道说区块链的个人播客

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 这几日，“AI神童”炒股“折戟沉沙”成了各个媒体热议的话题，连国内比较严肃的财经类媒体都报道了这件事。 故事的主人翁Leopold Aschenbrenner被誉为是AI界的“神童”。 他19岁从哥伦比亚大学毕业后，曾经短暂任职过FTX 基金会，但很快在2023年加入了‌OpenAI‌，成为“超对齐团队”（Superalignment Team）的成员。 2024年他被OpenAI解雇后，发表了长达165页的论文《情境意识：未来十年》（Situational Awareness: The Decade Ahead）。并根据自己论文的观点创立了对冲基金“‌态势感知‌”（Situational Awareness），募集到高达‌450亿美元的资金‌。 他的这支基金主要采用‌高杠杆策略对与AI相关的各种股票进行操作。在2026年上半年，曾一度取得了高达‌439%的回报率‌。 但就在前些天，受AI板块股价暴跌，他做空的仓位被反噬，基金遭遇强平。最终其约‌160亿美元‌的公开股票持仓被‌城堡投资‌（Citadel）接盘，仅保留了约50亿美元的Anthropic股权。 整个事件的脉络很清晰，这样的故事也很老套--------但即便如此，每次出现这类事件，还是值得我们研读、反思并吸取其中的教训。 他的整个操作基本上可以用三个词来概括：投机、杠杆和做空。 做空在这个事件中对他起到了什么影响，从目前的新闻中看不出来，但投机和杠杆对他的影响是显而易见的。 对于投机，我从来不反对，只是认为：对于普通人而言，如果没有这方面的天分，还是尽量避免走这条路。 这条路只适合天之骄子，或者人们更喜欢说的“神童”。 不过，通过我这些年来的观察，不管是新闻上出现的各种“大佬”，还是日常见闻中出现的各种“神童”，我发现他们中绝大部分事后都被证明既不是“神童”，也不是“天之骄子”。 他们即使挣到了钱也并不是靠投机挣到的钱，而是靠管理基金收管理费或者其它什么手段挣到的钱----------这个观点巴菲特、芒格和段永平在他们的书中都反复说过。经过这些年的观察几乎百分之百地被验证了。 而且即使通过投机挣钱，这条路也极难长久，并且上限也肉眼可见------在规模达到一定程度后就很难再上一层楼了。 杠杆也是个老生常谈的话题。 投机者老喜欢盯着杠杆的正向放大作用，总爱忽视杠杆蕴藏的巨大风险。 Leopold大概率也是如此。 我估计Leopold不用杠杆只拿现货的话，他用不着被迫把自己的仓位在低位割肉。 事情就是那么巧，在他割肉后，他曾经持有的股票大涨了。 网上有不少评论说，这是华尔街的巨头们联合收割了他------------这些评论一致表达了对他的某种怜悯和惋惜。 听起来，他很无辜、很可怜。 无辜、可怜是用来形容一个人在完全不知情的情况下参与了一个不对称的游戏。 我怎么看怎么都不觉他是在不知情的情况下参与这种游戏的。 他投机、上杠杆，这就是在博弈投机，是明知山有虎偏向虎山行。 虽然他的基金公司是亏了，但他的财富依旧还有不少。 不过，从他的基金挥泪斩仓、“折戟沉沙”后，频频向外部表达希望继续融资运作的信息看，这大概率又是一个老前辈们所说的：不靠投机而实质靠挣管理费挣钱的案例。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 前几天分享了两篇关于A股接下来十年以科技竞争为主线的行情走势逻辑。写完文章后不久，正好就看到了一场最近被高度热议的直播连线：某知名财经教授连线知名财经评论员水皮的对谈。 其实他们对谈的内容并没有太多新鲜事，他们谈到的当下A股中广大散户的状况也一点都不让人意外--不管股市是熊还是牛，哪怕参与的是最热门的科技赛道，绝大多数散户的最终结局都会一样：不管牛熊，无论赛道，永远亏损，反正总会把手里好不容易攒下的一点家底贡献出去。 这个结局也正是我在文章中分享的核心观点的依据： 借助资本市场调用民间资本助力举国发展科技赛道是完全可行的。 不过，水皮在对谈中提到的中美科技的公司的市盈率对比倒是勾起了我的好奇心，于是我对比了两边的GPU公司。 在GPU赛道的中国公司中，我觉得当下（尤其在训练端）实力最强，并且在国产大模型中匹配度最高的可能并不是那些已经上市的公司，而是一家位于深圳的通讯公司。但那家公司不上市，我们看不到相关的财务数据，所以不把它作为评估对象。 国内那些上市公司的实力虽然可能不如那家深圳公司，但它们在其它方面的意义则要大得多： 一方面，它们能在某种程度上反映我们国家GPU产业的一些重要状况； 另一方面，它们能为举国进行科技竞争、利用金融市场托举科技公司制造示范效应。 