【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

经历了过山车般的一年，小米与雷军无疑对“木秀于林，风必摧之”有了更深的体会。从小米汽车横空出世、市值狂飙、创始人一度登顶中国首富，到随后遭遇事故质疑、口碑冲击与舆论混战，外界看尽了热闹。然而，烈火烹油与鲜花着锦之下，真正的故事往往在于沉默的进击。 2025年12月25日小米17 Ultra发布会上的两个反常细节——雷军再次缺席主讲、各大直播间评论区被关闭——似乎透露出主角刻意远离喧嚣、专注实事的信号。 尽管如今的舆论对小米，毁誉参半，但不得不承认，小米今年，在汽车、手机和AI三条战线上，都取得了不错的战果。 汽车盈利，同行艳羡 在竞争最惨烈的汽车红海中，小米汽车交出了一份令同行艳羡的答卷： 截至目前，小米汽车累计交付量突破了50万台，其中2025年的交付量已超过35万台。 三季度财报显示，小米汽车智能电动汽车及AI等创新业务从第二季度的3亿元的经营亏损成功扭亏，经营收益为7亿元，平均每卖1台车净赚6434元。 这可把同行羡慕坏了。 目前，真正能算得上盈利的中国新能源车企就四家，比亚迪、理想、赛力斯、零跑，小米不出意外也将加入到这一行列。 相比之下，同行仍在盈利路上奋力追赶。 “小鹏汽车三季度毛利率首次突破20%，净亏损进一步收窄。我们的目标是在第四季度实现盈亏平衡。” 在小鹏汽车2025年第三季度业绩电话会上，董事长兼CEO何小鹏向市场传递了这一重要信息。 至于蔚来。近一年，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌多次在公开场合表示，蔚来必须在2025年第四季度实现单季度盈利。三季度财报发布当晚，李斌在财报电话会上再次明确了这一盈利目标。事实上，蔚来三季度期内收入总额为217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%；净亏损34.8亿元，同比下降31.2%，环比下降30.3%。第三季度综合毛利率13.9%，创近三年来新高。截至2025年9月30日，三季度现金储备367亿元。 不过，蔚来能否如期实现季度盈利，市场仍存观望态度。 然而小米有一点是上述所有车企都没做到的，那就是只用1年半的时间就实现了盈利。2024年3月28日，小米集团召开SU7上市发布会，到今年的三季度，就实现盈利了。 无论是否认可小米造车，都不得不为这个成绩惊叹，尤其是在当前汽车市场一片红海的背景下。 此外，在智驾方面，小米也在积极布局。 小米汽车端到端负责人陈光透露，小米智能驾驶团队已经超1800名成员，其已对市面上除端到端、VLA外的多条智驾路线展开预研，涵盖WA、VA等。 在11月21日开幕的2025广州车展上，小米汽车正式发布“Xiaomi HAD 增强版”，在1000万 Clips 版本的基础上引入「强化学习」与「世界模型」。 手机发力，生态协同 尽管从集团战略层面，小米将主要精力放在了汽车上，但这并不意味着立身之本的手机被落下了。 小米17系列双11全渠道销量位居国产手机第一名，是小米史上最火的数字旗舰。 截至目前，小米手机业务连续21个季度位居全球前三，份额达到13.6%，仅次于三星和苹果。2025 年 1~10 月位居中国市场第二。 高端化是小米手机近年的核心战役。目前，全球高端市场成功者寥寥，除苹果、三星外，华为凭借其清晰的品牌策略与技术积累占据一席之地。华为高端化成功，一方面在于剥离出荣耀，双线运行，同时也有技术领先和国产情怀加持。 小米正试图复刻类似路径：一方面强化小米与红米的品牌区隔，另一方面加大自主研发力度，逐步摆脱技术追随者形象。 其中，芯片自研是关键一步。小米意图对标苹果，今年推出自主研发设计的玄戒O1芯片，已经正式发布并量产了。公开信息显示，该芯片采用第二代3nm工艺制程190亿晶体管；配有16核GPU，搭载最新Immortalis-G925。 这些技术突破，逐渐得到了消费者的认可。 小米高端手机 2024 年销量达 1300 万台，预计2025年高端手机销量 1500 万台。 与此同时，"人车家全生态"战略正式闭环，小米智能家电工厂也正式投产，从手机、汽车到科技家电，小米实现了全生态智能制造布局。 在软硬件生态方面，小米披露其软件生态拥有120万全球软件开发者，国内全端月分发达到11亿，游戏付费用户数为1800万，内容与服务订阅用户达1300万。硬件生态规模方面，全球月活用户数为7.42亿，同比增长8.2%;loT设备全球连接量(不包括手机、平板和电脑)达到10.4亿，同比增长20.2%;全球硬件合作伙伴超过15000家。 AI起跳，“天才”领跑 如果说汽车与手机是当下，那么AI就是小米锚定的未来。 过去，小米在AI大模型领域声量不大，但近期通过模型开源与新人才引入，正全力补课。 前不久，小米自研AI大模型Xiaomi MiMo-V2-Flash正式开源上线。卢伟冰将其称为“迈向Agent时代的全新语言基座”。 这个大模型是“95后天才AI少女”罗福莉在小米的首秀。罗福莉是DeepSeek的关键开发者，参与了MoE大模型DeepSeek-V2的研发，被网友评价为“颜值和才华兼备”。 今年11月，罗福莉正式在朋友圈发文，官宣自己加入小米。 此次罗福莉现身大会，登台介绍小米最新的大模型。她表示，Xiaomi MiMo-V2-Flash并不是一个非常大的模型，“但是它的代码能力，在我来看它已经进入了全球top 2。” 具体来看，MiMo-V2-Flash总参数3090 亿，活跃参数150亿，采用专家混合架构 (MoE)，性能可以媲美DeepSeek-V3.2、Kimi-K2这些头部开源模型。与此同时，该模型推理速度为150 tokens/秒，成本却仅有每百万token输入0.1美元、输出0.3美元。 卢伟冰表示，小米计划在未来五年内投入2000亿元用于研发，长期目标是成为全球硬核科技的引领者。预计今年研发投入将达到320亿至330亿元，到2026年预计投入约400亿元。 结语 当雷军选择在发布会的聚光灯外静坐，当评论区的喧闹被按下暂停键，某种意义上，这或许是小米对“木秀于林”箴言最克制的回应 汽车的盈利神话、手机的高端突破、AI的弯道超车，这些成绩背后，是小米对“技术立身”的坚持与“生态闭环”的野心。 木秀于林，风必摧之，然其根深柢固者，亦可在风雨中催生更坚韧的年轮。小米的故事，已从单一的营销叙事，进入了一个更为复杂、也更具考验的硬核篇章。 它的未来，不再取决于能否永远站在风口，而在于其构建的生态与技术纵深，能否在风雨中持续生长。

针对美近日宣布将对华部分半导体产品加征301关税，商务部新闻发言人25日在商务部例行新闻发布会上回应说，中方注意到有关情况，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。 然而，美方滥施关税，无理打压中国芯片产业，正可反过来证明中国企业在“成熟芯片”领域的强大竞争力。这些芯片被广泛应用于智能手机、汽车、家用电器、电信网络等设备中，中国芯片企业近年来发展速度的迅猛，已经让美国“倍感压力”。 逻辑推演：中国芯片之崛起 2025年可被看做是中国芯片的崛起之年。最近很多国际投行都在预测中国的下一个“DeepSeek时刻”——到底哪个赛道或者哪家企业能够再次震惊世界？ 而从当前的行业发展趋势看，中国的下一个“DeepSeek时刻”很可能来自芯片领域。 这不是我异想天开的，最好的例证是英伟达的黄仁勋近期的一系列公开表述。 比如11月份在接受外媒采访时候，这位当前世界最大芯片企业的当家人直言：“我们（美国）低估了中国加速发展自己科技产业的能力。他们现在每年生产数百万颗人工智能芯片。” 他多次表达出对“对华出售最先进半导体将危及国家安全”的不认同，认为“应该把中国市场看作一个独一无二、至关重要、充满活力、不可替代的市场。” 今年9月底，黄仁勋曾在另一档节目中表示，有人说中国造不出AI芯片，甚至有人说中国没有制造能力，落后美国两三年，这些都很荒谬。相反，“中国擅长的一件事就是制造。还有人说中国落后美国好多年，拜托，中国现在只差我们几纳秒（纳秒是秒的十亿分之一），所以我们必须去竞争。” 逻辑上，黄仁勋想要将英伟达旗下先进的AI芯片卖给中国市场，所以他反对对华出口设置障碍，这个没毛病。但作为一家美国企业，和中国芯片企业的竞争是可见的，他没有必要特意夸大中国芯片企业生产最先进AI芯片的能力。 他说这些话的隐含逻辑其实是：如果英伟达等外国芯片厂商无法参与非常活跃的中国芯片市场竞争，中国芯片企业也一样能凭借国内相关下游AI企业雄厚的财力和蓬勃的发展，最终获得不亚于世界同行的先进产品。 再结合前文所述中国“成熟芯片”领域强竞争力来看，可以说无论是成熟芯片还是更高阶的“高制程芯片”，中国企业的强势发展势头都在凸显，对美国同行的竞争压力都在提升。 另一方面，黄仁勋是真正能看到行业内部资料的人物，他对芯片行业商业情报和获取能力全球没有几个企业家能够匹敌吧？在当前获取我国最高精尖半导体技术资讯比较有难度的情况下，其实用他的论述作为一种逻辑推演和反证是比较实际的。 光刻机的好消息 在芯片制造领域尤其重要的设备就是光刻机。当前，荷兰半导体巨头阿斯麦（ASML）是当前世界光刻机领域绝对的霸主，掌控了最先进的EUV技术。中国光刻机企业则一直在“奋起直追”。 