听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫聊聊争先发布的基金季报，来自基民柠檬。 一季度刚刚过去十几天，已经有不少基金季报新鲜出炉了，我就来聊聊这热乎的季报。 按照规定，季度结束后，15个工作日内发布季报即可，一般来说，基金公司都会压到最后三天来发布。 不过近些年，行业越来越卷，在季报发布时间上也开始争先，因为大家发现越早发布的季报越容易获得关注度，尤其是媒体关注度，从而使得产品得到更多的曝光和宣传，让更多的人知道和了解，进而带动基金的销售和规模壮大。 不过想要争先，并不是那么容易的。所以我们也能看到，较早发布季报的基金，要么是公司产品数量少，就几只基金这种的，要么就是一家基金公司只发布个别产品的。 比如说中庚基金每次发布季报都比较早，这次尚正基金发布也比较早，再比如国投瑞银基金施成、汇丰晋信基金陆彬管理的基金每次发布也早。再就是一些产品，可能赶上市场热点，也会较早发布。 说完了“争先”，再来说说季报的观点，首先来看看中庚基金陈涛的观点，为什么是他呢？因为他是全市场较早布局TMT的基金经理之一，在去年四季度和今年一季度取得了很好的业绩回报：陈涛在操作上，减持了一部分TMT，增加了锂电、农化、养殖、医药等行业的配置，整体行业配置从之前的集中偏重于TMT成长，逐步转向分散、均衡。 这位较早布局今年以来行情主线的基金经理，有所减仓。下个阶段他在方向选择上会更关注细分行业的机会。 看上去说了很多行业，好像面面俱到了，其实在另一层面来说，就是没有特别看好的行业，机会都是细化到行业内部某个分支或者环节的。 从其他基金的净值波动来看，和陈涛观点相近的基金经理应该不少，大多都是较早捕捉到这次机会的基金经理。他们对于TMT整体的躁动是不太能理解的，坚持认为机会只是其中个别子行业和优秀公司的，而不是全行业的。 另一方面，观点依旧是缺乏主线，没有行业能带头，只有细分行业的机会和个股的机会。 当然了，以上观点主要是从基本面出发的，趋势派和交易派大概率持有相反的意见，至于未来怎么走，看看谁的拳头更硬了。 在新能源表现不佳的情况下，国投瑞银基金施成依旧坚持较早发布季报，他在季报里的观点也是比较值得关注的： 他预计新能源汽车第三周期将于今年下半年开始，以美国市场和全球其他市场销售启动，以及储能爆发作为新增长点。他认为现在正处于第二周期衰退期的末尾。 观点仅供参考，但是他的周期思维还是很值得大家思考的，尤其是关注行业投资的投资者，若是没有周期思维，恐怕很难做好投资，因为就行业而言，除了关注长期的产业趋势，行业的波动更多的时候都是由周期和景气度的波动影响的。周期与股价走势不一定划等号，但是关系紧密，结合其他因素综合考量是很有帮助的。 接下来会有越来越多的基金发布季报，面对海量的信息，其实在精不在多，人的精力是有限的，想要提高效率，增加投资收益，最重要的是看完有所收获，而不是表演勤奋，求个心理安慰。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫你会选择主动投资还是被动投资？来自投顾主理人张济民。 上周日有幸参与了雪球的线下活动，听说不少朋友都是从五湖四海远道而来，也是感谢雪球邀请，第一次近距离感受到了雪球社区和雪球用户的投资热情。 会上讨论了一个话题，关于主动和被动投资，很有意思，想跟大家分享一下： 我们大多数人选择基金投资，初心还是希望获得长期财富的保值和增值。 有一类方法我们称之为被动投资，主要投资标的是市场上的宽基指数，追求获得市场贝塔收益。从海外市场来说，如在美股市场持续购买标普500指数，可能也会获得非常好的收益，甚至比很多主动性的基金产品收益都要好。 另一类就是主动投资，追求的是个人投资的阿尔法。在当前国内市场环境下，国内主动型基金产品通过研究，目前收益率也可以达到比较好的水平，过去两年时间里面越来越多的人也买了越来越多的主动产品。 关于选择主动还是被动，这个问题其实一直讨论不断。 美国和英国等发达国家主动基金指数没被动指数表现好，很大程度上和市场的成熟度和有效性有关；而我们国内市场仍处于在慢慢走向成熟的阶段——宽基指数可能无法很好地覆盖我们所期望的投资范围和市场发展的主线。 为什么这么说呢？ 第一，指数的风格和结构在变化。最早在2005年、2006年，A股股票数量不到1500只，当时譬如中证800、中证1000这样的指数可能已经涵盖了市场大部分的股票，而如今中国A股数量有5000只左右，指数的风格、结构可能已经和过去大不相同了。 第二，指数不能很好地覆盖全部中国优质企业。近10年随着互联网的发展，可以看到有不少优质的互联网公司诞生上市，如腾讯、阿里等，但是我们A股的指数并没有全部涵盖； 第三，市场投资风格和主线在持续变化。最早市场以周期为主，到2015年的时候有一波TMT的热潮，近几年是技术革命，产业发展一直在改变市场投资主线。 再看主动投资 主动管理型基金会通过大量的研究工作去挖掘市场潜在的投资机会，如果选择主动基金作为投资的锚来看，其实代表了市场上先进的研究生产力，能相对及时地跟踪住市场热点或者有潜力、有质量的行业，因此我们在构建我们投顾组合的时候，我们的初衷也是选用能代表偏股基金平均收益水平的指数——中证偏股型基金指数作为投资的锚，当然里面也是有被动的成分，但是现在还是以主动基金为主，这样相对能更好地跟踪市场风格及主线的变化。 我个人认为，主动投资在国内还是可以持续创造超额收益的。在美国市场，绝大部分基金都是由养老保险机构或者资产管理机构去做的，市场投资者专业化程度很高，而国内市场机构投资者占比明显要少。我认为主动管理型基金经理通过非常勤勉尽责地做研究，在国内优质企业中做深度挖掘，在可见时间内还是能带来超额收益的、创造价值的。这个通过过去10年偏股基金指数和主要综合性指数的收益对比也能看出来。 