时间嘉讲

【本期节目简介】 长期主义， 是不是基金投资里最容易立flag，也最难做到的事？ 买之前：准备长期持有。 买之后：跌了想跑，涨了怕回撤，横盘又嫌浪费时间。 这一期《持仓人生》， 我们来聊聊普通投资者最真实的持仓难题： 为什么懂很多道理，还是管不住手？ 为什么一亏钱，短线交易就变成了“长期主义”？ 普通人到底怎么才能少一点追涨杀跌，多一点“拿得住”的底气？ 请收听本期播客， 一起重新理解投资里的长期主义。 【本期嘉宾】 1.温义飞 ，经济学者、财经作家。从专业观察视角提问，拆解与刻画投资与生活中的“长期主义”切片。 2.肖觅，嘉实基金大周期研究总监、基金经理。从基金经理视角出发，聊投资中的长期主义、波动控制、组合管理、基金持有人体验，以及普通人可以参考的长期投资方法。 【Timeline】 Part 1 主题开场｜生活里的长期主义，到了投资里怎么就变难了？ 01:23 之前有没有长期保持的生活习惯？ 01:49 长期坚持的生活习惯，与日常做投资有什么相似之处？ 03:05 “慢慢变富”的经典投资命题到了投资里，为什么长期主义变得这么难？ 06:20 从基金经理角度看，普通投资者更适合追求“胜率”还是“赔率”？哪种投资思路更稳妥？ Part 2 基金经理视角｜长期主义不是口号，是投资方法论 09:40 基金经理怎么定义长期主义？是不是“拿得久”就叫长期主义？ 12:30 如何从周期研究员一路成长为基金经理的？ 19:14 您的周期行业研究经历对一步步走向全市场投资，有什么帮助和有影响？ 21:50 基金经理要做出长期可持续的超额收益，但面对短期波动，怎么判断该坚持还是修正？ 23:25 在您的投资体系里，哪些原则是长期不变的？ Part 3 真正的考验｜如何让基民赚到钱？ 25:03 基金经理怎么做才有可能让基民真正“拿的住”？ 27:50 嘉实基金有哪些系统性方法或行动来改善投资者的体验，提升他们的获得感？ Part 4 情绪实验室｜为什么懂很多道理，还是管不住手？ 34:40 从基金经理视角看，普通投资者在什么情况下很容易坚持不住长期主义？ 36:47 普通投资者如何判断是短期波动还是投资逻辑真的变了？ 37:36 投资者面对“浮盈大幅回撤”时，应该先保住利润还是继续等待？ 38:30 如果把长期投资比作“升级打怪”，普通投资者最应该先锻炼哪种能力？ 41:47 同一轮市场波动里，基金经理看到的是估值、产业逻辑和组合结构，持有人看到的是账户盈亏，这中间的视角gap应该如何被缩小？ Part 5 爆炸时代｜如何建立自己的“噪音过滤器”？ 43:32 基金经理每天会接触大量信息，如何判断哪些是有效信息，哪些只是市场噪音？ 45:07 普通投资者怎么“筛选信息源”？建立自己的判断框架？ 45:18 能不能给普通投资者的一个“独立判断长期训练清单”？ Part 6：有没有长期省心的“懒人基金投资法”？长期不是不动，而是少做错动作 49:02 市场上真的存在“懒人基金投资法”吗？ 50:35 普通投资者想最低功率运行基金这件事，最少需要做哪些功课？ 52:15 定投是否适合大部分投资者？除了定投之外，普通投资者还有哪些更科学、更容易坚持的长期投资方法？ 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

【本期节目简介】 基金经理，是不是人均西装眼镜、天天盯盘、永远理性？ 都自带“投资神秘滤镜”？ 这一期《持仓人生》， 我们直接把基金经理请到现场， 来一场大型“基金经理祛魅”大会。 他会偷偷刷评论区吗？ 牛市和熊市哪个更忙？ 一家公司从“看好”到“重仓”，中间到底隔了多少关？ 从快问快答拆掉神秘滤镜， 到硬核拆解研究全流程， 再到看见一只基金背后的团队协作和真实压力。 本期播客带你 一起重新认识这个离钱很近、却离大众视野有点远的职业——基金经理。 【本期嘉宾】 1. 刘杰，嘉实基金研究总监、基金经理。20年从业经验，12年投资经验，长期深耕投研一线，带我们走近基金经理真实的工作与生活，拆开这份职业背后的专业、责任与坚持。 2. 马马停不停，主持人、财经内容创作者。