可控核聚变，这里真要“开干”了？ 中国的“基建狂魔”早已名扬四海，以至于大家默认了一个不成文的“定律”：哪怕任务看起来多像天方夜谭，只要中国工程队出手，那基本就是“人挡杀人，佛挡杀佛”，压根不存在“搞不定”这三个字。 所以，每当工程招标公告一出，大伙儿的反应往往是：懂了，马上要动真格的了！ 近日中科院的一则招标公告，再度引燃了市场的这种预期：从招标的项目来看，可控核聚变，已经逐渐脱离了“纸上谈兵”的阶段，进入实实在在的工程设计了！ 四则公告背后，是同一个目标 具体而言，11月12日，中国政府采购网公布，中国科学院下属合肥物质院等离子体所的四个项目招标，包括液态包层氚提取系统、内燃料循环平台、固态包层氚提取与回收实验平台、氚安全防护平台，预算金额分别为2.12亿元、3.724亿元、2.47亿元、5.14亿元，累计招标金额13.45亿元。好家伙，这一出手，果然“狂魔”本色不改！ 这么大的投资，肯定是要“搞大事”，虽然科学是“隔行如隔山”，常言道“没吃过猪肉，猪跑总见过”，说到合肥物质院等离子体所，笔者不敢说非常熟悉，但初步的直观印象是有的——早在学生时代，笔者就去该机构所在的董铺岛（外号桃花岛）上参观过，听岛上的老师（也可以说是学长）讲解“可控核聚变离商业化还有五十年”时，内心除了震撼，就是一脸懵。 作为一个彻头彻尾的门外汉，当时除了感叹装置之庞大、研究之艰难，对里头的科学原理嘛……基本属于“知识不过脑，一看就跌倒”的类型。 如今时过境迁，眼见可控核聚变进展神速，没准——不用等五十年，三十年就能成真。到时候，说不定我笔者还能跟孩子（或者孙辈）吹个牛：“瞧见没，我们今天的发电机，你爸（或者你爷爷）我老早就见过实物了！虽然当时也没怎么看懂……” 这次等离子体所针对性地进行平台建设，表明研究重心已从验证等离子体物理现象，转向解决未来发电站实际运行所必需的工程技术问题。按照行业的术语，就是“物理设计”已经结束了，接下来就是“工程设计”——从“能不能干”跃升到“怎么干”！ 资料显示，此次招标的四个系统共同构成了核聚变反应堆中最关键、也最棘手的“氚燃料自持循环”系统。氚在自然界中含量极微，能否在反应堆内部高效地“制造”出氚并安全地“循环”利用，是实现聚变能源商业化的命门。 可控核聚变，本质就是“炉子” “氚燃料自持循环”，是不是光第一个字就不认识，七个字连起来更是不知所云？没事，再高深的东西，咱们掰开了揉碎了讲清楚，也就不神秘了！ 核聚变发电站说白了，也就是一个需要不断添加燃料才能持续燃烧的“炉子”。这个炉子用的主要燃料之一，不是煤炭或者石油，而是“氚”（读 川，反正科学用字读半边，99%情况下没问题）。 但这个氚有个怪脾气：它非常“短命”（具有放射性，半衰期约12.4年），会不断自然消失，所以在自然界中几乎不存在。资料显示，目前全球氚的储量只有几十公斤，甚至不够一座反应堆的装填量！ 这就引出了一个核心矛盾：一方面，炉子运行需要消耗大量氚；另一方面，地球上几乎没有现成的氚可用。重水反应堆辐照锂靶是当前生产氚的主流方法。利用核反应堆中的中子和锂-6（⁶Li）通过核反应，生成炉子运行需要的氚。而所谓的“氚燃料自持循环”，就是为了解决这个矛盾而设计的，目标是让这个“炉子”能自己生产燃料，自给自足！下面这张图，可以帮助我们直观地理解这个精妙的“自产自销”过程。 这个过程的精妙之处，就在红框之处的“生成新氚”，这是实现“氚自持”的魔法步骤。上一步产生的高能中子，会被反应堆核心周围专门设计的氚增殖包层吸收。包层中富含锂-6元素，中子与锂-6会发生核反应，生成新的氚原子。这相当于利用反应产生的“种子”（中子），在锂这个“土壤”里“种”出了新的氚燃料！ 新生成的氚，会混合在增殖包层的材料（如液态铅锂或固态锂陶瓷）中。这时，就需要氚提取系统将其高效地分离、回收出来。回收的氚会被送往氚工厂，进行提纯、与氘按比例混合，并重新制成燃料靶丸或燃料气，注入反应堆开始新一轮的燃烧。 同时，反应后排出的未燃烧气体也会被回收提纯，再次利用，这就是前文所述中科院四个项目中的“氚提取与回收”！细心的读者可能已经发现了，根据包层中氚增殖剂形态的不同，主要分为固态包层和液态包层两大技术路线。具体路线细节就不展开了，但据最新研究，具备在线提取、高热效率等优势的液态包层路线被视为未来商用聚变堆的更优方案。 说了这么多，总算把“氚燃料自持循环”的原理讲得七七八八了，但我们也要清醒认识到，这个听起来很完美的循环，在工程上还面临着巨大挑战，可不是“明天就能实现了”那么简单！ 科学魔法，也有现实瓶颈 目前最大的难点在于，如何让氚的增殖比率（TBR）大于1（1.05左右），即产出的氚要多于消耗的氚，这样才能有多余的燃料支持新的聚变堆启动，而不是像没了柴火的炉膛一样，越烧越弱，最后熄灭！ 那么目前的实验达到这个水平了么？这要看具体的场景了！对于概念研究和小规模的探索，目前远远达不到这个水平；而着眼于未来的聚变工程实验堆，其设计目标TBR通常设定在1.05至1.15之间。 但是科学来不得半点虚假，这个设计数值是基于理论计算和模拟，为满足氚自持需要而设立的，不等于已经普遍达到的现实——就好比，某著名品牌手机用小字标注“逆光之王是产品设计目标”，至于什么时候能达到，需要交给未来！ 说了这么多，目前可控核聚变究竟发展到什么程度了？依然以等离子体所为例：今年10月1日，紧凑型聚变能实验装置（BEST）首个关键部件杜瓦底座该所在成功落位安装，作为BEST的核心部件，标志着“人造太阳”项目主体工程建设步入新阶段。 BEST项目由聚变新能（安徽）有限公司负责运营，后者成立于2023年5月，初始注册资本50亿元，并在2024年6月增至145亿元，股东涵盖安徽省与合肥市国有平台、中央企业、中国科学院及社会资本。 按照计划，BEST有望于2027年正式完工，并在全球范围内首次实现聚变能发电演示，到那个时候，TBR>1很可能会真正变为现实；到2030年，有望通过核聚变点亮第一盏灯，为聚变发电带来曙光！ 除了BEST，等离子所旗下还有另外两大“神器”——EAST和CRAFT（夸父）！ 具体而言，作为中国聚变研究的旗舰，EAST的核心任务是探索实现聚变堆所需的高参数稳态运行模式。它近年来最引人瞩目的成就是2025年1月实现的1亿摄氏度高温下稳定运行1066秒的世界纪录。这一突破验证了未来聚变堆持续发电所必需的科学可行性。 至于俗称“夸父”项目的CRAFT，其定位不同于EAST和BEST这类完整的聚变反应装置，它是一个为未来聚变堆（如示范堆CFEDR）研发和测试核心部件的巨型平台，相当于一个“大型实验室”！ 2018年12月获批开工建设以来，围绕下一代“人造太阳”核心部件的研制，“夸父”园区将核心任务拆解成19个子系统，进行体系化攻关。目前总体工程进度已超过92%，今年至今已完成多项阶段进展。 作为研究可控核聚变的重镇，等离子所近年来的一系列进展，只是行业新动向的一部分。而近年来该领域如雨后春笋般的进展，以及一众资本的涌入，似乎昭示着，核聚变的春天已经到来了！ 尾声 当AI巨头争相布局、国家队重金投入，那个传说中的“终极能源”正在一步步走向现实。也许不久的将来，当BEST装置点亮第一盏灯时，我们会发现：中国“基建狂魔”这次，竟然把太阳也“基建”了。 看来，跟儿孙吹牛“我当年见过那大炉子”的场景，真不用等到白发苍苍。没准三十年后，当“人造太阳”照亮万家灯火时，我们都能指着电灯自豪地宣布：这束光，哥们我，当年可是投过“资”（资瓷与关注）的！

11月13日，上证指数一度站上4030.40的高点，再次创下十年新高。距离上次高点，已经震荡了长达半个月之久。 在这半个多月里，A股的题材一直在快速轮动，今天锂电、明天储能、后天海南......尽管热点一天一轮，但消费在此期间可是多次有所表现。年底炒消费是老传统，在板块轮动如此之快的情况下，消费到底能反复轮几次？ 消费板块内的轮动 板块间的轮动，相信大家这半个月的体会已经很深刻了。总之，就是一天一变。但板块内部，何尝不是在轮动呢。 拿消费板块来说，今天白酒涨，明天乳制品涨，后天上游的包装公司涨。 比如，11月10日这天，白酒概念上涨3.01%，位居概念板块涨幅第3。舍得酒业、酒鬼酒强势涨停，泸州老窖大涨超过8%，古井贡酒、山西汾酒等涨幅也超过5%。 你说，消息面上有什么利好嘛？此前统计局数据显示，10月CPI同比上涨0.2%，结束了之前的负增长态势。利好刺激之下，科技从前期大涨的科技，又退守回了这些低位的“老登股”。 于是，形成了“老登股”与“小登股”之间的跷跷板效应。“老登”好的时候，“小登”就别想好。毕竟，目前市场上的资金就这么多，市场放量资金不大，说明很多场外资金在观望。板块之间的切换，只不过是场内资金来回的转换而已。 除了白酒，可以看到当天乳制品也涨得比较好。代表公司妙可蓝多大涨了8%。 如果继续观察，我们可以看到，白酒和乳制品公司的股价表现并不持续。涨完一天就熄火了，明天又轮到别的概念。 比如，11月12日，消费概念也有异动，但表现出众的绝不是白酒，而是纺织服装等，比如真爱美家已经两连板了。免税概念也是涨一天、跌一天。 有时候风格更是一天之内就发生了切换。比如昨天，上午锂电池、存储芯片拉了起来，下午存储芯片就跳水，消费里久违的露营概念起来了。