张师傅的退休实验室

⏯️ Marvell 这十年占住的两个身位，是谁搭起来的？ 2016 年的 Marvell，刚做完一轮内部调查，两位联合创始人被终止管理职务，花旗的分析师给的评级是卖出。就在这时，董事会从外面请来了 Matt Murphy。 这期是 Right Business、Right People、Right Price 三关里的第二关，也是我觉得最难写的一关：对人的判断没法打分，只能定性。老黄身上我看到的是 resilience，Murphy 身上我看到的是另一个词，endurance。最后还有我看一号位时会问的六个问题，你也可以拿去看自己关注的公司。 📌 节目中提到的内容 · 段永平 本分、“做对的事情，把事情做对”、stop doing list · 阿里巴巴“闻味道” · Matt Murphy × 全球半导体联盟 CEO Jodi Shelton《A Bit Personal》：The Endurance Mindset · Matt Murphy CNBC 访谈（2022） · 凯鹏华盈 Kleiner Perkins 播客 Grit · Angela Duckworth《坚毅》（Grit） · 2013 年太浩湖铁人三项 💬 看一家公司的一号位，你更看重被打倒还能站起来的 resilience，还是很多年一直往前走的 endurance？ ⚠️ 利益相关：以上所有内容均为个人基于公开信息和个人经历做出的判断与思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版在雪球和微信公众号，搜索“张师傅的退休实验室”。后半部分在微信公众号。

⏯️ 老黄在网络和光这条线上连投五笔，七十多亿美元。但"下一家万亿美元公司"这句话，他只对其中一家说过——几周后那家公司创下历史新高，接着一个月之内跌了百分之四十三。 我不猜轮动。资金什么时候从算力切到存储、什么时候切到通信，我判断不了。我能判断的是整条产业链下一个卡脖子的地方在哪儿——那就是所有人都会砸钱去解决的地方。顺着这个推下去，我推到了光互联。 现在几乎所有声音都在说内存才是最大的瓶颈。这话没错，但内存大家已经看懂了，光互联还没有——它的问题不是没扩过，是现在扩不动。老黄那句万亿到底是同台捧场，还是他看见了别人没看见的东西，这期我把判断方法摊开讲。 十月六号 Marvell 开 Investor Day。我想在那之前，把 Right Business 和 Right People 这两关写完。三篇都带表格和阈值，适合看不适合听，所以放在公众号。 📌 节目中提到的内容 · 上一期《要站在光里，不要光站在这里》 · 英伟达在网络与光上的五笔投资：诺基亚、Lumentum、Coherent、Marvell、康宁（Corning） · 英伟达跟投 Ayar Labs · 黄仁勋在 COMPUTEX 2026 与 Marvell 董事长兼 CEO Matt Murphy 同台，称其有望成为下一家万亿美元公司 · Lumentum CEO：磷化铟供需缺口已超过 DRAM 和 NAND · LightCounting 对 2026 年以太网光模块市场增速的预测 · Leopold Aschenbrenner《Situational Awareness》，以及其基金强平后重新建仓（CNBC 报道） · 段永平的 Right Business / Right People / Right Price 框架 · Marvell 10 月 6 日 Investor Day 💬 现在钱都在往内存里挤。你觉得下一个真正卡脖子的地方，是内存还是光互联？ ⚠️ 利益相关：以上所有内容均为个人基于公开信息和个人经历做出的判断与思考，不构成任何投资建议。投资有风险，盈亏自负。 📖 本期文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。Right Business / Right People / Right Price 三篇深度拆解只发微信公众号，付费内容，每篇都有免费试读。

⏯️ 算力之后是内存，内存之后是互联。但这条链上赚钱最多的，不一定是卖光模块的那一层。 留言里问得最多的一类，是能不能讲讲基础的东西。有人能把产业链环节一条条列出来，还是说自学了很久，晕。所以这期从零开始讲，为什么几万颗芯片之间怎么交换数据，会变成今年最贵的那个问题。 也讲了一个我来回看了三遍的数字。英伟达今年主动把一代产品的内存砍掉一半，省下来的钱一分没留，全倒进了网络。内存在整机成本里的占比掉了十几个点，而机架级互联翻了三倍。它凭什么敢这么砍，这背后的道理比数字本身有意思得多。 最后看了一眼英伟达自己在这条链上押了谁。四笔投资，其中一笔和另外三笔不一样。 📌 节目中提到的内容 · Marvell CEO Matt Murphy 在 Computex 2026 的主题演讲（AI 规模化的未来取决于连接） · 英伟达CEO黄仁勋 Computex 2026 台北（能用铜的地方就用铜，必须用光的地方才用光） · SemiAnalysis 关于 Rubin Ultra 内存降规与机架成本结构的研究 · CXL 内存互联协议 · 英伟达 2026 年对 Lumentum、Coherent、Marvell、Corning 的四笔投资 · 中际旭创、新易盛、天孚通信（A股"易中天"）2026 年半年报 · 源杰科技 2026 年一季报毛利率 💬 你现在盯的那个板块，是握定价权的那一头，还是靠规模和良率吃饭的中间那一段？评论区聊聊。 ⚠️ 利益相关：本期内容为个人研究记录，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 英伟达CEO黄仁勋公开说 AGI 到了。但那条推文里真正让我停下来的，是另外几个词。 OpenAI 发布 GPT-6 Astra 之后，几乎所有转发都停在 AGI has arrived 这四个字上。我盯的是同一条推文的最后半句：接下来还有四十万张 GPU 要上线。十万多套卡训出了 Astra，那四十万张能训出什么？而在这个问题之前，还有一个更根本的：这四十万张卡，到底怎么连在一起？ 这期我想讲清楚一件事——过去三年 AI 这台车主要在换引擎，现在引擎已经足够强了。市场挖 GPU、挖存储、挖 CPU，都是有顺序的，而排在后面的那个环节，我认为大部分人注意到了，但没有真正理解。老黄这一年往外投的钱，比他在台上讲的话更能说明问题。 也聊了我为什么看过能源股最后没下手，以及七月那波半导体回撤里，我到底是靠什么拿住的。 📌 节目中提到的内容 · 黄仁勋 X 平台发帖（GPT-6 Astra 与四十万张 GPU） · OpenAI GPT-6 Astra 发布 · Sam Altman 谈 AGI 是"一个定义很差的词" · 黄仁勋《AI 是一个五层蛋糕》 · Leopold Aschenbrenner《Situational Awareness》 · A 股谐音梗"你要站在光里，不要光站在那里" · Bloom Energy、GE Vernova、Vertiv 💬 你现在仓位最重的那只票，是因为它最确定，还是因为你觉得它还没被市场看懂？评论区聊聊。 ⚠️ 利益相关：本期所有内容均为个人基于公开信息和个人经历做出的判断与思考，不构成任何投资建议。投资有风险，盈亏自负。 📖 文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。