四季度冲击后，2023年以来走势稳健，目前整体收益率甚至超过权益基金，不少债基净值开始创出历史新高，现在上车晚不晚呢？ 我觉得，短期债市仍有支撑，整体风险或不大。整体来说，目前看债市进入新均衡期，短期走势或偏震荡，不过仍有基本面支撑，收益比货币基金更划算，低风险偏好的小伙伴可以适当配置。 研报指出，6月的降息意味着货币政策宽松基调确认，将是股债双牛行情的起点。降息对债市影响较为直接，在下半年或仍有降准、降息判断的基础上，债券市场的牛市行情值得期待。与此同时，流动性是驱动“股债双牛”的核心逻辑。一方面，下半年经济压力客观存在，但货币政策仍有宽松空间，无风险收益率继续下行并带动成长股发力，形成股债双牛的格局。另一方面，居民大体量超额储蓄淤积金融体系，是导致当前流动性过剩、拥挤交易形成资产荒的核心原因之一，也是后续股市增量资金的不确定性来源。 如果真的来一场股债双牛，我认为后期可以重点关注可转债基金、二级债基等偏进攻型债券产品，首选还是固收大厂的王牌产品。 目前债券型基金管理总规模超2000亿的固收大厂共有9家，包括招商基金、易方达基金、博时基金、富国基金、鹏华基金等。其中，招商基金3374亿、易方达基金3297亿、博时基金3287亿，位列债券管理总规模前3名。 王牌债基01，招商产业债券 这是固收一哥招商基金旗下的旗舰型债券基金，最新规模达到161亿，金牛奖、晨星奖等业界权威大奖拿到手软。 该基金成立于2012年3月，成立至今总回报114.79%，长期年化收益为7.04%。作为一只一级债基，年化超7%，业绩非常奈斯。现任基金经理马龙，他是固收+领域的大满贯选手，从2015年4月开始管理至今，任职年化回报5.75%，在同类基金中位居前6%。自马龙管理以来，该基金拥有稳定的超额收益，几乎全程跑赢中证全债；其回撤控制非常稳，在2022年之前的最大回撤控制在1.5%以内，债基波动较大的2022年其最大回撤也仅有2%左右。 王牌债基02，易方达稳健收益债券 这是易方达基金旗下的王牌债基，最新规模达到380亿，同样是金牛奖、晨星奖常客。 该基金成立于2005年9月，成立至今总回报230%，长期年化收益为6.96%。现任基金经理胡剑，为易方达基金副总裁、固定收益投资总监，在管基金9只，在管总规模954亿。他从2012年2月开始管理至今，任职总回报159.24%，任职年化回报高达8.79%。多年来，胡剑逐步形成并坚持执行的投资理念是，重视研究，坚持自己认可的核心价值，追求风险调整后的收益最大化。 王牌债基03，博时信用债 这是博时基金旗下的王牌固收产品，最新规模为51亿。该基金成立于2009年6月，成立至今14年来一直由过均单独管理。其任职总回报234.11%，长期年化收益为8.98%，在同类基金中高居第一。 过均现任博时基金首席基金经理，是国内第一批债券研究员，同时还兼任过国内首批食品饮料研究员。过钧从业19年，历经债市、股市风云变幻，其行业配置能力突出、券种配置灵活多元、擅长风格轮动把控、兼顾价值与成长等投资特点。 随着权益市场的回暖，固收+产品也在默默积蓄向上的力量。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫3只公募量化基金测评，来自晓得德罗巴。 量化基金在几年前还是一个小众品种，因为在去年市场大幅回调时表现出色而一炮走红，今年上半年因为人工智能、科技股又火了一把，虽然还属于一个小众品种，但是也确实会有一些不错的产品。 什么是量化基金 量化基金是通过数学/统计、计算机辅助的方法取代人工决策，研究、分析、选股择时，下单都由程序完成，当然投资的策略还是由人来构思的，计算机根据人的构思、过往的经验建立一系列模型，根据模型做出投资决策。 