你说没有持续性吧，回调了1-2天，白酒又能给拉。 白酒板块内部来看，酒鬼酒这种小体量公司股价反而涨得比贵州茅台、五粮液这种大块头的要好。 从上文的描述中，我们不难看出，行情快速轮动已经是当下市场的主要运作方式。 从消费板块内部的轮动规律上来看，没有涨过的，股价还在低位的，资金会轮流做。 消费分化 从基本面上来看，2025年三季报已披露完毕，A股上市公司的整体业绩和行业景气度呈现出“科技领跑、制造复苏、资源品突围”的态势。 据光大期货，受AI需求驱动，科技中的电子、传媒、计算机、通信行业净利润累计同比增长36.7%、37.2%、32.0%、8.8%，景气度较高。 中游制造业，人工智能催化之下，电网建设方面资本开支加大，前三季度电力设备的盈利增速较半年报显著改善升至19.8%。 上游资源方面，铜铝等工业金属是电力系统建设的重要物资，三季度，有色金属延续高景气，净利润累计同比增长40.9%。 这也是资金今年以来比较青睐的几个行业。不过，股价快速攀升之后，不少板块出现盘整。 消费方面，今年前三季度呈现“传统板块调整、新兴板块分化”的格局。整体需求承压的情况下，IP经济、智能化家电表现还可以，但白酒、医美等领域表现还是不太好。 接下来，进入今年尾声，机构对于消费的关注没有减少。 虽然从估值角度看，白酒板块当前具有明显优势。细分食品指数最新PE为20.59倍，位于近十年7.55%的历史分位数，估值处于极低水平。 但白酒由于基本面存在预期不强的特点，所以短期反弹的力度可能比较有限。整个白酒板块内，可能股价没有怎么表现过的，或许会得到资金做超跌反弹的青睐。 刚需消费中枢下滑较多，服务消费呈现结构性繁荣。文化、休闲、游戏、娱乐等新型、轻型消费出现了结构性繁荣，当前服务消费增速在9.5%左右，显著高于餐饮、商品零售消费增速，与疫情前水平相差不大。 国金证券总结了四大新消费主线。 第一，品牌出海2.0时代，相比于贸易出海的1.0时代，企业在品牌出海中要具备定价权，无论是价格端的定价权包括品牌心智逻辑，以及成本侧的定价权包括稀缺产能逻辑，尤其出海到新兴市场国家的逻辑更值得关注； 第二，情绪价值赛道，潮玩、宠物、黄金珠宝、美护四大情绪赛道有望承接国内人均GDP提升下的消费增加与转移的溢出，总体景气度依然维持； 第三，功能价值，AI+消费在服务业端有望率先落地，AI+电商、AI+教育部分公司开始出现可盈利商业模式，核心赛道包括AI+眼镜、AI+玩具、AI+3D打印等高交互场景有望迎来增长； 第四，渠道变革：围绕更好的用户体验与更高的运营效率，即时零售与性价比餐饮茶饮值得关注。 总结起来，从景气度上来看，不少机构认为，消费领域里面新消费板块的表现可能会更加好，入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新式茶饮等。 不过，从落地层面来看，还要看资金的态度。因为按照现在的轮动特点来看，资金或许不会在一个地方呆太久，而是需要结合股价情况来做轮动。

下游新能源汽车和储能行业的需求正在大幅增长，导致锂电产业链概念走强。截至周四收盘，A股锂电产业链概念大涨，其中近30股涨停，宁德时代A股单日上涨超7.5%，总市值超过1.9万亿元。 今年以来的情况是，不管是汽车动力电池还是电站的储能电池，国内国外两个市场全部迎来了很大幅度的增长。 各大头部电池企业正在大量采购磷酸铁锂、负极材料、电解液等原材料，促使这些原材料的价格近期出现明显的大幅度增长。 消息面上，据工信部最新消息，电动化技术正从汽车向工程机械、船舶、航空器、机器人等领域全面渗透，动力电池产业发展前景广阔。工信部将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，完善支持政策，加强各方协同，持续推动动力电池产业高质量发展。 瑞银证券最近表示，在人工智能数据中心的推动下，未来5年储能行业将进入繁荣期，因为随着未来市场对于电力需求的飙升，对于储能的需求也将顺势水涨船高。该行指出，到2026年，全球储能需求可能同比增长40%。 上述这些信息是比较容易获得的，但如果追根溯源，不管是动力电池也好，储能电池也罢；是应用于新能源汽车也好，还是应用于人工智能数据中心也罢，其实在这番热潮之下，也不应该忽视另一大至关重要的源头：电力。 逻辑很简单，上述所有这些赛道，全部都和电力有关。尤其是当下，人工智能数据中心需要消耗大量电力，以及锂电池在其他制造业领域的多元应用前景，似乎都在暗示电动化所带来的巨大电力需求。 一种思维逻辑 锂电池产业链的红火，是否意味着电力需求的“繁荣周期”也将到来呢？这其实是我向读者抛出的一个问题，并不是要下定论。 不过，有些思维逻辑可以供各位展开思考。 首先，很多人认为当前世界正发生以人工智能主导的产业革命。如果假设这是一个共识，那么在此之下，如何满足电力的巨大增量需求将变得极为迫切。 当前美国的微软、OpenAI、谷歌、亚马逊、甲骨文、特斯拉等科技巨头，正计划投资大量资金来扩展AI计算能力。但真正令这些巨头感到头痛的其实并不是芯片的供应问题，而是电力紧缺的问题。 最近有媒体引用摩根士丹利的报告称，到2028年，由于AI数据中心消耗大量电力，美国可能面临高达20%的电力缺口。该行估计，如果不能迅速增加新的电力容量，潜在的电力缺口将达到13至44吉瓦（GW），相当于超过3300万美国家庭的用电量。这还只是美国一国的缺口。 在过去的几年里，人工智能已经从学术研究发展成为一个市值和风险投资规模达数万亿美元的产业。自2022年到2025年初，标普500指数中与人工智能相关的公司的市值增长了约12万亿美元。尽管人工智能的普及和影响仍存在诸多不确定性，但其快速发展和巨大潜力使其成为企业战略、经济政策和地缘政治的核心。 人工智能正成为一种通用技术。不但可以生成文本和视频，加速医学或材料科学等领域的科学发现，使制造机器人更加智能高效，还可以在复杂的城市环境中驾驶出租车，并检测关键基础设施面临的威胁等等。无处不在。 然而，人工智能模型的训练和部署需要在大型且耗电量巨大的数据中心进行。国际能源署一篇报告曾指出，一个典型的人工智能数据中心耗电量相当于10万户家庭的用电量，而目前正在建设的最大型数据中心的耗电量将是其20倍。 不要忽视电力 据国际能源署的统计，到2024年末，数据中心约占全球电力消耗的1.5%，即415TWh。美国在2024年的全球数据中心电力消耗中占比最高 (45%)，其次是中国 (25%) 和欧洲 (15%)。而自2017年以来，全球数据中心电力消耗的年增长率约为12%，是全球电力总消耗增速的四倍多。 在未来，数据中心的耗电需求还将继续猛进。 国际能源署认为，到2030年，全世界数据中心的电力消耗预计将比2024年末增长一倍以上，达到约945TWh。这大致上略高于日本目前的电力总消耗量。人工智能依然会是这一增长的最主要驱动力，其他数字服务需求的增长也是重要因素。美国在预计的增长中所占份额最大，其次是中国。 此外，到2030年，全世界人工智能数据中心消耗的新增电力约占全球电力需求增长的十分之一。这占比虽然整体上低于工业、家庭和办公室以及电动汽车的新增需求占比，但全球的分布并不均匀。 在更发达的经济体，数据中心新增电力需求的占比将达到20%以上。逻辑很简单，越是发达的经济体，人工智能产业就越发达，需求自然更高。 上述这些数据无疑在警示人们，由人工智能革命所产生的需求所致，全球电力行业急迫需要重回增长轨道。这无疑提供了这样一个疑问：那些提供电力所需能源、电网设施、输电系统、冷却技术和替代能源解决方案等产品或服务的公司，是否也将迎来一轮较大幅度的增长呢？ 中国的优势 如果说人工智能算力、算法、大模型等领域，中美之间的谁更占优还很难完全解读。那么在电力、传统电力能源、新能源发电/储能领域，中国的优势是明显的。 《中国电力行业年度发展报告2025》指出，截至2024年底，全国全口径发电装机容量33.5亿千瓦，同比增长14.6%。 其中，水电4.36亿千瓦，同比增长3.1%；火电14.4亿千瓦，同比增长3.9%（其中煤电11.9亿千瓦，同比增长2.6%，占总装机容量比重降至35.7%，同比降低4.2个百分点）；核电6083万千瓦，同比增长6.9%；并网风电5.2亿千瓦，同比增长18.0%；并网太阳能发电8.9亿千瓦，同比增长45.4%。 截至2024年底，全国电网35千伏及以上输电线路回路长度247.7万千米，同比增长1.7%。全国电网35千伏及以上变电设备容量82.1亿千伏安，同比增长6.7%。 上述这些数据显示，中国不管是在电力设备、新能源发电、储能，还是在电网“坚强程度”上都已经远超美国，稳居世界第一。这其实也是中国未来能保持人工智能领域更强竞争力的基石，是我国多年来的制造业优势、基础设施优势综合形成的“电力表象”。不过，由于中国是人口大国、制造业大国，并处于经济稳步增长阶段，我国也是世界用电量大国。用“全国电力系统稳定运行，电力供需总体平衡”来形容当前的全国电力供需关系最为恰当。 面对人工智能领域的新增用电，我们国家其实还需克服国产芯片能效劣势、算法能效提升等等问题，也不应该盲目乐观。 只是在A股市场遨游时候，也别忘了这些和AI密切相关，但容易被贴上“老登”标签的电力相关行业。 尾声 在机会主义盛行的资本市场里，逻辑和思考的重要性不言而喻。本文以当下锂电池产业链的红火作为引子，正是希望向读者传达逻辑思考的意义，并较详细地进行一番推论。希望对您的投资有所启迪。

