零售行业，60%+的毛利率，20%+的净利率，DTC，IP运营，出海。如果说一家公司同时拥有上面这些标签，大家会觉得是家什么公司？又值得给多少估值呢？ 我相信很多朋友一眼就认出来，这说的不就是泡泡玛特么。然而，今天想聊的却是另一家同时满足这些标准的公司：安踏。那究竟是什么因素驱动安踏同时实现规模扩张和领先的利润水平呢？ 00:31Intro 02:30品牌即IP 07:31运动产品时装化和户外风潮 11:47DTC 13:49未来的机遇和挑战 17:35结论 喜欢本期内容，希望看文字版的听众，请关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

最近，随着阿里加入战局和一波力度空前的补贴，闪购大战的热度又一次达到了新的高峰。而这样的战况，不仅为3家参战巨头的股价带来了波动，更催生了当前的一个投资热点：外卖补贴受益股，其实就是各种咖啡茶饮股。 而在这个赛道里，瑞幸咖啡是我一直跟踪的公司。今天就来聊一聊对瑞幸的看法。 其实，关于瑞幸怎么诞生、怎么造假暴雷、又怎么绝处逢生战胜星巴克，这一连串的故事，相信朋友们已经在各种渠道都有了解，今天就不在赘述了。而今天想聊的，主要是站在现在这个时点，瑞幸未来发展的机会和挑战。 当前市场对于瑞幸的质疑，一方面来自来自国内的竞争。目前新茶饮的上市公司一只手已经数不过来了，而咖啡领域的竞争对手们仍在虎视眈眈。那究竟在如此内卷的赛道里，瑞幸有什么破局的方法呢？ 市场另一方面的担忧来自公司未来的扩张前景。在25Q1季报中，瑞幸已经开出了超过24000家门店（自营+加盟），那究竟后续还有多少的开店空间呢？ 而在出海方面，瑞幸的产品显然和海外的咖啡饮用习惯并不相同，因此瑞幸是否有机会在海外进行大规模的业务扩张呢？ 第一部分：咖啡vs茶饮 01:59点位优势的需求截流 05:02与【水】的差异化 第二部分：瑞幸vs其它咖啡品牌 08:02品牌心智的先发优势 09:17抓住咖啡消费的本质做产品 第三部分：门店扩张 12:33国内开店的剩余空间 19:23海外扩张仍待验证 21:19估值和结论 喜欢本期节目的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

最近一个月，泡泡玛特的股价终于迎来了调整。而随着股价遇到阻力，市场上则出现了一些质疑的声音。虽然现在已经没有什么人会再去质疑泡泡玛特不是一门好生意了，但还是有人会怀疑公司未来的增长空间。比如，目前的热门IP Labubu是否能一直红下去？泡泡玛特体系内是否能诞生新的现象级IP？ 另外，在不断“捧红”IP以外，泡泡玛特是否又有其他的手段可以保证自身的业绩增长呢？ 我觉得，要回答这些问题，还是需要先从数字中抽离，去想明白泡泡玛特的产品究竟解决了什么问题，为什么能卖得这么好。其次，我们需要基于业务本质，对泡泡玛特的增长逻辑进行拆解，从而判断未来发展是否存在卡点。最后，我们也会对泡泡玛特进行估值测算。 第一部分：新潮玩对传统玩具的替代 01:32玩具的本质 04:02传统玩具框架的崩塌 05:57新潮玩的崛起 第二部分：拆解增长的3大驱动力 07:37增长模型的公式 09:41门店数的增长空间 13:36单店收入的增长空间 18:34第三部分：估值推演 20:57总结 喜欢本期内容，对文字内容也有兴趣的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号和【三体人在地球】雪球号。 感谢收听！

最近，随着香港稳定币法案的出台，市场出现利好出尽的现象。一批香港稳定币概念股应声而跌，并且在宏观局势的影响下，有的股票甚至出现单日两位数的跌幅。从这个现象来看，似乎这也意味着市场对于稳定币的炒作告一段落了。 然而，稳定币真的就只是一波炒作而已吗？我认为显然不是。一方面，稳定币的出现和链上生态和宏观局势有着必然的联系，这个在我上一篇讲稳定币的文章里已经讲过了。而另一方面，稳定币是RWA（Real World Asset）的基石，毕竟如果要把更多现实的资产搬到链上交易，就必须有稳定币这种链接链上资产和法币的媒介。而整个RWA代币化资产的发展，则是一个更加宏观的潮流中的一部分：个体意识崛起和个体平权。 01:33个体意识崛起：信息革命的必然结果 04:32金融平权：平权运动的一个缩影 07:12RWA：重塑资产交易范式 10:47RWA风潮下的投资机会 14:13RWA金融平权下的风险 17:01结论 喜欢本期节目，想了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！