大家好，欢迎收听发现叙事。 现在是个比较敏感的时候，大家写文章时大都做好了随时消失的准备。所以我会尽量把自己公众号的危险系数比较高的文章同时录个播客；如果消失了，大家可以来听播客版。 今天这一期算是我过去一个多月来的工作总结，在巨大地缘变动中的一些想法，也算是记录我过去这十几年来受到的传统经济学和自由贸易理论叙事的一个冲击，嗯，相当大的冲击。今天的内容其实也写成文章发在公众号里了，算是最近两篇的一个综合，但也不完全是原文。原文大家感兴趣可以读一下。 上个礼拜，我随着一批东南亚的企业家到西部考察。这批企业家中有做新能源的，有做食品工业的，有金融集团，物流集团，还有医疗行业。整整五天，从风电到油田，从输电装备到棉花，行程满满，收获多多。 倒数第二天，当车队驶过达坂城绵延数百公里的风电矩阵时，有人终于忍不住问了一句：还有什么东西中国没有吗？还有什么是中国不能造吗？ 这个问题大家都想问。我能感觉到这一路上，所有人都在拼命与自己国家做对比，寻找自己的贸易优势和竞争边际。但好像非常少。这似乎是商业精英对比较优势理论集体祛魅的一个礼拜。 这次行程可以总结的东西非常多。如果非要用一句话概括，我觉得应该是："比较优势死了”。在“比较优势已死”的年代，“共生共荣”该怎么推演下去呢？仁义不施而攻守之势异，2000多年后的《过秦论》该怎么写呢？ 公众号原文： 1. “比较优势已死”的年代如何和盟友正确共生？ 2. 硬刚背后的东南亚会做何选择？ 播客中插入的电影片段： 1. Spider-Man_ Homecoming (2017) - They Don't Care About Us Scene (810) Movieclips 2. Trump says China-Vietnam talks part of plans to screw US 3. 音乐：Chinese Uyghur Ethnicity Folk Song - Along the Roadside 维吾尔族民歌 伊犁的大路边
（本期稍后会写成文章。欢迎大家移步《肖小跑》公众号阅读） 做这个播客的起因是想和大家一起发现哪些，潜移默化影响我们的，或者是那些自我实现的预言，背后的叙事；斗胆尝试用上帝视角，找到那些看不见的、扯住自己四肢的木偶线。 但是最近一年，情况发生了让人五味杂陈的改变——我根本找不到一个主流叙事。大家都知道宏观研究有一个美林时钟，那个衡量周期变化的框架，变成了美林电风扇；现在摆在我们面前的也是一个叙事电风扇。 这种感觉很不好，在很混乱的叙事中，我们抓住那个错的叙事的风险极高。 比如在当下这种极其混乱的地缘政治中，根本找不到一个能指引方向的叙事。 比如前一阵子，直到和大卫老师辩论“东升西落”时，我依然觉得科特金的叙事占主导：也就是到目前为止，美国并没有陷入任何实质性危机。 但自从前天懂王引爆关税核弹，摇身变成慈禧老佛爷，向全世界开炮之后，这个叙事现在好像有点站不住脚了。这一顿操作猛如虎，美股已经蒸发2万亿；懂王的行为已经超越了六亲不认，向火星人方向努力了；不知道科特金老师现在怎么想。 现在唯一可以确定的是：目前的贸易战就像冷战和世界大战一样，不会对任何国家有好处。美国一定会感觉到痛，但其他所有国家都会感觉到痛，这是一个双输的局面，大家只是比谁输的更少，谁能扛到底，但最后所有人都会元气大伤。 关于关税这件事，我后面会和Johnny以及郑朗各录一期讨论。 但在此之前，我想先从叙事角度，和大家分享一下我的想法：在这种谁说的都有道理，但是谁都只能后视镜来验证自己是否正确的年头，我们可能必须要翻一翻历史，看看历史上那些宏大叙事是怎么演变的。或者叙事是怎么影响历史，变成现实的。 音频中的电影片段： 1. 《老娘与海》(Young Woman and the Sea） 2. 片尾电影片段：“Ferris Bueller's Day Off”中老师讲Smoot Hawley Tariff的片段。
为了缓解我这拖更严重的单口播客，偷懒想请AI帮忙（用AI完全克隆，而不是修复）。结果2小时物料训练出来的声音克隆给我整不会了，听的五味杂陈，不知怎么描述。 声纹确实是我的。但是歪果人的模型（ElevenLabs）训练出的中国声音，虽然声音对了，音调基本上是方言大会：陕北湖南铁岭口音加上些许广西尾音，一本正经的跑调。这样也就算了，在7分钟15秒的时候居然还出现了灵异事件（不剧透，请大家体验一下）。 效果太神奇了，忍不住放出来请大家欣赏一下。 经此一试，虽然产生了无厘头的效果（也许“AI跑调款”主播或火），但我决定拖更的单口还是继续先鸽着吧。毕竟播客大概率是人类在AI面前的自留地之一了。 文字稿： 海湖庄园协议：天马行空还是颠覆前奏？ 广场、海湖庄园、布雷顿森林，听起来都像打卡圣地，也像是一些神奇事情会发生的地方。比如重塑货币体系，或者花式化债，比如强迫债权人将手中的美债置换成超长期债。 过去几个月，面对大量地缘惊奇和关税惊喜，大家上气不接下气，注意力仅够零散关注个别议题。但是空气中还是能隐隐嗅到一丝丝“大的还没来”的焦糊味。 但是“大的”是什么呢？ 小李和梅姨几年前的电影《Don't Look Up》的倒数第二场戏，行星落下前餐桌上越来越强的震动——就是这种淡淡的灾难感。因为大家都知道（也许不知道），贸易战是AK-47，金融才是核武器。所以总感觉有焦糊味是正常的。 “大的”似乎也很适合发生在“海湖庄园”这种自带度假风的地方。阳光下沙滩上，风中飘来神秘名字——"海湖庄园协议"（Mar-a-Lago Accord）。 “海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord）到底是什么？ 这应该是除了"关税"，过去一个月投资人在电话会议和宏观策略会上被提到最多的词了。宏观分析师开会必提它，客户电话会议必问到它，研究报告开始分析它。但很多人还是搞不清楚它到底是什么。 它到底是什么？是个要开的会吗？是协议文本吗？是个即将签署的国际条约吗？ 目前还都不是。它只是一个idea，一个战略目标，一个懂王系列愿景。概念来自白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》（A User's Guide to Restructuring the Global Trading System）。 “海湖庄园协议”想要实现什么目标？重塑全球金融秩序。 怎么重塑？降低美元汇率；减轻美国债务负担；提高美国制造业竞争力；重新定义美国与盟友的经贸关系。 