听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫浅谈公募基金分类和超配收益来源。来自胖球价投。

受同事之邀，希望我能写点关于如何评价与选择公募基金的文字。在这个公募因为超额收益衰减、风格大幅切换正饱受质疑的截点，也正好和大家谈谈我的看法。

一、基金分类

有别于传统基金评级机构的做法，个人觉得在实战中的基金配置，分类要在准确的前提下尽可能越细越好。一方面，这会降低很多干扰，更容易选到你真正想要的基金。另一方面也会丰富你的武器库，找到些冷门但是好用的武器。下图是我们看偏股基金的一个简单示意分类，实际的投资上，我们可能还会再下沉一级去寻找合适的产品。对于个人投资者，完全可以按照自己喜欢、理解的方式去进行分类。

二、分类的参考依据

分类的方法是一个比较学术的问题，简单的说有三个核心观测参数：基金合同、基金持仓、基金净值。

指数基金、指数增强基金、大部分的行业主题基金，在基金名字和基金合同中一般都会有明确的体现。而风格基金和少部分的行业主题基金，就需要通过基金持仓和净值去验证。

其中基于持仓的分析更为准确，可以很好的了解基金经理的喜好和过往的操作。不过因为基金季报半年报的披露规则，时效性偏差。在今年一季度这种风格极致切换的行情，这种方法就会存在较大的误导性。

基金净值则每日更新，可以更为及时的跟踪产品的风格漂移情况，这里推荐个简单实用的模型：夏普风格分析模型，我们可以构建自己想要的因子，通过收益回归的方式得到组合在各个因子上的暴露情况。值得一提的是，这个方法对于仓位和持仓很少对外披露的私募基金，也是个很好的分析抓手。

三 、超额收益来源

最后，想谈一谈公募基金的超额收益来源。我们可以看到过去相当长一段时间，我们的宽基指数基本涨幅很低，在同样区间偏股基金却有着不错的表现。而今年以来这一情况却有了极大的反转，指数表现强势，公募基金超额收益不在。那么这一情况会持续很久吗，是否主动管理基金的配置价值已经不在？

这一问题还要回到主动管理基金的超额收益来源上来。在我们对公募行业整体过去10几年的回溯来看，在长周期中基金的超额收益有超过半数来自于行业配置维度，这背后是我国长期产业变迁的驱动。公募基金通过更多的参与消费、医药、新能源这些更符合时代趋势的产业，更好的分享了中国经济增长的收益。

在中期公募基金的超额则更多来自深度基本面研究下的个股选择，这其中又以优质的白马股收益贡献最为显著。公募基金拥有极为丰富的研究资源，对上市公司的经营情况、管理层状况甚至竞争公司的情况，都可以极为紧密的进行跟踪，这是个股超额收益的一个主要来源。当然这部分超额收益达成，需要市场在中期回到以基本面定价的逻辑上来。

以上，其实已经解释了为何今年公募基金，尤其是主动管理基金业绩欠佳。当前或属于投资范式转变、主线出现交替的一个截点，且短期以题材概念为主，与基本面存在一定偏离。相信基民的苦日子不会持续太久。