听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新三傻：中概互联、医疗、新能源还有机会么？来自六亿居士。 中特估：老三傻喜笑颜开 在中特估的带领下，以央企改革、国企一带一路、300价值、基本面50、红利指数、国企红利等为代表的央国企中大盘价值类指数涨幅明显。 这些指数上涨具备极强的低估基础，如银行、保险、基建等行业低估已较长时间，今年，在“中特估”的号召下，长期破净的央国企开启了巨大的上涨热潮。但央国企市值规模巨大，如此大范围且巨量的涨幅下，对整个市场虹吸效应明显。 以300成长、深证100为代表中大盘成长股，以创业板指、500成长为代表的中小盘成长股，都出现了较大的跌幅。 以前说起三傻，我必然会提一嘴300价值，对比单周期行业的不可控性，300价值的安全系数会高不少。也一直建议大家在布局指数基金池时，要分配一定仓位于“防守队员”，从而降低持仓的波动。 地下室：新三傻抱头痛哭 现在有人戏称中概、医疗、新能源是新三傻，在中特估的虹吸效应下，成长板块极为惨烈，部分指数突破历史新低，进入估值的“地下室”。 除了年初反弹较猛的中概，中证新能源、光伏产业、中证医疗、中证生科等指数，估值均不断突破历史新低。随着不断震荡下跌，持有新三傻的朋友们，显然有些懊恼和动摇。 难是难了点，但行业指数往往都经历了类似的过程： 最近眼红游戏板块的人肯定很多，但不妨回顾一下前几年的表现：在流量见顶、版号收紧的压制下，整个板块自2015年牛市之后，整体一直处于下跌通道。 尤其是2021年停发版号之后，整个板块加速下跌，游戏动漫指数PB于2022年10月28跌破历史新低至1.733，百分位跌至0.00%。 2022年底政策转向，版号开始平稳发放、平台经济政策转向且叠加人工智能的热潮，游戏行业进入暴涨热潮。当前，动漫游戏PB涨至4.10，全历史百分位76.51%，接近高估状态。 我一直建议：宽基指数打底、行业指数为辅。应当严控行业仓位，新手避免细分行业指数。行业指数并非一定不能赚钱，只是波动较大，底部周期较长，大部分投资者很难守得住。 说到底：仍然是价值回归 至此我们会发现，无论是中特估还是游戏行业，较低的估值是如此涨幅的必要条件。当然低估不是唯一条件，中特估有外部因素，游戏行业同样也有外部因素的影响。 但无论政策转向，还是外部利好，结合较低估值时，才能有所作为。作为普通投资者，我们无法预测不同行业的政策走向。唯一能做的便是，用契合自身的计划去应对波动的市场：不断学习、分散持仓、坚持到底。 对于中概、医疗等指数，不同行业有不同的困难，但这些优质成长行业的重要性不言而喻。当估值被杀到一定程度，“利好”自然也会接踵而至。 三年不够？等它五年。这不是一时意气的豪言壮语，这是基于历史数据的行业常态。 新手应避免行业指数，先以宽基指数和策略指数为主，慢慢习惯市场的波动。而行业指数持有者，得做好较长周期的心理准备，分散持仓、慢慢定投，避免追涨杀跌。 老三傻有春天，新三傻也一样会有。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫给基金定投画个句号，来自博实。 一、追求更高的绝对收益，而不是满仓随波逐流 对普通人来说有两种方式给基金定投： 方案一就是坚持定投，即使能发现高估也不卖出。我觉得这种方案更适合长钱。 方案二就是根据自己的研究，如果能判断当前市场处在相对高估的状态，或者自己持有的基金处在合理高估的状态，就卖出。而处在估值较低、市场情绪较差的时候就买入。 方案一的特点是，能跟上大盘牛市的上涨，缺点是有可能会跟着大盘发生大幅回撤。目前公募基金以及私募基金普遍采用方案一。因为方案一在上涨的时候更不容易被客户赎回，而回撤的时候大家都亏，客户也能相对理解。 方案二的特点是，绝对收益有可能更高。但是缺点是大盘牛市上涨的中后期阶段可能没跟上，可能会卖早了。如果基金采用方案二，有可能在中后期会被很多客户质疑，甚至赎回。所以，基金普遍不愿意采用方案二。 而且方案二看似收益可能会提高，但是实际操作中，采用方案二是需要去判断基金以及基金持有的股票估值的，方案二的难度更高。甚至存在这样的概率，就是如果采用方案二判断错误，或者估值过于保守，有可能虽然买的很低，但是卖不了很高。 但方案二的有点也很明显，就是只赚自己看的明白的钱。低买高买也能获得绝对收益，但很难获得最大收益。无论是个人资金，还是基金经理管理投资者的基金，都会面对牛市中后期可能带来的质疑和赎回压力。 基于此，我的感受是，不是基金行业选择了高仓位，而是资金持有者选择的高仓位。无论是个人的钱还是基金经理管理的钱，本质上他都是许多个人的钱，钱的选择代表了许多个人的想法，仓位高低是许多人的想法，比如在高点许多人认购张坤的基金，这不代表张坤觉得买入机会很好，只代表大部分买基金的人觉得买入机会很好。 张坤可能觉得2018年是茅台等白酒最好的买入机会，所以他成立基金。而大部分可能觉得2020-2021年是白酒最好的买入机会。但这时候张坤显然通过限购表达，自己并不觉得现在是最好的买入机会。 以上是对第一个问题的论述，第一个问题的结论是，读者们都支持方案二。即追求绝对收益，尽量争取在低估时买入，在相对高估时卖出，而不是定投。 二、研究公司能提升收益但精力投入较大，大部分人更适合选基金经理 在实践过程中我发现了几个问题。第一是其实基金经理也是在学习和成长中。 