我们想做的组合，就是挖掘那些在各自领域中能做出持续超额收益的主动管理型基金经理，然后通过对基准，即偏股基金指数的跟踪研究，在行业风格上去配置对齐，构建出一个下限很高，长期能创造持续稳定超额收益的组合。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫一学就会的基金卖出方法，来自懒人养基。 买入卖出方法实际上是完整投资体系中非常重要的环节，不同的投资体系对应的买入卖出方法肯定是不一样的。 投资实践中，最重要的投资体系有两种，一种是趋势投资，对应的是中短线交易；一种是价值投资，以相对较低的成本买入，通过较长时间的持有获取回报。 我自己践行的是“懒人养基”式的价值投资，这里也主要分享一下价值投资者的卖出方法价值投资者的基金卖出主要涉及以及几个方面。 首先，长期持有中的阶段部分止盈或动态再平衡 1、忍住不卖 下跌中持有基金虽然考验人，但更大的考验是在上涨途中忍住不卖。一个是经过较长时间的亏损折磨刚回本的阶段，一个是有了相对可观的利润时。 上涨过程中，卖出这个动作很简单，但卖出后想要重新接回就相当考验人，既要买回足够的仓位，还要有合适的价格，难度是很大的。上涨过程中做波段的胜率很小，忍不住一卖大概率就会卖飞。价值投资者投资基金获利主要靠长期持有，靠时间积累复利。所以忍住不卖是一个基本功。 这个一方面需要认知到位，另外要少盯盘、少关注净值波动；卖出要有相应的指标约束，尤其不能因为坐几次过山连后情绪崩溃乱卖。 2、只止盈利润部分 碰到波动过大的基金品种，涨到自己有点承受不了的地步时，我的经验是先卖出获利部分，本金部分则一直留着，这样做进可攻、退可守，持有体验会好不少。 3、不同权益基金间的动态再平衡 我们持仓的不同权益基金，投资风格、持仓行业结构是不同的。所以往往经过一段时间后，有的基金上涨了不少，有的基金涨幅很小甚至可能是下跌的。 如果各基金间净值比例偏离较大，比如原来每只基金占比10%，有基金涨到占比超过12%的程度就做一次动态再平衡，卖出涨得多的、买入涨得少的，恢复各基金原始比例。当然这种动态再平衡也可以采取定期进行的方式，比如半年或者一年再平衡一次。 4、股债动态再平衡 如果持有按股债比例配置的基金，在比例偏离过大时，可以做一次动态再平衡，也可以定期做一次动态再平衡。 5、基金转换 这个主要是基于持仓结构的优化，转出一部分占比较高的某一种或几种风格，同时转入持仓占比较小的某一种或几种风格。比如价值与成长风格的转换，行业主题与均衡风格的转换。 其次、目标收益率止盈 1、核心仓位达到一定的收益率目标时，比如年化收益率达到20%时，或者持有几年净值翻番时，可以考虑止盈利润部分，放货币基金或固收+。 可以一直止盈利润部分，但最多止盈到权益占比40%左右的水平就行了。因为大仓位择时很难有胜算，很容易踏空。因为行情要来的时候往往没有任何征兆，等你意识到已经涨起来的时候，往往买入机会也就错过了。 所以我的经验是，除非市场非常疯狂，否则，一定要留有40%以上的权益仓位，我们想完美躲过大跌，就非常容易错过大涨。 大涨后清仓止盈，期望大跌后再完美抄底，往往只能是一种完美的幻想。 2、卫星仓位达到一定的目标收益率时，比如年化20%，清楚止盈，放货币基金或固收+。之后再寻找其他合适的行业主题基金伺机买入。 再次，估值结合市场情绪止盈 1、依据股权风险溢价模型，全指估值显著高企时考虑止盈。FED估值模型是美联储发布的一种估值方法，也是国际上普遍认可的一种估值方法。 根据这个模型，有两个公式： 第一个，股权风险溢价=盈利收益率-市场无风险收益率 第二个股债比=盈利收益率÷市场无风险收益率 在实际应用中，大部分时间并不是权益和债券非此即彼的选择，往往是按照不同的股权风险溢价确定不同的股债比例，从而提高投资决策的效率。 什么样的股权风险溢价应该对应什么样的股债配比，只是一种经验统计规律，对于A股目前并没有权威可信的指标标准。 而且全A指数与其他宽基指数的市盈率差别较大，判断不同风格的指数或基金投资价值肯定对应着不同的股权风险溢价指标。 所以股权风险溢价看似很重要，但实际操作的难度不小，因此大体上也只能作为判断大市估值的粗略参考指标。 2、依据PE或PB百分位，估值显著高企时考虑止盈 25以下显著低估，25-50%正常偏低；50-75%正常偏高，75%以上显著高估。 百分位在不同的统计时段也是有差异的，因此也只能作为粗略的参考指标。 3、依据市场情绪指标，过热时考虑止盈 第一个指标是成交量，指数成交量创新高，价格并没有创新高。考虑止盈。 第二个指标是权益基金发行募集金额屡破记录。考虑止盈。 以上三个指标都只能作为止盈参考，但如果FED指标、PE/PB指标和情绪指标均提示止盈，我觉得还是止盈为好。 小心驶得成年船。 四、有更好的投资标的时进行转换，或者行业主题基金基本面变坏卖出 1、我们平时会进行基金梳理，或参加基金路演，如果发现有确实更好的投资标的（更好的投资理念和投资框架），可以考虑更换一部分基金。 但注意不要这山望着那山高，进入无脑追涨杀跌、频繁换基的怪圈中。 2、考虑不周，买入了夕阳行业，跌入价值陷阱；或者发现某个主题只是无厘头的概念炒作，并没有实质内容。 这种基本面不好的行业主题基金，持有时间越长可能越糟糕，所以必须果断卖出。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫均衡风格聂世林，来自基星高照。 务实干脆、逻辑性强是对安信基金聂世林在雪球基金调研团组织的交流会上，分享后做出的整体印象。 公开资料显示，聂世林在2016年02月18日开始管钱，管理的第一只产品是安信优势增长混合，至今已有超7年的投资年限了，也是其代表产品，交流会上他表示，早在2015年底就开始管钱了。 