或者用产品经理”北极星指标法“拆解一下： 元目标：帝国、MAGA、辉煌时代、昭昭天命 一级子目标：提升美国制造业的全球竞争力。 二级子目标：要实现一级子目标，美元必须贬值。尤其是对美国贸易伙伴的贸易加权美元汇率。 三级子目标：要降低美元汇率，就必须解决美国债务、财政赤字、和利率问题。 四级子目标：具体解决债务、赤字、利率问题的行动计划。首先解决债务大头：防务开支。让盟友多掏钱，美国少花钱。债务少了，赤字降了，利率低了，美元也贬值了。 以前有过类似idea吗？ 1985年的广场协议。背景相似：高通胀、高利率和强势美元；日本出口占全球15%，半导体高端制造业威胁美国优势，美国贸易逆差大焦虑。但通胀奇高，联储基准利率曾达20%，强势美元压制制造业。 美国联合英法德日五国，联手干预外汇市场，美元对日元、德国马克大幅贬值。没想到局势一度失控，于是1987年补救《卢浮宫协议》，试图将美元稳定在1美元兑153日元水平。 协议实施后三年：美元对日元贬值51%，对马克贬值42%。日元被迫升值200%，日本为稳汇率被迫维持低利率，埋下泡沫祸根（不过广场协议真是日本衰落的原因吗？根据船桥洋一《管理美元》中的细节复盘：还得配合自己作）。 到现在为止，逻辑似乎比较丝滑。但是魔鬼在拆解： 1. 哪个美元？ 说到”美元强弱“，很多人第一反应是看美元指数（DXY）。但贸易语境下，真正要盯的是——贸易加权美元。 借湘云名句：”这鸭头不是那丫头，头上那讨桂花油”——这美元也不是那美元：“贸易加权美元”是美联储特制的"外贸监测仪"，涵盖加拿大、墨西哥、中国等26个主要贸易伙伴的货币，权重按实际贸易额分配（加拿大+墨西哥占近三分之一）。 过去40年间，这个指标累计暴涨218%，导致美国商品在国际市场上越来越贵，“竞争力”连影子都看不到。而大家更熟悉的美元指数DXY，实际上是个"华尔街特供版"——六种货币里欧元独占57%权重，更多反映金融市场的美元交易情况。DXY在40年间反而跌了5%——因为美国与欧洲的贸易量还不及和加拿大墨西哥的零头。 美元指数跌≠美元真变弱，真正卡美国制造业脖子的，正是那个闷声涨了200%的“贸易加权美元”。 2. 等一下，为什么美元必须贬值？ 就算找对了目标，“贸易加权美元”是凶手，但是汇率对美国真的影响那么大吗？ 回顾战后这几十年，只看到发展中国家对汇率升贬小心翼翼，如履薄冰，生怕一个汇率惊悚事件，一夕贬值二三十，国家政权被颠覆。但这种事情是服务业出口大国——美国操心的吗？ 服务和知识产权密集型产业，尤其是软件、卖专利这些“高端服务业”，汇率涨跌影响并不大，微软的操作系统不会因为美元贵了10%就没人买。 但是，如果美国真想重振制造业，汇率可就是命根子了——这是个价格高度依赖汇率的鱿鱼游戏，贬值10%单子就飞起。 但要让美元贬值发挥作用，前提是：进口商品价格不能跟着涨（国内生产成本涨）；通胀不会被推高（联储要加息打压）；还得防止追逐高收益和避险大军撤离，别让他们觉得"美元不行了"转投欧元日元甚至人民币。 三个高难度动作。 3. 等一下，懂王不是支持强势美元吗？ 懂王常年把"strong dollar"挂在嘴边，放话要收拾那些不用美元结算的国家，威胁加税，敲打金砖国家搞"去美元化"。 既要强势美元固守全球地位，又要弱美元重启制造业，"左右互搏"平衡该怎么把握？ 我也不知道。但金融圈老中医们开的方子就三个字：动根基。重组金融体系。 为什么美元一直这么强？因为美国最大的出口产品其实是国债。多年以来，整个世界在“债务循环”下运转——美国进口大量商品，支付美元给贸易伙伴；大家拿到美元后再重新投资回美国国债市场，如此循环。循环旋转门推动美元持续升值。 或者按照Miran在报告中的描述：进口常年远超出口，经常账户逆差；逆差的另一面，就是资本账户的持续净流入。美元是世界储备货币，其他国家不断买入，美元也一直被高估。只要循环一天不破，制造业竞争力也就无从谈起。 要贬值，只能先把"债务永动机"的油门松开，打破循环。债务、赤字、利率——三个只要能解决一个，其他两个也好办。 赤字降下来，国债规模控制住，让美元自然落价。 但既不能跌太狠，又得让全球相信"美国还得起债"，稳住美元信心。 难度较高。但消除美元上行压力的源头是唯一出路——除非“海湖庄园协议”真能彻底重塑美国和盟友的经济安全关系。 4. 如何化债？ 这是一个脑洞题，没有标准答案，理论上可以比谁脑洞更大。 比如：美国财政部可发”百年期零息国债“，也就是借钱不用付利息，一百年后才还本金。美国可以和军事盟友签协议，买“世纪债券”换安全保证（没错这主意就是大家的老朋友Zoltan出的）。 具体怎么操作呢？比如，美国可以和日本、韩国、北约国家谈条件：百年零息债了解一下，等我123上链接大家拼一下手速——否则削减驻军，或加关税，或两招一起上。 不排除直接用新债替换掉现有美国国债——相当于让债主们“自愿”把手里快到期的债券，换成一百年后才能拿回本金的白条。 如果这件事真发生了，理论上美国能省下大量利息，财政压力减轻，美元也可能贬值，刺激出口。 但问题在于这招太刺激了，不知大家心脏是否能承受的住。美国国债市场规模29万亿美元，一直是全球最稳定、最安全的投资标的，靠的就是两条：随时能买卖的流动性，和明明白白的法律保障。如果突然强迫盟友接盘“百年债”，以后谁还敢相信美国“借债还钱”的承诺？ 更刺激的是，美债是全球金融体系的地基，各国央行、养老基金、保险公司的压舱石。如果”美式化债“这么刺激，本质上和赖账没区别，市场现在就可以恐慌了。 白宫真敢冒这个险吗？在懂王领导下，还真不确定。 5. 如果真要搞“海湖庄园协议”，会怎么操作？ 既要维持美元国际地位，又要提升制造业竞争力；既要化解债务压力，又要控制社会成本——这么六亲不认的“既要又要还要”， 必须用更六亲不认的步伐来解决。 上一次广场协议，方法是让贸易伙伴扩大内需，多消费、少往美国卖货；和日德联手干预外汇市场，压低美元汇率。 但上次是上次，现如今全球外汇市场一天交易额就有7.5万亿美元，再用同样方法，基本上就是试图拿水枪灭加州山火。且如今各国央行比80年代更独立，利率协调难度更大。 那有什么办法做个美颜？像企业那样美化资产负债表，让巨额国债显得不那么扎眼？“美国主权财富基金”能做到吗？ 假设世界上第一个逆差国主权财富基金真的诞生了（主权基金一般是顺差国，比如挪威中东用来“国家理财”用的），美国要把资产“货币化”，按市价重估注入基金，那么大家首先想到的大概率是黄金和比特币——8100 吨黄金，司法部U盘里2.7 万颗比特币；再加上政府房产、国家公园；再加上自然资源、页岩油资源、矿产权和战略资产转股权——把这些资产重估，放进基金，再证券化，抵押融资，买其他资产（比如 TikTok），再进基金——2008年前的老剧本，立等可取。 这么一顿操作，债务看着似乎就没那么吓人了。 当然，前提是证券化的资产不能太抢手，否则不是又把利率推搞了吗？ 安全换购债，化债换安保，布雷顿森林体系3.0——听起来确实刺激，但可行性也确实存疑。 这是最好的时代，这是最坏的时代，这是世间万物都被“交易化”的时代，包括国际关系。
