认知演习

提起互联网巨头大战，大家可能首先想到的是美团、阿里、京东的闪购大战。其实，在这场焦点大战以外，互联网行业还进行着另一场战事，那就是今天的主角在线音乐大战。 在线音乐这个行业，过去一直维持着腾讯音乐和网易云音乐双寡头的格局。然而，从2022年开始，字节以汽水音乐加入战局，利用抖音引流+算法推荐+免费模式迅速崛起，在短短3年时间内将MAU做到了1.4亿，已经接近网易云音乐的水平。而汽水音乐模式的出现，也令市场开始质疑腾讯音乐的版权战略，令其股价从25年的高点回调了40%。 那究竟汽水音乐为何而崛起，后续是否会对腾讯音乐以及网易云音乐产生颠覆性的威胁呢？ 为了看清这个问题，必须从用户价值的角度理解上述3款产品的区别。而这就需要先从国内流行音乐的演变开始说起。 第一部分：国内流行音乐的演变 01:401）80年代-千禧年：港乐的黄金时代 05:012）2000-2010：国语崛起，网音初现 08:003）2010-现在: 多元化、在线化、碎片化 11:104）谁让流行曲真正流行 第二部分：3大在线音乐平台 12:141）腾讯音乐：以艺人为中心 14:232）网易云音乐：以单曲为中心 16:203）汽水音乐：抖音音乐生态的延伸 19:084）未来发展的推演 喜欢本期内容，希望了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。

从去年12月开始，受到工作、休假以及各种活动的影响，基本上没几天空闲的时间，导致写东西的频率变低了。目前终于有时间来简单回顾一下对于去年的一些感想，以及对于今年的一些展望。这里面包含的内容会比较多，这次先简单概述一下，里面有些内容后续有机会再来详细展开。（录制期间喉咙不太舒服，敬请谅解） 第一部分：2025年得失 00:511）收益较好的交易 CELH/网易/拼多多/快手/理想/富途 05:402）做得不够好的地方 * 泡泡玛特：即使已经准备好长期持有，也要留意建仓期的资金面影响 * 三越伊势丹：必须在能力圈内办事，不要轻易投资自己不熟悉的国家和市场 第二部分：2026年的展望 09:491）将部分关注点放回A股市场 * 对经济和行业的理解往往需要配合资金面的主场优势才能发挥出更好的效果 * 抓住宏观的大趋势，针对必然发生的结果和最大可能的受益者下注 * 机构资金占比的提升，有利于个人投资者参与Beta类型的机会 12:282）主线的猜想 * 海外算力的供应链企业业绩延续高增 * 关键环节的国产替代诉求日益加强，关注唯一性和近期落地节奏 * 走出集采影响的医疗+国产替代行业及公司 16:173）支线的理解 * 消费比较难作为一个资本市场的主线 * 消费行业里的机会有明显的结构分化 19:214）不确定的互联网 * 利好：AI应用落地的机会 * 利空：Take-rate被锁死的情况下主业难以实现高增 喜欢本期节目，想了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号和【三体人在地球】雪球号。感谢收听！

最近上层对于消费的重视程度越来越高，也有很多投资者在关注明年可能出现从科技到消费的“高低切”的机会。那么消费这个板块是否有可能成为明年的主线呢？在这个板块里又有什么值得关注的赛道和公司呢？在这期节目里，我们很高兴和秋总来聊一聊消费板块。 事先声明，节目内容仅代表两位个人投资者的观点，不一定对，也不构成任何投资建议。 01:03-17:342026年的消费行业可能出现【结构化】的特征 * 明年主线板块大概率还是AI * AI对于消费力的影响比较复杂，可能对整体居民购买力没有提升 * 各种消费场景对固定的预算进行存量竞争，形成结构化的特征 * 潜在趋势：冲动消费、个体消费、健康替代 17:42-23:42运动用品：龙头仍具有吸引力 * 运动在如今社会环境下仍会得到重视 * 户外鞋服可能并不承受户外运动的fashion risk * 行业龙头依托品牌矩阵，以低线品牌迎战平替 23:52-38:46潮玩IP：泡泡玛特存在分歧 * 秋总入坑-退坑-再入坑的经历；错过泡泡玛特IPO的入手机会 * 热门IP的可持续性：过往多年积累的好IP集中爆发，后继无力？ * 狂热消费者的热情褪去后，将极大影响泡泡玛特业绩？ * 如果看好潮玩赛道Beta，那么名创会不会也是好机会？ 38:54-45:07其他消费相关话题： * 蜜雪冰城的品类拓展遇上明年世界杯 * 更看好港股消费板块还是A股消费板块？ * A股消费板块可以留意的方向

最近去上海的时候路过乍浦路桥，发现在对着东方明珠和三件套拍照的人群中，赫然出现一位在桥上转卖蜜雪冰城饮品的小贩。这不禁让我想到最近网络上的一个梗，就是说如果在上海喝蜜雪冰城的话，就会受到来自东方明珠的激光攻击。这个梗虽然听上去离谱，但其实还是挺有趣的，反映了人们对蜜雪冰城的一些刻板印象。 虽然目前蜜雪冰城门店已经开遍了全国，但他们的产品却因为低价而被不明就里地贴上低质量的标签；而蜜雪冰城也因此形成了穷人消费品、消费降级等等的刻板印象。 因此，今天我还是先从用户价值和商业模式的角度，来分析一下蜜雪到底是一门什么生意。而这又需要从饮料行业的全球龙头老大可口可乐说起。 第一部分：现制饮料 vs 瓶装饮料 01:26可口可乐：从现制到瓶装的飞跃 03:25现制模式的重新崛起 06:11蜜雪冰城：现制饮料的再升级 第二部分：蜜雪发展的猜想 11:36寻找跨品类“低价的新鲜” 14:30潜在的风险 16:13总结 喜欢本期节目，希望了解更多文字内容的朋友，欢迎关注【认知演习】同名公众号或【三体人在地球】雪球号。感谢收听！