第二，就是实际上跟踪这些基金经理的过程中，评估基金经理所投资的标的以及估值，所需要投入的精力远远比我们想象的大。如果我们花时间去调研的话，真正做到能给这个公司估值，我觉得即使是专业的投资人，就是国内比较顶级的基金经理，配备最专业的投研团队，也需要以年为单位才能真正做到判断估值相对准确，才有可能达到10%的重仓。 所以，实际上，我觉得跟进一个基金经理，如果真想实现第一部分中所谈到的追求绝对收益。靠判断所有公司的估值难度很大。想通过基金的方式实现较为准确的根据基金持仓的估值来投资的难度，远大于直接通过个别股票的方式去判断估值更大。 在实际操作过程中，我发现对于一个投资者个体来说，即使他是基金经理，有非常丰富的研究资源配套，实际上他的能力圈还是非常有限的。而且关键判断还是需要自己想明白才能做决策的。 最简单的逻辑，许多基金经理不得不做组合。但是实际上很多基金经理的第一重仓股，10%的那个重仓股可能才是他确定性最高的。在实践中我们会发现。对于公募基金经理来说，很多时候他后面的股票自己也不一定十分确定，或者至少相对他第一重仓股来说他不是很确定。他之所以这样配置，有时候仅仅是因为规则就是这么设定的。 基于这部分论述，我的结论是，不用公司特别多。实际上对追求绝对收益的投资者来说，如果真的有足够的研究和判断能力。 所以，绝大部分人可能还是更适合判断基金经理。而不要花过多的时间判断基金经理持仓的估值以及这些具体的公司的估值。因为一家公司可能要花费普通人1-3年的时间去消化，同时还得保证自己方法可能是正确的。所以，绝大部分人只适合基金，而不是那么适合自己做。 三、更适合大众的解决方案 先说纯粹的投资的解决方案。 如果自己追求自己投资，而且是一个较为纯粹的投资人，就是想多赚靠谱的钱。多赚较为踏实的投资收益。 我觉得最重要的还是去研究公司。哪怕只看明白一个公司，把他的盈利未来的竞争格局比市场其他人看的更清楚，实际上赚钱并不难。 因为不用太考虑市场怎么样，市场情绪好不好。只要公司真的看起来就跟捡钱的那种价格就买就行了。公司看起来怎么都超出了自己能理解的价值就卖就行了。根本就不太用管市场到底是怎么回事。 更适合大众的方案是通过一年的定投，虽然不能给定投下结论，但我觉得于我来说定投体验并没有那么好。如果有定投体验特别好的朋友，可以反馈一下，当然特别差的也可以反馈一下，通过这种小范围统计，我也看看这一年是否时间太短了。 无论是什么方法，无论是大众选基金经理，还是纯粹的投资者选股票。最终必须面对的难题是，怎么理性的看待投资，并且能在低点能买入，高点能卖出。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫聊聊我关注的基金一季报，来自小孟研基。 1.中加动力转型：摘除“新手第一只基金”标签，进入观察期 今年3月底冯汉杰卸任，给这只基金过往的成绩画上了一个句号，所以不能再以旧框架来分析这只基金。从新任基金经理的情况来看，管理经验较少，风格和策略也暂时不得而知。不过从一季报里的阐述来看，感觉新任的基金经理还是非常想做出成绩的，字里行间都透露出明确的看多观点以及布局的行业，结合最新重仓股的估值水平，未来基金净值波动很可能比之前剧烈，拭目以待。 2.华商新趋势：规模风险增加，选股收益性价比走弱 最新一季报中看到基金经理周海栋的总管理规模已经超过了300亿，理论上已经有了规模风险。而且从每个季度的持股集中度上也能很明显的看出，从2020年的40%以上集中度到最新的20%左右，都证明了规模带来的影响。所以该基金未来更趋于赚行业和风格beta的钱，而非个股，这对周海栋的策略和偏好还是有一定限制的。 3.工银创新动力：聚焦“中特估”及地产，波动或将增大 杨鑫鑫一向以“低估值、高安全边际、高度分散”为核心做投资，给基金在过往牛熊市中带来非常稳定的表现和舒适的持有体验。今年一季度整体与以往差异不大，只是在重仓股上对“中特估”和地产产业链增加了一定暴露，仓位也比以往有所提升，在未来的收益和回撤水平都有可能比以往更高些。 4.华泰柏瑞鼎利混合：持续核心配置黄金，规模影响较小 小孟一直比较期待董辰凭借重仓黄金股一战成名后，还能有一些新的操作，不过到今年一季度为止，仍然没有太大变化，目前就是核心重仓黄金，卫星配置地产，这两个板块目前来看波动和风险相对小一些，对基金净值影响也不会太大，加之本身股票仓位比较小，目前来说仍然比较稳。 有朋友可能会关心规模问题，目前该基金合并规模到了108亿，董辰的个人管理规模也超过了300亿，增速还是非常快的。这个规模对鼎利这个产品影响小，对董辰管理的富利、多策略等偏股型产品还是有一定影响，但是董辰偏好均衡市值，所以这个影响目前看也不是很大。 5.华商元亨灵活配置：30%的股做出16%的年化，后续表现值得期待 华商的基金经理，小孟的注意力一直集中在周海栋身上，最近才发现还有胡中原这样的牛人，一只偏债混合的产品，只凭借30%的股票仓位，从2019年5月到现在的4年时间里，做到年化16%，最大回撤控制在11%。细看下这只产品的目前持仓，集中在了交运和旅游，跟林英睿比较相似，不同的是胡中原比较擅长做行业轮动，而且不局限于价值还是成长风格，看好就重仓。从这几年各类型基金在牛熊表现来看，20%，30%股票仓位的固收+或偏债混合产品还是非常亮眼的，更有能力满足大多数投资者“财富保值增值”的偏好，未来可期。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫这些基金有“危险”！