带着基民最真实的好奇心，把那些关于基金经理的刻板印象、职业滤镜和投资疑问，一个个问清楚。 Part 1：快问快答｜拆掉基金经理的神秘滤镜 01:44 开盘前先喝咖啡还是先看隔夜美股？ 01:59 只买自己的基金吗？ 02:10 同行聚餐时，会聊市场还是约好不聊工作？ 02:20 牛市和熊市，哪个时候基金经理更忙？ 02:37 基金经理更怕错过机会，还是更怕买在高点？ 02:58 是天生理性，还是被市场训练得理性？ 03:15 如果不做基金经理，您最想从事什么行业？ 03:27 有没有自己的投资偶像？ 03:47 基金经理会有容貌焦虑吗？ Part 2：人设大反转｜原来基金经理根本不是您想的那样 04:16 真实的投研人员一天是什么样子的？ 06:42 作为研究总监的一天是怎么样的？ 08:27 当初是怎么走上基金经理这条职业道路的？ 09:57 高学历是成为基金经理入行的敲门砖吗？ 12:00 基金经理这个职业最不像外界想象的地方是什么？ 13:45 基金经理最难向投资者解释的一件事是什么？ Part 3：硬核干货｜选股不是靠运气！拆解基金经理的研究全流程 15:56 怎么理解“深度研究驱动投资”这句话？ 17:15 结合自身经历分享，如何理解研究成果对投资的贡献？ 19:32 如何筛选出值得深度研究和跟踪的标的？ 20:52 分析师跟踪的产业方向，一直没有大机遇该怎么办？ 22:45 如何对一家公司进行深入的案头研究？ 24:40 看财务报表时关注哪些要点？ 26:35 研究员的案头工作和实地调研工作间的比重是怎么样的？ 27:38 在调研时会去工厂蹲点、深入流水线吗？有没有印象深刻的调研案例分享？ 30:57 去上市公司调研的时候，怎么判断管理层说的是真话还是在 “画饼”？ Part 4：核心揭秘｜从 “看好” 到 “重仓”，中间到底隔了多少决策？ 32:07 从研究后的“看好”到投资中的“重仓”，中间到底要经历哪些环节？ 33:42 “研究干得好，投资也能干得好”，现实中是这样吗？ 35:58 调研完觉得 “这公司真的好”，接下来就会立刻买吗？ 36:40 基金经理管理基金，业绩差异是不是最终就体现在判断力上？ Part 5：真相暴击｜您买的基金，背后居然有一整个团队在撑腰 41:56 一只基金的背后，到底有多少人在一起撑腰？ 44:09 一只基金有没有可能一直保持「长胜」？ 45:22 基金规模变大以后，为什么管理难度会变高？ 46:59 在基金公司里，研究员的研究结果如何赋能基金经理？研究团队和投资团队之间的协作机制是怎样的？ 48:25 当研究员特别看好一只股票，但基金经理有不同意见时，怎么办？ 49:40 面对「换帅」焦虑，一只基金的管理人离开后是该继续持有还是「跟着人走」？ 51:30 嘉实基金如何培养一个合格的投研人才？从研究员到基金经理中间通常要经历哪些阶段？ 54:42 AI势头正盛，AI对投研工作有哪些系统性的影响和改变？ 56:19 从业20年的视角来看，现在对公司人才的能力要求有了哪些新变化？ 57:37 如果回到刚入行时，您最想提醒自己的是什么？ Part 6：互动彩蛋｜基金经理能力工具箱 59:24 市场急跌-市场出现明显调整，手里持仓的品种基本面没有变化，但外部声音很杂，各种分析观点满天飞。这种情况下作为基金经理需要用哪些特质去应对？ 61:30 冷门公司-正在研究的一家公司，基本面各方面都有很好的支撑，但不在当前市场热点上，关注度不高。这种情况下应该如何应？ 62:35 排名承压-遇到阶段性的业绩排名承压，外界反馈多了起来，但日常工作还要继续推进。这种情况下基金经理应该如何应对？ Part 7：走心时刻 丨 基金管理生涯的那些高光和至暗 65:13 面对业绩压力和客户质疑，如何稳住或调整自己的投资策略? 66:44 遇到重仓股暴跌、市场大幅回撤等“极值”情况时，办公室里是什么场景？ 68:25 会看评论区基民的留言么？当市场暴跌，负面舆论巨大压力下，如何缓解压力和释放情绪？ 69:25 从业经历中有没有过“高光时刻”或者很自豪的时刻？ 70:04 团队中有哪些人和故事给您留下了深刻的印象？ Part8：掏心窝建议｜基金经理的真心话 71:56 这两年市场行情演绎较为极致，从专业视角看为什么有这样的现象？ 