外资报告 - 节目列表

高盛 7 月 5 日发布亚太组合策略报告，核心判断韩股下半年行情将告别单一赛道，多产业迎来修复空间。 上半年韩国综合指数涨幅达 92%，九成收益由 AI 硬件、存储半导体拉动，市场成交集中度创疫情后新低，仅两家存储企业贡献指数近九成涨幅，其余板块估值被持续压制。行情上涨完全依靠企业盈利上调，估值反而小幅收缩，剔除两大存储龙头后，板块盈利增速仍有 74%，存在明显估值修复空间。 市场不存在过热风险，散户持仓仅略高于历史均值，居民资产仍大量配置地产与美股，手握充足增量资金；杠杆 ETF 规模上涨源于净值抬升，并非新增激进入场资金。多重政策将成为估值修复推手，2026 下半年至 2027 年多项公司治理新规落地，针对低市净企业的估值压制调整政策出台，超七成韩股市净率低于 1 倍，具备修复基础。 下半年指数走势震荡上行，全年企业盈利增速 320%，机构给出 12 个月 12000 点目标，区间上行空间超两成。可布局六大主线：军工造船等工业赛道、人形机器人执行器产业链、储能电力设施、低市净控股企业、顺周期消费金融、半导体设备材料。 AI 算力扩张、产业政策、治理改革三重逻辑共振，市场行情将从存储单一主线扩散至全产业链，回调阶段是布局窗口。原版研报完整数据图表已整理完毕，可私信进入外资研报知识库，同步全球头部机构最新产业研判与图表解读。

2026 年 7 月 3 日摩根大通发布亚太经济研究报告《亚洲关税：原地踏步的奔跑》，核心判断十分清晰：美国轮番更换贸易法案调整关税，折腾一年多后亚洲各国贸易赤字、关税水平即将重回早年基准，区域贸易格局难有实质改变。 2025 年美国依托 IEEPA 法案对亚洲各国加征高额关税，中国法定关税最高触及 54%，孟加拉、越南等前沿经济体接近 38%。但多重因素大幅稀释实际征税力度，电子、半导体等 AI 相关商品获得大范围免税，中国台湾八成出口、东南亚半数外销商品均豁免关税，叠加双边贸易谈判调低基准税率，2026 年初各国实际关税大幅回落。 美国最高法院废除 IEEPA 法案后，美方推出 122 条款全球统一 10% 临时关税，有效期至 7 月 24 日，本质是预留时间落地 301 条款调查。当前多轮针对产能过剩、知识产权、劳工标准的调查同步推进，基准预测显示后续关税将逐步回升至 IEEPA 时期水平，新兴市场亚洲、日本关税小幅抬升 3 至 4 个百分点，印度、孟加拉涨幅更高。 区域内分化明显，巴基斯坦、菲律宾、斯里兰卡仅涉及单一劳工调查，最终税率会低于早年标准，是相对受益主体；中国、越南持续面临多重调查约束，贸易摩擦风险持续走高。整套政策反复调整，仅短期扰动进出口，美国对亚洲整体贸易逆差并未收缩，多数东盟、中国台湾地区逆差反而扩大，各国制造业需要持续调整适配政策波动。 全球贸易最大变量在于政策不确定性，新增 301 调查、232 行业专项关税、司法诉讼都可能再度改写征税规则，亚洲外向型经济体将长期处在关税政策反复变动的环境中。

2026 年 7 月 2 日花旗发布中国消费行业研报，当前消费板块全年表现弱于大盘，市场情绪偏弱、盈利下修担忧、资金轮动三重压制之下，筛选出十只具备估值优势大盘消费标的。 筛选标准清晰：市值超 50 亿美元、上市满五年无大型并购重组、2026 年预期市盈率低于 13 倍，名单包含美的、安踏、李宁、周大福、蒙牛、海底捞、青岛啤酒、波司登、华润啤酒、万洲国际。十家企业一年远期市盈率集中在 9 至 12 倍区间，多数个股估值落在近三年历史底部区间。 花旗测算承压情景，即便企业盈利下调 20%，个股远期市盈率仅抬升至 11 至 14 倍，安全边际充足。同时划定板块核心重点标的，必选消费锁定蒙牛、万洲，可选消费推荐美的、安踏。 研报配套持续跟踪行业动态，覆盖运动服饰、家电、餐饮旅游、美妆多个细分，包含耐克渠道策略、欧洲空调渗透、618 消费复盘、端午出行数据等最新产业调研，完整梳理各企业目标价、每股收益、股息率、预期回报数据，同步附上近三年估值波动区间图表佐证低位判断。 整体来看，本轮消费板块回调带来估值修复空间，十只龙头经营稳定、规模扎实，叠加细分赛道长期需求支撑，估值底部具备中长期配置逻辑。原版完整研报、细分企业估值图表已整理，可私信进入外资研报知识库，每日同步全球投行一手行业报告。