双十一是全年消费势能高峰，也是宠物品类生意爆发的黄金窗口期。 不少“铲屎官”，在预算有限的情况下，宁愿给自己少买点东西，也要为宠物大肆采购。从主粮、罐头、冻干，到猫砂、零食、保健品，甚至智能猫厕所、防抓沙发、宠物台阶等，各个品类都有不错的表现。 这两年，宠物消费赛道表现出明显的升级趋势。天猫数据显示，天猫双十一宠物恩格尔系数三年下降2.93%，宠物消费走向多元化，与此同时，高价格带刚需商品的钱包份额占比提升，非刚需品类丰富度增加。 《2025年中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国城镇宠物数量已超1.2亿只，同比增长2.1%，养宠家庭数量达1.2亿户，占全国家庭总数的23%。另有统计显示，截至2024年底，中国宠物行业市场规模突破5800亿元。 宠物智能用品市场正迎来快速发展，艾瑞咨询发布的《2024年中国宠物行业研究报告》显示，2024年中国智能宠物用品市场规模约为102亿元，占宠物用品行业总量的五分之一。 本次双十一，全自动打包猫厕所、智能喂食器等智能化宠物用品销量亮眼，成为宠粮之外的另一个宠物消费增长热点。 从天猫双十一成交增速来看，追踪器等智能穿戴设备同比增长1560%，智能玩具同比增长1470%，智能饮水机同比增长250%，智能碗同比增长超160%，智能储粮桶同比增长超160%。 久谦报告显示，和平销期相比，本次天猫双十一宠物商品爆发系数已接近服饰大类，“它经济”彻底告别小众时代。 “它经济”势不可挡，双十一的购物车，一半是生活，一半是“毛孩子”的宠爱。 宠物圈上市公司盘点 市场蛋糕越做越大，但分食者众。上市公司的业绩单，映照出“它经济”赛道冰火两重天的竞争现实。 今年前三季度： 中宠股份，实现营收38.6亿，同比增长21.05%，实现扣非净利润3.23亿，同比增长33.5%； 源飞宠物，实现营收12.81亿，同比增长37.66%，实现扣非净利润1.28亿，同比增长10.43%； 佩蒂股份，实现营收10.89亿，同比下降17.68%，实现扣非净利润1.12亿，同比下降26.08%； 瑞普生物，实现营收12.81亿，同比增长37.66%，实现扣非净利润1.28亿，同比增长10.43%； 乖宝宠物，实现营收47.37亿，同比增长29.03%，实现扣非净利润4.93亿，同比增长11.26%； 天元宠物，实现营收23.23亿，同比增长14.18%，实现扣非净利润0.46亿，同比增长12.77%； 一众宠物上市企业中，佩蒂宠物和天元宠物的表现有些扎眼。 “出海”虽好，暗流汹涌。当关税筑起高墙，过度依赖海外市场的企业，率先感到了寒意。 佩蒂股份主攻宠物咀嚼食品。出货量和产能规模均处于全球前列，目前已把宠物咬胶产品升级至第六代水平。 公司先后在越南、柬埔寨建设了现代化的宠物零食工厂，满足欧美发达市场的需求。另外，公司还在新西兰建设了大规模的高品质主粮产线。 事实上，佩蒂股份海外市场营收占比超过80%。因此，美国加征关税对佩蒂股份的业务有较大冲击。 另一家天元宠物，则是主攻宠物用品的。天元宠物“烧钱”换市场，三季度增收不增利。 天元宠物今年前三季度销售费用达2.54亿元，同比增长43.49%，已高于去年全年的2.49亿元，主要是用于提升市场推广费用及销售人员薪酬；管理费用同比增长35.07%至8179万元，用于提升人员薪酬、折旧摊销及咨询费用。 其中，三季度单季度销售费用接近1亿元，“烧钱”换来营收8.88亿元（同比增长13.54%），但归母净利却同比下滑19%至1886.76万元。 天元股份加大营销力度，部分原因也与佩蒂股份类似。天元宠物的海外市场营收占比也超过40%，受美国关税影响明显。 为求破局，天元宠物试图往宠物电商方向发展。 今年5月，天元宠物披露重组草案，拟以6.88亿元对价收购淘通科技89.7145%股权实现控股，标的公司是全域电商服务商，擅长品牌咨询、电商运营等。天元宠物希望通过此次收购加强线上渠道的运营能力，推动自身国内业务的发展。 目前，该重组项目尚未落地。 乖宝宠物一骑绝尘 目前，在中国的宠物赛道，跑的最快的无疑是乖宝宠物。 近年来，乖宝宠物的自主品牌表现强劲：旗下核心品牌“麦富迪”市占率持续领跑，稳居国产品牌第一；其高端品牌“弗列加特”三季度销量与销售额同比分别飙升95.8%和73.8%。 不过，从市场竞争格局来看，目前国内也没有跑出绝对的龙头企业。据Euromonitor数据，2023年中国宠物食品行业CR5仅24.5%。成熟市场如美国、日本、英国、韩国行业CR5则在46.7%至67.1%不等，我国2023行业第一名市占率仅为11%，海外成熟市场第一名市占率均在20%以上。 此外，乖宝宠物的前三季度研发费用仅0.7亿元，营收占比不足1.5%。营收比乖宝宠物少10亿的中宠股份，研发费用还比乖宝宠物高出了300万。 所以，有个问题自然浮现，宠物赛道，尤其是宠物食品行业的壁垒是什么？或者换个问题说，宠物赛道有没有技术壁垒。 从身边养宠人的反馈看，他们普遍认为除了部分智能用品，其他品牌和产品并不存在不可替代性。 比如宠物食品，在品质和安全之上，养宠者更关心的是宠物的适口性，或者说爱不爱吃。毕竟，“毛孩子”也跟“孩子”似的，挑食。 另外，“育儿式”养宠圈，普遍认可宠物粮要定期更换的做法，其背后的道理是避免猫咪长期吃同一个品牌的猫粮而产生的营养缺失或者消化问题。另外也有爱吃的粮和不爱吃的粮搀着喂的说法。 所以，宠物赛道建立品牌忠诚度并不容易。 行业龙头未定，领先者并非高枕无忧。在“强品牌、弱技术”的当前，快与慢的辩证法正在上演。 结语 透过双十一的消费热潮可以看出，宠物消费正从满足温饱的“恩格尔系数”时代，快步迈向追求品质、多元与智能的“消费升级”时代。 然而，市场的广阔并不意味着每条赛道的企业都能一帆风顺。从上市公司的业绩中我们看到，有的企业如乖宝宠物，凭借强大的品牌力一骑绝尘；有的则受困于海外市场的波折，如佩蒂股份；还有的如天元宠物，正试图通过“烧钱”营销与跨界收购在红海中杀出重围。 这揭示出宠物赛道，尤其是核心的食品领域，其竞争壁垒或许并非坚不可摧的技术，而是更侧重于品牌心智的占领与消费者情感的连接。在“育儿式”养宠成为主流的今天，宠物主们追求的不仅是营养与安全，更是“毛孩子”的适口性与健康多元。这种消费特性，使得品牌忠诚度变得脆弱，但也为真正理解用户、持续创新的企业提供了无限的机遇。

最近的光伏行业，喜讯频传！前脚一众行业巨头三季报减亏，甚至扭亏为盈，后脚就是光伏“明珠”钙钛矿取得重大进展！ 钙钛矿电池，重大突破！ 钙钛矿太阳能电池因其易于低成本印刷制备，且具有高光电转换效率的优势，被视为新一代太阳能电池的典型代表，发展前景广阔。资料显示，经过十余年的快速发展，其光电转换效率已从最初的3.8%提升至超过26%左右，逼近单晶硅太阳能电池水平，但与此类电池33%的理论极限效率仍存在一定差距。 但是人类对科学的探索永无止境，中科院半导体研究所近期的“重磅”成果，就距离理论极限更进了一步！ 具体来说，该所目前已经研发出光电转换效率为27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并显著提升了其运行稳定性，为钙钛矿电池的产业化发展奠定了关键基础。这项成果已经发表在国际权威的《科学》杂志上！ 钙钛矿电池原型器件结构 图片来源：中科院半导体研究所 我们可以把制造高效率的钙钛矿电池，想象成烘焙一块质地均匀、没有瑕疵的完美蛋糕。 在制作钙钛矿“蛋糕”薄膜时，人们常会加入一种叫甲基氯化铵（MACl）的“添加剂”来帮助晶体更好地生长。 但研究人员发现，在“烘焙”过程中，这种添加剂里的氯离子会快速上浮并聚集在薄膜表面。 这就导致了蛋糕上层太硬（氯富集产生缺陷），下层又太软（氯缺失），整体不均匀。这种缺陷会阻碍电流的顺畅传输，从而限制最终效率。 团队想出了一个巧妙的办法：在原料中加入碱金属草酸盐，而草酸盐中的钾离子就像一种“稳定剂”，能牢牢“锁住”氯离子，防止它们满世界乱跑，从而让氯离子在整块“蛋糕”的垂直方向上均匀分布！ 光是效率高还不够，稳定性也是非常重要的：器件在1个标准太阳光和最大功率输出点条件下持续运行1529小时后，仍保持初始效率的86.3%。此外，器件在1个标准太阳光与85℃光热耦合加速老化条件下，持续运行1000小时后仍能维持初始效率的82.8%，意味着在实际环境中也可能保持这种“风吹不坏，雨打不垮”的性能，对于钙钛矿电池的未来商业化至关重要！ 理想很丰满，现实很骨感 据相关资料，在成本方面，钙钛矿技术的优势是结构性的。材料消耗极低：钙钛矿活性层本身所需的原材料用量非常少，厚度仅为硅片的约1/500，这从根本上降低了原材料成本。 制造流程大幅简化：传统晶硅电池需要经过超过900℃的高温提纯、拉晶、切片等复杂且耗能的工序。而钙钛矿组件主要采用溶液法（如喷涂、刮涂）技术在室温或较低温度下制成，工艺流程短，能耗因此可降低约70%。 