当地时间12月1日，英伟达宣布与美国电子设计自动化（EDA）公司新思科技达成协议，以每股414.79美元的价格投资20亿美元（约合人民币141.5亿元）入股新思科技，入股规模占新思科技已发行股份的2.6%，两家公司还将展开更深入的工程与设计合作。 英伟达CEO黄仁勋将此次合作称为“一次技术升级”，将加速AI和加速计算在自动化设计行业的普及。他表示，这项合作没有排他性，也不与芯片购买协议挂钩，而是面向整个行业推动计算架构的转变。 英伟达不断扩大“朋友圈” 新思科技是全球排名第一的芯片自动化设计解决方案与芯片接口IP供应商，客户涵盖谷歌、特斯拉、通用汽车等众多科技与制造业巨头。通过与新思科技深度绑定，英伟达正将其影响力从硬件层延伸至芯片设计、仿真与验证的上游核心环节。 黄仁勋指出，工程设计行业是全球计算量最高的领域之一，但许多工作仍运行在基于通用芯片的旧式电脑上。与新思科技合作，有助于将原本需要数周完成的仿真与验证工作缩短至几个小时，从而推动GPU加速计算在该领域的普及。 这也是英伟达近年来在AI产业链上持续布局的又一重要动作。此前，英伟达已投资AI模型公司OpenAI、云计算服务商CoreWeave，并于今年承诺向英特尔投资50亿美元。 然而，英伟达这类产业链投资也引发了一些市场质疑。有观点认为，其中可能存在“循环交易”的风险，即通过投资推动合作伙伴估值提升，并间接促进自身芯片销售。著名投资者、以预测次贷危机闻名的大空头伯里便在其博客中表达了类似担忧。 在题为《泡沫的根本标志：供给侧贪婪》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony），伯里直接将当前的AI热潮称为一场“辉煌的愚蠢”（Glorious Folly）。 他认为，互联网泡沫的关键问题在于“灾难性地过度建设的供给和远远不足的需求”，而当前的AI基础设施投资正面临同样的问题。英伟达市值增长最多，当前受益最多，所以风险也就最大。 他还指出许多科技巨头正利用拖延算力设施折旧的方式来夸大盈利，且英伟达最近接连向其重要客户OpenAI和Anthropic投资，也可能助长了资金循环流动以虚高各参与方营收的风险。 云巨头自研芯片加速崛起 就在英伟达强化产业链合作的同时，谷歌、亚马逊等头部云厂商正加速推进自研AI芯片，形成一股“围攻”英伟达市场主导地位的产业浪潮。 近期，谷歌自研的TPU成为市场焦点。摩根士丹利报告指出，谷歌TPU产量预期大幅上调，2028年产量预测从320万块上调至700万块。分析师认为，若产能允许，谷歌未来每年对外销售50万至100万颗TPU“并非不合理”。这标志着谷歌TPU正从自用走向开放销售，战略意图明显。 亚马逊也在其年度re:Invent大会上公布自研芯片Trainium 3的最新进展。摩根大通预测，其性价比将比上一代提升约40%。尽管目前Trainium仅迭代至第二或第三代，落后于谷歌TPU的第七代和英伟达GPU的约第十代，但亚马逊CEO安迪·贾西透露，Trainium已是一项价值数十亿美元的业务，上季度收入增长150%。 从技术迭代和市场动作来看，云巨头正试图通过自研芯片降低对英伟达的依赖，掌握AI算力自主权，并在利润丰厚的AI基础设施市场中分得更大份额。 一家独大难持续：从手机行业看AI芯片未来格局 当前，英伟达凭借CUDA生态和硬件性能优势，在AI训练市场占据超过80%的份额，短期内地位依然稳固。然而，从科技产业发展史来看，单一企业在关键领域长期垄断的局面往往难以持续。 以手机行业为例，苹果通过软硬件一体化和封闭生态建立了极高壁垒，但安卓系统的开放生态仍培育出三星、华为、小米、OPPO、vivo等全球性品牌，形成多元竞争格局。在AI芯片领域，类似趋势正在浮现： 技术门槛逐步降低：随着Chiplet、先进封装和开源指令集的发展，芯片设计门槛有所下降。 需求场景分化：训练与推理、云端与边缘、通用与专用场景对芯片的要求各不相同，为差异化产品提供空间。 生态竞争白热化：除了硬件，软件栈、开发生态、云服务整合能力成为竞争关键。 中国EDA市场国产化率不足20%，但国内厂商正通过并购加速技术整合，如2025年3月，国内EDA厂商华大九天公告筹划以发行股份及支付现金方式收购芯和半导体控股权；2025年4月，概伦电子正式公告拟通过发行股份及支付现金的方式取得半导体IP授权及芯片定制服务公司锐成芯微100%股权及锐成芯微控股子公司纳能微45.64%股权。这意味着在全球范围内，供应链自主化趋势也将推动更多区域性竞争者的出现。 面对群雄环伺，英伟达的应对策略已逐渐清晰：不再仅仅做一家芯片公司，而是成为推动整个计算产业向加速计算转型的生态构建者。 黄仁勋在采访中强调，全球规模最大的产业板块是由工业和企业对企业（B2B）业务构成的，“这些百万亿美元级产业正在经历由新一代计算平台推动的深刻变革”。通过与新思科技这类上游关键伙伴合作，英伟达正试图将加速计算渗透至汽车、航空、工业设计等更广泛的实体经济领域。 与此同时，数字孪生、AI驱动设计等新兴应用场景，也为英伟达打开了超越传统芯片销售的增长空间。黄仁勋指出，通过数字孪生在虚拟环境中完成原型设计，“市场机会增长了10倍到100倍”。 结语 英伟达入股新思科技，既是一次产业链的纵深绑定，也是应对云巨头自研芯片浪潮的防御性布局。 未来几年，AI芯片市场很可能从“一家独大”走向“一超多强”：英伟达仍将在高端训练市场保持领先，但云厂商自研芯片、边缘AI芯片、区域化供应链以及开源硬件生态将共同构成多元化的产业图景。

上周末，一则看似平常的新部门设立，引燃了本周一的商业航天板块。 具体而言，国家航天局11月29日表示，已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展。 消息一出，本周一的商业航天板块领涨市场。截至收盘，东方财富的商业航天板块涨1.84%，实现“三连阳”，多个股涨超10%或涨停，雷科防务“一字板”站上6天5板。航天发展更是斩获12天8板。 如果拉长时间线，商业航天的涨势更为惊人：今年前11个月，Wind商业航天指数年内累计涨幅超过28%，大幅跑赢市场，斯瑞新材、龙溪股份、超卓航科等个股年内涨幅均超过100%。 航天，也可以很赚钱！ 浙商证券研究显示，2025年全球商业航天市场规模预计突破7000亿美元；国内方面，预计2025年我国商业航天市场规模达2.8万亿元。产业“天花板”不断抬高，昭示着浩瀚星辰中蕴藏的巨大经济价值。 在不少人的传统认知中，航天事业始终与“举国体制”“高精尖国家队”紧密相连。然而，全球产业发展轨迹清晰地揭示：航天不仅是国力与科技实力的竞技场，同样也是一门“财源滚滚”的大生意。 这个道理听起来和我们很遥远，但用我们熟悉的电脑、手机一类比，各位财友就立刻“祛魅”了——本质上，当一项技术足够成熟、成本开始下降，并且市场有广泛需求时，它就会从“实验室”和“国家队”走向“市场”和“公司”，造福千家万户。 这好比最初的计算机，像房间那么大，只有国家和大型机构才用得起。后来历经几十年发展，个人电脑和智能手机出现，就催生了微软、苹果、华为这样的商业巨头和庞大的IT生态，改变我们每个人的生活。航天技术同样如此！ 相关资料显示，国际上的成本下降，主要源于以 SpaceX为代表的“可回收复用”这一颠覆性商业模式，并倒逼全球主要航天力量跟进。据外媒，美国SpaceX公司通过实现猎鹰9号火箭第一级的垂直回收与重复使用，彻底改变了游戏规则。 一次成功的海上平台回收，意味着火箭最昂贵的部分（第一级）可以像飞机一样多次执行任务。这使得其发射成本理论上可以降至传统一次性火箭的约十分之一。 而国内的成本下降则呈现出“全产业链多点开花”的特点：在火箭端攻关可回收技术并应用3D打印等新工艺；在卫星端追求极致的轻量化与工业化批量生产；在系统层面优化一体化设计。 国内外共同的路径是：将航天产品从昂贵的“定制工艺品”转变为可规模化、注重性价比的“工业产品”，这正是商业航天爆发的底层逻辑，也是今天，商业航天改变普通人生活的基础！ 商业航天之所以频频成为焦点，归根结底源于市场需求的爆发——我们的日常生活已越来越离不开它。从北斗导航到城市规划，商业航天的应用早已渗透至各个角落。 卫星互联网，就是商业航天在C端应用的体现之一：它可以提供全球宽带接入，尤其服务于偏远地区、航空、航海等场景。在国内，卫星互联网建设自2024年起进入加速度阶段。 相关资料显示，星网“国网星座”在2025年7月至8月实现一个月内多次高频组网发射，将累计卫星数量从34颗提升至72颗；商业星座“千帆星座”也已完成第六批组网卫星发射，在轨卫星数突破百颗，达到108颗。 进入2025年11月，工信部正式启动卫星物联网业务商用试验，标志着产业政策从“蓝图规划”迈入“实战部署”新阶段。 卫星不止用于通信，还可用于遥感与导航：农田管理、物流运输、灾害监测、城市规划……这些都需要天上的卫星拍照片、定位置。公司可以购买卫星数据服务来提升效率、创造价值。比如，农业公司用卫星图片分析作物长势，这就是 To B（对企业）的服务。 政策东风，力推商业航天 既然商业航天未来具有广阔应用前景，当然需要一个专门的部门统筹管理。成立专职监管机构的同时，近期系列政策利好不断释放，推动商业航天高质量发展。 国家航天局已于11月25日公布推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年），提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力，实现航天发展效能整体提升，有力支撑航天强国建设。 该计划明确，到2027年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展。 近年以来的中国，伴随着商业航天走过了一段“犹抱琵琶半遮面”，到昂首挺胸踏步前行的阶段。据《2019中国商业航天产业投资报告》，同年底，国内已注册的商业航天领域公司194家，较2018年增加37.6%。国内商业航天企业以民营企业为主，民营航天企业共176家，占国内已注册的商业航天公司的90.72%。 而在今年的四中全会公报中，首次将“航天强国”与制造强国、质量强国等并列表述，标志着航天产业上升为国家战略核心。“十五五”规划建议也提出，建设现代化产业体系，加快建设航天强国，这也是“航天强国”首次被写入国家五年规划重点任务。