【财经早餐】每日财经专栏 - 节目列表

拉斯维加斯的CES展历来是全球科技产业的“风向标”，2026年这场盛会的核心叙事，已然从“AI技术概念普及”转向“AI落地生态重构”。从AI PC的生态攻坚争议，到智驾领域的开源革命，再到无屏AI终端的集体亮相，三大核心议题共同指向一个确定性趋势：AI正彻底改写硬件产业的竞争规则，而过去15年以智能手机为核心的投资逻辑，有望被颠覆。 AI PC的“成长阵痛” 2025年CES上，黄仁勋对AI PC市场的判断引发了行业深思。他当时直言不讳地指出，AI PC销量不及预期，主要问题出在“PC适配的AI生态系统上”。 这一判断得到联想集团执行副总裁Luca Rossi的部分认同——其承认“2024年PC市场平稳，仅正负1%左右”。但分歧在于，Luca Rossi对未来充满信心，强调“2024年技术已准备就绪，有很多理由相信2025年和2026年的市场将会增长。 双方的争议，精准折射出AI PC产业的“成长阵痛”。2025年前11个月，中国线上市场AI PC销量占比已达38%，同比激增123%，Windows 11的AI生态深度整合正倒逼用户换机。但矛盾点在于，AI功能对消费者购机决策的影响仍相对有限，缺乏杀手级应用、场景化体验不足的生态短板，成为制约市场爆发的核心瓶颈。 对PC厂商而言，搭上AI快车的关键不在于硬件参数的堆砌，而在于生态协同的突破。联想与英伟达的合作，本质上是“算力供给”与“终端场景”的互补——前者提供端侧AI算力支撑，后者依托庞大的终端用户基础孵化应用生态。 中信建投研报显示，2026年手机、PC的AI渗透率有望分别达到45%和62%，端侧AI市场规模预计从2025年的3219亿元跃升至2029年的1.22万亿元，年复合增长率达40%。 智驾开源革命 如果说AI PC的争议是消费电子领域的“渐进式调整”，那么英伟达在2026CES发布的Alpamayo开源AI模型及工具套件，则在智能驾驶领域掀起了“颠覆性革命”。这套包含100亿参数思维链推理VLA模型、AlpaSim仿真平台及物理AI开放数据集的组合，被黄仁勋定义为“物理AI的ChatGPT时刻”——机器开始真正理解、推理并作用于现实世界。 Alpamayo的核心价值，在于彻底降低了智驾研发的行业门槛。此前，L4级自动驾驶的研发依赖海量数据标注与高额算力投入，仅少数头部车企与科技公司能承担，形成“高壁垒、慢迭代”的竞争格局。而开源模式下，任何开发者均可基于Alpamayo模型进行调优、蒸馏，将其转化为适配自身需求的智驾系统核心，配合仿真平台与数据集的支撑，可缩短研发周期可缩短，数据标注成本显著降低。 这一变革已引发行业连锁反应。多家企业已明确表达合作意向，奔驰CLA更是确定成为首款搭载Alpamayo平台的车型，将于2026年一季度在美国上路。对中国车企而言，这一开源生态为“硬件国产化+算法自主化”提供了新路径。 标普全球高级首席分析师Owen Chen表示：“Alpamayo 1使车辆能够解读复杂环境，预测新情况并做出安全决策，即使在以前从未遇到过的场景中也是如此。该模型的开源特性加速了整个行业的创新，使合作伙伴能够根据自身独特需求调整和改进该技术。” Alpamayo的发布将推动智驾行业加速洗牌，具备算法优化能力与场景落地能力的企业，将在新一轮竞争中占据优势。 后智能手机时代终将到来？ 2026CES最具颠覆性的看点，并非传统硬件的参数升级，而是一批“没有屏幕”的AI设备的集体亮相：多家企业的AI眼镜、三星的Ballie家庭机器人、松下的NICOBO情感机器人等，共同指向一个清晰趋势——AI正让硬件摆脱“屏幕依赖”，构建全新的交互范式。 这一趋势正试图改写延续15年的硬件投资逻辑。过去，智能手机产业链（面板、触控、结构件）是硬件投资的绝对主线，但在“后智能手机”时代，价值正加速流向三个新方向。其一，传感器与感知层成为物理AI的“五官”，无论是光帆科技给AI耳机加装双目摄像头实现视觉感知，还是让机器人具备触觉反馈的TITAN Haptics线性磁悬浮马达，都是让机器“看懂、触摸”世界的核心支撑，这类核心零部件企业已成为资本关注的焦点。 其二，端侧算力需求暴增。当交互脱离屏幕，转向离线的语音、手势与环境感知，对NPU的实时推理能力提出更高要求。英伟达的Rubin平台、英特尔的Panther Lake均在押注这一赛道，而芯片巨头的策略分化也印证了赛道价值——英伟达暂缓消费级显卡发布，转而聚焦高利润的端侧AI算力产品，正是看中了端侧推理市场的增长潜力。 其三，情感计算打开硬件溢价新空间。AI宠物、陪伴机器人的爆发，标志着硬件价值从“功能满足”转向“情感满足”，实现从“工具”到“伙伴”的升维。华为推出的AI陪伴产品“智能憨憨”官方定价399元，二级市场最高溢价至699元，优必选发布优崽机器人，这类产品的市场表现，印证了情感智能硬件的巨大潜力。 结语 2026CES的三大核心议题，本质上是AI技术从“云端”走向“终端”、从“单一功能”走向“生态协同”的产业进化缩影。AI PC的生态攻坚、智驾的开源革命、无屏终端的崛起，看似分属不同赛道，却遵循着相同的底层逻辑：硬件的核心价值不再是参数堆砌，而是基于AI能力的场景适配与用户需求满足。 对投资者而言，后智能手机时代的机会不在传统产业链的存量博弈，而在传感器、端侧算力、情感计算等增量领域的价值重构。

近日，有媒体报道称“字节跳动旗下豆包AI眼镜即将进入出货阶段。总规划数量约10万台，主要面向豆包资深用户，并不打算公开对外销售。” 对此，字节方面在接受新京报记者求证时候回应称，传闻不实，目前没有明确销售计划。 尽管如此，随着Meta、小米等国内外多家巨头企业接连推出AI眼镜、智能眼镜产品，市场对这个赛道的关注度正在全面提升。字节作为国内AI领域的“重量级玩家”，也很可能正在这方面有所布局和研发，还需等待后续信息的公布。 当前一个更宏大的争论焦点在于：在人工智能大崛起、大爆发的时代，AI眼镜会否代替智能手机，成为下一代个人移动硬件的“主力军”，成为人们日常使用AI的核心入口？ AI眼镜的崛起 AI眼镜的优势在于，可以让人以第一人称视角进行各类操作，如阅读短信以及录制视频，让用户体验沉浸式的感受。比如，Meta、小米等公司推出的轻薄、外观更接近普通眼镜的智能眼镜，能让佩戴者像其他眼镜佩戴者一样，完全沉浸在数字世界中。这将使人们能够体验生日派对或观看新年庆祝活动等重要时刻，并保存视频，留作纪念，或者直接发布到社交媒体上。 相对需要手持手机进行任何操作，解放双手成为AI眼镜的重要优势。 比如Meta和Ray-Ban眼镜公司联合推出的第二代Wayfarer智能眼镜，以仅仅50克的重量，集成了1200万像素超广角摄像头、开放式扬声器、五个麦克风、32GB内置存储空间、蓝牙和Wi-Fi连接功能，以及可续航长达4小时的电池。这意味着人们可以长期佩戴这款重量和大小接近普通眼镜的智能产品，不会感到什么不适。 在AI时代，依托人工智能技术的飞速发展，各类AI应用被集成到智能眼镜中，诞生了AI眼镜这一火热赛道。 全新的人工智能应用让用户可以实时获取信息并与世界互动，例如，利用内置摄像头的第一人称视角，通过询问AI大模型，来轻松识别看见的任何物体。用户可以像使用智能手机搜索引擎一样，随时随地提问，而省去了双手操作手机的步骤。也可以如Meta所发布Ray-Ban Display AI眼镜那般，基于Meta生态在社交场景打造不同体验。诸如此类基于AR入口和AI的应用，已经让这种智能穿戴设备有了成为日常生活实用工具的潜力。 花旗最近的一份研报预测，到2030年，智能眼镜的出货量将以105%的复合年增长率（CAGR）增长，达到1.12亿副，而市场收入的复合年增长率可能达到112%，达到400亿美元。市场的主要参与者包括美国的Meta、谷歌和苹果。此外，大型语言模型供应商也可能会发挥重要作用。 此外，基于硬件性能，花旗研报认为AI眼镜的发展路径可能是从较单一功能的音频眼镜或摄像头眼镜开始，随后是配备镜片内显示屏的更多元功能的眼镜。最终，AI眼镜很可能成为配备更多传感器的全功能设备，例如内置眼动追踪和手势识别功能，并且显示屏可能会升级到高清分辨率，从而应用更多高复杂度的AI应用。整个发展过程中，光学组件零部件的占比会逐步提高。 现在的问题是，AI眼镜到底会否彻底代替智能手机呢？ 智能手机的危机？ 相对于智能手机，AI眼镜作为一种穿戴设备，还是有很多优势的。 其一是数码内容将投射直接到用户眼前，让所见到的外部世界成为了屏幕，从而解放了双手，并且也解决了屏幕尺寸无法再增大的瓶颈。 想象一下便可知，更大的视野能让人仿佛置身于虚拟世界中，甚至能身临其境地“体验”电影而不是单纯地“看”电影，以及体验游戏中的各类3D互动，让画面环绕在你周围。 解放了的双手也不会闲着，Meta和苹果的智能眼镜已经可以让人通过设备上的摄像头追踪手部动作，从而用手比划比划来完成各类操作。这就好比手机键盘被悬浮于眼前世界中，直接可以虚拟打字，或者直接在虚拟游戏中挥拍打网球，真实感倍增。当然，用语音直接操纵也会更加便捷，一般不需要再把手机贴近自己，也无需戴耳机。 当前看主流的AI眼镜的目标是拥有一个能够将投影无缝叠加到现实世界中的增强屏幕。再加上轻薄的佩戴体验和更强大的续航以及不显著高于智能手机的定价。 在人工智能时代，技术不断完善的AI眼镜会否代替手机成为人们使用AI的第一入口呢？ 自2007年iPhone问世以来，智能手机已主导了人们生活和工作的各项流程。如今，职场高度依赖移动设备进行沟通、数据访问和使用各种生产力应用程序。然而，这种主导地位其实也带来了一些固有的局限性。 比如，使用智能手机需要用户在物理环境和数字屏幕之间不断切换注意力。人们经常需要中断手上的任务来查看手机上的通知、回复消息或访问关键信息。这种频繁的切换会降低工作效率，这是智能手机相对AI眼镜最大的缺点。 