听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫千亿基金经理逐渐消失，或许是件好事，来自财经早餐。 2020年，易方达基金经理张坤管理的5只基金总规模突破1000亿元人民币关口，成为首位主动权益基金管理规模超过千亿元的基金经理。 或许就连张坤本人都没意识到，“破千亿”对于他来说有多重要。当时，人们对基金的追捧只存在于每个固定时间点的排名上。在张坤“出圈”之前，公募行业风头最劲的基金经理还是广发基金的“成长一哥”刘格菘。 这一年，疫情的到来打破了许多人的观念，叠加3月底开始的一波牛市，投资者纷纷涌入资本市场，基金成了一个“聚宝盆”。 2020年中国人在线理财需求大增，国人更愿意拿钱去买基金而非炒股。当年新增基民中，30岁以下的90后占到了一半以上。 赚钱成了年轻人关心的头等大事。这一年，“我比之前更会赚钱”的话题层出不穷。对于年轻人来说，爱就要勇敢表达出来。当张坤管理的基金规模破千亿后，基民们直接把他送出了圈，而整个公募基金行业也被推到时代的风口浪尖上。 2021年一季度，刘彦春的管理规模突破千亿；由于基民越跌越买，同一年，葛兰成为第三位千亿级主动权益基金的基金经理。 市场好时，众人追捧；市场跌时，众人撤退。张坤的高光时刻，定格在了2020年。 2021年的资本市场本就跌宕起伏；2022年以来，俄乌冲突、通胀高企、主要国家开启加息周期等因素交织在一起，股市经历多轮捶打，明星基金经理在管基金规模也大幅缩水。截至今年二季度，只剩葛兰一位千亿基金经理，张坤旗下四只基金规模总计971.37亿元。 为了怀念2020年的高光时刻，媒体的文章标题多以“逼近千亿”这样的字眼来表述。不过，或许对于基金经理来讲，跌破千亿未尝不是一件好事。 初代基金经理们的“封神之路” 1998年，海外宏观对冲基金围剿亚洲金融市场，冲击之巨大，让国内金融监管部门意识到，设立中国基金业已是迫在眉睫的事情。 从此，基金首次登陆中国市场，当年共有6家公司成立，合计发行5只基金产品。1999年，又有4家获批，这10家基金管理公司是我国第一批规范的公募基金管理公司，也被市场称为“老十家”。 在央视纪录片《基金》中，作为第一代的公募基金经理，星石投资的江晖在接受采访时表示：“当年自己进入公募基金行业时，很难跟家人说清楚自己的工作到底在做什么。”因为，没有几个人真正明白，基金到底是什么。 彼时，投资人群大致分为两类—炒股的和存定期的。1998年，股市已经成立8年，早已实现14倍的增长神话。那时候投资者热衷消息股，各种庄股横行，即使买基金的人，也都把它当成股票来炒。 股市继续奔涌向前，深谙中国资本市场的基金经理们逐步登场，成为基民心中的初代“基金一哥”。 奋进的第一代基金经理，各自掌握了独有的投资秘诀，在这轮牛市中崛起。而后，王亚伟、丁楹、王国斌、邓晓峰等明星基金经理选择奔私，第二代基金经理登上历史舞台。 规模跌破千亿，或许是件好事 伴随中国经济崛起和社会转型“大业”的推进，以人工智能、消费升级、生物制药、新能源为代表的新兴力量正在崛起。这在某种程度上，也造就了第二代基金经理的投资偏好—赌赛道。比如：押注新能源的刘格菘、死磕消费的张坤、重仓医药的葛兰等。 2020年，全球货币宽松的大趋势下，A股迎来了大牛市的环境，需求带动白酒股走出一波惊人的上升曲线，以重仓白酒股而闻名的张坤被买成国内第一个破千亿的基金经理。 然而，基民的热情，对于张坤来说，并非是好事。随后，在2021年1月28日，张坤旗下的易方达蓝筹精选基金开启限购，金额调降至5000元。张坤曾私下表示，“大幅增加的管理规模对其操作造成很大的影响，某些股票的投资上很难做出之前果敢的抉择。” 张坤的担忧大致可以拆分成两方面：基金管理水平与规模增长是否匹配、规模是否会影响收益率。 对于主动型基金来讲，如果基金规模若干倍增长，基金管理水平没有跟上，后面随着市场的波动，基金持有人收益受损，这个规模增长也并不稳固。 毕竟，每个基金经理都有自己的能力圈。如果买的股票家数多，很可能会超出基金经理的能力范围；如果买入的每家股票金额过大，基金经理在买入和卖出操作起来就会很困难，随便的买入卖出就会对这只股票的价格产生较大的影响，正所谓“船大难掉头”。 另外，受公募基金“双十原则”影响，一只基金持同一证券不得超过基金资产的10%，因此，规模大的基金就必须要买更多家的债券或股票，规模小的基金，则灵活性更强。 不过，这也不代表基金规模越小越好。毕竟，在基金运作当中，规模小的基金，其固定的信息披露费、审计费、律师费等费用被分摊到基金上，会抬高其单位份额的成本，投资者在购买时，需要交纳更多的手续费用。一旦沦为迷你基金，还有被清盘的风险。 而对于完全复制指数表现的普通指数基金和货币基金来说，规模越大或许更好。 通常而言，指数基金规模越大越容易复制，拟合度会越高，拟合度越高业绩会越好。换句话说，完全跟踪指数的基金，规模越大，基金大额申赎对跟踪误差的影响越小。 周应波在奔私后的一次演讲中表示，“我们相信每个阶段都有每个阶段的特征，每个阶段也有代表每个阶段的成长股。”基金经理身上，本来就带着浓浓的时代特色。 另外，公募主动基金追求的是相对收益，战胜比较基准、获得靠前排名的考核机制决定了绝大部分主动基金经理更倾向于右侧做多而不太愿意进行逆向布局。 然而，一时的成败得失，放在历史长河中来看根本不算什么。毕竟，长跑选手也能撑起自己的一片天。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫大佬放开限购了，来自拾三圆。 最近，有位大佬一直未开放的基金，放开限购了。而这距离他上次暂停申购的9月1日，已经将近1年。