听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫哪些细节决定了指数基金的投资价值？来自懒人养基。 外行看热闹，行家看门道。一只指数基金值不值得投资，需重点关注以下细节。 1、指数编制规则，看懂指数基金具体的投资策略 指数编制规则主要包括如何选股、选多少只样本股、如何确定个股权重、后续如何调仓等具体细则，实际上就是指数基金具体的投资策略，当然值得重点关注。 2、市值规模，看懂指数基金的大中小盘特征 指数样本的平均市值规模，我们可以把它与上证50、沪深300、中证500、中证1000等比一比，确定指数是属于大盘、中盘还是小盘风格。 大盘股往往已经处于企业发展的成熟周期，在行业中处于龙头甚至垄断地位，业绩稳定，但成长性可能稍嫌不足；中小盘股则可能处于成长周期，具备成长属性却也面临着充分竞争。 这一点可以作为判断指数成长属性的重要参考。 3、指数（基金）过往收益回报特征 我们买基金说到底就是想获取回报的，其过往收益特征虽然不会在未来简单复制，但也是一个非常重要的参考。 过往收益率大概是什么样的水平，最大回撤如何？ 不同的宽基指数可以做一个比较；行业指数之间、行业指数与宽基指数之间也可以做一个比较。 横向纵向的对比可以让我们对一个指数的回报水平和风险收益比有一个大致的了解，借以确定是否符合自己的风险偏好、值不值得自己进行投资。 4、指数的行业构成 宽基指数看一看一、二级行业构成，行业主题指数可以细致地分析一下包括哪些二、三级细分行业。 不同的行业，回报特征是千差万别的。 通常大消费风格中的主要消费和医药医疗行业需求较为稳定，长期回报较好。 成长风格的行业弹性大，不同的历史阶段会产生不同的重大创新行业，20多年前开始的互联网，现在的新能源，未来的万物互联、人工智能和元宇宙，都可能给我们带来丰厚的回报。 大金融行业中的银行、保险和房地产实际上是具有周期特征同时兼具消费特性的行业，长期回报也能达到市场平均水平。 处于上游的典型周期行业，比如原材料、有色金属、石油石化等；或者具备强周期特征的中下游行业，比如证券和畜牧养殖，它们的长期回报都不太理想，低于市场平均水平，不是理想的长期持有标的，更适合波段投资。 公用事业、基础设施等行业具有公用、公益特征，商品和服务价格会受到监督和管控，长期回报也会弱于市场平均水平。 了解清楚指数的行业构成，有利于深入分析指数的投资价值。 5、指数的估值水平 首先，同一时段各指数不同估值水平可以揭示指数的价值成长特征。 估值最低的一档，通常是价值风格，同时具备一定的周期特征；估值居中的一档，通常是成长价值风格；而估值最高的一档，应该就是成长风格。 其次，不同风格指数的估值在历史上处于什么水平，有助于我们判断高估、合理还是低估，从而可以帮助我们进行买卖决策。 6、跟踪误差 就是看跟踪基金收益与指数回报的差距。 指数基金跟踪指数的过程中，成份股的买卖有摩擦成本，指数基金还要产生管理费；而另一方面指数基金跟踪的是“故意”放弃成份股分红的价格指数。 对具备大中盘特征或者红利策略等成份股分红对收益影响很大的指数，跟踪基金应该有一定的超额收益才算合格；对于具备小盘特征或者科技成长等成份股分红对收益影响不大的指数，跟踪基金相对指数略微有一定的负收益也是合理的。 如果一个增强指数连全收益指数都跑不过，那么它的高额管理费率就不合理或不值得。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫谢治宇还行不行？来自懒猫的丰收日。 看到一份榜单，评选的是2022年百强权益基金经理，出乎意料，谢治宇不在榜单里，原因是规模太大。董承非卸任后，规模都压在了谢治宇和乔迁身上，这份榜单怀疑谢治宇能不能玩转这么大的规模。 其实，这也不是谢治宇第一次被质疑了。 他是2013年1月开始管基金的，经历过2015、2018年的大跌，这两次大跌中表现都还可以。2015年的大跌中，早早的就收复了失地，净值创了新高。2018年的大跌中，表现没有那么靓丽，但好歹还是跑赢了沪深300指数。 这次就有点惨了，不仅创了从业以来的历史最大回撤，还在这轮下跌中跑输了沪深300。业绩这么差，被质疑是免不了的，过去半年多网上对谢治宇的质疑声就没少过。 那问题来了，谢治宇还行不行？ 谢治宇还行不行，这是预判未来，没有人，包括谢治宇本人也给不了一个准确答案。但我们不妨从另一位也多次被质疑的投资大师——巴菲特身上找找答案。 这是1965年以来，巴菲特和标普500的收益曲线对比。1965 - 2021年，标普500指数涨了302倍（含分红）。巴菲特更猛，他的收益涨了36416倍。论长期业绩，巴菲特足够封神。 但相对标普500的超额收益，2001年以来，21年了，巴菲特基本没创造任何超额收益。 我想到了科网股泡沫中，市场对巴菲特的质疑。 当时巴菲特业绩也很差，他自己反思“我的主要功课就是做资产配置，1999年拿了个D”。 让我们穿越下，站在当时那个时间点，你会怎么选呢？ 2001 - 2021年，2943只美国公募基金中，跑赢巴菲特，也就是收益超过533.4%的只有3只，占比0.1%。 跑赢标普500指数，也就是收益超过444%的基金有8只，占比0.27%。即使不算标普500指数的分红，2001 - 2021年，收益超过261%的基金也就29只，占比1%。 说回谢治宇，这是谢治宇的超额收益曲线，用兴全合润的超额收益代表，也曾经横盘过，2016 - 2018年横盘了3年。 拿谢治宇和其他几位一直在管理同一只基金的顶流基金经理超额收益对比，有这么几个现象： （1）谢治宇的超额收益最高； （2）直到2021年底，谢治宇才开始回吐超额收益。张坤、萧楠，2021年春节后就开始回吐超额收益了。朱少醒、周蔚文，更早之前超额收益就开始横盘了。 （3）2016 - 2018年，朱少醒、周蔚文也连续3年几乎没有超额收益； （4）2015年下半年到2021年春节，张坤和萧楠一直都是顺风顺水，超额收益不断累积。之后重仓的消费股大跌，他们超额收益回吐的也最厉害。 有这么句老话，“江上代有才人出，各领风骚数百年”。基金经理也是这样，每隔几年，就会冒出新的优秀基金经理，把前辈拍在沙滩上。 但你说被拍在沙滩上的前辈就不行了吗？也不能这么说。巴菲特就是个典型例子，在巴菲特“不行”的那21年，美国只有3只公募基金收益比他高，占比0.1%。朱少醒也是个典型例子。