·本期嘉宾· Johnny：香港资深投资人，耶鲁历史学人，财经内容创作者（Youtube频道：《MJ说财经》www.youtube.com ；专栏：“MJFinance’s Newsletter”：mjfinance.substack.com） 本期我们和Johnny一起来聊聊川普团队、川普新政。重点讨论经济金融领域的几个提名，分析这些人可能给世界，尤其是中国带来的影响。这次讨论的结尾有些沉重，希望领导层能够听到，并且已经做好了准备。 ·时间戳和文字总结· 00:01:51这些天听到的各种任命人名都是什么部门的？ 首先简单梳理一下部门架构。这两周我们听到的川普提名主要来自两个系统：总统行政办公室和内阁。 （墙裂坛制图） 00:05:34 川普选人的标准到底是啥？ 川普的内阁任命策略，可以用几个关键词来概括：忠诚、反建制、以及浓厚的个人偏好。 首先，极其重视忠诚。与第一任期相比，懂王本次幕僚人选在此方面要求更高，对某些职位，甚至是唯一要求。 其次，偏爱“佛罗里达帮”。到目前为止，幕僚长、国务卿、国家安全顾问、总检察长提名均来自佛州。这可能与川普长期居住在佛罗里达的海湖庄园（Mar-a-Lago），并在当地经营多年生意有关。这些人脉关系可以帮助他处理一些核心问题。 更重要的是，强烈的反建制倾向。 除了反建制，川普还倾向于任用政治素人。在15个主要内阁职位中，长期在华盛顿政坛任职的人并不多。除了像卢比奥这样熟悉美国政治的人物以外，大多数人要么是政治边缘人物，要么就是完全的政治素人。例如，前面提到的国防部长，以及财长和商务部长的提名人选，都具有明显的商业背景，而非政治背景。 这些来自市场和私人部门的人选，会给政策带来不同的视角，尤其是在经济金融领域。这对其他国家，特别是对中国在经济金融政策上的应对，构成新的挑战。此外，一些任命还带有兑现政治承诺的色彩，如卢比奥的任命。 最后，强烈的“个人偏好”。《纽约时报》评论：川普的提名像是“自互联网兴起以来最公然的报复性调侃行为”（the most flagrant act of vindictive trolling since the rise of the Internet），但不仅仅是恶作剧。 这些任命值得我们深入思考美国未来的政治走向，以及应对重点。 00:13:58 马老师的政府效率部DOGE能成功吗？ 川普的意图很明显，他认为现有官僚体系效率低下，阻碍政策推行。希望通过这个新设部门，绕过参议院任命，直接对政府机构进行效率评估和裁员，以实现他精简政府，节省开支的政治目标。而马斯克的强势作风可帮他打破僵局。 这种做法的逻辑在于，通过外部力量对内部机构进行监督和施压，迫使它们服从总统的政策意愿。把 “DOGE”作为悬在官员头上的“达摩克利斯之剑”，可以有效震慑那些试图阻挠他政策推行的官员。 他任命马斯克和Vivek，正是看中了他们敢于挑战传统，打破常规的特质。 然而，这种做法的可行性却令人怀疑。首先，这种“大字报”式的监督方式，很容易将问题个人化和政治化，引发公关危机，最终失控。马斯克的个性鲜明，行事高调，更容易激化矛盾，使事态扩大。其次，川普的根本目的是为了让各部门迎合他的政策主张，而不是真正为了提高效率，带有强烈个人色彩的目的， DOGE运作缺乏客观性和公正性。 马斯克这两天疯狂转发的1999年胡佛研究所（Hoover Institution）采访弗里德曼片段。罗宾逊问弗里德曼：哪些政府部门和职能值得保留？弗里德曼答：农业部？废除。商务部？废除。国防部？保持。教育部？废除。能源？废除。除了能量与军事有关。司法部？国库？保留—必须保留它来收税。从 14 个部门减少到 4个半部门。马老师斯克显然想借此佐证“DOGE”部门的合理性。然而，弗里德曼的观点是基于自由主义原则，强调保护公民自由，而马斯克却偷换概念，只强调“砍”这件事，而不是背后逻辑。 00:23:24 重点聊聊新内阁中和经济金融相关的几个提名。 和经济金融相关的职位：财政部长、商务部长、贸易代表、白宫经济委员会主任、SEC/CFTC、美联储主席。其中商务部、财政部和美联储是三个主要经济部门。财政部和美联储采取宏观调控手段，商务部则进行经济运行的日常监管，通过经济分析和监测结果为前两个机构运用经济杠杆提供数字依据。 虽然商务部长不如财政部长重要，但两者都举足轻重。尤其财政部长，其地位在美国相当于我国负责金融的副总理，甚至部分总理的职责，因为美国没有总理这一职位。因此，美国财政部长在金融领域拥有极大的权力，与我国对接的官员也都是副总理级别的政治局委员。 除了这两个关键职位，一些人也在关注美国贸易代表的人选，尽管目前还没有正式任命，之前传闻莱特希泽可能回归，但目前看来并非如此。尽管我们可能会听到很多关于美联储主席、贸易代表、经济委员会主任等官员的消息；外交方面，卢比奥的任命也可能带来一定的影响，但实际上对我们影响最大的仍然是财政部和商务部这两个部门。 要深入分析川普内阁，财政部长和商务部长无疑是重中之重。 00:25:52 川普对财政部长的提名为何如此纠结？ 昨天刚刚宣布：新财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）。提名感觉很胶着：从莱特欣泽（Lighthizer），到卢特尼克（Lutnick），到前美联储理事凯文·沃什（Kevin Walsh），还曾经有阿波罗CEO马克·罗文。Polymarket上赔率也咬的很紧，直到前一天还Warsh第一，Bessent第二。为什么川普其他提名都挺干脆，而财政部长这么纠结？ 除了国务卿之外，目前最重要的职位就是财政部长了。财政部的重要性不言而喻，它掌管着金融市场、美债发行、国家经济安全以及税收等诸多领域，这些都将对美元的强弱产生影响。 说到美国目前的财政状况，有人可能会想到裁减公务员来解决问题，但这显然不是根本的解决办法。2023年美国财政总支出高达6万亿美元，其中4万亿美元属于强制性支出（mandatory spending），也就是必须支付的款项。