去年9月1日关闭申购时，也接近基金去年的最高点。 这说明了两点： 1.基金经理会判断风险，不会择时某种程度上是一种谎言；2.基金经理以持有人利益为重，而非规模为重，相对更值得基民托付。 大佬是丘栋荣，而开放申购的基金是中庚小盘价值，专注于投资小盘股。 丘栋荣在8月4日的一场路演纪要中，给出了开放中庚小盘价值的三点理由： 第一，中庚小盘价值跟踪的是中证1000指数，而当前中证1000非常便宜。首先看估值，截至8月5日，中证1000的PE为30.56倍，处于历史上百分位13.47%的水平。 其次看风险溢价，中证1000的风险溢价为1.2，处于近10年均值上方一倍标准差0.97以上的位置，百分位93.42%。从历史上来看，中证1000的估值比较低，这意味着以中证1000为基准的中庚小盘价值，估值也比较便宜。 第二，中证1000的基本面并不差。 中证1000的行业分布比较分散，截至8月5日，既有偏成长的电力设备(11.1%)、医药生物(10.3%)和电子(10.3%)，也有周期+成长的基础化工（10.3%）、机械（7.1%）、有色金属（6%）。 据盈利预期，中证1000指数的一致预测净利润2年复合增长率为39.7%，整体的基本面不错。 丘栋荣发现了不少低风险+低估值+高成长性的公司，来自于有色金属机械化工轻工等传统行业，也有符合专精特新的企业，如电子计算机汽车零部件国防军工。 第三，产品策略支持100亿的规模，而目前只有38亿。 据丘栋荣在路演中表示，哪怕是保守测算，在不影响预期回报、流动性和交易的情况下，中庚小盘价值目前支持100亿的规模。 而中庚小盘价值当前规模38亿，因此，在安全边际足够好的情况下，选择放开申购，且不限额度。毕竟，丘栋荣的代表作中庚价值领航规模达155亿后，目前日限购1万元。说明丘栋荣对其策略的规模容量，有较为清晰的认知。 不过，买中庚小盘价值的投资人，未必这样认为。他们仍以涨跌论英雄，更倾向于短期持有。 去年，中庚小盘价值涨幅65%，且最大回撤不超过15%，规模也一跃升近60亿元。而截至去年年末，中庚价值领航规模约36亿，才刚刚超过中庚小盘价值的一半。但到了今年，迥然不同。 由于中庚小盘价值今年最大回撤超过24%，持有体验不佳，规模也迅速缩水至38亿。由于中庚小盘价值去年9月1日封闭申购，今年上半年跌幅-3%，这意味着是老投资人赎回导致的规模下滑。 也许是担心利润再次回吐，避免曾经买顶流基金经理的基金坐过山车的悲剧，这次投资人似乎学聪明了：遇到大幅回撤、在尚有利润时马上赎回。 但这种总结，在我看来是有问题的。张坤、刘彦春、萧楠21年回撤为什么这么大？本质不在于他们的规模，而是在于他们持有的股票估值太贵了，均值回归的压力极大。 这里有2种反例： 一种是冯明远、杨锐文为代表的大规模基金经理，21年业绩依然很漂亮。另一种是小规模的基金经理，他们同样重仓了白酒等核心资产，回撤并不比张坤低。 所以，当遇到基金回撤时，一定要学会区分到底是暂时的波动，还是永久性的本金损失。 虽然看懂一个企业的未来很难，但我觉得，大部分看估值百分位的位置仍比较奏效。比如20年7月，全指医药估值接近15年牛市高点，这意味着医药整体泡沫比较明显，对于下跌不要感到意外。而21年年初，沪深300点位超过15年高点，估值也接近15年牛市高点，所以均值回归的压力也非常大。 最后，若无把握尽量分散配置，同种风格下不要仅配置1只基金，这样只要不是整体风格压制，大部分基金经理仍会取得不错的业绩，避免单一基金业绩的大起大落。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫明星基金奖里的两位中生代基金经理，来自大白快跑。 最近蹭中证1000热潮，中小盘风格常被大家伙提起。 有小伙伴提到蒋璆、神爱前、刘自强等几位涉猎中小盘的基金经理，那就顺便聊一下。 中生代经理蒋璆先生，曾任国泰君安证券与华宝兴业基金研究员，2011年6月加入华安基金任研究员，2015年6月16日首次担任基金经理。 中生代经理神爱前先生，曾任第一创业证券与民生证券研究员，2014年12月加入平安大华基金任研究员，2016年7月19日首任基金经理。 资深经理刘自强先生，曾任天同证券研究员、中原证券行业研究部副经理、上海融昌资产任研究员与研究总监，2006年5月加入华宝兴业基金任高级分析师，2008年3月19日首任基金经理。 华安动态灵活配置、平安策略先锋混合、华宝动力组合混合，分别是这三位基金经理至今依然在管的经理生涯首秀基金。 从三位经理自2016年7月19日以来的交集任期来看，期间华安动态灵活混合、平安策略先锋混合、华宝动力组合混合年化收益率分别为22.99%、21.86%、11.74%，年化波动率分别为24.74%、23.93%、20.91%，最大回撤分别为34.80%、36.18%、37.60%，年化夏普分别为0.91、0.89、0.56。 相较同期同类基金，华安动态灵活混合、平安策略先锋混合累计收益表现领先，风控表现缺乏优势，风险调整后收益较领先，华宝动力组合累计收益中等偏上，风控表现缺乏优势，风险调整后收益表现相对中等。 以这三只基金来观察三位经理来看，刘自强的股票仓位择时偏好比较强，所幸他的择时策略对收益有正向贡献，神爱前稍有一定的择时偏好，但其择时策略对收益缺乏有效贡献，而蒋璆几乎不做股票仓位择时，股票仓位总体较稳定。 蒋璆更偏好于挖掘部分制造业与资源类行业企业的机会，比如新能源产业链、电子、计算机、有色金属、钢铁等，他愿意更积极地去把握当下景气向好的机会，持仓集中度有时较高。 神爱前更偏好于消费与成长类企业，对新能源产业链、电子、医药生物、食品饮料等行业更为关注，风格偏成长，对估值有一定包容度，在偏成长板块选股能力良好，持仓较灵活，换手率不低，且不排斥相对集中的行业持仓结构。 