张师傅的退休实验室 - 节目列表

⏯️ Marvell 这十年占住的两个身位，是谁搭起来的？ 2016 年的 Marvell，刚做完一轮内部调查，两位联合创始人被终止管理职务，花旗的分析师给的评级是卖出。就在这时，董事会从外面请来了 Matt Murphy。 这期是 Right Business、Right People、Right Price 三关里的第二关，也是我觉得最难写的一关：对人的判断没法打分，只能定性。老黄身上我看到的是 resilience，Murphy 身上我看到的是另一个词，endurance。最后还有我看一号位时会问的六个问题，你也可以拿去看自己关注的公司。 📌 节目中提到的内容 · 段永平 本分、“做对的事情，把事情做对”、stop doing list · 阿里巴巴“闻味道” · Matt Murphy × 全球半导体联盟 CEO Jodi Shelton《A Bit Personal》：The Endurance Mindset · Matt Murphy CNBC 访谈（2022） · 凯鹏华盈 Kleiner Perkins 播客 Grit · Angela Duckworth《坚毅》（Grit） · 2013 年太浩湖铁人三项 💬 看一家公司的一号位，你更看重被打倒还能站起来的 resilience，还是很多年一直往前走的 endurance？ ⚠️ 利益相关：以上所有内容均为个人基于公开信息和个人经历做出的判断与思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版在雪球和微信公众号，搜索“张师傅的退休实验室”。后半部分在微信公众号。

⏯️ 老黄在网络和光这条线上连投五笔，七十多亿美元。但"下一家万亿美元公司"这句话，他只对其中一家说过——几周后那家公司创下历史新高，接着一个月之内跌了百分之四十三。 我不猜轮动。资金什么时候从算力切到存储、什么时候切到通信，我判断不了。我能判断的是整条产业链下一个卡脖子的地方在哪儿——那就是所有人都会砸钱去解决的地方。顺着这个推下去，我推到了光互联。 现在几乎所有声音都在说内存才是最大的瓶颈。这话没错，但内存大家已经看懂了，光互联还没有——它的问题不是没扩过，是现在扩不动。老黄那句万亿到底是同台捧场，还是他看见了别人没看见的东西，这期我把判断方法摊开讲。 十月六号 Marvell 开 Investor Day。我想在那之前，把 Right Business 和 Right People 这两关写完。三篇都带表格和阈值，适合看不适合听，所以放在公众号。 📌 节目中提到的内容 · 上一期《要站在光里，不要光站在这里》 · 英伟达在网络与光上的五笔投资：诺基亚、Lumentum、Coherent、Marvell、康宁（Corning） · 英伟达跟投 Ayar Labs · 黄仁勋在 COMPUTEX 2026 与 Marvell 董事长兼 CEO Matt Murphy 同台，称其有望成为下一家万亿美元公司 · Lumentum CEO：磷化铟供需缺口已超过 DRAM 和 NAND · LightCounting 对 2026 年以太网光模块市场增速的预测 · Leopold Aschenbrenner《Situational Awareness》，以及其基金强平后重新建仓（CNBC 报道） · 段永平的 Right Business / Right People / Right Price 框架 · Marvell 10 月 6 日 Investor Day 💬 现在钱都在往内存里挤。你觉得下一个真正卡脖子的地方，是内存还是光互联？ ⚠️ 利益相关：以上所有内容均为个人基于公开信息和个人经历做出的判断与思考，不构成任何投资建议。投资有风险，盈亏自负。 📖 本期文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。Right Business / Right People / Right Price 三篇深度拆解只发微信公众号，付费内容，每篇都有免费试读。

⏯️ 算力之后是内存，内存之后是互联。但这条链上赚钱最多的，不一定是卖光模块的那一层。 留言里问得最多的一类，是能不能讲讲基础的东西。有人能把产业链环节一条条列出来，还是说自学了很久，晕。所以这期从零开始讲，为什么几万颗芯片之间怎么交换数据，会变成今年最贵的那个问题。 也讲了一个我来回看了三遍的数字。英伟达今年主动把一代产品的内存砍掉一半，省下来的钱一分没留，全倒进了网络。内存在整机成本里的占比掉了十几个点，而机架级互联翻了三倍。它凭什么敢这么砍，这背后的道理比数字本身有意思得多。 最后看了一眼英伟达自己在这条链上押了谁。四笔投资，其中一笔和另外三笔不一样。 