自由进度条 - 节目列表

本期嘉宾 丁志强：千朔投资合伙人&总经理 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 近期市场波动剧烈，不少普通投资者的持有体验不佳。那么，身处市场一线的量化机构，此刻的真实体感如何？面对大跌行情，它们又是如何看待、如何应对的？一提到量化，我们常说的高频与中低频究竟差在哪里？被业内视为“生命力更强”的中低频策略，为什么在过往极端行情中往往表现出相对更小的超额波动？面对AI浪潮，量化模型是变得更聪明了，还是更容易落入“黑箱过拟合”的隐患？ 今天，我们邀请到深耕国内中低频量化8年的千朔投资合伙人兼总经理丁志强，一起聊聊：普通人如何从“看收益”进阶到“看逻辑”，绕开风险收益陷阱，逐步搭建自己的量化选品框架。 【本期财富锦囊】 1. 指数与超额同步回撤时入场，持有1个月、3个月、半年、一年的长期收益胜率，往往高于正常上涨行情。 2. 高频侧重硬件、速度博弈；中低频核心在策略研究，预测周期越长，研究门槛越高，但长期生命力更强。 3. 高频高度依赖成交量与日内波动，成交低迷环境容易受冲击；中低频对市场短期波动敏感度更低，适配更多市场环境。 4. 做中低频纯阿尔法，两件事缺一不可：极致严格的风控、丰富多元的信号体系，如同武器库，不同行情都有正向贡献。 5. 主观价值投资寻找个股长期价值低估；中低频量化从海量量价、基本面、另类数据，捕捉微观、细微、难以察觉的定价偏差。 6. 量化公司不只是投研技术比拼，内部管理、人才体系是决定长期稳定的核心，成立之初我们就高度重视。 7. 使用AI不能盲目追求模型复杂度，必须把深度学习前沿技术和传统量化基础研究有机结合。 8. 筛选管理人三步走：①匹配自身风险偏好选产品类型；②筛选深耕该赛道、超额稳定的管理人；③深挖超额来源，区分纯净阿尔法与风格风险收益。 9. 投资后保持持续沟通，跟踪管理人策略迭代、团队变动，确认产品依旧匹配自身投资需求。 10. 成熟海外量化市场，中低频策略百花齐放，绝大多数头部管理人长期深耕中低频，A股未来会复刻这一格局。 Timeline： 00:51｜量化赚的是什么钱？为什么极端行情反而是机会？ 量化赚的是纯阿尔法而非风险收益；本轮创业板、科技股极端下跌对中长周期量化有短期扰动，但严格风控下波动恢复快，历史数据验证回撤时入场胜率反而更高。 03:44｜从2018年成立到现在，千朔的创业契机是什么？ 三位合伙人背景互补，投研核心黄辉为北大基础数学本硕，曾在物理实验室工作5年，后加入美国对冲基金Laurion做美股等全球量化市场5年，17年转战A股，18年联合创立千朔。 06:30｜量化公司里，管理到底有多重要？ 量化公司人才是核心资产；三人从成立之初明确分工——黄辉专注投研、陈晓畅负责对外、丁志强主抓内部管理；核心团队留存率100%，管理制度与晋升机制决定护城河。 12:05｜2018年就押注中低频：一场逆潮流的长期主义 17-18年高频和风险收益正火，资方频频质疑；基于美股发展路径预判A股趋势，坚定选择年化约40倍换手的中低频，不做阶段性红利的短期追逐。 17:15｜基础科普：高频、中低频到底怎么分？ 用换手率界定：250倍以上为高频，100倍以下为中低频；高频拼硬件与速度，中低频拼策略深度与数学功底，是完全不同的两条赛道。 21:12｜中低频的真正优势：和风控是一体两面 预测周期更长（周度级别），对成交量依赖低，缩量震荡市更抗打；持仓周期长意味着风控必须严格，不做风险暴露，收益来源才纯粹。 25:07｜中低频适合A股吗？未来会成为主流吗？ 参考美股从早期高频红利到成熟期中低频百花齐放的路径；24年2月风险收益崩塌+25年量化大扩容后，行业共识已转向中低频，头部高频管理人纷纷降频。 29:06｜量化与价值投资是对立的吗？ 两者都是"定价错误发现者"；量化从量价、基本面、另类数据等微观角度捕捉被低估机会，日积月累获取超额，与价值投资本质相通而非对立。 31:00｜什么叫做"纯净超额"？ 不能被市值、风格、行业等风险因子解释的收益才是纯阿尔法；23年没吃到小票红利，24年2月超额回撤却是市场最小——稳是纯净超额的底色。 32:15｜纯净超额 vs 风险收益 vs 贝塔，区别在哪？ 贝塔是指数波动本身；风险收益依赖特定市场环境（如小票强势），行情反转则回撤剧烈；纯阿尔法在不同行情下曲线斜率一致，波动更小。 36:18｜AI+量化：是利器还是黑箱？ 技术是中性的，模型越复杂，"过拟合"和"不可解释性"越致命；前沿AI须与传统量化基础研究结合，可控性才是机构核心壁垒。 39:21｜什么是"过拟合"？怎么解决？ 回测中靠无意义参数强行调高收益，换环境就失效；解法：不过度追求模型复杂度，前沿技术与应用场景强结合。 42:53｜普通人选量化产品，看收益还是看逻辑？ 逻辑比历史收益更重要——过去不代表未来；指增适合能扛波动、长期看好指数者，中性/多空适合极度厌恶波动者。 45:19｜选量化私募的"硬核三步法" 第一步：认清自己能承受多少波动，匹配产品类型；第二步：找擅长对应策略的管理人，看超额来源是否纯净、风控是否严格；第三步：持续跟踪管理人策略迭代，别光盯着历史曲线。 本期制作 嘉宾：千朔投资合伙人&总经理 丁志强 主播：李静慈 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为产品推介，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

本期嘉宾 马克汤：《发财搭子》播客主播(点击文字即可跳转嘉宾节目主页），也是财搭子AI的联合创始人。作为AI+投资的实战创业者，他对AI硬件->大模型->应用的产业链分析也在社区广受好评。马克汤毕业于MIT的金融工程专业，在量化交易和AI投资都有非常多的实战经验，同时他也是CFA/FRM的持证分析师。 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 AI 是泡沫，还是新一轮产业爬坡的开始？当市场开始担心算力过剩、模型太贵、AI 投资太拥挤时，真正该看的可能不是情绪，而是云厂商资本开支、硬件涨价、Token 成本和大模型落地速度。本期我们聊 AI 产业的投资主线，也聊普通投资者怎么把 AI 用进自己的投研流程：哪些工具值得用，哪些坑要避开，为什么 AI 能放大能力，却不能替代认知。 (本期录制于2026年7月22日） Timeline： 00:00 AI产业当前所处阶段及相关投资观点分享 02:22 对比科网泡沫看AI浪潮的阶段判断要点 05:05 AI大厂资本开支核心影响因素分析 10:32 最新大模型特性及行业影响分析 16:55 最新大模型创新特性及中外大模型发展路径差异 21:05 AI算力基建不存在过剩当前行业需求旺盛 26:19 AI辅助投资的入门工具选型与成本参考 33:47 AI辅助个人投资量化策略搭建经验分享 43:03 AI辅助提升基本面投研效能的方法与心得 50:23 AI幻觉的厂商优化空间与用户应对 52:42 AI幻觉问题的应对方法及相关分享交流 本期制作 嘉宾：《发财搭子》播客主播马克汤 主播：颜飞 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