这些强制性支出主要包括社会保障、医疗保险、退休金和老兵权益等——任何调整都需要经过国会两院的批准，难以改变。除了这4万亿美元之外，还有一部分自主性支出（discretionary spending），这部分支出每年都需要国会批准，其中一半是国防预算，将近9000亿美元。虽然可以考虑在国防预算上做些削减，但这对川普政府来说风险很大，毕竟“手里有枪的人说话更有分量”。自主性支出大概占总支出的1/3，也就是可以削减的空间只有总支出的1/6左右，而这部分支出又涵盖了教育、交通、医疗、执法等很多必要的日常开支，所以财政部真正能够动用的资金非常有限。 除了支出问题，美国目前面临的更大问题是国债利息支出。由于疫情期间的大放水，美国通货膨胀居高不下，美联储不得不进入加息周期，尤其是在利率升到5%以后，美国的国债利息支出急剧增加，无论占GDP的比重还是占财政支出的比重，都达到了历史高位。再加上美国联邦国债的债务比重也很高，财政部长的选择就显得尤为重要。 川普最终选择贝森特，主要有两点原因： 第一，贝森特更懂宏观经济。川普需要贝森特稳住华尔街和股市。贝森特在索罗斯基金以及后来自己创立的对冲基金，都以全球宏观策略为主，他对各国的宏观政策、汇率走向和国际金融都非常了解。 第二，川普意识到当前的美债问题非常棘手，需要谨慎处理，而不是靠喊口号或激进改革就能解决。所以他选择了更稳妥、更有市场经验的贝森特。川普在财政部长人选上的谨慎，恰恰反映出他明白这是美国目前最核心的问题，也证明他并非像大家想象的那样随意任性。 美国两党其实都很清楚美国的命脉所在。 00:33:13 解决美国财政赤字和危机的核心只有一条：维持美元信用 这一届财政部长不好当。川普既想实现自己的目标，又不想放弃华尔街，至少要保证股市上涨，还要坚定地推进贸易和关税议程。这些目标实际上是相互矛盾的：既要缩小贸易逆差加征关税、还要股市和经济一直上涨，如何才能同时实现呢？ 贝森特有一些目标，例如将赤字率削减到3%，实现3%的GDP增长等。但他如何与国会配合，真正削减赤字，同时完成川普的其他目标？至少在公开场合，贝森特非常支持川普加征关税的政策，还在最近在一次采访中表示“关税是与其他国家谈判的起点”，至于如何应对通胀，他提到了可以通过“弱化监管”来促进经济发展，抵消通胀的影响，这很有意思。 但是关税的真正目的并非解决美国财政问题，更是谈判筹码。无论谁来担任财长，解决美国财政赤字和危机的核心只有一条：维持美元信用。 那么，如何维持美元信用？答案是制造通胀，并将其“出口”到海外，让其他国家为美国的通胀买单。所有美国财长候选人都明白这一点，只是方法和风格不同。贝森特熟悉整个体系和规则，他会利用关税谈判、金融战等财政手段来达到消减债务的目的。 除了控制赤字率，贝森特的经济观点还包括：不惜一切代价维护美元的全球储备货币地位。他和川普都明白美国的核心根基在于保持其强大的经济地位。在华尔街摸爬滚打过的金融人士都明白这一点。 川普从中美贸易战中吸取了教训：贸易谈判需要时间，并非一蹴而就。对他来说，要在任期内留下政绩，贸易手段太慢，他更可能使用金融手段。川普可能会对人民币，甚至香港的联系汇率采取限制措施。这些金融手段比贸易手段更有效、更直接、也更残酷。贸易只是幌子，真正的武器是金融。我国的核心部门和高层需要认识到这一点。 00:46:35 我们的应对到位了吗？ 目前中国应对问题的核心，并非刺激政策力度不够，也不是外资信心不足，这些都只是短期问题。我们真正应该思考的是，面对川普2.0政府，考虑到他任命的内阁成员，尤其是财政部长的人选背后的考量：他任命索罗斯的投资人担任财政部长，这本身就值得警惕。本森特参与过几次关键的金融战役，这足以引起我们的重视。必须意识到川普真正理解了问题的要害，也就是金融战或美元战的命门所在。 有人认为川普上台会把美国搞乱，给我们喘息之机。但从他挑选财政部长以及背后的逻辑来看，他并非无的放矢，而是精准地抓住了命门。 对于我们目前的应对措施，有些担忧。这种担忧并非源于川普内阁的任命本身，而是源于更深层次的问题。中国目前最大的问题在于财政端，这与美国的财政问题息息相关。美国的赤字必然会持续增加，削减开支的可能性微乎其微。而中国的问题在于，房地产市场萎缩后，地方财政，尤其是依赖土地出让金的政府性基金收入锐减。今年前10个月，这部分收入可能萎缩了20%，而且这20%的下降并非指你。虽然11月初人大通过了对地方债的支持，并可能出台其他刺激经济和消费的政策，但这些都只是权宜之计。 虽然高层可能对经济持保守态度，寄希望于第四季度经济有所拉升，并推出一些像以旧换新之类的消费支持政策，地方上也出现了一些好的苗头。但无论如何，今年的经济肯定比预期差，甚至比高层预期的还要差。问题的核心依然在于信心，不仅仅是外资的信心，更重要的是国内市场主体的信心。而这种信心的建立并非一蹴而就，需要长期努力。 从国际宏观层面来看，我们年初的谨慎是正确的。美国仍然是世界最大的经济体，并且掌握着美元武器。如果我们过早推出刺激政策，最大的风险在于人民币汇率。 刺激政策的时机和顺序固然重要，但更大的风险在于，如果对方针对我们的人民币、香港或资本市场采取更具限制性，甚至是类似针对俄罗斯的普世性限制措施，我们该如何应对？这是我们必须思考和提前做好预案的。不能停留在对方只想谈关税的层面。对方不会再按我们熟悉的套路出牌。第二届川普政府可能会采取更强硬、更实际的措施，以避免在谈判中失去优势。 至于美联储主席的人选，更换并非不可能。不过，目前美联储的影响力不如财政部，财政部的政策有更大更直接的影响。美国的核心问题在于美元信用，而美元信用并非由美联储直接决定，财政部反而有更大的操作空间。即使美联储主席换成凯文·沃尔什，也不会对大方向产生根本性影响，关键在于我们如何应对。 — End — 专辑主播｜Johnny 肖小跑 编辑｜坛子 互动方式 坛友群：请添加坛子微信“BKsufe”