而政策的东风，为商业航天的繁荣提供了坚实后盾。 到了11月11日，国务院发布《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，其中明确在商业航天频率许可、发射审批等关键环节，对民间投资项目实行一视同仁的对待，打破以往民间资本面临的“身份壁垒”。 例如，该措施提出，优化卫星通信业务准入政策，降低民间企业进入卫星通信领域的门槛。这就为民间企业参与商业航天全链条提供了公平的政策环境。同时鼓励有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，聚焦商业航天关键核心技术，解决关键“卡脖子”问题。 资本市场，聚焦商业航天 近期一二级市场的热烈反响，正是对商业航天深刻变革与广阔前景最直接的投票。以一级市场为例，据经济参考报整理，目前已有中科宇航、蓝箭航天、星河动力、微纳星空、屹信航天等多家企业完成IPO辅导备案，其中不乏2015年后成立的企业。 以蓝箭航天为例，2025年7月，该公司向北京证监局提交了IPO辅导备案。根据胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》，该公司估值达到200亿元人民币。据证券时报整理，成立以来，公司累计进行了12轮融资，目前累计融资已超过70亿元人民币。在商业航天领域排名第一。资料显示，作为国内最早成立的民营火箭企业之一。 除了火箭，卫星的研制也出现了民营企业的身影。以2017年成立，今年9月在北京证监局完成科创板IPO辅导备案的微纳星空为例：截至今年6月，该公司累计融资超20亿元，估值超70亿元，股东包括一众著名科技基金，以及航天央企旗下的创投基金等。 作为国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业，微纳星空拥有卫星平台和核心部组件自主知识产权，掌握卫星制造近40项关键技术，拥有注册专利超300件。公司官网显示，其已成功研制并发射数十颗卫星，包括10kg—1000kg级卫星，涵盖通信、遥感等多个领域。 好赛道自然不会缺资金：根据IT桔子数据，近十年（2016年至2025年11月28日）来，国内商业航天领域投融资事件共发生超过280起，金额超过500亿元。其中，2024年投资事件34起，金额超140亿元；截至2025年11月30日，年内商业航天领域共发生投融资事件60起，金额合计超过95亿元。 政策，也在为资本入场铺平道路：2025年6月，证监会明确表示，支持人工智能、商业航天等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准（尚未盈利也可上市），以此为商业航天领域国内专精特新企业上市清扫障碍。 尾声 这由政策、资本与技术共同编织的星轨，终将把宇宙的浩瀚带入人间日常。商业航天正将天际的遥不可及，化作连接万物、启迪未来的天梯。它不只描绘着远方的星辰，更在撰写一部属于全人类的、关于探索与共享的新诗行。 叩响万亿“星”经济：商业航天升维之战

在12月1日众多表现好的板块之中，峨眉山A集合竞价就冲击涨停，成了一个扎眼的存在。 商业航天、消费电子、有色金属，一个个都有大的消息催化，峨眉山A的涨停可以说全靠自己。 6000元持股解锁峨眉山多项福利 利好消息始于上周五（11月28日）晚，峨眉山A公告称，为践行上市公司股东回报责任，深化“与股东共享发展成果”的理念，让股东沉浸式体验金顶云海、冰雪温泉、禅茶雅韵等核心文旅资源，直观感受公司“科技+文化+生态”的发展魅力，公司将开展2025年“峨眉山A”股东回馈活动。 活动时间为2025年12月1日至2026年1月31日（国家法定节假日除外）。活动期间，持有“峨眉山A”股票500股及以上的个人股东（每次可携2名随行家属）和法人股东代表（每家法人股东可指定5名代表）。回馈活动涉及门票、索道、酒店、温泉、滑雪、茶叶、文创七项福利。 按照公司12月1日股价涨停前12元/股的价格来看，能享受到这波福利的门槛还是不高的，只要花6000元成为峨眉山A的股东就可以。 当然这些项目并非都能免费体验，而是针对满足条件的股东有些优惠而已。 比如，酒店项目，峨眉山大酒店住宿挂牌价2.2-5折；峨眉山温泉饭店住宿挂牌价2.8-5折。 滑雪项目，享受免费滑板滑雪回馈（1小时/人/天）；个人股东的随行家属享受滑板滑雪5折优惠（60元/小时）。 不知道峨眉山A的旅游能否被激活。至少从12月1日公司股价反映上看，资本市场至少认为算个好消息。 破局巧思 旅游，尤其是景区，一般都具有稀缺资源的属性。 峨眉山A是西南地区首家旅游上市公司，并且是四川省旅游龙头企业。 从其主营业务来看，涉及景区管理、索道运输、酒店运营、茶叶产销等多个领域，可以说囊括了完整的消费场景。 峨眉山风景区就无需多言了，它在国际上的名气可不小，是世界自然与文化双重遗产，还拥有全国文明风景旅游区第一名、国家5A级风景区、全国优秀生态旅游区等多项殊荣。 主营业务构成上，从半年报可知，峨眉山A客运索道收入1.85亿元占比40.48%，游山门票收入1.22亿元占比26.78%，宾馆酒店服务业8272.53万元占比18.10%。 旅游这事本身就涉及淡旺季之分，不可能一年四季客流量都一样。峨眉山景区的旺季：1月16日—12月14日；淡季：12月15日—次年1月15日。这点从门票上也能体现出来。 峨眉山A这次把给股东的优惠放在12月至1月期间，刚好覆盖传统淡季的时间点。 由于本身景区的运营成本基本不变，游客多就能摊薄成本，而且通过这种方式，也能避免扰乱票价，也能筛选有兴致、有消费能力的客群。目前来看，倒是一个不错的尝试。 毕竟，从公司最新业绩上来看，是有一些承压迹象的。 2025年三季度，峨眉山A营收7.33亿元，同比下降9.06%；归母净利润2.34亿元，同比下降3.98%；扣非净利润2.32亿元，同比下降4.68%。 不过，第三季度营收2.76亿元，归母净利润1.13亿元，同比增长1.38%，利润增速由负转正。国内上市同类公司里，峨眉山A的营收能排到第一，不算差。 营收下滑，主要还是体现在游客上。峨眉山A2025年前三季度全域累计接待游客517.61万人次，同比增长5.44%，其中进闸游客341.1万人次，同比下滑7.9%。 由于门票、索道等是公司营收主要贡献者，进闸游客少了自然影响这方面的收入。 花钱的游客少了，但来峨眉山的可不少。中低山区免票区域游客大增、徒步登山游客占比扩大。另外，新业务培育期，也短暂拖累了公司业绩。 周边逛逛，体验峨眉山的云海金顶，哪个感受更好？如果有优惠，相信大家更愿意体验后者。 花式宠股东 目前国家正鼓励消费，但大众消费的逻辑和品类也在发生转变。情绪、小众、体验式成为大家比较青睐的方式。 上市公司通过回馈股东等方式，刺激自家消费，也算是一种可行的路径。 峨眉山A的这种方式，也不稀奇。继峨眉山A之后，千味央厨表示，持有100股（含）以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包。 据时代周报不完全统计，近十年来已有超过60家A股上市公司推出了类似的回馈活动，尤其是2025年以来，上市公司花式回馈股东的数量和形式均有所增加。 从送火腿、送白酒、送化妆品到免门票，上市公司正在试图通过这种“花式”互动，将投资者转变为消费者，带来更多增量收入。 正可谓，有啥送啥呗！ 有专家表示，近年来上市公司“宠股东”蔚然成风，本质上是把“投资者关系管理”升级为“品牌体验营销”。实物回馈已成上市公司回馈投资股民“标配”，消费类公司最喜欢发动持股股民参与新品体验互动。 不过，具体哪些品类、哪种类型的上市公司，可以成为激活消费的成功例子，我们需要观察。 上市公司是把股东当成一次性的消遣对象，还是能长期构筑起为股东让利的行为，也决定着股东消费行为。

人工智能可取代美国近12%的工作岗位？ 最近美国麻省理工学院（MIT）发布了一项研究，认为人工智能如今已足够先进且成本低廉，并足以完成当前美国近12%的工作。 与之前侧重于理论上的工作自动化“敞口”程度估计不同，MIT的这项最新研究关注的是人工智能能够以与人工成本相当甚至更低的成本完成相同工作的岗位。 研究中所开发的模型创建了一种叫作“美国劳动力市场的数字孪生体”的概念，将美国1.51亿名劳动者模拟为独立的个体，每个个体都拥有特定的技能、职业和工作地点。它追踪了3000个县923种工作类型中的32000多种技能，并将其与当前人工智能系统已具备的能力进行比对。 根据这项研究的估计，目前的人工智能系统已经可以接管美国劳动力市场11.7%的工作，涉及约1.51亿名工人和约1.2万亿美元的相应薪酬。这表明应用人工智能自动化的独立工作岗位已经从原来集中于编程领域扩散到金融、医疗和专业服务等更广泛的领域。 研究指出，程序员、会计师、法律从业者、物流后台、客服以及人力资源从业人员等将受到比较明显的冲击。因为当前的大语言模型以及由其支持的智能体已经可以独立执行许多常规任务，并正在向更专业的领域进展。 这种“替代性”研究更加具体化，更具冲击性，可能会进一步加大美国雇主、员工和政策制定者应对商业和经济快速变革的压力。 是否需要过度担心？ 看到以上这些综述，很多小伙伴或许会非常焦虑于自己的工作岗位会否马上就要被人工智能给“抢去”了？ 然而，MIT的这篇报告对此也是做了分析的，结论是：至少在目前，还不用过于担心。 该研究报告明确指出，11.7%这一数字反映的是技术能力和经济可行性，而不是预测这些工作会在既定的时间表内消失。报告还强调了当前可见的现状与未来可能实现的现实之间的差距。 一个有力的证明点是，此前同样由MIT研究人员发布的另一份报告指出，大语言模型的能力提升并不一定会导致大规模失业。对于许多岗位而言，即使人工智能能够胜任某些任务，在短期内完全用人工智能取代人类员工仍然成本过高或不切实际。 从历史上看，其实更加“原始”的AI技术和自动化早就在美国各行各业展开应用了，比如很多美国家用互联网服务商早在十年前就开始利用自动语音回复代替一些基础的人工客服服务，以应对客户日常的一些基本问题。然而从2010年到2023年，这些新技术的应用并未导致美国大规模的净失业，而且往往伴随着采用自动化的企业收入和就业增长的加速。