与此同时，其半透明和可调色的特性，使其可以完美集成到建筑玻璃幕墙或窗户中，在发电的同时不破坏建筑美学，同时非常适合用于新能源汽车车顶、可穿戴设备等新兴领域。 钙钛矿技术的商业化价值不仅体现在效率提升，更在于其显著的成本优势。根据行业测算，当前100MW钙钛矿组件成本约1.4元/W，随着GW级产线量产和产业链优化，成本有望降至0.5-0.6元/W，较晶硅组件0.8-0.9元/W的成本具备明显优势。 从度电成本（LCOE）看，协鑫钙钛矿叠层组件在15年寿命下的LCOE为0.285元/kWh，25年寿命下降至0.238元/kWh，远期大规模量产后可进一步降至0.224元/kWh，与晶硅组件持平。 钙钛矿路线虽然好，但生产成本、产品稳定性等因素仍是影响其量产经济性的主要因素 ——现实中的电池不是“温室里的花朵”，而是要经历无数风吹雨打的海燕！ 首先是效率与面积的权衡：实验室中创造纪录的通常是面积很小的电池（通常小于1平方厘米）。当试图制备商用级别的大面积组件（超过1平方米）时，保持薄膜的均匀性和高性能极为困难，如何确保效率不会明显下降，目前依然是世界性难题！ 其次是长期稳定性的考验：钙钛矿材料对水汽、氧气、光照和热较为敏感，如何保证组件在户外复杂恶劣环境下能够稳定工作25年以上，是行业必须攻克的关键难题。尽管通过材料优化和封装技术，稳定性已大幅提升，但仍需更长时间的实证检验。 当前，科研和产业界正致力于解决从实验室到大规模量产过程中的各种工程和技术难题，努力将理论上的潜力转化为实实在在的电力。但和多晶硅路线比起来，钙钛矿要想大规模商业化，仍有很长的路要走！ 守成的巨头，进击的“新秀” 先看光伏产业的两大“巨无霸”，目前生产依然以传统的多晶硅路线为主，并未选择将钙钛矿作为大规模的商业生产路线，即使仅仅从科研的角度来说，通常也只是将多晶硅和钙钛矿联合起来，达到最佳效果！ 例如，隆基绿能在电话会议上表示三季度叠层技术研发方面，公司自主研发的晶硅—钙钛矿叠层太阳能电池转换效率达到35%，再次刷新世界纪录。通威股份则表示，目前公司钙钛矿/硅叠层电池产品转换效率已突破34.78%。 无论是隆基绿能和通威股份，都尚未有钙钛矿太阳能电池的量产商业化产品上市销售，都还处于研发和布局阶段。这不是巨头“不思进取”，而是商业世界的必然选择！ 对于隆基、通威这样已建立庞大晶硅产业链和市场份额的巨头而言，战略重心必然是立足当下，确保基本盘的稳固和发展。它们对钙钛矿的投入，更多是着眼长远的战略布局，以确保在技术路线明朗时不掉队。正如隆基所强调的“需要对未经长期验证的技术保持谨慎”。这种策略是基于其行业领导者地位的理性选择。 和隆基、通威这样的巨头相比，一些规模没有那么大的光伏厂商，往往愿意“吃螃蟹”拥抱新技术，因而科技一有新突破，往往“春江水暖鸭先知”！ 就在11月11日当天，协鑫集成（就是此前失财经早餐提到的，在《经济半小时》上露脸的协鑫）开盘数分钟即封死涨停，就和这次钙钛矿新突破有很大的关系！ 协鑫集成此次涨停，其实是“沾了”同门公司协鑫光电的“光”：虽然同属协鑫集团旗下，但两家公司的任务使命大不相同，前者负责守成，后者负责冲锋——前者负责明天，后者负责未来！ 具体说来，作为A股上市公司，协鑫集成是集团当前重要的营收和制造支柱。它通过大规模生产、强大的渠道能力和系统集成业务，服务于全球大型电站和分布式光伏项目，为集团提供稳定的现金流和市场地位。 协鑫光电则承载着集团在下一代光伏技术竞争中抢占制高点的期望。钙钛矿技术被普遍认为是可能颠覆行业格局的未来方向，协鑫光电在此领域的领先，旨在为集团打造新的长期增长极。 任何新技术走向成熟都会面临挑战，钙钛矿也不例外，主要集中在长期稳定性和大面积制备的工艺一致性上。而在这一问题上，协鑫光电“开了一个好头”。 10月29日，“2025第三届国际钙钛矿光伏产业大会”暨首片组件下线仪式在昆山举行。会上，协鑫光电GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式面世。其钙钛矿叠层组件采用四端叠层架构，能兼容现有TOPCon、BC及HJT生产线，实现了钙钛矿与硅基技术的无缝协同，标志着其在解决大面积薄膜均匀性这一行业难题上取得了关键突破。 行业领先的技术，带来了资本的关注：相关资料显示，成立于2019年12月的协鑫光电，自2020年5月获得天使轮后已经完成了多轮融资，其战略投资方包括宁德时代、腾讯、淡马锡、红杉等知名投资机构。根据测算，数轮融资下来，协鑫光电累计获得战投或超过15亿元。 尾声 根据协鑫集团的规划，协鑫光电力争在2025年底于香港IPO，有望成为全球“钙钛矿第一股”。现如今2025年还剩下一个半月，协鑫光电能够乘着光伏重大科技进展的东风，梦想成真么？且让我们拭目以待~

尽管最近大家都说行情难做，市场缺乏明显主线。但细究起来，其实里面穿插着细分的主线，比如大的AI叙事，只不过，前期涨幅较大的光模块已经休息，换成了电力、存储芯片等方向。此外，主线轮动的频次也在不断加快。 A股“四力”，轮番发力 尽管英伟达这些大块头最近由于被唱空股价出现回调，A股相关概念以及前期涨得较多的机器人概念也在回调。 但仔细剖析，除了消费、锂电池、游戏这些散乱的题材之外，围绕AI叙事的概念还是在持续活跃，只不过换了一批产业链上的公司而已。 比如，近日A股中”四力“！“四力”通常指的算力、运力、存力、电力，这些都与AI及数字经济密切相关。 算力指的是AI计算能力，涉及CPU、GPU、AI芯片等。算力之所以在AI时代如此重要，是因为算力是AI的“动力核心”，直接决定AI模型的训练效率、运行速度和能力上限，比如我们再熟知不过的英伟达，映射到A股，寒武纪、海光信息就是国产替代。前一段时间已经炒得很高了。 运力指的是数据传输与网络通信能力，典型如光模块、高速通信器件。这个在AI中也是相当重要。因为运力决定了数据与模型资源的高效流转能力，是连接算力、数据和AI应用的关键纽带，直接影响AI落地的效率和稳定性。 前段时间股市中热炒的“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）都属于这个范畴。之前股市之所以炒得比较热，是因为市场预期比较高，叠加它们的股价前期没怎么涨过。 不过，三季度业绩出来之后，这三家公司的第三季度业绩有所分化，而且这几家公司都多多少少出现环比增长乏力的情况，所以可以看到，近期它们的股价都有所承压。 存力顾名思义，指的就是存储能力，主要是存储芯片（如DRAM、NAND、HBM等）。 最近存储芯片产能与需求矛盾加剧，据报道，三星、SK海力士的SSD生产线已满负荷运转，部分型号订单交付期排至2026年下半年。AI服务器对存储芯片需求是普通服务器的8倍，仅OpenAI每月需求就占用全球DRAM产能的53%。 而且据悉，三星计划四季度DRAM涨价15-30%，美光汽车电子芯片最高涨幅达70%。受这些预期影响，德明利、香农芯创等股价大幅上涨，成为市场关注的焦点。 最后一个电力，可以说是AI运行的“能量基石”。AI产业链上，很多地方都对电力有很强的依赖性，算力、运力、存力都依赖电力驱动。电力直接决定了AI系统的稳定运行、成本控制和可持续性。电力涵盖着电网设备、配电设备、特高压等。 为了大力发展AI，各国对电力的需求居高不下。前有AI巨头微软感叹“有芯片没电用”，后有英国国家电网首席执行官约翰·佩蒂格鲁表示，电网正面临连接申请激增的状况，数据中心占到新需求的一半以上。按照目前的规划，该公司计划在5年内接入19吉瓦的新设施，相当于目前英国用电峰值需求的约三分之一。 摩根士丹利近期发布的研究报告揭示了一个令人震惊的趋势：预计从2025年至2028年，美国数据中心的潜在电力缺口将高达49GW。 作为AI时代数据处理与运行的核心底层底座，事实上，市场是围绕这四力在做切换。 如何演化 当然，“四力”也并非纯炒作，确实是支撑AI的必要部分，而且是AI产业链协同的重要体现。 只不过，短期从资金角度来看，需要股价、事件利好等多重因素的配合，也就是我们所说的，第一阶段，通常大家都是炒作叙事。 第一阶段炒完之后，第二阶段，要不行业本身继续爆发出很强的利好，要不然资金可能就比较务实了，得看基本面业绩配不配合，洗盘是不是充分。 比如最近市场最近关注度颇高的电力。上文摩根士丹利提及的49GW的潜在电力短缺，当下来看，既是挑战也是机会。因为，为了解决电的问题，大家会想各种各样的手段，在发电、输电、储能及能效管理等环节优化。 所以围绕电力，市场又会演化出多种逻辑。有的看好电力设备，有的看好储能。 比如之前，宁德时代前段时间股价持续走高，总市值一度突破1.9万亿，超越贵州茅台，成为A股上市公司中总市值排名第三的公司。 储能相关公司除了业绩较好之外，据中信建投预测，政策+市场双重因素驱动下，今年国内储能经济性全面达到拐点。另外，政策明确储能可参与电能量市场、辅助服务市场等多个电力市场，收益模式更加多元化。 电力这条线，也不是个短期就能解决的事，包括电网、储能、特高压等。毕竟，电力如果不行，就会制约AI的发展。 