世界还在沉睡，先锋已在路上。 降不降息，其实在赌“物价”和“耐心” 欧洲经济正在缓慢前行。今年第三季度，欧盟经济同比增长约1.6%。调查显示，这一增速可能持续。而与此同时，欧元区的通胀已接近欧洲央行2%的目标。本周二公布的最新通胀数据，将决定欧洲央行在12月下旬会议上是否有空间降息。德国、西班牙和法国的初步数据显示，通胀大致稳定，这给欧洲央行降息提供了理由。 但部分迹象令人担忧。剔除能源等波动项目的核心通胀在西班牙有所上升。尽管生产者出厂价格较低，但企业报告称运营成本再度上升，未来价格可能走高。若这种趋势持续，盼望通过降息刺激经济的人将会失望。 这不是一次简单的“技术型决策”，而是一次关于“欧洲愿不愿意承受低增长换物价稳定”的政治选择。如果央行继续犹豫，市场会自己先定价：要么通过更贵的信用利差，要么通过更弱的欧元，来“替央行做决定”。 外交话术背后，生意味道太浓 法国总统埃马纽埃尔·马克龙在与乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基于巴黎举行的联合记者会上表示，法国将“全力支持”乌克兰的和平谈判。马克龙随后与唐纳德·特朗普通电话，讨论了美国的“斡旋努力”。泽连斯基早些时候曾表示，仍有“棘手问题”需要解决。 唐纳德·特朗普的特使史蒂夫·威特科夫及其女婿贾里德·库什纳正在莫斯科，威特科夫将在那里向普京通报一项涉及乌克兰的19点和平计划。据报道，该计划将撤回此前一份28点草案中亲克里姆林宫色彩浓厚的部分，引发欧洲普遍关注。在此之前，美乌谈判代表于周日在佛罗里达会面。 值得注意的是，美国国务卿马可·卢比奥将不会出席莫斯科会谈。他曾参与佛罗里达会谈，并被视为政府中最亲乌克兰的成员。根据《华尔街日报》报道，欧洲官员担忧，威特科夫与库什纳作为商人而非职业外交官，可能将和平协议视为打开美俄能源与矿产联合项目的机会。如果属实，他们在莫斯科将获得热烈欢迎。 当战争的终局，开始被写进能源合约和矿产项目里，乌克兰得到的，是和平，还是“被定价”的和平？对泽连斯基来说，危险在于，一旦被国内外舆论贴上“用领土换商业机会”的标签，无论协议条款写得多漂亮，合法性都会打折。 安全感，是被一次次“热更新”刷薄的 欧洲飞机制造商空客表示，其部分A320飞机使用的金属面板存在质量问题。公司最近还为许多A320系列飞机紧急推送了软件更新，导致全球多家航空公司运营受扰。空客称已开始检查受影响的飞机。尽管消息一出导致股价下跌约10%，但收盘时已基本回升。 飞机不是 app，乘客也不是测试用户。这种“出事后找补丁，再求市场原谅”的循环，时间拉长了，很容易把系统安全阈值一点一点往下拖。 个体消费者，对抗“平台秩序”的难度被写进判例 本周二，欧盟法院将对一项针对苹果公司及其爱尔兰子公司的集体诉讼做出初步裁决，该诉讼正在荷兰法院推进。裁决将决定阿姆斯特丹地区法院在欧盟法律下是否有权“集中处理”所有在荷兰提起诉讼的App Store用户的反垄断指控。如果法院作出有利裁定，苹果将面临一项大规模的赔偿诉求。 这一判例意义重大。欧盟法院可能驳回消费者主张，要求类似集体诉讼必须先在原告所在地法院提起，再进行合并。这将给消费者带来巨大程序负担。至少有一位欧盟总检察官建议做出此类裁定。如果成真，将减轻科技巨头的法律压力，但消费者将苦果自咽。 从制度设计的角度，我们需要回答一个很直白的问题：在平台和用户之间，程序规则到底应该站在哪一边？您觉得呢？ 红州里的一次小投票，测的是“特朗普2.0时代”的底盘 美国今年最后一场特别选举将在本周二举行，地点是田纳西州第七国会选区。这场选战为民主党再一次冲击传统红州提供机会。