最新的一则新闻显示，据中国政府采购网公示，上海微电子装备（集团）股份有限公司（简称“上海微电子”）中标zycgr22011903采购步进扫描式光刻机项目，设备数量为一台，成交金额10999.985万元。 关键词就是这个“步进扫描式光刻机”。研究资料显示，步进扫描光刻机在曝光视场尺寸及曝光均匀性上更有优势，在0.25μm以下的制造中减少了步进重复光刻机的应用。步进扫描采用动态扫描方式，掩膜版相对晶圆同步完成扫描运动，完成当前曝光后，至下一步扫描场位置，继续进行重复曝光，直到整个晶圆曝光完毕。从0.18μm节点开始，硅基底CMOS工艺大量采用步进扫描光刻。当前最先进的制程7nm以下工艺节点使用的极紫外光刻机（EUV）采用的也是步进扫描方式。 消息不长，但背后令人振奋的意涵浓郁。要知道这台机器的研发和生产背景是美国对中国光刻机技术、零部件的长期“封锁”，绝不仅是一台光刻机的问题，而是整个光刻机产业链的全面“自主可控”。 据中泰证券研究所2022年的一份研报，当前主流光刻机零部件供应商遍布全球，核心零部件来自德国和美国：代表光刻机最高端技术的EUV光刻机里面有10万多个零部件，全球超过5000家供应商。整个光刻机中，荷兰腔体和英国真空占32%，美国光源占27%，德国光学系统占14%，日本的材料占27%。 不仅是上海微电子，像华为、新凯来这样的企业也正在芯片领域积极自主研发，不断出现最新的成果。 过去几年，位于深圳的新凯来一举发布5款工艺设备新品，加上旗下两家公司——万里眼推出新一代超高速实时示波器、启云方发布两款国产EDA设计软件，共同构成了新凯来通向自主可控芯片制造体系的路线图。 万里眼CEO刘桑此前接受媒体采访时表示，最新推出的示波器将国产示波器性能提升500%，能够支持3-5nm制程芯片的测试，技术水平可达全球第二，也补齐了中国在高端测试测量设备领域的短板。 要知道新凯来的成立时间才几年，阿斯麦于2001年就制造出首个EUV光刻技术原型，随后该公司耗费近20年时间和数十亿欧元的研发资金，才在2019年推出首款可以生产商用芯片的EUV。 EUV无疑是当前光刻机“技术战、研发战”的主角。这种光刻机技术利用极紫外光束在硅晶圆上蚀刻出比头发丝细数千倍的电路，越小的电路意味着芯片的性能越强悍，中国企业后续在EUV领域的发力无疑将对中国芯片能否产生“DeepSeek时刻”起到决定性的作用。 奋力一跳 过去一年，中国企业尽管已经在国产智能手机芯片、储存芯片、车规级芯片、GPU、AI芯片等领域取得了长足的进步，发布了许多和国际主流技术标准并驾齐驱的商业化产品，但在高精尖领域的客观差距依然存在，中国芯片企业的“追赶之路”依然不能说到头了。 在全球地缘政治动荡复杂背景下，中国芯片产业要应对严峻的“脱钩断链”挑战，而坚持加快构建“以我为主”的自主产业生态则依然是中国芯片企业必须坚持的“不二法则”。 产业端的“组合拳”打法是中国芯片企业得以突围的另一个路径。在高精尖领域要抱团取暖，而不是靠单打独斗。华为在这方面的“合纵策略”就在近几年得到显著的成果。 比如，华为与中芯国际和思瑞浦等合作伙伴正在开展研发工作，探索通过延长深紫外光刻的使用来代替EUV系统的方法。壁仞科技去年宣布与腾讯支持的公司无问芯穹合作，提升其GPU的训练性能。 同时，芯片研发、设计、制造等环节的复杂程度“难以言喻”，涉及到的零部件和研发人力资源“不可穷举”，要实现中国芯片产业的长期主义发展，单靠“闭门造车”也是不够的。 在坚持“以我为主”的同时，如何通过积极出海，加强全球产业链融合，利用好国际顶尖人力资源，更加积极主动融入到全球尖端芯片产业链中去，也是中国芯片企业的一道”必答题“。 尾声 12月24日，有市场消息称，英伟达已经告知中国客户，计划2026年2月中旬交付H200芯片。预计发货总量为5000—10000套模组，约4万至8万颗H200芯片。 H200芯片并不是英伟达当前最先进的GPU产品，但其算力值可能是国内市场领先的。当前国内芯片企业已经完成了在“成熟芯片”赛道的竞争优势，但在最高性能的AI芯片领域还有很大的成长空间。 这无疑再次提醒中国芯片企业“奋力一跳”的重要性，期待2026年中国芯片产业真正出现“DeepSeek时刻”，再次震惊世界。 ​

人形机器人“小巨头”优必选，在并购上突然搞了个“大新闻”！ 12月24日晚间，优必选发布公告，以“协议转让+要约收购”的组合方式共收购深市公司锋龙股份近9400万股，占锋龙股份公司股份总数43%。锋龙股份自从12月25日起复牌。 本次交易完成后，锋龙股份控股股东将由诚锋投资变更为优必选，实际控制人由董剑刚变更为优必选创始人、董事会主席周剑。 收购重组，再现“两步走” 正如前文所言，这次收购又分成“协议转让+要约收购”两步走，和此前的一些收购手法类似！ 具体而言，总计43%的股份总数中，协议转让部分占29.99%，要约收购部分占13.01%，价格均为17.72元/股，该价格相比12月17日锋龙股份停牌前19.68元/股折让10%，以此计算，合计总对价达16.65亿元。 公告还表明，优必选暂无在未来12个月内改变锋龙股份主营业务、进行重大资产调整或重组上市的计划，交易完成后公司仍以原有业务为主。 未来，优必选将依托自身在人形机器人领域的技术优势与商业化经验，结合锋龙股份的制造与供应链能力，深化产业协同，推动人形机器人技术的产业化落地。 11月25日，优必选曾披露，拟配售3146.8万股H股，配售所得款项总额约31.09亿港元，其中75%用于投资或收购上游或下游供应链企业，或参与行业整合、成立合营实体。 锋龙股份的业绩也有要求：2025年归母净利润及扣非归母净利润不低于2025年三季报披露数据，2026年至2028年则各自应不低于1000万元、1500万元及2000万元。若未达标，股份转让方将按约定进行补偿；若累计利润超额完成，超额部分的20%将作为奖励发放给公司现有业务团队。 相关资料显示，今年前三季度，锋龙股份实现营收3.73亿元，同比增长9.47%；实现净利润2151.85万元，同比增长1714.99%。扣非归母净利润为1918.14万元，同比增长2900.07%，也就是说，如果按照正常的发展速度，完成这一业绩指标应该压力不大。 消息一出，12月25日，锋龙股份开盘一字涨停，报21.65元/股，市值47亿元。涨停板封单量超200万手，并带动人形机器人板块大涨。截至12月24日收盘，优必选报价109.5港元/股。因圣诞节假期，目前港股休市。 历经曲折，尘埃落定 先从锋龙股份开始：在此次收购“官宣”之前的12月17日，其已经出现了异动：据上海证券报当日午间开盘后突然异动拉升成功涨停，全天成交2.33亿元，换手率6.18%。这种没有明显重大利好消息的股价异动，往往会引发市场广泛的猜想！到了当天晚间，公司发布了控制权变更相关事宜，直到此番公布“金主”！ 锋龙股份究竟是干什么的呢？和优必选能够形成战略融合么？从公开资料来看，这个回答很大可能性是“YES”！ 资料表明，锋龙股份成立于2003年，2018年在深交所上市，主要经营活动为园林机械零部件、汽车零部件及液压零部件的研发、生产和销售，产品主要有点火器、飞轮和汽缸等园林机械关键零部件、汽车精密铝压铸零部件、液压零部件等。 而锋龙股份2023年布局3D激光雷达感知产品，并参股宁波德霖机械进入割草机器人领域，为其提供控制系统。公司2025年中报显示，新能源相关业务（含机器人控制系统）推动净利润同比大幅增长，割草机器人相关收入或成为新增长点。 锋龙股份在A股上几经浮沉，优选机器人则曾与A股擦肩而过：早在2019年4月，优必选就与中金公司签署了上市辅导协议，正式启动A股长跑，目标是成为“人形机器人第一股”。然而，由于公司当时仍处于高研发投入的持续亏损期，且后续资本市场环境发生变化，其A股上市计划在几年内经历了辅导机构变更，最终未能成功。到了2023年底，优必选在港股顺利上市，成为“港股机器人第一股”。 通过对双方基本面的简要分析，优必选此次选择收购锋龙股份，并不只是“重回A股”那么简单，很可能蕴含着更深的布局：不仅是产业上的融合，更像是两家公司基于各自长处的一次“双向奔赴”与“互补成全”。 不仅关乎产业，也关乎金融 与一些公司热衷于机器人跳舞、跑步等“炫技”不同，优必选已经公开将战略重心转向了“要效率、不炫技”的工业务实路线。在优必选看来，人形机器人不仅仅是高级玩具或技术展示品，而是“工业上的必需品”。用笔者同事的话来说，就是得让它们“进厂打螺丝”！ 据券商中国等整理，今年以来，优必选持续聚焦工业人形机器人落地应用及量产交付，已累计斩获近14亿元人形机器人订单，主流产品Walker S2当前月产能已超过300台，预期全年交付量超过500台，预计2026年工业人形机器人产能将提升至10000台。本体厂商产品价值量高且接近终端客户，在产业链中地位显著，品牌力凸显，优必选作为人形机器人第一股领跑商业化进程。 从上述分析可以看出，优必选在人形机器人的技术方面的确“有两把刷子”，目前需要的，是通过对下游广泛布局，和具体的生态场景结合，达到“裂变”般的结果。而锋龙股份此前对“割草机器人”的布局，恰恰能为这种“裂变”提供土壤！ 具体说来，锋龙股份为优必选提供了现成的“市场入口”与“场景理解”！ 锋龙股份是园林机械国际巨头的核心供应商，通过锋龙股份，优必选能直接触达一个庞大、成熟且对自动化有强需求（如园林维护、草坪修剪）的B端客户网络。与此同时，割草机器人需要在复杂、非结构化的室外场景中工作，锋龙股份在此领域的经验，能帮助优必选快速理解这类半结构化场景的技术痛点，加速其机器人平台的场景适配。 