·本期嘉宾·

Johnny：香港资深投资人，耶鲁历史学人，财经内容创作者（Youtube频道：《MJ说财经》www.youtube.com ；专栏：“MJFinance’s Newsletter”：mjfinance.substack.com）

本期我们和Johnny一起来聊聊川普团队、川普新政。重点讨论经济金融领域的几个提名，分析这些人可能给世界，尤其是中国带来的影响。这次讨论的结尾有些沉重，希望领导层能够听到，并且已经做好了准备。

·时间戳和文字总结·

00:01:51这些天听到的各种任命人名都是什么部门的？

首先简单梳理一下部门架构。这两周我们听到的川普提名主要来自两个系统：总统行政办公室和内阁。

（墙裂坛制图）

00:05:34 川普选人的标准到底是啥？

川普的内阁任命策略，可以用几个关键词来概括：忠诚、反建制、以及浓厚的个人偏好。

首先，极其重视忠诚。与第一任期相比，懂王本次幕僚人选在此方面要求更高，对某些职位，甚至是唯一要求。

其次，偏爱“佛罗里达帮”。到目前为止，幕僚长、国务卿、国家安全顾问、总检察长提名均来自佛州。这可能与川普长期居住在佛罗里达的海湖庄园（Mar-a-Lago），并在当地经营多年生意有关。这些人脉关系可以帮助他处理一些核心问题。

更重要的是，强烈的反建制倾向。

除了反建制，川普还倾向于任用政治素人。在15个主要内阁职位中，长期在华盛顿政坛任职的人并不多。除了像卢比奥这样熟悉美国政治的人物以外，大多数人要么是政治边缘人物，要么就是完全的政治素人。例如，前面提到的国防部长，以及财长和商务部长的提名人选，都具有明显的商业背景，而非政治背景。

这些来自市场和私人部门的人选，会给政策带来不同的视角，尤其是在经济金融领域。这对其他国家，特别是对中国在经济金融政策上的应对，构成新的挑战。此外，一些任命还带有兑现政治承诺的色彩，如卢比奥的任命。

最后，强烈的“个人偏好”。《纽约时报》评论：川普的提名像是“自互联网兴起以来最公然的报复性调侃行为”（the most flagrant act of vindictive trolling since the rise of the Internet），但不仅仅是恶作剧。

这些任命值得我们深入思考美国未来的政治走向，以及应对重点。

00:13:58 马老师的政府效率部DOGE能成功吗？

川普的意图很明显，他认为现有官僚体系效率低下，阻碍政策推行。希望通过这个新设部门，绕过参议院任命，直接对政府机构进行效率评估和裁员，以实现他精简政府，节省开支的政治目标。而马斯克的强势作风可帮他打破僵局。

这种做法的逻辑在于，通过外部力量对内部机构进行监督和施压，迫使它们服从总统的政策意愿。把 “DOGE”作为悬在官员头上的“达摩克利斯之剑”，可以有效震慑那些试图阻挠他政策推行的官员。 他任命马斯克和Vivek，正是看中了他们敢于挑战传统，打破常规的特质。

然而，这种做法的可行性却令人怀疑。首先，这种“大字报”式的监督方式，很容易将问题个人化和政治化，引发公关危机，最终失控。马斯克的个性鲜明，行事高调，更容易激化矛盾，使事态扩大。其次，川普的根本目的是为了让各部门迎合他的政策主张，而不是真正为了提高效率，带有强烈个人色彩的目的， DOGE运作缺乏客观性和公正性。

马斯克这两天疯狂转发的1999年胡佛研究所（Hoover Institution）采访弗里德曼片段。罗宾逊问弗里德曼：哪些政府部门和职能值得保留？弗里德曼答：农业部？废除。商务部？废除。国防部？保持。教育部？废除。能源？废除。除了能量与军事有关。司法部？国库？保留—必须保留它来收税。从 14 个部门减少到 4个半部门。马老师斯克显然想借此佐证“DOGE”部门的合理性。然而，弗里德曼的观点是基于自由主义原则，强调保护公民自由，而马斯克却偷换概念，只强调“砍”这件事，而不是背后逻辑。