刘自强的配置范围较广，从周期，到成长、消费都有涉猎，对估值相对更看重些，持仓集中度有时较高，但配置能力如果能再进一步会更好一些。 若说中小盘风格，这三位经理当中，真正更具中小盘风格还是蒋璆，他在各个时期都会持有不少中小市值企业，而神爱前、刘自强则对大中小盘市值企业的涉猎更具弹性一些。 最后想说的一点是，市场风格其实是轮动的，不同市值风格的行业企业与基金长期来看都会有表现机会，过去大A曾过中小盘为王的时期，也经历过满眼尽剩漂亮50的时期，但长期下来胜出的并非只是单纯的中小盘风格经理或者大盘风格经理，而是那些具备较好行业配置能力与选股能力的基金经理。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫张坤要抛弃港股了？来自大马哈投资。 2021年后随着医药和消费行情的落幕，以重仓这两大板块而崛起的顶流基金经理已成过去时。 然而略出乎大家意外的是，今年以来张坤管理的易方达亚洲精选仅下跌0.09%，得益于今年以来不错的业绩表现，该产品管理规模自年初至今出现了明显的增长。 那么为何这只产品能够取得如此不错的业绩，今天我们来聊聊。 张坤管理的易方达亚洲精选是一只QDII基金，主要以港股板块的投资为主，今年以来曾经让人充满憧憬的港股再一次让人失望，年初至今恒生指数和恒生国企指数分别下跌13.66%和16.2%，然而有点出乎人意料的是，易方达亚洲精选今年以来的业绩却显得颇为抗跌，投资收益几乎要翻正。 从选股层面来看，如果易方达亚洲精选持有年初持仓不动至今，那么该组合的整体跌幅为15.79%，并没有显著优于恒生指数，那么为何易方达亚洲精选年初至今表现得如此突出呢？为了解该问题，可考虑将今年的业绩分两段来看： 2022年1月-6月：如果持有年初持仓不动，那么期间该股票组合的收益为-4.3%，同期易方达亚洲精选上涨0.65%。如果再考虑到今年上半年港币相对于人民币升值4.76%，基金业绩高出期初股票组合表现5%也就不难理解了。 2022年7月-至今：如果持有二季度末前十大持仓不动，那么期间该组合的收益为-10.7%，鉴于张坤持仓集中度高，因此如果张坤在7月份之后未大幅调整组合持仓，那么该业绩应该能够基本反映基金表现。 然而同期，易方达亚洲精选仅下跌0.74%，显著优于期初股票持仓10.7%的跌幅。至于业绩差异为何如此之大，可能性无非两点： （1）水面下持仓表现不错。毕竟二季报只公开了70%的持仓，剩下30%的持仓我们难以知晓，如果这些股票期间平均涨幅高达20%，那么基金业绩相对于前十大录得10%的超额也就见怪不怪了。 不过我认为这种可能性并不大，因为一个基金经理的持仓风格存在着很强的一致性，不可能前十大与其他股票的业绩在短短一个月出现30%的差异，这是很难想象的。而且同期张坤管理的易方达蓝筹精选和易方达优质精选均下跌约10%，如果张坤发现了这么多的好标的，那么这两个产品业绩肯定会受益。 （2）张坤对于持仓进行了较大比例的调整。我认为这种可能性很大，而且倾向于认为他将持仓增加配置在港股及中概股以外的市场中。 因为如果还是在港股市场中进行持仓结构调整，那么张坤管理的其他基金也会跟着受益，如果在港股中找到好股票，大概率其他基金产品也会去投资，然而其他基金不太理想的业绩表现不能证实这一点。 至于他加大对于其他市场的配置力度，在今年公布的季报里则有迹可循。 今年一季度易方达亚洲精选在除港股外其他市场的配置比例仅2%不到。 到了今年二季度末，该基金在其他市场的配置比例则快速提升至近18%，且主要以美国市场为主。而在7月份之后，标普500和纳斯达克指数分别上涨了9.51%和14.77%，如果张坤在7月份之后大幅增加了对美股市场的配置，那么易方达亚洲精选的业绩就能够得到比较合理的解释了。 如果按照二季度末张坤在美股市场不到20%的持仓比例，我认为这是很难让易方达亚洲精选7月份后的业绩发生如此大的改观的，我倾向于认为张坤管理的该基金在三季度将该产品的美股持仓大概率加到了40%以上。另外考虑到在美股上市的中概股表现与港股表现基本同步，因此基本可以确定他在美股市场投资的股票是中概以外的其他股票。 至于我的推测是否正确，可能得看今年披露的三季报了。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫除了同业存单基金，还有哪些替代产品？来自养基司令。 随着货币基金收益率持续下滑，有些人开始寻找替代产品，而同业存单AAA指数基金的发行，倒是缓解了燃眉之急。尽管持有时间7天起，但是历史年化收益相对更高，还是受到了不少投资者的追捧。截至上月底，市场上的同业存单基金合计规模已达2,000亿元，部分产品甚至还暂停申购。 今年以来股市震荡调整，同业存单指数基金的收益风险比特征，恰好弥补了纯债基金与货币基金之间的空缺，受到市场追捧也就在情理之中。在司令看来，即使处在牛市行情中，仍然需要重视大类资产配置策略，这样才能更好地实现资产长期稳健增值目标。最简单的办法，比如每年的年底做一次股债平衡。 曾经有小伙伴留言询问：“过去十年沪深300年化收益率将近10%，那是不是坚定拿着就完事了，还有必要做资产平衡吗？”我们一起来简单回测下。 Wind数据显示，过去十年沪深300累计上涨73.57%，平均年化收益率为7.36%。而同期混合债券型一级基金指数累计上涨68.72%，长期收益表现并没有落后沪深300太多。再结合股市大起大落行情，而纯债基金波动率却远远更低，或许就能得出结论：每年年底做一次股债平衡策略，长期收益率与持有体验都要远胜于沪深300。 言归正传，或许有小伙伴已经发现，最近同业存单AAA指数基金收益率也有所下滑。