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【本期节目简介】 长期主义， 是不是基金投资里最容易立flag，也最难做到的事？ 买之前：准备长期持有。 买之后：跌了想跑，涨了怕回撤，横盘又嫌浪费时间。 这一期《持仓人生》， 我们来聊聊普通投资者最真实的持仓难题： 为什么懂很多道理，还是管不住手？ 为什么一亏钱，短线交易就变成了“长期主义”？ 普通人到底怎么才能少一点追涨杀跌，多一点“拿得住”的底气？ 请收听本期播客， 一起重新理解投资里的长期主义。 【本期嘉宾】 1.温义飞 ，经济学者、财经作家。从专业观察视角提问，拆解与刻画投资与生活中的“长期主义”切片。 2.肖觅，嘉实基金大周期研究总监、基金经理。从基金经理视角出发，聊投资中的长期主义、波动控制、组合管理、基金持有人体验，以及普通人可以参考的长期投资方法。 【Timeline】 Part 1 主题开场｜生活里的长期主义，到了投资里怎么就变难了？ 01:23 之前有没有长期保持的生活习惯？ 01:49 长期坚持的生活习惯，与日常做投资有什么相似之处？ 03:05 “慢慢变富”的经典投资命题到了投资里，为什么长期主义变得这么难？ 06:20 从基金经理角度看，普通投资者更适合追求“胜率”还是“赔率”？哪种投资思路更稳妥？ Part 2 基金经理视角｜长期主义不是口号，是投资方法论 09:40 基金经理怎么定义长期主义？是不是“拿得久”就叫长期主义？ 12:30 如何从周期研究员一路成长为基金经理的？ 19:14 您的周期行业研究经历对一步步走向全市场投资，有什么帮助和有影响？ 21:50 基金经理要做出长期可持续的超额收益，但面对短期波动，怎么判断该坚持还是修正？ 23:25 在您的投资体系里，哪些原则是长期不变的？ Part 3 真正的考验｜如何让基民赚到钱？ 25:03 基金经理怎么做才有可能让基民真正“拿的住”？ 27:50 嘉实基金有哪些系统性方法或行动来改善投资者的体验，提升他们的获得感？ Part 4 情绪实验室｜为什么懂很多道理，还是管不住手？ 34:40 从基金经理视角看，普通投资者在什么情况下很容易坚持不住长期主义？ 36:47 普通投资者如何判断是短期波动还是投资逻辑真的变了？ 37:36 投资者面对“浮盈大幅回撤”时，应该先保住利润还是继续等待？ 38:30 如果把长期投资比作“升级打怪”，普通投资者最应该先锻炼哪种能力？ 41:47 同一轮市场波动里，基金经理看到的是估值、产业逻辑和组合结构，持有人看到的是账户盈亏，这中间的视角gap应该如何被缩小？ Part 5 爆炸时代｜如何建立自己的“噪音过滤器”？ 43:32 基金经理每天会接触大量信息，如何判断哪些是有效信息，哪些只是市场噪音？ 45:07 普通投资者怎么“筛选信息源”？建立自己的判断框架？ 45:18 能不能给普通投资者的一个“独立判断长期训练清单”？ Part 6：有没有长期省心的“懒人基金投资法”？长期不是不动，而是少做错动作 49:02 市场上真的存在“懒人基金投资法”吗？ 50:35 普通投资者想最低功率运行基金这件事，最少需要做哪些功课？ 52:15 定投是否适合大部分投资者？除了定投之外，普通投资者还有哪些更科学、更容易坚持的长期投资方法？ 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

【本期节目简介】 基金经理，是不是人均西装眼镜、天天盯盘、永远理性？ 都自带“投资神秘滤镜”？ 这一期《持仓人生》， 我们直接把基金经理请到现场， 来一场大型“基金经理祛魅”大会。 他会偷偷刷评论区吗？ 牛市和熊市哪个更忙？ 一家公司从“看好”到“重仓”，中间到底隔了多少关？ 从快问快答拆掉神秘滤镜， 到硬核拆解研究全流程， 再到看见一只基金背后的团队协作和真实压力。 本期播客带你 一起重新认识这个离钱很近、却离大众视野有点远的职业——基金经理。 【本期嘉宾】 1. 刘杰，嘉实基金研究总监、基金经理。20年从业经验，12年投资经验，长期深耕投研一线，带我们走近基金经理真实的工作与生活，拆开这份职业背后的专业、责任与坚持。 2. 马马停不停，主持人、财经内容创作者。带着基民最真实的好奇心，把那些关于基金经理的刻板印象、职业滤镜和投资疑问，一个个问清楚。 Part 1：快问快答｜拆掉基金经理的神秘滤镜 01:44 开盘前先喝咖啡还是先看隔夜美股？ 01:59 只买自己的基金吗？ 02:10 同行聚餐时，会聊市场还是约好不聊工作？ 02:20 牛市和熊市，哪个时候基金经理更忙？ 02:37 基金经理更怕错过机会，还是更怕买在高点？ 02:58 是天生理性，还是被市场训练得理性？ 03:15 如果不做基金经理，您最想从事什么行业？ 03:27 有没有自己的投资偶像？ 03:47 基金经理会有容貌焦虑吗？ Part 2：人设大反转｜原来基金经理根本不是您想的那样 04:16 真实的投研人员一天是什么样子的？ 06:42 作为研究总监的一天是怎么样的？ 08:27 当初是怎么走上基金经理这条职业道路的？ 09:57 高学历是成为基金经理入行的敲门砖吗？ 12:00 基金经理这个职业最不像外界想象的地方是什么？ 13:45 基金经理最难向投资者解释的一件事是什么？ Part 3：硬核干货｜选股不是靠运气！拆解基金经理的研究全流程 15:56 怎么理解“深度研究驱动投资”这句话？ 17:15 结合自身经历分享，如何理解研究成果对投资的贡献？ 19:32 如何筛选出值得深度研究和跟踪的标的？ 20:52 分析师跟踪的产业方向，一直没有大机遇该怎么办？ 22:45 如何对一家公司进行深入的案头研究？ 24:40 看财务报表时关注哪些要点？ 26:35 研究员的案头工作和实地调研工作间的比重是怎么样的？ 27:38 在调研时会去工厂蹲点、深入流水线吗？有没有印象深刻的调研案例分享？ 30:57 去上市公司调研的时候，怎么判断管理层说的是真话还是在 “画饼”？ Part 4：核心揭秘｜从 “看好” 到 “重仓”，中间到底隔了多少决策？ 32:07 从研究后的“看好”到投资中的“重仓”，中间到底要经历哪些环节？ 33:42 “研究干得好，投资也能干得好”，现实中是这样吗？ 35:58 调研完觉得 “这公司真的好”，接下来就会立刻买吗？ 36:40 基金经理管理基金，业绩差异是不是最终就体现在判断力上？ Part 5：真相暴击｜您买的基金，背后居然有一整个团队在撑腰 41:56 一只基金的背后，到底有多少人在一起撑腰？ 44:09 一只基金有没有可能一直保持「长胜」？ 45:22 基金规模变大以后，为什么管理难度会变高？ 