Her Alpha | 超额姐妹

震荡市里，Jennifer 想好了一个小红书标题：“好消息挣到钱了，坏消息流量掉了。”但她觉得，平平无奇的市场里依然藏着阿尔法——这期我们聊 AI 制药。 为什么是现在？从 Anthropic、OpenAI 到英伟达×礼来、字节分拆、Isomorphic Labs 的大额融资，科技巨头和大模型公司在过去一年里集中涌向同一个赛道。 Jennifer 从靶点、分子讲起，拆解 AI 真正能加速的两步。Lily 替外行一路追问：“AI 直接生成出来的，不就是药吗？”答案藏在干实验与湿实验的区别里：线上一次生成上万个候选分子，线下实验反而成了瓶颈。 于是我们顺着瓶颈找铲子：DNA 合成里的 Twist、重组蛋白里的国产厂商、自动化实验室里的 Ginkgo 与 Adaptyv。哪一环的 AI 增量已经进了财报，哪一环还只是故事？ 至于 AI 药企本身，Jennifer 直说：这是她的知识盲区，不如简单点买铲子。也欢迎懂行的听众来评论区帮我们补课。 以上内容仅为个人研究与交流，不构成投资建议。 00:00 开场：挣到钱了，流量掉了 02:03 Why now：巨头为何扎堆AI制药 06:53 科普：靶点、分子与AI加速的两步 12:44 从AlphaFold到从0到1生成 19:51 湿实验成瓶颈，铲子机会出现 23:38 DNA：Twist为什么最受益 28:26 蛋白：受益于AI，但没那么多 32:05 自动化实验室：Ginkgo与Adaptyv 36:30 总结：为什么不碰模型公司 Show Notes / 提及内容 * Anthropic：Claude Science 和自建生物实验室 * OpenAI × Ginkgo Bioworks（DNA）：GPT-5 驱动的自动化实验室 * NVIDIA × 礼来（LLY）：AI 联合创新实验室 * Anew Labs：字节跳动分拆出来的 AI 制药公司 * Isomorphic Labs：Alphabet 旗下，CEO 是 Demis Hassabis * AlphaFold 2 / AlphaFold 3（Google DeepMind） * Twist Bioscience（TWST）、金斯瑞生物科技（1548.HK） * 百普赛斯（301080）、义翘神州（301047）、近岸蛋白（688137） * Adaptyv Bio（未上市） * 晶泰科技（2228.HK）

本期简介 比特币一个月反弹约22%，这是牛回了，还是熊市里一次被逼空放大的反弹？我们这次要走在牛市之前，让大家提前做好预案。 这期从人尽皆知的四年周期讲起，非常小白友好。但依旧从供需和技术面给大家拎出来多个监测信号，并且给大家了非常体贴的建议。 7709送走的钱，这次原生家庭补回来。 时间戳 * 00:34 比特币一个月反弹22%：牛回了，还是熊市反弹？ * 03:34 四年周期从哪来：减半、矿工经济学与自我实现 * 08:45 市场结构变了：ETF需求为何削弱减半的供给冲击 * 14:41 比特币越来越像宏观资产：波动率、回撤与新的定价锚 * 20:06 Strategy的资本飞轮：折价的“BTC杠杆股”能不能抄作业？ * 28:45 谁在买、谁在卖：配置盘、企业财库、国家队与老鲸鱼 * 37:54 牛市起点的四个条件：当前为什么只能算成立三个半 * 46:42 底部不等于买点：逼空、回撤、OI与资金费率怎么看 * 53:53 最后结论：周期可能变钝，Strategy正从引擎变成压舱石 写在最后 很多机会我们可能来不及录制，或者撑不起单独的一期播客，我们都会发在自己的知识星球的周报和周内分享里，欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价），这里可以关注我们：https://wx.zsxq.com/group/51115851181144/topic/22255445454441821

