一、核心内容摘要 本次会议围绕市场回调、AI 风险、宏观流动性变化及链上投资机会展开。讨论从宏观周期到链上筹码，再到具体投资策略，形成了对当前市场的系统性判断。会议认为，当前市场处于高位震荡期，宏观与地缘不确定性叠加，AI 板块存在阶段性泡沫，而加密领域的结构性机会正逐步向 Launchpad、Solana、BNB、AI+DeFi 交叉领域集中。 总体结论： 1、市场进入 “高位换手+数据真空” 阶段，风险偏好低迷但底部结构逐步形成。 2、AI 概念面临过热与估值压力，AI×Crypto 的整合逻辑将成为下一阶段重点。 3、链上资本形成（Launchpad、Echo、Base、Solana）正在重塑加密市场的融资逻辑。 4、Twitter（X）成为投资叙事与流量变现的重要阵地。 二、核心问题摘要 1、市场回调与 AI 风险 当前市场处于回调状态，AI 领域可能存在较大的风险，如果 AI 领域出现问题，将无人能够应对。 小盘股已经开始大规模回撤，这些股票与 AI 相关，如核能概念股。 回调可能会持续一段时间，因为市场参与者过于急切地希望看到结果。 2、比特币与黄金的关系 比特币尚未大幅下跌，筹码结构较为坚挺，回撤幅度有限。 黄金近期出现历史上最大的波动，可能与俄乌战争停火传闻有关。 比特币与黄金之间的关联性被币圈夸大，实际上两者的资金逻辑不同。 3、宏观环境与市场预期 美国政府停摆导致许多常规数据未披露，市场在等待 CPI 数据。 美联储失去 ADP 就业数据访问权，货币决策不确定性上升。 贸易摩擦和地缘政治因素持续扰动市场情绪，黄金出现大幅回撤。 4、BTC 链上筹码与市场方向 长期持有者（持有 BTC 超过半年）近 7 日平均每天派发 2.5 万枚 BTC，高于全年平均水平。 BTC 当前公允价约为 9.7 万美元，关机价为 5.5 万美元，仍有轻微回调空间。 市场可能在 11 月选择方向，取决于 CPI 数据和后续事件。 5、AI 泡沫与市场风险 国内 AI 泡沫可能比加密货币更大，许多项目缺乏实际产品和盈利模式。 寒武纪等 AI 芯片公司的客户不透明，市场估值可能存在泡沫。 AI 领域的风险可能在未来爆发，尤其是在流动性收紧的情况下。 6、加密货币市场展望 山寨币市场流动性不足，做市商受损严重，未来机会有限。 BTC 可能在 11 万关口上下浮动，跌破 11 万将导致市场全面看空。 市场可能在 10 月底或 11 月初恢复牛市，但需关注机构爆雷风险。 7、Launchpad 百团大战 Launchpad 是一种低成本的资产发行方式，允许用户以 200 美元左右发行代币。 Coinbase 收购了 Launchpad 平台 Echo，显示其对资产发行领域的重视。 Base 和 Solana 的 Launchpad 可能在未来出现百倍币机会。 8、Twitter（X）平台的机会 Twitter 近期推出了加密聊天功能，并优化了直播和推荐算法。 Twitter 的端到端 AI 推荐系统可能为小号提供更多曝光机会。 在 Twitter 上运营账号可能成为未来重要的收入来源之一。 9、加密货币投资策略 Solana 和 BNB 可能在牛尾行情中提供超额收益机会，但需等待合适的价格。 加密货币市场的牛尾行情可能提供 2-3 倍的回报，而美股大盘股机会有限。 AI 泡沫破裂后，可能是研究真正 AI 巨头的时机。 三、提及标的与项目整理 会议中提到的重点项目与资产包括： * BTC：链上结构稳健，筹码派发高企但尚未转空；观察 ETF 流向与 CPI 数据。 * SOL / BNB：具备中期超额收益潜力，尤其在 Launchpad 与生态扩张背景下。 * Echo / Base：Echo 的首个合规募资实验项目，验证链上资本形成逻辑。 * Twitter（X）：AI 推荐系统与加密功能升级，为创作者和投资者提供流量与收入机会。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。 请登录 bsta.ai 关注最新消息和加入我们的社群。