46:59 在基金公司里，研究员的研究结果如何赋能基金经理？研究团队和投资团队之间的协作机制是怎样的？ 48:25 当研究员特别看好一只股票，但基金经理有不同意见时，怎么办？ 49:40 面对「换帅」焦虑，一只基金的管理人离开后是该继续持有还是「跟着人走」？ 51:30 嘉实基金如何培养一个合格的投研人才？从研究员到基金经理中间通常要经历哪些阶段？ 54:42 AI势头正盛，AI对投研工作有哪些系统性的影响和改变？ 56:19 从业20年的视角来看，现在对公司人才的能力要求有了哪些新变化？ 57:37 如果回到刚入行时，您最想提醒自己的是什么？ Part 6：互动彩蛋｜基金经理能力工具箱 59:24 市场急跌-市场出现明显调整，手里持仓的品种基本面没有变化，但外部声音很杂，各种分析观点满天飞。这种情况下作为基金经理需要用哪些特质去应对？ 61:30 冷门公司-正在研究的一家公司，基本面各方面都有很好的支撑，但不在当前市场热点上，关注度不高。这种情况下应该如何应？ 62:35 排名承压-遇到阶段性的业绩排名承压，外界反馈多了起来，但日常工作还要继续推进。这种情况下基金经理应该如何应对？ Part 7：走心时刻 丨 基金管理生涯的那些高光和至暗 65:13 面对业绩压力和客户质疑，如何稳住或调整自己的投资策略? 66:44 遇到重仓股暴跌、市场大幅回撤等“极值”情况时，办公室里是什么场景？ 68:25 会看评论区基民的留言么？当市场暴跌，负面舆论巨大压力下，如何缓解压力和释放情绪？ 69:25 从业经历中有没有过“高光时刻”或者很自豪的时刻？ 70:04 团队中有哪些人和故事给您留下了深刻的印象？ Part8：掏心窝建议｜基金经理的真心话 71:56 这两年市场行情演绎较为极致，从专业视角看为什么有这样的现象？ 73:03 站在专业视角，未来更看好什么板块？ 74:14 个人持有最久的基金有多长时间？对普通投资者实践“长期主义”有什么具体的建议？ 75:10 对可能想要入行的年轻人，说一句最真心的建议？ 这一期，我们重新认识了基金经理。 他们在阅读、调研、复盘和判断中，持续面对不确定性的人。 一只基金背后，也不只是一个人的选择，而是一整套研究、流程、风控和团队协作。 这也是《持仓人生》想聊的：持仓不只是账户里的数字，更是我们如何理解专业、理解风险，在市场波动中找到更适合自己的选择。 重新认识基金经理，也是重新认识我们手中那份持仓背后的判断、责任和长期陪伴。 下一期，我们继续聊一个更贴近普通投资者的问题： 长期主义、慢就是快—真的存在不挑人的懒人基金投资法吗？ 基金一跌就想动，市场一涨又怕错过。 普通人如何少一点追涨杀跌，多一点和时间做朋友的底气？ 下一期见。 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

📈【本期内容】 从容投资，自在生活。你好，欢迎来到由中金财富出品的播客节目——《顾钱大局》，这也是我们与嘉实基金播客栏目《时间嘉讲》合作的一期串台节目。 在国内接近5万亿元人民币的ETF总规模里，也有你的一份参与吗？如果放到全球市场来看，你可能会更加惊叹于ETF这种投资工具是如何的受欢迎。2025年底，全球ETF资产总规模已经接近20万亿美元，这个数字背后，是越来越多人把ETF作为一种简单、透明、高效率的投资工具。但是很多人对ETF的认知，其实停留在“买指数、炒一篮子股票”这个层面。 所以今天这期节目，我们请来了嘉实基金股票研究部总监刘杰、嘉实基金指数投资总监刘珈吟，以及中金财富总部证券投资顾问，同时也是ETF50主理人的陈中民，为大家解锁ETF投资的新姿势。我们会一起穿越回1990年代，去看看号称“史上最伟大的金融创新”之一的ETF是怎么诞生的？主动ETF即将到来，它是什么？又能为我们做些什么？这个庞大的工具箱里还有哪些品类，又能解决我们哪些投资需求？ 如果你对实操感兴趣，却一直苦恼于不知道怎么用，缺乏一份好用的“使用说明书”，欢迎你加入这场对话。 ❤️【本期嘉宾】 刘杰 嘉实基金股票研究部总监（执业编号：F00200001000013） 2006年7月加入嘉实基金管理有限公司，历任研究部分析师、机构投资部投资经理。现任股票研究部总监。硕士研究生，具有基金从业资格。管理嘉实先进制造、嘉实资源精选以及嘉实碳中和基金等。 刘珈吟 嘉实基金指数投资总监（执业编号：F0020000900034） 2009年加入嘉实基金管理有限公司，曾任指数投资部指数研究员，现任指数投资总监。硕士研究生，具有基金从业资格。管理嘉实沪深300ETF、嘉实中证A500ETF、嘉实中国富时A50ETF。 陈中民 中金财富产品与解决方案总部 总部证券投资顾问 副总经理（执业编号：S0960626050017） 有20年的金融从业经历。在二级私募做过交易员、研究员，在券商做过分析师、股票投顾，从事过金融产品评价和资产配置规划等工作，了解交易、公私募产品、资管产品、衍生品、大类资产配置等。目前在中金财富总部担任ETF50主理人。2025年获得第八届新财富最佳ETF投资收益奖、新财富最佳投资顾问。 🔻【主持人】 吴昊 中金财富产品与解决方案总部（执业编号：S0960625070022） 📍【时间轴】 00:02:38 当一位00后去买ETF 00:04:34 “ETF=被动投资”？——这可能是最大的误解 00:08:01 穿越1990s：扒一扒史上最伟大金融创新的ETF诞生史 00:13:07 ETF运作的秘密：一张门票、两个价格 00:17:35 中美ETF市场大不同 00:21:04 解锁新成员：主动ETF来到国内了！ 00:27:17 对主动产品提出更高要求：持续稳定的超额，才是生命力 00:29:53 美国主动ETF为何在2008年危机后应运而生？ 00:34:15 当持仓全透明，基金经理的超额会不会被抢跑，资金会更抱团吗？ 00:37:04 主动ETF vs 指增ETF 00:42:23 投资工具实在太多了！我怎么避免“差生文具多”？ 00:45:54 主动产品考核三段论：跑赢基准、跑出相对收益、获得长期绝对收益 00:51:03 进化中的ETF观：从“炒股工具”到“策略载体” 00:56:18 不当“产品收藏家”，先认清自己适合出海捕鲸，还是湖里养虾 01:04:03 可我真不知道自己想要什么样的投资，怎么办？ 01:08:14 万物皆可ETF，让ETF成为你的观点代言人 扫描二维码，获取更多财富资讯 免责声明：中金财富对本文所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本文仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自负。