本期嘉宾 顾晓军：涵德投资创始人、总经理。清华大学软件学院毕业，拥有20余年海内外量化从业经验。曾就职于国际顶尖对冲基金千禧年、世坤投资（WorldQuant），是国内最早一批从事量化投资的专业人士。 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 我们时常困惑于市场的极端波动，羡慕量化的“神奇”，却很少了解其背后的工业级运作逻辑。为什么顶尖量化机构能在雷曼危机中全身而退？AI的介入究竟是让投资更简单了，还是拉开了更大的认知差距？普通人用AI选股真的能赚钱吗？今天我们就和涵德投资创始人顾小军，聊聊从华尔街到A股，量化投资的“工艺派”哲学与长期生存之道。 【本期财富锦囊】 1.对于我们量化人来说，其实最理想的状态就是我各种风格的策略都有，不去赌哪一个。当天上要下雨了，我准备好各种各样的盆，我总有一个盆能接的到。 2.量化这个行业因为是通过过去历史来预测未来，所以它没有遇到过之前从来没有发生过的事情，有点类似于咱们开车只看后视镜不看前方。 3.运气这个东西它是一阵风，它不会20年都在吹你。 4.人永远是投资最终负责人，机器赚了钱或者亏了钱，它不负责任。 5.AI最大颠覆不是自动选股，而是解放研究员写代码的时间，保持深度连续思考不被打断。 6.双轨校验两层保险：一层策略与风控互相制衡，一层机器信号与人的判断双向审核。 7.均衡是量化独有的生存底线：单票、行业、风格全部设置持仓上限，杜绝集中爆雷风险。 8.判断板块拥挤不能看模型内部数据，要观测板块成交占比、两融余额、全网搜索热度等外围指标。 9.工艺派量化逻辑是先划定风控边界，再追求收益，在规则框架内打磨全流程数据、算法、交易体系。 10.投资拼到最后是拼身体，身体差时决策质量大幅下滑；身心健康，才能扛住市场各类极端风险。 Timeline： 00:59｜打破常规：从清华到千禧年首位本科研究员 “不要给自己设限”成为其职业生涯的底层价值观。 04:31｜高频与低频：量化赚钱的两种来源 揭秘量化盈利本质：交易的来源（高频）与持仓的来源（低频）。回溯早期策略：如何利用新闻数据捕捉超额收益。 08:11｜雷曼时刻：两三天内果断清仓的生存逻辑 量化如同“开车只看后视镜”，在未知环境下预测能力等同抛硬币。亲历2008年危机，建立“风起于青萍之末”的风控意识。 14:36｜2026年极致行情：一半海水，一半火焰 解析指数上涨但个股普跌的残酷现实。量化如何在“不赌风格”的前提下，通过长短周期结合应对市场分化。 23:22｜如何挑选“长期主义”的机构？ 避开“瑞丰达”式陷阱：除了厚道，还要看策略与自身风险偏好的匹配度。为何产品线齐全是机构实力的体现？ 26:32｜AI重塑量化：从玩具到生产力工具 Claude Code与GLM如何改变研究？AI不仅生成交易信号，更让研究员保持思维连贯性，大幅提升效率。 29:40｜普通人用AI选股能赚钱吗？ 警惕“人人都是基金经理”的幻觉。没有认知差的AI选股本质是“送钱”，核心壁垒依然是人的认知。 31:47｜好策略的标准：可解释与均衡 为什么“黑箱”策略越来越不受待见？强调策略的可解释性，以及在单票持仓和行业偏离上的严格限制，防止因“押注”导致的毁灭性打击。 36:30｜什么是“工艺派”？ 源自清华的工匠精神：先谈边界（风控），再谈收益。像工匠打磨银饰般精益求精。 47:15｜10万元怎么投？分清主次 本金少时，研究投资的性价比远低于精进主业。随着资产积累，再逐步提升金融投资比重。 50:08｜科技股回调是机会吗？ 如何看待美股的互联网泡沫与A股的科技未来？从交易量、融资余额等宏观数据判断“拥挤度”，而非仅看个股指标。 54:49｜多准备几个盆：应对高轮动市场 不知哪片云会下雨，就准备各种策略（多周期、多资产）。无论市场如何轮动，总有策略能接住收益。 01:01:10｜终极建议：投资是为了更好的生活 保证睡眠、锻炼身体、延长寿命。认清哪块投入产出比更高，切勿本末倒置。 本期制作 嘉宾：涵德投资创始人、总经理 顾小军 主播：李静慈 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

本期嘉宾 陈俊岭，播客《深聊投资人》主理人：拥有媒体+基金复合从业背景，曾任上海证券报资深记者、银河基金合伙人兼营销策划部总监、财联社基金部副主编，2023年转型独立财经创作者。 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 绝大多数普通人炒股亏钱，根源从来不是看不懂K线，而是无法克服人性弱点；在市场狂热时追高、加杠杆、被市场氛围裹挟，是一代又一代股民重复踩中的坑。 今天我们就和拥有20年财经媒体、公募基金一线从业经历，完整亲历多轮牛熊的资深财经人陈俊岭一起聊聊投资背后的人性博弈、机构真实生态与家庭资产均衡配置思路。 Timeline： 01:09｜从资深财经媒体人转型自媒体的契机 毕业职场深耕17年，2023年选择自由职业；提前试水财经公关、舆情代运营，最终选定自媒体赛道，不想错过创业黄金期。 04:14｜四十岁的职业与投资心态转变 早年为收入妥协选择金融机构，深耕后认清内心诉 求；媒体、基金双重从业视角，看清职场与投资的长期局限。 06:43｜普通投资者亏损核心：投资本质是人性博弈 A股充满筹码博弈与海量信息干扰，情绪波动大幅消耗精力；2011年欧债危机满仓持股的亲身经历，看清黑天鹅带来的内心损耗。 11:22｜交易强迫症、全民炒股的羊群效应 常年采访总结交易心理系列稿件，频繁交易长期拉低收益；金融/互联网/财经媒体从业者极易被市场氛围裹挟，产生“中产暗税”。 17:47｜两类杠杆资金的巨大风险与2015年惨痛行情复盘 合规两融、场外拆借/掏空家庭积蓄均属于压力资金；2015年强制平仓踩踏，沪深300ETF连续跌停，全市场千股跌停的极端恐慌亲历记录。 23:21｜财经媒体人与公募基金从业的视角差异 媒体只能看到机构对外包装内容，进入基金公司近距离观察投研团队，看懂基金公司内部运行逻辑、基金经理真实工作痛点。 29:31｜优秀基金经理的统一筛选标准与性格特质 高学历学霸层层筛选体系；普遍好胜、偏执勤奋、目标感极强；也存在交易时间违规、心态摆烂等普通人短板。 38:22｜普通人挑选基金经理完整实操维度 区分投资风格、拉长周期查看十年业绩、核对持仓与季报观点是否言行合一；警惕基金经理离职前夕消极管理、业绩大幅滑坡。 41:28｜当前割裂K型市场的投资生存法则 市场两极分化，买对赛道是牛市、选错如同熊市；牛市全民狂欢是多数人大亏的核心区间，牢记反人性倒金字塔仓位管理法。 47:49｜股市与房产两大核心资产轮动逻辑与当下配置建议 2014-2015年股房套利历史复盘；当下不动产持续疲软，权益资产走高；中产家庭建议资产均衡配置，股票仓位不宜超过三成。 54:52｜未来3-5年重点看好两大投资方向 AI人工智能应用端存在长期机会；消费传统龙头处于挤泡沫阶段，等待市场风格切换机会。 57:30｜40岁后最顶级的长期投资：投资自身、拉长周期 短期涨跌只是市场小浪花，保持健康心态、锻炼身体才能穿越多轮牛熊；拉长几十年维度，短期指数波动不值焦虑。 58:29｜给年轻投资者的核心忠告 年轻人不要过早重仓炒股消耗心态；优先提升自我、拓展眼界，投资自己远胜于短线博弈；与其选股，不如进入优质成长赛道企业共同成长。 01:02:18｜重回25岁的人生选择：优先拓宽认知而非短线炒股 年轻阶段收入微薄，短期炒股收益有限；建议深造、游学打开眼界，找准长期赛道比短期投机更有价值。 本期制作 嘉宾：《深聊投资人》主理人 陈俊岭 主播：李静慈 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