我列举几个去年成立的产品，一起来看下。今年以来截至8月8日，鹏华同业存单收益率为1.90%，富国同业存单收益率为1.84%，南方同业存单收益率为1.71%。照此推算，今年收益率大概率在3%左右。 其实，如果不在乎同业存单基金7天持有期，或者愿意持有一个月以上，并且想追求相对更高收益率，司令觉得还可以考虑国开债基金和中短债基金。可能有小伙伴会觉得，后两者的手续费较贵。 从费率结构来看，同业存单基金和国开债基金相比，手续费基本差不多，区别在于后者建议持有30天以上，综合费率比较接近。 国开债指数基金 国开债是国家开发银行所发行的政策性金融债，它有个别名叫做“准主权债”，可见信用背书仅次于国债，向个人以及机构发行，具有流动性好、风险低、品种齐全等特点。 目前有产品跟踪的指数，不同的久期主要包括三只：中债1-3年国开行债券指数、中债3-5年国开行债券指数、中债7-10年国开行债券指数。 跟踪基金情况：广发中债1-3年国开债A，截至今年8月8日，今年以来收益率2.35%，近一年收益率3.80%，最大回撤0.35%；建信中债3-5年国开债A，今年以来收益率1.69%，近一年收益率3.21%，最大回撤0.72%。广发中债7-10年国开债A，今年以来收益率3.01%，近一年收益率5.23%，最大回撤1.18%；易方达中债7-10年国开债A，今年以来收益率2.81%，近一年收益率5.04%，最大回撤1.27%。单从近一年表现看，久期越长的国开债基金，收益率相对更高，风险回撤也相对大些。 值得一提的是，刚结束募集的华安国开债ETF，仅仅用了2天时间就超卖达到80亿上限，可见近期市场对于固收管理工具的追捧。 中短债基金 中短债基金属于纯债基金，主要投资流动性较好的固收类资产，比如国债、金融债、高等级企业债等，债券久期相对较短。 此类产品没有指数基金，从中证短债指数表现看，Wind数据显示，过去十年回报率为39.79%，区间年化回报为3.51%，区间年化波动率为0.51%，整体表现较为接近同业存单指数。 从主动型产品表现看，华泰紫金丰利中短债、北信瑞丰鼎盛中短债、平安中短债、财通资管鸿利中短债、大成景优中短债、交银稳利中短债、嘉实汇鑫中短债等，同类业绩排名靠前，过去一年收益率都在4%以上。 好了，想要配置些“稳稳的幸福”，除了同业存单基金以外，国开债基金和中短债基金同样是不错的选择。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫一个普通投资者长期定投，选基和择时的影响几何？来自海鸣凰。 之前对常规定投逻辑和智能定投本质的思考，提到了智能定投本质上是做择时交易，无论是在买入端，还是卖出端，或者买入卖出两端都做。发现还有一个方面没有探讨，就是定投标的的选择，比如定投哪些指数基金，这本质上是做证券选择，所以也想再看看这方面的比较。 对于长期定投，选基和择时这两件事对收益和风险的影响，螺丝钉在《定投十年财务自由》这本书里也谈了很多，介绍了适合定投的各种不同标的，以及可以选择的不同智能定投策略，个人读后对定投也有了更深的认识和更多的思考。 这里就来做下回测分析，看看选择不同的定投标的，运用不同的智能定投策略，长期定投下来的结果如何？ 主要看的是选择不同的定投标的，对投资结果的影响。我们选取一些常见的、也公认的优秀指数。 17.5年以来，三类指数：宽基指数、策略指数、行业指数的长期收益率差别还是挺大的，尤其是行业指数的年化收益率远远跑赢了另两类指数。 接着我们来看看，如果采取定投策略的话，三类指数的收益和风险情况如何？17.5年，共定投了210期，三只指数的收益率差别也很大，中证消费作为优秀的行业指数取得了完胜，沪深300和中证红利的差别则比较小；值得关注的是，三者的风险指标差别并不大，无论是年化波动率还是最大回撤。 这是一轮长周期定投下来的结果比较，下面再来看看多轮周期的结果，以10年为一个定投周期，8轮10年周期，中证消费全部完胜，沪深300和中证红利各有胜负，但中证红利跑赢沪深300的次数较多。 不同的智能定投——择时的影响 主要来看不同的买入方式，定期不定额，定额不定期，不定期不定额，对投资结果产生的影响。 从买入端看，只要相对于常规的定期定额方式，智能定投方式的确做到了在低位多买些，在高位少买些的话，那么最终就能达到提高整体的收益率的目标。 从理论上讲，从回测中看，选基和择时是能创造正收益的。但对于普通投资者来说，使用定投方式，究竟能否拿到上面回测出来的这些因选基和择时带来的收益是不确定的，是正是负不确定，如果正的话，能正多少也不确定。 因此，对于多数普通投资者来说，如果不做选基和择时，即长期定期定额投资某只宽基指数，依然是最简单也最基础的定投方式。 在此基础上，对于更积极的部分普通投资者来说，如果要加上选基和择时，那么在主动做好选择后，建议还是要被动来执行，最好由机器自己做，我们只要保证关联账户中资金充足即可，那么长期下来，大概率能取得更好的投资结果。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫半导体又大涨？先别忙着去找蔡经理，来自研选基汇。 事件驱动和基本面共振，半导体短期暴涨，使得这个上半年“狗都不买”的行业迅速成为各大论坛的打榜话题。长期重仓半导体的蔡经理又燃起来了，其管理的诺安成长上周五单日涨幅达到6.18%。 那么半导体还能上车吗，如果要上车，诺安蔡经理是否是一个好的选择？ 今年以来，半导体指数表现在成长风格中表现靠后，原因之一是全球的消费电子处于下行周期，市场担心上游的半导体设备投资和材料需求下行。 