站在 2025 年的年末，我与 Ryan 做了一场年终对谈，从中国风险投资市场的变化谈起，试图为这一年做一个全貌的复盘。 这一年里，募资端，国进民退已成定局，财政成为那条更隐秘、也更具决定性的主线； 投资端，国家安全重塑定价体系，热点高度集中，项目质量与估值出现前所未有的两极分化；退出端，港股成为为数不多仍在运转的窗口，而并购依旧难以真正落地； 更现实的是，从业者开始分流，有人下了牌桌，有人被迫换位。 在这场对谈中，我们希望通过对这些变化的拆解，回答一个更根本的问题： 旧周期已经结束，中国 VC 进入一套全新的运行逻辑，从业者也好，创业者也罢，时代滚滚向前，大家都是普通人，又该如何重新理解这个行业，并学会在其中生存？ 精简文字：金钱的潮汐-2025年终对谈 本期未设时间轴。Lorraine 与 Selene 在这里向各位送上新年的祝福，愿大家在新的一年里平安顺遂，身体康健。 2026 年，金钱的潮汐期待继续与小宇宙的朋友们一同前行。 听友群：

“Fake it until you make it”，是过去十多年风险投资行业里被反复提起的一句话。在那个阶段，“看起来像一个有投资认知的人”，往往就已经足够——因为只要站在正确的赛道上，很多结果都会被时代推着往前走。 但这套逻辑之所以成立，是有前提的。过去二十年的财富增长，本质上是一场不可复制的“大 Beta”。很多被包装成“投资能力”的东西，其实只是踩中了时代红利。 当红利逐渐退潮，仅仅“看起来很懂”已经不再有用。真正开始拉开差距的，是有没有一套能长期复用的投资判断方法。 所以这一期，我们想从自己的经历出发，聊的不是如何表演认知，而是在没有红利可踩的情况下，普通人和投资人该如何建立自己的方法论：如何从宏观政策中筛选长期线索？如何在 AI 的噪音里搭建属于自己的信息漏斗，又如何在越来越嘈杂的名利场中，让内心回归宁静。 本期看点 * 草蛇灰线： 1994年分税制改革，如何奠定了过去二十年的一级市场大Beta？ * 美元基金退潮： “为什么要投中国”，在不同的时间点是不同的意义 * AI焦虑的解药： 拒绝被“割韭菜”，如何建立个人的高质量信息漏斗？ * 拒绝拿来主义： 为什么新手看数值（存量），老手看斜率（增速）？ * S曲线战法： 在行业S曲线最陡峭的拐点，捕捉真正的阿尔法（Alpha）。 * 逐利主义的现实： 现在其实并不流行向上社交 * 怀璧其罪： 中国最有钱的这批人，财多心乱，富而生忧 * 各自登山，各自修行： 与其硬蹭大佬，不如找到同频的朋友共同前进。 漫谈系列专题｜时间轴 00:00｜开场： 只要财富配不上智商，就一定会被收割？ 02:23｜宏观视角： 经济基础决定上层建筑，但政策（上层建筑）决定了资金流向 07:00｜历史的回响： 1993年的财政危机与1994年分税制改革，如何开启了“土地财政”与20年狂飙 11:10｜逝去的Beta： 过去20年是人类经济史的奇迹，现在我们要习惯“红利退潮” 17:16｜AI的狂潮： 满屏的“AI变天”多是营销噪音，工具的半衰期极短，逻辑才是长期的 20:17｜实操干货： 不用买课，用“模块化工作流”+“AI”搞定PPT和周报 23:43｜行业研究心法： 去一线找真实痛点，去问“技术与需求的交汇点” 27:27｜投资人误区： 数据最完美的时候往往意味着超额收益枯竭 30:58｜调研的艺术： 不要问创始人宏大叙事，去问员工“这东西到底全是Bug还是真的好用” 34:00｜名利场观察： 让人看不懂的A8A9资产局，金字塔尖的人都在低调 36:27｜人脉真相： “向上社交”是个伪命题，时间会筛选出真正能陪你走下去的人 41:50｜尾声： Less is more 有干货，不严肃。欢迎订阅我们的频道，一起在金钱的潮汐中，寻找属于自己的认知坐标～