本期嘉宾 顾王琴：百亿私募衍复投资总经理 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 这期我们来聊一个扎心又现实的话题：现实中能够持续积累财富、稳步变富的人，投资底层决策逻辑究竟是什么？今天做客节目的是衍复投资总经理顾王琴，她深耕百亿量化私募赛道，见过各行各业投资者的真实交易心态。她的分析视角十分独特——不是从理论出发，而是从“真实人群的行为”出发。 • 配置私募的投资者分为哪些类型，不同职业人群有着怎样截然不同的投资性格？ • 量化靠什么稳定盈利，指数增强产品又是如何长期跑赢指数、赚取超额收益？ • 普通人怎样匹配适配自身的投资策略，学会用机构思维把控风险、长期跑赢市场？ 今天我们就和衍复投资总经理顾王琴一起聊聊财富稳定增值背后的底层逻辑以及专业投资者长期盈利的核心秘诀。 【本期财富锦囊】 投资其实很像一场性格测试。在市场环境相对来说比较风平浪静的时候看不出来。但是一旦市场发生波动，一个人的经历，性格、价值观都会暴露出来。 量化其实不是靠预测取胜，它反而是靠承认自己不能预测而取胜的。 主观投资它就像是钓鱼，但是量化是什么？我们就是撒网，在整个鱼塘每个角落都撒网，一天一天我们积累下来，我们就能捞到很多鱼。 赚钱和赚到钱是两回事儿，很多人都买过牛股，但是真正能把收益留存在账户里的，其实没有大家想象中那么多。 实业老板跟我说，投资机会很多，但他的本金只有一份。所以他最关心的，永远是最大风险在哪里。 职场妈妈最大的奢侈品不是包包这些东西，而是时间。量化指增类的产品本身，它是通过一些规则和机器去选股。你不用去操心很多东西，只要正常享受自己的生活即可。 指数基金就像一艘船，量化指增它是一艘动力更强的船，当整个风平浪静的时候，可能量化指增会跑得更快一点。但是一旦暴风雨来的话，其实你不管是哪一类产品，只要是投资类的，都会摇晃。 量化投资更像是滚雪球，可能你一开始推半天没啥动静，但当你持续不断的去滚，越滚越大，你回过头会发现这笔投资还挺不错。 找对象你不能只看颜值，大概率会踩坑。投产品你也不能只看冠军，大概率也会踩坑。 Timeline： 01:10｜不同职业人群的投资性格差异 实业老板、专业投资者、企业高管三类人群赚钱路径不同，风险关注点、持仓心态天差地别；收益高低核心不在于专业度，而在于能否长期持有产品。 06:36｜量化底层逻辑科普，打破认知误区 量化不靠预测涨跌盈利，核心是概率管理；对比主观投资“钓鱼”，量化是全域撒网，不靠内幕、不靠AI预判，依靠高频小额超额长期累积收益。 09:37｜持仓长短的核心根源：投资认知深度 女性投资者持仓周期更长只是表象；拿不住产品本质是看不懂资产涨跌逻辑，类比学区房持有逻辑，认知越深越能扛住波动。 12:42｜主流宽基指数通俗拆解，快速分清沪深300/中证500/中证1000/A500/中证全指 用人做类比区分各指数定位：沪深300家庭压舱石、中证500均衡成长、中证1000高波动高成长、A500行业均衡代表经济、中证全指全市场全覆盖适配选择困难者。 16:54｜量化指增底层逻辑，适配人群与家庭配置价值 指数基金赚取市场平均收益，指增叠加专业投研获取长期超额；职场妈妈、时间稀缺投资者适配；指增可作为家庭资产稳定压舱石，但无法完全规避股市波动。 22:14｜量化行业内卷、超额收窄背景下，普通人投量化的核心判断标准 行业内卷两大成因：因子拥挤、策略同质化；筛选机构两大核心：持续迭代的投研实力、收益来源于能力而非宽松风控。 24:05｜量化机构风控好坏的判断方法，三大核心衡量指标 1.超额收益稳定性（月度/年度胜率、长期稳定超额区间）；2.研发投入与人才储备；3.历史最大回撤；用车做比喻：收益是时速、回撤是刹车、研发是发动机迭代。 28:20｜量化产品超额失效、大幅回撤的两大核心诱因 策略资金拥挤摊薄收益、核心投研团队人员流失；长期稳定机构核心特征：核心研究员稳定、持续迭代新策略。 30:05｜三类投资者专属配置方案：新手/稳健中产/高净值人群 投资新手：先建立长期持有心态，优先学会参与市场；稳健中产：均衡分散配置，优先守住财富、平滑周期波动；高净值人群：搭建完整资产框架，核心目标保值与财富传承。 36:07｜市场热点赛道怎么配？单一热点不可重仓 AI、科技热点仅适合小仓位体验，长期财富增值核心依靠指数增强类底仓配置。 37:28｜长期盈利投资者的共性，普通人极简学习路径 财富多少不决定投资结果，看懂底层逻辑、长期持有才是关键；普通人无需钻研复杂模型，紧盯机构存续周期、最大回撤、收益稳定性三大核心指标。 40:35｜权益产品合理持有周期，区分激进/稳健量化机构 一轮完整牛熊3-5年，权益类产品建议持有5年以上；区分机构风格看长期业绩、熊市回撤、收益稳定性，稳健型机构持有体验更佳。 44:18｜量化模型持续迭代的核心竞争力 量化机构如同前沿科研平台，持续跟进AI、前沿金融学术研究，依靠自研模型迭代应对市场风格变化。 45:21｜普通人投量化四大避坑指南 1.不追短期业绩冠军，短期高收益多为运气与风格暴露；2.不跟风市场热点高位入场；3.提前确认机构最大回撤与回撤修复能力；4.摒弃暴富心态，量化是长期滚雪球工具，非彩票。 本期制作 嘉宾：衍复投资 顾王琴 主播：李静慈 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