但其实和新能源车、光伏等下游需求相关的IGBT功率半导体领域的景气度依旧是很高的，此外还有第三代半导体材料等受消费电子的周期影响较小。而半导体的国产替代可以对冲下游的景气度下行，尤其是在材料和设备领域。 从基本面和景气度来看，半导体领域有很多细分领域值得关注。作为三大成长板块之一，半导体指数目前的估值相对来说还处于低位，中证半导体指数目前的市盈率为42.5，低于创业板的52.1。所以从中长期的角度，半导体板块目前是值得布局的。 即使是从短期的视角，经过了上一周的上涨和事件发酵，出现了周五单日暴涨，从诺安成长过去几年的净值来看，每年都有一段较为明显的上涨期。 2019年的全年，2020年4-7月，2021年4-8月，这只全仓半导体的基金都出现较为明显的脉冲式上涨，且阶段涨幅都在50%以上，最后一个圈是当前的情况，可以看出，还处在波段初期。 所以无论从中长期还是短期的角度，半导体目前都是值得布局的。但也要看到，这是个波动非常大的领域，下跌的区间比上涨的区间要长，如果追在阶段高点则很长时间都回不来。如诺安成长目前的净值从去年的最高点还有高达37.2%的回撤。 该如何布局呢？我们建议选择主动管理的基金，半导体产业链较长，细分领域较多，包括材料、设备、分立器件、IC设计、制造、封测等领域，不同应用场景的景气度差异较大。且每个领域又有许多不同分支，拿分立器件来举例： 今年以来，不同领域的表现差别也是巨大的，半导体材料指数上涨4.2%，而半导体封装指数下跌12.4%，非常考验基金经理的选股能力，所以我们建议找到长期跑赢半导体指数的半导体主题基金进行布局。 市场上集中投资半导体的基金有如下几只，过去两年的表现和中证半导体指数的表现，两只规模较大的网红半导体基金诺安成长和银河创新成长A的表现是持续跑输中证半导体指数的。表现比较稳健的是金信稳健策略和招商移动互联网A，所以布局半导体未必要选择网红基金。 最后引用金信稳健策略A基金经理孔学兵二季报的投资策略分析部分，对当前形势下半导体的宏观背景、行业格局和投资方向等都做了较为详细的阐述： 我们认为市场对半导体等硬科技成长方向的研究和挖掘可能依然不充分。消费电子等细分方向的阶段性需求疲软，并不能够代表半导体整体景气度的逆转。基于其天然的阿尔法属性，半导体不同应用场景的景气度差异巨大，竞争格局迥异。 我们需要拨开周期波动迷雾，同时从供应链安全、整体配套优势、中国优秀企业的研发积累等角度及国产化替代机遇所创造的成长空间维度考量，全面系统的审视不同细分赛道的成长空间和竞争优势。科技股投资本质在于拥抱变化：投资变化受益的方向和投资壁垒形成的过程。科技成长最具投资魅力的阶段，不是最终壁垒形成后的稳态格局，而是在壁垒形成的过程中。 着眼于2022年潜在的市场机遇，我们局部调整了投资组合，重点配置具备长周期景气保障的车载与光伏功率半导体、模拟芯片、设备和零部件、高可靠可编程芯片（FPGA）等方向。我们将立足于中国能源结构调整和汽车产业的电动化智能化浪潮、半导体国产化替代加速等维度，在“大市场、小公司”中优选更具产品力的科技成长公司，努力争取下半年取得更大的净值修复。我们相信，无论市场如何波动，时代浪潮中，那些业务布局前瞻、持续深耕研发的优秀科技公司，将有更多机会引领产业趋势、扩张行业空间、实现价值量跃迁。同时，我们也建议投资者对中国科技的未来保持战略信心和耐性。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫“画线派”基金经理也翻车了，来自小波思基。 部分“画线派”翻车了 过去两年中，基金圈出现了不少“画线派”基金经理。他们所管理的基金回撤小，净值稳稳攀升。不过，从今年年初到今年4月份，不管是赛道股，还是低估值股，一起跌的稀里哗啦。 前者以新能源车、光伏、军工等行业为代表，后者以证券、保险等行业为代表。这种情况下，叠加“规模魔咒”，基金经理自然压力山大，一些“画线派”也难以为继，变脸的不在少数。 那么，问题来了，为什么它们的最大回撤突然就控不住了呢？ 我观察了下，回顾来看，一方面仓位高，一方面在行业和个股选择方面，相对偏向新能源赛道、电子、医药生物等，恰好遇到巨幅调整。 继续稳稳画线的“画线派” 有“翻车”的画线派，自然也有继续稳稳画线的“画线派”。接下来，我们盘点下历经上半年高压考验后，依然能延续“画线”的基金和基金经理，瞅瞅他们的业绩表现和投资布局，分析下是不是还能继续延续。 我在股票型和偏股混合型基金中，选出了这么几只。比如林英睿管理的广发睿毅领先A，基金近3年以来，最大回撤仅-12.46%。即使是在今年上半年的暴跌中，最大回撤也没超过12%，表现稳如老司机。 不过，基金的持股集中度、重仓股以及行业配置，并不是很对我胃口。 首先，基金的持股集中度波动非常大，谁也不知道它下一步怎么投。其次，在基金的二季报持股中，要么航空股要么银行股，行业配置比较极端。这个安全边际是蛮高，但真的是非常需要耐心了。 姜诚管理的中泰星元灵活配置混合A，也是一只延续“画线派”。 基金从2018年12月初成立以来，最大回撤-16.27%。在2021年、2022年上半年的连续下跌之中，表现还要更好一些，最大回撤卡在-10%左右。 这样的业绩表现，和姜诚的行业配置有很大关系。以基金2021年年报为例，配置比例最高的基础化工占比基金净值仅13.49%，其它行业还要更低些。显然，姜诚不过于倚重单一行业，且行业占比压的很低。 另外，姜诚也没去估值高企的赛道，反而是自己挖掘了一些细分行业以及行业里财务良好的公司。 当然了，姜诚的持仓集中度也比较高。这和他的投资风格有很大关系，超额收益也主要来自选股的阿尔法，是位典型的以选股取胜的基金经理，对看好的个股敢于重仓。另外，姜诚偏向价值投资风格，基金重仓股的市盈率远低于同类基金。 