朱少醒的超额收益一直在累积，只不过累积的没有后辈那么快罢了！ 而且，朱少醒也是坚持到2021年底才开始停止创造超额收益，也就是跑输沪深300的，和谢治宇差不多是同一时间点。 张坤的持仓，我们都知道，重仓白马、重仓消费，也就是大盘成长股。而大盘成长股是2015年暴跌后才逐渐崛起的，张坤的成名之路就是大盘成长行情爆发的那几年。 在那之前，市场风格在小盘成长股那边。 而从业之初，谢治宇就重仓小盘成长股，超额收益快速积累。直到2017年，谢治宇才把仓位重心移到大盘成长股上，连着2年没跟上市场节奏，再加上2018年普跌，这才有了超额收益横盘的那3年。 市场就是这么残酷，踩对了市场风格，短期超额收益就能快速累积，持续几年，你就是明星基金经理。踩错了市场风格，任你再厉害，不管巴菲特、张坤，还是谢治宇，都很难创造出超额收益。 二级市场很残酷，经历过多轮牛熊，还能存活下来的基金经理都值得珍惜！在投资的江湖，谢治宇肯定没有巴菲特的牌面大，但不用怀疑，他绝对是一位实力选手。 评判一个基金经理，更主要的是看他的投资能力，长期创造超额收益的能力。 至于规模膨胀、短期市场风格，你说它影响收益吧，还真影响。但拉长时间这种影响又有多大呢？ 有这么一句话，“投资是认知的变现，你永远无法赚到超越你认知的钱，凭运气赚到的钱最终会凭实力亏回去”。放到基金经理身上也一样，你永远无法长时间管理超越自身认知的规模，凭运气垒起来的规模最终也会因为实力一点点的失去。 最终，尘归尘，土归土，都会回到一个相匹配的状态。 所以，拉长时间，规模、市场风格，这些都是浮云，基金经理的投资能力才是最重要的。 至于短期，判断哪个基金经理短期表现好，难度不比判断未来哪只股票表现好低。 站在当下看未来，充满了不确定性。 穿越回到2001年，即使知道未来21年巴菲特表现很一般，会错过科技股牛市，也创造不了多少超额收益。但现在回头来看，2001年买巴菲特依然是最正确的决定。 面对不确定的未来，特别是长周期的未来，大概率不会错的那个选择往往可能会是最好的选择。 所以，因为规模否定谢治宇肯定是不对的，没有谢治宇的百强权益基金经理榜单肯定是不完整的。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫有钱自己理，要什么基金经理？来自彩虹种子。 前几天，有一位读者给我留了个言，他说：“有钱自己理，要什么基金经理” 我一看，这么押韵，就特别容易让人相信。就赶紧回复了一条：“有饭自己烧，要什么厨师；有事自己干，要什么保姆；有车自己开，要什么出租车。” 我之所以这么回答，理由实际上很简单。作为一个现代人，我们应该要相信专业分工的价值。 比如说，我们绝大多数人都会烧两个菜吧？那为什么还有那么多餐馆呢？为什么会有预制菜呢？为什么会有方便面呢？为什么会有自热火锅呢？为什么会有专门负责做菜的保姆呢？ 可能是因为我们虽然会做饭，但是不够好吃。可能是因为我们没有时间。可能是因为我们需要餐厅所营造的氛围。可能是因为更方便或者更便宜。 所以，实际上，如果能够理解这些的话，就能够理解为什么世界上有那么多的职业。也就能够理解为什么投资也需要专业分工，因为它帮我们创造价值。 基金经理就是帮我们管理投资的专业人士。 但是，我也很清楚，为什么这位读者会有这样的想法。很多人其实也这么想，还有更多的人在半信半疑之间。为什么呢？ 这其实是因为，基金经理虽然和厨师、保姆、司机一样是专业人士，但是他所从事的工作，具有很强的不确定性。 厨师如果做饭不好吃，食客一吃就能从味觉感受到；司机如果开车不稳，乘客一坐就能从身体感受到；理发师如果剪的不好，客人一看就能从视觉和审美上感受到。 这些职业几乎不允许出现错误，他们的容错率很低，出错率也很低，因此，客人们往往能够很轻松的感知到他们是否专业。 这样，消费者们也就很容易计算出是自己做划算，还是请别人做划算了。 但是，基金经理处理的投资事物，它往往是极具不确定性的，也就是说投资者实际上很难判断，他们是真专业，还是真没水平。 当我们以发生概率为依据做出决定却得出相反的结果时，并不意味着我们是错误的，仅仅说明在一系列可预期的未来中发生了不可控制的意外。 一旦我们开始这样思考，就很容易抵制类似“我早就知道会这样”或“我要是早知道就好了”等急于评价结果的诱惑，更好的决策和更多的自我同情也会随之而来。 带入情景，有个基金经理买了一只股票，结果亏损了，是他的水平不行吗？这很难回答，因为你不知道他的基础胜率是多少。他不是100%的胜率，就不能因为一次亏损就判断他水平不行。 更何况，通常来说，一个基金经理的胜率如果能够超过55%，就是高手了。如果超过60%就是高手中的高手了。那也就是说，有40%甚至45%的可能性是买了股票会亏损。 在这样的胜率情况下，一次股票的亏损，你还真不好判断，他到底是因为水平低还是因为运气不好。这就让投资者搞不清楚了，无法作出快速和准确的判断了。 有时候，不仅仅普通投资者搞不清楚，专业投资者也可能搞不清楚，甚至基金经理自己也会搞不清楚。这就是在不确定性的情况下，难以作出正确判断的原因。 那该怎么判断呢？ 实际上，我们可以先看一个平均结果。 比如我们以偏股混合型基金指数来代表混合型基金的整体平均水平。看看它自身的业绩水平，并且和指数来进行一下比较，看看从绝对水平和相对水平这两个角度，基金经理们到底有没有绝对收益，有没有相对收益？ 从2005年1月1日至2022年6月2日，沪深300指数上涨了4.44倍，复合年化收益率为8.8%。万得全A上涨了5.36倍，复合年化收益率为10.1%。偏股混合型基金指数上涨了9.44倍，复合年化收益率为13.7%。很显然，在过去的17年时间里，偏股混合型基金指数长期跑赢了指数。 无论是和自己比，还是和指数比，都获得不错的收益率。通过这一点，我们知道，长期来看，基金经理的整体表现不错。 但对于具体的某个基金经理，通过这个方法实际上就没法解决了。给大家一个建议，未来在尽调的过程中，在听路演的过程中，不妨问一问基金经理，你的选股胜率是多少？ 当我们在做一项决策的时候，可以参考“科学决策的四步决断法”，这四步决断法分别是：拓宽选择空间、把假设放到现实中检验、在做出决策前留出一段距离来考虑以及做好出错的准备。 比如把钱交给谁来打理，我们也可以运用上面这四步来做一做分析。 拓宽选择空间：可以交给自己，可以交给基金经理，可以交给理财顾问，可以买FOF，不同的方式有不同的利弊。 