📌 节目中提到的内容 · Marvell CEO Matt Murphy 在 Computex 2026 的主题演讲（AI 规模化的未来取决于连接） · 英伟达CEO黄仁勋 Computex 2026 台北（能用铜的地方就用铜，必须用光的地方才用光） · SemiAnalysis 关于 Rubin Ultra 内存降规与机架成本结构的研究 · CXL 内存互联协议 · 英伟达 2026 年对 Lumentum、Coherent、Marvell、Corning 的四笔投资 · 中际旭创、新易盛、天孚通信（A股"易中天"）2026 年半年报 · 源杰科技 2026 年一季报毛利率 💬 你现在盯的那个板块，是握定价权的那一头，还是靠规模和良率吃饭的中间那一段？评论区聊聊。 ⚠️ 利益相关：本期内容为个人研究记录，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 英伟达CEO黄仁勋公开说 AGI 到了。但那条推文里真正让我停下来的，是另外几个词。 OpenAI 发布 GPT-6 Astra 之后，几乎所有转发都停在 AGI has arrived 这四个字上。我盯的是同一条推文的最后半句：接下来还有四十万张 GPU 要上线。十万多套卡训出了 Astra，那四十万张能训出什么？而在这个问题之前，还有一个更根本的：这四十万张卡，到底怎么连在一起？ 这期我想讲清楚一件事——过去三年 AI 这台车主要在换引擎，现在引擎已经足够强了。市场挖 GPU、挖存储、挖 CPU，都是有顺序的，而排在后面的那个环节，我认为大部分人注意到了，但没有真正理解。老黄这一年往外投的钱，比他在台上讲的话更能说明问题。 也聊了我为什么看过能源股最后没下手，以及七月那波半导体回撤里，我到底是靠什么拿住的。 📌 节目中提到的内容 · 黄仁勋 X 平台发帖（GPT-6 Astra 与四十万张 GPU） · OpenAI GPT-6 Astra 发布 · Sam Altman 谈 AGI 是"一个定义很差的词" · 黄仁勋《AI 是一个五层蛋糕》 · Leopold Aschenbrenner《Situational Awareness》 · A 股谐音梗"你要站在光里，不要光站在那里" · Bloom Energy、GE Vernova、Vertiv 💬 你现在仓位最重的那只票，是因为它最确定，还是因为你觉得它还没被市场看懂？评论区聊聊。 ⚠️ 利益相关：本期所有内容均为个人基于公开信息和个人经历做出的判断与思考，不构成任何投资建议。投资有风险，盈亏自负。 📖 文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 上期讲了老黄给这件事起的那个名字。这期讲人——那六家到底是谁，为什么这个局换任何一家公司都攒不起来。四层意思：能力、班子、位置、胆量。最后也说了这套结构里我自己最警惕的那一格：六组关键变量都有人管，唯独残值那一格是空的。 📌 这期提到的 · CNBC 七人联合专访：Fink、Solomon、Flatt、Gray、Zelter、Szlezak · BlackRock、Blackstone、Apollo、KKR、Brookfield、高盛的各自底牌 · Larry Fink 1983 年的第一单 CMO，与 1986 年那一亿美金的亏损 · Jon Gray 与老黄在节目上的当场分歧 · 英伟达 A100 的经济寿命与残值假设 💬 如果你是那六家里的一家，你觉得自己最大的风险是什么？是判断错了需求，还是判断错了这堆机器几年之后还值多少钱？ ⚠️ 本人持有英伟达八年。以上均为个人判断，不构成投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 老黄联合六家华尔街机构，要为AI基建撬动五千亿美金。但真正要紧的不是这个数字，是他给这件事起的名字——investable asset class。中文报道几乎都翻成了"可投资的资产"，三个词只翻出来一个。这期把这三个词拆开讲，顺便讲清楚大型养老基金到底怎么决定一样新东西能不能占一格。 📌 这期提到的 · 老黄的文章：NVIDIA AI Factory Compute Is Becoming an Investable Asset Class · CNBC Closing Bell Overtime 七人联合专访（8月10日） · BlackRock 创始人 Larry Fink、高盛CEO David Solomon · CME 与 Silicon Data 的算力期货 · 加拿大养老金的总组合方法（Total Portfolio Approach） · 英伟达 A100、DSX AI 工厂、CUDA 💬 如果算力真的成了大机构配置表上的一格，你觉得它该被归进"基础设施"，还是该单独占一格？ ⚠️ 本人持有英伟达八年。以上均为个人判断，不构成投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 半导体指数进了技术性熊市，而基本面在创好几年来最好的记录——市场到底在给哪道题定价？ 