量化投资的优点很明显，就是避开人的情绪的干扰，严格执行投资策略，缺点是比较机械化，不够灵活；量化基金分为主动量化、指数增强和量化对冲，其中指数增强基金是最常见的品种，占比超6成。 量化投资最常见的名词就是“因子”，例如价值因子、成长因子、动量因子、波动率因子、流动性因子，所谓因子就是指收益的来源解释，比如价值因子，就是注重基本面、财务、估值等。 量化投资的策略包含量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、资产配置等。 这一期话题哥列举的7只量化基金，各个都大有来头，比如招商量化精选的王平和国金量化多因子的马芳和姚加红，华夏的孙蒙、万家的乔亮、景顺的黎海威、大成的苏秉毅都是各家的量化王牌，近年来业绩比较好的招商量化精选和国金量化多因子备受追捧，评论众多，我就不赘述了。 这次我想聊聊近来关注度相对低的大成景恒、景顺长城量化小盘、博时量化多策略。 1、大成景恒 这只基金成立于2012年，之前是保本基金，2018年6月转为量化基金，苏秉毅开始接手，接手的时候规模不到1个亿，现在是19亿了，接手之前最好任期回报是38%，苏秉毅接手后回报是127%，2018年以来，5年内四次跑赢了沪深300指数，特别是过去两年都大幅跑赢，最大回撤25%。 优不优秀，我不多说，我们看下基金经理吧。苏秉毅，1998年广东省高考理科状元，清华大学数量经济学硕士，现任大成基金基金经理、数量投资部副总监。15年基金从业经验，7年基金经理任职经验，可谓行业内的一员老将。 他的工作履历也比较好看：2004-2008年在华夏基金，2008年加入大成基金，历任产品设计师、高级产品设计师及基金经理助理，2012年开始担任基金经理，目前管理的主动型基金包括：大成景恒、大成核心双动力及大成智惠量化多策略。 苏秉毅的投资策略可以概括为“主观 + 量化”，所谓主观+量化，就是既有主观判断的策略灵活性，也有量化模型运用的严谨性。大成景恒属于“主观判断和量化分析相结合，略为偏向于主观判断”，用量化模型筛选股票池，主观判断选出有潜力的股票。 这只基金资产主要投资于小盘股，业绩比较基准是沪深300指数*80%+中证综合债券指数*20%。整体风格为“小盘反转”，所谓小盘反转，就是坚持均值回归的理念，买跌得多的或者涨得少的标的，在量化策略上叫做“反转因子”，这种策略适合普涨和高低切换的行情。 在具体的个股组合构建中，大成景恒使用的是量化模型通过一系列指标，并建立备选股票池，这些股票多为40-50亿市值的股票，对标的是国证2000，在备选池建立后，具体的股票挑选、买卖操作，则根据主观判断来决策。 大成景恒的持仓可以概括为“高仓位、高分散、冷门股”，它的股票持仓长期在90%左右，单只个股持仓比例不超过2%，而冷门股则是它的独门密器，不分价值与成长，低买高卖，人弃我取，逆向布局。 控制回撤方面，苏秉毅更在意回撤的时长，而不是幅度，不会为了控制回撤而去减仓，大成景恒成立以来最大的回撤是25%，属于中上水平；但是业绩却平稳增长，尤其是在2021年以来，持续跑赢业绩基准。 对于规模，苏秉毅说自己的投资框架资金规模容量上限是10亿，这意味着大成景恒规模增长到上限，就会开启限购。 总体来讲，作为一只量化基金，大成景恒的风格比较独特和明显，业绩表现平稳和优秀，“小盘反转”的风格也能适应多种市场环境，属于量化里的优质品种。 2、博时量化多策略 博时量化多策略成立于2018年，它的业绩基准是中证全指指数收益率×70%+恒生综合指数收益率×20%+中债综合财富指数收益率×10%，但是持仓风格却比较像是沪深300增强。 具体来说有以下几个特征： 持仓分散，偏向大盘风格，高仓位运行； 单只个股持仓比例多数不超过2%，持仓多以大盘股为主，偏好银行和医药，换手率较高，股票仓位保持在85%-90%之间，并且对于持仓的股票持有期普遍比较长。 