企业可以将人工用于更需要人力的地方，而不是裁员。 对于企业而言，上述这些最新的研究成果表明，应用人工智能已经越来越迫在眉睫，很难说AI时代还是非常遥远的未来了。但到底是否应该利用AI来完全代替部分就业机会还是将人力资源适配到更关键的岗位从而做大做强业务，还是一个非常难解的问题。不应该一刀切地极简化思维，认为利用AI技术就可以大范围裁员来控制成本。 对于就业者来说，如何应对人工智能时代的冲击也可以说是头等大事。一些更加基础性的岗位很可能会被彻底自动化或者人工智能化，然而一些更加需要人力的岗位则不太会受到影响。比如，一部分电话客服机会可能会被AI取代，然而真正的资深客服专员，或者那些面对社会大众的调解性工作岗位，怎么都不可能被AI彻底取代。 而伴随着AI应用的逐步加深，另一些新的“涉及人工智能”的工作机会也可能应运而生，比如对AI模型的维护工作或者自动化错误审核工作，可能还是需要人来完成，这些增量机会也可以对冲一部分失去的岗位。前提就是要尽早发掘自身的职场优势，早做准备，不断进取。 AI将如何影响全球劳动力？ 高盛曾经对这个问题做过研究，今年八月份时候发布过一份报告。 报告指出，人工智能应用的加速以及与人工智能相关的裁员报道引发了人们对人工智能将导致大规模劳动力流失的担忧。虽然随着应用范围的扩大，这些趋势可能会加剧，但高盛仍然怀疑人工智能会在未来十年内导致大规模的就业岗位减少。 当生成式人工智能被全面采用并融入常规生产时，美国和其他发达市场的劳动生产率将提高约15%。这意味着在人工智能转型期内，失业率将比其趋势水平上升0.5个百分点，但如果人工智能的普及速度比他们预想的更快，那么这一影响可能会更大。 然而，人工智能普及之后所带来的失业率上升可能是短暂的，且不是结构性的。 所谓的结构性指的是，如果人工智能的能力发展到一定程度，使得许多类型的生产和服务不再需要人力资源投入，从而导致永久性的岗位消失。 对此，高盛并不以为然。 因为技术变革往往会刺激对新职业劳动力的需求。这种需求既可以通过技术变革直接创造新的工作岗位来实现，也可以通过引发整体产出和需求的增长而间接实现。如今，美国约有60%的劳动者从事着1940年并不存在的职业，这意味着自那时以来，超过85%的就业增长都源于技术驱动的就业创造。 事实上，从工业革命开始就不断有新技术会大量减少对人力需求的所谓预测，最典型的例子就是当年机械化工厂的出现会导致大量工人失业的思潮。 但一百多年下来，随着人类的科技不断进步，全世界总体上并没有出现大量人赋闲在家无法找到工作的问题。这种预言也就不攻自破了。 然而，高盛的报告也指出，在人工智能最初开始大量取代一些人工岗位时期，也可能出现一段较高但较短暂的失业率时期。因为这类“冲击性失业”并非人工智能新技术独有的产物，它几乎发生在所有新兴技术快速普及的初期。 而从历史数据来分析，技术创新带来的这类劳动力市场的动荡期通常是非常短暂的，高盛研报认为两年是这个动荡期的平均期限。 具体来看，由采用节约劳动力的新技术而造成的暂时性失业通常会导致美国失业率上升0.3个百分点，而技术驱动的生产率每提高1个百分点，失业率就会上升0.3个百分点。然而，这种影响导致的岗位流失往往会在两年后消失。人们又会找到由新技术所产生出的新就业机会。 此外，当前人工智能应用对劳动力市场的影响并不明显。 同时，高盛的这份研报也指出，由于人工智能技术在企业的普及率还处于较低的位置，今年中旬的一项美国调查显示，仅有9.3%的公司表示在过去两周内将生成式人工智能应用于生产环境中。当前，人工智能的应用与一系列劳动力市场指标之间没有显著的统计相关性，包括就业增长、失业率、求职成功率、裁员率、每周工时的波动或平均时薪的变动。 尾声 尽管如此，某些特定行业已经出现了一些颠覆性的早期迹象。比如，由于人工智能带来的效率提升导致劳动力需求下降，美国营销咨询、平面设计、行政管理和客服等行业的就业增长低于预期水平。 此外，美国计算机系统设计、软件出版和网络搜索门户等科技行业的就业增长已大幅放缓。自2022年11月以来，科技行业就业占总就业的比例持续下降。美国一些初级的科技岗位受到的冲击较大。 不过这些影响的显著性还不是很大。高盛研究部估计，如果将目前的人工智能应用场景扩展到整个经济领域，只有2.5%的美国就业岗位会面临被取代的风险。 而AI应用对未来劳动市场的潜在影响，则和岗位任务的重复性、人工智能工具出错的后果、任务之间的关联性，以及人工智能相关任务的价值与现有工资水平的比较等有关。 类似航班管制员、高级管理人员、医生、药剂师、资深顾问、摄影师、理发师等等这些高技术含量、不容有失以及涉及人体服务的工作，显然是绝不容易被AI所影响的。 综合来说，在人工智能的应用周期完全展开之前，潜在的劳动力市场冲击，包括哪些工作岗位可能被生成式人工智能取代，仍将是一个悬而未决的问题。

在社会源远流长的历史进程中，新鲜的技术迭代、创新的经营模式，总在不经意间重塑着世界经济体系与国家话语权。 蒸汽机的出现，不仅彻底改写了生产格局，成为提升生产效率的革命性突破；而且对英国经济的贡献贯穿生产效率、贸易格局、资本积累等多个维度，并直接奠定了其19世纪“世界工厂”的地位。 如今，中国正处在“数字中国”建设推进十周年的关键节点，国产操作系统在技术突破、生态构建和市场应用迎来发展的关键时期，成为数字中国核心基础设施自主可控的重要支撑。 以鸿蒙生态为代表，其正以肉眼可见的速度加速繁荣。当前，鸿蒙5和鸿蒙6终端设备数突破2700万，手机、平板、电脑、手表等超过40款华为终端产品搭载了鸿蒙5，其流畅、安全、智能等体验持续赋能产品，不断吸引着更多用户加入鸿蒙生态大家庭。 破局同质化 鸿蒙重构万物互联新生态 从无到有、从弱到强，鸿蒙的诞生基于多方面考虑。 第一，万物互联时代，传统操作系统已经很难满足手机、家电、汽车等多终端无缝协同的需求，洞察到智能设备多元化趋势后，鸿蒙开始着手研发自有系统。 不同于其他操作系统，鸿蒙选择跳出同质化竞争，通过为开发者和伙伴提供底层技术支持，实现“一次开发、多端部署”和“系统生而智能”的核心优势。此外，鸿蒙以分布式架构打破设备壁垒，实现手机、车机、智能家居等多终端的有机协同。 在此基础上，鸿蒙才能让生态参与者真的做到从适配到建构。目前，鸿蒙生态设备总量突破11.9亿台，为手机、汽车、家电等1200多类产品装上“智能中枢”。 鸿蒙5于‌2024年10月22日‌正式发布，一年时间里，鸿蒙生态应用数量与体验双升级，开发者群体不断扩容。互联网头部企业深度参与适配迭代，腾讯超60款产品上架，阿里、字节、美团、京东等巨头从基础适配迈向深度创新。 应用创新也正从“有没有”迈向“好不好”“新不新”的新征途。当前，超3万鸿蒙应用及元服务正加速开发和更新中。比如腾讯已有超过60款产品全面上架鸿蒙，微信每月进行一次重要版本更新。 2.3万余个应用参与创新，带来70多种全新体验。鸿蒙应用市场已经有超过30万个应用和元服务，让用户衣食住行，环球畅游，使用无忧。日均新增2000+功能迭代，保持生态鲜活活力。 其开发者群体丰富多元，既有打造下载榜冠军应用的创新团队、借助“一次开发、多端部署”适配的应用人士，也有农村程序员、跨界工程师等个体人士，他们的加入持续丰富着鸿蒙的生态版图。简言之，每个人都可以在鸿蒙，创造属于他们自己的奇迹。 鸿蒙三重红利 解锁产业商业双爆发新范式 鸿蒙生态的繁荣，得益于其硬核的技术和突破性的思维模式。 万物互联时代，市场上有些操作系统难以实现跨品牌、跨品类设备的深度协同，版本迭代更多集中于细节优化与功能补全。 鸿蒙则通过“超级终端”让手机、车机、智能家居无缝联动，契合智能设备多元化的使用场景。在一个开放的生态中提供工具和资源助力，帮助开发者们放大创造力。 因此，对于企业、开发者和产业从业者而言，拥抱鸿蒙生态，不是简单的“凑热闹”，而是对时代机遇的一种回应，进而享受到政策、技术、市场三重红利。 第一重红利：踏准时代节奏，跟上政策步伐 当前国家大力推进软件基础设施建设，助力各行业数字化转型。鸿蒙作为我国首个全栈自研国产操作系统，成为新质生产力培育的关键支撑。因此，当前重点应用应尽快补齐功能，三端一致，助力千行百业摆脱在“别人的土地上种自己庄稼”的桎梏，抢占数字经济发展先机。 第二重红利：技术让开发者迎来创新“降维时代” 技术创新，终将让开发者实现从“追随者”到“规则制定者”的鸿沟跨越！ 鸿蒙的全栈自研特性带来了颠覆式的技术优势，“一次开发、多端部署”模式彻底革新了应用开发逻辑，开发者仅需一套技术栈，即可覆盖手机、电脑、平板、穿戴、车机等多种终端，大幅降低适配成本。 以前做个应用要适配手机、平板、电脑好几个版本，改个bug得在不同设备上反复测，现在有了鸿蒙的组件和SDK，调用基础库就能实现多端效果，省下来的时间全能投入到功能创新上。 比如鸿蒙独家应用Remy可用手机记录3D影像，上架后热度一度占据下载榜第一位；线上美术馆应用Arrrt利用鸿蒙“一次开发、多端部署”实现了两个月内开发、上架到平板+电脑的适配。 第三重红利：以商业化论英雄 归根结底，技术的价值要在商业化上得到体现！回顾过去一年，鸿蒙生态的壮大带来了上下游产业链协同创新与价值闭环。 InfoQ研究中心的数据显示，鸿蒙生态正面临百万级人才缺口，超300万就业岗位虚位以待。这种薪资优势背后，是市场对鸿蒙人才的迫切需求，也印证了生态的商业价值。 不同于传统生态固化的应用成长空间，鸿蒙生态以“开放、合作、共赢”为核心，解决了中小开发者适配成本高、流量垄断、变现周期长三大困境。 鸿蒙智能提供开箱即用的AI能力，开发者无需自建底层算法团队或投入高昂研发成本，即可开发智能化的应用或智能体，帮助中小开发者搭上“AI时代的快车”。 跳出适配舒适区 鸿蒙全力解锁极致体验天花板 自诞生以来，鸿蒙就在不断进化！当前鸿蒙正从系统革新到生态共建，引领全场景智能新方向。 生态层面，从基础适配迈入深度共建阶段。今年10月22日，随着首批90多款机型开放升级，鸿蒙6正式迎来规模化公测，通过鸿蒙智能体框架，助力第三方应用智能化升级，目前已有80余款鸿蒙应用智能体正式上线。终端设备量持续攀升，中长尾应用加速适配。 鸿蒙6的出现预示着整个生态已跳出基础适配的范畴，并且迈入“深度共建、联合创新”的全新发展阶段，由此形成了“系统进化—开发者涌入—产业渗透”的正向循环，越来越多应用选择在鸿蒙6上首发上架或首发新功能。比如，Remy正式登陆华为应用市场，带来3D影像记录体验及碰一碰分享3D视频的新体验。 在场景创新领域，鸿蒙6也从“可用”向“好用”进阶。腾讯、支付宝、美团、京东等互联网巨头几乎在同一时间，选择在鸿蒙6上首发新功能、更新新版本、打造独家体验。从高德地图的AI领航，到京东的高精度AR摆摆看，从支付宝的健康管家，到美团外卖的实况窗…… 这些并非简单的适配，而是在鸿蒙生态中率先落地的创新功能，越来越多的功能在鸿蒙6上不再是简单的补课式适配，而是在创造全新的体验场景。 虽说鸿蒙应用市场能满足用户日常高频需求，但部分应用功能依然不够完善，成为用户体验的“绊脚石”；尽管头部应用已深度适配，但海量中长尾应用的加速冲刺仍需加力；尽管消费端体验持续升级，但千行百业的深度渗透仍有广阔空间。 对应用开发者来说，鸿蒙生态仍处于生态导入阶段。适配从不是终点，而是进化之路的里程碑！鸿蒙生态正迈向“从好用到极致”的崭新阶段。 因此，鸿蒙生态的建设与发展，应该秉承着“以用户体验为核心、以开发者为优先”的双轮驱动理念，通过多方共建，持续打磨鸿蒙的极致体验。 对于应用开发者而言，加入鸿蒙需要完成从“适配思维”到“共建思维”的转变，充分挖掘鸿蒙的技术特性。对于消费者而言，华为手机使用者可踊跃升级鸿蒙，购买鸿蒙新机使用鸿蒙并反馈意见，让鸿蒙生态“朋友圈”越来越大，激发更多活力。 说到底，鸿蒙是属于万千开发者和消费者所共有。大家一起协力，才能让鸿蒙更加给力！