国金证券指出，未来伴随着制造业动能修复和实体经济投资的扩张，中美引领的全球用电量大于GDP的共振，实物资产与中国优势制造的全面重估行情有望开启。电力设备与化工板块中包括电工仪器仪表、钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料与膜材料。 中国作为全球产业链的“卖铲人”，优势产业在海外的变现：资本品（工程机械、电力电网设备、重卡）。 运力保持稳定需求。际旭创在2023年8月透露，重点客户对800G光模块的需求较2022年将增长数倍，公司扩产计划持续至2024年上半年，国内和海外工厂同步推进。中际旭创预计1.6T光模块规模上量将在2025年开始，较历史惯例提前，进一步支撑运力需求的长期增长。 ‌ 算力、存力是长期核心赛道。AI大模型的发展以及在自动驾驶等众多落地领域应用广泛，这背后都需要算力的支持。而存储则是数据的物理承载和高效访问的关键支撑，存储技术的发展直接影响数据的规模、访问速度、成本以及AI模型的训练效率。 据相关预测，预计到2030年，全球每年产生的数据总量达1000ZB，较2020年增长23倍，这将直接推动存储芯片市场规模的扩大，2024年全球存储芯片市场规模约1250亿美元，预计到2027年将突破3000亿美元。 结语 所以，表面上看，市场短期没有主线，但实际上，一些逻辑依然围绕AI领域的细分方向展开。 据国金证券，短缺环节已经由美国作为链主的算力产业链，过渡到中国更具备基础的电力、制造业与基础设施相关产业链，这为中国在过往看似过剩的产能价值重估创造了基础。

各位基民朋友，2025年赚到钱了吗？ 今年的A股比较红火是真的，科技牛、慢牛等概念在媒体上被提起的频率已经比较高，在市场上的确定性正在加强。 不过对于很多公募基金的投资者来说，这些年获得正向收益的难度可能并不低。 根据万得数据统计，截至今年11月4日，全市场有数据显示的3731只主动权益基金（不同份额合并计算），近三年的回报率平均跑输业绩基准-7.26%，其中仅有1262只主动权益基金近三年跑赢基准，占比不足34%。 这还仅仅是从跑输业绩基准这一个维度来统计，如果结合个体基金投资者的“操作”，那么频繁交易、追涨杀跌所带来的损失可能就会更大了。面对数量众多的基金和“天花乱坠”般的特性，还要精确掌握正确的择时，对普通人来说，难度可想而知。 换句话说，如果把投资基金当做投资股票，完全凭借个人的判断，较随意地挑选基金，那么其实所承担的风险并不低，而且经过基金公司这一层还需要支付额外的申购赎回费、运行费等等成本，对基金投资者来说难言轻松。 另一方面，截至今年9月底，我国公募基金管理机构、取得公募资格的资产管理机构的公募基金资产净值合计已经接近37万亿元。还是有越来越多的人选择基金作为自己的理财方式，这表明投资基金并不是没有优点的，还是有很多可取之处。 有人说，基民亏钱根源还在自己，追涨杀跌、恐慌抛售的行为偏差才是真韭菜收割机。问题是，普通人如何才能规避上述这些痛点呢？ 试试看基金投顾？ 其实有一种投资渠道，可能可以帮助投资者更好地管理自己的基金理财——那便是基金投顾，更确切地说是基金买方投顾。 传统的投顾（卖方投顾）依附于发行方或者销售方，本质是为了销售基金产品；而买方投顾则是站在投资方的立场上，以投资者资产增值、实现理财目标为核心，并根据投资者风险承受力推荐适配方案。 最明显的区别是两者的收入来源不同。买方投顾收入来自投资者支付的投顾费、管理费，与产品销售无关；卖方投顾收入主要是产品销售佣金、代销返利，收入与销售业绩挂钩。 说得直白一点，基金投资者获得买方投顾的服务，就类似于有了一个专门的基金理财“家庭医生”，为个人资产的保值增值提供了一个较直接的“长周期服务”；同时，这个“医生”还能担负起解决投资疑问的“门诊”职责，答疑解惑，以用心的服务和实际业绩水平赢得客户的长期信任和长期订单。 在此背景下，投顾用户就能规避一些盲目追高，脱离实际情况的高风险操作，并能掌握更多投资常识和信息，避免无谓地高频交易和“换手”，徒增成本。 以世界最大的资本市场美国市场为例，从2000年代中期开始，买方投顾逐渐崭露头角，现已成为服务投资者的重要部门。像摩根士丹利、先锋基金这样的行业头部机构，已经基本完成了买方投顾的转型和深度布局，让这些机构的资产管理规模蒸蒸日上，也令它们的客户获得了较好的服务体验。 当然，我国基金投顾市场当前还面临一些“成长中的坎”，有待更专业和深入的发展。 其一是在普通投资者中的知名度还不高。整个基金投顾业务从起锚至今也不过几年时间，整体规模还相对较小，在普通投资者中的名号还没有很响亮。据平安证券数据，当前国内的基金投顾业务渗透率不足0.1%，相较于美国市场16.1%的渗透水平，还存在非常巨大的增长空间。 其二是从卖方到买方投顾模式的转型还没有彻底完成。这需要基金管理公司、销售平台、投顾机构等多方共同努力，推出更多适应买方投顾的产品，建立投资者获取更高效买方投顾的渠道，培养出更多优秀的投资顾问人才，产生出更多优秀投资回报的案例等等。 基金投顾的现状 自2019年10月试点启动以来，虽然当前总规模近2千亿元并不算高，但基金投顾发展6年来，经历了从无到有，从较单一的产品发展出更多种多样的产品类型，同时公募系和大V系主理人也百花齐放，产生了一些具备一定知名度的投资顾问人才。 截至今年9月末，多家机构基金投顾业务规模超百亿元，基金投顾机构数量也增至60家。上证报近期援引多位业内人士分析称，近年来基金投顾业务从“产品导向”到“服务导向”的初步转型已经完成，“信任”成为核心锚点，投资者体验显著提升。 在当前的基金投顾行业内，各家头部机构正转型业务模式为帮助用户提供更加动态的买入方案，以解决权益投资择时难、选基难的问题。此外，随着相关政策的逐步调整和落实，投顾费将成为投顾业务的核心盈利来源，行业将进一步深化买方投顾模式。说到用户信任问题，确实对基金投顾行业至关重要。从一位普通基民角度，为何愿意支付投顾费给机构帮助购买基金呢？其主要的动力源就在于业绩数据和服务质量两个维度。 业绩数据不用多说各大机构都会有渠道披露。各位基民在挑选时候需关注长期业绩，需要注意基金投顾策略与基准的比较优势，并结合策略布局标的的类型和行业特征等。这些都和筛选一只基金比较类似，不同的地方在于基金投顾所能提供的多元资产配置说明服务、长周期跟踪和再平衡等策略。 据中欧财富去年底发布的一篇《2024年基金投顾白皮书》，“对多元资产的走势分别进行跟踪判断”是其调研用户中最大的需求；而对账户进行“全面规划，进行全球资产配置”，则是调研用户选择基金投顾时候最多考虑的诉求。 此外，在资产配置的目标上，中欧财富的调研中，过半数的用户以分散风险和降低组合波动为首要目的。而且，由于个人进行资产配置或者多元投资的难点较多，超过七成以上的用户反馈希望基金投顾能够“提供资产规划方案、降低账户整体波动”，这也是最多用户期望基金投顾能够提供的服务方向。 虽然这是去年底，一家机构用户的调研，其时空背景以及样本量未必能够代表当前最新的趋势，但依然可以为读者在挑选基金投顾时候，提供一些思路，前文提到服务质量的判断标准，也很可能在投顾机构对以上这些问题的解决能力上。 尾声 在经历2022-2023年基金投顾行业低潮期后，基金投顾热度边际改善明显。当前居民资产持续从住房、存款向多元金融资产再平衡，房价调整与定存利率下行提升居民财富配置需求。 基金买方投顾服务是一个发展潜力较大，能够满足普通基民专业配置需求+深度陪伴服务的新兴理财途径。基民或应该密切关注各大机构基金投顾的业绩数据和服务质量两大维度，并以长期主义，敬畏投资风险之心选择适合自己的服务。 美国经验证明“基于AUM付费的投顾服务+增值服务”具备可持续增长能力，有望构筑经纪业务第二增长曲线。各大基金投顾机构则应加大力度推出更具买方色彩的产品、服务和收费模式，用成绩数据和服务质量吸引更多用户，抓住这轮转型的时代红利。