鲍无可管理的景顺长城能源基建混合，是另一只“画线派”。以近3年为例，最大回撤-9.05%。在2021年、2022年上半年的连续下跌之中，表现还要稍好一些。 行业配置上，以基金去年年报为例。鲍无可对超跌的传媒板块做了超配，占基金净值18%。其它医药生物、公用事业、基础化工也是鲍无可自主挖掘的非赛道型行业，占比在10%以下。 两者的区别在哪？ 综合以上内容可以看出，有的画线派翻车了，有的画线派还在继续延续，他们之间的区别在哪呢？ 首先，我们看下他们的共同点。 想要成为“画线派”，或多或少需要具备这几个投资标签：行业均衡、不过于倚重单一赛道、低持股集中度、相对偏价值风格、具有一定的绝对收益思维、热门赛道轻仓跟进。 此外从定位来看，画线派选手多是中生代基金经理。 这种现象的背后，也透露出基金的新变化。面对市场主体的快速年轻化，“中生代”基金经理似乎更容易理顺新兴事物的发展脉络、投资逻辑，并顺势而为。 其次，我们看下他们的不同点。 虽然以上基金和其基金经理都被称为画线派，但内部并非毫无差异。 其中，有的基金以行业轮动为主，高换手率，做对了大丰收，做错了就蔫了。这种打法的难点在于不可能每次都判断对。比如今年，一些基金经理的线就崩了。 有的“画线派”基金，则主打均衡，行业高度分散、低持股集中度，也具有一定的绝对收益思维。 相比于前者，后者有时候收益可能没那么给力，但稳定性高了很多，基金比较靠谱。 值得警惕的是，过去线画得漂亮，不代表未来也能作出优美的曲线。我也在这里提醒下大家，不管基金过去业绩多好，未来不一定好；近期的业绩较差，也不代表未来继续差。 事实上，在“翻车”的画线派基金经理中，一些基金的行业配置、个股选择、持股集中度等方面，依然可圈可点，值得继续关注；在“继续画线”的画线派基金经理中，也有押板块、博赛道的。 这需要我们在投资时，不仅要看基金经理说什么、净值走势如何，还要结合权益仓位、行业配置、持股集中度等实际投资数据验证，别被表象迷惑。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫初阶投资者，如何晋升成选基高手？来自养基司令。 初阶投资者在挑选基金产品时，主要通过对比历史收益率和回撤指标，最多再结合夏普比率、前十大重仓股、基金经理名气等情况。这种挑选方式，即使是相同的行业主题，比如近期大火的“新半军”，可能还是不够全面，更不用说非主题型基金。 今天，我就来分享一些自身的选基经验，看看如何更全面、更客观地刻画一只基金，从而晋升成为一名挑选基金的高手。 想要完整评价一只主动股混基金，主要从五大方面进行入手： 1、基础档案分析。包括基金经理学历、投资年限、管理规模、规模增速、持有人结构等。 2、投资风格分析。包含股票仓位、行业配置、市值风格、价值/成长/GARP风格等。 3、收益风险分析。囊括收益能力、风险控制、胜率、回撤修复能力、创新高能力、穿越牛熊能力等。 4、投资行为分析。像行业集中度、个股集中度、换手率、重仓股稳定性、抱团偏好等。 5、业绩归因分析。涉及到大类资产配置能力、仓位择时能力、A+H配置能力、行业轮动能力、个股挑选能力等。 FOF基金经理在挑选产品时，大致也会从以上五大框架进行全面刻画。当然，大家平时在挑选时，很难或者说没有必，如此完整地进行分析，主要还是结合自身的投资风格，看看需要更注重哪个角度。 行业轮动实例 中信产业板块，分成科技、制造、消费、医疗健康、周期、金融、基础设施与地产6大产业。由此衍生出，既有偏向某一两个行业的，也有行业配置均衡的，还有擅长行业轮动的基金经理。当某个行业配置占比≥60%，就能视为“行业主题基金”；当几个行业占比长期都比较平均，就能视为“行业均衡基金”；如果不同时期行业占比调整较大，就能视为“行业轮动基金”。 此类风格代表，比如：广发多因子混合、大成新锐产业混合。以中信一级行业为例，Wind数据显示，前者2021Q2前三大行业：有色金属（21.08%）、煤炭（18.08%）、非银金融（14.08%），2021Q4前三大行业变成：非银金融（24.37%）、计算机（14.88%）、基础化工（10.62%）；后者2021Q2前三大行业：基础化工（44.53%）、有色金属（9.16%）、建材（8.25%）。2021Q4前三大行业变成：基础化工（28.44%）、有色金属（14.78%）、石油石化（11.36%）。同时，两者的前十大重仓股也发生了较大的变化。 仓位择时实例 主动股票型的股票仓位≥80%，偏股混合型的股票仓位≥60%，平衡混合型的股票仓位大致在40%至60%区间，灵活配置混合型的股票仓位不受限制。通常来说，股票仓位始终≥60%就视为“高仓位”，长期≤40%就视为“低仓位”。由此衍生出，既有长期保持高仓位的选手，也有出色的择时选手。 此类风格代表，比如：交银优势行业混合、华夏兴和混合、招商丰拓混合。交银优势2017年底股票仓位仅为54.13%，2018Q1末就提升到了72.89%；华夏兴和2020Q1末股票仓位仅为41.44%，2020Q2末就提升到了94.05%；招商丰拓2022Q1末股票仓位仅为46.69%，2022Q2末就提升到了89.23%。 市值风格实例 市值风格相信大家比较熟悉，在中证1000股指期货和期权推出之前，市场上稳定的小市值风格基金确实相当少，比如：中庚小盘价值股票、诺安先锋混合、金元顺安元启灵活配置混合。大中市值、价值成长轮动风格相对更普遍些，比如：交银阿尔法核心混合、工银物流产业股票、国泰江源优势精选混合，从前十大重仓股特征来看，名单更换相对频繁，不同市场阶段追求不同特征的Beta和ROE。 爬坡能力实例 所谓的“爬坡”能力，其实就是回撤修复能力。当产品净值遭遇较大跌幅时，需要多久才能再次站上高峰，或者说修复能力领先于同类。 此类风格代表，比如：广发睿毅领先混合、易方达瑞享混合、交银国企改革混合、国投瑞银瑞利混合、建信核心精选混合。大家可以把历史业绩与沪深300进行比较，就会发现当反弹行情来临时，往往会率先创出新高，净值曲线的爬坡能力出色。 长期年化收益率、最大回撤等指标，相信大家都能轻而易得，对比也很方便。但是，如果还能掌握以上这些选基技巧，无疑会让自身的选基能力更进一步，基金组合搭配也更完美。