一、投资目标上 聂世林给自己定的目标大概是在年化15%-20%之间。注意是追求长期业绩，十年维度15-20%的年化回报。 当然收益越多越好了。代表产品安信优势增长混合产品收益达到了他自己的目标，截至2023年4月10日，安信优势增长混合今年以来收益8.05%，年化收益15.57%。从基金经理角度看，聂世林在2016年2月18日管理以来，任职总回报达到196.85%，年化回报是16.43%。 二、投资风格上 聂世林的投资风格是均衡风格。 其代表产品安信优势增长混合业绩比较基准是中证综合债券指数和沪深300各50%，就是很均衡风格，当然他自己不是特别的去看重一些基准，而是沿着自己的风格走，去选股。 需要指出的是，聂总的投资方法在不断的进化，他们公司每年要求基金经理对投资进行反思总结，以便进行迭代，加强对投资的认知。所以，他整体也介绍了自己的风格是从之前的一种景气度的投资，到目前的价值均衡投资。 三、能力圈方面 聂世林表示，他的能力圈主要是在地产、汽车农业；食品饮料、新能源车、光伏，有自己的想法；当谈及对当前行业看好哪个时，他表示，当前的时间点更看好地产，这种看好是结构性的，而非整体性的。 四、选股方面 分为进攻和防守两方面，进攻就是选择好公司；防守就是控回撤。 就进攻而言：好公司的精挑细选，交流会上有很大的篇幅都是在谈论对好公司的定义。 选出好公司要考虑三方面： 首先，这个公司赚的是什么钱？长期逻辑想明白。 其次，管理层如何。产业链上下游、口碑、员工认同等指标，长期跟踪调研，给出大概的画像 最后，垄断的情况，是否有独特性。 好公司是0和1的问题，决定投不投的问题。A股市场，大部分时间的公司是偏贵的，只有在关键点，透彻的了解才能敢于做出理性判断。 就防守而言：控回撤有三种，他自己更愿意精选个股控回撤。 回撤控制分为三个层级： 第一个是仓位的择时。其实择时更多的是自上而下的判断，自上而下的问题是逻辑无比自洽，却错的一塌糊涂。比如2020年一季度仓位很低，错过了大涨，所以不做大的择时。 比如说：买矿业龙头，主要是两方面原因，一是看好管理层；二是看好基本面。而不是通过黄金逻辑去买的；周期股都有目标市值，达到目标价以后就会卖出。 第二个是通过行业分散，避免大起大落；单一板块方向，不超过20%，即便非常看好 第三个也是聂世林最愿意花时间的方面，就是研究个股，公司的深度研究。 投资最大的风险是把重仓的个股长期逻辑给看错了，这是最致命的。 五、什么情况下，卖出股票？ 这个问题非常难回答，聂世林表示，卖出股票是很难的问题，关键是给不同类型的公司的估值。A股公司分为三类：第一类是消费类估值，DCF更适合这类公司。第二类是周期类公司，PE还是PB很难有逻辑自洽，这类公司会设定一个特定的估算市值；第三类科技成长类的公司，未来盈利会非常大，有价值，很难估值，对这类公司，卖出的时点，他坦然表示，目前研究还不是很深入，所以，参与的不多。 六、对宏观层面的看法 此次交流会，非常赞同聂总对宏观层面的看法，他表示，自上而下的分析问题，这种逻辑总是无比自洽，却错的一塌糊涂。 中国未来所有的问题都是结构性的，房地产也是看结构的，看总量数据对指导投资比较有限，还是要通过结构去看，才有意义。 此外，谈及游戏股，他表示目前逻辑比较顺，版号发布后，企业有盈利了，此外，新技术的加持，尤其是chatgpt把游戏估值吹到了合理偏高的位置了，目前，不建议参与了，建议做一些切换。 关于新能源，他表示，目前调整到现在，新能源的估值有吸引力了，当前没必要过多的悲观了。 看好地产。地产EBS未来2年，比较好的，地产的政策环境是近年来非常友好的环境，无论供给端还是需求端都在加码，销售端正在改善，部分央企出现明显跑赢大盘情况。市占率，市盈率，盈利会上一个台阶。当然，是结构性的看好。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫普通人应该怎么看待基金这种投资品？来自民工看市。 周末了，聊点轻松的，晚上我看到了一条微博，大意是：基民买基金挣不了大钱，卖基金产业链的人才能挣钱。 民工这里讲一个现实的例子： 一个公募中后台的大哥，在行业深耕近20年，早年靠奖金在一线城市购房多套，08年和15年的两波地产牛市后，现在已经财务自由。过去20年地产的回报确实比偏股基金高得多，这是不争的事实，但未来真不知道还能不能持续。这样的人，我相信在公募行业包括在互联网行业都有很多。 我们羡慕不来的，别看以前了，思考下未来。 在财富管理行业，稳赚不赔的永远是卖铲子的人，那是不是说，我们普通人就没有必要参与到基金投资中？这是一种零和博弈思维，要想破除这种看法，你要有两点认知： 第一是，要明白整个市场的蛋糕在做大，参与进来就能拿到贝塔收益，即便过去十年沪深300指数一直不涨，但如果你看下沪深300全收益指数，你会发现整个指数的中枢是在不断上行的，偏股混合基金指数和沪深300全收益指数的拟合度很高，所谓的大盘一直不涨，是价格指数编制过程中的一种错觉。 第二是，你必须降低自己的交易成本，把短期博弈思维转变为中长期配置思维，不要在频繁的申购赎回中迷失自己，找到简单易行的、性价比最高的投资方法。 对于普通人而言，基金投资其实可以很简单： 1、对于风险偏好很低的人而言，要接受自己财产长期被通胀侵蚀的事实，不要再幻想有什么高收益刚兑的好事，越是低风险投资品，越要注意产品的安全性，实际上我觉得那些敢把钱梭哈到前些年所谓高收益理财里面的人，风险偏好比我们这些买股票基金的人都高，包括在来历不明的中部某省份银行存钱的，都是胆子很大的。 2、对于风险偏好稍高的人，完全可以把大部分的钱放在低波固收+和各类同业存单指数基金和中短债里面，长期来看，纯债产品如果选取得当，很难亏钱，去年11月那一波债市大跌，现在也早都修复了；只是大家在选标的上是个老大难，因为毕竟有一些纯债和中短债产品是真的风险很大，这个可以交给投顾；剩下的钱，就可以配置一些股票类资产。 