听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫极端行情下如何做好资产配置？来自懒人养基。 今年股市的下跌又快又狠，但不知道能不能被称为“极端”。 从偏股混合基金指数来看，今年前4个月的回调已经超过2018年全年，但比2008年1-10月和2015年6-8月的回调还是显得较为温和的。 大幅下跌的行情之下，有人贪婪，有人淡定，有人悲观，有人绝望。邱栋荣说，太好了，权益资产罕见跌出了“不可能三角”：隐含收益率够高，风险够小，流动性够好。他感叹现金不够用，因为可以买的股票资产太多了。 董承非认为，政策底、估值底都到了，盈利底不好判断，但没那么重要。剧烈波动已近尾声。基于对当下行情的判断，他会建仓3-6成，因为很快进入牛市的概率不高。 谢治宇则比较谨慎，“很多企业如果用市值的角度去衡量，不是那么短期地看区间盈利的波动，其实已经进入可以投资的区间。”“我自己评估下来，在当前环境下，我们取得10-15%的年化是从长期角度来讲相对合理的复合收益率。” 更多的普通投资者喊疼！满仓满融甚至场外加了杠杆的，有的已经爆仓，有的正在爆仓的路上。这时候，大家才想起了固收、固收+，想起了债券和黄金，想起了一切低风险资产的好。 原来几个点的复合回报也是那么的香。 碰到股市大幅下跌的时候，最佳的状态肯定是手里都是低风险资产。 股市连续上涨的时候，手里拿的全是权益资产的投资者受益最大。问题是我们谁也不知道啥时候会大跌，啥时候会大涨，让我们能提前做好准备。 但如果我们半仓权益资产、半仓低风险资产，股市大涨的时候有那50%的权益资产跟涨，股市跌的时候有那一半的低风险资产扛着，择时的难题就可以完美地回避开了。 前提是需要牺牲一定的收益率来换取这种较低的波动。 而且我们还可以维持这个比例的动态平衡，如果股市涨多了，变成70%的权益资产、30%的低风险资产，我们就可以卖出20%权益资产，买入同等金额的低风险资产，重新恢复各一半的占比；反之亦然。 我们还可以根据自己的风险偏好程度，将权益资产和低风险资产的比例做灵活调整，46比、55比、64比、73比甚至82比，都可以成为我们的选择。 同样可以在两种资产发生较大偏离时做一次动态再平衡，或者一至两年定期做一次动态再平衡。 对稳健型的“懒人”投资者，还有两种著名的资产配置方式可供参考。 第一个是哈利·布朗的永久投资组合，组合细节来自克雷格·罗兰所著《哈利·布朗的永久投资组合:无惧市场波动的不败投资法》。具体配置比例是：25%的权益资产+25%的长债+25%的黄金+25%的现金、超短债。 长期持有，偏离过大以后做一次动态再平衡。 第二个是瑞·达利欧的全天候组合：来自托尼·罗宾斯所著的《钱，七步创造终身收入》。具体配置比例是：长期国债40%+中期国债15%+股票30%+7.5%的大宗商品+7.5%的黄金。 每一到两年做一次动态再平衡。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一季度，基金公司自购买了什么？来自基民柠檬。 一季度，基金公司掀起自购潮，随着一季报数据披露完毕，买了什么卖了什么都有迹可循，我观察到几个新的潮流趋势。 买起FOF 以往，基金公司这种自购以主动权益基金为主流，自购资金主要投向自家的当家基金经理或者当红基金经理。这种方式，由于含有一定的营销意味，也常遭到质疑，“动机不纯”！ 一季度，柠檬君发现几家管理规模较大的基金公司，买起FOF来，无论是新发的FOF-LOF，还是老FOF，都有重金投入，大几千万甚至上亿资金级别。 借道FOF，一方面可能拉FOF一把，毕竟发展并不理想，现在这个阶段明星基金经理的新发都卖不动，更别提一直都不太好卖的FOF，另一方面也可以规避“买谁不买谁”的选择难题。外部质疑动机不纯，那内部其实也会有想法，“买谁不买谁”，可能诱发内部矛盾。 投到FOF，就没有这种担心了。足够分散，也有解释得通的理由，外部也没什么可质疑的了。 狂怼ETF 金额最高的几笔自购，多是投向股票ETF，论亿来买！ 其实投资指数基金，也和FOF有异曲同工之妙，不同的是，支持的方向并不一样。投到股票ETF，支持的就是旗下的指数基金，在ETF这个市场拼出一片天地。 在传统的沪深300、中证500指数外，去年以来，多个重要的新宽基指数有产品上市，加上一些抢占空白的布局产品，ETF市场的竞争是非常激烈的。在这个赢家占有绝对优势甚至通吃的格局下，基金公司的投入也不敢怠慢，进一步可能就海阔天空，退一步可能就万劫不复。 我们能够看到，有的基金公司，那是集公司之力，支持1只ETF，投入的资源巨大，不计成本，态度非常明确，只许成功，不许失败！ 利多也愁 由于连续2年行情不错，管理规模上升也很明显，基金公司的日子是非常好的，我们能看到利润增长很多，经过多年努力，利润规模也不小了。由于基金公司是典型的轻资产公司，如果利润不分红，也没有太多的地方可以用。 买自家产品理财的基金公司明显多起来，做发起式基金的基金公司多起来，有的基金公司买起旗下的短债基金，都是论亿的加仓……这样的基金公司还不止1家，比如兴证全球恒惠30天持有超短债债券C 以上即是我观察到的几个基金公司自购新趋势。