民主党候选人阿芙廷·本（Aftyn Behn）希望在这个深红选区翻盘，该区从纳什维尔一路延伸至乡村腹地。本借鉴民粹策略，提醒选民尽管去年他们以22个百分点支持特朗普，但如今杂货价格未降，医保费用即将上涨。 她的共和党对手马特·范·艾普斯在民调中领先，但差距正在缩小。竞选形势之紧张让共和党人颇感不安。特朗普的超级政治行动委员会“MAGA公司”已斥资近120万美元参与选战。特朗普本人也在 Truth Social 上呼吁“美国优先的爱国者”踊跃投票。若本成功逆袭，共和党人恐将更加焦虑。 无论结果如何，这场选举都在提醒我们：“特朗普回归”不是二元问题，而是刻度问题：有多少传统红州选民愿意在“身份认同”和“钱包现实”之间，挪出一点空间？如果民主党真的翻盘，不是因为他们变得多有魅力，而是因为生活成本太诚实。 当“偷工减料”变成集体默契，灾难只是时间问题 在对上周致命公寓大火的调查中，香港警方逮捕了13人，涉嫌过失杀人。该火灾导致至少151人死亡，仍有数十人失踪。被拘人员中包括参与建造该住宅楼的人员，如脚手架承包商。政府官员称，这些承包商试图向检查员隐瞒他们使用劣质建材的行为。 问责当然必要，但如果建造链条上的每一环都在“默认”这种文化，监管层面的“走过场”又习以为常，那下一次火海，可能只是另一个邮编、另一个楼盘而已。 今日数字：70% 伊朗洋葱价格在今年上涨的幅度。 在今天这些新闻里，您最不信任的是谁：央行、政客，还是开发商？评论区投票栏给出您的答案。 锐化生命的气息，就是生命本身。 点一盏灯，留一声言，让微光汇成海。

世界还在沉睡，先锋已在路上。 权力在“自救”，成本在往社会和未来挪 周一，欧盟各成员国防长将在布鲁塞尔会晤，讨论对乌克兰的军事支持以及欧盟军备计划的落实进展。会议时间点，正好紧接着欧盟 1,500 亿欧元“欧洲安全行动”贷款计划中，用于联合防务项目申请资金的截止日期。已有 19 个国家申报，该项目资金明显供不应求。 乌克兰国防部长杰尼斯·什米哈尔也将出席会议。未来几天，欧盟委员会预计会拿出新的法律保障框架，以支持动用 1,400 亿欧元被冻结俄罗斯资产帮助乌克兰的计划。目标是在 12 月 18 日下一次欧盟峰会前，推动大部分资产托管地比利时点头同意。批准这笔“赔偿贷款”被视为在外界担忧特朗普可能迫使乌克兰接受单方面“屈辱和解”的背景下，欧盟对乌克兰展现支持的关键信号。 以色列总理内塔尼亚胡请求总统赦免自己所涉的腐败指控。内塔尼亚胡被控诈骗、背信以及受贿，他对所有指控均予以否认。他表示，这场旷日持久的审判正在“加深”以色列社会内部的裂痕。总统办公室称，已收到这一“不同寻常的请求”，并将在作出决定前寻求法律意见。本质上，内塔尼亚胡是在用“社会团结”的话术，为个人免责寻找政治包装。 据推算，瑞士选民在周日公投中否决了一项针对富人的遗产税提案。初步政府数据表明，82% 的选民投票反对该构想。这项税收本拟对超过 5,000 万瑞郎的资产征收 50% 的遗产税。该提案由一个左翼政党提出，但遭到政府反对。看来哪怕在高度富裕、福利完备的社会，“动富人本金”仍非常难。 欧盟、以色列和瑞士的三个动作背后有个共同逻辑：在高风险时代，掌权者和既得利益群体，都在拼命让“自己少付一点”，让“系统帮忙多扛一点”。从战后重建，到政治合法性，到税制，这种“成本谁来付”的博弈会越来越尖锐。 战争、石油、产业链：风险不是消失，而是“改路径” 哈萨克斯坦要求乌克兰停止袭击里海管道联盟在俄罗斯黑海海岸的一座油码头。该码头在遭海上无人机击中一处系泊点后暂停了运营。该码头虽属俄方资产，却承担着约 80% 哈萨克斯坦原油出口。