小米如何成为空调行业的“鲶鱼”？ 在五年前，如果有谁告诉您将来小米空调会是行业内一个相当厉害的“角色”，我想很多人都会表示惊讶。 其实很多消费者可能也会和我一样，觉得小米当年利用代工模式做空调，就是玩玩吧，成不了什么大气候。腹黑一点的可能会认为是雷军用这格力的主业，来挑挑事，刺激刺激董明珠。 况且行业内还有格力、美的、海尔智家、大金、三菱等传统空调巨头企业长期把持着市占率，拥有自己的核心技术和制造设施，并已经建立起了巨大的经销商网络和售后服务体系，怎么可能短时间内轮到小米在空调领域“指手画脚”呢？ 殊不知才过去没几年，小米空调居然已经站稳了线上空调市场份额前三的位置，对美的和格力都产生了极大的压力。 一没有什么自有产能，二也没有什么空调零部件领域的核心布局，小米到底是靠什么崛起于这成熟得不能再成熟的空调行业中呢？ 行业高度成熟下的“逆反” 空调行业的成熟度自然不必多说，就是人们最常用的家电产品，从颠覆性技术创新或者商业模式创新上看，也是相当“老登”，和什么AI或者机器人没法比。 整体的高度成熟也让行业的增长模式早已经从最早的爆发式，转变成当前的存量转化模式。 举个简单的例子，十几年前，几乎家家户户都在忙着买房，装修，添置家电设备，很多家庭当年也都添置了“人生第一台空调”，而当前这股子风潮，已经下降不少，这就是典型的存量时代。其实每个行业都会经历这样的周期变化。 据奥维云网数据，今年1-3季度中国空调市场销量为6583万台，销额规模达2023亿元，依然展现了一定的韧性，但增长量相比当年这种幅度不可同日而语了，销售额仅个位数增长。而受到九月零售端表现疲软影响，三季度空调零售量同比增长2.9%，零售额却同比减少0.8%。 另外，从今年10月开始，空调行业已经步入了下行的压力区间。据奥维云网数据，10月空调零售量同比下滑23.8%，线上线下销售量分别下滑22.2%和42.3%。 在此背景下，在生产端，最新排产数据显示，12月空调内销排产482.2万台，同比下滑22.6%；出口排产907.4万台，同比下滑8.2%。内外销排产均下滑，这在往年12月外销旺季中是不多见的。 空调行业在第四季度的潜在下行走势表明，从去年开始的政策性红利、平台补贴红利驱动已经开始转到企业自身竞争力的内生性驱动上。消费者需要更节能、更高性价比以及更好用的空调产品来满足购物胃口。 面对空调行业的高度成熟性，一直以来主打极致性价比的小米空调，却走出了一条并不“主流”的道路，并一举突破行业增速放缓的周期性魔咒，在这些年里快速增长。 2025年第三季度，小米的IoT与生活消费产品业务收入为276亿元，同比增5.6%，毛利率为23.9%，同比提升3.2个百分点。其中空调是发挥了很大的作用的。 2023年小米空调出货量突破440万台，同比增长49%，2024年更是达到680万台，增速超过50%，到了2025年第二季度，小米空调出货量已连续三个季度保持50%以上增速。高盛甚至预测，到2026年小米空调在国内的市场份额将提升至10%。 小米空调陡然崛起的秘诀 首先是前期坚持代工。 从2018年，小米发布米家互联网空调开始，贴牌代工生产就是小米空调的最本质特色。优点显而易见，轻资产，不需要重金前期投入大量生产设备，而且利用小米对客户需求的精准获取优势，可以做到快速迭代，以市场需求引导新产品开发这样“互联网思维”的模式。 相比传统空调生产厂商来说，代工模式无疑可以做到快速更新产品、提高周转率、提高毛利率，对于此前毫无任何空调领域经验的小米来说，要快速取得空调市场的份额，这几乎是最好的选择。 当然，市场一定会有人说，相比格力、美的这样的传统空调领军企业，这种代工模式如何体现小米在空调领域的核心技术水平呢？ 这里面还是有解药的，也正体现小米聪明的地方。 空调的技术门槛并没有高到让小米代工生产的产品在市场上相对自主生产的企业完全没有竞争力。 换句话说，小米虽然自己不生产，但并没有放弃自主研发和设计，所以其空调产品还是拥有非常好看的外观，以及一些非常实用的小巧思。 更进一步讲，小米用非常贴近年轻人喜欢的外观设计和一些花哨的小功能，就可以弥补核心技术上的缺陷，让消费者，尤其是年轻的米粉（或者对小米有好感的人）买单。 其次是拓展自产+代工的两条腿走路模式。 小米在尝到了前期代工模式的甜头，快速获得市场份额后，便开始建立自主的生产设施，没有完全停留在代工上面。 2025第三季度财报中写得非常清楚：2025年10月，“小米智能家电工厂”正式竣工投产，这是继“小米手机智能工厂”和“小米汽车工厂”之后，小米的第三座大型智能工厂，也是小米大家电业务的重要里程碑，标志着小米完整打通了“设计—研发—生产—验证”的产业闭环。” 据悉，“小米智能家电工厂”一期的总投资规划超25亿元，规划峰值产能达700万台，稍稍超过了小米空调2024年的总销量。 更绝的是，短期内小米依然坚持代工+自产两条腿走路。今年10月底时候，小米集团大家电部总经理单联瑜今日晒出“长虹空调与小米智能家电战略合作签约仪式”现场图片，并称“制造业的未来，不是单打独斗，而是同行者之间的信任与共进”。 他提到，感谢长期合作伙伴长虹一路支持。战略合作的签署，不只是形式，而是共同成长的新起点。未来，双方将在技术共创、产能协同、供应链协作、智能制造等多维度展开更深层次合作。 作为小米空调的长期主要代工伙伴，长虹的生产能力毋庸置疑，将来可能会继续在中低端产品线方面发挥生产平台作用。 第三是坚持线上为主的模式。 当前来看，小米空调的绝大部分销量都来自线上，线下不能说没有，但影响较少。这也是小米空调真正的可怕的地方——仅以线上销售就大致可以和格力以及美的三分天下了。 这么做的好处是，小米空调的真正目标客户其实就是那些追求极致性价比、喜欢小米外观设计风格的年轻人。而这部分人正是在线购物的主力军。小米再次展现了极强的营销认知能力——用最恰当的方式获得最重要的客户。 这么做的另一个好处是，相对老牌空调厂商还需经过层层分销商触达最终客户，小米省去了中间的差价，可以“让利”给消费者。 当前中国空调市场线上销售占比大约60%，除了空调消费者中“网购一代”的比例越来越高，也和近年来电商平台大幅提高补贴，以抖音为代表的直播带货更加普及，即时零售大战等有关。 不太做线下的小米显然是有前瞻眼光的。 最后是坚持“互联网思维”的商业模式。 这两年空调市场出现了明显的价格战激烈，中低端销量走高，中高端销量承压现象。 今年上半年，线上2200元以下价格段销额份额较2024年提升6.3个百分点至35.2%，2200-3000元中端价格带份额快速收窄。 主销“大单品”1.5P挂机线上均价由去年第四季的2536元骤降至今年第二季度的2101元，跌幅达17.2%。 小米空调主打的价格在2500元左右，相比格力和美的都要明显低一些。正好赶上这波“行业降价”的红利。 然而，小米空调能坚持在头部企业中较低价格的原因，除了代工和线上等省下的成本，还有小米商业模式的重大作用。 简而言之，小米卖给您空调，最在意的不是从硬件上赚到的钱，而是希望通过硬件，将用户引流到米家APP以及AIoT全屋智能生态上去。 一方面，用户可以利用APP去远程控制空调，协调全家小米家电设备一起工作等，非常方便。另一方面，小米的AIoT平台利用硬件设备接入获得了大量活跃用户，从而吸引大量外部开发者和企业进驻，产生营收。 在这种互联网思维模式下，小米空调的“极致性价比”属性被显著放大了。 尾声 总结来说，小米空调能够在短时间取得较大市场份额，其战略决策环节的成功是最重要的支撑。其中也能清晰看到小米如何转化智能手机领域的成功经验，使之能够在传统空调领域大放异彩。 拔高点讲，这一切也是建立在两个逻辑底座上：第一，满足用户迫切的需求，以需求导向研发产品，而不是反过来“闭门造车”；第二，贯彻让利消费者的思维，大力节省成本，并将省下的钱花在极致性价比的追求上，打破行业惯有的追求极致硬件利润率思维定式，能赚到消费者之外的钱。

