【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:18 近期，上证指数破3800点，寒武纪超越贵州茅台成为A股“新股王”，影石的股价也创下新高。丰叔如何看待A股市场的走势？这些表现可以持续多久？ 04:25 哪些资金推动了本轮中国资本市场的变化？ 06:28 今年7月中国金融数据中，非银机构存款新增2.14万亿元，而住户存款减少1.1万亿元。这一变化表明，居民储蓄存款正在流向理财。与此同时，公募基金总规模月度首次突破35万亿元大关，全市场ETF总规模达到5.07万亿元。这些数据在一定程度上印证了：本轮A股市场行情，散户参与度相对较低，主要是机构在进行配置。 09:50 如果个人投资者并非主动入市，长期来看是好事还是坏事？以及，机构投资者扮演主要角色，对股市而言是好事情吗？ 14:29 目前，常规意义上的高科技产业大概占中国GDP的百分之五点几，如果中国经济结构能够完成调整，也就是从规模增长转向价值增长，那么，高附加值的第一、二、三产业合计能够在中国GDP中占多少比重？ 19:48 随着中国经济结构的变化，支柱产业的变化会带来金融支持结构的变化。换言之，假定未来高附加值产业对中国GDP的贡献得以提升，那么，科创企业或高附加值产业在资本市场的占比也会相应的增长。 26:03 未来五年中国资本市场的走势，主要取决于以下两个变量：首先，中国经济结构能否完成转型；其次，五年后高技术附加值产业的份额会有多大。 28:51 从7月中国信贷总量看，新增信贷在2005年之后第一次出现负增长，单月的人民币贷款减少500亿元。然而，社会融资规模的增长仍然符合预期。这一现象背后的原因是什么？ 31:07 7月中国社融结构显示，直接融资占比明显扩大，企（事）业单位贷款规模有所下降。这可能意味着什么？ 35:43 通常，当经济面临挑战时，各国政府往往会向市场注入流动性，即增加货币供应量。这些新增的资金往往会流向具有高流动性和高收益潜力的风险资产，以寻求赚钱机会。这一规律在2022年的美国是如何得到印证的？ 40:11 “水牛”行情通常会如何结束？ 40:42 2022年，全球新增资金流入美国资本市场后，首先推动金融行业的发展，随后，也带动了为金融行业提供服务的其他行业，如法律、咨询、酒店、餐饮和出行等。然后，这些行业的繁荣将带动为它们服务的行业进一步发展。那么，当下这一轮资金流动性带来的“涟漪”，在中国又会如何演绎？ 46:39 “水牛”行情的持续性主要取决于两个关键因素：一是资金流动性能否持续增加；二是在某些特定行业是否会出现业绩改善。例如，寒武纪2025年上半年营业收入的同比暴涨。 47:41 可能有两种情况会打断中国资本市场“水牛”行情：一是资金的流动性突然停止；二是突发的“灰犀牛”事件，例如中美关税政策的变动。 51:44 当中国CPI进入温和通胀区间时，或许意味着资金流动性带来的“涟漪”开始传导。 56:30 尽管在资金流动性的推动下中国股市表现较好，但整体经济并没有像资本市场那样回暖。 58:14 对于股市上涨，流动性推动和预期推动哪个更重要？ 1:00:41 曾经，房地产是受流动性影响的核心领域之一，现在它已经变为“涟漪”的第二圈甚至第三圈。举个例子，当前的超额储蓄显然不会大规模流入房地产市场，但如果股市带来的财富效应有所改善，大家或许仍会考虑购置改善型或刚需住房。 1:02:57 最近听到一个有意思的观点：中国人会比较多地讨论美国在全球经济占比中的下降，但一些日本学者却对中国人的这种看法感到惊讶，他们对美国的衰落并没有同样强烈的感受。因为在过去很长一段时间里，只有中国相对于美国的实力是在上升的。 1:04:30 近期的国际关系发生了哪些值得关注的变化？ 1:07:57 为了推动俄乌停火谈判，特朗普的步骤是：一、与乌克兰签署了“矿产协议”拿到核心资源；二、与北约达成协议——美国援助乌克兰的武器弹药费用将由北约承担；三、经过多轮谈判，使得欧盟接受了对美国有利的关税谈判结果。在拿到这些筹码后，他再次开始推动俄乌停战谈判。 1:12:36 将首都警察局置于联邦直接管控之下、下令解雇劳工统计局局长，以及与美联储交锋……这一系列事件背后，特朗普的真实意图究竟是什么？ 1:16:08 从美国二季度的就业和通胀等数据来看，特朗普的非法移民政策引发的服务业螺旋通胀正在发生。 1:18:13 或许要等到全球更多宏观因素逐步明确之后，全世界大体量的长钱才会开始重新配置。例如，中美关税税率的确定、新兴国家经济状况的明朗、俄乌可能的停战，以及欧洲的能源供应链得到恢复等。 1:19:45 中美资本市场能同时走强吗？ 1:21:55 最近一级市场有什么亮点？ 【本期相关】 7月非银存款同比多增1.39万亿，居民存款入市信号增强 【协会数据】公募基金市场数据（2025年7月） 见证历史！突破50000亿 峰瑞资本李丰最新演讲：一级市场正在发生的变化（全文） 国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见 2025年7月社会融资规模增量统计数据报告_部门动态_中国政府网 国家税务总局政策法规库 5个月新高！美联储最青睐的通胀指标升温，如何影响降息前景 【往期链接】 Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制） Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制） Vol.178 宏观漫谈90｜2025年8到12月展望：股市涨跌、反内卷与下一个“DeepSeek时刻”（8.6录制） Vol.171 宏观漫谈86｜关税战打断信心修复，政府加大政策支持力度（5.21录制） Vol.165 宏观漫谈81｜关税冲击，以及中国消费与资本市场的一些变化（4.3录制） 【录制时间】 2025年8月29日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 林宇，POVISON创始人兼CEO。 