来自拾三圆。 “阁下的防守能力确实不错，虽赚不到大钱，也不至于亏太惨，但我若是到期后就要赎回，去追TMT、中特估，你又该如何应对？” 未来3个月，有近30只封闭期、持有期的主动权益基金将开放赎回，其中不乏张坤、周海栋、王克玉等大佬的身影。 每次一到开放期，谁亏谁尴尬。但最尴尬的不是亏得最惨烈的，毕竟都把基民套得牢牢的，能怎么滴，继续含泪持有呗；最尴尬的其实是那些微盈微亏的基金，大概率是基民赎回的主力军。 很典型的就是曹名长的中欧恒利，成立于2017年11月1日，2020年10月30日开放赎回，期间经历了一波结构牛行情，出了不少翻倍基，这只基金三年收益率却只有11.72%。于是乎，封闭期结束后，基金被大量赎回，从74亿缩水到4亿多，大象变蚂蚁。 不过，就在基民挥泪说再也不见后，中欧恒利业绩开始起飞了，在2021、2022年核心资产雪崩的巨震行情中，显得稳如老狗。 有没有一种可能，这批大概率将被抛弃的基金，也将迎来业绩“拐点”？今年是TMT、中特估的赛道行情，带飞了一堆踩对风口的基金，但这对没跟上风口的封闭/持有期基金来说，并不友好，毕竟投资者总是不甘心的。 这是部分未来3个月将开放赎回，且成立以来收益率不算很好、也不算很差的主动权益基金： 张坤的易方达优质企业三年持有，即将迎来第一个放开赎回。3年间，收益率只有0.85%，加上这几年争议比较大，估计很难留住基民的心。 而从成立时间和收益率上看，蛮吃惊的。成立以来收益率超过10%的4只基金中，有3只成立于2022年5、6月，也就是反弹的中后期，而非底部建仓。持有易方达均衡优选的小伙伴，如果你想溜，看不上这百分之十几的收益，建议你先回想下持有这只基金的感受，是不是还挺稳？ 毕竟成立至今，基金的最大回撤率还不到5%。在2022年下半年的下跌、今年的上涨行情中，都拿下了正收益。 杨嘉文擅长做逆向投资，2022Q3就开始布局计算机板块。同时做行业均衡和个股分散，易方达均衡优选的第一大行业占比在20%-30%之间，前十大重仓股占比则在40%以下。 所以业绩和回撤都做得挺好，我倒是觉得不着急溜的。 唐晓斌&杨冬的广发价值领航，整体也比较稳，业绩基本都排在同类前30%。 唐晓斌同样擅长逆向布局，2022Q3就布局了通信、传媒。同时，他认为房价持续上涨的预期被打破后，目前能满足居保值增值的大类资产中，权益资产是非常重要的组成部分，2022Q3在券商板块还比较冷门时就进入了。 比起押注单一赛道，这种风格的基金还是值得继续留用考察的。 金笑非的鹏华创新增长，做了一定的择时。直到2022年10月底，净值曲线才有比较明显的波动，应该是这时候才完成的建仓，恰好避开了那波大跌。 金笑非的一大标签是“医药”，只是他对医药并没有执念，鹏华创新增长建仓时买了交运、计算机等。不过，他认为医药的政策出现明显转向，且机构已经严重低配医药，于是去年四季度开始，鹏华创新增长便梭哈了医药。医药长期固然值得看好，就是不知道什么时候才会真正反转，这个过程会很难熬。 以上提到的这几只基金，虽然赚得不多，好歹相对稳当。而那些之前亏损、今年能多多少少赚回来的，放开赎回后估计是被跑得最凶的，被吓怕了。比如湘财成长优选、申万菱信乐融、国富鑫享价值，成立于2022年5-7月期间，也是那波大反弹的中后端，当年都是负收益，今年则力挽狂澜。 博时荣丰回报是三年封闭期，成立于2020年5月，即将迎来第一次放开赎回。3年时光等待，基金目前只小亏1.23%。问题是，2022年基金亏了25%，得亏今年拉了15%回来。博时荣丰回报还有一个问题，2021年9月7日之前，由吴丰树担任基金经理，期间还获得了近17%的回报，波动也比较平稳。 之后由新手基金经理黄继晨管理，对基金持仓进行了大换血，把此前持有较长时间的地产、家电、银行等行业，切换到电力设备、医药生物、食品饮料上来，“抄底”贵州茅台、药明康德。在新能源、大消费核心资产上，应该被虐得不轻。不过，黄继晨的持仓时间不长，前十大持仓时间多在1个季度。今年一季度，前十大几乎全部切换到TMT上，业绩也由此拉了一波。 基金发行规模只有3亿左右，新手基金经理+上下起伏的业绩，这是现在持有这只基金的小伙伴需要考虑的问题。 基金有一定的封闭期，不一定是坏事，但基金经理喜欢单压、或者是新手基金经理掌管，这个才是需要担心的。 如果你的基金即将放开赎回，要留还是要溜，或许可以从这两个角度权衡下。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫这位基金经理的投资目标有点高。来自懒人养基。 任意时点买入一只主动权益基金，持有多长时间才能赚钱？根据偏股混合型基金指数历次高点再创新高时长： 如果在2004年4月8日、2007年10月16日和2015年6月12日买入表征主动权益基金平均水平的偏股混合型基金指数，分别需要持有1.95年、7.35年和5.06年才能赚钱。 如果一位主动权益基金经理将投资目标定为任意时点买入、持有一年大概率能够赚钱，你会不会觉得他在吹牛？ 这位基金经理就是建信基金的周智硕，他管理时间最长的建信中小盘先锋股票在他管理期间虽然没有做到任意时点买入、持有一年都能赚钱，但确实做到了“大概率能够赚钱”。 周智硕2020年9月18日开始管理建信中小盘先锋股票，至2022年4月28日一共388个交易日，在这段时间中，除了2021年11月1日至2022年1月11日买入持有一年还亏损外，其余337个交易日买入后持有一年都实现了正收益，这个比例是86.86%，应该算是“大概率”了。 