本期嘉宾 清流财记：深耕东方财富社区多年，坐拥近15万粉丝。曾围绕风电出海输出独到研判，持续跟踪AI、半导体算力产业周期，落地性极强的产业分析与宏观观点，在社区收获不少投资者共鸣。 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 当下市场资金撕裂、AI科技行情泡沫化，一边长线机构ETF持续流出，一边两融、量化资金疯狂冲盘，不少投资者一边担心高位风险，一边又怕踏空行情。普通人如何平衡博弈机会与本金安全？巴菲特手握4000亿现金持续减持传递什么信号？AI、半导体、机器人、风电出海四大热门赛道分别暗藏哪些机会与陷阱？普通人该如何划分资金期限、建立适合自己的投资体系？今天我们和东方财富社区人气博主清流财记，从宏观资金结构、细分赛道挖掘、资金仓位管理、小白学习路径完整拆解一套实战投资思路。 (本期录制于2026年6月4日） Timeline： 00:46｜嘉宾自我介绍：从银行风控到独立投资 银行贷后练就“先看活下去，再看赚多少”；互金大数据风控悟透“杠杆放大收益，风控决定生死”；离开机构后无人兜底，倒逼研究与心态双修。 02:24｜创业板冲高却现资金撕裂：老钱撤退 vs 新钱狂欢 宽基ETF单月流出超2800亿，量化成交占比35%-42%；老钱撤退是纪律性止盈，新钱（两融/量化）是放大器也是触发器；创业板PE47倍（历史中位），容错率骤降，行情符合牛市后期特征。 06:23｜巴菲特手握4000亿现金：是看穿泡沫还是等更好机会？ 非看穿泡沫，而是坚守纪律；股市像“教堂+赌场”，投机氛围达极值；95%时间按兵不动，真正机会在“别人不接电话时”；投资到最后比的是守住能力圈。 09:26｜AI泡沫破裂倒计时？不清仓也不瞎冲 A股“一九行情”逼近极限（全A等权跌4.35%，仅科技龙头硬拉指数），复刻2020年茅指数冲顶剧本；分核心仓（等右肩退出）和趋势仓（量价背离即跑）；设硬止损，吃鱼尾但防刺。 13:16｜半导体/光模块太贵不敢碰？找“卖铲人”的安全姿势 不在价格找安全，而在产业链位置找安全；避开舞台中央龙头，去后台找“搬道具的人”（半导体设备/材料、光模块上游光芯片）；用“亏了不心疼”的金额买高弹性资产，拿得住比买得低更重要。 19:06｜机器人别追整机：被忽略的“卖铲”细分 中国包揽全球90%产量，供应链全链路自主；避开估值高的整机厂，锁定刚需耗材：六维力传感器（国产替代空间大）、行星滚柱丝杠（微米级精度+易耗品）。 23:35｜风电出海不怕关税？中国制造的降本魔法 欧洲本土产能缺口大，中国风机成本低30%-40%、故障率更低；转型“解决方案商+本地化运维”，绑定客户后替代成本极高；有技术/运维能力的公司毛利稳20%+，无护城河的小厂陷价格战。 26:37｜制造业出海避坑：风电能逃过“增收不增利”魔咒吗？ 风电特殊性：客户重全生命周期成本（非仅采购价），倒逼技术与运维竞争；企业转型解决方案商，弱化价格战动力；行业分化，有护城河者避险，无者陷内卷。 28:42｜普通人学不了巴菲特：给钱分“三笔”的生存法则 短钱（1年内用）→货币基金/短债，绝不进股市；中钱（3年内用）→权益仓位≤最大回撤×2（如接受亏15%，权益≤30%）；长钱（5年以上）→定投指数/逆向加仓，拒绝期限错配。 33:10｜上班族红线：不碰杠杆+不做高频 杠杆（期货/期权/两融）是杀手，无时间盯盘易被强平；高频操作必输，散户拼不过量化毫秒级反应；实操：藏交易软件、关推送、交密码给伴侣；每月工资定投指数，跑赢通胀即胜利。 36:19｜投资小白学习路径：先学不亏，再学赚钱 85%靠周期馈赠，15%靠个人能力；四阶段：①读三本打地基（《聪明的投资者》《投资最重要的事》《思考快与慢》）；②小钱试错+严格复盘；③定投指数基金（至少一轮牛熊）；④永远提升主业（股市是放大器，本职收入是主航道）。 本期制作 嘉宾：东方财富社区🔍清流财记 主播：颜飞 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

本期嘉宾 徒步滚雪球：拥有13年A股+10年港美股实战投研老兵 大家好，欢迎来到《自由进度条》，这是一档由东方财富出品的播客栏目。 我们时常跟风追热点、下跌盲目抄底，选股频繁踩雷，却很少从实战投研视角看懂投资底层逻辑。散户明明看对了方向，为何依旧难以盈利？我们该如何理解“先选牌桌再抓趋势”这套投资框架？经过300+期验证的逆向投资温度计如何判断市场冷暖？今天我们就和资深实战投研老兵，来自东方财富社区的博主徒步滚雪球，聊聊普通投资者从赛道筛选到仓位管控的完整实操体系。 （本期录制于2026年5月21日） Timeline： 01:49｜市场变化与体系蜕变 近十年A股三大变化（规范化、产品多元化、资金引导入市）；投资体系四阶段：看公司→看行业→看市场→看牌桌（选赚钱难度低的“牌桌”胜率更高）。 05:45｜逆向投资温度计的秘密 不是预测市场，而是“衡量贵贱与冷热”——融合巴菲特指数（估值）+股债性价比（情绪），300+期验证，曾精准提示2024年9月底部（62.7%分位，后续行情涨超千点）。 11:45｜双主线下的“选牌桌”策略 宏观地缘（黄金/油气/矿产）+科技革命（美股七姐妹/A股硬科技）两大主线；普通投资者不用纠结“哪个更好”，只需选“自己能理解、资金在抱团”的方向，不懂就放弃。 16:39｜AI光通信三层拆解 光纤（供给侧涨价）→光模块（需求兑现，确定性最高）→CPO（技术迭代，波动大）；当前AI算力像“新工业革命”，景气度持续，核心主线必须配仓位。 21:11｜商业航天&半导体二波机会 政策+订单驱动，但需“充分调整”后再介入；交易逻辑：主观判断+客观应对，逆情绪布局（别人不买时看，别人冲时走）。 23:50｜机器人算“上车机会”吗？ 2026年表现平淡因“业绩未兑现”，偏情绪交易；特斯拉100万台量产目标下，供应商“量增价减”，利润兑现存疑，更适合波段操作（逆情绪买卖）。 27:45｜反向找溢价的思路 用“联系的观点”看事件——中东战乱/欧洲能源成本高企→中国化工、电网设备获确定性溢价；不用研究太深，打开“广度”也能抓趋势机会。 29:20｜抄底的3个前提 心里有底（搞懂定价逻辑）+框架衡量赔率+仓位分散（不同逻辑资产，如股+债）；波动加剧时，先降仓位，看不懂就退出来想清楚再进。 34:31｜投资四步法 看方向（顺应时代，如AI/硬科技）、看价格、看仓位、看耐心——无优先级，缺一不可；21年看空白酒因“年轻人不喝”，虽被骂但验证时代趋势。 38:31｜普通投资者学习路径 先读《穷查理宝典》（思维地基）→《聪明的投资者》+《股票大作手回忆录》；补证券基础知识（考从业证扫盲）；用AI整理资料，多做“亏钱复盘”（写清原因，避免重复踩坑）。 本期制作 嘉宾：东方财富社区🔍徒步滚雪球 主播：颜飞 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