伯恩斯坦 2026 年 7 月 3 日发布中国半导体行业研报，给出明确判断：智能体 AI 带动服务器 CPU 规模爆发，海光是国内 x86 赛道核心受益标的。 全球服务器 CPU 市场将迎来结构性扩容，行业定义为 CPU 复兴时代。测算 2025 年全球市场规模 390 亿美元，2030 年将攀升至 2230 亿美元。传统大模型重度依赖 GPU，算力配比 CPU 比 GPU 仅 1:8；智能体 AI 侧重调度、检索、多智能体协同，2030 年二者配比将趋近 1:1。国内市场同步扩容，2025 年规模 70 亿美元，2030 年可达 270 亿美元。 国内市场分两段发展，2025 至 2028 年受海外芯片供给、本土先进制程产能约束，增速不及全球；2028 年后中芯先进产线放量、各地智算中心加码投入，增速反超海外。海外厂商优先供给北美云厂商，国内企业采购渠道收紧，本土替代进入第二阶段商业化浪潮。 海光是国内唯一合规 x86 服务器 CPU 厂商，2025 市占率 19%，2030 年有望提升至 36%。产品与海外龙头差距稳定在 2 至 3 年，新一代 C86-G5 采用自研架构、最高 128 核 512 线程，适配海量推理场景。同时公司兼具 CPU 与 DCU 算力芯片，软硬件一体化形成独特竞争壁垒。 报告给予海光跑赢评级，目标价 450 元。行业空间打开叠加国产替代双逻辑共振，海光将持续兑现成长红利。 原版完整伯恩斯坦算力研报已整理完毕，可私信进入外资研报知识库，每日同步海外头部机构一手行业解读，配套图文数据拆解，高效吃透半导体产业长期逻辑。

伯恩斯坦 7 月 1 日发布全球数字资产深度研报，AI 算力赛道三类业态盈利、资本投入、融资成本存在明确分层，算力租赁企业盈利弹性最高，传统机房运营稳定性最优。 第一类是新兴 AI 算力服务商，由比特币矿企转型而来，代表 CIFR、WULF，仅建设供电机房，单位投入仅 800-1300 万美元 / 兆瓦，三网全包合约下 EBIT 利润率最高可达 76%，依托谷歌、AWS 大额长单，项目融资利率已从 7.125% 降至 6%，谷歌兜底担保机制进一步压低信贷风险。 第二类是垂直云厂商 IREN、CRWV，自建 + 采购全套 GPU 设备，单位资本投入 2100-4500 万美元 / 兆瓦，IREN 毛利率高达 85%，但高额硬件折旧压缩账面营业利润率至 26%；CRWV 租赁机房降低初始投入，折旧更少，营业利润率稳定在 42%，GPU 抵押融资成本 4% 上下，高于 IREN 的 2.25%。 第三类传统托管 REIT，DLR、EQIX 仅出租机房机位，不触碰 GPU 硬件，单位投入 1400-1600 万美元 / 兆瓦，EBIT 利润率 16%-53%，客户覆盖企业、云厂商，客源分散，信贷风险最低，但每兆瓦营收仅 350-440 万美元，远低于云厂商 978-1040 万美元的收益水平。 整体行业核心分化逻辑来自硬件持有成本、客户结构与合约模式，矿企转型标的轻资产、高毛利，垂直云收益上限高但资本负担最重，传统机房运营波动最小。原版研报完整数据图表已整理，可私信领取外资投行完整报告资料库，每日同步全球头部机构深度行业解读。