我们来看看他管理的建信中小盘先锋股票和建信潜力新蓝筹股票。这两只基金自2020年9月18日至2023年4月28日的累计回报分别为73.18%和67.39%，在全部887只主动股票型基金中排名第3和第8，是非常拔尖的成绩了。 我们来看看这位重视持有人体验的基金经理是如何进行投资的。 第一，按“风险收益比”进行选股，用“风险剩余”提高胜率 周智硕在研究中发现，上市公司扣非净利润增速与年度涨幅存在正相关关系。他将上市公司按扣非净利润增速进行初筛，筛选出最靠前的一两组，再利用模型测算每一只股票最大可能上涨空间和最大可能回撤幅度，这两个数据的比值就是风险收益比。风险收益比越高的公司得分越高，在他的投资组合中就享有越高的权重。 用这种方法构建投资组合如何提高胜率、控制风险呢？ 周智硕用的是“风险剩余”管理思路。所谓风险剩余有点像保险，就是用一个确定的预算去弥补一个潜在的损失。假设我给一个上市公司1个百分点的风险剩余，如果我开仓10个点，这10个点跌10%，达到1个点我就要止损；如果我开仓5%，跌20%我就要止损；如果开2%，跌50%才达到1个点我再止损。 利用这种“风险剩余”管理思路，可以做到看对了就尽量多赚钱，看错了少亏一些钱。 第二，用适合自己的交易系统，保护自己的选股系统 与不少同行比较忌讳谈自己的交易系统不同，周智硕大方地承认自己重视交易，认为一个适合自己的交易系统，可以有效地保护自己的选股系统。 周智硕会不断用风险收益比高的公司替换风险收益比低的公司。 他每季度末都会做一件事情，分析一动不动与调仓后的净值变化，结果是，用一个高风险收益比的公司替代一个低风险收益比的公司，基本上每一个季度都是可以跑赢的。简而言之，就是用交易和调仓提升选股中盈利确定性的问题。 第三，系统化和流程化解决投资组合可复制的问题 周智硕用选股的流程化、执行的流程化和回顾的流程化来解决投资组合的可复制问题。 选股的流程化就是按照个股的风险收益比排序，按着这个排序去买。执行的流程化就是尊重按风险收益比排序选股的结果，屏蔽掉情绪干扰，制定和执行交易计划。回顾的流程化就是定期总结个股得失、定期回顾交易计划。 通过这样的方式，周智硕就解决了整个系统是一个可以解释，未来可以复制、可以控制的问题，从而实现一个大概率帮助基金投资者赚钱的目标。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫加仓“中特估”的基金有哪些？来自小嘉嘉投基指北。 2022年11月21日，证监会主席易会满提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”；央国企总体估值水平不高，而建立中国特色估值体系有利于提高央国企的估值。自去年11月21日至今，万得中特估指数上涨28.56%。 据机构统计，偏股主动型基金2022年年报披露的前10大重仓股中，“中特估”概念占股票市值比例仅1.18%；而在2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占比虽提高至4.19%，但总体比例仍然不高。 有机构统计了2022年一季度主动加仓“中特股”概念股比例Top20基金，我们筛选了其中基金经理任职3年以上的基金，一共8只。 其中，刘元海管理的东吴移动互联A近3年年化收益率最高、为32.16%，最大回撤-39.53%；因重仓股包含中特估概念、计算机领域等个股，今年以来基金净值上涨逾50%。但该基金规模过小、仅为0.94亿元，存在清盘风险。此外，还有叶勇管理的万家双引擎、吴国清管理的前海开源一带一路A基金规模均不足2亿元，均存在一定的风险性。 近3年夏普比率最高、且回撤幅度最小的为陈颖管理的金鹰红利价值A，近3年年化收益率26.04%、位列第二，最大回撤-27.31%，夏普比率1.11。2022年沪深300指数回撤逾20%，而这只基金仅回撤5.24%。持仓上，这只基金的中字头持仓占比逾7%；前10大重仓主要涉及计算机、传媒领域，比如中国长城、超图软件、浙数文化、中国电影等，因此今年以来也获得了较好的涨幅，即净值上涨35.18%。 此外，还有蒋茜管理的东方创新科技、叶勇管理的万家双引擎年化收益率在15%以上。 蒋茜管理的东方创新科技仅3年年化收益率位列第三、为20.99%，最大回撤-45.58%。这只基金持仓行业上相对分散一些，布局了计算机、电子、通信、传媒等领域；其中中特估概念股占比超过18%，比如科大讯飞、深桑达A、中兴通讯。 与上述两只基金不同，叶勇管理的万家双引擎的前10大重仓股主要涉及有色金属、煤炭领域。基金目前规模也不大，为2.58亿元，近3年年化收益率18.92%，最大回撤-35.54%。也是主要受益于对煤炭股的重仓，基金近年总体获得了较好的涨幅，同时去年仅回撤8.69%。目前基金重仓的中字头个股主要是中远海能、中国神话、中金黄金等，占比分别为7.54%、6.44%、5.13%。 总体上，目前偏股主动型基金中的“中特估”概念持仓占比仍不高；2022年一季度主动加仓“中特股”概念股比例Top20基金中，陈颖管理的金鹰红利价值A、蒋茜管理的东方创新科技近3年的风险收益比相对较优。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫如何避免信息过载和噪声？来自微积分量化价投。 