把假设放到现实中检验：你可以采访其他人是怎么做的，可以去查看报告，不同做法的人，有多少是赚钱的，需要承担怎样的风险，适不适合你自己。比如你可以想一想： 为什么绝大多数个人投资者都做不好投资？为什么基金的规模越来越大？这些北清交复的基金经理们每天没日没夜的做研究工作，自己的优势在哪里？ 在做出决策前留出一段距离来考虑：想象一下，10个月后会怎么样？10年后会怎么样？这个决定会产生怎样的后果？ 做好出错的准备：一旦选择错误，最坏会怎样？你能够承受的了吗？你有预案吗？比如： 基金经理离职了怎么办？全仓一只股票跌了80%怎么办？跌的只想删除账户，幻想从头再来的时候怎么办？ 作为投资者的你，需要仔细思考一下上面的这四项，每个条都能帮助你增加决策的成功概率，而每一次运用都能增加长期做对事情的可能性。 所以，这个问题的结论是，每个人不一样，不排除有非常有能力的个人投资者，但对于绝大多数的人来说，交给基金经理比交给自己打理要有效得多。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫能攻善守，可转债投资框架分析，来自小孟学长。 可转债是什么？ 按照定义来说，可转债全称是可转换债券，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。简单来说，可转债就是既可以当债券持有，又可以当股票投资的债券。 所以，可转债同时具备债券和股票投资的双重属性。当作为债券投资时，可以赚取债券的固定票息或者买卖的价差；当作为股票投资时，可以赚取股价波动的资本利得。这也是为什么大家经常说可转债是进可攻退可守的高性价比投资工具。 收益来源 正如刚刚所提到的，可转债收益来源一共分为四种，分别是：打新、持券收息、交易价差、转股利得。 1.打新。打新就是申购新发行的可转债，由于统一按面值发行，发行价往往低于债券的实际价值，上市当天通常会有一定上涨，然后在上市当天进行卖出，这就是打新的操作。从过往发行的可转债上市情况来看，上市破发的情况几乎很少出现，所以这也是被大家认为可以“薅羊毛”的好机会。不过，可转债打新的中签率非常低，同时可申购的额度也很少，所以我基本上对于打新就当买彩票一样看待。 2.持券收息。这个就是可转债的防守策略了，如果可转债的价格跌的非常惨，同时转成股票风险也很大，那么就可以采用一直持有到期来收取债券的本金利息的策略。一般来说，可转债的票息年化收益率在2%左右，存续期是6年，所以最坏的情况就是被迫持有6年的货币基金。当然现实情况是，企业通常很少会让你持有到期，这个后面会讲。 3.交易价差，就是低买高卖来获利，是可转债投资主要投资策略。这个策略跟股票投资很像，不过比股票流动性更好，因为可转债的交易规则是T+0，同时没有涨跌停限制。很多喜欢做超短线的选手会比较中意可转债交易。 可转债价格涨跌的底层逻辑基本跟股票一致，受资金、公司基本面、市场情绪及预期等多重因素影响，同公司的转债和股票涨跌往往是正相关。由于是T0交易同时没有涨跌幅，同一公司的转债会比股票价格波动更为剧烈，所以对于想做交易的朋友，我劝你要慎重。 4.转股利得，就是可转债转换成股票再卖出，也是可转债投资主要投资策略。先说几个主要的指标：转股价、正股价、转债价。转债价就是可转债目前在市场上的交易价格；转股价就是上市公司确定的一个固定转换成股票的股价；正股价就是上市公司股票在市场上的交易价格。 了解好这些基础指标后，就引申了一个可转债转股票的重要桥梁——转股溢价率。当我们想了解一个转债转成股票的性价比时，就要通过分析转股溢价率来实现。由于债券面值是一个常数（100或1000），可以理解为转股溢价率=转债价x转股价/正股价。也是这三个指标影响转股溢价率的高低。 通常来说，影响转股溢价率的重要因素是转股价和正股价。这么说大家可能比较好理解，假如一家公司当前股价是100元，而转股价是80元，那么就相当于打折购买了公司股票。所以，转股溢价率越低说明转成股票的性价比越高。 风险因素 聊收益就一定要聊风险。可转债投资风险点主要有三个方面：强赎条款、价格波动、违约风险。 1.强赎条款。刚刚我提到上市公司一般不想让你持有债券到期主要也是有这个条款在。强赎条款指的是“在可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债”。 也就是说，理论上当你可以通过转股获利至少30%了，公司就有权强制通过低价提前赎回你手中的可转债券。 为什么说这是个风险呢？举个例子，加入100元面值可转债，价格涨到了180元，理论你卖出可转债的收益率可以达到80%，但是如果同时触发了强赎条款，上市公司就可以用105元或者相对很低的价格来赎回你手中的债券，你的浮盈瞬间就降至冰点！ 当然你也可以选择转成股票卖出，但是收益可能会比直接卖出可转债要少。这也是提醒我们，当转债价格高企时，要懂得获利止盈，不要一味贪心想获取更高的收益。另一方面，在持有转债的期间也要多注意上市公司的公告，以避免忘记转股或卖出而被强赎的风险。 2.价格波动。这个刚刚我提过了，就是T0交易和没有涨跌幅限制带来的巨大波动，也不多说了，谨防交易风险！ 3.违约风险。虽然违约风险比较小，但还是有可能发生。一般当上市公司遇到极端风险，经营不善或者出现重大违约退市，转债持有者往往进退两难。一方面，很难将手中的转债进行转股卖出。另一方面，由于公司出现极端风险，往往很难有偿债能力，相当于债券就烂在了投资人手里。所以在选择可转债的时候，一定要擦亮眼睛，尽量选择高信用评级和基本面良好的公司所发行的可转债。 经过近20年的发展，尤其是在2017年之后，可转债市场规模开始急速攀升，在2021年存量规模已经突破7000亿。 林子大了什么鸟都有，在转债市场中不乏中低信用评级的个券。那么在这样鱼龙混杂的转债市场，作为普通投资者，我们该如何投资呢？ 我认为，对于缺乏经验或者缺乏时间精力去研究转债市场的朋友，不如选择借基金来间接投资。这样的好处有三个：首先作为专业资产管理机构，基金经理相对普通投资者对于市场把握更为专业；其次，公募基金资金体量大，无论对于打新还是市场博弈，相对个人投资者更有议价权。最后，从历史表现来看，公募基金的收益相对可观
