外资报告 - 节目列表

花旗：药物研发 AI 应用新时代报告 你可能想不到，药物研发领域，AI 已经不再是概念阶段，正式走到产业主流。这份来自花旗 2026 年 9 月的调研报告，访谈了 50 位美国药企研发技术负责人，还原行业真实现状。 调研显示，没有一家受访企业完全没有 AI 布局，72% 的企业已经在规模化落地这项技术。当前应用重心集中在药物早期发现，蛋白结构预测、先导物优化、靶点识别是落地最多的板块。不过行业对 AI 的态度十分理性，56% 受访者判断 AI 只会带来中等水平的研发成功率提升，仅有 24% 认为会有大幅改善，不少从业者也点明，人体生物本身、临床判断依旧是绕不开的现实约束。 预算层面，行业投入势头很猛，绝大多数机构预期未来 12 个月相关预算会实现两位数上涨。不少企业选择和外部技术平台开展协作，缩短研发周期是合作排在第一位的诉求。但合作过程里，数据安全、知识产权是最大顾虑，多数企业对于把自有数据交给外部模型训练保持高度谨慎。 平台比拼的核心，落在算法能力与自有专属数据集上面。行业评判 AI 平台实力，不靠口头宣传，实打实的候选分子推进速度、获批产出，才是最硬核的验证标准。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，覆盖全球顶级报告，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

需求转向迹象寥寥，中国经济现状研判 这份内容来自巴克莱银行 2026 年 9 月 4 日发布的《中国展望：需求转向迹象寥寥》研报。 很多人在等待国内需求快速回暖，但这份投行重磅研报给出不一样判断：当下看不到内需快速反转的明确信号，出口成为主要的增长支撑。 8 月 PMI 数据有小幅环比改善，但制造业、非制造业依旧处在收缩区间。你可能想不到，复苏结构分化十分明显，亮点集中在高技术产业，化工、黑色金属这类传统行业依旧拖后腿。就业分项指标继续走弱，劳动力市场压力还在持续。出口新订单表现亮眼，会对冲一部分内需的疲软。 高频现实数据同样印证内需偏弱。8 月汽车销量同比下滑 19%，已经连续十个月出现收缩，既有去年置换政策透支需求的因素，也和就业环境走弱息息相关。地产端，三十城新房销售同比回落 6.3%，分化现象突出，一二三线城市表现差距拉大，只有一线城市还保持销售扩张。 8 月底密集落地地产托举政策，把个人房贷最长年限由 30 年拉长至 40 年，同时推进现房销售、强化预售资金监管，也给房企增加融资支持。不过研报判断，政策对销售拉动效果有限。居民收入预期偏弱、房价持续下行、家庭资产负债表承压，会压制购房意愿，地产依旧会对经济形成拖累。 消费层面，多部门出台中长期消费升级指引，目标 2030 年社会消费品零售规模达到 60 万亿元，但这属于中长期规划，没有大规模直接补贴，短期很难看到消费持续反弹。往后看，接下来贸易、通胀、信贷数据会成为观察经济的关键窗口。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你更为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，覆盖全球顶级报告，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，搭配 AI 知识库，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

国有大行二轮资本补充，传递哪些信号 这份内容源自 2026 年 9 月 7 日高盛发布研报《Addressing the second round of large bank recapitalization》。市场普遍觉得资本注入会直接带动信贷大幅扩张，但这份研报给出不一样判断：本轮国有大行资本补充，首要目标是夯实资产负债表，而非立刻拉动贷款高速增长。 工行公布千亿规模 A 股定向增发，财政部出资 700 亿元，中国烟草出资 300 亿元。算上这笔资金，自 2025 年起财政部已经向五大国有大行累计注入 6000 亿元资本，能够抬升各行核心一级资本充足率平均 89 个基点。 静态测算下，本次定增会对工行每股收益带来约 3.5% 的摊薄，每股净资产摊薄约 1.6%。不过机构测算，依靠企业自身盈利与净资产增长，两年时间就可以消化这次摊薄带来的影响。发行定价还没有最终敲定，管理层也释放信号，必要的时候可以采用溢价定价，以此保护原有持股主体利益。 回顾 2025 年已经完成资本补充的四家大行，资本到位之后，信贷投放速度并未出现明显抬升。当下信贷需求整体偏弱，资本更多用来提升风险吸收能力，保留未来业务扩张的选择权。五大行已经把分红派息比例提升至 31%，即便完成资本补充，依旧会维持分红的稳定性。 资产质量依旧是决定后续经营的核心变量。地产风险边际缓和，但零售信贷风险仍需要持续消化。对比资本支持有限的中小银行，国有大行经营基本面会更占优势。机构优先看好建行、中行，交行评级相对谨慎。 可私信我，进我的外资研报知识库： 外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行最新研究报告的知识库。每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。