3、对于股票类的资产，不论是股票、主动权益基金还是指数基金，其实长周期来看，投资都是比较简单的事情，只要在市场估值较低的时候分批买入，然后等待市场估值扩张就可以了，但投资者普遍很浮躁，今天买入明天就要挣钱，亏20%就要割肉出来，低位不敢加仓，高位就敢追涨，这些错误会导致这个简单的事情执行起来非常麻烦。 投资是一场修行，一点没错。知易行难，总要在经历过几轮牛熊才明白大道至简，慢就是快。我其实并不建议个人投资者在投资基金这件事上花费太多时间精力，除非你真的很闲且感兴趣。市场的信息很繁杂，其实大部分人对于投资这件小事，连基本的认知都没有统一。所以很多时候看到评论区的一些东西，不知道怎么回复，因为认知差异大，我说前门楼子，你说胯骨轴子。说白了，要和价值观类似的投资者同行，并不是要分谁对谁错。 基金投资不能让你财务自由，因为赔率太低了，但基金投资是性价比很高的投资手段，公募基金是能提供足够风险补偿的投资品。合适的基金投顾，则是把投资动作简化的重要工具，但只适合底层逻辑认知较高的投资者。 没什么别的想说的，最后提醒，现在市场还不算高，逢低投资是可以的，以后市场涨的时候记得卖一些。而真正能长期持有穿越牛熊的人，其实是市场上真正的异类和赢家。大部分人思考的都是中短期怎么把钱挣了。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫红利指数好在哪里？来自不一样的刘洋。 90年代，美国一名基金经理提出红利策略，即每年年初从道琼斯指数当中找出10支股息率最高的股票，平均买入、每年调仓。因这一策略选股较为简单，也被称为懒人策略。 大道至简。此后，红利指数作为一类重要的风格指数，在国内外市场中均占据重要地位。在美欧、加拿大及亚太四大地区，红利类资产管理规模在各主流策略产品中均排在首位，占比基本在 30%以上。 红利指数是怎么用的？ 在国内市场，它是通过计算股息率来选股和加权的。股息就是分红，股息率越高说明公司盈利情况越强，说明公司赚到钱了，并能真正回报给投资者。 以中证红利指数为例，中证红利指数的股息率自2017Q1以来持续上升，截至2022Q3股息率达到6.39%。长期稳定的现金股息是衡量上市公司投资价值的重要标志，也是投资者获取回报的重要途径。 为什么选择中证行业红利指数？ 首先是为了躲避周期陷阱。 周期性行业在顺周期的时候，股价一路大涨，公司利润也大幅上涨，往往在分红率最高，基本每股收益要比股价涨得更快，这就导致市盈率看起开很低，但其实股票已经在高位了，买进去之后可能会不断下滑。 中证行业红利指数的编制中规定了持续3年现金分红，这一定程度上增强了分红的稳定性、持续性，一定程度上避免了周期陷阱。 其次，消费红利指数业绩突出 我们谈到消费红利是因为我们认为，消费红利指数是中证行业红利指数的代表。与全市场红利指数相比，中证消费红利指数进退有度。 例如，在2018 年下跌行情中，中证主要消费红利指数下跌程度低于上证红利指数、深圳红利指数、中证红利指数；而在2019年上涨行情中，中证主要消费红利指数累计收益53.81%，显著优于上证红利和中证红利，与深证红利表现相近，但深证红利在18年下跌行情中下跌程度最大。 因此，红利指数用实打实的业绩证明了自己在策略指数当中的独特地位。这也是我们做的指数基金选择中证行业指数的原因。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫说说今年即将发布的一季报，来自青春的泥沼。 季报公布的数据比中报和年报少，还要看季报。 因为基金的季报间隔时间短，季报公布早的和季度末相隔也就间隔十来天。中报和年报，拖好几个月，时效性不高。最近ChatGPT为代表的AIGC板块大火，很多基民关注是不是有公募基金经理移仓到AIGC板块了，咱们可以观察。 当然季报公布略简单，如果持仓没到前10名，或是季度末节点之前，突击减仓，那么咱们就可能去借助中报或是年报了。注意，基金和上市公司不同，基金的中报和二季报不是一个东西，基金的年报和四季报不是一个东西，基金比上市公司多出来二季报和四季报。 中报和年报里面，基金会披露更多，会公布报告期内交易量占期初资产2%或是前20名的股票。举例来说，比如有一个叫泥沼的基金经理，这伙计管理一个公募，元旦时候规模只有1亿，但是泥沼胡乱炒热点，今天跟风A热点，下周凑热闹B热点，跟风抢热度蹭热点，一季度因为蹭热点炒作，吸引大量跟风资金，一季度末到10亿了。 泥沼一看，季报要公布10大持仓，有点慌啊，要露馅了，立马在3月底的前几天，调仓，看起来比较正常的持仓了，打造自己“价值投资”的形象。 这样你觉得泥沼就躲过去了对吧？你能想到的，监管早就想到了。季报躲过去，但是中报要公布，泥沼的基金元旦时候1亿，那么1亿的2%就是200万，那么中报时候，要公布泥沼在这半年里面，买入或是卖出超过200万的股票的明细。对，而且用的是期初的资产，不是期末资产。 所以泥沼这个基金经理想偷奸耍滑是会公之于众的，现在基民，销售渠道，媒体，自媒体和监管部门都在看的。 接着说基金经理个人。 个人方面，我会关注林英睿和蔡嵩松。林英睿，外号“学习机”，嗯，因为之前学生时代因为高考拿了省状元，代言过学习机，而得名。广发基金的林英睿最近拿了晨星奖，比较火，我关注林英睿倒不是因为晨星，也不是因为学习机，而是因为林英睿一季度业绩不如以往。 林英睿这几年整体业绩还可以，否则也不会拿奖。但是熟悉林英睿的基民，应该知道，这几年，林英睿都有个很显著的特点：一季度业绩很好。前几年不论大盘咋样，林英睿一季度业绩都能排在行业前列，甚至有基民称呼林英睿“一季度王”。 今年一季度，林英睿业绩反倒不那样突出了，我很想知道林英睿做了怎样的布局与思考，如果林英睿写个长文就好了。