投资有风险，入市需谨慎。中金财富及其人员对使用本文本内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。未经中金财富书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本文。 定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期节目简介】 这个夏天，中国空调在欧洲卖爆了。巴黎街头原本不装空调的咖啡馆，纷纷挂起“内有空调”的牌子；伦敦人第一次在社交媒体上互相打听“哪款中国空调不用打墙、不用等安装师傅”。 但这不是一个“靠天吃饭”的故事。 欧洲空调安装率长期只有20%，一台传统空调安装费高达1000-1500欧元，老建筑不许打孔、邻居会投诉噪音——这些结构性的矛盾存在了几十年。为什么今年，是中国品牌稳稳接住了这波需求？ 本期《时间嘉讲》，我们从一台“免安装”空调说起，拆解中国消费品出海的新逻辑，以及下半年消费投资的正确姿势。 “这个爆款空调跟其他空调已经完全不是一个产品了” ——免安装、单人操作、噪音卡死在法规线以内，中国企业如何从用户痛点出发重新定义产品？ “所有的机会都是为准备好的企业准备的” ——三年磨一剑的研发、灯塔工厂24小时运转的弹性、全链路的全球化布局，爆单背后是一整套能力建设。 “发达国家对中国品牌的净信任值，从-30%翻正到了0” ——从“低价低质”到“高性价比”再到“创新科技领先”，中国品牌在海外消费者心智中的标签正在被重写。 “它已经不只是一个家电公司了” ——当龙头企业开始讲楼宇、机器人、工业技术的新故事，市场给它们的估值逻辑也在发生变化。 空调只是一个缩影。新能源汽车、潮玩IP、新式茶饮……这套从“制造出海”到“品牌出海”再到“文化出海”的方法论，正在更多的赛道上被验证。出海是长期主题，时间会奖励那些肯下硬功夫的人。 【本期嘉宾】 1、嘉实基金消费行业研究员 王力 2、益普索中国董事总经理兼首席产品官 李海岚 【本期主持】 于菲，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 现象篇——欧洲的"热"与中国空调的"火" 03:16 高温并非今年独有，但中国空调的现象级表现引爆关注，背后是结构性变化还是短期脉冲？ 06:52 数据说话：上半年对欧空调出口额增长40%+，免安装爆款单品贡献数十万台收入 09:44 "更合适的产品开发出来了"，中国产品解决了欧洲几十年的安装痛点 Part 2 拆解篇——中国空调为什么"爆单"？ 14:35 三年磨一剑：不是碰运气，而是从消费者痛点出发做研发 17:57 产业链"弹性"：灯塔工厂24小时运转，从研发到物流的全链路能力让爆单接得住 22:37 拐点已至：发达国家对中国品牌净信任值从-30%翻正到0 Part 3 拓展篇——从空调家电到“大消费“机遇 29:43 它已经不只是一个家电公司了——楼宇、机器人、工业技术的新曲线正在打开估值空间 31:38 方法论可复制：新能源车、IP潮玩、新式茶饮都在验证"产品+服务+价值观"的出海口诀 32:03 出海三阶段：制造出海→品牌出海→文化/服务出海 35:33 不同市场的不同打法：欧美重线下渠道，东南亚、拉美、中东电商爆发 Part 4 实战篇——消费投资的正确姿势 36:25 研究员看出海：毛利率是第一指标，其次是现金流 39:42 本地化难点：对当地商业规则、员工文化、合作伙伴的尊重 40:40 两大认知误区："中国好卖的产品海外照样卖"+"狼性文化放之四海皆准" 42:37 长期看消费：老品类提份额、新品类创造需求，消费值得持续关注和配置 47:24 研究员吐露心声：消费股低迷，但基本面研究不能停 【知识单词卡】 净信任值：衡量海外消费者对中国品牌信任度的核心指标。计算方法很简单：在当地市场中，信任中国品牌的消费者比例，减去不信任中国品牌的消费者比例，所得的差值即为净信任值。差值越大，说明品牌在当地的口碑越好。 白马股：指那些业绩稳定、成长性好、市场认可度高、在行业中占据龙头地位的大市值上市公司。白马股通常具备几个特征：收入规模数百亿甚至数千亿、利润丰厚、分红稳定、经营历史长、品牌影响力强。这类公司常被投资者作为底仓长期持有。 市盈率（P/E，Price-to-Earnings Ratio）：股票估值最常用的指标之一，计算方法为：股价÷每股收益（或总市值÷年度净利润）。简单说，就是投资者愿意为每1元钱利润支付的价格。例如一家公司市盈率为10倍，意味着投资者愿意用10元买它1元的年度利润。市盈率越低，通常意味着股票越“便宜”；市盈率越高，意味着市场对它的未来增长预期越乐观。 行业的阿尔法和贝塔（Industry Alpha & Beta）：这是从投资分析中借用的两个概念： - 贝塔（β）代表行业或大盘的整体走势。如果整个板块都在涨或跌，这就是贝塔。例如2026年家电板块整体下跌9%，这就是行业贝塔的体现，与个股自身做得好不好关系不大。 - 阿尔法（α）代表个股超越行业平均水平的超额表现。例如板块整体跌了9%，但某家龙头公司反而涨了10%，这多出来的涨幅就是它的阿尔法。阿尔法通常来自公司自身的产品能力、管理效率、战略布局等差异化优势。 灯塔工厂：由世界经济论坛评选的全球制造业标杆工厂，代表工业4.0和智能制造的最高水平。灯塔工厂大规模应用自动化产线、物联网、人工智能等技术，能够实现24小时不间断生产、快速响应订单变化、灵活调整产能。 国代（National Distributor，全国总代理）：中国品牌出海早期常用的一种渠道模式：企业在国内找一个总代理商，由总代负责把产品包销到海外市场。这种模式的好处是省事、不费人力，但问题是品牌方对终端销售情况、消费者真实反馈几乎没有掌控力，很难根据市场反馈迭代产品。所以更成熟的品牌出海，会逐步转向自己管理海外经销商、甚至直营，虽然投入更大，但对品牌长期发展更有利。 久期：这个术语原本是债券投资中衡量收回本金所需时间的指标，但在股票估值中被引申为“业绩增长可持续的时间长度”。一个“久期更长”的生意，意味着它的增长空间不仅大，而且能持续很多年，确定性也更高。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。 本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。 本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期节目简介】 2026年刚过半，持有科技基金的朋友，应该坐了好几轮过山车。 