摩根大通：下一轮周期的几大赛道信号 这份内容源自摩根大通 2026 年 9 月《全球市场展望：为下一轮投资周期布局》研报。核心信号：全球并非简单走向衰退，而是呈现滞胀风险、算力紧缺、电力基建升级的分化格局。 美国经济韧性较强，2026 年 GDP 预估 2.0%，通胀粘性较强，机构预判美联储会在 12 月加息 25bp，美债长端收益率同步上行。全球层面，商品通胀压力仍存，原油供给得到非 OPEC 国家放量对冲，铜等工业金属受到中国需求基数扰动，厄尔尼诺现象会扰动全球农产品产出。 权益市场出现明显的两极分化，科技板块盈利维持高景气，非科技板块承压，亚洲非科技板块在滞胀环境下压力突出。AI 算力缺口还会持续，GPU 租赁价格持续走高，超大规模云厂商会持续加码资本开支，半导体设备订单向上。 电力基建成为不可忽视的主线，各大区域电网资本开支持续抬升，亚洲多国上调核电占比目标，电力设备企业订单储备持续走高。除此之外，人形机器人、防务产业也进入扩张阶段。亚洲本土交易活跃度提升，本土交易占比较高的市场，面对外部资金流出时，具备更强抵御能力。 整体来看，下一轮周期不是普涨行情，是结构性机会，算力、电力基建、自动化设备、防务板块具备较强景气基础。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如摩根大通、高盛、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你更为精准可靠的参考。

Hot Chips2026：AI 推理重构芯片产业格局 这份内容来自摩根大通 2026 年 8 月 31 日半导体行业研报，核心判断：AI 智能体推理正在改写芯片的设计逻辑，整个半导体硬件生态迎来结构性转变。 过去行业重心聚焦 AI 训练芯片，而 Hot Chips 2026 大会上，智能体推理成为芯片设计的第一要务。前沿模型 75%-97% 的计算周期都集中在解码环节，KV 缓存、长上下文处理、多芯片低延迟执行成为硬性约束，内存带宽而非峰值算力，决定推理的实际吞吐能力。行业芯片路线出现明显分化，一类面向训练，追求峰值算力与互联带宽；另一类面向推理，看重内存容量、片上 SRAM 与低延迟互联。 定制硅片迎来爆发，OpenAI 推出 Jalapeno ASIC，从 RTL 到流片仅 9 个月。谷歌、Meta、微软都在推进自研 ASIC 项目。定制芯片与商用 GPU 并非替代关系，而是互补，定制芯片适配大规模特定推理场景，商用 GPU 适配通用模型。长期来看，定制芯片与商用 GPU 的市场份额有望逐步趋近。 AMD 拿出 Helios 整机方案，以 UALink 开放互联作为 NVLink 的替代选项，冲击 AI 算力市场。英伟达提出 Scale‑In 全新网络层级，博通 Thor Ultra 800G 网卡推动以太网在 AI 集群大规模落地。HBM 依旧是行业的供给瓶颈，几乎全部主流芯片路线都高度依赖 HBM 系列存储，内存紧张的局面还会延续。另外英特尔发布新一代 CPU 与推理 GPU 产品，但最终成效仍要看后续落地执行。 AI 基础设施建设是长期产业浪潮，博通、英伟达、AMD、迈威尔等多家企业，都将在这一轮产业变化中获得发展红利。 想要获取完整原版摩根大通研报，可进我的外资研报知识库。知识库汇集高盛、摩根大通等全球头部机构报告，每日更新行业深度内容，帮你快速拿到一手产业认知。