与需要用户集中注意力的智能手机不同，AI眼镜可以在不干扰用户主要注意力的情况下提供情境化的信息，这无疑是便利得多的。例如，工程师在检查设备时，可以在保持与工作环境视觉联系的同时，访问技术手册、接收实时指导并与远程专家沟通。 然而，当前AI眼镜的技术并未完全定型，许多功能还有待完善，这将是决定其能否代替智能手机的关键。因为有个逻辑非常容易想到：即便佩戴了AI眼镜，人们依然可以拥有智能手机。正如手机无法代替笔记本电脑一样。 在硬件端，半导体是当前制约AI眼镜发展的瓶颈，因为眼镜对重量、能效、外形尺寸等方面都有着关键要求。目前，适用于智能眼镜的最佳芯片组寥寥无几，许多公司仍在使用智能手机芯片组，但这并非最佳选择。 用于生成图像的微型投影仪光引擎技术仍在不断发展，面临的挑战包括视场角、成本、功耗、外形尺寸以及光源的可靠性。光学引擎、波导和虚拟像距镜头处理都可能面临挑战。 电池续航时间是另一个问题。AI眼镜的摄像、播放视频、游戏等功能需要消耗大量电量，眼镜架如何做到纤薄和轻盈？ 此外，设计对于吸引消费者和获得社会认可至关重要，别忘了眼镜本身有时尚属性，对于女性消费者来说，千篇一律略显呆板的AI眼镜造型，如何能媲美Gentle Monster等一众潮流眼镜？ 更重要的是如何能让眼镜更好地适配AI应用呢？前文已经说过，在电脑和手机上使用大语言模型和各类多模态应用都是比较顺手的，不会改变人们的长期使用习惯。而AI眼镜基本是全新的使用体验，当然其在语音指挥AI模型、虚拟体验等方面有很大的优势，但如何其更好地兼容AI应用，让用户使用起来更加顺手，才是后续其能“独挑大梁”的关键。 结语 无论是日常社交的沟通效率、运动场景的防护与记录、办公场景的协同与便捷，还是专业领域的精准适配，场景需求始终是驱动产品功能迭代、体验优化的核心逻辑。AI眼镜能否完全代替智能手机成为AI时代的核心工具，还有一段时间才能见分晓。这其中既有硬件技术的不断创新，也有AI应用的适配度提升。 随着技术进步使AI眼镜这种产品形态变得更流行，IDC预测到2029年全球智能眼镜销量将达到1870万副，相对2024年的270万副有较大的提升。但依然远远低于2024年全球14.4亿部手机的销量。 不过现在看，如果说有什么产品最终能够取代智能手机，那么无论是行业分析师还是科技巨头都认为AI眼镜是最有可能的。

国际大型投行最近的研判显示，储能电池正迎来较强的发展周期。 一是全球数据中心的爆发式建设周期已经启动，驱动电力储能的需求增长； 二是以钠离子电池为主的新一代技术路线已渐入佳境，储能电池企业后续“锂钠双增”潜力较大。 多重驱动的增长 尽管全年数据还未出炉，但2025年全球储能新增装机量很有可能再创新高。其中，中国和美国两大市场成为主要驱动力量，尤其是美国市场还克服了不利的政策转向和关税动荡。在德国、英国、澳大利亚、加拿大、沙特阿拉伯和撒哈拉以南非洲地区，年度部署规模也将扩大，这得益于政策支持、公用事业采购以及电力市场动态的推动。 据彭博的研究，2025年全球储能部署量（不包括抽水蓄能电站）预计将再创新高，达到247GWh，较2024年增长约23%。中国以超过50%的年建设量位居榜首，其次是美国，占年建设量的比重为14%。 从全球来说，储能设施的增长并没有受到新建光伏和风电项目增速放缓的影响，走出了较独立的行情。 展望未来数年的发展，随着世界各地市场的加速发展，全球储能设施将继续保持增长势头。据彭博新能源财经的研判，到2035年，全球累计储能容量将达到7.3TWh，是2025年水平的八倍。 在这些增长的背后，既体现出国内储能市场的政策红利加持，也体现出全球AI数据中心对储能设备的强大需求。 在国内政策端，2025年9月，《电力现货连续运行地区市场建设指引》明确提出：鼓励新型储能参与现货市场竞争，研究建立面向各类电源的容量补偿机制。 去年底国家发改委正式印发修订版输配电价四份核心文件，其中再次明确抽水蓄能电站、新型储能电站成本费用不得计入输配电定价成本，并且通过将储能成本从输配电价中剥离，为其作为独立市场主体参与市场竞争创造了条件。 与此同时，各省级政府正在加快出台新型储能容量电价政策，通过发电侧容量电价机制给予新型储能直接经济补偿。全国已经有包括湖北、甘肃、宁夏等多个省份公布了电网侧独立储能容量补偿政策及价格标准。 在上述政策红利的驱动下，国盛证券研报预判，2026年国内大储新增装机有望同比增长111%至283.63GWh，而长期保守测算下，预计国内大储年均新增装机将超过200GWh。 在AI算力中心需求方面，市场普遍的共识是“AI算力的尽头是电力”，而储能将受益于这种关联。研究数据显示，受AI算力爆发驱动，每建设100MW的数据中心，将直接带动450MWh~800MWh的储能需求，单位算力能耗显著高于传统数据中心。 以美国为例，据BCG咨询，预计至2028年美国、全球数据中心电力需求规模为81GW、125GW，2026~2028年算力中心配储带动美国储能需求增量分别为10、27、39GWh，分别占美国储能总需求的15%、38%、40%。此外，英伟达白皮书首次提出“双层储能“概念”，AI大模型训练或致数据中心用电负荷剧烈波动，配置储能为AI算力中心合理解决方案。储能投建周期短，或可替代柴发、燃气轮机等作为数据中心长时备电。 钠离子电池的崛起 从当前全球储能设备的发展态势看，锂离子电池依然占据主导地位。 据中国能源研究会储能专委会的不完全统计，截至2024年底，全球新型储能累计装机规模达165.4GW，同比增长81.1%。其中，锂离子电池继续高速增长，累计装机规模达达161.3GW，占比超过97.5%。 而中国的新型储能累计装机规模已经超过传统的抽水储能，全球占比47%。其中锂离子电池同样占据绝对主导，占比达97%。 国泰君安的预估则显示，2026年储能领域碳酸锂当量需求将占总消费量的31%，进一步提升相对动力电池当量需求的占比。 然而，过去几年，随着钠离子电池成本快速下降，能量密度也有较大提升，其在储能设备领域的存在感在加强。 相对锂离子电池，钠离子电池在成本、安全和低温性能方面有一定优势。-40℃低温性能和高安全性能让其从能量密度一般低于锂离子电池的竞争劣势中脱颖而出。此外，锂价一旦出现周期性大幅上涨，如2022年曾经到达30万/吨以上，钠离子电池的成本优势就会进一步放大。 2024年，钠电池首次应用于大容量储能电站，储能领域钠离子电池单独采购总规模达到0.45GWh，标志着钠离子储能迈入大规模落地阶段。比如，大唐潜江钠电储能电站，实现全球首次大规模商业化应用；内蒙古200MW风电项目采用钠电储能系统，-40℃容量保持率85%。 业内预计，如果成本能继续下降，未来几年，钠离子电池年均需求可能达数十GWh，带动万吨级别的钠电正极材料和负极材料需求，下游整体需求有望迎来快速增长。江海证券研判，2025年钠电芯价格均价在0.52元/Wh，预计2030年降至0.25元/Wh；起点研究院则预测2030年全球储能钠电池规模为580GWh。 此外，电池领域的头部企业也已经开始布局钠离子储能产品。海辰储能的∞Cell N162Ah钠离子电池已实现量产，在高倍率、极端温度等场景中展现出独特优势，未来将与锂电协同发力，拓宽储能应用边界。 比亚迪规划建设30GWh钠离子电池工厂，并推出钠离子电池储能系统产品—MC Cube-SIB ESS。 宁德时代在去年底宣布，2026年将在储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。 结语 2025年前三季度，全球储能系统出货量为286.35GWh，同比增长84.7%，中国企业在全球市场中依旧占据主导地位。截至2025年12月中旬的一年内，全球总共有114个不同的国家或地区各自购买过至少价值1000万美元的中国产电池，其中欧洲是中国电池和储能设备厂商最大的出口目的地。 可见，中国企业已经在全球建立了广泛的销售渠道和经销网络，这是支撑中国储能产业进一步走出去的基础之一。 除此之外，中国电池/储能产业链之完备、相关电池产品技术水平之领先，也是保持未来多年巨大竞争优势的护城河。 随着AI引领数据中心的集中爆发，储能设备所展示出的维持供电稳定、保持用电负荷平稳等功能将使其开拓出新的增长机会。根据高工产业研究院的预测，2030年全球数据中心储能锂电池出货量将达300GWh，2024年~2030年复合增长率超过80%。

2025年12月底，铜价突破每吨10万元的历史高位，空调行业那场持续十年的“铝代铜”争议从技术研讨会变成了全民围观的产业罗生门。就在多家头部企业联合签署《空调铝强化应用研究工作组自律公约》的背景下，董明珠表态：“铝的技术我们研究了多年，但依然坚持不用‘铝代铜’的原因是，它还没有达到与铜同等的技术条件和保障。” 1月5日格力电器又发文表示，近期，公司陆续收到投资者及媒体就部分企业推出空调涨价和“铝代铜”计划等相关问题的咨询，询问公司的态度和计划。公司现说明如下： 格力积极响应2026年家电国家补贴政策，切实让利消费者。公司承诺，格力家用空调不涨价。同时，为满足格力家用空调十年免费包修服务标准，公司暂无“铝代铜”相关计划。未来若相关研究能完全满足格力质量和技术标准要求并正式应用，公司将予以明确标注，充分保障消费者的知情权与选择权。 这份回应，反映了在行业成本普遍上升的背景下，不同企业对于产品定价、技术路线和市场竞争策略的不同选择。 行业趋势的"逆行者" 近年来，铜、钢材等大宗商品价格高位波动，人力与物流成本持续攀升，制造业普遍承压。空调行业部分企业释放的“涨价”与“铝代铜”试探，本质上是成本向消费端传导的市场前奏。 在此背景下，格力“不涨价”的承诺，呈现出与其他部分企业不同的策略选择。 从产业角度看，这一决策有其现实基础。格力电器2025年前三季度营收1376.5亿元，作为年营收规模庞大的行业企业，其长期构建的供应链体系与垂直整合能力形成了一定的成本调节空间。 