先是Meta说要出租算力，市场慌了——算力是不是过剩了？ 接着存储芯片猛涨，大家刚觉得稳了，又突然回调。 本期我们从产业和投研一线拆解这场"情绪过山车"背后的真实逻辑。以及下半年，硬科技和算力产业链的投资该怎么做？ 本期《时间嘉讲》为您逐层拆解： * "一边买GPU一边出租算力"，到底在下什么棋？ * "短期缺芯片，长期缺能源，永远缺存储"，这句行话有多真实？ * AI应用不是泡沫，但云厂商万亿美金投入的ROI（投资回报率）该怎么算？ * 企业级Agent为何从2026下半年会急速爆发？ * 下半年AI算力投资排兵布阵重点关注哪些时间节点和刚需环节？ 【本期嘉宾】 1、张宇：可达智灵的CEO&创始人 2、赵钰：嘉实基金前沿科技沪港深基金经理 【本期主持】 海洋，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1：市场情绪波动与“算力过剩”之辩 03:41 盘活闲置算力提升ROI，高端训练算力依然非常紧缺 06:01 整体算力需求依然旺盛 Part 2：存储价格暴涨与市场大跌的“冰火两重天” 07:50 存储芯片是刚需，模型拼记忆，存储吃红利 08:17 产能倾斜与供给格局导致存储价格暴涨与消费电子涨价 Part 3：Token消耗的未来与算力/存力产业新变局 11:53 从“数字化”到“智能化”：降低研发成本，引爆算力和Token的指数级需求 14:51 企业级智能体（Agent）平台将迎来大爆发 16:57 从军备竞赛“最强算力”转向追求推理成本与投资回报率（ROI） 18:28 国产存储龙头IPO，扩产势在必行，半导体设备与设计公司迎来结构性机会 Part4：AI万亿基建投入与目前百亿收入的GAP，是泡沫吗？ 21:50 AI的巨大价值已无可争议 24:36 科技革命初期“超投”是必然的，不能只看当期收入 28:05 从“尝鲜”到“保岗”，用与不用AI让工作效率存在巨大鸿沟 Part 5：做多中国AI价值链 31:14 国产厂商算力迭代与模型演进的速度按月计 33:37 应用端并不介意底层算力出处，便宜好用是王道 33:57 长期看好中国AI产业，聚焦电力、能源、算力基建 Part6：投资排兵布阵与下半年关键节点 39:17 互联网大厂vs AI独角兽企业：谁能主导这一轮科技浪潮？ 49:32 下半年，企业级Agent将走向“全员普及”的黄金三年 53:57 2026重业绩！关注云厂商、前沿大模型、国内硬件公司 55:44 科技股大趋势未破，寻找边际变化最大的方向抵御波动，光模块与存储仍是刚需 【行业单词卡】 A100 / H100：英伟达高端训练芯片型号，A100为上一代产品，H100为后续升级款。这是Meta考虑出租"低价值算力"的核心资产。 ROI（投资回报率）：衡量投入产出效率的核心指标。 ARR(年度经常性收入)：是衡量订阅制或软件运营服务公司的关键财务指标，表示在一年内通过客户订阅合同产生的可预测、重复性收入。 CapEx（资本性支出）：指企业在算力基础设施上的资本投入。 Agent（智能体）：基于大模型的自动化执行系统，分为个人助手与团队级两大方向。 波分复用：将多个不同波长的光信号合并到同一根光纤中并行传输的技术，旨在极大提升单纤传输容量与资源利用率。 Foundry（晶圆代工厂）：芯片生产制造环节，是算力产业链的关键上游。国内在这一环节仍需追赶。 算力硬件（以光和存为代表）：指光模块与存储芯片，被认为是当前AI硬件中最刚性、最具瓶颈性的两类资产。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。 本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。 本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期节目简介】 2026年，AI早已不是前沿概念，而是贯穿街头巷尾的全民热词。 它一边变成打工人的“AI实习生”，一边又让人忍不住担心：会不会被取代？ 它一边掀起一波波浪潮刷新着认知，一边又让人害怕：会不会看不懂被落下？ AI新手村的我们， 该怎么看懂算力、芯片、半导体、大模型这些高频热词？ 又该怎么看懂一波波AI行情、热门板块和AI基金讨论？ 这一期《持仓人生》， 我们从普通人的真实困惑出发，一路聊到技术圈和理财圈。 一起看看： AI这次，到底是产业革命还是热词狂欢？它到底有多不一样？ 【本期嘉宾】 1.霓公子：主持人、财经内容创作者。带着普通投资者最关心的问题，和大家一起看懂AI浪潮背后的产业逻辑与投资思考。 2.何鸣晓：嘉实基金科技行业研究员、基金经理。从研究员和基金经理的双重视角，拆解AI产业链与投资逻辑，以及普通人如何理解这轮AI行情和相关投资机会。 【Timeline】 Part 1： 你的工作&生活里，AI含量有多少？ 01:41 你现在生活工作里的“AI含量”有多高？ 02:36 你会担心被AI取代吗？ Part 2：AI各种概念如何理解和解读？ 03:15 半导体、芯片，算力在AI产业里扮演什么角色？ 04:12 怎么用一张图理解AI产业链？ Part 3：AI催生了哪些投资板块？哪些值得参考关注？ 06:15 这轮AI行情里，真正有长期逻辑的核心板块是什么？ 07:35 这轮半导体行情跟以前有什么不一样？ 10:28 AI到底是怎样改变了半导体公司的估值逻辑？ 12:53 AI电力背后的真相是什么？ 14:47 该怎么看下一波AI浪潮？ 16:19 AI现在更像泡沫，还是更像一次真正的技术革命？ 17:39 把今天的AI和2000年前后的互联网泡沫作比较，这两轮浪潮相似在哪里？又有什么本质不同？ Part 4：普通人持仓AI基金的正确打开方式是什么？ 20:44 普通人想配置一点AI基金，需要注意什么？ 22:12 怎么判断一只科技基金是不是真的有AI含量？ 23:38 AI基金看起来都差不多，怎么看一只AI基金买的是什么？ 24:30 如何找到一个靠谱的科技投资团队？ Part 5：用户问答环节-AI这次，有问必答 27:15 为什么我用了AI之后，感觉工作反而更多了？ 28:07 用了AI，会丧失活人感吗？ 29:00 AI极大提升了工作效率，它最终会把我替代了吗？ 30:00 普通人是不是不懂技术，就不要碰科技基金？ 30:40 AI基金是不是已经涨太多了？现在上车会不会太晚？ Part 6：畅想AI下一个改变生活的应用是什么？ 31:34 AI下一个真正改变普通人生活的应用是什么？ 33:06 未来几年，AI最先会改变普通人的哪些生活？ 面对AI，普通人最重要的不是追逐每一个热词，而是看懂它背后的产业趋势、真实价值和潜在风险。 这也是《持仓人生》想聊的： 持仓不只是账户里的选择，更是我们如何在变化的时代里，理解趋势、判断机会，也认识自己的边界。 下一期，我们转换视角，聊聊基金背后那个“神秘职业”。 他们真的都穿西装带眼镜吗？他们的研究和投资工作又是如何开展的呢？？ 《持仓人生》第三期，一起重新认识基金经理。 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