上周在义乌调研了几天，顺便四处打探选情。结果和大选沾边儿的物件一个都没看到。傍敲侧击打听，老板们的回答出奇一致地鬼鬼祟祟：只做生意，不谈政治。显然“大选”已经成了心照不宣的敏感区。 不只是在大选月，过去整整一年的"义乌指数"中，相关信息都销声匿迹了。只能听到一些模糊的小道消息或零星报道：比如某店主透露特朗普T恤上周出货几万件，新闻报道中提到有义乌老板在绍兴工厂接了百万顶懂王红帽。而民主党一侧，不管是退选前的拜登还是哈里斯，都没有像样的数据。 当然，这些年供应链已经转移的七零八落，“义乌订单”也许根本没有下在义乌，但这不是主要原因。向参与编制“义乌指数”的老师打听，一个更重要的考虑是：义乌指数可能会成为“自我实现的预言”。 "义乌指数"原本只是反映商品订单的客观数据，但一旦被广泛报道和解读为选情预测，就可能影响选民和市场的判断。选民看到某候选人支持者的周边产品订单暴增，也会受到暗示，认为此人更有希望胜出，由于是摇摆州的选民，更可能倾向于投票给"预期赢家"。 只要有”倾向“，行动就会变形，最终影响行动，左右选举结果，导致预测成真。客观的“义乌指数”便不再客观。 不只是义乌指数，其实任何“指数”都有自我实现的预言体质。本期就来唠一唠。 本期文字版：请关注小跑同名公众号《肖小跑》 本期提到的书：《自我实现的预言：沙特的挣扎》（A Self-Fulfilling Prophecy: The Saudi Struggle for Iraq） https://www.amazon.com/Self-Fulfilling-Prophecy-Saudi-Struggle-Iraq/dp/0197631320
这几天情绪都很刺激吧，既然情绪的起点是10月8号，我们今天就来聊聊预期管理。 昆汀《低俗小说》（Pulp Fiction）中，米亚OD了高强度海洛因，口吐白沫，眼看要暴毙。惊慌失措的文森特把她扛到家里，按医学指南现场研究了注射器用法，抽一管肾上腺素，拿笔在她胸口画了个圈——然后一针猛扎进心脏。 米亚就像诈尸一样活了过来。 每看到“刺激经济”这四个字，我就会想到这个片段——米亚的反应才是大家期待中市场和经济的即时反映。一针见血：前一秒还是个半死人，下一秒马上活蹦乱跳，青春如常。 大家可以回忆一下我们印象中的，不管是货币还是财政的刺激政策那些让我们印象非常深刻的，是不是都是米亚式的“诈尸式复活”？ 比如，2008年3月美联储的QE，2009年我们的的四万亿。这种米娅是扎实是复活让人印象如此深刻，以至于现在已经成为一种投资策略，或者宏观交易策略： 比如，如果大家现在问问外资投资者，大家这么多年来，对于投资中国市场的一个最基本的共识是什么？大概率他会告诉你： 从中国市场，尤其是股市中赚取利润最可靠的时点是：重大政策调整时。 高盛有一篇研报总结的挺好，但也挺坏：例数了从2008年开始，北京实施的各种政策和我大A之间的关联： 比如全球金融危机后的4 万亿，MSCI 中国指数上涨了147%。2015 年初，棚户区改造计划，在央行约 3 万亿贷款承诺，MSCI涨了51%。疫情初期的一系列纾困措施带来了 84%的收益。还有，最后，但也是大家印象最深刻、且和这一次刺激政策有强类比关系的事件是：2022 年底突然退出“动态清零”政策，为及时入市的投资者带来了 57%的收益。 这些都是米娅疗法，都是在市场心脏骤停时“扎一针”，简单直接，立竿见影，市场欢喜，继续蹦迪。 但强心剂后呢？下次米娅又不小心吸多了，该怎么办？ 延伸阅读：Delphic and Odyssean Monetary Policy Shocks: https://www.bostonfed.org/publications/research-department-working-paper/2019/delphic-and-odyssean-monetary-policy-shocks-evidence-from-the-euro-area.aspx
虽然有点儿晚了，但现在才意识到现在是假期，最要紧的是去拥抱世界，而不是心怀股市。 所以想起了三个月前参加《霓虹电波》的播客主播节目，和十几位主播们一期分享自己在日本的旅游经历，推荐自己最喜欢的、最忘不掉的瞬间。那今天炒个冷饭，把我自己的部分放上来。 再听一遍，发现这段记录也可以当做是面对“疯狂”和“诱惑”时的一个小锦囊——人生太长，你以为的“就这一次”了，在猫的眼中不过是庸人自扰、在天守阁看井老人的眼中，不过是哪一瓢泼出去的井水——细水长流不在一瓢水，而在井有多深。 那四条“猫生真理”，如同炒股和人生。 文字版： 《大阪的猫生和鱼生》 我上次去大阪，去年冬天，临走前抓了一本夏目簌石的《我是猫》在飞机上读。没想到那次旅行和书中故事情节还挺搭，四舍五入都有完美对接。 第二天去新斋桥，人特别多，我不喜欢shopping，也挤不过药妆店的大妈，所以走的奇累无比，就想找个咖啡店坐着，继续看书。于是往小巷子里乱钻，居然钻到一家撸猫店，也是咖啡店——感觉一定是漱石老师的这本书把我带来的。 这家店叫MoCHA。一进门就被疗愈了，感觉进了猫家，想宫崎骏动画里能长出龙猫的客厅，很温馨，一个大圆形的客厅，一个小马戏团的感觉。店里一共有20多只猫大人，品种有高贵有通俗，有折耳也有加菲，雅俗共赏，但是对人基本都是爱答不理。 在这里撸猫按照时间收费，十分钟200日元，饮料是自动贩卖机管够；猫可以撸可以逗，但是不能用闪光灯拍照，也不能和猫打架；可以给猫大人买点心吃，也可以和猫大人一起乱七八糟地躺在地上。 这家店开在十年前，正好是2010年代日本掀起了空前的猫热潮的时候。有一位关西大学教授测算：仅仅2015年，日本由猫产生的经济效果约有2兆3162亿日圆（1千多亿人民币），超越2020年东京奥运会的经济效果；大家干脆模仿当时安倍晋三的“安倍经济学”，将这阵风潮称为“猫咪经济学”。 但是这里让我感兴趣的不只有猫，还有人。当天是工作日，我数了一下，基本上都是20多岁的年轻人；有的躺着看漫画，有和女朋友窝在一起，还有的在写日记（也可能是在画漫画），非常符合日本年轻人“躺平”和“宅”的气氛。 这个状态让我很羡慕：不想奋斗，拒绝内卷，接受平淡，安贫乐道，放弃物欲，主动选择低欲望生活；更注重精神满足，对喜欢的东西舍得花钱；愿意花一整天时间服侍猫大人。 但是这里的猫会怎么想呢？手里正好拿着一本《我是猫》，念一段： “没有什么比人类更难理解的东西了。我们猫就单纯多了，想吃的时候就吃，想睡的时候就睡，生气的时候大发脾气，伤心的时候嚎啕大哭。日记这种无聊的东西是绝对不会写的，也没有什么写的必要。像主人这样表里不一的人类，在日记里写写自己不轻易示人的真面目，抒发一下还可以，但是我们猫族的日记只有行住坐卧、吃喝拉撒，没必要再用别的手法记录自己的真实想法。有记日记的工夫，还不如在走廊上睡一觉呢。” 这里的猫也许真是这么想的。看着店里这么多佛系的年轻人，它们大概觉得终于在人类中找到同类了呢！ 撸猫店出来，地铁坐了几站到中崎町（ting）找吃的。话说中崎町真是文青之家，安静又小众，满满昭和风。还真是literally昭和风——大部分房子和街区都是昭和年间留下来的，因为躲过了二战的轰炸。 