73:03 站在专业视角，未来更看好什么板块？ 74:14 个人持有最久的基金有多长时间？对普通投资者实践“长期主义”有什么具体的建议？ 75:10 对可能想要入行的年轻人，说一句最真心的建议？ 这一期，我们重新认识了基金经理。 他们在阅读、调研、复盘和判断中，持续面对不确定性的人。 一只基金背后，也不只是一个人的选择，而是一整套研究、流程、风控和团队协作。 这也是《持仓人生》想聊的：持仓不只是账户里的数字，更是我们如何理解专业、理解风险，在市场波动中找到更适合自己的选择。 重新认识基金经理，也是重新认识我们手中那份持仓背后的判断、责任和长期陪伴。 下一期，我们继续聊一个更贴近普通投资者的问题： 长期主义、慢就是快—真的存在不挑人的懒人基金投资法吗？ 基金一跌就想动，市场一涨又怕错过。 普通人如何少一点追涨杀跌，多一点和时间做朋友的底气？ 下一期见。 风险提示：基金有风险，投资须谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。

📈【本期内容】 从容投资，自在生活。你好，欢迎来到由中金财富出品的播客节目——《顾钱大局》，这也是我们与嘉实基金播客栏目《时间嘉讲》合作的一期串台节目。 在国内接近5万亿元人民币的ETF总规模里，也有你的一份参与吗？如果放到全球市场来看，你可能会更加惊叹于ETF这种投资工具是如何的受欢迎。2025年底，全球ETF资产总规模已经接近20万亿美元，这个数字背后，是越来越多人把ETF作为一种简单、透明、高效率的投资工具。但是很多人对ETF的认知，其实停留在“买指数、炒一篮子股票”这个层面。 所以今天这期节目，我们请来了嘉实基金股票研究部总监刘杰、嘉实基金指数投资总监刘珈吟，以及中金财富总部证券投资顾问，同时也是ETF50主理人的陈中民，为大家解锁ETF投资的新姿势。我们会一起穿越回1990年代，去看看号称“史上最伟大的金融创新”之一的ETF是怎么诞生的？主动ETF即将到来，它是什么？又能为我们做些什么？这个庞大的工具箱里还有哪些品类，又能解决我们哪些投资需求？ 如果你对实操感兴趣，却一直苦恼于不知道怎么用，缺乏一份好用的“使用说明书”，欢迎你加入这场对话。 ❤️【本期嘉宾】 刘杰 嘉实基金股票研究部总监（执业编号：F00200001000013） 2006年7月加入嘉实基金管理有限公司，历任研究部分析师、机构投资部投资经理。现任股票研究部总监。硕士研究生，具有基金从业资格。管理嘉实先进制造、嘉实资源精选以及嘉实碳中和基金等。 刘珈吟 嘉实基金指数投资总监（执业编号：F0020000900034） 2009年加入嘉实基金管理有限公司，曾任指数投资部指数研究员，现任指数投资总监。硕士研究生，具有基金从业资格。管理嘉实沪深300ETF、嘉实中证A500ETF、嘉实中国富时A50ETF。 陈中民 中金财富产品与解决方案总部 总部证券投资顾问 副总经理（执业编号：S0960626050017） 有20年的金融从业经历。在二级私募做过交易员、研究员，在券商做过分析师、股票投顾，从事过金融产品评价和资产配置规划等工作，了解交易、公私募产品、资管产品、衍生品、大类资产配置等。目前在中金财富总部担任ETF50主理人。2025年获得第八届新财富最佳ETF投资收益奖、新财富最佳投资顾问。 🔻【主持人】 吴昊 中金财富产品与解决方案总部（执业编号：S0960625070022） 📍【时间轴】 00:02:38 当一位00后去买ETF 00:04:34 “ETF=被动投资”？——这可能是最大的误解 00:08:01 穿越1990s：扒一扒史上最伟大金融创新的ETF诞生史 00:13:07 ETF运作的秘密：一张门票、两个价格 00:17:35 中美ETF市场大不同 00:21:04 解锁新成员：主动ETF来到国内了！ 00:27:17 对主动产品提出更高要求：持续稳定的超额，才是生命力 00:29:53 美国主动ETF为何在2008年危机后应运而生？ 00:34:15 当持仓全透明，基金经理的超额会不会被抢跑，资金会更抱团吗？ 