野村研报：中国房地产转向现房销售新模式 野村 8 月 29 日发布亚洲洞察研报指出，国内出台八项重磅文件推动房地产业转向现房销售模式，长期价值远大于短期效果。 过去预售是国内楼市主流模式，2025 年预售面积占新房销售 68%，这套模式助推城镇化，但也累积房企杠杆风险，还衍生大量交房纠纷。新规之下，按揭放款节点从主体封顶延后至项目竣工备案，预售的融资功能基本被剥离。房企建设资金要依靠自有资金、开发贷款与资本市场工具，交房烂尾风险基本消除，但风险转移至银行、资本市场和房企身上。 新规配套开发贷款机制革新，实行项目制牵头银行闭环管理，贷款期限拉长，房企建设期只需要偿付利息，竣工后才归还本金，银行要承担更大项目甄别压力。同时资本市场打开股权、债券、ABS、REITs 多元融资渠道，补齐房企资金来源。 面向购房者也出台配套调整，按揭最长年限由 30 年提升至 40 年，允许收入临时受损人群协商调整还款计划，债务收入比上限上调，同时新增城市更新专项贷款工具。野村提示，短期民营房企资金压力大，平稳过渡存在现实阻碍，按揭期限拉长会增加总利息支出，城市更新贷款的实际落地规模尚不明确。整体看，这套制度重在重构底层运行框架，修复购房者交房信心，短期扰动难以回避。 我整理了这份野村原版研报及图表解读，欢迎加入外资研报知识库，获取高盛、野村等机构一手报告，完成认知升级。

大摩：科创板 IPO 正在发生深刻质变 这份内容源自摩根士丹利 2026 年 8 月 28 日研报《科创板 IPO 扫描 2026—— 有何不同？》。市场普遍担忧，科创板新股供给扩容会带来流动性压力，但大摩通过对比 2022 年与 2026 年合计 229 份招股书得出判断：当下科创板 IPO 质量已经发生本质变化，我们正处在多年 IPO 上行周期的早期阶段。 2026 年这批拟上市企业，战略价值显著抬升，20% 企业攻坚技术卡点，60% 企业承担供应链自主可控任务，相比 2022 年占比大幅提升。国家战略基金、头部 PE/VC、产业资本出现在前十大股东的比例全部走高。企业硬核创新属性变强，研发投入、人均专利产出相较 2022 年实现翻倍，半导体赛道重心从芯片设计，转向设备、材料等制造环节，资本开支达到 2022 年企业均值的四倍。 但硬币的另一面，这批企业商业化验证程度偏弱。仅有 46% 企业实现规模化盈利，净资产收益率中位数较 2022 年下降 10 个百分点，不少企业尚处在规模扩张前期，市场话语权还未完全建立，毛利率保持稳定，盈利短板更多来自尚未跨过规模门槛。 监管层面已经搭建配套制度框架，平衡募资需求与市场回报。同时投行承销格局快速集中，前五家保荐机构募资份额已经提升至 85%。短期新股会带来流动性再分配，属于阶段性扰动；长期来看，这批硬核科技企业登陆 A 股，会重塑市场结构，吸引更多境内外长期资金。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司动态。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，基于专业的私有数据库，给你最为精准可靠的答案。 还可以参加我的深度阅读换脑计划，计划是为拒绝浅阅读、追求认知升级的你打造的专属 FlowUs 知识库。每日更新顶级外资研报，每周同步原版外刊，提供图文 + 音频 + 视频三重解读，多端同步、干净无干扰，帮你高效获取一手信息，提升决策力与认知格局。