不输AI算力，资金不想再错过储能？ 业绩密集披露期，不少储能领域公司交出了好成绩。这份成绩，也顺势得到市场资金的认可。 10月30日上午，储能板块发力，鹏辉能源涨停，阳光电源近两日股价表现强势。而且，作为储能行业龙头公司之一，宁德时代前段时间股价持续走高，总市值一度突破1.9万亿，超越贵州茅台，成为A股上市公司中总市值排名第三的公司。 储能的前途，真的要好起来了？ 业绩持续提升 当前来看，储能处在既有业绩支撑，资金又认可的一种状态之下。 10月29日，鹏辉能源披露业绩，2025年前三季度，公司营收75.81亿元，同比增长34.23%；归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比增长89.33%。 其中第三季度营收32.80亿元，同比增长74.96%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长977.24%。 全球光伏逆变器和储能系统龙头阳光电源前三季度营收664.02亿元，同比增长32.95%；净利润为118.81亿元，同比增长56.34%。其中第三季度营收为228.69亿元，同比增长20.83%；净利润为41.47亿元，同比增长57.04%。 可以看出，公司的盈利能力要明显高于收入增速。业绩增长主要系销售规模扩大所致，产品结构优化与规模效应持续释放。 从中期业绩来看，Wind储能板块的56家标的公司营收8380.68亿元、归母净利润665.34亿元，相比去年中期合计营收7174.62亿元和合计归母净利润543.81亿元，分别同比增长了16.81%和22.35%。 从各家电池厂25H1业绩会交流看，今年以来头部电池厂订单饱满、产能紧缺，部分头部厂家2026年储能电池订单已接近排满。 根据SMM储能微信公众号消息，25Q2澳洲、东欧等地户储起量率先推动50/100Ah小电芯涨价3-5分/Wh，后进入25Q3后280/314Ah电芯陆续涨价1-2分/Wh，且头部厂家国内储能系统价格近期开始见底回升，长期通缩的国内储能市场当前进入价格拐点。 今年下半年以来，资金对于储能概念的认可度也不低。在392家概念股里，股价上涨的337家。 景气度拉上来 储能景气度，是当下市场最关心的，机构对此也有共识，认为储能已经启动了景气度的周期。 招标景气上行，全年招标有望突破360GWh。据中信建投证券，今年1-9月份国内储能项目新增招标255.8GWh，同比增长97.7%。考虑到Q4往往为招标旺季，即使保守来看今年Q4招标量同比持平无增长，则全年招标至少可达到361.6GWh。 社会资本投资积极，各省下发大量储能项目指标。据储能头条统计，今年以来各省发布的储能项目清单已达到505个，项目总容量达到85.59GW/250.1GWh。从项目分布来看，内蒙、河北、山东项目较多，分别达到77.4、67.9、40.5GWh。上述项目是由社会资本申报，具备较高的兑现度。 政策面来看，“十五五”规划建议科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设。今年9月发改委、能源局印发方案，提出到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。 另外，多省推出容量电价、容量补偿政策，为储能提供了有力的保底收益。 据中信建投预测，政策+市场双重因素驱动下，今年国内储能经济性全面达到拐点，是需求超预期的最主要原因。 另外，从可以铺开市场化的角度来看，技术降价，是大面积市场化的基础。 我们不妨回顾下，智能手机、新能源车的崛起之路，基本都是在价格逐渐走低，市场化力量触发以后，需求与渗透率的提升会使得行业的盈利能力得到大大提升。 新能源汽车是在补贴退坡的压力下，产品成本经过2年时间的下降后具备了性价比。2020-2021年车型进一步优化，带动新能源车渗透率快速提升至20%以上，并在4年内实现了渗透率20%-60%的跃升，行业迎来一轮渗透率的加速提升。 根据测算，2024年中国储能渗透率仅为4.9%，预计未来10年有望快速增长至70%左右。目前而言，新型储能目前的发展规模还远不及未来电力系统对它的需求，储能产业仍处在生命周期中的成长初期。 另外，过去两年，电芯成本下行叠加技术迭代降本，储能系统成本大幅锐减。收益端也顺势迎来多重利好，国内峰谷价差持续拉大，叠加容量电价及补偿政策落地生效，储能项目IRR水平显著提升。而且海外市场从2024年起，储能需求多点开花。 结语 若储能行业景气度持续攀升，其产业链各环节或迎发展机遇。上游环节的电池材料领域有望持续受益，储能电池与动力电池的技术路线逐渐分化，长寿命与低成本成为核心。 中游环节的储能系统集成商迎来发展红利，大型储能项目招标活动频繁。储能逆变器、BMS等核心设备的市场需求保持旺盛态势。 下游环节的电网侧、发电侧及用户侧的储能需求也将全面释放。2024年，电网侧储能成为新增装机的核心力量，占比达到60%。 独立储能目前是主流，随着配建储能向独立储能的转型推进，预计2025年独立储能的占比将继续攀升，电源侧储能占比为32.3%，用户侧储能占比7.7%。 而且，政策明确储能可参与电能量市场、辅助服务市场等多个电力市场，收益模式更加多元化。 据悉，储能产业链中，价值最大的环节集中在电芯和PCS储能系统。其中PCS储能系统，技术含量和行业准入门槛最高，毛利率最高。 据五矿证券，以中国为例，未来可新增的电力系统灵活调节能力主要分为四类：火电调峰、抽水蓄能、需求侧响应、新型储能，前三者都有明显的发展规模上限，未来新型储能需要逐步担起重任，成为系统灵活调节资源的提供主体。 根据测算，2024年中国储能渗透率仅为4.9%，预计未来10年有望快速增长至70%左右，不比AI算力差，而且至少比光伏好。毕竟，我们不缺电，更不缺发电的途径，缺的是把电储存起来的东西。 综合上文，储能放量有两大前提：一是有需求，二是有经济性。光伏消纳问题严峻，说明电力系统对储能需求非常迫切。

从券商股看“老登感” 在小登股大行其道，科技牛风靡的当下，谁还在关注老登股呢？ 笔者可能就是其中一个。不在于我多看好那些价值股、白马股、蓝筹股，而是基于一个比较浅显的底层逻辑：市场没有永远的赢家，风水总是会轮流转。 这其实就好比某种玄学或者统计学中的大数定律、正态分布等，时常出现在我们的生活中，却又无法得到很精确的解释。 纵观今年以来的股市，以万得行业指数来看，电子元器件、半导体、通信设备等行业的涨幅居前，背后则是围绕人工智能、机器人、算力基础设施等高科技概念的强势。而如酒类、零售、陆路运输等行业指数则排名靠后，其中不乏老登股的身影。 其中，券商指数年初至今（截至11月7日收盘）的涨跌幅为6.63%，在万得A股行业指数中排在倒数第14名，处于靠后的位置。但其中不乏典型的蓝筹股、白马股，也可以说是老登股的聚集行业了吧？ 借着A股上市券商三季报全部发布完毕的时机，正好可以来分析一下上市券商整体的情况，看看老登股是否真的就如此不堪。 A股若好，便是晴天 如果不计东方财富，43家上市券商三季报业绩的总体表现是比较抢眼的。实现营收共计约4216亿元，同比增16.88%，实现归母净利润共计约1692.5亿元，同比上升67.92%。 其中带动增长最大的业务板块就是经纪业务和自营业务，三季度43家上市券商的经纪业务营收同比增长近68%，占总营收比重大约26.7%；自营业务收入同比增长近41%，占总营收比重大约44.5%，这两项妥妥成为券商的“摇钱树”。 经纪业务好，最直观的原因就是股票市场热情高。从今年下半年开始，A股的日均成交额连续创近年来的高位，A股的日均换手率也创造出继去年最后两个月后的又一轮高峰。 另一方面，从去年10月开始，A股的开户数量屡创新高。今年前10个月已累计新开约2246万户，超过去年前十个月约2031万户的新开数量，全年有望突破去年近2500万户的新开户数量。 注意，去年10月的A股新开户数量达到近684万户，成为一个异常高的值，完全是受到当时“9·24”行情的影响。今年增长的月度分布更为均匀。 A股每个月的新开户数量其实和每个月的大盘行情高度相关，一般当月行情不好，开户数就会明显偏低；当月股市行情好，新开户数就会明显增加。 从今年前十个月的新开户数表现看，2月、3月和8~10月这五个月的新增开户数都比较高，显然和当月股市行情有相关性。 对于券商来讲，经纪业务是营收中权重最大的来源之一，也完全受市场行情波动的影响。总结就是，今年前三季度股市的良好表现，对券商的业绩起到了一定的保障作用。 自营业务是这些年来券商行业最大的变量。凭借其灵活性，往往是券商业绩的核心变量，一定程度上决定着券商业绩的底色。 股市的好坏直接影响到券商自营业务的收益。通常来说，券商凭借拥有顶尖的操盘人才、全面而多元的策略工具、较强的风险管控能力，以及领先的信息获取能力等，在权益类自营业务方面有着一定的优势。在“科技牛”“慢牛”的A股语境下，券商赚到钱也就不足为奇。 同样，券商的投行业务、资管业务和信用业务等也都和股市的好坏有着强烈的正相关关系，说到底就是“A股”赏饭吃，在较好行情下，券商业绩完全是可以得到一定保障的。 根据万得的统计，2025年前三季度市场股票成交额实现约18750亿元，同比增加约135%；截至三季度末，两融规模已达约2.5万亿元，较年初增长约41%。此外，2025年前三季度共76家公司参与IPO募资，募资规模同比增长约66.7%，上市公司再融资募规模甚至出现了同比增563%的高歌猛进。 这些难道比不上那些在大模型、芯片设计、机器人零部件等领域摸爬滚打的科技上市公司香吗？关键在行业准入方面，券商是国家认可的持牌机构，有稀缺性。而在科技赛道，谁都可以进去一决雌雄，大前提中没有什么准入条件，有的只是现金门槛、技术门槛等硬指标。 老登的魅力这不在券商股身上体现出来了吗？ 券商股还有哪些看点？ 在今年剩余的不到两个月时间中，上市券商还有哪些需要关注的点呢？ 结合上文的观点，其实说白了就是看A股的走势能否延续今年以来的较强态势，能否抵抗住一些突发不利消息的影响。 10月底，高盛在最新研报中指出，中国股市正步入慢牛行情，随着牛市行情的展开，投资者的思维模式应从“逢高减仓”转向“逢低买入”。 摩根士丹利的首席中国股票策略师近期也表示，从全球投资人的总体配置来看，中国股票资产的仓位仍处于相对较低的水平，从长期来看，全球投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋。 