周大福的尴尬：黄金越涨，生意越“难”？ 2025年已经接近尾声，这一年黄金涨势之“疯狂”，早已无需多言！ 截至目前，无论是现货还是期货黄金，都已经稳稳站住4000美元/盎司关口，年内涨幅接近50%！ 据中金研报，2026年COMEX黄金价格将升至每盎司4500美元，这样看来还有不小的上涨空间！ 但是正如猪肉价格上涨，卖肉的赚钱不一定更多一样，虽然黄金价格“涨出天际”，但并不是所有黄金企业都赚到了同比例的钱，更不等于公司股价必然因此上涨，当中传导链条极其复杂！ 就以黄金采矿龙头之一的山东黄金为例，业绩大涨的三季报公布后，股价反而下跌，而黄金饰品销售龙头的周大福，似乎也在重复山东黄金的故事——利润微涨，股价却“应声下跌”！ 周大福，享受多少金价红利？ 具体而言，公司2026财年上半年营收389.9亿港元，同比减少1.07%，预估为401.9亿港元；上半年净利润25.3亿港元，同比小幅增加0.16%，但比预估的26.3亿港元依然有所差距，显示其实际经营表现未达市场普遍预期。 具体来看，在高毛利定价首饰贡献提升及黄金价格上涨的支持下，集团毛利率维持于30%以上，处于历史较高水平；期内经营溢利保持韧性，达到68.23亿港元，同比增长0.7%。 公司对此解释是，由于已实现的金价升幅较少，导致零售产品毛利率下跌。然而，定价首饰及零售业务占比提升，相关得益抵消了部分的影响。 这句话有点拗口，我们用大白话翻译一下：这句话概括了周大福在2026财年上半年面临的一个“此消彼长”的核心财务情况：由于公司实际销售黄金产品时的价格涨幅（已实现金价）未能完全跟上市场原料金价的快速上涨，这直接挤压了传统黄金销售的利润空间，导致整体毛利率面临下行压力。 然而，公司通过积极提升高毛利的“定价首饰”（如一口价产品）的销售占比，并优化零售业务运营，成功利用这部分带来的更高收益抵消了前述金价因素的不利影响，从而稳住了盈利水平。 也许是“利好出尽变利空”的铁律不但适用于A股，也适用于港股：财报发布次日（也就是昨天），周大福的股价低开低走，盘中一度大跌超8%，收盘下跌6%！ 但是涨多了回调总是难免的：把时间线拉长，今年以来周大福股价走势强劲，年内股价已实现翻倍，累计涨幅超过120%，总市值超过1300亿港元。 周大福方面还表示，集团紧贴消费者喜好转变，持续优化产品组合，并聚焦于加强标志性产品系列。”重点标志性定价产品系列延续强劲的销售势头，期内总销售额达到34亿港元，高于去年同期的23亿港元。在内地市场，定价首饰对零售值的贡献由去年同期的27.4%上升至 31.8%，为毛利率带来支持。 支持毛利率的背后，是定价首饰的平均售价维持稳健。定价黄金首饰（包括黄金产品及珠宝镶嵌黄金产品）的平均售价从2025财政年度上半年的5300港元升至6300港元。 定价黄金饰品也被称为“一口价”金饰，即按件计价而非按克重销售的黄金饰品。这类产品价格包含原料成本、工艺费和品牌溢价，且多数不标注克重或仅在标签内部隐藏克重信息。 公开信息显示，今年以来周大福集团一口价金饰一再上调价格。今年3月，该品牌已完成一轮10%至20%的调价。据中新经纬，有的品种从3月到11月，售价由约2567元涨至约4066元。 为何金价大涨，却没有带来企业的增收呢？金价与金饰需求呈负相关性，高金价之下，金饰消费量下滑明显。用通俗的话来说，就是——买涨不买跌！ 根据经济参考报援引中国黄金协会数据，2025年前三季度，我国黄金消费量682.730吨，同比下降7.95%。其中，黄金首饰270.036吨，同比下降32.50%。根据世界黄金协会的年度中国金饰需求模型，在其他因素不变时，金价每上涨1%，当年需求量（以吨计）将减少0.7%。同时，“轻黄金”的走俏，也会对黄金饰品的客单价有影响！ 虽然业绩的增长遭遇瓶颈，但在“开疆拓土”方面，周大福一丝一毫没有放松停下的脚步——虽然在全球范围内开店总数呈现下降趋势（从三季度末的6644家减少到9月末的6041家），但同时在提高单店效率方面同样可圈可点！ 公告显示，期内周大福在中国内地及港澳市场的开店数目虽然有所下滑，同店销量也有下降的趋势，但同店销售重拾增长，印证了其聚焦门店生产力的优化策略发挥成效，也可能是乘上了金价大涨。 期内，周大福继续在内地及澳门开设新形象店。自开业以来，这些高端门店的每月销售持续高于同区门店的平均水平。看来“高端化”是各个消费行业的必经之路！ 特别值得一提的是，据财报，期内其他市场的零售值按年录得16.9%的强劲增长，主要由于专注于旅游零售的免税店因旅游复苏而表现突出。值得一提的是，公司的海南离岛免税店录得稳健销售，零售值大幅增长24.6%。可见伴随着经济的复苏，消费正在肉眼可见地好起来！ 站稳海南的同时，公司还在向南边和西边两个方向“发力”：在新加坡，公司于星耀樟宜机场开设首间新形象店。该新形象店面向快速增长的当地富裕中产阶级及活跃的华侨社群。2026 财政年度下半年，公司计划继续在国际市场推出新形象店，聚焦于大洋洲和加拿大的精选高端地段。未来两年内，将进一步扩展至包括中东在内的新市场。 业绩，藏在细节里 开疆拓土固然值得称道，但一家企业要想发展好，首先要巩固的是自身的“基本盘”。数据显示，此前六个月，在周大福的主战场中国内地，黄金首饰零售值依然占据了业务的绝大部分（几乎九成），而对金粒/金条的零售值只占据一成左右，而前者的行情，并不完全取决于金价本身，而是和很多其它外在因素密切相关，这在一定程度上解释了为何“金价涨，企业不增收”！ 作为和情绪价值紧密相连的商品，周大福的珠宝消费仍然以实体店渠道为主，占当期内地零售值超过90%。这很容易理解，能够现场看到为自己，或为爱的人挑选的珠宝，意味着一份“沉甸甸”的安心，这种“仪式感”是一句简单的“您好，您的快递到了”所无法承载的！ 传统的“仪式感”要保留，现代科技当然也要接受和利用。期内，公司的电子商务录得强劲表现，其零售值同比增长27.6%。销售势头保持强劲，最初主要受热门IP 合作带动，并透过聚焦年轻消费者的策略得以持续。运用多元及互动社交媒体内容，并根据大型网购节日及节庆期调整营销方针，同时优化产品组合，加强满足在线顾客不断变化的需求。 以销量计，电子商务为内地业务带来16.2%的贡献。期内电子商务的平均售价增加至约3,000港元，比2025 财政年度上半年的2400港元增长约20%。此外，周大福表示，最近双十一期间，其电子商务零售值增长超过30%。 伴随着金价大涨，“买金”已经成为越来越多年轻人的选择，甚至一些结婚的新人舍弃了钻戒，将省下来的钱用在购买金饰上。而要赚年轻人的钱，自然首先要从懂年轻人开始！ 通过多款热门IP联名产品展示及沉浸式互动体验，周大福精准触达“二次元”、“谷子经济”、“痛金”等潮流文化核心圈层，展现了传统珠宝品牌拥抱年轻化、探索情感消费新模式的积极实践。 例如，据中国黄金报，在今年7月于上海举行的2025 BiliBili World（BW）数字娱乐动漫文化博览会上，首次选择踏入以二次元及泛年轻文化为核心的兴趣圈层展会，与海量Z世代消费者展开直接对话。 与此同时，周大福在不同线城市的销售表现也有所差别：一线城市当期表现优于其他线级城市，主要由于消费需求复甦步伐较快，且在普遍关店的大环境下，一线门店关闭数目少于其他级别的城市。需要注意的是，一些被称为“新一线”的城市，在周大福这里被划归为二线！ 尾声 周大福，正面临“黄金时代”的悖论：表面的行业狂欢，反而是一道严峻的经营考题。金价狂飙未必直接转化为企业利润，其背后是需求变化、模式调整与战略转型的多重博弈。周大福的应对之策，将决定它能否真正抓住这个特殊的“黄金时代”。

细究亚朵集团风光财报的背后 亚朵集团近期交出了一份成绩亮眼的三季度财报。 截至2025年9月30日，集团运营酒店总数达1948家，客房总数达219359间。2025年第三季度营收同比增长38.4%，达26.28亿元；净利润同比增长24.6%，达4.74亿元；调整后EBITDA（非公认会计准则）同比增长28.7%，达6.85亿元。 可见，集团的盈利能力在稳步提升。 在酒店板块，加盟酒店的营收贡献度显著提升。2025年第三季度，集团加盟酒店的收入同比增长32.3%，增至15.6亿元。增长主要得益于加盟酒店网络的持续扩张。加盟酒店总数从2024年9月30日的1504家增至2025年9月30日的1924家。 这是亚朵多年来坚持“轻资产”战略的最新成就，要知道就在2019年，亚朵集团旗下的直营酒店营收贡献度还有近40%，短短几年下来，到今年第三季度，集团直营酒店的营收仅有1.64亿元，和加盟酒店相比已经比较微小。 加盟酒店能够大幅提高集团的运行效率，提升盈利能力，是当前国内酒店行业大集团主流的战略转型模式，亚朵在这方面走在了较前列的位置，也是奠定其盈利能力较快速增长的基石。 另一方面，亚朵集团“独步天下”的零售业务依然保持强劲的发展势头。集团围绕“深睡解决方案”持续完善核心枕头产品并拓展了相关品牌，已经初步建立起了“睡眠质量解决方案”的生态布局。第三季度商品交易总额（GMV）达9.94亿元，同比增长75.5%。 在此背景下，2025年第三季度亚朵集团零售收入同比增长76.4%，增至8.46亿元。增长主要得益于零售品牌认知度的提升，以及通过有效的产品创新与开发成功拓展产品线所带来的积极影响。 不过，即便上述核心业绩都有较明显的亮点，亚朵集团最新的发展动态也不是说就完全没有了“顾虑”。 总体稳健中的隐患 即便亚朵集团最新财报中，床上用品零售产品的营收占比已经接近三分之一，为集团提供了大量现金流，但其在主业酒店板块的发展并不是毫无风险的。 首先就是体现在控费压力上。 2025年第三季度亚朵集团的销售与市场推广费用为3.55亿元，较2024年同期的2.18亿元有所增长。 该增长主要源于集团对品牌认知度的投入加强，以及配合零售业务增长而有效拓展的线上渠道。2025年第三季度销售与营销费用占营收的13.5%，而2024年同期为11.5%。 第三季度亚朵集团的管理费用为1亿元，其中含股权激励费用1000万元；而2024年同期管理费用为8200万元，其中含股权激励费用300万元。 剔除股权激励费用后，费用增长主要源于劳动力成本上升。不过，今年第三季度不计股权激励费用的管理费用占营收比例为3.4%，较2024年同期的4.2%有所下降。 而从酒店行业最关键的OCC（入住率）、ADR（平均房价）、RevPAR（平均客房收入）三个指标上看也比较明显。 截至2025年9月30日，亚朵集团运营中的酒店数量达1948家，客房总数达219359间，酒店数量和客房数量分别较上年同期快速增长27.1%和25.2%。且截至今年三季度末，正在建设中的加盟共有754家，显示出很强大的后续“活水”。 然而，亚朵集团今年三季度日均房价（ADR）为447元，较2024年同期的456元有所下降，但好于上一季度的433元。 集团酒店的入住率（OCC）为80.2%，较2024年同期的80.3%略有下降，但较上一季度的76.4%有所提升。 而集团酒店的平均客房收入（RevPAR）为371元，较2024年同期的380元有所下降，但好于上一季度的343元。 第三季度在酒店行业（和几乎所有消费赛道）都被誉为“金银时节”，是酒店快速提高全年营收的最好时节。可见，相比去年三季度的成绩，亚朵集团酒店业务板块的运营效率都在下降，而这更能说明一些对比性。 不要小看了上述酒店行业三大指标的重要性。 