光大证券分析认为，格力增速主要受到前期国补退潮以及中央空调出口等行业压力影响。在这样的业绩背景下，保持价格稳定既是基于自身供应链能力的决策，也是在行业关键时期稳住市场基本盘的策略考量。 从市场策略看，在消费市场逐步恢复的阶段，价格是影响消费者决策的因素之一。在部分竞争对手可能提价的预期下，格力保持价格稳定可被视为一种市场竞争策略。特别是在“2026年家电国家补贴政策”的预期窗口期。 更深一层看，这更是一次高价值的品牌投资。“不涨价”在当下语境中，超越了商业策略，成为一句有力的责任承诺。它强化了格力作为“消费者利益守护者”的公众形象。 技术路线背后的不同考量 比价格承诺更值得玩味的，是格力对“铝代铜”技术的审慎态度，并将其与“十年免费包修”这一行业最严苛的服务标准强硬绑定。 “铝代铜”在空调连接管等部件上的应用，是行业持续探索的降本路径。 铜价高企之下，铜和铝两者价差超过4倍，且铝的密度仅为铜的1/3，在同等体积下，铜的材料成本是铝的12倍。格力声明中隐含的逻辑链条非常清晰：材料选择直接决定产品寿命与故障率，而后者是兑现“十年包修”承诺的物质基础。 这种“质量优先”的表述，在某种程度上是格力核心业务战略的延伸。2025年上半年，格力空调产品所在的消费电器板块营收占比高达78.38%。对单一主业的深度依赖，使得维护空调业务的品牌声誉和消费者信任变得至关重要，任何可能影响其拳头产品口碑的技术路径变更都会格外审慎。 这一选择也必然扰动行业技术风向。作为头部企业，格力的材料选择对供应链、配套厂乃至同行都具有示范效应。其暂不采纳的姿态，可能延缓铝代铜技术在行业内的快速普及，同时也倒逼材料研发向更高性能、更可靠的“升级版”方向努力，推动行业标准潜在提升。 值得注意的是，声明中也为未来技术应用保留了可能性，提出若技术成熟且符合公司标准，将明确标注以保障消费者知情权。这显示出企业在坚持当前标准的同时，并未完全否定技术演进的潜在方向。 短期挑战与长期布局的张力 这份声明传递出格力清晰的战略优先级排序：品牌资产 > 短期毛利率 > 当期净利润。 短期来看，坚持使用成本较高的铜材，同时承诺终端价格稳定，在原材料成本处于高位的时期，可能对企业的成本控制能力提出更高要求。市场将关注企业能否通过技术进步、效率提升等方式，管理这部分成本压力。 与此同时，格力正经历深刻的渠道体系变革。据中金公司研报分析，格力电器正在全国范围内推进弱化代理、强化零售的渠道改革，例如在2025年6-8月成立了约60家恒信系子公司。尽管其三季度线上份额有所提升，但这种深度的渠道改革短期内不可避免地会引发调整阵痛，对内销出货和整体业绩造成冲击。渠道改革的成效，将成为其能否支撑当前市场策略的关键变量之一。 但长期看，这是一次对品牌资产与消费者信任的强力投资。在空调市场从增量步入存量的今天，竞争的核心已从抢新增用户转向保现有客户、赢换购需求。此时，“可靠性”与“信任感”成为最坚固的护城河。格力反复强调“质量”、“包修”、“知情权”，正是在加固这座护城河。牺牲部分短期毛利，换取更高的品牌忠诚度与客户生命周期价值，是一笔符合长期主义精神的战略账。 此外，主动呼应尚未正式落地的2026年国家补贴政策，展现了其敏锐的政策嗅觉。补贴周期历来是行业格局洗牌的重要窗口，格力提前锁定“积极响应”、“让利消费者”的姿态，旨在政策红利释放时占据最有利的生态位，将国家刺激消费的举措，转化为自身市场份额扩张的助推器。 结语 空调行业的竞争正在进入新的阶段，技术路径、成本控制、品牌信任成为多重考量因素。格力电器选择在此时明确表态，反映了其对未来竞争格局的判断。 行业最终将走向何方，既取决于企业的技术突破与成本控制能力，也取决于消费者对产品质量、使用寿命与服务保障的重视程度。在这场关乎技术与信任的竞争中，没有唯一正确的答案，只有适合不同企业定位的选择。

正当2026年元旦长假进入倒计时，大家不得不“收骨头”的时候，大洋彼岸传来爆炸消息——委内瑞拉总统马杜罗“访美”，只是以一种谁也没想到的方式！ 据新华社，美国东部时间1月3日早间，美国总统特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行新闻发布会，宣布突袭委内瑞拉并抓走马杜罗夫妇，并称美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡。到了傍晚，载有马杜罗夫妇的飞机降落在纽约州的斯图尔特空军国民警卫队基地。他们在经停关塔那摩美军基地后乘机飞往纽约。 “偷袭”，或为原油？没那么简单！ 马杜罗夫妇被“偷袭”已经成为国际大新闻，其命运自然成为国际关注的焦点。的确，对于一个国家而言，没有元首显然是不可接受的事情！ 据央视新闻消息，当地时间1月3日，委内瑞拉宪法法院作出裁决，命令委内瑞拉执行副总统罗德里格斯以“代总统”身份，承担并行使委内瑞拉总统一职所固有的全部职权、义务和权限。 虽然特朗普和马杜罗相互看不顺眼由来已久，但这一波“闪电突袭”，还是让全球大惊失色。而国际关系的复杂，显然不能用简单的“看不顺眼”四个字解释！ 据南方都市报援引专家观点：美国总统特朗普政府长期视马杜罗政权为“反美钉子户”，指控其协助贩毒和恐怖主义，但多方质疑证据不足，美方的真实动机或为推动政权更迭和控制委内瑞拉巨大石油储量，以保障美国能源利益和地缘影响力。 真相如何呢？特朗普自己的一句话或许泄露了“天机”：其表示，美国大型石油企业将进入委内瑞拉，投资数以十亿计美元，维修严重破败的石油基础设施，并开始创造收益。其同时说，美国对委内瑞拉的石油禁运仍完全有效。 理想很丰满，现实很骨感：虽然委内瑞拉原油储量在世界排名榜首，但要想“创造收益”还真不是那么简单的！ 作为OPEC的创始成员国，委内瑞拉在1970年代的日产量曾高达350万桶，占当时全球产量的7%以上。但时过境迁，今天的委内瑞拉，大量的原油沉睡在地下，根本无法开采：数据显示，委内瑞拉虽然坐拥3030亿桶原油储量，但当前日产量仅约100万桶，约占全球产量的1%。今年11月份的石油出口量只有每天92.1万桶。有外媒称，12月这一数字只有11月的约一半左右。 委内瑞拉的原油储量和产量 图片来源：国联期货 而特朗普的话，无意中点破了一个真相——历史上，委内瑞拉和美国油企，或者说和所有的大型石油企业，确实有过一段段的“爱恨情仇”，而这些往事背后的逻辑，至今依然对委内瑞拉乃至拉美的政经格局产生深远影响！ 两次国有化，给委内瑞拉带来了什么？ 委内瑞拉开采原油有着悠久的历史。荷兰皇家壳牌公司在1913年进入该国市场，获得勘探开采石油的特许经营权。雪佛龙的前身公司于1923年进入委内瑞拉，1924年即在马拉开波湖附近开始产油。 到1974年，外国石油公司在委内瑞拉占有石油租让地达216万公顷，控制了该国石油产量的97%，1972～1974年获得的纯利润就达103亿美元之多。该国人民强烈要求获得资源的自主权。1973年第一次石油危机。油价暴涨，石油资源的经济与政治价值更是凸显，中东产油国已通过国有化夺回主权，委内瑞拉作为OPEC创始国，更需要展现“领导力”！ 在这样的背景下，佩雷斯政府对外国石油资产实行赎买政策，以11.1亿美元的代价将19家外国石油公司收归国有。并成立了委内瑞拉国有石油公司（PDVSA）。这便是该国政府的“第一次国有化”。 可以看出，“第一次国有化”的措施是相对温和的，最大程度避免了潜在的冲突，而PDVSA并非一个纯粹的官僚机构。在国有化后，它保留了相当程度的技术与管理自主权，并聘请了原外国公司的许多专家。这使其在1980-90年代一度发展成为全球效率最高、最国际化的国家石油公司之一，并于1986年反向收购美国重要的下游资产——雪铁戈（Citgo），完成了“有国际影响力的石油跨国公司”的关键一步。 这次反向收购，是整个80年代委内瑞拉对国外开放原油产业的大背景下进行的：第一次国有化集中了石油财富，但随后的经济政策失误，导致了财富的错配和对外部冲击（油价下跌、美联储加息等）的脆弱性，到1982年，该国外债已高达330亿美元，且近半为短期债务，偿债压力巨大，最终引发了债务危机，迫使政府重新开放石油业。 重新开放的目的也很明确：引进外资和技术，快速提升石油产量和收入，以赚取偿还债务和稳定经济所急需的美元外汇。这与其说政府主动拥抱新自由主义，不如说是在财政枯竭、PDVSA自身投资能力不足的情况下，为重启石油业找到的唯一出路。 到了上世纪90年代，1990年，PDVSA正式决定通过与国际公司建立战略联盟来开发奥里诺科重油带，这被视为“石油开放”进程的起点，埃克森美孚、康菲等国际原油巨头也正是这一时期大举进入委内瑞拉，准备大干一场！ 大干一场的结果，往往是被大干一场：查韦斯于1999年上台后，该国和外国油企的“蜜月期”很快终结，政策发生了根本逆转，这便是该国政府对油企的“第二次国有化”： 具体而言，2001年新《碳氢化合物法》要求外资合同必须转为PDVSA控股不低于51%的合资企业。随后又大幅提高矿区使用费、所得税和开征新税。到了2007年，委内瑞拉政府颁布第5200号法令，对奥里诺科重油带项目实行国有化。 奥里诺科重油带项目的国有化完成后，PDVSA的持股比例从之前的平均40%增加到78%，石油行业的税收大量投入到了国防、教育和医疗等项目。埃克森美孚和康菲石油因拒绝接受转为少数股东的条件，其资产被强制征收，最终退出委内瑞拉。 企业退出，并不等于账目两清：两家公司随后发起国际仲裁并获胜，获得了高达数十亿美元的赔偿裁决。这些未偿债务，正是后来美国法院强制拍卖PDVSA持有的雪铁戈母公司（PDV Holding）的股份，以清偿债务的直接原因。而相关的法律进程，目前还在推进之中！ 两家油气巨头的遭遇表明，即使赢了官司，也未必能拿到钱，而其中的重要根源在于：和第一次国有化相比，第二次国有化对该国石油产业的打击要严重得多！ 这并非危言耸听：强制外资将主导权和控制权移交给PDVSA，并大幅提高税费，使得长期、高风险的上游投资（尤其是需要尖端技术的奥里诺科重油带）失去吸引力。外资即使留下也持观望态度，承诺的投资常常无法到位。 采油可不是种地，油田更不是沼气池。正如前文所言，原油开采是一门高度复杂的技术学科，而埃克森美孚、康菲石油等拥有重油开采和改质核心技术的巨头被迫退出。它们带走的不仅是资本，更是维系重油产业链升级和高效运转的专利技术、管理经验和国际供应链。最后们留下的不仅是债务，更是技术真空。例如，康菲石油在奥里诺科重油带的Hamaca项目，曾是其全球投资组合的关键一环。 和资金、技术的断裂相比，专业人才的系统性流失更为致命：《凤凰周刊》等曾经报道过，早在2003年，政府解雇了18000名到23000名PDVSA员工，约占当时总员工的一半。其中相当一部分是工程师、地质师、高管等核心技术人员。这导致公司运营、油田管理和技术决策能力断崖式下跌，生产效率骤降也就不足为奇了。 尾声 委内瑞拉的石油故事，是一部关于“资源祝福”如何演变为“诅咒”的警示录。它深刻地揭示：拥有资源仅仅是起点，如何通过健全的治理、尊重市场规律以及平衡国家利益与国际合作来驾驭这笔财富，才是决定其最终成为国家发展基石还是衰落导火索的关键。这段“爱恨情仇”的起落，不仅塑造了委内瑞拉的国运，也为所有资源输出国和跨国资本提供了关于主权、发展与全球政治经济风险的永恒课题。