【高能事物】 整装家具跨境出海。 【内容索引】 03:58 出来创业之前你做了哪些准备工作？包括怎么选定产品和赛道的？ 06:06 其他的准备呢？启动资金从哪里来？团队呢？ 07:45 家具产品对供应链的需求应该还挺高的是吧？这方面你们是怎么准备的？ 12:39 伯威逊这个名字有什么特别的含义吗？ 13:12 愿景是“全球整装家具第一品牌”，这个愿景是怎么出现的？ 15:41 你们当时确定了要做出海，之前做国内的能力跟经验，有哪些是可以复用的？有哪些它是需要你重新去学习补上的？ 16:27 整装家具的物流和交付问题你们是怎么解决的？ 19:11 在产品上会有非常多的细节差异，但审美还是全球化的 20:22 从一开始做了独立站的同时，就上了亚马逊，是吗？这里面的考虑是什么？ 21:21 伯威逊现在主要的站点是北美吗？为什么选择美国站点作为起点？ 22:40 为了理解美国用户，你做了哪些工作？数字技术？真实体验？ 25:47 在亚马逊上，家具这个品类竞争激烈吗？你们的差异点在什么地方？ 32:30 2022年濒临倒闭是因为什么原因？ 36:12 越是购买决策链路长的产品，电商平台越容易覆盖到价格敏感的消费者人群 40:00 我相信欧美站点有不少成熟的本土品牌，如何通过亚马逊广告强化“中国高端设计”的差异化认知？ 52:49 你对亚马逊广告的总体印象是什么？他们对你们的最大的帮助会是什么？ 56:03 用户评论呢？用户评论需要管理吗？对你们做产品、做品牌会有何帮助？ 【特别提示】 以上文字及播客中提到的数据由伯威逊提供。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】 张琪，喜马拉雅创始人兼总经理。 张栀君，喜马拉雅副总经理。 【高能事物】 一家户外用品工厂的发展与转型。 【内容索引】 01:04 张总能否先给听众简单介绍下公司的基本情况 04:56 如果去回顾公司历史的话，您觉得有哪些关键的里程碑？ 06:54 你们经历了一个从工厂到自己直接做品牌的过程，这个过程是如何发生的？（包括我看到资料说，是当时张总去了一趟西藏旅行之后，做的决定）为什么决定要做自己的品牌？ 14:01 亚马逊广告和亚马逊上的数据，也会对做新产品开发有帮助吗？能举个例子吗？ 16:45 从制造到品牌，中间会有什么挑战？踩过什么坑吗？ 20:40 从品牌到服务这个转折是发生在什么时候？ 22:12 制造、品牌、服务，这几个行业的竞争激烈吗？卷吗？你们如何应对？ 22:41 小张总是从何时开始决定回国加入到公司的？ 26:58 小张总的加入，给公司带来了什么新的想法或者冲击？ 32:43 公司什么时候开始决定做出海的？为什么会想到要做亚马逊？ 36:27 开始做亚马逊，有一个学习的过程吗？会遇到什么挑战？ 41:40 户外这个品类在海外，包括在亚马逊上，竞争激烈吗？ 45:40 在中国做品牌，和在海外做品牌，有什么不同吗？包括在线下做品牌和在线上做品牌有什么不同？ 53:07 对你们的产品有什么有意思的评论吗？亚马逊上的用户评论会对你们做产品和做品牌有什么影响？ 57:18 如果我是一个新的品牌，也想要在亚马逊上做海外业务，你们会给我什么建议？ 01:02:36 我们倡导，每个人都应该有四顶“人生帐篷” 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】 具身智能机器人的投资逻辑。 【栏目介绍】 在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 02:12 如今，从创投行业再到普通用户，人们对“机器人”的看法几乎分成两派。一种观点认为机器人非常有潜力。另一种观点则认为，机器人还发展得不够成熟。 03:29 我们为什么选择投资机器人？ 04:25 过去十年，中国已经证明了：如果我们将一项高附加值科技，与一条长而复杂的硬件产业链相结合，从而打造出一种全新的产品形态或者品类。一旦这个产品被社会广泛接受，它就有可能成为中国在全球范围内的一个显著优势。 06:48 一个行业想要发展起来，通常需要经历哪些阶段？ 07:49 参照新能源车行业，在机器人领域，我们到底碰到了什么样的机会？ 09:17 国际经验表明，当一个国家的人均GDP超过一万美元后，通常就会进入服务业高速发展的阶段。 11:07 随着人口结构的变化，特别是老龄化加剧，未来我们可能会面临一个矛盾：想买服务的人越来越多，能提供服务的人越来越少。我们怎么解决这个问题？ 11:54 以电商与网约车为例可以说明，当经济发展到一定阶段，我们或许可以尝试用技术手段来解决供需失衡的“结构性矛盾”。 15:32 机器人为什么要做成人形？ 16:18 机器人行业目前还面临一个挑战——缺乏对物理世界的数据积累。 20:01 回顾新能源车的发展历程，新能源汽车的投资人们可能也没有预料到，10余年间会发生如此巨大的变化。最终，那些敢于投资的人获得了丰厚回报。他们经历了多次泡沫和破灭周期，等到了市场最终爆发。 【本期相关】 文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看：李丰：机器人的投资逻辑。 【往期链接】 Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人 Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢 Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业 Vol.177 从工具、社区到情感大模型与具身智能：与任永亮聊2011、2016和2022几个技术周期中的测测 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（[email protected]） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。