上期聊了两次暴跌和那篇刷屏的文章。这期把文章放下，回到投资：英伟达为什么要把财报拆成两块，那封两天里签名涨到五十家的联署信到底在保护什么，以及我用裸 Call 亏过钱之后，现在怎么一个一个检验自己的持仓。最后回答大家问得最多的问题——英伟达到底能不能到十万亿。 📌 节目中提到的内容 · 英伟达FY2027 Q1财报：ACIE环比增长31% vs Hyperscale环比增长12% · SemiAnalysis创始人Dylan Patel 对英伟达客户集中度的分析 · Palantir CEO Alex Karp CNBC采访（2026.7） · 英伟达Nemotron开源模型 与 Nathan Lambert 的评价 · 《开放权重与美国的AI领导力》联署信（25家→50家） · 英伟达 Open Secure AI Alliance 成立 · Hugging Face AI agent入侵事件 与 GLM 5.2防御 · 月之暗面CEO杨植麟 GTC演讲 与 中关村论坛发言 · Kimi K3 开源权重发布（2.8万亿参数） · Thinking Machines Inkling（9750亿参数） · 段永平"敢为天下后，后中争先" · Stanley Druckenmiller 清仓逻辑 · 格雷厄姆"市场短期是投票机，长期是称重机" 💬 回撤里你是怎么扛过来的？靠纪律、靠信仰、还是靠不看账户？评论区聊聊。 ⚠️ 本期所有内容为个人观察与思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球、小红书和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 半导体跌进熊市，那篇文章刷屏，英伟达在掘自己的坟墓？这期聊我自己怎么看。 我很长时间没做深度内容了。最近信息量实在太大——梁同学那篇众所周知的文章流出、Kimi K3 发布、整个半导体板块进了技术性熊市——我能感觉到很多朋友心里没底，所以提前回归，把底层逻辑从头捋一遍。 这是上期。聊了两次相隔十八个月的暴跌、那篇文章里说得最多的一个字、CUDA 之外今天真正的战场在哪，以及我用裸 Call 亏掉的一笔学费。下期聊财报里的答案和十年超级周期。 📌 节目中提到的内容 · 梁同学与投资人的四小时交流（众所周知的那篇文章） · 英伟达CEO黄仁勋 Axios 采访（2026.7.22） · 段永平×方三文 雪球对谈："我们之所以成为我们，很大原因是我们不做的那些事" · Midjourney创始人Holz 弃用TPU迁回GPU的经历 · Jane Street 与 CoreWeave 60亿美金算力合同 · Cerebras 纳斯达克上市（Uber之后美国最大科技IPO） · Etched、SambaNova、Groq 专用芯片阵营 · 巴菲特引用格雷厄姆："市场短期是投票机，长期是称重机" 💬 你持有时间最久的一只股票是什么？中间动摇过吗？评论区聊聊。 ⚠️ 本期所有内容为个人观察与思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球、小红书和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 所有人都知道"生成式AI"，但很少有人真正想过"生成"这两个字到底意味着什么。 这期的内容是我三月初写的，写在五月这波AI股票暴涨之前。橡树资本创始人Howard Marks2月底发了一篇AI投资备忘录，反复强调了一个词——而这个词，我在2022年底看完ChatGPT第一场技术演示后就写在了笔记本上。三年后一个管千亿美金的人得出了和我一样的结论，这让我更确信它就是理解这场AI革命的钥匙。 这期从张一鸣的信息三时代聊起，到生成为什么本质不同于识别和检索，再到从这一个词推导出算力、存储、通讯、能源四条投资线，最后聊了内容行业和Coding行业正在经历的根本性变局。 📌 节目中提到的内容 · 橡树资本创始人Howard Marks AI投资备忘录 · 字节跳动创始人张一鸣"改变人和信息的关系" · 英伟达CEO黄仁勋 推理端算力需求判断 · DeepSeek与算力需求争议 · ChatGPT 2022年技术演示与Transformer架构 · AI Super Cycle 十年周期判断 💬 你觉得现在AI的算力投入是泡沫，还是远远不够？ ⚠️ 利益相关：我持有英伟达八年。本期内容为个人思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球、小红书和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 英伟达到底在干什么？不是"卖芯片"这种回答。想清楚这件事之后你会发现，AI只是故事的一部分。 最近英伟达刚发了最新一季财报，单季收入八百多亿美元，回购创历史纪录。