听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新能源基金：想要底部反转，尚需等风来，来自蚂蚁不吃土。 我目前没有持有新能源基金，暂时不打算买入，这个我在2022年、2023年的基金布局都写过了。 来看一下中证新能源指数近5年表现：在2021年11月份涨幅触顶后便开始回调，期间虽有波动，但仍未恢复往日高点。 新能源基金表现，总的来说，今年来新能源基金跌幅并不算太大。但是如果与数字经济板块相关基金比收益就差远了，你跌的是不多，但人家涨的多啊。这说明，投资中顺应市场趋势，选对行业很重要。 理财时要注意行业周期调整，有高峰就会有低谷，没有只涨不跌的板块，不要忘了，新能源板块曾经多么辉煌。 目前火热的数字经济板块终将会如新能源板块一样陷入低谷，所以，对于行业类基金要及时止盈，不要迷信所谓的长期持有。 对于新能源基金观点 不结合市场趋势、基金自身的割肉或者死扛是没意义的，有些基金是不值得坚守的。我们经常听说‘基金止盈不止损’，这也得看你持有的是什么基金，有些基金真的不能‘死拿不放’，即使亏损了。 从一季报可以发现：一些新能源基金也已经将持仓中的部分新能源股票换成了数字经济板块股票。 对于新能源基金： 目前赛道拥挤，被动报团，后期是否会引发踩踏行情值得关注。今年来回调很大，去年的冠军基金前海开源公用事业股票今年来收益为-18.50%，又让追高者感到了冬日的凛冽。 新能源行业前两年涨幅较大，相关公司估值也存在明显透支，虽然今年来有一定调整，但仍不便宜。我们知道新能源发展前景好，但操作时也不能盲目追高，建议谨慎操作，还会调整，有一定的风险，花无百日红。 还有就是就算是要调整，也是需要一个过程的，资金不可能一下子涌入传统的蓝筹股。 超跌板块想要获得好的投资收益，还需要市场大势加持，新能源是跌了不少，但目前市场趋势不在新能源，想要底部反转，尚需等风来。 数字经济、AI等热门板块必然会调整，但并不意味着资金会一下子涌入新能源板块。 对于数字经济，我认为：长期来看市场趋势仍在，但短期波动难免，及时止盈勿追高。数字经济、AI等板块公司良莠不齐，虽说市场终会去伪存真，但目前来看还有一定的滞后性，就我个人而言， 顺‘市’而为，绝不等同于盲目追热点，你要知道市场的趋势在哪里，是否昙花一现。 逆势而上，就是与市场在一定时期内相悖，而将来市场还会宠幸你的基金重仓股或者说你的基金所属行业，而在这个时期内，你可以逢低布局，等将来行情到来获取更多收益，当然，期间你需要付出资金的时间成本。 逆势布局绝不是‘一跌就买’，有的行业会持续调整较长时间，一下跌就买入并不可取，建议逢大跌分批买入。投资并不要求我们买在最低点，在相对低点买入即可，但却要求我们在相对高点到来时还在场，很多投资者的资金储备或者耐心可能还不足以支撑到那一刻。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫债券基金投资的四大误区，来自二鸟说。 世界上没有免费的午餐，投资也一样。每份收益背后，都对应着一份风险。债券基金将债券作为主要投资对象，以稳健著称，相对于权益基金来说风险较低，有望带来稳稳的幸福。然而就像“大意失荆州”一样，越是觉得风险不大，越容易麻痹大意，陷入误区而导致损失。 很多投资者认为债基的净值不会剧烈波动、能稳赚不赔。所以购买时比较随意，不认真筛选优秀的产品，结果当极端情况出现时蒙受较大的损失。 所以，在看似容易的债基投资中，有很多功课需要做，有很多误区需要避免。下面就和大家一起来寻找误区，及时纠正。 误区1：债基只能投资于债券 债基是将百分之八十以上的基金资产投资于债券的基金。债基是主要投资债券的基金，但并不意味着只能投资债券。根据投资范围，可以将债基分为四类，即纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金。 由此可见，除纯债基金外，债基并非只能投资于债券。投资的时候需要了解基金的分类以及投资范围。如果强调收益稳定、厌恶风险，可以优先选择纯债基金。如果是理财替代需求，希望在稳健基础上寻求较高的弹性收益，可以重点关注二级债基。这类债基一般采用 “债券打底、股票增强”的策略，将80%以上的资产投资于债券获取稳定的基石收益，将不超过20%的资产投资于股票等弹性较高的权益资产，但容易受到股市波动的影响，风险等级高于纯债基金。 误区2：投资债券基金稳赚不赔 债基的波动小于权益基金，以稳健著称，于是很多投资者误认为债基能够稳赚不赔，买入持有期间一旦遭遇较大的亏损，就会恐慌甚至怨气冲天。其实和股市一样，债市也有牛熊轮回，利率债、信用债、可转债会面临不同的风险，还有些债基配置了权益资产，遇到股债双杀、突发黑天鹅事件时，可能导致债基发生超出预期的回撤。 比如债基中风险较小的纯债基金，收益主要来源有票息收入、资本利得收入等。其中利息收入是借款人支付的利息，一般情况下比较稳定。但如果所持债券的发行主体发生违约，那么利息和本金都可能无法追回，只能大幅下调该债券的估值，使债基净值短期发生大幅下跌。 大家需要对债基的风险有清晰的认识，要寻找风格稳健、风险暴露水平较低、风险控制意识较强的优质债基，才有望获取稳健的收益。 误区3：风险偏好较高的投资者不需要配债基 债基相对稳健，适合风险承受能力较低的投资者，但这并不意味着风险偏好较高的投资者就完全不需要这类产品。 从资产配置的角度来讲，应当将多种相关性较低的资产进行分散配置，降低组合的波动，提高持有体验。尤其是A股牛短熊长且波动较大，缺乏多样化的做空机制，一轮行情结束后会有较大幅度的回撤，新一轮开启之前会有漫长的等待过程。而债基波动相对较小，如果采用“股债平衡”策略，在股市行情末期、风险较高的时候多持有债基，能够显著提高组合的抗风险能力，灵活调节组合的攻守态势。 以沪深300指数和中证综合债指数走势对比来看，在2015年6月至2016年2月、2018年、2021年2月至2022年9月，股市持续下行，但债市却保持着上行态势。 误区4、投资债基不如投资权益基金赚钱多 相较于权益基金，债基的风险相对较低，预期收益水平也不高，于是很多投资者就认为投资债基获取的收益一定不如投资权益基金。 事实可能并非如此。一方面，风险越高的产品波动越大，一旦决策失误导致的损失也会比较高，想收复失地也越难；另一方面，很多投资者有心赚大钱，却无力应对高波动，投资权益基金时倾向于追涨杀跌，最终的收益情况并不理想，容易出现“基金赚钱基民不赚钱”的情况。 