很多人估计也很关注，尤其是怎样看航空股为代表的复苏概念。林英睿能不能从以前的“一季度王”变成“四季度王”，值得期待。 至于诺安基金的蔡嵩松，蔡总最近受益芯片等等科技股行情，人气爆火，所以我想看看蔡嵩松的基金的申赎情况。 真的，蔡总的基金，我最想看申赎情况，蔡总基金的申赎情况，估计比侯昊的招商中证白酒指数基金的申赎情况还感兴趣，还好奇。 因为我之前分析过，招商中证白酒指数基金一般是白酒指数涨，基民就赎回，白酒跌，基民就申购，大部分人知道这个现象，蔡总的基金申赎情况怎样，一季报的时候咱们拭目以待。 说完人，再说说我最关注的基金公司。 肯定是招商基金。主要是这一两年招商基金挖人太精准了，这一波挖出来或是外面招聘的基金经理在年底年初一季度全面爆发，这是优点，但缺点是这批人在一季度也全面限购了。 朱红裕，招商核心竞争力，可以说是年底年初这一波的现象级人物，去年新发基金没多久，就抓住一波反弹，尤其是港股的反弹，限购1万了。有点好奇朱红裕的港股还在吗。 陆文凯，招商瑞利，信创这一波也火了，限购了，1万，而且招商瑞利也成了自己独立管的基金了。 王平，招商量化，老基金，之前关注度不高，但是最近公募量化，尤其是偏成长股的量化火了不少人，限购5万了。 当然，量化基金换手快，持仓大家可以不看，市场上大部分量化基金的持仓甚至季报都不用看。 翟相栋，招商优势企业，老基金，新人，之前在私募，管公募不到1年，其中自己独立管基金差不多半年吧，3月28日开始也限购5万了。 现在最大的问题是什么：基金业太卷，为什么卷？ 以前看基金，都得基金经理管理基金一两年，有了差不多业绩以后才行，甚至三五年才能挖掘，否则入不了机构的基金池子。现在各家基金公司的新人基金经理，都被各种挖掘，稍微业绩好一点，就能火，你要是再等年了半载，好家伙，人家可能已经限购了。 真的，以前光靠基金公司推，靠渠道推，现在资讯发达，还有投资者交流社区。对基金经理的好处是稍微有点业绩就能火，甚至就有人约调研。缺点就是投研卷了，大家都卷。对其他人来说：就是不缺资料，信息爆炸，各种基金经理调研，访谈，新闻都爆发性发展。缺点就是其他人也卷起来了，新基金经理没管几个月基金，都能被挖掘到，无形中关注范围就大了。 本来没有列入关注范围的基金和基金经理，现在也要关注了，能不卷吗？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金投资的“三到”，来自二鸟说。 做投资是一件令人满怀憧憬的事情，当通过“钱生钱”的方式实现了不错的收益时，将作为家庭中的一项额外收入或者叫做意外之喜。但是想在跌宕起伏的市场中，实现这个目标，可能要经过一个比较漫长的过程，期间荆棘丛生、险象环生，稍有不慎就有可能成为“意外之吓”。 不过，世上无难事只怕有心人。投资者反复的摸索实践，甚至是真金白银的亏损，认知才能不断进化，最终找到适合自己的投资方法和投资体系。从我们多年实际投资经验来看，成功投资至少需要做到三到：眼到、手到、心到。 所谓眼到是眼光足够长远，投资视野足够宽阔，眼光足够犀利。 投资者应该有长远的眼光。因为任何投资，不论股票还是债券，其本质都是获取货币的时间价值，要获取投资收益，除了让渡货币的使用权之外，还必须付出一定的时间对价。 投资视野足够宽阔，就是能够把握多种资产的风险收益特征，采用大类资产配置策略，要有宏观、中观、微观三个纬度的认知能力和视角，能够从多个层次来思考投资。 眼光足够犀利，能够发现“好公司、好价格”。如果你有眼光，可能发现众多便宜的好公司，而不是追捧那些“昂贵的好公司”。将资金投资于被低估股票并长期持有的投资者，这些股票的投资表现可能会被市场忽视，但是得到市场的认可后，市场会把它们的价格抬高到与其实际价值相符的水平。 而手到则是下好“本手”，守住基本盘 投资中的“本手”，需要从基本常识出发，布局一些确定性较高的慢牛股，可能不是短期业绩不是非常惊艳，并不能保证投资者能一夜暴富。但中长期下来，积累起可观的收益，是大概率事件，并且过程中波动较小、稳定性较高，净值曲线比较平稳，拥有比较好的投资体验。 眼到之后手到，就能够达到知行合一的境界，坚持高胜率的长期投资，放弃蝇头小利的诱惑，将心思放在如何实现长期制胜上。 最后是心到，即保持良好心态，坚定投资信心 除了眼到、手到，还要心到，就是要有耐心，能忍受孤独、笑看坎坷，不轻易丧失对市场的信心。 投资中的短期暴利可望而不可求，怀一颗平和之心，克制自己的欲望，在能力圈内做事，做时间的朋友，这样就已经成功了一半。在持有基金过程中，看淡净值的涨跌，不在意短期排名的靠前或靠后，寻求的是“宁静致远”。 投资中，最艰难的时刻往往不缺钱，缺少的是信心。克服短期的恐慌，坚定市场终会否极泰来的信心，才能成功度过那些令人绝望却孕育希望的谷底。信心的建立，需要拥有一定的认知基础，比如多研究一下市场的过往历史，了解“万物皆周期”的道理；深入了解持有的资产，或选定的基金，越是艰难时刻，越是要聚焦于最优质的资产、最优秀的基金。 投资是一门科学和艺术相结合的学问。需要将定量和定性结合起来，需要将思想和行动统一起来，达到“眼到、手到、心到”的境界，才能提高投资获胜的概率。当然，投资之路不会是一帆风顺的，投资理念、投资方法的形成也非一朝一夕，甚至需要交很多学费、走很多弯路才能明白其中的很多道理。 所以我们需要经常进行复盘和回顾，学会总结经验，提升眼力、锻炼、培养心境。只有这样才能让自己不断的提高，让投资体系在市场实战交易中不断打磨，让投资认知随着时代不断精进。在牛熊涨跌之中坚定内心、从容以对，最终修成适合自己的、“眼、手、心”合一的投资之路。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫行情持续，热点蔓延。来自黄弢-创金合信。 1、最近两周市场的基本特征是什么？ 