市场上所有人盯着的都是同一个问题——几家大厂的AI资本开支能不能持续。但如果你只从这个角度看英伟达，可能从一开始就看错了。 这期从老黄自己反复说的那句话出发——"重新发明计算架构"，拆开来看他到底在做什么、为什么说Accelerated和Computing这两个词放在一起本身就是一件极难的事、以及他最近的一些动作说明了什么。我也聊了一个自己判断失误的地方。 📌 节目中提到的内容 · 英伟达CEO黄仁勋 GTC 2026演讲及最新季度财报 · 黄仁勋在Dwarkesh播客的深度访谈——"If there were no AI, NVIDIA would be very, very large" · 1964年IBM 360与通用计算范式的起源 · CUDA-X行业库——黄仁勋称之为"皇冠明珠" · cuDF加速数据处理：英伟达×IBM watsonx、雀巢供应链案例 · ACIE（AI Clouds, Industrial and Enterprise）季度环比增长31% · Midjourney从GPU迁移到TPU又迁回GPU的完整故事 · David Holz推特原话："If I could go back in time I'd have tried to be pure Nvidia from the start" · 英伟达收购Groq（TPU发明人Jonathan Ross创立） · Richard Sutton《The Bitter Lesson》 · 段永平"公司的买家只有公司自己"——用苹果回购框架看英伟达 💬 你觉得英伟达到底在干什么？卖芯片、做AI基础设施、还是在重新定义计算本身？评论区聊聊你的理解。 ⚠️ 利益相关：我持有英伟达八年。本期所有内容为个人基于公开信息的判断与思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球、小红书和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 大家都在问AI会不会杀死谷歌搜索？我重新读了一遍谷歌2004年的IPO股东信，得出了一个不太一样的结论。 这是我谷歌系列的第二期。这次我没有聊财报、估值、管理层，而是先回到一个更基本的问题：谷歌到底想干什么。认真读完那封二十二年前的股东信之后，很多以前模糊的认知突然click了——它学巴菲特写股东信、它拒绝给盈利预测、它下了十几年的闲棋，这些背后是同一个逻辑。 也聊了谷歌和苹果两种完全不同的路径，以及为什么巴菲特和段永平这么长时间都没有重仓科技股。 📌 节目中提到的内容 · 谷歌2004年IPO股东信（Larry Page & Sergey Brin） · Alphabet官网 abc.xyz Mission Statement · Sundar Pichai 2026年四月访谈（Search as Agent Manager） · Demis Hassabis×Lex Fridman 播客（Information is more fundamental） · DeepMind 2014年收购始末（TIME杂志报道） · 段永平给泡泡玛特的建议（不给盈利预测） · 巴菲特 Berkshire Hathaway 股东手册 💬 你觉得一家公司能一边把主业做到极强、一边还有余力下闲棋，这说明什么？你见过这样的公司或者这样的人吗？ ⚠️ 利益相关：我持有英伟达八年，也持有谷歌。本期内容为个人判断与思考，不构成任何投资建议。 📖 文字版同步更新在雪球、小红书和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。

⏯️ 2025年初所有人都觉得谷歌完了。我当时做完推演觉得可以买，但因为一位朋友的几句话，犹豫了。 那时候谷歌因为Gemini翻车被全网FUD，市场共识是"起了个大早赶了个晚集"。我从分发渠道和组织变量两个维度推了一遍，觉得逻辑通。但一位我很respect的朋友challenge了我几句，我在一百多块的时候没动手。后来最讽刺的是——他在两百多块买进去了。 这个复盘最早是今年二月二号那个晚上做的，市场正在大跌。三个月后，一些有意思的验证浮出水面。 📌 节目中提到的内容 · 谷歌Gemini图片事件（Code Red） · 谷歌联合创始人Sergey Brin回归 · DeepMind CEO Demis Hassabis 与 Jeff Dean · 但斌（东方港湾）2025年四季度大幅加仓谷歌 · 巴菲特（伯克希尔）2025年三季度首次建仓Alphabet 💬 你有没有因为别人一句话，动摇过自己已经想清楚的判断？最后是坚持了还是放弃了？评论区聊聊。 ⚠️ 利益相关：我持有英伟达八年，也持有谷歌。本期内容为个人复盘，不构成任何投资建议。 🎙️ 音质在持续改进中，感谢之前反馈的听众，继续欢迎提建议。 📖 文字版同步更新在小红书、雪球和微信公众号，搜索"张师傅的退休实验室"。