之前和一个朋友聊天的时候，他有提到现在关于基金相关的内容和信息太多了，有时候实在是看不过来，或者看了一整天下来，也没啥收获。因此，我衍生了一个思考：基金研究中的如何避免消息过载和噪声？ 首先，我尝试将基金信息进行简单分类： • 标准化的公开的信息，比如基金的净值，定期报告等，这些都是标准化，公开的信息，每个人都可以看到，每个人看到的都是一样的，这种可能并没有alpha； • 其他公开信息，比如基金经理的路演纪要，某些媒体关于基金经理的访谈调研等；这部分信息并不是强制披露的，但基本上对于所有人都是公开的，有一些人希望在这个上面挖掘alpha。 • 再加工信息，这部分是基于公开信息，基于自己的理解来产生的信息，比如某个基金的投资分析等，这方面的内容就很多了，这方面的”噪声“也是最多的； • ”小道消息“，这部分是市场上流传的一些不可验证的消息，比如某个基金经理要跳槽了，某个基金经理抑郁了，某个基金经理的交易权限被停了，某个基金经理调仓了，等等。这些消息可能来自于某个聊天截图，或者传播了N手的信息。 其中，小道消息，除非是比较靠谱的渠道，我建议不要太关注，或者在研究的时候就提早做预案，比如该基金选择好备胎。 关于其他公开消息，我觉得大家需要特别关注公正客观性问题。因为合规的原因，这些资料都需要过了基金公司的合规之后才可以对外发布的。其次，某些媒体的采访报道可能更多是追逐市场的热点，所以当某个基金经理被各种媒体追捧的时候，你应该思考的是，是不是该基金经理所代表的风格已经有点过热了。 当然，我并不是说这些内容没有任何价值，我只是提醒在审视这些内容的时候，需要思考内容的取向性问题。再来看看，再加工的信息，这方面的信息就更加五花八门了。这里面有几个问题需要注意： • 取向性问题： 某些内容可能只是推广软文，某些内容可能只是平台的”命题作文”，某些内容为了不得罪金主爸爸，负面的内容会可以不展示全面等等； • 准确度问题； 每个人都可以写，但可能观点，分析，或者分析并不是准确的。比如，大家比较关注的管理人自购数据，其实最准确的统计基金的合并值。要自己去思考和判断准确度的问题，可能这个能力要求太高了。 从上面来看，将自己的信息来源全部依靠别人的观点和分析，我总认为是不靠谱的。对于信息过载和噪声过多的问题，我觉得解决的根本在于将主动权掌握在自己的手里，将他们作为一个补充的信息来源，而不是主要来源。 自己的体系 如何去构建自己的体系，我觉得有两个角度去思考，一个是组合构建的维度，另外一个是基金研究的维度。投资是条条大路通罗马，成功的道路不止一条。与其，每个都浅尝辄止都学一点，还不如在一个方法上积累和突破。 基金研究 基金研究方法也很多了，拿我自己举例，就是发挥自己的特征做深度的定量分析了。每个方法都有它的局限性，但也有它的有效性，然后再去补齐短板。你也可以结合自己的特长和优势去摸索一个适合自己的基金研究框架，并且在投资实践中不断迭代和更新。 从我自己的经验来看，有一个框架的好处是思考问题不重不漏，思考会比较全面，其次，一个统一的框架也方便不同基金之间的对比。当你整理一个基金分析框架，然后顺着这个框架去深入分析10-20个基金，我相信你又会有一种不一样的体会。 如何避免信息过载和噪声？我觉得先自己做深度，然后再追求广度，有了自己的体系和框架之后，才不会在繁杂的信息中迷茫

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金配置是当下理财之道？来自这里没有0。 基金投资逐渐深入人心，更低的入门购买门槛和更广的解决理财诉求方式以及相比更安全的资金管理方式，成为越来越多的投资者切入理财入门的首选。 比起一些长篇理论文字的东西，本文只对其中一些关于“基金”的疑问做如下归纳总结： 1、为什么选择基金投资？ 行为偏差会促使散户倾向于持有个股而不是共同基金。且收入高、受教育水平高、投资经验更丰富的投资人更有可能投资基金并从中赚取收益。 2、过去表现好的基金，未来业绩一定好吗？ 不能单纯依赖过去业绩选基金。很多基金投资者存在业绩追逐的偏好，只根据基金历史业绩选择基金，错误的认为历史业绩好的基金投资能力强。他们忽略了基金流动性等信息，将基金经理的风险承担与技能混为一谈，因此可能将基金过度分配给过去的幸运赢家。 3、买明星基金/公司的一定赚钱吗？ 基金市场快速发展的过程中，存在许多“溢出效应”、“明星效应”等现象。其中明星效应是指历史业绩良好的“明星基金”总是能够吸引投资者购买并持有，但是实际上明星基金可能只是一个噱头。投资者应当慎重选择明星基金，根据历史业绩选出的明星基金并不能代表在未来能够取得超额收益，因此投资者应当理性选择基金而不能盲目“追星”。 4、买的基金更换了基金经理或遭遇大幅赎回，对基金业绩持续性有影响吗？ 有影响，基金申赎是影响基金业绩持续性的主要因素，人员变更并没有表现出对基金业绩持续性的直接影响，但是人员变更放大了资金流动的作用。 5、怎么正确认识基金的业绩比较基准？如何改进？ 基金合同中规定的业绩基准存在大量问题，应该选择“真实基准”，即匹配基金投资方向的、且没有Alpha的被动指数作为基准。 6、基金的风格稳定性对基金业绩有没有影响？风格稳定的基金相比于风格飘逸的基金业绩如何？ 基金风格稳定性对基金业绩的正向影响，发现相比于风格漂移的基金，风格稳定的基金无论是在绝对的收益率层面还是相对的业绩排名层面，表现均较优。 7、基金经理有没有主动管理能力？如何挑选主动管理能力强的基金经理？ 基金经理的主动管理能力是基金优选的本质。