其实我也挺好奇，为什么没有人关心基金公司减持了什么基金呢？明明也能整理出相关数据。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫唠唠中国的FOF，来自达白话。 已经火了三年的财富管理市场正在快速退潮，指数两天好八天坏，连结构性行情也不沾边，基金彻底卖不动了。很多人在嘴上保持乐观和高仓位的同时已经开始打退堂鼓并且做更长时间过冬的准备。 情绪都是有周期的，很多东西自身不因情绪的变化而变化，但情绪确实会使得大家的关注方向不断发生变化。 在展开讨论之前，有必要约定一下本文内各个特定称谓的含义： 管理人：指FOF产品的发行方，收费方，决定FOF投向哪些产品的主体。 标的产品：指FOF投向的产品。 底层资产：指FOF投向的产品最终投资的金融资产。 客户：指购买FOF产品的投资人。 其实像家办等一些为明确的资金来源管理资产的机构，做的也是产品投资的事儿，但因为他们的目标不是大规模、持续发行，所以不在本文讨论范围内。 先问大家一个问题：你印象中，能说出哪些运作持续时间超过5年，业绩稳定优异，规模较大，有不错的品牌口碑和行业影响力的FOF产品？ 恐怕有点难。阶段性做的不错的有，但同时实现以上几点的，寥寥无几。不是个人不够优秀，而是这个模式在中国，还有很长的路要走。 我们先回到一个更初级和本质的问题——FOF解决了什么问题？ 之前我提到过，财富管理行业解决的是两个信息不对称问题：一是社会信息与底层资产价格之间的信息不对称，主要由资管机构解决；二是客户需求与市场环境之间的信息不对称，主要由财富管理机构解决。两者的链接是产品。 FOF的界限其实是很模糊的，它既有资产管理的属性 ——在纷繁众多的标的产品中做识别、分类、组合管理，力求取得较高的风险收益性价比，这就是资产管理。 同时具有财富管理的属性 ——客户买投底层资产的还是投标的产品的，其实无所谓，买的是最终能够符合他风险收益偏好的一个结果，FOF希望直接给客户一个结果，这就是财富管理。 两者综合，就会发现FOF模式跨度极大。 从根儿上来看，FOF机构有两种：一种是独立的，多为私募形式；一种是机构，如银行、券商、基金等内部衍生的。 对于第一种机构，主要的困难来自于销售端。 独立的机构没有有实力的金主爸爸，只能靠自己的业绩和品牌去卖。 既然是独立的，要取得客户和销售机构的信任，就得靠历史业绩。这个行业在中国还太短，你能说出很多明星基金经理的名字，但你很难说出明星FOF经理的名字。没个五年十年业绩，怎么证明你足够好？如果不能证明，那怎么能实现大规模销售？ 就算有了一定的年限，由于FOF的特性，业绩曲线也一定是偏稳的，在中国目前的状态下，市场好的时候最能卖的多数是弹性大的产品，FOF很难出彩。市场不好的时候FOF的波动小是优势，但是，市场这时候更卖不动了。 另外一种可能，给渠道更高利益分成去驱动销售，但其实也不现实。本来是渠道收费+标的产品收费=100%，现在变成了渠道收费+标的产品收费+FOF收费=100%，总额还不能提高，利润空间哪里来？销售动力哪里来？ 还有一个问题，独立FOF机构意味着客户跟管理人之间隔着一层，也就意味着管理人没法了解掌握或者影响客户的风险收益偏好，客户对管理人的信息沟通和满意度评价更容易偏短期和负面。这样也很难让客户能安心持有更长时间。 缺乏稳定的规模支撑，也就意味着收入压力很大，独立FOF机构就很难维持一个很好的团队长期运营。所以，独立FOF最愁的，就是要把产品卖出去，真的是吃了上顿没下顿。 对于第二种FOF，倒不发愁养不起人的问题，但问题是，内部非投资摩擦成本太高。每一个“长期专业但短期说不清楚”的业务都会面临巨大的内部冲击成本，FOF就是这么一种业务。 除非一个人来彻底对结果负责，否则部门之间、人员之间的各种博弈都会影响到运作过程。而最终呈现在投资上就是一个妥协的产物。投资最怕的就是妥协，长期能做得好的投资，一定是纯度很高的。 除了上面说的难点外，中国的FOF还面临两个投资上的现实问题： 第一个：标的产品的风格不稳定，信息披露不足。我们都知道在投股票的时候有信息披露的问题，但起码股票没有风格不稳定的问题，产品却有。再加上经常风格漂移经常换人，那么构建合理投资组合的理论就好像巧妇难为无米之炊，缺乏实践可行性。 第二个：人情文化的影响。也好比券商的分析师对熟悉的公司只敢唱多不敢唱空，你申购产品的时候人家当然欢迎，那赎回的时候呢？这都是沟通成本，听起来可笑，但都是在FOF运作中非常现实的成本。 所以，再好的模型，再优秀的人，在FOF运作的过程中，也很难真正按照自己的设想和模拟去实际进行投资。这不是哪个机构或者哪个人或者哪个方法的问题，而是整个行业沉淀不够的问题。这需要时间。 不是这些问题解决不了，而是现阶段，很难解决好。 但有这些问题，是否意味FOF在当前阶段就不值得参与了呢？也不是的，不要片面理解。我个人对FOF的价值以及长期发展前景还是乐观的。起码有两点： 其一，FOF的确可以有效降低单一产品的风险，包括波动率、运作稳定性、操作风险等； 其二，FOF确实大大降低了客户做资产配置的门槛，最近火的固收+本质上也是FOF。 