摩根士丹利 6 月 29 日发布《石油手册：轮回～焦点重回 2027 年过剩》重磅研判，当下原油供需格局已经彻底转向宽松，2027 年市场将出现大规模供给盈余，油价中枢同步大幅下调。 当前油市所有价格信号全部走弱，远期曲线转为期货升水，大西洋区域原油价差跌至多年低位，西非、北海多产地大量原油无人承运，滞销货船数量远超常年水平。核心转折点是霍尔木兹海峡通航恢复速度超出预期，6 月下旬油轮通行量回到冲突前 30-40 艘常态区间，中东原油出口快速反弹。 两大缓冲变量依旧生效：美国海陆原油外运量较往年高出 300 万桶 / 日，中国原油进口持续低位运行，两者抵消七成中东供给缺口。但随着海峡运量持续回升，缓冲作用不断弱化。机构测算，仅需海峡恢复战前 65% 运量，全球油市就会进入过剩区间。 供给端多重增量叠加，阿联酋增产、伊朗出口放开、美油产量上行、委内瑞拉供应超预期，2027 年供需账面盈余可达 480 万桶 / 日，折算商业库存每月累积 300 万桶。机构下调油价预期，2027 年上半年布伦特 75 美元 / 桶，下半年跌至 70 美元 / 桶，同步将欧洲能源行业评级从看好调至中性。 全球原油供需格局完成一轮周期轮回，冲突带来的紧缺红利逐步消退，2027 年宽松供给环境将持续压制原油价格。可私信我，进外资研报知识库，这里汇总摩根士丹利、高盛等全球机构原版行业报告，搭配多层解读，帮你持续掌握能源产业周期变化，同步深度阅读换脑计划，高效完成产业认知升级。

伯恩斯坦 2026 年 6 月 29 日亚太核电研报明确，核电、燃气设备将开启持续高景气发展阶段，赛道景气度远超市场普遍预期。 全球待采购核电项目总规模达 2500 亿美元，对应设备订单空间 440 亿美元，合计 67 万亿韩元。短期项目集中在欧洲，波兰今年启动设备招标，保加利亚 2027 年推进总包签约；中长期美国依托 175 亿美元核电融资计划释放大量增量，大型 AP1000、APR1400 堆型为需求主力，小型模块化反应堆 SMR 增量稳步提升。 燃气轮机市场供需持续偏紧，行业交付周期拉长至五年，头部厂商产能难以覆盖需求。行业产能 2030 年将提升六成至 110GW，但需求同步翻倍，价格持续上行，配套运维业务将形成长期稳定收入。 龙头企业业务结构持续优化，高附加值核电、燃气设备营收占比 2028 年将超 75%，运营利润率升至双位数中段。机构测算企业年度订单自 2025 年 15 万亿韩元稳步增长，2030 年突破 21 万亿韩元，手持订单规模将大幅高于企业自身规划目标。 企业具备全产业链一体化制造优势，海外落地项目成本与工期优于同业，全球合格供给方稀缺，行业长期具备稀缺价值，机构给出 10 万韩元目标估值。 原版完整研报、细分项目数据与财务测算表已整理完毕，可私信进入外资研报知识库，每日同步全球头部机构一手产业报告，配套图文解读，高效把握全球能源设备产业景气脉络。

花旗 6 月 26 日发布《人工智能 —— 开源时刻到来》行业报告，当前 AI 产业核心转变不在闭源大模型，而是开源方案全面崛起。 企业采购闭源模型受限、算力成本持续走高双重压力下，开源赛道需求呈阶梯式爆发。OpenRouter 开源代币处理占比从 1 月 34% 跃升至 6 月 65%，Fireworks 四月至六月开源代币规模翻倍至 30 万亿，MiniMax、DeepSeek 等国产开源模型性价比大幅领先海外闭源产品，百万代币成本仅 0.18 至 0.22 美元，智能评分仅小幅落后头部闭源模型。 产业资金同步向开源软硬件倾斜，Baseten 完成 15 亿美元融资，高通计划 40 亿美元收购模块化开源软件企业。行业人才缺口持续扩大，头部实验室人才流失、扩编受阻，研发效率差距持续拉大。 算力基建存在明显制约，全球数据中心建设监管收紧，2023 年至今美国超 300 项新建限制政策落地，算力供给跟不上推理需求增长，GPU 租赁价格分化明显。 各行业 AI 渗透率持续提升，科技、金融行业落地比例近八成，制造、医疗板块稳步扩容，下半年多家大厂将迭代新一代开源模型，开源生态将持续抢占产业落地份额。 可私信我，进我的外资研报知识库，每日更新全球头部机构原版行业解读，配套产业事件日历与数据图表，帮你快速理清产业变化。