由此可见，双方不仅仅是技术合作那么简单，而是提供“优必选大脑（AI与算法）+ 锋龙股份场景化身体（执行机构与行业方案）”的升级套件”，实现1+1>2的价值裂变。与此同时，通过收购锋龙实现“A+H”布局，可能也是优必选资本运作中的一步招数！ 虽然乘着新政策的东风，优必选在2023年低乘上了港股的快车，今年以来，其股价也从最低的40港元升至巅峰的160港元，表面看起来幅度非常可观，但估值高低是一个很复杂的问题，往往不是看绝对股价或短期涨幅，而是看其未来的成长潜力和内在价值是否被当前市值充分反映。 在2024年8月至2025年7月这不到一年的时间里，优必选密集开展了五次配售活动，融资净额约43.68亿港元（约合人民币39.9亿元），上市以来累计融资总额攀升至55.82亿港元，大幅超过其IPO时的募资金额9.06亿港元，这当然可以解读为，作为技术密集型的机器人公司，优必选对研发和业务扩张的资金需求非常强烈。但也可能被市场解读为“造血”能力还有提升空间，进而压制其估值！ 相对港股的复杂局面，目前的A股，对人形机器人这样的“新质生产力”显得更为友好：“十五五”规划建议提出“前瞻布局未来产业，将人形机器人背后的具身智能等六大领域作为新增长引擎”。抢占具身智能高地，各地配套政策中也多次提及具身智能，表明产业的发展已经成为国家意志，由此必然吸引“长线资金”布局！ 在“放长线”的指引下，进入12月以来，机器人产业资本运作蜂拥而至，其中包括七腾机器人入主胜通能源、东杰智能购买遨博智能控制权、追觅科技创始人拟入主嘉美包装，正是资本端加速催化机器人产业发展。更不用说，A股的人形机器产业链公司形成板块效应和估值联动——今天板块的大涨就是证明！ 优必选收购锋龙股份，正是在战略上对接了这种“友好”环境，旨在获取的不仅是融资平台，更是融入这个高认可度、高活跃度的产业资本生态，以加速自身技术的商业化与场景裂变。 尾声 优必选此次对锋龙股份的控股收购，毫无疑问人形机器人企业探索“H+A”路径的重要一步。不过收购只是万里长征的第一步，能否在交付、成本与稳定性上兑现承诺，将决定这场“双向奔赴”最终能走多远。业界正拭目以待~

嘉美包装最近涨势很强！自12月17日以来，公司已经走出7连板，股价从复牌前的4.56元/股飙升至8.9元/股，总市值从44亿元跃升至85亿元，短短8个交易日市值近乎翻倍。背后的催化原因是其涉及控制权拟变更，引入科技背景新实控人所致。 对于这么大的消息，天生喜欢捕捉消息，博弈不确定性的资金最喜欢这类公司。在嘉美包装身上，能够明显看到深南东路、宁波桑田路博弈的身影。 追觅俞浩拿下嘉美包装控制权？ 12月16日晚间，嘉美包装披露了要约收购报告书。核心交易信息为：其控股股东中包香港与苏州逐越鸿智科技发展合伙企业（有限合伙）（简称“逐越鸿智”）签署《股份转让协议》，逐越鸿智拟以4.45元/股的价格，受让中包香港持有的29.90%公司股份，对应总交易金额达12.43亿元。 与此同时，逐越鸿智或其指定关联方将向除自身外的嘉美包装全体股东发起部分要约收购，同样以4.45元/股的价格，计划收购2.33亿股（占公司总股本25%）。 上述交易完成后，逐越鸿智将正式成为嘉美包装新控股股东，而逐越鸿智的实际控制人，正是全球高端科技品牌追觅科技的创始人俞浩。 不过，针对这笔交易引发了市场关于追觅科技拟“借壳”上市的猜想。对此，12月18日晚间，嘉美包装披露公告称，逐越鸿智不存在未来12个月内改变上市公司主营业务或对上市公司主营业务进行重大调整的计划，不存在未来12个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作、或上市公司拟购买或置换资产的计划。 科技赋能传统包装想象力有多大？ 按照嘉美包装的说法，针对这次要约收购，嘉美包装表示旨在进一步增持上市公司股份，以整合收购方的运营管理经验与产业资源，助力公司长远发展，同时巩固上市公司控制权，优化股权结构。 刨除股价炒作的因素，市场对于这笔收购是有想象的：比如，科技赋能传统制造转型前景的理性预期与价值重估。 包装行业一直以来被视为传统行业的代表，智能化、科技化转型似乎受到限制，怎么在科技时代，找到用科技为产业赋能的路径极为关键。 公司主营业务是食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务。经过多年发展，已经成为中国领先的金属包装制造企业，构建了从包装设计、罐装到饮料配方研发、代工生产的综合服务能力。 公司主要产品包括三片罐、二片罐和无菌纸包装，主要用于含乳饮料和植物蛋白饮料、即饮茶和其他饮料的包装，同时提供各类饮料的灌装服务。公司的主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、承德露露、喜多多等国内知名食品饮料企业。 作为一个中游的加工商，嘉美包装既容易受到上游原材料的影响，也会受到下游需求的牵制。 回顾其近几年业绩，嘉美包装呈现“触底回升后短期调整”的态势。比如，2022年是其业绩低谷期，全年公司营收29.81亿元，归母净利润仅1703.18万元，创下上市以来较低水平。主要原因就是与原材料价格波动、下游需求调整等因素密切相关。 2023-2024年，公司业绩迎来显著回升。2023年其营收增至31.52亿元，归母净利润大幅攀升至1.54亿元；2024年业绩持续优化，全年营业收入32亿元，归母净利润1.83亿元。业绩增长主要得益于成本优化和运营效率提升。 比如，嘉美包装三片罐核心原材料马口铁采购成本走低，直接增厚了核心业务的盈利空间。二片罐、无菌纸包装业务市场拓展取得突破，实现产销量同步攀升，同时灌装服务板块规模也稳步扩张，成为业绩增长的重要支撑。 不过到了2025年，公司业绩再度面临调整。嘉美包装前三季度营收20.39亿元，同比下降1.94%；归母净利润3916.02万元，同比下降47.25%，两者均低于行业平均水平。受到原材料价格上涨及下游饮料行业淡季需求不振影响，公司毛利率也出现了下滑。 如果让嘉美包装自己来做智能化转型，可能也比较费劲，倒是需要一个有经验的人帮助。 根据公告，本次控制权变更不涉及公司主营业务、资产及经营团队的重大调整，俞浩的角色更像是“战略合伙人”。 并且俞浩拥有一套经过全球市场验证的硬科技产业化方法论。追觅科技通过构建全流程数字管理体系，实现了对全球研发、生产、供应链的精细化控制；其打造的全球领先“黑灯工厂”，借助先进AI技术实现了产能与效率的双重提升。 结语 科技型企业家通过资本市场投资传统产业已经成了一个趋势。此前智元机器人收购上纬新材、七腾机器人收购胜通能源等案例类似，均采用“协议转让+要约收购”的模式。 不过，这个过程也没大家想的那么轻松简单。本次控制权变更需要完成要约收购、监管审核等多个环节，最终能否顺利实施尚存在变数。 此外，整合始终不是一件易事。尤其是科技企业与传统企业的融合，需要不断的技术、流程、生产线的实地试验。所以这个案例双方能否完成有效磨合，让彼此都更上一层楼，值得期待。

最近白银的大涨，那是一天接着一天！就在12月24日当天，现货白银价格最高上摸72.77美元，再度创下历史新高。现货白银年内涨幅已经高达140%，几乎是黄金的两倍！ 常言道“大河有水小河满”，飙升的银价，也带动了金融界一众衍生产品的火爆，其中一支和白银密切相关的基金——国投白银LOF，这几天突然冲上了热搜！ 12月24日，国投白银LOF在此前“两连板”基础之上，开盘直接一字涨停，实现三连板。拉长时间来看，该基金在短短22个交易日内便实现了超100%的涨幅，令人咋舌。溢价率也达到了惊人的68%！在支付宝基金页面上，该基金也是居于榜首。 令人啼笑皆非的是，疯狂的炒作资金甚至“走错了门”，带动名字和代码相近的国投瑞盈LOF也在12月22日到24日连续三天涨停，该LOF流通值近965万，业内猜测是有投资者在输入“161226”输入成为“161225”，造成的“乌龙”涨停。但笔者认为，这个理由实在过于牵强，真实的理由，可能纯粹是“爱屋及乌”。 由此可见，A股的“玄学”不仅适用于A股，也适用于基金！那么问题来了，和贵金属挂钩的期货那么多，为什么唯独这支基金有如此高的溢价呢？ 高溢价，源于套利？ 先来看看黄金：市场上黄金ETF并不多。今年以来，场内黄金ETF、LOF的相关产品借助黄金牛市，成功“躺赢”规模，上涨个。但溢价总体还算正常，甚至有轻微折价。这主要是由于黄金相关基金产品交易流动性好，助推其快速回归净值！ 和黄金类产品选择较为充裕，流动性较好形成对比，目前国投白银LOF是全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品，天然具有稀缺性，只是随着近一年来，特别是近半年以来银价的狂涨，才成为全市场追逐的对象！ 资料显示，国投白银LOF成立于2015年8月6日，由国投瑞银资金管理，是一只商品期货基金，主要投资于白银期货主力合约，业绩比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约收益率，截至三季度末的规模为28.27亿元。 由于近期银价上涨迅猛，该基金迎来资金热情流入，份额和净值双双大涨。根据天天基金网的数据，近三个月，基金的累计净值上涨高达56.56%，近半年达到83.13%，而时间线拉长到近一年则高达110.30%，和白银期货上涨同频，收益率更是远远跑赢沪深！ 