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫今年成立的权益基金业绩怎样呢？来自基尔摩斯。 昨天说到冯福章的公募首秀从2月成立至今获得了正向收益。有人问，今年成立的基金业绩都正收益吗？那肯定没有，甚至从数据上看，主动偏股型基金负多正少，金鹰基金韩广哲甚至垫底。 数据来看，累计收益率在1%以上的主动权益基金，共计49只，招商核心竞争力混合A、泰达宏利景气智选18个月持有混合A涨幅超10%。 招商核心竞争力混合A是朱红裕阔别公募多年后再发行的首只基金。 朱红裕，一位拥有16年投研经验，10年产品投资管理经验，涉猎公募、私募、理财子公司三段产品管理经验的投资老将。 清华大学工学硕士，曾就职于华夏证券研究所、银河基金、华安基金,任行业与策略研究员。2010年6月加入国投瑞银基金,任专户投资部投资经理。2013年6月至2013年12月任红杉资本中国基金副总裁。2013年12月至2019年12月任弘尚资产联合创始人、合伙人、首席投资官、投资经理。2020年1月至2021年5月任招银理财权益投资部总经理、投资经理。 2021年5月加入招商基金,现任公司首席研究官，分管公司研究部、投资支持与创新部。 年内收益为负的主动权益基金有120只，其中52只收益率低于5%，金鹰时代先锋混合A以-22.24%的收益垫底。金鹰时代先锋混合是韩广哲的首只新发基金，这样的业绩多少有点令投资者失望。 从净值走势看，金鹰时代先锋混合A，1月25日成立，但从2月25日起净值就出现了明显的波动，在4月25日封闭期打开的时候，单位净值下跌到0.6938。 毫无疑问，韩广哲在3个月内封闭期快速建仓了。 从披露的一季报看，截至3月底，金鹰时代先锋混合的股票仓位是93.64%，前十大重仓股占比61.97%。在一季报中，韩广哲对净值的快速下跌表达了抱歉，并且对如何建仓的思路进行了说明。 在近期的市场反弹中，金鹰时代先锋混合净值有所回升，但跌幅依旧超过20个点。如果把规模加上，大家都知道，今年由于市场的原因公募权益基金的新发可以说在冰点，募集规模在10亿以上的寥寥，仅有14只。而这其中负收益多。 任相栋、陆彬、冯明远、唐晓斌/杨冬、李晓星/张萍、杜猛、袁维德跌幅在前。 他们的产品都是在1月成立，正赶上一季度的市场冲击，不过相对于沪深300指数而言，还是有一定超额的。 不过有意思的是，创金合信动态平衡混合发起A、中金景气驱动混合发起A在5月才成立的基金，不过1个星期左右的时间，已经分别于5月12日、13日打开。这2只是发起式基金，并且在成立时规模就极小。 中金景气驱动混合的认购户数只有2户，基金管理人运用固有资金认购d饿比例占A份额的90.91%，C份额的100%。 从单位净值看，创金合信动态平衡混合发起A、中金景气驱动混合发起A成立以来回报分别是6.12%、7.84%，由于2只基金规模过度迷你，并且基金公司自有资金占比过重，建议谨慎投资。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫投资之路的几条经验教训，来自基金小克勒。 不知不觉，投资股票和房产已经接近十年。自己经历过不少风雨，也见过身边人的起起伏伏。我总结了投资之路上的5条经验教训，供大家参考。 1 、不要设定目标收益 大部分人做投资，都会给自己设定收益目标。 行情好的时候，投资人倾向于设定一个非常高的目标收益，比如说：年化30%以上、一轮行情赚100%... 我的一个朋友，在2014年大牛市前夜，拿着200万入场，全仓了分级基金。时机、投资标的判断很精准，在2015年6月行情高点时，也给他带来了丰厚的浮盈，总市值增长到700万。 他给自己下的目标——涨到800万总市值套现离场。身边的股民们高涨的热情，以及账户上日夜增加的数字，使得他失去了冷静的判断，没有理会老婆让他清仓买房的建议。 后面的结局，大家也都猜得到——在股灾里，分级B集体下折，他连本金的200万都没保住。 所幸，后面他创业成功，2021年花了2000万买了上海房产。在2015年时，这套房恰好是700万左右。 还有很多刚接触投资的人，走的是相反的路线。 因为认知较浅，他们容易被一些财经自媒体的话术忽悠。如“投资指数基金，获取8-10%的年化收益已经很好了”、“大部分的主动基金都跑不过指数基金”、“买银行股吃股息就能战胜大部分的投资者”。 一旦设定了比较低的目标收益率，投资视野就会收窄，只看一些预期回报在目标收益率以内的品种、只接受一些简单的投资逻辑，不利于投资者的成长和进步。 只有年化10%收益能力的投资者，定了年化20%的目标、本有年化15%收益率能力的投资者，定了年化10%的目标，这就是设定目标收益的问题。 不设定预期收益目标，在自己的能力范围，面对实际情况理性地投资，或许是最好的办法。 2 、不要上杠杆 投资不上杠杆，是投资戒律中老生常谈的话题。我自己也曾尝试过，上杠杆有哪些坏处，已有深刻的体会。 2019年初，我怀着比较多的资金满仓进入A股。当初我判断，这是自2012年底后久违的一次系统性底部，机会难得，一定要好好把握。 在2019年的上涨行情里，我在券商开通了融资融券，以备不时之需。 2020年疫情初期，我以为的那个“机会”出现了——找到了一只特别看好的个股，在行业内有很强的竞争力，营收利润增长稳定，估值又很吸引人。 我很少高度看好一只个股，除了买入自有资金的20%仓位，还上了20%的融资仓。 事与愿违，自买入以后，该个股的表现极其弱势，大盘上涨它不涨，大盘横盘它下跌。 这对之前投资一切顺利的我来讲，是一个沉重打击。我开始自我怀疑，每日心神不宁，加大的浮亏、雷打不动的融资利息又让我晚上睡不踏实。情绪发作严重时，甚至还有了“大不了耗着吃股息”的赌气思想。 在激烈心理斗争了1个月之后，我还是割肉离场，清除了融资仓位，并发誓再也不上杠杆。 上杠杆买入的品种，一般都是投资人极为看好的。一旦买入后走势不及预期的话，任何人都会变得暴躁易怒、严重影响判断力。 欲速则不达。投资是一门终身事业，机会永远有，若是妄想一口吃饱，往往面对的是毁灭性的结局。 3 、不走独木桥 这些年，我见过一些人，因为个人投资业绩较好，辞去了体面的工作，有些还是企业的中高层，成为职业投资者。或者是水平较高的个人投资者，成立自己的私募。 其中大部分人，最后的结局不是很好。 这个和上杠杆其实是类似的道理。原本做投资是锦上添花，转变为靠投资养家糊口后，压力一下子就变大了。 人一旦处于压力之下，判断就会失准，这在投资领域尤为致命。 这一点，我从一开始就想得比较清楚，绝不做职业投资者。一直选择的是低换手、长周期的投资模式，不需要实时看盘。除了在金融机构任职外，还拓展了房产类的副业，即便失业了，还能在上海做个资深中介。 