摩根大通 2026 年中研报：全球经济先抑后扬 摩根大通 6 月 25 日发布《周期性思维：2026 年中期全球经济展望》，核心判断当下市场普遍低估本轮周期复苏动能，2026 年全球经济将呈现年中放缓、下半年再度提速的走势。 上半年中东航道封锁带来能源冲击，推高各国物价，挤压居民消费，全球经济阶段性走弱。但霍尔木兹海峡通航协议落地，能源供给压力缓解，机构下调下半年布伦特原油预期至 80 美元 / 桶，居民购买力将得到修复。本轮复苏核心驱动力来自科技扩张，AI 产业投入不再局限头部云厂商，全行业技术开支拉动工业品需求，叠加库存周期回暖，制造业保持韧性。 两大关键变量支撑下半年回暖：美国就业将稳定每月新增十万以上岗位，欧洲市场信心大幅修复，欧元区经济年末回归趋势上方水平。但复苏伴随持续通胀压力，全年全球整体、核心 CPI 涨幅均超 3%，劳动力供给不足限制产能释放。 各大央行被迫小幅收紧政策，未来一年全球政策利率上调幅度不足 30bp，若通胀持续超预期、加息力度加大，极易引发市场波动。分区域看，中国上半年 GDP 增速 5% 领跑主要经济体，欧美上半年疲软，下半年修复，新兴市场整体保持稳定增长。 本轮周期复苏存在内在矛盾，增长与物价稳定难以兼顾，通胀长期高于各国政策目标是全年主线。想要完整研报数据与分区域细分增速，可私信进入外资研报知识库，同步全球头部机构原版宏观解读。

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摩根士丹利 6 月 23 日发布《中国 — 跟踪通货再膨胀进展》研报，当前 PPI 转正不代表通胀全面回暖，国内通缩压力短期难以彻底消解。 本轮 PPI 由负转正，核心推手是国际油价走高，非大宗商品行业盈利空间并未同步改善，企业依旧缺乏涨价能力，5 月社零数据同比走弱，直接印证内需依旧疲软。 压制通胀修复分为周期、结构两层因素。周期端，外需回暖后政策主动收缩，财政投放节奏放缓，基建投资增速转负；油价走高挤压居民消费能力，一季度薪资增速仅 4.9%，端午酒店、出行消费数据持续偏弱。 长期结构性难题更难快速化解：人口持续下行，地产需求长期走弱，行业调整幅度已经充分，但很难再度拉动经济；社保体系不完善推高居民储蓄率至 32%，远高于美日等经济体，预防性储蓄持续压制消费。 唯一正向变量是亚洲资本开支超级周期带动出口回暖，汽车、资本品、中间品出口连续两个月接近双位数增长，产能利用率缓慢抬升，滞后带动企业盈利与薪资小幅改善。 但政策层面难出台大规模改革，社保、地产相关刺激推进节奏缓慢，短期难以实现 2%-3% 常态化通胀。后续重点跟踪出口、非大宗商品企业利润率、薪资三大核心指标，以此判断通缩修复进度。 可私信我，进我的外资研报知识库：外资研报知识库汇集摩根士丹利、高盛等全球顶级投行最新报告，每日更新宏观、行业深度内容，配套图文解读，帮你高效吃透海外机构核心研判，快速升级经济认知。

瑞银 2026 年 6 月全球宏观研究报告给出核心判断，当前 AI 产业周期，已经对冲地缘冲突、能源涨价、关税扰动等各类市场利空，成为全球经济稳定核心支柱。 报告数据显示，全球 AI 相关贸易规模达到全球 GDP 的 3.8%，是能源贸易体量的两倍；美国年度 AI 资本开支接近 8500 亿美元，2026 年美股八成以上涨幅由十家 AI 科技企业拉动。此前中东局势推升油价，机构下调全年全球增长预期 30 个基点、上调通胀 90 个基点，但 AI 产业链强势对冲利空，实体经济硬数据并未出现大幅走弱。 区域层面出现明显分化，深度绑定存储、芯片制造的东亚经济体充分享受 AI 红利，三星、SK 海力士存储产品议价能力大幅提升；高度依赖能源进口、AI 布局薄弱的欧洲、部分东南亚经济体增长承压。 风险端信号已经显现，高利率环境下杠杆贷款、私人信贷板块压力抬升，年末信用利差预计持续走阔。同时 AI 产业存在两大约束，一是持续走高的能源成本限制算力扩张，二是市场高度集中科技板块，行情韧性背后暗藏结构脆弱性。 整体来看，短期中东协议缓和能源供给风险，但能源供给底层约束并未消除。2026 下半年市场主线依旧围绕 AI 产业周期，全球资产表现将持续由各经济体 AI 产业链参与度决定。 可私信进外资研报知识库，每日更新瑞银、高盛等机构原版报告，配套图文解读，搭建完整宏观产业认知体系。