其实如果单纯是白银大涨，是远不足解释其目前极高溢价的，关键在于，此类LOF基金本身就具有套利属性，而在白银大涨的背景下，这一属性被市场放大到极致，甚至连一系列限制措施都止不住这种疯狂！ 要了解该基金高溢价背后的秘密，我们不妨先了解一下LOF基金（Listed Open-Ended Fund即上市型开放式基金）究竟是如何运作的： LOF基金，是一种为投资者提供了“双通道”交易选择的基金产品。与普通基金不同，它同时存在于两个市场：投资者既可以在场外（如银行、基金平台）按基金净值进行申购与赎回，又可以将持有的份额转入场内（交易所），像买卖股票一样，按实时价格与其他投资者交易。这种独特的“场内+场外”双轨模式，提供潜藏的套利空间。 其实我们还可以理解得更形象：看到“双轨”这个词，可能很多人联想到，在上世纪经济转型的过程中，很多商品的价格也是“双轨制”——计划内是一个价格，而市场上则是另一个价格，粮食、钢铁乃至于其它紧俏大宗商品，都经历过这段“双轨制”的历史！ 这个“双轨制”，就是财富密码：有门路者，甚至都不需要见到实物，把相关的凭证转手给下家，就可以直接进账——这就好比LOF基金的套利渠道，场外申购“国投白银LOF”再于场内卖出，赚取场内价格与场外价值的差价，就能“薅到羊毛”！ 具体到我们今天说的国投白银LOF，现在最新溢价率已经高达68%，也就是说，如果投资者在平台上申购了500元的额度，然后T+2的时间过后在场内卖出，假定这个溢价不变，可以获取340元的收益（不算手续费等），这可比单等着基金涨跌赚多了！ 正因为收益如此诱人，近期关于白银套利指南在各大社交平台流传，“史诗级羊毛”“保姆级教程”“一个视频教会你”“手把手教你”等标题的“白银套利指南”引发了投资者的讨论与跟风。甚至笔者的奶奶都在问“听说买白银可以赚大钱，怎么操作”？ 然而，如同昔日机会，绝非所有人都能轻易获取一样，这样的“躺赚机会”，本质上在收益并不确定的同时，蕴含着巨大的风险，投资者不可等闲视之！ 想“躺赚”？三思而后行 首先需要指出，近几个月来，该基金多次调整申购限额，其中前两次对A类和C类采取不对称限制： 10月15日，该基金公告称，A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别为6000元和40000元； 10月20日，该基金再次发布公告，继续收紧了限购金额，A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限分别为100元和1000元；12月2日开始开启了这一波高溢价走势。 到了12月19日，在溢价已经很高的前提下，该基金发布公告，将A类份额及C类份额的定期定额投资金额上限统一调整为500元。目的也很明显——主要是为了防控风险！ A类上限提高了，C类降低了，但即使如此依然没有阻挡基金溢价的大涨，反而开启了“三连板”之路！ 其实即使套利成功，按照今天68%的溢价率计算，每天申购上限500元，理想状态下，排除千难万险，最多也只能获取340元的收益，绝对收益极为有限，一顿操作猛如虎，还不够下馆子吃一顿的，用“赚着卖白菜的钱，操着卖XX的心”形容毫不过分！ 更重要的是——这样的收益，你究竟能拿到吗？又能拿几天？ 我们来分析一下：从投资者申购到份额到账，可以卖出的这2-3个交易日里，市场溢价率可能大幅收敛：当所有人都看到68%的套利空间时，一旦有大量套利者进行同样的操作。等您的份额到账时，可能已有数以万计的套利盘同时准备抛出，场内价格必然承受大幅卖压！ 而此前基金公司对A类和C类申购上限的调整（上调A，下调C），本质上正是为了给已经很高的水位找一条“泄洪渠”，否则一旦“堰塞湖”崩塌，造成的破坏恐怕只会更大！ 给A类“开闸”，旨在引入“平衡器”。A类份额申购额度从100元提至500元，意味着套利资金每日可申购份额增加。这些资金在场外按净值申购后，转入场内高价卖出。增加的抛压有助于压低场内价格，使其向净值回归，为过热溢价“降温”。 对C类“限流”，目的是排除“干扰项”。C类份额无法上市交易，其频繁申赎无助于平抑场内溢价，反而带来负面影响。大量资金快速进出会迫使基金经理频繁调仓，导致基金净值跟踪误差扩大。因此，下调C类限额是为了基金稳健运作。 除了这种套利空间可能归零带来的风险，投资者还可能承受白银底层资产波动带来的风险。说白了就是，白银会这么一直涨下去么——这才是“灵魂之问”！ 之前基金公司的调控，只是略微增加了供给（A类申购额从100元提至500元），但在白银价格飙升的狂热行情下，新增的投机需求远远超过了这点微薄的套利供给。想要买入的资金是汹涌的洪水，而限购下的套利渠道只是一根细水管，完全无法疏导。 即使套利者成功申购，他们也面临一个难题：如果现在卖出，能锁定利润，但会错失白银可能继续上涨的收益；如果持有等待更高溢价，又担心溢价突然崩溃。在极度看涨的氛围中，许多套利者可能选择“持筹惜售”，这反而减少了本应打压溢价的卖盘。 综上所述，基金公司的限购调整如同给过热高压锅拧开一条微缝。但现实是，锅内压力（投机需求）仍在疯狂增加。这口锅随时可能因压力过大或外部变化而爆炸。 尾声 在这场套利与投机并存的游戏中，投资者面临“溢价回归”和“资产波动”的双重杀跌风险。市场可能非理性很久，但价值回归的引力从未失效。在泡沫中保持冷静，是投资者最重要的修养。理性选择不是加高堤坝，而是远离危险，寻找更安全的价值洼地。

截至12月24日午间，万得银行行业指数今年来上涨大约11.2%，没有跑赢上证指数的17.5%、沪深300的17.7%，更是被科创50（36.5%）、创业板指（51%）拉开较大的距离。 在科技牛情绪的背景下，主打经营业绩稳健、高分红的银行股还是有点吃亏的。但股市就是这样一个“修罗场”——你方唱罢我登场，各种情绪、参数都交织在一起影响市场定价，银行股弱于大盘的表现，可能并不是银行业基本面的全貌。 回顾2025 “企稳”和“韧性”无疑是今年我国银行业的两大关键词。 截至2025年9月末，我国银行业金融机构总资产达到474万亿元，较去年末增加6.69%，继续保持稳健扩张势头。其中，在银行指数中占比较大的大型商业银行资产总额208.15万亿元，同比增长10%，占比提升至43.9%，“压舱石”作用凸显。 今年前三季度商业银行累计实现净利润1.87万亿元，平均资产利润率（ROA）和平均资本利润率（ROE）分别为0.63%和8.18%。据同花顺ifind数据，42家上市银行合计实现净利润1.68万亿，相比上年同期增长1.5%。 需要重点指出的是，今年前三季度42家A股上市银行合计实现营业收入4.32万亿，相比上年同期增长0.9%，三年来首次重回增长轨道，指标性意义明显。 银行盈利能力的提升里面虽然也有各家银行少计提拨备的作用，但从今年前三季度上市银行营收整体止跌来看，这背后依然反映出净息差的“筑底企稳”，以及在中收、其他非利息收入和控费等方面的连续韧性。 在持续实施适度宽松货币政策的大背景下，有研究机构估测2025年银行业平均净息差基本稳定在1.43%左右，体现出行业整体降本增益的努力成果和韧性。和去年相比，虽然今年我国银行业整体的净息差依然可能出现下滑，但下降幅度很可能少于去年相对前年的幅度。 这和各家银行的“主动作为”分不开。比如前段时间，多家大型银行宣布下架五年期大额存单，不少中小银行开始调整甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款产品。背后的动因便是加强控制银行负债端的成本。据平安银行2025年三季报披露，该行通过数字化转型驱动降本增效，季度业务及管理费276.49亿元，同比下降9.6%。 此外，今年银行业的中收业务也明显回暖，净收入扭转了去年的下滑趋势，行业平均非息收入占比超过23%，展现了各家银行花心思“开源”的收获。前三季度，工商银行利息净收入4734.16亿元，仅下降0.7%；非利息收入1666.12亿元，增长11.3%，就是一个典型的案例。在不良贷款率和资本充足率等风险参数方面，今年我国银行业也保持了足够的稳健性。 展望2026 “筑底”和“分化”则可能是明年我国银行业的关键词。 首先是最为核心的净息差。综合当前机构研报的论点，总结起来就是市场利率已进入下行通道，银行业依然还需面对挑战，2026年的净息差压力并不会快速消失。 但其中也不乏更有利的信号。据广发证券研究，基于实体回报率回升、财政继续维持，预计明年政策性利率引导下行幅度放缓。资产端降息概率下降，负债端降息概率也有所下降，或者降幅小、频次低，且金融市场降息概率大于存款挂牌利率下调。 综合效应下，银行业净息差的下行趋势可能在明年一季度真正筑底，后续便开始逐渐回升。利息净收入常年以来占据我国商业银行营收的绝对大头，上述观点显然有利于稳定银行业核心经营底座，为商业银行提供积极拓展新盈利路径的信心。 其次，中收业务和其他非息收入很可能是上市银行出现业绩分化的“扰动项”。那些具备强大财富管理基数和客户支付结算需求大的银行将获得更多的中收。 金融市场业务则更加具备“灵动感”，近年来很多银行通过债券交易、同业拆借等金市活动获得非利息收入，从而避免了在核心净息差“衰退期”出现大幅度减收减利的严重后果。然而，对于那些金融投资收入占比过高的银行来说，可能会受到明年债券市场行情的更大影响。 以今年情况看，债市投资收益的分化已经显现。前三季度，建设银行投资收益367.61亿元，同比增长超150%；邮储银行投资收益316.51亿元，同比增长76.7%，都属于“尖子生”。