00:23:24 重点聊聊新内阁中和经济金融相关的几个提名。

和经济金融相关的职位：财政部长、商务部长、贸易代表、白宫经济委员会主任、SEC/CFTC、美联储主席。其中商务部、财政部和美联储是三个主要经济部门。财政部和美联储采取宏观调控手段，商务部则进行经济运行的日常监管，通过经济分析和监测结果为前两个机构运用经济杠杆提供数字依据。

虽然商务部长不如财政部长重要，但两者都举足轻重。尤其财政部长，其地位在美国相当于我国负责金融的副总理，甚至部分总理的职责，因为美国没有总理这一职位。因此，美国财政部长在金融领域拥有极大的权力，与我国对接的官员也都是副总理级别的政治局委员。

除了这两个关键职位，一些人也在关注美国贸易代表的人选，尽管目前还没有正式任命，之前传闻莱特希泽可能回归，但目前看来并非如此。尽管我们可能会听到很多关于美联储主席、贸易代表、经济委员会主任等官员的消息；外交方面，卢比奥的任命也可能带来一定的影响，但实际上对我们影响最大的仍然是财政部和商务部这两个部门。

要深入分析川普内阁，财政部长和商务部长无疑是重中之重。

00:25:52 川普对财政部长的提名为何如此纠结？

昨天刚刚宣布：新财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）。提名感觉很胶着：从莱特欣泽（Lighthizer），到卢特尼克（Lutnick），到前美联储理事凯文·沃什（Kevin Walsh），还曾经有阿波罗CEO马克·罗文。Polymarket上赔率也咬的很紧，直到前一天还Warsh第一，Bessent第二。为什么川普其他提名都挺干脆，而财政部长这么纠结？

除了国务卿之外，目前最重要的职位就是财政部长了。财政部的重要性不言而喻，它掌管着金融市场、美债发行、国家经济安全以及税收等诸多领域，这些都将对美元的强弱产生影响。

说到美国目前的财政状况，有人可能会想到裁减公务员来解决问题，但这显然不是根本的解决办法。2023年美国财政总支出高达6万亿美元，其中4万亿美元属于强制性支出（mandatory spending），也就是必须支付的款项。这些强制性支出主要包括社会保障、医疗保险、退休金和老兵权益等——任何调整都需要经过国会两院的批准，难以改变。除了这4万亿美元之外，还有一部分自主性支出（discretionary spending），这部分支出每年都需要国会批准，其中一半是国防预算，将近9000亿美元。虽然可以考虑在国防预算上做些削减，但这对川普政府来说风险很大，毕竟“手里有枪的人说话更有分量”。自主性支出大概占总支出的1/3，也就是可以削减的空间只有总支出的1/6左右，而这部分支出又涵盖了教育、交通、医疗、执法等很多必要的日常开支，所以财政部真正能够动用的资金非常有限。

除了支出问题，美国目前面临的更大问题是国债利息支出。由于疫情期间的大放水，美国通货膨胀居高不下，美联储不得不进入加息周期，尤其是在利率升到5%以后，美国的国债利息支出急剧增加，无论占GDP的比重还是占财政支出的比重，都达到了历史高位。再加上美国联邦国债的债务比重也很高，财政部长的选择就显得尤为重要。

川普最终选择贝森特，主要有两点原因：

第一，贝森特更懂宏观经济。川普需要贝森特稳住华尔街和股市。贝森特在索罗斯基金以及后来自己创立的对冲基金，都以全球宏观策略为主，他对各国的宏观政策、汇率走向和国际金融都非常了解。

第二，川普意识到当前的美债问题非常棘手，需要谨慎处理，而不是靠喊口号或激进改革就能解决。所以他选择了更稳妥、更有市场经验的贝森特。川普在财政部长人选上的谨慎，恰恰反映出他明白这是美国目前最核心的问题，也证明他并非像大家想象的那样随意任性。

美国两党其实都很清楚美国的命脉所在。

00:33:13 解决美国财政赤字和危机的核心只有一条：维持美元信用

这一届财政部长不好当。川普既想实现自己的目标，又不想放弃华尔街，至少要保证股市上涨，还要坚定地推进贸易和关税议程。这些目标实际上是相互矛盾的：既要缩小贸易逆差加征关税、还要股市和经济一直上涨，如何才能同时实现呢？