00:37:04 主动ETF vs 指增ETF 00:42:23 投资工具实在太多了！我怎么避免“差生文具多”？ 00:45:54 主动产品考核三段论：跑赢基准、跑出相对收益、获得长期绝对收益 00:51:03 进化中的ETF观：从“炒股工具”到“策略载体” 00:56:18 不当“产品收藏家”，先认清自己适合出海捕鲸，还是湖里养虾 01:04:03 可我真不知道自己想要什么样的投资，怎么办？ 01:08:14 万物皆可ETF，让ETF成为你的观点代言人 扫描二维码，获取更多财富资讯 免责声明：中金财富对本文所载信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本文仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自负。投资有风险，入市需谨慎。中金财富及其人员对使用本文本内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。未经中金财富书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本文。 定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。

【本期节目简介】 这个夏天，中国空调在欧洲卖爆了。巴黎街头原本不装空调的咖啡馆，纷纷挂起“内有空调”的牌子；伦敦人第一次在社交媒体上互相打听“哪款中国空调不用打墙、不用等安装师傅”。 但这不是一个“靠天吃饭”的故事。 欧洲空调安装率长期只有20%，一台传统空调安装费高达1000-1500欧元，老建筑不许打孔、邻居会投诉噪音——这些结构性的矛盾存在了几十年。为什么今年，是中国品牌稳稳接住了这波需求？ 本期《时间嘉讲》，我们从一台“免安装”空调说起，拆解中国消费品出海的新逻辑，以及下半年消费投资的正确姿势。 “这个爆款空调跟其他空调已经完全不是一个产品了” ——免安装、单人操作、噪音卡死在法规线以内，中国企业如何从用户痛点出发重新定义产品？ “所有的机会都是为准备好的企业准备的” ——三年磨一剑的研发、灯塔工厂24小时运转的弹性、全链路的全球化布局，爆单背后是一整套能力建设。 “发达国家对中国品牌的净信任值，从-30%翻正到了0” ——从“低价低质”到“高性价比”再到“创新科技领先”，中国品牌在海外消费者心智中的标签正在被重写。 “它已经不只是一个家电公司了” ——当龙头企业开始讲楼宇、机器人、工业技术的新故事，市场给它们的估值逻辑也在发生变化。 空调只是一个缩影。新能源汽车、潮玩IP、新式茶饮……这套从“制造出海”到“品牌出海”再到“文化出海”的方法论，正在更多的赛道上被验证。出海是长期主题，时间会奖励那些肯下硬功夫的人。 【本期嘉宾】 1、嘉实基金消费行业研究员 王力 2、益普索中国董事总经理兼首席产品官 李海岚 【本期主持】 于菲，北京广播电视台主持人 【Timeline】 Part 1 现象篇——欧洲的"热"与中国空调的"火" 03:16 高温并非今年独有，但中国空调的现象级表现引爆关注，背后是结构性变化还是短期脉冲？ 06:52 数据说话：上半年对欧空调出口额增长40%+，免安装爆款单品贡献数十万台收入 09:44 "更合适的产品开发出来了"，中国产品解决了欧洲几十年的安装痛点 Part 2 拆解篇——中国空调为什么"爆单"？ 14:35 三年磨一剑：不是碰运气，而是从消费者痛点出发做研发 17:57 产业链"弹性"：灯塔工厂24小时运转，从研发到物流的全链路能力让爆单接得住 22:37 拐点已至：发达国家对中国品牌净信任值从-30%翻正到0 Part 3 拓展篇——从空调家电到“大消费“机遇 29:43 它已经不只是一个家电公司了——楼宇、机器人、工业技术的新曲线正在打开估值空间 31:38 方法论可复制：新能源车、IP潮玩、新式茶饮都在验证"产品+服务+价值观"的出海口诀 32:03 出海三阶段：制造出海→品牌出海→文化/服务出海 35:33 不同市场的不同打法：欧美重线下渠道，东南亚、拉美、中东电商爆发 Part 4 实战篇——消费投资的正确姿势 36:25 研究员看出海：毛利率是第一指标，其次是现金流 39:42 本地化难点：对当地商业规则、员工文化、合作伙伴的尊重 40:40 两大认知误区："中国好卖的产品海外照样卖"+"狼性文化放之四海皆准" 42:37 长期看消费：老品类提份额、新品类创造需求，消费值得持续关注和配置 47:24 研究员吐露心声：消费股低迷，但基本面研究不能停 【知识单词卡】 净信任值：衡量海外消费者对中国品牌信任度的核心指标。