除了2020年上了杠杆的那一个月之外，都是以放松的心态看待账户数字的涨跌。 我认为，虽然要严肃对待自己的钱财，但做投资时的心态，最好是轻松愉快的，面临失败、挫折也能坦然接受。 如果将投资当成毕生的唯一事业，那失败将是不被允许的。心态控制不好，反而不能发挥出自己原本的水平。 4 、摆脱路径依赖 靠一个简单逻辑，屡战屡胜投资成功的人，容易陷入路径依赖之中。 比如上海房圈著名大咖，一直信奉市中心豪宅涨幅最慢的自创理论，坚持购买大面积、低单价的近郊盘，自2000年起后的20年里，获得了巨大的成功。即便如此，近郊普通小区涨幅低而流动性差。 又比如，2016年开始买白马股的投资者，在之后的五年里，每一年都有可观的超额收益。2021年初，整个市场都开始相信，只有质地优秀的大盘成长股才会上涨、小盘股将会被抛弃。 五年在很多人的投资生涯里是一个很长的年份。如果连续成功了五年，自然而然地会将经验总结成“理论”。 避免路径依赖比较好的办法，就是实时评估投资标的的预期回报率。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫年纪轻轻，怎么就要养老了？来自炒基蛋。 身边的不少同事在谈论养老的问题，突然一个同事问道，“年纪轻轻的你们，怎么都开始考虑养老了？” 考虑养老的这批年轻人，是自身的焦虑，还是对养老有自己的真知灼见呢？ 先来说说养老制度。目前我国的社保养老金是现收现付的模式，简单说就是年轻人交的社保，用来支付现在老年人的养老金。 再说个数据，今年开始将有3亿人加入退休大军。随着近些年来，人口增速下降；那么，80、90后退休的时候，又有多少年轻人撑起老年人的养老金呢？按照现有数据的推算，80、90后退休时靠当时的年轻人养老金，很可能是不够的。 有人觉得年纪轻轻，没有必要考虑养老问题。但你听了上面的一些数据，年轻人谈养老绝非无稽之谈，现在就需要我们对养老做出规划。 这也是政府开始推行个人养老制度原因。 2022年4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，进一步明确了个人养老金的参加范围、制度模式、缴费上限、可投范围、待遇领取等。 5月份，银保监会也发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》：倡导银行保险机构稳步推进商业养老金融发展。 个人养老金制度呼之欲出。 我们都知道养老三大支柱：公共养老金、企业年金、个人年金。 公共养老金就是我们平时说的社保里的基本养老保险，这个是强行参与的，由政府管理。企业年金，一般国企、事业单位才会有。个人年金就是这次公布的个人养老金制度。 个人养老金制度，是解决养老问题的一种方式；对个人来说，不仅仅是“税收优惠”政策，更重要的是提前布局养老规划。 基金行业参与社保基金、企业年金和基本养老金的管理，长达20多年，一半资金都是公基金公司管理。从2001年到2020年，全国社保基金平均投资收益率为8.51%。 最后，在养老产品探索方面，公募基金走在前列。2018年首批有14只养老目标基金获准发行，截至现在，市场运作的养老目标基金规模已突破千亿。 养老目标基金以FOF形式运作，分两类： 目标日期基金：以投资者退休日期为目标，根据不同生命阶段风险承受能力调整投资配置。 目标风险基金：要在不同时间保持资产组合的风险恒定，投资者可在自身风险允许的范围内，选择风格相符的目标风险基金。 既然养老目标基金是以FOF为运作形式，那么我们在筛选的时候，就会很留意FOF产品业绩和规模实力比较强的基金管理人。 提到FOF，华夏基金是国内首批公募FOF产品的管理人，截至2022年3月底，华夏基金旗下FOF产品全部取得正收益，8只成立一年以上产品年化收益、排名、持有收益率均表现出色：平均成立以来年化收益为9.22%。 同时华夏基金还是首批养老目标日期FOF管理人，在2018年就率先发行了国内第一只养老FOF，是国内拥有最多数量的养老型FOF的基金管理人。而且华夏基金的养老FOF是以目标日期运行，名字里出现的2035、2040、2045、2050、2055，可以简单理解为退休的年份。布局的产品线基本达到了全覆盖。 这里提一个华夏基金业内首创新型养老模型——下滑曲线模型。它假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例，实现资产配置比例与生命周期的不同阶段相匹配。对于下滑曲线资产配置中枢的偏离原则上向上不得超过10%，向下不得超过15%。 核心投资策略在运用下滑曲线模型的同时，战术层面完善了美林投资时钟投资框架，形成基于宏观、估值、政策的 MVP分析模型。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫财务自由最大的障碍是什么？来自睿知睿见。 伯克希尔哈撒韦的股东会上，巴菲特对通胀再次表示了不满情绪，他说通胀欺骗了所有人。 但其实大多数人对通胀的认知是比较肤浅的，通胀对我们个人财富的负面影响非常巨大，可以说，通胀是我们通往财务自由之路的最大障碍！ 接下来，我为大家算几笔账，你就明白其中的原因了。 一、领退休工资的人最悲哀 早些年，退休金每年的增长率大概是10%左右。说实在的，这个很可观。7年后，工资就能翻番。但2021年是多少呢？只有4.5%！这意味着16年才能翻番。今年只有4%！ 假设一个老人60岁退休，平均退休工资是3300元，而平均年龄是77岁。那么这个老人在剩下的日子里，最多就是翻个倍而已。 请注意，退休工资的增长率以后肯定比4%还要低，那么一个老人到死可能也见不到退休金翻倍了。 你以为这就完了？ 假设CPI是2%，这就意味着，退休金的真实增长率只有2.5%，这就意味着退休金其实要29年才能翻番！如果退休金的名义增长率继续下滑，估计活到死，也见不到实际退休工资翻番的那一天了。 然而，一个包子翻番似乎也就几年时间。 认识到退休生活这么的悲催，我们才知道在年轻的时候学会投资理财有多重要！因为到我们这一代年轻人退休的时候，养老金是指望不上的。 二、通胀是如何欺骗你的？ 当我们的收入有了结余之后，肯定会将这些钱进行投资理财。并希望有朝一日能够通过投资理财实现财务自由，但你知道这有多难吗？ 作为投资者，我们必须要明白，我们会面临两个不可能消除的风险，一个是市场风险，另一个是通胀风险。 