债基波动低于权益基金，中长期收益稳定，在复利效应下，能够持续的积累收益，投资者容易坚持长期持有，实现“基金赚钱基民也赚钱”，有可能最终获得不逊色于投资权益基金的收益。 从2008年以来股票型基金指数和二级债基指数走势对比来看，权益基金走势跌宕起伏，债基走势稳中向上，在较长区间内收益率相差并不大。比如，2008年至2015年6月，股票型基金指数上涨89.30%，二级债基指数上涨81.67%，在7年半的时间里，两者涨幅仅相差7.63%。 不管是投资哪类基金，都要进行认真细致的研究和筛选，对未来的风险和收益建立较为准确的预期，选择适合自身风险承受能力的产品，才能在市场回调幅度较大、突发事件冲击时，保持从容和理性。像债基，虽然在基金产品中风险水平较低，但依然不能够掉以轻心，需要严格筛选出优秀的产品，才能够很好的控制风险。 目前债基也正变得越来越丰富。比如含有一定比例权益资产的债基，能够实现攻守兼备，同时捕捉债市和股市等多个市场的投资机会，有望在较长的时期内获得相对好的弹性收益，既能满足风险偏好较低的投资需求，也能够作为高风险、进攻性组合的底仓配置。因此，债基是一种用途非常广泛的产品，值得我们认真研究和善用。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫周智硕：成功源于好体系加好策略，来自鸡精锦鲤。 印象中，我上个月跟建信基金电商的两位伙伴吃了个饭，他们在向我介绍建信基金产品线的时候，提过周本人，但并没有深入介绍，确实，建信基金目前基金经理有55位，其中股票型的基金经理有22位，涵盖了姜峰、陶灿、邵卓这样的老将、也包含了王东杰、孙晟这样的中生代，才来到以周智硕、马牧青、田元泉这一批新生支柱。 现在回想起来，我挺感谢他们，因为这让我在现场听到周智硕的分享之后，有更多的收获。 周智硕的分享中提及最多的关键词：自下而上、绝对收益、控制回撤、赔率、胜率、风险收益比、风险剩余、流程化 周智硕说：“作为基金经理，我一直在思考，思考怎样帮大家赚钱，怎么样帮大家在一年内赚钱。” 从我们自研系统统计的结果来看，周智硕管理的建信中小盘滚动年胜率达到92.04%，滚动相对（沪深300）年胜率则达到了100%。 在自下而上构建自己的组合时，周智硕会把所有潜在的投资标的的盈亏比计算出来，并按顺序排列，风险收益比最高的买最多，风险收益比最低的买最少，甚至不买。 而他同时也讲到，在进行组合动态调整的时候，也会特别关注同一类型的股票的风险收益比，往往会讲风险收益比更高的股票替换掉风险收益比下降的股票，虽然替换之后不知道哪个季度会出现回归，但是把时间拉长后，组合里面的股票必然会逐渐进行回归。 这种动态的组合替换，构成了周智硕所谓交易上的超额收益。 另外周智硕还说到，自己有一个不可能三角：胜率、赔率、频率。 高胜率跟高赔率是互斥的，为什么是互斥的，因为在这个市场里面，大家每天的时间都是24小时，大家投入的时间都是有限的，投资的精力和能够获取的资源也是有限，大家集中的去买容易研究的标的，买着买着，这一个本来有较高赔率的企业，因为交易太过拥挤，赔率就不划算了。 频率就意味着，绝大多数情况下，高胜率和高赔率难以同时出现。那怎么办呢？ 为了实现这个目标，周智硕开始牺牲组合的换手率，一如既往的把时间和精力，用在了“翻石头”这件事情上。 关于风险剩余这个概念，他提到了预算概念：“这种做法特别像买保险一样，用确定的预算去对冲潜在的损失”。 而风险剩余，就是去找到上市公司潜在的上升空间和潜在的下跌空间。通过对一个股票的上涨空间和下跌空间的判断，算出他的风险剩余比；比如一笔头寸的上涨空间是5倍，下跌空间是30%，风险剩余1.5%。 有了风险剩余，就知道了自己的止损线在哪里，风险剩余这套体系的主要目的，就是控制组合的最大的回撤。 所以，当一个有风险剩余的标的开仓10个点，跌10%，就会止损；开仓5个点，跌20%止损。 同样的，有了风险剩余作为指导，一个点的风险剩余就不会买2个点，通过这个体系，来约束自己的开仓和加仓的比例。 同时，他还告诉我们：“我分析了全球主要资本市场，发现无论是发达资本市场还是发展中国家的资本市场，只要业绩增速比较高的公司，中长期的绝对收益是比较高的。” 用绝对收益的思路来构建组合之后，周智硕是怎样提升基金盈利的呢？ 1、 让看对的次数增大 每个人的资源圈是有限的、资本市场对业绩的反应往往有限，所以在寻找标的的时候，猜三年以后甚至是五年以后的最大增速是多少对于一个标的的风险剩余是完全不一样的，那为了让自己看的更对，就去猜短期的业绩增速是多少，然后不断修正自己的判断，抓住关键因素就提升了自己的胜率。 2、 多赚少亏 提高自己看对的时候赚钱的概率，同样的，看错的时候，也要少亏钱，他认为同行经常把投资业绩和股票拆成很多个时间端，然后做好每一个时间端的投资，也可以用在提升胜率上。而这点，恰恰跟另外一位近两年同样出色的新生代基金经理-王浩冰的做法，是一样的。 从过程到结果，我认为这个体系中，最难的是坚持，因为这样的方法，就需要你始终保持高投入，不断地去“翻石头”，确保整个过程始终如一，再通过屏蔽掉市场短期的干扰，拉长时间周期看，看能等待一个满意的结果。 据说，周智硕有一个工作习惯，就是每天晚上9点后，等孩子去睡觉了，他就开始刷上市公司的公告。 流程化管理可以避免心态问题带来的负面影响 当周智硕谈到，基金经理最大的问题是什么时，他提到了心态。每天面对大量的信息，大量的事实，会很容易让一个人的心理产生较大的变化。“许多人看得很准，但是为什么没有做得那么好，就是因为心理上的偏差，导致大家没有客观对组合进行评价。” 所以为了避免心态变化带来的负面影响，周智硕把整个工作流程，都做了流程化管理。 选股流程化：按照自己的投资体系，按照自己计算出来的风险收益比，流程化地选出符合自己体系的股票池； 执行流程化：尊重选择股票的结果，不会因为市场热度而主观加分，并把每一晚梳理出来的交易计划写好，第二天就交给交易员执行； 回顾流程化：每周、每月、每季度和每半年度，都会对交易计划进行回顾，接受过往的不完美并且不断提高未来的成功率。 最后，周智硕还提到了心流，这是我们平时比较少在基金经理调研交流的场合听到的。 我们都知道，成功的人，都特别喜欢冥想，比如乔布斯，比尔盖茨，瑞达利欧等等。 而周智硕也把心流当成是自己修炼的方式，当没有头绪没有思路或者心烦意乱的时候，他都会通过运用心流的方式来让自己更加投入工作。 