市场的基本特征是强者恒强，当两周前我们提示要用谨慎观点来面对今年的TMT主线行情时，在最近两周就被快速打脸了。老交易员教导我们，不要和趋势作对，市场永远会沿着阻力最小的方向运行，就当下而言，再没有比TMT板块更有远大想象空间和一致预期如此强烈的板块了。而且这个板块最大的优势是，一旦资金关注度高，短期涨幅惊人，在诸多板块中最受制约的业绩因子对TMT板块的影响不那么明显，因为热情来了，加上漫天飞舞的各种故事和光辉前景短期又无法证伪，这些因素推升了TMT板块一而再、再而三地超预期上涨。 2、拥挤度指标短期失效了吗？ 在过去两年中，拥挤度指标都是一个短期非常有效的指标，尤其是其中的成交量占比指标，无论是新能源、创新药或者是其他热门板块，当交易拥挤度达到历史新高的时候，往往是短期的阶段性顶部，而上述行业的成交量占比一般在20-30%之间。 但最近TMT行业的成交量占比超过30%已经一段时间了，在上周达到接近50%的位置以后，仍然维持了超高占比和强劲走势的状态，丝毫看不到调整迹象。市场对此现象的标准解释是，TMT板块出现了根本性的革命变化，AI+驱动下，各行各业的增量空间不可限量，在如此背景下，拥挤度指标只是个“术”的问题，远不能和“道”相提并论。 对此，我表示无法判断，如果还是要遵从历史规律的话，当行业成交量占比不能继续提升的时候，板块自然也就会进入到休息阶段。但谁知道这一次会不会不同，即使以前我们每次觉得这一次会不同的时候，最终还是一样。 3、到底更像2013年还是2015年？ 这是最近讨论比较多的一个问题，讨论的核心目的是要判断行情级别，以便努力把握市场可能的运行轨迹。 2013年是更偏结构性的传媒板块行情，2015年是TMT全面泛滥的行情，客观上更像哪一年，只有结束了才知道。我目前的主观感觉是有点像2013年和2015年的融合，像2013年是因为当年由于移动互联网，尤其是手游的出现推升了游戏板块为主的传媒行情，当下则是ChatGPT；像2015年则是目前上涨的速度、强度和广度已经非常类似，某公司出个AI+人员的招聘广告就可以连续上涨，另外就是扩散的面已经越来越广，在整个TMT板块要找出没有被关注、股价还没有积极表现的标的已经越来越难，这些对于短期炒作而言都不是什么好事。 如果参照2013年，第一轮上涨的时间周期似乎也快到了，不能永远空中加油，左脚踩右脚。我还是相信基本的均值回归规律，树终究涨不到天上去，尤其是短期拔苗助长以后，有观点认为在没有别的热门接棒板块出来之前，TMT行情将会延续，反过来看如果没有其他热点，TMT整体很难大跌，但可能短期也涨不动了。 4、市场整体如何看？ 短期市场在往更可持续的方向演绎，行情仍将延续，首先是经济确定性地走在复苏的路上，二季度是传统的旺季，再叠加去年二季度的低基数，所有人的感知会是在往复苏的方向走，但复苏的强度又不会很大，这种态势的最大好处是保证了政府在货币和财政政策方面托底的方向不变，由此市场参与者的风险偏好将进一步提升。 上周市场成交量稳步提高，最高见到接近13000亿，说明陆续开始有增量资金进场，这对于市场热点的蔓延和行情的持续会是一个很重要的指标，毕竟除了TMT板块之外，其他很多板块表现都非常一般，在当下实际的复苏大趋势下，应该说定价还是不充分的。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫盘点近三年持有体验最好的基金，来自研选基汇。 基金的持有体验用什么来评价呢？有人说基金收益高持有体验就好，其实不然，同样的收益可能带来截然不同的持有体验。同样的收益，有的基金让人感受到稳稳地幸福，有的基金一开始很刺激，后面却毫无持有体验。 持有体验不能光看近几年的收益，还要看收益的分布情况。此外，我们还可以用以下几个指标来考察基金的持有体验。 1. 最大回撤。这决定了持有人在这只基金上可能产生的最大亏损。 2. 最大回撤恢复天数。这考察的是基金发生最大回撤后，用多长时间可以把净值恢复到前高，也就是基金净值爬坡的能力。 3. 夏普比率。这考察的是基金的收益和波动率之间的比值，收益越高，波动越小的基金持有体验越好。 4. 基金净值是否在近期创了历史新高。这决定了当前大部分持有人是盈利还是亏损状态。 根据以上几个指标，我们挑选了近3年来持有体验较好的基金，标准是近3年的总回报超过100%，最大回撤恢复天数小于80天，并且净值近1个月曾创出历史新高的基金，分别是中泰星元价值优选、华泰柏瑞富利A和易方达瑞享A。 姜诚和董辰已经成了现象级基金经理，易方达的武阳也是非常有特点的基金经理，下面对这几只基金分别做个点评。 姜诚的中泰星元价值优选的特点是低估值，持仓股的市盈率基本不超过20倍，这导致其持仓集中在地产、建筑、建材、化工等行业。 姜诚是国内价值投资的践行者，他称买入股票之前都会问自己这个问题：“假如这只股票明天就退市，是否还会选择以当前价格买入”。在做好公司价值评估之后，接下来就是等待市场报价，价格合适就买入，觉得估值高了就卖出。 2021年以后价值风格占优，在市场弱势时，那些具备低市盈率高分红特点的股票很受市场青睐，中证国企红利指数近3年表现持续优秀。这也使得市场非常契合姜诚的风格。 今年以来姜诚的收益没有跑赢沪深300，但是他这种风格最大的特点就是稳而不是快。虽说价值投资的策略容量相对是比较大的，但姜诚目前的管理规模已经有175亿，也不算小了，是否会对收益造成影响也有待观察。 董辰的华泰柏瑞富利近几年出圈很大的一个原因是在黄金股上的布局，曾经担任煤炭行业分析师的董辰对宏观周期有着独到的见解，董辰会积极进行仓位管理，比如在2021Q1和2022Q3都有明显的降仓位操作。 基于通胀高企、海外经济衰退及美联储货币政策临近拐点等原因，董辰目前依旧非常看好黄金股。其它的配置方向还包括地产、石油。 