高入住率表明客房产品受欢迎，市场需求旺盛；平均房价体现酒店在市场中的定位和竞争力；平均客房收入则同时考量入住率与价格，全面反映客房收益效率。 酒店行业现状 当然，三大指标下滑并不是亚朵集团一家的问题，而是国内整个酒店行业的“大气候”。 根据调研机构STR针对超1.8万家内地酒店样本的数据，虽然2025年10月中国酒店市场释放积极信号，平均房价成为推动收入改善的核心因素，10月入住率同比下降1.3%，平均房价上升3.6%，RevPAR同比上升2.2%。 然而，截至今年10月末，全国酒店市场年累计RevPAR指数依然为96，也就是说，与去年的差距还有大约4%。 这一方面是国内酒店新增供给较多，促使市场竞争愈加激烈的原因。 据携程程长营的数据，今年上半年全国酒店供给端新增11.8%，三季度预计有所放缓，四季度预计边际持续降速。 酒店供给增加的主因为前几年仍存在观望的存量物业在寻求稳定现金流回报的商业模式、部分国有物业寻求处置和增值方案、大量单体小规模酒店和民宿进入市场等，但供给大幅进入已有改善趋势。 另一方面，据中信建投研报，商务环境在当前整体消费环境下，或仍承压，也是导致酒店行业相比去年竞争更加激烈的潜在原因。 同时，年内商务需求仍然偏弱恢复，但同比相对韧性，旅游需求韧性强，后续若商务需求得到较好修复则对于酒店大盘RevPAR企稳回升有较强支撑作用， 对于像亚朵集团这样的头部连锁酒店集团，在酒店行业不太兴奋的周期内，应以加强供应链协同赋能、提升数字化程度、加强自有会员渠道建设、完善高端品牌矩阵、调整组织架构和区域管理模式等“内功修炼”为主要对策，体现出精细化管理的能力。 亚朵的发力 而在这些方面，亚朵集团确实也在发力。 今年第三季度亚朵集团的研发费用为4400万元，较2024年同期的3000万元有所增长。 该增长主要源于加大对技术系统和基础设施的投入，以支持不断扩大的酒店网络、零售业务及提升客户体验。 在技术的加持下，三季度亚朵集团的会员数同比增加30%，且核心自有渠道销售间夜占比达到62.4%。系统好不好用，是否能满足会员更丰富的需求，显然是这一成绩所能体现出的。 在高端品牌方面，三季度亚朵旗下的萨和品牌的在营酒店RevPAR超过900元。 据媒体报道，11月18日，第三家萨和酒店在广州启动试营业，开业即获得了市场积极反馈。萨和酒店体现亚朵在高端酒店领域的雄心，致力于为高端用户打造融合东方文化底蕴、现代审美、养生理念和深度体验的住宿享受。 尾声 基于三季度的业绩表现，亚朵集团目前预计2025年全年营收将比2024年增长35%。此预测基于当前市场状况和公司初步估算，并可能有所调整。 亚朵的最新实践证明，头部连锁酒店集团单靠轻资产战略、不断扩张加盟酒店数量，显然还是不够的。轻视品牌建设、用户建设和细致的管理，就很可能在酒店行业当前的大周期下，举步维艰。 而不断寻找差异化收入来源，如亚朵持续深耕的深度睡眠床上用品销售，也是酒店集团当前最应该做的事。 能赚到钱，才能活下来。酒店去卖卖其他产品有什么问题呢？

蓝色光标、浪潮软件背后，市场新主线已暗暗浮现？ 别看锂电池、福建概念、液冷、CPO好像又反复在表演，但自上周五指数来了个大调整以来，新的概念已经在暗暗较劲，蠢蠢欲动。 正所谓，每次调整都可能成为调仓换股的机会，因为老的主线在此期间，差不多到了最后加速冲顶的时间，而新的主线或许还没完全在大众心中形成真正的共识，信息差的存在，为超额收益滋养了成长空间。 新老已在暗暗切换 锂电池概念这两天又有躁动，主要是近日相关领域还有消息刺激。 据央视新闻，国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。锂电池的新闻过去一段时间催化颇多，焦点也主要集中在固态电池方面。上述消息，很可能给市场打下一个预期：固态电池的商业化近了！ 不过，目前只是国内首条大容量全固态电池产线在广汽集团建成。批量生产的时间点，恐怕还要等到2027年到2030年期间。 联系到资本市场上看，锂电池概念股中，宁德时代虽然11月25日有所反应，但股价涨势却平平无奇。 此前，锂电池消息强催化之下，宁德时代10月10日站上424.36元/股的历史高点，后续板块虽然依然有利好刺激，但其走势不仅没能再创新高，反而趋缓了。换句话说，整个锂电池概念的主场在10月。 这就跟之前的光模块等概念一样。9月-10月，我们频频听到光模块概念股股价创新高的消息。易中天（新易盛、中际旭创、天孚通信）彼时可谓被市场炒的热火中天。 这背后的逻辑是在AI时代，整个市场对于算力需求预期的高涨。尤其是9月甲骨文因云基础设施业务签订了大量新合同，给出了一个远超预期的业绩指引，由此催化了全球科技巨头对AI算力的需求远未见顶，相关的基础设施投入仍在加速。 看看现在，它们的股价虽偶有上涨，震荡处在高位，但已经很长时间没有创出新高了。尤其是三季报出来看，易中天三家公司业绩出现了分化。 AI时代才刚刚起步，我们对于算力的需求肯定还很具有想象力，只不过，它们的股价被炒上去之后，确实有点贵了，资金也得看看更实际的基本面。包括前期大涨过的稀土、有色金属差不多都是这个状态。它们既然暂时不够好，那就再找下一个呗。 于是AI应用、商业航天等概念上周以来开始陆续登场。我们来重点聊一下AIGC。 风又吹回来了 上周五惨烈的行情想必大家都记忆犹新，这对炒股人的信心来了一次重击。毕竟，当日市场5000多只股票收跌，而在为数不多飘红的股票里，浪潮软件、三六零的涨停显得十分扎眼。 它们背后同指向一个概念AIGC！ 催化因素是过去半个多月时间里，阿里系连续推出两款重磅产品：阿里集团战略级应用千问APP，全面对标ChatGPT；以及蚂蚁集团的全模态通用AI助手灵光APP。这两款产品均是面向C端用户，且都是阿里系布局消费级AI应用市场的核心产品。 据说还挺火，阿里巴巴旗下AI助手千问App，在公测短短一周内，下载量便强势突破1000万次。据相关数据统计，其初期的增长速度，已经超越了ChatGPT、Sora等国际明星应用，领跑全球AI应用市场。 另外，谷歌最强大模型Gemini 3。据悉，其具有超强推理能力：博士级别的推理水平，在无工具辅助的情况下，专家级推理成绩达37.5%，能解决复杂逻辑、数学问题，还可进行专业的医疗诊断、金融建模等，准确率高达91.9%。 AI时代之下，应用端的落地，由此重回大众视野。喊了那么久的大模型，也该为其找到并赋能具体的应用场景了。 AIGC领域慢慢堆叠起来的利好消息，使得相关概念股纷纷开始表演。遥想上一轮炒作，还主要集中在2022-2023年，ChatGPT问世，以及国内百模大战的时间段中。从此之后，AIGC退潮良久，不提大家恐怕都不太想得起来了。 新主线？ AIGC是否能成为接下来的主线之一？我们不妨可以持续跟踪和分析一下。 从市场的角度来看，AI这条赛道资金是不会放过的。只不过今年以来一直在切换。 此前炒的是英伟达这种硬件。不过随着市场唱空声音的增多，以及股价的走高，不排除资金存在高低切的可能性。英伟达有风险吗？从业绩上面看，并没有太大问题。但记住股市中有一种风险，就是涨多了。 周五还处于分歧震荡的AI应用板块，这两天已经全面扩散。从阿里、谷歌引领的头部主线，延伸至各类细分场景的AI应用集体走强。分歧之后能快速修复，从当下来看，至少是被资金看好的。 通常主线行情起步前期基本存在“分歧中蓄力、震荡中进阶”的典型特征，后续有望在反复博弈中持续深化。 另外，整个算力硬件板块调整明显，这一波动可能不单单是市场短期情绪的扰动，可能是产业逻辑的切换。随着软银等资本巨头减持英伟达，叠加行业竞争加剧,应用端价值逐渐凸显。 毕竟，硬件炒了这么久已经没有新故事了，但AI应用端的突破，才是行业进步的体现，这一变化进一步印证了AI产业步入下半场：市场重心正从算力竞赛转向应用落地，软件生态与场景创新的价值将持续凸显。国内也是不断强化在AI应用场景落地方面的政策。 股市里，软件生态，存在AI+赋能的公司股票上都有所体现。 AIGC能炒作多久，既要看行业进展，也要看资金炒作的快慢。虽然它可能是未来几年中的大主线之一，但也可能被资金一个月之内炒完，然后择机等待下一波的兴起。

“大空头”迈克尔·伯里在干什么？ 最近，以精准预测2008年美国房地产次贷危机和金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry），启动了一个名为“Cassandra Unchained”的付费投资分析博客。其付费文章的首个矛头就直指当前的AI泡沫问题，特别是针对芯片巨头英伟达，警告市场正重演2000年互联网泡沫破裂前的情景。 绝非等闲之辈 迈克尔·伯里可不是等闲之辈，他最出名的“战绩”来自当年的次贷危机。 通过对2003年和2004年抵押贷款实践的分析，伯里在大约2005年左右便预测到了美国房地产泡沫最早将于2007年破裂。 此后，他对住宅房地产价值的研究使他确信，次级抵押贷款，尤其是那些带有“诱导性”利率的贷款，以及基于这些贷款的债券，一旦原始利率被更高的利率取代，其价值就会开始下降，这种情况往往在贷款发放后短短两年内就会发生。 基于这一结论，他通过说服高盛和其他投资公司向他出售针对他认为存在风险的次级贷款交易的信用违约互换，从而做空了次贷市场。 最终，他的判断被证明完全准确。市场有分析指出他为此个人获利1亿美元，并为其他投资者带来了超过7亿美元的收益。 他的方法论一向以定量分析为主，参考大量实证资料和财务数据，以找出隐藏在市场表象下的巨大风险隐患为基础，进行做空布局。这种策略的威名，也大大增加了他对人工智能泡沫以及英伟达财务问题担忧的声量。 伯里在其新博客上发表了第一篇博文，题为《泡沫的根本标志：供给侧贪婪》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony），直接将当前的AI热潮称为一场“辉煌的愚蠢”（Glorious Folly）。 令人震惊的是，他的首要矛头居然不是对准在AI算力基础设施领域大范围支出的谷歌、微软、亚马逊和Meta等“付费方”公司，而是对准了在这波行情下产生出大量现金流，收获大量利润的AI芯片供应商英伟达。 他认为，互联网泡沫的关键问题在于“灾难性地过度建设的供给和远远不足的需求”，而当前的AI基础设施投资正面临同样的问题。英伟达市值增长最多，当前受益最多，所以风险也就最大。 