周智硕有着接近15年的从业经验和近5年的管理经验。目前在管产品4只，管理规模98.20亿元。 凭借优秀的业绩回报，建信中小盘和建信潜力新蓝筹都获得万得和晨星的五星评级，其中建信中小盘在晨星中盘成长股票型基金中排名第三。 基金经理指数总回报：69.84%；年化回报：22.68% 总结 1、 由于均衡的配置，和持仓中有较多的新旧能源的仓位，在一年中似乎有点对现在市场不适，而近期“一九分化”的市场，更是加剧了这种配置惨案； 2、 从交流中，周智硕传递的信息，大部分都有坚实的数据依据，不管是他的投资体系分享，还是他的方法论，都有足以验证的论据，我觉得他是一位思路非常严谨的基金经理； 3、 同时，他也足够勤奋，一直手动主动坚持“翻石头”，且认真对待他的投资事业，尽管短期的扰动还是比较明显，但正如他说的。 虽然不知道哪个季度出现回归，但是把时间拉长后，组合里面的股票必然会逐渐进行回归。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫浅谈公募基金分类和超配收益来源。来自胖球价投。 受同事之邀，希望我能写点关于如何评价与选择公募基金的文字。在这个公募因为超额收益衰减、风格大幅切换正饱受质疑的截点，也正好和大家谈谈我的看法。 一、基金分类 有别于传统基金评级机构的做法，个人觉得在实战中的基金配置，分类要在准确的前提下尽可能越细越好。一方面，这会降低很多干扰，更容易选到你真正想要的基金。另一方面也会丰富你的武器库，找到些冷门但是好用的武器。下图是我们看偏股基金的一个简单示意分类，实际的投资上，我们可能还会再下沉一级去寻找合适的产品。对于个人投资者，完全可以按照自己喜欢、理解的方式去进行分类。 二、分类的参考依据 分类的方法是一个比较学术的问题，简单的说有三个核心观测参数：基金合同、基金持仓、基金净值。 指数基金、指数增强基金、大部分的行业主题基金，在基金名字和基金合同中一般都会有明确的体现。而风格基金和少部分的行业主题基金，就需要通过基金持仓和净值去验证。 其中基于持仓的分析更为准确，可以很好的了解基金经理的喜好和过往的操作。不过因为基金季报半年报的披露规则，时效性偏差。在今年一季度这种风格极致切换的行情，这种方法就会存在较大的误导性。 基金净值则每日更新，可以更为及时的跟踪产品的风格漂移情况，这里推荐个简单实用的模型：夏普风格分析模型，我们可以构建自己想要的因子，通过收益回归的方式得到组合在各个因子上的暴露情况。值得一提的是，这个方法对于仓位和持仓很少对外披露的私募基金，也是个很好的分析抓手。 三 、超额收益来源 最后，想谈一谈公募基金的超额收益来源。我们可以看到过去相当长一段时间，我们的宽基指数基本涨幅很低，在同样区间偏股基金却有着不错的表现。而今年以来这一情况却有了极大的反转，指数表现强势，公募基金超额收益不在。那么这一情况会持续很久吗，是否主动管理基金的配置价值已经不在？ 这一问题还要回到主动管理基金的超额收益来源上来。在我们对公募行业整体过去10几年的回溯来看，在长周期中基金的超额收益有超过半数来自于行业配置维度，这背后是我国长期产业变迁的驱动。公募基金通过更多的参与消费、医药、新能源这些更符合时代趋势的产业，更好的分享了中国经济增长的收益。 在中期公募基金的超额则更多来自深度基本面研究下的个股选择，这其中又以优质的白马股收益贡献最为显著。公募基金拥有极为丰富的研究资源，对上市公司的经营情况、管理层状况甚至竞争公司的情况，都可以极为紧密的进行跟踪，这是个股超额收益的一个主要来源。当然这部分超额收益达成，需要市场在中期回到以基本面定价的逻辑上来。 以上，其实已经解释了为何今年公募基金，尤其是主动管理基金业绩欠佳。当前或属于投资范式转变、主线出现交替的一个截点，且短期以题材概念为主，与基本面存在一定偏离。相信基民的苦日子不会持续太久。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫当重仓股“习惯性拖后腿”，来自就叫姜诚。 转眼一个季度又过去了，看看我们最新的组合，似乎依旧乏善可陈，一如既往地抱着老品种，也不出所料地错过了新热点。有朋友半开玩笑半认真地给定了调：姜老板抗跌，也抗涨…… 我竟无力反驳，因为是事实。在别人下跌时，我们跌得少了点；在别人上涨时，我们涨得也确实慢。对一个不判断股价涨跌的基金经理来说，跌得少可归因为运气，涨得慢则很可能是能力问题。所以，分析涨得慢，要胜过吹嘘跌得少。 涨得慢的第一个原因似乎是重仓股不涨。看看我们的前十大持仓，年初以来大幅上涨的没有，显著下跌的也不多，整体表现就是温吞吞。细心的朋友也早就注意到，这不是短期运气因素，而是长期“习惯性拖后腿”——每个季度的重仓股通常在之前几个季度表现都不太灵。 但这是否是选股的问题？未必。通过季报，我们能看到一只基金目前的重仓股和这些股票过去的表现，却看不到它们未来的涨跌。所以，即便用涨跌来衡量重仓股的成色，也应该看过去的重仓股在被重仓之后的表现，而不是当下的重仓股在过去几个季度的表现。我们没有把握做到重仓一只股票之后它很快会涨，但涨跌总有一个概率。但我们重仓的前提往往是它现在的价格物超所值，当它大幅上涨之后，往往也就不再重仓，所以，现在重仓的是过去没涨的反而是常态。 涨得慢的第二个原因是错过了热点。重仓股涨不涨是个概率事件，在回避掉热门板块这件事上我们倒是“胜率”颇高。回想一下，错过的何止是今年的AI行情，我们还精准错过了2021-2022年的新能源，2019-2020年的消费医药，再远些，还有2015年的互联网……简直罄竹难书。 这也不是水平问题，投资框架使然。符合大众审美的东西可能确实是好东西，但决定投资回报率的除了质量之外还有价格。我们希望价格不要反映太过乐观的预期，最好反映一些悲观的预期，能够提供安全边际。当一个行业成为热点，股价就很难不隐含乐观预期，我们也就很难买了。 话说回来，符合大众审美的东西可能是好东西，却也未必是好东西，不符合大众审美的东西也未必是坏东西。评判一个企业好坏的，不是利润增速，也不是产品的科技含量，而是它能实现多少超越同行的盈利能力，超额盈利能力能够持续多久，这两点取决于竞争优势以及可预期的稳定未来。以这个标准来衡量，过去几年我们的眼光还行。 那么问题来了，一个基金经理，如果重仓股啥时候涨是随机的，又持续抓不到热点板块，还如何赢得持有人的信任？ 坦率地讲，过去几年我们运气不错，从结果上看相对排名和绝对收益都不算差，这可能是信任的最主要来源。