业绩真空期终于要过去了！2025年底以来，A股上市公司开启了业绩预告之路，业绩的好坏不仅是检验上市公司过去一年到底过得怎么样的直接证据，也大概率将成为资本市场投资的指引。 龙头显实力 据Choice，截至昨日，已有约50家上市企业公布2025年年度业绩预告，净利润预增的在八成左右。 这其中也显示出头部企业业绩兑现能力较为突出的特征。不过，部分传统行业仍深陷需求萎缩、成本高企的困境，行业间的盈利分化进一步加剧。部分高科技企业由于投入大，商业化没有大面积铺开，也面临亏损的情况。 我们从行业分布来看，目前已经公布业绩预告的企业之中，医药生物、电子、电力设备、基础化工四大领域披露业绩预增的上市公司数量较多，新能源、有色金属、光通信等高景气赛道企业情况表现较好。 比如，有色金属行业里的紫金矿业，可以说是预告了“史上最好”成绩单。据公司公告，紫金矿业预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约510亿元至520亿元，同比增加约59%至62%。 主要原因在于报告期内主要矿产品产量同比增加。其中，最为核心的矿产金产量约为90吨，而2024年度这一数字为73吨，增幅显著。此外，矿产铜等主要产品的产量也实现了增长。 产能提升背后本质还是公司效率的提升。2025年，紫金矿业抢抓黄金和铜等大宗商品的结构性机会，主营产品持续放量，矿产金同比增长23.5%至90吨，矿产铜同比增长2%至109万吨。 消费电子行业龙头立讯精密预计2025年归母净利润约为165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59%。 事实上，在2025年第三季度，立讯精密就展现出强劲的增长动能，战略转型成效显著，消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大业务形成协同效应。中泰证券指出，立讯精密在AI硬件与汽车电子领域的布局具有前瞻性，管理层战略执行能力优秀，未来增长确定性较高。 新能源产业方面，随着新能源汽车与储能市场的持续扩容，推动上游材料与设备企业业绩大幅增长。 电解液全球龙头天赐材料预计2025年归母净利润11亿元—16亿元，同比增长127.31%—230.63%。 核心原因在于新能源车市场需求持续增长以及储能市场需求快速增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长。同时因公司核心原材料的产能爬坡与生产环节的成本管控，整体盈利能力提升。 据公司披露，其现有电解液产能约85万吨，六氟磷酸锂产能约11万吨，2025年电解液全年销量预计72万吨，超过年初制定的70万吨目标，核心产品基本达到满产状态。 值得一提的是，从预增幅度看，创新药公司百奥赛图的增长预期最高：预计实现净利润约1.35亿元，同比增幅约为303.57%。得益于公司强大的研发能力，丰富的动物模型资源及不断提高的品牌影响力，公司持续加大海外市场开拓，同时国内生物医药企业释放更多研发需求。 分裂走势 2025年登陆资本市场的次新股不乏一些亮点，其中创业板已有5家次新股明确披露业绩预增预告，净利润增幅中值从2.76%到10.31%不等，其中硬科技领域是次新股业绩预增的核心阵地。电子、汽车、计算机等行业也有不错的成绩。 比如电子行业次新股新恒汇，预计2025年净利润增幅中值达4.66%。这主要得益于消费电子与AI端侧硬件领域的需求增长，公司通过技术创新与客户拓展实现稳步成长。 汽车领域的纳百川预计2025全年营业收入较上年增长20.86%,归母净利润较上年增长9.72%。 纳百川客户覆盖宁德时代、蔚来、理想、零跑、吉利、东风日产、奔驰、大众、奇瑞、赛力斯等国内外主流主机厂和电池制造商。在储能热管理领域，纳百川进入宁德时代、中创新航、阳光电源等头部企业的供应链体系。 不过，业绩好与股价表现也并非完全正相关。 比如纳百川，尽管预告业绩增长，今年以来股价仍下跌30.80%，反映出市场对部分次新股估值合理性的重新审视。 少数次新股则面临业绩压力，如部分企业因前期研发投入大、市场拓展未达预期等因素出现亏损，凸显次新股成长过程中的不确定性。 摩尔线程此前公告称，公司新产品尚未产生收入，产品实现销售尚需要经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性。 新产品在市场竞争中未能取得优势，或遭遇技术迭代滞后、市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失、量产供货困难等不利情形，将对公司的整体经营业绩和财务状况产生不利影响。 公司预计2025年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.30亿元。公司未来的营业收入可能增长较慢或无法持续增长。 结语 叙事虽然重要，不过年报披露期间，股市可能更加会注重“盈利驱动”的逻辑，行业分化也可能进一步加剧，所以可以重点关注业绩确定性高、能持续兑现增长的龙头企业。

一碗滚烫的豆浆，一根酥脆的油条，在江南的晨雾里，是再寻常不过的风景。但在兰溪游埠，当它们被放在老街的长条木桌上，被一双双粗粝或细腻的手端起，与鼎沸人声、缭绕茶烟交织在一起时，便立刻被赋予了超越早餐本身的厚重含义。 这里喝下的，是跨越千年的商埠记忆，是正被重新点燃的市井江湖，更是一幅区域经济转型与共同富裕的鲜活图景。 一、三江汇流：水运枢纽孕育的“赶早”基因 要理解游埠早茶，必先读懂游埠的地理密码。比起扬州早茶的“雅趣”、广州早茶的“精致”，游埠早茶的商埠基因更带着一股子原生劲儿，它的兴衰，简直就是一部浓缩的水运枢纽变迁史。 位于浙江省中西部、钱塘江中游的兰溪，自古便是“三江之汇，七省通衢”的要津。衢江、金华江（婺江）在此汇合成兰江，浩荡北去，注入钱塘江。而游埠镇，正是兰溪西部、衢江之滨的重要码头。自唐宋以降，便是浙中、浙西乃至赣皖闽边界地区物资集散的水运枢纽。船帆如林，百货云集，游埠码头“日有千舟竞发，夜照万户明灯”的盛景，记录了其作为钱塘江上游商业动脉心脏的辉煌。 繁忙的水运催生了独特的作息与需求。船工、排工、商人、挑夫，皆需在破晓前集结，或交易货物，或启程赶路。天色未明，码头已是人影幢幢。交易完毕、船只启航前，人们需要一个地方歇脚、交谈、获取能量与信息。于是，临河的茶馆应运而生，提供快速、实惠、高热量的茶点。 一碗粗茶，几块米饼、一枚巧夺天工的非遗“肉沉子”（醇香肉末塞入鸡蛋），或一碗滚烫的咸豆浆，这便是游埠早茶最原始的形态：它本质上是码头经济的配套服务业，充满了实用主义色彩和江湖气息，与扬州盐商的精致雅趣、广州茶楼的市井社交形成鲜明对比。 这种因交通枢纽地位而生的“赶早”文化，深深烙印在游埠的集体记忆中。然而，历史的航道并非一成不变。近代以来，随着浙赣铁路、金千铁路的相继贯通，以及公路网络的飞速发展，交通运输格局发生了革命性变化。 水运的黄金时代逐渐落幕，曾经作为绝对主流的“舟楫之利”，在速度和规模的比拼中让位于铁轨与车轮。游埠作为区域水运枢纽的地位不可避免地相对削弱，那条曾经承载无限繁华的衢江，涛声似乎也沉寂了许多。 然而，文化的基因最为坚韧。早茶习俗并未随着码头的萧条而消失，它作为当地老人日常生活中不可或缺的一部分，顽强地存续了下来，成为连接往昔与今日的一条无形纽带。它像一颗深埋于沃土的种子，静静地等待着新时代的阳光雨露。 二、一粒“火种”：早茶出圈与单点突破的逻辑 游埠早茶的“破茧”，始于一次偶然的聚焦，成于一场自觉的转型。 时光回到2018年，一系列关于游埠老人喝早茶的影像在网络流传。照片中，老人们神情自若，沉浸在袅袅茶烟与旧时光里，那种未经修饰的真实感与生命力，瞬间击中了都市人的乡愁与对“烟火气”的渴望。游埠，这个几乎被遗忘的古镇，突然被推到了聚光灯下。当地政府敏锐地捕捉到了这个信号。他们没有选择大拆大建或粗暴的商业化，而是做出了一系列精准决策，开启了以“早茶”为核心IP的文旅融合发展之路。 与许多古镇将原住民迁出、打造纯商业街区不同，游埠坚持“主客共享”理念。政府修缮老街、统一店招、完善设施，但不干涉早茶本身的经营模式和参与主体。茶客依然以本地老人为主，价格依然亲民（一杯茶几元钱），作息依然遵循传统（凌晨四五点开市）。游客来到这里，消费的不是一个被观看的“舞台”，而是可以参与、体验的真实生活场景。 早茶的火爆，直接带动了本地就业与创业。