【本期节目简介】 你还记得人生的第一笔投资吗？ 「基金为镜，人生为题」 你的持仓里，不只有数字， 还有每一次选择背后的自己。 小红书财经x嘉实基金 联合发起的播客节目「持仓人生」正式上线！ 在这里，无论你是「理财练习生」还是「风口观察员」 无论你是始终在场的「资深玩家」还是相信长期主义的「时间合伙人」 你都可以在「持仓人生」的一期期真实对话中， 找到映射你的那面「镜子」。 人生第一笔投资， 是不是每个年轻人都有点“口嫌体直”？ 嘴上说着，“我能扛”。 背地里，已经两手冒汗，睡不着觉。 嘴上说着，“我要长期坚持”。 实际上，却在“追涨杀跌”里反复横跳。 这一期《持仓人生》，没有鸡汤，也没有"财富密码"。 只有年轻人第一次走进市场的真实故事， 还有共同解码第一次投资的冷思考。 【本期嘉宾】 1.陈一佳： Bianca 财经主持人、财经创作者。从年轻人的真实困惑出发，和大家一起拆解投资路上的每一个“为什么”和“怎么做”。 2.Jennifer： 理财练习生、嘉实基金持有人。一位回忆第一次接触基金、第一次面对市场波动情景的普通投资者，分享真实经历，也提出最真实的问题。 3.张之：嘉实基金产品总监。从专业视角出发，把复杂的基金知识讲简单，陪每一位理财练习生走好投资第一步。 【Timeline】 Part 1 持仓故事的起点·第一笔投资怎么开始的？ 00:01 你第一笔投资是怎么开始的？ 00:30 你第一笔投资投了多少钱？投资感受怎么样？ 03:00 基金产品专家VS理财小白，第一笔投资有什么不一样？ Part 2 用「基金产品明白卡」读懂第一只基金怎么买？ 05:01 理财新手第一步，基金真的更友好吗？ 06:30 基金最打动理财新手的地方是什么？ 07:00 真的想选一只基金，我们到底应该看什么？ 08:00 一张「基金产品明白卡」，看懂基金到底怎么买 Part 3 亏损以后才认识自己·风险承受力，可能是你最大的误判 09:01 你以为自己准备“特别充分”，结果“被市场上了一课”？ 10:30 以为自己能扛 VS 真实扛不住，为什么会有这种落差？ 12:00 那份风险测评，你真的认真做了吗？ 16:00 如何更诚实地面对自己的风险承受力？ Part 4 如何从0开始持续提升财商？ 18:01 第一笔投资后对后来人生有什么影响？还在坚持吗？ 19:30 理财新手如何从0开始建立正确的投资认知？ 25:30 给理财练习生的入门心法：第一笔投资最重要的是什么？ 【互动】 你还记得人生第一次投资吗？ 欢迎在评论区分享你的人生第一次投资经历。 来聊聊：人生第一次投资总是那么意难平吗？ 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

【本期节目简介】 2024年世界机器人大会，不少人形机器人还只能“挂着”展示；2025年，首届人形机器人半程马拉松鸣枪开跑；到了2026年，人形机器人已在半马上超越人类选手，自主跑进1小时大关——人形机器人的进化速度，远超预期。 从赛场炫技到进厂打工，从遥控操作到全自主奔跑，中国的人形机器人产业正经历一场从硬件到软件的深层蜕变。 本期《时间嘉讲》为您逐层拆解： ● 从“挂着走”到“跑马拉松”：人形机器人运动能力为何两年内实现跨越式突破？深度强化学习和仿真技术究竟解决了什么核心难题？ ● “一机难以打天下”：为什么踢足球和跑马拉松的不是同一台机器人？硬件成熟了，软件这条“腿”又卡在哪里？ ● 产业落地怎么排优先级：工业、商业、医疗、家庭——为什么说工业最先跑通，家庭最难攻克？机器人进入家庭的三大障碍是什么？ ● 普通人怎么投：产业链上感知层、决策层、运动层、执行层，哪个环节确定性最高？“硬三年，软三年，商业模式再三年”的投资节奏怎么理解？ 【本期嘉宾】 1、胡标：中国农业大学工学院副教授、博士生导师。“中国农业大学山海队”指导老师，带队夺得人形机器人运动会足球冠军，并率队完赛人形机器人半程马拉松。 2、翟放：嘉实基金大制造研究员，深耕机器人产业链研究，专注产业一线调研与投资分析。 【本期主持】 海洋，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 现状篇——人形机器人今天“能做什么”？ 02:54 足球机器人和马拉松机器人不是同一款？ 03:40 从“挂着走”到“能跑能踢”：人形机器人这两年经历了什么 06:27 2026出货量翻五倍，机器人开始进厂打工 Part 2 突破篇——今年“突破了什么”？ 07:45 “一机难以打天下”——当前人形机器人技术的真实水平 09:00 为什么赛事都在鼓励“自主模式”？从遥控到自主的技术跃迁 13:20 产业化瓶颈：“硬件一条腿完善了，软件一条腿还没补上” Part 3 应用篇——这些技术“能用在哪儿”？ 16:35 从赛场到生活：表演、教育、商场——技术迁移到了哪里 22:28 一把“尺子”衡量场景优先级：为什么工业最先落地，家庭最难 24:42 进入家庭还有多远？三大障碍：刚性结构、智能水平、容错代价 Part 4 投资篇——投资者“该看什么”？ 28:56 “硬三年，软三年，商业模式再三年”——投资节奏怎么看 34:27 估值与风险：如何区分“科技公司”和“制造业公司” 38:06 普通投资者的配置建议：方向比节奏更重要 Part 5 展望篇——未来“会怎样”？ 42:17 2026年是“验证元年”：从讲故事到拼量产 46:13 人机协同：机器人越来越聪明，使用门槛降低，开发难度增加 48:08 耐心资本：用等得起的钱，投认可的方向 【知识单词卡】 深度强化学习：一种让机器通过与环境持续互动、不断试错来学习最优策略的机器学习方法。智能体在环境中执行动作，根据获得的奖励或惩罚来调整行为，最终形成一套能够最大化累积奖励的决策方案。 RoboCup：国际机器人足球世界杯，是全球人形机器人领域最顶级的赛事之一。参赛队伍需开发全自主运行的人形机器人，在标准足球场地中进行对抗比赛。2026年起，赛事全面推行AI赛制，要求机器人完全自主决策、无需遥控。 自主导航组：人形机器人赛事中的一种参赛类别，要求机器人完全依靠自身的感知系统（如摄像头、激光雷达、GPS等）和决策算法完成比赛任务，全程不允许人工遥控干预。