但没有扎实的投资框架和与之相匹配的能力，好运气一定不会常伴左右，所以一个负责任的基金经理应该未雨绸缪，在被持有人拷问之前先自我拷问，我们的底气到底来自哪？ 首先，是对我们脚下这片经济土壤有信心。中国经济不管未来增速多高，都会是世界上最有活力的经济体之一；适当的增长降速，有望改善产业竞争格局，提高资本回报率；中国股票市场经历了长期的降估值、去泡沫的过程，当前价格水平堪称低廉，隐含长期潜在回报率不低。这意味着一个基金经理只要不太糟糕，干得久一点，赚钱都不难。给客户赚到钱，就达到了及格线。 第二个信心来源于我们自己跟自己较劲的习惯。没错，基金经理不是一个给人幸福感特别强的职业，因为被残酷现实打击是常态。如同巴菲特所说，我们整个投资生涯中的大部分投资终将乏善可陈，即便是股神，大部分收益也仅来自少数几个决策，所谓明智，也是后见之明。造成投资中这个二八现象的原因不是人的能力问题，而是基本的商业规律：世界上有很多企业会有阶段性高光表现，持续表现好的却寥寥无几，能称得上伟大的则几乎不存在。跟自己较劲，指的是跟自己辩论，不轻易相信自己找到的是好公司，给自己的标的习惯性挑刺。这会带来两个正面效果，一是对质地的要求不会更低只会更高，二是对价格的要求不会随行就市，买起股票慎之又慎。这种保守，会使得我们在看走眼的时候损失可控，撞上大运的时候又有得赚。因为大多数股票的长期表现会是平庸的，所以分子端的超额质量叠加分母端的价格折扣，就构成了我们超额收益的来源。 首先是能赚到钱，其次是获得适度的超额收益，这个基金经理就超过了及格线，差不多可被评定为良好了。 保守型投资者夜夜安眠，因为他不需要比别人聪明，只需要足够谨慎，赚到该赚的钱即可，不奢望比别人赚的多。芒格的一句话言犹在耳：关注别人赚钱比你多，简直愚蠢！ 有段子说，现在不买人工智能，就好比二十年前在深圳不买房。但我是一个住在上海的基金经理，为啥要在深圳买房？投资道路万千条，只需找到适合自己的那一条。 好运气会突然来敲门，就如同过去几年那样。你永远不能将过去的好业绩归因于个人能力，但可以努力让自己配得上运气，那就是立足当下，夯实现有的组合。不要奢望好业绩可以复制，要做好遭遇困难的准备。当你随时做好了应对困难的准备，长期赚到钱也似乎就不太难了。 祝大家投资顺遂，如愿赚钱！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫谁才是基金经理中的“散打之王”？来自拾三圆。 巴菲特说，对于你所做的每一项投资，你应该有勇气和信念，至少投入10%的净资产在那只股票上。 10%，恰好是中国公募基金单只股票的顶格比例。按巴菲特的理念，基金经理前十大重仓股直接干到100%仓位，没问题。但巴菲特能承担的巨幅波动风险，我们不一定能扛得过。 基金投资集中度越高，行情下跌时，亏得也更惨。如果你买到一只业绩差、还爱单压的基金，这可能就是一场无尽的灾难像2022年这种行情，持有分散风格的基金，体验感应该是更好的。 那谁才是真正的散打之王呢？ 分析一只基金持仓是否分散，可以从持股数量、前十大持仓占比、行业集中度来考量。 我们从主动型基金中，剔除量化基金、2022末股票仓位小于30%、基金经理任职该基金在2022年之前的基金后，挑选出16只2022末持股数量大于300只的基金。2022年业绩前3的都是偏债混合基金，因为2022年末股票仓位都在30%以上，还是决定放进名单。 泰达宏利风险预算、金鹰民安回报定开的股票部分，采用了量化策略。在固收+运用量化策略的，还有博道的陈连权，蛮有看点的。剩下的基金经理中，老面孔比较多，卢玉珊、冯明远、韩冬燕、董超、蔡嵩松等等。 要从这里边评出“散打之王”的话，卢玉珊应该夺魁。 卢玉珊是保本基金出身，风控意识会更强，持仓分散是意料之中。南方改革机遇的前十大持仓占比只有12.88%，持股数量达到355只。食品饮料、电力设备、医药生物等高成长行业都有配置，第一大行业占比还不到8%，不单压赛道。属于真正意义上的均衡，所以她的回撤控制得很好，稳中求进。 冯明远是分散持仓的代表之一。 信澳新能源产业2022末持股数量多达391只，前十大重仓股占比21.49%，第一大重仓行业在30%左右，分散在汽车、电力设备、有色金属、电子等领域。 所以有人说冯明远是调研狂魔，又像个捡贝壳的人，每个贝壳都捡起来看看，慢慢找到珍珠。 韩冬燕，前几天盘点踩对一季度TMT风口的基金经理时就分析过她的均衡风格。在通信、电子、电力设备、计算机等行业均衡布局，2022末，诺安中小盘精选第一大行业占比不到20%，持股数量388只，第一大重仓行业占比17.41%。 但她和冯明远一样，行业配置都集中在科技领域，去年科技调整得比较多，所以业绩和回撤都不好看。 翁启森是中国台湾人，很多人可能不熟悉。在转战金融圈前，是台积电的工程师，在科技方面是有真才实学的。 不过他的持仓并不集中在科技，色金属、非银金融、传媒等同样有所涉及，华安大国新经济的前十大持仓、第一大重仓行业占比都在20%左右。 但是呢，也有几位“伪分散”的基金经理，持股数量很多，但前十大重仓占比很高、行业集中度也很高。 比如蔡嵩松的诺安和鑫，虽然持有600多只股票，但前十大重仓占比65.73%，有一大堆股票等于是来打酱油的。第一大行业占比55%，很“蔡式风格”了。 归根到底，还是集中投资，那就会遇到开头所说的问题，在行业下行时风险很高，去年最大回撤-40%多... 不过，刘伟林的汇添富新兴消费倒蛮让人吃惊的。虽然也是持股数量多、前十大重仓股占比高、第一大重仓行业集中度高，但去年收益率-18.1%，跑赢同期沪深300的-21.63%，回撤-28.07%。 当然，这是一只消费主题基金，重仓消费行业没啥好说的。但他同时配置了传统消费中的白酒、家电，还布局了医美、新能源等新兴消费。前十大都是大市值的白马股，所以占比就高了。他管理的其它几只基金，也是聚焦在消费投资。去年消费有过一波大反弹，所以整体业绩好一点。 另外，鄢耀的工银精选金融地产、谢家乐的大成成长进取、刘江的添富核心精选，虽然持股数量多，但前十大持仓高，都不是真正意义上的“分散”风格，去年回撤都在-30%多。整体来说，持股数量多、前十大持仓占比低、行业集中度低的这些真正分散风格基金，在去年这种行情中表现相对好些。 在今年震荡上行行情中，这些基金虽然没有像押注人工智能的基金那么猛，业绩也不赖的。TMT继续腾飞，重仓押注电子、计算机的蔡经理业绩腾飞；主要集中在科技领域的韩冬燕，配了通信、电子、计算机，业绩也很不错。 