我到的时候是中午，店还没全开，应该是下午傍晚的时候人会更多，有点像老城区的街市。到了饿得不得了，看到巷子口有一家咖喱店，就钻了进去；没想到惊为天人，居然特别好吃，是传统的印度和孟加拉咖喱，但是有点日本风味的调和，装在一个巨大的铁盘子里，让你觉得不狼吞虎咽都对不起大盘子。太好吃了。店名叫做“Dramatic Curry Golden Nakazaki”（令人惊叹的金色长崎咖喱店）——店名就很澎湃，完全描述出了我品尝之后的感觉，真是令人惊叹呢！大家一定要去尝尝。 接着就在小巷子里溜达。又想起《我是猫》里的一段猫偷吃年糕的情节： 一只猫觊觎主人家的年糕汤已久，这天趁家里好像没人，就去偷吃。结果嘴和手脚被年糕粘得结结实实，无法脱身，痛苦挣扎的样子就像在跳舞，结果被主人一家子嘲笑。它非常不爽，用这次惨痛的经验总结出了四条猫生真理（如同人生和炒股）： 1. 所有动物都不会放过罕见的良机，即便那不是他们特别想做的事情。（指偷年糕）； 2. 所有动物都能靠直觉判断一件事情该不该做。（偷吃之前已经有不好的预感，但还是去偷吃了）； 3. 大难临头会激发生物平时无法发挥的潜能，此乃老天庇佑。 4. 所有的安乐都要先经历苦难。 其实最后应该在加一条：人类真的缺乏同情心——这是它在大庭广众之下被嘲笑的哀叹。 这一篇非常有意思，读起来感觉像在看动画片。但是读完之后满脑子都是年糕汤，心想到了大阪一定要找年糕吃。咖喱店出来走了几步，就看到一间传统、文艺又可爱的稠（diao）鱼烧年糕汤店，店名叫做“大阪浪花家”。小店里感觉应该就是店主家里的一部分，一个小客厅；小姐姐非常漂亮温柔，长得很像黑木瞳。但这些都不是关键，关键是：年糕汤和稠鱼烧实在是太好吃了，是很粗的质感，完全不细腻，但就因为粗的质感才惊艳；又香又脆，一大口80%红豆感，大颗粒，大满足；年糕糯叽叽，感觉是月亮上小白兔辛苦捣了一整夜的年糕，做成的年糕汤。 最后想提一下大阪城天守阁。 天守阁是网红打卡地，尤其是柯南粉：大家应该还记得哪一集：扮演丰臣秀吉的加藤祐司全身著火，从天守阁掉下來。 所以天守阁不用多说，我印象比较深的是天守阁大门口，左手边角落的一口井，井边有一位老爷爷，不知道大家现在去大阪是不是还能看到他。在骆驿不绝的游客人流中，这位老爷爷就像在另一个世界，安安静静地清扫这口井；仔细的清扫井边的落叶，擦拭井口，完全不理会周围的人流。就好像整个天阁寺里只有他一个人。 当时很震撼，还给他拍了张照，他也完全没感觉。我觉得他就像是日本某一部分的化身，能让你马上想到那部日本的电影《完美的日子》（Perfect Days）：一位东京公厕清洁工大叔安静的日常生活，每天认真打扫厕所，看树木和光影，听音乐，读书，认真品味生活最微小的工作，和最平常美好的瞬间，朴素却充满希望。 这才是完美的日子啊。
大家都知道了。9月24日，也就是2024年秋天一个平凡周二的上午，我们的央妈祭出了降准降息等多项政策“组合拳”，引发全球市场关注。《发现叙事》节目就来发现一下外媒的叙事，同时也聊聊我的一些想法。 先说结论，外面的叙事八个字就可以总结：短期给力，长期存疑。外国友人觉得这次出手力度明显超出预期，体现了中国政府稳定经济增长的决心；但对于政策能否解决中国经济深层次问题，还是持谨慎保留态度。 彭博社、CNBC、金融时报等主流媒体，以及主要金融机构的评论，大家的用词我总结了一下：大多数是“迫切性”（urgency）、“大刀阔斧”（aggressive steps）、“超预期”（bolder-than-expected）、“格外引人注目”（stands out）等词来形容。但也有人说，这不是那些关注香港/中国市场的人一直在等待的“大招”（not the bazooka）。嗯，的确，这更像是一套“组合拳”，总让人感觉还没结束，不是一拳K.O.的那种。 （叙事总结完整版请大家阅读高金智库公众号《中国央行一次性打出降准降息等多项政策“组合拳”！外媒从叙事角度如何评述？ | 高金即评》） 更有意思的是，就这2、3天，就有超多市场传闻，彭博小作文也是一篇接着一篇。说，北京正在考虑更大规模的财政刺激，力度空前，号称中国史上最强“三支箭”：要增加公共预算支出，要新增专项债；要增加民生补助，要给“穷人”发钱；要增加地方税权，要大规模减税等等。这感觉已经不是三支箭了，简直是万箭齐发，好像国庆节前要“万箭穿心”、放弃假期的节奏。 我们先不评论上面的小作文儿，还是得先让子弹飞一会儿。关于这些政策的具体内容和影响，我昨天晚上也和文老师、郑老师录了一起播客在《墙裂坛》，没什么准备的聊了聊，大家之后可以听听他们的分析。这里还是从叙事的角度来聊聊。 01 说到”箭”、“三支箭”，大家会想到什么？ 不用太多提示吧，当然是当年的安倍经济学、“安倍三支箭”啦。那我们就从叙事角度看看什么情况下“三支箭”、或者“万箭齐发”不work。还是泼点冷水，防患于未然。 当年，也就是2012年，在安倍晋三推出"三支箭"之前，日本市场的情绪其实和我们现在差不多，都属于历史的垃圾时间。日本历届内阁虽然尝试推出了许多刺激政策，包括各种财政与货币扩张政策的混合，导致政府债务占GDP比重不断攀升，从1991年的67.48%上升至2011年的229%，但当时的日本经济却仍然停滞不前。原本的"失落十年"逐渐延伸为20年，后来就变成了30年。回到2012年看日本，经济的前景似乎没有最黯，只有更黯。 2012年，安倍晋三再度当选自民党总裁，并在当年年底的众议院选举中领导自民党夺回执政权。这时，日本经济似乎出现了转机。 安倍在竞选过程中就表示，要重经济；他强烈认为长期通缩与日元升值会从根本上动摇了"努力的人能够得到回报"这一日本社会的信念基础。于是就提出了著名的"三支箭"：大胆的金融政策、灵活的财政政策、还有促进民间投资的增长战略。这就是载入史册的三管齐下政策组合拳，也被称为"安倍经济学"。 "安倍经济学"提出后，马上引发广泛讨论和关注。看好的声音有，看衰的声音也不少。但无论如何,它确实为安倍内阁带来了极高的声望与支持率，改变了日本民间对通缩的预期。当年的朝日新闻一年后调查结果：安倍内阁在提出"三箭"后的支持率为62%，内阁刚成立时的59%——其中投票的大部分原因是：政策对了。 安倍在人民面前接受检验，用前两箭成功吸引了所有人的目光，并让大家对第三箭产生了强烈的期待。安倍当时的目的也是希望能从满场加油呐喊声中打个全垒打，让第三箭准确命中目标。 但是问题来了。大家有没有想过：为什么不同用一个大火箭筒bazuka一炮了事？为啥还得扭扭捏捏的放三箭呢？