早茶街商户从零星几家发展到目前近40家，许多本地居民重拾传统手艺，经营小吃店。同时，早茶所需的食材优先向周边农户采购，打造优质食材供应基地，形成了“古镇消费、乡村生产”的订单农业模式，将收益辐射到更广的乡村区域。 数据印证了转型的成功：2024年，游埠镇接待游客量达315万人次，同比增长34%，2025十一八天长假，古镇共接待游客8.44万人次，成了兰溪旅游的又一热门选择；早茶及相关产业经济年营收突破亿元。 尤为值得一提的是，即将通车的金建高铁兰建段，犹如一条新的时代动脉，将为游埠乃至整个兰溪打开更为广阔的辐射空间。 三、一张“网络”：从早茶街到文旅共生体的蝶变 如果兰溪的眼光，止步于一座游埠古镇，那只是打造了一个出色的“网红”景点。兰溪的远见在于，早茶只是引擎，真正的目标是驱动全域。他们以游埠为基点，精心编织了一张“文旅共生网络”。 这张网上的关键节点，首先是与游埠气质互补的诸葛八卦村。如果说游埠是沸腾的“动”，八卦村则是深邃的“静”。这个全国重点文保单位，探索出了“人人都是文保员，人人都是股东”的“诸葛模式”。旅游收入直接反哺文物保护，村民从旁观者变为守护者和受益者，实现了文化遗产保护与社区发展的完美共生。村中逾500人直接就业，旅游综合收入过亿，让村民在古村落保护中，走向共同富裕的康庄大道。 而在永昌街道，全长1.5公里的李渔风情街，则以“闲情偶寄”的美学理念，承接了游客对雅致生活的向往。365天不落幕的戏曲、非遗工坊，与游埠的烟火气、八卦村的玄妙感，共同构成了“有戏有味”的兰溪生活全景。 这便是“兰溪模式”的系统性内核：精准定位、单点突破，集中力量打造核心IP；进而品牌引领、全域联动，将分散的珍珠串成价值的项链；最终通过业态融合与创新传播，满足游客多维度的需求，将“流量”转化为“留量”。 四、一张蓝图：“1+4+X”塑造未来产业脊梁 兰溪的工业基因刻骨铭心。上世纪五六十年代起，借国家部委和省市工业项目落地的东风，兰溪一度集中了金华70%的工业，贡献了金华50%以上的财政收入，一跃成为浙江首个财政收入亿元县、首个县级市。 1986年，“兰溪经验”推向全国，次年迎来“全国工业学兰溪”的高潮，云山制药厂（康恩贝前身）等企业成为全国学习典型。而凤凰化工更是开新中国企业股票异地上市之先河，名列上海证券交易所“老八股”之一。 然而，正如陆路取代水路的时代，兰溪的区位从水运的“门户”变成的“角落头”一样，随着市场经济的浪潮席卷，过分依赖传统产业的兰溪，在周边县市凭借灵活机制和新兴产业快速崛起时，步伐显出了沉重，一些昔日的“顶梁柱”也面临着去产能的压力。 转型，不是选择，而是生存与尊严的必须。破局的关键，在于构建一个既能立足现实、又能擘画未来的现代化产业体系。兰溪发挥自身固有工业优势，通过“1+4+X”主导产业体系，清晰勾勒了其产业进阶的路线图。 这一体系正迸发出强劲动能。“十四五”期间，兰溪规上工业总产值历史性突破千亿元大关，其中新能源、新型显示等新兴产业产值年均增速分别高达63.5%和85.5%，成为活跃的“增长极”。2025年，兰溪消费类锂电池产业集群入选省级特色产业集群，累计培育省级以上专精特新企业136家。 更深刻的结构性变化在于，服务业增加值占GDP比重提升至48.9%，实现了从“二三一”到“三二一”的重大转型，标志着经济从单一工业驱动迈向先进制造与现代服务协同发展的新阶段。站在“十四五”与“十五五”的历史交汇点，兰溪市确立了经济总量“冲刺八百亿”、建成“新时代典型工业城市”的核心目标，并系统构建了 “14610”发展战略体系予以支撑。 尾声 兰溪的“双轮驱动”路径，超越了单一的经济增长。它既奋力锻造“1+4+X”的产业筋骨，在激烈竞争中卡位突围；也精心呵护千年的文化肌理，让发展成果浸润寻常生活。这正契合了共同富裕示范区“发展与共享”的本质：让机器的轰鸣与街巷的茶香交响，让前沿的产业与古老的美学共鸣，最终绘就一幅既有繁荣动能、又有温暖底色的共同富裕新图景。 ​

2025年，一张张国补券如同“强心针”，全年3000亿元中央资金创下历史新高，分四批次下达，9月30日全部投放完毕。全年实际撬动消费规模超2.5万亿元，政策力度与广度堪称历年之最。 然而，细察微观体验与宏观数据，“强心针”的效力边界也逐渐浮现。 年初的810亿元“红包”点燃了第一波消费热情。1-8月，3.3亿人次申领补贴，带动销售超2万亿元。但高投入并未持续推高增长曲线。8月社会消费品零售总额增速放缓至3.4%，连续第四个月下行。 “上半年抢额度，下半年抢运气”，成为许多消费者的共同记忆。 由于多地在上半年按全年额度发放补贴，导致资金提前透支，下半年第三、第四批690亿元资金多用于兑付企业前期垫资，新券发放“僧多粥少”。定时抢、限额领、甚至摇号，补贴券一票难求。 节奏上的失衡，使得冰箱、洗衣机、空调等品类在补贴窗口期后销售迅速承压。 “寅吃卯粮”的模式，在短期内拉高数据的同时，也预支了部分未来需求。 受益者分化 补贴的“雨露”并未均匀洒落。反应迅速、资金雄厚、渠道广泛的头部企业和平台成为最大赢家。 2024年3月，《推动消费品以旧换新行动方案》发布，补贴涵盖汽车、家电、家装厨卫、电动自行车四大品类；2025年1月，手机、平板、智能手表手环等3C产品也被囊括其中。根据政策，个人消费者以旧换新购买新能源车型可获2万元补贴，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元。 这样的一次性定额补贴机制，对售价低于5万元的新能源车，刺激作用最为明显。 五菱宏光MINI EV、一汽奔腾小马、比亚迪海豚、长安汽车糯玉米等车型备受消费者青睐。 叠加厂补后，有些A00新能源车车型甚至可以不到一万全款提新车。 也因此，A00、A0级新能源车受政策拉动，保持高增速。 政策无形中加速了行业洗牌，强势品牌份额扩大，弱势品牌加速出清。 平台间的竞争同样是一场综合能力的大考。 在一众平台中，京东的表现领跑同行。 京东以自营为主，地方分公司多，能直接与地方政府对接，即时跟进当地补贴政策。同时，京东的供应体系成熟，3C产品用户心智坚挺，再加上线下商超、线上平台的配合，成为国补获益最大的平台方。 而另一面，大量中小经销商与小品牌则被挡在门外。政策要求企业先行垫付补贴、等待财政回款，同时需具备完善的发票系统、防伪税控等资质，这对现金流紧张的小企业构成了难以跨越的门槛。“合规成本”对巨头只是流程问题，对小企业却是生存压力。 这在短期内放大了“马太效应”，反应快、资金厚、渠道广的大玩家吃到红利，反应慢、资金弱的小玩家则被边缘化。 地区差异显著 补贴是全国性的，但各地财政情况有好有坏，不同人群消费能力有高有低，政策落地执行效果出现了明显的差异。 从人群来看，城市及中等以上收入人群，信息触达更充分、合规商家和电商渠道覆盖广、旧设备多且更容易被系统核验，参与国补更便捷。相对而言，农村和低收入群体面临信息不对称、可接触的合规销售与回收网点少、汽车家电可核验旧物比例低等障碍，这些都使他们的参与率偏低、获得感受限。 政策规定，消费品以旧换新的资金遵循“央地共担”原则，总体比例9:1。中央财政承担主体责任，对东、中、西部地区分别承担85%、90%、95%，地方根据自身财力配套剩余部分。 “央地共担”机制下，地方财力的强弱与政策执行水平的差异，让国补效果呈现出鲜明且不均衡的地理轮廓。政策是全国性的，但落到地方，故事却各不相同。 江苏是“优等生”代表。2025年上半年，全省社零总额达2.39万亿元，同比增长5%，增速高于全国水平，社零规模和净增额均为全国第一；累计2598万人次享受补贴，资金使用173.77亿元，拉动消费超1400亿元，占比全国12.7%。 江苏的秘诀在于"三个优化"：品类上从国家规定的12类家电扩到58类，重点扶持本地优势品类；节奏上实行"限额分配"，按日按月设定上限，细水长流；协同上将补贴扩至门窗、涂料等建材，与旧房改造形成互补。 重庆的补贴就像“坐过山车”。从去年末冲刺发力，到今年初顶格发放引发跨区套补，再到5月因财政压力暂停部分补贴，最后8月调整为按开票价格比例发放，还设置了单车补贴和月度补贴总额上限，缓解财政压力。变动明显。 受制于经济发展水平，西部地区的补贴政策显得更为谨慎。例如，云南省从8月12日开始下调汽车置换更新标准，新车为新能源车的单辆补贴从1.5万元调整为1万元，新车为燃油车的单辆补贴从1.3万元调整为0.8万元。 中央资金是“种子”，但最终能长出怎样的果实，极大依赖于地方财政的“土壤”和政策执行的“耕耘”能力。 从“大水漫灌”到“精准滴灌” 面对2025年暴露出的问题，2026年的国补政策没有简单延续，而是进行了一次系统性、针对性极强的升级优化，核心思路直指“更精准、更公平、更可持续”。 首先，补贴标准告别“一刀切”，引入更科学的比例与分级机制。这直接回应了2025年定额补贴导致的刺激扭曲问题。其中，最受关注的汽车补贴，将从定额补贴调整为按车价比例进行补贴（上限不变），使补贴金额更贴合商品价值，减少对超低价车型的过度刺激。 家电补贴则聚焦冰箱、洗衣机、空调等6类核心产品，且限定为1级能效或水效产品，按售价的15%补贴，单件上限1500元。这一调整兼具了绿色消费导向与适度普惠性。 其次，实施机制着力“堵漏洞、扩惠及”，提升资金效能与公平性。针对地区标准不一可能引发的套利行为，新政策明确对主要品类落实全国统一补贴标准。针对中小企业参与难的问题，特意降低了设备更新领域的申报门槛。同时，严厉打击“先涨后补”、骗补套补等行为，确保真金白银的补贴能真实地刺激消费。 最后，支持范围“有收有放”，体现战略聚焦与民生关怀。消费品补贴更聚焦于带动效应强的核心品类。同时，在设备更新领域，新增了老旧小区加装电梯、养老机构设备更新等内容，体现了政策向民生与安全领域的倾斜。 为保障政策平稳衔接，避免出现2025年下半年的“资金断档”，国家已提前下达2026年第一批625亿元资金。这标志着政策节奏管控变得更加主动和精细。 结语 2026年的优化方案，是对过去一年经验的直接回应。它试图在刺激当下与滋养长远、追求效率与保障公平、中央统筹与地方能动之间，寻找更优的平衡点。 对消费者而言，这意味着补贴可能没那么好抢了，但更可能落在实处；对企业而言，粗放式增长的时代结束，真本事才能换来真金；对地方而言，财政纪律和产业基础的重要性被提到了前所未有的高度。 从“大水漫灌”到“精准滴灌”，政策正在学习与市场共舞，在刺激短期消费与培育长期健康生态之间，寻找更可持续的发展平衡点。