另外，除了我们常说的全权委托FOF之外，中国还有两类有特色的FOF，很好地发挥了财富管理属性： （1）全明星FOF。 FOF管理人在销售前，会明确公布标的产品甚至比例。这是2018年开始的一种新模式，不少券商和银行都大张旗鼓地发行了相应的产品。 这种模式的核心是发行营销能力，适合大机构，简化了很多业务环节，看起来糙了点，其实也挺有道理的。 （2）半委托FOF。 由客户和FOF管理人共同决定标的产品的配比，具体方式包括FOF管理人圈定备选list，客户来选择；或者双方共同讨论确定策略等，有点像批量生产的定制化，如这两年最流行的“XX50”。 这种模式激发了客户和基层sales的创造能力、责任感，促进了整体专业度的提升，并且相对深度地绑定了客户认知，绝对是在中国现有财富销售体系下的一大创造。 在全委托FOF的行业环境还不那么成熟之前，这两类特色FOF作为过渡模式，我觉得是非常有意义的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一个普通投资者，做长期投资，不该承担的风险，来自海鸣凰。 在之前写关于长期投资要明确的投资计划后，我又有新的收获，关于风险的。其实谈到风险有多种界定，包括传统风险，像波动，损失和大跌；和一些非传统风险，比如流动性，管理者和杠杆。 波动、损失和大跌等传统风险，是股票市场自身本就包含的风险，只要配置了股票，就必然要承担。而作为普通投资者，长期来看，也是建议配置一部分股票资产的，因此这类风险我们理应承担。 但流动性，管理者和杠杆等非传统风险，并不是股票市场本身就有的，因此作为普通投资者，个人是建议不该承担的，也就是说千万别碰，那是专业投资者才碰的东西，普通投资者碰了极有可能会出大问题，尤其是长期来看，甚至可以说早晚会出事。 再说细一点： 流动性风险：最简单的理解就是急用钱的时候拿不出来，或者必须不计代价的拿出来。这就要求普通投资者把长期投资的钱和日常要用的钱要分开管理，千万不要用随时可能用的钱去做投资，即使是短期不用的钱，也不要去投资股票，最多投资一些债券。 管理者风险：最简单的理解就是跟错了基金经理，或者说选错了主动基金。这事的解法，最根本的就是投资指数基金，基本不需要看谁来管理，这也是个人比较建议的，当然有些投资者还是希望找到厉害的、长期业绩好的基金经理，那也是一条可选之路，只是同样并不容易。 杠杆风险：最简单的理解就是不借钱做投资，也不投资期权期货等本就自带杠杆的产品。不碰杠杆，这也是很多投资大师给普通投资者的建议，说极端点：不上杠杆，最多也就是亏掉全部本金；一旦上了杠杆，那就可能无底线了。 通过这三类非传统风险，又让我想起了普通投资者作为个人或者家庭的“四笔钱”规划的问题，在2021年的年度总结中也简单说过，这里正好从风险的角度进一步阐述下： 活期现金：用来规避掉流动性风险，这部分资金随时可用，随时可取，最好就是T+0。 保险保障：用来规避掉财富剧烈动荡甚至破产的风险，相当于用小钱换大钱，消除掉个人和家庭生存和发展的后顾之忧。 长期投资和稳健理财：可以看作同一类，只是在投资股票的比例方面有所差别，可以通过投资指数基金规避掉管理者风险，可以通过不借钱、不投衍生品规避掉杠杆风险。而长期投资和稳健理财从本质上看就是用来规避资产贬值风险的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫提前还房贷vs定投十年，哪个更合算？来自养基司令。 炒股、基金、理财跑不赢房贷利率，你会选择提前还款吗？ 最近有个现象，手头有些闲钱的人正在犹豫，是否需要提前还房贷。纠结的原因倒也简单，担心炒股、基金、理财都不一定能够跑赢房贷利率，索性就提前还清。 举个例子。小汪以“等额本金”商业贷款方式，向银行借贷了100万元，约定分10年还清。假设按照2022年初4.6%LPR利率不变，将累计还款1,231,916元，其中利息总额231,916元；最高月供12,116元，其中最高月付利息3,833元。但如果提前还贷50万元，能节省下近12万元利息，并且最高月供也下降到6,083元，今后花钱再也不用畏畏缩缩了。 那么，如果小汪在股市3000点附近，选择每月定投基金4,166元，与提前还贷50万元相比，同样是坚持十年，哪个更合算呢？换句话说：定投十年的年化收益率，是否能超过4.6%LPR利率？ 未来无法猜测，但是可以来看看历史上A股3000点时，定投十年后的结果。 如果用上证指数进行回测，相信结果会是满满的心酸。估计也没有多少人，定投十年会选择上证综指，低波动投资者倒是可以考虑场内ETF。 往后倒推十年，上证指数位于3000点附近，还是2011年3月份，如果以月定投方式定投十年，结果会如何呢？ 1：选择主动型基金 截至2022年5月10日，国内公募基金经理近3000名，其中最长累计从业时间超过18年，其中任职以来最佳回报超过1571%。如果有人选择历史业绩表现靠前的基金产品进行回测，显然对大家是不公正的。资深基民应该知道，万得基金指数中，有只偏股混合型基金指数，以2003年12月31日为基日，编制上采用等权重加权方式，能够较好地代表市场上偏股混合型基金的整体表现。 