所以在这里，关于我国的GPU公司，我选了上市的几家典型。 美国的公司我就选英伟达，中国的公司我选了寒武纪、摩尔线程和沐曦股份。 截至2026年1月25日，英伟达最新的（2025）年净利润是1200亿美元，其市盈率是30倍左右。 截至2026年2月7日，寒武纪最新的（2025）年净利润是21亿人民币，其市盈率大概是234倍。 而摩尔线程和沐曦股份目前还处于净亏损的状况。 无论国家对于股市的定位是什么，以及如何规划利用金融市场为科技赛道融资服务，那算的都是“政治账”。 但回到现实，回到投资层面，落到每个投资者的利益，那还是要算经济账。 所谓的“算经济账”指的是喧嚣过后，资本市场还是会回归到公司能不能盈利、会不会挣钱。 而一旦算起这个账，资本市场的表现就相当残酷了。 看看美国，仅仅是当季的数据好都不行，下一季的数据有隐忧都会被华尔街“拳打脚踢”。 A股也同样如此，只不过时间上可能有滞后效应。 怎么个滞后？ 华尔街可能会给你一个季度的时间来证明自己没问题。A股可能会“仁慈”点，让子弹多飞一阵子，给你一年甚至更久的时间来证明自己没问题。 但如果超过一年或者两年还证明不了，A股照样会对你“拳打脚踢”。 所以，我们就看寒武纪这个目前已经盈利的GPU公司。 寒武纪现在的盈利是21亿人民币，但它现在的市盈率已经去到了234倍，市值大概是4700亿人民币。 如果我们按英伟达30倍的市盈率来衡量它，它要匹配现在的市值，市盈率达到30，那么每年的净利润得达到156亿人民币才行。 也就是2025年净利润的7倍多。 那么接下来的问题就是： 寒武纪需要多长时间能够实现净利润再增长6倍从21亿增长到156亿人民币？ 另一方面，A股这个资本市场会容忍它多长时间实现这个目标？ 一年、两年还是三年？ 如果在资本市场容忍的时间范围内它实现不了，那资本市场的残酷就会兑现。 而且即使在未来实现了，那也仅仅只是匹配了今天的市值。 这还是已经盈利的寒武纪，那么到现在为止尚未盈利的摩尔和沐曦呢？ 挑战就更大了，未来可能面临的挑战会更残酷、更凶险。 所以这一轮A股科技板块的火热要落实到投资者的利益上，有很多问题值得观察和思考。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 知名的财富管理机构富达（Fidelity）今年在以太坊上发行了自己的稳定币FIDD（Fidelity Digital Dollar）。 这个稳定币是1:1锚定美元的稳定币，其支撑币值的储备资产主要包括美元现金和短期美债等低风险资产。根据官方提供的信息，这些储备资产由普华永道（PwC）按月进行审查，其流通量和储备净值每日进行披露。 这个动作有两个值得关注的点： 一是它选择了在以太坊主网发行。 根据所整理的资料，目前在区块链公链上发行了稳定币的资管机构有四家。除了富达，剩下三家分别是德意志银行资管组、法国兴业银行（Societe Generale-FORGE）和WisdomTree。 这四家机构中法兴银行和富达发行的稳定币公开显示的流通量最大，分别为1.28亿欧元和4860万美元。德意志银行资管组发行的稳定币流通量太小没有比较意义，WisdomTree发行的稳定币是许可型并且流通量不对外公开。 而在法兴银行和富达中，只有富达是发行的美元稳定币。 所以，总结一句话，目前在大型资管机构中，只有富达发行了具有流通意义的稳定币，并且只选择了以太坊作为稳定币应用的首战场。 这个代表性意义是显而易见的。 但我觉得更值得关注的是另一点--------FIDD现在已经接入Uniswap了。 用户登录Uniswap在以太坊主网的页面，可以直接在里面找到FIDD，对它进行买卖交易。 这意味着FIDD和我们熟悉的USDT、USDC一样是无需许可的稳定币。在技术上它可以无障碍地被散户持有并进行任何链上交易。 这个意义就大了。 稳定币要真正成为能够使用的货币，形成影响力，必须要流通起来，必须要渗透到各个应用场景，触达到各种用户手里。 早在这四家机构之前，摩根大通就发行过所谓的“稳定币”，但那种“稳定币”只是公司用于内部网络和商户之间的结算，而不是真正用于商业场景的流通和交易。 所以那种“稳定币”意义和影响力相当有限，而且当时摩根发行的“稳定币”只是在内部的联盟链中发行和使用，根本没有对外的交易和扩散功能。 所以那种“稳定币”和富达发行的稳定币完全不可同日而语。 富达发行的能够无需许可使用的美元稳定币有一些独特的优势： 相较于USDT和USDC面对的散户群体，富达作为老牌资管机构，它面对的是资金实力雄厚的机构用户和金融机构。