近几年是宏观周期的大年，周期研究出身的董辰在这样的市场环境里如鱼得水，在可以预见的未来，包括传统能源、贵金属等周期股的投资机会依然值得期待。当然董辰最新的管理规模已经达到241.7亿。 武阳自2017年年底开始管理易方达瑞享I，在超过5年的时间里取得了超过21%的年化收益，在所有同期的基金经理中名列前茅。 易方达瑞享I每年的收益几乎都排前20%，最为出彩的是2022年逆市取得了21.7%的收益，主要得益于2022年3季度将持仓中的新能源全都换成了航空和机场。 TMT研究出身的武阳的能力圈一直在进化，过去几年曾挖掘并一直持有宝信软件、恒生电子、石基信息等TMT行业牛股，2021年Q3到2022年Q3重仓了锂矿也取得了不错的收益。 2022Q3后开始重仓航空业，并且表示对航空业中长期看好。认为行业供给格局发生了永久性的变化。行业过去需求增速高，但供给增速更高，所以不赚钱。现在由于空域限制以及过去几年疫情导致的行业出清，票价市场化以后单机盈利提升，资本开支的减少导致龙头公司有望迎来现金流的拐点，且弹性很大。 和前两位基金经理相比，武阳比较偏成长风格，所以过去的历史回撤偏大，但其爬坡能力很强，净值很快创新高，随着其能力圈的持续进化，加上当前管理规模只有69亿，我们认为武阳当前的性价比是较高的。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫敢说的基金年报，来自大马哈投资。 之前我对国泰的两位代表性基金经理程洲和徐治彪进行了详细梳理，这两位基金经理都青睐医药股的投资，并均对抱团股保持距离，投资风格偏逆向。 而且，他们还有一个非常鲜明的共同点，那就是“敢说”。他们能够在访谈或者定期报告等各种对外发生渠道直言不讳且简明扼要的表达自己的观点，哪怕这种观点与市场主流看法不一致。比如像程洲，在市场高位敢于对白酒及新能源这样的热门赛道表达自己不看好的观点；又比如像徐治彪，敢于在市场底部发声，并表达不盲目进行风格切换的理由。 对于表达自我的基金经理，我认为他们的年报可能更值得一看，大家可以更容易从年报中读出他们对后市的观点以及对过去投资操作的思考。今天借这个机会聊聊国泰这两位基金经理。 首先，两位基金经理的投资风格一以贯之 从2022年下半年这两位基金经理的投资操作来看，他们均反映了各自的风格特点。从换手率来看，程洲和徐治彪各自代表作国泰聚信价值优势和国泰大健康下半年的换手率分别为179.55%和125.28%，投资操作均不多。具体到行业配置上： 程洲加大了对化工股的配置比例。相对于徐治彪，程洲对持仓行业的调整比例则略大一些，程洲在化工行业的配置由2021年12月底的22%提升至2022年6月底的30%，并继续提升至2022年12月底的38%。 徐治彪则保持了行业配置及个股持仓的基本稳定。自2022年半年报徐治彪大幅降低了对医药行业的投资比例后，下半年则基本保持了行业配置的稳定，将主要持仓集中在医药生物、纺织服装、化工和机械四个行业中。至于重仓持有的个股，则变化不大，并一贯保持着高个股集中度，投资标的呈现出少而精的特点，组合整体估值重心略有降低。 其次，他们的投资回顾及展望：有反思、有坚持、有建议 在翻阅程洲和徐治彪的年报投资回顾及展望后，各自内容的侧重点与他们过去一年的业绩呈现出非常高的相关性。2022年程洲和徐治彪各自代表作的业绩分别为-25.37%和-14.92%，这样的业绩在艰难的2022年都算正常，相对而言徐治彪的单年业绩更优。鉴于他们各自的业绩差异，程洲在年报中则着重对过去一年投资的得失进行反思，徐治彪则更多的是给持有人提建议，希望大家通过对这几年行情的演绎总结出经验教训，回到投资的常识。 程洲在年报中对2022年业绩表现不佳的原因进行分析并对错过的投资机会进行了反思。 他在年报中首先提到了自己在2022年年初对市场给出的判断，即认为2022年市场面临较大的下行风险，高估值股票面临估值回归压力，赛道投资可能会面临着较大的困难。 客观来说，2022年的市场表现印证了程洲年初给出的判断，全年市场表现较好的只有两类板块，即疫情中受损严重的出行链以及估值处于绝对低位的地产链。然而程洲的业绩并不太尽如人意，他给出了详细分析，国泰聚信价值优势在2021年年初的前两大重仓板块为原料药和电子，然而这两个行业在2022年面临了一些现实的困难，原料药行业盈利因成本压力及新产能释放不及预期，盈利并未如预料中迎来好转，电子行业则因消费电子需求下滑过快同样影响盈利，叠加2022年市场疲软的大环境，这两个行业表现不佳。 程洲在谈到对于投资机会的错失时，读来让我深有同感。他表示自己在2019-2020年持有过的化工及专科仿制药公司终于兑现了自己此前的预期在2022年逆势创出了新高，然而自己早在一两年前就卖出了，从而错失后面的涨幅。至于这当中的原因，程洲认为一个公司的周期及经营节奏相对于金融从业人员的预期而言要更为复杂，有时候蛰伏的时间比大家想象的时间更长，基金经理出于提高资金使用效率的考虑了便做了卖出，卖出后往往也忽略了后续跟踪，从而无缘公司经营好转。 这部分反思，相信很多朋友会深有同感，对于自己卖出的股票或者基金，不会再回过头对其进行跟踪，对自己持有时的观点进行验证，等到真正自己的观点得到兑现时，却不在场。现在看来，对于卖出的品种进行跟踪也是非常有必要的，一方面可以不错失后续机会；另一方面有始有终，将品种后续基本面表现与事前观点进行对照，可以更容易发现自身投资思考中存在的问题。基于此，程洲表示尽管2022年电子和原料药表现不佳，但并不会放弃对这两个行业的后续跟踪。 2022年徐治彪的业绩相对较佳，他在年报中则花了较多的篇幅对投资基本原理进行阐述，并强调自己的投资理念。 徐治彪在市场判断上基于“分母定买卖，分子定方向”这一分析框架，强烈的表达了对2023年市场的看好，他表示2023年是类似2019年的投资大年，大多数行业均有投资机会。