大家好，这里是兴证全球基金出品的《随基漫步》。本期节目，我们把目光投向经历全年上涨，却在年末出现调整的A股市场。4000点到3800点的震荡，让不少投资者开始思考：牛市还在吗？权益仓位要不要调？ 在市场风格快速切换、风险偏好不断变化的大背景下，如何在不确定性中稳住收益？ 本期我们邀请到兴证全球固定收益投资部副总监、基金经理刘琦，与特约主持人朱昂一起，从“固收+”产品聊到资产配置、波动管理，帮你理清来年的投资方向。 主持人：点拾投资创始人 朱昂 嘉宾：兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理 刘琦 时间地图 01:50 牛市结束了吗？如何看待当前A股市场所处的阶段？ 02:41 今年红利和成长的风格轮动明显，未来轮动是否是常态？ 03:54 年底将至，投资者是否要调整权益仓位？ 09:38 上一轮4000点，与这一轮4000点，投资者买的东西不一样了 11:11 固收+的收益水平大致在什么水位？ 13:58 投资者自己买权益基金和固收基金组合起来，与专业的“固收+”基金相比，主要区别是什么？ 16:05 买固收+，买的是一套综合性技术和服务 20:18 固收+如何保持稳健，避免变成“固收-”？ 24:29 绝对收益vs相对收益，保守主义投资哲学vs进攻主义投资哲学 30:35 两个简单指标，帮投资者选出一个好的固收+产品 33:13 固收+是否有最佳买入时点？理想持有期是多久？ 39:22以终为始：用产品思维做固收+ 42:09 兴证全球基金固收+的产品线及团队构成 44:56 银行理财和公募基金的双重从业经历，如何塑造投资框架？ 54:56 目前宏观环境有哪些值得关注的因素或风险点？ 风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。本期节目录制于2025年11月24日，观点具有时效性。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议。

本期《随基漫步》聚焦信心回归的香港市场。 A股与港股轮动、AH溢价变化、新消费与创新药崛起、恒生科技估值修复……这些现象背后，隐藏着怎样的逻辑？ 本期，我们邀请基金经理陈聪，带您全面解读港股的结构变化、投资机会与未来趋势。 主持人：李玉楼、顾志娟 嘉宾：兴证全球基金 基金经理 陈聪 时间地图 02:01为什么会在职业生涯初期关注港股市场？ 03:11过去一年，市场对香港股市反转的关键是什么？ 05:29 A股和港股今年有轮动的趋势，如何理解这种现象？ 07:05 AH溢价这个指标在近年有什么变化？如何理解这个指标？ 08:44现在港股处在什么位置，未来的机会在哪里？ 11:04如何看待现在市场上对于成长型的资产的泡沫论甚嚣尘上？ 13:34如何理解恒生科技的资产特征？目前基本面的状况如何？ 15:07如何在投资中判断成分股比较复杂的因素？ 17:09创新药板块还有哪些结构性机会？港股和A股创新药有哪些差异？ 20:29 如何理解消费版块赴港上市？ 23:09 港股红利相较于A股红利有哪些特点和优势？ 25:45 如何理解现在香港市场作为一个整体的风格和特点？ 27:03目前在港股市场上的配置及整体A股、港股的配置思路是怎样的？ 28:45 通常如何观测港股市场上的资本流动？ 30:18 不同类型的资金分别是怎么理解港股市场的，相关投资行为有哪些特点？ 31:57 外资以及本地散户在港股中的角色变化是怎样的？ 33:38 香港与其他市场相比有哪些独特定位？投资者应如何在全球视野下审视港股？ 36:35 个人投资者投资港股难吗？主动管理基金的优势在哪里？ 风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金收益具有波动性，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。相关业绩数据截至2025/09/30。