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫基金专业买手都抄底了哪些基金？来自财商侠客行。 截至2021年底，我国公募基金数量已经超过9000只，比股票数量还多，其中又有股票基金、混合基金、债券基金、QDII基金、商品基金、REITs等各种类别，每种风险收益特征都不尽相同。面对这些种类多样、风格各异、业绩表现千差万别的基金，大家就算知道机会来了，想抄底，一时间也很难找到合适的产品。 因此，对很多没时间选基、养基的投资者来说，“基金中基金”——FOF就是一个很好的投资工具，截至2022年6月30日，我国已成立 306只公募 FOF 产品，总规模超过2000亿元。 作为基金的专业买手，FOF在基金季报中也会公布重仓的基金品种，对基民而言，这也是一个值得仔细研究的优质基金数据库。在今年波动尤其剧烈的二季度市场中，FOF都抄底了哪些基金？他们选择的方向是什么？触底反弹，FOF做了什么操作？ 我们统计了二季度FOF重仓基金的数据，发现二季度同时被7只以上FOF重仓的主动权益类基金共有20只，并且多数规模在百亿以下，很多都不是市场最热门的百亿基金，“小而美”才是FOF青睐的对象。 01、海富通改革驱动 周雪军管理的海富通改革驱动仍然是最受FOF欢迎的基金，多达24只FOF持有该产品，比一季度稍稍减少2只。今年以来，这只基金录得-11.5%的收益率，规模141.5亿元，较去年四季度也有所收缩。 02、中庚价值领航 著名低估值选手丘栋荣仍然获得FOF的绝对认可，去年4季度我们发现有部分FOF退出了中庚小盘价值，分析是因为产品限购的原因。中庚价值领航则是在2月份开始限制大额申购，但5、6月份短暂放开大额申购之后，被9只FOF果断买入。 中庚价值领航今年以来的表现也相当稳健，在多数主动权益类基金还未回本的情况下，该基金今年已经录得5.7%的收益率，规模也已经达到154.8亿元。 03、易方达环保主题 新能源产业链相关的环保主题基金在二季度的反弹行情中表现也相当突出，祁禾管理的易方达环保主题成为了机构的新宠，二季度有14只FOF重仓了该基金，比一季度多出10只。 该基金从4月27日反弹以来，已经录得55.6%的涨幅，今年以来已经录得6.7%的收益率，在新能源赛道基金里面排名靠前。 另外信澳新能源产业基金也仍然被FOF看好，二季度FOF持有量为15只，仅比一季度稍微减少1只。冯明远管理的这只信澳新能源产业，今年以来仍录得9.6%的跌幅。 04、汇添富医药保健A 持续调整之后，机构也开始逐步买入医药基金。 郑磊管理的汇添富医药保健A二季度被8只FOF重仓，一季度末的时候，重仓的FOF数量是5只。 作为和“新半军”一样的热门赛道，医药在这波反弹中表现并不理想，在新能源年度收益已经开始翻红的大环境下，汇添富医药保健A今年以来仍然录得20.5%的跌幅。 05、国富中小盘 大佬还是那个大佬。赵晓东管理的旗舰产品国富中小盘二季度再获一只FOF重仓，重仓的FOF数量达到7只。 “双十”基金经理赵晓东成名多年，风格均衡稳健，向来都是机构资金重仓的对象。但赵晓东行事低调，总让人有种“江湖流传着哥的传说”的味道，而他带领的国富投资部落也受到越来越多资金的关注。 Wind数据，易方达基金和中欧基金的产品各被98只FOF持有，领先全场。而FOF持有市值最多的则是易方达基金的产品，达到57.4亿元，持有中欧基金的产品为40亿元。 第二梯队的汇添富基金和广发基金，各被持有20多亿元。 接下来富国基金和交银施罗德基金被持有10亿元左右。 工银瑞信和华安基金的产品也被多只FOF持有，但总市值较小，分别仅有7个多亿。 安信基金的产品被42只FOF所持有，这些产品包括聂世林的安信新目标C和张翼飞的安信稳健增值A等，总金额5.7亿元。 专业买手千挑万选出来的这些优质基金，你怎么看呢？
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫打工人投资小妙招，来自研投小兵。 读书十几年，终于拿到了人生中的第一份工资，望着银行卡里的好几千大洋和远处的高楼大厦，不禁陷入沉思：为了那堆钢筋水泥，我该怎样利用好手里的工资。 1、投资自己是最好的投资 “投资自己是最好的投资”，这句话鸡汤而又烂大街，却也是无数小镇做题家一路走来的真实写照。 农村出身本就限制了选择的余地，只能一头扎进应试教育的体系中埋头苦学，朝六晚十二，每月休两天，炎炎夏日无空调，冰天雪地无暖气，一路升级打怪，总算求到个985硕士毕业，摆脱了父母那辈看天吃饭的命运，很难说，这不是投资自己带来的回报。 只是与氪金玩家相比，小镇做题家投入的是时间、汗水甚至健康。但有了些工资之后，或许我们也能多投入一些金钱，少投入一些时间和健康。 偶尔想想看，在现实的鸿沟前，自己的努力渺小到有些可怜，可生活总还是要继续。 2、稳健理财，让生活不那么辛苦 根据西格尔在《股市长线法宝》一书中的测算，当你持有股票期限不多于5年，其收益率至少有60%的可能性超过债券；当你持有股票的期限在10年以上，这一可能性超过80%；当你持有股票的期限不低于20年，这一可能性超过90%；如果你持有股票的期限达到30年，这一可能性达到100%。 