与之相对的是遥控操作组。 Scaling Law（规模定律）：人工智能领域的重要经验规律，指模型性能随着参数量、训练数据量和计算量的增加而呈现可预测的稳定提升。GPT系列模型从1代到3.5代的跨越式进步即验证了这一规律。当模型规模突破某一临界点后，会涌现出小模型不具备的新能力。 数据飞轮：AI系统在实际运行中持续产生新数据，这些数据经标注和筛选后用于训练下一代模型，模型能力的提升又使系统能够处理更复杂的任务、产生更高质量的数据，形成“越用越聪明”的正向循环。 VLA模型（视觉-语言-动作模型）：一种多模态AI模型架构，能够同时处理视觉输入（图像、视频）、理解自然语言指令、并输出可执行的动作序列。该架构被视为实现通用机器人智能的关键路径之一，让机器人能够“看一眼场景就知道该怎么做”，而不需要人为拆解每一步动作。 灵巧手：机器人末端执行器的一种，模仿人手的结构和功能，具备多个主动自由度，能够完成抓握、操作、精细装配等复杂任务。相比传统两指或三指夹爪，灵巧手能够适应更多样的物体形状和操作场景。 泛化性：指模型在训练数据之外的新场景、新任务中依然能够保持良好表现的能力。例如机器人，应当能够在不同光照条件、不同房间布局、面对不同物体时，依然准确识别目标并完成操作任务，而非仅能在实验室或预先设定的完美环境中运作。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。 本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。 本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期节目简介】 夏季天气变幻莫测，我们如何得到精准的天气预报？ 地理交通辽阔复杂，地图导航如何准确无误？ 偏远地区通信信号如何流畅无阻？ …… 这一切，都仰赖于我们头顶浩瀚星海中日益密集的商业卫星。今天我们不聊遥不可及的星辰大海，就从这些生活化细节聊起，看看商业航天如何悄悄改变我们的日常，又藏着哪些值得关注的投资新机遇。 我们聊到： ·手机直连卫星：以后坐飞机是不是可以告别飞行模式了？ ·火箭回收：马斯克的“筷子夹火箭”和中国的“海上捞火箭”哪家强？ ·太空算力：AI大模型的服务器将来可能不在地球，而在天上？ …… 主播海洋与两位硬核嘉宾一起，脚踏实地，仰望星空，聊聊商业航天的现在与未来，探索商业航天的无限可能。 【本期嘉宾】 1、曹德志，商业航天领域创业者，星测未来科技联合创始人兼首席运营官（COO） 2、张超梁，嘉实中证高端装备细分50ETF基金经理，12年证券从业，7年投资经验 【本期主持】 海洋，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 商业航天，离我们的生活有多近？ 02:30 生活中的商业航天：从天气预报、卫星电话说起 05:25 与国家队相比：商业航天更追求经济性、市场化 10:15火箭回收路径：美国的垂直回收和中国的海上网系回收 Part 2透视产业，星辰大海藏着哪些生意经？ 28:45 商业航天咋赚钱？上游造火箭、中游发卫星、下游做应用 34:30卫星互联网：有望终结海上、灾区、飞机上的无信号 37:15 最快10年：普通人也有希望遨游太空 41:25 西瓜、番茄、杭椒：太空育种前景广阔 44:40 太空算力非建不可？天数天算和地数天算将重塑算力格局 Part 3 投资展望，黄金时代还是泡沫时期？ 56:23 现在是商业航天的黄金时代吗？底层是黄金，顶部有泡沫 65:34 后续投资机会怎么投？坚定看好未来长期投资机会 【知识单词卡】 手机直连卫星：不需要笨重的专用卫星电话，直接用智能手机就能连接卫星发消息、打电话。它是未来解决海洋、沙漠、空中信号覆盖的关键技术。 垂直回收：火箭发射后，一级助推器能像一根针一样竖着落回地面（或者海上平台）。这是目前最主流的火箭回收方式。 网系回收：一种新型箭地协同火箭回收模式，通过回收船与火箭频繁交互以实现“箭找船”，提高回收过程中捕获成功率。 星网 / 千帆星座：中国的“星链”计划。国家牵头组建的大规模低轨卫星互联网星座，旨在为全球提供高速互联网服务，被网友称为“太空移动基站群”。 太空算力：把数据中心搬上天，以解决地球土地、电力不够用的问题。目前有两种形式，一种是在卫星上直接处理数据（天数天算），另一种是地面AI大模型跑在太空服务器上（地数天算）。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。 本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。 本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期内容简介】 一针抗癌药上百万元，治疗罕见病的天价药进入医保，身边的“减肥神药”一月只需几百元……创新药正在进入日常生活。更值得关注的是：中国创新药正在成为全球爆款，2026年一季度，创新药出海“吸金”超过600亿美元，接近2025年全年总额的一半。从过去的跟跑到双抗、小核酸等领跑全球，中国医药产业正经历深层蜕变。 本期《时间嘉讲》为您逐层拆解： ● 创新药“新”在哪：与仿制药、改良药有何区别？一类新药、二类新药怎么分？为什么创新药研发被称为“九死一生”？ ● 中国药企有啥“超车密码”：患者人群大、临床效率高、工程师红利——中国如何在“双十定律”下找到优化空间？ ● 出海“狂飙”为哪般：一季度600亿美元授权金额背后，海外大药企为何“刚需式”抢购中国创新药？ ●普通人怎么投：如何识别医药基金的“创新药含金量”？一次性买入还是定投？ 【本期嘉宾】 刘康平，嘉实基金医药研究员、北京大学医学博士 曹佳宁，嘉实基金医药研究员、复旦大学肿瘤学博士 【本期主持人】 海洋，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 创新药，正在打破“新”与“贵”的刻板印象 02:53 三类药品：创新药、改良型新药、仿制药怎么划分 05:45 一类新药≈科学创新，二类新药≈工程改造，前者更难 07:50 创新药 ≠罕见病药，不少开始用于慢性病治疗 Part 2 “双十定律”与“九死一生”：研发到底难在哪？ 10:00十年+十亿美元“双十定律”依然存在，研发难度还在上升 13:00 创新药产业链上，药企、院校、医院、CXO等各司其职 15:40红利窗口10—15年，投资周期和创新药盈利周期有关 17:00 创新药投资门槛高，布局基金胜于重仓单一药企 Part 3 出海“狂飙”：一季度600亿美元背后的逻辑 21:10 海外大药企为何抢购？