一、核心内容摘要
* 宏观与市场结构：
美联储降息 25bp 并宣布 12 月 1 日结束缩表，但鲍威尔发言转向谨慎，使市场从“预防式降息”逻辑转为“衰退式降息”担忧。风险资产集体回调，市场短期进入避险模式，后续关注 11 月 CPI、PPI 与就业数据作为转折信号。
* 主流叙事三线：
① AI × Payment（x402）：AI 支付协议成为本周期主叙事，Base 与 Sol 生态轮动炒作，Mantle 推出 QuestFlow 强化 AI Agent 自动结算场景；
② 稳定币结算层竞争：WU、PayPal、Visa 等传统机构入局，稳定币正演化为“链上结算层”；Solana 因高频交易特性受青睐，ETH 则稳居高价值结算层；
③ Perps 双核格局：Hyperliquid（技术流）与 Aster（资金流）形成长期竞争。Hyper 受零费压制回购模型受损；Aster 以低估值、回购分润和币安系背书取得中线优势。
* 信息金融（InfoFi）：
信息交易正取代单纯投机成为新价值源，平台间开启“补贴大战”。头部稳定币（USDT、USDC、EURS）凭网络效应保持垄断，稳定币成为获取用户与构建支付层的关键入口。
* 投资策略：
核心仓位配置主流资产（ETH、SOL）；卫星仓聚焦有现金流或回购逻辑的项目（Aster、ETHFI、MNT、MET）；短线博弈围绕 x402 叙事与生态外溢。策略基调：低杠杆 + 分批回补 + 等待流动性信号转向。
二、核心问题摘要
1、宏观不确定性增加：
降息与停止缩表并未带来实际资金宽松，鲍威尔“雾中开车”论反映美联储内部信心不足，市场担忧“衰退式降息”风险上升。
2、市场结构性错位：
名义宽松与真实流动性脱节，美元与美债收益率反弹；资金未进入风险资产，避险需求上升。
3、叙事分化：
x402 仍是强主线，但生态切换频繁、缺乏绝对龙头；Perps 市场虽双核稳定，却因 CEX 零费竞争压制估值回升节奏；稳定币与信息Fi领域加速中心化倾向，协议竞争加剧。
4、投资层面挑战：
市场从“交易预期差”转为“比拼现金流兑现”，项目估值安全边际成为关键。短线情绪主导，长线需等待“真实流动性改善”确认。
三、提及标的与项目整理
1、Kite AI 是 Base 生态中最受关注的代表之一，定位在“AI Agent 支付层”，获得 Coinbase Ventures 投资。上线 Binance 合约后，价格曾一度冲高至 0.3 美元，目前稳定在 0.14–0.15 区间，按现价推算 FDV 约 15 亿美元，对比 TAO 的 45 亿，仍有估值修复空间。
2、Virtual 则在持续强化其 AI 操作系统定位，试图把所有 Agent 工具和支付模块整合为一体，成为 x402 生态中最底层的基础协议之一。
3、QuestFlow（Mantle） 值得关注，它正在打造 AI Agent 的自动支付与协作层，质量高但暂未发币，可作为早期高质量生态观察指标。
4、在 Perps 板块，Hyperliquid 仍是技术龙头，但在零费环境中失去部分估值支撑；而 Aster 则因币安系背书、链上回购机制与低估值（FDV 约 90 亿、P/S 约 13–15x）成为市场公认的“资金龙二”。两者的竞争，本质是“谁能在低收益环境下更持久地补贴用户”。
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