相反也有一部分上市银行的投资收益出现了下滑。前三季度招商银行其他净收入同比下降11.42%，主要是债券和基金投资的收益减少。 最后是拨备反哺利润能力的分化。拨备可以帮助银行顺滑盈利数据，但近年来已经有不少银行通过少计提拨备来“赋能”盈利能力，且部分银行的拨备水平已经较低，后续还要应对潜在的坏账问题，各家银行利用拨备反哺利润的空间有较多的分化空间。 中国银行业的竞争力格局，本质上是金融强国战略引领下，行业向高质量发展转型的集中体现。面对新时代发展要求，中国银行业正坚守金融主责主业，回归服务实体经济本源，统筹做好金融“五篇大文章”，为推动经济社会高质量发展提供坚实金融支撑。 金融“五篇大文章”是2023年中央金融工作会议提出的国家金融发展战略框架，涵盖科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融与数字金融五大领域。其不但是银行取得高质量收益的源泉，也是践行可持续发展理念，积极履行社会责任的发力点，理应成为投资者观察2026年上市银行分化表现的重要衡量基准。 一些重要的相关数据就是较好的衡量维度。以平安银行为例，截至今年三季度末该行绿色贷款余额2612.8亿元，较上年末增长10.0%。此外，该行还认真落实国家乡村振兴战略，做好金融服务乡村振兴工作，今年1-9月，投放乡村振兴支持资金432.95亿元，累计投放1955.42亿元。 尾声 优质的银行股往往被贴上价值、红利等标签，其走势又很可能与成长股、科技股有一定的对冲性。对于读者来说，本文所论述的银行业的基本面状况和2026年的展望，或许能帮助梳理出对这个行业的更清晰认识。 2025年的关键词是“企稳”和“韧性”，而明年的关键词是“筑底”和“分化”。这些词不是简单的概括，而是类似一个方法论的模型，从这几个词的内涵和主要参数出发，来观察明年银行个股的表现。

因并购重组股价嗨起来的企业又多了一个！在市场连板高度有限的情况下，也显得特别惹人关注。 同时满足这两个条件的热门公司就是胜通能源。12月11日晚间，胜通能源公告，重庆特种机器人“瞪羚”七腾机器人有限公司（下称七腾机器人）携同多位一致行动人，拟通过“协议转让+部分要约”的组合拳方式，收购胜通能源最多44.99%的股份。自12月12日复牌以来，公司走出8连板。 收购动因 这笔收购是一个典型的反向要约收购案例。 这里的反向并购指的是非上市公司通过收购一家已上市的“壳公司”的控股权，再将自身资产和业务注入该壳公司。七腾机器人是不是想借此上市，还不得而知。 但于一家高速发展的公司而言，不会不对资本渴慕。 七腾机器人近年保持着强劲的增长势头。2022年至2024年期间，七腾机器人的营收分别为4.09亿元、6.20亿元和9.36亿元，归母净利润也相应地从5400.74万元增长至1.18亿元，归母净资产更是从2.19亿元攀升至5.14亿元。 据悉，七腾机器人在防爆巡检机器人领域的市场占有率超过90%，这一领先地位主要体现在其专注于石油、化工、电力等高危环境的巡检需求。 不过，也不能忽视，这种特种机器人行业高研发投入、高市场拓展成本的特性，使其对资金产生持续渴求。 通过收购胜通能源从而获得上市公司平台，也不失为其拓宽融资渠道的一种好方法。 根据公告，为了平衡效率与成本，本次收购设计了清晰的“两步走”组合策略，首先，七腾机器人通过协议转让，以10.12亿元对价受让原控股股东持有的29.99%股份，迅速取得基础控制权。 其次，七腾机器人向其他所有股东发起部分要约收购，计划以不超过6.74亿元进一步收购最多15%的股份。若要约收购全额完成，七腾机器人最终持股比例将升至44.99%。 回看这一路路径，颇有几分智元机器人入主上纬新材的戏码。 “机器人 + LNG” 组 CP 一个是高端制造企业，一个是传统能源赛道，看似两家公司业务相关性不高，但也有一些可以协同的地方。 七腾机器人的核心客户本就集中在中石油、中石化、巴斯夫等能源化工巨头，而且公司已在卡塔尔、沙特、新加坡、巴西、加拿大、马来西亚等多个国家开展业务。其防爆巡检、智能安防技术与能源行业的安全运营需求高度契合。 其拳头产品——第三代防爆四足机器人X3 Stable，攻克了全球范围内防爆与灵活运动难以兼顾的难题。另外，七腾机器人还与浙江仙通、神驰机电等上市公司展开了合作。看起来是一个不错的朝阳行业。 胜通能源是LNG领域的区域龙头，拥有覆盖采购、运输、销售的完整产业链和稳定的客户网络。其所处的行业近年来不断受到行业周期影响。LNG行业受国际气价、运价等因素影响，造成相关企业稳定盈利能力较差。而且今年市场明显呈现区域分化加剧的特征。 胜通能源2023年营收48.04亿元，同比下降6.85%。主要原因在于，全球采暖季气温偏暖、欧美地下储气库库存高位等，致使天然气供需宽松，国际和国内LNG价格大幅下行。2024年，公司营收53.48亿元。归母净利润为-1689.11万元。 2025年前三季度业绩还可以。胜通能源营收45.13亿元，同比增长21.34%；实现归母净利润4439万元，同比增长83.58%。 新人入主胜通能源，必然伴随着原始股东的退出。原控股股东魏吉胜家族选择退出是出于什么考量呢？ 值得的一提的是，胜通能源此次易主的时间很有意思。胜通能源于2022年9月8日上市，此次易主发生在上市3年禁售期满后仅3个月。 两者可以协同的点在哪里？ 客户方面，七腾机器人的核心客户包含很多传统大型能源企业。胜通能源的下游客户同样集中在能源消费领域，涵盖工业制造、城市燃气、交通运输等多个行业的能源方。借助胜通能源这一平台，七腾机器人可以开拓渗透能源行业场景。 应用场景上，七腾机器人的品类可以适配胜通能源的作业环境。七腾机器人核心产品是防爆特种机器人，专门针对高温高压、易燃易爆、有毒有害等高危环境设计。而胜通能源的主营业务是LNG的采购、运输和销售，存在高危环境作业需求，这种场景高度重叠。 结语 目前看上去，一切正常。不过漫长收购过程中不否认可能存在一些变数。跨界整合过程中必然面临一系列挑战，潜在风险同样不容忽视，主要集中在业务整合、管理磨合与市场预期管理等。这也将成为影响胜通能源股价的关键。 ​

从12月22日22时左右开始，快手平台遭遇了罕见的大规模“网路攻击”，在较短的时间窗口内，大量违规内容在不同直播间呈爆发式增长。大量自动化僵尸账号在短时间内批量开播，传播色情、暴力等违规内容，单场直播间观看量有的达到数万人。 次日凌晨00:15，快手紧急关闭直播功能，启动应急熔断机制，部分账号被强制封禁，凌晨1点左右，平台直播功能陆续恢复，整体秩序于23日清晨恢复。 12月23日午间，快手在港交所公告称，公司快手应用的直播功能于2025年12月22日22:00左右遭到网路攻击，公司已第一时间启动应急预案，经全力处置与系统修复，快手应用的直播功能已逐步恢复正常服务。 公司始终严守合规底线，坚决反对任何违规内容及行为。公司强烈谴责黑灰产的违法犯罪行为，已就上述事宜向公安机关报警并向相关部门报告，并将视情况采取其他适当的法律补救措施，以保障本公司及其股东的权益。 “新形态违规内容饱和冲击” 令人震惊之余，这起事件反映出两个问题，值得思考。 一是快手已经将矛头对准了“黑灰产”的违法犯罪行为。本次事件具有“有组织、有预谋”的典型特征，属于网络黑客攻击的范畴。不法分子可能利用这些非法内容盗取个人信息甚至进行电信诈骗，危害个人信息和财产安全。 这无疑对国内所有平台企业敲响了警钟，如何保护网络用户的安全，防止类似事件再次发生，将是这些企业在技术和运营层面急需解决的问题。 信息安全是任何内容平台必须守牢的“底线”，当前以AI为核心的技术变革风暴正在持续，不法分子很可能以人工智能技术进行自动化、批量化、高频次的网络攻击，对平台现有的安全防范机制提出了新的要求。如果无法及时跟上节奏，则可能会暴露于网络信息安全的高风险之下。 二是本次网络攻击持续的时间虽然不长，攻击持续数个小时，最终快手方面采取强制关闭直播功能、封禁部分账号的处理举措。这体现出快手安全团队在应对这种“新形态违规内容饱和冲击”时候的准备不足，应对得并不“游刃有余”。 平台企业对于用户信息安全的保护必须是首要风险考量。快手在这方面其实也有一定的准备。比如，翻阅其2024年年报便可发现，公司至少在编写这份年报的“本公司的重大风险”部分时候，已经意识到“信息安全及隐私风险以及合规风险略微提升”。 在论述“信息安全及隐私风险”时候，快手写道：“保护用户个人信息及其他隐私相关风险对本公司的业务来说至关重要”，在应对风险的措施方面，快手设有信息安全委员会，负责定制信息安全策略及重大信息安全事件决策。并建立了数据安全团队，与法务部紧密合作，共同制定和执行有关数据安全管理的程序。 在“欺诈风险”部分，快手写道：“随着互联网行业快速发展，行业内外部欺诈案件屡见不鲜，危害整体行业健康。快手始终坚持正直诚信价值观，对欺诈行为零容忍，并坚决予以打击。快手联动警方共同打击互联网黑产，与行业伙伴共同发起阳光诚信联盟，通过技术合作与信息共享，共同打击互联网欺诈行为，建设健康、有序、文明的互联网生态。” 可见，快手确实在完善一系列数据安全政策，持续加强诸如个人信息保护以及数据泄露方面的防范，并已经充分意识到互联网欺诈问题的风险。 然而，在新形态违规内容饱和冲击下，在智能化特征更加明显的以“瘫痪”内容审核为方式进行大量黑灰内容传播的网络攻击下，光有上述这些表述和作为依然无法满足当前的紧迫性需求。 