具体投向上，徐治彪则从确定性角度选择了成长方向，具体而言：一部分是消费和医药这样的基石仓位，另一部分是新能源和机器人这样的进攻仓位，另外再基于自上而下逻辑选择了农药、直播带货及航空叶片等细分领域。 针对过去几年不少投资者在赛道股投资上追涨杀跌或者忽略估值导致亏损严重的问题，徐治彪再次强调了投资中的常识，即估值会向均值回归。 对于这个观点，我同样深表认同，历史上，海内外市场一次又一次的演绎，证实了估值是投资中一个非常重要的考量因素，万物皆有价，买好公司也要有好价格。忽略估值维度的考量，可能是这几年投资出现较大亏损的最为直接原因。 最后，如何看待这两位基金经理的后续表现呢？ 我对这两位基金经理的后续业绩表现抱有乐观态度。通过翻阅他们的年报，整体来看他们不管业绩好与坏，都坚持着既有的投资理念和投资策略，并针对业绩不及预期的原因进行了详细而具体的剖析，并对后市的投资方向及思路进行了明确的说明。对于这样两位管理规模适中，在经历过复杂多变牛熊交替的市场环境中取得优秀业绩的基金经理，我相信他们投资框架及策略的有效性，后续将继续对他们保持密切关注。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金投资中那些可望不可及的收益，来自零城逆影。 常常我们面对一个基金，回看它过去的巨大涨幅，会觉得赚钱很容易，好像只要一直持有就行了。但真正到自己投资起来，又会发现赚钱很难。这就是太过“后视镜”，忽视了“可得性”的视角。 首先，什么是基金收益的“可得性”呢？ 可得性是指你能真正获得收益的可能性，在事前，我们也可以称之为“确定性”。如果一个牛基，最后真正获得其收益的投资者几乎没有，那基本上可以说这个牛基的收益不具备“可得性”。 提高可得性的办法是提高认知深度，但实际上，对于很多事后来看的牛基，由于信息披露的原因，在事前无法建立很高认知，再加上市场波动、规模变动等原因，你究其所能，始终也无法提升到可以坚定持有的认知程度。 这就意味着，这些牛基的可见收益，实际上的可得性却不高，我们没有必要责怪自己没赚到它的收益。 我曾经看过某头部基金公司的内部统计数据，他们成立时间最长、业绩最好的一批代表作基金，最初申购并从头到尾坚持持有的份额占比普遍只有百分之零点几，也就是说，最初申购的100份，留到最后的可能只有零点几份，这其中估计有不少还是公司内部的人。 这就说明，绝大部分牛基的收益都是可望不可及的。 那么，为什么牛基收益可望不可及呢？ 举个例子：富国天惠是一只最著名的牛基，2005年11月成立以来一直由朱少醒管理，达成了10年10倍，17年16倍的傲人业绩。然而，对于绝大部分投资者来说，这种收益难以获得。 首先，你必须要深度研究基金经理朱少醒，了解他的投资策略、风格和品性，你才能拿的住。但是实际上，这是极难做到的事情。因为朱少醒为人非常低调。从业20多年来，他似乎接受过一次媒体公开访谈，还是在他管钱的第12个年头。 富国天惠历年季报的运作分析也写的十分简单，基本上每次内容都差不多。在没看过访谈，没法进行深入定性分析的情况下，光靠定量分析，你能做到持有十几年不动吗？ 其次，你还要经历巨大的业绩波动和多重事件的考验，缺乏深度认知的情况下，在这些剧烈波动中能坚定持有是极难的。 再次，你还需要经历相对收益的考验。富国天惠的历年排名也不是一直拔尖，也有几年排名后50%。在不太了解基金经理的情况下，他又阶段性的排名靠后时，你还能坚定持有吗？ 综上，我认为在想要一直持有完全赚到这个牛基的收益，几乎是不可能的任务。 基金经理自己似乎也没赚到这收益，翻看历年定期报告的基金经理持有情况，朱少醒本人只在几次报告中出现过持有10-50万份的情况，并且赎回过好几次，总体持有时间很短。 但也不是没人做到，这可能需要一些“钝感力”。曾经有一位名叫做季占柱的基民，2008年8月买入富国天惠场内份额，持有整整12年一直未变，大赚了一千多万。 有大V老师认为，这才是投资基金的正确姿势，大家都应该向他学习。但我觉得此事有点蹊跷，一般我们投资都会有买入和卖出的操作，即使不卖出，一般也要定投或逢低补仓吧。 但是这个基民经历了2015年牛熊切换和2018年大熊市，既没有申购一毛钱，也没有赎回一毛钱。我觉得他有很可能是忘了，或是别的原因。果然，事情公开后，再后来的年报中前十大持有人就已经看不到季占柱的身影了，说明他卖出了。 富国天惠这个牛基案例，还是一直没有换过基金经理的，那对于其他牛基来说，持有难度就更大了。近十年业绩排名前十的基金无一例外都发生过基金经理变更的情况，甚至有的变更过好几次大部分情况下，基金经理变更，我们肯定是要换基的，持续持有才是比较“笨”的行为。 最后，什么样的基金收益确定性高呢? 1、风险控制好的基金：在同等认知程度下，波动越小、回撤越少的基金，持有难度越低。 2、超额收益稳定，相对收益好的基金。有些投资者更注重相对收益，因此，那些一直有较好的相对排名，超额收益比较稳定的基金，收益可得性也越高。一般主要是均衡风格和性价比风格的基金。 3、注重与广大投资者互动的基金经理。基金经理非常注重与投资者互动，经常路演、访谈或发表文章，传递自己的投资理念和市场观点，这样有助于投资者提升对基金经理的认知深度。同时，基金经理也能找到一批与自己投资理念匹配的资金，对双方都有一定的好处。 4、有封闭期或持有期的基金。买入有持有期或封闭期的基金，是一种较好管住手的方式。前提是你选的基金好，且经理不离职。 5、指数基金 指数基金的研究难度更低一些，而且不需要担心基金经理的问题。虽然会损失一些超额收益，但是收益可得性会高一些。 6、与你的投资理念匹配 挑选那些与自己投资理念最匹配的基金，是提高确定性的最佳方法。这种基金你才能做到长期持有，穿越牛熊。反过来说，如果找到了这样的基金，也要多一些耐心，不要轻易卖出！