他还指出许多科技巨头正利用拖延算力设施折旧的方式来夸大盈利，且英伟达最近接连向其重要客户OpenAI和Anthropic投资，也可能助长了资金循环流动以虚高化各参与方营收的风险。 按说围绕上市巨头，市场上的空头言论或者看空报告不算少见，很多大型公司未必会理会。但对此英伟达的反应却非常迅速，而且动作有点令人意外的大。 针对他的指控，英伟达已向华尔街分析师们发布了一份详尽的备忘录。其中直接回应了“大空头”伯里的每一项指控，称这些指控对公司的业务实践、财务披露以及当前人工智能投资周期的动态进行了错误描述。 不过伯里并未就此打住，在其个人社交平台上针对英伟达的这份备忘录说道：“英伟达向华尔街卖方分析师发送备忘录，试图反驳我的观点。我依然坚持自己的分析。显然完整分析无法容纳于推文，我将在个人社媒的时间线发布。首篇“供给侧贪婪”现已上线。这篇内容较为轻松，系列第二篇将更具深度性。” 看起来事情还没完，伯里手里是否还有更具说服性的证据，以及第二篇将如何呈现料将成为整个市场的焦点话题。 那么，迈克尔·伯里的葫芦里到底装了什么药呢？ 博眼球还是真有料？ 就在迈克尔·伯里发表最新文章、开启付费博客的同时，还有两件事也值得注意： 一是此前他已经关闭了自己掌管的对冲基金Scion Asset Management。这代表他从此可以更加无拘无束地公开发表文章，大量发表自己的观点。 二是本月这只对冲基金公布了其在九月底持有价值超10亿美元的英伟达和Palantir的看跌期权头寸（Put Options），代表押注英伟达和Palantir的股价会下跌。 据他自己后来解释，Scion Asset Management不会完全关闭，而转变成他个人运营投资项目的工具。但它不再是一家注册投资顾问公司，也不再为外部投资者管理基金。 这可能代表迈克尔·伯里个人持有上述这些看空头寸。可见他言行一致，用真金白银践行他的理念：看空AI、不看好英伟达。 不过也难免有人会起疑，这般高调的举动，是否完全出于伯里宣传个人付费博客目的呢？当前这个博客的订阅费可并不低，用户年度订阅费要379美元。以后流量起来了，他这笔收入也是很可观的。 然而，我觉得伯里更大的目的可能并不是要赚订阅费用，去搞什么知识付费，而是想学习巴菲特的转型。 在上世纪六十年代以前，巴菲特也管理着一只基金，帮助投资人获得财富的增值，践行价值投资理念，大获成功。然而，他在1970年初就令人意外地宣布解散，从此只做个人资产的投资。随后更加令人意外的是，他的这番举动正好“规避”掉了整个1970年代的美股大熊市，他当时是否完全预见到了这个持续十年之久的危机？至今仍然是一个谜。 迈克尔·伯里也经常引用巴菲特的典故，所以我认为他真正的目的就是要转型做个人投资，这样相对对冲基金的基金经理，他就有了很大的舆论便利度，可以说任何他想说的话，那么是否也能影响一批追随者，从而有机会或多或少地赋能他个人的投资呢？这是后话了。 除此之外，相比于巴菲特的那种“常胜”，伯里的业绩并不是那么的突出。 比如，Scion Asset Management在关闭前，其投资组合近3年业绩是-27.74%，虽然近5年业绩和近10年业绩分别达到了48.26%和247.48%。且近10年里，投资组合的总价值在达到2020年第四季度的高位2.93亿美元后，就一路下降，到最近不足5000万美元，也可见其对投资者吸引力下降明显。 另外一个比较有名的案例是在2021年年底，迈克尔·伯里曾经和埃隆·马斯克有过交锋。当时他在社交媒体上公开叫板马斯克，批评他为了自己的债务而减持特斯拉的股票。而马斯克仅仅轻描淡写地回复道：“伯里就像一只坏掉的钟。” 背景是当时Scion Asset Management持有特斯拉的看跌期权，显然也是不看好该公司的股价。不过后来特斯拉股价的飙升恰好证明伯里看错了。同时在2024年底左右，他也在社交媒体含糊承认自己已经不再看空特斯拉。 此外，这些年下来，伯里曾经多次在社交发布看空股市和某个板块的言论，很多后来都被证明并未实质发生。 AI泡沫的争论还会持续 围绕AI是否存在泡沫的争议还将持续。因为人工智能问题完全已经超过了股市的范畴，可谓人类历史上的又一次科技革命，将极大改变每个人的生活方式。股市当前是否存在泡沫，也是在这个大背景下的一种热度延伸。 最近桥水基金创始人瑞·达利欧表示，尽管（美股）人工智能领域的支出正在市场形成泡沫，但投资者可能无需抛售持仓。 他补充道：“不要因为AI当前确实存在泡沫就抛售。但如果你观察未来十年的回报率，就会发现，在泡沫区域内，你的人工智能股票收益会非常低。” 而英伟达首席执行官黄仁勋上周则对分析师表示：“（对于AI泡沫）我们看到的情况截然不同”，以此驳斥了泡沫的担忧。 您会发现一个显而易见的事实：那些从人工智能投资持续增长中获益最多的人，正在宣称那些担忧泡沫的批评者们完全错了。 以OpenAI为例，首席执行官萨姆·奥尔特曼最近表示，公司年收入可达200亿美元，并计划在未来八年内投资1.4万亿美元用于数据中心建设。当然，这种增长将依赖于越来越多的个人和企业购买其人工智能服务，从而带来持续增长的销售额。 然而，人们有理由对此持怀疑态度。越来越多的研究表明，大多数公司并未感受到AI聊天机器人对其利润的影响，而且根据一项分析，只有 3%的人会为人工智能付费。 尽管如此，亚马逊、谷歌、Meta和微软今年仍计划在人工智能领域投入约4000亿美元，其中大部分用于数据中心建设。一些公司甚至计划将目前现金流的50%左右用于数据中心建设。 为了避免过度消耗手头现金，像Meta和甲骨文这样的硅谷巨头正在利用私募股权和债务融资来推动整个行业的数据中心建设热潮。 高盛分析师的一项评估发现，超大规模数据中心公司——拥有庞大云计算和计算能力的科技公司——在过去一年中承担了1210亿美元的债务，比该行业的平均债务水平增长了300%以上。 有迹象显示，硅谷的一些财务操作旨在通过所谓的“特殊目的实体”来避免在资产负债表上出现债务。 比如，一家数据中心公司可以贷款建造数据中心，而这笔巨额债务则由科技巨头企业以支付租赁费的形式进行担保。这个项目被安置在一家特殊目的实体名下，科技巨头可能仅仅占有这家特殊目的实体较少的股份比例，但却享有数据中心产生的所有计算能力，而且这笔巨额债务也不会出现在科技巨头的财报中。 但风险点在于，一旦AI泡沫破裂，数据中心无法被完全使用，科技巨头依然需要承担这笔债务相应的比例，也可能需要承担赔偿金。 此类复杂的金融债务安排往往因为隐蔽性而被投资者高度警惕。 硅谷背负着所有这些新债务，并假设人工智能带来的巨额新收入将足以偿还债务。但同样，这种假设也存在疑问。 摩根士丹利分析师估计，到2028年，大型科技公司将在人工智能基础设施上投入约3万亿美元，而它们自身的现金流仅能覆盖其中的一半。如果人工智能市场的增长哪怕只是趋于稳定，很快就会面临产能过剩的问题，届时这些债务将变得一文不值，金融机构也将蒙受损失。 如此，泡沫也就破裂了。

全固态电池，真的要“上车”了？ 众所周知，炒股炒的永远是“预期”。近一段时间固态电池，在资本市场上的躁动接二连三，果然——最近行业有大事发生了！ 据央视新闻近期报道，国内已建成首条大容量全固态电池产线，目前正在小批量测试生产。至于生产线的所属厂商，根据报道截图，是广汽集团，难怪本周一，广汽开盘一字涨停！ 2027，固态电池的“爆发年”？ 根据报道，“无液”电池的优势，其实源于生产线的两大关键革新。在负极制造环节，传统液态电池需要经过原浆、涂布、滚压三道独立工序，而干法工艺则直接将原有工序“三合一”，既降低能耗又提升了效率。 除了生产工艺的优化，另一个核心突破就是电解质的改变。在这里，他们已经摒弃传统的液态电解液，改用自主研发的固态电解质材料，帮助产品的耐热性和安全性大幅提升。 固态也好，液态也罢，踏踏实实提高汽车性能就是好电池：据广汽相关人士介绍，现在开发的全固态电池的能量密度比现有的电池能量密度高了接近一倍。500公里以上续航的车使用之后达到1000公里以上的续航。 这么好的电池，究竟什么时候能装车呢？计划是2026年可以进行小批量的装车实验，2027年到2030年期间，可以逐步地进行批量生产。看来如果一切顺利，各位车主开上全固态电池车指日可待！ 新能源汽车目前卷到什么程度，早已无需多言。和广汽类似，已经有多家车企，将2027年定位全固态电池装车验证或小批量生产的关键时间节点！ 据媒体报道，上汽集团、长安汽车、奇瑞汽车等多家车企均计划于2027年实现固态电池量产装车。深圳市比亚迪锂电池有限公司CTO孙华军曾透露，比亚迪将在2027年左右启动全固态电池批量示范装车应用，2030年后实现大规模上车。 例如，10月18日，2025奇瑞全球创新大会上，与国轩高科合作的奇瑞汽车展出了犀牛S全固态电池模组。该电池采用原位聚合体系固态电解质、富锂锰正极材料等技术，电芯能量密度高达600Wh/kg，接近锂电池理论极限，续航里程将提升到1200公里至1300公里。按照计划，此电池将于2027年完成装车验证。而10月20日，东风汽车官方微信公众号发文称，东风汽车已经成功量产固态电池并构建起供应链，预计于2026年实现装车。 除了奇瑞、东风，就连广汽集团，也曾经5月31日在互动平台上表示，固态电池预计于2026年装车搭载于昊铂车型。在此之前，广汽集团总经理冯兴亚谈及固态电池发展时表示，固态电池大批量装车将在2028年。看来此次的计划时间表，与冯总的预测一致！ 此后三天的2025新能源电池产业发展大会上，欣旺达正式发布聚合物固态电池新品——“欣·碧霄”。欣旺达表示，作为其第一代全固态电池产品，该电池的能量密度可达400Wh/kg，20Ah的电芯在不到1MPa的超低外加压力下，实现循环寿命1200周，并通过200℃热箱等严苛的安全测试。 行业巨头自然也会发声：2024年4月，宁德时代首席科学家吴凯表示，如果用技术和制造成熟度作为评价体系（以1～9打分），宁德时代的全固态电池研发目前处于4分的水平，目标是到2027年达到7～8分的水平，届时将可以小批量生产全固态电池。 据高工产研（GGII）发布的《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》显示，今年及明年是国内全固态电池实验线向兆瓦时中试线转换阶段，超20家企业正在大力建设兆瓦时全固态电池中试线。 