当市场还在聚焦AI大模型、算力芯片与应用端机会时，人工智能产业的底层硬件支撑正在被更多人关注。 从算力中心的供电与布线，到高端制造所需的关键材料，AI基建的大规模推进，正实实在在带动铜、铝、稀土等有色金属的需求变化。 本期《自由进度条》与天弘基金《人间钱话》惊喜串台！我们特邀中国首席经济学家理事会理事潘向东、天弘基金指数投资部基金经理贺雨轩，跳出拥挤的TMT赛道，从宏观周期、产业实景、供需格局到量化信号，客观拆解AI浪潮下，有色金属的投资逻辑与机会。 ⭐ 本期亮点 ✅ AI 基建的“隐形”消耗：一个 GW 级算力中心需消耗约 200 吨铜，超算中心的线缆长度堪比“北京到上海”，AI 浪潮正重塑铜、铝等基本金属的供需格局。 ✅ 工业金属的“红线”与“底线”：国内电解铝产能锁定 4500 万吨“天花板”，叠加全球电网升级需求，铝的供需紧平衡或支撑价格中枢长期向上。 ✅“工业维生素”的战略价值：镓、锗、稀土等小金属虽用量少但不可替代，我国占据全球 90% 以上供给，出口管制下定价权日益凸显，价格弹性远超基本金属。 ✅ 黄金与白银的宏观博弈：从央行购金、去美元化到中东地缘冲突，解析黄金中长期上涨的逻辑；看懂“金银比”（60-80 区间）这一关键指标，把握白银的波段机会。 ✅ 普通人参与有色金属投资的路径：对比期货、个股与 ETF 的优劣，建议多数投资者选择有色金属 ETF 或上海金 ETF，利用定投平滑波动，规避杠杆风险。 【本期财富锦囊】 潘向东（中国首席经济学家理事会理事） 1、一个稍微大一点的超算中心，它需要的铜的用量，相当于一个中等城市它们需要的铜的一个量。 2、假如全球是看到一个弱美元，或者是看到一个去美元化的过程。那么作为大宗商品，特别是作为这种稀有金属，还有一些贵金属，那它的一个周期肯定是向上的。 3、包括我们的黄金也好，包括我们的有色金属，相对于过去的话是不是都在往上抬？那说明一个问题，全球的货币它就发的更多了，就自然水涨船高了。 4、国债收益率都可以达到5%的话，这是生息资产。你黄金是零息资产，它是有比价效应的，那大家当然愿意去让生息资产放的那么高。 5、假如你不是一个特别专业的，风险承受能力又不是那么强的投资者，那这个时候我的建议就是你可以考虑黄金ETF。还有一个就是银行的积存金，这个方面它是挂钩于黄金价格的。 6、顺大势，逆小势。顺大势一定是要把这个行业的趋势看清楚。假如这个大势没有看到是往上走的话，是往下走的，你什么时候加仓都是错的。 贺雨轩（天弘基金指数投资部基金经理） 1、人工智能整体的大发展，它的趋势一定会随着时间的推移，这个需求会通过各种各样的形式最终转移到上游，就是偏原材料的部分。 2、我们也估计可能在未来3到5年或者更长的时间。对于铜价本身来讲，长期如果说找一个价格中枢趋势的话，我们认为是会长期向上。 3、人工智能的需求促生了，无论是我们国家，中国也好，美国也好，甚至在欧洲地区也好，会发现对整体的电网设施有非常大的一些所谓的升级，甚至我们叫重构的需求。 4、如果选择一个主动的，就是我们习惯上叫主动或者主观的选股的公募基金的话。它本质上选择的是基金经理本身的知识背景、行业经验和对市场的理解，包括他交易能力的一个综合的体现。但是如果他选择一个ETF或者是指数基金的话，它本质上是选择这个底层资产。 5、尽量找到一个长期可以跟踪帮我判断这个资产是便宜还是贵的这个指标。同时在它告诉我比较便宜的时候，我可以尽量的多买入，在它比较贵的时候尽量多卖出。 ⏱ Timeline + 内容提要 01:58｜AI到底有多“吃铜”？ 揭秘超算中心地下线缆长度堪比北京到上海；1GW算力中心耗铜量高达200多吨，AI趋势将长期加剧铜的供需紧平衡。 06:34｜铜价会涨到天上去吗？ 铜价长期中枢向上，但短期受宏观环境与价格反作用于供给的制约；铜矿开采周期长达7-9年，且全球货币超发推升资源品定价。 14:32｜本轮牛市与2000年有何不同？ 对比中国城镇化时期的物理需求，指出本轮AI驱动的是全球电网设施的智能化重构，工业金属长期趋势更确定。 20:15｜资本市场的“预期差”游戏 A股有色板块波动往往大于现货，因其不仅反映实体经济，更包含情绪、货币周期与预期差。 23:59｜电解铝的“4500万吨红线” 国内产能天花板不可突破，吨铝耗电1.3-1.4万度，供给刚性极强；需求端电力占比将超越地产。 33:29｜被忽视的“工业维生素” 科普镓、锗、稀土在高端装备、芯片制造中的不可替代性；强调中国掌控全球90%以上供给，随着国家管控加强，定价权有望重估。 44:20｜普通人如何投资有色？ 小金属研究难度极大，推荐通过公募基金参与；建议利用估值分位判断买卖点，低位多买、高位少买。 55:19｜黄金5500是顶吗？ 黄金短期调整受中东抛售稳汇率、美联储加息预期压制；中长期逻辑在于全球去美元化，央行购金趋势未改。 01:04:50｜白银：跟班还是刚需？ 白银兼具金融与工业属性（光伏），波动大于黄金；潘向东分享“金银比”作为套利参考，建议定投配置。 01:19:17｜给投资者的6个字与1句话 投资箴言：“顺大势，逆小势”；找到判断资产贵贱的长期指标，便宜时多买，贵时少买。 【免责声明】 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

站在4000点关口，AI与半导体虽热，但近期的震荡走势却让不少人“拿不住”了。当下，究竟是新一轮上涨前的震荡蓄力，还是新周期即将到来？ 本期《自由进度条》，我们邀请到了两位重量级嘉宾：东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果，以及国联安基金量化投资部总经理、执行董事章椹元。 从宏观策略到量化实战的双重视角，为您拆解这场夏季攻势的成色： ✅ 定性：当前市场处于什么阶段？震荡行情释放了哪些信号？ ✅ 定位：AI、半导体板块当前处于情绪周期的什么位置？估值贵不贵？ ✅ 实操：普通投资者如何借助ETF实现更稳健的资产布局？ 放下对短期波动的焦虑，本期内容或许能帮你找到一种更适合当下市场的“持仓姿势”。 ⭐ 本期亮点： 行情定性：A股本轮上涨80%由基本面驱动，一季报盈利增速达两位数，走出通缩验证“信心重构牛”，但5、6月或迎震荡整固。 量化信号：自研半导体情绪指标显示，3月底已触底释放悲观情绪，4-5月快速上穿过热阈值；两融资金创新高，短期需警惕波动。 AI产业真相：全球四大厂2025年AI资本开支合计超7000亿美元，Token使用量增速远超预期；中国AI凭借低成本绿电+国产替代逻辑，有望后来居上。 投资实操建议：普通投资者避免直接选股，优先通过半导体ETF、科创芯片设计ETF布局；采用“逆向波段操作”——涨20%止盈、跌15%加仓，规避追涨杀跌。 宏观+量化结合：80%主观判断（宏观大方向）+20%量化验证（情绪指标），是更适合普通投资者的决策框架。 【本期财富锦囊】 陈果（东方财富证券研究所副所长、首席策略官） 1、市场整体的趋势还是向上的，还是处在924以来的这个牛市中。每一轮牛市应该说都会有一个主线，往往就是产业牛，那么这一轮就是这个AI。 2、今年5、6月份左右，市场可能要经历一定程度的震荡，然后来评估一下美联储的新主席上来以后他的政策，美债利率的一个中枢，油价的一个中枢，回过头来再看景气，尤其是这个中报，那么很可能在慢慢的再次重拾这个声势。 3、这一轮的行情80%以上还是基本面因素，可能有20%左右有一些情绪、交易的动量，那么可能也需要回档一下或者整固一下，但是总体的这个市场，还是在跟着这个基本面走。 4、从目前来看的话，这个上游更加确定。但是并不是说整个AI的应用在这一轮的AI牛市中是会缺席的，只不过现在投资的难度比较大。 5、中国的AI它的模式相对来讲有一些优势，比如说我们其实相对来说是低成本，低能耗。 章椹元（国联安基金量化投资总经理） 1、最简单的量化方法是什么呢？就是做指数化配置，这个虽然说看起来所谓的技术含量不是很高，但是其实从一个方法的一个有效性来说，其实你就是配整体的一个主题或者这个指数，全面的去做一个配置。 