新年已经到来，得给自己的财富做做规划。 过去的一年里，科技股、AI股、机器人股大行其道，各种相关赛道的并购层出不穷，再加上贵金属资产的大爆发，让很多投资者兴致勃发。 然而投资又岂是简单之事，弄不好就会“高位站岗”“套牢”甚至“割肉”。在年初的这个时点上，有必要对2026年的投资做一个较科学的规划。 对于我们个人投资者来说，按照学术科研的流程来规划自己的个人财富保值增值计划，应该就算是科学的。 那么，按照学术科研的流程，我们首先要做的就是“文献研究”工作，其是任何学术研究前都必须经过的一个系统性的文献检索、阅读、整理、归纳和总结工作。 当然，对于投资或者个人财富的打理，这里的“文献”更多是指各类权威机构的研究报告，而不是学术上常见的期刊论文。 宏观经济 按照上述这个思路，我以关键词“2026”+“展望投资”“宏观经济趋势”“股市策略“等进行检索，获取了国内外主流机构的相关研报，并进行综合性的阅读、整理、归纳。 首先是主流机构对2026年宏观经济趋势的判断。 据国际货币基金组织（IMF），2026年的全球经济增长预计将从今年的3.2%降至3.1%。其中，发达经济体增速约为1.5%，新兴市场和发展中经济体增速略高于4%。全球通胀预计将继续下降，但各国情况有所不同：美国通胀率高于目标水平，而其他地区通胀率则较为温和。 总结来看，2026年全球经济增长前景依然会比较黯淡，因为世界正在适应日益加剧的保护主义和碎片化格局。持续的地缘不确定性和贸易保护主义措施的升级可能会进一步阻碍经济增长。 劳动力供给受到的冲击若超出预期，可能会降低经济增长，尤其是在面临人口老龄化和技能短缺的经济体中。财政脆弱性和金融市场脆弱性可能与不断上升的借贷成本和主权债务展期风险增加相互作用。 此外，全球价格日益高涨的科技股的突然重估可能威胁宏观金融稳定。 然而，在包括中国在内的新兴市场国家，将展现出抵御避险冲击的更卓越韧性。新兴国家的货币和财政政策执行及信誉的提升降低了对外汇干预的依赖，使得各国央行对财政干预的敏感度降低，并能更好地掌控国内借贷环境。拥有健全政策框架的国家更容易在政策权衡中做出取舍，也更有能力应对避险情绪。 对中国经济的判断上，中信证券最近的一份研报指出，今年中国经济将延续复苏态势。可能设定更加务实合理的增长目标，增长的重点更多放在结构性调整上而非绝对意义的量的增长。地产政策的重点将放在“控增量、去库存、优供给”，通过收储存量、保障房建设和改善型需求支持，降低房地产对宏观经济的负面冲击。 中信建投则指出，随着经济结构转型提质的效果逐渐显现，随着居民的工资性收入、财产性收入和转移性收入的增速逐步企稳回升，我国14亿人口消费向新升级的巨大潜力释放，将是下一阶段经济增长的必然阶段。 财政支出预计继续保持扩张力度，继续向“新基建”、科技创新、绿色低碳等新动能领域倾斜；此外，基本民生服务等领域的支出也将加大，以增进民生福祉和直接刺激消费需求。货币政策基调延续“适度宽松”，并强调灵活运用多种工具以降低社会融资成本。预计今年人行将在总量工具上保持适度宽松取向，降准降息仍存空间。 资产大类 综合各家头部机构的研判，在2026年大类资产端，商品（黄金、原油、铜等）的表现可能会继续保持较好走势。 过去一年，黄金已重新成为全球央行的第二大国际储备品种，且份额正在继续增长中。未来，各国央行黄金储备的整体增持格局仍将大概率延续。 随着算力、电力、高端制造等战略性新兴产业的扩张，全球白银、铜、铝等工业金属的长期战略性需求在加强。美国于2025年11月发布了新版《关键矿产清单》，将铜、铝、银、钨、冶金煤、稀土等约60种矿产列为关键品种。这进一步加深了这些商品的战略性地位。 此外，经过过去两年的持续减产，国际原油供需格局可能由过剩转向平衡。 高盛研究最新预测显示，尽管估值较高，但未来十年全球股市以美元计价的年化收益率将达到7.7%。 影响全球股票表现的关键结构性因素包括名义GDP增长、企业盈利能力和股东分红。其中，企业盈利增长（包括股票回购）仍然是股市投资业绩的主要引擎，而股息将提供余下的投资回报。 但高盛的研究同时指出，未来十年全球股票估值预计将从目前的高位小幅回落。且从历史数据来看，7.7%的年化收益率预测低于1985~2025年大约9.3%的平均水平，但和从2000~2025年的平均年回报率7.7%一致。 这其中的差异主要由08年全球金融危机后，全球股市的整体回报率下降，并出现了高度的分化——美国科技股表现强劲，欧洲和日本股市则在增长乏力和通缩风险的背景下回报较低，而新兴市场股市的波动性较高。 多数主流机构依然维持对今年A股市场的看好。比如高盛在其《2026投资展望》中指出，当前中国股票的估值相对世界其他主要资本市场股票来说还有一定空间，且国际资金的占比依然较低。未来A股的涨势还得从企业整体的盈利能力能否保持增长来预判。 此外，相较于2025年的科技牛、AI牛，今年投资者还应重视能源、制造业升级等题材。 电力是一个比较重要的议题。随着AI算力中心“军备竞赛”的进一步展开，以中美为首的世界各国以及头部科技企业，都在以前所未有的力度投资算力中心建设。然而真正驱动算力中心的能源是电力。围绕新增电力这一主题，从发电能源到电力设施、电网建设，再到新能源行业以及储能电池等领域，都可能有机遇。 据《2025中国制造强国发展指数报告》，2024年，我国制造强国发展指数与德国和日本处于同一区间，各分项数值均实现正增长，进入全球制造强国第二阵列，成功实现制造强国建设“第一步走”战略目标，成为了继美国、德国、日本后第四个迈入全球制造强国行列的国家。 近年来，我国企业在半导体芯片、机器人、商业航空航天、海洋装备、新能源车等高端制造领域取得了突出的进展，在各条产业链上的数智化转型和人工智能赋能等成效显著，理应成为投资者关注的重点。 绕不开的AI热潮 2026年，全球投资领域热点依然会是人工智能。大部分机构研判都得出，今年企业在人工智能领域的资本支出将进一步攀升。 以美国为例，华尔街分析师已经再次上调超大规模人工智能公司的资本支出预期，普遍预计这些公司在2026年的资本支出将进一步提升到5270亿美元。如果近期历史趋势持续，分析师对科技资本支出的预期可能会进一步上调。 今年第三季度，美国超大规模科技公司在资本支出方面投入了1060亿美元（包括人工智能和非人工智能支出），同比增长75%。华尔街分析师预计，这一增长率将在2025年第四季度大幅放缓至49%，并在2026年底降至25%。不过高盛的研究认为，这些增长率预测可能会重演过去两年的情景，被华尔街分析师低估。 理由之一是人工智能领域的资本支出在去年三季度左右仅占美国GDP的0.8%，而过去150年间其他技术繁荣时期，这些新技术资本支出的峰值水平曾达到 GDP的1.5%甚至更高。比如，人工智能超大规模数据中心运营商的资本支出需要在2026年达到7000亿美元，才能与1990年代末电信投资周期的峰值水平持平。 但并不是所有AI股票都能获得同等的增长机会。包括半导体芯片、超大规模数据中心运营商、技术硬件供应商、数据库、开发工具提供商和电力公司等产业链中上游的优质企业可能会获得更高的增长，而下游的软件服务和大模型企业则可能依然无法找到大量的盈利来源

不声不响间，2025年已经过去！ 2025年的股市比2024更上了一层楼。上证指数一度突破4000点，总市值突破百万亿元大关，成交额创下400万亿历史新高，全年涨超600点。最后一个交易日，上证指数给我们收了一根红色的K线，但却未能再次站上4000点，最终收于3968.84点，创出近18年来新高。 整体而言，今年市场呈现鲜明的结构性特征，科技股与传统龙头板块交替表现，并购重组市场异常活跃。用一句话概括：今年处处是机会！ 有量的一年 火热的行情是最好的营销。今年的股市，吸引了一批又一批的新鲜血液入场。 散户方面，根据上交所官网数据，2025年前11个月已累计新开2484万户，同比增长7.95%。如果结合前11个月的规模估算，2025年全年开户数大概率将超过2024年全年的2496万户，A股股民已经突破2.4亿。每个月开户的冷热与行情在当月的表现呈现出一定的正相关性。 ‌华创证券的基于资产配置模型，通过全A总市值与居民部门存款余额的比率进行测算，在乐观假设下，上行空间可达‌18%‌，增量资金约‌18.9万亿。 但股市并没有达到最嗨的时候，居民流入股市的过程也并非一蹴而就。高盛预估，中国家庭持有约‌55万亿元‌超额存款，仅‌22%‌配置在股票基金，潜在资金流入可能超过‌10万亿元‌。 有新开户、有资金，股市的成交量自然优于去年，反映出股市的人气水平。 公募基金方面，2025年以来，A股市场体量迈向新台阶。据相关统计，A股总市值达到108.82万亿元左右，创历年来新高，两融余额（融资融券）均刷新历史峰值。 2025年公募资金整体加仓力度较大。中信建投研报称，2025年二季度，主动权益基金股票仓位达到84.5%。到了三季度，主动权益基金加仓态势未减，股票资产市值环比大增6176.11亿元，占净值比进一步提升1.44%至87.41%。公募基金在2025年参与A股定增市场的积极性显著提升，也成了加仓的重要途径。 在政策密集利好推动下，险资入市呈现出规模大幅增长。金融监管总局数据显示，截至2025年三季度末，人身险和财产险公司权益类投资规模达5.59万亿元。