对标港股通； 基金的业绩比较基准里有恒生综合指数收益率×20%，目前主动量化产品80%以上是用沪深300或者中证500做业绩基准，博时量化多策略是第一支用中证全指加恒生综指作为股票基准的量化股票型基金。 机构持有比例较高； 机构持有者比例常年保持在90%以上，可见这只产品受到了机构投资者的青睐。 博时量化多策略的基金经理是黄瑞庆，2002年-2004年任融通基金研究员，2004年-2005年任长城基金金融工程小组组长、基金经理，后又在长盛基金、财通基金、合众资产等公司任职，2013年加入博时基金管理有限公司，现任指数与量化投资部总经理兼博时量化价值、量化多策略和量化平衡混合等基金经理。 博时指数与量化投资部属于公司一级部门，主要负责公司各类指数投资以及量化产品的研究和投资管理工作。部门实行投研一体化及团队管理制度，内分为4个投资研究小组，分别负责指数及增强、ETF产品、主动量化、衍生品等方面的投资研究。 博时量化多策略的主要策略是主动量化投资策略，通过基本面策略、市场面策略、基本面和市场面结合策略等进行投资。 与此同时还会加入市场风格变化趋势跟踪系统，通过考察多种市场风格的长期与短期变化趋势，动态跟踪最切合当前风格变化趋势的子策略。我翻译成人话：就是跟踪市场的变化，根据规律给出对应的策略，也就是说它的策略会根据市场的风格变化而变化。 黄瑞庆说是用主动量化“在运动中打移动靶”，简单说就是投资有两种方法：一种是选了股票拿着不动，坚持价值投资，还有一种是根据市场状况动态调整，黄瑞庆说他们做的是第二种；另外一个不同点是，这个基金可以选择港股通基金，扩大了投资范围，灵活度更高。 理论说完了，实际咋样呢？博时量化多策略最近几年业绩确实还不错，从2018年接手开始，连续4年取得了不错的成绩，跑赢了沪深300指数，最大回撤25%也属于中上水平，在同类产品中属于优良。 3、景顺长城量化小盘 景顺长城量化小盘成立于2018年2月6日，是景顺长城旗下的一只主动量化产品，也是目前市场上现存的以中证1000指数为股票业绩基准的四只主动量化基金之一。 景顺长城量化小盘的业绩比较基准是中证1000指数收益率*95% + 银行活期存款利率(税后)*5%，从基金业绩表现、持仓结构、风格暴露等多个方面来看，景顺长城量化小盘就是一只中证1000指数增强型基金。 中证1000指数是由全部A股剔除了“沪深300+中证500”的成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成的，代表A股市场小盘股的整体表现。 从历史业绩来看，近5年和10年的年化收益率均超过沪深300指数和中证500指数。前几年我们经常说大小盘轮动，那么很明显这只基金会更适合小盘走强的市场。2021年以来，随着市场结构分化加剧，市场风格切换频繁。中证1000指数当前估值处于历史较低水平，且具备较高的成长预期。 今年以来，以人工智能为代表的新兴科技取得突破，“专精特新”获得支持的情况下，中证1000曾经表现出色，近期稍显沉寂。 从历史业绩来看，该基金持续跑赢了业绩基准，2020年至今连续三年跑赢了指数，今年也比沪深300表现强。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金实时净值估算何用之有，来自大白快跑。 据说基金实时净值估算功能要下线。 基金实时净值估算在许多基金销售平台上都可以看到，它是在结合基金的历史持仓、相关持仓在交易时间内的价格变化、相关指数走势等信息基础上，对基金单位净值进行实时估算的一种功能。 至于这一估计值准不准，与基金的持仓变化、申赎情况等有关系。 