2、我们用量化的方法再做一些增强的，那你在选择基准指数的同时，再选择看看你这个产品的增强能力怎么样。 3、金融市场它是一个不断变化的市场，你至少要让AI模型或者你创造的这个AI模型去不断的适应市场的变化。这里面本身就反映了你自己对市场的理解。 4、宏观非常重要的一点是它能给我们指明一个更大的方向，在这个大的方向上，我们再通过量化的方法去做一些可能幅度不是那么大的一个调整，来提高我们的收益。 5、半导体里面有一个操作策略叫波段操作。比如说你短期里面涨了20%，你应该做的事情其实是止盈一部分。当它短期里面下调了20%或者下调15%，某种程度上你应该是要加仓一部分，通过这个波段去操作，因为它的波段非常频繁。 ⏱ Timeline + 内容提要： 01:57｜夏季行情预判：N型走势中的震荡与机遇 陈果提出：市场仍处于924以来的牛市，全年呈“N型”走势。去年盈利+估值双升，今年受美国通胀、美债利率上行影响，估值端有扰动，5、6月或震荡整固，中报披露后有望重拾升势。 05:25｜量化视角：情绪指标与资金动向 章椹元分享量化监测数据：年初半导体情绪快速冲高，3月底下穿悲观阈值；4-5月快速反弹至过热区间。两融资金持续创新高，AI半导体波动大，短期需警惕震荡，中长期趋势不变。 08:32｜上涨驱动力拆解：基本面为主，情绪为辅 陈果分析：本轮行情80%由基本面驱动——A股一季报（剔除金融石油石化）盈利增速达两位数，结束2022-2024年零增长；AI上游硬件盈利增速领跑，仅20%为情绪与交易动量。 12:15｜宏观与量化的平衡：如何结合两大视角 陈果：主观判断（宏观逻辑）定大方向，量化指标（高频数据）做微调，建议普通投资者“80%主观+20%量化”。章椹元：宏观指明方向，量化在战术层面增强收益，二者并非割裂。 18:24｜普通投资者实操：从指数配置到增强策略 章椹元建议：新手避免选股，优先通过ETF布局（如半导体ETF）；进阶可选择细分赛道（如科创芯片设计ETF，聚焦AI算力+国产替代）；追求超额可选指数增强产品。 21:43｜AI算力需求验证：数据与体验双重超预期 章椹元从三方面验证：①资本开支：全球四大厂2025年AI投入超7000亿美元，国内大厂全力跟进；②Token使用量：2026年前三月已达140万亿，成新型“货币”；③个人体验：大模型迭代速度加快，渗透工作生活。 25:18｜AI投资主线：上游硬件 vs 下游应用 陈果：短期上游（基建、硬件、半导体）确定性更强，下游应用（Agent、大模型）盈利模式尚未跑通，需跟踪“中国版Anthropic时刻”；中国AI上游基本面比互联网时代更坚实（大厂财力雄厚）。 31:09｜A股AI独立性：国产替代+低成本优势 陈果：中国AI依托绿电低成本、国产芯片性价比（成本或为海外1/10）、庞大本土市场，具备独立行情基础；章椹元补充：国产替代（设备、制造技术突破）是A股独享逻辑，应用端依托用户反馈迭代，有望全球竞争。 39:23｜如何挑选量化/ETF产品 章椹元：指数ETF看流动性、规模、跟踪误差；细分ETF匹配投资方向（如科创芯片设计ETF聚焦算力+国产替代）；指数增强产品看超额收益稳定性（如年化超额5%-7%）。 44:54｜普通投资者建议：周期思维与逆向操作 陈果：学习宏观周期思维（推荐达利欧、霍华德·马克斯著作），交易中避免追涨杀跌，采用反人性策略。章椹元：半导体投资坚持“波段操作”——涨20%止盈、跌15%加仓，提升持有体验。 53:38｜下半年关注重点：内部基本面+外部扰动 陈果：A股核心看自身产业基本面，外部需关注美联储新主席政策、美债利率与通胀变化（流动性定价锚）；章椹元补充：外部变量对全球AI交易情绪影响显著，需警惕估值扰动。 【免责声明】 温馨提示：本节目由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

每天对着盘面患得患失，是不是感觉钱没赚多少，心态先崩了？ 在这个让人纠结的市场里，我们似乎总是在“要不要跑”和“要不要冲”之间反复横跳。有没有一种可能，我们不靠预测明天是涨是跌，也能在这个波动的市场里找到属于自己的节奏？ 本期《自由进度条》我们请来了东方财富社区的实战派——交易狂人芭蕉。他不听消息、不猜拐点，用一套“全自动网格交易体系”，让条件单替他严格执行纪律。从“粮食换创新药”的汰弱留强，到电网跌破1.9就走的果断执行，他把复杂的策略变成了一套普通人也能复刻的“捕波术”。如果你也想告别盯盘的疲惫，把时间还给生活，这期没准能给你点不一样的灵感。 本期亮点： ✅ 策略核心：网格+定投+条件单“三件套”，震荡、上涨、下跌行情全适配，不预测涨跌也能捕捉波动收益。 ✅ 实战案例：粮食→港股创新药调仓逻辑、电网板块“跌破1.9密集成交区离场”、创新药“越跌越买”的资金管理术。 ✅ 新手避坑：5个网格交易常见误区（别追热点！别频繁改参数等！）+ 宽基ETF入门清单。 ✅ 心态修炼：如何用条件单“锁死”贪婪与恐慌？“少看少动”才是普通人的生存法则。 ⏱Timeline + 内容提要： 00:00｜ETF复合网格策略的核心定义 ETF复合网格并非单一策略，而是“传统网格低买高卖 + 定投/止盈止损条件单”的组合拳。其核心逻辑在于不预测涨跌，只做规则应对，无论面对震荡、上涨还是下跌行情，都能找到适配的操作方法。 03:16｜自动化交易的实现与门槛 利用券商的“条件单”功能即可实现自动化盯盘与执行，将买卖规则交给机器，有效避免情绪干扰。如东方财富的网格交易功能，新手建议先通过模拟盘练手，策略的真正门槛在于资金管理和心态控制。 04:22｜不同行情下的网格参数调整 参数需随行情动态调整：震荡市在箱体内反复低买高卖；上涨趋势调大卖出步长或设置不对称网格，“卖少买多”以防踏空；下跌趋势则调大下跌买入步长，企稳后再恢复正常操作，全程严控总仓位。 06:41｜汰弱留强的调仓逻辑（以粮食→港股创新药为例） 强弱判断不看绝对涨幅，而看相对大盘表现——跟跌不跟涨即为弱，逆势抗跌或领涨方为强。结合技术面（趋势高低点抬高）与资金面（持续流入、成交量活跃）筛选标的。浮亏调仓的本质是置换更强标的以提升胜率，而非单纯割肉。 09:18｜持仓的动态评估（以电网板块跌破1.9为例） 具体价位是重要的心理关口与市场平均成本线。若大盘突破前高而个股/板块未摸前高即回落，说明走势不及预期。前期密集成交区一旦跌破，易引发套牢盘抛压，阻力显著增大。 10:45｜“越跌越买”的资金管理核心 前提是做好极端压力测试，确保在标的再跌50%时仍有资金加仓。实操中初始仓位控制在1/5到1/3，根据下跌节奏分批买入，配合网格和条件单平滑成本，切忌一把梭哈。 12:13｜条件单对人性的克服 虽无法完全消除人性弱点，但工具能强制执行纪律。低位不敢买、高位舍不得卖是人性常态，而机器不会。将交易规则交给工具，能强制实现“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”。 