翁启森、卢玉珊分散配置在相关性不高的行业，广撒网也网到了部分电子、计算机，稳稳向前... 要先知先觉地押注到下一个爆发的行业，就像站在10米开外一枪蹦掉一个气球，有可能、但是概率事件。而通过广撒网捕捉到风口，概率更大，风险也更小。所以，尽管今年震荡上涨的行情，那些真正均衡的基金，依然可以期待！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫反思，错过游戏行业的投资机会，来自Alex价值发现者。 今年以来，动漫游戏指数上涨82.06%，从去年10月低点以来更是上涨113%，成为同期全市场最火爆的指数。纵观整个圈内，我们是极少数在游戏行业启动前就发声看好的。这样看似成功实则失败的投资，非常有必要做一次深刻的复盘与反思。 没有抓住游戏的重大机会，主要有四个原因。 第一，投资决策被情绪操控，丧失独立性。 复盘一下，去年两次发声后，指数都继续跌了一波，幅度高达20%。在看好后却持续下跌达到20%，连续、多次的价格负反馈，让我们的情绪也受了影响。而所以还是那个简单熟悉的链条：价格持续下跌——投资信心下降、情绪低迷——无法作出不受价格影响的独立决策。即：价格操纵了情绪，进而操纵了投资决策。 当然，回到那时候，影响投资信心的肯定不止价格，还有一些利空消息。但是那时候看到的利空消息，往往是因为价格下跌才变得那么重要的，再直白点说：我们是因为价格跌了，才找出了那么多“重要”的利空消息。而所谓的市场整体缺乏信心，就更是价格低迷的产物了。 实际上，游戏行业在2022年4月已迎来重大转机：时隔9个月，游戏版号重启。随后6-9月，每月都有版号审批通过。 第二，游戏只是投资研究的一个方向，并非全部。 你出门去往单位的路，也就三四条路线，其他的路线都是可直接pass掉的。但是投资时，你会有无数条令人纠结的路摆在眼前需要做出选择。这其实也是投资最难的地方——我们面临的选择太多了。 去年市场不好的时候，我们持有的大多数资产都在浮亏。游戏作为其中之一，惨烈的并不突出。多数情况下，我们会把主要精力放在当时跌幅巨大、潜在风险收益比最高的方向。所以，再回到去年10月的至暗时刻，我们依然认为当时的海外债是性价比最好的方向。 大家可以回顾一下自己的投资经历：给你赔钱最多的，往往都是最热门的新能源、消费、医药等，最看好的品种往往赔最多。而如果足够分散，即使看错了伤害也是可控的。 所以，任何时候我们都应该多做横向比较，才能优中选优，只关注三四个方向全军覆没一点不难。同时，还要在多个看好的方向上进行分散。 第三，对于游戏，缺乏想象力。 所有的底部总是最少的人能够把握，即使买到了，事后看仓位也太少。究其原因，是因为每次底部的时候，也往往是我们最缺乏想像力的时候。这确实有点讽刺：跌的越低想象力越贫瘠，涨的越多想像力越丰富。 除了价格低迷导致想象力匮乏外，大多是没有经过深入分析又缺乏经验和数据，这样也就没有动力去坚定买入持有。 那么，为什么我们在当时有理由对游戏大涨产生想象力？ 一是因为网络游戏指数历史上曾是非常疯狂的存在。所有的疯狂，背后还是有一定道理的。游戏当时13倍的涨幅，是因为游戏行业业绩弹性巨大，存在“朦胧美”，这让市场充满幻想。 抛开游戏，对于大部分行业，当估值处于历史底部，我们对它的期望收益率达到50%或100%，都很正常。这是应有的基本想像力。千万不要在买完后跌10%、20%时，反而对它未来上涨50%、100%失去想象力。任何因下跌就失去想象力，是最不应该的，往往是因为缺乏成熟的投资体系和丰富经验的实战经验。 第四，生存环境极度恶劣。 去年10月游戏行业处于底部区域时，也是整个市场的至暗时刻，市场充斥着各式利空的声音。 我们自己也是投资者，也被套牢，直面市场的暴打。我们是理财内容博主，底部时所需承受的质疑和批评也是最多的。 当时的市场环境，我们做的所有投资决策，市场都告诉我们错了：从股票到债券，从国内到国外，从单基到组合，尤其是我们逆流而上的海外债，经历了百年不遇的崩盘行情——这就是投资范围广的我们，在去年全球极端行情下的独有状态：持续近三个月的、360度无死角的全面暴击。 当时还有一个特殊因素——疫情，对投资情绪的冲击是以往市场中不曾遇到的，我们也不例外。 面对如此长时间的、多维度的复杂夹击，我们想保持对一个冷门品种的独立乐观，也确实很难。反思归反思，也不能在反思里无法自拔。 游戏的行情我们注意到却没抓到，也有一个意外因素，那就是ChatGPT的大火。不能误以为游戏行业的暴涨是可以预期的，真正抓住这一波机会的人很少。去年底时游戏类基金合计规模不足20亿元。 但反思之后，让我们更加坚定了投资原则： 第一，逆向投资。只要买的不是基本面越来越差的资产，所有资产都有价值、都会有底部。跌幅巨大的资产往往蕴含重大机会，越跌价值越大。逆向思维，也是我们避免在高位、相对高位买入新能源、医药、消费等资产风险的有效方法。凡是人多的地方，尽量不去。 第二，对“价格信仰”说不。买入之后遭遇大幅下跌时，不要根据跌幅大来反推资产有问题，价格不决定价值，而是价值最终决定了价格。在面对价格不利变化时，要坚持回归基于常识的价值分析体系，而不是被价格暴跌吓跑。极端的价格是极端情绪的体现，而不是资产内在价值的反映。 第三，市场极度悲观时，充分释放想象力。不要因为价格上涨而开始放飞想象力，这是最普通的、也最容易导致赔钱的想象力。相反，价格越惨，越应该流着口水想象美好的未来，这样的想象力非常值钱。 如果曾经受过市场的伤害，需要先忘记伤害，当作从未受过伤一样去冷静的面对未来做出决策。这样，当极端行情出现时，才能让想象力不受历史伤害影响。 第四，让投资回归常识，坚信常识。无论是塑化剂下的白酒、三聚氰胺下的乳业，还是2020的原油、现在的游戏，无一例外都是常识的回归。只要不受价格波动、坚信基本的常识，就能够识别这样的机会。同样地，面对现在的房地产行业，常识能告诉我们的是市场对房子仍然有需求，经济越好对房子需求就越旺盛，有需求存在行业就有存在价值；二是房地产行业跌幅巨大，估值处于历史底部，均值回归是大概率。所以，常识提示我们可以关注房地产行业。 错过游戏固然可惜，但反思后给我们带来的启发更有价值。因为市场从不缺机会，缺的是把握机会的贪婪与智慧。期待下一个游戏。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫投资短期不能比收益，来自基金从业二十载。 