本期简介 开源大模型已经赢下用量，却没有赢下收入。OpenRouter 上，头部 Token 流量越来越多流向中国开源模型；但同一批流量经过路由、托管、云和 Agent 入口后，真正回到模型公司的钱却很少。但开源不是做慈善，即使开源了，也要努力的收钱。 这期我们从一笔流水账开始拆：OpenRouter 为什么收费，Together AI、Fireworks AI 怎样靠部署赚钱，云厂商拿走什么，以及 DeepSeek 为什么即便开放权重，仍可能依靠部署效率和官方 API 保留成本优势。问题的关键不只是单 Token 定价，而是谁拥有入口、用户心智和收口。 我们负责把账追到底：如果海外流量大多漏给了第三方，开源 Lab 怎样提高商业化渗透？Claude Code 这类 Agent harness 为什么能把模型从“比价商品”变成产品？智谱、DeepSeek、Kimi 和 MiniMax，又分别押注了私有化部署、成本工程、前沿模型和海外 C 端产品。 最后两个人把话题落回投资：二级市场和一级市场在给什么定价，P/ARR 能不能信，社区许可又是否真能把“漏掉的钱”收回来，也请期待我们下一期的大模型公司拆解。 时间戳： * 00:34 七夕不聊爱情：为什么把大模型做成常驻主题 * 02:54 赢了用量、没拿到收入：开源模型的商业化难题 * 08:08 钱被谁赚走了：路由、托管、云与模型公司的四层账 * 17:21 DeepSeek怎么赚钱：官方API、部署优势与收入“漏水” * 25:48 模型之外，入口更值钱：Claude Code与Agent harness * 34:00 四家公司四条路：智谱、DeepSeek、Kimi、MiniMax * 43:09 从社区许可到估值：开源模型还能怎样把钱收回来 * 50:20 一级太贵、二级更实在？P/ARR与最后的投资判断 写在最后 我们最近在思考节目的定位，认为产业深度的价值、比信息解读要高得多。因此把AI和具身这两个科技领域未来最大的赛道，作为我们的常驻内容，根据行业重大变化及时更新，也在星球周报里新增了这两个固定栏目，具身智能第一期见EP23。 很多机会我们可能来不及录制，或者撑不起单独的一期播客，我们都会发在自己的知识星球的周报和周内分享里，欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价），下面可以关注我们：

本期简介 2026年8月，具身智能热到全顶着几百亿的估值要去IPO了，宇树/银行通用/自变量/星海图/智平方等等等等，但机器人今天连抓个杯子都还会失败。这些公司能不能上市、上市了要不要买？——在我们反复的自我逼问下，我们出了这一期具身智能播客。 我们这期不聊浅的，从技术开始尽量大白话，把这个“看起来都长两条腿，里面到底差在哪”的行业讲明白。从数据采集、到模型训练、到终端应用，从RT-2、端到端、再到VLA、Scaling Law、和世界模型，一路拆到最现实的问题——机器人还没有完全找到自己的GPT路径，而且数据比大模型难搞得多。 主播这期扎实的聊了30分钟技术（人又学废了），咱们还是得落到投资决策，这部分简介里先不写了，欢迎大家自己去找我们的观点～ 时间戳 03:01 都长着两条腿，凭什么今天叫具身智能？ 08:27 行业怎么突然加速：Optimus、RT-2与“大力出奇迹” 14:58 还没找到GPT路径：机器人Scaling Law到底成立了吗 16:43 Physical Intelligence与Generalist：“大脑”公司在证明什么 19:53 100万小时怎么采：机器人数据为什么比文本贵 32:27 听了30分钟技术，咱们到底怎么投 33:16 宇树的第一桶金：商业模式居然是“to school” 40:28 千粉播客真诚局：基本面看不到，只能先看线？ 45:59 两类机器人标的：有基本盘的产业链与远期叙事 48:03 闲聊回归 50:23 七月回撤复盘 写在最后 最近断更了一阵，源于我们在思考节目的定位，我们认为产业深度的价值、比信息解读要高得多。因此决定把AI和具身这两个科技领域未来最大的赛道，作为我们的常驻内容，根据行业重大变化及时更新，也在星球周报里新增了这两个固定栏目。 很多机会我们可能来不及录制，或者撑不起单独的一期播客，我们都会发在自己的知识星球的周报和周内分享里，欢迎加入我们的星球（目前定价399，会根据会员数梯度涨价），下面可以关注我们：