在去年的巴菲特读信活动结束后，我和参加活动的小伙伴们商量的是今年多做一些跟行业板块相关的研究和讨论。 我是在播客「面基」的节目里发现了丁昶老师这个大宝藏，所以这里一定要对老钱表示感谢。 丁老师是《文明资本与投资》和《买入银行股》两本书的作者，我非常荣幸能邀请他做客「成为巴菲特」，跟我们一起聊一聊他对巴菲特投资理念的看法以及美国和中国市场投资银行股的逻辑判断。 当然，这里也要再三强调，所有的表述仅代表主持人和嘉宾个人观点，不构成任何投资建议，欢迎大家批评指正。 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 丁昶，历任海通证券，兴业全球基金，韩国未来资产基金管理公司研究员、基金经理、投资总监。中国国内首批CFA执照持有人，A股市场较早较大的外资基金管理者之一。曾经同时管理韩国中央银行、韩国国家投资公司和未来资产三个QFII账户。现为自由投资人，财经作家，主理公众号《小鲜传》。 【Timeline】 11:11 如何看待巴菲特&芒格的投资理念？ 14:54 在巴菲特众多投资案例里，最受启发的一个是？ 22:24 为什么我看待巴菲特的视角跟大多数人不一样？ 40:18 巴菲特买银行股的逻辑跟国内投资者关注银行股有何差异？ 57:54 为何说在当前环境下，银行股会一个有时代性的投资机会？ 1:05:11 如何评估“国九条”政策，它跟银行股之间的逻辑关系是什么？ 1:17:25 当前环境局面下，分红或回购会是更好的选择吗？ 1:26:43 如何看待“国九条”出台之后，国有大行响应分红号召以及参与国家大基金三期发售？ 1:36:12 在银行股中，大行与股份制银行有何不同？ 1:42:37 如果决定要买四大行，买A股和买港股，有何差别？ 1:48:17 It‘s not a bug，it‘s a feature 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec ——————————————————————— 除本期播客外，你还可以在以下这些地方找到我们，解锁更多有趣内容🤩 * 小程序：CPA Lite 💁🏻‍♂️ 汇聚中文播客线下活动及周边产品 * 公众号：CPA中文播客每周精选；BeyondPod宝藏精选 * 视频号：DTC Lab；成为巴菲特 * 即刻：BeyondPod立即起飞 * 微博：BPN超声播 其余任何问题都可以联系小助理🛰️：BeyondPod2024，祝大家收听愉快🥳

进入新的一年，我这里放慢了更新的节奏，也向很多听友说声抱歉，可能没有办法特别高频的更新。 这个案子是伯克希尔哈撒韦在1987年做的一笔投资，最终在1996年退出，但故事的高潮发生在1991年。因为丑闻，巴菲特从奥马哈来到纽约，从幕后走到台前，以临时董事长的身份拯救所罗门兄弟证券这座大厦于将倾。 除了故事本身充满的戏剧性，这个案子放在更大的时代背景下更具深意。从美国退出金本位开始疯狂发债，到保罗沃尔克上任后启动的大加息，再到利率见顶后开始长达40年的降息周期，以及由此来的垃圾债支撑“门口的野蛮人”时代开启...... 所罗门CEO号称“华尔街之王”，在市场上呼风唤雨，也纵容公司赤裸裸地违规、疯狂赚钱。但即便巴菲特押上一生的信誉和所有的人脉，最终拯救公司的故事还是“大而不能倒”的“金融绑架”。 对于操盘手而言，这是世界上最好的生意——最高的杠杆，最大的不对称，赚钱时盆满钵满，出了事国家、社会、老百姓买单。90年代初的故事似乎已经能看到近20年后次贷危机的预演。 巴菲特手起刀落，开掉了公司里的恶人，结果确实“留下了一堆没用的好人”。用平庸的人做垄断的生意能否可行？有的行业是可以的，但看起来，证券这个行业不太行。 好生意，好团队，都重要，但后者更重要。这就是有关所罗门的投资课。 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。 【相关推荐】 《戴维营三天》 《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》 《说谎者的扑克牌》 【Timeline】 01:25 巴菲特投资所罗门案例背景 05:01伯克希尔·哈撒韦与所罗门兄弟：一次特殊的合作之旅 10:07所罗门兄弟债券操纵事件：巴菲特投资哲学与道德争议 20:14所罗门兄弟危机及其对金融体系的影响 30:20 所罗门兄弟丑闻与巴菲特的信誉保卫战 43:17 解读国债市场：承销商的角色与运作机理 48:25 美国金融系统中的关键环节 52:17次贷危机背后的罪魁祸首 57:26 利率市场化与金融系统风 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec ——————————————————————— 除本期播客外，你还可以在以下这些地方找到我们，解锁更多有趣内容🤩 * 小程序：CPA Lite 💁🏻‍♂️ 汇聚中文播客线下活动及周边产品 * 公众号：CPA中文播客每周精选；BeyondPod宝藏精选 * 视频号：DTC Lab；成为巴菲特 * 即刻：BeyondPod立即起飞 * 微博：BPN超声播 其余任何问题都可以联系小助理🛰️：BeyondPod2024，祝大家收听愉快🥳