另外，险资举牌极为活跃，全年举牌次数近40次，创下近10年新高。 谁是板块明星 虽说以AI为主的大科技是支撑A股走强的中坚力量，但板块涨跌幅来看，有色金属才是今年的主角，成份区间涨幅达76%左右。 申万一级31个行业里，今年几乎都是上涨的，此前的蓝筹股集中营食品饮料在2025年却垫底了，就连农林牧渔的涨幅都比它要好。 有色金属之中，小金属与金属新材料的表现相当，两者均好于贵金属，其次是能源金属，工业金属的涨幅在这几个当中相对最弱。 有色金属的行情主要得益于全球流动性宽松背景下，资金为寻求避险和增值，大量涌入这些战略性资源品所致。此外，AI与算力领域，新能源产业持续扩张拉动需求都对其形成利好。 排名第二、第三的电力设备、电子行业机会也都与新兴科技行业的需求催化沾边。 牛股出自哪里 2025年，结构性行情演绎至极致，翻倍股数量较2024年实现爆发式增长。 截至12月31日，A股总市值（仅包括A股部分）超过108万亿元，按年末计算，创下历年新高。 据Choice，在所有股票当中，实现上涨的约为4316只，翻倍股数量达到500只左右。从涨幅极值来看，A股2025年诞生两只十倍股，上纬新材与天普股份区间涨幅分别达到15倍和13.42倍。 行业及题材上来看，AI产业链、并购重组概念是大牛股的集中营。这条庞大的产业链覆盖了电子、计算机、光模块、PCB、芯片等多个细分领域。其中，市场熟知的光模块“三巨头”——新易盛、中际旭创、天孚通信，年内股价表现尤为亮眼，均实现翻倍涨幅，部分个股涨幅更是高达数倍。 另外，并购重组概念核心逻辑几乎是通过控制权变更完成赛道转型，比如上纬新材、天普股份，正是凭借这一模式跻身牛股行列。 上纬新材原本主营化工新材料，通过智元机器人的收购切入人形机器人赛道；天普股份则引入中昊芯英实现业务升级，两者均借助并购重组完成了估值体系的重塑。 从规律来看，年内股价表现突出的被收购企业，大多来自化工、制造等传统领域，而收购方则普遍隶属于新兴风口赛道。 虽然“小登股”今年涨幅普遍惊人，不过一些“老登股”的市值也创出新高。2025年市值超过1万亿元的股票有7只，分别为农业银行、工商银行、贵州茅台、中国石油、宁德时代、中国银行、工业富联。农业银行今年首次超越工商银行，拿下A股市值冠军宝座。 抱团、厮杀 市场风格方面，上证指数跟创业板之间多次出现“跷跷板”效应！创业板指全年涨幅达49.57%，而上证指数同期涨幅为18.41%，创业板指的年度涨幅是上证指数的近2.7倍。 轮动成了2025年的主旋律。撑起大盘权重的大金融在3、4月份涨得比较好，5-8月份创新药、AI里面的光模块、军工，9-12月机器人、消费、海南、福建、航天航空轮番表现。 资金操作的逻辑可以简单分成两派：“机构派”和“邪修派”。以公募基金为主的机构开始集中流入科技、新能源等领域，并在市值较大的股票上不断抱团。 比如“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）、“纪连海”（寒武纪、工业富联、海光信息）、“达谷文链”（英伟达概念股、谷歌、甲骨文概念股）成了机构的主战场。 此前，工业富联，一个万亿市值的股票，近来几乎天天创新高。中芯国际，这种芯片产业里的核心股票，这么贵的票，8月28日一天拉了17%。中芯国际里也不是没有游资，这种大市值股票此前形成了机构+游资双打的局面。 游资则继续青睐小市值的股票，在低价股之中不断游离。2025年A股年初股价低于10元的低价股中，差不多99只实现了翻倍。游资的炒作逻辑随着市场的利好催化不断变化，创新药、雅下水电、航空航天、深海经济...... 打新盛宴 除了上述的机会之外，打新也成了市场上一个不容忽视的力量。整体来看，2025年A股新股首发日表现为：零破发+平均涨幅250%+，打新收益创三年新高。就在2025年最后一天，新股N蘅东光开盘价350元，涨幅一度达1007.95%。 新股行业分布上，硬科技与高端制造业是绝对主力。按Wind行业划分，新股集中于硬件设备、汽车与零配件、电气设备、机械、化工和半导体等领域。创业板与科创板合计上市50家企业，占比45.05%，募资占比达47.72%，近半募资投向科创领域。 大鹏工业以1211.11%的首日涨幅刷新北交所纪录，沐曦股份成“肉签王”，中一签最高可赚近40万元。打新平均回报率超2.5倍。 结语 岁末，股民在各个平台晒出自己的成绩单。有的股民今年收益率1.5%也能打败平台80%以上的股民， 看来虽说2025年股市当中处处是机会，但机会依然属于少数人。 尤其四季度以来，量化的干扰，让股市一天变脸成为家常便饭，极大增加了短线的操作难度。原来的股市是七亏、二平、一赚，现在不知道是不是变成了八亏、二赚？ ​

白银价格的走势出现了极端行情，市场谣言四起，一时间人心浮动。 以伦敦银现走势图看，12月26日单日猛涨10.47%，紧接着12月27日又单日暴跌9.08%，截至本文撰稿时（30日午间），伦敦银现上涨超3.5%，但行情在飞速变化中。 消息面上，欧美社交媒体上疯传一则“小作文”：欧美某家“系统重要性”银行白银爆仓濒临破产、交易所深夜强制平仓、美联储据称被迫向系统注入数十亿美元资金。 虽然当前未有任何官方声明（如交易所或者美联储等）能证实这则消息的真伪，但很多人依然觉得在白银价格如此大的单日涨幅之下，可能会有机构为其激进的“做空”行为付出代价。更有阴谋论者将27号的单日暴跌看做是华尔街联合起来“逼多”，以平息这家系统重要性银行的麻烦。 虽然外界还看不清其中的真伪，但这从侧面反映出当前恐慌性情绪正在蔓延，白银市场确实在今年出现了某种意义上的混乱。 白银在今年走出了历史罕见的“波澜壮阔行情”，COMEX白银从年初约31美元/盎司急速上涨到如今约74美元/盎司，实现了超过138%的回报率，但在波动率如此之高的环境中，投资白银的风险正在加剧，投资者得注意切勿盲目追高或者不合理地使用杠杆，否则后果将会是惨痛的。 白银需求之谜 熟悉历史的朋友可能会想到白银在17世纪世界货币体系中的核心地位，以及明朝中晚期的白银短缺问题是如何影响其经济乃至间接导致朝代更替的。然而以当前眼光看，白银说到底还是一种满足工业需求的金属，和黄金、铂金等有着大量贵金属投资属性的品种并不完全相同。 比如，近年来各国央行都在大力囤积黄金作为储备，然而市面上关于哪个国家央行大量购买白银的报道就很少了。黄金长期以来被认为是避险属性浓郁的一种投资标的，可以用来对抗通胀、美元汇率等，白银虽然也可能具备上述这些特性，但作用相比黄金要小得多。 分别查阅今年黄金和白银价格走势图就能发现，相对来说白银价格的大幅上涨是从下半年突然启动，并在短时间内就超越了黄金的涨幅。黄金价格虽然在下半年也涨得更多，但上半年就已经“苗头显著”。 上述这些无疑是提醒投资者，支撑白银价格的底层逻辑和黄金并不完全相同，而且白银市场所表现出的“高波动性”是更加显著的。 白银最大的特点就是在工业领域的用途明显更多，尤其是在太阳能光伏产业、新能源汽车产业以及算力基础设施领域，白银凭借良好的导电性和反射性，近年来的需求增长非常明显。 上述这些行业这几年的发展势头不用多介绍，需求的增长是显而易见的。据统计，2025年全球白银需求量和供应量之间的缺口可能达到1亿至2.5亿盎司之间，占今年总供应量的比重达到约10%~24.7%。且由于白银开采和冶炼产能不可能短时间内大幅增长，供需之间的巨大缺口可能在较长时间内无法得到弥补。 这让马斯克也感到了危机。最近他在社交媒体上针对白银价格暴涨、全球供应短缺问题表达了担忧，他写道：“这可不好。白银在很多工业过程中都是必需的材料。”马斯克旗下公司正在大力建设AI算力中心、光伏设施以及新能源汽车，白银对他来说着实相当“要命”。 详解白银的未来需求 蛇打七寸，看白银价格就要看问题的本质：未来需求。 最近白银协会（Silver Institute）联合牛津经济研究院（Oxford Economics）发布了一份题为《白银：下一代金属》的研究报告，对该金属在工业领域的未来需求做了研判。 该报告主要分三个行业叙述了白银作为原材料的重要地位和未来需求预期。这三个行业也可能是未来全球工业用银最大的消耗方。 首先是太阳能光伏发电行业。 过去十年，全球光伏装机容量增长超过十倍，其中中国市场增长51%、欧洲市场增长15%，美国市场增长9%，是全球最主要的增长来源。而在此期间，光伏组件中对白银的需求量增长了三倍。 2014年，光伏领域仅占白银工业需求的11%，而到2024年，这一比例已经达到29%。这还是光伏组件经过技术变革，降低了白银需求量后的结果。 展望未来，国际能源署（IEA）预测，到2030年，太阳能将成为全球主要的可再生能源，因此光伏发电的未来前景依然强劲。 该报告预计，到2030年，全球太阳能装机容量将以17%的复合年增长率（CAGR）增长。许多国家政府制定了雄心勃勃的太阳能装机容量目标并提供配套资金，这为强劲的前景提供了支持。 尽管技术进步降低了每块电池所需的银量，但新一代太阳能电池却需要更多的银，抵消了原先的降低。不过，铜电镀技术的重大发展可能将进一步降低太阳能电池所需的白银用量，人们需要观察这一技术今后的发展态势，是否足以降低白银在该行业的使用量。 其次是在电动汽车领域。 这些年来，全球汽车市场加速“电动化”转型，电动汽车市场迅速从汽车行业的一个较小分支崛起成了主流。 电动汽车所需的白银量远高于传统内燃机汽车，白银被广泛应用于电池管理系统、电力电子设备、充电基础设施和电气触点等诸多领域。全球汽车市场从内燃机汽车向电动汽车的转变预计将显著提升白银需求：纯电动汽车平均消耗的白银量比内燃机汽车高出67%至79%，每辆电动汽车大约需要25至50克白银。 当前的行业共识是，在长期预测期内，电动汽车市场渗透率的提升趋势将继续，预计2025年至2031年间，全球电动汽车产量将以13%的复合年增长率增长。 基于此，该报告预测2025年至2031年间，全球汽车行业对白银的需求将以3.4%的复合年增长率增长。 