许多个人投资者往往看不起价值投资者，认为自己短期赚钱快，自己的能力比巴菲特还厉害，这种想法是他没有看到自己冒着多大风险取得这种短期高收益的。高风险、高收益！高风险即使几次你能得逞，总有一天会把你干掉的！ 任何一项投资收益和风险都是对等的，就像货币基金、债券基金、混合基金、股票基金收益不能比一样。即使同一类型的基金也不可比，因为每个基金经理的投资风格不同，要求的风险也不一样，所以投资选择标的也不一样，这比起来有什么意义呢？ 个人投资者的心理就是这样，短期我比你赚的多，我不买你的基金，个人投资者一般风控能力较弱，短期所面临风险就大，他就把他短期获取的收益当成自己的本事了，其实这是严重错误的，为什么2亿个人投资者冲进股市，只剩下5000万活跃账户，大都成为死账户了呢？就是因为散户不知道风险控制，一个大牛市和大熊市你就趴窝动弹不了了。 雪球老板方总常说：你厉害，你赚的多。就是用这句话来讽刺不知道风险控制，短期赚点钱而沾沾自喜的那些人。 球友知道环法自行车赛的比赛规则吗？它分三个赛段，平地阶段、计时阶段、高山阶段，每个赛段考察每个选手的能力不同，自1903年开始，100多年举办了109届，至今没有一个选手能获得所有赛段的冠军，因为每个赛段选手的能力不同。 这让我联想到投资，由于市场行情有牛市、震荡市、熊市以及不同阶段市场风格不同，即使各种类型的基金在不同的市场环境下业绩表现各不相同。 近期看英国过去10年最牛逼的基金经理特里.史密斯书里一句话让我铭刻一生，为短期利益做事，从长远看，这可能导致毁灭！他列举了几个银行破产的大案像雷曼、贝尔斯登、所罗门兄弟都是这么破产的。所以，我奉劝散户朋友不要在为短期利益追涨杀跌，做赌徒了。 国际上最著名的基金评级机构晨星评判基金的优劣时，成立五年之内的基金根本没有资格排名，也就是说五年内你的业绩好坏不能说明什么，它们只按照同类五年以上的基金通过各项指标对基金排名，也不是仅靠一项收益来排名。 市场上最可悲的是一些个人投资者错把一时运气当实力，雪球上经常看到一些人晒交易清单，叫喊一年十倍，短期做到1000万，笔者认为不是疯子，就是骗子，球友千万不要相信。 如果真的要比收益怎么办呢？ 股票投资五年以上，经过一个牛熊周期，比年化收益率，经历了一个牛熊周期，你的年化收益率比基金经理更厉害，那么你可以按照自己的投资方法来投资股票，如果你五年以上比不上基金经理的平均水平，为什么不去买基金呢？ 美国100多年的历史表明，美国早期也像中国现在这样，炒股的散户极多，经过一轮轮的绞杀，老百姓炒股的人剩下极少了，一般交给专业投资机构打理他的财富。 再一次忠告各位入市时间短的球友，千万不要把运气当实力，炒股没那么容易的，1.5亿的老前辈早已证明一切了，在不知道风险控制的情况下，在这个风云变幻的市场上，是不可能活下来的，更别说赚钱了。 短期挣了点钱，更不能沾沾自喜，任何一次大牛市和一轮大熊市都可能把你消灭掉。大牛市你看帐面赚的很多，同时你买入股票的成本也越来也高，一旦股票大跌，你持有的股票成本就会站在高高的山顶上，原来的那点盈利根本够不了几天下跌的。大熊市时股票会跌的爹娘不认，如果你跑不出来，拦腰砍断或剩点渣渣是最正常不过的了，很多人自认为能逃顶、会抄底，那是异想天开！ 二级市场投资最大的风险就是你赚快钱的时候，这时候你更自信，这时你的灾难就快发生了，市场永远不会只眷顾你一个人，倒霉的时候人人都会有，关键是你倒霉的时候能否保住你的本金，东山再起。 我见过所谓的炒股高手多了去了，但是没有几个会坚持五年以上的，都会在一轮大熊市或者一次错误的操作中被干掉。都被干掉了，还比个啥收益？ 我们来到这个市场不是比谁短期赚的多，是比谁能长期活下来，各位球友一定要抱着不求短期赚钱多，只求活的长久的心态来投资，把风险控制放在第一位，把你到四十岁能获得财务自由为目标，不要急功近利，把长期利益高于短期利益放在第一位，思考投资相关的问题时，逆向思维！逆向思维！逆向思维！

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫适合作为底仓的三位价值派基金经理，来自炒基蛋。 今年以来，市场的分化行情，演绎到了极致。分化的市场，更需要压舱石一般的基金经理。 什么样的基金，适合做底仓呢？ 一个是，注重控制回撤，底仓类的产品，波动上窜下跳是不合适。 另一个就是，收益好。我们投资的最终目的，还是赚钱。 综合下来这类基金的特征就是兼具收益和回撤。这类风格的基金，往往是均衡价值投资风格。这类基金这两年表现比较亮眼，能打抗跌，也逐步映入投资者的眼帘。 今天我们就先说三位价值派选手。 第一位，中泰资管 田瑀 第一次写田瑀，是在2021年3月份。当时关注这位基金经理，是因为中泰开阳价值这只基金不抱团，业绩逆市上涨。 代表基金——中泰开阳价值优选混合A，管理3年又224天，任期回报120.25%。基本上三年一倍的表现。远远跑赢同类平均和沪深300指数。 中泰开阳价值优选混合A，前十大重仓占比77.34%，持股集中度比较高。根据年报显示，这只基金持有122只股票，但从持仓占比看，主要集中在前15只股票上。所涉及的行业，也比较为分散，前十大重仓股几乎没有同一个细分行业。 较低的换手率是田瑀持仓比较鲜明的特点，他的一部分重仓股基本上好几年都不会发生变化。田瑀出手的次数很少，一旦出手就是重仓+长期持有。田瑀前十大集中度非常高，基本上在75%以上；结合年报和半年报看，整个组合持有的股票数量大概率不超过20个。这意味着，田瑀的每一次买入决策，都来自对企业价值的深度思考，不会轻易下手。 特别地，从2020年底开始，机构就盯上了这只基金，连续两年机构占比在50%左右。 作为质量价值旗手，田瑀更倾向于买入高质量的资产。通过长期持有好资产，获得较高的投资回报率。他重视“护城河”，当好公司的估值合理或偏低时倾向于长期持有，当好公司估值偏高时会卖出。 第二位，国海富兰克林 赵晓东 国富基金三剑客之一，我最早写赵晓东，是在2019年11月份。作为投资老将，平时“不显山不露水”，但拉长时间段看，长期业绩与回撤上，都是很不错的。 代表基金——国富中小盘股票，赵晓东执掌这只基金12年之久，经历了多轮牛熊。 前十大重仓占比38.94%，持股集中度分散。根据年报显示，这只基金持有116只股票，但从持仓占比看，主要集中在前50只股票上。从持股行业看，前十大重仓股里有5家银行，还涉及医美、酿酒、半导体等。总体看，也算相对分散。 特别的要说下，这只基金换手率比较低，近两次披露的换手率都不足100%。