老药快到期，不买要“断粮” 26:10 越来越多中国药企加入融入更长维度的出海链条 29:30 产品数据、出海进度、政策都会影响创新药板块 32:20 “老药新用”拓展适应症，成为创新药商业化突破典范 Part 4 科技制药：从“讲故事”到“交答卷” 37:20 AI制药加速靶点筛选和药物设计，研发时间缩短一半甚至更多 39:00 头部药企将AI提升至战略级别，设立专门部门 40:50 AI制药存在数据孤岛，缺少标准化的、可比的优质数据来训练大模型 44:10 2026年或成AI制药投资主线，管线陆续进入临床开始“交答卷” Part 5 政策“定心丸”：从“集采”到“创新不集采” 46:50 政策明确“创新不集采、集采不创新”，仿制药保可及、创新药保溢价 49:40 生物医药列为新兴支柱产业，不是口号是黄金白银 52:00普通人买药将更“物美价廉” 53:00 医药行业迎来国内外共振的新周期 Part 6 投资锦囊：普通人如何布局创新药？ 58:00 看前十大重仓股可以区分创新药基金与传统医药基金 59:30 港股通和中证创新药指数的成分股是创新药的天然筛选池 63:30 建议分批买入+定投，以分摊持仓成本和个股黑天鹅风险 65:00 创新药处于新周期起点，出海是当下创新药最强主线 【知识单词卡】 创新药：拥有全新专利、实现“0到1”突破的药品。与仿制药不同，创新药需要从靶点发现开始，经历临床前、动物实验、临床试验等完整研发链条，平均耗时10年、花费10亿美元，成功率仅约10%。 双十定律：医药行业内对创新药研发“高投入、长周期”的经典概括——平均需要10年时间、10亿美元投入，才能成功上市一款创新药。近年来，随着好靶点被挖掘殆尽，实际难度还在上升。 出海（BD授权）：中国创新药企通过商务拓展（Business Development, BD）方式，将药品研发成果的海外权益授权给跨国药企或其他国际合作伙伴，实现全球化布局和商业价值兑现。这一模式已成为中国创新药国际化的核心路径。 专利悬崖：指创新药专利保护期到期后，仿制药大量涌入市场，原研药销售额和利润出现断崖式下滑的现象。海外大药企未来三五年内将有40%—50%的营收面临专利悬崖风险，这是它们“刚需式”购买中国创新药的核心驱动力。 AI制药：利用人工智能大模型辅助药物研发，尤其在临床前的靶点筛选和药物设计环节，可以大幅缩短研发时间、降低成本。2026年起，多家AI制药公司的管线陆续进入临床试验阶段，开始“交答卷”。 双抗（双特异性抗体）：一种通过基因工程技术人工制备的抗体药物。与传统单克隆抗体仅能结合单一抗原不同，双抗分子含有两个不同的抗原结合位点，能够同时特异性识别并结合两种不同的抗原或同一抗原的两个不同表位 。‌‌ 小核酸药物：一种从“基因源头”治病的创新疗法，通过与特定RNA或DNA结合，干扰致病基因的表达或调控蛋白质合成，适用于许多传统药物难以治疗的遗传病、罕见病。 ADC药物（抗体偶联药物）：一种通过抗体与肿瘤细胞表面标记物特异性结合，将细胞毒性药物定向递送至癌变部位的生物化学复合药物。被称为“生物导弹”，由三部分组成——抗体（导航系统）+连接子（桥梁）+毒素（弹头），抗体精准识别肿瘤细胞，毒素定点爆破，实现“精准化疗”，副作用远小于传统化疗。 CXO（医药研发生产外包）：医药产业中的合同外包服务组织‌（Contract X Organization），是为制药企业提供药物研发、生产及商业化全流程外包服务的专业机构。其核心价值在于通过专业化分工，帮助药企 ‌降低研发成本、缩短研发周期、分担风险‌，从而提升创新效率。 创新不集采：国家政策对创新药的保护性表述。真正的创新药不纳入集采范围，可以享受较高的支付溢价；而国家组织的药品集中带量采购（集采）主要聚焦于专利已过期的仿制药，目的是通过大幅降价和稳定供应，提升患者对必需药品的可及性‌。 CAR-T： CAR-T（Chimeric Antigen Receptor T-cell Therapy，嵌合抗原受体T细胞疗法）是一种肿瘤免疫治疗方法，通过基因改造患者自身的T细胞，使其表达嵌合抗原受体，从而识别并攻击肿瘤细胞。 IND：IND（Investigational New Drug Application，研究性新药申请）是新药研发过程中向监管机构（如美国FDA、中国NMPA）提交的申请，旨在获得开展人体临床试验的许可。 PCC：PCC（Preclinical Candidate Compound，临床前候选化合物）是药物发现阶段的关键里程碑，指经过体外和体内药效、药代动力学、初步毒理学等筛选后，确认具有足够潜力进入正式临床前开发阶段的化合物。 CRO：CRO（Contract Research Organization，合同研究组织）是为制药企业提供药物研发外包服务的机构，涵盖临床试验设计、数据管理、统计分析等，旨在帮助药企降低成本、加快上市进度。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期内容简介】 最近我们节目关注了煤化工、算电协同，本期再聊聊小伙伴们感兴趣的新能源赛道。大型AI数据中心耗电量相当于一个中等城市，对能源质和量都提出更高要求，能源清洁转型已是时代必答题，“能源强国”也首次写入国家战略，嘉宾将从“科技+投资”的双重视角，拆解新能源产业投资的底层逻辑。 节目中，嘉宾深度剖析了化石能源向新能源转型的不可逆趋势，揭示了国家能源安全从“资源禀赋”向“制造业禀赋”转变的深层逻辑。全景梳理光伏、储能、固态电池等细分赛道所处的发展周期，并前瞻性地探讨叠层光伏、可控核聚变等值得资本耐心陪跑的颠覆性前沿技术。此外，针对普通投资者面对高波动、周期成长性的新能源行业时的痛点，嘉宾也给出了极具实操性的避坑指南。让我们一起与时间为友，在长坡厚雪的新能源赛道中把握价值机会，兑现人生嘉奖！ 【节目嘉宾】 陈海生，中国科学院工程热物理研究所所长 宋阳，嘉实清洁能源基金经理 【主持人】 许可，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 穿越周期，新能源产业规则变了吗？ 05:42 核心洞察：国家能源安全从“靠资源”转向“靠制造”（科技创新） 06:58 回到2008，嘉实为何在那时果断组建新能源团队？ 17:15 底层逻辑：新能源“周期”与“成长”双属性的驱动力 Part 2 能源转型，需要怎样的颠覆性发电技术？ 14:31 新能源“新”在哪？能源结构新、能源系统柔、技术体系新 25:24 新能源板块定位：板块走强，是“基本面”与“预期”的共振 21:02 突破想象：效率超40%的叠层光伏、驶向远海的风电与“终极能源”聚变 Part 3 储能如何从“成本”变成“资产”？ 