最后是在人工智能和数据中心层面。 数据中心为运行云计算服务、存储和管理数据以及日益重要的人工智能系统提供所需的物理基础设施，是数字经济的基础。随着数字化和人工智能的加速发展，建设数据中心所需的关键原材料（如白银）的需求也随之增长。 从2000年到2025年，全球信息技术总电力容量增长了约53倍，即使缺乏精确的白银消耗量数据，二者之间的联系也显而易见。 比如，人工智能应用越来越依赖于GPU、TPU和NPU等专用处理器，所有这些硬件都依赖于高性能半导体，而这些半导体在其内部连接和封装中就使用了白银。还比如，最近大火的AI机器人中，也有大量零部件需要白银。 当前，全世界各国政府正加速建设数据中心，并推出相关政策，以简化监管并提供诸如拨款、税收减免和快速审批等激励措施。 算力基础设施在世界范围内的大幅产能提升是可见的，这也将最终传导至对白银的需求上。 美国数据中心建设未来落实投资预测图| 来源：牛津经济研究院 除了上述领域的需求，白银还被广泛应用于电子设备、家电制造、珠宝首饰、实物投资等较传统领域中，虽然这些领域的需求增长可能未必有上述三个行业那么快，但依然不容小视，尤其是投资领域实物库存紧张可能也是白银需求缺口的重要组成部分。 实物投资是全球白银需求结构中的重要组成部分，也是波动性最大的部分。值得注意的是，过去15年间，实物白银投资量在2017年的低点1.572亿盎司和2022年创下的3.376亿盎司的历史高点之间波动。 随着地缘政治紧张局势加剧、美国政府债务上升以及投资者普遍认为白银相对于黄金被低估，白银价格在今年下半年暴涨，进一步加剧了投资领域白银实物库存的紧张。 尾声 总而言之，工业用白银的需求缺口是可见的。当然人们还需关注在这些领域其他原材料（如铜）是否能对白银起到替代作用。然而，短期来看要在工业领域大幅度以铜替代白银的成本压力可能会让相关企业望而却步。 单边押注白银价格的未来走势依然充满了风险。因为驱动白银价格走势的变量虽然本质上是供需关系，但还会在短期内受到市场行为（如交易员获利了结动机、资本利得税、某机构潜在爆仓等）的强烈影响，也会受到宏观经济（如美联储货币政策、美元汇率走势、世界经济走势）和地缘局势等多重作用。 即便是最资深的交易员，也无法完全保证其投资决策的正确性，更何况是普通老百姓。 ​

2025年12月28日，杭州，一场签约合作仪式，让整个汽车圈为之瞩目：37.44亿元的注资，将一家传统汽车巨头与一家造车新势力的命运绑在了一起。 一汽入股，零跑控制权不变 就在12月29日早间，零跑汽车在港交所发布公告，官宣与一汽股权订立内资股认购协议，同意向一汽股权发行约7483万股内资股，约相当于零跑总股本的5%，认购价为每股内资股认购股份人民币50.03元（约合港币55.29元），合计37.44亿元，妥妥的溢价认购。 据知情人士透露，零跑与红旗合作的第一款车型已处于开发过程中，并计划利用一汽海外渠道于2026年下半年上市销售。 零跑在国际化方面具有天然优势：此次一汽入股后，零跑将同时拥有Stellantis（全球汽车巨头，熟悉欧美市场）和中国一汽（国内汽车龙头，拥有深厚产业资源和国内渠道）两大战略股东。 这场合作的象征意义远大于交易金额本身，当赛道上的选手开始互相持股、共享平台、联合开发，意味着行业已经走过了初期的零和博弈，开始探索竞合共生的新范式，目标是凝聚成一个更具韧性和攻击力的整体，共同应对全球市场的挑战。 2025的新能源车，从“走出去”到“走进去” 2025年的中国新能源车出海，在数量再创新高的同时，已经告别了零敲碎打的试探阶段，进入系统化、全方位的全球布局。已远非过去的零散产品出口，而是呈现出体量大、模式深、市场广的立体化特征。 数量上的飞跃最为明显：根据乘联会数据，11月中国新能源汽车出口35万辆，同比增长 156%；1-11 月新能源汽车出口量301万辆，同比增长62%。 具体而言，据乘联会秘书长崔东树，中国新能源车今年前11个月出口表现好于预期，主要是插混和混动替代纯电动成为出口增长的新增长点，尤其是插混的皮卡出口表现较强，成为商用车新能源车出口亮点。而中国新能源车出口向中东和发达国家市场呈现高质量发展的局面，主要是出口西欧和亚洲市场。 以比亚迪为例，作为新能源汽车出海的重要势力，今年在传统品牌的大本营欧洲的战绩进展显著：11月在欧洲市场继续强劲增长，单月销量同比增长200%以上！ 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）公布的最新数据，11 月比亚迪在欧洲的新车注册量达到 16158 辆，较去年同期增长235%。若将英国、冰岛、列支敦士登、挪威和瑞士纳入统计范围，比亚迪当月在欧洲的注册量增至21133辆，同样实现了超200%的增幅。而在欧洲最大的汽车消费市场德国，今年11月，比亚迪以4026辆同比增长834%，全年累计销量达到1.92万辆，正式超过特斯拉。 这一爆发性增长的背后，是比亚迪从“产品出海”到“产能出海”的战略深化。其在海外多个国家建立了生产基地。其中，泰国工厂、巴西工厂等已经投产，其中巴西工厂更是从开工到首车下线仅用15个月；匈牙利基地则致力于打造集研发、生产、服务于一体的欧洲总部。 其商用车板块同样亮眼：2025年11月，据中国客车统计信息网最新数据显示，比亚迪再获11月单月新能源客车出口量冠军，且市场份额近1/4，在行业单月出口量同比、环比双下滑的背景下，持续稳固全球新能源客车出口头部地位。 “一花独放不是春，百花齐放春满园”，整个2025年，中国新能源车深耕海外的亮点，远远不止比亚迪一家！ 据中国证券报等，小鹏汽车首个海外生产基地已于今年7月投产，首台印尼本地化生产X9交付；6月10日，广汽埃安在印尼首家“灯塔工厂”标准的组装工厂正式投产；理想汽车首个海外研发中心已在德国启动；长安汽车泰国生产基地已投产；宁德时代加速推进匈牙利工厂以及与Stellantis合资的西班牙工厂建设。一切的目标，只为“走进去”！ 小鹏汽车方面表示，印尼工厂通过统一的全球技术标准构建质量基础，采用与小鹏全球智能工厂一致的ADAS（高级驾驶辅助系统）校准设备，确保智能驾驶功能在印尼法规允许范围内发挥100%的性能；其高管更是设定了海外市场销量占比过半的目标。理想汽车方面表示，其目标是未来海外市场销量达到总销量的30%。 出海的不只有新能源汽车本身，还有背后的 软件——配套基础设施：2025年，作为新能源汽车生态基石和软件配套的基础设施（如充电网络、储能、智慧能源项目、智能驾驶）同步“走出去”，正在全球多地构建起“车、桩、电、网”一体化的闭环体验，成为中国产业输出的“护城河”之一！ 以小鹏为例，充电将全面接入新加坡最大的充电运营商Charge Plus在新加坡、马来西亚及泰国部署的充电网络，逾3800个充电桩。小鹏汽车成为首家同时接入三国的中国新势力车企，实现三国南北高速公路网络的充电全覆盖。同时辐射到越南、印尼、柬埔寨等国。 同时，蔚来在欧洲运营着60座换电站，其中瑞典有8座，实现高效补能；华为在泰国建设的首座专注城市场景的超充场站落成投运；以特来电、星星充电为代表的中国充电桩龙头企业，正积极在欧洲、中东等市场拓展，为当地市场提供从产品到运营的系统解决方案。 单纯的电池出口已不能满足需求，将整个电池产业链进行本土化布局成为趋势。据经济参考报，宁德时代在印尼的动力电池生态系统项目覆盖了从红土镍矿开发、冶炼、材料到电池制造和回收的全链条。这种深度本土化投资，能降低供应链风险，契合东道国的产业发展诉求，构建起难以替代的竞争壁垒。 为何中国新能源汽车能在2025年“笑傲全球”？答案，就藏在成本与技术密码之中。在众多因素中，建立在磷酸铁锂（LFP）电池基础上的、无与伦比的成本控制与技术迭代能力，构成了最底层、最坚硬的竞争优势之一。 磷酸铁锂逆袭，成本控制的密码？ 磷酸铁锂电池摒弃了昂贵且价格波动剧烈的钴、镍等金属，原材料成本天然低于三元锂电池。凭借中国在锂电材料、电芯制造到整车应用的全链条规模化、集约化优势，这种成本优势被放大到极致。 据TrendForce（集邦咨询）数据，仅就动力型方形电池芯而言，磷酸铁锂电池成本约0.34元/Wh，比三元锂电池约0.48元/Wh要低上约30%。加上其它构建的差异，有资料表明，使用75度电池的车型，使用磷酸铁锂能比三元锂节省近2万元成本，规模优势更是非常明显。 据《全球动力电池装机量月度数据库》，2025年前三季度，磷酸铁锂电池的装机量为 440.4 GWh，三元锂电池为 325.7 GWh，其他类型电池的装机量为 2.2 GWh。这样算下来，磷酸铁锂装机量已经占到总量的57.3%，对于三元锂电池形成显著优势。而中国车企采用磷酸铁锂电池意味着，能够推出在续航、安全上达标，但价格极具优势的产品，对全球尤其是中端及大众市场形成降维打击。 中国的磷酸铁锂技术并非静止不动。材料技术正加速向高压实密度方向发展，头部企业已实现第四代产品（压实密度2.6-2.7g/cm³）的规模化量产，并向第五代研发迈进，从不同方向提升电池性能天花板，在若干性能上已经可以媲美三元锂电池。 当然，将中国新能源汽车出海的成功仅仅归因于磷酸铁锂带来的成本优势，显然不是全部。2025年的出海征程表明，产业正在完成从“电动化出海”向“智能化出海”的惊险一跃。成本只是打开市场大门的“敲门砖”，而智能化和整体体验，才是赢得用户长期忠诚、塑造高端品牌的“压舱石”。 尾声 2025年的中国新能源汽车产业，以一汽与零跑的战略合作为缩影，展现了行业协同的强大生命力；以突破性出口规模为标志，彰显了全球市场的核心竞争力；以磷酸铁锂产业链的深度布局为根基，构筑了难以复制的成本与技术壁垒。 然而，航向广阔蓝海，必经风浪考验。中国车企出海正面临日益复杂的国际贸易环境与法规壁垒，以及品牌认知差异与运营本地化的深层挑战。唯有直面风浪，苦练内功，方能真正穿越周期，在全球市场的星辰大海中行稳致远。