暂时我们无法知道其他大型网络平台是否遭受过类似的冲击，上述这些问题可能并不是快手安全团队的“个案”。不过在人工智能时代，当各家公司都在不遗余力“极致追求”各类AI大模型，不惜投入重金的时候，也应该以本次事件作为一个“警示”，探索如何以人工智能应对“新形态违规内容饱和冲击”的有效途径，让用户更加安心。 将对业绩产生何种影响？ 截至12月23日收盘，快手港股单日下跌3.52%，可能就是受到此次事件的负面影响。 老实讲，快手近期的业绩是比较亮眼的。今年第三季度，公司实现收入355.5亿元，同比增14.2%，线上营销和电商收入增长贡献明显。其中，直播业务于本季度实现收入96亿元，同比上升2.5%，主要关注内容与生态可持续性发展。 公司的经调整利润为49.86亿元，同比增14%。三季度，公司的平均日活跃用户数、日活跃用户平均线上营销服务收入、总电商GMV分别同比上涨约2.1%、2.4%以及15.2%。 在人工智能研发方面，公司的可灵2.5 Turbo推出后一度霸榜Artificial Analysis，单季度来自可灵AI的收入超过3亿元。可灵还赋能带动营销素材消耗超30亿元，AI定制特效赋能直播场景。 同时，公司端到端生成式推荐大模型OneRec覆盖更多场景，联动生成式强化学习出价模型G4RL，带来线上营销服务收入约4%-5%的提升，并拉动电商商城的信息流场景GMV高单位数的提升；端到端生成式检索架构OneSearch驱动商城搜索订单量效果提升近5%。 此外，截至三季度末，公司拥有大约1066亿元的广义现金储备，今年来已经回购的金额约22.8亿港元，并派发特别股息20亿港元。主动提升股东回报的意愿明显。 看得出，快手是非常善于利用AI大模型赋能其自身业务和用户体验的。这种经验或能帮助其尽快搭建起应对类似这起“网路攻击”事件的有效“智能手段”，以智能安全手段对抗智能化风险。 凭借相当稳固的活跃用户数和发展稳健的直播、电商等业务，财务状况健康的快手的核心业务应不至于被这起突发事件影响太深，但后续其可能依然需要面对监管的问询以及用户的潜在诉讼，潜在的商誉风险是否会对其核心数据产生”的影响以及会否持续影响其股价，还有待观察。 尾声 互联网行业和其他所有行业一样，正处于百年未有之大变局中。如何应对“新形态违规内容饱和冲击”将是所有平台企业系统性内容治理的长期课题，其潜在风险很可能伤害到企业的声誉，产生法律诉讼，以及受到监管处分。 守牢用户信息、财产等方面的安全底线，也是各家平台企业在获取巨大利润时，首要考量的核心议题。

最近，蚂蚁阿福的广告确实有点多。 地铁站、社交媒体、短视频平台，那个形似"邻家大叔"的品牌形象无处不在。官方数据更是亮眼：上线半年日活破1500万，链接30万医生、5000家医院，背后是蚂蚁集团过去四个季度资本投入高达1200亿。 不过，当互联网大厂纷纷押注AI医疗，我们看到的究竟是战略远见，还是另一种形式的"烧钱换增长"？当"万物皆可AI"的口号响彻云霄，谁又能在喧嚣中结出真正的硕果？ 阿里医疗梦的"两次豪赌" 阿里的医疗征程，是一场长达十年的战略探索。 第一次豪赌：从闭环梦到“卖药郎”，阿里健康的战略漂移 阿里的医疗野心由来已久。2014年，阿里斥资收购中信21世纪，更名为"阿里健康"，马云提出"Double H"战略，意图打造大健康生态旗舰。 阿里健康最初的战略定位是成为国内医药O2O的先驱，旨在实现从看病到取药的链路闭环。 然而，2017年5月，阿里巴巴向阿里健康注入了第一笔资产——天猫平台"蓝帽子"保健食品在线业务。此后，阿里健康O2O业务被逐渐边缘化，取而代之的是以天猫为代表的B2C业务的崛起。网经社数字健康台（HLTH.100EC.CN)了解到这一战略转变标志着阿里健康从B端向C端的转移，也埋下了战略漂移的伏笔。 2018年5月和2020年2月，阿里巴巴又分别向阿里健康注入"天猫医疗器械及保健用品、成人用品、医疗和健康服务"和"天猫产品及服务、天猫国际产品及服务"。随着天猫健康业务的分批导入，阿里健康的核心资产正式转化为极为成熟的B2C业务，天猫平台成为其业务实体。 截至2025年9月，阿里健康仍未有效摆脱对B2C业务的依赖，今年二三季度实现营收167亿，其中仅4.78亿来自医疗健康及数字化服务业务，不足3%，换言之做了11年，阿里健康的业务仍然局限于“卖药”，和曾经打造大健康的雄心相去甚远。 第二次豪赌：蚂蚁阿福的冲锋，能否绕过传统路径？ 或许是由于第一次尝试未能触及医疗核心，阿里系选择了另起炉灶。 这一点，透过此次业务的发起方也能看出，从阿里健康到蚂蚁阿福，战略路径已悄然生变。2025年11月，蚂蚁将原"数字医疗健康事业部"升级为"健康事业群"，成为集团五大核心战略之一。阿福的推出，标志着从"平台连接"转向"AI原生应用"——直接面对用户，提供健康陪伴、问答、服务三大功能。 然而，这场冲锋伴随着巨大疑问。 蚂蚁阿福半年1500万日活，增长速度堪比消费级App。但医疗场景的特殊性在于，快不一定好。当AI面对"头晕"等模糊主诉时，能否像专业医生那样循证追问？当用户上传体检报告，95%的识别准确率背后，那5%的误差谁承担？医疗行业需要的是"慢即是快"的耐心，而非互联网式的规模崇拜。 此外，铺天盖地的广告和高昂的资本开支无疑难以持续，后续如何实现商业化闭环仍是未知数。 阿里、京东、字节、百度、腾讯谁更懂医疗？ 当阿里系高举高打时，其他巨头的策略呈现出耐人寻味的差异，折射出各自对医疗本质的不同理解。 京东的医疗逻辑是 "医检诊药"全闭环 。2019年京东健康独立运营，2020年上市，把AI医疗写入公司战略。其自研的“京医千询”大模型支持AI药师、营养师等专业服务。“AI诊疗助手2.0”已实现99.5%的分诊准确率、120%的电子病历书写效率提升，以及90%的AI问题一次解决率。 京东的杀手锏在于服务闭环：深夜AI问诊后，可立即下单送药，超15万家药店覆盖490多个城市。截至2025年6月30日，京东健康总收入为人民币353亿元，同比增长24.5%，过去12个月的年度活跃用户数量突破2亿；第三方合作商家数量超过15万家；京东互联网医院日均问诊单量超过50万。 京东做什么，都着眼于其供应链能力。在京东那里，AI是提升医疗供应链能力的工具而非噱头。这种"重资产+强履约"模式虽慢，但壁垒最高。 字节的路径是"线上内容+线下重资产"。2020年推出小荷健康，2025年上线"小荷AI医生"，基于豆包大模型构建，在真实场景评测表现接近三级公立医院主治医师水平。更引人注目的是线下布局：投资美中宜和、建设北京爱瑞国际医疗综合体。 但矛盾点在于：流量转化率的极度低下。据报道，2023年小荷健康APP日活一直很低，线上问诊转化率仅1/10万。用户使用抖音是为了娱乐，向严肃医疗场景的迁移成本极高。 此番上线豆包大模型支撑的"小荷AI医生"，能否拉动字节的医疗板块，尚待观察。 百度的医疗梦始于2015年，当年1月成立百度医疗事业部。2018年，百度转向"AI+医疗"，成立灵医智惠，走上技术赋能之路。2023年发布产业级医疗大模型——灵医大模型， 根据《2024生成式人工智能全栈技术专利分析报告》，百度的专利申请与授权数量排名第一。 今年10月18日，百度健康发布百度健康AI管家，首创 “AI+真人医生”双保障模式，通过AI预诊与真人医生核验的结合，为用户提供7×24小时全天候健康管理服务。 在几家互联网巨头中，腾讯的策略最克制：不直接做重资产，而是以微信为入口，通过投资+技术赋能构建生态。2014年起投资丁香园、微医、好大夫，2017年后加码AI医疗，投资思派网络、晶泰科技。产品端，"腾讯觅影"专注AI影像筛查，混元大模型驱动智能导诊、病历生成，为全国超过1000家医院提供大模型医疗服务和智能应用。 万物皆可AI，谁在"结果"？ 当AI医疗战火正酣，制造业、企业服务等领域的"AI+"布局也在加速。 金蝶的AI布局堪称"闷声发财"。2025年AI合同金额突破1.5亿元。其"AI优先"战略将AI深度融入SaaS产品，推出苍穹GPT、Cosmic等企业管理AI助手，覆盖财务、人力、供应链等场景。 京东方的"AI焕新"战略聚焦显示产业全链条。赋能办公、家居、教育、文娱、医疗等多个场景。在材料研究领域，通过AI工具简化蓝磷光材料研发环节，可使分子构建效率提升近10倍；智能算法领域则将AI算法与芯片深度融合，如亮度均一补偿算法使OLED显示功耗降低20%以上。 海信以"AI Your Life"为主题，布局AI电视、AI能源、具身智能人形机器人。其AI能源智能体可实现光伏储能智能管理，AI眼镜与XREAL合作即将发布。在IFA 2025上，海信展示的智能3D游戏掌机、AI虚拟数字人等产品，彰显其从显示终端厂商向家庭智能中枢演进的野心。 结语 蚂蚁阿福的广告仍在刷屏，但高昂的营销与资本投入能否换来真正的"福气"，有待用户检验。 有理由相信，AI的硕果，从来不属于最会讲故事的人，而属于最懂产业、最有耐心、最敬畏用户的那群人。 当潮水褪去，能站在岸上的，不是砸钱最多的，而是用心最深的。