有些基金持仓周期较长，持仓稳定性相对高一些，这一估计值整体上更贴近实际值，但如果这类基金大幅调整了持仓结构，或有些基金本身换手率就不低，那这一估计值就容易明显偏离实际值，此外，如果基金某日遇到较大的净申赎，那基金的资产结构可能因此出现较明显的短暂变化，进而影响实时净值估算准确度。 当基金实时净值估算值与实际值相差较大时，常常会看到有小伙伴指责基金经理偷吃。实际上，这一估计值有偏差甚至有时偏差较大都是免不了的，因为除ETF等少部分基金之外，绝大部分基金都没有即时持仓信息，基于历史持仓进行测算导致测歪了自然难免。 为什么会有基金实时净值估算？ 想来是因为基金单位净值信息需要待当日交易时间结束后才公布，实际净值信息披露只能做到交易日更且有延迟，使得很多投基小伙伴觉得净值不透明、不习惯。为了解决这部分小伙伴的投基焦虑与疑虑，基金实时净值估算应运而生。 但说实话，除了ETF等上市交易型基金确有必要提供实时净值之外，其他基金真的用不着整一个实时净值估计值。 前者持仓结构明确，且涉及基于二级市场价格进行交易的问题，投资者需要借助实时净值判断折溢价情况，因此会实时更新一个可靠的IOPV即基金份额参考净值。 而后者的申赎价格仅基于盘后经估值核算与审核公布的实际单位净值，并不涉及盘中的净值变化，换句话说，基金实时净值估算值不会在实际交易过程中起作用。 可能不少小伙伴之所以喜欢看基金实时净值估算，不仅是因为希望实时了解基金净值水平，还因为希望借助实时估值避免自己在涨太多的交易日买入、跌太多的交易日卖出，希望自己的交易成本能越划算越好。 初心是好的，但不怎么行得通。这样的想法其实就陷入了猜当日与近日涨跌的误区，到时实时估值测不准再加上猜涨跌猜不准……负负可不都得正。 如果希望交易成本划算，还是要把投基视角拉长一些，尽可能在市场或相关板块估值较低、较高的时期做出相应的理性选择，这更靠谱点。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫我理解的“基金投资”，来自懒猫的丰收日。 昨天早上刷微博看到一则趣事，林森还在易方达的时候说： “我以前一直觉得自己在大平台做基金经理，管理规模又这么大，收入也很高，是精英群体，直到有一天我看了一下我产品的基金吧评论，才知道我的收入里有一大半是‘精神损失费’”。 当时还觉得有趣，没想到晚上也陷入了深思。有小伙伴留言，提到了明星基金经理净值回归的问题，询问是否能精准地提前挖出黑马基金经理。今天就借机说说我理解的“基金投资”，算是统一做个答复，也欢迎大家一起来讨论~ 基金是什么？ 回归初心，我们买基金最关心的是什么呢？是哪位基金经理帮我们管基金吗？不是的。不管是谁管，都不重要的，重要的是能赚钱。所以，直面内心：我们买基金，第一关心的就是收益，收益越高越好。 但现实不以人的意志为转移，高收益的背后是高风险，由此衍生出我们不得不关心的第二个指标“回撤”，回撤越小，体验越好。 理想状态下，是那些“高收益、低回撤”的基金更吸引人，但这类基金毕竟少，而且你也不确定它会不会哪天突然就不行了，也不确定“不行”了之后会不会再崛起。比如“金元顺安元启”，一代神基，已经牛了那么久，最近的表现就不是很让人满意。更多，也更常见的还是那些“低收益、低回撤”、“高收益、高回撤”的基金。 我们以基金指数来代替： 偏股混合型基金指数，成立以来年化收益13.01%，最大回撤是43.35%。 沪深300，把分红也算进去的话，成立以来年化收益9.82%，最大回撤是72.04%。 和它们相比，债基和货基要温柔的多。 债券基金，成立以来年化收益是4.64%，最大回撤是2.71%。 货基，没有回撤，但年化收益降到了3.05%。 所以，基金是什么呢？ 抛开债基、货基不谈，股票基金就是一个“年化收益10%+，但最大回撤30%+、50%+，甚至更高的产品”。