乌克兰近期加大了对俄罗斯石油基础设施的打击力度：周五和周六，它用水下无人机在土耳其黑海海岸附近击中了俄罗斯“影子船队”的两艘油轮。 欧佩克及其盟友表示，将在 2026 年第一季度维持当前的石油产量不变。这八个国家还就一套新的框架达成一致，用以评估各自可“可持续生产”的原油水平。该框架可作为 2027 年制定产量配额的参考依据。该组织担心，石油供应可能会超过需求。 韩国将于周一发布贸易数据，对这一出口占 GDP 比重逾 40% 的国家至关重要。分析人士预计，作为亚洲第四大经济体，韩国 11 月出口额同比增长 5.7%，高于前一个月的 3.5%。上周，韩国央行将 2025 年和 2026 年的 GDP 增长预期分别上调至 1% 和 1.8%。 与美国之间的贸易紧张关系缓和起到了帮助作用。去年 10 月，韩国总统李在明与特朗普达成协议，将美国对韩关税从 25% 降至 15%。作为交换，韩国承诺在美国投资 3,500 亿美元。与此同时，对半导体，尤其是存储芯片，的强劲需求也在提振韩国经济。9 月，韩国半导体出口同比增长 22%，达到 160 亿美元。韩国政府近期宣布设立一支规模达 150 万亿韩元的“国家增长基金”，用于投资该产业。 东大11月制造业活动已连续第八个月下滑。官方制造业采购经理指数为 49.2，略高于 10 月，但低于 50 仍意味着行业处于收缩区间。全球贸易战以及国内需求疲弱，正给东大经济带来压力。 地缘政治不是让全球化“终结”，而是逼着供应链重排座次，谁更快完成位置再分配，谁就少挨一轮打。东大若继续被打在“关税与需求”的双层挤压里，而没有足够快的结构转向，会感受到越来越多的“温水煮青蛙式”痛感。 央行开始“回头看” 三年半前，美联储开始通过“量化紧缩”来缩减资产负债表。所谓量化紧缩，是央行缩减资产持有的一种过程，要么像美联储那样让债券自然到期不再续买，要么直接抛售资产。美联储计划在周一结束这一政策。 量化紧缩之前，联储实施了多轮“量化宽松”，尤其是在疫情及其后续时期。量化宽松恰好与量化紧缩相反：央行通过“印钞”增加银行准备金并买入资产，通常是长期国债，以刺激经济并保持金融市场流动性。如今，量化紧缩已将准备金压缩到美联储心目中的目标水平，使其可以结束该政策。一个直接影响是，美联储将重新作为买家回到债券市场。尽管今年美国国债收益率有所回落，市场仍不时出现波动。联储的“回归”可能会推动收益率进一步下行。 这和上面的战争、能源、税制放在一起看，会发现一个不太舒服的现实：风险越来越大，承担风险的“最后买单人”却又高度集中在少数主体身上—中央银行、核心能源出口国、大国纳税人、中间小国的普通居民。简单说：体制还在支撑这套世界运转，但“缓冲垫”在变薄。 今日数字：360 万 据估算，拉丁美洲被困于强迫劳动或性剥削中的人数。 最后与报友们在评论区投票互动下：如果只能选一件事“优先稳住”：是您的资产、您的工作，还是您所在国家的安全，你会先保哪一个？ 不是所有直面的事都能被改变，但没不被直面的事就一定不会被改变。 点一盏灯，留一声言，让微光汇成海。

世界还在沉睡，先锋已在路上。 AI 的真正冲击，将在来年显形是繁荣、崩盘，还是反扑？ 过去三年，世界一直在惊叹 ChatGPT 的聪明伶俐，最近又被它的视频生成“兄弟”Sora 的创造力迷住。抱着“人工智能将改写一切”的期待，美国大型科技公司在 2025 年向数据中心等相关基础设施砸下了超过 4,000 亿美元；有预测认为，到本十年末，这一数字将累计高达惊人的 7 万亿美元。 然而，到目前为止，AI 带来的年收入只有可怜的 500 亿美元，大约相当于苹果或 谷歌母公司Alphabet全年营收的八分之一。