由于没法利用定投计算器，所以只能来看看年化回报情况。数据显示，偏股混合型基金指数2011年3月1日-2021年2月28日区间，年化回报率为10.96%。这意味着，如果投入50万元，每年平均能有5万多元收益，收益率远高于房贷利率。 2：选择指数型基金 如果定投十年，比较建议主流的指数宽基，比如“沪深300+中证500+创业板指”，当然现在起还可以考虑加入“科创50”，或者用“双创50”代替“创业板指+科创50”。由于指数基金能够较好地跟踪指数，万就随机挑选了3只成立满十年以上的，方便用定投计算器回测。 博时沪深300指数A，成立于2003年8月26日，计算区间定投收益率为112.58%，折算成算术年化回报率为11.26%。如果2011年3月起每月定投4,166元，那么经过十年后累计资产为1,062,749元，远超过50万元的本金累计投入。 南方中证500ETF联接A，成立于2009年9月25日，区间定投收益率为38.93%，折算成算术年化回报率为3.89%。如果2011年3月起每月定投4,166元，那么经过十年后累计资产为694,524元。从年化回报率看，低于4.6%的LPR利率。 创业板指数发布于2010年6月1日，首批创业板指数基金，比如博时创业板ETF、易方达创业板ETF，都晚于2011年3月1日。就以博时创业板ETF联接A为例，2011年6月-2021年2月28日区间定投收益率为128.90%，折算成算术年化回报率也是远超LPR利率。一共投入117期后，投入总本金487,422元，累计资产为1,115,722元。 3只最常见的“沪深300+中证500+创业板”指数基金做个组合，如果以等金额方式月定投十年，平均年化收益率约为9.35%，也远高于4.6%的LPR利率。 目前看来，房贷算是普通人可以借到的金额较大、利率较低、期限较长的资金，而且随着通货膨胀，越晚还贷可能越划算。当然，手里如果有一笔闲钱，如果能够找到跑赢LPR利率的投资产品或方式，那也是真真极好滴。 寻底的过程或许正越来越明朗。与其常常抱怨还不如多研究，看看有哪些不错的投资机会哦！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫4000万 VS 7亿，知名基金经理与基民的对决，来自大白快跑。 据说奔私后的前兴全基金经理董承非先生，昨天在招行、兴业、平安等十多个渠道开卖首批新产品，全天只卖了7亿元左右。 曾任兴全趋势投资混合、兴全新视野定开混合等基金经理的董承非先生，算是经验丰富、业绩可圈可点，同时声名在外的优质资深基金经理了。 他今年1月从兴全基金离职，奔赴睿郡资产和早前的兴全老同事汇合了，现在是睿郡资产管理合伙人、研究总监、投资经理。 对自己的私募首发基金，他上周通过公告宣布将以个人资金自购不低于4000万元，相当之给力。看来他前阵关于认可当前大A性价比的表态，说得很是走心。 如此明星效应，如此大手笔自购，再加上强势的基金销售渠道加持，可一整天还没卖到10亿元，不免让人感慨当前权益基金发行市场确实寒风习习。 从公募领域主动权益基金近来的发行情况看，春节后发行市场明显再降温，2月、3月、4月成立的主动权益基金总发行规模分别为117.55亿元、258亿元、62.5亿元，相较1月份腰斩有余，平均发行规模分别只有4.2亿元、3.79亿元、3.48亿元，总发行规模进入2010年以来中下水平，平均发行规模进入2010年以来低位。 期间发行规模31.05亿元的交银瑞和三年持有混合、21.82亿元的安信远见成长混合、19.10亿元的中欧鑫享鼎益一年持有混合，已经是2月以来成立募集规模最大的3只主动权益基金，百亿新基杳无踪迹。 如果说春节前的主动权益基金发行市场是“有点冷”，那春节后就成“好冷”了。 不过，主动权益基金历来都是这样，业绩也好、募集也罢，周期性都比较强。2015年、2020年、2021年大A振奋的时期，主动权益基金业绩出众，引得新老基民竞折腰，新基金募集火热，诸多老基金也快速扩容。 在大A低迷的时期，主动权益基金净值大幅回撤，亏钱效应下，许多老基金规模缩水，新基金募集艰难。 这种变化是市场热度、参与者情绪、投资者兴致变化的一种写照。 从行为学角度说，市场热情高涨的背后，往往是已经大涨过的价格、大幅抬升过的估值、大量消耗掉的韭菜，而市场清冷背后，价格估值往往更趋于合理和性价比，反倒不用那么焦虑了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫投资基金的误区，来自股海无涯杰克。 在中国投资，很多人选择投资基金。但实际上如果不懂，投资基金一样很危险。 投资基金不能只听基金公司的宣传和忽悠，基金是靠规模赚钱的。基金公司宣传说他们基金连续2年都排名非常靠前请大家放心购买他们的基金，这在投资上其实是一种误导。因为基金的排名有很大的运气成分。每个行业都有自己的周期，有高潮和低潮。基金经理可能很年轻，但自己投资的板块正好赶上爆发期，业绩自然当年很好，就像2021年的新能车和光伏行业，只要重仓这2个行业的基金，排名都很靠前。 