13:31｜定投开关与参数的动态调整 关闭定投通常因市场反弹至性价比不高区间，且前期低位筹码收集已足。参数调整旨在适配行情阶段：下跌趋势“慢买”，上涨趋势“慢卖”，避免一套参数用到底。 15:20｜普跌行情的心态管理 应对恐慌的秘诀是“少看少动”，减少情绪干扰。优质ETF长期价格终将修复，只要提前规划好仓位与止损止盈点，交由条件单执行即可，避免临时决策导致失误。 16:39｜攻守平衡的仓位管理（以41%仓位为例） 不满仓即是防守。将重仓标的分批减仓，分散至不同赛道以规避单一风险。手中始终保留现金，仅当右侧信号明确后才分批加仓。 17:27｜新手入门指南与避坑清单 入门首选宽基ETF（如沪深300、纳指100），规避行业ETF的高波动。牢记五大避坑指南：不重仓、网格间距≥1%、不频繁改参数、不追短期热点、不扛走坏趋势。 18:45｜给投资小白的成长建议 成长路径为：吃透基础工具 → 小资金实战试错 → 打磨适配自身的体系。敬畏市场是前提，投资是马拉松，稳胜于快，需在实战中不断修炼“知行合一”。 【免责声明】 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

在A股，完美的择时几乎是一种幻想。市场不会按照我们预设的脚本运行，恐惧与贪婪却总在关键时刻接管操作。我们需要的或许不是更精准的预测，而是一套能让我们在波动中保持从容、敢于持有的系统。 本期《自由进度条》，我们邀请到拥有15年欧洲顶尖投行衍生品交易经验的瑞锐投资总监袁磊。他曾亲历海外多轮牛熊，如今将一套历经市场检验的“反人性”策略带回国内——将行为金融学洞察与“黑天鹅”尾部风险管理深度融合。他的团队几乎100%复刻了海外主权基金与养老金的资产配置逻辑，目标并非捕捉最高收益，而是力求“上涨时跟得住，下跌时跌得少”，通过为投资组合系上“安全带”，帮助投资者在波动中拿得住、守得稳。 我们将拆解这套“尾部风险管理”策略为何有效，以及它如何解决“涨时不敢重仓，跌时无法持有”的人性难题。袁磊也将分享： • 为何说中外投资者成熟的路径相似，而关键差异在于“经验的时间轴”； • 普通投资者如何借鉴其思路，用极低成本为自己的组合增添“抗震”属性； • 基于长期主义，构建一个能让你真正安心的“忘密码组合”的核心要素。 放下对短期涨跌的执念，本期内容将帮助大家建立一种更稳健、可持续的投资习惯。 本期亮点： • 顶尖外资背景的方法论：嘉宾袁磊拥有近15年欧洲投行衍生品交易经验，深谙行为金融学与波动率模型。其核心策略是运用期权等工具进行“黑天鹅”尾部风险管理，旨在复制海外主权基金、养老金的长期稳健模式。 • 中外市场洞察：打破“海外无散户”的误区，指出中外投资者都会经历相似的“踩坑”教育过程。认为国内投资者学习曲线陡峭，但该经历的“血的教训”并不会少，关键在于如何降低重复犯错频率。 • “反人性”的防守策略：详解“多头+尾部保护”策略，如同为资产购买“保险”。其目标并非博取最高收益，而是通过控制极端下跌风险（如单日暴跌7%），让投资者敢于长期持有重仓，从而提升长期复利。 • 策略的实证与目标：分享自2020年在A股实践该策略的经历。研究表明，仅为沪深300指数有效防范历史上最差的几十个交易日，就能将长期年化收益从约8%显著提升。 • 给普通投资者的“懒人方案”：明确建议个人投资者从低成本的宽基、跨境ETF组合入手（如A股、标普、黄金ETF）。投资的首要目标是构建一个“敢重仓、敢忘记密码”的稳健组合，费后获得8%-10%的年化回报即为成功。 • 投资心法：坚持二十余年每日写日记复盘；成功的模式难以复制，但失败的原因大同小异，降低犯错频率即是进步；坚信“开源”不易时，“节流”（如降低费率、控制回撤）是普通投资者更易把握的增强收益之道。 【本期财富锦囊】 我觉得尾部风险管理是大家长期财富能够守住，这是保值再谈增值的一个核心。 所有的投资者的成功，其实并不来源于他涨的时候能涨多少，最后全是来自于他跌的时候能少跌多少，所以长期的复利都是来自于所谓的风险控制。 在未来越来越没有超额的时候，那如何你还能带来超额呢？你把风险管理好，其实超额就来了。 人的成功，有千千万万种成功的方式，但失败的原因就那几个。但是大家还是会不断的去重复。 你100块钱跌了50%，100块变成了50块，你50块回到100块，你得涨100%才行。 我觉得每一天对投资者来说，他应该想的第一件事情，我自己有时候也这样，就是什么组合能让你买进去之后，这个账户的密码忘了，然后放一年你能不看，我觉得这就是个好组合。 对大多数投资者来说，买ETF就是最好的“节流”。 ⏱Timeline + 内容提要： 02:12｜欧美金融市场文化差异探讨 比较欧洲与北美金融领域的核心差异：欧洲（如法国）强在数学与衍生品，北美强于投行业务。指出这源于各地人才背景与历史路径的不同。 04:58｜海外经验本土化与投资者成熟度观察 分享将海外经验应用于国内市场的挑战与“血的教训”。打破“海外无散户”的误解，指出中外投资者都会经历相似的“踩坑”教育过程，区别主要在于市场发展的时间轴长短。 07:56｜回国初心与核心理念 阐述选择回国发展的原因：看到中国衍生品市场的早期机遇。核心是引入瑞士联合私人银行（UBP）的长期稳健理念，几乎完全复制海外养老金的资产配置模式，致力于帮助国内投资者跨越周期。 09:41｜对中国高净值客户的洞察 分享与国内一代企业家交流的观察：他们“该踩的坑一个都没错过”，当下的核心焦虑并非过往亏损，而是企业分红产生的新增巨额资金如何配置。他们正通过亲身实践快速理解规则，进行资产的“去中心化”配置。 14:32｜行为金融学的实践：理解市场与人性 从《股票大作手回忆录》的启示谈起，解析市场波动的本质是参与者的非理性人性，即“华尔街没有新鲜事”。介绍如何通过观察“恐慌指数”等工具来判断市场情绪状态（贪婪/恐惧），并指出长期复利的真正来源是控制下跌风险，而非追逐上涨收益。 22:22｜“尾部风险管理”策略详解与定位 详解“多头+尾部保护”策略：如同为资产购买“保险”（看跌期权），旨在防范极端下跌风险（黑天鹅）。 • 对比传统对冲：避免使用股指期货对冲导致的上涨时收益被抵消及负基差成本。 • 策略实证：分享2020年初该策略的首次实战表现。研究表明，仅为沪深300指数规避历史上最差的几十个交易日，就能显著提升长期年化收益。 • 公司定位：不与同行在“挖因子、做超额”上竞争，而是将资源集中于风控系统，追求“下跌时少亏”，主要服务追求绝对稳健的大型机构资金。 30:02｜国内量化策略版图与差异化路径 概述国内主流的量化策略（指增、市场中性、CTA、全天候等）。明确自身选择专注于“尾部风险管理”这条差异化、容量有限的赛道，因此定位为服务于大体量、长线资金的精品管理机构。 34:47｜长期主义的机构基因 阐释其外资股东（UBP）的经营哲学：不追逐短期规模风口，更重视能力的长期复利和品牌声誉。这种基因决定了公司不盲目扩张，更注重策略的有效性和可持续性。 40:13｜黑天鹅尾部风险管理科普 结合A股波动特征，通俗解释尾部风险管理的必要性，澄清“个人投资者无需风控”的常见误区，说明该策略对个人资产配置的参考价值。 50:57｜“防守反击”的投资哲学与个人应用 强调在当前市场环境下，“防守反击”比单纯进攻更重要。对于普通投资者，建议可在市场上涨较多后，考虑用部分利润购买看跌期权作为保护，实现“进可攻、退可守”。 54:33｜给个人投资者的最终建议 提出针对个人投资者的具体、可执行的建议： 1. 核心工具：推荐通过构建低成本、分散化的ETF组合（如A股、美股、黄金ETF）进行投资，这是“节流”的最佳方式。 2. 关键心态：投资的最终收益取决于敢下多大的仓位并长期持有。构想一个让你买了之后“敢忘记账户密码”放一年的组合，就是好组合。 3. 自我修炼：坚持每日记录与复盘，成功的模式难以复制，但降低重复犯错的频率就是最大的进步。 【免责声明】 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。