也是从2017年起，机构占比一直很高，一度接近90%。 经过多年的牛熊周期，赵晓东形成了一套从安全边际出发的基本面投资体系，风格整体偏价值，但并不拘泥于蓝筹股。他的投资视角，专注于自下而上的选股。 他始终坚持自己的原则，不为市场所动，换手率也低，所以净值曲线也没有大起大落的痕迹，岁月静好，缓步向上。 作为宝藏价值元老，赵晓东认为，“先求不败而后求胜，坚持以安全边际为核心的价值投资。” 他专注以合理的估值买入真正具有成长性的好公司，致力于通过较小风险获得可持续的超额回报。不扎堆、不追涨，积小胜为大胜。 第三位，中欧基金 蓝小康 这位价值派的选手，我是从2021年6月写过，最近也写过比较深入的文章。这位基金经理还是比较低调的，印象比较深的就是中科院的化学研究所博士，骨子里有一种强烈的真理探知欲。 代表基金——中欧红利优享混合A，中长期业绩上，能远远跑赢业绩基准。 前十大重仓股占38.61%，集中度不高。前十大重仓股，涉及有色金属、化工、工程建设、电力设备、房地产、石油等细分行业。行业分散、均衡，没有明显的行业倾向。 特别值得一提的是，中欧红利优享近两年深得机构投资者喜爱，最新的机构投资者占比高达94.66%。蓝小康将“自上而下”的宏观分析和“自下而上”的基本面分析相结合，以构建预期收益更高、风险更小、偏绝对收益的资产组合，使得投资者有更好的持有体验。他在主观造成的市场波动中，善于捕捉价值发现的节奏，拒绝纯粹概念式的主题炒作和跟风买入，寻找行业中好公司更具性价比的阶段，追求长期绝对收益的目标。 作为价值派的中坚力量，蓝小康认为，“共赢对我而言，是重要的价值观。”他综合运用四类权益资产策略，差异化收益来源，看好资源品、稳增长、中小市值成长个股的投资机会。 这三位派基金经理，都属于价值派选手。但也略有不同，田瑀属于质量价值、赵晓东属于深度价值、蓝小康属于均衡价值。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫留给FOF基金经理们的时间已经不多了，来自民工看市。 起因是我看到一个统计，张浩然所管FOF产品备受自家员工喜爱，易方达优势领航六个月持有这个产品，无论是员工持有份额及金额均为全市场第一。 张浩然是市面上为数不多的百亿级别FOF基金经理，历史业绩优异，员工自购2.68亿也可以理解。不过年报里面提到了一个有意思的事情：张浩然在定投这只产品。 自2023年4月3日起，本基金基金经理张浩然每周定投本基金A类份额，定投金额根据上证综合指数点位调整。 张浩然的业绩是相当不错的，发行最早的易方达优选多资产三个月持有混合，各个区间的业绩都是不错的，近三年涨幅高达26%。 不过我工看了下自己最早做的那个组合“投基方法论”，最近三年涨幅也有快36%，运气比较好吧。 其实盘下最近三年FOF的业绩，你会发现，大家业绩普遍不够犀利： 纯粹从业绩角度考虑，民工三年前胡乱做的组合居然能排到第4，当然回撤肯定更大，持有体验应该是不如这些FOF。由于转型升级，这些基金组合早已经不能跟投了，属于是乱拳打死老师傅。 不过这不是重点，重点是，类似易方达优选多资产三个月持有，业绩这么好的FOF产品，成立以来规模居然一直在掉，2.5亿左右的首募规模，到去年底还剩下8200万；易方达优势领航六个月，从首募的34亿出头掉到了去年四季报的19.5亿，这还是近一年业绩同类第一的产品。 你看出来没，FOF这种产品，本质上拼的是渠道的首发能力，完全没有持营效率。你业绩做得再好，似乎意义也不大。 再看一个全市场统计的结论是：普通FOF的股票仓位越高越好，养老FOF的债券仓位越高越好。 为什么普通FOF和养老FOF出现了截然相反的风险偏好？ 原因可能有三点： 1、发行时点。普通的偏股FOF都是牛市发行的，多来自头部公募或券商资管；养老的偏债都是银行发行的，银行拿来做理财替代，承接一些理财客户。 2、客户风险偏好。养老产品中，对股票仓位有严格限制，从发行层面看，养老产品期限越长，权益仓位上限越高，1年期不超过30%，3年期不超过60%，要想要更高的仓位，必须发行目标日期型产品。客户在养老目标基金中找不到长期符合自己风险偏好的产品。 3、费率问题。普通FOF面临双重收费的问题，对于债券型FOF而言，0.5%的管理费都是巨大的折损，在纯债上搏取50BP的收益太难了，难以抹平产品之间的差异，且全部布局自家产品，会被外界质疑，且风险敞口过于集中。但养老产品费率有优势，可能更划算。 那么养老基金Y份额值得布局吗？ Y份额数量多少和实际售卖并无直接关联，主要还是考验渠道能力，从去年年底的售卖情况看，雷声大雨点小；甚至和明星基金经理也无直接关联，拥有杨喆的广发基金和拥有章鸽武的招商基金售卖情况也低于预期。原因可能是Y份额的很多受众可能并不是传统基民群体，而是银行渠道新拓展客户；且12000元的限额无法调动起来真正的主力大户，想买也买不了更多。 当然我们要给予个人养老金基金更多耐心，这是一个长期工程，目前最重要的是好好养业绩，而不是在意短期上规模。 另外最近FOF圈子还有个新闻，就是民生加银基金著名的FOF基金经理同时也是副总经理于善辉离职了，巅峰时期管理FOF有200亿左右，离职的时候只剩下约100亿。其实这个事情我关注很久了，他持仓的债券产品很多都是自家的，然后这些产品里面有几个很不幸遇到了债券违约风险，那么作为FOF基金经理，是卖还是不卖？卖的话，会给自己债券基金经理造成更大的流动性压力；不卖的话，持有人的利益没办法保证。进退维谷，左右为难。 其实我非常理解自家FOF买自家债券基金的逻辑，上面也说了，但做投资确实不能把风险敞口过于集中，哪怕FOF买自家产品可以减少费率损耗，我也觉得把产品分散在不同的基金公司可以有效规避非系统性风险。哪怕是权益，去年你也发现XX、XX、XXX等几家基金公司的权益投资整体都不是很好，因为全公司投资集中度太高了。当然，买多少自家产品，这个需要权衡，有时候来自公司层面的压力逼得FOF基金经理不得不更多买自家产品。 FOF在国内从2017年开始，迄今也有6年了，加起来2000亿的规模；基金投顾从2019年10月发牌，目前还是试点状态，规模已经接近1200亿。 我有一种感觉，按照目前的这个趋势，再过两年，基金投顾的规模就会超越FOF，届时FOF的地位，将会更加尴尬。 FOF基金经理要好好思考下自己的核心价值，投资端干不过普通基金经理，负债端干不赢基金投顾，如果只靠Y份额的故事，靠渠道的售卖能力，能再混几年的牌照红利？