每名基金经理都有自己的能力圈，能够投资一些不错的公司，加上正好自己投资的行业处于爆发期，业绩就会很好。如果基金投资的是成长股，股市处于牛市可能就赚的很多，但遇到熊市也会跌的很多。所以投资基金不能单纯看排名。如果基金经理的投资能力、风格和行业周期匹配上，或者跟股市的牛熊周期阶段匹配上，这时候基金的业绩就会很好。 投资基金要把基金经理的能力圈、产业周期、投资人的风格搞清楚，但遗憾的是很多基民都不清楚这些。而且公募基金有9000多支，比股票多得多，搞不清楚基金是如何赚钱的，基民虽然离开了个股的陷阱，实际上进入了另外一个陷阱。 所以投资基金不能只看排名，不能只看简单的数字，尤其是排名很高的，这种可能更危险，这种仓位往往很高，尤其私募基金可能还用了杠杆，往往这种人投资不是很理性，很多时候靠运气，仓位放大了他的利润，操作风格很极端。 公募基金的每年的排名前10都不一样，因为行业爆发是有周期的，今年火爆的行业明年后年大概率不会继续火爆。巴菲特基金的排名很少看到年度排行榜的前列，但巴菲特虽然每年的成绩很平庸，但长期像滚雪球一样，靠长期战胜了绝大多数基金。 投资基金一定要看到大多数人看不到的东西，要看到后面的风险。建议选择稳健型长期业绩优良的基金和基金经理！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫李蓓发布战“熊”檄文，行情如干柴烈火一触即发，来自银柿财经。 今年以来的市场行情，让处于其中的机构和投资者“苦不堪言”。5月9日的行情则继续延续着低迷。两市仅成交6713.81亿元，较上周五缩量了884亿元，成交量再创今年新低。 不过，在市场低迷之际，一些机构已经在“疯狂”看多。 5月9日下午，半夏投资创始人李蓓发布了“做多A股，买入中国制造”的观点。从2021年年底公司的股票类净仓接近于零，到如今公开唱多A股，李蓓再一次引发了市场的热议。 在文中，李蓓称，每一轮熊市，都会经历四个阶段： 第一阶段，少数投资者对经济和企业盈利的前景能否维持产生怀疑。过高的估值或信贷的收紧驱动产业资本的减持，边际减仓驱动的下跌。 第二阶段，经济和流动性的趋势性恶化，伴随一些长期的制度性的担心，使得投资人系统性普遍性的主动避险减仓。 第三阶段，带止损线的资金，带杠杆的资金，资产管理的资金，因为止损、爆仓、赎回，被迫抛售。 第四阶段，大部分投资人信心依然脆弱，盈利依然下行。但市场不再趋势下跌，转为震荡企稳。当前的A股，已经完成了第三阶段，进入第四阶段。 在李蓓看来，目前，市场的主动减仓过程已经结束，被动砍仓过程也已经结束。现在A股总体的风险溢价是历史最高水平。也就是说，相对于债券，A股总体估值位于历史最低水平。 “最近的利好变化有：流动性显著向好，人民币快速贬值改善出口企业盈利预期，产业资本更加积极。被动抛售已经完成，机构仓位已经降到历史最低附近，一大波股票的估值也来到了历史最低附近，A股可谓干柴烈火，一触即发。而央行开始释放流动性，产业资本不再减持。温度正在爬升，离着火点已经不远。” 对于后市买什么，李蓓给出了自己的答案：选制造业龙头，选出口链条，回避外资重仓，回避金融、地产，可选消费。 李蓓被称为私募圈“魔女”，一直以“敢言”闻名于市场。其创立的半夏投资是一家宏观策略私募，目前管理规模超50亿元人民币。私募排排网数据显示，截至4月29日，李蓓执掌的半夏投资代表产品半夏宏观对冲年内收益为-8.52%，跑赢同期沪深300和中证500。 深圳跨越基金总经理葛运帅也表达了乐观态度。他表示，此时不必悲观，股市已经把利空因素反映得差不多了。目前市场在磨底阶段，一轮未来2～3年新的结构性行情正在酝酿中。 此外，对于目前市场，卖方机构看法不一，不过均表达了A股目前处于底部区域的观点。 中金公司策略团队王汉锋、李求索等表示，当前内外部环境仍有较多不确定性，市场估值已经明显调整、情绪已经进入“磨底”状态，已经具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。 兴业证券表示，A股已经处于中长期底部区域，但仍需要时间来消耗、震荡、整固。一方面，海外尾部风险仍未完全释放；另一方面，国内疫情对于国民经济、企业盈利的拖累仍未完全显现。其分析称，参考历史，大跌之后，除非政策出现系统性的放松，市场在底部区域通常需要经历一段消耗、整固的过程。对于本轮下跌，虽然政策放松的方向已经明确，但更多是温和的对冲和发力，因此大概率将构建一个复杂的底部。站在当前这个中长期底部区域，面对国内外的不确定性，更应保持淡定。本着价格比时间更重要的原则，以基本面为准绳，寻找、布局盈利确定性强的方向。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫林森离任后，曾管理的基金怎么办？来自基尔摩斯。 关于林森要从易方达基金离职，这个消息从去年底就在传。如今，终于落袋了。7号凌晨凌晨，易方达发布林森相关基金一系列的卸任公告。 关于林森离职，我们要关注这2个问题。 1、为什么这么多人关注？ 2、离任后曾管理的基金怎么办？ 为什么林森离职这么多人关注？ 