各位听友大家好，在刚刚过去的2023年我们花了一整年12个月的时间通过每月一次的线上读书会，读完了从1957年到最新的2023年全部的巴菲特致股东信。新的一年，我们结合过去的经验以及听友们的建议，会把读书会的活动做一些调整。 具体来说，今年的活动会分成两种形式，分双月间隔举行。一条线是研究巴菲特以及伯克希尔投资的行业板块，目的是加深对某个行业商业模式和价值投资的理解，1月份我们会从保险行业开始，另一条线是观看学习伯克希尔哈撒韦股东大会的视频，分享各自的收货，2月份先从1994-1998这五年开始。 希望新的一年有更多志同道合的小伙伴加入共读，一起学习进步，也祝大家新一年身体健康，收货满满。 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 Yan，一名工程师，技术商务双修，在三个国家工作生活，能说四门外语，走过100座城 【Timeline】 01:28 如何加入到「成为巴菲特」社群 07:13 最喜欢的案例：巴菲特没有买微软 10:13 从读信里收获了什么 18:42 做一个持有人，投资自己和所在的工作 25:38 中国和海外市场环境的不同 28:52 对同龄人的建议 31:16 投资同时也经营公司是一种什么体验 34:39 坚持做播客的动力是什么 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec ——————————————————————— 除本期播客外，你还可以在以下这些地方找到我们，解锁更多有趣内容🤩 * 小程序：CPA Lite 💁🏻‍♂️ 汇聚中文播客线下活动及周边产品 * 公众号：CPA中文播客每周精选；BeyondPod宝藏精选 * 视频号：DTC Lab；成为巴菲特 * 即刻：BeyondPod立即起飞 * 微博：BPN超声播 其余任何问题都可以联系小助理🛰️：BeyondPod2024，祝大家收听愉快🥳

我们在节目里开玩笑，上次录可口可乐还是南添老师孩子放暑假来北京，结果这次录节目已经是北京冬天下大雪了。 其实中间经过了9月《芒格之道》读书会我和南添老师在上海的现场录制，三个月后，芒格老人在这个月仙逝。感恩这位老人给我们带来的投资以及人生智慧。R.I.P...... 这期节目源自于我和南添老师有次聊起说，感觉80年代末90年代初巴菲特特别热衷于可转债，连续投了包括吉列、所罗门、冠军国际、美洲航空….好几笔，于是我们想专门做一期节目梳理一下巴菲特的债券投资，结果这期节目回答了一个特别重要的问题：70-80年代BRK关键几次扣动扳机的钱究竟从何而来？ 莎士比亚在《哈姆雷特》里写道，“不要把钱借给别人，否则你会人财两空;也不要向别人借钱，借来的钱会 使你忘了勤俭。” 巴菲特在1979年改写了下，说，不要做一个短期借钱者，也不要做一个长期放贷人。 通过对伯克希尔哈撒韦70年代起步时期的资金盘点，其实我们可以看到这家投资帝国并不是一开始就坐上了后来大家广为人知的保险浮存金飞行器早早起飞。 事实上，在相当时间里，保险业务既不赚钱，也没法提供源源不断久期匹配的资金可供投资。可以说，对于70-80年代的巴菲特，如果不考虑多元零售等其他主体，单单看BRK，没有了几笔重要的债券融资，那些我们在前面节目里津津乐道的漂亮投资都无法施展。 通过对贯穿20年的几笔重要债券融资的盘点，我们可以看到，巴菲特对于宏观的把握非常老道，每次都在最好的时机以最优惠的价格拿到了宝贵的子弹，为随后的关键扳机扣动奠定了基础。（也要为所罗门兄弟点赞） 当然，最令人感叹的还是我们放在shownotes里的这张图。 一图胜千言。 我们可以看到，从1981年到2020年四十年国债利率单边下行的大周期，巴菲特在不同阶段用不同方式准备好了现金，用现金换到了优质的、源源不断的现金流，最终实现了超长周期复利的投资神话。 而这一切的起点，就是始于1973年的债券融资。那么具体这几笔融资如何完成，又有哪些不为人所知的细节，就跟着我们一起进入最新的这期节目吧！ —— PS： 2023年我们持续一年的读巴菲特致股东信活动结束了，感谢所有参与读信的朋友。2024年我们将启动新的一轮BRK股东大会学习活动，欢迎感兴趣的听友入群报名哦！ 【主播】 艾勇（新浪微博：@艾勇），BeyondPod发起人，播客「DTC Lab」主理人。 【嘉宾】 南添，望岳投资创始人兼基金经理，曾就职于某券商资管负责人，其部门管理产品规模达100亿元。 【BGM】 Young Lover - Rich in Rags somewhere over the rainbow performed by Warren Buffett 「Becoming Warren Buffett」2017 HBO 【Staff】 视觉设计：佚名 制作监制：hec ——————————————————————— 除本期播客外，你还可以在以下这些地方找到我们，解锁更多有趣内容🤩 * 小程序：CPA Lite 💁🏻‍♂️ 汇聚中文播客线下活动及周边产品 * 公众号：CPA中文播客每周精选；BeyondPod宝藏精选 * 视频号：DTC Lab；成为巴菲特 * 即刻：BeyondPod立即起飞 * 微博：BPN超声播 其余任何问题都可以联系小助理🛰️：BeyondPod2024，祝大家收听愉快🥳