留给全市场FOF基金经理的时间，不多了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫两位知名基金经理2023年一季报揭秘，来自大白快跑。 基金2023年一季报陆续披露了。 目前已披露季报的基金还不是很多，但著名经理丘栋荣、施成都在已披行列，今天就先看一看他俩的一季度持仓变化与最新观点。 丘栋荣是一位低估值投资型选手，管理着中庚价值领航混合、中庚小盘价值股票、中庚价值灵动混合等5只主动权益基金，投资上虽然对成长风格行业有所涉猎，但较成熟行业仍然是他关注更多的方向。 今年一季度，除中庚港股通价值18个月封闭股票这只今年1月才成立的港股投资型主动权益基金重仓多只互联网头部企业证券之外，他所管基金的前10大重仓股整体而言相较上一季度而言变化不算太大，依然主要持有工业金属、房地产、油气开采、煤炭开采、炼化贸易、航运、医药、食品加工、化工、汽车零部件等相关个股。 但有一个大的不同是，中庚价值领航混合、中庚价值品质一年持有混合今年一季度将美团调入了前10大重仓行列并置顶。 当然，重仓持有美团这事并不稀奇，丘栋荣过去就这么做过，此外同期也有相当多主动权益基金经理做出了这样的选择。 但丘栋荣毕竟是一位对成熟行业关注更多的价值投资者，对易燃易歇的互联网企业关注度相较而言更低一些。 那么，他当前是如何看待港股市场互联网类中概股的呢？ 他认为港股市场上部分互联网中概股目前是不错的，对此他给出了三大依据：此类企业一是估值较低，二是业务稳健有成长，政策环境改善，企业扩张更趋理性，三是流动性风险已大幅释放。 这样的观点与去年四季报时是相同的，但不同之处在于，他在今年一季度付诸了更多行动。 施成是新能源产业链投资的典型代表之一，管理着国投瑞银先进制造混合、国投瑞银新能源混合、国投瑞银进宝混合等7只主动权益基金，长期以来看好并集中重仓新能源尤其是锂电池产业链，在这一方向上他大丰收过，也大回撤过。 今年一季度，新能源板块整体上延续了去年下半年的颓势，表现在各板块里偏差，施成所管基金的业绩表现也因此继续承压。 业绩压力之下，他对新能源产业链仍然保有很强信心，所管产品前10大重仓股里随处可见锂电池产业链相关个股的身影。 关于新能源，在去年四季度时，他对新能源汽车的销售势头非常乐观，甚至认为新能源汽车渗透率达到80%之前都不会遇到明显阻碍，此外，他对光伏装机需求也很认可，但认为光伏方向的市场共识较高，性价比不足。 到今年一季度，他对光伏的看法没有变化，但对新能源汽车，他承认自己低估了燃油汽车的价格战能量，高估了短期内的新能源汽车销量。 虽然对新能源汽车的看法有一些修正，但施成对这一方向的高度认可仍未有变化。 他认为新能源汽车的此轮衰退已处尾声，而新一轮上升周期预计将在美国与全球其他市场销售，以及储能爆发的带动下，叠加中国、欧洲市场恢复的推动下，于今年下半年启动，同时，他认为启动这一新周期的几大条件比如产业链各环节盈利、估值、销量、市场预期均至低位，已基本具备。 可见，目前锂电池产业链之于施成，仍是真爱。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫投资需想清楚这5点，来自六亿居士。 最近常有朋友询问我，现在买什么基金比较好？红利ETF这么稳，能否重仓？新能源指数到了历史最低，能否抄底？中证医疗的基本面是不是发生了改变？ 结合这些问题，我们得从本质上想清楚投资的要点： 1、知道会什么 “知己”是做任何重要决策的必要前提，基于自身的能力圈去做投资，是投资理财的基础。我们有着不同的专业、家庭、收入、投资经验、风险偏好等等。我们都是一个个独立的个体，有着属于自己的“能力圈”，独此一家，别无分号。 如何剖析自身，解读自己的能力圈；如何提升自己，开拓自己的知识面，是我们必须常思常醒、常读常新的必要操作。理清自身特定优势，用好这个核心资源，才能事半功倍。 2、清楚要什么 不少人并不清楚自身的真正目标，或者说目标会随着市场的变化而变化。比方红利ETF，早前没有盈利时，目标踏实，操作谨慎，脚踏实地的一步步低估定投。 但随着时间推移，持仓浮盈稳定增加，贪婪开始慢慢暴露，会后悔于早前为何不重仓？红利还是那个红利，经验也仅仅是这一两年，但开始不甘于低估定投这个“保守操作”了。 想清楚自己要什么很重要，内心因风而动，随意变更目标，最终会缴学费。 3、做最简单的题 知道自己有会什么，知道自己要什么，就可以考虑如何去做。但在开始之前，要明白投资一定选择做最简单的题。 我们又不是要考满分，在资本市场这张试卷里，我们选择最简单的题，用最简单的解法才是王道。投资不要挑战自己的软肋，难题让个高的去做。所以我常常建议：宽基指数打底，行业指数为辅，细分和周期行业看看就好。 新能源便是波动极大的细分行业指数，目前的估值确实非常低，但新能源行业起步较晚、早些年绝对估值很高、行业变化极快，现在部分领域产能逐渐过剩，行业渗透率已超过30%的临界值。 因为是新兴行业，未来怎么走，变数还有很多，波动自然就大。没有解答难题的本事，去做这类比较难的题，最终也容易缴学费。况且，即便答对了，分数还不一定高。 4、有足够的耐心 很多朋友忍受不了目前的波澜不惊，会不免有些昏昏欲睡。部分时候可能忍不住寂寞，会手痒去碰不该碰的标的，最终惨交学费，过段时间又忘了疼，周而复始。 投资最难的并非方法或技巧，最难的便是这不动如山的心性。从开始确认的计划，在没有重大变化之前，必须严格的执行。等计划结束，再好好复盘优化，再开始新得旅程。 从收益的本质来说，无论是价值回归，还是企业增长，也都需要较长的时间。医药医疗行业作为人类最核心的基础行业，不要因为一时的低迷，就去担心其基本面。 只要方法得当，时间就在我们这边，市场最终会奖励有耐心者。不甘寂寞，朝三暮四，市场会再次收取学费。 5、做最坏的打算 世界上没有只赚不赔的买卖，指数基金作为“高风险标的”，在开始计划前，我们要有清醒的认知和最坏的打算。 常常有人拿着买房的首付去买基金，希望在短周期内赚个“装修钱”。殊不知，不契合的投资周期，和不符合闲钱理财的情绪波动，都会导致出现大问题，最终只剩个装修钱，倒也是求仁得仁了。 我们在开户时，会做“风险测评”，无论是家庭收入、投资经验、资金占比、持有周期、波动承受能力等问题，都是非常关键的灵魂拷问。 这也是我一直强调，任何投资计划必须契合自身风险偏好、做好股债配比、确保流动性安全、用闲钱理财、契合资金周期、不要短钱长投、不要盲目追求高收益率等等。