所谓市场风险就是价格的波动，而通胀风险，则是我们很少能感受到，但每时每刻都在侵蚀我们财富的财产贬值风险。 从美国1926年到2006年，这80年的时间里，这两种风险对投资收益影响对照，其中股票的明细回报率是国库券的3倍，是债券的2倍。 但是扣除通胀后的实际回报率，国库券只有0.8%，债券是2.1%，股票是7.2%。所以相信你现在就会觉得银行3%的存款利率简直简直太低了吧！ 不管你愿不愿意，你一定要学会权益类投资，否则就一定会遭遇财产确定性的损失。 此外把钱存银行或者买国债并不是绝对安全。如果只投资国库券，80年里没有1年名义回报亏损，股票则会有30年是亏损的，最大亏损达到了43.1%。 但实际回报率来看，投资国库券，有35年是亏损的，最大亏损达到了15%，而股票也是有35年亏损，最大亏损是37.3%。 在中国，绝大多数人都不怎么投资股票，而只爱存钱，最多就是买点银行理财。你说这能实现财务自由吗？ 当然是不可能的！要实现财务自由，必须要学会权益类资产的投资。 股票的市场风险，也就是股价的波动，在长时间角度来看，其实压根就不是风险。股市的长期名义年化回报率就是10%左右！前提是，你没事别去瞎做波段。 而通胀风险却是实打实每年都会让你资产缩水的风险！ 这还不算完，即便你仅仅只想保值，存银行也是绝对不行的。 从85年到95年，通胀率都高居不下。这10年，如果你只是持有现金，1万块最终只剩下2394块，缩水了近80%！所以，在高通胀的环境下，我们的财富会被洗劫一空！ 同期，我们的上证指数从1991年的100点，涨到1995年的555点，5年上涨了5.5倍。年化收益率是41%！所以很多时候，大家总是人云亦云，什么通胀来了要远离股市。这都是无脑跟风而已。 通胀会不会长期影响股市，要看两个方面： 1.强度和持续的时间。 2.股市的估值水平，通胀对高估值股票有很强的杀伤力，比如今年的热门就是这样。 三、总结：如何规划财务自由？ 实现财务自由是每个人心中的梦想。但我们在制定财务自由计划的时候，一定要充分考虑到通胀的影响。 比如，为啥我不建议大家今年投资美股呢？ 第一，估值太高，名义预期收益为负； 第二，通胀太高，实际预期收益还要再减6%！ 关于规划财务自由，有几个要点一定要注意： 1.你的投资回报率一定要扣除掉通胀的影响；扣除通胀后，股票和债券的长期实际回报率分别是7%和2%左右。但债券的收益率以后会越来越低。房地产大概是5%左右，如果考虑贷款利息和折旧，现在投资房产就是亏钱的。黄金和商品长期下来的回报率可以忽略不计，它的主要作用是用于降低投资组合的波动率。 2.10年不用的钱，一定要投资权益资产；5年不用的钱可以通过股债组合来投资；短期不用的钱只能投资货币基金或者银行存款。 3.每年从投资组合中支取的金额，不要超过总金额的4%，否则你的投资组合无法增值保值。 4.根据自己的本金、收入、支出、投资时间和通胀率制定投资计划，否则你无法实现财务自由。 总之，通胀是我们实现财务自由迈不过的坎，必须要认真考虑！
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫中证100大变样，换近一半个股，来自青春的泥沼。 按照惯例，中证指数公司旗下相当一部分指数是一年调整两次样本个股，上半年是在6月，下半年12月。 6月份的调整一般是五月底六月初提前公布，对，就是这几天。现在公布了：本次公布的指数调整会在6月10日（周五）收盘以后生效，换句话说6月13日周一早上开盘的时候，就已经是调整后的指数的走势了。 我看了看，大部分指数都是例行调整：上证50指数调整5只个股，变动幅度10%，进去出去都是5个。 沪深300等等也是，比如华大基因、稳健医疗、财通证券、长江证券等等调出指数，盐湖股份、龙源电力等等进入指数。 我今天文章的主角是——中证100指数。 中证100指数，虽然不如沪深300、中证500、上证指数、上证50等等主流指数出名，但是也算是一个次一级，认知度挺高的指数。 中证100指数是从沪深300指数样本中选取规模最大的100只证券作为指数样本，以反映沪深市场中最具市场影响力的一批大市值上市公司证券的整体表现。 目前情况下，中证100指数是一个市值指数，可以认为是两市最大的100只股票。或者认为中证100是更蓝筹一些的沪深300，权重比沪深300更集中一些。比如现在沪深300的前十大个股是这样的，数据是5月27日的。 第一大权重贵州茅台，6.11%，第十大权重美的集团，1.44%，前十大合计23.96%。 中证100的个股一样，第一大权重贵州茅台权重超过9%，第十大权重美的集团也从1.44%，增加到2.17%。前十大重仓从沪深300的23.96%增加到中证100指数的36%以上，集中度增加了50%以上。 但是有一个问题：中证100知名度不低，认可度不高。 咱们知道华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF等等沪深300的ETF体量都很大，百亿以上，但是中证100的ETF没有大的，还不如沪深300ETF的零头大没有。 所以中证指数公司在征求各方面意见的同时，大改了中证100指数的编制规则，说句实话：我个人认为修改后的中证100指数其实就是另一个指数了，跟以前的中证100指数真不一样了，真不一样，真不一样。 看看修订编制方案的公告，关键词：增加ESG评价，取消快速进入，还有就是互联互通。就是以前来说市值对于股票进入中证100指数来说，很重要，现在ESG等等因素权重高了，市值因素反而低了。 调整结果就是指数大换血：100只个股组成的指数，一次性换45只，就是接近一半个股换了。 其中调出去的不乏上汽集团、宁波银行、邮储银行、双汇发展、农业银行、伊利股份、云南白药、五粮液、泸州老窖、浦发银行、民生银行、中信证券、中国人保、中国太保、交通银行等等知名消费股、金融股等等。 有人欢喜有人愁，消费、金融股少了，那么什么股多了？调整加进去不少泛科技类股、制造业股票。 当然调出去45只个股，也就是还保留原有的55只个股，调整以后还有一些蓝筹在里面。 咱们知道消费股、金融股，相对来说分红不错，估值不高，加进去不少科技股，中证100指数的估值可能要提高不少，分红率，当然科技股多了，也算是对ESG和科技创新的鼓励与支持。 所以我要说的来了：6月份修改以后，我个人认为中证100指数其实就是一个新指数了。 