Her Alpha | 超额姐妹

本期简介 大家好！我们更新啦，这次我们在Agent真*大潮到来之前，提前和大家分享我们对Agent的研究，帮助大家覆盖上游硬件的投资机会。 过去2年小龙虾、Harness、Manus、Cloud Code 的火热，已经让我们见识到了 AI Agent 的爆发性，但是今天真正使用 Agent 的人的数量只有 1 亿人，而全球的知识工作者的数量超过了 10 亿，巨大的鸿沟、就意味着巨大的增长空间。 一个 Agent 任务，只输出一万个 token，却实实在在烧掉了 21 万个token——这个反差里，藏着 AI 硬件下一轮最确定的投资机会。 软件、CPU、光通信我们都聊过了，这一期我们往产业链更底层走一步：当 AI 从"一问一答"的 Chatbot 进入能自己规划、调用工具、连续作业的 Agent 时代，硬件需求到底发生了什么质变？ 顺着这条主线，我们拎出五个层层递进的方向： ① 存储 HBM——最确定的硬约束。以及延展出的其他技术方案SRAM 与 HBF ② DDR5——被 HBM 挤走产能、却又撞上需求翻倍的"意外受益者" ③ CPU——我们专门拿了一期讲，但依旧可能低估了市场空间的少数玩家 ④ 异构互联——机柜内最被低估的预期差，以及卡在关键节点上的不同公司 时间戳 00:34 本期主题：Agent 时代的硬件投资机会 00:54 回顾前几期的兑现：软件股错杀、CPU、光通信 02:57 为什么聊 Agent：一个即将爆发、却还没被充分定价的市场 05:42 第一性原理：一个 Agent 任务，硬件层面到底发生了什么？ 10:38 机会一：存储 HBM——最确定的硬约束 18:23 机会二：被挤出产能、却意外受益的 DDR5 21:02 机会三：Agent 时代被重新定价的 CPU 25:01 机会四：异构互联——机柜内最被低估的预期差 32:40 本期总结：瓶颈从"算力"转向"内存带宽"，四条机会一次收束 关注我们 这次我们一人在韩国，一人在香港，但深夜不忘勤恳录制，有被自己感动到😭 很多机会我们可能来不及录制，或者撑不起单独的一期播客，我们都会发在自己的知识星球的周报和周内分享里，欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价），下面可以关注我们：

本期简介 朋友们，千呼万唤的光通信总算来了！ 今年AI硬件里涨得最猛的不是GPU，不是HBM，而是AI网络——光通信板块同比增速超过100%，碾压所有硬件赛道。"站在光里"还是"光站在那里"？这期我们认真拆解这个复杂但充满机会的领域。 我们从最基础的概念讲起：光模块和CPO到底是什么？Scale Up、Scale Out、Scale Across三层架构怎么区分？ 在此基础上，我们拎出了三个我们认为最重要的投资方向：第一，Scale Up里光进铜退带来的CPO渗透机会，以及英伟达口径转变背后的信号；第二，底层协议的控制权之争——InfiniBand vs 以太网，英伟达 vs 博通的平台级博弈，以及Marvell作为"桥梁"的独特位置；第三，Scale Across里被低估的"老登"机会——康宁作为光纤界的"卖铲人"，以及诺基亚在DCI赛道的估值洼地。 ⚠️ 本节目不构成任何投资建议，请根据自身情况独立判断。 ⚠️ 主播只学了一周，任何讲错的地方请多多担待，但这个主题实在太好了，我们打算继续学！欢迎留言提建议，也超级期待产业圈人士来加我们～ 时间戳 00:39 为什么光通信是当下AI硬件中增速最猛的赛道？ 04:35 基础概念科普：光模块 vs CPO（共封装光学） 07:31 光模块核心零件：DSP芯片与激光器 09:16 三层架构详解：Scale Up / Scale Out / Scale Across 11:52 光进铜退：为什么铜的物理极限被打破了？ 13:47 趋势一：Scale Up中的CPO渗透机会与英伟达口径变化 24:21 变化中的不变：激光器为何是穿越周期的核心资产？ 26:10 趋势二：架构控制权之争——协议决定硬件命运 29:40 英伟达：不只是GPU公司，AI网络的全能型巨头 32:45 博通：被低估的平台型玩家，以太网+ASIC+光DSP+CPO 34:28 Marvell：光DSP龙头与NVLink开放生态的"桥梁" 38:30 趋势三：Scale Across里的"老登"机会 39:48 康宁：光纤界的"卖铲人"，英伟达亲自下注 41:21 诺基亚：DCI赛道的估值洼地与相干光通信 43:55 总结：光通信投资的三大心智框架 46:55 闲聊 可以帮助大家理解的参考图： * 市场相关： * 技术相关： 关注我们 很多机会我们可能来不及录制，或者撑不起单独的一期播客，我们都会发在自己的知识星球的周报和周内分享里，欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价），下面可以关注我们：