一、核心内容摘要 过去一周，全球市场的主旋律是“流动性荒”。美国财政部因政府停摆导致 TGA 账户余额暴涨至超过 1 万亿美元，相当于从市场抽走了约 7,000 亿美元流动性。银行准备金逼近 3 万亿美元的警戒线，SOFR 与 GC 利率飙升至 2020 年 3 月疫情以来的最高水平，美联储常备回购工具（SRF）使用量连续创纪录。流动性紧张的状态已经从月末扰动演变为系统性缺钱。 这场“钱荒”与 2019 年 9 月的美元回购危机高度相似，都是在长时间缩表、银行准备金骤减后爆发。不同的是，2019 年的导火索是季末缴税与国债结算，而这次的直接原因是政府停摆和财政资金无法支出。短期内，风险资产普遍承压，美股小盘股和币市表现最弱，波动率显著上升；中期的拐点要看三件事：政府何时重启支出、美联储何时正式停止缩表，以及通胀数据能否持续低于预期。一旦财政重启支出，可能引发一次“隐形 QE”式的反弹。 与此同时，市场心态从“投机”逐渐转向“生存”。在高波动低方向的周期里，认知、流量和信任成为新的红利来源。认知红利来自建立框架思维、理解流动性节奏；流量红利体现在影响力即生产力，InfoFi、x402、Wallchain 等新赛道正在把注意力变成新的金融资产；叙事红利则进入“后叙事时代”，情绪不再靠炒作支撑，信任和共识才是价值的核心。 二、核心问题摘要 1、上周市场回顾与宏观分析 上周市场处于回调期，主要讨论回调结束时间和原因，宏观流动性紧缩导致风险资产承压。 流动性紧缩的核心原因是财政部因政府停摆无法支出，TGA 账户余额约 1 万亿美元，抽走 7000 亿美元流动性。 市场表现分化，大型科技股和财报优异的公司如 Robinhood 表现抗跌，小盘股跌幅较大。 潜在拐点包括政府停摆结束、财政支出重启和美联储缩表停止，预计 12 月初。 2、市场悲观观点 看空市场的观点包括反弹一波比一波弱、指标符合熊市表现、以及认为牛市已持续较长时间。 Michael Berry 看空市场，持仓中 80%为 Palantir 的远期看跌期权，20%为英伟达。 Palantir 财报超预期但股价未涨，显示高估值（PE 600）的市场隐患。 3、AI 泡沫与市场风险 AI 股如 Palantir 和英伟达的泡沫迹象明显，市场对高估值开始敏感。 谷歌和 Meta 开始举债，AI 公司的现金流优势逐渐减弱。 巴菲特持续卖股票，美股总市值与 GDP 比率达 2.5 倍，远高于历史警戒线。 4、大象起舞的投资机会 大象起舞指大赛道中的巨头因新动作或事件带来的投资机会，如 Zcash 因技术更新和通缩预期上涨。 未来投资应关注龙头及其亲缘标的，如以太坊和 Solana 的周期性机会。 美股与币圈融合后，研究重点应放在财报（美股）和链上数据（币圈）上。 5、未来投资者生存策略 未来优秀投资人需具备影响力，通过内容输出和流量变现增强投资杠杆。 X（原 Twitter）是未来流量和资本大戏的核心平台，KOL 可通过多种方式变现。 币圈空投机制独特，未来可能多元化发展，包括交易数据、KOL 合作和准入机制。 三、提及标的与项目整理 * 市场层面，BTC、ETH、SOL 是流动性最敏感的资产，其中 SOL 在 ETF 资金与链上活跃推动下表现相对坚挺。 * 叙事层面，Zcash 成为典型的大象起舞案例。Naval Ravikant 在十年后重新发声：“Zcash is insurance against Bitcoin。” 让隐私叙事重新回到聚光灯下。ZEC 半年从 35 美元涨至 400 美元，背后是三重催化：名人叙事、治理确权（NU6.1 回溯资助机制落地）、受盾化供应收缩带来的结构性改善。 * 结构性资产中，公链、交易所与稳定币被认为是能穿越周期的三类资产，其中对应了 ETH、BNB + Aster 被视为币安的“第二曲线”。 * 新兴叙事中，InfoFi、x402、Wallchain 构成了“注意力金融化”的实验场。内容与声誉被资产化，流量本身成为生产力来源。Opinion 和 Hi Elsa 是当前值得关注的新项目，前者是预测市场平台，后者是 AI 对话机器人。Momentum（MMT）空投后拉盘显著，但部分空投份额暂无法卖出。 * 最后，Solana Meme 板块出现回暖，1 Coin Can Change Your Life、BONK、Junk.fun 等项目重获资金关注。尤其是 Junk.fun，利用 Solana 的租金机制帮助用户销毁无价值资产并回收积分，成为 Meme 市场的新交互玩法。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。 请登录 bsta.ai 关注最新消息和加入我们的社群。