12月22日，贵金属市场再度沸腾！ 今年疯狂的，不只有金银：曾经的“优等生”铂系金属（铂、钯）沉寂多年后，同样在今年迎来了春天！ 铂系金属，有多疯狂？ 请看数据：纽约NYMEX铂金主力合约一度突破2100美元/盎司，创下2008年3月以来新高！而钯金期货也一度突破1900美元/盎司， 而上一次铂金突破2000美元，还要追溯到2008年——当时黄金价格还在1000美元/盎司附近徘徊，时隔17年，昔日的“大哥”终于达到“小弟”的腰部！而钯金在2022年突破3000美元/盎司的高点后，一直“江河日下”，直到今年才有收复失地之势！ 国际铂钯价格大涨，国内自然也不甘示弱：广期所铂期货钯期货主力合约双双日内涨7.00%，触及涨停板，同时创下上市以来新高，同为11月27日上市以来第三次涨停。 常言道“来得早不如来得巧”：记得小十年前（2016~2017）笔者刚关注贵金属时，铂、钯还在上一轮大牛市结束后的泥潭中苦苦挣扎，当中铂金一直不温不火，钯金则悄然开启一轮牛市，直到2022年受俄乌冲突影响达到顶峰：一度突破3400美元/盎司，但此后如同“过山车”一般坠入谷底：截至2025年3月，价格已从2022年高点下跌至约930美元/盎司，直到此番重新“扬眉吐气”。 现如今铂、钯期货在广期所上市刚小一个月，便在这波贵金属“史诗级”牛市中表现出色，不禁让人有“沧海桑田”之感！ 铂、钯供需紧平衡 （一）铂：氢能给予广阔想象 据建信期货整理，和黄金白银不同，投资需求在总需求中的占比仅有5%，珠宝消费占总需求大约15%，而工业用途占到接近80%，远高于黄金的7%和白银的50%。铂在工业领域用途广泛，最核心的用途是汽车尾气净化用催化剂。 那么全世界的铂从哪里来呢？绝大部分来源于一个国家——南非！ 据建信期货整理，根据美国地质勘探局（USGS）2025年最新数据，全球铂族金属可采储量约为8.2万吨，其中南非储量高达6.3万吨，占比高达77.8%，占据绝对主导地位。除南非外，全球其余地区储量相对分散。如表格中所列示，俄罗斯以储量大约1.6万吨排名第二，占比全球19.8%，但多与铜镍硫化物矿床伴生，这些资源位于西伯利亚极地环境中，开采面临极端气候和物流挑战。其它国家可以忽略不计。 正如前文所言，铂金不但有工业属性，同样和黄金白银一样有金融属性，因而其需求也会受到投机的影响，在当前大环境下，投资需求甚至可能取代工业和首饰消费，成为短期需求的主要推动力，而这种投资需求又与美国的贸易政策预期紧密相连！ 世界铂金投资协会（WPIC）于12月3日举办的“铂金季谈”，将这种推动力清晰展现在眼前：根据今年第三季度最新数据，全球铂金需求总量达61.6吨，同比增长28%，主要推动力量是交易所的库存流入。“继第二季度因风险缓和出现流出后，第三季度受美国“232调查”担忧影响，交易所库存再次增加。” 需求端增长，供给端怎么样呢？据WPIC介绍，全球铂金主产区产量普遍下滑，矿产供应量43.6吨，同比下降2%。目前来看，制约供给的因素有很多，可以说是“四面出击”：南非因去库存和设备检修减产，俄罗斯因设备短缺和运输受阻下滑，津巴布韦受维修影响，北美因企业缩减产能而减产， 特别是，由于南非的铂金产量最高，因而该国减产对全球供应的影响最为显著：主要是一方面，主要矿区经历数十年开采后普遍面临矿体老化、开采深度增加、矿石品位下降的问题，而过去十年价格低迷导致资本投入严重不足，几乎没有新增大型矿山投产。 另一方面，南非持续的电力危机（日均停电4-6小时）、极端天气（如暴雨引发矿井淹水）以及罢工风险和运营成本激增（能源与人工成本上涨）进一步加剧了生产中断和减产压力。具体细节限于篇幅就不展开了，总而言之，南非铂金产量受限！ 综合需求和供给因素，WPIC已于2025三季度更新了铂金的2025年缺口数据——21.6吨，有这么大的缺口，铂金今年以来疯狂大涨也就不足为奇了。但正如前文所言，铂金目前这一轮供求错位，主要是投资需求带动，工业上的需求扩张，并没有想象的那么剧烈，甚至还有所下降！ 根据WPIC最新数据，汽车用铂需求同比下降2%；经济不确定性和价格走高压制消费，首饰需求同比下降4%，中国市场同比虽然增长但环比下降57%；工业需求同比下降8%，玻璃行业需求走弱是主因。氢能领域铂金需求同比增长6%，其中中国需求强劲但基数较低。 第一条和最后一条可以连起来看：正如前文所言，汽车尾气催化剂是铂金的重要用途，但现在电动车的大行其道，对这一需求形成有效的抑制：仅以国内为例：2024年中国市场新能源乘用车渗透率已超过50%，而其中的纯电动车，完全没有内燃机，自然也不需要什么催化剂了！ 但上帝关上一扇门，往往会打开一扇窗：不但氢能源的广阔市场会提振铂的需求，而且铂的催化性能，依然会在传统汽车领域大显身手！ 先看氢能源：在氢燃料电池的重要种类——质子交换膜（PEM）燃料电池中，铂是唯一能高效、稳定催化氢氧反应（发电）的催化剂，目前无法被替代。据科技日报，现阶段每辆氢燃料电池车铂的使用量为20至30克，而一辆汽油车的尾气催化剂仅用2-5克，前者比后者高出整整一个数量级！到2030年，全球氢能领域铂金需求将达280吨，其中燃料电池领域占比超60%，仅氢燃料电池汽车就将消耗150吨以上。 除了氢能之外，即使在传统的汽车尾气催化行业，依然有着难以取代的地位！ 众所周知，现在的新能源汽车并不只是纯电动汽车，还有一部分是混动汽车；据南风窗，有研究报告称，插电式混动汽车对铂系金属的依赖程度要比传统燃油车更深，而这一需求要多10%至15%。业内称，一辆混动汽车有时需要额外增加整整1克的铂金。 此外，已有的燃油车市场，尾气装置也需要升级：截至2025年，全球燃油车保有量超过13亿辆。为满足日益严格的排放标准，部分新燃油车的单车铂金用量可能需要增加。更不用说，欧盟等地已经放宽了燃油车上市的最后时间，这意味着会有更多的燃油车上路，自然利好铂金。 （二）钯：用途更为广泛 我们可以按照上述铂的框架分析钯金：其中俄罗斯以75吨居供给量榜首，占全球总产量的39%；南非以72吨的供应量位居其次，占全球总产量的38%。 根据庄信万丰研究统计，2024年全球矿产钯金供应量为206.9吨，较2023年增长0.8%，预计2025年将小幅下降至198.1吨，主要是由于南非和北美产量下降，南非部分矿井资源枯竭而减产以及2月份的暴雨天气对生产造成短期冲击——这些自然因素，和铂金有着异曲同工之妙！ 需求面上，钯金的工业属性远远强于铂金，主要用作汽车尾气催化剂，而随着新能源汽车的大行其道，钯金的需求受到强烈的冲击：据庄信万丰，2024年全球钯金的总需求量为314吨。其中汽车钯金需求量为258.6吨，占总需求量的比重约82.3%，其中汽车催化剂为主要应用领域。由于汽车领域钯金需求下降，2025年全年钯金需求或下滑6.4%至293.8吨。 但是在氢能领域，钯金虽然不能像铂金那样被用在氢燃料电池，但却在另一个场景大显身手——储氢！ 在氢气纯化环节，钯合金膜是目前最高效的提纯材料，能将氢气纯度提升至燃料电池级（99.999%以上），而燃料电池汽车、氢能发电等场景对氢气纯度要求极高，这一环节的需求将随氢能产业规模扩大而增长。 与此同时，除了氢能，钯金在电子和数字化领域应用广泛，因其稳定、耐磨损等特点，用于电子产品触点和先进制程芯片。AI和电动汽车发展将推高钯金在键合导线、引线框架等方面的需求，以替代更昂贵的黄金，而这方面的潜力还有待观察。 尾声 所以，金银风光之下，铂钯或许才是低调的“潜力股”。氢能浪潮、汽车升级、电子需求……都可能给它们带来长期机会。不过也要冷静，价格波动大、供应来源集中、新能源替代风险都在那儿摆着。别光顾着追高，看清楚趋势、掂量好风险，才能拿得住、赚得稳。 ​

2025年，家电市场逐渐迈入从政策红利驱动向市场竞争驱动的深水区，空调也不例外。 根据奥维云网（AVC）推总数据显示，1-3季度中国空调市场销量为6583万台，销额规模达2023亿元，销额已降至个位数增长。呈现出明显的“量增额缓”特征。 其中三季度零售量同比增长2.9%，零售额同比减少0.8%，产品均价持续下行。 线下市场各匹数柜机、挂机均价较 2024 年第四季度均出现明显回落。 与此同时，腰部品牌凭借灵活的价格手段，持续蚕食市场份额，行业格局正从“强者恒强”向“多元分化”演变。 渠道进化：当流量见顶，服务成为新壁垒 在价格战趋于同质化的背景下，渠道竞争的逻辑正在升华。 各大品牌与渠道商联动推出补贴以吸引流量，这进一步加剧了均价的整体下探。为寻求差异化，服务的深度与广度已成为新的竞争壁垒。 服务承诺的升级是直观体现：2021年3月，格力空调率先提出并推行“10年包修”服务，被视为行业重大服务跃升；2024年1月，长虹空调跟进；今年5月，TCL空调对部分产品提供“十年免费包修服务”；海信推出的部分产品在电商平台销售时也明确标注“10年整机包修”。 今年，9月中旬，小米通过官方微博宣布米家空调服务从6年免费包修升级为10年。 此外，近日格力空调正式开通全年无休的24小时专业售后服务专线，旨在为消费者提供从远程指导到上门服务的全流程解决方案。 服务模式也在不断创新：美的从2021年的“365天以换代修”到2025年升级为“365天只换不修”，美的空调持续优化服务政策。美的空调构建“在线服务追踪”系统，全新升级的“只换不修”服务更是一大亮点，用户通过“美的官方”公众号或电商平台即可在线申请，依托AI智能鉴定技术，1个工作日内发出新机，平均3天完成配送，极大提升服务效率。 铝代铜争议背后的战略选择 面对持续攀升的原材料成本，行业在技术路线上出现了战略性分化。 12月11 日，在2025年中国家电科技年会上，中国制冷学会发布团体标准《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》。与此同时，国家标准《房间空气调节器用热交换器》也正在修订中，格力、美的、海尔、小米、海信、TCL、奥克斯等主流厂商，以及多所高校与科研机构均参与其中，新一轮标准讨论预计将于2026 年1月展开。 