最近投资界最受关注的资产非黄金莫属，又双叒创新高了，10月中旬一举突破4300美元/盎司，在本期播客发出的前几天，又经历了“高台跳水”，单日下跌超5%。 传统定价逻辑里，黄金往往被认为与实际利率负相关，在全球货币体系重塑、国际关系越发复杂的当下，黄金的定价逻辑已经发生改变。目前，黄金价格已进入“无人区”，很难说得清楚终点在哪里，什么价格是“合理的”。本期播客，我们邀请了两位嘉宾，一位是兴证全球基金有色行业研究员刘洋，她深入分析了本轮黄金走势、历史表现和投资逻辑；另一位嘉宾是兴证全球基金多元资产配置部基金经理助理蒋寒尽，她从资产配置的角度，给普通人理性参与黄金提出了建议。 听完本期播客，您或许更能理解黄金目前的大致状况，了解专业投资者是如何看待和投资黄金的，希望能为您的投资操作提供一些参考。 「对话的人」 主持人：燕妮，《燕妮聊基金》主播 嘉宾： 兴证全球基金有色研究员 刘洋； 兴证全球基金多元资产配置部基金经理助理 蒋寒尽 时间轴： PART 1 黄金走势分析与投资框架 01:09 我们三人各自投了多少黄金？ 02:25 这一轮的“闪电涨”，历史上出现过吗？ 08:06 黄金的定价框架，发生了什么变化？ 14:54 美联储降息黄金就该涨？没那么简单 17:06 央行大手笔购金是金价上涨的压舱石，还能持续吗？ 19:59 央行、机构、个人，这一轮是谁在买入黄金？ 21:59 金价已入“无人区”，未来走势怎么看？ 24:04 金价也有周期性？ 26:03 如果美联储停止降息，金价会停止上涨吗？ 27:35 黄金的潜在下跌幅度会有多少？ PART 2 黄金的投资方式和渠道 30:14 普通人投资黄金方式多种多样，选那种？ 32:20 国际金价和国内金价有何差别？ 34:34 投资黄金股：更重要的是判断大趋势，不要过于纠结个股细节 37:57 用投资的心态买黄金饰品，值得吗？ PART 3 普通人如何配置黄金？ 38:54 普通家庭应该配置多少比例的黄金？达里奥建议10~15% 42:33 黄金在资产配置中的角色 44:53 目前时点适合加仓黄金吗？ 48:20 投资黄金，有哪些坑需要格外注意？ 50:39 除了黄金，还有哪些资产值得关注？ 风险提示：本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金收益具有波动性，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。

大家好，这里是兴证全球基金出品的《随基漫步》。本期节目，我们把目光聚焦在持续升温的新能源板块。 新能源板块到底表现如何？风光、储能和新能源汽车各自的发展逻辑和竞争格局有何不同？今年板块上涨的驱动因素是什么，又为什么各子行业之间存在差异明显？ 本期节目，我们邀请了新能源行业研究员王哲宇，为大家深入解读新能源板块的细分逻辑、储能与光伏结合对行业未来的影响，以及如何从财务与技术角度判断优质标的，把握中长期投资机会。 主持人：李玉楼 嘉宾：兴证全球基金新能源研究员 王哲宇 时间地图 01:58 新能源板块如何细分行业？ 02:50 从今年的涨幅来看，新能源板块细分行业表现如何？ 03:35 新能源板块上涨的主要驱动因素是什么？为什么各个子行业之间有比较大的区别？ 05:37 两轮光伏行业爆发有什么不一样？ 09:29 为什么光伏行业在过去这几年的调整幅度相对更大？ 11:53 储能行业目前市场格局是什么样的？ 16:20 储能行业的发展是否同光伏行业产生共振？ 21:45 为什么储能设施会出现建而不用的现象？ 25:09 光伏行业所谓的“内卷”式竞争具体有哪些表现形式？ 30:31 目前企业和政策端在“反内卷”上的动作有哪些？如何观测这些动作的效果？ 34:54 储能在这一轮内卷浪潮当中的情况是什么？ 36:31 当前新能源板块的上涨是否合理？对普通投资者来说，怎样判断新能源标的是否高估或被“预期透支”？ 38:19 如何理解新能源相关这些资产特点？ 40:09 普通投资者应如何看待新能源行业的投资机会？哪些细分领域更值得关注？ 风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金收益具有波动性，过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。