你要投资中证100指数时候，你仔细想一下：你想买高分红、大市值、低估值的大蓝筹，还是看重ESG，要求企业对环境友好，对社会发展和创新有促进作用。 目前来说这两个真不一样，毕竟一下子100只股票，换了方法，换了近一半股票，真心就是一个新指数。 另外很多投资者投资时候看估值，我再说一下估值： 1、指数的估值是有一定参考性，但是不代表投资只能看估值，投资要参考的因素很多。 2、指数估值的参考性上，重要的一点就是指数没有变化。 这次指数换了近一半个股也就罢了，关键还换了规则，真就是另外一个指数了。 我知道很多人要看指数估值，特别是历史估值。现在中证100指数大变样，六月中旬调整以后，中证100指数的历史估值参考性大大降低，大家到时候真的不要看这个指数的历史估值了。遵循自己投资思路很重要，但是不要刻舟求剑，死板教条。投资一定要实事求是。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫躲过六成回撤失去50倍收益，基金经理该不该为控制回撤卖股票？来自就叫姜诚。 过去一段时间公募基金回撤普遍较大，一些顶流大佬也不例外，有基民建言：基金经理可以坚持长期投资，但要在股票下跌趋势中及时卖出，等股价见底再买回。说起来容易做起来难，高点卖掉低点买回来，都是事后诸葛亮们说说而已。 据券商中国整理，某位公募顶流基金经理曾经卖出了一只股票，躲掉了六成的下跌，却没能及时买回，错过了后面50倍的收益。你看，大佬们都会卖飞，更何况你我。 很多基金经理选择不论回撤与否都拿着不卖，多半是对判断短期涨跌这事儿有理性的认知，拿好股票做波段是自己跟自己过意不去，或者说是没事儿找事儿。比如，你的股票涨了一倍，你因为担心回撤把它卖掉，指望跌下来再买回来，请问，如果卖完后又继续涨咋办？要不要追？如果以更高价追回来，就平白无故少赚了，更糟糕的是买回来之后才开始跌……相信有这样经历的人不在少数。 择时是个麻烦事儿，道理我们讲过很多遍，高抛低吸和低抛高吸往往只有一线之隔。不要因为害怕回撤而卖掉一只物超所值的股票，这句话可以记在小本本上。 毕竟，我们买股票的根本目的是为了赚钱，而不是控制回撤。宁要上蹿下跳的上涨，不要一根稳稳的水平线，这句话也可以记在小本本上。 我自己也有过这样的经历，一只股票翻倍后卖掉，后面又涨了十倍。但我卖出它的理由却不是害怕回撤，而是觉得它有点贵了。不要卖掉一只物超所值的股票，不等于永远不要卖股票。 股票高估时，卖掉当然无可厚非。只是“是否高估”是一个主观判断，而无客观标准。一个人的认知水平和风险偏好都会使得他或她对合理估值的判定标准不同。 如果一只股票在你卖掉后又涨了十倍，可能有两种情况：一是它其实不值十倍涨幅，只是被炒过头了而已；二是卖掉它时你并没有看懂后来的发展，对它的估值过于保守。两种情况都无可厚非，没什么可后悔的。 躲过了六成回撤却输掉了50倍收益的故事很发人深省，却仍然是后见之明，只是目前没有人去整理那些卖掉后再也没涨回来的票。从先验概率角度看，被严重低估的股票是寥寥无几的，事实上大部分股票长期处于被高估状态。“非卖品”并非不言自明地摆在那里，多数情况下只是你一厢情愿地觉得它会一直涨罢了。 目前为止，我们的基金回撤尚不算太大，不是因为害怕回撤，更不是因为交易做得好，只是因为我们胆子比较小。 最后总结一下，不要因为害怕回撤而轻易卖掉一只物超所值的股票，也不要轻易相信一只股票物超所值。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫最高大涨27%！ 固收基金近1月率先“逆袭”，来自资事堂。 过去一个月，上证指数上涨3.03%；沪深300指数上涨0.04%；而业内表现较好的债基，批量收益超过10%，最高者竟然达到了26.86%，这不能不让人意外。 虽然，A股市场仍在底部徘徊，但悄无声息间，债基已经开始逆袭了。 20只债基涨幅超过10% 据万得统计数据显示，在前期遭遇过大幅回调的低风险债基品种，近一月来开始快速“回血”，整体涨幅超过0.5%，其中某些产品的涨幅，或许已超过部分股基的涨幅。 其中，剔除国联汇富债是因短期内或有大幅赎回，而导致的净值快速上涨之外，其余涨幅居前的基金，全部都是因自身组合投资，导致了回报大幅上升。 甚至有些产品，例如宝盈融源可转债，在过去的一个月中，已经完成了其过去一年都未能实现的收益。 可转债是重要推手 债基出现了罕见的快速上涨，其背后的原因肯定令人好奇。是债市大幅复苏么？仔细研究后发现，更可能是因为转债市场的快速反弹。 以债基中短期涨幅最大的宝盈融源可转债为例，从其持仓组合来看，越有超9成的债券配置，以及20%的股票配置。而作为可转债基金，它持有的债券主要是转债。 仅看宝盈融源的第一大重仓债券——中矿转债，在过去一个月的涨幅也超过了40%。其第二大持仓鹏辉转债过去一个月上涨了35%左右。这些强势债券的表现，明显推高了该基金的收益。 高配新能源个股 此外，部分债基持有的新能源个股，也在过去一个月内表现强势，这也推动了相关产品的良好表现。 比如，宝盈融源的持仓中就有包括天齐锂业、中科电气等新能源标的。 虽然配置比例有限，但光是天齐锂业一家公司，在过去一个月就上涨了超过45%，这当然也为债券基金产品业绩增厚“增光添彩”。 总体看，由于受益于部分板块的快速反弹，以及市场的整体回稳，转债市场在过去一个月率先反弹，大大推动了债基的收益表现走强。 而如果权益类产品，在以债券类资产投资为主要目标的宝盈融源中，尚不能起决定性作用，那么以中矿转债为首的众多可转债，则是产品实现高回报的“基石”。 逆袭不止于一隅 据统计数据显示，近期“脱颖而出”的理财产品，大多是“固收+”产品。其中，除了工银理财的QQLD产品有些特殊外，其余产品更多的投向都是主要瞄准债券品类， 而这类产品的净值飙涨，或许更加印证了债市的修复，以及其中带来的投资机会。 为什么是债市？ 虽然大致判断是债市的修复带来的这波行业，但为什么是近些年连连遭遇挫折的债基，率先发起了逆袭？ 据部分业内人士分析称，一方面，当前，宏观政策聚焦稳经济，流动性收敛风险有限，资金面宽松仍构成了债券市场行情的有力支撑。资金面宽松下，投资者对许多上市公司的还债预期也大幅加强。 另一方面，由于前期市场波动较大，投资者风险偏好降低，更多的机构选择布局低风险的债基布局，进而使得债券向的产品规模大幅增加。相关数据显示，今年以来，光债券型基金的数量就增加了超过135只，份额相较去年12月份增加了3262.34亿份。 而在近期提前结束募集的基金中，短债基金和中长期纯债基金则超过七成。