贝森特有一些目标，例如将赤字率削减到3%，实现3%的GDP增长等。但他如何与国会配合，真正削减赤字，同时完成川普的其他目标？至少在公开场合，贝森特非常支持川普加征关税的政策，还在最近在一次采访中表示“关税是与其他国家谈判的起点”，至于如何应对通胀，他提到了可以通过“弱化监管”来促进经济发展，抵消通胀的影响，这很有意思。

但是关税的真正目的并非解决美国财政问题，更是谈判筹码。无论谁来担任财长，解决美国财政赤字和危机的核心只有一条：维持美元信用。

那么，如何维持美元信用？答案是制造通胀，并将其“出口”到海外，让其他国家为美国的通胀买单。所有美国财长候选人都明白这一点，只是方法和风格不同。贝森特熟悉整个体系和规则，他会利用关税谈判、金融战等财政手段来达到消减债务的目的。

除了控制赤字率，贝森特的经济观点还包括：不惜一切代价维护美元的全球储备货币地位。他和川普都明白美国的核心根基在于保持其强大的经济地位。在华尔街摸爬滚打过的金融人士都明白这一点。

川普从中美贸易战中吸取了教训：贸易谈判需要时间，并非一蹴而就。对他来说，要在任期内留下政绩，贸易手段太慢，他更可能使用金融手段。川普可能会对人民币，甚至香港的联系汇率采取限制措施。这些金融手段比贸易手段更有效、更直接、也更残酷。贸易只是幌子，真正的武器是金融。我国的核心部门和高层需要认识到这一点。

00:46:35 我们的应对到位了吗？

目前中国应对问题的核心，并非刺激政策力度不够，也不是外资信心不足，这些都只是短期问题。我们真正应该思考的是，面对川普2.0政府，考虑到他任命的内阁成员，尤其是财政部长的人选背后的考量：他任命索罗斯的投资人担任财政部长，这本身就值得警惕。本森特参与过几次关键的金融战役，这足以引起我们的重视。必须意识到川普真正理解了问题的要害，也就是金融战或美元战的命门所在。

有人认为川普上台会把美国搞乱，给我们喘息之机。但从他挑选财政部长以及背后的逻辑来看，他并非无的放矢，而是精准地抓住了命门。

对于我们目前的应对措施，有些担忧。这种担忧并非源于川普内阁的任命本身，而是源于更深层次的问题。中国目前最大的问题在于财政端，这与美国的财政问题息息相关。美国的赤字必然会持续增加，削减开支的可能性微乎其微。而中国的问题在于，房地产市场萎缩后，地方财政，尤其是依赖土地出让金的政府性基金收入锐减。今年前10个月，这部分收入可能萎缩了20%，而且这20%的下降并非指你。虽然11月初人大通过了对地方债的支持，并可能出台其他刺激经济和消费的政策，但这些都只是权宜之计。

虽然高层可能对经济持保守态度，寄希望于第四季度经济有所拉升，并推出一些像以旧换新之类的消费支持政策，地方上也出现了一些好的苗头。但无论如何，今年的经济肯定比预期差，甚至比高层预期的还要差。问题的核心依然在于信心，不仅仅是外资的信心，更重要的是国内市场主体的信心。而这种信心的建立并非一蹴而就，需要长期努力。

从国际宏观层面来看，我们年初的谨慎是正确的。美国仍然是世界最大的经济体，并且掌握着美元武器。如果我们过早推出刺激政策，最大的风险在于人民币汇率。

刺激政策的时机和顺序固然重要，但更大的风险在于，如果对方针对我们的人民币、香港或资本市场采取更具限制性，甚至是类似针对俄罗斯的普世性限制措施，我们该如何应对？这是我们必须思考和提前做好预案的。不能停留在对方只想谈关税的层面。对方不会再按我们熟悉的套路出牌。第二届川普政府可能会采取更强硬、更实际的措施，以避免在谈判中失去优势。

至于美联储主席的人选，更换并非不可能。不过，目前美联储的影响力不如财政部，财政部的政策有更大更直接的影响。美国的核心问题在于美元信用，而美元信用并非由美联储直接决定，财政部反而有更大的操作空间。即使美联储主席换成凯文·沃尔什，也不会对大方向产生根本性影响，关键在于我们如何应对。

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专辑主播｜Johnny 肖小跑

编辑｜坛子

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