一、核心内容摘要 * 宏观与市场结构： 美联储降息 25bp 并宣布 12 月 1 日结束缩表，但鲍威尔发言转向谨慎，使市场从“预防式降息”逻辑转为“衰退式降息”担忧。风险资产集体回调，市场短期进入避险模式，后续关注 11 月 CPI、PPI 与就业数据作为转折信号。 * 主流叙事三线： ① AI × Payment（x402）：AI 支付协议成为本周期主叙事，Base 与 Sol 生态轮动炒作，Mantle 推出 QuestFlow 强化 AI Agent 自动结算场景； ② 稳定币结算层竞争：WU、PayPal、Visa 等传统机构入局，稳定币正演化为“链上结算层”；Solana 因高频交易特性受青睐，ETH 则稳居高价值结算层； ③ Perps 双核格局：Hyperliquid（技术流）与 Aster（资金流）形成长期竞争。Hyper 受零费压制回购模型受损；Aster 以低估值、回购分润和币安系背书取得中线优势。 * 信息金融（InfoFi）： 信息交易正取代单纯投机成为新价值源，平台间开启“补贴大战”。头部稳定币（USDT、USDC、EURS）凭网络效应保持垄断，稳定币成为获取用户与构建支付层的关键入口。 * 投资策略： 核心仓位配置主流资产（ETH、SOL）；卫星仓聚焦有现金流或回购逻辑的项目（Aster、ETHFI、MNT、MET）；短线博弈围绕 x402 叙事与生态外溢。策略基调：低杠杆 + 分批回补 + 等待流动性信号转向。 二、核心问题摘要 1、宏观不确定性增加： 降息与停止缩表并未带来实际资金宽松，鲍威尔“雾中开车”论反映美联储内部信心不足，市场担忧“衰退式降息”风险上升。 2、市场结构性错位： 名义宽松与真实流动性脱节，美元与美债收益率反弹；资金未进入风险资产，避险需求上升。 3、叙事分化： x402 仍是强主线，但生态切换频繁、缺乏绝对龙头；Perps 市场虽双核稳定，却因 CEX 零费竞争压制估值回升节奏；稳定币与信息Fi领域加速中心化倾向，协议竞争加剧。 4、投资层面挑战： 市场从“交易预期差”转为“比拼现金流兑现”，项目估值安全边际成为关键。短线情绪主导，长线需等待“真实流动性改善”确认。 三、提及标的与项目整理 1、Kite AI 是 Base 生态中最受关注的代表之一，定位在“AI Agent 支付层”，获得 Coinbase Ventures 投资。上线 Binance 合约后，价格曾一度冲高至 0.3 美元，目前稳定在 0.14–0.15 区间，按现价推算 FDV 约 15 亿美元，对比 TAO 的 45 亿，仍有估值修复空间。 2、Virtual 则在持续强化其 AI 操作系统定位，试图把所有 Agent 工具和支付模块整合为一体，成为 x402 生态中最底层的基础协议之一。 3、QuestFlow（Mantle） 值得关注，它正在打造 AI Agent 的自动支付与协作层，质量高但暂未发币，可作为早期高质量生态观察指标。 4、在 Perps 板块，Hyperliquid 仍是技术龙头，但在零费环境中失去部分估值支撑；而 Aster 则因币安系背书、链上回购机制与低估值（FDV 约 90 亿、P/S 约 13–15x）成为市场公认的“资金龙二”。两者的竞争，本质是“谁能在低收益环境下更持久地补贴用户”。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。 加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。 请登录 bsta.ai 关注最新消息和加入我们的社群。

核心内容摘要 本期AMA深入探讨了为何本轮牛市对以太坊（ETH）而言是历史性的机遇。主讲人Alex和分析师通过“币股百团大战”这一核心比喻，揭示了华尔街机构正通过成立SBT、BMNR等“币股”公司，疯狂融资涌入以太坊，其终极目标是利用DeFi实现“币生币”的庞大蓝图。节目详细拆解了以ENA（Ethena）为代表的新一代稳定币如何成为牛市发动机，并为投资者提供了“币股”和“DeFi”两大核心投资主线，以及如何通过SPAC的特殊机制，寻找具有高安全垫的10倍投资机会。 核心问答摘要 * 问：为什么说这次以太坊牛市“真的不一样”？ * 答：核心驱动力来自美股机构正在上演的“百团大战”。众多机构如雨后春笋般成立以太坊为底层资产的“币股”（Crypto Treasury Stocks），疯狂融资买币，形成了巨大的买盘。