因此，在金融机构面临一定的资产配置压力下，资金大量涌入固收市场，也推动了各期限、品种的债券轮番上涨。 不过，这轮债市的上行，是市场“反转”的开始，还是短暂的“反弹”，仍需时间验证，投资者也应警惕相关风险。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金经理的掉队与逆袭，来自远川投资评论。 时间有的时候是好公司的朋友，但未必能和基金经理的规模做朋友。 随着时间的拉长，公募大腕的门槛可以说是一降再降。根据统计，短短 3 个月里，公募已无千亿股票基金经理，500 亿规模的基金经理剩下 7 位。若以 300 亿规模为「头部」界限，其中的基金经理也从 39 位掉到 20 位。 规模缩水：新老面孔交替 仅剩的20名300 亿基金经理中，仍旧是老面孔。毕竟曾经都是千亿的家底，葛兰、张坤依旧拉开了断层式的差距。 规模跌幅居前列的杨锐文、冯波和曲扬，较前一季度均跌去了四分之一以上，俨然成为落难三兄弟。代表基金录得成立以来最大单季度回撤的杨锐文，在 4000 字的季报小作文里不卑不亢，既为基金的回撤向持有人致歉，也在看到短期周期类资产占优的情况下，有理有据地坚持长期对科技成长的主要配置。 不过无论如何，他们仍在 300 亿的「头部」里。 谁被不幸掉队了呢？对比 2021 年底，有 20 位基金经理掉出了 300 亿，规模跌幅均在 20% 左右，其中不乏劳杰男、姚志鹏等“黄金一代”和杨瑨、郑泽鸿等新晋顶流。 对黄金新一代而言，一季度的下跌是去年高位回调的烦恼，主攻新能源的姚志鹏，开始强调全球智能汽车新产业周期的启动；TMT出身也热衷消费行业的杨瑨，仍在期盼着“居民生活恢复正常”；董承非大弟子乔迁和被基民追问“你怎么看”的袁芳，冲击 400 亿暂成奢望。 只不过，今年以来业绩一直处于垫底区间的蔡嵩松，仍获得了基民逆势加仓。同样在市场逆流中实现逆袭的还有汇丰晋信的陆彬。在众多老将发行新基金折戟沉沙的行情中，陆彬凭借开年发行的汇丰晋信研究精选混合，募得 53 亿的基金份额，一举跨越 300 亿规模门槛。 除了基金经理个人层面，基金公司里能笑傲江湖的，也唯有易方达了。 将一季度 300 亿基金经理所属的基金公司与 2021 年底做对比，会发现中欧和汇添富均有 3 员大将跌落 300 亿。中欧三人里，刘伟伟是周应波接班人，袁维德师从曹名长，全是“星二代”；汇添富的劳杰男、杨瑨和郑磊，则是中生代顶流。 规模普遍缩水的背后，原因是什么呢？ 众所周知，基金规模等于单位净值乘以份额，因此下跌原因无非两种：投资人赎回，或者净值下跌，两者同时减少，或者一个下降的速度比另一个上涨的速度更快。那么，一季度基金规模普遍缩水，是业绩拉胯过快，还是持有人累觉不爱？ 数据显示，大部分基金经理代表产品一季度基金净值在下跌，基金份额却在上涨，郑澄然的基金份额甚至上涨了四分之一。而份额下跌者，幅度也都在 10% 以内。 值得玩味的是，陆彬的代表产品汇丰晋信智造先锋份额下降了 8%。尽管他的基金净值一季度均在下跌，但整体管理规模涨幅却在 300 亿基金经理中拔得头筹。关键就在于他一季度发行的新基金，募集到了 53 亿资金。 新基金的发行时间，从来都是个难度颇高的技术活。虽然陆彬 2021 年发行的 2 只新基金规模不过 30 亿左右，但他 2021 年旗下基金可观的回报率让他的名声更上一层楼。他 2022 年发行新基金时间定在 1 月下旬，既有连续 2 年的业绩背书，市场的热情也还没被春节后的绿色恐怖吓退，因此赢得了整个公募基金一季度难得的“胜利”。 如此看来，一季度基金经理规模缩水的主要原因呼之欲出：份额变化不大，可以排除出主要原因的角逐，剩下的，便是业绩不好了。 业绩分化：成也基准，败也基准 比较 300 亿基金经理代表产品 2022 年至今的业绩，哪怕是矮个里拔将军，将军也退化成了布衣之雄。整体来看，300 亿基金经理全军覆没，他们的代表产品无一在今年已经过去的时间里实现正收益。 从相对收益来看，跑赢沪深 300 和偏股基金指数的基金经理只有 4 个——郑澄然、冯波、刘格菘、张坤。两个是广发，两个是易方达，偏安羊城，隔着珠江相望。互相不挖人的广州德比也算是相爱相杀了。最能抗跌的郑澄然，一季度重仓股大换血，剔除了阳光电源、桐昆股份、荣盛石化和中来股份，新进了晶科能源、宁德时代和海优新材。 而一路内卷的陆彬，虽然代表产品汇丰晋信智造先锋在一季度遭遇滑铁卢，但管理的其他 3 只基金都表现出较强的抗跌能力，汇丰晋信核心成长和动态策略混合的跌幅分别是 12.4%、16.1%。 无独有偶，明星基金经理旗下基金业绩分化很大的还有季新星和萧楠。 虽然萧楠的代表基金易方达消费精选没能跑赢指数，今年跌去了将近 20%，但他另一只不那么知名的基金——易方达瑞恒灵活配置混合只跌了 1.3%，眼看着就要率先收复今年的失地了。 冰火两重天不仅体现在萧楠基金的业绩表现，更体现在持仓上。 如果说陆彬和萧楠不同产品的业绩差异是来源于业绩基准给予的选股空间，那季新星的业绩分化则更直接的来源于业绩基准所追求的风险收益比不同。 华夏回报混合A录得 7.4% 的跌幅，与其 4 成仓位有很大关系。事实上，季新星从去年 2 季度开始就逐步进行降仓操作，2022 年 1 季度幅度尤大，也因此最大程度控制了跌幅。 华夏回报作为一只诞生过江晖、石波、胡建平、蔡向阳等行业大将的明星产品，其设计初衷是公募进行绝对收益的尝试，在尽量避免基金资产损失的前提下，追求每年较高的绝对回报，业绩基准是同期一年期定期存款利率，资产配置范围很灵活，而这也给了基金经理自上而下做仓位判断的自由度。以后视镜来看，仓位调整也给华夏回报今年的回撤控制带来了一定的效果。 谁都逃不开周期。主动权益基金经理在 2020 年的事业高峰期有多辉煌，2022 年初的事业低谷就有多么黯淡。对基金经理而言，基金规模缩水得再快也不过是数字，但对基民而言，就是实打实的亏损。 对于明星基金经理而言，曝光度摆在那里，他们的一举一动被无数双眼睛盯着，某种程度上，也间接减少了基民与基金经理之间的信息不透明。持有人越了解产品背后的操盘手，越容易产生信任，下跌的时候也越拿得住，越敢出手。 只不过，当基金经理名下的产品越来越多之后，有时候业绩基准是什么，可能比基金经理是谁，更关键。
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