当你选择了股票基金后，不管愿不愿意，“30%、50%，甚至更大的回撤”，只要一直待在这个市场里，迟早会遇到。 黑马基金经理 黑马基金经理存在吗？存在的，不少人还特别擅长挖黑马基金经理。 但能保证挖出来的都是“真 · 黑马”基金经理吗？不能保证。 即使是真的黑马基金经理，业绩能持续多久呢？也不确定。 所以，找黑马基金经理就变成了一个“高赔率、低胜率”的事情，用极高的赔率去对抗投资过程中的极大不确定性。就像一级市场的风险投资机构一样，投100个项目，死90个也无所谓，只要剩下10个项目能赚大钱就可以，算的是总账，而不是每个项目的盈亏。 姑且不论我们普通人有没有这种杀伐决断的勇气，只算投资收益。投资收益 = 仓位 * 投资收益率 在90个项目血本无归的情况下，剩下的10个项目要获得10倍的收益才能回本，获得20倍的收益，算总收益的话才有100%。 所以，一级市场真的就比二级市场多赚很多钱吗？并不一定，看单个项目的话，可能有几十倍，甚至上百倍的收益，但把很多项目放在一起看，收益率就没那么高了。 同理，买“还没有跑出来的黑马基金经理”真的就能比“买已经跑出来的白马基金经理”多赚很多钱吗？也不一定的。还要看你买了多少，仓位轻的话，其实也赚不了几个钱，更多的是一种心理上的骄傲。 当然，这么说不是要贬低“找黑马基金经理”的打法。而是说，这种打法是进阶打法，进入门槛高，对专业知识、投资者心态的要求也很高，选择这种方法之前，要先考虑下适不适合自己。就我目前的认知来说，“黑马”的打法，大部分人是玩不转的，懒猫也还有很多需要提高的地方。 我们要怎么做？ 再次回归初心，说说投资中的一个基本概念和一个基本现象： （1）赚认知差的钱，还是赚信息差的钱 这里借用交银刘鹏的解释，他说，“喜欢信息公开透明的公司，这种公司跟踪起来不累，大家比拼的是对公开信息的解读，赚的是认知差的钱。一些信息不透明的公司，对公司的了解主要来自和管理层的沟通，里面会有各种风险，赚的是信息差的钱。两相比较，信息差是不可持续的，认知差才是可积累的，所以他追求的是认知差，而不是信息差。” （2）基民的真实收益 富国、交银、景顺长城曾搞过一个调查，截至2021年一季度末（注意哦，那时市场还在高位），三家大厂的所有个人客户中，只有一半的人获得了正收益，而这些获得了正收益的客户中又有一半人收益不超过10%，基金赚钱，基民不赚钱。 由此，可以说说我理解的最简单、应该也是最容易做到的基金赚钱方法了。 都说“投资是认知的变现”，如果说“市场平均认知 = 市场平均收益”的话，那大部分人对市场的认知都不及格。 在大部分人对市场认知不及格的环境中，是提高自己的认知，赚认知差的钱容易，确定性高呢？还是找黑马，赚信息差的钱容易、确定性高呢？毫无疑问是前者。 至于大部分人的认知差体现在哪？ 其实就是老生常谈的那几个：长期投资、分散投资、不要追涨杀跌...不少人估计耳朵都听的起茧子了，但夜深人静时，其实不妨扪心自问一下：真的做到了吗？大道理都知道，但知易行难，做到知行合一后，其实也就达到了市场平均认知，大概率也能赚到市场平均收益。 基金，解决了认知差，大概率就可以赚到市场平均收益了，信息差由基金经理解决。股票，认知差之外，还需要自己解决信息差的问题，比如跟踪宏观、行业数据，看券商研报...这也是一个辛苦活，还需要一定的专业知识做支撑，解决起来更麻烦，由此延伸出了另一个话题——“弱者心态”。 既然选择了基金，其实就已经从心理层面承认自己是弱者了，那又何必参与那些“强者心态”的强博弈行为呢。市场上的钱是赚不完的，赚自己能力圈范围内的钱更容易、更安心，也更容易落袋为安。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫为什么基金赚钱而基民不赚钱呢？