这与上一轮牛市的驱动因素完全不同。 * 问：本轮牛市中，投资以太坊生态的核心逻辑是什么？ * 答：寻找两大核心杠杆：一是美股市场的“币股”杠杆，即投资那些持有大量以太坊的上市公司；二是 DeFi 杠杆，即利用以太坊独有的生息能力，通过 $ENA (Ethena) 和 $PENDLE (Pendle) 等协议获取超额收益。 * 问：Ethena ($ENA / $USDE) 为何被视作牛市发动机？ * 答：$USDE 通过创新的 Delta 中性对冲策略，提供了远高于美债的稳定收益，吸引了大量资金。其增长速度惊人，且有强大的资本和行业资源背书，被认为是对标 Circle ($USDC) 的下一代稳定币巨头。 * 问：以太坊 ($ETH) 与 Solana ($SOL) 的核心区别是什么？ * 答：定位不同。以太坊凭借其安全性和 Layer 2 生态，已成为机构资金、合规 DeFi 和“百团大战”的主战场。而 Solana 更偏向 C 端用户、Meme 币和流量叙事，其高性能单链架构在机构采用上反而不具备 Layer 2 的定制化优势。 ⏰ 时间轴 00:00:00 开场：牛市号角吹响，为何以太坊是本轮主角？主持人 Alex 开场点明，本次 AMA 的召开本身就证明牛市已经启动。与上一轮不同，本次分享将完全聚焦于以太坊 ($ETH)。主讲人进一步提出本场核心议题：为何我们相信这次 $ETH 真的不一样了，以及我们是否正进入一个对以太坊而言极其宏伟的牛市周期？ 00:03:41 论点一：“结构性重定价”与华尔街新庄家讨论深入第一个核心论点：$ETH 正在经历结构性的价值重估。通过对链上数据的长期监测，发现 $ETH 的长期持有者结构在过去一年已发生缓慢而深刻的“换庄”。不同于 $BTC 主要由 ETF 驱动的换手，上一轮周期中持有大量 $ETH 的华人资本正在退场，以 SharpLink ($SBT) 为代表的华尔街新势力开始跑步入场。 00:09:06 战局升级：以太坊“百团大战”正式打响对话进入白热化阶段，揭示本轮牛市的核心驱动力——以太坊币股的“百团大战”。主讲人详细剖析了 Joseph Lubin 阵营 ($SBT) 与华尔街大佬 Tom Lee 阵营 ($BMNR) 之间的公开对决。双方在融资速度、购买量上展开军备竞赛，仅这两家机构就可能带来百亿级别的买盘，而这仅仅是冰山一角，后面还有数十家公司排队入场。 00:18:51 终极目标：巨鲸为何而战？揭秘 $ETH 的“币生币”魔力探讨巨鲸们疯狂涌入 $ETH 的深层动机。关键在于 $ETH 是唯一可以原生“生息”的大市值加密资产。通过 DeFi，持有者可以构建复杂的“钱生钱”体系，这是 $BTC 无法比拟的。Tom Lee 等人看中的正是这个机会：未来，手握巨量 $ETH 仓位的机构将不再只是被动持有，而是会利用 DeFi 工具进行大规模的链上套利，其盈利能力将远超 Michael Saylor 的传统玩法。 00:29:46 投资路线图：详解“币股”与“DeFi”两大核心杠杆主讲人清晰地提出了投资以太坊生态的两条主线。第一条是“币股”杠杆，核心是寻找融资能力强、NAV 溢价合理的标的，参考 MicroStrategy ($MSTR) 的成功路径。第二条是 DeFi 杠杆，核心是寻找安全、透明且能提供长期稳定超额收益的协议，重点介绍了 $ENA (Ethena) 和 $PENDLE (Pendle)。 00:36:14 币股实战：SPAC 投资策略与“10 美元安全垫”转向具体的投资标的分析。主讲人详细拆解了为何偏爱 SPAC 模式的币股，如 $CEPU (原 $SMPL)、$DYNX 和 $TLGYF。核心优势在于其“10 美元赎回机制”，这为投资者提供了一个极高的安全垫。这意味着，投资者能够以接近机构成本的价格，买入一个“最大亏损有限，而上涨空间巨大”的非对称性机会，本质上是一个有保底的看涨期权。 00:47:34 牛市发动机：深度剖析 Ethena ($ENA) 的巨大潜力本场重点分析的明星项目 Ethena ($ENA) 登场。它被誉为“这一轮的牛市发动机”。主讲人从商业模式、对标 Circle、创始团队背景以及独特的营销手段（上市后 Ticker 将改为 $USDE）等多个维度，论证了其巨大的想象空间。$ENA 旗下 SPAC 标的 $TLGYF 虽然已有一定溢价，但对比其目标市值，仍被认为极具吸引力。 