主动管理是一个“零和博弈”，即市场中有赢家则必然有输家，市场上是存在有主动管理能力的基金经理的。通过实证发现，市场中基金经理的能力呈现显著的厚尾分布，有能力的基金经理在市场中属于极少数。通过Bootstrap方法构建了一套识别基金经理主动管理能力的新方案。 8、基金经理的主动管理能力体现在哪些方面？ 基金经理的主动管理能力体现在他的选股和择时能力，基金经理的主动管理有别于被动投资，希望获得超越被动指数收益外的汇报。可能的做法有两种：第一，持有相对于市场基准指数存在偏离的资产；第二，调整市场基准指数在整体投资组合中的占比。第一种做法通过构造与市场基准指数存在一定收益风险差异性的投资组合来获取超额收益，便是所谓的选股；第二种做法通过控制市场基准指数的投资比例，来调整整体投资组合相对于市场的风险暴露以获取超额收益，便是所谓的择时。 9、基金经理择时吗? 从实证的角度发现，市场上存在具有择时能力的基金。利用TM模型，HM模型可以识别出基金经理的择时能力。 10、基金经理的言行一致吗？如果不一致是否是基金经理的疏忽？ 从基金风格的视角入手，发现14%的基金的实际风格与招募说明书所声明的风格不一致，其长期存在偏离，说明部分基金经理并非按照其声明的风格进行投资，言行不一。而且，风格显著偏离的基金与风格未显著偏离的基金相比，α更低，说明基金业绩也受到了风格偏离的影响，维持一致的投资风格是基金实现长期良好业绩的关键因素。因此，对于投资者而言，需要选择言行一致，有信用的基金经理的产品进行投资。 11、“随大流”的基金经理是否能管好基金？基金经理应该保持独立性吗？ 数据表明，基金经理中的“羊群效应”与基金经理的管理能力呈负相关关系，对基金收益存在负贡献。跟随其他机构投资者买入的基金经理通常要比同行表现更差。 12、投研团队在基金投资中起到什么作用？可以帮助改善业绩吗？ 从实证来看，尽管团队规模和基金的业绩表现不是线性关系，但有投研团队协助管理的基金在业绩表现上要优于单独管理的基金，且承担的风险并没有增加。 有实验证明，似乎由3名基金经理的管理的基金业绩最高，在大型团队中，集体智慧的好处与不断增加的协调成本中存在潜在的权衡

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“敢买”的投资，来自投顾主理人张济民。 这些年中国A股市场中，有一批优秀的基金经理被广大基民所发现，可以通过协会数据看到，包含权益仓位的公募基金规模快速增长的阶段也正是在基金整体业绩很好的2020、2021年。不幸的是，那个时点进来的很多资金，在经历了2022年的市场调整后，到如今很多可能还是浮亏状态。但拉长维度来看，过去3、5年业绩表现较好的基金产品仍不是少数，因此也就出现了我们常说的“基金赚钱，基民不赚钱”的情况。具体分析可以看到，市场风格是一直在变化的，从2019、2020年到今年，不论是热门基金或是热门基金经理，似乎很多都已“物是人非”。 我们做组合的一个初衷，是想解决大家如何配置，减少选择困难的问题。如果您在风险承受能力匹配的前提下，想去买行业基金或者是近期业绩强势的黑马基金，我觉得有两个困难，第一个，你敢不敢一次性买很多，这笔投资占自身投资资产的多少比例，这是需要去思考的。第二个，比如最近TMT板块涨幅明显，敢不敢追进去，这又是一个问题，如果大家不敢买的多，又不知道怎么投，这期间观望和踏空可能带来的损失成本，以及什么时候该卖出，叠加起来最后整体的投资收益也不会很好。 我们可以看到今年以来，市场结构性行情明显，我拉了下3月以来申万一级行业的涨跌幅，可以看到差距是巨大的，申万一级31个行业，期间上涨10个，最大涨幅33%，下跌21个，有3个行业跌幅超过了10%。对于投资来说，能否每一次都买到涨幅靠前的基金呢？这也是困难的。 因此，从长期配置的角度，我们希望构建比较均衡的策略组合。当大家希望布局权益市场、又不知道选择什么行业、什么风格的时候，它力争可以提供一个大概率是能跟住市场的省心方案，我认为这也是我们的投顾组合能为投资人带来的意义和价值所在。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫努力找到适合自己的投资方法，来自别犹豫别后悔。 最近看了一本书叫《自我进化》，精髓就在于打破有形的规则，突破无形的瓶颈。书里面提到一个观点很有意思：远大的目标往往比小目标更容易实现。理由是要实现小目标往往会有非常具体的方法，这就导致误入歧途的可能性也更大。相反在实现远大目标的过程中，你能够获得更多的资源，成功的途径也更多。 就这个论点而言，其实如果去扣字眼也是可以反驳的。不过，我们可以从这个观点上得出一种思维，那就是遇到任何事情，包括投资中的不顺，可以跳出原有思维惯性，换一种方法逻辑去实现。 当然书中还有一些观点，引申到投资中看，让我对投资有了进一步的认识和探索，简单说一下我个人的理解，仅供参考： 一、建立目标：从投资的角度看，我们每个人都要根据自己的风险承受能力清晰的制定一个投资预期目标，就是自己想要在投资中获得怎么样的一个结果。比如说想要把投资作为一个事业来做实现财务自由、想要获得除了薪水之外的另外一份兼职性收入、想要获得稳定的理财性收益、想要在短时间内实现一定的财富满足等等。 二、认清自我：当你的目标清晰之后，还要认清自我，评估自己的能力和特长，自己擅长什么，包括自己的理论知识和实践操作经验，还有心态上的建设，缺一不可。