从量变到质变：同样1000公里，内核大不同 如果单纯从续航里程来看，无论是磷酸铁锂还是三元锂电池，目前并不是没有超过1000公里的电池路线和车型，不过目前基本“曲高和寡”——主要用在30万元的高端车型上！ 例如，宁德时代的麒麟电池CTP 3.0系统，配合三元锂电池电芯，能量密度最高可以达到255Wh/kg，可支持车辆续航1000公里，主要供应豪华车企及高端车型，2025年产能规划提升至120GWh。即使配合磷酸铁锂电池，能量密度也可达到160Wh/kg。 除了三元锂，磷酸铁锂“续航”1000km也已经是“进行时”：例如，宁德时代神行PLUS电池是全球首款实现1000公里续航的磷酸铁锂电池，并已在多款车型上应用；而比亚迪二代刀片电池能量密度也将达到190Wh/kg，目标也是续航1000公里。 既然已经有了1000公里续航（长途旅行不担心电量）的路线，为何还要突出固态电池“长续航”的特性呢？原因很简单——这是两种完全不同的路径！ 以往的续航提升，大多是通过“堆电池”、优化电池包内部空间（如CTP技术），或改进正负极材料来实现，可以看作是“量变”的积累。例如，第三代CTP麒麟电池并非简单依靠“堆电池”，而是通过材料创新和结构创新（取消模组等），提升系统集成效率和能量密度，从而实现1000公里续航。 再怎么“螺蛳壳里做道场”，对能量密度的提升终归还是有极限的，而全固态电池的能量密度接近翻倍，这意味着在同等体积或重量下，电池能储存的能量发生了质变，这才是实现续航跨越式增长的核心。 科研突破：为2027装车铺平道路 2027之所以能成为固态电池的“关键之年”，背后是固态电池的科研和产业化进展非常活跃，特别是在解决核心的“固-固界面”难题和新材料开发上取得了多项突破，为产业发展奠定了基础。 中国科学院大连化学物理研究所研究员陈忠伟团队创新性地提出了一种电诱导加速聚合的界面修复策略，有效解决了固态电解质隔膜在应用过程中面临的界面不稳定、空气敏感及易产生裂纹等问题，为全固态电池的规模化应用开辟了新思路。 又如，清华大学教授张强团队在固态电池研究方面取得新进展：研发的新型含氟聚醚电解质，让固态电池的能量密度达到604Wh/kg，较现有商业化电池提升近3倍。也相当于前文欣旺达电池的水平！ 除了能量密度的根本差异，固态电池更重要的一大标签是——“安全”！未来固态电池的大规模开发应用，或许才能洗刷此前一系列事故，带给动力电池的“不安全”标签。 传统液态锂电池的安全很大程度上依赖于复杂的电池管理系统、热管理系统和结构防护，是一种“被动”的安全防护。而固态电池由于采用了不可燃的固态电解质，从材料本源上就极大地降低了燃烧、爆炸的风险，实现了“主动”安全，因而对于电动垂直起降飞行器（eVTOL）、无人机、高端消费电子、储能电站等对重量和安全性有极致要求的领域至关重要。 据中国工业报，专业机构研判，到2030年，全球全固态电池市场规模有望突破156GWh。 现实挑战：理想与现实之间的鸿沟 然而，理想与现实之间仍横亘着界面、成本与制造工艺三大核心挑战，总而言之，成本、良率、可靠性和供应链等实现商业化所必需的条件依然并未具备。 今年9月的泰达论坛上，蜂巢能源董事长兼CEO杨红新表示，全固态电池虽潜力巨大，但目前成本仍为液态电池的5倍至10倍。 一种新产品从研发到最终上市，需要经历实验室、中试、试产，直至大批量生产的复杂过程，固态电池更不例外，许多重大的工程挑战不是靠事前分析可以预见的。 据上证报，上海有色网电池分析师杨朝兴表示“中试线是连接研发实验样品与大规模商业化生产的必经之路，核心作用是验证产品量产可行性、成本控制能力、批次稳定性、性能表现以及是否符合下游应用需求。”而实验线到中试线再到量产线，产能逐级放大数十倍甚至上百倍，中试到量产的周期短则2至3年，长则3至5年。 这些问题只有在高速、大批量的连续生产中才会逐步显现。解决这些问题需要巨大的资本投入和顶尖的工程技术。而此次广汽集团首条大容量全固态电池产线，无疑迈出了重要一步！ 尾声 全固态电池的产业化并非一蹴而就的“百米冲刺”，而是一场考验战略定力和创新智慧的“马拉松”。业界普遍认为，2027-2028年可能是一个关键节点，届时有望看到小批量的装车验证；而真正的规模化量产和成本显著下降，预计要等到2030年前后。那么五年之后，固态电池真的会走入千家万户么？且让我们拭目以待~

存储芯片暴涨，谁在获利，谁在承重？ 2025年下半年以来，全球存储芯片行业迎来了一场罕见的普涨行情，进入四季度后涨势愈演愈烈。 根据市场数据显示，主流DDR5规格的16Gb颗粒在9月底的价格为7.68美元，一个月后竟跳增至15.5美元，单月涨幅高达102%；DDR4 16Gb的涨幅也超过92%。 摩根士丹利指出，过去六个月NAND 现货价格上涨约50%，DRAM 现货更暴涨300%，涨势远高于2016-2018年存储长周期的涨幅。TrendForce也表示，2025年第四季度DRAM合约价对比去年同期上扬逾75%。随着存储器占整机BOM成本约10%~15%的估算，2025年该成本已被垫高8%~10%。 缘何暴涨 本轮存储芯片暴涨，主要由上游芯片原厂主导。 根据咨询公司Omdia的年度NAND闪存生产数据，三星今年已经将NAND晶圆生产目标降低至472万片，比2024年的507万片足足减少了7%；铠侠晶圆从2024年的480万片降低至469万片；SK海力士从全年的201万片降低至180万片，降幅更是达到了10%；美光也在限制新加坡工厂的产能。 闪迪年内也进行了三轮涨价，最近一轮涨价出现在11月，涨幅达到50%，大大超出市场预期。 前几大厂商如何能步调一致地减产呢？ 背后有两重原因。 其一是利润来源出现了结构性变化。 AI产业的蓬勃发展，需要更多更快的存储芯片。 闪迪电话会议上的说法，预计公司产品供不应求的局面将持续至2026年甚至之后，而数据中心的需求将超越移动端，成为NAND闪存的最大需求来源。 摩根士丹利日前预测，今年科技巨头在AI基础设施上的投入将达到4000亿美元。由此催生了对AI用最新存储芯片的海量需求。有测算显示，单台AI服务器的DRAM需求是普通服务器的8倍，NAND需求是3倍。 所以，各大厂商顺应产业发展，将越来越多的精力放在AI领域，也就不足为奇。 其二则是存储芯片扩产不易。 据了解，2023-2024年存储行业资本开支降低了30%，而且产能扩张周期长达18-24个月。 这背后对应的是连续两年，存储芯片价格低迷，存储芯片厂商缺乏扩产动力。 国产来了，价格会降下来吗？ 近日，宏碁董事长暨首席执行官陈俊圣表示，“就看中国大陆的DDR5产能啥时候能大量开出来——只要这波产能跟上，（存储）缺货的问题立马就能解决，价格也会慢慢稳下来。” 话音刚落，长鑫存储就出手了。 11月23日，长鑫存储在IC China 2025（中国国际半导体博览会）上正式发布其最新DDR5产品系列：最高速率达8000Mbps，最高颗粒容量24Gb，均达到国际领先水平，并同步推出覆盖服务器、工作站及个人电脑全领域的七大模组产品。 公开资料显示，长鑫存储是国内唯一实现通用型DRAM大规模量产的IDM企业，并且已经完成了IPO辅导。 当前市场基准中，6400Mbps代表服务器与高端PC的主流性能层级，而8000Mbps则已迈入国际顶级性能梯队。长鑫存储最新发布的8000Mbps DDR5芯片，较6400Mbps产品速率提升25%。 在内存容量上，长鑫存储在标准16Gb颗粒以外，重点推出24Gb大容量颗粒，能在不占用额外物理插槽的前提下，显著提升系统的模型加载能力与多任务处理效率，满足数据中心快速扩容的刚需。 长鑫存储市场中心负责人骆晓东表示，当前DRAM需求的爆发式增长对市场供给、价格都带来了巨大的影响，中国需要有稳定的国产DRAM产能供应，通过产能扩张和规模效应，减少对海外厂商产能的依赖。 长鑫存储新品发布，对当前高涨的存储芯片价格，或可算是一大利空。 不过，这件事仍值得推敲。 2020年2月，长鑫存储的DDR4内存芯片面市，实现了我国在该领域零的突破。 如果国产来袭，一切就能“好”起来，如今至少不会有DDR4的暴涨了。 事实上，长鑫存储采取了和其他头部厂商相近的策略，这些年，从三星等海外大厂手中抢下部分份额后，并未盲目扩张，而是积极研发高端产品线。 即使在高端产品上，长鑫存储也并未传出大规模扩产 DDR5/LPDDR5的计划，整体呈现跟随态势。 所以，短期内期待国产存储芯片产能大爆发并不现实。 苦一苦“消费者”，骂名“我”来担 存储芯片如此大幅的涨价，已经无法在供应链内部消化了，只能向下游和终端传导。 结果是整个消费电子行业“苦不堪言”，消费者也开始被动承担涨价的后果。 红米K90为例，在12GB+ 512GB这一内存配置上，相比于上一代K80，K90的首发价贵了300元。 在K90同系列中，标准版12GB+256GB内存版本最初公布的售价为2599元，而12GB+512GB版定价直接跳到3199元，仅256GB的存储差距便拉开高达600元价差。 后续，对12GB+512GB这一版本，小米官方采取了首销月降价300元的措施。同时，雷军曾进一步解释道：“内存涨价实在太多，希望大家能理解我们这份诚意”。 红米K90系列并非个例，近期发布的多款旗舰手机均面临涨价压力。 vivo X300系列定价有100至300元的涨幅；OPPO Find X9系列有200至300元的涨幅。 个人电脑亦是如此。 戴尔、惠普和宏碁的PC业务高度依赖消费市场。根据IDC和Gartner最新数据，2025年前三季度，惠普消费PC占比约55%，戴尔约45%，宏碁更高达70%。 摩根士丹利在2025年11月17日发布的一份最新报告中认为，戴尔和惠普是对存储价格上涨“最敏感的公司”，预计其2026财年PC毛利率将下降2-4个百分点。基于此，报告同时下调了戴尔（从增持到减持）、惠普（从平配到减持）和宏碁母公司广达的评级，而对苹果维持增持，联想则由增持到平配。 由此看来，这两年消费者想要买到具有性价比的手机电脑，会比过去更困难一些。 结语 这场席卷全球的存储芯片涨价风暴，已远非单纯的周期性波动，而是一场由上游巨头精准主导、叠加AI革命性需求的结构性变局。当减产保价成为行业共识，当资本开支的寒意传导至长达两年的产能空窗期，暴涨的芯片便成为悬在整个消费电子行业头上的“达摩克利斯之剑”。 消费者或许不得不面对一个现实：未来一两年，想要获取更大的存储空间，需要掏出更多的钱。