我觉得，分为3个原因： 首先，林森本人是一位比较出色的基金经理。关于林森，早在2021年3月，我就聊过。彼时他管理的易方达瑞程，不重仓白酒，却业绩不亚于同公司的萧楠、张坤。尤其是2021年，易方达瑞程还获得了27.74%的正收益。并且管理的债基，易方达裕祥回报债券、易方达安心回馈，业绩也很是出色。 一时间，林森成为易方达又一位股债均强的高手。名气大躁后，易方达瑞程截至2021年底，规模一度达到80亿；易方达裕祥回报债券也达到近750亿。 其次，今年明星基金经理离职的有点多。今年以来，已有来自67家基金公司的99位基金经理离职，相比2021年同期的83位，离职人数增长近20%明星基金经理，有肖肖、董承非、周应波、赵诣…… 再次，这是易方达基金发生离职。作为公募基金的领头型基金公司，易方达一直备受关注。 在这么一个人员多离职的大环境下，突然这么有名的一家公司也有人员发生离职，并且是比较有名气的基金经理。 天时地利人和，占齐了。可能这也是易方达选择在凌晨公布这一消息的原因吧。 接任的基金经理怎样？基金要不要继续持有？ 一个人的是走是留，我们无法决定。对于广大投资者而言，要面临的是，人走了，买的基金怎么办？ 林森共卸任7只基金，而这7只基金，从资产配置明细看，除了易方达瑞程股票仓位比较高之外，其他的6只基金，比例在50%以下。 易方达裕景添利6个月定开债券、易方达高等级信用债债券是中长期纯债，不能投资股票。 产品的不同，导致易方达在安排接任的基金经理时，安排上看就有差异。 易方达瑞程，唯一偏股运作的基金，由贾健接手。 贾健，工学硕士，2016年7月加入易方达基金，曾任计算机、电力设备新能源、公用事业研究员，现任研究部工业组副组长、资深研究员。自下而上和自上而下结合，挖掘行业景气趋势和优质个股机会，注重权衡风险与收益。在风格划分上，我认为是一位偏成长的基金经理。 在接管易方达瑞程之前，贾健已经于2021年5月29日从祁禾手中接过了易方达创新驱动(000603)。该基金在2021年2季度-4季度，易方达创新驱动混合都取得大幅超越沪深300指数的收益。 规模也从接手时的30多亿增加到70多亿。今年以来跌幅比较大，有28个点，但是若与业内成长风格的基金经理相比，属于正常跌幅。 易方达裕景添利6个月定开债券、易方达高等级信用债债券，2只纯债基金的安排，胡剑，易方达的固收老大哥；李一硕也是在易方达做基金经理长达7年之久，现任易方达基金固定收益特定策略投资部负责人，拥有丰富的债基管理经验。 他管理的易方达永旭定开债每个封闭期都是正收益。从2013年到现在，年年正收益，且在同类前1/4。 韩阅川，唯一的一人独自接管2只基金的基金经理。曾任嘉实基金固定收益部投资经理,2018年1月加入易方达基金，2019年6月开始出任公募基金经理。他管理基金，多为股债混合型，并且多是机构定制。业绩做得挺好。2019年6月接管的多只基金，最大回撤低于3%，年化回报高于8%。简单的想，如果韩阅川能力不行，机构会放心把资金给他管理吗？ 规模在前的易方达裕祥回报债券、易方达安心回馈混合由林虎分别和王晓晨、李中阳搭档。 王晓晨，我愿称她为“易方达债券一姐”，不亚于张清华、胡剑。她管理的易方达增强回报债A(110017) ，作为一只二级债基，近11年的时间，累计回报超过130%，年化回报超过8%。 李中阳、林虎，是同一个部门，易方达多资产研究部。虽然对于公募基金经理而言，2人可能是“新人”，但是在证券领域，绝对有经验。 林虎是经济学博士曾任宏源证券研究所固定收益分析师,国信证券研究所宏观分析师。李中阳曾任中信证券研究部研究员，现任易方达多资产研究部总经理助理。而且，对于易方达这样一个大型基金公司而言，能够通过内部考核，被提升为基金经理，实力肯定是有的。 更重要的是，一家成熟的基金公司靠的不是一个人的单打独斗，而是团队的协作，能够培养出优秀的基金经理。 对于易方达，我认为它有这样的实力，家底丰厚。 最后，我想说，面对以前看好的基金经理离职，持有着产品的人难免会慌，想着去赎回基金，但是，从此次易方达的人员安排上看，是根据产品特点做得部署，并且人员老中青兼具。 对于大家关心的新人实力会不会不行等问题，我想说，如果不经历新人阶段，怎么成长呢？林森等人也是一点点走过来的呀
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫假期梳理一遍持仓的基金，来自基民柠檬。 假期梳理一遍持仓的基金，观察仓太多也是增加了N多负担。简单说一下梳理的感受，以下提到的基金可能含有持仓基金的基金经理管理的其他产品。 减仓的好多 梳理了一遍持仓基金，发现不少基金经理都有在一季度减仓，印象深刻的有傅友兴，广发稳健增长混合A(F270002) 直接砍到40%左右的股票仓位，这个水平接近于极限位置了，避险的意思还是很浓厚的。今年以来，广发稳健增长的相对业绩排名有起色，不止是因为股票仓位本来就低，还有减仓的因素在。 莫海波的万家臻选混合(F005094) 也有降低仓位，不过他这边普通开放和有封闭运作的基金还是有差异的，含有封闭期的基金普遍仓位更高一些，普通开放式的调仓显得更灵活一些。 