市场一跌就怪量化，一提私募就想到“坐庄”，这是很多投资者的固有印象。但真相究竟如何？私募基金到底怎么运作、受谁监管？高频量化是波动“放大器”还是市场“稳定器”？普通投资者在结构分化、量化当道的市场中，赚钱是更难了还是更容易了？ 本期《自由进度条》邀请到两位穿越多轮牛熊的“市场元老”：主笔财经专栏“风雨看盘”二十余年的资深媒体人韩忠益，与拥有三十多年投资经验、现任上海信鱼私募基金管理有限公司总经理的戴煜中。他们将联袂分享： • 市场真相：拆解量化投资的真实影响，破除对私募基金的常见误解。 • 生存心法：在结构分化、机构主导的新时代，普通投资者如何调整策略、构建自己的投资框架？ • 避坑指南：从选择基金产品到个人炒股，有哪些必须警惕的“陷阱”和值得掌握的“笨办法”？ 无论你是对市场生态感到困惑，还是站在投资选择的路口，这期对话都将提供来自媒体观察与一线实操的双重珍贵视角。 本期亮点： • 私募基金“正名”：资金安全吗？详解“银行管钱、券商管账、私募管事”的严格监管模式，与“坐庄”划清界限。 • 量化投资核心武器排序：揭露速度并非第一要素，真正的优先级是数据 > 模型 > 纪律 > 速度。 • “慧庄”与“笨庄”的现代启示：如何识别行情中“聪明”与“迟钝”的资金动向，借力前者，规避后者。 • 未来市场画像：专家预判，A股可能走向类似美股的格局，大部分股票成为“僵尸股”，仅有少数股票能创造超额收益。 • 投资者能力三维度：深度研究、广度覆盖、强大定力，普通人如何根据自身条件取舍与聚焦？ • 实用避坑指南：两个绝对不能碰的炒股资金红线；考察基金经理与上市公司实控人的关键视角。 【本期财富锦囊】 说到私募坐庄，其实这是个误解，我觉得主要还是对这个行业不了解。私募是追求绝对收益的，大家都觉得它不是谁是？所以也是一种可能认知上的一个误差。 量化的优势就是速度快、反应快，下手快。你现在传统坐庄的这一套方法，面对量化根本行不通。 关键还是要有一个正确的投资理念和一个正确的投资方法，这很重要。 我一直讲炒股一定不是你借来的钱，不是等着急用的钱。这两个是不能碰的。 量化核心的武器是那个数据，接下来是模型，然后纪律，然后速度。 中国股票5500个，我只跟五个。那几年来一波也好，几个月有一个小行情也好，你就是把它的行情交易节奏吃透，把它的企业这个基本面、业绩波动的这个周期吃透也够了。 我觉得对于投资人来讲，选择私募基金，选择私募产品，我觉得最主要的是看这个团队的视野，他有没有就是从金融的角度去出发，然后去合理运用自己的工具，这个是核心当中的核心。 ⏱Timeline + 内容提要： 01:27｜破除私募基金误解：不是“庄家”，已是规范机构 • 风雨看盘（韩忠益）：市场对私募的误解源于不了解和参与门槛高，并非私募等于“坐庄”。 • 戴煜中：私募因监管要求不能公开宣传，导致大众认知不足。当前私募监管比公募更严，采用“银行管钱、券商管账、私募管事”的模式，资金全程封闭运作，安全透明。 07:11｜如何选择私募与公募？ • 风雨看盘（韩忠益）：选择取决于资金门槛（私募要求高）和投资理念（私募追求绝对收益，策略更灵活；公募追求相对收益，更求稳）。 09:28｜量化投资的真相：从“妖魔化”到理性看待 • 戴煜中：详解量化投资的四大核心要素排序（数据>模型>纪律>速度），及其相对于主观投资的优势。 • 风雨看盘（韩忠益）：量化改变了市场生态，使传统“坐庄”模式失效，同时为市场提供了重要流动性。应客观看待其“双刃剑”效应。 15:20｜量化时代，普通投资者赚钱更难了吗？ • 风雨看盘（韩忠益）：赚钱从来不易。关键在于投资理念与方法。以“长期主义”应对量化造成的短期波动，是一种有效策略。 17:04｜量化的分类、演变与未来 • 戴煜中：回顾量化在国内的发展阶段（基本面量化->AI大数据量化->大模型量化）。随着技术平权，小而美的个性化量化策略将更多涌现。 22:33｜从“慧庄/笨庄”到“聪明/笨的机构” • 风雨看盘（韩忠益）：重提“慧庄”（行情启动前敏锐介入）与“笨庄”（行情末尾才后知后觉）概念。在当下，可类比为观察哪些机构能更早把握趋势、规模与业绩增长更快。 27:08｜牛熊市周期演变与未来市场展望 • 风雨看盘（韩忠益）：A股7-10年一波大行情的规律在变化，未来将是长期结构性行情，类似美股，仅少数股票长期走牛。 • 戴煜中：回顾A股牛熊节奏随市场扩容和投资者结构（散户->机构->外资）演变而放缓。未来市场将类似美股，70%股票可能成为低波动的“僵尸股”，仅5%的股票具备显著赚钱效应。 38:50｜如何寻找好公司与应对剧烈波动？ • 风雨看盘（韩忠益）：对于普通投资者，紧跟国家产业政策是把握主线方向的“捷径”。 • 戴煜中：提出战胜市场的三大能力：1. 深度（深研产业，做时间的朋友）；2. 广度（用量化工具广覆盖，积小胜为大胜）；3. 定力（在高噪音市场中保持决策定力）。普通人难以兼顾，需有所侧重。 49:53｜财务报表的“明枪暗箭”与“笨办法”投资 • 风雨看盘（韩忠益）：解读财报要结合股价位置（高位利好需警惕），善用公开信息（如拨打公司证代电话）并分析其“弦外之音”。 • 戴煜中：给普通投资者的“笨办法”：在自身能力圈内，精选3-5家公司，长期跟踪，吃透其一切信息与波动节奏，只做这少数股票。 58:33｜持股心态与投资框架构建 • 风雨看盘（韩忠益）：持股定力的前提是不用急钱和借钱炒股。机构最怕两种人：跑得比量化还快的短线客，以及死扛到底的长期投资者。 • 戴煜中：构建个人投资框架三步法：1. 判大势（能不能买）；2. 选赛道（买什么方向）；3. 定个股。之后才是执行层面的择时与仓位管理，避免随意交易。 01:05:48｜投资者避坑指南 • 风雨看盘韩忠益（给股民）：参考证监会投资者教育基地案例；考察“人”（基金经理、实控人）是否靠谱；警惕道听途说；新手可先模拟交易检验自己是否适合。 • 戴煜中（给基金购买者）：选择私募基金，核心是考察其投资理念与框架是否根植于金融学本质，而不仅仅是数据堆砌或模型炫技。 【免责声明】 温馨提示：自由进度条由东方财富出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。