本期简介 十年寒窗无人问，一举成名天下知！ AI浪潮席卷三年，所有人的目光都在GPU。服务器CPU——英特尔的主战场——默默跌了几年，无人问津。直到今年四月，英特尔在一季报暴跌15%之后，两周内股价翻了两倍多——背后到底发生了什么？CPU这个被AI浪潮晾了三年的"老故事"，真的迎来了周期拐点吗？ 本期我们深度拆解服务器CPU行业： * CPU在AI服务器里是什么位置？ 用NBA球队类比，GPU是球星，CPU是教练——重要，但不是最贵的那个 * "Agent时代CPU比例大升"是真叙事还是放大化？ 从1:8到1:2甚至1:1，Lily逐层拆解"90%时间是CPU"背后的水分 * 三家公司怎么看？ 英特尔（美国国产替代双故事）、AMD（EPYC持续抢份额）、ARM（版税模式的天花板与想象力） * 涨价逻辑到底几成真？ 高端SKU占比提升、供需错配、换代议价，三个驱动力各占几成 * 英伟达自研Grace CPU说明了什么？ 顶级GPU搭的并不是顶配CPU——这个细节非常耐人寻味 最终判断：CPU底部反转是solid的，但在半导体投资优先级里排不进前三。扩产周期短、护城河低、利润天花板明确。 ——这波行情，你的仓位在哪里？ 写在最后 这次CPU话题我们觉得自己录晚了，本来节前写好了大纲，过了两周就要从赶紧冲变成冷静冷静了（以后写了大纲就要第一时间录😭）。从高歌猛进到提示风险，都是我们对同一件事情、在不同时间的不同观点。 很多机会我们可能来不及录制，或者撑不起单独的一期播客，我们都会发在自己的知识星球的周报和周内分享里，欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价）。

内容简介 《基金寻宝》第二期来了～上一期我们扒了最当红的 AI 对冲基金Situational Awareness LP。这一期我们掉头回到最古老、最小众、也最难做的能源行业，并且翻出来三个风格完全不一样的能源基金，有传统的价值投资派、有收租派，也有激进的期权派。 这一期，我们不是简单地教你抄作业，而是想告诉大家：在同一个标的上，不同风格的人，有完全不一样的挣钱方式。 别人是一面镜子，当我们看到别人的时候，能更好地反射出自己的模样。我们做的任何投资和重大决策，如果能与自己的个性和价值观具有延续性，才能够最好地表达出自我。 这一期，我们期待是能够帮你找到自己的一期。 时间戳 00:09 开场：Jennifer 和 Lily 介绍《基金寻宝》第二期，这次挖能源基金 01:10 为什么能源基金这么少？占 SP500 不到个位数，商品价格又难预测 02:37 三种风格预告：同样是能源，赚钱方式完全不一样 02:58 【价值派】Goehring & Rozencwajg 登场：40 年老将，去年 +60%，今年 1 月近 +50% 11:26 为啥机构必须左侧、散户可以右侧追？因为大基金追不动突发行情 15:23 自我诚实：抄完作业发现"涨是涨了，怎么这么慢"，自己不是纯价值派 17:32 【收租派】Horizon Kinetics：换手率只有 1%，第一大持仓 TPL 拥有德州 200 万英亩土地 20:06 百年老店配 15% BTC 仓位——"这是新时代的黄金"，ETF 叫 INFL 21:49 【交易派】Pierre Andurand 登场：法国人，五个硕士，只玩期权 23:03 负油价时期坚定做空挣 +150%，今年押中东冲突单月再 +30%（录完4月又亏回去了😭） 24:14 他的风控：单笔愿意亏多少先算清楚，风险收益比要到 3.5 倍才下手 30:26 三面镜子照见自己：世界上挣钱方式不止一种，对自己诚实最重要 写在最后 海外的资金和国内相比，有它透明的地方，也有很不透明的地方。大量的宝藏小众基金，是需要我们不断去挖掘的。 我们很开心能不断地给大家分享我们在投资里，新学到的知识和新发掘的机会，并且期待每一期的基金挖掘都能够帮助你，无论是从“抄作业”的角度，还是找到自己的角度。 很多好玩的小众基金单独撑不起一期节目，但我们会陆续发在知识星球里。欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价）。 在看别人的过程中，照见自己。