和人家美国大型迫击炮一炮把市场轰晕相比，射箭真是有亚洲特色，就像绣花。 为什么要这么费尽心机呢？如果日本经济的再生是政府与民间的共同利益，为什么双方不能一开始就通力合作，一起放个大炮呢？ 这个问题还得让博弈论回答：一般在经济政策的设计和执行过程中，不管哪个国家，里面都有很不对称的“个体理性”与“集体理性”的矛盾和冲突。就像"囚徒困境"：即使对两位犯人来说，同时选择抵赖对双方都好，满足集体理性；但在个体理性的驱动下——也许“屁股”坐的位置不一样，也许理念不一样，也许面对的压力不一样，也许KPI不一样——最后两个囚徒都会选择坦白，这就是最后的均衡结果。所以博弈论认为，要解决个体理性与集体理性的冲突，需要设计一种机制，在满足个体理性的前提下达到“集体理性”。不管这个“集体理性”会变成什么样子。 从当时的情况来看，"安倍三箭"或许正是这样一种机制。 02 我们回忆一下"安倍三箭"都有啥： 第一支箭是"大胆的金融政策"。重返执政后，安倍马上与日本央行通力合作，对抗通缩，扭转日元强势。很快日本央行就与政府发表联合声明：将通胀目标由1%提高至2%，并宣布进行无限期买入资产操作。2013年3月，黑田东彦和岩田规久男分别出任日本央行的总裁和副总裁。4月，推出了新一轮突破性的金融政策，对啦，也就是如雷贯耳的“量化与质化货币宽松(QQE)”政策。 当年日本的QQE政策主要内容包括： 在量的方面（quantitative）：采用基础货币控制：日本央行每年将增加50万亿日元的长期国债持有。 在质的方面（qualitative）：延长国债到期期限，将长期国债购买对象从以往的最长3年期，扩充至包括40年期在内的所有期限；增加实物资产持有比例；日本央行每年将增加1万亿日元的指数股票型基金(ETFs)和300亿日元的不动产投资信托基金(J-REITs)。 是不是觉得很熟悉？我们央妈昨天宣布的非银回购做法，是不是和安倍第一支箭有异曲同工之妙？人行前天的姿势就是舍弃了亦步亦趋、小心谨慎的步态，在美联储确认降息之后开启"大招"，向资本市场直接注入资金，这和安倍三支箭中的发行货币、增持股市如出一辙。 黑田推出的QQE政策是日本金融政策的一次重大历史转变，无论是规模还是内容都采取了相当激进的措施。QQE政策基本上是从三条路线包抄：1. 是降低长期利率，提升资产价格溢价；2. 是引导投资向股票等风险资产转移，增加企业贷款，实现资产配置再平衡；3. 是改善市场及民众对通胀的预期，借此摆脱长期的通货紧缩。大家自己可以判断有多相似。 第二支箭："机动的财政政策"。目的是支撑短期的经济景气，并为具有永续成长可能、或有前景的领域提供及时性和创造需求的优先策略。推出两个主要政策："迈向日本经济再生的紧急经济对策"和"为实现良性循环的经济对策"。 具体的做法是提出了规模达2,270亿美元的财政package，包括灾后重建与防灾、支援产业成长与创造财富、安定民生与活化区域经济等。这是自2009年全球金融危机时推出56.8万亿日元"经济危机对策"以来最大规模的财政刺激方案。预估提振日本经济增长2%，创造60万个工作机会。 后来安倍发现把中小企业忘了，于是又准加“配套政策"，公布了规模达13万亿日元的"为实现良性循环的经济对策"。 03 带目前为止，都很不错，整个日本大家都非常振奋，也不想过国庆节了。要一鼓作气咸鱼翻身，重振雄风。目光也齐刷刷滴看向了最后万众瞩目的第三支箭：经济增长战略。 安倍经济学第三支箭的核心是：移除企业成长的阻碍，特别是松绑法规造成的障碍，以提升经济的实际生产力。2013年6月14日，日本政府公布了"日本再兴战略"：以产业振兴、刺激民间投资、放宽行政管制、扩大贸易自由化为主要支柱，还计划在东京等大都市创设"国家战略特区"，吸引外国投资和人才。 但问题来了：这种大而空的成长战略，日本历届政权都有推出过，只不过大家的用词和噱头不一样。因此，当安倍政权推出再兴战略时，民众及企业——没什么反应，反应并不佳，因为大家认为与过去政权推出的内容大同小异，没什么不一样的、耳目一新的、各界期盼的关键政策。 第三只箭没有闪亮登场，尴尬了。怎么办呢？ 当然第一反应是日本政客的标志性动作：检讨。安倍政权马上检讨过去1年来再兴战略执行成效，严格审视定量指标、去除抽象的表述；又重新推出了修正版”再兴战略“。 新增长战略中，安倍利用民众高度的支持率反击既得利益团体的反弹，在医疗、农业、就业等领域均提出了一些挺实在的重大改革措施：增强了外界对第三支箭由"虚"转"实"的期待。 尽管如此，最后结果依然虎头蛇尾，多年以后，当大家评论安倍三支箭时，大多数人的印象还是：倒在了第三箭上。 04 日本的故事对我们有什么启发？ 第三箭最为重要。前两箭的金融、财政措施都是"暂时性"的对策，也就是短期。如果要实现经济的活化或永续发展增长，非得推动增长战略不可。更重要的是，为了能顺利推动相关改革，必须要让前两支箭点燃的各界期待持续下去。 一旦各界对安倍经济学的期待感不再、甚至失望，想要使日本经济再生的努力就可能遭受严重挫败。这也是安倍政权在2013年6月推出第3支箭的再兴战略后，于2014年6月再度针对各界意见推出修正版增长战略的原因。 但是有一说一，"安倍三箭"的成效到底如何呢? 从安倍晋三就任首相至2014年第3季度日本经济、金融运行的结果来看，"三箭”还是发挥了一定作用的。日本2012年核心CPI从连续12个月零或负增长，到2013年4月推出QQE政策后开始出现逐步上升；2014年4月开始，各月CPI年增率都在3%以上。当然后来经济增长动能趋缓又呈现下滑趋势。不过当时确实是立竿见影的。物价开始回升，日元贬值，股市大涨，经济也出现了复苏的迹象。但进入2014年后，效果就开始减弱，甚至出现了负增长。 在很多人看来，安倍经济学的独特之处在于"三支箭"共同构成了既作用于短期、又放眼长远的政策搭配。但实际情况却是"三箭"有虚有实：就箭本身而言，前两箭是实的，并且已经射了出去；第三箭放出的时候仍是虚的。 前两箭必须有，必须要向大家证明安倍经济学是玩真的，才有可能让民众在心理及行动上配合改变。安倍当年面临的最大问题，是如何让短期效果延续下去。第三支箭的落地是关键。如果能在就业和薪资水平上取得突破，让更多民众受益，就能增强大家对改革的信心，从而继续配合政府扩大消费和投资。 但人民的心理永远是最复杂的——不管是哪个国家。在长期对经济失去信心后，即使出现了一些好转，也可能因为一些负面消息而迅速转向失望。 05 “安倍三箭”对我们还是有些启发的：针对问题、讲求策略、短长结合、虚实结合、反映民意、及时调整。 最后，还要有固执的决心和勇气去执行。 我们当前面对的经济困境不会比日本轻微，经济与产业的结构问题同样根深蒂固，人口老龄化危机也迫在眉睫；实在有必要针对问题根源，提出一套完整、可行、令人产生期待的解决方案，让大家有意愿与政府合作及忍受可能的短期冲击，才能真正走出这个大洞。 好了，就说这么多吧，再说就超纲了。