摩根大通中国股票策略团队也有类似观点，表示在中期维度上，看好沪深300指数截至2026年底的表现，主要原因是居民资产配置逐步向股市转移，有望维持反弹走势。 此外，全球资管巨头贝莱德旗下智库最新研究指出，对中国股市维持整体中性的观点，尤其看好AI主题等机构性机会。 从外部环境上看，十月底，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储自2024年9月以来第五次降息。当前美国经济活动一直以温和的速度扩张，但就业增长放缓，失业率略有抬升，且下行风险近期有所增加。 美联储降息预期、美元走弱预期等可能进一步创造对A股有利的“外钱”机遇。 据券商中国的报道，截至10月30日，今年三季度摩根士丹利、阿布达比投资局、摩根大通、澳门金融管理局等QFII虽有部分波段操作，总体上仍在继续加仓A股，至少有121只个股获得增持。 贝莱德智库最近也指出，即便在大国博弈持续与更广泛地缘政治分化重塑供应链的背景下，中美贸易局势近期已经呈现缓和，国际供应链也无法违背经济规律而一夜之间重构。这些将有利于中国的出口贸易环境，可能会反馈到A股。 上述这些信息虽然未必全部都精确，但至少为A股的稳定向好提供了信心支撑。 尾声 有人说，偏好老登股的人本质上代表了坚守价值投资理念的人，其核心逻辑基于现金流贴现与安全边际，偏好成熟行业的蓝筹股；相反，偏好小登股的人则代表看好科技革命的激进派，更关注技术颠覆性与增长弹性，聚焦前沿科技赛道。 其实还有个问题比较有意思，老登股在历史上是否也曾经是作为小登股出现在人们面前的呢？我觉得在1990年代，做家电和汽车的上市公司，至少不应该被看做老登股吧？最多算中登？那么当前的新能源、生物医药等行业到底算什么呢？ 最后回到本文的标题，其实券商股是否有老登感并不重要。小登、老登如何区分并不重要，市场没有永远的赢家，类似上市券商这样的股票，如果业绩长期稳定向好，那被贴上老登股的标签也可能阻挡不了其势头。

终结直播电商乱象，京东带了个好头 直播电商行业，正迎来一场静水深流的变局。 “电数宝”电商大数据库显示，2024年直播电商交易规模达到53256亿元，同比增长8.31%，增速明显下滑。2024年直播电商用户人均年消费额为8589元，同比下降0.82%，首次迎来负增长。 数字背后，是一个时代的转向：当流量红利见顶，消费者的选择正从“冲动跟风”回归“理性判断”。而曾经风头无两的网红带货模式，也因其品控失守、信任透支的结构性短板，步入反思与重构的深水区。 流量狂欢的终结：一场没有赢家的“囚徒困境” 前两年，直播电商高速发展，催生了东方甄选、李佳琦等“超头”（超级头部）直播间，年均带货上百亿，但高速发展背后，“翻车”事件从未间断。 今年双十一，乱象尤为集中：胡可直播间销售的“雅诗兰黛”白金黑钻正装面霜仅剩9个月使用期限；李佳琦直播间销售的“飞利浦电动牙刷7系”组合套装黑色款为2023年生产，深陷“清库存”争议。 为应对居高不下的退货率，部分服饰直播间通过加装超大吊牌变相阻碍退货，引发消费者集中投诉。 高退货率不仅伤害用户体验，更催生黑灰产链条，衍生出网购退款理赔类骗局。近期，央视报道，有消费者因直播间下单后参与“退货加群”，陷入刷单骗局，被骗5万元。 中消协在《2024年“双11”消费维权舆情分析报告》中提到，当前直播行业从业人员鱼龙混杂，大量网红和小型商家缺乏运营、品控、售后的相关经验，甚至抱着赚一笔就走的想法。“8块8的虫草内裤直播间卖了250万元”“4个直播间买11块和田玉7件是假货”“团伙直播间卖假鞋封一个就再开一个”等损害消费者权益的事件屡上热搜。 短期逐利终会反噬，信任才是商业世界最昂贵的资产。商家亏损、消费者拿到劣质商品、网红口碑塌方、平台陷入内卷，各方皆受其害，直播电商行业深陷信任危机之中。 当信任成为稀缺品，重建信任就成了最大的商机。 拒绝低价劣质怪圈，京东下出关键一子 传统直播电商的高退货率已是行业顽疾。艾瑞咨询数据显示，电商退货率在过去五年中逐年上升，双十一是明显的起跳节点。直播电商整体退货率更是居高不下，中研普华数据显示2025年维持在35%-45%，显著高于其他形态电商的10%-15%；细分品类中，36氪研究院指出服饰领域退货率50%-60%，网经社更是提到截至2024年四季度，女装直播退货率超80%，成为重灾区。 信任，本是电商世界的基石。得信任者生，失信任者亡。 当行业陷入低水平竞争，京东以“采销直播”模式，带来一种新的可能：从追逐“台前”的流量，回归深耕“幕后”的供应链。 与传统超头主播的“佣金+坑位费”模式不同，京东采销直播以“零渠道成本”，大幅压缩渠道中间成本，将让利直接导向消费者。这套从“人（专业采销）、货（严选品控）、模式（零中间成本）”出发的升级，已经产生市场认可的成果。 最新数据表明，今年1-8月，京东采销直播退货率远低于同行，受访京东商家超半数退货率低于10%，在该区间中位列第一，超过75%的受访商家退货率低于20%。 低退货率，是这个时代对好直播最硬核的褒奖。京东采销直播正在重新定义直播电商的行业标准。 不靠网红靠内功：从供应链里“抠”出真效率 或许有人会问：在众多“专业”翻车的案例面前，京东采销直播的“专业性”底气何在？ 其一，源于“人”的专业积淀。京东采销团队成员多为行业资深从业者，具备多年垂直领域经验，对供应链、品类趋势与用户需求的洞察，甚至比部分品牌方更为深入。这种基于实战的专业判断力，是普通带货主播难以比拟的。 其二，更在于系统化的品控体系。仅京东内部制定的商品质量考核标准、抽检规范、质量管理规则等相关制度就近600条，每一件进入采销直播间的商品，都需经过严格筛选和多重质检，确保符合高标准要求。 京东不光确保进入直播间的货品是平价好货，也有能力确保消费者到手的产品货真价实，这背后正在于京东有一条能同时实现“高品质、低价格、低退货”的超级供应链。 近期，京东采销直播推出的“全网直播比价，万元悬赏”活动，引发了广泛行业关注。只要网友发现同样产品在别的平台销售的价格低于京东，京东就直接奖励100万京豆（约等于1万元人民币）。 一位网友在京东家电家居采销直播间连麦，说某款破壁机在别的平台官方店售价比京东官方旗舰店便宜了7毛钱，京东采销人员核实后，100万京豆当场到账，点燃全网比价热潮。 真正的供应链，不是成本的转移，而是价值的重塑。“全网直播比价，万元悬赏”，京东比的不只是价格，更是供应链的深度。 好的供应链，需能让高标准看得见，把信任摆上台面。让好产品被看见、被验证，是对产品品质的最大尊重。 以退货率最高服饰品类为例。根据经济观察报《双11消费调研报告》，近两年，在服饰消费上，不少消费者已形成“懂成分、看参数、选面料”的决策习惯，但 “参数认知”与“货真价实”之间仍缺靠谱平台衔接。 针对消费者“参数消费”的痛点，京东服饰上线京东JD FASHION频道。京东JD Fashion的打标机制，设立了严格的品质门槛。平台从数万品牌中筛选出“面料优、设计百搭、性价比高”的单品，为消费者“闭眼买”奠定信任基础。 在京东JD Fashion打标机制的推动下，坦博尔、全棉时代、波司登等一批注重产品品质的服饰品牌，实现了声量与销量的双重提升。 根据今年京东11.11战报，拥有JD FASHION标识的羽绒服、棉家居服、羊毛羊绒、冲锋衣等商品成交额环比增长288%，同时也带动保暖服饰整体成交额同比增长258%。细分品类表现更为突出，羽绒服成交额同比增长超6倍，女士羊绒衫增长8倍，女士毛呢大衣增长5倍，男士羊绒衫增长4倍。 这一案例表明，电商平台通过建立严格的品质认证体系，可以有效降低消费者的决策成本，为优质品牌创造增长机会。 好的供应链，需能打破“优质必高价”，做到这一点靠的不是妥协品质，而是供应链与制造业的深度协同赋能。 京东供应链的“大单集采+C2M反向定制”模式，使得钛壶这一小众品类得以在价格和品质之间找到平衡。 早年，日本进口的钛壶曾高达1200—1600元。钛壶国产化后，价格仍居高不下。富光与京东的合作，彻底改写了这一局面。 经过深度调研，京东发现大容量钛壶市场供给稀缺，难以满足家庭聚会、户外露营等场景下的实用需求。 基于这一被长期忽略的消费痛点，京东与富光展开深度合作。京东以“大单集采”提前锁定产能；同时，借由“C2M反向定制”推动产品设计与成本优化。历经6个月的联合攻坚，双方成功突破了高性价比大容量钛壶的工艺与成本瓶颈。由此诞生的“富光内外纯钛2L保温壶”，于京东11.11首日亮相，凭借24小时长效保温与纯钛内胆保障的纯净水质，精准切中需求。 作为京东独家包销产品，该钛壶定价399元，28小时内售出1000只，刷新京东同类产品的首发销售纪录。 京东与制造业的深度协同，从根本上优化生产成本与产品设计，这为行业破解“高品质与低价格”的矛盾提供了可行路径。 品质和价格之外，供应链的高阶价值，是让品牌少走弯路、让用户精准买单，实现产销两端的双向奔赴。 基于“独家共建”模式，京东为格力提供两大核心支撑：一是精准需求洞察，通过平台用户数据提炼出“节能、智能、高性价比”等核心诉求，为产品优化提供方向；二是确定性订单保障，提供行业最大确定性的采购订单，帮助格力降低生产和研发成本。 