过钧的二级债基博时双季鑫（010904）也有降低仓位的动作，而且仓位降得很低很低，3月份的净值走势都近乎拉平。固收+基金中，于渤管理的富国天润回报混合(010844) 和陈若劲管理的红土创新稳进（009078）都有很明显的减仓动作，目前看效果很好，有力控制住回撤。 明显加仓的，一个没看到……可能是我偏好稳健的原因。现在的问题来了，这些基金经理什么时候把仓位补回去？这是非常值得关注的。 情绪较稳定 行情比较糟糕，压力还是很大的。不过我看了一圈，持仓这些基金经理的情绪还是比较稳定的，没有发现大起大落的，不需要重新认知。 不过外面的世界可能就不是这个样子了，季报里比较扎眼的言论并不少，甚至还有“内涵”持有人的，我也是震惊了，年轻一代真是个性飞扬啊！ 做投资，有一个比较稳定的情绪还是非常重要的，至少不容易吃大亏。容易上头的基金经理，可能会有一些比较“疯狂”的操作，这些操作事后可能很后悔，然后就开始反思道歉，反思完了又开始疯狂，可能就此进入到一个恶性循环的状态。 在较为极端的行情里，尤其能看得到基金经理的抗压能力。大场面选手，更多是性格成就的，而不是经验喂出来的。 最后数了数，我看了50只基金，工程量巨大……基金买太多，确实很遭罪。 不过还是要说明一下，其中大量都是观察仓，持仓占比很低，大部分都不是有效仓位。我并不提倡买太多的基金，一贯支持集中持仓，起码前五六只基金就要到80%仓位的这种。 持仓太多，一定是要有相应的精力来覆盖的，否则就会流于情绪化的交易，研究只在皮毛层面，无法深入。最后也很累，结果可能还不理想。 我这是十几年的经验积累，效率会高得多。每个人最重要的还是要找到适合自己的路子，扬长避短，发挥自己的优势，有余力的情况下再去补充短板。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫你的基金定投目标该是什么？来自景致观。 当有人问起，为何会选择基金定投？能听到的答案会千差万别，在我最初选择基金定投时，我就是单纯的认为，自己不应该忽视理财对于人生的重要性。那么如何进行理财就变成了我要攻克的首要难题。在朋友的介绍下，开始对基金和股票有了些基本认识。我并没有听从任何人的推荐而盲目开始投资之路，而是选择利用差不多一年左右的时间，通过阅读大量投资理财相关的书籍，来寻找属于自己的“致富捷径”。一开始的确更多的是奔着找出那个万能钥匙，然而事实证明没有可以照抄的标准答案。股票市场是个极其复杂的系统，既不能靠理性科学计算，也不能靠感性的决策而简单致胜。 随着对理财的认识慢慢加深，我终于打算通过实践来摸索属于自己的“致富之路”。考虑到自己资金体量和投资分析能力的不足，我觉得相对股票而言，基金的研究会更容易一些。通过多年的经验来看，更愿意相信专业的事交给专业的人来做。我只需要对专业的人来加以评估和判断，毕竟这些都会有历史的资料可以用来做参考分析。找到具备与自己风格相适合的投资体系基金经理，或者选择永生的指数基金。 在开始基金定投一年左右的时间，正是那时妻子怀上了宝宝。当我们确认这个令我激动不已的事实后，我决定重新考虑并设定我的基金定投目标。 我分为三个组合，第一个是为宝定投的教育金，目标是从宝宝在妈妈肚子里开始，一直投到18岁，雷打不动每月2000元。现在宝贝已经快一岁了，逢年过节的长辈们送的红包也会帮他投到里面。 第二个是我和妻子的计划组合，这个计划按周执行，每周定投2000-5000不等，所谓的定时不定额。遇到行情不好的时候，会稍微加大定投金额。这个不会有具体期限，如果可以我希望能够找到让自己热爱并且坚持一生的工作，永不退休。 第三个是我们家庭的梦想基金，都知道生活不止眼前的苟且，还要有诗和远方的田野。就在疫情爆发前一年，我和爱人完成了一次塞尔维亚和波黑自驾游，现在回想起来仍然感觉那次旅行是如此美好。疫情终将过去，孩子也慢长大，我想带他去更多的地方，行万里路，读万卷书。 很多人总会被所谓财务自由吸引眼球，如果把财务自由作为定投目标，可能会有一种虚无缥缈的感觉，因为我们不知道到底那个目标是什么。不如把想做的事或是想实现的梦想作为目标，这样目的会更加明确，也更容易坚持。或许财务自由从来都不是目标，而是做了正确的事情，得到了一个顺其自然的结果。 在此我会努力遵循的，并极力推荐给你的四个小小建议： 一、以终为始，尽早规划 无论是养老或是给孩子的教育金，都是会必然会发生的事件，我们理应以终为始，尽早进行规划。有了合理的规划，投资具体执行是需要自主决定的，那么如何投资则需要通过学习与实践不断完善，要知道没有一个致富捷径可以照抄。 二、以行动应对焦虑 清华大学是我的母校，其中有一项非常重要的精神就是，“行胜于言”。与其对未来充满焦虑，不如将其转变成具体的投资计划，从最简单的开始，每天学一点投资理财知识，每月通过基金定投进行强制储蓄，为家庭配置完善的保险，不断提升自己的认知和投资能力，为家庭资产创造稳定持续的收益。 三、保持热爱，用一生去追求 如果你已经确立了一件可以用一生追求的事情，那么就努力对其充满热爱；如果还没有找到，那就勇敢的去尝试各种可能，终将会发现那个自己真正喜欢的事情。 