以上是根据美国200年的股票市场数据测算得出，不过中国股市表现也不弱于债市。根据Wind在2022年5月初的测算，沪深300指数近10年的年化收益率为6.12%，远高于同期的10年期国债收益率，尽管测算时点正处于沪深300的低谷期。 总之，在我看来，投资是一件漫长的事情，股票或者股权类基金是适合的投资品。 3、定投，是一项可选的投资方式 选择定投有三个理由，一是相信市场随机漫步，放弃对市场涨跌的预测，放弃对买入时机的选择；二是珍惜资金的时间价值；三是强制储蓄。 定投的品种有三种选择方式，一是定投自己了解的；二是定投低估且历史业绩优秀的；三是定投发展趋势好的。风险程度渐高，推荐程度渐低。 定投金额的设置方法主要有三种。 一是定期定额。这种方法简单易上手，只需要找到合适的定投品种，根据自己每月的可投资金和工资发放时间进行规划即可。 一般是当指数受到市场追捧时，投资者会开启定投，当投资者获得满意的收益率或者指数出现下降趋势时，投资者卖出。如果投资者入场较晚，高位接盘，那将会是一次漫长的解套期。 二是定期不定额。 价值平均策略：这种投资策略通过设置投资品的市值目标倒逼投资者在投资品下跌时多买，上升时少买，从而实现降低持仓成本的目标。 但这种策略在遇到股市大跌时，需要大量资金补仓，不适合我们这种刚刚踏入职场，存量资金较少的年轻人。而且刚刚进行理财规划的年轻人，也不容易设计出合理的市值目标。 三是不同策略的混合 1）基于估值的定期不定额+智能定投 这种策略就是同时考虑指数的估值和K线，大多数情况下两者要同时满足。K线有两个作用，一是找到安全边际，有时因为周期等问题，指数估值很低，但K线处于历史高位，这就存在很大的下跌空间，如当前的中证红利；二是买入时机的选择，看均线、趋势线，这属于技术派的方法。 2）基于估值的定期不定额+价值平均 这种策略是借助估值的方法找到安全边际，然后设定市值目标，按照价值平均的方法进行定投，直到指数脱离低估区域。 当然，你也可以同时借助估值和K线的方法找到安全边际，然后利用价值平均策略进行定投，策略的结合十分灵活，主要是适合自己。 定投是一种简单易学，又相对安全可靠的投资策略，这也意味着你不可能通过这种策略获得太高的收益，普遍认为定投可以帮助我们获得10%左右的收益，实际上我认为可能还要更保守一些。 我会将扣除基本生活费用后剩余资金的50%用于定投，其他资金通过货币基金或者其他理财手段储存起来，一方面防备生活中的万一，另一方面期待着所谓“钻石底”或者“黄金底”的出现。 人世间的慌慌张张，不过是图碎银几两，偏偏这碎银几两，能解世间万种慌张
听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫老将PK新秀，谁是最强的中证500指数增强基金，来自炒基蛋。 沪深300指数，是两市规模、流动性最大的前300只股票，中证500指数包括的是300之后的301-800名的股票。我们传统意义认为中证500为中盘股。 中证500指数包括的行业比较均衡，前四的行业为工业、原材料、信息技术、医药卫生，占比依次为24.38%、18.68%、11.43%、10.38%。 我们还是按照之前思路，2020年之前成立的中证500指数增强基金，规模小于2000万的就剔除了，共计27只。在此之下按照是否跑赢中证500指数，筛选出从2018年连续4年且今年都跑赢指数的基金，还有11只。紧接着这个时间段，都没有更换主要基金经理的，就仅剩下5只，分别是：富国中证500指数增强(LOF)A、长信中证500指数增强A、建信中证500指数增强A、西部利得中证500指数增强(LOF)A、招商中证500指数A。 西部利得基金和长信基金这两只，业绩表现优势比较明显。 盛丰衍：基金经理对自己能力的认知是：优选股票最易，风格判断其次，而择时最难；本基金量化策略的特点是分域建模的基本面量化、专注于能力域、量化为舟主观为舵。 宋海岸：本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合 Alpha 模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。 我们看基金或基金经理的量化模型表述，往往都是云山雾绕的。各家的量化模型也各有不同，但我们以结果为导向，谁家能持续不断的取得超额收益，就是优秀的量化增强策略。 这个策略一定是动态调整的，因为市场在变，市场风格在变；根据市场变化调整模型，才能持续和长久。人+模型，才是取得超额收益的关键。 如果你细心，就会发现：一家公司做量化投资的往往是一个团队。那么，无论是主动量化、指数增强，甚至是被动指数，都是同一团队，甚至就是同一个人。比如很多基金经理就同时管理了沪深300指数增强基金和中证500指数增强基金，甚至一些行业指数、主动量化基金也都在同一位基金经理名下。 这样，同家的量化基金，量化策略就有相同或相近的风格。 指数增强基金的一个特征：机构持有比例较大。还有一个特征就是，这类基金规模普遍不大。规模小，策略更加灵活，一些打新策略、套利策略也就更加有效。 所以会看到一些规模刚过亿，甚至就几百万的指数增强基金，超额收益会很明显。一旦规模上来后，超额收益就不明显了。 老牌的量化投资基金经理，比如景顺长城的黎海威、华泰柏瑞的田汉卿、富国的李笑威，都是成名已久的量化老将。但规模上来后，我感觉超额收益也不太明显了。相反，近两年冒出来的一些新秀，比如博道基金的杨梦、西部利得基金的盛丰衍、万家基金的乔亮等，业绩上更加突出。
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