最终推出的AI节能王子Pro实现了“尖端科技+极致性价比”的平衡。如今，AI节能王子Pro年销量已突破13万套，成为中端价位段的明星产品。 2024年京东利用该模式联合超100个品牌，实现超300亿元GMV，助力品牌方达成产销双增长。 好的供应链还应具有韧性，韧性的核心，在于其应对不确定性的“弹性”。 以奶粉行业为例。消费者对于奶粉新鲜度的需求不断提高，如何在高周转中保障产品从仓库到用户手中的新鲜与时效是关键。 京东物流与飞鹤联合打造的物流仓储，智能化仓储与“人防+技防”质检体系相结合，科技手段与人工操作高效配合，让拣选准确率大幅度提高，效率比传统人工模式提升3-5倍，成本降低25%。在履约环节，京东“211时效”与飞鹤智能仓储系统紧密联动，有效压缩在途时间，保障奶粉的新鲜度与营养留存。 在预测与部署层面，京东依托智能算法与消费趋势洞察，协助飞鹤实现精准的生产与销量预测。结合京东物流“超脑”系统的路径优化能力，可将“28天新鲜直达”奶粉提前部署至离消费者最近的仓库，最大程度减少搬运次数与物流距离。 截至2025年11月，京东超市奶粉28天新鲜项目，已有飞鹤、伊利、君乐宝、雀巢、宜品、原始黄金等品牌加入，超50款奶粉商品，商业价值得到充分印证。 结语 京东的供应链实践，为行业提供了一套可供借鉴的“方法论”：当单纯充当销售渠道无法解决产业深层痛点时，平台的角色必须进化。 未来的平台竞争力，体现为一种与品牌商、制造商乃至整个产业带深度协同的“系统效率”。它通过数据驱动力求供需精准匹配，通过确定性订单助力研发生产，通过弹性网络保障体验平滑。这不再是零和博弈的渠道争夺，而是共同将蛋糕做大的价值创造。 从这个角度看，直播电商的乱象与变革，不过是整个零售业进化的一个缩影。它迫使我们去回答一个根本问题：电商的终极价值，是成为放大焦虑的销售机器，还是提升社会运行效率和福祉的基础设施？ 潮水退去，答案渐明。当行业告别野蛮生长，真正能穿越周期的，从来不是转瞬即逝的流量，而是供应链沉淀出的确定性。

需要证明“自己吃了几碗粉”的，不止有《让子弹飞》的小六子，还有小鹏的机器人！ 就在11月6日，面对各路铺天盖地的“质疑”，小鹏被迫将自家的机器人“开膛破肚”，当场证明它不是真人cosplay的！ 机器人里有真人？脑洞大开 具体而言，在11月5日的“2025小鹏科技日”上，小鹏全新一代IRON亮相，并展示了猫步般轻盈的步态。并表示，这一代IRON是预研的最后一个版本，量产版本将不高于170cm。据介绍，新一代人形机器人IRON首发全固态电池，并搭载3颗图灵芯片和物理世界大模型。 随后，有不少网友质疑，称“感觉是个真人在努力扮演机器人”，不知道的，还以为机器人要抢超模饭碗了！ 说实话，第一眼看到这个“质疑”，笔者没那么大的脑洞，感到实在有些无厘头，虽然说以IRON轻盈的步调，很像真正人类超模所为，但真人和机器人无论如何也融不到一起去，难道这些“热心网友”把机器人当成了迪士尼的玩偶，里面藏着真人？ 小鹏不止满足于“开箱验货”，还不忘来一波“凡尔赛”：“总有人不相信这个世界变化如此快，今天早上我们机器人团队强迫我拍个一镜到底无剪辑的视频，回应一下这个质疑，希望大家辨别真假，也帮助我们澄清一下。” 对于此番“开膛破肚”，何小鹏更是泪洒当场：“此前我们没有在机器人通电状态下剪开过‘皮肤和肌肉’，在发布会开始前的最后一个小时，我们决定这样做，希望这是最后一次证明机器人是它自己。”这才算是全方位向老乡雷军看齐，高举“哽咽营销”大旗！ 小鹏收获的，不仅有流量，还有市值。在11月5日股价大跌后，小鹏汽车港股6日、7日连续两日上涨，足见情绪对支撑市值的重要程度！ 一次看似“有鼻子有眼”，实则不值一驳的质疑，竟然逼得小鹏机器人不但“脱外套”，甚至开膛破肚证清白，上演了一出人工智能时代的“窦娥冤”，多少有些“魔幻现实主义”的味道。但其实剖开来看，折射出的其实是市场态度的微妙分化——人形机器人，究竟能够多“像人”？ 人形机器人，和“真人”还有多远？ 如果说只有小鹏的机器人最像人，其实也有点失之公允：近年来，除了小鹏之外，其它一些公司的人形机器人也到了“惟妙惟肖”的程度，走起猫步来甚至和真人差不了多少！ 以前一段时间风风火火的智元机器人为例：据经济日报，在正在上海举行的进博会上，智元的远征A2机器人在AI体验区化身“智能银行助理”，不但外观和真人几无区别，还能在银行营业厅场景中完成全流程服务，几乎可“以假乱真”——银行的大堂经理此时应该很有压力！ 人形机器人不但动作精准，大脑也在进化：依然以智元为例：只要用手机拍摄一段简单动作视频（如比心、挥手），平台即可让灵犀X2机器人1:1复刻动作。现场一位观众仅用几分钟，就教会机器人完成“进博会专属手势”。 再来看正处在上市关键节点的宇树科技：就在小鹏机器人“脱衣”（11月日）的同一天下午，宇树科技在官方视频号发布“全身遥”操作平台，以人形机器人展示！ 其产品人形机器人G1，在人的远程操控下，流畅、精准完成洗碗、用扫地机器人清洁、整理衣物甚至端水等家务，这可比“走猫步”复杂多了——如果真如某些“大聪明”所言，这还得给G1装上“天眼”，以便里面的人看到外面，否则，如何做到端水不洒、叠衣整齐？ 岂止做家务，现在的人形机器人，还可以化身“拳王”！ 据媒体，在本届进博会技术装备展区宇树科技展台，两台G1人形机器人的格斗表演吸引了众多观众。它们戴着护具及拳套，施展直拳、勾拳、左右鞭腿，展示倒地自主起身等复杂动作，不时赢得观众喝彩——难道把“大条”的拳击冠军也塞进小小的机器人里？ “冰冻三尺非一日之寒”，此次担纲主角的G1人形机器人，早有“硬核功底”！ 据媒体报道，这款机器人此前已展示过空翻、跳远等运动硬核性能，运动控制与平衡能力本就顶尖。如今结合“全身遥”操作平台，相当于为其装上“大脑延伸”，实现了从“运动高手”到“家务帮手”的升级，完全没有半点“人工辅助智能”的影子！ 人形机器人，被手“卡脖子”？ 当然，我们也要理性看待现在市场的情绪：正如和传统燃油车相比，新能源车依然饱受质疑一样，在一个飞速发展的领域里，公众“看不懂”才是正常的，就好比现在各种大模型的能力，已经远超很多人的想象，我们要用发展的眼光看世界，不能总是活在旧世界里！ 据著名科普号“果壳”介绍，此前人形机器人发展的主要瓶颈之一，其实外行人未必知道——手！甚至有业内人士称，机器人的灵巧手量产难度甚至超过机器人全身的量产难度！ 小小双手，为什么模仿起来就这么难？关键在于是，手上集成的“元素”实在太多了——大自然的“鬼斧神工”，目前还超越人类的理解极限，所以任何时候，都要保持对自然的敬畏！ 神经生物学告诉我们，人手由27块骨头、数十个肌肉群、数量众多的神经末梢共同协作，手掌上分布密集的触觉感受点，这种精细控制是连续的、实时的、生物级别的反馈回路：力量从前臂肌肉传来，手指关节协同控制，皮肤触觉提供反馈，大脑在几十毫秒内做出微调，力量的方向、强度、时间必须缺一不可！ 单纯靠电子电路传感器，想要模拟这种高度的灵活性，目前根本不可能100%实现，更不用说还得解决量产必然带来的标准化问题据媒体报道，因为散热不足、零部件寿命短等问题，据媒体报道，马斯克的Optimus灵巧手使用寿命不超过两个月，最新款迟迟无法量产，不知与此是否有关系。 既然做人形机器人面临诸多挑战，为什么各大巨头还在“不惜血本”投入，而不是用更多资源发展相对成熟的四足机器人？按照何小鹏的话说，“更拟人”的机器人才是未来机器人的核心发展方向。 其进一步表示，家庭、工厂等应用场景基本都是为人类设计的，越像人就越容易适应环境。而且长相像人更容易让消费者有亲和感，这样才会有销量，进而通过规模效应推动成本下降，形成正向循环。 这话听起来像是大白话，其实点明了，“像人”，才是人形机器人的根本优势！ 人形机器人的形态与人类一致，这意味着它能够无缝接入我们为人类自身设计和建造的整个世界——从家里的楼梯、门把手到汽车方向盘和工厂工具。这种与生俱来的兼容性，使其有望成为未来的通用平台型产品，而不用重新专门去做一些“可笑的设计”。人形，正是在追求那个“终极的通用解决方案”。 依然以手为例：一旦人型机器人的手能够像真人，理论上可直接操作为人类手型设计的各种工具、设备（从扳手到方向盘），无需为机器人专门定制末端执行器，但是这条道路注定非常艰难！ 当然，我们也要看到，目前追求“完全人形”在工程上（如平衡控制、成本）带来了巨大挑战。在某些特定、封闭的场景下（如仓库分拣），专为该任务优化的非人形机器人（如AGV小车、机械臂）在效率和成本上依然优势明显。 但这并不动摇其长期逻辑。正如智能手机最终汇聚了相机、MP3、地图和钱包的功能一样，人形机器人瞄准的，正是成为那个能在我们为自身打造的复杂世界中自由行动、并接管各类任务的通用平台。 尾声 历史告诉我们：真正的变革，往往从“不被理解”开始。 何小鹏的哽咽，不只是一个人的情绪瞬间，也是一个行业的象征性节点。人形机器人不再只是实验室的概念、发布会的展品，它正挣脱“像不像人”的争议，一步步走进现实，走进家庭、银行、赛场，走进我们曾以为“唯人独尊”的每一个角落，然而这注定是一条艰难的道路。 或许不久之后，我们将不再争论“它是不是真人”，而是开始思考：当机器人如此像人，人，又该如何更像人？