随着大众对 AI 技术奇观渐渐习以为常，注意力正在转移。到了 2026 年，可以预见，AI 的经济、金融与社会后果将成为真正的焦点。 先看经济层面。全球大约有 8 亿人使用 ChatGPT；不少员工在调查中承认自己会在工作中使用 AI。但一谈到企业正式采纳，数字就明显缩水了。根据美国人口普查局的数据，仅有略高于 10% 的、员工数超过 250 人的企业表示，已将 AI 嵌入其生产流程。麻省理工学院 7 月发布的一项调查则发现，高达 95% 的企业 AI 试点项目根本没有产生任何回报。 AI 市场一旦纠偏，美国经济也会跟着遭殃 正因为如此，硅谷的风投、创业者和科技巨头如今都盯着同一件事：如何加快企业端的应用落地。如果企业能把 AI 深度整合进自身运营体系，提升生产率，那将是一笔巨大的财富。大量初创公司应运而生，专攻特定行业或特定流程：比如 Harvey AI，帮律师批量阅读和分析合同；Sierra 则帮助企业把 AI 用在客服环节。 就连 OpenAI 和 Anthropic 这些全球领先的 AI 实验室，也开始为金融机构或生命科学研究者量身定制部分服务。 因此，2026 年一个关键指标，就是企业正式采用 AI 的速度，以及这些努力到底有多成功。 这不仅关系到 AI 对生产率和经济增长的真实影响，也关系到当下这一场以 AI 为前提的巨大金融盛宴能否持续。英国央行的分析显示，截至 10 月初，依赖 AI 的公司股票，占到了美国标普 500 指数总市值的 44%。这类股票的“市盈率”高得惊人，达到 31 倍，而整个指数的平均水平只有 19 倍。 如果企业端应用提速，投资者就会继续相信，自己如今的“壕赌”和耐心终将换来可观的回报。 但一旦出现迹象表明：AI 带来的收益来得很慢，甚至可能根本达不到此前的期望，那么估值就可能开始泄气。 历史表明，即便是“确实有用”的技术，比如铁路、互联网，也往往伴随着金融泡沫与狂热。若 AI 市场迎来调整，美国经济也难以独善其身。 数据中心投资，以及股市飙升带来的“财富效应”，在某种程度上掩盖了关税、移民减少及不确定性上升的冲击。但如果这场 AI 盛宴熄火，美国居民账面财富可能要蒸发掉数万亿美元。 企业更快、更广泛地采用这项技术，一方面能安抚投资者，另一方面却会带来另一种担忧：AI 对就业的冲击。 为了推动企业应用，AI 公司正大力推广可以“半自动完成一系列任务”的虚拟“代理人agents。就像员工一样，从头干到尾，全年无休，而且成本更低。 把 AI 以这种形式打包，作为“软件工程师、客服人员的替代品”，可能更容易被管理层理解。但也很难有比这更有效的方式，让公众确信：AI 就是来抢饭碗的。 位于旧金山的初创公司 Artisan，在广告里就直接号召企业：“停止雇人吧”。这样的宣传，很难不助长“AI 抢工作”的恐慌。 目前，已经有评论员把美国高企的高校毕业生失业率归咎于 AI。但相关证据十分薄弱。 毕业生失业率偏高，完全有可能只是企业对技能需求结构变化的体现，或者源于早于 ChatGPT 出现之前的趋势。比如疫情期间，科技公司和专业服务公司曾大举“超量招聘”，之后又收缩。 包括耶鲁预算实验室的众多研究，得出的结论是：目前尚未看到 AI 对劳动力市场造成“颠覆性冲击”；也没有证据表明，AI 密集型行业的裁员比例高于其他行业。 从过往的科技浪潮来看，“大规模失业”的担忧往往并不会成真。那些更快采用新技术的企业，往往因此获得更高的需求，从而增加招聘；一些岗位确实会消失，但新的岗位也会被创造出来。 不过，人们对变动感到不安，本身十分自然。 这轮 AI，更像“先把未来 10 年利润一次性全贴现了”。