来自蚂蚁不吃土。 基金赚钱，基民不赚钱，可以分为两种情况： （1）基金真的赚到了钱，但是因为部分基民交易时机不合理而产生亏损。 比如，基金A年初单位净值为1元，基金份额为100份，年中基金净值跌到了0.5元，年末基金净值涨到了2元。 这种情况下，基金的本期利润为：100*（2-1）=100元，也就是说基金确实赚到了钱，但是对于某些基民来说，如果在年初单位净值为1元的时候买入基金，在年中基金净值跌倒0.5元的时候，恐惧于净值可能会继续下跌而清仓卖出持有的基金，那么这些基民在基金赚钱的时候自身却亏损了。 （2）基金并没有赚到钱，但是基金净值增长了，这就导致只看基金净值变动的基民认为‘净值都增长了，基金肯定赚钱了’，这种情况下，基民也会亏损。 比如，基金B年初单位净值为1元，基金份额为100份，年中基金净值长到了3元，年末基金净值跌倒了1.5元。 我们来看一下基金净值增长率50%，基金净值大幅增长。 到了年中，随着基金业绩的大幅增长，吸引了更多的基民，可能有基民在基金净值3元的时候追高买入，那年末的时候就会产生亏损。 基民操作损益 基金盈亏的根本原因在于市场，这点我们无法左右，市场可不管你适应不适应，我们能做的就是不要人为的去增加亏损的可能。 即使选择了各方面，优于同类型基金、过往业绩、回撤控制等都很优秀的基金，市场也并非熊市，基民交易时机不对，没有及时止盈，收益照样很差。 有时候基金是赚钱的，然而基金持有者却并未赚钱，这与基民的个人操作有很大关系：毕竟基金再好，也经不住基民追涨杀跌，频繁交易。 基金自身收益我们无法左右，但是我们可以避免追涨杀跌，减少自身操作对基金收益的损耗。基民总是喜欢追逐业绩好的基金，但他们没有在业绩好的基金业绩不好时买入。行有不得，反求诸己。 我们可以把投资基金的收益归为两部分：基金投资收益=基金自身收益+基民操作损益。 基民操作损益要分两方面来看： ①基民追涨杀跌对基金收益产生的损耗。 一些基民错过了低点建仓时机，眼红与市场火热时基金净值的迅速增长，尤其是一些顺应市场趋势的行业基金，一个月净值增长30%以上者不在少数，于是他们就迫不及待的追高买入，而行业类基金涨跌极度依赖市场趋势，当市场趋势不在时，下跌幅度也很大，于是基民基金就会产生亏损。 这些基民是不可控的，就算把资金交给基金经理打理，也总想着自己做点啥，这也就导致了基金的整体业绩很好，却总有些持有该基金的基民赚不到钱。同一只基金不同的人获得的收益是不同的，好基金很重要，但交易时机同样重要。 所以，即使在牛市，也有很多投资者亏损，格雷厄姆早就指出过：散户在熊市底部，牛市初期的时候，往往资金量很小，尝试性的买入；当市场开始上涨，于是逐步加大仓位，等到市场涨到顶部的时候，散户的情绪最激动，仓位也最重。 心态也从最初的恐惧变为贪婪。然而，一旦大的调整到来，就会造成巨大的损失。不但将前期的盈利损失殆尽，往往还会造成更大的亏损。 ②在基金净值下跌时，逢低分批买入，等到净值上涨了，会获取更好的收益。 在大跌时加大补仓力度，反弹时可以更好的弥补之前的损失，获取更好的收益，然而很多人可能会被大跌吓破了胆，割肉卖出，大涨时又迫不及待的追涨买入，迫不及待的去当韭菜，追着镰刀跑，正是他们为市场的正常运转提供源源不断的动力。 在连续下跌行情下，投资者恐慌情绪自然会漫延，割肉者从不会缺席，这种事情发生过太多次了。 市场大跌时才是最好的买入时机，熊市才是你捡便宜筹码布局的最好时机，我们可以利用投资中人性的弱点：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 市场的每一次普跌，都会割一批韭菜，对于基金理财来说，只要你做好了资产配置，不因急用钱而割肉，你的账户就真的是一堆数字。