伯恩斯坦：AI 制药要分清炒作与现实 很多人觉得 AI 很快就能攻克各类疑难病症，但伯恩斯坦 2026 年 8 月研报给出不一样判断：AI 药物研发存在多重现实瓶颈，短期难以实现 “治愈所有疾病” 的宏大愿景。 首先，底层生物学认知存在短板。人类蛋白组仅有约 9% 被充分研究，绝大多数疾病缺少成熟治疗手段，同时药物研发数据大多属于药企私有，不存在大规模公开数据集，这会直接限制 AI 模型输出结果的质量。就算 AI 完成靶点和分子设计，也绕不开临床试验，疾病的自然演化进程无法靠算法压缩，监管、医疗体系的承载力同样是硬性约束。 这份研报提出一个关键认知：AI 最大价值是提升决策质量，而不是单纯压缩研发时间。测算显示，降低研发失败率带来的收益，远高于同等幅度的提速、降本。面对机制清晰的成熟病种，AI 容易交出好看结果；但攻坚机理不明的疑难病症，整体成功率依旧会维持低位，还需要配套更多湿实验室实验产出新数据，AI 不能替代实体实验。 海外药企走出三条不同路线：礼来广撒网，对外达成数量最多的合作；罗氏兼顾合作与自建大规模算力；安进侧重内部体系，依靠自有遗传数据库和自研模型。当前行业已经诞生大约 70 个 AI 起源的在研项目，但决定性临床验证集中在未来 3‑5 年。目前还没有经过完整验证的 AI 原生新药上市，行业真实成效仍待临床数据检验。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库汇集全球顶级投行最新研究报告，每日更新，覆盖全球宏观、行业趋势及公司深度分析，是你手机里的经济顾问智囊团。还可以参加我的深度阅读换脑计划，为拒绝浅阅读、追求认知升级打造，原版外刊同步更新，图文音频视频多重解读，多端同步，助力认知升级。

这份内容源自摩根大通 2026 年 8 月亚太股票研究报告《mRNA 癌症疫苗：评估中国医疗价值链中的机遇》。mRNA 癌症疫苗，会是下一代肿瘤免疫领域不容忽视的赛道，它并非用于肿瘤预防，更多聚焦术后辅助治疗，用来降低肿瘤复发风险。 mRNA 癌症疫苗分为个性化新抗原与通用现货型两大路线。个性化疫苗依据患者独有的肿瘤突变定制，生产周期普遍需要 45‑69 天，每一位患者都要独立生产批次；现货型疫苗面向大量患者共有的肿瘤抗原，可以提前批量制备。Moderna 联合默克的 mRNA‑4157 已经完成 III 期关键试验，临床数据显示可以接近减半黑色素瘤患者复发死亡风险，验证这条技术路径的可行性。 从全球管线统计，全球现有 53 款 mRNA 癌症疫苗在研。中国布局的候选产品数量达到约 30 款，规模超过美国、欧盟、韩国，不过国内项目大多尚处在 I 期早期阶段，还没有推进至 II 期的产品。新冠相关技术沉淀，给国内行业打下 mRNA 合成、LNP 递送、GMP 生产的基础，但新抗原 AI 预测算法、LNP 配方、全球合规经验仍是现存短板。 整条产业链上，测序服务、mRNA 原料、层析过滤耗材、LNP 递送系统、柔性生产、质量质控环节，都会伴随行业推进获得发展机会。国内 CXO 以及部分本土生物企业，已经参与到这条产业链的建设当中。 可私信我，进我的外资研报知识库。外资研报知识库汇集高盛、摩根大通等机构原版报告，每日更新行业深度分析。还可以参加我的深度阅读换脑计划，获取图文、音频解读，帮你高效建立产业认知。

瑞银 8 月 18 日发布研报，提出一个关键判断：住房公积金改革，会成为稳定国内地产市场的重要抓手。很多目光还盯着商业信贷调整，11 万亿规模的公积金池子，容易被市场忽略。 截至 2024 年末，公积金余额达到 10.9 万亿元，贷款使用率仅 74%，近五年使用率持续回落，但公积金存款规模每年保持 9% 的增长，仍留有充足放贷空间。2026 年已有超 60 个城市落地公积金地方改革，上调贷款上限、放宽使用范围。新规修订后，住建部也参与公积金存贷利率制定，稳地产会成为利率调整考量因素。 2016 至今，公积金利率仅下调 3 次累计 65 个基点，反观 LPR 已经下调 9 次累计 140 个基点，公积金降息存在现实空间。当前公积金贷款利率 2.60%，商业按揭 3.10%，两者利差收窄至 50 个基点。如果效仿 2025 年 5 月下调 25 个基点，二三线城市租金收益率有望超过融资成本，房产持有由负收益转为正收益。 50 城平均租金收益率 2.41%，一线城市仅有 1.81%。降息之后，业主抛售房源的压力会下降，二手房挂牌供给收缩，缓解二手房价格下行压力。数据已经出现信号，2026 年以来 12 个重点城市二手房成交量同比上涨 10%，新房成交同比下滑 13%，二手房表现显著强于新房，一线城市二手房价格率先企稳。 二手房链家贝壳会直接受益，一二线土储充裕的房企同样迎来改善，包含华润置地、中海、绿城、建发、金茂。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。它每日更新，内容覆盖全球宏观经济、行业趋势及公司深度分析。是你手机里的经济顾问智囊团，能够根据你的个性化问题，给你最为精准可靠的答案。