很多时候你明明知道结果，但是操作上却无法做到知行合一，这就是人性的弱点。 三、方法确立：明白了这些之后，我们就要着手建立一套属于自己的投资操作逻辑。在理论与实践联系的操作中，不断的去总结适合自己能很好的实现目标的投资方法，反复验证，反复的修正，从概率上保持较高的正确性，毕竟投资没有百分百的事情。 举例说：当做一个事业来做实现财务自由，可能要承担更大的风险，系统性的投资方式。而获得薪水之外的一份兼职性收入，可以是市场牛市的时候玩一下，非常确定的趋势向上的时候进入市场。而获得稳定的理财性收益则可以股票和基金组合配置，股票的配置也可以说成长和蓝筹组合，基金也可以是稳健的固收+和混合组合。而想要在短时间内获得一定的财富满足，则可能要承担非常大的风险。 四、借鉴学习：在我们刚入市的时候或者入市一段时间之后往往还处于迷茫期，这个时候最好的老师就是摸得着看的到的身边的朋友的操作方式，多看别人是怎么操作的，多和朋友交流投资心得，了解他们这样操作方法的成因。以此吸取适合自己的那部分，完善自己的投资方法逻辑，以便更好的实现投资目标。 五、适应市场：我们的A股自建立到现在三十多年，不管是交易规则、上市数量以及市场的主体交易者一直都在发生变化，所以每年的市场环境投资风格都在不断的变化。当你的投资方法逻辑不能适应当下的变化，那么就会出现亏损淘汰。这一点可以从每年的明星基金经理不断的更替就可以看出，基金经理不能适应市场也一样被淘汰。 我说的这个适应市场指的是自己建立的投资方法逻辑要去适应当下市场的风格变换，在这个方法改变或者完善当中，我们不免的还需要放弃一些原来固有的东西，不能太过执着，有时，暂时放弃是一种勇敢的选择，是一种坦然的面对自己的失败，最终目标还是希望能更好的实现收益目标。 这里还需要说明的是，有的时候你的投资逻辑框架并非是错的，只不过暂时性的不适合当下的市场环境，市场风格在变化，你的投资逻辑也要跟着变化。当过了一年市场环境变回来之后，你原来的逻辑又变成是可靠的了。 六、自我进化：人生当中的自我进化就是跳出“舒适圈”，全面的提升自己，各个方面活到老学到老，不能躺平。而投资中就是突破自己的“能力圈”，获得更多的投资机会。虽然很多投资专家通常的告诫就是在自己的能力圈范围内投资能更好的获得成功。 这句话说的对，但是也不全对，每个人能力圈范围不一样，如果可以，完全可以在巩固自己原有的能力圈之外进行拓展，拓展出来的新的能力也变成了自己的能力圈。而懂的领域越多，也就意味着我上面说的，去实现自己的目标的途径方法更多，机会更多。 最后，还是那句——入市有风险，投资需谨慎，投资没有百分之百的确定性。对市场我们要时刻保持敬畏之心，尽量不使用杠杆，对风险的意识要深入骨髓，控制回撤才能实现持续的盈利

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新手投资最大的坑！来自不在此山中。 毋庸置疑，一般人做投资理财就是为了赚钱，当面对林林总总的众多理财和基金产品时，往往会挑花眼，最自然的反应就是挑收益高的。 各种理财或基金平台也很“贴心”提供了这些产品的收益。有的是七天年化收益，有的是近一年的收益，有的是近三年的收益，非常醒目，孰高孰低一目了然.对于没有多少经验的小白来说，很自然的，谁收益高，就买谁啊。这就不知不觉就跳入了一个大坑。 我身边的很多朋友，几乎都是这样买基金，看谁过去涨得最好就买谁，有些平台还特别喜欢推那些短期涨得好的基金。大家都想买个好基金或理财，这没错，但对经验不足的人来说，在什么算好基金的认识上，存在一个巨大的误区，那就是：收益高的就是好基金。 我们经常会在各种场合看到关于投资的风险提示：“基金历史收益不代表未来收益”。大部分人都觉得这只是一句空话套话，殊不知，这“无聊”的话其实道出的是最基本的道理。 不论是七日年化收益、一年收益还是三年收益，我们能看到的所有收益都是历史收益，都是已经发生过的，而决定买进后赚钱还是赔钱的是未来收益，二者没什么直接关系，或者说关系很不可靠。基金或理财产品收益的高低，是基金本身的特点和外部市场环境综合作用的结果。 首先，不同类型的基金或理财产品收益不可比。 就拿基金来说，按风险从低到高可以分为货币基金、债券型基金、混合型基金和股票型基金。其中混合型基金又可以分为偏债混合基金、平衡混合基金和偏股混合基金。 这些不同种类的基金在不同的市场环境下会有不同的表现。在经济向好、股市走高的环境下，股票型基金收益自然要大大强于债券型基金或货基；在经济疲弱、股市低迷、利率下行的时候、债券性基金的表现又比股票型基金好得多。 这时决定不同类基金收益率高低的不是基金好坏，而是宏观环境和基金类型的适配度。宏观环境变了，收益率高低可能反转。就像这两年，很多小伙伴发现自己的基金组合还跑不过货币基金。 其次，即便是同一类型的基金或理财，收益高也可能只是运气好。 比如同为股票型基金，有的基金喜欢投成长股，有的基金喜欢价值股。在2019、2020年的牛市行情中，成长股的表现就比价值股好很多，但这并不表示未来成长风格的基金就比价值风格基金好。2021年下半年以来，价值风格的基金表现就明显好于成长风格基金。 更重要的是，高收益的背后，往往隐藏着高风险，可能面临高回撤。如果只看收益买基金，可能赶不上吃肉，光赶上挨打了。如新能源去年二季度反弹超过60%，冠绝A股，但随后就成了跌得最惨的行业。 那小伙伴要问了，那怎么办？不看业绩？当然，并不是说不要看历史业绩。走向另一个极端，就容易陷入不可知论。 