四、让终身学习变为一种能力 巴菲特在2022年的伯克希尔股东大会上给年轻人的建议中提到：“对抗通货膨胀的最有效办法就是投资自己”，对此我的理解是，投资自己最好的方式就是保持终身学习的态度，不断提升自己的认知和品性。不光是做投资，如何让自己变成一个对社会有用的人，为社会贡献自己的一份微薄之力，实现人生价值不在于拥有多少财富，而是如何支配财富，让社会体系的运转更加顺畅。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫不断新高中！请查收这些稳健的固收+，来自投基联盟。 今年来，确实挺难的，无论是股市还是债市，表现都不怎么好，就连以稳健著称的 “固收+”基金，也没能幸免，在这波市场的调整中，回撤幅度也非常大。 以刻画“固收+”表现的偏债混合基金指数为例，其从最高点以来的最大回撤达到了4.9%，这个在跌幅在历史上都是比较少见的。 统计了市场大跌时，偏债混合基金指数跌的表现。 2020年3月疫情，下跌3.28%； 2019年4月到5月，下跌2.17%； 2018年熊市，下跌2.20%； 2015年熊市，下跌7.87%； 2010年到2011年，下跌7.26%。 在去年市场调整的时候，都将“固收+”宣传成理财产品的替代，最大化的突出其稳健的一部分，所以 “稳健”这个形象，也被深深的刻画进了很多人的大脑中。 其实， “固收+”就是股债混合，同时投资于债券和股票这两种资产，普遍采用的是“股债二八”策略，就是股票的最高占比是20%，余下的就是债券持仓。 不过，由于债券又可以继续细分为利率债、企业债和可转债等，这三类债的波动又是从低到高的。因此，“固收+”对这几类债券的不同持仓比例，也会反映出不同的波动风险。 以国债为底仓的“固收+”，波动是比较小的，但同时收益也会降低。以可转债为底仓的，尤其是信用下沉的，收益可能会更高，但是波动也会很大。 此外，在股票仓位方面的投向，也是影响波动的一个重要因素。如果是偏向成长，且仓位相对较高的话，波动也会比较大。而如果投资的是相对稳健的低估值股票，而且集中度也比较低的话，波动就会小很多。 今年的很多固收+基金，同时遭受了可转债和股票下跌的双重暴击。几家欢喜，几家忧。在今年整体表现不好的背景下，其实也有很多固收+基金做的不错，表现得很稳健，回撤控制得很好，仍然取得了正收益。 安信稳健增值 这是目前市场上关注度很高得一只产品，规模增长得非常得快，已经是一只180亿的超大规模基金了，估计现在还在快速的增长中。 这只基金最为大家所熟知的地方，就在于其连续25个季度正收益，这个确实非常的难得，就连2018年这样的大熊市都是正收益，而且在今年一季度的时候还创了新高。 从业绩走势上来看，安信稳健增值基本就没有什么波动，差不多就是一条稳步向上的直线，回撤和波动控制的很小。 从持仓上，可以看出张翼飞的操作思路。股票持仓上面，基本都是低估值高股息的个股，而且还基本都是龙头，比如说陕西煤业、中国神华、万科等。另外就是行业和持仓非常的分散，每只个股的占比都不高，这样就可以减少波动。 在债券方面的持仓，和股票仓位也是类似的思路，分散持仓，而且占比高的转债也都是波动很小的那种，所以可以把波动控制的很好。 总结起来，就是分散和低估值。除了安信稳健增值，张翼飞管理的其他产品也都有类似的特征，所以波动也都不是很大。 泓德裕泰债券A 这只基金今年的表现也很好，创出了历史新高。从业绩上来看，这只基金有三段明显的业绩表现。从2016年到2018年的相对稳健，2019年到2021年中波动很大，到现在的波动又很小，刚好对应三个基金经理。 开始邬传雁管理的时候，追求的是稳健，仓位上面主要是以稳健的企业债为主。后来李倩管理的时候，增加了一些低等级的信用债，虽然增加了收益，但同时也加大了波动。赵端端管理后，增加了一些银行和高等级的债券，减少了一些高波动的持仓。这就把波动给降下来，目前股票的持仓比较少。 易方达岁丰添利债券 这只基金是由胡剑管理的，今年来的表现也是很不错的，在前一段时间还创出了新高，回撤也很小。 这只基金股票仓位很小，主要是债券为主，而且加了一定的杠杆，不过持仓上还是以企业债和金融债为主，可转债的占比相对比较低。 在一季度报告中，胡剑认为资本市场一季度出现了大幅波动，经济持续下行、疫情冲击以及地缘政治冲突等因素较大程度地影响了投资者预期。债券市场处于经济增速和政策不确定性加大后的观望阶段。 虽然国际局势的复杂多变使得整体投资环境不确定性有所上升，但是中国政府的政策方向和决心以及历史上所表现出来的掌控能力，使我们对未来经济企稳回升完全有信心。另一方面，年初以来市场预期的调整使得大部分资产已凸显了非常好的长期投资价值。 华商稳健双利 这只基金是由张永志管理的，这只成立的时间很早，在2015年牛市的时候，那时也是拿奖拿到手软，前一段时间还创出了之前的历史新高。现在风险和波动都下降了很多。 在权益仓位的配置上，张永志也主要时配置了一些估值相对较低的价值股，主要是银行、钢铁和煤炭这些，所以表现也比较好。债券的配置上，清仓了可转债，增加了高等级的信用债和企业债。
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