01:00:30 DeFi 核心：详解 $ENA 与 $PENDLE 的创新机制进一步深入 DeFi 领域。主讲人详细解释了 $ENA 旗下稳定币 $USDE 的运作原理——通过 Delta 中性对冲策略，在对冲价格风险的同时赚取资金费率，从而为用户提供可持续的超额收益。此外，也介绍了另一个利率互换龙头项目 $PENDLE，它通过将生息资产拆分为本金和收益两部分，为不同风险偏好的投资者创造了多样化的玩法。 01:13:56 Q&A: 以太坊 vs Solana，机构为何做出选择？进入问答环节，第一个问题直指 $ETH 的强力竞争者 Solana ($SOL)。主讲人坦陈，虽然 $SOL 在 Meme 币和 C 端应用上表现出色，但机构在进行大资金 DeFi 布局时，更看重 $ETH 的安全性、合规性以及 Layer 2 带来的定制化能力。像 Robinhood 这样的巨头选择在 $ETH 的 L2 上构建定制链，就证明了机构未来的技术路线选择。 01:42:20 Q&A: Ethena ($ENA) 的风险与监管问题听众针对 $ENA 提出尖锐问题，包括其商业模式、稳定机制的风险以及潜在的监管压力。主讲人回应，$ENA 的商业模式核心是 Delta 中性策略。其风险在于这是一个仅有两年历史的创新，未经受极端行情的考验。监管上，它明确不为美国用户服务，定位是“链上金融”而非日常支付，从而巧妙地规避了部分监管问题。 01:55:43 Q&A: 如何看待币股溢价及 $GLXY 的价值讨论回到币股投资策略。听众提问如何处理币股的高溢价问题。主讲人建议，应将币股视为“山寨季”的玩法，采取波段操作，赚取几倍收益后要懂得“Always Take Profit”。此外，还特别介绍了 Galaxy Digital ($GLXY)。它被视为币圈的“腾讯”，业务线全面，深度绑定传统金融，是极度低估的蓝筹股。 提及的标的与项目 美股 (US Stocks) * $SBT (SharpLink Gaming) * $BMNR (Bitcoin Minetrix) * $ARKK (ARK Innovation ETF) * $MSTR (MicroStrategy) * $CEPU (Cepton, Inc.) * $DYNX (Dynex Capital, Inc.) * $TLGYF (Telepathy Labs) * $BTBT (Bit Digital, Inc.) * $SOS (SOS Limited) * $GLXY (Galaxy Digital Holdings) 加密货币/项目 (Crypto/Projects) * $ETH (Ethereum) * $BTC (Bitcoin) * $SOL (Solana) * $ENA (Ethena) * $USDE (Ethena USDe) * $PENDLE (Pendle) * $BNB (Binance Coin) * $TON (Toncoin) * $OP (Optimism) * $ARB (Arbitrum) 关键术语解释 * 币股 (Crypto Treasury Stock)：在本次讨论的语境中，特指那些将大量加密货币（如比特币或以太坊）作为核心资产持有在公司资产负债表上的美股上市公司。它们为传统美股投资者提供了一个间接投资加密货币的渠道。 * SPAC (Special Purpose Acquisition Company)：即“特殊目的收购公司”，是一种上市的“空壳公司”，其唯一目的是在规定时间内收购一家有前景的私营公司，帮助其快速上市。本次讨论中多个潜在的“币股”都采用了 SPAC 模式。 * Delta 中性策略 (Delta-Neutral Strategy)：一种复杂的金融衍生品策略，通过同时持有多头和空头头寸，使投资组合的总风险敞口（Delta）归零，从而对冲市场方向性风险，专注于赚取资金费率等其他收益。$ENA 的 $USDE 稳定币机制是该策略的典型应用。 👋 加入社区： 请登录 bsta.ai 关注最新消息。加入我们的社群，请添加群主微信号：wish12779 ⚖️ 免责声明： 【免责声明】本播客及所有相关内容仅为信息分享和教育目的，不构成任何形式的投资建议或财务意见。市场有风险，投资需谨慎。在做出任何投资决策前，请务必进行独立研究并咨询专业顾问。