这是来自 2026 年 8 月 19 日高盛美股科技硬件研报的判断，小众可选消费硬件板块的后续景气要保持谨慎，高盛将 Corsair Gaming（CRSR）下调至卖出，维持 Cricut（CRCT）卖出评级。 两家企业面向爱好向用户做硬件加配套软件生态，但当下外部环境给两者带来明显的需求压力。CRSR 主营 DIY 电脑配件、游戏外设，AI 算力建设抢占 DRAM、NAND 芯片产能，存储价格大幅走高，抬高 PC 整机成本，DIY 装机市场会明显承压。即便公司正在布局 Fanatec 模拟赛车、Elgato 创作者设备等高毛利业务，这部分增量也很难抵消核心硬件的需求下行。 CRCT 主打手工裁切机器与订阅设计平台，客户群体以普通中产家庭为主，通胀持续压制居民可选消费支出，新机采购需求遇冷。虽然公司持续发力高毛利率订阅平台业务，但想要稳住用户规模，必须持续加大研发、营销投入，会侵蚀盈利水平。 从估值层面看，2026 年以来两只个股股价均出现上涨，CRSR 估值已经高于自身历史区间。对比高盛硬件研究覆盖池内其他标的，两只个股风险收益配比偏弱。高盛给出 CRSR11 美元、CRCT4.5 美元 12 个月目标价，预计 CRSR 存在 10% 下行空间，CRCT 存在 18% 下行空间。 可私信我，进我的外资研报知识库：这是一个汇集全球顶级投行（如高盛、摩根士丹利、瑞银等）最新研究报告的知识库。每日更新，覆盖全球宏观、行业趋势、公司深度分析。

这份内容源自 2026 年 8 月 19 日高盛发布的中国白酒跟踪报告。市场普遍觉得白酒整体景气偏弱，但研报给出明确分化判断：茅台依靠控量与低渠道库存，价格表现出很强韧性，次高端板块却出现明显产品降级现象，中秋前期行业需求预期偏谨慎。 飞天茅台经过 8 月两轮调价之后，整箱批发价来到 1710 元，散瓶 1695 元。渠道库存维持在 1 个月以内的低位水平。非标茅台采用寄售模式管控供给，生肖、精品、15 年茅台批价均出现上行。i 茅台平台 8 月投放量和 7 月基本持平，8 月底至 9 月初会迎来增量，中秋前预计释放全年 15%-25% 的飞天配额。 反观次高端白酒，行业出现明显消费降级。今世缘二季度营收利润增速亮眼，但旗下高价位系列走弱，中端以及宴席类产品需求更稳。古井贡酒本土市场有韧性，但高端的古 20 零售需求下滑超两成，增长依靠古 16 这类中端产品。舍得二季度中高端产品同比下滑 34.4%，大众产品虽同样回落，但抗跌性更强。 五粮液、国窖 1573 批价表现疲软，五粮液完成 2 亿元股份增持，泸州老窖开启开盖扫码促销，用来拉动终端流转。从区域反馈看，江苏、山东、安徽多地，中秋团购订单能见度不高，市场整体偏谨慎。 可以私信我，进我的外资研报知识库。知识库汇集高盛、摩根士丹利等机构最新报告，每日更新原版研报，配套通俗解读，帮你快速读懂产业变化，建立行业认知。