全球先锋报判断：短期一定会有一波“估值向现实回归”的回调，特别是最纯粹卖“想象力溢价”的那一批标的。但这更像 “换赛道洗牌” 而不是 “整条赛道爆炸”：杀的是溢价，不是方向。 真正危险的，不是“AI 没用”，而是“用得半吊子”。现在企业端最稳健的方法是认真重构流程：把 AI 当“生产方式升级”，重写工作流、权责、KPI。这种痛点很大、见效很慢，但一旦跑出来，是新一轮“生产率红利”。 这轮浪潮里，工作岗位净数量未必是最大问题；真正的撕裂，会出现在：懂 AI 的人与不懂的一代人之间；能被 AI 放大杠杆的岗位，与被 AI 化整为零、外包给平台的岗位之间。所以社会的反扑会出现在：针对大模型、算力巨头的 新一轮监管浪潮；针对“虚拟员工”概念的 劳动法、社保制度重写；针对数据、隐私和身份的 一整套政治博弈。 如果要给 2026 年后的 AI 剧情下注，全球先锋报会押在一个“叠加态”：局部产业的真实繁荣；一轮估值的明显回调；社会和制度的选择性反扑。 换句话说AI 不是简单的“天堂”或“地狱”，它更像一场大型压力测试。测试的是我们的制度、市场和社会，能不能消化这么一块“超前到来的未来”。 最后留个小问题与报友们在评论区互动下。如果只能选一件事被 AI 改变：你的工作、你的资产，还是你的孩子教育，你最希望哪一块先被“颠覆”？ 点一盏灯，留一声言，让微光汇成海。

世界还在沉睡，先锋已在路上。 市场要的，不只是数字好看 英国财政大臣里夫斯公布了她上任以来的第二份预算。按照规划，到 2029至30 财年，年度政府支出将增加 110 亿英镑，税收增加 260 亿英镑。新增支出会从现在就开始落实，而加税则是逐步推进，因此在未来四年里，政府的借款规模将不得不高于原先计划。政府几乎没有认真尝试削减不断膨胀的福利支出项。 尽管如此，市场反应仍然积极：政府借款成本下降，尤其是长期国债收益率回落，英镑也走强。 与此同时，法国国民议会否决了部分由总理勒科尔纽提出的预算草案。勒科尔纽是一年内上任的第三位总理，他之前的两位前任都是因为未能推动自己的预算方案通过议会而下台。 在一个充满不确定的世界里，市场要的往往不是“最紧的裤腰带”，而是“可预测、别乱来”的财政路线。你说要加税，就真的写进预算；你不搞突然的大冒险，债市就愿意先给你一点面子。政治系统本身的稳定性非常重要，否则哪怕预算数字做得再漂亮，市场也很难买单。 国际货币基金组织（IMF）同乌克兰达成了一项新的四年期融资方案，总额 82 亿美元。该资金将用于帮助稳定乌克兰经济，并应对与俄罗斯战争带来的不断上升的成本。乌克兰官员认为，这一融资安排将有助于他们从其他来源获得更多资金，而这些资金对于巩固公共财政至关重要。 泡沫不是“破没破”，而是“谁被挤出局” 在经历数周低迷之后，科技股出现反弹。美国纳斯达克 100 指数在 10 月下旬至 11 月 20 日期间下跌了 8%，此后已回升 5%。投资者的信心受到提振，部分原因在于两位参与美联储货币政策会议的官员戴利和沃勒发表言论，暗示央行可能会在 12 月降息。交易员目前认为这次降息的概率已超过 80%。 不过，英伟达的股价却继续下跌。11 月 24 日有报道称，其大客户之一 Meta 正在考虑改为采购谷歌的芯片。消息传出后的第二天，英伟达蒸发了逾 1,000 亿美元市值，跌幅约 3%。自股价见顶以来，该公司股价已回落 13%。同一天，英伟达主要竞争对手 AMD 的股价下跌 4%，而谷歌母公司 Alphabet 的股价则大幅上涨。 AI 故事不再是“谁都涨”，而是开始分化成“谁被替代”？降息预期支撑的是整个风险资产，但行业里真正的“话语权”正在从单一硬件龙头，转向“平台与生态”。