它有相当大的潜力将其资管客户通过各种DeFi工具（比如Uniswap）和其发行的FIDD无缝带入到链上DeFi生态。 而在信用方面，与同样中心化但被视为信用最好的USDC相比，我相信FIDD的信用不输USDC。因此，FIDD被引入DeFi会给散户更多的持有选择，也会给DeFi生态尤其是稳定币生态带来更好的稳定性。 FIDD才刚上线不久，因此它的市场份额还很小，和USDC、USDT相比几乎可以忽略不计。这也是它最大的挑战。 但如果富达能够在链上构建自己的金融生态，将自己原本拥有的大体量用户全面带入链上，那未来FIDD还是很有潜力成为稳定币家族中的重要成员。 更值得注意的是，如果富达FIDD的实验成功并且取得了明显的成效，后面将会有批量的传统金融机构效仿这个做法，参与链上金融生态的构建。 这无论对以太坊生态还是对整个加密生态都是重要的长远利好。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。

大家好，这里是道说，欢迎收听今天的节目。 虽然这几年的加密生态一直在熊市中徘徊，但始终有些项目还在坚持建设，并且总能发明一些让人耳目一新的玩法。 我对这样的团队是特别佩服并且一直保持关注的。 TokenWorks就是这样一个团队。 几年前因为PunkStrategy这个项目我第一次关注它直到现在，这个团队给我的印象始终都是非常“极客”，很“不合群”，很“叛逆”，但又很克制。 它们一路走来发明的各种玩法几乎全都围绕以太坊生态中的NFT，试图让NFT再度回到生态的聚光灯下。 最近它们发明的一个新玩法更是把以太坊生态中那些早已被人忘怀的陈年NFT们再度带动起来了。 在它们新推出的FWA（Fake World Assets）项目中，设计了这样一种游戏： 它们选择了一批有资格参与游戏的NFT。 持有这些NFT的用户可以把自己的NFT存到池子里，并且存入一定的ETH作为抵押金。这个作为抵押金的ETH越多就意味着这个存入的NFT被“选出”的概率越低，能够呆在池子里的时间就越长。 一个NFT待在池子里的时间越长，这个NFT的持有人就能越久地享受池子中累积的各种交易费、代币空投等权益。 另一方面，玩家可以付一定的费用参与抽奖游戏，随机选出池子里的NFT。 如果选到池子中的任何一个NFT，玩家有四种选择： - 拿走这个NFT。同时，该NFT的原持有者拿走缴纳的ETH抵押金以及这个NFT待在池子中积累的所有费用和代币空投。 - 接受这个NFT，但把这个NFT返回给池子，重新存入一笔新的ETH抵押金，再次开始累积各种收益。 - 不要这个NFT，直接领取ETH抵押金，不过只是领取抵押金的85%，但NFT还给原持有者。 - 不要这个NFT，直接领取抵押金，但不是领取ETH，而是领取ETH换算成的项目代币，同样也只是领取抵押金的85%（ETH），NFT还给原持有者。 （关于项目玩法的深度细节在官网有详细说明，我这里仅仅只是作一个大体介绍，一定会有错漏和不全的地方。） 对于将NFT存入池子里的NFT持有者而言，如果他存入的抵押金太少，则很可能他的NFT很容易就被抽走了，这样他就只能收获累积很少的交易费和代币空投；如果他存入的抵押金太高，尽管能长期累积收益，可一旦被玩家抽中，他的抵押金会被玩家薅走或者他存入的珍贵NFT被玩家薅走。 对抽奖的玩家而言，他们的兴趣则主要在于付一笔小费用，赌一把能抽中值钱的NFT或者薅到一笔金额巨大的抵押金。 这是个典型的博弈游戏。 游戏上线才不到一个星期，一个幸运的玩家就抽到了一个加密朋克，成为游戏到目前为止最大、最幸运的赢家。 随着这个游戏的展开和走红，项目方在不断扩大所支持的NFT项目--除了经典的加密朋克、无聊猿、胖企鹅之外，还开始包括一大批曾经活跃但后来悄无声息的NFT。 因为这些曾经活跃但后来悄无声息的NFT现在的价格已经跌到极其低廉的位置，所以很多用户干脆买入这些NFT存入池子，参与累积收益和代币空投的游戏。 这就带动了一大批NFT的再度活跃。 我在前面的文章中曾经分享过我现在看项目创新的一些标准。其中一个标准就是这个创新能不能服务于已经存在的代币。 不过当时我想到的只是ERC-20代币，从来没有想到过一些已经接近死亡的NFT也能被这样的玩法再度带动起来。 但是，NFT这个市场从规模和影响上看还是太小了，流动性也不太容易保持，更重要的是还没有找到更广泛的应用场景。 所以这个玩法能够把NFT的这个热度维持多久还很难判断。 不过，在这个项目的启发下，网传罗宾汉链上已经有人在试图复刻这种机制，复活一些早已“沉寂”的ERC-20代币。 希望这个团队能够保持创新，未来推出更多新颖的玩法。 以上就是本期节目的所有内容，感谢大家的收听，这里是道说，我们下期节目再见。