计算方法很简单：在当地市场中，信任中国品牌的消费者比例，减去不信任中国品牌的消费者比例，所得的差值即为净信任值。差值越大，说明品牌在当地的口碑越好。 白马股：指那些业绩稳定、成长性好、市场认可度高、在行业中占据龙头地位的大市值上市公司。白马股通常具备几个特征：收入规模数百亿甚至数千亿、利润丰厚、分红稳定、经营历史长、品牌影响力强。这类公司常被投资者作为底仓长期持有。 市盈率（P/E，Price-to-Earnings Ratio）：股票估值最常用的指标之一，计算方法为：股价÷每股收益（或总市值÷年度净利润）。简单说，就是投资者愿意为每1元钱利润支付的价格。例如一家公司市盈率为10倍，意味着投资者愿意用10元买它1元的年度利润。市盈率越低，通常意味着股票越“便宜”；市盈率越高，意味着市场对它的未来增长预期越乐观。 行业的阿尔法和贝塔（Industry Alpha & Beta）：这是从投资分析中借用的两个概念： - 贝塔（β）代表行业或大盘的整体走势。如果整个板块都在涨或跌，这就是贝塔。例如2026年家电板块整体下跌9%，这就是行业贝塔的体现，与个股自身做得好不好关系不大。 - 阿尔法（α）代表个股超越行业平均水平的超额表现。例如板块整体跌了9%，但某家龙头公司反而涨了10%，这多出来的涨幅就是它的阿尔法。阿尔法通常来自公司自身的产品能力、管理效率、战略布局等差异化优势。 灯塔工厂：由世界经济论坛评选的全球制造业标杆工厂，代表工业4.0和智能制造的最高水平。灯塔工厂大规模应用自动化产线、物联网、人工智能等技术，能够实现24小时不间断生产、快速响应订单变化、灵活调整产能。 国代（National Distributor，全国总代理）：中国品牌出海早期常用的一种渠道模式：企业在国内找一个总代理商，由总代负责把产品包销到海外市场。这种模式的好处是省事、不费人力，但问题是品牌方对终端销售情况、消费者真实反馈几乎没有掌控力，很难根据市场反馈迭代产品。所以更成熟的品牌出海，会逐步转向自己管理海外经销商、甚至直营，虽然投入更大，但对品牌长期发展更有利。 久期：这个术语原本是债券投资中衡量收回本金所需时间的指标，但在股票估值中被引申为“业绩增长可持续的时间长度”。一个“久期更长”的生意，意味着它的增长空间不仅大，而且能持续很多年，确定性也更高。 【节目介绍】 欢迎来到《时间嘉讲》，这是一档由嘉实基金出品的财经类播客节目。 在这里，长期主义不是口号，而是穿越周期的投资法则；时间复利不是魔术，而是财富增长的底层逻辑。让我们一起与时间为友，在周期中把握价值机会，在时间里兑现人生嘉奖。 【风险提示】 《时间嘉讲》节目由嘉实基金出品，仅限于嘉实基金管理有限公司与合作平台开展宣传推广之目的，投资相关内容仅供案例分享，不作为任何投资指导性建议。禁止第三方单独摘引、截取或以其他不恰当方式传播。 本节目内容仅为行业科普交流和投资者教育，所涉信息来源于公开资料，我们力求但不确保其绝对准确与完整，不构成任何投资建议、产品推介或个股推荐点评，不应作为您投资决策的依据。本节目所有内容仅为嘉宾基于个人专业视角的探讨与交流，不构成任何具体的投资建议或对未来市场的预测。其中，外部嘉宾的观点不代表嘉实基金的立场，嘉实基金投研人员的观点亦不构成对投资者的投资建议。嘉宾陈述仅代表其在本节目首次播出时的观点，后续可能进行调整。市场有风险，投资需谨慎。 本节目基于公开信息分析，行业存在技术落地不及预期等风险，不构成任何投资决策依据。基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。节目中提到的企业名称仅供案例分享，不代表任何投资建议。