本期节目我们从“叙事”和“历史”两个角度，来聊聊美联储降息这件事。 聊了什么: * 媒体的叙事技巧: 如何通过“定调”来引导大众的情绪和预期。 * 美联储降息的历史回顾: 历史上美联储一共启动了多少次降息周期？对经济都有哪些蝴蝶效应？ * 降息的类型: “衰退型降息”和“预防型降息”的区别，以及它们对市场的影响。 * 降息周期中资产的表现: 历史上降息周期通常哪种资产表现好？ * 对中国的影响: 每次降息给中国带来了哪些冲击？中国如何应对？ 自己给自己摘的金句: * “群众不仅要看到‘斩首’，还要看到‘示众’。” * “‘头条’本身不会对真实世界有立竿见影的冲击。“关键数据出炉”、“重磅政策发布”这些头条出现时，你只是看到了‘斩首’这件事；而接下来的‘分析解读’和‘定调’，才告诉大家该用什么样的情绪来对待。” * “凯恩斯说‘选股如选美"，你自己的审美观不重要，大家的才重要，大家觉得好的才是真的好。” * “叙事这个角度永远是最有意思的。” * “纳皮尔的教训：线性外推是鸦片。” * “从最近三次，25年来，中美利率周期、中国货币政策来看，基本上大部分时间是反着的。” * “所以可以说，我们的货币政策调整主要基于国内经济形势与政策目标需要，和联储加息之间没有固定模式。” * “历史经验看，2000年后A股在即期受益联储降息的情况并不多，远期A股的传导存在滞后性，且存在中间变量的不确定性。”
大家好，很久没和大家一起发现叙事了。今天我们来聊聊数学好的交易员思维，以及预测市场（Decentralized Prediction Market），特别是围绕美国总统大选的预测市场。 本期聊到的: * 从哈里斯与特朗普的总统辩论，聊到博彩市场的实时反应。 * “观点”、“内心活动”和“叙事”正在成为一种资产，金融市场也越来越像一个后现代行为艺术。 * 链上预测市场（Decentralized Prediction Market）正在兴起，例如Polymarket，它无限接近于金融市场，非常契合交易员的思维模式。 * 数学好的人在交易领域更成功，因为他们“算的仔细”，更懂得和尊重“概率”。 * 牌桌和交易市场是训练概率思维的最佳场所，因为它们能把“概率”和“输赢”直接挂钩。 * 交易员都爱赌，学数学的交易员更是如此，因为他们觉得牌桌上有世界的本质。 * 交易的本质，就是不断校准信念强度。 * 链上预测市场更像是一个去中心化的大舞池，没有“黑手”操控，更接近股市价格发现。 * 预测市场的质量取决于其流动性和参与度，目前博彩和链上预测市场大多处于灰色地带。 * 预测市场可能会成为一种新的大类资产，与股票、债券、商品、比特币并列？ 提到的文章和书： 1. 为什么数学好的人在交易领域更成功？ https://mp.weixin.qq.com/s/f2bqk6_RVxkizPT-uIKvZg 2. 从选票到筹码：“预测”或成第五大类资产？ https://mp.weixin.qq.com/s/jTf1fqlB1_uv6zTYdVb9kA 3. “The Biggest Bluff”
最近刚刚忙完一件挺重要的事。简单讲是一个“资本保护森林”的项目。 泰国有个地方叫“Nan”（楠）。楠府森林占土地面积85%，4万公顷，是泰国最大的水源林，湄南河的重要水源地——流经曼谷40%水量来自楠河。这里是《指环王》法贡森林的现实世界版——树人的家园。这里的树有生命，照顾着整个泰国的血脉。 虽是世外桃源，但人类却不受待见。村民穷，于是砍树求生；环境被破坏，生存条件更恶劣，于是更穷，恶性循环——如今28%的森林已经消失，原本茂密的树林被一片片扯掉，变成贫瘠的黄土。远看就像鬼剃头。[Untitled] 21个村庄，1723户，7392人。只有一个解决方案：让村民脱贫，变成主人，才会帮助保护森林。 于是资本来了，发起了楠府沙盒（Nan Sandbox Project）——解决不了的问题，就用钱来搞定：修学校建医院，开发生态旅游，协调政客保护森林，引进生物科技脱贫。人和森林应该能够可持续、更干净、更亲密地共存。 收入增加了，村民们看到了希望。 有人说：这是被泡沫揉搓太久的金融人正在回归根本。 有人说：又一例大资本商业化大自然来赚钱的手段。 这个项目让我此起彼伏。资本家真的能拯救地球吗？ 本集提到的书目：韦斯特（Geoffrey West）：《规模：复杂世界的简单法则》（Scale） 片尾BGM：Gretta Ray - Vienna
有一本写动物的小书：《所罗门的指环》，很喜欢，翻过好几遍。 里面写过一种虫子。叫做龙虱，广东人叫做水蟑螂，是一种“完全变态”的昆虫。无论长幼，一样很凶猛。它的捕食过程是：先偷袭小鱼小虾，把毒液注入其体内，使其猝死，内脏慢慢被消化成液体，龙虱就像喝酸奶一样将猎物吸干净，然后抛尸水中。 这么可怕的物种，有个最大的天敌——自己。因为它们完全没有边界感：比自己大N倍的猎物，也敢攻击。更可怕的是，连自己的同类也会攻击。所以经常看到水里飘着互相咬住对方，身体已经被对方毒液消化成液体的，两条龙虱幼虫的尸体。 “边界感”——不管对人还是动物都很重要。水蟑螂这种极端案例的边界感为零，没有边界感，game over的概率会很大，且会很快。 但是人类也好不到哪儿去，边界感是人类最容易犯的认知偏差，人类也经常摸不清楚自己的边界到底在哪里：要么低估自己不知道的事情，要么高估自己对未知的驾驭能力。 所以到底什么是自己的边界？我最近就被暴击了几下，深感“扩边界”不易——你需要心很大，很大。 本期提到的： 1. 《所罗门的指环》：https://book.douban.com/subject/1024846/ 2. 《寒战》梁家辉片段：https://www.youtube.com/watch?v=Px272ikAv84 3. 查理芒格评论马斯克：https://www.youtube.com/watch?v=NVONZcTNftw&t=58s 4. How Much Does This Cow Weigh? : Planet Money
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