29:14 2025年需求爆发透支了储能的增长？还可持续吗？ 31:17 增长密码：5年40倍！新型储能爆发靠什么？ 34:24 规则重塑：解读“136号文”“114号文”带来的根本性变革 35:11 新的机遇周期？储能如何成为锂电增长的“第二曲线”？ Part 4 固态技术离我们还有多远？ 39:43 固态电池产业化追踪：半固态逐步量产，全固态工程验证 41:01 固态电池投资有主题性特征，受制于循环寿命、良品率、与车配套 Part 5 系统思维：能源革命的“终极拼图” 43:44 物理融合：车网互动、绿电直连等；运行模式融合：虚拟电厂、AI运维等 46:02 投资能源的系统思维：从“发-用”两点，到“源-网-荷-储”系统 51:11 不可逆趋势：为什么说“能源电力化，电力清洁化”是必然？ 53:38 中长期投资方向：把握“能源独立化”与“系统稳定化” Part 6 投资避坑指南与长线陪跑建议 55:26 闭坑四大心法：避免线性外推、远期空间+需求增长≠当期盈利、景气投资留心分化风险、兼顾胜率与赔率 58:46 长线方向：叠层光伏、新一代核能、长时储能与绿色氢氨醇 【知识单词卡】 136号文：全称‌《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，2025年2月9日‌发布。推动新能源全面市场化‌，核心内容‌：取消保障性收购、取消强制配储等。‌‌ 114号文：全称《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，2026年1月30日发布。核心内容‌：适用于电网侧独立新型储能电站‌，建立“容量电价”（保底收益）+“电量电价”（市场收益）+“辅助服务收益”三元收入模式。 线性外推：线性外推‌是指投资者基于过去一段时间内的数据趋势（如公司利润、股价、行业增速等），‌简单假设未来会以相同的速度持续变化‌，即用一条“直线”向外推测未来走势。 可控核聚变：可控的且能够持续进行的核聚变反应，也称为“人造太阳”，目标是实现安全、持续、平稳的能量输出，其潜在优势使其成为最理想的终极能源形式之一。 绿色氢氨醇产业：利用可再生能源生产绿色氢气、氨和醇类化合物的新兴产业，是连接绿电与终端应用的关键纽带。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期内容简介】 你“养虾”了吗？ 当AI智能体能自己操控电脑干活，全民掀起“养虾”热潮，让它写方案、做表格、跑数据、干任务，AI智能体火遍全网。但你可能不知道：AI 越智能，任务越复杂，耗电就越夸张；一个算力中心的耗电量，甚至能顶上一座中型城市。于是一个关键问题来了：当全民都在 “养龙虾”，算力爆发式增长，电从哪儿来？怎么用才稳、才便宜、才绿色？ 答案就是今年首次写入政府工作报告的超级新赛道 —— 算电协同。简单说：养龙虾，是人人都能摸到的 AI；算电协同，是支撑 AI 跑下去的底层密码。没有电，算力转不起来；没有协同，AI 走不远。 本期《时间嘉讲》，就从最火的 “养龙虾” 聊起，一步步拆解： ·AI 的“耗电密码”： 全民 “养虾” 有多耗电？算力、Token、电力三者是什么关系？为什么AI 越聪明，电网越紧张？ ·未来的“绿色算力”：绿电怎么就成为 AI 的 “刚需”？算电协同产业链怎么拆？产业如何用绿电、储能、智能调度，让 AI 既聪明又低碳？ ·投资的“新兴主线”： 算电协同怎么投？是投算力、投电力，还是投电网设备？如何分辨一家公司是真做算电协同，还是只蹭概念？普通人如何布局？ 听完这期，你会对“算电协同”有一个全面立体的了解 —— 它既是数字经济的 “新基建”，也是能源转型的新引擎，更是普通人能跟上的长期投资新方向。 【节目嘉宾】 项静远，嘉实基金制造行业研究员 丁肇豪，华北电力大学电气与电子工程学院教授 【主持人】 海洋，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 从“养虾”到算力：AI的电力真相 06:10 算力有多 “吃电”？一个智算中心负荷堪比中型城市 08:15 核心逻辑：AI 发展 → 算力爆发 → 电力消耗激增 09:45 电网 “怕” 算力吗？我国电网优势明显，其他国家有算力中心排队等电力 13:20 算电协同写入政府工作报告：让算力与电力 “拉上手” Part 2 什么是算电协同？三大层面深度拆解 13:55 算电协同三层含义：规划、运行、市场 18:00 算电协同 vs 东数西算 vs 西电东送：从“空间布局”到“系统升级” 20:25 理想的算电协同园区：风光 + 算力 + 储能联动 Part 3 产业链拆解：电 - 算 - 网 - 产 四环联动 23:40 三类企业布局：电力侧、算力侧、平台或运营方 31:10投资概念辨析：电力、绿电、电网一次分清 35:15算力设备算得快 vs 算得聪明？“听话” 比 “快” 更重要 39:30议价最强环节：算力芯片、高端算力平台等芯片设计环节 Part 4 投资逻辑与实操建议 44:40 电网设备投资逻辑已变：从“跟着基建走”到“跟着算力需求走” 46:40 电力板块还能追吗？中长期看好，短期波动放大，建议定投 50:35 前沿趋势：“Token 出海”，用中国绿电成本优势出口算力服务 54:00 如何辨别 “蹭概念” 公司？筛选原则：收入、订单、能力协同 01:00:35 地缘冲突下的机遇：算电协同供电稳定更具战略价值 01:05:30 给普通投资者建议：长期定投、分散配置 【知识单词卡】 算电协同：指算力基础设施（数据中心、智算中心）与电力系统在规划、运行、市场三个层面进行系统性协同配合。它不是简单的“把服务器搬到电厂边上”，而是让算力主动“迁就”绿电波动，让电力灵活“服务”算力需求。 Token（词元）： 在AI大模型领域，Token可理解为模型处理文本的最小单元。每次与AI对话、让它写周报或做分析，背后都是成千上万个Token在“燃烧”，每个Token的生成都消耗着算力与电力。 算力中心：提供大规模 AI 计算、模型训练、智能体运行的数据中心集群，属于高耗能、高可靠性要求的数字基础设施。 东数西算：国家一项算力枢纽工程，将东部产生的数据需求，引导到西部算力资源富集区进行处理，类似“数据向西，算力向西”。 绿电直连：指将风电、光伏等绿色电力直接供给附近的用电大户（如数据中心、工厂），不经大电网长距离传输，既能降低用电成本，也能提升绿电消纳比例。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。