正确地看基金历史业绩，应该注意以下几点： 一是轻短期重长期。 基金的长期业绩由许多短期业绩构成，短期业绩受偶然性的影响很大，难以区分是运气还是管理能力的体现，观察的时间越长，偶然性越低。 这就好比扔硬币，扔出一次两次正面，可能只是偶然的，但如果连续扔出10次正面，很可能就有一些必然因素了，如硬币不均匀。 二是类型、风格、行业相似基金的业绩可比性较强。 比如同为成长风格的股票基金，或者是同一行业或主题的基金，业绩比较观察的时间区间可以相对短一些。 当然，同一个风格、行业、类型才具有可比性，你拿中欧价值和新能源基金相比，根本没有意义。 三是相比直接看收益率，观察风险调整后收益更有意义。 投资中，高风险高收益是很常见的，只看收益不看风险显然不够。所谓风险调整后收益，就是以某种方法用风险对收益进行调整后得到的收益。常见指标包括夏普比率、卡玛比率、Alpha收益等，不同的指标有不同的适用场合。 以上三点对投资者的能力要求从低到高，对于新手来说，看长期业绩则最为简单。 当然分析基金还是越细越好，我们分析基金经理时，经常分析其资产配置，行业偏好和个股选择，甚至去研究他的学历和研究员从业背景，也就是为了更好地了解其投资理念及行业偏好的由来。最终目的就是看他的业绩持续性如何。 如果你的亲戚或朋友是基金新手，也建议你提醒他不要单看业绩。尤其不要单看短期业绩就盲目入坑，因为短期高业绩很可能只是刚好他押中了行业。新手往往又不会及时止盈，入这样的坑，未来大概率就是均值回归，面临回撤。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金买在了高位，应当如何处理？来自六亿居士。 最近有朋友询问：针对之前高位购买的基金，如何有效的调整？如果没有估值意识，没有一定的投资经验，这是一个非常容易碰见的问题。 首先，忘掉成本。 忘记成本是投资成功的关键，投资是把资金换成了资产，我们需要基于资产的价值去判断交易的逻辑，而非成本。之前高位时不慎买入基金，那时的“价格”脱离了“价值”，如果以当时的成本去思考得失，会影响我们的判断。 在投资领域，卖出基金的要素有三：基本面恶化；估值走高；同比有了更好的投资标的。这三个要素由均与成本无关，只跟价值有关。 我们得以当前的实际情况出发，基于标的现状、个人认知、估值水平、行业发展、持仓合理性等角度去决断标的的去留，而非成本。 其次，基于事实判断。 基于当前事实决定高位基金的去留，是关键。早前可能受市场情绪、个人经验、不会估值等因素影响，在高位追了基金。随着经验积累，理解了投资的基础要素后，我们可以根据这些条件，去决定去留。 1）基于估值 估值是一门模糊的艺术，但不基于估值的盲目投资，常常痛的让人记忆深刻。可以说，恰当的估值判断，能解决80%的高位介入的问题，剩余的20%在于对行业的认知，尤其是细分和周期行业。 当持有的标的仍处于较高估值时，即便有一定的浮亏，也应当采取止损操作。换个角度，如果我们在低估时买入，现在该基金进入高估，是否应该止盈？如果此时不止盈，虽然有可能继续上涨，但下跌的概率更大。 2）判断基本面 如果持有的标的，自己毫无认知，无从判断该标的的优劣，也应当考虑止损。不熟不做是投资的基础，持仓与否、成本高低不是关键。学会认栽，选择契合自身经验和风险偏好的标的，是我们长期制胜的基础。 大部分指数基金，尤其是宽基指数和优秀行业指数，其实不用担心基本面的问题。但是特别细分、无法清晰认知的行业指数和基本面走坏的夕阳板块指数需要慎重，尽早抽身是必要的。如果是主动基金，可以分析持仓，回溯历史业绩来判断去留。 当然，通过学习，尽快提升对标的的认知也是一种方式。只是要学会忘记成本，减少压抑情绪，理性的分析标的，别被情绪控制大脑。 3）基于性价比 忘掉成本、基于基本面与估值判断之后，我们可能会发现，当前持有该基金并不是问题。但通过对比发现，其他的标的更合适、性价比更高，此时也可以考虑更换标的至更能把握的基金。 除了基本面和性价比，基于仓位限制和估值水平，也是常见的调仓原因。基于自身投资计划的更新和调整，基于仓位和估值水平，把持仓基金调整至合理水平，也一样能降低波动率，提升持仓感受。 再次，除了买贵了，其他一切都好 如果基于上述分析发现，除了买贵了，现在无论是基本面、标的认知、估值水平、仓位管理、资金情况等都处于合理水平，也没有更好的替换标的。那此时便是应该继续持有，或考虑如何降低持仓成本。 虽然买的时候贵了，但现在已经不贵，甚至低估。此时应当放平心态，耐心持有，等待下一波价值回归。虽然持仓成本较高，最终实现的收益率可能并不高，但企业们仍在努力增长，随着时间的推移，最终也能略有收益。 如果标的优秀、估值合理甚至低估，分配的仓位仍有空间。此时应当基于估值，逐步定投或加仓。通过低估定投，能快速降低成本，从而实现更好的收益率。 当然，高位买入后，常常仓位不足。低估定投时应当拉开时间和距离，以免成本钝化。 最后，前事不忘，后事之师。 坦率讲，大家都站过岗。站岗缴学费，是绝大部分投资者的必经之路。只是有些人会反思，通过学习、分析，在之后的投资过程中，尽可能地去避免类似地事情。而有些人，可能仍处于懵懂地追涨杀跌，人云亦云的状态。 我一直建议要建立契合自身能力的投资框架，从待选标的、标的认知、估值水平、持仓分配、资金节奏、收益目标、回撤强度等多个角度，去搭建契合需求的投资框架。一笔错误操作不会致命，如何通过类似的错误，总结经验、提升自己，才是本文的核心。