铜价飙升是催化剂。近期，上海现货铜价期货接近9.3万元/吨，创历史新高。而同期铝现货价格约2.2万元，两者价差超过4倍，且铝的密度仅为铜的1/3，在同等体积下，铜的材料成本是铝的12.7倍。 在“铝代铜”方面，美的和海尔的产品进度相对较快。 美的使用铝微通道换热器，把一根粗管做成大量扁平、细密的微通道，增加接触空气面积，以弥补铝材料导热性能的短板；海尔则在铝表面做防腐涂层、表面处理工艺以及整机结构的防护设计，尽量增加铝材在沿海、高湿、高盐雾地区等腐蚀环境下的耐用性。 美的楼宇科技早在2012年就开始研究铝换热器，其中美的铝圆管换热器已于2017年批量应用，主要应用于空调室内机，而微通道铝换热器自2020年开始应用于北美屋顶机系列。不过，目前这一系列“铝应用”的空调产品还未在国内市场推广。 耐人寻味的是，格力至今未加入“空调铝强化应用研究工作组自律公约”。格力并未参与上述公约。董明珠仅表示，“我们并没有说不研究（铝代铜），直到铝能够完全替代铜，我一定上铝。” 这场技术路径的选择，本质上是企业在成本控制、性能保障与长期口碑之间不同的战略权衡，其成果将直接影响未来几年的产业格局与产品形态。 需求跃迁：从"温控刚需"到"空气管理" 在渠道变革与技术路线分化之外， 消费者需求正经历一场静默而深刻的范式切换。 据《2025 空调行业趋势与消费需求白皮书》，节能、舒适、制冷效果、颜值、健康等成为2025年空调社媒TOP10的热议内容，用户不再是被动接受者，而是主动参与产品价值定义的关键方。 00后，90后的两代家庭成为当下空调的主流购买群体，其需求呈现出鲜明的分层特征：一线城市、与孩子同住的"两代家庭"对舒适度的关注度最高，超过价格敏感度；而独居青年与新婚家庭则对颜值、智能互联的溢价支付意愿更强。这种分化倒逼企业从"卖单品"转向"卖场景解决方案"。 超三成用户养宠，催生除菌、无风感细分需求，空调正从"温度调节器"进化为"家庭成员健康守护者"，类似宠物食品的情感溢价逻辑开始奏效。 居家办公常态化则重塑了高端市场格局，中央空调与定制化解决方案不再局限于别墅客群，越来越多的改善型住宅加装中央空调，成为行业高端化新引擎。 结语 2025年的空调战争，本质是成本效率与用户价值两条主线的碰撞。在铝代铜完成标准化与用户信任建设前，价格竞争仍将是主流；但服务响应速度、场景化解决方案、健康功能溢价已构成差异化护城河。 预判2026年：一是标准落地后铝换热器空调或在低端机型率先普及，释放成本空间；二是头部品牌将加大对“空气管理”生态的投入，提升服务收入占比。能否在技术降本与价值升维间找到平衡点，将决定谁能在深水区活得更久。

近期，中国和越南官方分别发布了两国最新的进出口数据，值得细品。 据海关总署，我国今年前11个月货物贸易进出口总值为41.21万亿元，同比增长3.6%。其中，出口增长6.2%，进口增长0.2%。 今年前11个月，中国货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达到1.076万亿美元，同比增长21.7%，已超过去年全年创下的9920亿美元纪录。 据据越南财政部统计局数据，2025年前11个月，越南货物进出口达8397.5亿美元，同比增长17.2%，超过2024年全年水平（7862.9亿美元）。贸易顺差205.3亿美元（去年同期为243.8亿美元）。其中，越南出口货物4301.4亿美元，同比增长16.1%；进口货物4096.1亿美元，同比增长18.4%。 可见，今年前11个月中国货物贸易顺差的增幅相当了得，而越南的货物进口额增长较快，导致其顺差出现了较显著的下降。 中越互为彼此最重要的贸易伙伴之一。据越南官方公布的数据，前11个月中国是越南最大的进口市场，越南自中国进口了1675亿美元，对华贸易逆差1043亿美元，同比增长38.1%。美国则是越南最大的出口市场，越南对美出口1386亿美元，对美贸易顺差1216亿美元，同比增长27.5%。 这进一步佐证了这样一个逻辑，今年中国货物出口确实给力，对越南出口的大幅增长导致越南对华贸易逆差出现大幅增长。而尽管美国当局所推出的“对等关税”在今年至今的大部分时间里都在搅动着国际贸易，越南依然对美取得了大量的订单。 越南作为典型的制造业外向型新兴经济体，其经济高度依赖对外贸易，其中对中美的贸易构成了其进出口的关键。而这两组数据的背后，其实也蕴含着更深层的逻辑。 典型案例：中越经贸关系 据中国驻越南大使馆经济商务处的数据，2024年越对华货物进出口达2052亿美元，创两国双边贸易历史新高，中国也成为越南第一个规模超2000亿美元的贸易伙伴。 从2019年开始，中国对越南的出口重新恢复增长，两国贸易顺差在2021年达到456.6亿美元再创新高。到2024年，中国对越南贸易顺差进一步上升到631.29亿美元。显然，中国与越南之间贸易顺差还在逐步扩大。 去年中国继续成为越南最大的生产资料供应国和第一大贸易伙伴，占越南进出口总额的26%。越自华进口的商品大部分为必需品，包括用于国内生产和出口的机械、设备、工具、零部件和原材料；而中国从越南主要进口矿产资源和农产品等。 这其实反映出当前中越两国经贸关系中，越南制造业对产业链上游中国企业的依赖显著。其内涵是中国制造业由“大”发展到如今“强”的真实写照。 “十四五”收官之际，中国制造业增加值占全球比重已接近30%，总体规模连续15年保持全球第一；在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量位居世界第一，反映出制造业门类体系完整优势更加明显。 我国坚持高端化、智能化、绿色化、融合化方向，推动传统产业转型升级。比如，“十四五”以来，工业机器人新增装机量占全球比重超过50%。 从新能源车、动力电池、新一代光伏组件、无人机、LNG船、智能手机等远销海外，到一个个“隐形冠军”在细分领域积极创新、做大做强，中国制造凭借在技术、体系与产业链上的积累，构筑起新的竞争优势，展现出强劲的硬实力——以高端化、高技术含量、产业链全面为特征。 越南经济长期以制造业为中心，非常依赖吸引外资，为外国企业提供较低成本劳动力和较低技术含量的组装，越南制造业在产业链上所处的位置较下游，分得的利润较低，和科技创新的联系也较低。 这就是为什么，越南货物出口飙升，必然带来其对中国原材料、设备和生产用零部件进口的大幅飙升。显然是因为越南本土企业无法生产出同样等级的产品。当然也从侧面体现出越南高层次人才、本土大型企业相对来说的匮乏。 换句话说，当前的中国制造业不但大而全，而且在科技含量和市场竞争力方面都处于领先——中越之间的经贸关系就是一个典型案例。 全球化大势不可挡 中越经贸关系保持紧密，以及两国对美出口额依然保持坚挺，还可见全球化的经贸体系并不是某一个国家单边的战略就能阻挡的。 对于部分“逆全球化”支持者来说，全球化终结可能带来的代价和危险可能被严重低估。来自中国和越南等国的商品依然在大量进入美国市场，物美价廉的本质使得美国本地消费者无法完全规避。 全球化是指世界经济的一种状态，在这种状态下，强大的竞争压力迫使各国的企业像在一个单一的世界市场中一样行事。简而言之，全世界的企业的首要目标是降低成本和价格，以获得更大竞争优势，只要这点没有本质改变，就是一个明确的信号。 在过去，距离和时间是阻碍单一世界市场出现的主要因素。各国以关税形式设置的边境壁垒固然发挥了作用，但诸如自然距离之类的壁垒才是主要原因。比如，十九世纪末法国向俄国涌入了巨额的投资，但受制于两国距离实在过远，俄国工厂里较低成本劳动力生产的商品却几乎没有回流到法国。因为物流成本实在太高了。 然而，从20世纪下半叶开始，不断涌现的新技术已经消除了阻碍全球化市场形成的距离和时间障碍。 数字化、集装箱运输、新型金融工具等等这些都有助于消除这些障碍。比如，一旦可以将数字文件从美国加利福尼亚的芯片设计师发送到中国台湾的芯片制造厂，芯片设计师和工程师就不再需要在同一地点办公。这些早已经实现。 新兴的大型半熟练、低成本劳动力市场的出现，使得离岸外包生产成为主流。过去三十年来，全球大型企业实际上一直像在全球统一市场中竞争一样运作。资本市场对企业成本和绩效的要求也强化了这一趋势，偏袒那些善于在低成本地区实现生产的企业。而企业的原总部可以仅保留“研发”“决策”等少数核心部门。 诚然，在当前的世界经贸体系中，有一部分声音强调本土保护主义和超过经济因素以外的壁垒。然而，在真切的进出口贸易额之下，一切都变得明了：人们依然在用真金白银做出选择，经贸全球化的态势依然在稳定延续，中国生产的大疆无人机、小米手机、上汽MG汽车依然在欧美受到追捧。 尾声 “十五五”规划建议指出，要扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面。坚持开放合作、互利共赢是中国式现代化的必然要求。稳步扩大制度型开放，维护多边贸易体制，拓展国际循环，以开放促改革促发展，与世界各国共享机遇、共同发展；要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。中国式现代化要靠科技现代化作支撑。抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。 在“卡脖子”“逆全球化”等一系列问题下，方案已经清晰，信心已经铸就……