最近出售的洋品牌不少，除了星巴克与汉堡王的交易实质落锤，迪卡侬、哈根达斯等等也都开始卖了，洋品牌进入中国二十年，为什么都在卖？ 我们拆开星巴克这桩交易能看到，一边是品牌出售中国业务、缩减长期投入，另一边是本土财团、主权基金与地方国资密集接手。外资撤退、本土上车，这到底是一场谁输谁赢的换手？星巴克中国为什么会从全资控股再回到合资制，洋品牌在中国 20 多年的故事，是如何被时代和周期一起重写的？ 本期，我们聊聊：当外资品牌不再执着于“亲自下场做中国生意”，而是把门店、渠道和运营盘子卖给本土资本，只保留品牌与供应链时，中国消费市场到底发生了什么变化？本土财团和 PE 为何愿意接这摊“又重又难”的零售生意，他们真正看中的确定性在哪里？ 本期看点 * 星巴克中国被卖掉：从江湖小道消息到官宣交易的完整脉络 * 第三空间的兴衰：星巴克如何踩中城市化与中产扩张的时代红利 * 扩张剧本回顾：从区域合资到全资控股，再到把中国业务卖给本土资本 * 外资品牌卷不动了？咖啡新势力、价格战与高企的租金/人力成本 * 政治与供应链风险：从俄罗斯退出案例，看星巴克为何提前布局“去集中化” * 谁来接盘星巴克：华润、高瓴、EQT 等潜在买家与最终胜出的博裕资本 * 合资结构拆解：60/40 持股、品牌授权费与上游咖啡供应链的“脂肪层” * 博裕接手后怎么赚钱：降本空间有限，只能靠扩店、下沉与本地化运营 * 汉堡王、哈根达斯们的集体退潮：品牌老化、消费降级与客流被新茶饮截胡 * 全球资本与中国消费大周期错位：外资削减资本开支，本土财团追逐稳定现金流 * 洋品牌在中国的下一站：轻资产、授权、本土合伙人和可能的“买回剧本” 周期专题｜时间轴 02:00｜星巴克中国的崛起：第三空间、城市化和中产扩张的叠加红利 06:00｜从区域合资到全资控股：星巴克过去 20 年在中国的扩张路径 10:00｜为什么要卖中国业务？增长放缓、本土咖啡崛起与成本压力 15:00｜谁来接盘星巴克：本土财团、PE 机构与这门“重生意”的吸引力 20:00｜交易结构拆解：股权比例、品牌授权和上游供应链的价值分配 26:00｜博裕接手后的运营挑战：门店网络、人员成本与下沉市场机会 31:00｜其他洋品牌的命运：汉堡王、哈根达斯与“线下体验”模式的退潮 36:00｜当外资转向轻资产，本土资本如何接住中国消费的新一轮周期 有干货，不严肃。欢迎加入我们的听众群，一起聊聊星巴克中国、洋品牌撤退、本土财团接盘，以及全球资本和中国消费大周期的错位与新机会～

当中国AI企业加速出海、加密天堂褪色、全球财富在亚洲重排，新加坡正从“币圈乐园”变成“合规资产与RWA实验场”，也从创业者心中的理想国，慢慢显形为只适合“钱生钱”的高成本节点。 本期，我们聊聊：为什么大家都把公司主体、家族办公室和美元资产搬去新加坡，却很少把研发和创业放在这里？普通人、中产和创业者，在这座全球财富中枢里，到底身处哪一层？ 本期看点 * 新加坡的AI叙事：从金融科技节看“AI+支付+银行”的真实热度 * 支付抢滩战：东南亚场景战里，中国公司还能领先多久 * AI版图的优势与短板：税制友好，却缺算力和真实数据沙盒 * 谁适合把公司放在新加坡：大厂vs初创、To B vs To C 的不同剧本 * 从“加密天堂”到“合规资产中心”：监管收紧、牌照门槛与业务外迁 * RWA与代币化黄金：当新加坡放弃“炒币”，转向金融基础设施 * 三类大钱涌入：全球美元、亚洲富豪与主权资金如何利用新加坡 * 中国创业者的地理选择：为什么说“创业去香港，守财在新加坡” * 贫富撕裂与生活成本：高房价、天价车证和在便利店打工的老人们 周期专题｜时间轴 00:00｜开场：在中国赚钱，在新加坡守钱，在香港连接世界 02:00｜金融科技节现场：AI叙事、支付大战与中国公司的东南亚优势 05:30｜“no cash no card”实测：阿里系钱包在新加坡的真实体验 08:00｜在新加坡做AI？税制红利、合规优势与算力/数据的结构性短板 11:30｜大厂和初创怎么选：To B放在国内，To C/商务落在新加坡？ 15:00｜加密中心退潮：FTX爆雷后，新加坡如何从“天堂”变“闸门” 18:30｜香港、迪拜、韩国接棒：虚拟资产的新三极与牌照竞赛 21:30｜币圈的钱去哪儿了：从高风险代币到代币化黄金和实物金 24:00｜三类资金的资产棋盘：全球美元池、亚洲家族办公室与主权基金 28:30｜新加坡适不适合中国人创业：市场天花板、巨头挤压与成本压力 33:00｜香港vs新加坡：谁才是“进可攻，退可守”的第一站？ 35:00｜贫富差距撕开的缝：高房租、高物价与被迫“活跃老龄化”的老人 38:00｜尾声：当一座城市成为全球财富节点，普通人的生活被推向哪里 有干货，不严肃。欢迎加入我们的听众群，一起聊聊AI出海、Web3 转向、新加坡与亚洲资本秩序的再洗牌～