AI 牌桌边的筹码，正从“炒概念”的股价，转向“谁掌握了闭环生态”。 两个“去中心化”的不同结局 比特币持有者最近日子不好过：自 10 月以来，比特币价格已暴跌 27%。很多所谓的“加密金库公司”表现更糟。其业务模式是持有数字资产，给股东提供敞口。据报道，其中一些公司已经开始抛售其持仓，引发市场对“自我强化的死亡螺旋”的担忧。 另一方面，中国的“开放”人工智能模型，可免费下载并自由调整，正在超越美国同类产品。麻省理工学院的一项研究发现，在截至 8 月的一年时间里，中国模型的下载量占比为 17%，而美国模型为 16%。 一个“去中心化”的叙事，落在了高波动资产与高杠杆投机上；另一个则落在了底层工具的开源扩散上。技术是中性的，真正决定故事走向的，是它被谁拿去用、用来干什么。 资本在押什么样的“未来”？ Robinhood 表示，计划与芝加哥量化巨头 Susquehanna 合作，推出一家期货与衍生品交易所。这家散户券商与做市商将携手提供一系列“预测型合约”，标的事件包括体育比赛和选举等。这不是简单赌输赢，而是：把一切社会事件变成可交易的概率曲线。 必和必拓放弃了对规模较小的矿业竞争对手英美资源集团的收购要约。英美资源集团则选择与泰克资源公司合并，并在过去 18 个月里两度拒绝了必和必拓的收购。两家合并中的公司在智利运营着相邻的铜矿，合并后将在全球铜生产商中跻身前五。资本很清楚：不管 AI 多虚、科技多幻，铜、能源这些硬资产是算力社会的底座。 在对中国投资数十年之后，大众汽车如今表示，它已经可以在中国实现纯本土化生产电动车，从设计到零部件与总装全部在中国完成。与在德国的生产成本相比，其部分车型在中国生产的成本低约 50%。这家欧洲最大的车企计划在未来五年内在中国推出约 30 款电动车型。与此同时，大众一直试图将其在德国的员工数量削减 35,000 人。但今年这一进程放缓，选择主动离职的员工远少于预期。 这三件事连在一起看，相比“全球化是不是结束了”这种宏大提问，更现实的问题是：新的“算力时代全球化”，到底是谁在分工、谁在承压、谁在被替代？ 新一轮“基础设施与身体革命” 投资者越来越看好“核能将为人工智能提供动力”这一逻辑。由亚马逊支持的核能公司 X-energy 已筹集 7 亿美元资金，用于在美国和英国建设近 150 座小型模块化反应堆SMR。其竞争对手 Valar Atomics 与 Aalo Atomics 等核反应堆开发商近期也获得了新的融资。AI 不只是个云端故事，它要吃电，而且要吃“稳定、低碳且大量的电”。 由诺和诺德（Novo Nordisk）开发的一种潜在阿尔茨海默病治疗药物在晚期临床试验中失败。这种药物原本已被用作糖尿病治疗药物。受此影响，这家制药巨头的股价进一步大跌，延续了一年来的长期下行趋势。与此同时，其竞争对手礼来则成为全球首家市值突破 1 万亿美元的医疗保健公司。慢性病与体重管理，正在变成一个横跨医疗、消费、美学的巨大赛道。 改编自百老汇热门音乐剧的电影第二部《Wicked: For Good》在北美首映周末票房达到 1.5 亿美元，是今年迄今开画成绩第二好的电影，仅次于《我的世界》。在一个高压与不确定并存的年代：能提供“情绪出口”的内容在获得溢价。 技术、能源、身体、情绪，这几条线正在被同一只手拉到一起，那只手叫：“我想活得更久一点，也想感觉自己更有掌控感一点。” 如果给您一笔“只能押一处”的长期资金，你会选：A 科技股，B 加密货币，C 资源与能源，D 医疗减重与长寿？评论区投票，给出您对未来世界的下注方向。 点一盏灯，留一声言，让微光汇成海。 感谢收听全球先锋报。我们明天再见。